ECONOMA GENERAL

CICLO 2014-1
LECTURAS PERIODSTICAS PARA EL EXAMEN FINAL


1. Riesgo cambiario en las empresas
2. Adis al tapering: China es ahora la gran preocupacin de la economa peruana
3. Empleos directos en la minera peruana se redujeron 10.4% en el 2013
4. Desaceleracin de la economa: Hacia dnde vamos?
5. Exportaciones en abril sufrieron su peor cada en cerca de cinco aos


RECOPILADAS POR LOS PROFESORES:

MARCY ANDERSON
FABIOLA HABLTZEL
YURI LANDA
FERNANDO SOLS


JULIO DEL 2014


Riesgo cambiario en las empresas
Martes, 21 de enero del 2014
La volatilidad del tipo de cambio hace necesario monitorear el impacto de los descalces cambiarios en los resultados de las
empresas.

*Por: Giancarlo Chang
Supervisor de Lnea de Anlisis del Mercado de Capitales y Regulacin Financiera del BCRP*
El grado de dolarizacin financiera de la economa peruana es elevado, el ms alto de los pases de la regin; por ello, la actual
volatilidad cambiaria genera incertidumbre en las operaciones que realizan las empresas y las familias. El riesgo cambiario de la
empresa se produce por el descalce entre sus activos y pasivos en dlares. Por ejemplo, cuando una empresa posee menos activos
que pasivos en dlares (posicin corta en dlares), una subida del tipo de cambio (depreciacin del Nuevo Sol) afecta a la
empresa, al generarse una prdida en trminos de Nuevos Soles. Ocurre lo inverso ante una disminucin del tipo de cambio
(apreciacin del Nuevo Sol), situacin que prevaleci en nuestra economa hasta fines de 2012.
En Per, poco se suele comentar sobre el riesgo cambiario de las empresas, particularmente si stas son grandes o corporativas,
debido al elevado nivel de experiencia y sofisticacin de sus gerencias financieras (que se encargan de administrar este tipo de
riesgo); y que, inclusive, podran generar ingresos adicionales ante fluctuaciones del tipo de cambio.
Sin embargo, esto ltimo podra incentivar a que las empresas, ante escenarios de expectativas de tipo de cambio a la baja,
apuesten por dicha tendencia, pudiendo menguar los resultados generados por las operaciones propias de cada empresa ante
reversiones o movimientos adversos del tipo de cambio. Siguiendo a Papaioannou (2006, en general, existen tres fuentes de
riesgos causados por el descalce cambiario de las empresas:
Riesgo transaccional (de corto plazo), ocurre por las operaciones en dlares que las empresas realizan usualmente al exportar,
importar o al repatriar dividendos de subsidiarias que operan en otros pases, donde el riesgo cambiario se presentan al momento
de la transaccin. Por ejemplo, una empresa agroexportadora cuyos costos son en nuevos soles y cuyas ventas al exterior cuentan
con un plazo de cancelacin de una semana posterior a la entrega del producto, estar expuesta a este tipo de riesgo: el valor de
su facturacin al cambiarlo a moneda local puede fluctuar significativamente en dicho plazo. Lo mismo ocurre cuando una
empresa debe pagar una cuota inicial al banco al tomar un crdito (por ejemplo, para la compra de un inmueble).
Riesgo econmico (de largo plazo), se refiere a las variaciones del tipo de cambio que afectan los ingresos y costos de las
empresas en el largo plazo. Por ejemplo, si una empresa importa insumos para producir un producto y el dlar se aprecia 4% y
luego se mantiene estable, los costos de los insumos se incrementarn tambin en similar porcentaje, afectando los flujos de la
empresa a largo plazo. Asimismo, manteniendo el supuesto de que el dlar se apreci, las cuotas que debe pagar la empresa por
el servicio de la deuda de un crdito que financi la adquisicin de un activo fijo la afectarn por varios aos.
Riesgo de traslacin, ocurre al consolidar las operaciones de las subsidiarias en los estados financieros de la matriz. Por
ejemplo, si una empresa cuenta con subsidiarias en Chile y Brasil, debe transformar a Nuevos Soles los balances registrados en
pesos y reales, respectivamente. Las perspectivas que tengan las empresas sobre el tipo de cambio son cruciales para manejar
estos riesgos. As, de acuerdo al Grfico 1, en el ltimo periodo post-electoral (segundo trimestre de 2011), las empresas
esperaban un incremento en el tipo de cambio, situacin que ocurri al siguiente trimestre. Por su parte, ya desde finales de 2011,
las empresas interiorizaron en mayor medida una tendencia a la baja del tipo de cambio, especialmente a fines de 2012, cuando se
observ una mayor aceleracin en la cada del tipo de cambio.
Ante ello, algunas empresas empezaron a reestructurar deudas y obtener financiamiento en dlares de ms largo plazo en los
mercados internacionales, aprovechando, adems, el contexto de niveles mnimos histricos de las tasas de inters. As, en 2012,
las empresas emitieron bonos internacionales en dlares por US$ 1 810 millones, y en el primer semestre de 2013, lo hicieron por
US$ 3 555 millones. Sin embargo, desde inicios de 2013, se observa un incremento en el tipo de cambio, situacin contraria a las
perspectivas cambiarias de las empresas, las que incluso esperaban que alguna subida en el tipo de cambio fuera eventual.
Para analizar el impacto que han tenido los movimientos del tipo de cambio sobre los Estados de Resultados de las empresas
supervisadas por la Superintendencia de Mercados de Valores (SMV), se ha revisado ms de 90 empresas de diferentes sectores,
entre marzo de 2011 y junio de 2013.
Para poder analizar el impacto de las diferencias por tipo de cambio, observamos el indicador diferencia de cambio (DC) como
porcentaje del valor absoluto de los resultados operativos (|EBIT6|), y as evaluar cmo las variaciones del tipo de cambio afectan
los resultados que generan las empresas.
En resumen, las prdidas registradas en el primer semestre de 2013 fueron significativas para ciertos sectores. Lo mismo puede
apreciarse a nivel de empresas, especialmente en el segundo trimestre.
Si bien la volatilidad cambiaria se ha reducido desde finales de junio, se ha seguido observando un mayor nivel de tipo de
cambio; por lo que, de permanecer dicha tendencia, se prev resultados tambin desfavorables en los prximos trimestres.
En ese sentido, es necesario seguir monitoreando el riesgo cambiario en las empresas ante el importante impacto del tipo de
cambio en los resultados a nivel de empresas individuales y por sector, especialmente ante un posible panorama de mayor
volatilidad de tipo de cambio y una percepcin de que los estados financieros de las empresas pueden registrar utilidades menores
que las esperadas en los prximos trimestres, ante la desaceleracin de la actividad econmica.
Por su parte, las empresas deben evaluar la conveniencia de cubrir su exposicin cambiaria, considerando el impacto persistente
que tienen los movimientos cambiarios sobre sus resultados operativos y evitando apostar sobre estos movimientos.
*Texto resumido extrado de la Revista Moneda 156: Tipo de cambio y obligaciones en moneda extranjera. Las opiniones
vertidas son de exclusiva responsabilidad de los autores


MACROECONOMA
Adis al tapering: China es ahora la gran preocupacin de la economa peruana
08 MAYO 2014
POR JUAN MANUEL HURTADO
Para Hugo Perea, jefe de Estudios Econmicos del BBVA, que la Fed comunique ms y mejor sus
decisiones calma a los mercados. La desaceleracin de China ha pasado a ser el principal temor.


Hay fragilidades financieras que sugieren prudencia. El gobierno acepta un menor crecimiento, pero no
genera desequilibrios en los balances ni aumenta el riesgo financiero.


El BBVA recort a la baja las expectativas de crecimiento para el Per. Segn el departamento de
research del banco, en el 2014 el PBI crecer cerca de 5.2% y no 5.6%, como prevea el trimestre pasado.
Hugo Perea, jefe de Estudios Econmicos del BBVA, coment a SEMANAeconmica que el factor China
ha incidido en la alteracin del pronstico y brind algunas recomendaciones en el tema manufacturero.

A inicios de ao el principal riesgo para el Per era el tapering, segn el BBVA. Ahora lo es China. Por
qu varan las prioridades?
En primer lugar, ha mejorado sensiblemente la comunicacin del Fed sobre sus polticas monetarias.
Adems, los ltimos anuncios del tapering no han generado un impacto sobre las tasas de inters como
los anteriores. Los mercados ya entienden mejor lo que la Fed desea hacer: procurar la expansin
monetaria sin modificar las tasas de corto plazo.

El factor de riesgo externo est en China. Los datos de actividad econmica, gasto, confianza
empresarial y consumo son ms dbiles. Por otro lado, el espacio para estimular a la economa est
sujeto a ciertas restricciones. Hay fragilidades financieras (como el crdito muy expandido) que sugieren
prudencia. El gobierno ahora acepta un menor crecimiento, pero no genera desequilibrios en los
balances ni aumenta el riesgo financiero.

Qu nos dicen los indicadores adelantados de la economa [que predicen el crecimiento], como los
despachos de cemento, las expectativas y los trminos de intercambio?
Es difcil interpretarlos en este momento, porque [al compararlos con marzo del 2013] hay un efecto
estadstico producto de la Semana Santa. Los indicadores muestran una economa que podra crecer por
encima de 5% este ao, que es una buena velocidad. Es menor que las tasas de 6.5% a las que
estbamos acostumbrados, porque ese 6.5% estaba vinculado a factores externas que hoy ya no tienen
lugar.

A qu se debe la revisin a la baja del PBI?
A tres factores, bsicamente. El primero es el menor crecimiento del PBI en el primer trimestre. El
segundo, que hay una menor produccin del sector minero. Hay retrasos en proyectos importantes por
temas tcnicos, pero es temporal. Y el tercero es la desaceleracin ms pronunciada de China, que antes
creca a 7.5% y ahora lo hace a 7%.

Por el lado de los metales como el cobre, a qu se debe la reduccin en las previsiones?
Nuevamente a un descenso ms rpido del esperado del metal, debido al menor crecimiento de China.
Se ajustarn porque a menor inversin en ese pas, menor demanda de materias primas y
consecuentemente un precio ms moderado.

Ahora que estamos en desaceleracin, conviene ser ms competitivo. En materia de manufactura,
cmo est el Per?
Hubo un avance muy fuerte entre el 2002 y el 2007, lo que permiti ampliar la cuota de mercado de las
manufacturas. En su momento, le dieron impulso las ganancias de productividad, la mayor apertura de
la economa (que permiti importar bienes de capital e insumos a arancel cero), los menores costos y
una mejora en el entorno de los negocios (por ejemplo, la reduccin de das para el envo de
despachos). A pesar del tipo de cambio desfavorable, los costos laborales unitarios se mantuvieron
constantes.

Ha habido una moderacin de la economa, que hay que volver a relanzar [a travs de la aceleracin de
reformas de infraestructura, innovacin, formalizacin empresarial y capital humano, segn la charla
que brind hoy el economista].

Empleos directos en la minera peruana se
redujeron 10.4% en el 2013
Jueves, 03 de abril del 2014
Desde el 2008 no se registraba una reduccin en el nmero de empleos mineros. Arequipa fue el departamento que tiene ms
trabajadores en la minera, segn el MEM.

El nmero de empleos directos generados por la actividad minera en el Per se redujo en 10.4% el 2013, de acuerdo con
informacin del Boletn Estadstico Anual de Minera del Ministerio de Energa y Minas (MEM).
En el 2013 el nmero de trabajadores que trabajan directamente en la minera fue de 196,260 personas, cifra menor a los 219,049
que laboraron en este sector el ao 2012.
El ltimo ao en que se registr una cada de los empleos en la minera fue en el 2008, donde el nmero de trabajadores fue
129,259, que estuvo por debajo de los 138,227 del 2007. Los aos siguientes la cantidad de trabajadores se increment de manera
importante.




En el caso de las regiones, fue Arequipa la que ms trabajadores tiene empleados en minera con 27,189 empleos
directos(13.85% del total), le sigue Junn con 23,501 empleados (11.97%) y La Libertad con 18,394 trabajadores (9.37%).
Otras regiones como Pasco, Cajamarca, Apurmac, Puno y ncash, tambin tuvieron un nmero importante de trabajadores en
minera en el ao 2013.