Analyse Financiere Et Diagnostic

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Mmoire de fn dtudes Abdelkader EL YAAGOUBI M.B.F : 2007/2008

Lenvironnement des entreprises Marocaines a connu de profondes mutations
au cours de ces dernires annes. Surtout que la plupart des conomistes Marocains
parlent de dfis que nos entreprises doivent en faire face, en particulier les Petites et
Moyennes Entreprises (PME) qui font ces dernires annes un suet remarqua!le et
important. Sur le plan conomique, la li!ralisation de notre commerce e"trieur,
lad#sion $ l%.M.&, les accords et conventions passes avec plusieurs pays ('nion
Europenne, Etats('nis, )urquie, Emirats *ra!es 'nis, E+ypte, ,etc.) ainsi que le
p#nomne de Mondialisation ont des rpercussions fortes sur ces entreprises en
terme de leur comptitivit. Sur le plan uridique, la rforme fiscale, la rforme de la
loi !ancaire, la rforme du marc# de capitau",,etc. constituent des e"i+ences
!eaucoup plus svres en terme de ri+ueur et de transparence.
&es mutations et dfis se sont accompa+ns par une relative modernisation des
structures de lconomie (qui reste touours une conomie de rente), des entreprises et
de ses responsa!les ou proprement dit ses mana+ers et ses propritaires. Sur ce
nouveau conte"te, les entreprises sont soumises $ une vrita!le o!li+ation de rsultat
en crant de la valeur pour les diffrentes parties prenantes de lentreprise et plus
particulirement les dtenteurs du capital. Mais, la question qui se pose quel
instrument peut on utiliser pour u+er cette cration de valeurs - La rponse peut .tre
multiple, on peut se rfrer au" valuations de lentreprise, ou comme cest le cas de
ce mmoire, une analyse financire ou dia+nostic financier de lentreprise $ partir de
ces documents compta!les.
Lo!et donc de lanalyse et du dia+nostic financiers est de faire le point sur la
situation de lentreprise en mettant en vidence ses forces et ses fai!lesses. *insi, les
Analyse Financire de lEntreprise : cas dune P.M.E Marocaine
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orientations de lanalyse financire seront fortement influences par les contraintes
maeures de lentreprise (le risque par e"emple). /e la m.me fa0on, ces orientations
dpendront $ la fois des o!ectifs poursuivis par lanalyste et de la position des
diffrents utilisateurs.
&est dans cette perspective que sinscrit ce mmoire de fin dtudes, dans
lequel on a essay de limiter un peu son t#me qui est va+ue et pleins de notions et de
difficults conceptuelles et mt#odiques.
/ans le premier c#apitre de ce travail, est e"pos le concept fondamental de
/ia+nostic 1inancier en posant les deu" questions maeures $ savoir le pourquoi (le
!ut) et le comment (la dmarc#e), tout en citant une typolo+ie de /.1, les +rands
o!ectifs du /ia+nostic, et une introduction $ la compta!ilit tout en se fi"ant $
lesprit quon tudie les concepts dans une approc#e financire. &ela va nous amener
$ a!order le passa+e du !ilan compta!le au !ilan financier en citant les retraitements
et les reclassements financiers du !ilan compta!le, ainsi quun passa+e en revue des
outils de l*nalyse 1inancire $ savoir le &ompte de Produits et &#ar+es (&.P.&) et de
ltat de Soldes de 2estion (E.S.2).
Pour le deu"ime c#apitre qui a comme proccupation lanalyse de lquili!re
financier. Le 1onds de 3oulement (1.3), et le 4esoin en 1onds de 3oulement (4.1.3)
et la )rsorerie commandent lquili!re financier $ court terme et constituent pour les
analystes financiers une proccupation principale, font lo!et du premier titre. Le
deu"ime titre est consacr au" moyens de mise en 5uvre de lanalyse financire, et
particulirement la mt#ode des 3atios (e"terne, statique) et le )a!leau de
1inancement (interne ou encore dynamique).
Par ailleurs, lo!ectif de ce mmoire est de coller la partie t#orique $ la
ralit des Entreprises Marocaines, et cela sera fait dans le troisime c#apitre qui va
prendre en considration une tude de cas dune Petite et Moyenne Entreprise
Marocaine. certes, un c#antillon rduit mais qui va permettre dillustrer presque tout
ce qui est dit dans les deu" premiers c#apitres de ce travail.
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En utilisant une mt#odolo+ie dductive, qui sappuie sur une partie t#orique
et une partie pratique, et didactique qui prsentent les concepts dune manire simple,
prcise, !rve, et claire. %n peut tirer certaines conclusions et pourquoi pas se
permettre dadresser certaines recommandations, c#ose qui va faire lo!et de notre
quatrime c#apitre.
6l faut si+naler enfin, que ce mmoire de fin dtudes a trouv son ori+ine et sa
raison d.tre dans la formation suprieure polyvalente du Master Monnaie, 4anque et
1inances, et qui permet de mieu" situer lentreprise dans son environnement surtout
montaire et financier.
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Chapitre 1 :
Introduction l'Analyse Financire.
Pour sintroduire $ l*nalyse 1inancire, il savre important de comprendre
certains concepts et mots cls. Le dia+nostic financier, comme il est dtaill ci aprs,
peut .tre dfinit comme tant une dmarc#e, qui s7appuie sur l7e"amen critique de
l7information compta!le et financire fournie par les diri+eants de lentreprise $
destination des tiers, et qui commence par la collecte des informations, lanalyse
attentive de ces informations, et la mise en 5uvre des indicateurs si+nificatifs. Les
utilisateurs de linformation compta!le et financire sont diffrents selon la personne
qui rdi+e le dia+nostic, il peut .tre $ linterne de lentreprise (lanalyste financier de
lentreprise), ou !ien e"terne (!anquier, actionnaire, ,etc.), cette diversit des
utilisateurs se traduit par le"istence de deu" types de dia+nostic financier qui sont le
&#ec8 up et le dia+nostic de type &uratif (disons soi+nant). Selon la t#orie financire
en +nral, la t#orie financire de lentreprise en particulier, lo!ectif de toute
+estion est darriver $ ma"imiser la valeur le plus possi!le. &e sont les o!ectifs
quessaient tous les intervenants dvaluer, et cela donne naissance $ une diversit des
o!ectifs rec#erc#s par lentreprise elle(m.me ou !ien par les autres intervenants
(actionnaires et +rand pu!lic, cranciers, salaris).
Pour faire le passa+e du !ilan compta!le au !ilan financier, on u+e o!li+atoire
et important de rpondre et de comprendre quest ce quun !ilan (*ctif et Passif et
)rsorerie). 'n passa+e qui se conu+ue par une srie de retraitements et de
reclassements du !ilan. *prs avoir fait ce passa+e, on passera ensuite $ prsenter le
&ompte de Produits et &#ar+es (&.P.&) tout en e"posant les trois concepts
fondamentau" de !nfice, 3enta!ilit et liquidit, ce qui permet de soulever les
diffrents 3sultats (dE"ploitation, 1inancier, &ourant, 9on &ourant, *vant 6mp:t, et
9et). Enfin, il reste $ traiter le dernier outil permettant de savoir comment l7entreprise
+nre sa renta!ilit, c7est l7tat de Soldes de 2estion (E.S.2) qui va servir $
dterminer les diffrents rsultats (Mar+e 4rute, Production de l7E"ercice, ;aleur
*oute, E"cdent 4rut d7E"ploitation, 3sultat d7E"ploitation, 3sultat &ourant, et le
3sultat 9et).
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I. Le Diagnostic Financier D.F!.
*. le Diagnostic Financier :
Lanalyse financire a un caractre rtrospectif. Elle porte sur lvolution
passe et les caractristiques constates au moment de lanalyse. Elle se distin+ue
ainsi des travau" de +estion prvisionnelle orients vers laction.
Lanalyse financire comporte cependant une p#ase de synt#se et
dinterprtation, ou dia+nostic financier, dont lo!et est de prvoir et danticiper les
risques, et en particulier les risques financiers, qui menacent lentreprise. En effet, la
situation constate $ un moment donn contient potentiellement les lments de
transformation de cette situation. Le prolon+ement des tendances constates au cours
dune priode peut +alement permettre danticiper lvolution de la situation
financire en tenant compte des lments nouveau" suscepti!les dintervenir. 3ien ne
saurait cependant remplacer en ce domaine, et sous rserve de la disponi!ilit et de la
fia!ilit de linformation prvisionnelle, lla!oration de documents financiers
prvisionnels.
La qualit du /.1 va dpendre dune part, de la dmarc#e suivie par lanalyste
financier lors du traitement des informations disponi!les et de lla!oration des
indicateurs fondamentau", dautre part, de son e"prience des pro!lmes des
entreprises. La p#ase du dia+nostic, si elle privil+ie les aspects financiers, d!orde
lar+ement ce cadre et doit sappuyer sur lensem!le des aspects conomiques et
sociau" de la vie des or+anisations.
a. "#$ecti%s du Diagnostic Financier :
Selon ses o!ectifs, lanalyste financier tudiera plus particulirement certains
aspects de la situation financire de lentreprise. Son dveloppement et son
fonctionnement repose sur lamna+ement dune dou!le contrainte financire de
solva!ilit et de renta!ilit.
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'n !anquier qui pr.te $ lon+ terme se proccupe de la capacit !nficiaire de
lentreprise, de la part des c#ar+es financires dans les rsultats de lentreprise et de sa
structure financire. Sil pr.te $ court terme, il tudiera la liquidit de lentreprise, la
saisonnalit de son activit et sa sensi!ilit face au" fluctuations de la cononcture.
Lapproc#e sera encore diffrente pour le fournisseur qui va accorder un crdit
fournisseur important ou un +roupe qui dsire acqurir cette entreprise.
<uels que soient les o!ectifs, un !on dia+nostic ncessite ltude des deu"
dimensions de la situation financire de lentreprise $ savoir = lquili!re financier et
la mesure de la renta!ilit des capitau" investis. &es deu" o!ectifs permettront
dvaluer le de+r dautonomie de lentreprise et ventuellement sa valeur sur le
marc#.
1! L&'(uili#re %inancier :
Lquili!re financier et les conditions de financement peuvent .tre apprcis
soit $ un moment donn soit sur une priode. %n distin+uer ainsi lanalyse statique du
!ilan de lanalyse dynamique des flu" financiers (c#ose quon va dtailler un peu plus
loin dans ce mmoire).
Lanalyse statique est fonde sur ltude de la structure du capital de
lentreprise (actif et endettement). La mt#ode utilise est la confrontation des
diffrents lments complmentaires ou opposs de cette structure sous forme dcarts
(le 1onds de 3oulement comme e"emple) ou de rapports (les 3ations). Lanalyse
dynamique mesure les transformations du volume et de la structure du capital sur
plusieurs priodes successives. Elle est fonde sur la mesure et lanalyse des flu"
financiers (voir ci aprs).
Ltude de lquili!re financier distin+ue trs nettement lquili!re financier $
lon+ terme et le pro!lme du financement et ltude de la trsorerie, c7est($(dire
ltude des conditions de laustement des flu" financiers $ court terme. Lindicateur
dquili!re $ lon+ terme le plus souvent utilis est le 1onds de 3oulement dfini
comme le"cdent des capitau" $ lon+ terme sur les emplois $ lon+ terme, cette notion
diffre de la notion compta!le de 1onds de 3oulement 9et 2lo!ale.
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2! La renta#ilit' :
Ltude de la renta!ilit a pour o!ectif de dterminer la renta!ilit des
capitau" en+a+s dans lentreprise. Elle met essentiellement en 5uvre la mt#ode des
ratios. %n fait la distinction entre deu" notions = la renta!ilit conomique qui traduit
lefficacit de lentreprise dans la mise en 5uvre de son capital conomique, et la
renta!ilit financire qui mesure le rendement du placement financier des
investisseurs (actionnaires et cranciers).
#. La d')arche de Diagnostic %inancier :
)out dia+nostic sappuie ncessairement sur une mt#odolo+ie compose de
deu" tapes ou plus $ savoir =
( La collecte des informations ;
( Le traitement et lanalyse de ces informations ;
( La slection et la mise en forme dindicateurs significatifs.
1! La collecte des in%or)ations :
Les informations collectes par peuvent .tre dori+ine intrieure ou e"trieure
et sont varia!les suivant la position de lanalyste financier (responsa!le financier de
lentreprise, !anquier, e"pert compta!le, ,etc.). &ependant, dans le cas d7un
dia+nostic +nral, loutil privil+i et utile pour l7enqu.teur est de disposer d7un
certain nom!re de documents financiers de synt#se issus du systme compta!le,
notamment les !ilans, les comptes de Produits et &#ar+es, les anne"es, c7est($(dire les
tats de synt#se des > ou ? dernires annes.
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2! L&analyse des in%or)ations :
L7analyse financire permet $ l7enqu.teur de s7informer d7une manire dtaille
du fonctionnement de l7entreprise et de sa situation.
L7analyse permet de dceler les points forts et les points fai!les de l7entreprise,
elle permet +alement $ l7enqu.teur d7valuer la situation financire de l7entreprise
d7une manire plus o!ective et relle.
*! La s'lection des indicateurs signi%icati%s :
&es indicateurs sont construits sur la !ase des informations retraites dans la
perspective du dia+nostic financier, c7est($(dire offrant le moins possi!le de difficults
dinterprtation financire. Lanalyse ne doit pas se limiter $ ltude des documents
financiers relatifs $ un seul e"ercice compta!le mais couvrir la priode la plus lon+ue
possi!le, afin de mettre en vidence les volutions voulues ou su!ies par lentreprise.
Linterprtation du niveau des indicateurs est souvent faite sur la !ase des
comparaisons dans le temps ou de rfrences professionnelles et sectorielles. La
qualit de linterprtation repose surtout sur la capacit $ !ien cerner les spcificits
de lentreprise et de son environnement.
c. Les types du diagnostic :
La diversit des utilisateurs de l7analyse financire, selon que l7analyste se
trouve $ l7intrieur ou $ l7e"trieur de l7entreprise et la multiplicit des o!ectifs fait
que les outils et les dmarc#es d7analyse sont varis. %n peut distin+uer dans ce cadre
deu" types de dia+nostic utiliss dans la pratique $ savoir =
1! Le chec+,up :
Le c#ec8(up $ titre prventif permet de faire priodiquement le point de la
situation. La priodicit du c#ec8(up peut varier entre @ $ A ans selon l7volution de
l7entreprise et la cononcture socio(conomique.
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Le c#ec8(up permet de rvler $ temps les points forts et les points fai!les de
l7entreprise et palier les inconvnients qu7ils occasionnent.
2! Le diagnostic de type Curati% :
Le dia+nostic type &uratif est +nralement provoqu par une pertur!ation ou
une dficience dans le fonctionnement de l7entreprise causant des rsultats n+atifs
pour sa survie.
&ette dficience concerne +nralement la situation financire, ou la renta!ilit
de l7entreprise, comme elle peut .tre imputa!le $ une activit donne de l7entreprise
(qualit des produits ou mauvaise politique de commercialisation de ces produits).
Pour cela, il serait indiqu de procder $ un dia+nostic de type &uratif qui peut
aider $ dtecter l7ori+ine de la pertur!ation et de la dficience enre+istre dans
lentreprise.
-. Les o#$ecti%s du Diagnostic Financier :
Les diffrentes informations compta!les et financires disponi!les vont servir
au" principau" acteurs de la vie des affaires, soit pour disposer dun dia+nostic, et
connaBtre les caractristiques dune situation $ un moment donn, soit pour ta!lir un
pronostic, la prvision dune cononcture $ un #oriCon donn.
6l est vident que le dia+nostic est la !ase et le prala!le au pronostic mais seul
ce dernier peut .tre le support dune dcision financire interne $ lentreprise
(dcision dinvestissement et de financement) et dune dcision financire e"terne
(ac#at ou vente dactions pour les S.*). Le pro!lme maeur que rencontre le
dia+nostic concerne surtout les PME (Petites et Moyennes Entreprises). &es socits
sont souvent vulnra!les $ lvolution de leur secteur dactivit et $ celle de la
cononcture. La prvision de la dfaillance a fait lo!et de nom!reuses tudes, et une
procdure dalerte a t dfinie pour prvenir les accidents de trsorerie.
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Le succs de telles initiatives reste limit en raison de la nature des
informations dont on dispose. En effet, lanalyse financire de la dcision
dinvestissement met !ien en vidence que lquili!re futur de lentreprise et
lvaluation de son capital dpend de laustement de flu" financiers dans le futur.
Lanalyse financire traditionnelle permet den apprcier un volet au travers de la
situation dendettement et de limportance de la prise de risque des associs, mesure
par es capitau" propres. /ans une cononcture lar+ement ouverte $ la concurrence, la
vulnra!ilit des marc#s est devenue parfois trs +rande. *ussi la situation financire
peut se dtriorer +ravement et rapidement sans que les outils danalyse aient permis
de !onnes anticipations.
&est la connaissance interne des marc#s, de la tec#nolo+ie, des
innovations qui seule permet une anticipation de !ouleversements suscepti!les
daffecter la situation financire de lentreprise.
a. L&in%or)ation %inancire :
Lanalyse financire repose sur le"ploitation des donnes relatives au
fonctionnement et $ la situation de lentreprise $ partir dun certain nom!re
dinstruments et de procdures simples. Elle a!outit $ un dia+nostic. Sa mise en
5uvre dpend donc principalement des conditions de collecte des donnes, de leur
traitement et surtout des o!ectifs viss.
%utre lentreprise elle(m.me, de nom!reu" a+ents conomiques sont
concerns par la situation financire dune entreprise = actionnaires, pr.teurs, salaris,
investisseurs, ,etc. Leur situation est diffrente lun de lautre, tant du point de vue
de collecte dinformations ncessaires que des o!ectifs viss, donc de la dmarc#e
suivie.
Linformation des tiers a retenu lattention du l+islateur $ diffrentes reprises
au cours de ces dernires annes. Les informations o!li+atoires ne sont plus seulement
destines au" propritaires de lentreprise, elles ont pour !ut dinformer lensem!le
des acteurs de la vie conomique.
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#. Les conditions de l&analyse %inancire :
Lanalyse financire porte sur le traitement des donnes compta!les de
lentreprise et des donnes conomiques relatives $ lentreprise elle(m.me et $ son
environnement. La collecte des donnes oue un r:le fondamental sur la nature de
lanalyse financire. Les responsa!les financiers de lentreprise et les tiers sont dans
une situation trs diffrente. Les premiers disposent de toutes les donnes compta!les
et des informations sur leur condition dla!oration. 6ls connaissent +alement les
conditions dans lesquelles ont t prises les dcisions qui se traduisent par des
rsultats compta!les et les o!ectifs viss par lentreprise. Par contre, leur
connaissance de lenvironnement et, en particulier, de la concurrence est souvent
limite.
Parmi les tiers, il faut distin+uer les entreprises, les !anques, et les autres
institutions financires. Les entreprises sont +nralement dans une situation peu
favora!le pour apprcier la situation dun concurrent ou des entreprises avec
lesquelles elles sont en relation. Si ces dernires ne sont pas tenues $ la pu!lication de
leurs rsultats, il leur est souvent difficile davoir des informations sur un concurrent
ou den e"i+er dun fournisseur ou dun client. Elles peuvent parfois disposer de ce
que lon appelle pudiquement D les rensei+nements !ancaires E.
*u contraire, les institutions financires sont !ien et mieu" placs pour
accumuler systmatiquement des informations sur diffrentes entreprises appartenant
au m.me secteur. %utre les informations pu!lies, les !anquiers sont en mesure
do!tenir des informations relativement dtailles sur les entreprises $ qui ils
consentent des crdits. 6ls disposent ainsi des !ases de comparaison e"tr.mement
utiles au sein des diffrents professionnels. &es comparaisons ouent un r:le important
dans la formation dun dia+nostic. Par ailleurs, il faut reconnaBtre que !ien que les
instruments utiliss soient simples, leur mise en 5uvre efficace, en particulier au
niveau de linterprtation des rsultats, e"i+e des comptences particulires.
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c. Les o#$ecti%s de l&entreprise.
Lanalyse financire constitue pour lentreprise un instrument de +estion. Elle
peut intervenir dans des optiques trs diffrentes suivant les pro!lmes poss.
F) Les d'cisions %inancires :
Les deu" dcisions principales, dailleurs lies, qui e"i+ent une analyse
financire prala!le dtaille, sont la dcision dinvestissement et la rec#erc#e des
moyens de financement.
*u moment dta!lir un plan dinvestissement et de financement dont la
ralisation va venir modifier profondment la structure dactif et du passif, il est
indispensa!le de connaBtre la situation financire de lentreprise et son volution
rcente. Lanalyse sera principalement oriente vers ltude de la structure de lactif
(de+r dimmo!ilisations par e"emple, liquidit, ,etc.) et sur la capacit demprunt
et de rem!oursement. Lvolution antrieure des conditions de financement
(oprations demprunt, politique dautofinancement) permet de"pliquer la structure
constate $ un moment donn et son volution pro!a!le en la!sence de nouveau"
pro+rammes. 6l ne suffit pas de concevoir un pro+ramme quili!r G sa ralisation peut
.tre compromise si la situation de dpart est dsquili!re.
&ette forme danalyse financire a un caractre discontinu G elle intervient au
moment des travau" de prparation dun plan et de lta!lissement des dossiers de
demande de crdits.
>) Le contr.le %inancier :
Le contr:le de la ralisation de la politique financire vise principalement les
conditions de ralisation de lquili!re financier et le niveau de renta!ilit. &e
contr:le a de nom!reu" aspects et dpend des mt#odes de +estion prvisionnelle
utilises par lentreprise.
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Seul le contr:le de la ralisation du plan dinvestissement et de financement
conduit $ une vrita!le analyse financire. &elle(ci interviendra le plus souvent au
moment oH lon ta!lit de manire ri+oureuse les documents de synt#se compta!les
(!ilans annuels).
Son o!et est de mesurer les conditions de ralisation du plan (quili!re des
emplois et des ressources) et de contr:ler lvolution de la situation financire initiale
au moment de lla!oration du pro+ramme dinvestissement.
&ette analyse est oriente vers linformation de la direction +nrale et
ventuellement des !anquiers. Elle se traduit par la tenue dun ta!leau de !ord
financier.
@) L&in%or)ation des tiers :
Linformation des tiers peut conduire $ des analyses financires suivant les
o!li+ations qui sont faites $ lentreprise ou suivant sa politique $ l+ard du marc#
financier et du +rand pu!lic.
&es analyses ne sont pas spcifiques G elles sont le plus souvent une adaptation
des analyses ralises $ des fins de +estion interne. &est le cas, par e"emple, des
informations fournies dans le rapport du conseil dadministration $ lassem!le
+nrale. Les !anquiers et les autres institutions financires peuvent toutefois
contraindre lentreprise $ des analyses particulires $ loccasion des n+ociations
portant sur la ralisation dune opration demprunt. La politique de lentreprise $
l+ard des tiers sera le plus souvent touours prudente. %n va voir ci aprs les
diffrents o!ectifs des tiers.
d. Les o#$ecti%s des tiers :
6l faut distin+uer parmi les tiers ceu" qui sont directement concerns par un
en+a+ement financier (participation au capital ou emprunt), les salaris et les autres
a+ents conomiques.
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1! Les actionnaires et le grand pu#lic :
%n entend par +rand pu!lic, lensem!le des a+ents conomiques suscepti!les
de disposer dune par+ne qui pourrait .tre investie dans le capital dune entreprise.
Le +rand pu!lic ne concerne que les entreprises cotes en !ourse.
*u(del$ de linformation directement fournie par lentreprise, le pu!lic est
+nralement +uid par les travau" mens par les analystes financiers e"ternes dont
les proccupations sont la mise en vidence de la renta!ilit du placement et du risque
quil comporte. /es +ains que lon peut attendre, soit en revenus, soit en plus(value
du capital, dpend lintr.t du placement. Lanalyse financire est alors
principalement oriente vers lvaluation du capital de lentreprise et lvolution
pro!a!le de sa renta!ilit. La seule e"ploitation des donnes compta!les est
insuffisante pour porter un u+ement sur ces deu" aspects. Lanalyse conomique du
secteur dactivit auquel appartient lentreprise oue dans ce cas un r:le e"tr.mement
important.
2! Les cr'anciers pr/teurs! :
Les proccupations des pr.teurs sont essentiellement orientes vers la mesure
du risque et la disposition de +aranties. Le pr.teur doit percevoir les intr.ts et
rcuprer pro+ressivement son capital. La renta!ilit de lentreprise le concerne dans
les limites de la rmunration quil per0oit et le cas#(floI ncessaire $ son
rem!oursement. 6l nest pas directement intress par la renta!ilit du capital investi.
Lvaluation de la capacit de rem!oursement de lentreprise est lo!ectif principal
de son analyse.
&est dans ce cas que peuvent .tre le plus facilement utilises les procdures
danalyse normalises que lon a d$ voqu. 6l est !ien vident que si son optique
est particulire, le pr.teur ne n+li+era pas pour autant les autres facteurs et en
particulier la valeur du capital de lentreprise qui constitue sa +arantie en cas de
difficults de rem!oursement.
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*! Les salari's :
Lvolution de la l+islation sociale fait pro+ressivement des travailleurs, des
interlocuteurs de lentreprise, concerns le plus souvent par sa renta!ilit et les
conditions de parta+e de la valeur aoute. Leur point de vue est en concurrence avec
celui des actionnaires.
Les entreprises sont dsormais tenues de communiquer priodiquement au
comit dentreprise des informations $ caractre conomique et financier, et prsenter
annuellement un rapport densem!le sur lvolution de lactivit et de la situation
financire.
C. Introduction la co)pta#ilit' : par l&approche
%inancire.
a. 0u&est ce (u&un #ilan 1
%n peut dfinir le !ilan en tant quun outil permettant de visualiser $ un
moment donn ltat des emplois et des ressources de lentreprise, c7est($(dire ce
quelle dtient et ce quelle doit. En analyse financire, le !ilan a touours constitu un
document essentiel pour lapprciation de la solva!ilit et de lquili!re financier de
lentreprise. Lapproc#e fonctionnelle tant celle du plan compta!le, aucun
retraitement ou reclassement ne devra donc .tre effectu.
2r'sentation sch')ati(ue du #ilan %onctionnel
1
Figure 341! :
Acti% 5)plois! 2assi% 6essources!
Acti% I))o#ilis'
Acti% Circulant hors tr'sorerie!
7r'sorerie Acti%8

Finance)ent 2er)anent
2assi% Circulant hors tr'sorerie!
7r'sorerie 2assi%
F
3. 4ELJ*K6* L K. %'/*/, "Finance dEntreprise Tome1M, Edition 2*E)*9 M%369, Ma+#re! FNNO.
142
#. L&acti% du #ilan :
L*ctif 6mmo!ilis =
6l constitue trs souvent un lment cl du patrimoine de lentreprise, et
contri!ue par le !iais de c#ar+es calcules, $ la formation de la capacit
dautofinancement de lentreprise. 6l est form par les immo!ilisations en non valeurs
(frais prliminaires, c#ar+es $ rpartir sur plusieurs e"ercices, ,etc.), les
immo!ilisations incorporelles (rec#erc#e L dveloppement, les !revets, marques,
fonds commercial, ,etc.), les immo!ilisations corporelles (terrains, constructions,
matriel et outilla+e, ,etc.), les immo!ilisations financires (pr.ts immo!iliss, titres
de participation, ,etc.), et les carts de conversion actif sur lments non circulants.
L*ctif &irculant (#ors trsorerie) =
L*ctif &irculant comporte les stoc8s (qui sont les marc#andises pour les
entreprises commerciales. Les matires premires, les produits en cours, les produits
intermdiaires, et les produits finis), les crances de lactif circulant (fournisseurs,
clients et comptes rattac#s, ,etc.), les carts de conversion actif, et les titres et
valeurs de placement (actions, o!li+ations, !ons de caisse, ,etc.).
La )rsorerie actif=

La trsorerie active reprsente lensem!le des moyens de r+lement dont
dispose lentreprise, c7est($(dire les c#ques et valeurs $ encaisser, la !anque, et la
caisse.
c. Le passi% du #ilan :
Le financement permanent =
6l est compos de cinq ru!riques qui sont =
142
( Les capitau" propres qui constituent le patrimoine uridique. 6ls
correspondent au" apports des associs (capital social, primes dmission,
de fusion et dapport), les carts de rvaluation, les reports $ nouveau, ,
etc. G
( Les capitau" propres assimils qui comprennent les su!ventions
dinvestissement, et les provisions r+lementes G
( Les dettes de financement qui sont les emprunts o!li+ataires, et les autres
dettes de financement G
( Les provisions dura!les pour risques et c#ar+es (provisions destines $
faire face au" risques ou $ des c#ar+es), dont le dlai de ralisation est
suprieur $ un an G
( Les carts de conversion passif sur lments non circulants, qui sont
linverse des carts de conversion actif qui constituent des pertes latentes,
constituent des profits latents sur des crances immo!ilises et sur des
dettes de financement.
Passif &irculant (#ors trsorerie) =
6l re+roupe les dettes du passif (fournisseurs et comptes rattac#s, personnel,
or+anismes sociau",,etc.), les autres provisions pour risques et c#ar+es dont le dlai
de ralisation est infrieur ou +al $ un an.
)rsorerie Passif =
La trsorerie passive re+roupe les crdits descompte, les crdits de trsorerie,
et les soldes !ancaires crditeurs qui sont +lo!alement les sources de financement $
court terme.
142
II. Le passage du #ilan co)pta#le au #ilan
%inancier.
*vant de procder $ une analyse financire du !ilan un ensem!le de
retraitements conomiques et financiers et de reclassements des comptes sont
ncessaires en vue de faciliter le passa+e du !ilan compta!le au !ilan financier.
&es retraitements sont lquivalent dun ensem!le de corrections permettant
dliminer le dcala+e e"istant entre la ralit conomique et la situation patrimoniale
de lentreprise. &eci e"i+e une sorte de prparation mt#odolo+ique des tats de
synt#se compta!le en vue de les adapter $ loptique et $ lo!ectif de lanalyse.
Les tats de synt#se sont la!ors en respect des principes compta!les
fondamentau" et des r+les dvaluation reconnus par la norme +nrale compta!le.
Mal+r cet effort de normalisation introduit par le Plan &ompta!le 2nral, le
formalisme compta!le masque parfois la ralit conomique de lentreprise. %r,
lanalyse financire est !eaucoup plus soucieuse de lefficacit que du formalisme.
Elle vise $ parvenir $ une analyse pertinente sans .tre prisonnire des r+les
compta!les contrai+nantes concernant ses sources dinformation, ses dmarc#es et ses
outils.
Lo!ectif de ces retraitements est, partant dun !ilan compta!le, lo!tention
dun !ilan retrait. Les informations compta!les vont .tre soi+neusement e"amines
et quelle que soit lapproc#e retenue (financire ou fonctionnelle), des corrections
conomiques et des reclassements des comptes y sont apportes.
)rois principes doivent .tre retenus par lanalyste au moment des
retraitements =
Le premier principe est celui de limportance si+nificative qui veut dire que
toute information dordre conomique ou financier suscepti!le dclairer le lecteur
142
des tats financiers doit .tre retenue pour le retraitement. Lorsque les montants ne
sont pas si+nificatifs aucun retraitement nest envisa+.
Le second principe est celui de la prudence ou de la vi+ilance. &e principe
si+nifie que lanalyste doit disposer dun flair particulier et dune e"prience
suffisante lui permettant de sassurer que les retraitements effectus permettent de
corri+er lima+e financire de lentreprise et de sassurer +alement de la valeur
conomique et financire des informations $ prendre en considration. 6l doit avoir
+alement la capacit de localiser facilement et rapidement les sources dinformation
auprs des quelles vil doit puiser les informations dont il a !esoin.
Le dernier principe est celui de lquili!re. *utrement dit, les retraitements
oprs ne doivent pas remettre en cause la r+le de lquili!re entre lactif et le passif
du !ilan.
*. -ilan %inancier :
Le !ilan financier est un !ilan or+anis en vue d7valuer le patrimoine de
l7entreprise et d7apprcier le risque de faillite $ cours terme.
Les postes du !ilan financire sont =
o &lasss selon les critres de liquidit (actif) et d7e"i+i!ilit (passif)
croissantes.
o Pvalus au" pri" actuellement en vi+ueur (valeur actuelle).
Le passa+e du !ilan compta!le au !ilan financier ncessite d7effectuer
diffrents reclassements avant de +rouper les postes de l7actif et du passif en masses
#omo+nes.
a. Les retraite)ents %inanciers du #ilan co)pta#le :
142
Les retraitements financiers du !ilan compta!le visent $ mettre en vidence les
emplois de fonds et les en+a+ements si+nificatifs afin de mieu" coller $ la ralit
conomique de lentreprise.
Figure 34 2 : sch')a descripti% du passage
2
.
9
9
9
:
&es retraitements sont des austements prala!les ayant pour o!et de corri+er
les insuffisances des documents compta!les, de fa0on $ assurer l#omo+nit de
lanalyse financire. 6l sa+it deffectuer un travail permettant de rta!lir certains
postes dans leurs fonctions naturelles et ce en tenant compte des spcificits de
c#aque entreprise.
Pour ce faire, de nom!reu" +roupes de retraitements sont requis =
1! 6etraite)ents des i))o#ilisations en non ;aleurs et
des acti%s %icti%s :
>
Professeur a!del8arim M%'SS*,"Cours danalyse financireM, 'niversit Sidi Mo#amed 4en *!dela#,
>QQAR>QQS, p.FO
6576AI75<537= 265ALA-L5= A L&A3AL>=5 FI3A3CI565
6576AI75<537= 265ALA-L5= A L&A3AL>=5 FI3A3CI565
57A7= D5 =>37?5=5 C"<27A-L5=
57A7= D5 =>37?5=5 C"<27A-L5=
6576AI75<537= FI3A3CI56=
6576AI75<537= FI3A3CI56=
6576AI75<537= 5C"3"<I0@5= si signi%icati%s!
6576AI75<537= 5C"3"<I0@5= si signi%icati%s!
65CLA==5<537= F"3C>I"335L= 57 FI3A3CI56=
65CLA==5<537= F"3C>I"335L= 57 FI3A3CI56=
57A7= D5 =>37?5=5 FI3A3CI56= ou F"3C7I"335L=
57A7= D5 =>37?5=5 FI3A3CI56= ou F"3C7I"335L=
142
*u niveau conomique et financier, ces lments sont dpourvus de toute
liquidit ni immdiate ni future en raison de leur caractre fictif. Les immo!ilisations
en non valeur sont constitues de la manire suivante =
1rais Prliminaires =
6ls concernent les frais de constitution prala!le au dmarra+e, les frais
dau+mentation du capital, les frais sur oprations de fusions, scissions et
transformations, les frais de prospection, les frais de pu!licit et les autres frais
prliminaires.
Pour le financier, les frais prliminaires doivent .tre e"clus des actifs de
lentreprise puisquils ne reprsentent pas un capital conomique suscepti!le d.tre
productif.
&#ar+es $ rpartir sur plusieurs e"ercices =
Elles concernent les frais dacquisition des immo!ilisations, les frais
dmission des emprunts et les autres c#ar+es $ rpartir.
La difficult dapprciation des c#ar+es $ rpartir consiste dans le fait quelles
ne sont pas touours considres comme des non(valeurs car elles sont supposes
avoir un impact !nfique sur les e"ercices futurs. )outefois, du point de vue du
financier et conomique elles demeurent des immo!ilisations qui nont aucune valeur
de liquidation et compte tenu de leur importance, leur immo!ilisation demeure une
solution compta!le en vue dtaler leur impact sur plusieurs compta!les par voie
damortissement. )outefois, au niveau de lapproc#e financire, elles nont pas de
valeur liquidative et sont dduites des capitau" propres.
Primes de rem!oursement des o!li+ations =
142
Elles concernent les primes octroyes lors des missions des emprunts
o!li+ataires. Elles reprsentent la diffrence entre la valeur nominale de lo!li+ation et
le pri" dmission (on parle donc de primes dmission do!li+ations). Lorsque ces
primes sont payes $ la date dc#ance des o!li+ations, elles sont qualifies de
primes de rem!oursement des o!li+ations. &e type de frais ne concerne que les
entreprises qui satisfont les conditions mises par les autorits montaires en vue de
lmission des emprunts o!li+ataires.
Les primes de rem!oursement viennent alourdir le coTt de lemprunt, mais
elles sont constates au cours dun seul e"ercice comme actif en non valeur afin de les
rpartir sur plusieurs e"ercices par voie damortissement sur la dure du pr.t, au
prorata des intr.ts courus ou par fractions +ales en fonction de la dure de
rem!oursement.
Lors du monta+e du !ilan financier cette composante de lactif doit .tre
neutralise puisquelle est dpourvue de toute valeur liquidative. Le retraitement
financier de ces comptes consiste $ neutraliser leur impact par le !iais dune
soustraction des lments de lactif immo!ilis ou des capitau" propres. La deu"ime
solution est la plus recommande.
Ecarts de conversion(actif =
Le cas le plus important est celui des carts de conversion(actif. &es carts
traduisent des pertes de c#an+e latentes mais qui ne peuvent se concrtiser qu$
lc#ance des dettes ou des crances. 6ls traduisent des diminutions de crances ou
des au+mentations de dettes en devises. *u m.me moment oH lentreprise constate ces
variations des crances et des dettes, elle peut constituer des provisions pour pertes de
c#an+e soit dura!les ou non.
Le retraitement financier (lapproc#e financire) des carts de conversion(actif
conduit $ les dduire des actifs correspondants en tant quactifs en non valeurs. En
contre partie, le m.me montant est dduit des capitau" propres puisque, $ linstar des
autres immo!ilisations en non valeurs, les carts de conversion(actif traduisent des
pertes de c#an+e potentielles latentes qui diminuent la situation nette de lentreprise.
142
6l est possi!le +alement denvisa+er lannulation de leffet des carts de conversion(
actif par dduction du montant des dits carts de comptes de crances et de dettes les
concernant.
2! 6etraite)ents des 'carts de con;ersion,passi% :
&es carts traduisent le fait que lentreprise est en situation de +ains de c#an+e
potentiels. Pour lanalyste financier, ces +ains ne sont retraits que si sont
si+nificatifs. Si lventualit des +ains est forte et les montants sont importants,
lanalyste doit prendre en considration limp:t latent sur le revenu (+ains de c#an+e
futurs). La part de limp:t latent doit .tre inscrite dans le compte de ltat crditeur
(imp:t sur le rsultat) sil sa+it des carts de conversion(passif (lments circulants).
)outefois, sil sa+it dlments dura!les, limp:t latent est considr comme une
dette fiscale au plus dun an.
&es carts sont rattac#s au" capitau" propres (#ors imp:ts latents) dans
lapproc#e financire.
*! La prise en consid'ration des i)p.ts latents sur
certains postes du passi% :

Lorsquun imp:t latent est $ payer dans une c#ance $ moins dun an, le
retraitement doit .tre fait par son int+ration dans un compte de ltat crditeur des
dettes $ court terme. /ans le cas contraire il faut lint+rer dans un compte de dettes $
moyen et lon+ terme.
Selon lapproc#e financire, limp:t latent peut .tre considr soit comme une
dette $ court terme (Passif &irculant #ors e"ploitation) ou une dette $ lon+ et moyen
terme (ressource de financement permanent).
Parmi les comptes concerns par ce type de retraitement, on retrouve les
su!ventions dinvestissement, les provisions r+lementes et les provisions pour
142
risques et c#ar+es, autrement dit tous les comptes qui donnent lieu $ des reprises ou
des rint+rations au niveau du &.P.&.
4! Les 'l')ents de la tr'sorerie,passi;e :
Les comptes courants associs crditeurs =
6l y a lieu de constater deu" types de comptes courants associs crditeurs. Les
comptes !loqus et les comptes non !loqus.
Les comptes dassocis crditeurs !loqus sont considrs comme des
capitau" propres G
Les comptes courants associs crditeurs non !loqus sont considrs
comme des lments de la trsorerie passive.
&oncernant les comptes courants associs d!iteurs, ils sont assimils $ des
non valeurs et peuvent .tre dduits des capitau" propres.
/ans le cas Marocain, la r+lementation fiscale ne tolre pas de comptes
dassocis d!iteurs. &es comptes doivent .tre solds en fin danne.
Prise en compte des effets escompts non c#us =
Les effets escompts non c#us apparaissent en compta!ilit dans le d!it du
compte clients effets $ recevoir. La contrepartie du concours !ancaire re0u de la part
de la !anque fi+urant au d!it du compte 4anques (AF?F) au moment de lescompte
apparaBt dans le crdit du compte &rdit descompte (AA>Q). /ans le cadre du plan
compta!le Marocain aucun retraitement nest envisa+ puisque le concours !ancaire
est d$ dans le passif de la trsorerie et leffet est rattac# au" crances clients.
142
Les retraitements des en+a+ements Kors 4ilan = sTrets relles,
en+a+ements financiers, et crdit(!ail =
Pour ce qui est des o!li+ations cautionnes, qui autorisent un dlai pour le
paiement des droits de douanes, et les en+a+ements #ors !ilan, tels les cautions et les
avals des !anques surtout, il en va de m.me. Len+a+ement par si+nature de la !anque
doit .tre considr comme un concours de trsorerie et la crance vient saouter au"
lments de lactif circulant si elle ny est pas.
*insi, les en+a+ements donns par une entreprise sous la forme de sTrets
relles (#ypot#que, +a+e, nantissement, Iarrant) ou den+a+ements financiers (aval,
cautions) peuvent constituer un facteur de risque trs important pour lentreprise.
&est pourquoi lanalyste financier devra les tudier avec une +rande attention.
6l en est de m.me pour le crdit(!ail qui, conformment au" normes
compta!les en vi+ueur, ne fait pas lo!et dune inscription en actif. Seules fi+urent en
effet au &ompte de Produits et &#ar+es les redevances correspondantes.
Le crdit(!ail ou leasin+ a t introduit au Maroc ds FNSA. il sa+it dun
contrat $ dure dtermine, par lequel la socit de crdit(!ail acquiert un !ien $ la
demande de son client, et le lui loue moyennant un c#ancier convenu. U lissue de
la priode de location, le locataire a la possi!ilit de rac#eter le !ien pour une valeur
rsiduelle convenue dans le contrat, de restituer le !ien, ou de renouveler le contrat.
/un point de vue financier, lapprciation raliste de loutil industriel et
commercial ou actif conomique de lentreprise ncessite la prise en compte des
!iens acquis en crdit(!ail, dans la mesure oH ils contri!uent $ son activit
conomique.
Pour les retraitements du crdit(!ail au niveau du !ilan, lanalyste financier
dispose des informations ncessaires, qui fi+urent dans les anne"es, telles que la
valeur estime du !ien $ la date du contrat, la dure t#orique damortissement du
!ien, le montant des redevances de le"ercice et le cumul des redevances des
e"ercices prcdents, les redevances restant $ payer, ,etc.
142
Le retraitement compta!le du crdit(!ail peut .tre effectu selon le procd
suivant =
6nscription $ lactif des !iens financs par le crdit(!ail pour leur
valeur compta!le nette, c7est($(dire leur valeur dori+ine, diminue des
amortissements t#oriques G
&onstatation en dettes de financement au passif dun emprunt
quivalent.
A! La correction des )'thodes d&';aluation co)pta#les.
La prise en considration des principes compta!les fondamentau" et des
mt#odes dvaluation compta!les des lments du !ilan contri!ue $ la cration de
distorsions entre la ralit conomique et la ralit compta!le.
Le principe du coTt #istorique, consiste $ enre+istrer les lments dactifs $
leur valeur dentre fonde sur le coTt dacquisition ou de production. &ette valeur
dentre reste inc#an+e durant toute la vie du !ien usqu$ sa sortie, sauf rvaluation
pour les !iens li+i!les $ cette formule.
)rois lments sont $ prendre en considration =
( Linfluence des amortissements sur la valeur relle des immo!ilisations G
( Linfluence des provisions sur la valeur relle des actifs G
( La rvaluation des actifs.
La pratique des amortissements et lapprciation de la valeur relle des
immo!ilisations =
142
/ans la pratique compta!le les mt#odes damortissement en vi+ueur sont =
lamortissement linaire, lamortissement d+ressif et lamortissement e"ceptionnel.
La pratique de lune ou de lautre de ces mt#odes peut conduire dans pas mal de cas
$ la naissance des distorsions entre la valeur compta!le et la valeur conomique du
!ien. &es distorsions peuvent .tre corri+s par une actualisation des valeurs des actifs.
Si lopration donne lieu $ des redressements, ces derniers touc#ent el m.me
temps les comptes damortissements concerns ainsi que les comptes de capitau"
propres (soit par lintermdiaire du rsultat via les dotations au" amortissements soit
par dduction ou au+mentation directe des capitau" propres).
La pratique des provisions et lactualisation des actifs =
En vertu du principe de prudence, les c#ar+es sont prises en considration ds
quelles sont pro!a!les. &eci donne lieu $ la constitution des provisions pour
dprciation des actifs. Par mesure de prudence ou de rec#erc#e davanta+es fiscau"
m.me temporaires, les entreprises ont tendance $ surestimer leurs c#ar+es pro!a!les.
En cas de surestimation, ces provisions peuvent .tre ramenes $ leur valeur
relle.
Le raustement de la valeur dentre des immo!ilisations =
/u point de vue compta!le, la rvaluation des !ilans tait r+lemente, au
Maroc, par un te"te l+islatif. /eu" types de rvaluations taient envisa+s pour les
immo!ilisations = une rvaluation li!re et une rvaluation l+ale. *vant FNNN les
c5fficients de rvaluation taient communiqus annuellement par ladministration
fiscale. *ctuellement, la rvaluation l+ale est a!ro+e, il ne reste que la rvaluation
li!re.
En compta!ilit, la rvaluation donne lieu $ une constatation dun cart de
rvaluation qui est la contrepartie de llment de lactif rvalu. /ans loptique
financire deu" lo+iques sont en application =
142
La premire est celle qui envisa+e de corri+er les lments de lactif, surtout
les immo!ilisations, en prenant en considration leur valeur conomique et non leur
valeur dentre. &ette opration donne lieu $ une correction $ la #ausse ou $ la !aisse
des lments de lactif. La contrepartie est dduite ou aoute au" capitau" propres.
/ans la seconde, si le retraitement conomique donne lieu $ une plus(value
conomique (soit $ court ou $ lon+ terme) la contrepartie doit .tre constate au"
capitau" propres mais corri+s des imp:ts latents $ constater dans les dettes fiscales
(soit $ court terme ou $ lon+ terme). Limp:t latent est pris en considration puisquen
cas de concrtisation de cette plus(value limp:t sera constat. &ette deu"ime
optique est vala!le dans le cas oH il serait envisa+ une cession du !ien $ court ou $
lon+ terme. /ans le cas contraire (moins(value), les actifs sont rectifis $ la !aisse, la
contrepartie est diminue des capitau" propres.
B! La r'partition des r'sultats :
La rpartition des rsultats est une mesure envisa+e dans le cadre du !ilan
liquidit ou dans lapproc#e patrimoniale et surtout dans les entreprises ayant la forme
de socits. &es dernires leur rpartition o!it $ certaines r+les uridiques, comme
cest le cas de laffectation de AV du !nfice $ la rserve l+ale dans la limite de
FQV du capital, des rserves statutaires ou m.me des intr.ts statutaires.
Lors de laffectation du rsultat en vue de prsenter un !ilan retrait, on doit
respecter ces r+les. Le rsultat $ affecter est e rsultat net corri+ du solde des reports
$ nouveau et des rsultats en instance daffectation.
La rpartition des !nfices consiste $ rpartir le rsultat entre les rserves
l+ales et statutaires, les dividendes et les imp:ts retenus $ la source sur le produit des
actions. La partie des rsultats non distri!ue vient au+menter lautofinancement de
lentreprise.
!. Les reclasse)ents %onctionnels et %inanciers
142
La deu"ime tape dans la prparation des !ilans fonctionnels et financiers est
le reclassement des postes de lactif et du passif. 6l sa+it dun ensem!le de
redressements complmentaires visant $ re+rouper les lments de lactif et du passif
selon les critres adquats, qui permettront dappliquer efficacement les mt#odes
danalyse adaptes $ lapproc#e de lanalyste.
Les reclassements fonctionnels permettent da!outir $ un reclassement des
postes de lactif et du passif en tenant compte des diffrentes fonctions conomiques
de lentreprise $ savoir = linvestissement, le"ploitation, #ors e"ploitation et la
trsorerie. Les postes du !ilan seront re+roups pour rpondre $ ce classement sans
tenir compte ni du de+r de liquidit ni du de+r de"i+i!ilit.
Les reclassements financiers permettent de reclasser les postes de lactif en
fonction du critre de liquidit croissante et les postes du passif en fonction du critre
de"i+i!ilit croissante. &eci permet de re+rouper les actifs $ plus dun an et les
passifs dura!les en #aut du !ilan, puis les actifs et les passifs $ moins dun an et enfin
les lments de la trsorerie.
Selon loptique c#oisie, lopration de reclassement permet daffecter des
+lissements de valeurs dun poste $ un autre au niveau de lactif ou du passif ou de
lactif vers le passif comme cest le cas des amortissements et des provisions dans
lapproc#e fonctionnelle.
Le point commun entre ces deu" approc#es est quelles saccordent sur les
retraitements conomiques = limination des actifs fictifs, int+ration du crdit(!ail,
prise en compte les imp:ts latents, ,etc.
Les principales diffrences entre les reclassements fonctionnels et les
reclassements financiers sont =
our lapproc!e fonctionnelle "
142
Lanalyste part dun !ilan en valeurs !rutes, avant affectation du rsultat. Le
rsultat net ainsi que les amortissements et les provisions sont considrs comme du
financement dura!le.
Le point le plus important de cette approc#e est celui de la prise en
considration des diffrents cycles de lentreprise. Les comptes seront reclasss en
fonction de leur lien avec linvestissement, avec le"ploitation ou avec ce qui est #ors
e"ploitation. Elle demeure lapproc#e la plus adquate pour une analyse interne de
lentreprise.
our lapproc!e financire "
%n part dun !ilan en valeurs nettes et aprs affectation des rsultats. *u
niveau des reclassements des comptes, on constate une nette sparation entre les
emplois et les ressources $ plus dun an et les emplois et les ressources $ moins dun
an. Le reclassement des comptes est fait en fonction des critres de liquidit et
de"i+i!ilit croissante.
Pour oprer de tels reclassements, des postes voire des comptes entiers doivent
faire lo!et de +lissement du !as vers le #aut ou du #aut vers le !as du !ilan.
&#acune de ces approc#es est suette $ des critiques et compte des points
fai!les et points forts, toutefois elles demeurent les approc#es les plus connus et les
plus en vi+ueur.
-. Le Co)pte des 2roduits et Charges C.2.C!.
En complment de ltude du !ilan, ltude du &ompte de Produits et &#ar+es
constitue un point o!li+ de lanalyse financire pour la mise en 5uvre ultrieure de la
mt#ode des ratios et du ta!leau de financement.
Le C.P.C est ta!li $ partir des comptes +nrau" de +estion or+aniss de telle
sorte quils permettent de calculer directement la valeur aoute produite par
142
lentreprise et le"cdent de"ploitation $ partir duquel est o!tenue la capacit
dautofinancement.
a. 2r'sentation du Co)pte des 2roduits et Charges :
Le &.P.& du Plan &ompta!le Marocain (P.&.M) est prsent en liste (il e"iste
deu" types de prsentations en liste et en compte)
@
, et permet de d+a+er divers
niveau" de rsultats, qui traduisent les consquences des oprations de"ploitation de
lentreprise, de sa politique de financement, de ses oprations non courantes et de
limp:t sur les socits. /ans les deu" cas, le rappel des informations de le"ercice
prcdent est o!li+atoire. Les produits et les c#ar+es de lentreprise, quils soient
affrents $ le"ercice en cours ou $ des e"ercices antrieurs, sont enre+istrs par
nature et classs en trois ru!riques =
Les oprations de"ploitation G
Les oprations financires G
Les oprations 9on courantes.
*insi, le &.P.& fait apparaBtre les rsultats intermdiaires suivants =
Figure 34 2
4
: 2r'sentation en liste
6'sultat d&eCploitation : 2roduits d&eCploitation , Charges d&eCploitation
6'sultat Financier : 2roduits Financiers , Charges Financires
@
P. &%9S% L 1. KEM6&6, "#estion financire de lentrepriseM, Edition /'9%/, FQ
eme
dition, Paris >QQ>.
?
%p. &ite, Professeur *!del8arim M%'SS*," Cours danalyse FinancireM, 'niversit Sidi Mo#amed
4en*!dila#, >QQAR>QQS, p.SF et S>.
142
6'sultat Courant : 6'sultat d&5Cploitation 9 6'sultat Financier
6'sultat 3on Courant : 2roduits 3on Courants , Charges 3on Courantes.
6'sultat A;ant I)p.t : 6'sultat Courant 9 6'sultat 3on Courant
6'sultat 3et : 6'sultat A;ant I)p.t , I)p.t sur le r'sultat
Par ailleurs, la somme du 3sultat de"ploitation et du rsultat financier
permet de d+a+er un rsultat courant *vant 6mp:ts, qui constitue en fait la mar+e
issue de lactivit normale de lentreprise.
*prs avoir prsent le &ompte de Produits et &#ar+es, venons procder $ un
aper0u sur les trois concepts fondamentau" qui vont nous servir de comprendre
limportance des diffrents rsultats cits au dessus.
#. Les trois concepts %onda)entauC : -'n'%iceD 6enta#ilit'D
li(uidit'.
Lorsque le financier dsire tudier la renta!ilit de lentreprise, il doit sparer
nettement trois diffrentes mesures de la renta!ilit +nre par lactivit de
lentreprise. La premire traduit de lenric#issement de lentreprise tel quil est
mesur par le fisc (!nfice net). La deu"ime traduit la capacit dautofinancement
+nre durant le"ercice et la troisime les flu" de liquidit rendus disponi!les par
cette activit !nficiaire.
-'n'%ice :
La notion de $nfice net est notion fiscale. 6l sa+it de la part des flu" de
fonds +nrs par lactivit !nficiaire de lentreprise (enric#issement) qui a le poids
de limp:t. &e !nfice est sensi!le $ toutes les manipulations ayant pour !ut de
rduire le montant de limp:t sur les !nfices et notamment les diffrentes dotations
au" amortissements et provisions. Pour cette raison, nom!reu" considrent que le
!nfice net est souvent dpourvu de si+nification conomique ou financire.
6enta#ilit' :
142
*fin de mesurer la renta!ilit dun investissement, il convient de comparer le
montant dpens pour linvestissement $ lensem!le des flu" positifs +nrs par cet
investissement. Linvestissement correspond dans ce cas l$ $ lensem!le des actifs
ncessaires $ le"ploitation G les flu" de fonds +nrs sont $ la fois ceu" ayant su!i
limp:t et ceu" constitus en franc#ise dimp:ts. 6l est ncessaire dintroduire ici la
notion de &apacit d*utofinancement ou &as#(floIs
A
, c7est($(dire lensem!le des
fonds +nrs par lactivit de lentreprise. 6l sa+it donc du solde entre les produits et
les c#ar+es entraBnant effectivement une entre ou une sortie de fonds. En n+li+eant
pour linstant les dlais de r+lement (ventes, ac#ats, ,etc.) et de stoc8a+e, les postes
de ventes, dac#ats, de salaires ,etc., correspond $ des rentres ou des sorties
dar+ent effectives. *u contraire, la dpense associe au" dotations (amortissements
ou provisions) est nulle ou tout au plus +ale au coTt de lencre utilis par le
compta!le pour ces critures.
Li(uidit' :
Le flu" financier ou flu" de liquidit effectivement +nr par lactivit de
lentreprise diffre du cas#(floI potentiel du fait que certains produits et c#ar+es ne
sont pas r+ls comptant. 6l sa+it notamment des ac#ats qui peuvent .tre effectus $
crdit (au+mentation du crdit fournisseur) et $ linverse des ventes qui ne sont pas
r+les comptant (mais passent en au+mentation de crdit client) ou m.me de
lau+mentation de stoc8s qui n7a pas encore fait lo!et dune vente et donc dun
r+lement.
c. Les r'sultats : d&5CploitationD FinancierD CourantD 3on
CourantD et le 6'sultat 3et de l&eCercice :
1! Le 6'sultat d&eCploitation :
A
&est un terme import des Etats('nis, il fait lo!et de nom!reuses dfinitions compta!les diffrentes.
Le 6'sultat d&5Cploitation : 2roduits d&eCploitation , Charges d&eCploitation.
Le 6'sultat d&5Cploitation : 2roduits d&eCploitation , Charges d&eCploitation.
142
Les produits de"ploitation sont ainsi =
Les ventes de marc#andises G
Les ventes de !iens et services produits ou production vendue G
Les variations de stoc8s de produits ou production stoc8e G
Les immo!ilisations produites par lentreprise pour elle(m.me ou
production immo!ilise G
Les su!ventions de"ploitation qui permettent de faire face $ une
insuffisance du pri" de vente ou $ des c#ar+es de"ploitation G
Les autres produits de"ploitation G
Les reprises de"ploitation = transferts de c#ar+es.
Les c#ar+es de"ploitation comprennent =
Les ac#ats revendus de marc#andises, qui correspondent au" ac#ats de
le"ercice, corri+s par la variation de stoc8s G
Les ac#ats consomms de matires et fournitures G
Les autres c#ar+es e"ternes G
6mp:ts et ta"es G
&#ar+es du personnel G
*utres c#ar+es de"ploitation
/otations de"ploitation.
Le 3sultat dE"ploitation correspond donc au surplus d+a+ par les
oprations lies $ lactivit ordinaire de lentreprise (ac#at, production, vente), et
constitue un indicateur de mesure des performances industrielles etRou commerciales
de lentreprise. 6l traduit un rsultat oprationnel avant incidence des oprations
financires, des lments non courants et de limp:t sur les rsultats.
2! Le 6'sultat Financier :
Le 6'sultat Financier : Les produits %inanciers , les charges %inancires.
Le 6'sultat Financier : Les produits %inanciers , les charges %inancires.
142
/onc, le 3sultat 1inancier est donn par la diffrence entre les produits
financiers et les c#ar+es financires, et permet dapprcier la qualit de lin+nierie
financire de lentreprise (politique dendettement, coTt de crdits, utilisation des
modes de financement adquats et les moins onreu", ,etc.).
Les produits financiers sont =
Les produits de titres de participation et autres titres
immo!iliss G
Les +ains de c#an+e G
Les intr.ts et autres produits financiers G
Les reprises financires, transferts de c#ar+es.
Les c#ar+es financires re+roupent =
Les c#ar+es dintr.t G
Les pertes de c#an+e G
Les autres c#ar+es financires G
Les dotations financires.
*! Le 6'sultat Courant :
Le 3sultat &ourant est la somme du 3sultat de"ploitation et du 3sultat
1inancier. 6l traduit donc le niveau des performances tant commerciales
quindustrielles et financires de lentreprise. &omme il int+re les rsultats des
142
oprations de financement et de placement de lentreprise, le 3sultat &ourant sera
tri!utaire de lvolution des tau" dintr.t, des performances des marc#s financiers et
du risque financier que prsente lentreprise.
Si le 3sultat 1inancier est li $ des dcisions de +estion financire concernant
le cycle de"ploitation, dinvestissement et de financement de lentreprise, il nen
demeure pas moins que son niveau dpendra aussi des strat+ies de croissance e"terne
poursuivies par lentreprise et des facteurs dvolution de lenvironnement montaire.
4! Le 6'sultat 3on Courant 6.3n.C! :
Le 3sultat 9on &ourant est +al $ la diffrence entre les produits non
courants et les c#ar+es non courantes. Le 3sultat 9on &ourant rsulte donc des
oprations qui ne relvent pas de lactivit ordinaire de lentreprise ou qui altrent sa
structure.
Les produits non courants sont =
Les produits de cessions dimmo!ilisations G
Les su!ventions dquili!re qui permettent de compenser
totalement ou partiellement les pertes qui auraient t su!ies par
lentreprise en la!sence de su!ventions G
Les su!ventions dinvestissement G
Les autres produits non courants G
Les reprises non courantes G transferts de c#ar+es.
A! Le 6'sultat 3et de l&eCercice :
6'sultat 3on Courant : Les produits non courants , les charges non courantes.
6'sultat 3on Courant : Les produits non courants , les charges non courantes.
142
Le 3sultat 9et de le"ercice est le solde final du &ompte de Produits et
&#ar+es qui int+re tous les aspects de lentreprise. 6l est dtermin par la diffrence
entre les produits et c#ar+es de le"ercice. Si les produits e"cdent les c#ar+es,
lentreprise aura d+a+ un !nfice. /ans le cas inverse, il sa+ira dune perte. Les
deu" sc#mas suivants reprsentent ces deu" cas =
Figure 342!
B
: cas de #'n'%ice Figure 342!
E
: cas de perte

C. l&'tat de =oldes de Festion 5.=.F!.
Si le &.P.& permet de dterminer les diffrents niveau" de renta!ilit
(e"ploitation, financier, courant, non courant), ltat des Soldes de 2estion (E.S.2)
permet de visualiser $ travers les soldes de +estion comment lentreprise a +nr son
!nfice et sa capacit dautofinancement.
S
%p. &ite, P.&%9S% L 1.KEM6&6, "#estion Financire de lEntrepris"e, Edition /'9%/, FQ
me
dition,
Paris >QQ>.
O
6dem.
6'sultat 3et : 7otal des 2roduits G 7otal des Charges
6'sultat 3et : 7otal des 2roduits G 7otal des Charges
142
a. La <arge -rute sur Hentes en l&'tat <.-.H! :
Lactivit de lentreprise est spare en activit de n+oce (ac#at et vente en
ltat) et en activit de production. La mar+e !rute issue de lactivit de n+oce est
calcule par la diffrence entre les ventes de marc#andises (en ltat) et les ac#ats
revendus de marc#andises =
Les ac#ats revendus sont +au" au" diminus de la variation de stoc8s de
marc#andises (stoc8 final W stoc8 initial). 9otons au passa+e une distorsion de la
composante Xac#ats, valorise au pri" dac#at, et de la composante Xvariation de
stoc8s qui, elle, valorise au coTt dac#at, c7est($(dire au pri" dac#at maor des frais
accessoires dac#at.
Pour les entreprises commerciales, le tau" de mar+e, c7est($(dire le rapport de
la mar+e !rute au c#iffre daffaires #ors ta"e, constitue un indicateur fondamental
pour lanalyse du seuil de renta!ilit, en la!sence de compta!ilit analytique, et pour
lanalyse de la politique commerciale de lentreprise dans le temps et par rapport $ la
concurrence.
!. La 2roduction de l&eCercice 2.5!:
Si le c#iffre daffaires traduit le dynamisme commercial de lentreprise, il
nest pas touours si+nificatif de lactivit relle de celle(ci. &est pourquoi on a
recours pour les entreprises industrielles ou de services au concept de production qui
en+lo!e =
La production vendue, c7est($(dire le c#iffre daffaires G
La production stoc8e, $ savoir les variations de stoc8s de produits G
<arge -rute : ;entes de )archandises en l&'tat G achats re;endus de )archandises
<arge -rute : ;entes de )archandises en l&'tat G achats re;endus de )archandises
142
La production immo!ilise, c7est($(dire les immo!ilisations produites par
lentreprise pour elle(m.me.
6l convient de noter que les reprises de"ploitation et les transferts de c#ar+es
ne sont pas pris en compte, car ils sont sans impact sur la production de le"ercice. Par
contre, le"clusion du calcul de la production des su!ventions de"ploitation sem!le
inustifie quand celles(ci constituent des complments de pri" comme dans le secteur
a+ro(alimentaire par e"emple.
Lintr.t du concept de production est tout da!ord de fonder une opinion
vala!le sur le niveau dactivit de lentreprise, en particulier quand les encours de
fa!rication sont importants etRou que lentreprise ralise des travau" pour elle(m.me.
Ensuite, il permet de rapproc#er la production de le"ercice des consommations
correspondantes.
%n note enfin certaines limites de ce concept qui a+r+e des lments calculs
sur des !ases #tro+nes. *lors que la production vendue est value en pri" de
vente, la production stoc8e et la production immo!ilise sont values au coTt de
production.
c. La Haleur A$out'e H.A! :
%n peut dfinir la ;aleur *oute comme = Yle"pression dune cration de
valeur ou daccroissement de valeur que lentreprise apporte au" !iens et services en
provenance des tiers dans le"ercice de ces activits professionnelles courantesZ.
Pour ce qui est du plan compta!le, la ;* svalue par la diffrence entre la
mar+e !rute et la production dune part, et les consommations de le"ercice dautre
part. elle peut .tre o!tenue de mt#odes de calcul $ savoir = la mt#ode soustractive et
2roduction : production ;endue I production stoc+'e I production i))o#ilis'e de
l&eCercice
2roduction : production ;endue I production stoc+'e I production i))o#ilis'e de
l&eCercice
142
la mt#ode additive. Pour notre cas on va utiliser la mt#ode soustractive mais cela
nemp.c#e pas de rappeler la mt#ode additive.
La )'thode soustracti;e :
Les consommations en provenance des tiers en+lo!ent deu" types selon
lactivit de lentreprise =
Les entreprises commerciales = *utres &onsommations de !iens ou
services G
Les entreprises industrielles = les *c#ats &onsomms de Matires et
1ournitures et les autres &#ar+es E"ternes rellement consommes.
Le concept de ;* reste un terme primordial dans lconomie puisquil nous
permet de relier lanalyse Micro(conomique et lanalyse macro(conomique. La ;.*
mesure en effet lapport rel de lentreprise dans lconomie, et la somme des ;.* de
toutes les entreprises d+a+e le Produit 6ntrieur 4rut (P.6.4) du pays dans la
compta!ilit nationale. &e concept sera donc prfr au c#iffre daffaires pour
apprcier la taille et la contri!ution de lentreprise et de ses facteurs de production $
la ric#esse nationale.
La )'thode additi;e :
6l faut mentionner ainsi que le concept de ;aleur *oute prsente un intr.t
particulier pour lanalyse de la rpartition des revenus entre les diffrentes parties
prenantes tels que le personnel, lEtat, les apporteurs de capitau", et lentreprise elle(
m.me. Le calcul dans ce cas est de manire additive, en faisant la somme de la
rmunration des parties prenantes de la ;.*.
H.A : <arge -rute 9 2roduction G Conso))ations de l&eCercice
H.A : <arge -rute 9 2roduction G Conso))ations de l&eCercice
142
La r'partition de la Haleur A$out'e peut /tre sch')atis'e co))e suit
J
:

d. L&5Cc'dent -rut d&eCploitation 5.-.5! :
LE.4.E reprsente le rsultat provenant du cycle de"ploitation et constitue $
ce titre le premier solde si+nificatif en termes de renta!ilit.
6l est calcul $ partir de la ;.*, en y aoutant les su!ventions de"ploitation et
en y rattac#ant les imp:ts, ta"es et virements assimils, de m.me que les c#ar+es du
[
%p. &ite, P.&%9S% L 1.KEM6&6, "#estion Financire", Edition /'9%/, >QQ>, p.F?S.
2arties prenantes
2arties prenantes
<ode de r')un'ration
<ode de r')un'ration
2ersonnel
5tat
Apporteurs de
capitauC
5ntreprise
Charges du 2ersonnel
Charges du 2ersonnel
I)p.ts et 7aCes
I)p.ts et 7aCes
Int'r/ts ou Di;idendes
Int'r/ts ou Di;idendes
Dotations auC A)ortisse)ents et auC 2ro;issions.
A%%ectation du 6'sultat auC r'ser;es.
Dotations auC A)ortisse)ents et auC 2ro;issions.
A%%ectation du 6'sultat auC r'ser;es.
142
personnel. Si le solde est n+atif, on parle dans ce cas dune 6nsuffisance 4rute
dE"ploitation (6.4.E)
N
.
6l sa+it dun rsultat de"ploitation indpendant et neutre vis($(vis de la
politique de financement de lentreprise (c#ar+es et produits financiers), de la
politique dinvestissement et de renouvellement des immo!ilisations (amortissement),
de la politique fiscale (imp:t sur les rsultats) et des lments non courants. LE.4.E
apparaBt comme la !onne mesure des performances industrielles et commerciales de
lentreprise.
)out comme la ;aleur *oute dont il dcoule, lE.4.E doit .tre dun volume
consquent pour permettre le !on fonctionnement de lentreprise en assurant les
prestations dues, vis($(vis de diffrents a+ents conomiques = rmunrer la dette,
permettre le maintien du capital avec la dotation au" amortissements, assurer
lintressement, payer les imp:ts et ta"es, distri!uer les dividendes et enfin permettre
la croissance avec l*utofinancement (*)).
e. Le 6'sultat d&5Cploitation 6.5! :
Le 3sultat dE"ploitation fi+ure $ la fois dans le &.P.& et dans lE.S.2. le
3sultat dE"ploitation qui est +al $ la diffrence entre les produits de"ploitation et
les c#ar+es de"ploitation peut .tre calcul $ partir de lE.4.E
FQ
=
N
6dem..
FQ
%p. &ite, P.&%9S% L 1.KEM6&6, M#estion Financire", /'9%/ >QQ> G p.F?O.
5.-.5 : H.A 9 =u#;entions d&eCploitation G I)p.ts et 7aCes G Charges du 2ersonnel
5.-.5 : H.A 9 =u#;entions d&eCploitation G I)p.ts et 7aCes G Charges du 2ersonnel
6.5 : 5.-.5 9Autres 2roduits d&eCploitation G autres charges d&eCploitation
9 6eprises d&eCploitation 9 7rans%erts de Charges G Dotations d&eCploitation
6.5 : 5.-.5 9Autres 2roduits d&eCploitation G autres charges d&eCploitation
9 6eprises d&eCploitation 9 7rans%erts de Charges G Dotations d&eCploitation
142
Le 3.E constitue une !onne mesure des performances industrielles et
commerciales de lentreprise, indpendamment de sa politique de financement et des
oprations non courantes. Si+nalons que les reprises et que les transferts de c#ar+es
de"ploitation constituent des produits calculs dont limpact sur le rsultat de
lentreprise nest quapparent.
9otons +alement le pro!lme relatif au" dotations au" amortissements, dont
lvaluation dcoule plus de lapplication des r+les compta!les et fiscales que dune
apprciation de la dprciation conomique normale de limmo!ilisation.
%n note ainsi que le 3sultat dE"ploitation est calcul #ors produits
financiers, alors que ces derniers constituent une composante essentielle de la +estion,
dans la mesure oH ils permettent de compenser une pratique de pri" de vente modrs.
%. Le 6'sultat Courant 6.C! :
Le 3sultat &ourant peut .tre calcul de la manire suivante
FF
=

N.B : Produits Financiers Charges financires = Rsultat Financier
Le 3sultat &ourant rsulte donc des oprations ordinaires ou #a!ituelles de
lentreprise sur un plan industriel, commercial et financier, e"clusion faite des
lments non courants et de lincidence fiscale de limp:t sur les rsultats.
Le 3sultat courant doit .tre analys avec prudence, notamment si des
transferts de c#ar+es importants sont effectus de le"ploitation dans le non courant.
/es entreprises en situation de rcession peuvent enre+istrer les pertes importantes et
les considrer comme des lments non courants pour affic#er un rsultat positif.
FF
%p. &ite. P.&%9S% L 1.KEM6&6, "#estion FinancireM, /'9%/ >QQ>, p.F?[
6'sultat Courant : 6'sultat d&eCploitation 92roduits Financiers G Charges Financiers
6'sultat Courant : 6'sultat d&eCploitation 92roduits Financiers G Charges Financiers
142
Le 3sultat &ourant est trs pris par les analystes financiers, qui lui
appliquent limposition pour d+a+er un rsultat net corri+ issu de lactivit normale
de lentreprise.
g. Le 6'sultat 3et Co)pta#le 6.3.C! :
6l sa+it l$ du dernier rsultat, quon lo!tient en corri+eant le 3sultat &ourant
des oprations non courantes et en dduisant limp:t sur les rsultats.
6l est calcul comme suit
F>
=
N.B :
Produits Non Courants Charges Non courantes = Rsultat Non Courant
Le 3sultat 9et constitue la mesure compta!le de lenric#issement ou de
lappauvrissement de lentreprise. &est ce rsultat qui est soumis $ lassem!le
+nrale ordinaire. &e rsultat fait apparaBtre ce qui reste au niveau de lentreprise
aprs la rpartition qui est faite entre les principau" intresss tels que lEtat et le
personnel. Les associs disposent ainsi du !nfice net qui fera lo!et dune nouvelle
rpartition au niveau de lentreprise entre rserves, reports et dividendes.
Le 3sultat 9et !nficie dune +rande diffusion auprs des tiers et il demeure
le meilleur indicateur de la renta!ilit de lentreprise. )outefois, sa si+nification est
altre par son caractre composite = des lments courants et non courants.
&ependant, une entreprise est considre comme potentiellement renta!le si
son 3sultat 9et provient en +rande maorit des lments courants voire des
F>
%p. &ite. P.&%9S% L 1.KEM6&6, "#estion FinancireM, /'9%/ >QQ>, p.F?[
6'sultat net : 6'sultat Courant 9 2roduits non courants G Charges non courantes
G I)p.ts sur les r'sultats.
6'sultat net : 6'sultat Courant 9 2roduits non courants G Charges non courantes
G I)p.ts sur les r'sultats.
142
lments de"ploitation. Le rsultat o!tenu $ cet +ard est un rsultat compta!le. &est
ce dernier qui sera retrait afin de dterminer le rsultat fiscal, !ase de calcul de
limp:t sur le rsultat.
*prs avoir e"pos d7une manire +nrale, et non plus dtaille, les outils
u+s importants pour comprendre ce qu7est une analyse financire, qui respecte un
certain enc#aBnement qui se diffre d7une personne $ l7autre (selon les auteurs). &e
c#apitre reste le mot cl pour mener une analyse financire fine qui permet de u+er la
sant financire, patrimoniale, et commerciale ou industrielle de lentreprise, il nous
permet dvaluer la situation de lentreprise dans un moment donn ou une dure
dtermine, et de ressortir les points forts et les points fai!les. *insi, $ partir du calcul
des diffrents rsultats e"poss au dessus, lanalyste financier arrive $ u+er si
lentreprise ralise ses o!ectifs de !nfice, de renta!ilit et de liquidit. 6l peut
m.me d+a+er limportance et la force de ses oprations de"ploitation par rapport a
ses concurrents, et leur volution dans le temps et dans lespace en utilisant les
donnes de diffrents e"ercices successifs.
%n va a!order dans le deu"ime c#apitre, l7quili!re financier qui reprsente
une importance remarqua!le du fait qu7il contient la notion de 1onds de 3oulement et
du 4esoin en 1onds de 3oulement.
142
Chapitre 2 :
L'5(uili#re Financier : 3otionD analyse eCterneD et analyse
interne.
La liquidit d7une entreprise est dfinie comme tant sa capacit $ #onorer ses
en+a+ements financiers $ court terme.
Pour assurer cette liquidit au sein de lentreprise un certain quili!re doit
e"ister entre la dure des oprations $ financer et la dure des moyens de
financements correspondants.
Pour ce deu"ime c#apitre, on essaie d7e"poser qu7est ce qu7on veut dire par
l7quili!re financier - Pour rpondre $ cette question, on va commencer premirement
par une dfinition de la notion d7quili!re financier, ce qui va nous permettre de traiter
le 1onds de 3oulement, les !esoins de financement du cycle d7e"ploitation qui vont
servir $ mieu" comprendre le 4esoin en 1onds de 3oulement, et en dernier lieu de
faire la relation entre l7analyse financire et le 1onds de 3oulement.
%n va suivre et terminer ce c#apitre par une e"position de deu" types d7analyse
financire $ savoir, d7une part, l7analyse financire e"terne dite statique par la mt#ode
des ratios tout en analysant la renta!ilit, la liquidit et la structure financire, et en
concluant par les limites de cette mt#ode. /7autre part, l7analyse financire interne ou
142
encore dynamique en analysant deu" composantes $ savoir la &apacit
d7*utofinancement et le ta!leau de financement.
I. La notion d&'(uili#re %inancier.
Selon cette approc#e danalyse, il faut avoir un quili!re entre le de+r de
liquidit des lments d7actif et celui d7e"i+i!ilit des lments du passif, c7est($(dire
que les emplois $ plus d7un an doivent .tre financer par des ressources pouvant
demeurer $ la disposition de l7entreprise pour une dure +ale $ la dure de vie de ces
emplois.
&ette r+le peut scrire ainsi
F@
=
6l sa+it dune r+le de !on sens et de prudence. En effet, les ressources
attendues des actifs immo!iliss stalent sur la dure de leur vie et il est lo+ique de
vouloir utiliser ces ressources pour rem!ourser les financements correspondants. Pour
cela, il faut que la dure de ceu"(ci soit au moins +ale $ la dure de vie des actifs
concerns.
*. Le Fonds de 6oule)ent.
La situation financire de lentreprise est dfinie par son aptitude $ maintenir
un de+r de liquidit suffisant pour assurer en permanence sa solva!ilit. Lquili!re
financier rsulte de lopposition entre la liquidit des actifs que lentreprise dtient et
le"i+i!ilit de son endettement, cest pourquoi lanalyse de la structure du !ilan,
c7est($(dire de la composition de son capital, permet dapprcier la situation
financire. &ette analyse porte sur le !ilan financier de lentreprise dont la mise en
forme ncessite les retraitements de linformation compta!le prcdemment voqus.
Lanalyse financire utilise deu" tec#niques dinterprtation du !ilan financier. La
premire donne une mesure +lo!ale de lquili!re financier mesur par le 1onds de
F@
\. 4*33E*' L \. /EL*K*]E, "#estion Financire", E/6)6%9 /'9%/, Nme dition, Paris
>QQQ, p.F@@.
Les e)plois sta#les doi;ent /tre %inanc's par les ressources dura#les
Les e)plois sta#les doi;ent /tre %inanc's par les ressources dura#les
142
3oulement (1.3), la deu"ime a pour o!ectif la rec#erc#e de rapports caractristiques
e"istant entre les diffrentes composantes du capital ou 3atios. Le fonds de
3oulement nest pas un simple instrument danalyse statique. La notion de 4esoins en
1onds de 3oulement (4.1.3), qui lui est associ, oue un r:le fondamental lors de la
mise en 5uvre de la +estion financire prvisionnelle.
La notion de 1onds de 3oulement est sans doute celle qui est la plus utilise
dans lanalyse financire, tant au niveau de lanalyse t#orique quen pratique.
Le 1onds de 3oulement peut si+nifier une mar+e de scurit reprsente par la
fraction des capitau" permanents qui n7est pas utilise pour le financement des valeurs
immo!ilises, mais intervient pour le financement d7emplois lis $ l7actif circulant et
pour faire face au dcala+e pouvant se produire entre les sorties et les entres des
fonds.
a. D'%inition du Fonds de 6oule)ent :
Lquili!re financier rsulte de laustement des flu" financiers. Si cet
austement est ralis, lentreprise doit pouvoir $ un moment donn acqurir ses dettes
e"i+i!les et disposer dune encaisse. &ette constatation na quune si+nification
limite car cet quili!re est immdiatement remis en cause par la transformation des
actifs et des dettes. &est pourquoi ltude de lencaisse et de ses variations ne peut
donner une indication suffisante sur les conditions de lquili!re financier.
En revanc#e, c#aque lment dactif qui participe $ un cycle financier dont la
dure est donne par sa nature, est caractris par son de+r de liquidit. &#aque
lment dendettement est caractris par son de+r de"i+i!ilit. Lquili!re financier
rsulte donc de la confrontation entre la liquidit des actifs qui dtermine le flu" de
recettes futures et le"i+i!ilit de lendettement qui dtermine le flu" des dpenses
futures. Lquili!re financier nest pas dfini par le seul quili!re entre le capital
conomique dtenu (les actifs) et les moyens de financement mis en 5uvre.
La confrontation entre les lments sta!les de lactif et du passif du !ilan
donne une indication sur les conditions de lquili!re G leur sta!ilit assure lquili!re
142
$ venir et non seulement lquili!re $ un moment donn. )out e"cdent des capitau" $
lon+ terme sur lactif immo!ilis appel 1onds de 3oulement, constitue une certaine
mar+e de scurit qui vient conforter cet quili!re.
Le 1.3 est un indicateur de lquili!re financier de lentreprise. Son intr.t est
davoir une si+nification non pas $ l+ard de la solva!ilit au moment de sa mesure,
mais surtout $ l+ard de sa solva!ilit future. La rapidit des modifications de
structure de lactif circulant et du crdit (1ournisseurs) vient cependant temprer la
+arantie dquili!re quoffre le"istence dun 1onds de 3oulement aussi ri+ide. La
permanence de lendettement notamment $ court terme conduit dailleurs $
sinterro+er sur sa si+nification. %n constate cependant que le renouvellement des
crdits $ court terme nest pas touours automatique, en particulier pour les entreprises
oH le 1.3 reste lment essentiel de la +estion financire.
!. Calcul du F.6 :
Le 1.3. peut .tre calcul de deu" manires diffrentes
F?
, soit par le #aut du
!ilan ou !ien par le !as du !ilan, et selon les deu" approc#es cites auparavant $
savoir = lapproc#e fonctionnelle et lapproc#e financire (liquidit).
1! Calcul partir de l&approche %onctionnelle :
Le 1onds de 3oulement est dit 1onctionnel lorsque les dettes et les crances
sont analyses et enre+istres selon leur fonction (financement ou emplois sta!les,
e"ploitation, ,etc.) et sont maintenues dans leur compte dinscription initial usqu$
leur r+lement final. Le 1.3.1 est donc form de la diffrence entre les ressources et
les emplois qui ne rsultent pas doprations de"ploitation et dune dure suprieure
$ un an $ lori+ine G cest ce 1onds de 3oulement 1onctionnel qui ressort de ltude du
!ilan du P.&.2 des entreprises et qui est dtermin dans le Ta$leau de Financement
que nous allons tudier dans la suite de ce mmoire.
Par le #aut du !ilan =
F?
#ttp=RR+eronim.free.frRcomptaRanalysefinRpartie@?.#tm
F.6.F : 6essources =ta#les , 5)plois =ta#les
F.6.F : Finance)ent 2er)anent G Acti% I))o#ilis'
142
Par le !as du !ilan =
2! Calcul selon l&approche %inancire :
9on retenu dans le P.&.2 des entreprises, mais classique dans lanalyse
financire, le 1.3 liquidit est o!tenu par la diffrence entre le 1inancement
Permanent et l*ctif 6mmo!ilis dans le cadre dun classement dans le !ilan des
crances et des dettes en fonction de leur c#ance (c7est($(dire le !ilan financier
aprs retraitements).
Par rapport au 1.3.1, les diffrences essentielles sont en consquence, dune
part le"clusion des crances et des dettes arrives $ un an ou moins dun an de leur
c#ance, dans le 1inancement Permanent (dettes) et dans l*ctif 6mmo!ilis
(crances). /autre part, linclusion dans l*ctif &irculant des crances et des dettes
dont lc#ance est infrieure ou +ale $ un an.
Le 1onds de 3oulement varie de deu" manires =

F.6.F : Acti%s Circulants , 2assi%s Circulants
F.6 : 6essources dura#les , 5)plois dura#les
F.6 : Acti% )oins d&un an , 2assi% )oins d&un an
142
( /e manire continue = du fait des amortissements et du rsultat
qui modifient, pro+ressivement et tout au lon+ de le"ercice, le
montant des ressources sta!les (dura!les).
( /e manire discontinue = $ la suite doprations telles quune
au+mentation du capital, distri!ution de dividendes, acquisition
dimmo!ilisations ,etc.
-. Les #esoins de %inance)ent du cycle
d&eCploitation.
Le caractre statique de la notion de 1onds de 3oulement apparaBt
immdiatement quand on note que des capitau" permanents, c7est($(dire sta!les,
contri!uent au financement des actifs circulants soumis $ des fluctuations frquentes
et plus ou moins accentues en fonction de la nature de lactivit et de lvolution de
lenvironnement. La mar+e de scurit que reprsente le 1.3 est incontesta!lement
dlicate $ dfinir et $ apprcier. &est pourquoi, il convient danalyser lvolution $
court terme des actifs et des dettes qui participent au cycle de"ploitation, c7est($(dire
des !esoins de financement du cycle de"ploitation. &#ose quon va essayer de
simplifier en tudiant la nature de ces !esoins de financement et les fluctuations
saisonnires qui peuvent apparaBtre durant lactivit.
a. La nature des #esoins :
Le fonctionnement du cycle de"ploitation e"i+e la dtention dactifs
p#ysiques et financiers. %n peut parler dun terme D d*r+ent 2el E car le cycle
de"ploitation induit un solde net de !esoins, que lon a analyss et que lon peut
re+rouper en trois cat+ories =
( /es capitau" sont +els en stoc8s de matires premires, les stoc8s en
cours de production et les stoc8s de produits finis, c7est($(dire des coTts
dac#at et des coTts de production nayant pas a!outi $ une vente de
produits G
142
( /es fonds sont +els en crances sur la clientle (ventes non encore r+les
par les clients) G
( /es dettes vis($(vis des fournisseurs et qui ne sont pas encore r+les par
lentreprise.
La dtention des stoc8s a pour contrepartie un endettement induit = le crdit sur
les acquisitions de matires et de fournitures. &et endettement $ court terme vient
diminuer les !esoins de financement ns de la dtention des actifs circulants. La
diffrence entre les actifs circulants et les dettes $ court terme e"prime un !esoin de
financement du cycle de"ploitation.
Le montant de crdits dont !nficie lentreprise est +nralement infrieur au
montant des actifs circulants. Limportance du !esoin de financement dpend de la
nature de lactivit de lentreprise et des conditions de +estion.
La nature de lactivit de lentreprise dtermine la composition des actifs
circulants et des dettes, ainsi que de leur volume. Suivant les secteurs dactivit, les
conditions de"ploitation sont diffrentes. Les conditions dapprovisionnement
influencent les volumes du stoc8 de matires premires et limportance des crdits
fournisseurs dpend des #a!itudes commerciales pratiques sur le marc#. La nature
du processus de production et, en particulier, sa dure influencent le volume des en
cours de production. Enfin, le marc# sur lequel vend lentreprise, dpendent
limportance des stoc8s de produits finis et surtout le volume du crdit consenti $ la
clientle.
Lentreprise est ainsi soumise $ un certain nom!re de contraintes au"quelles
elle ne peut c#apper du fait de sa fonction de production et de son environnement. 6l
est donc important de noter que le poids des contraintes nest pas le m.me pour des
entreprises appartenant $ des secteurs diffrents. *insi, les entreprises de distri!ution
(#yper marc# M*3\*9E par e"emple) ont souvent un !esoin de financement nul
sinon n+atif du moins durant certaines priodes.
142
Sil e"iste un !esoin de financement minimum dT $ cette contrainte, son
montant est cependant fonction du volume dactivit de lentreprise et des conditions
de +estion. Lefficacit des mt#odes de +estion industrielle et commerciale a un effet
sur le volume des stoc8s de matires et de produits finis. 6l appartient $ lentreprise
dapprcier les consquences de ruptures de stoc8s ventuelles et en particulier le
niveau de service quelle sou#aite offrir $ sa clientle. Le volume du crdit consenti $
la clientle est souvent une contrainte en raison des conditions traditionnelles offertes
sur le marc#. La politique commerciale de lentreprise peut cependant influencer le
volume du crdit Xclients.
#. Les %luctuations saisonnires :
Le montant des !esoins de financement varie sans cesse sous leffet des
fluctuations de lactivit de lentreprise. En m.me temps, les !iens constituent
lori+ine de ces !esoins se renouvellent. 6ls sont caractriss par une certaine vitesse
de rotation.
Les fluctuations proviennent soit des conditions dapprovisionnement, soit des
conditions de vente. Les ac#ats de matires premires peuvent .tre saisonnires
(produits a+ricoles par e"emple), alors que les ventes sont r+ulires. Les ventes sont
le plus souvent $ lori+ine des fluctuations saisonnires les plus importantes en raison
de la variation des !esoins de consommation suivant les saisons. Par contre, sauf le
cas des matires premires prissa!les, la production est continue pour o!tenir la
meilleure efficacit de loutil de production.
&es fluctuations dactivit se traduisent par des variations du volume du stoc8
de matires premires et surtout du stoc8 de produits finis et des crances sur la
clientle. En m.me temps, les variations du ryt#me dapprovisionnement font varier
le volume de la dette $ l+ard des fournisseurs. Lvolution des actifs et des dettes
peut .tre diver+ente.
C. Le -esoin en Fonds de 6oule)ent -.F.6!.
a. D'%inition :
142
L$ encore, il faut retenir la m.me ide que celle cite pour le 1onds de
3oulement. 6l faut distin+uer, dune part le 4esoin de 1inancement 2lo!al (4.1.2) qui
est la diffrence entre l*.& (K.)) et le P.& (K.)) que doit financer lentreprise $ la
date du !ilan et qui est calcul $ partir du !ilan compta!le ou fonctionnel. /autre
part, le 4esoin en 1onds de 3oulement calcul $ partir du !ilan financier (aprs les
retraitements) et se diffre donc du 4esoin de 1inancement 2lo!al.
La notion de 4esoin en 1onds de 3oulement est lie au pro!lme pos par la
couverture du !esoin de financement du cycle de"ploitation. La caractristique de ce
!esoin est d.tre insta!le, fluctuant et soumis au" alas de la cononcture. /es
conditions de son financement vont dpendre les conditions de maintien de lquili!re
financier de lentreprise. La dfinition de 4esoin en 1onds de 3oulement serait simple
si le seul moyen de couvrir ces !esoins tait le recours $ des capitau" permanents
(financement interne ou e"terne).
Le 4esoin en 1onds de 3oulement (413) provient des oprations en+endres
par le cycle d7e"ploitation, il rsulte du dcala+e dans le temps e"istant +nralement
entres les flu" p#ysiques (rel) et les flu" montaires qui reprsentent les r+lements
des oprations. Le cycle d7e"ploitation se caractrise par une succession d7oprations
de natures diffrentes (*pprovisionnement, stoc8a+e, production, stoc8a+e de
produits finis) dont le renouvellement est priodique.
#. <ode de calcul :
Selon le P.&.M, le 4.1.2 se calcule par la diffrence entre l*.& (K.)) et le P.&
(K.)). Si cette diffrence est positive, cela montre que les emplois sont suprieurs au"
ressources, ce qui traduit un 4.1.2 qui doit .tre com!l. En cas dune diffrence
n+ative, il sa+it donc dune ressource de financement.
*insi, le 4esoin en 1inancement 2lo!al peut se calculer de diffrentes
manires. Mais, puisque le P.&.M na pas prvu de distinction entre le 4.1.2
142
de"ploitation et le 4.1.2 #ors e"ploitation
FA
, on retiendra celle la plus connu et
utilise $ savoir
FS
=
D. La 7r'sorerie 3ette 7.3! :
a. D'%inition :
La trsorerie est le montant des disponi!ilits $ vue ou facilement mo!ilisa!les
possds par une entreprise de manire $ pouvoir couvrir sans difficults les dettes qui
viennent $ c#ance.
'ne trsorerie importante reprsente un capital oisif qu7il faut le +rer
(investissement, r+lement des dettes), mais une trsorerie n+ative est un si+ne de
manque de liquidits donc l7o!ectif d7une entreprise c7est d7avoir une trsorerie nulle
(situation d7quili!re).
#. <ode de calcul :
La )rsorerie 9ette peut se calculer de deu" manires
FO
, $ savoir =
2re)ire )'thode :
DeuCi)e )'thode :
FA
Pour plus dinformations et de dtails, veuilleC consulter louvra+e %p. &ite, de 4ELJ*K6* L
%'/*/, % Finance dEntreprise &, p.[N, NQ et NF. Et %p. &ite, a!del8arim M%'SS*, % Cours
danalyse financire E, p.@A, @S et @O.
FS
#ttp=RR+eronim.free.frRcomptaRanalysefinRpartie@A.#tm
FO
%p. &ite, \. 4*33E*' L \. /EL*K*]E," #estion Financire", E/6)6%9 /'9%/, N
me
dition,
Paris >QQQ, p.F@>.
-.F.F : Acti% Circulant ?.7! G 2assi% Circulant ?.7!
-.F.6 : *ctif &irculant (K.)) W Passif &irculant (K.))
-.F.F : Acti% Circulant ?.7! G 2assi% Circulant ?.7!
-.F.6 : *ctif &irculant (K.)) W Passif &irculant (K.))
7r'sorerie 3ette : Fonds de 6oule)ent %onctionnel G -esoin de Finance)ent Flo#al.
7r'sorerie 3ette : Fonds de 6oule)ent G -esoin en Fonds de 6oule)ent.
7r'sorerie 3ette : Fonds de 6oule)ent %onctionnel G -esoin de Finance)ent Flo#al.
7r'sorerie 3ette : Fonds de 6oule)ent G -esoin en Fonds de 6oule)ent.
142
%n note enfin que la m.me remarque se fait pour les deu" approc#es de calcul,
cest $ dire si =
( le 1.3 (1.3.1) est suprieur au 4.1.3 (4.1.2) le 1onds de 3oulement
(1.3.1) finance en totalit le 4esoin en 1onds de 3oulement (4.1.2) et il
e"iste un e"cdent de ressources qui se retrouve en trsorerie.
( Le 1.3 (1.3.1) est infrieur au 4.1.3 (4.1.2), le 1onds de 3oulement
(1.3.1) ne finance quune partie du 4esoin en 1onds de 3oulement
(4.1.2). la diffrence doit alors .tre finance par les crdits !ancaires.
c. Le %onds de roule)ent )ini)u) n'cessaire :
L7valuation des !esoins en fonds de roulement, donc du niveau de 1onds de
3oulement ncessaire, c7est($(dire du montant des capitau" permanents qui doivent
.tre affects $ la couverture des !esoins de financement, repose sur un c#oi" de
politique financire.
Le 1onds de 3oulement minimum ncessaire par rapport auquel on va dfinir
les 4esoins en 1onds de 3oulement est celui qui rpond au" contraintes de la fonction
de production et au" o!ectifs viss par l7entreprise. %n a vu comment valuer $ partir
de ces lments constitutifs (actifs circulants et crdit D fournisseurs E) le !esoin de
financement du cycle d7e"ploitation. 6l est plus difficile de dfinir l7attitude de
l7entreprise $ l7+ard des conditions de maintien de l7quili!re financier. )out recours $
des crdits $ court terme vient diminuer le de+r d7autonomie de l7entreprise. Le risque
financier du moins sous son aspect rupture de liquidit croBt avec l7importance des
crdits !ancaires $ court terme. Par contre, la diminution de l7encaisse oisive (dure et
montant) vient au+menter la renta!ilit.
d. Les op'rations hors eCploitation :
7r'sorerie 3ette : 7r'sorerie Acti;e 7.A! G 7r'sorerie 2assi;e 7.2!.
7r'sorerie 3ette : 7r'sorerie Acti;e 7.A! G 7r'sorerie 2assi;e 7.2!.
142
%n a retenu usqu7ici, pour valuer les !esoins, les seules donnes de
l7e"ploitation. %r, les oprations d7investissement et les oprations financires
viennent affecter les actifs circulants et les dettes $ court terme. 6l peut en rsulter un
!esoin de financement complmentaire. &7est le cas lorsque la );* $ rcuprer $ la
suite d7acquisitions d7immo!ilisations atteint des montants importants qui viennent
alourdir les actifs circulants. *u contraire, le crdit D entrepreneurs E vient au+menter
les dettes $ court terme. Les rem!oursements d7emprunts $ lon+ terme se traduisent
sur le plan compta!le par l7enre+istrement dans les dettes $ court terme de la fraction
de ces emprunts $ moins d7un an d7c#ance. &e crdit est disponi!le pour l7entreprise
sur courte priode, mais une variation !rutale du montant des annuits de
rem!oursement d7emprunts peut venir modifier l7quili!re $ court terme d7une priode
$ une autre. L7entreprise doit donc touours tenir compte, lors de l7valuation du fonds
de roulement minimum ncessaire, des !esoins autres que ceu" ns de l7e"ploitation.
Mais, il convient de noter ds maintenant que toute valuation comporte une
incertitude. .L7valuation du 1onds de 3oulement minimum ncessaire doit en tenir
compte. &eci se traduira par une encaisse de prcaution au cours de certaines priodes
et des !esoins de crdit $ court terme dont le montant est infrieur $ celui que peut
normalement o!tenir l7entreprise au cours d7autres priodes.
5. Analyse Financire et Fonds de 6oule)ent.
Le 1onds de 3oulement est un outil important de l7analyse financire G il est
une proccupation permanente des responsa!les financiers de l7entreprise et des
!anquiers. Son r:le est cependant de plus en plus souvent contest car s7il est parfois
un !on indicateur de l7quili!re financier, son caractre statique restreint
incontesta!lement sa si+nification. La notion de !esoin en fonds de roulement qui lui
est associe rpond mieu" au" !esoins de l7analyse dynamique du fonctionnement de
l7entreprise.
Mal+r les critiques que l7on peut lui adresser, le fonds de roulement est un
instrument de mesure simple qu7il faut videmment savoir interprter et complter
ventuellement par d7autres o!servations. L7quili!re financier de l7entreprise pose le
142
pro!lme de l7apprciation de son de+r d7autonomie, des conditions de coTt de
l7quili!re ralis et de son maintien durant la croissance.
a. =ol;a#ilit' et autono)ie :
Le 1onds de 3oulement donne une mesure +lo!ale de la structure de l7actif et
de la structure du passif $ la fin d7une priode. 66 ne rensei+ne donc pas sur les flu"
financiers ou les flu" rels qui sont venus modifier la consistance et le volume du
capital au cours d7une priode. Le niveau de fonds de roulement est cependant la
rsultante de ces flu". 6l donne en m.me temps une indication sur l7quili!re des flu"
$ venir qui dpendent de la structure de l7actif, du volume et de la structure de
l7endettement. L7utilisation du fonds de roulement est un moyen d7apprcier
+lo!alement l7c#elonnement dans le temps des flu" financiers car son calcul i+nore
l7c#ancier de l7endettement. &et c#ancier est une information complmentaire
pour l7analyste.
Le niveau du 1onds de 3oulement commande, comme on l7a vu, le niveau de
la trsorerie, donc le maintien de la solva!ilit. 6l constitue une +arantie du niveau des
liquidits, du moins dans le cadre d7une volution normale des actifs circulants pour
une entreprise appartenant $ un secteur donn. En d7autres termes, le niveau du fonds
de roulement doit .tre apprci en fonction de la vitesse de rotation des actifs
circulants et du rapport entre cette vitesse et celle de renouvellement du crdit
consenti $ l7entreprise. Son importance assure une plus ou moins +rande mar+e de
scurit face au" alas de fonctionnement de l7entreprise. 6l n7e"iste +ure de transition
entre les diffrents modes de financement du moins quant $ leur dure. )oute
insuffisance du fonds de roulement implique ncessairement soit une encaisse rduite,
soit un endettement $ court terme plus important. Les risques d7insolva!ilit sont
d7autant plus +rands que le fonds de roulement est fai!le. &e risque croBt avec le
montant des crdits $ court terme et leur dure d7utilisation. L7autonomie financire de
la firme s7en trouve donc affecte. 6l convient cependant d7apprcier cette situation
avec prudence car le de+r d7autonomie dpend +alement de la structure de
l7ensem!le du passif (part relative de l7endettement dans les ressources +lo!ales) et de
l7importance du cas#(floI face au" c#ar+es de rem!oursement d7emprunt.
142
Le 1onds de 3oulement est un indicateur d7quili!re +lo!al qu7il faut touours
apprcier avec prudence et en fonction de la nature de l7activit de l7entreprise. &e
dernier aspect est fondamental. Le 1onds de 3oulement traduit +alement l7attitude de
l7entreprise face au risque et $ la renta!ilit.
#. =ol;a#ilit' et renta#ilit' :
Le niveau de 1onds de 3oulement traduit en partie le c#oi" d7une certaine poli(
tique financire. En effet, si l7importance du 1onds de 3oulement est une +arantie de
solva!ilit, elle affecte cependant la renta!ilit de l7entreprise car la dtention d7une
encaisse de scurit est onreuse. &ertes, l7encaisse oisive qui ne participe pas
directement au fonctionnement de l7entreprise et qui vient diminuer la vitesse de
rotation du capital peut faire l7o!et de placements $ court terme. Mais le revenu qu7on
peut en tirer reste fai!le face au coTt de dtention des capitau" utiliss. Seul l7emploi
des fonds $ des fins productives peut assurer un profit suffisant pour ustifier l7usa+e
des capitau" propres ou des capitau" d7emprunt.
Sous cet aspect, la renta!ilit s7oppose $ la solva!ilit. ^ court terme, la
rec#erc#e de la renta!ilit la plus leve possi!le va $ l7encontre de la solva!ilit.
L7ar!itra+e entre la renta!ilit et le risque se traduit par un certain niveau de fonds de
roulement. Le fonds de roulement optimal est celui qui rpond au" o!ectifs que s7est
fi" l7entreprise. La variation du 1onds de 3oulement ne doit pas .tre su!ie par
l7entreprise, mais maBtrise par elle. D 6nvestir E dans le 1onds de 3oulement, c7est
dtourner des capitau" permanents de leur emploi dans des investissements productifs
et a priori aller $ l7encontre de l7o!ectif de renta!ilit. Mais l7investissement en actifs
circulants peut contri!uer $ au+menter le c#iffre d7affaires, le profit et la renta!ilit de
l7actif +lo!al.
c. =ol;a#ilit' et croissance :
La croissance de l7entreprise entraBnait une au+mentation pro+ressive des
!esoins de financement du cycle d7e"ploitation et ce, indpendamment des
fluctuations saisonnires. %r, la croissance est assure le plus souvent par,
l7accroissement de la capacit de production, c7est($(dire par l7au+mentation des
142
immo!ilisations. L7investissement e"i+e des apports de fonds importants et entraBne
une au+mentation du 1onds de 3oulement ncessaire au maintien de l7quili!re
financier.
L7investissement se traduit le plus souvent par une !aisse sensi!le des
liquidits et un accroissement de l7endettement. )outes les ressources de l7entreprise
sont immo!ilises $ cette fin. Par contre, les !esoins du cycle d7e"ploitation vont
croBtre pro+ressivement au fur et $ mesure de l7utilisation de la capacit de production.
&7est pourquoi on assiste le plus souvent $ une diminution du 1onds de 3oulement
soit en valeur a!solue, soit relativement au" actifs circulants. Sa reconstitution ou son
au+mentation pro+ressive va en partie dpendre du cas#(floI scrt par les
nouveau" investissements ou des oprations financires ultrieures. 6l faut donc
touours tenir compte de la p#ase de dveloppement de l7entreprise pour apprcier le
niveau du fonds de roulement.
M.me en l7a!sence d7un pro+ramme d7investissement important le 1onds de
3oulement ne peut suivre r+ulirement l7volution des !esoins de financement car,
outre le cas#(floI, ce sont les oprations financires d7emprunt (ou d7au+mentation de
capital) qui maintiennent son niveau ou viennent le renforcer. %r ces oprations
n7interviennent que pour des montants importants et $ des intervalles r+uliers.
Pour viter une sura!ondance de liquidits inemployes, il est de !onne
politique de retarder le plus possi!le la ralisation d7une opration financire
importante. Le niveau de couverture des !esoins de financement $ lon+ terme par les
capitau" permanents varie suivant les p#ases de dveloppement de l7entreprise. &ette
dernire peut donc s7carter au cours de certaines priodes de la politique qu7elle s7est
fi"e sans pour autant mettre en pril sa situation. &e sera le cas c#aque fois que le
fonds de roulement est insuffisant, mais que l7entreprise dispose encore d7une certaine
capacit d7endettement.
L7au+mentation du 1onds de 3oulement est cependant une contrainte de la
croissance. &ette contrainte peut peser lourdement sur la politique de l7entreprise et il
est frquent de voir apparaBtre des difficults financires au moment oH l7entreprise
connaBt un dveloppement rapide. L7au+mentation du 1onds de 3oulement est +a(
142
lement une contrainte de l7inflation. Sinon l7entreprise voit son quili!re financier
pro+ressivement et insensi!lement affect.
d. Fonds de 6oule)ent et endette)ent :
L7volution des conditions de l7endettement conduit naturellement $
s7interro+er sur la validit du concept de capitau" permanents. Le crdit $ court terme
apparaBt de plus en plus comme un moyen de financement non pas ponctuel mais
renouvela!le de telle manire qu7il sem!le permanent. &ette situation est d7autant plus
sensi!le qu7en priode de crise les entreprises sont contraintes d7au+menter le recours
au crdit $ court terme, pour assurer leur solva!ilit avant de tenter de rquili!rer
cette situation par autofinancement ou allon+ement de leur endettement. En ralit, le
crdit $ court terme a touours une apparence de permanence tant que l7entreprise
fonctionne normalement. Mais il suffit que l7activit de l7entreprise diminue pour que
cette permanence se traduise en une volatilit e"tr.mement dan+ereuse pour la
solva!ilit et l7autonomie de l7entreprise. 6l arrive touours un moment oH le critre
uridique l7emporte sur tous les autres. Le crdit qui reste permanent est celui qui a t
n+oci, suivant un c#ancier lon+. 6l est 7commode de dire que le 1onds de
3oulement est inutile G il suffit pour cela de disposer d7un crdit $ court terme
confirm... ce qui revient $ disposer de capitau" permanents donc d7un fonds de
roulement.
II. Analyse Financire eCterne stati(ue! et interne
dyna)i(ue!.
L7analyse financire d7une entreprise consiste $ tudier et interprter sa
situation financire, une !onne +estion doit .tre !aser sur une !onne analyse et une
!onne compr#ension de l7entreprise et par suite la dtection rapide des pro!lmes
ventuels.
La situation conomique et financire dune entreprise $ un moment donn est
la rsultante de plusieurs facteurs qui intera+issent ou qui a+issent sparment =
142
( Les facteurs financiers = niveau des fonds propres, niveau, nature et coTt de
lendettement, type de financement, ,etc. G
( Les facteurs conomiques = c#iffre daffaires, c#ar+es, fiscalit, ,etc. G
( Les facteurs #umains = qualit du mana+ement, productivit des ressources
#umaines, ,etc.
L7analyse financire a !esoin des certains instruments de mesure pour faire le
rapproc#ement entre ces facteurs, et pour atteindre son o!ectif rec#erc#. L7analyse
e"terne (statique) par la mt#ode des ratios constitue l7un de ces instruments la plus
utiliss, sans ou!lier un autre instrument qui peut .tre aussi important celui danalyse
interne (dynamique) du ta!leau des flu" financiers (ta!leau de financement).
A. Analyse =tati(ue : )'thode des 6atios.
a. <'thode des 6atios Financiers :
Lanalyste financier se propose dtudier les comptes dune entreprise pour
porter un dia+nostic financier. /ans lnorme masse dinformations compta!les, il va
oprer une slection et effectuer des rapproc#ements entre les diffrents postes afin de
calculer des 3atios 1inanciers qui mettent en vidence les caractristiques
conomiques et financires de lentreprise concerne.
Lo!ectif de lentreprise est la rec#erc#e de la 3enta!ilit. Pour cela, elle
devra c#oisir une politique dinvestissement et une politique de financement u+es
capa!les dXoptimiser sa renta!ilit $ lon+ terme. )outefois, cette rec#erc#e de la
renta!ilit doit prendre en considration deu" types de contraintes $ savoir G dune
part il faut trouver un !on financement de ses investissements et donc suivre une
politique de financement (structure financire) co#rente. /autre part, il faut faire
face au risque dilliquidit, car nom!re dentreprises se retrouvent en situation de
cessation de paiements, !ien que relativement renta!les.
142
Lanalyse par les ratios est un art plus quune science. Pour .tre plus
si+nificative, lanalyse en termes de ratios doit respecter un certain nom!re de
principes =
Les ratios utiliss doivent .tre peu nom!reu" mais asseC si+nificatifs G
6l faut viter les u+ements a!solus des ratios ou leur donner une porte
future trs importante puisquils ont t construits sur la !ase des
donnes passes.
Pour ce qui nous concerne, on propose une approc#e simplifie cernant les
trois principales dimensions financires de lentreprise : sa rentabilit, sa liquidit,
et sa structure fnancire.
Partant des comptes redresss et re+roups dune entreprise, la mt#ode des
ratios se propose de mettre en lumire un certain nom!re de +randeurs si+nificatives
et den proposer une interprtation. 'n ratio est un rapport entre deu" +randeurs
compta!les ou un +roupe de postes, soit du !ilan soit du &ompte de Produits et
&#ar+es, soit les deu" ensem!les. 6l est calcul pour apprcier une vue +lo!ale sur le
dveloppement de l7activit de l7entreprise dans le temps et dans l7espace.
Les ratios sont trs utiles pour les +estionnaires dans la mesure ou ils leurs
permettent de =
( Mesurer la performance de l7entreprise $ travers le temps G
( /tecter les pro!lmes e"istants et donner des solutions G
( Evaluer l7entreprise en terme de renta!ilit, liquidit, et en
terme de sa structure financire.
6l faut noter enfin que cette tec#nique d7analyse a souvent Fa prfrence des
analystes e"trieurs $ l7entreprise, alors que les services financiers de l7entreprise doi(
142
vent le plus souvent traiter les donnes !rutes pour rpondre au" e"i+ences de la
+estion financire.
#. Analyse de la renta#ilit'.
La renta!ilit sappr#ende $ trois niveau" selon les o!ectifs de lanalyse G il
sa+it donc de la renta!ilit commerciale, de la renta!ilit conomique et de la
renta!ilit financire.
F) 6enta#ilit' 'cono)i(ue :
Lentreprise a !esoin de lensem!le de ses actifs pour +nrer ses !nfices. 6l
est donc important de mesurer la renta!ilit quelle +nre sur ses investissements.
/onc, on utilise le ratio suivant dit 3eturn %n *ssets (3%*)
F[
=
Les analystes prfrent souvent des ratios calculs $ partir des &as#(floIs qui
sont plus proc#es de la ralit financire de lentreprise et moins sensi!les au"
manipulations fiscales
FN
=
F[
%p. &ite, Professeur *!del8arim M%'SS*, "Cours danalyse financire", 'niversit Sidi
Mo#amed 4en *!dela#, >QQAR>QQS, p.FQ@.
FN
6dem.
6'sultat 3et
6"A :
Acti% 7otal
6'sultat 3et
6"A :
Acti% 7otal
Capacit' d&Auto%inance)ent
Acti% 7otal
Acti% 7otal
142
Les indicateurs de renta!ilit conomique permettent dclairer les
investisseurs sur la rmunration des capitau" ncessaires $ le"ploitation. %r, ces
indicateurs ne sont pas si+nificatifs pour tous les utilisateurs de lanalyse financire.
* titre de"emple, les apporteurs de capitau" sont intresss par la renta!ilit
financire et plus prcisment par la rmunration que leur apporte lactivit dans sa
+lo!alit.
>) 6enta#ilit' %inancire :
La finalit de lentreprise est doffrir une !onne renta!ilit $ ses propritaires
de fa0on $ leur compenser le risque encouru, et il convient dvaluer cette renta!ilit
par rapport au" capitau" propres investis
>Q
=
Pour les m.mes raisons que prcdemment, on prfre souvent prendre en
compte lensem!le des &as#(floIs, quils aient su!i ou non le poids de limp:t G doH
le ratio
>F
=
La renta!ilit financire demeure un o!ectif essentiel pour lentreprise. Son
amlioration passe par une !onne +estion de lactif et du passif et une renta!ilisation
des actifs ayant une relation troite avec les lments de"ploitation. En fait, la
>Q
%p. &ite, 4runo S%L96J, M#estion Financire", Edition /'9%/, Paris >QQF, p.?>.
>F
6dem.
6'sultat 3et
CapitauC 2ropres
6'sultat 3et
CapitauC 2ropres
CapitauC 2ropres
CapitauC 2ropres
142
renta!ilit financire est une renta!ilit qui tient compte des effets de lendettement et
des lments non courants.
c. Analyse de la li(uidit' :
La liquidit est une contrainte de la +estion financire et m.me de la survie de
lentreprise. 'n certain nom!re de dettes sont e"i+i!les $ trs court terme et il
convient d.tre en mesure de faire face $ ses en+a+ements. *ussi, en priode de crises,
les !anques sont(elles amenes $ rduire leurs crdits de trsorerie et notamment le
dcouvert !ancaire de certaines entreprises. &elles qui ne peuvent rapidement liquider
une partie de leurs actifs de"ploitation (stoc8s, etc.) pour rem!ourser ces dettes
sont en situation de cessation de paiements et peuvent .tre mises en liquidation
udiciaire m.me si elles font par ailleurs des !nfices. &ette situation apparaBt
notamment pour les entreprises $ forte croissance et fai!le renta!ilit.
'ne !onne analyse de la situation de la liquidit de lentreprise ncessite une
tude dtaille du cycle de"ploitation. 6l est toutefois possi!le de calculer un certain
nom!re de ratios comparant le de+r de liquidit des actifs au de+r de"i+i!ilit des
dettes du passif. %n cite ainsi, trois types de liquidit qui sont = la liquidit +nrale, la
liquidit rduite, et la liquidit immdiate, et qui se calculent comme suit.
1! La li(uidit' g'n'rale :
%n compare notamment les actifs circulants, c7est($(dire lensem!le des actifs
non immo!iliss, $ lensem!le des dettes $ court terme (Passif &irculant) par le
rapport
>>
=
%u leur diffrence
>@
=
>>
%p. &ite, 3. 4ELJ*K6* L K. %'/*/, "Finance dEntreprise Tome1", Edition 2*_)*9 M%369,
Ma+#re! FNNO, p.F[F
>@
%p. &ite, 4runo S%L96J, "#estion Financire", Edition /'9%/, Paris >QQF, p.?A.
Acti% Circulant
6atio de Li(uidit' F'n'rale :
2assi% Circulant
Acti% Circulant
6atio de Li(uidit' F'n'rale :
2assi% Circulant
Fonds de 6oule)ent : Acti% Circulant , 2assi% Circulant
Fonds de 6oule)ent : Acti% Circulant , 2assi% Circulant
142
Plus le 1onds de 3oulement sera lev (ratio de liquidit +nrale suprieur $
F), plus fai!le sera la part du Passif &irculant face $ lactif circulant qui pourra couvrir
ces dettes. 6l faut !ien voir que ce raisonnement veut dire que pour des !esoins de
cycle de"ploitation donns (stoc8s, crdits clients), il est plus prudent davoir un
financement $ lon+ terme que"i+i!le $ court terme.
La liquidit sappr#ende donc $ travers des indicateurs trs +nrau" (ratio de
liquidit +nrale, 1onds de 3oulement) mais aussi et surtout par une analyse dtaille
de lactif et du passif circulants qui crent les pro!lmes de liquidit (clients, stoc8s,
,etc.). 'n 1.3 important peut constituer un coussin de scurit utile pour lentreprise
et il est important de lvaluer en fonction de son niveau dactivit, c7est($(dire en
ours de c#iffres daffaires.
2! La li(uidit' r'duite :
Les analystes pensent que la liquidit des stoc8s nest pas touours vidente
(stoc8 outil, dure du processus de production, ,etc.), pour en sortir de cette
#ypot#se ils retiennent +nralement le ratio de liquidit rduite suivant
>?
=
*! La li(uidit' i))'diate
2A
:
&e ratio mesure la capacit de lentreprise $ #onorer ses en+a+ements $ court
terme +r`ce $ ses moyens disponi!les. 6l reste sans intr.t du fait, dune part des
fluctuations importantes quil peut connaBtre, et dautre part de lo!ectif de trsorerie
>?
%p. &ite, 3. 4ELJ*K6* L K. %'/*/, "Finance dEntreprise Tome1", Edition 2*a)*9 M%369,
Ma+#re! FNNO, p.F[F.
>A
P. ;E396MME9, "Finance d'entreprise", Edition /*LL%b, A
me
dition, Paris >QQ>, p.@Q>.
Acti% Circulant , =toc+s
6atio :
2assi% Circulant
Acti% Circulant , =toc+s
6atio :
2assi% Circulant
142
D Cro E qui traduit une +estion financire prudente et efficace en vitant toute
trsorerie oisive.
d. Analyse de la structure %inancire :
La structure financire dune entreprise est une notion trs utilise dans le
lan+a+e de la finance dentreprise. Elle intresse tous les analystes et surtout les
!anquiers. Ltude de la structure financire se concentre sur ltude du passif du
!ilan et plus prcisment sur lendettement et le c#oi" des modes de financement.
%r, les c#oi" entre les modes de financement disponi!les $ lentreprise se
situent $ deu" niveau" $ savoir =
( Le c#oi" entre le financement propre (apports des actionnaires) et le
financement e"terne (emprunts)G
( Le c#oi", parmi les financements internes, entre les apports en capital et
lautofinancement.
Lanalyse de la structure financire de lentreprise privil+ie le premier point
et le souci maeur de lanalyste financier demeure la mesure du niveau dendettement,
de lautonomie financire de lentreprise et ltude du risque financier qui en dcoule.
&e risque financier est li $ lincertitude que fait peser lendettement sur le niveau
dactivit de lentreprise. Le second point relatif au c#oi" entre les apports en capital
et lautofinancement relve !eaucoup plus de la politique de rpartition de rsultats
que de la politique de financement.
Disponi#ilit's
6atio :
2assi% Circulant
Disponi#ilit's
6atio :
2assi% Circulant
142
1! L&autono)ie %inancire :
Les ratios de structure financire comparent le financement e"terne au" fonds
propres de lentreprise. /ans la structure du passif, on met plus particulirement en
vidence la part de lendettement total dans le passif et la rpartition des capitau"
permanents entre fonds propres et endettement $ terme (dettes $ lon+ et moyen terme).
%n utilise lun ou lautre des ratios complmentaires suivants
>S
=
&es deu" ratios permettent de mesurer le niveau dautonomie financire ou
dindpendance financire de lentreprise et refltent les c#oi" de politique financire.
6ls permettent de mesurer le risque qui pse sur les cranciers de lentreprise, qui ont
intr.t $ voir les fonds propres prdominer dans la structure de financement.
* linverse, les actionnaires peuvent prfrer assurer le financement sur fonds
demprunts et contr:ler lentreprise, moyennant des fonds propres rduits, dautant
plus que la dducti!ilit fiscale des c#ar+es dintr.t peut amliorer, toutes tant
+ales par ailleurs, la renta!ilit des capitau" propres, p#nomne connu sous le nom
dEffet de Levier.
2! L&endette)ent ter)e :
La capacit dendettement $ terme peut .tre mesure $ partir de trois ratios
>O
=

>S
Ma+#re! FNNO, p.FON.
>O
Ma+#re! FNNO, p.F[Q.
Dettes de Finance)ent CapitauC 2ropres
6atio : ou 6 :
2assi% 2assi%
Dettes de Finance)ent CapitauC 2ropres
6atio : ou 6 :
2assi% 2assi%
Dettes de Finance)ent Dettes de Finance)ent Cap. 2ropres
6.5 : ou 6 : ou 6 :
Cap. 2ropres Finance)ent 2er)anent Fin. 2er)anent
Dettes de Finance)ent Dettes de Finance)ent Cap. 2ropres
6.5 : ou 6 : ou 6 :
Cap. 2ropres Finance)ent 2er)anent Fin. 2er)anent
142
&es trois ratios sont quivalents et peuvent .tre utiliss sparment. 6ls
traduisent soit une capacit dendettement potentielle, si+ne de fle"i!ilit financire,
soit la saturation de cette capacit et la ncessit de recourir $ des fonds propres.
*! La capacit' de re)#ourse)ent des dettes ter)e :
Les cranciers $ lon+ terme courent le risque de perdre leur capital pr.t et
aussi de ne pas touc#er les intr.ts y affrents. )rois ratios permettent au" cranciers
de mesurer la capacit de lentreprise $ faire face $ ses en+a+ements
>[
=

Le premier ratio traduit le nom!re dannes ncessaires $ lentreprise pour
assurer le rem!oursement total des dettes $ terme, au moyen de sa &apacit
d*utofinancement (&.*.1). Les !anquiers considrent comme risque la situation
financire de toute entreprise dont les dettes $ terme e"cdent cinq annes de &apacit
d*utofinancement. Le deu"ime ratio montre le de+r de couverture des c#ar+es
>[
Ma+#re! FNNO, p.F[Q.
Dettes de Finance)ent
6atio 1 :
Dettes de Finance)ent
6atio 1 :
6'sultat d&5Cploitation
6atio 2 :
Charges Financires
6'sultat d&5Cploitation
6atio 2 :
Charges Financires
6atio * :
Annuit' et principal de la dette 9 Charges Financires 1,t!
6atio * :
Annuit' et principal de la dette 9 Charges Financires 1,t!
142
financires par le rsultat de"ploitation. Le dernier ratio indique la capacit de
lentreprise $ faire face au rem!oursement des annuits en termes de principal et
dintr.ts. 'n facteur (F(t) a t appliqu au" c#ar+es dintr.t afin de tenir compte de
leur dducti!ilit fiscale du rsultat imposa!le, D t E reprsentant le tau" de limp:t
sur les rsultats. Plus ce ratio est lev, plus lentreprise est autonome et plus elle sera
en mesure de saisir des opportunits dinvestissement au moyen des &as#(floIs
quelle scrte.
e. Les li)ites et les insu%%isances de la )'thode des
ratios.
La mt#ode des ratios !nficie de la faveur des !anquiers et des analystes
financiers en raison de sa simplicit. * partir de rapports entre deu" +randeurs, elle
permet de fonder une opinion sur la situation financire de lentreprise +r`ce $
lvolution de ces ratios dans le temps.
&ependant, la simplicit de la mt#ode des ratios et son intr.t pratique ne
doivent pas masquer les insuffisances et les limites quelle connaBt. %n va citer
quelques e"emples de ces limites.
1! Les ratios et l&in%or)ation co)pta#le :
Le calcul des ratios est ta!li $ partir des informations et des donnes
contenues dans les tats de synt#se de lentreprise. %r, la compta!ilit fonde sur
lenre+istrement des oprations en coTts #istoriques et le p#nomne permanent
dinflation, font que linformation compta!le est dforme.
En outre, la ri+idit des principes compta!les emp.c#e le !ilan de rendre en
compte de la ralit conomique de lentreprise. &est ainsi que des immo!ilisations
importantes finances par le crdit(!ail concourent $ lactivit et $ la formation du
rsultat de lentreprise, mais napparaissent pas dans ses actifs, en raison de la
conception uridique ou patrimoniale du !ilan. /e la m.me fa0on, lapplication du
principe de prudence introduit des !iais, et fausse ainsi lanalyse de certains ratios. *
142
cet +ard, il est important de rappeler le caractre fondamental de divers retraitements,
$ la fois au niveau du !ilan et du &.P.& de lentreprise.
Enfin, certains diri+eants soucieu" de donner $ leur entreprise une ima+e
attractive ou dattnuer limposition de leur entreprise manipulent linformation
compta!le et font de l#a!illa+e du !ilan. %n peut voir les pratiques les plus
frquentes de manipulation du rsultat imposa!le (ce qui peut faire lo!et dune
rpression pnale) =
o *!sence damortissements ou amortissements insuffisants pour
d+a+er des !nfices fictifs ou minimiser une perte G
o &onstitution des provisions inustifies pour reporter sur dautres
e"ercices le paiement de limp:t, ou au contraire non constitution de
provisions pour +onfler le rsultat ou rduire la perte et amliorer la
prsentation G
o Maoration ou minoration des stoc8s pour moduler le rsultat de
le"erciceG
o Maintien $ lactif de crances irrcouvra!les, modification des
mt#odes compta!les, accroissement des comptes courants dassocis
uste avant la cl:ture des comptes.
&es manipulations visent soit $ prsenter une situation financire mirifique de
lentreprise alors que la ralit est dsastreuse, soit $ se soustraire au paiement de
limp:t en introduisant de srieuses entorses dans la scurit et la fia!ilit de
linformation compta!le.
2! Les ratios et les strat'gies d&entreprise :
'ne entreprise investit et lance un nouveau produit qui va lui permettre de se
positionner en leader sur son marc# et de raliser des !nfices trs importants dans
un dlai de deu" $ trois ans. 6l est clair que les ratios calculs avant cette c#ance ne
sauront rensei+ner lanalyste financier, ni sur les profits $ venir.
142
*! Les ratios et le %acteur hu)ain :
4ien des entreprises ne doivent leur succs ou leur situation florissante qu$ un
seul diri+eant ou $ une petite quipe en place. &eci est particulirement vrai pour les
Petites et Moyennes Entreprises (P.M.E). En la!sence dune structure de relve
crdi!le et comptente, il suffit que lanimateur principal dcde pour que les tiers
sinquitent et que lavenir de lentreprise sassom!risse. &e type de situation c#appe
compltement au" ratios la!ors $ partir de donnes c#iffres.
4! Les ratios et les strat'gies de groupe :
Les ratios calculs pour une entreprise considre isolment et ventuellement
compars $ ceu" dune entreprise concurrente peuvent paraBtre !ons ou mauvais.
M.me si lentreprise fait partie dun +roupe, leur si+nification sera asseC relative car
ils ne"priment plus le rsultat dune strat+ie propre $ lentreprise, mais celui dune
strat+ie de +roupe qui peut en .tre loi+ne.
Mal+r les diverses imperfections et dformations qui caractrisent
linformation compta!le, la mt#ode des ratios demeure linstrument privil+i de
lanalyse financire statique. *ussi, cette mt#ode doit elle .tre complte par les
approc#es !ases sur les flu", qui ont le mrite de mettre en vidence dune manire
dynamique tous les flu" financiers qui traversent lentreprise.
-. Analyse Financire dyna)i(ue : Capacit'
d&Auto%inance)entD et 7a#leau de Finance)ent.
Pour se maintenir et se dvelopper, lentreprise doit procder $ des
investissements de renouvellement ou de"pansion, faire face $ la dprciation de ses
actifs et $ des risques divers et assurer le financement de son 4esoin en 1onds de
3oulement.
Pour ce faire, lentreprise dispose dun ensem!le de ressources dont lori+ine
peut .tre e"terne (au+mentation de capital, dettes de financement, ,etc.) ou interne
142
(1onds Propres). Sa+issant des ressources internes, ce sont celles qui sont scrtes
par le"ploitation de lentreprise et qui sont dsi+nes par les voca!les de &apacit
d*utofinancement et d*utofinancement.
a. <esure et signi%ication de la Capacit' d&Auto%inance)ent
C.A.F! :
Le Plan &ompta!le Marocain dfinit la &apacit d*utofinancement comme
une ressource de financement +nre par lactivit de le"ercice, avant toute
affectation du 3sultat 9et, et calcule selon les dispositions indiques dans lE.S.2.
Pour !ien cerner cette notion, il convient den e"aminer le mode de calcul.
1! Le calcul de la Capacit' d&Auto%inance)ent partir le 6'sultat
3et )'thode indirecte
2K
! :
La mt#ode indirecte nest autre quune manire rapide de calculer la &apacit
d*utofinancement le principe est le suivant = le 3sultat 9et reprsenterait la
liquidit si tous les produits taient encaissa!les et toutes les c#ar+es dcaissa!les
puisquil nen est rien, il suffit de corri+er le 3sultat 9et de toutes les c#ar+es et tous
les produits calculs pour retrouver la liquidit.
Le P.&.M propose de calculer la &apacit d*utofinancement $ partir du
3sultat 9et comme suivant
@Q
=
>N
\acques )E'L6E L Patric8 )%PS*&*L6*9, MFinanceM, Edition ;'64E3), @
me
dition, Paris >QQQ,
P. F>@RF>?.
@Q
Ma+#re! FNNO, p.FAF.
:
6'sultat 3et de l&eCercice 9 #'n'%iceD , perte!
9
Dotations de l&eCercice autres (ue celles relati;es auC acti%sD auC passi%s
circulants et la 7r'sorerie Dotations d&5CploitationD FinanciresD et 3on
Courantes
,
6eprises sur A)ortisse)entsD sur 2ro;isions autres (ue celles relati;es au
acti% et au passi% circulants et la tr'sorerie! et sur les su#;entions
,
2roduits de Cessions d&I))o#ilisations
9
Haleur 3ette d&a)ortisse)ent des i))o#ilisations c'd'es ou retir'es de l&acti%
:
6'sultat 3et de l&eCercice 9 #'n'%iceD , perte!
9
Dotations de l&eCercice autres (ue celles relati;es auC acti%sD auC passi%s
circulants et la 7r'sorerie Dotations d&5CploitationD FinanciresD et 3on
Courantes
,
6eprises sur A)ortisse)entsD sur 2ro;isions autres (ue celles relati;es au
acti% et au passi% circulants et la tr'sorerie! et sur les su#;entions
,
2roduits de Cessions d&I))o#ilisations
9
Haleur 3ette d&a)ortisse)ent des i))o#ilisations c'd'es ou retir'es de l&acti%
142
Le calcul de la &.*.1 $ partir du 3sultat 9et participe dune approc#e
rsolument microconomique, oriente davanta+e vers les dcideurs privs et les
!anquiers familiers avec la notion de &as#(floI, qui est un concept simple $ utiliser et
$ int+rer. &ependant, lassimilation a!usive de la &.*.1 $ la notion de &as#(floI,
c7est($(dire de trsorerie immdiatement disponi!le, peut conduire $ des erreurs
dapprciation. En fait, la &.*.1 correspond au potentiel +nr par lactivit normale
de lentreprise pour =
o 1inancer ses investissements de renouvellement (dotations au"
amortissements) et de"pansion (!nfices non distri!us) G
o 1aire face $ la dprciation de lactif immo!ilis (dotations au"
provisions) ou $ des risques et des c#ar+es pro!a!les (provisions
pro!a!les pour risques et c#ar+es) G
o *ssurer la rmunration des apporteurs de capitau" (dividendes).
%n remarque que les rsultats de cessions dactif immo!ilis ne sont pas pris
en compte, !ien quils constituent un flu", dans la mesure oH la &.*.1 ne prend pas en
considration que les oprations trouvant leur ori+ine dans lactivit ordinaire de
lentreprise. Elle mesure davanta+e la capacit de lentreprise $ d+a+er un
*utofinancement par son activit ordinaire que l*utofinancement potentiel +nr
par lensem!le des oprations de le"ercice.
142
2! Le calcul de la C.A.F partir de l&5.-.5 )'thode directe
*1
! :
&ette mt#ode fonde sur lide de flu" de liquidit consiste $ raouter ou $
retranc#er de lE.4.E toutes les autres varia!les du &.P.& qui reprsentent des
encaissements ou des dcaissements rels ou potentiels (#ormis les cessions
dimmo!ilisations). 6l est peut .tre !on de rappeler $ ce stade que les /otations au"
*mortissements et Provisions et les 3eprises sur *mortissements et Provisions sont
des varia!les calcules nimpliquant aucun mouvement de fonds. /onc, il est
recommand $ titre danalyse et de contr:le de calculer la &.*.1 selon une mt#ode
soustractive $ partir de lE.4.E. le sc#ma de calcul est le suivant
@>
=
Schma de calcul de la C.A.F !artir l"#.B.# :
@F
%p. &ite, \acques )E'L6E L Patric8 )%PS*&*L6*9, "Finance", Edition ;'64E3), @
me
dition,
Paris >QQQ, p.F>>.
@>
Ma+#re! FNNO, p.FA>.
:
5.-.5 ou I.-.5
,
Charges d'caissa#les :
Autres charges d&eCploitation.
Charges %inancires sau% dotations sur acti% i))o#ilis' et
%inance)ent per)anent!.
Charges non courantes ;aleur net d&a)ortisse)ent des
i))o#ilisations c'd'es et dotations sur acti%s i))o#ilis' ou sur
I)p.t sur les r'sultats
9
2roduits encaissa#les :
Autres produits d&eCploitation.
7rans%erts de charges d&eCploitation.
2roduits %inanciers sau% reprises sur pro;isions r'gle)ent'es ou sur
pro;isions dura#les et reprises sur a)ortisse)ents!.
2roduits non courants sau% produits de cessions d&i))o#ilisationsD
reprises sur su#;entions d&in;estisse)ent et reprises sur pro;isions
dura#les ou r'gle)ent'es!.
:
5.-.5 ou I.-.5
,
Charges d'caissa#les :
Autres charges d&eCploitation.
Charges %inancires sau% dotations sur acti% i))o#ilis' et
Charges non courantes ;aleur net d&a)ortisse)ent des
i))o#ilisations c'd'es et dotations sur acti%s i))o#ilis' ou sur
I)p.t sur les r'sultats
9
2roduits encaissa#les :
Autres produits d&eCploitation.
7rans%erts de charges d&eCploitation.
2roduits %inanciers sau% reprises sur pro;isions r'gle)ent'es ou sur
pro;isions dura#les et reprises sur a)ortisse)ents!.
2roduits non courants sau% produits de cessions d&i))o#ilisationsD
reprises sur su#;entions d&in;estisse)ent et reprises sur pro;isions
dura#les ou r'gle)ent'es!.
142

Le calcul de la &.*.1 selon la mt#ode soustractive $ partir de lE.4.E
sinscrit davanta+e dans une dmarc#e macroconomique c#re au" compta!les
nationau". La &.*.1 constitue dans un reliquat plut:t quun a+r+at comme dans la
mt#ode prcdente.
Selon la mt#ode soustractive, le caractre potentiel ou t#orique de la &.*.1
apparaBt clairement, car elle so!tient par la diffrence entre les produits encaissa!les
et non calculs et les c#ar+es dcaissa!les et non calcules. En fait, la &.*.1
correspond $ la diffrence entre les produits encaisss et les c#ar+es effectivement
dcaisses si et seulement sil ne"iste pas de dcala+e de trsorerie, c7est($(dire si les
produits et les c#ar+es se traduisent par des encaissements et les dcaissements
immdiats et int+rau".
*! <esure et signi%ication de l&Auto%inance)ent :
L*utofinancement constitue le Xsurplus montaire (ressource) +nr par
lentreprise et conserv dura!lement pour assurer le financement de ses activits. %n
le calcule en rattac#ant de la &.*.1 les distri!utions ou retraits de !nfices intervenus
au cours de le"ercice. 6l se calcul comme suit
@@
=
&ette dfinition montre que la &.*.1 constitue le ma"imum de ressources que
lentreprise pourrait consacrer $ l*utofinancement (*.)), en la!sence de distri!ution
de dividendes.
4! Analyse criti(ue des concepts de Capacit' d&Auto%inance)ent et
d&Auto%inance)ent :
@@
%p. &ite, 3.4ELJ*K6* L K. %'/*/, "Finance dentreprise Tome1", Edition 2*E)*9 M%369
M*2K3E4 >QQO, p.FSF.
Auto%inance)ent : C.A.F G -'n'%ices di;idendes pour les =.A! distri#u's au
cours de l&eCercice
Auto%inance)ent : C.A.F G -'n'%ices di;idendes pour les =.A! distri#u's au
cours de l&eCercice
142
La Capacit' d&Auto%inance)ent :
La &.*.1 constitue un indicateur central du dia+nostic financier de la
renta!ilit de lentreprise. La &.*.1, qui est le solde des produits encaissa!les et des
c#ar+es dcaissa!les, reprsente le plafond que lentreprise peut consacrer au
paiement des c#ar+es autres que celles lies $ la ralisation des ventes. 'ne &.*.1
n+ative est le si+ne que le"ploitation en+endre plus de dpenses que de recettes,
cette situation tant trs risque pour lquili!re financier $ terme de lentreprise. *
contrario, une &.*.1 positive mesure laptitude de lentreprise $ financer par ses
propres ressources les !esoins financiers lis $ sa prennit et $ son dveloppement
(dividendes, investissements G rem!oursements de dettes).
Mal+r son intr.t, la &.*.1 nest plus parfaite et nest pas e"empte de
critiques quon peut citer par e"emple =
o %n peut tout da!ord relever son caractre #tro+ne, dans le sens oH
elle contient des lments qui ont support limp:t sur les rsultats
alors que dautres ont t dots franc#ises dimp:ts. La &.*.1 se
trouve donc amlior durant les e"ercices de dotations importantes au"
amortissements et au" provisions, et il est possi!le darriver $ une
situation parado"ale damlioration de la &.*.1 et de dtrioration de
la trsorerie de lentreprise G
o /e la m.me fa0on, la &.*.1 int+re aussi !ien les lments courants
que les lments non courants, $ le"clusion des oprations lies au"
cessions dactifs qui ont t neutraliss. *ussi, une !onne apprciation
du potentiel de lentreprise doit elle .tre fonde sur une sparation de
notions de &.*.1 courante et de &.*.1 non courante, avec une
distinction entre les dotations au" amortissements et provisions
courantes et non courantes, et entre les imp:ts sur les rsultats
courants et non courants. ,etc.
142
L&Auto%inance)ent :
*vanta+es =
L*.) prsente des avanta+es certains sur un plan strat+ique et sur un plan
financier =
o Sur le plan strat+ique = l*.) confre $ lentreprise des de+rs de
li!ert en matire de c#oi" dinvestissements G
o Sur le plan financier = l*.) constitue un facteur dindpendance
financire apprcia!le. 6l permet $ lentreprise de limiter le recours $
lendettement (u+ trs coTteu") et amliore donc sa renta!ilit, en
rduisant le poids des c#ar+es financires. /e plus, lamlioration de la
situation nette de lentreprise saccompa+ne +nralement dune
apprciation par le marc# de la valeur !oursire de laction pour les
socits cotes.
&omme le cas de la &.*.1, l*.) a des limites. ;oici les principau"
inconvnients quon peut citer =
o /iminution des !nfices distri!us G
o 6l est souvent insuffisant pour financer les +rands investissements G
o *pparence +ratuite de lautofinancement peut entraBner des
investissements dont la renta!ilit est nulle.
#. L&analyse %inancire dyna)i(ue : 7a#leau de Finance)ent :
*lors que lanalyse financire statique !ase sur le !ilan permet de fonder une
opinion sur lquili!re financier et la situation de trsorerie de lentreprise $ un
moment donn, lanalyse des flu" financiers vient complter le dia+nostic par une
142
approc#e plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de
le"ercice. Les flu" financiers napparaissent e"plicitement ni dans le !ilan, qui donne
une p#oto+rap#ie de lentreprise $ un moment donn, ni dans le &.P.& qui re+roupe
les flu" rels de la priode. *ussi, les analystes financiers recourent au )a!leau de
1inancement qui met en vidence lvolution financire de lentreprise au cours de
le"ercice en dcrivant les ressources dont elle a dispos et les emplois quelle en a
effectus. Lintroduction du )a!leau de 1inancement dans le Plan &ompta!le
Marocain (P.&.M), vient donc consacrer lanalyse des flu". La reconnaissance dont
!nficie auourd#ui le )a!leau de 1inancement au plan international montre $
lvidence lintr.t rel de ce document en vue de lapprciation de la variation du
patrimoine et de la situation de lentreprise.
1! L&int'r/t du 7a#leau de %inance)ent :
Le )a!leau de financement fait ressortir les mouvements financiers intervenus
au cours dun e"ercice, c7est($(dire les ressources nouvelles dont lentreprise a dispos
et les emplois au"quels elle a procd.
En r+le +nrale, tout accroissement dun lment de lactif (variation
positive) et toute !aisse dun lment du passif (variation n+ative) constituent des
emplois. * contrario, toute au+mentation dun poste du passif (variation positive) et
toute diminution dun poste de lactif (variation n+ative) reprsentent une ressource =
Les accroissements dactifs sont des emplois qui correspondent $ des
investissements $ lon+ terme ou $ lacquisition de !iens p#ysiques et financiers faisant
142
partie de lactif circulant. Les diminutions dactifs constituent des ressources et
correspondent $ un c#an+e de !iens contre des crances ou de la monnaie.
Les accroissements du passif constitue des ressources et correspondent $ des
apports de fonds (au+mentation de capital par e"emple) et $ lenre+istrement de dettes
(fournisseurs, concours !ancaires, etc.). <uant au" diminutions du passif, elles
correspondent $ une diminution de capitau" propres ou $ un rem!oursement de dettes.
2! La pr'sentation %onctionnelle du ta#leau de %inance)ent :
Le ta!leau de financement propos par le P.&.M, sintresse $ lensem!le des
activits de lentreprise, et permet de"pliquer lvolution de lquili!re financier et
de la situation patrimoniale de lentreprise, $ travers lvolution de la variation du
1onds de 3oulement 1onctionnel (1.3.1). Lvolution de la variation du 4esoins en
1onds de financement 2lo!al (4.1.2) permet dta!lir la relation fondamentale de la
trsorerie
@?
=
La construction du ta!leau de financement o!it donc au" principes de
lanalyse fonctionnelle prconise par le &ode 2nral de 9ormalisation &ompta!le
(&.2.9.&). *vant de procder $ la prsentation du contenu du ta!leau de financement,
voici au d!ut les retraitements prvus par le Plan &ompta!le Marocain (P.&.M).
*! Les retraite)ents n'cessaires :
Le )a!leau de 1inancement est un document qui rpond davanta+e $ des
considrations conomiques que compta!les. &est pourquoi certaines neutralisations
@?
%p. &ite, 3. 4ELJ*K6* L K. %'/*/, MFinance dEntreprise Tome1", Edition 2*a)*9 M%369,
M*2K3E4 >QQO, p.>O>.
Hariation 7r'sorerie : Hariation F.6.F G Hariation -.F.F
Hariation 7r'sorerie : Hariation F.6.F G Hariation -.F.F
142
etRou reclassements doivent .tre effectues pour limiter lanalyse au" seuls flu" de
fonds qui correspondent $ des mouvements financiers rels. *insi, sont e"clus du
ta!leau de financement tous les mouvements qui ne constituent pas de flu", tels que
les carts de conversion, les carts de rvaluation, les virements de compte $ compte,
etc.
Les Ecarts de conversion actif ou passif =
&omme on la d$ vu, les crances et les dettes li!elles en devises sont
converties au cours de c#an+e $ la cl:ture de le"ercice, et des carts de conversion
sont constats soit $ lactif en cas de pertes de c#an+e latentes, soit au passif en cas de
+ains de c#an+e latents. La constatation de ces plus ou moins(value ne correspond $
aucun mouvement rel de fonds (emploi ou ressource), et cest la raison pour laquelle
les dettes et les crances doivent .tre ramenes $ leur valeur dori+ine en dir#ams =
cette neutralisation seffectue par la contre(passation des critures compta!les ayant
constat les carts de conversion G
Les Ecarts de rvaluation =
La rvaluation dactifs, qui est une dro+ation au principe du coTt #istorique
se traduit par laccroissement dun actif et linscription corrlative dun cart de
rvaluation au passif. %r, cette opration purement patrimoniale nentraBne aucun
flu". *ussi, la neutralisation porte sur lcart de rvaluation, qui fi+ure au passif, et
qui correspond $ la diffrence entre la valeur actuelle et la valeur nette compta!le des
actifs en cause. %n diminuera donc $ la fois les capitau" propres de lentreprise et la
valeur nette des immo!ilisations.
La prime de rem!oursement des o!li+ations =
Les reclassements des primes de rem!oursement des o!li+ations consiste $
diminuer le montant des emprunts o!li+ataires au passif de la valeur nette des primes
de rem!oursement inscrite $ lactif dans les immo!ilisations en non(valeurs.
Les virements de compte $ compte =
142
Les virements de poste $ poste nentraBnent pas de flu" et par consquent ne
doivent pas .tre pris en considration. &est le cas par e"emple des virements dun
poste dimmo!ilisations en cours $ un poste dimmo!ilisations, des mouvements de
capitau" propres qui ne correspondent pas $ des flu" (rsultat de le"ercice et
incorporation au capital de sommes prleves sur les rserves ou sur lcart de
rvaluation par e"emple).
4! La structure du 7a#leau de Finance)ent :
Le )a!leau de 1inancement du P.&.M comporte deu" parties = la Synt#se des
Masses du !ilan et le ta!leau des Emplois et 3essources.
LA =>37?5=5 D5= <A==5= D@ -ILA3 :
La Synt#se des Masses du !ilan est un ta!leau ta!li sur deu" e"ercices, $
partir des montants nets du !ilan fonctionnel avant rpartition des rsultats.
Ta$leau de Financement de le(ercice )modle normal* " +ynt!se des ,asses
-.
.
=ynthse des <asses
<asses E"ercice
a
E"ercice
!
;ariations a W !
Emplois
c
3essource
s
d
@A
%p. &ite, , Professeur *!del8arim M%'SS*," Cours danalyse FinancireM, 'niversit Sidi Mo#amed
4en*!dila#, >QQAR>QQS, p.F@@.
142
c
F
>
@
Finance)ent 2er)anent
<oins l&acti% i))o#ilis'
Fonds de 6oule)ent Fonctionnel 1, 2!A!
%u
%u
%u
c
?
A
S
Acti% circulant
<oins 2assi% Circulant
-esoin de Finance)ent Flo#al 4 G A! -!
%u
%u
%u
O 7r'sorerie 3ette Acti% G 2assi%! A G -!
%u
&e ta!leau permet de mettre en vidence les variations constates entre deu"
e"ercices qui correspondent soit $ des emplois financiers, soit $ des ressources de
financement =
=i la ;ariation du %inance)ent per)anent L la ;ariation de l&acti% i))o#ilis'
Hariation du F.6.F A! : 6essource 3ette
=i la ;ariation du %inance)ent per)anent M la ;ariation de l&acti% i))o#ilis'
Hariation F.6.F A! : 5)ploi 3et
=i la ;ariation de l&acti% circulant hors tr'sorerie L la ;ariation du passi% circulant hors
tr'sorerie
Hariation -.F.F -! : 5)ploi 3et
=i la ;ariation de l&acti% circulant hors tr'sorerie M la ;ariation du passi% circulant hors
tr'sorerie
Hariation -.F.F -! : 6essource 3ette
La variation de la trsorerie nette, qui so!tient #oriContalement par la
diffrence entre la trsorerie active et la trsorerie passive, peut .tre calcule
verticalement par la diffrence entre la variation du 1.3.1 et la variation du 4.1.2.
L5 7A-L5A@ D5= 5<2L"I= 57 65=="@6C5= :
142
Le )a!leau du 1inancement prsente pour deu" e"ercices quatre masses
successives =
Les ressources sta!les et les emplois sta!les de le"ercice e"prims en terme
de flu" G
La variation du 4.1.2 et la variation de la trsorerie nette e"primes en termes
de variation nette +lo!ale.
Ta$leau de Financement de le(ercice )modle normal* " +uite
-/
5)plois et 6essources
E"ercice E"ercice prcdent
Emplois 3essources emplois 3essources
6
6essources sta#les de l&eCercice %luC!
Auto%inance)ent A!
&apacit d*utofinancement
/istri!ution de !nfices
Cessions et r'ductions d&i))o#ilisations -!
&essions dimmo!ilisations incorporelles
&essions dimmo!ilisations corporelles
&essions dimmo!ilisations financires
3cuprations sur crances immo!ilises
Aug)entation des capitauC propres et assi)il's C!
*u+mentation de capital, apports
Su!ventions dinvestissement
Aug)entation des dettes de %inance)ent D!
(nettes de primes de rem!oursement)
7"7AL 1 6essources =ta#les A9-9C9D!
@S
%p. &ite, 3. 4ELJ*K6* L K. %'/*/, MFinance dEntreprise Tome1", Edition 2*a)*9 M%369,
M*2K3E4 >QQO, p.AA.
142
5)plois et 6essources suite!
66
Emplois sta!les de le"ercice (flu")
Ac(uisitions et aug)entations d&i))o#ilisations 5!
*cquisitions dimmo!ilisations incorporelles
*cquisitions dimmo!ilisations corporelles
*cquisitions dimmo!ilisations financires
*u+mentation des crances immo!ilises
6e)#oursent des capitauC propres F!
6e)#ourse)ent des dettes de %inance)ent F!
5)plois en non ;aleurs ?!
7"7AL 2 5)plois =ta#les 59F9F9?!
Hariation du -esoin de Finance)ent Flo#al -.F.F! ou ou
Hariation de la 7r'sorerie ou ou
7otal F'n'ral
Les 6essources et les 5)plois sta#les de l&eCercice :
Les ressources sta!les de le"ercice comprennent l*utofinancement, les
cessions et rductions dimmo!ilisations, lau+mentation des capitau" propres et
assimils, lau+mentation des dettes de financement.
142
L*) constitue le moyen de financement interne privil+i de
lentreprise. 6l traduit un surplus montaire qui reprsente un potentiel
de liquidits. 3appelons que l7autofinancement est calcul par la
diffrence entre la &.*.1 et les dividendes mis en paiement en cours de
l7e"ercice G
Les cessions d7immo!ilisations apparaissent au niveau du &.P.& en
produits non courants. %n retient dans le ta!leau de financement le flu"
du pri" de cession qui reprsente une ressource dfinitive pour
l7entreprise. * noter que les cessions d7immo!ilisations financires
portent sur les titres de participation et les autres titres immo!iliss,
alors que les rductions d7immo!ilisations concernent les pr.ts
immo!iliss et les autres crances financires (dp:ts, ,etc.) G
%n retient en ressources les au+mentations de capital en nature ou en
numraire, primes d7mission, de fusion ou d7apport comprises G
Parmi les au+mentations de capitau" propres assimils, on prend en
compte les su!ventions d7investissement pour le montant per0u ou $
recevoir G
En ce qui concerne l7au+mentation des dettes de financement, il s7a+it
des nouveau" emprunts (o!li+ataires ou non) $ plus d7un an, des
avances, dettes, dp:ts et cautionnements nouveau" acquis au cours de
l7e"ercice.
Les emplois sta!les de l7e"ercice comprennent les acquisitions et
au+mentations d7immo!ilisations, le rem!oursement des capitau" propres, le
rem!oursement des dettes de financement, les emplois en non(valeurs.
Le dtail des acquisitions et au+mentations d7immo!ilisations par
l7entreprise G
142
Le rem!oursement des capitau" propres correspond $ des rductions de
capital, qui se traduisent par des sorties montaires. /e fait, en sont
e"clus les rductions de capital par imputation de pertes G
Le rem!oursement des dettes de financement correspond au"
rem!oursements des emprunts, avances, dp:ts et cautionnements, et
dettes diverses de l7entreprise G
Les non(valeurs fi+urent dans le ta!leau de financement car elles
correspondent $ de vrita!les sorties montaires.
L5 -.F.F et la 7r'sorerie 3ette de l'entreprise
*lors que les emplois et les ressources sta!les de l7e"ercice sont repris dans le
1a!leau de 1inancement pour leur valeur !rute, le 4.1.2 et la )rsorerie 9ette sont
reprsents par les montants nets calculs et consi+ns dans la Synt#se des Masses
du !ilan.
A! L'interpr'tation du 7a#leau de Finance)ent :
Le )a!leau de 1inancement constitue pour l7analyste financier un document
essentiel, en particulier quand il est pluriannuel. 6l permet tout d7a!ords d7apprcier la
politique d7investissement et de financement de l7entreprise, et de s7assurer que
l7quili!re financier de l7entreprise est satisfaisant, en vrifiant que le 1.3.1 permet de
faire face au 4esoin de 1inancement 2lo!al de l7entreprise.
Le ta!leau de financement traduit donc une synt#se de la politique financire
poursuivie par l7entreprise et peut .tre e"ploit de diverses manires =
E"pression en valeurs relatives des diverses composantes du ta!leau
par rapport au total pour une approc#e +lo!ale G
142
*nalyse fine de la structure et de l7volution des emplois en +nral et
des cat+ories d7investissements en particulier pour identifier la
strat+ie de croissance (interne ou e"terne) G
*pprciation de la politique de dsinvestissement G
*nalyse de la politique d7investissement de l7entreprise, de son de+r
d7autonomie financire et du tau" d7autofinancement de ses
investissements G
*pprciation de la politique de dividendes de l7entreprise.
* titre indicatif, les ratios suivants peuvent .tre directement calculs $ partir de
la synt#se des masses du !ilan etRou du ta!leau d7Emplois et de 3essources
@O
=

B! Les li)ites du ta#leau de %inance)ent :
@O
%p. &ite, 3.4ELJ*K6* L K.%'/*/, "Finance d'entreprise Tome1", Edition 2*a)E9 M%369,
M*2K3E4 >QQO, p.>OO.
Auto%inance)ent C.A.F Dettes de Finance)ent
%u
7otal 6essources 7otal 6essources 7otal 6essources
Ac(uisition et aug)entation d'i))o#ilisations Distri#ution de #'n'%ices
7otal e)plois C.A.F
Hariation F.6.F
Hariation -.F.F
6e)#ourse)ent dettes de %inance)ent 6e)#ourse)ent dettes de
%inance)ent
%u
C.A.F Auto%inance)ent
Auto%inance)ent C.A.F Dettes de Finance)ent
%u
7otal 6essources 7otal 6essources 7otal 6essources
Ac(uisition et aug)entation d'i))o#ilisations Distri#ution de #'n'%ices
7otal e)plois C.A.F
Hariation F.6.F
Hariation -.F.F
6e)#ourse)ent dettes de %inance)ent 6e)#ourse)ent dettes de
%inance)ent
%u
C.A.F Auto%inance)ent
142
Le ta!leau de financement recle de nom!reuses informations, et constitue $
ce titre un instrument vala!le d7analyse de la +estion financire de l7entreprise.
&ependant, ce document n7c#appe pas $ des critiques en raison de ses insuffisances.
La premire limite de ce document est tout d7a!ord conceptuelle en raison des
notions de &.*.1 et de 1.3.1 qui sont avant tout des indicateurs compta!les.
La &.*.1 est un concept #y!ride, dans le sens oH elle est $ la fois calcule
avant rmunration des capitau" propres (dividendes), mais aprs rmunration des
dettes financires (c#ar+es financires), et non pertinente dans la mesure oH elle ne
traduit qu7un potentiel de trsorerie, rarement disponi!le en pratique, du fait des
variations positives du 4.1.3 de l7entreprise.
Le concept de 1onds de 3oulement 1onctionnel (1.3.1) n7est +alement pas
e"empt de critiques, du fait de l7am!i+udt de la notion de sta!ilit des ressources.
*insi, par e"emple, la partie $ moins d7un an d7un emprunt est considre comme
sta!le, alors que des crdits de trsorerie revolvin+ ne sont pas considrs comme
sta!les, m.me s7ils sont permanents en pratique. 6l y a +alement lieu de si+naler la
c5"istence des notions de 1.3.1 et de 1onds de 3oulement 1inancier ou Permanent,
qui ne peut que nuire $ l7intr.t de ce concept dans la mesure oH leur contenu est
sensi!lement diffrent.
/7autres limites e"istent. Elles concernent le retraitement des oprations de
crdit(!ail, qui n7a pas t prvu par le P.&.M, et les titres et valeurs de placement qui
sont classs dans le 4esoin de 1inancement 2lo!al (4.1.2), alors qu7ils constituent
dans !eaucoup des cas de vrita!les placements de trsorerie.
Enfin, on parle de l7a!sence de distinction au niveau du 4esoin de
1inancement 2lo!al, entre les oprations d7e"ploitation et les oprations #ors
e"ploitation.
142
/ans ce deu"ime c#apitre, on a pu soulever limportance de certains concepts
qui e"priment et qui simplifient la notion dquili!re financier, tels que le 1onds de
3oulement et le 4esoin en 1onds de 3oulement, tout en montrant la diffrence qui
e"iste entre ces deu" concepts et les deu" autres concepts dits 1onds de 3oulement
1onctionnel et 4esoin de 1inancement 2lo!al, cette diffrence qui trouve son ori+ine
dans lapproc#e utilis pour dterminer c#acun de ces lments, quelle soit
fonctionnelle (!ilan) ou financire (!ilan financier). %n a e"pos encore, les
diffrentes mt#odes de calcul de ces +randeurs tout en mentionnant pourquoi le faire.
En outre, la dtermination du 1onds de 3oulement, du 4esoin en 1onds de
3oulement, et de la )rsorerie 9ette a ncessit de soulever ce lien qui e"iste entre
lanalyse financire et le 1onds de 3oulement.
*prs avoir e"pos et e"pliquer la notion dquili!re financier, il savre
important et o!li+atoire de montrer t#oriquement comment se fait lanalyse de
lquili!re financier ou autrement dit comment peut on analyser lquili!re financier
en utilisant les donnes des tats de synt#se - La rponse tait prsente par deu"
mt#odes connues et cites par la plupart des analystes et des auteurs de la matire $
savoir = la mt#ode des 3atios, et la mt#ode des 1lu" 1inanciers reprsente par le
)a!leau de 1inancement quon la prcd par une e"position de ce quest la &apacit
142
d*utofinancement. La premire mt#ode est dite statique ou e"terne puisquelle
utilis par des analystes e"ternes de lentreprise leur permettant de fonder une opinion
sur lquili!re financier et la situation de trsorerie de lentreprise $ un moment
donn. Lanalyse des flu" financiers vient complter le dia+nostic par une approc#e
plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de le"ercice. Les
flu" financiers napparaissent e"plicitement ni dans le !ilan, qui donne une
p#oto+rap#ie de lentreprise $ un moment donn, ni dans le &.P.& qui re+roupe les
flu" rels de la priode. La deu"ime mt#ode est dite dynamique ou interne, parce
quelle mene par lanalyste financier de lentreprise elle(m.me
Chapitre * :
5tude de cas : cas d'une 2etite et <oyenne 5ntreprise
/ans ce troisime c#apitre, on va se rfrer au" deu" premiers c#apitres, et
au" anne"es situes $ la fin de ce mmoire pour !ien illustrer et coller la t#orie avec
la ralit conomique. &es anne"es appartiennent $ une Entreprise de taille moyenne
(P.M.E), et qui travaille dans le domaine pu!lic par l7installation lectrique dans le
milieu rural.
%n va commencer par une dfinition de l7entreprise ci!le, tout en cac#ant son
nom et son si+e pour +arder la confidentialit des donnes et le secret du mtier, en
citant son capital, sa taille, son c#iffre d7affaires, son secteur, ,etc. Ensuite, on
appliquera ce qu7on vient de"poser t#oriquement dans les deu" premiers c#apitres,
pour interprter les diffrents rsultats et les diffrentes +randeurs et rapports raliss
par cette entreprise durant deu" e"ercices dactivit. Les donnes, les ta!leau", et les
diffrents tats de synt#se des deu" e"ercices sont trouvs $ la fin de ce mmoire, et
on va les utiliser pour dcortiquer ce qui nous sem!le ncessaire pour complter ce
travail.
^ la fin, on essaiera de donner quelques remarques, recommandations, pour
conclure ce modeste travail qu7on a essay de le rendre simple mais stimulant son
142
lecteurs $ rflc#ir sur ce t#me qu7on u+e d7actualit et d7importance, et dans lequel
on a trouv pas mal de difficults conceptuelles et professionnelles.
=ection 1 : Introduction l'Analyse Financire.
D'%inition de l'entreprise :
3o) = " (confidentiel).
=ige = M*3%&.
Capital social ou personnel = [QQ QQQ,QQ /ir#ams.
7aille = Petite et Moyenne Entreprise.
Chi%%re d'a%%aires = N ??> [NQ,N> /ir#ams.
=ecteur = Marc# pu!lique, l7lectrification du milieu
rural, autrement dit 4.).P.
=tatut $uridi(ue : Socit $ 3esponsa!ilit Limite (S.*.3.L).
142
I. Le Diagnostic Financier D.F!
A. Le Diagnostic Financier :
Le dia+nostic peut .tre dfinit comme tant = Mune dmarc#e qui s7appuie sur
l7e"amen critique de l7information compta!le et financire fournie par les diri+eants de
lentreprise $ destination des tiers, et qui commence par la collecte des informations,
lanalyse attentive de ces informations, et la mise en 5uvre des indicateurs
si+nificatifs.
a. "#$ecti%s du Diagnostic Financier :
La rponse $ la question de pourquoi le dia+nostic financier peut .tre rsume
comme suit =
( L'0uili$re financier = deu" mt#odes pour le dterminer soit la mt#ode
statique (e"terne ou encore traditionnelle), soit par la mt#ode dynamique
(interne ou encore contemporaine) G
( La renta$ilit = l7o!ectif est de u+er si l7entreprise a ralis des
investissements renta!les par rapport au" capitau" en+a+s.
#. La d')arche de Diagnostic %inancier :
La dmarc#e peut .tre sc#matise comme suit =
142

c. Les types du diagnostic :
-. Les o#$ecti%s du Diagnostic Financier :
Les o!ectifs se diffrent, de l7entreprise elle(m.me qui utilise l7information
financire pour avoir des dcisions financires adquates, au" tiers qui veulent porter
un u+ement sur la situation financire de l7entreprise. %n peut rsumer ces diffrents
o!ectifs comme suit =
( L7entreprise = l7o!ectif de l7entreprise en e"ploitant l7information
financire est d7arriver $ prendre les dcisions financires u+es
satisfaisantes et adquates, en ce qui concerne les deu" politiques
d7investissement et de financementG
( Les tiers = leurs o!ectifs diffrent, les actionnaires et les
par+nants c#erc#ent une +rande renta!ilit avec un moindre
risque. Par contre, les pr.teurs c#erc#ent plus de +aranties que de
profits, ainsi les salaris c#erc#ent $ participer $ la rpartition de
ric#esses et de la ;.*.
La collecte des
in%or)ations
La collecte des
in%or)ations
5Cterne : -ilanD C.2.CD ta#leauCDN etc.
Interne : in%or)ations
co)pl')entaires.
L&analyse de ces
in%or)ations
L&analyse de ces
in%or)ations
2oints %orts
2oints %ai#les
La s'lection des
indicateurs
signi%icati%s
La s'lection des
indicateurs
signi%icati%s
6atiosD Netc.
7ypes de
D.F
7ypes de
D.F
Chec+ @p
Curati%
142
C. Introduction la co)pta#ilit' : par l&approche
%inancire.
a. 0u&est (u&un #ilan 1
%n peut dfinir le 4ilan en tant qu7un flas# permettant de visualiser ou de
dcrire dans un moment donn ce que l7entreprise dtient (Passif ou 3essources) et ce
qu7elle doit (*ctif et Emplois). 6l oue un r:le primordial et maeur dans lana lyse
financire de lentreprise, et cest $ partir de lui quon puisse comprendre les autres
tats de synt#se.
#. L'acti% du #ilan :
L*ctif 6mmo!ilis (*.6) =
En se rfrent $ l'anne(e 1 qui dsi+ne l7*ctif de l7entreprise, on trouve que
l'A.I est de $ %$& '()*+( ,-s alors qu7il tait pour l7e"ercice prcdent de & &./
%.$*/0 ,-s* c7est($(dire une variation positive de 0'*(+1 entre les deu" e"ercices.
En dtaillant l7*.6, on trouve que l7entreprise n7a pas d76mmo!ilisations en 9on
;aleurs, les 6mmo!ilisations 6ncorporelles constituent +.+(1 avec un montant de
.)(*0/ ,-s. Par contre, la maorit est forme par les 6mmo!ilisations &orporelles
qui reprsentent ..*..1 2(++1 pour l7e"ercice prcdent) de l7*.6 dont la +rande
partie sont des &onstructions (( %0+ ./(*+/,-s3. *insi qu7une a!sence des
6mmo!ilisations 1inancires +,-s* puisque l7entreprise est une P.M.E non cote et
locale ce qui ustifie encore l7a!sence d7Ecarts de &onversion *ctif +,-s. Enfin, on
constate que l7*.6 reprsente par rapport au total +nral d7*ctif plus de 0)1.
L7*ctif &irculant (*.&) =
L7anne"e F montre cette fois ci que l7*.& est d7un montant total de & )+)
0%0*). ,-s et '00 $%.*.. ,-s pour l7e"ercice prcdent, c7est($(dire une variation
positive de plus de ('+1. L7*.& qui comporte les Stoc8s, qui sont d7un montant de )(
/++*++ ,-s qui n7a pas vari, reprsentant (*/$1 du total d7*.&, et qui est form en
totalit par les Matires et 1ournitures &onsomma!les, avec une a!sence totale des
142
Marc#andises +,-s, des Produits en &ours +,-s, des Produits 6ntermdiaires +,-s,
et des Produits 1inis +,-s (ce n7est plus une entreprise commerciale ou industrielle
mais d7installation lectrique 4)P). Pour la deu"ime composante de l7*.& $ savoir
les &rances de l7*.&, celles(ci sont d7un montant de & $%& '%0*). ,-s (pour
l7e"ercice prcdent '($ %%.*.. ,-s) avec un pourcenta+e de plus de .'1 du total
d7*.& dont la +rande maorit est rserve au" &lients et &omptes 3attac#s (( '%'
.'&*.. ,-s) et Etat W /!iteur ().+ /&(*)+,-s). Pour les deu" composantes qui
restent qui sont les )itres et ;aleurs de Placement, et les Ecarts de &onversion *ctif
(Elments circulants) sont nuls pour les raisons cites auparavant. Enfin, l7*.&
reprsente presque $%1 du total +nral d7*ctif.
La )rsorerie *ctive ().*) =
Pour la )rsorerie *ctive, qui est les moyens de r+lement disposs par
l7entreprise, elle est d7un montant de %'$ $&)*/( ,-s et de /'. &()*.. ,-s pour
l7e"ercice prcdent c7est($(dire une variation n+ative de 4($.)(1. Elle est compos
en +nral par les &#ques et ;aleurs $ encaisser soit un montant de %/+ &)'*'( ,-s
c7est($(dire plus de .'1 du total de la ).*, les 4anques et &.&.P sont nuls, et la
&aisse, r+ies d7avances et accrditifs avec un montant de ($ +/0*.+ ,-s soit Presque
&1 de la ).*. cette dernire reprsente plus de (+1 du total +nral d7*ctif.
Le total +nral de l7*ctif pour cet e"ercice est de % /&+ /+)*&( ,-s, soit une
pro+ression de plus de 0'1 par rapport $ l7e"ercice prcdent qui tait d7un montant
total de $ .)& &/'*/$ ,-s, cela veut dire que l7activit de l7entreprise a volu d7un
e"ercice $ l7autre.
c. Le passi% du #ilan.
Le 1inancement Permanent (1.P) =
&omme on a e"pos dans la partie t#orique, le 1.P se compose de cinq
ru!riques. L'anne(e 1 montres que le total du 1.P de l7e"ercice est de & %0+ %0&*0%
,-s et de .'' +++*&% ,-s pour l7e"ercice prcdent soit une variation positive de
142
plus de (%'1. Le total des &apitau" propres est de ( 000 +(0*++ ,-s et de .'%
+&.*.& ,-s l7e"ercice prcdent soit une variation positive de presque 0'1, les
&apitau" Propres reprsentent 0'*%%1 du total du 1.P. Pour les &apitau" Propres
*ssimils sont nuls avec +,-s. &oncernant les /ettes de financement qui ont connu
une variation remarqua!le entre les deu" e"ercices le montant s7est pass de ( ./+*$)
,-s ( +.0 %$/*00 ,-s form totalement par les *utres /ettes de 1inancement, les
/ettes de financement reprsentent )(*$)1 du total du 1.P. pour les deu" autres
composantes qui restent sont nulles, Provisions /ura!les pour 3isques et &#ar+es
+,-s et Ecarts de &onversion Passif +,-s. Le 1.P constitue $.*))1 du total +nral
du Passif.
Passif &irculant (P.&) =
Le P.& de l7entreprise est de $ &'& $/%*'0 ,-s et de & %(/ +.&*)( ,-s pour
l7e"ercice prcdent soit une variation positive de &0*)&1. 6l est form dans sa totalit
par les /ettes du Passif &irculant $ &'& $/%*'0 ,-s, presque '&1 du total form par
les comptes 1ournisseurs et comptes rattac#s pour ( )+& )'&*.) ,-s et les &omptes
d7associs pour ( &'/ &.0*%. ,-s. Pour les deu" autres composantes c7est($(dire
*utres Provisions pour 3isques et &#ar+es pour +,-s et les Ecarts de &onversion
Passif (lments circulants) pour +,-s. Le P.& constitue )'*'$1 du total +nral du
Passif.
)rsorerie Passive ().P) =
Le montant de la ).P est de /'/ %/)*'+ ,-s et $$/ ('%*+% ,-s l7e"ercice
prcdent soit une variation positive de ($$*%+1. Le compte 4anques (soldes
crditeurs) constitue (++1 du montant de la )rsorerie Passive, le recours au compte
4anques s7est pass de $$/ ('%*+% ,-s /'/ %/)*'+ ,-s. La ).P reprsente FF,O>V
du total +nral du Passif.
142
Enfin, le total +nral est de S /&+ /+)*&( ,-s et de $ .)& &/'*/$ ,-s soit
une variation positive de /+*)&1. /onc, on peut dterminer les +randes masses du
!ilan fonctionnel en 9 comme suit =
*ctif 6mmo!ilis
$ %$& '()*+( 1inancement Permanent
& %0+ %0&*0%
*ctif &irculant (Kors )rsorerie)
& )+) 0%0*).
Passif &irculant (Kors )rsorerie)
$ &'& $/%*'0
)rsorerie active
%'$ $&)*/(
)rsorerie Passive
/'/ %/)*'+
% /&+ /+)*&( % /&+ /+)*&(
II. Le passage du #ilan co)pta#le au #ilan
%inancier.
A. Le -ilan Financier :
Le !ilan financier est un !ilan or+anis en vue d7valuer le patrimoine de
l7entreprise et d7apprcier le risque de faillite $ cours terme.

Le passa+e du !ilan compta!le au !ilan financier se fait $ l7aide des
retraitements et des reclassements de certains postes d7*ctif et du Passif. Le passa+e
du !ilan compta!le au !ilan financier ncessite d7effectuer diffrents reclassements
avant de +rouper les postes de l7actif et du passif en masses #omo+nes, cela veut dire
re+rouper $ l7actif et au passif des lments patrimoniau" selon leurs c#ances $ plus
ou moins d7un an.
Les retraite)ents %inanciers du #ilan co)pta#le :
1! 6etraite)ents des i))o#ilisations en non ;aleurs et des
acti%s %icti%s =
142
)ouours en se rfrent $ l'anne(e 1, on remarque que l7entreprise ne possde
pas des immo!ilisations en non valeurs. Et c7est la m.me c#ose pour les Ecarts de
conversion(*ctif.
2! 6etraite)ents des 'carts de con;ersion,2assi% :
)el est le cas des Ecarts de &onversion(*ctif, on remarque encore une a!sence
des Ecarts de conversion(Passif, et la cause c7est que l7activit de l7entreprise ne
dpasse pas le territoire du Maroc et n7a pas de relations conomiques avec l7e"trieur.

*! La prise en consid'ration des i)p.ts latents sur certains
postes du passi% :
Les comptes concerns par ce type de retraitement, on retrouve les
su!ventions dinvestissement, les provisions r+lementes et les provisions pour
risques et c#ar+es, ne"istent pas pour notre socit tudie.
4! Les 'l')ents de la tr'sorerie,passi;e :
Les comptes courants associs crditeurs =
6l y a lieu de constater deu" types de comptes courants associs crditeurs. Les
comptes !loqus et les comptes non !loqus.
Les comptes dassocis crditeurs !loqus sont considrs comme des
capitau" propres.
Les comptes courants associs crditeurs non !loqus sont considrs
comme des lments de la trsorerie passive.
142
%n considre les comptes dassocis crditeurs non !loqus et qui sont dun
montant de ( &'/ &.0*%. ,-s pour cet e"ercice 9 et taient de ( 0+/ &.0*%. ,-s
le"ercice prcdent, et on va les considrer en tant qulments de &apitau".
Prise en compte des effets escompts non c#us =
/ans le cadre du Plan &ompta!le Marocain aucun retraitement nest envisa+
puisque le concours !ancaire est d$ dans le passif de la trsorerie et leffet est
rattac# au" crances clients.
Les retraitements des en+a+ements Kors 4ilan = sTrets relles,
en+a+ements financiers, et crdit(!ail =
Les en+a+ements donns par une entreprise sous la forme de sTrets relles
(#ypot#que, +a+e, nantissement, Iarrant) ou den+a+ements financiers (aval,
cautions) peuvent constituer un facteur de risque trs important pour lentreprise.
&est pourquoi lanalyste financier devra les tudier avec une +rande attention.
/onc, le 4ilan 1inancier ou liquidit en 9 est comme suit =
*ctif 6mmo!ilis

*ctif &irculant (K))
)rsorerie *ctive
4 K2O 1OKDEO
2 4O4 ABAD4K
BJ* *24DE1
1inancement Permanent
Passif &irculant (K))
)rsorerie Passive
2 BAO BA2DAB
* 2J2 *EBDJA
2 OE4 KEOD4K
J OOE KKKDKO J OOE KKKDKO
-. Le Co)pte des 2roduits et Charges C.2.C!.
a. 2r'sentation du Co)pte des 2roduits et Charges :
142
Le &P& du Plan &ompta!le Marocain (P.&.M) est prsent en liste, et permet
de d+a+er divers niveau" de rsultats, qui traduisent les consquences des oprations
de"ploitation de lentreprise, de sa politique de financement, de ses oprations non
courantes et de limp:t sur les socits. /ans les deu" cas, le rappel des informations
de le"ercice prcdent est o!li+atoire.
#. Les trois concepts %onda)entauC : -'n'%iceD 6enta#ilit'D
li(uidit' :
-'n'%ice :
6l sa+it de la part des flu" de fonds +nrs par lactivit !nficiaire de
lentreprise (enric#issement) qui a le poids de limp:t. &e !nfice est sensi!le $
toutes les manipulations ayant pour !ut de rduire le montant de limp:t sur les
!nfices et notamment les diffrentes dotations au" amortissements et provisions.
6enta#ilit' :
Pour arriver $ mesurer la renta!ilit dun investissement, il convient de
comparer le montant dpens pour linvestissement $ lensem!le des flu" positifs
+nrs par cet investissement. 6l sa+it donc du solde entre les produits et les c#ar+es
entraBnant effectivement une entre ou une sortie de fonds. *u contraire, la dpense
associe au" dotations (amortissements ou provisions) est nulle ou tout au plus +ale
au coTt de lencre utilis par le compta!le pour ces critures.
Li(uidit' :
Le flu" financier ou flu" de liquidit effectivement +nr par lactivit de
lentreprise diffre du cas#(floI potentiel du fait que certains produits et c#ar+es ne
sont pas r+ls comptant. 6l sa+it notamment des ac#ats qui peuvent .tre effectus $
crdit (au+mentation du crdit fournisseur) et $ linverse des ventes qui ne sont pas
r+les comptant (mais passent en au+mentation de crdit client) ou m.me de
lau+mentation de stoc8s qui n7a pas encore fait lo!et dune vente et donc dun
r+lement.
142
c. Les r'sultats : d&5CploitationD FinancierD CourantD 3on
CourantD et le 6'sultat 3et de l&eCercice :
Pour les diffrents rsultats quon va citer ci aprs se trouvent en dtail dans
lanne(e - $ la fin de ce travail. %n va montrer comment ils se calculent tout en
essayant de les commenter.
1! Le 6'sultat d&eCploitation 6.5! :
5e Rsultat d6#7!loitation = Produits d6e7!loitation 4 Charges d6e7!loitation.
our le(ercice 2 "
Le 6.5 : K 442 JKODK2 G B AJK KJ*DA191 11B 4KJD1O9BE *1KD2O9EKE 2E*DB191J2 24KDBK!
Le 6.5 : K 442 JKODK2 G J EA* *24D11 : BJK ABBDJ1 D?s.
our le(ercice 231 "
Le 6.5 : E 2JO OOBDKB G A OA4 O1OD*O91 OAO K1EDK*9J4 44ODBO9J14 O1ED2O9122 *2*D*4!
Le 6.5 : 1A4 E1*DJ* D?s.
/onc, $ partir des deu" rsultats calculs ci(dessus, on remarque que
lentreprise a d+a+ un surplus de %'. 0%%*'( ,-s pour le(ercice 2 et (0) /($*'$
,-s le(ercice 231, ce qui constitue un indicateur de performance commerciale de la
socit.
2! Le 6'sultat Financier 6.F! :
5e Rsultat Financier = 5es !roduits financiers 4 les charges financires.
our le(ercice 2 "
142
Le 6.F : , 11 AA2DK* D?s.
our le(ercice 231 "
Le 6.F : 41BD2* G 1K OEKDJO
Le 6.F : , 1J BB*DAE D?s.
Le 3sultat 1inancier est n+atif pour les deu" e"ercices, soit 2(( 00&*.$3
,-s pour le"ercice et 2(' %%$*0/3 ,-s le"ercice prcdent. &e qui montre que
lentreprise na pas de produits financiers et a des c#ar+es financires, ce qui pose pas
mal de questions sur la qualit de lin+nierie financire de lentreprise et de sa
politique de financement.
*! Le 6'sultat Courant 6.C! :
Rsultat Courant = Rsultat d6#7!loitation 8 Rsultat Financier
our le(ercice 2 "
Le 6.C : BJK ABBDJ1 9 , 11 AA2DK*!
Le 6.C : BEJ O1*DJJ D?s.
our le(ercice 231 "
Le 6.C : 1A4 E1*DJ* 9 , 1J BB*DAE!
Le 6.C : 1*A B*4DO* D?s.
U partir de ces deu" rsultats, qui sont successivement %/' +($*'' ,-s
le(ercice 2 et ($0 %$)*+$ ,-s le(ercice 231, on peut dire que les oprations
de"ploitation positives ont pu couvrir la n+ativit des oprations financires c7est($(
dire celles de financement et de placement, ce qui montre que la socit est plus
performante en commercial par rapport au financier, qui doit le tenir en considration
au future pour donner une meilleure ima+e $ ces tiers surtout les !anquiers.
142
4! Le 6'sultat 3on Courant 6.3n.C!:
Rsultat Non Courant = 5es !roduits non courants 4 les charges non courantes.
our le(ercice 2 "
Le 6.3.C : , 14 442D** D?s.
our le(ercice 231 "
Le 6.3.C : , J O*KD4K D?s.
Le 3.9.& qui est o!tenu $ partir des oprations non courantes, ou encore dites
par les auteurs fran0ais, e"ceptionnelles, c7est($(dire qui ne sont pas relatifs $
le"ploitation. %n trouve que ce 3sultat est n+atif pour le(ercice 2 dun montant
de 2() ))&*$$3 ,-s et de 2' +$.*). ,-s3 le(ercice 231.
A! Le 6'sultat 3et de l&eCercice 6.3! :
Rsultat Net = 9otal des Produits 9otal des Charges
our le(ercice 2 "
6.3et : K 442 JKODK2 G J EB4 JEEDO4
6.3et : AK* OA1DO2 D?s.
our le(ercice 231 "
6.3et : E 2JO 42*D1K G E 144 EJKD1B
6.3et : 1*A B*4DO* D?s.
Mais, ce 3sultat 9et est diffrent lorsquon utilise le total des c#ar+es calcul
$ partir les trois anne(es (4a, 4$ et 4c) de /E)*6L /ES P%S)ES /ES &%MP)ES
142
/E &K*32ES, qui contient deu" autres lments non calculs sur lanne(e - $
savoir c#ar+es non courantes et les imp:ts sur les !nfices. /oH le 3sultat 9et est
+al pour =
our le(ercice 2 "
6.3et : K 442 JKODK2 G J JE* KOADJA
6.3et : ABJ KJADOJ D?s.

our le(ercice 231 "
6.3et : E 2JO 42*D1K G E 1EB AB4DBO
6.3et : 1O* JAJDAK D?s.
/onc, dans les deu" cas de fi+ures cits en #aut, on trouve que le 3sultat 9et
est positif et proc#e datteindre %++ +++*++ ,-s, c7est($(dire que le"ploitation a pu
d+a+er un !nfice positif dune anne $ lautre permettant $ la socit de survivre et
de se dvelopper. &e !nfice permet $ lentreprise en effet dassurer la rmunration
des capitau" propres, de faire face au" !esoins de fonctionnement et de
dveloppement, et de se disposer des rserves suffisantes pour pallier les alas de
lenvironnement et de la future. La!sence des !nfices traduit une situation critique
et rvlatrice de dficiences de +estion importantes. /e ce fait, le 3.9 qui est un
critre cl du /.1 doit .tre tudie avec une attention particulire.
6l faut si+naler que, la renta!ilit dune entreprise suppose lapprciation des
rsultats d+a+s $ c#acun des niveau" reconnus comme si+nificatifs pour porter un
u+ement rel et adquat sur la qualit de la +estion, puisquon a vu que le 3.1 et le
3.9.& taient n+atifs. &ela peut .tre e"pliqu comme une fai!lesse dans la +estion
des oprations financires et des oprations non courantes (e"ceptionnelles) et qui
peuvent affecter la situation de lentreprise.
C. L&'tat de =oldes de Festion 5.=.F!.
Ltat des Soldes de 2estion (E.S.2) permet de visualiser $ travers les soldes
de +estion comment lentreprise a +nr son !nfice et sa capacit
142
dautofinancement. La cascade des soldes permet de d+a+er plusieurs niveau" de
mesure de la performance dune entreprise. LE.4.E y oue un r:le c#arnire en tant
quindicateur de la performance conomique de lentreprise, et constitue +alement le
point de dpart de la mesure et de laffectation du surplus montaire. Lanne"e A dans
la fin de ce travail contient les donnes et les rsultats quon va tudier ci aprs.
a. La <arge -rute sur Hentes en l&'tat <.-.H! :
:arge Brute = ;entes de marchandises en l6tat achats re;endus de marchandises
Pour notre socit ci!le, on trouve que la formule c#an+e un peu en
rempla0ant ventes de marc#andises en ltat par ventes sur travau" (suite $ lactivit
4)P de cette socit).
our le(ercice 2 "
<.-.H : K 442 JKODK2 D?s.
our le(ercice 231 "
<.-.H : E 2JO OOBDKB D?s.
%n peut dire que la M.4.; est positive dans les deu" e"ercices, soit
. ))& '.+*.& ,-s en 2 et / &'+ ++%*.% ,-s en 231, c7est($(dire une variation
positive de presque $+1. &ela se ustifie par a nature dactivit de lentreprise qui ne
possde pas un stoc8 de marc#andises. Pour les entreprises commerciales on peut
utiliser la M.4.; par rapport au c#iffre daffaires #ors ta"es pour dterminer un seuil
de renta!ilit pour analyser la politique commerciale de lentreprise par rapport au"
concurrents.
#. La 2roduction de l&eCercice 2.5! :
Production = !roduction ;endue < !roduction stoc=e < !roduction immo>ilise de
l6e7ercice.
142
Pour ce qui est de la production de"ercice, 0a ne"iste pas pour cette
entreprise touours pour la m.me raison (nature dactivit). Lentreprise na pas de
Prestations de services, ni des stoc8s, ni des immo!ilisations produites pour elle(
m.me.
&ela nous prive de porter un u+ement sur le niveau dactivit de lentreprise,
surtout que ses ventes (son c#iffre daffaires), qui traduisent le dynamisme
commercial de celle(ci, sapproc#ent dun million de /ir#ams ne sont pas touours
si+nificatives de lactivit relle.
c. La Haleur A$out'e H.A! :
&omme on la d$ souli+n auparavant de ce travail, on utilisera la mt#ode
soustractive pour dterminer la ;.*.
?.A = :arge Brute 8 Production Consommation de l6e7ercice
*vant de calculer la ;.* des deu" e"ercices, on doit comme m.me montrer
comment se calcul la &onsommation de le"ercice et la dterminer. Mentionnons ainsi
que cette entreprise ressem!le plus $ une entreprise industrielle que commerciale,
pour cela les consommations en provenance des tiers sont les *c#ats &onsomms de
Matires et 1ournitures et les *utres &#ar+es E"ternes.

Consommation de l6e7ercice = Achats Consomms 8 Autres Charges #7ternes
our le(ercice 2 "
Conso))ation : B AJK KJ*DA1 9 1 11B 4KJD1O
Conso))ation : E EOB 4J1DB1 D?s.
our le(ercice 231 "
142
Conso))ation : A OA4 O1OD*O 9 1 OAO K1EDK*
Conso))ation : B 1O4 K2JD2* D?s.
/onc, la ;aleur *oute est +al $ =
our le(ercice 2 "
H.A : K 442 JKODK2 , E EOB 4J1DB1
H.A : 1 E*B 4OKD*2 D?s.
our le(ercice 231 "
H.A : E 2JO OOBDKB G B 1O4 K2JD2*
H.A : 1 1EA OEJDE4 D?s.
* partir des deu" rsultats de la ;.* et qui sont de ( /$% )+.*$& ,-s pour
le"ercice 2 et de ( (/0 +/'*/) ,-s pour 231, on constate que lentreprise a russi $
crer de la valeur aoute pour les deu" e"ercices soit une variation positive de )'1*
ce qui va permettre $ lentreprise de trouver une ressource pour se dvelopper et
rmunrer les diffrentes parties prenantes. &e concept sera donc prfr au c#iffre
daffaires pour apprcier la taille et la contri!ution de lentreprise et de ses facteurs
de production $ la ric#esse nationale, et qui mesure en effet lapport rel de
lentreprise dans lconomie.
d. L&5Cc'dent -rut d&eCploitation 5.-.5! :
#.B.# = ?.A 8 Su>;entions d6e7!loitation @m!Ats et 9a7es Charges du
Personnel
our le(ercice 2 "
5.-.5 : 1 E*B 4OKD*2 G BE *1KD2O 9 EKE 2E*DB1!
5.-.5 : JE1 J1BDA1 D?s.
our le(ercice 231 "
142
5.-.5 : 1 1EA OEJDE4 G J4 44ODBO 9 J14 O1ED2O!
5.-.5 : 2EB B2ODK4 D?s.
LE.4.E reprsente le rsultat provenant du cycle de"ploitation et constitue $
ce titre le premier solde si+nificatif en termes de renta!ilit.
Pour notre entreprise, elle a ralis un E.4.E positif pour les deu" e"ercices
soit un montant de '/( '(%*0( ,-s le"ercice 2 et de &/% %&+*.) ,-s le"ercice
231, c7est($(dire une variation positive de plus de &++1. &est un rsultat
de"ploitation indpendant et neutre vis($(vis de la politique de financement de
lentreprise, de la politique dinvestissement et de renouvellement des
immo!ilisations, de la politique fiscale et des lments non courants. LE.4.E apparaBt
comme la !onne mesure des performances industrielles et commerciales de
lentreprise.
)out comme la ;aleur *oute dont il dcoule, lE.4.E doit .tre dun volume
consquent pour permettre le !on fonctionnement de lentreprise en assurant les
prestations dues, vis($(vis de diffrents a+ents conomiques.
e. Le 6'sultat d&5Cploitation 6.5! :
R.# = #.B.# 8Autres Produits d6e7!loitation autres charges d6e7!loitation
8 Re!rises d6e7!loitation 8 9ransferts de Charges ,otations d6e7!loitation
our le(ercice 2 "
6.5 : JE1 J1BDA1 G 1J2 24KDBK
6.5 : BJK ABBDJ2 D?s.
our le(ercice 231 "
6.5 : 2EB B2ODK4 G 122 *2*D*4
6.5 : 1A4 2KEDBO D?s.
142
&omme ctait le cas pour les soldes prcdents, lentreprise a pu raliser un
3.E positif qui est de %'. 0%%*'& ,-s en 2 et qui tait de (0) &./*%+ ,-s en 231 soit
une variation positive de presque de $0+1. Lentreprise montre encore une fois
quelle est performante indpendamment de sa politique de financement et de ses
oprations non courantes.
Mais, on note que le 3.E est calcul #ors produits financiers, alors que ces
derniers constituent une composante essentielle de la +estion +lo!ale de lentreprise.
%. Le 6'sultat Courant 6.C!
Rsultat Courant = Rsultat d6e7!loitation 8Produits Financiers Charges
Financiers
Rsultat Courant = R.# < R.F
Le 3.1 est d$ calcul dans la partie du &.P.&, cest le m.me rsultat et cest
la m.me manire de le calculer.
our le(ercice 2 "
6.C : BJK ABBDJ2 G 11 AA2DK*
6.C : BEJ O1*DJJ D?s.
our le(ercice 231 "
6.C : 1A4 2KEDBO G 1J BB*DAE
6.C : 1*A B*4DO* D?s.
Le 3sultat &ourant rsulte des oprations ordinaires ou #a!ituelles de
lentreprise sur un plan industriel, commercial et financier, e"clusion faite des
lments non courants et de lincidence fiscale de limp:t sur les rsultats.
142
Lentreprise continue $ d+a+er des rsultats positifs, le 3.& est de %/' +($*''
,-s en 2 et de ($0 %$)*+$ ,-s en 231 c7est($(dire une variation positive qui
sapproc#e de )++1. Le 3.& doit .tre analys par lentreprise avec prudence,
notamment si des transferts de c#ar+es importants sont effectus de le"ploitation
dans le non courant. /es entreprises en situation de rcession peuvent enre+istrer les
pertes importantes et les considrer comme des lments non courants pour affic#er
un rsultat positif.
Le 3sultat &ourant est trs pris par les analystes financiers, qui lui
appliquent limposition pour d+a+er un rsultat net corri+ issu de lactivit normale
de lentreprise.
g. Le 6'sultat 3et Co)pta#le 6.3.C! :
Rsultat Net Com!ta>le = Rsultat Courant 8 Produits non courants Charges
non courantes @m!Ats sur les rsultats.
R.N.C = R.C < R.Nn.C im!Ats sur les rsultats
Le 3.9.& est calcul de la m.me manire quau &.P.&, il reste inc#an+ea!le
pour lE.S.2.
our le(ercice 2 "
6.3.C : BEJ O1*DJJ G 14 442D** 9 11J BA2D4*!
6.3.C : A44 K1KD1* D?s.
our le(ercice 231 "
6.3.C : 1*A B*4DO* G J O*KD4K 9 2* E*ADKA!
6.3.C : 1O* JAJDAK D?s.
142
9ous venons au dernier rsultat de ce ta!leau quon lo!tient en corri+eant le
3sultat &ourant des oprations non courantes et en dduisant limp:t sur les
rsultats. Mal+r cette dduction, le 3.9.& reste positif pour les deu" e"ercices et
atteint 0)) .(.*($ ,-s en 2 et (+$ '0'*0. ,-s en 231 avec une variation positive
norme dun e"ercice $ lautre soit plus de )++1. &ela mesure lenric#issement
ralis par cette entreprise, et qui va permettre de dterminer ce qui lui reste aprs la
rpartition qui est faite entre les principau" intresss tels que lEtat et le personnel.
Les associs ou encore propritaires disposent ainsi du !nfice net qui fera lo!et
dune nouvelle rpartition au niveau de lentreprise.
Le 3sultat 9et !nficie dune +rande diffusion auprs des tiers et il demeure
le meilleur indicateur de la renta!ilit de lentreprise. )outefois, sa si+nification est
altre par son caractre composite = des lments courants et non courants.
&ependant, une entreprise est considre comme potentiellement renta!le si
son 3sultat 9et provient en +rande maorit des lments courants voire des
lments de"ploitation. Le rsultat o!tenu $ cet +ard est un rsultat compta!le. &est
ce dernier qui sera retrait afin de dterminer le rsultat fiscal, !ase de calcul de
limp:t sur le rsultat.
*prs avoir termin cette introduction en *nalyse financire, nous passons
voir ce quest une analyse dquili!re financier en dterminant le 1.3, le 4.1.3, et la
)rsorerie 9ette.
=ection 2 : Analyse de l&'(uili#re %inancier.
I. 3otion d&'(uili#re %inancier.
Selon cette approc#e danalyse, il faut avoir un quili!re entre le de+r de
liquidit des lments d7actif et celui d7e"i+i!ilit des lments du passif, c7est($(dire
que les emplois $ plus d7un an doivent .tre financer par des ressources pouvant
demeurer $ la disposition de l7entreprise pour une dure +ale $ la dure de vie de ces
emplois.
142
A. Le Fonds de 6oule)ent F.6! :
a. D'%inition du F.6 :
%n peut le dfinir comme une ressource nette sta!le de lentreprise ou !ien
une mar+e de scurit reprsente par la fraction des capitau" permanents qui n7est
pas utilise pour le financement des valeurs immo!ilises, mais intervient pour le
financement d7emplois lis $ l7actif circulant et pour faire face au dcala+e pouvant se
produire entre les sorties et les entres des fonds.
#. Calcul du F.6 :
1! =elon l&approche %onctionnelle :

F.R.F = Ressources Sta>les 4 #m!lois Sta>les
F.R.F = Ca!itau7 Pro!res 8 ,ettes moBen et long terme 4 Actif immo>ilis
F.R.F = Financement Permanent Actif @mmo>ilis
56e7ercice N4( 56e7ercice N
Ca!itau7 Pro!res
,ettes de Financement
Actif immo>ilis
KJB O2KDK2
1 KEOD*4
2 2KE BK*DEA
1 AAA O1ADOO
1 OKA B*EDAA
* B*2 J14DO1
Fonds de Roulement Fonctionnel 1 *OK BK*D4K! KJ2 1B1D4A!
3.- :
Les montants trou5s entre parent!ses signifient 0uils sont ngatifs. 6n
retiendra cette rgle tout au long de ce tra5ail.
142
F.R.F = A.C hors trsorerie 2B com!ris la 9.A3 P.C 2B com!ris la 9.P3
56e7ercice N4( 56e7ercice N
Stoc=s
Crances de l6actif Circulant
9.A
Passif Circulant
9.P
41 EOODOO
J1* BBKDKK
EJK 214DKK
2 B1E OK2D41
**E 1JBDOB
41 EOODOO
2 *B2 JBAD4K
BJ* *24DE1
* 2J2 *EBDJA
EJE BE4DJO
Fonds de Roulement Fonctionnel 1 *OK BK*D4K! KJ2 1B1D4A!
Lentreprise a ralis un 1.3.1 n+atif pour les deu" annes, en 231 ctait de
2( $+. %.$*).3 ,-s et en 2 est de 2.'& (%(*)03 ,-s, cela si+nifie que les ressources
sta!les de lentreprise n7ont pas pu financ la totalit des emplois sta!les.
Les auteurs et les analystes financiers disent que cest un cas rare (1.3.1
n+atif) mais vala!le pour certaines activits dont la mo!ilisation des capitau" nest
pas en !onne condition pour linvestissement et le financement des !esoins
de"ploitation ns. &est le cas des +randes surfaces, par e"emple M*3\*9E au
M*3%&, et les activits, telle que celle de ce cas pratique, disposent dun potentiel de
n+ociation trs fort vis($(vis de leurs fournisseurs et de leurs clients +alement.
2! =elon l&approche %inancire :
%n va calculer le 1.3 en se !asant sur le !ilan financier d$ dtermin
(para+rap#e 66 de la
Sommaire
Aucune entr'e de ta#le des )atires n'a 't' trou;'e .
de ce @
me
c#apitre). /onc, le 1.3 pour le"ercice 9 est de =
142
F.R = Ressources dura>les 4 #m!lois dura>les
56e7ercice N
Ca!itau7 Pro!res
,ettes de Financement
Actif immo>ilis
1 AAA O1ADOO
1 OKA B*EDAA
4 K2O 1OKDEO
Fonds de Roulement 2 2BK 4AED1A!
56e7ercice N
Stoc=s
Crances de l6actif Circulant
9.A
Passif Circulant
9.P
41 EOODOO
2 *B2 JBAD4K
BJ* *24DE1
* 2J2 *EBDJA
2 OE4 KEOD4K
Fonds de Roulement Fonctionnel 2 2BK 4AED1A!
%n peut faire la m.me constatation que celle faite pour le 1.3.1, puisque les
deu" sont n+atifs.
-. Les #esoins de %inance)ent du cycle d&eCploitation.
a. La nature des #esoins :
Le fonctionnement du cycle de"ploitation e"i+e la dtention dactifs
p#ysiques et financiers. %n peut parler dun terme D d*r+ent 2el E car le cycle
de"ploitation induit un solde net de !esoins, que lon a analyss et que lon peut
re+rouper en trois cat+ories =
142
( /es capitau" sont +els en stoc8s G
( /es fonds sont +els en crances sur la clientle G
( /es dettes vis($(vis des fournisseurs.
#. Les %luctuations saisonnires :
Le montant des !esoins de financement varie sans cesse sous leffet des
fluctuations de lactivit de lentreprise. En m.me temps, les !iens constituent
lori+ine de ces !esoins se renouvellent. 6ls sont caractriss par une certaine vitesse
de rotation.
Les fluctuations proviennent soit des conditions dapprovisionnement, soit des
conditions de vente. Les ac#ats de matires premires peuvent .tre saisonnires, alors
que les ventes sont r+ulires. Les ventes sont le plus souvent $ lori+ine des
fluctuations saisonnires les plus importantes en raison de la variation des !esoins de
consommation suivant les saisons. Par contre, sauf le cas des matires premires
prissa!les, la production est continue pour o!tenir la meilleure efficacit de loutil de
production.
C. Le -esoin en Fonds de 6oule)ent -.F.6!.
a. De%inition :
L$ encore, il faut retenir la m.me ide que celle cite pour le 1onds de
3oulement. 6l faut distin+uer, dune part le 4esoin de 1inancement 2lo!al (4.1.2) qui
est la diffrence entre l*.& (K.)) et le P.& (K.)) que doit financer lentreprise $ la
date du !ilan et qui est calcul $ partir du !ilan compta!le ou fonctionnel. /autre
part, le 4esoin en 1onds de 3oulement calcul $ partir du !ilan financier (aprs les
retraitements) et se diffre donc du 4esoin de 1inancement 2lo!al.
#. <ode de calcul :
142
B.F.C 2B.F.R3 = Actif Circulant 2-.93 Passif Circulant 2-.93
our le(ercice 2 "
-.F.F -.F.6! : 2 4O4 ABAD4K G * 2J2 *EBDJA
-.F.F -.F.6! : , JEE J11D*B D?s.
our le(ercice 231 "
-.F.F -.F.6! : JAA *BKDKK G 2 B1E OK2D41
-.F.F : , 1 EB1 E22D42 D?s.
Le 4.1.2 est n+atif pour les deu" annes 231 et 2, respectivement un montant
de 2'// '((*$%3 ,-s en 2 et de 2( /%( /&&*)&3 ,-s en 231. &ette situation est peut
.tre due au terme moyen du compte D 1ournisseurs E qui est suprieur $ celui du
compte D &lients E. &e qui permet $ cette entreprise dviter un dcala+e $ financer
entre ces deu" comptes et de couvrir les !esoins de financement du cycle
de"ploitation. %n parle dans ce cas l$ dune ressource de financement.
D. La 7r'sorerie 3ette 7.3!.
a. D'%inition :
La trsorerie est le montant des disponi!ilits $ vue ou facilement mo!ilisa!les
possds par une entreprise de manire $ pouvoir couvrir sans difficults les dettes qui
viennent $ c#ance.
#. <ode de calcul :
2re)ire )'thode :
9rsorerie Nette = F.R.F B.F.C
N4( N
F.R.F 1 *OK BK*D4K! KJ2 1B1D4A!
B.F.C 1 EB1 E22D42! JEE J11D*B!
9rsorerie Nette 4A2 O2KDO2 1O4 *AODOK!
142
DeuCi)e )'thode :
N4( N
9rsorerie Acti;e EJK 214DKK BJ* *24DE1
9rsorerie Passi;e **E 1JBDOB EJE BE4DJO
9rsorerie Nette 4A2 O2KDO2 1O4 *AODOK!
%n peut calculer ainsi, la )rsorerie $ partir le 1onds de 3oulement et le
4esoin en 1onds de 3oulement =
N
F.R 2 2BK 4AED1A!
B.F.R JEE J11D*B!
9rsorerie Nette 1 *K1 B4ADEJ!
%n constate que la ).9 de lentreprise tait positive dans lanne 231 dun
montant de )0& +&.*&. ,-s. Mal+r un 1.3.1 n+atif de 2( $+. %.$*).3 ,-s qui
si+nifie que les ressources sta!les nont pas pu financer la totalit les emplois sta!les,
le 4.1.2 n+atif de 1 EB1 E22DOB! D?s vient pour corri+er cette situation +r`ce $ la
fai!lesse du compte Stoc8s qui se transforment rapidement en liquidits, et la!sence
de dcala+e important entre le compte D 1ournisseurs E et le compte D &lients E. Pour
lanne 2 on peut dire que la situation est plus comple"e puisque les +randeurs sont
n+atifs, c7est($(dire que le 1.3.1 n+atif de 2.'& (%(*)03 ,-s, le 4.1.2 est n+atif
de 2'// '((*$%3 ,-s ce qui nous a donn une ).9 n+ative de 2(+) $0+*+.3 ,-s. La
).9 n+ative peut .tre e"pliqu par l7incapacit de financement des emplois $ court
terme par les ressources $ court terme.
*insi, selon lapproc#e financire, le 1.3 n+atif a!sor!e la totalit de
ressources constitues par le 4.1.3. En fin les capitau" propres sont insuffisants par
rapport au" immo!ilisations et la renta!ilit de l7entreprise n7est pas en mesure de
produire une trsorerie nette positive. e /ans ce cas lentreprise reste touours en
dpendance $ l7+ard des !anques qui lui accorde des emprunts pour financer ses
emplois.
142
Enfin, on peut dire que cette socit qui prsente une ).9 tant:t e"cdentaire
tant:t dficitaire, est dans une situation normale mais quelle doit lanalyser avec plus
dattention et de rfle"ion sur les lments qui composent le 1.3.1 (1.3) et le 4.1.2
(4.1.3) qui dterminent cette trsorerie, c7est($(dire trouver un quili!re en
accroissant le #aut de !ilan (1.3.1, 1.3) et rduisant le !as de !ilan (4.1.2, 4.1.3).
c. Le Fonds 6oule)ent )ini)u) est,il n'cessaire 1
Le 1.3 est une notion qui constitue $ lvidence le pivot de toute analyse
financire. M.me sil ny a pas de position unanime sur le niveau optimum du 1onds
de 3oulement, il est admis par tous les auteurs et les intresss que le"istence dun
1onds de 3oulement positif est une ncessit pour la plupart des entreprises. &ette
position a dailleurs t adopte par 4.*.M (4an8 *l Ma+#ri!), qui considre quune
situation financire est dsquili!re lorsque les 1inancement Permanent ne trouve
pas int+ralement l*ctif 6mmo!ilis.
*insi, on peut dire que le 1onds de 3oulement minimum ncessaire par
rapport auquel on va dfinir les 4esoins en 1onds de 3oulement est celui qui rpond
au" contraintes de la fonction de production et au" o!ectifs viss par l7entreprise. %n
a vu comment valuer $ partir de ces lments constitutifs (actifs circulants et crdit D
fournisseurs E) le !esoin de financement du cycle d7e"ploitation. 6l est plus difficile de
dfinir l7attitude de l7entreprise $ l7+ard des conditions de maintien de l7quili!re
financier. )out recours $ des crdits $ court terme vient diminuer le de+r d7autonomie
de l7entreprise. Le risque financier du moins sous son aspect rupture de liquidit croBt
avec l7importance des crdits !ancaires $ court terme. Par contre, la diminution de
l7encaisse oisive (dure et montant) vient au+menter la renta!ilit.
d. Les op'rations hors eCploitation :
%n a retenu usqu7ici, pour valuer les !esoins, les seules donnes de
l7e"ploitation. %r, les oprations d7investissement et les oprations financires
viennent affecter les actifs circulants et les dettes $ court terme. 6l peut en rsulter un
142
!esoin de financement complmentaire. %n a vu dans ce qui prcde surtout pour les
rsultats calculs limportance des lments e"ceptionnels dits encore #ors
e"ploitation et leur influence sur les autres soldes qui les suivent (puisquils sont
n+atifs) dans le &.P.& et lE.S.2. L7entreprise doit donc touours tenir compte, lors de
l7valuation du fonds de roulement minimum ncessaire, des !esoins autres que ceu"
ns de l7e"ploitation.
5. Analyse Financire et Fonds de 6oule)ent :
Le 1onds de 3oulement est un outil important de l7analyse financire G il est
une proccupation permanente des responsa!les financiers de l7entreprise et des
!anquiers. Son r:le est cependant de plus en plus souvent contest car s7il est parfois
un !on indicateur de l7quili!re financier, son caractre statique restreint
incontesta!lement sa si+nification. La notion de !esoin en fonds de roulement qui lui
est associe rpond mieu" au" !esoins de l7analyse dynamique du fonctionnement de
l7entreprise.
Pour plus de dtails sur la relation entre lanalyse financire et le 1onds de
3oulement, le lecteur peut lire le titre E du deu"ime c#apitre auparavant dans lequel
on a essay de simplifier cette relation en reliant la solva!ilit avec lautonomie, la
renta!ilit, la croissance, et le 1.3 avec lendettement.
66. Analyse Financire eCterne stati(ue! et interne
dyna)i(ue!.
L7analyse financire d7une entreprise consiste $ tudier et interprter sa
situation financire, une !onne +estion doit .tre !aser sur une !onne analyse et une
!onne compr#ension de l7entreprise et par suite la dtection rapide des pro!lmes
ventuels.
A. Analyse =tati(ue : )'thode des ratios.
a. <'thode des 6atios Financiers :
142
Lanalyse par les ratios est un art plus quune science. Pour .tre plus
si+nificative, lanalyse en termes de ratios doit respecter un certain nom!re de
principes =
Les ratios utiliss doivent .tre peu nom!reu" mais asseC si+nificatifs G
6l faut viter les u+ements a!solus des ratios ou leur donner une porte
future trs importante puisquils ont t construits sur la !ase des
donnes passes.
#. Analyse de la renta#ilit'.
1! 6enta#ilit' 'cono)i(ue :
7sultat 2et
768 9
8ctif Total
N4( N
Rsultat Net 1O* JAJDAK ABJ KJADOJ
Actif 9otal * K42 2EJDE* B E2O EO4D21
RDA ODO2 ODOJ
%n peut calculer ce m.me rapport mais en utilisant cette fois ci la &.*.1 par
rapport $ l*ctif total, puisque Les analystes prfrent souvent des ratios calculs $
partir des &as#(floIs qui sont plus proc#es de la ralit financire.
N4( N
C.A.F 22A EBA.EO E2E 1BJDJ2
Actif 9otal * K42 2EJDE* B E2O EO4D21
Ratio O.OA O.1O
142
Les indicateurs de renta!ilit conomique permettent dclairer les
investisseurs sur la rmunration des capitau" ncessaires $ le"ploitation.
Pour notre cas, on voit que cet indicateur est fai!le puisquil na pas pu
dpasser +*(+ en 2 et +*+0 en 231. Les propritaires de cette entreprise peuvent
utiliser ce ratio pour ouer sur lau+mentation de leur 3sultat 9et et de leur
&.*.1.
2! 6enta#ilit' %inancire :
7sultat 2et
7enta$ilit financire 9
Capitau( ropres
N4( N
Rsultat Net 1O* JAJDAK ABJ KJADOJ
Ca!itau7 Pro!res KJB O2KDK2 1 AAA O1ADOO
Ratio OD1O O.*B
&omme le ratio prcdent, et pour les m.mes raisons on utilisera la &.*.1 par
rapport au" &apitau" Propres pour dterminer ce ratio =
N4( N
C.A.F 22A EBA.EO E2E 1BJDJ2
Ratio OD22 O.4B
Le ratio de la renta!ilit financire permet dappr#ender la capacit de
lentreprise $ servir un rsultat $ ses apporteurs de capitau" (associs, actionnaires,
pr.teurs) et $ rmunrer ces derniers de fa0on $ compenser le risque encouru. Pour
lentreprise f, on constate quelle a pu raliser un ratio positif qui sest volu en
passant de +*&& en 231 $ +*)% en 2, et cela est peut .tre due $ lau+mentation de la
mar+e !nficiaire de lentreprise (renta!ilit commerciale), c7est($(dire
lau+mentation de son c#iffre daffaires $ . ))& '.+*.& ,-s, et $ la !onne +estion des
actifs et des passifs. *insi, il ne faut pas ou!lier $ cet +ard limportance de la mesure
de leffet de lendettement sur la renta!ilit de lentreprise et le c#oi" entre fonds
propres et endettement e"trieur, ce c#oi" qui ne peut .tre !nfique que si la
renta!ilit conomique est suprieure au coTt de lendettement.
142
c. Analyse de la li(uidit'.
1! La li(uidit' g'n'rale :
8ctif Circulant
7atio de Li0uidit #nrale 9
assif Circulant
N4( N
A.C JAA *BKDKK 2 4O4 ABAD4K
P.C 2 B1E OK2D41 * 2J2 *EBDJA
Ratio OD*2 O.E*
&e ratio mesure le de+r de couverture du passif $ court terme par les actifs $
court terme. &e ratio doit .tre suprieur ou +ale $ D F E. Pour notre cas dtude ce
ratio est infrieur $ F pour les deu" annes soit +*$& en 231 et +*/$ en 2. *insi, cette
constatation, le ratio est infrieur $ la norme Fet plus, peut .tre e"plique par le fait
que les actifs $ court terme ne +arantissent pas une mar+e importante de paiement du
passif $ court terme. En plus ce ratio est en #ausse puisque l*.& a au+ment plus que
proportionnel que le P.&, sac#ant que les &rances de l*.& sont volus en 2 et les
stoc8s sont rests sta!les pour les deu" annes.
Pour !ien apprcier la liquidit de lentreprise, on doit recourir $ d7autres ratios
plus si+nificatifs.
2! La li(uidit' r'duite :
8ctif Circulant 3 +toc:s
7atio 9
Passif &irculant
N4( N
142
A.C 2hors stoc=s3 J1* BKKDKK 2 *B2 JBAD4K
Ratio OD*1 ODE1
%n constate que m.me en calculant la liquidit de lentreprise #ors Stoc8s le
3atio ne c#an+e pas radicalement, il reste de +*$( en 231 et de +*/( en 2. %n se
demande pourquoi - La rponse est peut .tre simple, on constate que la part des
stoc8s dans l*ctif &irculant est fai!le et reste sta!le pour les deu" annes avec un
montant fai!le de )( /++.++ ,-s par rapport $ lvolution des &rances. *insi, on
peut remarquer que lentreprise est en mesure de rem!ourser en moyenne $(*01 en
231 et /&1 en 2 de ses dettes $ mois d7un an en immo!ilisant la totalit de ses
crances et de ses liquidits.
*! La li(uidit' i))'diate :
;isponi$ilits )T.8*
7atio 9
assif Circulant
N4( N
9.A EJK 214DKK BJ* *24DE1
Ratio OD*O OD2O
&e ratio mesure le de+r des interventions de l7entreprise en utilisant ses
disponi!ilits immdiates. %n constate que ce ratio est fai!le m.me sil presque
similaire au" deu" ratios de liquidit calculs en #aut soit +*$+ en 231. &e nest pas le
cas pour le"ercice 9, ce ratio est de +*&+ soit une diffrence de +*0+. &ela peut .tre
e"pliqu par la!sence des ressources non employs, ou !ien il est du $ une mauvaise
du compt D &lients E qui reprsente la maorit de l*.& (K.)). *insi, on peut aouter
que le ratio de liquidit immdiate e"prime la partie de /.&.) qui peut .tre rem!ours
+r`ce au" disponi!ilits ().*).
d. Analyse de la structure %inancire :
142
La structure financire dune entreprise est une notion trs utilise dans le
lan+a+e de la finance dentreprise. Elle intresse tous les analystes et surtout les
!anquiers. Ltude de la structure financire se concentre sur ltude du passif du
!ilan et plus prcisment sur lendettement et le c#oi" des modes de financement.
1! L&Autono)ie %inancire :
;ettes de Financement
7atio 9
assif
N4( N
,ettes de Financement 1 KEOD*4 1 OKA B*EDAA
Passif * K42 2EJDE* B E2O EO4D21
Ratio O.OOOOO4K OD1B
Capitau( ropres
6u 7 9
assif
N4( N
Passif * K42 2EJDE* B E2O EO4D21
Ratio OD2A OD2*
%n constate que le premier ratio dautonomie financire est presque nul, il a
l+rement volu en passant de +*+++++). en 231 $ +*(% en 2, cela montre que les
/ettes de 1inancement reprsentent une fai!le partie sur le total du passif. &e fai!le
ratio peut .tre un indicateur de risque pour les cranciers de lentreprise.
*insi, la constatation du deu"ime ratio qui est de +*&0 en 231 et +*&$ en 2,
montre quil na pas dpass +*0 c7est($(dire que les capitau" propres nont pas pu au
moins reprsenter la moiti du Passif. * partir de ce ratio trop fai!le, on peut dire que
lentreprise doit rflc#ir avant de recourir $ un financement par endettement puisque
142
selon les mesures traditionnelles des !anques la capacit d7emprunt de lentreprise est
sature, sauf si son !anquier $ un autre point de vue.
2! L&endette)ent ter)e :
&omme on la souli+n auparavant, ces ratios sont quivalents et ont la m.me
si+nification. Pour cela on calculera le premier ratio =
N4( N
Ratio ODOO1 ODEO
La constatation de ce ratio montre la +rande variation entre les deu" e"ercices,
en 231 ce rapport tait purement fai!le soit +*++( et cela peut .tre e"plique par le fait
que lentreprise est u+e autonome et dispose dune capacit dendettement plus
importante. En 2, ce rapport a pro+ress dune fa0on marquante en arrivant $ +*/+, ce
qui e"i+e $ lentreprise d.tre plus prudente puisquil sapproc#e de (. *insi, si ce
rapport dpasse (, la situation de lentreprise, dans ce cas l$, est u+e inquitante.
*! La capacit' de re)#ourse)ent des dettes ter)e :
*fin de pouvoir inspirer la confiance de ses partenaires financiers, lentreprise
doit disposer dune capacit dendettement et en m.me temps dune capacit de
rem!oursement. La mesure de cette capacit de rem!oursement se fait $ travers une
comparaison entre les dettes $ lon+ et moyen terme et les flu" de revenus +nrs par
lentreprise (sa &.*.1). )rois ratios permettent de mesurer cette capacit, seuls les
deu" premiers sont utiles pour notre cas, lautre restant est $ reeter =
;ettes de Financement ;ettes de Financement Cap. ropres
7.E 9 ou 7 9 ou 7 9
Cap. ropres Financement ermanent F.
142
;ettes de Financement
7atio 1 9
Capacit d8utofinancement
N4( N
C.A.F 22A EBADEO E2E 1BJDJ2
Ratio ODOOJ 1DAO
&e ratio qui suppose que la totalit de la &.*.1 est affect au rem!oursement
des emprunts et ne prend pas en considration les &#ar+es 1inancires dans la mesure
oH elles seront prises en considration dans le calcul du deu"ime ratio par rapport au
rsultat de"ploitation. Pour linterprtation du prsent ratio calcul, on constate quil
tait encore une fois trop fai!le soit ODOOJ pour le"ercice 231 ce qui indique que la
&.*.1 tait totalement capa!le de rem!ourser les /ettes de 1inancement. Mais cette
constatation nest nullement part vala!le en 2, puisque le rapport est de (*0+ due $
une +rande variation des /ettes de 1inancement non proportionnelle $ celle de la
&.*.1. Mal+r cela, on peut dire que le !anquier considre comme non risque la
situation de cette entreprise puisque les /ettes de 1inancement ne"cdent la &.*.1
que dune anne et demi 2(*0+3. Les !anquiers considrent comme risque la situation
financire de toute entreprise dont les dettes $ terme e"cdent cinq annes de &apacit
d*utofinancement.
7sultat dE(ploitation
7atio 1 9
C!arges Financires
N4( N
Rsultat d6#7!loitation 1A4 2KEDBO BJK ABBDJ2
Charges Financires 1K OEKDJO 11 AA2DK*
Ratio JDOJ AKDBJ
142
%n constate $ partir de ce deu"ime rapport, qui tait de '*+' en 231 et de
0.*%' en 2, que les &#ar+es 1inancires sont totalement couvertes par le 3sultat
dE"ploitation.
e. Les li)ites et les insu%%isances de la )'thode des ratios.
La simplicit de la mt#ode des ratios et son intr.t pratique ne doivent pas
masquer les insuffisances et les limites quelle connaBt. %n va citer quelques e"emples
de ces limites.
1! Les ratios et l&in%or)ation co)pta#le :
Le calcul des ratios est ta!li $ partir des informations et des donnes
contenues dans les tats de synt#se de lentreprise. %r, la compta!ilit fonde sur
lenre+istrement des oprations en coTts #istoriques et le p#nomne permanent
dinflation, font que linformation compta!le est dforme.
2! Les ratios et les strat'gies d&entreprise :
'ne entreprise investit et lance un nouveau produit qui va lui permettre de se
positionner en leader sur son marc# et de raliser des !nfices trs importants dans
un dlai de deu" $ trois ans. 6l est clair que les ratios calculs avant cette c#ance ne
sauront rensei+ner lanalyste financier, ni sur la situation actuelle, ni sur les profits $
venir.
*! Les ratios et le %acteur hu)ain :
4ien des entreprises ne doivent leur succs ou leur situation florissante qu$ un
seul diri+eant ou $ une petite quipe en place. &eci est particulirement vrai pour les
Petites et Moyennes Entreprises (P.M.E), telle que notre cas pratique. En la!sence
dune structure de relve crdi!le et comptente, il suffit que lanimateur principal
dcde pour que les tiers sinquitent et que lavenir de lentreprise sassom!risse. &e
142
type de situation c#appe compltement au" ratios la!ors $ partir de donnes
c#iffres.
4! Les ratios et les strat'gies de groupe :
Les ratios calculs pour une entreprise considre isolment et ventuellement
compars $ ceu" dune entreprise concurrente peuvent paraBtre !ons ou mauvais.
M.me si lentreprise fait partie dun +roupe, leur si+nification sera asseC relative car
ils ne"priment plus le rsultat dune strat+ie propre $ lentreprise, mais celui dune
strat+ie de +roupe qui peut en .tre loi+ne.
-. Analyse Financire dyna)i(ue : Capacit'
d&Auto%inance)entD et 7a#leau de Finance)ent.
Pour se maintenir et se dvelopper, lentreprise doit procder $ des
investissements de renouvellement ou de"pansion, faire face $ la dprciation de ses
actifs et $ des risques divers et assurer le financement de son 4esoin en 1onds de
3oulement. Elle peut c#oisir soit un financement e"terne tels que le crdit !ancaire,
,etc., ou un financement interne reprsente par l*utofinancement. %n tudiera cette
dernire ressource, par le calcul de la &.*.1 et de l*.).
a. <esure et signi%ication de la C.A.F :
Le P.&.M dfinit la &apacit d*utofinancement comme une ressource de
financement +nre par lactivit de le"ercice, avant toute affectation du 3sultat
9et, et calcule selon les dispositions indiques dans lE.S.2. Pour !ien cerner cette
notion, il convient den e"aminer le mode de calcul.
1! Le calcul de la Capacit' d&Auto%inance)ent partir le 6'sultat
3et )'thode indirecte! :
Le P.&.M propose de calculer la &apacit d*utofinancement $ partir du
3sultat 9et comme il indiqu sur l8nne(e . )E.T.<.C* (voir +alement p.OA de ce
mmoire) =
142
Capacit' d&Auto%inance)ent C.A.F! G Auto%inance)ent :
Exercice N
Exercice
Prcdent (N-
1)
1 3sultat 9et de l7E"ercice A?? NFN,F@ FQ@ [A[,AN
2 g /otation d7E"ploitation F[> >?N,SN F>> @>@,@?
3 g /otation 1inancires
4 g /otation 9on &ourantes
5 ( 3eprises d7E"ploitation
6 ( 3eprises 1inancires ?FS,>@
7 ( 3eprises 9on &ourantes
8 ( Produits &essions 6mmo!ilires
9
g ;aleurs 9ettes d7amortissement des
6mmo!ilisations &des
I Capacit' d'Auto%inance)ent E2E 1BJDJ2 22A EBADEO
10 ( /istri!ution de 4nfices
II Auto%inance)ent E2E 1BJDJ2 22A EBADEO
&omme son nom lindique la &.*.1 dtermine les possi!ilits
d*utofinancement de lentreprise. *insi, la &.*.1 de lentreprise tudie reste
positive, elle tait de &&0 /%0*/+ ,-s en 231 et elle est de /&/ (%'*'& ,-s en 2, soit
une variation positive de &&&*+.1. Plus la &.*.1 de cette entreprise est +rande, plus
ses possi!ilits financires sont +randes. 9on seulement la &.*.1 permet le
financement des investissements etRou le rem!oursement des emprunts, mais elle
accroBt +alement le potentiel dendettement. %n a vu dans le calcul des ratios
comment la &.*.1 dtermine +alement la capacit de rem!oursement des dettes $
terme. &ette mt#ode de calcul part dune approc#e rsolument microconomique,
oriente davanta+e vers les dcideurs privs et les !anquiers.
142
2! Le calcul de la C.A.F partir de l&5.-.5 )'thode directe! :
Le calcul de la &.*.1 selon la mt#ode soustractive $ partir de lE.4.E
sinscrit davanta+e dans une dmarc#e macroconomique c#re au" compta!les
nationau". La &.*.1 constitue dans un reliquat plut:t quun a+r+at comme dans la
mt#ode prcdente.
Exercice N Exercice Prcdent N-1
E.4.E [OF [FS,AF >OS S>Q,N?
( &#ar+es dcaissa!les =
*utres &#ar+es de"ploitation.
&#ar+es 1inancires.
&#ar+es 9on &ourantes.
6mp:ts sur les 3sultats
FF AA>,N@
F? ??>,@@
FF[ SA>,?@
FN QON,[Q
[ Q@N,?N
>@ O@A,NA
g Produits encaissa!les =
*utres Produits de"ploitation.
)ransferts de c#ar+es.
Produits 1inanciers.
Produits 9on &ourants
?FS,>@
Capacit' d&Auto%inance)ent E2E 1BJDJ2 22A EBADEO
%n constate quon a pu dterminer le m.me rsultat pour la &.*.1. Mais ce qui
c#an+e pour cette mt#ode soustractive, cest qui la marque plus que la mt#ode
indirecte, cest son caractre potentiel ou t#orique de la &.*.1 apparaBt clairement,
car elle so!tient par la diffrence entre les produits encaissa!les et non calculs et les
c#ar+es dcaissa!les et non calcules. En fait, la &.*.1 correspond $ la diffrence
entre les produits encaisss et les c#ar+es effectivement dcaisses si et seulement sil
ne"iste pas de dcala+e de trsorerie, c7est($(dire si les produits et les c#ar+es se
traduisent par des encaissements et les dcaissements immdiats et int+rau".
*! <esure et signi%ication de l&auto%inance)ent :
142
L*utofinancement constitue le Xsurplus montaire (ressource) +nr par
lentreprise et conserv dura!lement pour assurer le financement de ses activits. %n
le calcule en rattac#ant de la &.*.1 les distri!utions ou retraits de !nfices intervenus
au cours de le"ercice.
Autofinancement = C.A.F di;idendes distri>us au cours de l6e7ercice
L*utofinancement pour notre cas, et comme il est dtermin dans le ta!leau
prcdent, reste le m.me et il est +al $ la &.*.1, car lentreprise na pas distri!u de
!nfices pour les deu" e"ercices. * partir de cette constatation, on peut dire que la
&.*.1 constitue le ma"imum de ressources que lentreprise pourrait consacrer $ l*.),
c#ose rec#erc#e par ce type dentreprises (P.M.E) puisquelle leur permettent de
+arder leur autonomie financire, mana+riale, et de prise de dcisions, loin dune
dilution du pouvoir ou du !nfice. Mais, lentreprise va se trouver o!li+, dans mon
point de vue, de recourir $ lendettement e"terne pour financer son e"pansion et pour
financer ses oprations de"ploitation et ses !esoins ur+ents.
4! Analyse criti(ue des concepts de Capacit' d&Auto%inance)ent et
d&Auto%inance)ent :
C.A.F
*.)
*vanta+es = 'n indicateur central du
dia+nostic financier de la
renta!ilit de lentreprise.
Elle reprsente le plafond
Sur le plan strat+ique = l*.)
confre $ lentreprise des de+rs de
li!ert en matire de c#oi"
dinvestissements.
142
que lentreprise peut
consacrer au paiement des
c#ar+es autres que celles
lies $ la ralisation des
ventes.
Sur le plan financier = l*.) constitue
un facteur dindpendance financire
apprcia!le. 6l permet $ lentreprise
de limiter le recours $ lendettement
(u+ trs coTteu") et amliore donc
sa renta!ilit, en rduisant le poids
des c#ar+es financires.
6nconvnie
nts =
Son caractre #tro+ne.
Elle int+re aussi !ien les
lments courants que les
lments non courants.
/iminution ou m.me pour ce cas une
a!sence totale des !nfices
distri!us.
6l est souvent insuffisant pour
financer les +rands investissements.
*pparence +ratuite de
lautofinancement peut entraBner des
investissements dont la renta!ilit est
nulle.
#. L&analyse %inancire dyna)i(ue : 7a#leau de
Finance)ent :
*lors que lanalyse financire statique !ase sur le !ilan permet de fonder une
opinion sur lquili!re financier et la situation de trsorerie de lentreprise $ un
moment donn, lanalyse des flu" financiers vient complter le dia+nostic par une
approc#e plus dynamique des mouvements financiers de lentreprise au cours de
le"ercice.
F) L&int'r/t du 7a#leau de %inance)ent :
Le )a!leau de 1inancement fait ressortir les mouvements financiers intervenus
au cours dun e"ercice, c7est($(dire les ressources nouvelles dont lentreprise a dispos
et les emplois au"quels elle a procd.
142
>) La pr'sentation %onctionnelle du ta#leau de %inance)ent :
*vant de prsenter la structure du )a!leau de 1inancement, on commence par
une prsentation littraire de ce )a!leau. &elui(ci sintresse $ lensem!le des
activits de lentreprise, et permet de"pliquer lvolution de lquili!re financier et
de la situation patrimoniale de lentreprise, $ travers lvolution de la variation du
1onds de 3oulement 1onctionnel (1.3.1). Lvolution de la variation du 4esoins en
1onds de financement 2lo!al (4.1.2) permet dta!lir la relation fondamentale de la
trsorerie. /e la m.me fa0on que ce quon a fait auparavant, mais cette fois en
calculant la variation, donc on a =
?ariation 9rsorerie = ?ariation F.R.F ?ariation B.F.C
*vant de procder $ la prsentation du contenu du )a!leau de 1inancement,
voici au d!ut les retraitements prvus par le P.&.M.
*! Les retraite)ents n'cessaires :
Les Ecarts de conversion actif ou passif G
Les Ecarts de rvaluation G
La prime de rem!oursement des o!li+ations G
Les virements de compte $ compte.
4! =tructure du 7a#leau de Finance)ent :
Le )a!leau de 1inancement du P.&.M comporte deu" parties = la Synt#se des
Masses du !ilan et le ta!leau des Emplois et 3essources.
LA =>37?5=5 D5= <A==5= :
142
Ta$leau de Financement de le(ercice )modle normal* " +ynt!se des ,asses,
lentreprise = est le sui5ant "
=ynthse des <asses
<asses E"ercice
9
E"ercice
9(F
;ariations a W !
Emplois 3essources
:
F
>
@
F.2
<oins l&A.I
F.6.F 1, 2! A!
2 BAO BA2DAB
* B*2 J14DO1
1 *OK BK*D4K!
KJJ OOOD2B
2 2KE BK*DEA
KJ2 1B1D4A!
1 **A 12OD2B
91 BB2 BA2D*
*2E A*2DO4
:
?
A
A.C
<oins 2.C
2 4O4 ABAD4K
* 2J2 *EBDJA
JAA *BKDKK
2 B1E OK2D41
91 A4K 1KADA
9 BBA 2J4D44
S
-.F.F 4 G A! -! JEE J11D*B! 1 EB1 E22D42! JJ* K11DOB
O 7.3 Acti%G2assi%! AG-! 1O4 *AODOK! 4A2 O2KDO2 AAB *EKD11
%n constate dans ce ta!leau de Synt#se de Masses que, la premire variation
du 1.P entre les deu" e"ercices qui est de ( %%& %0&*$+ ,-s est suprieure $ celle de
l*.6 qui est de ( $$0 (&+*&% ,-s, ce qui a donn une ressource nette de $&/ 0$&*+)
,-s. *insi, la variation de l*.& est de ( 0). (.0*0+ ,-s suprieure $ la variation du
P.& qui est de %%0 &')*)) ,-s, ce qui en+endr un emploi net de ''$ .((*+% ,-s.
&es variations se rsultent par une )rsorerie 9ette, o!tenue par la diffrence entre le
1.3.1 et le 4.1.2, +ale $ 00% $/.*(( ,-s qui va diminuer les ressources de
lentreprise.
L5 7A-L5A@ D5= 5<2L"I= 57 65=="@6C5= :
5)plois et 6essources
142
E"ercice
Emplois 3essources
6
6essources =ta#les de l&eCercice %luC!
Auto%inance)ent A!
&apacit d*utofinancement
/istri!ution de !nfices
Cessions et r'ductions d&i))o#ilisations -!
&essions dimmo!ilisations incorporelles
&essions dimmo!ilisations corporelles
&essions dimmo!ilisations financires
3cuprations sur crances immo!ilises
Aug)entation des capitauC propres et assi)il's C!
*u+mentation de capital, apports
Su!ventions dinvestissement
Aug)entation des dettes de %inance)ent D!
(nettes de primes de rem!oursement)
7"7AL 1 6essources =ta#les A9-9C9D!
E2E 1BJDJ2
E2E 1BJDJ2
E2E 1BJDJ2
5)plois et 6essources suite!
142
66
Emplois sta!les de le"ercice (flu")
Ac(uisitions aug)entations d&i))o#ilisations
5!
*cquisitions dimmo!ilisations incorporelles
a

*cquisitions dimmo!ilisations corporelles
!
*cquisitions dimmo!ilisations financires
*u+mentation des crances immo!ilises
6e)#oursent des capitauC propres F!
6e)#ourse)ent des dettes de %inance)ent F!
5)plois en non ;aleurs ?!
7"7AL 2 5)plois =ta#les 59F9F9?!
1 OOODOO
1 A1B *BKDKA
BAO OJKDO4
2 1BE 4AJDKK
Hariation du -esoin de Finance)ent Flo#al
-.F.F!
''$ .((*+%
Hariation de la 7r'sorerie AAB *EKD11
7otal F'n'ral
2 1BE 4AJDKK 2 1BE 4AJDKK
a c valeur !rute en 9 W valeur !rute 9(F, soit F QQQ,QQ.
! c ? F@S ?[[,FF W > S>Q FF[.FS c F AFS @SN,NA
Pour ce qui est de linterprtation de ce )a!leau de 1inancement, on peut dire
quon a constat que les ressources sont composes par l*utofinancement avec
/&/ (%'*'& ,-s, la variation du 4.1.2 avec ''$ .((*+% ,-s, et de la )rsorerie 9ette
avec 00% $/.*(( ,-s. *lors que les emplois sont forms en +nral par les
acquisitions dimmo!ilisations corporelles, soit ( 0(% $%.*.0 ,-s. *insi, on peut
retenir les m.mes constatations que celles faites lorsquon a parl du 1.3.1 et du
4.1.2, et les m.mes remarques faites en calculant le ratio dautonomie financire. %n
peut aouter que cette entreprise na pas une politique de dividendes ou autrement dit
de distri!ution de !nfices.
Chapitre 4 :
142
6eco))andationsD et 2ropositions.
/ans ce dernier c#apitre, e me suis trouv incapa!le dadresser des
recommandations et des propositions, au vrai sens des deu" mots, mais uste comment
e vois moi cette P.M.E Marocaine et lenvironnement dans lequel elle travaille, tout
en commen0ant par une description de ses points forts et de ses points fai!les, puisque
le fait de proposer des vraies solutions ncessitent plus dtudes et un c#antillon
suffisant, avec une certaine capacit davoir toutes les informations ncessaires. Mais,
e prfre comme m.me ouvrir un d!at sur les t#ories financires qui tiennent en
compte ce quon appelle la structure financire, et la rec#erc#e dune structure u+e
optimale (selle e"iste !ien sTr). Et l$, e limite le d!at sur deu" t#ories qui me
sem!lent importantes et de +rande utilit $ savoir = la t#orie de 2ouvernance, et la
t#orie de /naturation des P.M.E. En ce qui me concerne pour ce travail, e souli+ne
trs !ien que e ne vais pas entrer dans les dtails, puisque ai d$ dit au d!ut que
ai essay face au" contraintes de limiter mon suet (mt#odolo+iquement un suet
vaste +al lincapacit de le maBtriser et donc de convaincre), mais de donner une ide
+nrale sur ces deu" t#ories. )out en laissant au lecteur de ce mmoire,
lopportunit de dvelopper ces connaissances $ propos de tout ce quon a e"pos et
ce que on e"posera par la suite.
A. 6eco))andationsD et propositions :
La prsente entreprise reprsente un e"emple simple mais plein de sens et
de"plications de la ralit de la maorit des P.M.E Marocaines (et non pas toutes). \e
pense que e peu" ($ partir de mon e"prience et de ma formation) dterminer les
points forts et les points fai!les, et de proposer $ cette entreprise des solutions =
a. Les points %orts :
142
Les points forts que ai pu ressortir $ partir de mon sta+e sont les suivantes =
Lentreprise est parmi les premires entreprises dlectrification dans
sa r+ion G
Lactivit de lentreprise est dune +rande importance, elle !nficie
dune clientle sTre et loin du risque de dfaillance, elle peut m.me
simplanter dans dautres r+ions pourquoi pas dautres pays G
Lentreprise volue rapidement et au+mente son activit, ce qui se
traduit par la variation positive de ses c#iffres G
Lvolution de lentreprise se traduit par un renta!ilit remarqua!le,
puisque son 3sultat 9et qui a pass de FQ@ [A[,AN /Ks en 9(F $
A?? NFN,F@ /Ks en 9 G
Le 4.1.3 de lentreprise est n+atif, ce qui montre que lentreprise est
capa!le dviter un dcala+e financier et de couvrir ses !esoins de
financement G
Les oprations non courantes et les oprations financires sont presque
a!sentes ou dune influence l+re pour cette entreprise, ce qui permet
$ cette dernire dviter leur impact sur son cycle de"ploitation G
Lentreprise peut !nficie de la protection de lEtat, et donc mettre des
!arrires $ lentre pour les nouvelles entreprises soucieuses de
simplanter.
#. Les points %ai#les :
142
Les points fai!les de cette entreprise se limitent au niveau financier, puisquon
na pas des informations sur ses niveau" commercial, personnel (ressources
#umaines) et mana+rial =
Lentreprise a ralis un 1onds de 3oulement n+atif pour les deu"
e"ercices 9(F et 9, ce qui peut se ustifier par une forte au+mentation
des acquisitions dimmo!ilisations surtout corporelles devant une
certaine fai!lesse de ses capitau" propres G
La )rsorerie 9ette est n+ative en 9, ce qui peut .tre e"pliqu par
l7incapacit de financement des emplois $ court terme par les
ressources $ court terme, et risque les ressources de lentreprise G
%n a vu que le ratio de liquidit +nrale est infrieur $ la norme F et
plus, ce qui e"plique que les actifs $ court terme ne +arantissent pas
une mar+e importante de paiement du passif $ court terme. *insi,
lentreprise a une capacit dintervention limite en utilisant ses
disponi!ilits immdiates (fai!le ratio de liquidit immdiate) G
Lautonomie financire de lentreprise et sa capacit dendettement
sont sensi!les. * partir les deu" ratios calculs de lautonomie
financire et de capacit dendettement, on trouve que la situation de
lentreprise est plus inquitante et risque en 9 par rapport $ 9(F,
puisquil y avait une variation importante des /ettes de 1inancement
plus que proportionnelle de celle des &apitau" Propres.
c. 2ropositions :
*prs avoir dtermin quelques points forts et points fai!les de cette
entreprise, les solutions peuvent .tre comme suite =
142
Lentreprise peut recourir $ un renforcement de ces capitau" propres
par les apports de ses associs (en nature ou en numraire), pour faire
face $ lau+mentation de l*ctif 6mmo!ilis G
Essayer de stimuler la )rsorerie pour pouvoir financer les emplois $
court terme, et rem!ourser les /ettes $ &ourt et Moyen terme G
Lentreprise doit essayer de rectifier sa politique de financement, par le
recours au" fonds propres et $ ressources sta!les pour viter ou !ien
limiter le coTt de lendettement e"trieur surtout le crdit !ancaire.
-. 7h'orie de Fou;ernance et th'orie de D'naturation :
)out p#nomne financier peut s7appr#ender comme un transfert temporel de
ric#esse, lequel est fondamentalement risqu. *ucun a+ent conomique n7est certain
de la ric#esse relle qu7il percevra $ la fin du contrat qui r+lemente ce transfert. Le
risque encouru varie dans sa nature et dans son intensit, selon le support du transfert,
c7est($(dire en fonction du type d7actif utilis. Les deu" dimensions fondamentales du
raisonnement financier sont donc le temps et le risque.
La t#orie financire a pour o!ectif principal l7e"plication et la
compr#ension des diffrents p#nomnes financiers, par e"emple la cration de
valeur par les entreprises. Son c#amp d7investi+ation ne se limite pas $ l7tude des
seuls marc#s financiers G il inclut +alement une tude approfondie des diffrentes
dcisions financires de l7ensem!le des a+ents conomiques et notamment des firmes.
* ce dernier titre, la t#orie financire devrait ouer $ terme le m.me r:le, vis($(vis de
la +estion financire, que la science p#ysique par rapport $ l7art de l7in+nieur et
conduire $ l7la!oration d7une tec#nolo+ie financire. Lune des questions
importantes et maeurs de la finance est la possi!ilit ou la capacit datteindre une
structure financire optimale que pas mal de t#ories ont essay de la rpondre
(t#orie dquili!re financier, modles actuariels, lapport de Modi+liani et Miller
FNA[, ,etc.).
142

Les t#ories qui ont essay de"pliquer les p#nomnes financiers sont
nom!reuses et diffrentes, ce qui a donn naissance $ des diver+ences entre ces
t#ories. Les e"plications p#ilosop#iques et idolo+iques sont contradictoires,
manant des auteurs tels que Mac#iavel, Jant, ou encore Loc8e et Mar". &#acun de
ces penseurs donne sa propre conception selon ses prfrences, ses o!ectifs, et ses
appartenances. Mal+r cette diversit, on compte e"poser les deu" t#ories u+es
dactualit et qui sont = la t#orie de 2ouvernance qui trouve ses ori+ines dans
dautres t#ories plus anciennes, et la t#orie de /naturation des P.M.E qui essaie de
trouver une rponse au" pro!lmatiques poses par ce type de socits, qui
reprsentent une part importante dans presque tous les pays du monde.
Pour Mr. Stp#ane )3P4'&<
@[
, il pense que prala!lement $ la prsentation
des t#ories de la +ouvernance, et $ la construction d7une typolo+ie, il sem!le
sou#aita!le d7apporter quelques prcisions #istoriques $ leur propos. Si l7on retient la
!ase de donnes 'mi(Proquest rfren0ant les articles de revues an+lo(
sa"onnes, l7un des premiers articles mentionnant le t#me de la +ouvernance, fi+ure
dans la revue amricaine 6ndustry hee8 (Perry FNOA). La +ouvernance (7corporate
+overnance7) est alors liste parmi les +rands t#mes appels $ mo!iliser les
entreprises en vue de transformer, $ terme, leur mode d7or+anisation. Mais ce n7est
qu7$ partir des annes NQ que le suet prendra un rel essor, $ la suite du rapport
&ad!ury (FNN>) et de la monte en puissance des investisseurs institutionnels
Si l7ensem!le de ces pu!lications se rfre, plus ou moins e"plicitement, au"
t#ories pr(e"istantes, il n7en demeure pas moins vrai que la +ouvernance a t
lar+ement appr#ende en fonction des diffrents prismes disciplinaires in#rents au"
sciences de +estion. /urant la priode FN[A(FNNS, la +ouvernance apparaBt en effet
comme un t#me relevant plus particulirement de la strat+ie. En revanc#e, entre les
annes FNNO et >QQF, la maorit des articles associe la +ouvernance $ la finance.
<uant $ l7anne >QQ>, suite $ la falsification de certains comptes de socits
amricaines, elle fait de la +ouvernance une t#matique rattac#e principalement $ la
compta!ilit, et accessoirement $ la finance.
@[
MaBtre de confrences $ l7'niversit Montesquieu 4ordeau" 6;.
142
/ans un article pu!li en FNOS, \ensen L Mec8lin+ int+rant la t#orie de
l7a+ence, la t#orie des droits de proprit et la t#orie financire afin d7a!outir $ une
t#orie de la structure de proprit de la firme, a inspir la plupart des rec#erc#es
menes ultrieurement dans une optique financire. L7ort#odo"ie retient comme
o!ectif assi+n au diri+eant (a+ent) la ma"imisation de la ric#esse de l7actionnaire
(principal), et la ncessit de contr:ler le diri+eant afin de limiter l7e"pression de son
opportunisme (hilliamson FN[A). En raction $ ce courant de pense, 1reeman et
3eed (FN[@) recommandent d7lar+ir le cadre d7analyse de l7a+ence, trop focalis sur le
seul intr.t des actionnaires, et ce, afin de mieu" orienter la strat+ie de la firme.
L7entreprise est alors cense servir non pas l7intr.t e"clusif des actionnaires, mais
aussi celui de la socit toute entire. Les diri+eants sont alors incits $ prendre en
considration les intr.ts, parfois contradictoires, de toutes les parties prenantes, c7est(
$(dire, selon l7acception la plus lar+e, l7ensem!le des +roupes ou individus
identifia!les pouvant affecter ou .tre affects par la poursuite des o!ectifs de la
firme. /7autres c#erc#eurs, spcialiss en 7or+aniCational !e#avior7, ont la!or, $
partir de FN[N, la t#orie dite de l7intendance (7steIards#ip t#eory7), plus
particulirement centre sur la question des motivations du diri+eant (/onaldson L
/avis FN[N, /onaldson FNNQ).
Selon /avis, Sc#oorman et /onaldson (FNNO), la t#orie de l7intendance a t
introduite afin d7tudier les relations entre acteurs, en se !asant sur des #ypot#ses
comportementales diffrentes de celles du paradi+me dominant, lequel est fond sur
la t#orie de l7a+ence. La question du parta+e de la valeur entre les diffrentes parties
prenantes n7est donc pas primordiale dans la t#orie de l7intendance.
Lune des formalisations rcentes est celle, dans un article plus rcent, de
\ensen >QQQ qui s7lve formellement contre une t#orie prconisant la ma"imisation
des ric#esses en faveur de l7ensem!le des parties prenantes. /e son point de vue, il
s7a+it l$ d7une tentative de politisation de la fonction o!ectif de la firme, a priori
nuisi!le. 6l considre que le seul indicateur vala!le de la performance doit demeurer la
cration de valeur actionnariale, et ce, dans une optique de lon+(terme. <uant au"
pro!lmes d7a!us de situations monopolistiques ou d7e"ternalits n+atives, ils doivent
rester sous la responsa!ilit e"clusive des Etats et des +ouvernements. *ussi, toute
dpense en+a+e au nom du principe de responsa!ilit sociale ou socitale ne
142
pourrait, touours selon \ensen (>QQQ), que pnaliser la comptitivit des entreprises
places dans un environnement concurrentiel.
Selon LaConic8 L %7Sullivan (>QQQ), le credo de la ma"imisation de la valeur
actionnariale, si tant est qu7il puisse .tre mis en 5uvre, appartient clairement $ une
vision idolo+ique de la +ouvernance. L7ori+ine de ce courant doit .tre replace dans
son conte"te #istorique, celui des annes OQ, une priode oH la plupart des entreprises
amricaines taient confrontes $ de srieuses difficults de comptitivit, face $ leurs
#omolo+ues aponaises. Les conomistes amricains $ l7ori+ine de l7essor des t#ories
contractualistes taient convaincus de la supriorit du marc# (sur les entreprises), en
tant que mcanisme efficient d7allocation des ressources. Si l7on en croit LaConic8 L
%7Sullivan (>QQQ), Mces conomistes taient opposs idolo+iquement au pouvoir
pouvant .tre e"erc par des mana+ersM, ces derniers tant suscepti!les d7orienter $
mauvais escient les ressources et la renta!ilit de la firme. Les t#oriciens de l7a+ence
ont alors pos un cadre confrant au" actionnaires une position centrale, tout en
consacrant comme mcanisme r+ulateur, la discipline e"terne e"erce par le marc#,
via les offres pu!liques d7ac#at.
Selon 1ran8furter L Mc2oun (FNNN), la croyance dans la supriorit du
marc#, suppos naturellement efficient, constitue la pierre an+ulaire des t#ories
financires li!rales dont l7o!ectif premier est la ma"imisation de ric#esse des
actionnaires. &es auteurs estiment particulirement spcieu" l7usa+e du terme
MefficientM. 6ls l7estiment par d7une connotation implicitement positive, en p#ase avec
l7t#ique protestante, alors qu7en ralit les mcanismes de marc# peuvent prsenter
de nom!reu" cueils (myopie des diri+eants et des investisseurs, comportements
mimtiques et !ulles spculatives, rpartition parto(optimale conduisant $ e"clure
certains individus, incapacit de valoriser certains aspects). )outefois, dans un cadre
+nralis de la t#orie de l7a+ence, Kill L \ones (FNN>) ont propos de lever cette
#ypot#se ou cette croyance de marc#s efficients, en postulant l7e"istence
d7inefficiences et de pouvoirs dsquili!rs entre les diffrentes parties prenantes.
En ce sens, selon 4o#ren (FNN[), le modle principal( a+ent n7int+re pas
l7quit. 6l s7a+it pourtant d7une notion pourtant fondamentale, $ laquelle nom!re
d7individus accordent !eaucoup d7importance. En effet, selon la t#orie de l7a+ence, le
142
principal ne ressentira aucun remord si l7a+ent travaille trop lon+temps ou per0oit une
rmunration trop fai!le. /e m.me, dans les modles d7a+ence, le diri+eant n7aura
aucun scrupule $ falsifier l7information, s7il se sait $ l7a!ri des consquences rsultant
d7un tel a+issement. 6l a+ira ainsi en toute rationalit, afin d7optimiser $ son avanta+e
le rapport effort personnel( rmunration personnelle. L7a+ent n7prouve aucun cas de
conscience. 6l a+it et dtermine ses actions en fonction de sa situation contractuelle.
9aturellement, dans un modle multi( priodique, les effets de rputation pourront
venir rduire les tentations d7un usa+e mal#onn.te de l7information. Par ailleurs,
4o#ren (FNN[) dnonce la conception passa!lement matrialiste de la t#orie de
l7a+ence, mettant en scne un a+ent insatia!le, `pre au +ain, et dsirant accroBtre sans
cesse sa rmunration tout en rduisant ses efforts.
Les t#oriciens de l7a+ence ont +alement opt pour un individualisme radical
(1ran8furter L Mc2oun FNNN) conduisant $ dlaisser les dcisions int+rant
l7influence des comportements de +roupe, ou encore l7influence des institutions
(/oucoulia+os FNN?).
Sil e"iste de nom!reuses tudes sur limpact de la !onne (ou de la mauvaise)
+ouvernance financire disons sur le patrimoine des actionnaires, rares sont celles qui
sont consacres au" cranciers. &ertes, actionnaires et cranciers ont souvent le m.me
intr.t = celui de voir croBtre la valeur de lentreprise. &e nest que dans certaines
circonstances que leurs intr.ts diver+ent vrita!lement. &est le cas des acquisitions.
&est aussi le cas lorsque lentreprise est en difficult = tous les raisonnements
optionnels sont alors particulirement pertinents pour analyser la rpartition de la
valeur de lentreprise entre ses diffrents pourvoyeurs qui ont apports leurs fonds.
Ltude de cette pro!lmatique a fait lo!et dune rec#erc#e mene et prside par
Mic#ael 43*/LE], et 2eor+e /*LL*S et autres (t#e relation !etIeen corporate
+overnance and credit ris8, !ond yields and firm valuation).
'ne autre manire de voir la +ouvernance est celle propose par Mr. 2rard
&K*33E*'f
@N
, qui essaie de montrer lintr.t des approc#es comportementales
surtout celle lie $ la 1inance &omportementale, c7est($(dire trouver une rponse $ ce
@N
Professeur en Sciences de 2estion $ luniversit de 4our+o+ne, sminaire or+anis par le &entre de rec#erc#es
en 1inance, *rc#itecture, et 2ouvernance des %r+anisations, ca#ier ni FQAQSQF du 1*32%, \uin >QQA.
142
conflit dintr.ts entre investisseurs propritaires et mana+ers, Mr. &K*33E*'f
est lun des c#erc#eurs trs actifs dans la matire. Le lecteur dsireu" de connaBtre
plus sur ses ides peut utiliser les liens 6nternet trouves dans la he!o+rap#ie de ce
travail. /ans un autre sminaire or+anis par le 1*32% en Septem!re >QQA, avec la
participation de &K*33E'f et *lain S&K*))
?Q
, les deu" auteurs disent que
souvent retenue comme rfrence, la D corporate +overnance E est re+roupe
avec la D corporate finance E (la finance dentreprise) dans une ru!rique +lo!ale.
&ette pro"imit avec la finance, qui se"plique par des raisons #istoriques en
matire de rec#erc#e, fait que la D corporate +overnance E est souvent considre W
de fa0on restrictive W comme une composante de la finance.
&ette association de la D corporate +overnance E $ la finance est
principalement due $ larticle +nralement considr comme fondateur du
domaine sur le plan international, celui de \ensen et Mec8lin+ pu!li en FNOS dans
le >ournal of Financial ?conomics, D T!eory of t!e Firm" ,anagerial @e!a5ior,
8gency Costs and 6Aners!ip +tructure E. &et article, qui constituait le premier
alon du proet trs am!itieu" des auteurs de construire une nouvelle t#orie des
or+anisations, fonde sur la t#orie de la+ence, proposait +alement une nouvelle
e"plication de la structure de financement (et de la structure de proprit). Sa
pu!lication dans une revue de finance et lattention porte au pro!lme de la
structure de financement optimale allait associer la D corporate +overnance E $
la finance. Lide centrale de la contri!ution de \ensen et Mec8lin+ tait,
cependant, de montrer que les formes or+anisationnelles pouvaient se"pliquer
comme autant de rponses au" pro!lmes poss par les conflits dintr.ts entre
parties prenantes $ la firme. La t#orie de la structure de financement et de la
structure de proprit contenue dans larticle ne constitue quune simple application
de cette dmarc#e trs +nrale, centre sur la rsolution des conflits entre diri+eants
et investisseurs financiers.
Mais, e veu" !ien si+naler que larticle le plus important pour moi puisquil
est en relation directe avec ce travail) est celui dans lequel Mr. &K*33E*'f parle
de la 2ouvernance des P.M.ERP.M.6. Le professeur affirme que &e t#me, trs ancien,
a t dvelopp au" Etats('nis dans les annes trente. 6l est devenu d7actualit en
?Q
Professeur $ l'niversit 3o!ert Sc#uman Stras!our+ @, ca#ier du 1*32% ni FQAQNQF, Septem!re >QQA.
142
1rance et cela a conduit $ la pu!lication des rapports ;inot et Marini G ce dernier
proposant un certain nom!re de rformes du droit des socits. &es rapports portent
principalement sur les pouvoirs des diri+eants, le r:le du conseil d7administration,
l7or+anisation des diffrents comits du conseil d7administration, la protection des
actionnaires minoritaires, ou encore le r:le des investisseurs institutionnels.
*utrement dit, ces d!ats ne sem!lent concerner apparemment que les +randes
socits cotes et leurs diri+eants.
'ne des questions intressantes qui sous(tend ces d!ats, porte sur la
comparaison des diffrents systmes nationau" de +ouvernance et leur incidence sur
la comptitivit des entreprises. *insi, la rec#erc#e est trs dveloppe sur les
systmes de +ouvernance an+lo(sa"ons, allemands, aponais et, trs accessoirement,
fran0ais. Parado"alement, compte tenu du r:le conomique important des PME, les
petites entreprises sont totalement a!sentes du d!at dans la mesure oH on considre
que le diri+eant est le plus souvent l7actionnaire principal. &ertaines tudes concluent
en outre $ une performance conomique des petites entreprises suprieure $ celle des
+randes.
Le plus attirant dans cet article cest sa conclusion dans laquelle il a conclu
que relativement $ ces diffrentes questions, le r:le de la rec#erc#e en +estion est de
mettre en vidence les contraintes e"erces par les systmes de +ouvernance sur les
c#oi" des diri+eants, en particulier en matire de c#an+ement. 6l faut !ien avouer
quactuellement, il e"iste peu de rsultats ta!lis sur ces questions cruciales, en
particulier pour les PME pour lesquelles on ne dispose pas dune mesure de
performance !oursire et pour lesquelles laccs au" donnes est souvent difficile. Sur
ce dernier point, on ne peut que sou#aiter un renforcement des colla!orations entre les
entreprises et les c#erc#eurs en sciences de +estion.
)outes ces t#ories quon vient de citer comme e"emple (elles e"istent
dautres t#ories et formalisations trs rcentes et ric#es surtout en 1rance, au" Etats(
'nis, et en *llema+ne, ,etc.), discute et partent de la t#orie da+ence et des autres
t#ories connues, et de ce conflit de pouvoir et de monopole de la firme. Les
actionnaires essayent de leur cot de +arder leur pouvoir de prise de dcision et
dau+mentation de !nfices. Les mana+ers de leur cot c#erc#ent avec toutes les
142
possi!ilits offertes dloi+ner les actionnaires ou les propritaires de leur c#amps de
!ataille, quils pensent davoir seuls le droit de le +rer de leur propres manires et
selon leurs conditions. %n peut dire que cest la m.me c#ose pour les P.M.E, on
entend touours parler par les spcialistes et les ournalistes de cette lutte qui e"iste
entre le propritaire et ses employs ou disant cadres ayant des comptences et des
connaissances et maBtrisant linformation. /onc, on nest pas encore !ien positionn
pour comprendre si la P.M.E peut .tre analyse selon sa nature et ses spcificits ou
!ien on lui applique la t#orie financire en +nrale, comme on la e"pos dans les
para+rap#es prcdents.
'ne autre e"plication simpose, cest celle dvelopp par trois articles de deu"
c#erc#eurs fran0ais. Le premier est de 9aat 4%'SS** )KEM*
?F
, et les deu" autres
sont d%livier )%33ES
?>
. Pour commencer, on trouve dans larticle de 9aat
4%'SS** une mt#odolo+ie qui simplifie ce suet de la structure financire de
lentreprise, puisquelle a divis son travail $ cinq sections. Elle a commenc par un
passa+e en revue de quelques t#ories financires (la t#orie de la+ence, la t#orie de
financement #irarc#ique, et la t#orie de cycle de vie), dans la deu"ime section elle
prsente sa mt#odolo+ie et son c#antillon, ensuite elle analyse les rsultats des
diffrents tests effectus, les principau" rsultats sont rsumes dans la quatrime
section, dans la dernire section elle reprend le rsultat qui caractrise son tude par
rapport au" autres.
&ommen0ant par son revue de littrature (on e"pose ce quon u+e important,
lessentiel pour nous cest sa conclusion). Elle annonce que cest $ partir du milieu
des annes OQ que la rec#erc#e en PME a commenc $ se dvelopper et $ considrer
ces entreprises comme des or+anisations particulires. La PME nest plus une
miniature de la +rande entreprise. Les premires tudes menes dans ce sens ont tent
de reprendre les t#ories d$ e"istantes et de trouver celles qui peuvent e"pliquer le
comportement financier des PME. Si on part du modle de Modi+liani et Miller
(FNA[), on saper0oit que lune des #ypot#ses centrales du modle, le"istence de
marc#s financiers en concurrence parfaite, savre non adapte au" PME. &elle(ci ne
?F
L'niversit de Paris Wf( 9anterre.
?>
Professeur *+r+ (P3*2) $ l7'niversit Paul ;alry, de Montpellier 666 Mem!re de l7E316 (Equipe de
3ec#erc#e sur la 1irme et l76ndustrie) 'niversit Montpellier 6.
142
tient pas compte de leffet de la taille ou du stade de dveloppement sur la structure
financire.
&olot et Mic#el (FNNS) se fondent sur trois a"es de rec#erc#e dans la
t#orie financire = la diversification, le &*PM (&apital *sset Price Model) et la
t#orie de la+ence et montrent quils ne sont pas les meilleurs outils qui permettent
de"pliquer la structure financire des PME. &ependant, la t#orie de la+ence rvle
un potentiel e"plicatif important pour traiter de la pro!lmatique des PME. Elle est
dfendue par de nom!reu" auteurs tels que *n+ (FNNF, FNN>) ou &#arreau" (FN[?).
)outefois, quelques tudes empiriques (9orton FNNF), Landstrom (FNN>) reettent le
!ien fond de cette t#orie.
Pour la t#orie de la+ence, la relation da+ence est un contrat dans lequel une
(ou plusieurs personnes) a recours au" services dune autre personne pour accomplir
en son nom une t`c#e quelconque, ce qui implique une dl+ation de nature
dcisionnelle de la+ent (\ensen et Mec8lin+ FNOS). /es pro!lmes surviennent
lorsque la+ent satisfait ses intr.ts plut:t que ceu" de son mandant. La rduction des
risques de ces conflits en+endrs par un comportement discrtionnaire du diri+eant
entraBne des coTts appels coTts da+ence (\ensen et Mec8lin+ FNOS) = coTts de
surveillance, coTts de ddouanement et coTts rsiduels.
'n optimum dendettement sera atteint lorsque les coTts da+ence totau"
sont minimau". /ans le cas des PME, les pro!lmes dasymtrie dinformation et de
risque moral sont plus importants que dans le cas des +randes entreprises. &eci est
e"pliqu par le manque de transparence financire et par leur structure de proprit, ce
qui en+endre une rticence de la part des cranciers $ leur pr.ter $ lon+ terme tant
donn le risque lev de su!stitution des actifs. *insi, les plus petites entreprises
auront plus recours au" dettes $ court terme au dtriment de leurs liquidits. Les
pro!lmes da+ence peuvent .tre rduits en prsentant des +aranties. /ans ce sens,
les entreprises ayant une part leve dimmo!ilisations peuvent accder plus
facilement $ des financements e"ternes.
La t#orie du financement #irarc#ique suppose quil y a un classement entre
les diffrents modes de financement. Les modles de dpart sont !ass sur l#ypot#se
142
dasymtrie de linformation (Myers et Maluf, FN[?, 9arayanan, FN[[). Le"plication
fournie par ces modles est que le diri+eant a+it en faveur des actionnaires
e"istants au dtriment des actionnaires futurs. Par la suite, l#ypot#se de
lasymtrie de linformation a t rel`c#e (Myers, FNNQ) sans pour autant mettre en
cause le principe de #irarc#ie.
La t#orie du financement #irarc#ique permet de conclure $ la non
spara!ilit entre les dcisions dinvestissement et de financement. &ependant, il y a
des pro!lmes de testa!ilit des t#ories du financement #irarc#ique rendus encore
plus difficiles $ cause des conclusions parfois contradictoires de c#acun des
modles.
En ce qui concerne les P.M.E, la #irarc#ie trouve par Myers et Maluf
(FN[?) sem!le .tre la mieu" adapte $ leur c#oi" de financement. En effet, ce nest
pas uniquement les prfrences du diri+eant qui dcident du classement $
adopter mais aussi les possi!ilits daccder au marc# financier. /e plus, ayant un
risque lev de faillite, les !anques se mfient !eaucoup de leur accorder des
emprunts.
Pour le dernier courant de cycle de vie, il pense que la croissance et laccs au
marc# financier ont une influence sur la structure financire. Les entreprises
dynamiques auront !esoin de financements e"ternes pour financer leur croissance.
Pendant la priode de dmarra+e la seule source de financement disponi!le est les
fonds propres sous forme de capital avanc par le propritaire. )outefois, ces firmes
sont caractrises par un passa+e rapide $ la p#ase de croissance. &ette p#ase est
+nralement finance par les dettes commerciales ou des dettes !ancaires $ court
terme. &es financements $ court terme peuvent en+endrer des risques d7illiquidit
tant donn les tau" de croissance trs levs. * ce stade l7entreprise doit c#oisir entre
la rduction de sa croissance, l7introduction au marc# des capitau" ou le recours au
capital risque. *insi, on peut prvoir que les entreprises caractrises par un tau"
de croissance lev com!in $ une difficult daccs au marc# financier ont un
endettement total et $ court terme e"cessif.
Maints travau" ont essay de valider lensem!le de ces t#ories financires
142
dans le cas des PME. Lenqu.te effectue par 9orton (FNNF) auprs dune centaine de
diri+eants de PME amricaines en croissance montre que les lments lis au" coTts
de faillite, da+ence et dasymtrie de linformation ne"pliquent pas la structure du
capital des PME. &ependant, les dcisions des responsa!les financiers sem!lent .tre
conformes au" conclusions du modle du financement #irarc#ique = fonds internes,
fonds e"ternes et financement par fonds propres en dernier recours. /autres auteurs
(tel que 1oss FNN@) plaident pour une t#orie de la firme centre sur la notion de
comptence de lentrepreneur qui ne peut pas .tre suette $ contrat.
Passant donc directement au" conclusions de ce travail. Lo!ectif tait
dtudier les varia!les dterminantes de la structure financire des P.M.E dans le
cadre du courant de la dnaturation. En ce qui concerne le c#oi" entre dettes et fonds
propres, les varia!les dterminantes sont la taille et la renta!ilit. &eci confirme la
t#orie du financement #irarc#ique. En effet, $ capacit dautofinancement +ales,
les entreprises prfrent recourir au &.6.E (&rdit inter!ancaire) et en second lieu $
lendettement quau financement par mission dactions. /ans le cas des P.M.E, ces
rsultats souli+nent les difficults daccs au" sources de financement. En ce qui
concerne la structure de la dette, on constate limportance des +aranties comme
varia!le dterminante dans loctroi des dettes.
*u total, elle a montr que les t#ories de la+ence, de cycle de vie et du
financement #irarc#ique sont pertinentes pour e"pliquer les c#oi" en matire de
financement des PME. Lanalyse empirique met laccent sur leffet de la particularit
de la structure de proprit des P.M.E (en effet le niveau de dette est souvent
dtermin par la capacit personnelle du diri+eant dassumer le risque financier) ainsi
que limportance du &.6.E.
Elle si+nale la non pertinence de la cotation dans le"plication de la structure
financire de ces entreprises. &ependant, lorsque la cotation est associe $ la
croissance elle devient si+nificative. Parfois, on se trouve devant un effet statut et pas
seulement taille. Paranque (FNN?) affirme que Dle niveau pertinent de fonds propres
est $ valuer quasiment au cas par cas, $ laune du dynamisme des P.M.6 et de leurs
capacits $ rpondre $ la demande qui leur est adresseE. *n+ (FNN>) retient
essentiellement la difficult de sparer les tats financiers de la P.M.E de ceu" de
142
son propritaire.
Pour le travail d%. )%33ES, on va e"poser uste ces apports pour le courant
de dnaturation du milieu des annes NQ (puisque lauteur a cit dautres courants tels
que de diversit, de spcificit, ,etc.). Lauteur essaie de trouver une relation entre la
diversit et la spcificit. 6l affirme que La t#se de la spcificit n7est amais remise
en cause, elle est simplement module. La diversit ne si+nifie que des c#an+ements
de de+r au sein du cadre universel de la spcificit. Lauteur sest pos une
question qui est comme suit = les c#an+ements de de+r ne peuvent(ils pas
s7accompa+ner de c#an+ements de nature -
Poser cette question pour lauteur, conduit $ ne plus considrer la t#se de la
spcificit comme un postulat mais comme une simple #ypot#se de rec#erc#e
rfuta!le. 6l ne s7a+it plus d7ri+er le do+me de la spcificit comme le cadre a!solu de
la rec#erc#e en PME mais d7entamer un e"amen critique de cette t#se. \usqu7$ quel
point, le cadre d7analyse propos par les c#erc#eurs en P.M.E est(il valide - La
question n7est pas de savoir si le concept P.M.E est pertinent ou non mais de dlimiter
son c#amp de validit. /ans quelles conditions peut(on accepter la t#se de la
spcificit et $ partir de quel moment ce concept n7est(il plus valide - Pour que l7o!et(
P.M.E puisse .tre un vrita!le o!et de rec#erc#e, il faut, non seulement le dfinir,
mais aussi en fi"er les limites. 6l convient donc d7adopter une dmarc#e contin+ente
(rfuta!le) de la spcificit.
Lauteur passe $ nous e"poser deu" travau" qui sem!lent rcuser l7universalit
de la spcificit de la PME.
( /naturation de la PME et autonomie de +estion =
&urvalle (FNN?) s7interro+e sur l7impact des mt#odes de \uste $ )emps et
d7Ec#an+e de /onnes 6nformatises sur le mode de fonctionnement des P.M.E. /e
m.me, dans une perspective prcisment contin+ente, /u!ost (FNNA), tout aussi
interro+ative se demande si Mles P.M.E fran0aises voluent vers des !ureaucratiesM,
autrement dit s7loi+nent du modle traditionnel de la P.M.E du fait de l7au+mentation
des p#nomnes de contr:le e"terne et de dpendance dont elles font l7o!et. *u total,
142
si l7indpendance uridique est depuis lon+temps utilise comme un critre apte $
dfinir l7appartenance ou pas d7une entreprise de petite taille au monde des P.M.E, la
notion d7indpendance or+anisationnelle (plus difficile $ cerner que l7indpendance
uridique) paraBt devoir ouer le m.me r:le.
( /naturation de la PME et indpendance financire j
En ce qui concerne les activits financires de l7entreprise, plusieurs tudes
tendent $ montrer que les caractristiques traditionnelles (spcificits) des P.M.E sont
sensi!les au" modes de financement. L7ouverture du capital soit par capital(risque
(Step#any, FNN@), soit lors d7une introduction sur le second marc# (4elletante et
/esroc#es, FNN?) tend $ rduire les spcificits des P.M.E, voire $ les remettre en
cause comme cela peut .tre le cas lors d7un rac#at d7une P.M.E par un +roupe. En
interprtant ces rsultats selon l7optique qui est la n:tre, la question est de savoir oH
placer le seuil critique dlimitant la spcificit du modle(P.M.E - Entre
l7indpendance financire totale oH l7entrepreneur autofinance tous ces
investissements et la dpendance financire totale oH l7entreprise devient la filiale d7un
+roupe et par voie de consquence est e"clue du monde des PME, il demeure
plusieurs situations intermdiaires oH les caractristiques spcifiques de la PME
s7attnuent plus ou moins fortement. %n peut alors su++rer deu" seuils. /ans une
optique restrictive, on considrera que le modle( PME est un modle d7indpendance
financire. Partant de l$, toute autre situation est dnaturante. *insi, une entreprise de
petite taille qui fait appel $ une socit de capital(risque ou qui met des actions n7est
plus une PME au sens t#orique. Mais on peut avoir une dfinition plus lar+e et
considrer que le modle( P.M.E est un modle de non( dpendance financire. /ans
ces conditions, seules les P.M.E appartenant $ un +roupe sont e"clues. &ette deu"ime
conception paraBt lar+ement maoritaire au sein de la communaut scientifique en
PME. Mais le dveloppement des pratiques de capital(risque et la cration de marc#
des capitau" plus adapts au" entreprises de petite et moyenne taille comme le second
marc# et le #ors(cote ne sont(elles pas des tendances rcentes de nature $
transformer radicalement les modes de financement traditionnels de la PME et par
voie de consquence $ dnaturer le modle(P.M.E tout entier -
Pour conclure cette partie dans laquelle on a e"pos ces t#ories, on peut dire
142
que les rec#erc#es concernant les P.M.E sont vraiment dans un stade dvelopp et
ric#e, surtout lorsquon voit ce +rand volume de sminaires, de t#ses, et douvra+es
dans les pays dvelopps. Mais, lessentiel et lo!ectif quon c#erc#e est de se
positionner par le fait de se poser quelques questions et de leur trouver des rponses le
plus proc#e possi!le = quelle est notre position et notre niveau de compr#ension de
ce p#nomne au Maroc par rapport $ ce qui se passe en Europe ou en *mrique ou
autres - <uel modle pouvons suivre - Et dans quelles conditions - 9otre
r+lementation est elle suffisante ou !ien nous avons !esoin dune nouvelle
r+lementation - ,etc. La rponse $ ces questions et dautres questions peut faire
lo!et dune t#se de doctorat, ou des sminaires tout en e"ploitant les rec#erc#es
faites par certains c#erc#eurs leaders dans la matire tels que 2.&K*33E'f, %.
)%33ES, ,etc. Puisquon entend touours parler que les P.M.E reprsentent NAV
des entreprises e"istantes dans notre pays, on espre que tous les intervenants se
mo!ilisent pour rendre ce type de socit comptitif, transparent et capa!le de faire
face au" dfis futurs.
142
La finance dentreprise peut .tre considre comme lune des rares disciplines
de lconomie qui soit autant en pure relation avec la ralit quotidienne e"trieure $
lentreprise, tout en analysant et en maBtrisent ses diffrents lments internes quelque
soit leur nature (conomique, financire, tec#nique, sociale, ,etc.).
Lentreprise comme nous lavons vu, rsulte de la com!inaison dun ensem!le
de facteurs a+encs en vue de produire des !iens et des services et de les c#an+er
avec dautres a+ents conomiques. La production ncessite des facteurs #umain,
tec#nique, et financier (capital). &ela permet $ lentreprise de crer de la valeur. La
ma"imisation de cette dernire reprsente, selon la t#orie financire, lo!ectif
essentiel de la +estion de lentreprise. En effet, lapprciation de cette valeur passe $
travers la mesure de la capacit !nficiaire et de la renta!ilit.
9ous avons pu voir que lo!ectif de lanalyse et du dia+nostic financier est de
faire le point sur la situation financire de la socit en mettant en vidence ses points
forts et ses points fai!les. %n a vu aussi que, les orientations de lanalyse financire
sont fortement influences par les contraintes ou !iens o!ectifs maeurs de
lentreprise. &es o!ectifs qui peuvent .tre soit la ma"imisation du profit, c7est($(dire
que lquili!re financier est ralis lorsquon atteint des +ains suprieurs au" risques
encourus. %u !ien un o!ectif de solva!ilit qui se traduit par une capacit d#onorer
ses en+a+ements surtout financiers $ l+ard de diffrents intervenants, le de+r de
solva!ilit est fonction des ressources financires disponi!les pour faire face au"
e"i+ences de financement de lactivit. Le dernier o!ectif peut .tre celui de la
renta!ilit, qui reste une condition essentielle pour la survie et le dveloppement de
lentreprise, et pour liminer les contraintes lies au maintien du capital ou $ la
rmunration de ses fonds propres ,etc. le niveau de renta!ilit peut .tre un
indicateur de la solva!ilit future de lentreprise.
%n a e"pos donc, les diffrents outils de lanalyse financire qui nous
permettent de u+er la ralisation ou non de ces o!ectifs cits. 9ous avons commenc
tout da!ord, par le !ilan qui reste un moyen clair et simple pour dcrire la situation
de lentreprise, et dvaluer les principau" lments de son patrimoine. Ensuite, nous
142
avons vu comment le &.P.& permet de re+rouper toutes les oprations de le"ercice
dans ce seul compte. Le classement des produits et c#ar+es donne la possi!ilit de
ressortir les diffrents rsultats lis au" trois cat+ories doprations (oprations
de"ploitation, financires, et non courantes). *prs cette prsentation des donnes du
&.P.&, nous avons pu la!or directement lE.S.2, qui se compose de deu" ta!leau" $
savoir = le ta!leau de formation des rsultats, et le ta!leau de calcul de la &.*.1 et de
l*.). ces deu" ta!leau" nous ont permis de visualiser $ travers les soldes de +estion
(mar+e 4rute, ;.*, E.4.E, ,etc.) comment lentreprise a +nr son !nfice et sa
capacit dautofinancement.
Pour !ien apprcier la notion dquili!re financier, nous avons dcid de lui
consacrer une partie entire, en croyant $ son importance et son utilit. Pour mieu" le
comprendre nous avons cit une dfinition de cette notion dquili!re, et nous avons
dtaill les notions de 1onds de 3oulement (1.3.1) et de 4esoin de 1onds 3oulement
(4.1.2) en donnant leur dfinition, les raisons de les tudier, et leurs diffrentes
mt#odes de calcul. 9ous navons pas pu se limiter $ ces deu" termes pour dcrire
lquili!re financier en e"posant deu" mt#odes permettant dvaluer cet quili!re, la
premire mt#ode dite statique est celle des 3atios, c7est($(dire les diffrents rapports
ta!lis entre les +randeurs calculs permettant de porter un u+ement sur lentreprise
dans un moment donn. La seconde mt#ode essaie de faire face au" insuffisances de
la premire, c7est($(dire que le )a!leau de 1inancement est dun caractre dynamique
puisquil complte le dia+nostic par une dtermination des mouvements financiers de
lentreprise au cours de le"ercice.
/ans un troisime c#apitre dans lequel nous avons rencontrer quelques
pro!lmes lis $ la difficult davoir toutes les informations ncessaires $ une analyse
financire fine (pro!lme de confidentialit des donnes). 9ous avons coll
le"position t#orique avec un cas rel et pratique dune Petite et Moyenne Entreprise
Marocaine, ce qui nous a donn loccasion de valider nos connaissances et acquis
t#oriques. &ette partie reste primordiale pour apprcier ce t#me (du fait de la nature
de cette socit, sa taille, son secteur, et autres facteurs( car cest ici quon apprend la
capacit dinterprter un tel ou tel rsultat et de ustifier un tel u+ement, et de rester
en relation intime avec les c#iffres, c7est($(dire .tre dans la mesure de u+er dune
manire o!ective en ou!liant tout ce quon a connu, ce quon connaBt, et ce quon va
142
connaBtre.
&ette capacit de u+er et de ustifier, sapprcie de plus sur le quatrime
c#apitre dans lequel nous avons essay de soulever les points forts et les points fai!les
(o!ectivement) de cette entreprise. 9ous avons pu sentir et ressortir ses points forts
qui lui donnent la possi!ilit de continuer sa survie et sa russite, sans ou!lier de
lavertir des imperfections ou !ien fai!lesses lies $ son niveau financier. &ette
dtermination des points forts et fai!les, tait accomplit par une certaine proposition
de solutions u+es satisfaisantes de notre part. *insi, limportance de la partie
pratique se traduit par cette curiosit de connaBtre et c#erc#er le cadre t#orique qui
tient en compte ltude des P.M.E, surtout dans les pays dvelopps et dans nos
partenaires commerciau" et conomiques du 9ord. Et enfin, on demande $ tous les
lecteurs de ce travail, dessayer de formuler leurs points de vue concernant ce t#me
danalyse financire des P.M.E en particulier, et de la finance en +nral pour a!outir
$ une conomie Marocaine forte, comptitive, et productive puisquon souffre
touours et encore de cette conomie de rente qui donne limpression dune certaine
mauvaise politique conomique, et une mauvaise rpartition des ric#esses. Sans
ou!lier les scandales financiers que connaBt la plante et les crises financires qui se
suivent, ce qui ncessite des entreprises fortes et des r+les transparentes et prudentes.


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Judul Asli

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Mmoire de fn dtudes Abdelkader EL YAAGOUBI M.B.F : 2007/2008

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