Caso PISCOL S.A.

Renegociacin de deuda versus ampliacin de capital.

PISCOL S.A. es una mediana empresa familiar, radicada en la costa atlntica colomb
iana y dedicada a la construccin, venta de equipos y mantenimiento de piscinas. H
ace unos aos, con la recuperacin econmica del pas y de su sector turstico, llevaron a
cabo un plan de crecimiento, que si bien les ha permitido obtener una buena ren
tabilidad econmica, el excesivo uso de endeudamiento para financiar las nuevas in
versiones, ha deteriorado su rentabilidad financiera. Por ello, su gerente finan
ciero que tambin es uno de los propietarios, estn planteando varias alternativas p
ara mejorar dicha rentabilidad.
El volumen de deuda a finales de 2009 ascenda a $3.240.000.000, siendo sus recurs
os totales de $8.100.000.000. Dicha cifra de recursos ajenos corresponde ntegrame
nte al saldo vivo de un prstamo obtenido a principios del ao 2006, a un 15% de int
ers anual.
El BAII esperado para 2010 es de $1.080.000.000, y las amortizaciones del activo
de $135.000.000. Los socios han acordado no repartir dividendos y destinar las
utilidades a reservas, con lo cual esperan acogerse a las ventajas fiscales que
supone la Reserva para inversin en infraestructura (RII), promovida por el gobierno
actual para el desarrollo de infraestructura en el sector turstico y afines, con
vistas a los TLC en proceso, dicho tipo impositivo se sita en un 20%.
En este momento la empresa cuenta con dos alternativas para mejorar su rentabili
dad financiera:
i. Renegociar la deuda actual con la misma entidad financiera, manteniendo
el plazo original y modificando solamente el tipo de inters el cual se vera reduci
do a un 8%. En este caso la cantidad correspondiente a amortizacin del principal
en el ao 2010 pasara de $540.000.000 a $459.000.000.
ii. Aceptar la propuesta de incorporacin a la empresa de un nuevo socio que h
a mostrado su inters por ello y que podra aportar $1.620.000.000, que seran utiliza
dos para amortizar la mitad del prstamo. El resto se renegociara igualmente con la
entidad bancaria, en las condiciones establecidas anteriormente, siendo en este
caso la cuota de capital de 2010 de $243.000.000.
El gerente financiero debe exponer cual de las alternativas resulta preferible.
Para ello se pide:
a. Demostrar, segn el criterio de la rentabilidad financiera, cual de las do
s alternativas es preferible.
b. Demostrar, segn el criterio de la cobertura de desembolsos financieros, c
ual de las dos alternativas es preferible.
c. Plantear la estructura financiera de la empresa a finales de 2010 para c
ada una de las dos alternativas.
d. Tomar una decisin teniendo en cuenta ambos criterios y argumentar aludien
do a otras variables.