Los economistas, y probablemen-

te los periodistas econmicos,

hanhecho algo parecido al ridcu-
lo en esta crisis. Casi nadie la vio
venir. Casi nadie supo explicar lo
sucedido. Aunhoy casi nadie sabe
qu diantre va a ocurrir. Y no solo
eso: la mayor parte de los avances
de esa ciencia lgubre que es la
economa en los ltimos 30 aos
son, segn el Nobel Paul Krug-
man, espectacularmente intiles
en el mejor de los casos, absoluta-
mente dainos en el peor. Nou-
riel Roubini es uno de los pocos
que fueron capaces de anticipar
esta crisis (y otras muchas que
nunca llegaron a materializarse,
por cierto). Polmico, poco queri-
do en Wall Street, visionario y tre-
mendamente pesimista apoda-
do Doctor Catstrofe contoda jus-
ticia, durante aos sus colegas
le tildaron de loco, de agorero re-
calcitrante, de profeta con nfu-
las. Pero acert. Pronostic la se-
cuencia exacta de las mutaciones
de la crisis desde el inicio. Y si-
gui pesimista en 2009, cuando
los brotes verdes, cuando la recu-
peracin de los mercados provo-
c que otros orculos se pasaran
al bando de los optimistas y per-
dieran sus credenciales. No soy
un pesimista: me considero un
realista, asegura enuna entrevis-
ta peculiar, realizada a caballo en-
tre Washington y Nueva York.
Ms vale que se equivoque: An
no hemos salido de esta y ya viene
otra crisis: la cuestin es solo
cundo.
Roubini (Estambul, 52 aos)
es algo parecido a una estrella de
la farndula. Firma docenas de
autgrafos, estuvo en la ltima
edicin del festival de Cannes por
su participacin en dos pelculas,
es vecino de la actriz Scarlett Jo-
hanson en su loft de TriBeCa
(NuevaYork), colecciona arte, pro-
yectapelculas independientes pa-
ra sus amigos y da multitudina-
rias fiestas que le han granjeado
una merecida fama de crpula. Y
trabaja a destajo: puede que nun-
ca gane el Nobel, pero ha supera-
do ya a Krugman en el star system
de la academia por sus mencio-
nes enlaprensa internacional. Co-
tiza al alza: viaja constantemente,
se rene con polticos, financie-
ros y banqueros centrales de todo
el mundo, es el orculo de moda y
acaba de publicar un libro exce-
lente, Cmo salimos de sta (Desti-
no), en el que ajusta cuentas con
los cegatos y disecciona la crisis y
lo que est por venir. Adivinan?
Bingo: ms problemas.
Vienen aos de bajo creci-
miento econmico por muy bien
que salgan las excepcionales y en
ocasiones inslitas medidas de po-
ltica fiscal y monetaria que se
han puesto en marcha. Vienen
aos dolorosos por la resaca del
alto endeudamiento pblico y pri-
vado en el mundo rico. La buena
noticia es que podemos evitar
una recada enla recesin. La ma-
la es que no se puede hacer mu-
cho ms que eso, asegura a mo-
do de diagnstico general.
Roubini atendi hace un par
de semanas a este peridico en
un pasillo de la sede del Fondo
Monetario Internacional, en Wa-
shington, durante apenas unos
minutos. Vena de Tokio y Sel, y
tena mucha prisa: se marchaba a
Kiev y a su Estambul natal esa
misma tarde. La charla se reanu-
dla semana siguiente, por telfo-
no, desde su despacho en su con-
sultora RGE, en Nueva York. Pue-
de que los viajes cambien el esta-
do de nimo de algunas gentes,
pero el tono de Roubini es pareci-
do est donde est: Las crisis son
animales de costumbres. Se pare-
cen a los huracanes: actan de
manera relativamente previsible,
pero pueden cambiar de direc-
cin, amainar e incluso resurgir
sin avisar. Esta fue primero una
crisis financiera muy modesta,
despus mut en crisis econmi-
ca, ms tarde fue crisis fiscal y
ahora es crisis de divisas. Y esto
no ha terminado: estamos justo
antes de la siguiente etapa, ahora
viene cuando en muchos de los
pases ms castigados la deuda
privada se convierte en deuda p-
blica y resurgenlos problemas fis-
cales, advierte.
Cmo se detiene un huracn?
Roubini da una receta general:
ms regulacin. La banca es la
semilla del problema, el ojo del
huracn, y todo lo que se haga
por darle una vuelta de tuerca a
la regulacin llegar ya demasia-
do tarde y ser demasiado poco; y
aun as hay que reconstruir los
diques financieros para hacer
frente a futuras crisis. Al paso que
vamos la siguiente crisis financie-
ra ser an peor que esta.
Roubini es un tipo singular, tal
vez como su peripecia personal.
Hijo de judos iranes, pasa sus
primeros aos en Irn y vive des-
pus en Israel (recientemente,
por cierto, ha vaticinado que un
eventual ataque nuclear de Israel
a Irn podra complicar las co-
sas). Cursa sus estudios universi-
tarios en Italia y se doctora en
Harvard. Ha enseado en Yale y
sigue hacindolo en la Universi-
dad de Nueva York. Habla ingls,
italiano, hebreo y farsi. Ha sido
asesor del FMI, de la Reserva Fe-
deral y del Tesoro estadouniden-
se conBill Clintoncomo presiden-
te. Ahora preside su propia con-
sultora, con 80 empleados y 1.000
clientes institucionales. Pasa dos
terceras partes de su tiempo en la
carretera se define comonma-
da global: los tpicos no perdo-
nan ni siquiera a los gurs y, en
trminos econmicos, no es ni ke-
ynesianoni unneoliberal de la Es-
cuela de Chicago: Soy pragmti-
co, eclctico, centrista.
El Doctor Catstrofe un su-
pervillano de cmic creado en los
aos sesenta se transform en
Roubini en2004, cuandoel econo-
mista empez a hablar de un ate-
rrizaje bruscode la economa nor-
teamericana. En esa poca pro-
nostic tambin una debacle del
dlar causada por los desequili-
brios globales que no se ha pro-
ducido. Pero lo que le cambi la
vida fue un seminario en el FMI
en otoo de 2006: all cont que
vena un descalabro financiero, el
pinchazo de la burbuja inmobilia-
ria en el Atlntico Norte y, en lti-
ma instancia, una depresin pro-
funda. Unos meses despus, en el
Foro de Davos, hizo lo mismo. Na-
die le crey. Otros muchos tam-
bin acertaron: Robert Shiller o
KennethRogoff, por ejemplo, pro-
nosticaron algo parecido en va-
rios trabajos. La diferencia es que
la prensa amplific el acierto de
Roubini. Creo que se trata de un
economista serio con un buen ol-
fato, asegura el profesor Guiller-
mo Calvo desde Nueva York. Pero
esa opinines casi una excepcin.
La mayora de los expertos
consultados para este reportaje
critica el trabajo de Roubini, la
mayora de ellos con la condicin
del anonimato. Exagera a menu-
do, al menos en pblico, asegura
Daniel Gros, del CEPS. Puede
acertar en algunos diagnsticos,
pero falla con facilidad y sus rece-
tas son una locura, aade Jos
Carlos Dez, de Intermoney, que
recuerda que en sultima visita a
Espaa lleg a pedir que se cerra-
ran los mercados ante la sobredo-
sis de incertidumbre que se vena
encima, en octubre de 2008, justo
despus de la quiebra de Lehman
Brothers.
Y sin embargo, se le escucha.
Un alto funcionario del FMI con-
taba hace unos das que enprima-
vera de 2007, cuando nadie vea
problemas, el director de Asuntos
Monetarios del FMI, Jaime Carua-
na, citaba ya a Roubini y asegura-
ba que el gur ya le haba puesto
cifras al agujero de la banca: un
billn de dlares, poco ms o me-
nos la misma estimacinque hizo
inicialmente el FMI pero con va-
rios meses de retraso. Desde ha-
ce mucho tiempo, en economa a
las trampas se les llama modelos.
Roubini cree que la economa es-
t demasiado dominada por las
matemticas. l bebe de campos
muy diferentes, con un enfoque
ms amplio: viaja, escucha distin-
tos puntos de vista de primera ma-
no, intenta ver las cosas desde dis-
tintos ngulos, y adems usa esos
modelos, con los que est familia-
rizado desde hace ms de veinte
aos. Esa es la clave de sus acier-
tos, asegura el coautor del citado
Cmo salimos de sta, el historia-
dor econmico StephenMihm, en
una conversacin telefnica.
El caso es que Roubini sigue
viendo el horizonte sombro. La
crisis va por barrios: Estados Uni-
d
Hay margen para
un segundo estmulo
como el que
propone Obama
Como el euro llegue
a 1,60 por dlar
no habr posibilidad
de recuperacin

Vienen aos
dolorosos por el
alto endeudamiento
pblico y privado
No se puede hacer
mucho ms que
evitar una recada
en la recesin
N
Roubini (segundo por la derecha) y otros expertos, durante un reciente debate en Nueva York. / Bloomberg
CLAUDI PREZ
NOURIEL ROUBINI
Economista, presidente de RGE y autor de Cmo salimos de sta
Al paso que vamos la prxima
crisis financiera ser an peor
4 NEGOCIOS EL PAS, DOMINGO 31 DE OCTUBRE DE 2010
primer plano
dos est algo mejor que Europa; y
la periferia de Europa peor que el
centro. Y an dentro de Europa,
Grecia y algunos pases del Este
estn peor que Irlanda y Portu-
gal, y esos dos pases tienen ms
problemas que Espaa, dispara.
Sus prescripciones son distin-
tas en unos y otros casos. Esta-
dos Unidos tiene margen para un
segundo estmulo como el que
propone Obama. Y su banco cen-
tral est haciendo los deberes. Pe-
ro a la larga no podr mantener
su dficit fiscal: los riesgos se acu-
mulan, y las presiones sobre el d-
lar dejan una especie de equili-
briodel terror financiero. Estados
Unidos devala su moneda con la
poltica monetaria [la expansin
cuantitativa: la mquina de impri-
mir dinero que supone la compra
de deuda] y los pases emergen-
tes, empezando por China, siguen
comprando bonos estadouniden-
ses e impidenas que el dlar baje
ms. Hay un riesgo de crisis del
dlar, como ya he afirmado en
otras ocasiones, que provocara
serios problemas en todo el mun-
do. Pero no veo que eso vaya a
ocurrir a corto plazo.
Para Estados Unidos, Roubini
ve riesgos: de recada si no se esti-
mula la economa, de crisis del
dlar a la larga si no se solu-
cionan sus abultados dficits. Pa-
ra Europa, ve ms dificultades.
Una dcada perdida a la japone-
sa o incluso algo peor: una espi-
ral parecida a la que sufri Argen-
tina en 2001. A pesar del plan de
rescate anunciado, a pesar de las
ayudas a Grecia y a pesar de las
pruebas de esfuerzo a la banca, la
deuda de los pases perifricos si-
gue presentando problemas. Y el
crecimiento en Europa, especial-
mente en los PIGS [acrnimo de
Portugal, Italia, Grecia y Espaa],
va a ser muy bajo e incluso negati-
vo. El panorama asusta, dice.
Con esas deudas tan altas y con
los planes de austeridad, la defla-
cin es un riesgo serio. Y en esa
tesitura, pases como Grecia van
a tener que reestructurar su deu-
da, y eso generar una nueva cri-
sis fiscal: ya no es una cuestin
de si va a ocurrir, sino solo de
cundo.
Llegan las bofetadas. Roubini
considera que tanto el Banco Cen-
tral Europeo como Alemania es-
tn usando polticas equivocadas,
por decirlo de forma suave. La
tozudez del BCE, que se empea
en ver fantasmas de inflacin, es
undesastre para Europa y en par-
ticular para los pases perifricos.
El euro se ha ido por las nubes
por la negativa del BCE a dar pa-
sos en la compra de bonos pareci-
dos a los de la Reserva Federal.
Como siga en esa lnea y el euro
llegue a 1,60por dlar habr desa-
parecido cualquier posibilidad de
recuperacin, y probablemente
veamos que junto a Grecia algn
otro pas tenga que pedir rescate.
Irlanda y Portugal son los peor
situados. Espaa ha conseguido
desmarcarse y est algo mejor,
aunque est metida en otros los.
Roubini nunca ha sidooptimis-
ta con Espaa. Al inicio de la cri-
sis fiscal griega fue muy duro: Si
cae Grecia es unproblema para la
UE; si cae Espaa es el desastre.
Ahora rebaja la dosis: Espaa es-
t mucho mejor que Grecia, y me-
jor que Irlanda o Portugal. Pero
tiene una deuda privada enorme,
un paro muy elevado que no va a
bajar a medio plazo y un pincha-
zo inmobiliario en el que los pre-
cios an tienen que caer ms. Las
pruebas de esfuerzo de la banca
fueronmuy positivas y la competi-
tividadest mejorando, perocra-
me si le digo que los ajustes han
sido duros pero probablemente
tengan que ser an ms severos.
Sobre todo si Alemania con esa
mana de la austeridad fiscal y
el BCE incapaz de ser menos r-
gido persisten en sus graves
errores.
En fin, Roubini en estado pu-
ro: El principal riesgo es la reca-
da enla recesin o unlargo estan-
camiento, combinado conla defla-
cin: conniveles de endeudamien-
to pblico y privado tan altos, eso
supondr suspensiones de pagos
en familias, empresas, bancos y,
finalmente, Gobiernos.
Hay quiendice que Roubini es
como un reloj parado: con todo
lo que dispara, acierta dos veces
al da. Antonio Torrero, catedrti-
co de la Universidad de Alcal,
asegura que al menos tiene la
valenta de ir a contracorriente
y apunta con tino que adems,
da la impresin de venderse estu-
pendamente. Rogoff, que duran-
te aos fue uno de sus valedores
en la academia, ha explicado que
si uno est sentado junto a
miembros del BCE y alguien pre-
gunta qu es lo peor que puede
ocurrir, lo primero que se oye es:
veamos qu dice Roubini. lti-
mamente su fama le ha llevado al
cine: aparece en Wall Street II y
la an no estrenada en Espaa
Inside Job.
Roubini, cmo no, tiene tam-
binunanlisis sobre esa queren-
cia del cine por la economa, por
esa versin del capitalismo mgi-
co de los tres ltimos aos, irre-
producibles en un guin creble.
No hay forma de hacer una bue-
na pelcula sobre el capitalismo.
La realidad es ms dramtica, im-
predecible y sorprendente que
cualquier pelcula, concluye el
orculo, que esta semana viaj ha-
cia Argentina para dar una de sus
conferencias apenas unas horas
antes de la muerte de Kirchner.
La obsesin del
BCE con la inflacin
es un desastre para
Europa
Espaa tiene una
gran deuda privada,
y el paro no bajar
a medio plazo

Nouriel Roubini es uno de los po-

cos economistas que vio venir la
crisis financiera. / Bloomberg
EL PAS, DOMINGO 31 DE OCTUBRE DE 2010 NEGOCIOS 5
primer plano