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La Vulnerabilidad de

Amrica Latina
ANT ONI O DE L A CR UZ
Venezuela: la economa ms
vulnerable de la Regin
En un contexto mundial cada vez ms incierto y con condiciones externas menos
favorables, el crecimiento de Amrica Latina presenta una fuerte cada. La ltima
estimacin del centro de investigaciones Brookings (septiembre 2014), con sede en
Washington, sobre el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) para la regin
es de 2% este ao. Una evaluacin que el Fondo Monetario Internacional (FMI)
acaba de ajustar a 1,3%.
El anlisis, Vulnerabilidades Macroeconmicas en un Mundo incierto: una Re-
gin, tres Amricas Latinas, de Brookings examina las siete economas ms
grande de Latinoamrica (LAC-7) a travs cuatro ndices producto de los modelos
empricos de simulacin. En los que evalan, entre otros, la relacin de los factores
externos, la dinmica de la deuda pblica, la morosidad en el sector bancario na-
cional de cada pas y los impactos en la macroeconoma de los pases (liquidez de
las reservas internacionales, la inacin, el comportamiento scal, y la salud ban-
caria).
Brookings determina en el estudio que en la regin existen tres grupos diferen-
tes de economas. En el primero se encuentran los pases Venezuela y Argentina,
en el segundo Brasil y el tercero est integrado por Colombia, Chile, Mxico y
Per. Aunque observa que desde la perspectiva del ciclo econmico son pases con-
siderados como una sola regin. Y, desde el punto de vista de acceso a recursos en
los mercados nancieros internacionales y los organismos multilaterales son trata-
dos como dos grupos distintos, uno con acceso total y el otro con acceso limitado.
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De los 7 pases estudiados, Venezuela es el pas con la macroeconoma de
mayor vulnerabilidad para enfrentar el nuevo contexto global. En el cual se consid-
era que el PIB en:
EE.UU. crece a una tasa promedio 2,7% en 2014-2018, muy cerca del prome-
dio histrico de 3%;
la zona euro incrementa por debajo de su promedio histrico; y
China disminuye de forma gradual.
Igualmente incluye:
una cada en los precios de las materias primas,
un aumento gradual en las tasas de inters en Estados Unidos, y
un aumento en el costo de nanciamiento internacional.
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En cuanto al ndice de Liquidez de Reservas Internacional denido como la
relacin de los pagos de capital de la deuda interna y externa de corto plazo del
sector pblico ms los pagos de corto plazo de la deuda externa del sector privado
no nanciero durante los prximos 12 meses divido por la suma de las reservas in-
ternacionales y las posibles lneas de crdito de organismos multilaterales- Vene-
zuela ocupa la segunda posicin ms dbil. Detrs de Argentina que obtiene el
primer lugar. Ambos presentan una baja relacin en la liquidez de Reservas Inter-
nacionales para hacer frente a una posible interrupcin del crdito en los merca-
dos de capitales internacionales.
En el ndice de Vulnerabilidad Inacionaria -la relacin de la inacin proyec-
tada al nal de 2016 a un umbral de inacin del 4%- Venezuela presenta la ms
alta calicacin en el panorama inacionario de la regin, con una diferencia de
9,9 con respecto al pas de menor ndice de inacin, Per. Un factor clave que
contribuye con la situacin venezolana es la brecha existente entre el tipo de cam-
bio ocial con el dlar estadounidense y el tipo de cambio en el "mercado negro".
Para el pasado mes de julio alcanzaba un Premium de 1.021%.
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Con respecto al ndice de Vulnerabilidad Fiscal, Brookings se pregunt Qu
tan vulnerable son las posiciones scales en Amrica Latina ante el nuevo y ms
exigente contexto global?. Para lo cual simul el comportamiento de la deuda pb-
lica de los pases de LAC-7 para los prximos 15 aos, considerando la evolucin
de los dcits primarios scales, las tasas de inters reales, las tasas de crecimiento
y la tasa de cambio real. Hay que resaltar que para los clculos de la dinmica de
la deuda pblica, el equipo de Brookings us la deuda pblica bruta como porcen-
taje del PIB como la variable determinante y no la deuda pblica neta, para evitar
una doble contabilidad a los efectos de las reservas internacionales.
En el caso de Venezuela muestra una dinmica de la deuda pblica no conver-
gente, 184% del PIB en 2027, a pesar de hacer un uso intensivo de la inacin en
los ingresos scales. (5% PIB por ao).
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Como consecuencia en el ndice de Vulnerabilidad Fiscal se ubica en la posi-
cin ms dbil del grupo de pases, alcanzando 7,4 por encima del valor critico de
1. En este ndice los clculos para Per se trunca a cero, ya que la dinmica de su
deuda externa indican que la deuda bruta alcanzar 0% del PIB dentro 10 aos.

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En cuanto al panorama actual del sistema bancario, el estudio seala que los
bancos en la regin estn en una posicin solida para aguantar un deterioro en el
contexto global y en las condiciones econmicas internas.. Por lo tanto, desde un
punto de vista macroeconmico, esta vez el eslabn ms dbil no parece ser el
sistema bancario.
En el ndice de Vulnerabilidad Bancaria, Venezuela est 0,2 por debajo de 1,
una buena condicin indicando que los bancos tienen la solidez para enfrentar un
contexto global menos favorable
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Sin embargo, ante el posible empeoramiento de las condiciones econmicas na-
cionales de los pases en cuestin Brookings realiz la prueba de stress y evalo de
nuevo el ndice de Vulnerabilidad del Sistema Bancario. Lo que arrojo un ajuste
del resultado anterior, en el cual Venezuela pasa de un sistema solida a la de un
sistema bancario frgil. Debido al importante apalancamiento que tiene la banca,
-medido por la proporcin de la cartera bruta contra el de capital-, el ms alto en
la regin. Una crisis bancaria mediana agotara la provisin de recursos de los
crditos incobrables y el capital bancario.
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En resumen, Venezuela es el pas con mayor vulnerabilidad econmica de la
regin para enfrentar los cambios que ocurren hoy en un contexto mundial cada
vez ms incierto y con condiciones externas menos favorables. Para fortalecer su
condicin deber hacer la tarea de los fundamentos macroeconmicos, porque los
desafos son inmensos.
Venezuela necesita urgentemente restablecer la conanza al unicar las reser-
vas internacionales y resucitar la maltrecha economa. Para hacerlo, deber nor-
malizar los distintos Fondos y reinsertase de nuevo en los organismos multilaterales
para restaurar el acceso normal a los mercados de capital. Eliminar los controles
de cambio y los controles sobre las salidas de capital, unicar el mercado cambi-
ario, eliminar una serie de otras distorsiones del sistema de precios (servicios pbli-
cos, especialmente pblicas), hacer las correcciones necesarias en las nanzas pbli-
cas para restaurar la solvencia, y poner n al nanciamiento inacionario de los
dcit scales.
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Asimismo, deber iniciar un proceso de toma de decisiones para re institucion-
alizar el pas, restablecer la gobernabilidad y el sistema de pesos y contrapesos.
De lo contrarios, si Nicols Maduro contina corriendo la arruga puede que
sea tarde y el pas se les escaparla de las manos.
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