Universidad ESAN

Maestra en Administracin de Empresa a tiempo

parcial Arequipa 11 2013-1

GERENCIA DE FINANZAS

TAREA 05
TRABAJO GRUPAL








Arequipa, Setiembre 2014
Apellidos y Nombres Cdigo Alumno
Bardales Garca, Carlos A. 1304778
Centeno Espinoza, Alex. 1305865
Pea Nieves, Mauro A. 1305443
Puerta Villagaray, Ricardo. 1305564
SOLUCION PROBLEMAS DEL LIBRO

PROBLEMA 25:

Se sabe que la participacin de capitales suman 1:

X + Y + L = 1 ; se tiene LR = 1 X Y ; donde L es libre riesgo.

El rendimiento esperado es:

Rp = X*Rx + Y*Ry + L*Rl

Rx = 17.2% Ry = 8.75% Rl = 7% Rp = 10.7%

Reemplazando:

17.2%(X) + 8.75%(Y) + 7%(1 X Y) = 10.7%

10.2%(X) + 1.75%(Y) = 3.7% .(1)

Beta del portafolio es Beta ponderado:

x = 1.8 y = 0.5 l = 0 (libre de riesgo) p = 0.8

X*(x) + Y*( y) + (1 X Y)* l = p

Reemplazando:

1.8(X) + 0.5(Y) = 0.8 (2)

Se tienen las ecuaciones (1) y (2) con dos incgnitas. Se resuelven y se tiene:

X = 0.23 Participacin en X =(0.23)*(100,000) = $ 23,000

Y = 0.77 Participacin en Y =(0.77)*(100,000) = $ 77,000















PROBLEMA 30:



Se sabe:

()

De las ecuaciones anteriores se tiene que la correlacin de un valor con el mercado es:

(1)

Clculo (i): Reemplazando valores en (1) Correlacin_am = 0.63

Clculo (ii): Reemplazando valores en (1) Desviacin estndar A = 0.60

Clculo (iii): Reemplazando valores en (1) Beta_C = 1.23

Clculo (iv): Correlacin_mm = 1 . Es la correlacin del mercado con el mercado.

Clculo (v): Beta m = 1 . Es el riesgo del mercado respecto del mismo mercado.

Clculo (vi): Desv_Estnd_Libre_Riesgo = 0 . Un activo libre de riesgo el beta es cero.

Clculo (vii): Si Beta = 0, entonces en (1) Correlacin = 0 para un activo libre de riesgo.

Clculo (viii): Beta m = 1 . Es el riesgo del mercado respecto del mismo mercado.


Clculo de rendimiento de acuerdo al modelo de activos de capital:

R = Rf + *( Rm Rf)

R(A) = 0.11; este valor es superior al supuesto. Yo espero recibir un valor de 0.10 por venta
de acciones, sin embargo ser de 0.11. Se deberan vender acciones de la empresa A.
R(B) = 0.16; este valor es superior al supuesto. Yo espero recibir un valor de 0.14 por venta
de acciones, sin embargo ser de 0.16. Se deberan vender acciones de la empresa B.
R(C) = 0.14; este valor es inferior al supuesto. Yo espero recibir un valor de 0.17 por venta de
acciones, sin embargo ser de 0.14. Se deberan comprar acciones de la empresa C.


PROBLEMA 32:
Datos para valor de capital:

Rendimiento de libre riesgo (Rf) Rf = 5%
Rendimiento de mercado (Rm) Rm = 12%
Desviacin estndar de valor (v) v = 40%
Correlacin valor-mercado (Corr_vm) Corr_vm = 45%


Datos adicionales para portafolio libre de riesgo mercado:

Rendimiento portafolio (Rp) Rp = 9%
Desviacin estndar portafolio (p) p = 13%

De los datos para portafolio:

Rp =(Xf * Rf )+ (Xm * Rm) reemplazando 5%*Xf + 12%*Xm = 9% (1)

Xf + Xm = 100% .(2)

De (1) y (2) Xm = 57.14% (3)

La desviacin estndar para un portafolio con un activo libre de riesgo, se cumple:

p = (m)*(Xm) ..(4)

Reemplazando (3) en (4), la desviacin estndar del mercado (Des_m) es :

m = 22.75% ..(5)

De los datos para valor de capital; la relacin de la correlacin (Corr_vm) y la covarianza (fm):

(6)

Reemplazando datos en (6) se tiene

fm = 4.10%

Se sabe:

()

.(7) R = Rf + *( Rm Rf) . (8)

Reemplazando datos:

= 79.12% R = 10.54%

El rendimiento esperado para el valor de capital es de 10.54%


PROBLEMA 36:

Datos:



Respuesta (a):

Para cada valor, el rendimiento esperado ser

donde Pi es la probabilidad de
ocurrencia en cada estado y Ri el rendimiento del valor en cada estado.

RV1 = (0.15x0.25) + (0.35x0.20) + (0.35x0.15) + (0.15x0.10) = 17.5% RV1 = 17.5%
RV2 = (0.15x0.25) + (0.35x0.15) + (0.35x0.20) + (0.15x0.10) = 17.5% RV2 = 17.5%
RV3 = (0.15x0.10) + (0.35x0.15) + (0.35x0.20) + (0.15x0.25) = 17.5% RV3 = 17.5%

Para cada valor, la varianza ser ( )

donde Pi es la probabilidad de ocurrencia

en cada estado y Ri el rendimiento del valor en cada estado y RV el valor esperado. La desviacin estndar
es

- Var = 0.15x(0.175 - 0.25
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.20
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.15
)2
+ 0.15x(0.175 - 0.10
)2
=0.21%
1 = 4.61%

- Var = 0.15x(0.175 - 0.25
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.15
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.20
)2
+ 0.15x(0.175 - 0.10
)2
=0.21%
2 = 4.61%

- Var = 0.15x(0.175 - 0.10
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.15
)2
+ 0.35x(0.175 - 0.20
)2
+ 0.15x(0.175 - 0.25
)2
=0.21%
3 = 4.61%

Respuesta (b):

El clculo de la covarianza, para cada estado se multiplica las variaciones de cada valor respecto a su valor
esperado, con el equivalente anterior para el otro valor

Covarianza entre 1 y 2:
Cov(1,2) = 0.15(0.250.1750)(0.250.1750) + 0.35(0.200.1750)(0.150.1750) + 0.35(0.150.1750)(0.20
0.1750) + 0.15(0.10 0.1750)(0.10 0.1750)
Cov(1,2) = 0.000125
Corr(1,2) = Cov(1,2) / (1x2)
Corr(1,2) = 0.000125 / (0.0461)(0.0461)
Corr(1,2) = 0.588200





Covarianza entre 1 y 3:

Cov(1,3) =0 .15(0.250.1750)(0.100.1750) + 0.35(0.200.1750)(0.150.1750) + 0.35(0.150.1750)(0.20
0.1750) +0.15(0.100.1750)(0.250.1750)
Cov(1,3) = 0.002125
Corr(1,2) = Cov(1,2) / (1x3)
Corr(1,3) = 0.002125 / (0.0461)(0.0461)
Corr(1,3) = 1

Covarianza entre 2 y 3:

Cov(2,3) = 0.15(0.250.1750)(0.100.1750) + 0.35(0.150.1750)(0.150.1750) + 0.35(0.200.1750)(0.20
0.1750) + 0.15(0.100.1750)(0.250.1750)
Cov(2,3) = 0.000125
Corr(1,2) = Cov(1,2) / (2x3)
Corr(2,3) = 0.000125 / (0.0461)(0.0461)
Corr(2,3) = 0.5882

Respuesta (c):

El rendimiento y la desviacin estndar esperado de un portafolio es:

Rp = X*Rx + Y*Ry p=(Xx)+2XYxy+(Yy)

Para Valor 1 y Valor 2; cuando X,Y son 50%

Rp = 0.5x0.175 + 0.5x0.175 =0.175 Rp=17.5%

p = (0.5x0.175)
2
+(0.5x0.175)
2
+2x0.5x0.5x0.000125 p =4.11%

Respuesta (d):

Para Valor 1 y Valor 3; cuando X,Y son 50%

Rp = 0.5x0.175 + 0.5x0.175 =0.175 Rp =17.5%

p = (0.5x0.175)
2
+(0.5x0.175)
2
+2x0.5x0.5x0.002125 p =0.00%

Respuesta (e):

Para Valor 2 y Valor 3; cuando X,Y son 50%

Rp = 0.5x0.175 + 0.5x0.175 =0.175 Rp =17.5%

p = (0.5x0.175)
2
+(0.5x0.175)
2
+2x0.5x0.5x0.000125 p =2.09%

Respuesta (f):
Comparando los riesgos asociados a la inversin en un solo valor y la diversificacin, se aprecia
que se obtienen los mismos rendimientos; sin embargo los riesgos son menores cuando las
inversiones se diversifican. Esto confirma la teora de diversificacin.
VALIDACION DE INDICE BETA

Los datos fueron extrados de https://es.finance.yahoo.com. Se consideraron datos histricos de 5 aos de
antigedad y el intervalo de medicin es mensual. El mercado de referencia es el ndice Standard & Poors
500.



De la tabla anterior se obtienen los siguientes resultados:



Los valores obtenidos mediante el clculo son casi los mismos que se muestran en la web, de acuerdo a las
siguientes imgenes:




SOLUCION A CASOS

CASO-PROBLEMA 12:

Datos:

















Anlisis de opcin mantener la mquina:











Anlisis de comprar mquina nueva:














Se observa que se obtiene mejor retorno al comprar la mquina nueva
CASO-PROBLEMA 13:















Anlisis de opcin mantener alquiler de mquina:














Anlisis de opcin comprar mquina actual:



















Anlisis de opcin comprar mquina nueva:



















Los menores costos se obtienen al comprar la mquina actual. Es la mejor opcin

CASO-PROBLEMA 14:

Datos generales:










Con variaciones, anlisis de la sensibilidad.








La tasa de descuento con la que el VAN se vuelve 0 es 20.55%.



















CASO-PROBLEMA 15:

Para mejorar la visin de los clculos, los valores de millones se tratarn como miles.




Usando la funcin VNA y la herramienta bsqueda de objetivos d excel, se encuentran los siguientes
resultados:



En el caso que se decida comprar la mquina XC-900 en lugar de la XC-750, la prdidas de ventas en el
ao 0 se mantendran, sin embargo en los aos 1 y 2 no habra incremento por ventas, por tanto el
incremento bajara de $ 10,000,000 a cero.
Con estos datos se vuelve a hacer el flujo econmico asumiendo un valor de ventas inicial de $ 10,000.
Luego con la herramienta bsqueda de objetivo de Excel, para VAN = 0 se buscara el valor de ventas a
partir del cual se hara rentable el proyecto.





De este modo se obtiene que se debe tener ventas por encima de $ 12, 888,880 para que se haga
rentable la compra de XC-900
































CASO ESTUDIO:

De los estados de financieros de Dell Inc para el ao 2005, se obtuvo la siguiente informacin:

Ingresos = $ 49,205 Utilidad oper antes de depreciacin = $ 4,588

Activo Fijo Neto (Terreno-Planta-Equipo) = $ 1,691 Ingresos antes de impuestos = $ 4,445

Impuestos = $ 1402 Activo Corriente (Cuentas por cobrar + Inventario) = $ 4,873

Pasivo Corriente (Cuentas por pagar) = $ 8,895

Flujos