Argumentos de inversin para el siglo XXI

J unio 2012: Episodio 3

La r evol uc i n de l a ener ga del esqui st o

La energa es lo que mueve el mundo moderno. Y el mundo moderno est creciendo. El
aumento de la poblacin y el continuo desarrollo econmico, especialmente en los
mercados emergentes, estn incrementando la demanda de unos recursos energticos
limitados y finitos.
Actualmente estn producindose algunos cambios estructurales importantes en la
industria energtica. El ms interesante de ellos es el rpido crecimiento de la produccin
de gas y petrleo de las formaciones de esquisto en Norteamrica.
Bajo estas lneas, abordamos el tema de la energa del esquisto desde la perspecti va
estadounidense, analizamos el panorama mundial del suministro de energa y ponemos de
relieve algunas empresas que, en opinin de nuestros equipos de inversin, se
beneficiarn de esta tendencia.
EN POCAS PALABRAS
EE.UU. est siendo testigo del auge de su
sector energtico gracias a la explotacin
comercial de las reservas de petrleo y gas de
esquisto del pas.
Gracias al esquisto, EE.UU. ya no depende de
las importaciones de gas; se prev tambin un
descenso futuro de las importaciones de crudo.
Algunos analistas vaticinan que EE.UU. podra
alcanzar la independencia energtica dentro de
una dcada y convertirse en un gran
exportador de energa.
El desarrollo de los yacimientos en formaciones
de esquisto tambin favorece a la economa
estadounidense impulsando la competitividad
empresarial y apoyando el consumo privado y
la inversin en inmovilizado.
El desarrollo de las reservas de gas de
esquisto de EE.UU. est ms avanzado que el
del petrleo de esquisto.
Otros pases tambin tienen reservas de
hidrocarburos en esquisto, pero EE.UU. cuenta
con una ventaja considerable en este sector.
Los dos tipos de empresas que podran
beneficiarse ms directamente de la energa
del esquisto son:
1. Las que estn de algn modo relacionadas
con el proceso de extraccin o distribucin
de los hidrocarburos en el esquisto.
2. Las que consiguen ventajas competitivas
gracias al abaratamiento de la energa.
LA ENERGA DEL ESQUISTO
La existencia de grandes cantidades de hidrocarburos como petrleo y gas natural, atrapadas en
capas de roca sedimentaria, se conoce desde hace muchos aos. Sin embargo, el problema hasta
ahora ha sido encontrar formas lo suficientemente rentables de extraer estos depsitos. As, el
gas natural de esquisto se consigui extraer por primera vez en 1825, pero la produccin en
cantidades comercialmente significativas no comenz hasta 2007. Esto se consigui gracias a una
aplicacin ms generalizada de la perforacin horizontal y la "fracturacin hidrulica" (tambin
conocida por el trmino en ingls fracking), una tcnica que consiste en bombear grandes
cantidades de agua para crear fracturas en la roca donde se almacena el gas y permitir que
escape. Se pueden aplicar las mismas tcnicas para extraer petrleo de las formaciones de
esquisto, pero el desarrollo en este frente ha sido ms lento hasta ahora que para el gas.
Los grficos que figuran debajo muestran que existen grandes reservas de gas de esquisto
recuperables en EE.UU. y en otras partes del mundo, especialmente en China y Argentina. Sin
embargo, la mera presencia de reservas no es suficiente. Durante los prximos aos, EE.UU. ser
el nico pas con una combinacin de factores idnea para hacer posible una produccin a gran
escala de gas de esquisto en el futuro.
En concreto, EE.UU. est en una posicin ideal para aprovechar su importante mercado de gas
natural actual, su extensa red de conducciones de transporte, sus conocimientos tcnicos, sus
grandes recursos hdricos y su favorable marco fiscal y reglamentario. En China, por ejemplo, las
reservas recuperables son enormes, pero hay escasez de agua, as como un dficit de tecnologa
e infraestructuras. En Europa, las restricciones legales son un escollo importante.
PRINCIPALES REGIONES CON GAS DE ESQUISTO EN EE.UU.

Fuente: EIA (Departamento de Energa de EE.UU.), mayo de 2011.
RESERVAS MUNDIALES DE GAS DE ESQUISTO
0,0
0,0
Reservas de gas convencionales
Reservas de gas de esquisto
tcnicamenterecuperables
Reservas de gas (bi llones de metros cbicos)
187,1
?
1,8
11,0
7,7
14,2
0,4
21,9
Argentina
ND
13,7
3,1
11,2
3,0
36,1
47,5
ND
0,2
0,7
25,4
ND
Sudfri ca
Qatar
Australia
Rusia
China
Polonia
Canad
Estados
Unidos
Mundo
Total

Fuente: EIA (Departamento de Energa de EE.UU.), The Economist.

"... El desarrollo de los recursos
energticos en las formaciones de
esquisto contribuir a crear ms de
600.000 puestos de trabajo hasta finales
de la dcada.... El desarrollo del gas
natural crear empleo y suministrar
energa a vehculos pesados y fbricas
que sern ms limpias y baratas".
Barack Obama, presidente de
EE.UU., Discurso sobre el estado
de la Unin, 2012

EL GAS DE ESQUISTO EN EE.UU.
Las estadsticas energticas ilustran el profundo efecto de la produccin de gas de esquisto en
EE.UU. Durante 35 aos, entre 1975 y 2007, la produccin estadounidense de gas natural estuvo
en gran medida estancada. Sin embargo, a partir de 2007 el uso de la fracturacin hidrulica
permiti incrementar con fuerza la produccin de gas de esquisto, que creci un 42% en los
cuatro aos siguientes hasta 2011
1
.

Segn Goldman Sachs, el gas de esquisto supone ahora un 30% del consumo total de gas de
EE.UU. frente a tan slo el 1% de 2000
2
. La mayor disponibilidad de gas ha ayudado a reducir el
precio en el mercado interno y eso ha provocado que sustituya a otras fuentes de energa. Por
ejemplo, el gas representa en 2011 el 27% de la generacin elctrica de EE.UU., un 17% ms
que diez aos
2
antes.
El incremento de la produccin y la mayor disponibilidad de gas natural han reducido las
necesidades de gas importado. De hecho, en tan slo cuatro aos EE.UU. ha pasado de ser el
mayor importador de gas del mundo (en 2007) a ser totalmente autosuficiente en esta fuente de
energa
1
.

EE.UU.: PRODUCCIN E IMPORTACIONES DE GAS NATURAL
1000000
1500000
2000000
2500000
3000000
3500000
4000000
4500000
5000000
1991 1996 2001 2006 2011
M
i
l
l
o
n
e
s

d
e

p
i
e
s

c

b
i
c
o
s
2000
7000
12000
17000
22000
27000
32000
M
i
l
e
s

d
e

m
i
l
l
o
n
e
s

d
e

p
i
e
s

c

b
i
c
o
s

Importaciones de gas natural de
EE.UU. (millones de pies cbicos), izq.
Produccin de gas natural de EE.UU.
(miles de millones de pies cbicos), der.

Fuente: EIA (Departamento de Energa de EE.UU.), a 23.05.2012.
PRODUCCIN ELCTRICA DE EE.UU. POR FUENTE DE ENERGA
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
1951 1956 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 2001 2006 2011
M
i
l
e
s

d
e

m
i
l
l
o
n
e
s
d
e

k
i
l
o
v
a
t
i
o
s
/
h
o
r
a

Carbn Petrleo
Gas natural Nuclear
Hidroel ctrica Renovables
Otras
Fuente: EIA (Departamento de Energa de EE.UU.).






"La energa de esquisto, en especial el
gas, ya est mejorando ostensiblemente
la balanza energtica de EE.UU. El
tamao de los recursos existentes y los
bajos costes de extraccin generan
efectos econmicos y empresariales
positivos que probablemente se
amplifiquen por toda la economa
estadounidense".
Edward Ross, analista de renta variable
del sector de los recursos naturales
BENEFICIOS ECONMICOS
El auge de la energa del esquisto se traduce en varios e importantes beneficios econmicos para
el conjunto de la economa de EE.UU. y cuestiona la idea de que EE.UU. pueda perder su
hegemona econmica a corto plazo:
Aumento del consumo privado: la factura energtica de un hogar estadounidense
medio se sita en aproximadamente en el 2% de su renta neta, por lo que un menor
coste de la energa debera liberar renta que podra gastarse en otras reas. Si los
medios de transporte de EE.UU. se adaptaran para funcionar con gas natural, se
podran conseguir ahorros adicionales en el gasto en gasolina. Segn Goldman Sachs,
slo estos dos efectos podran suponer unos ahorros anuales de 1.600 dlares para
una familia estadounidense media
2
. A esto hay que sumarle los beneficios para el
consumo derivados de la creacin de empleo y la subida de salarios en el sector
energtico de EE.UU. En suma, las consecuencias positivas para el consumo de todos
los efectos mencionados podran ser similares a una bajada considerable de los
impuestos o los tipos de inters.
Mayor competitividad empresarial: la disponibilidad de gas natural autctono a bajo
precio supondr un impulso para la competitividad de aquellos sectores de la economa
estadounidense que presentan una elevada dependencia del consumo de
hidrocarburos, como los productos petroqumicos, los fertilizantes y el acero, pero
tambin para otras actividades con gran consumo de energa.

Aumento de la inversin: la extraccin de hidrocarburos de las formaciones de
esquisto mediante perforacin es un proceso con grandes necesidades de capital; estas
inversiones benefician al conjunto de la produccin econmica de EE.UU. directamente,
mientras que sus efectos en sectores secundarios tambin fomentan la inversin. La
mejora de los resultados financieros dar a estos sectores un incentivo para invertir ms
en reforzar tambin su capacidad de produccin.
Mejora del sector exterior: gracias al incremento de la produccin de gas de esquisto,
las importaciones de gas natural por parte de EE.UU. han descendido de forma
considerable. La consiguiente reduccin en la factura por importaciones conlleva una
menor presin sobre los dficits comerciales y por cuenta corriente de EE.UU. A su vez,
y si el resto de variables permaneciera inalterado, un menor dficit del sector exterior
debera ser favorable para el dlar estadounidense. Adems, los efectos positivos en el
sector exterior se amplificarn notablemente si, como parece probable, EE.UU. pasa
durante esta dcada a convertirse en un exportador neto de energa. Las perspectivas
de que se materialice esta posibilidad se ven apoyadas por el amplio y favorable
diferencial de precios entre el coste del gas natural en EE.UU. y otros grandes pases
importadores como J apn. En este sentido, es sintomtico que hayan aparecido noticias
de que varias empresas estadounidenses de servicios al sector energtico (como
Sempra y Cheniere Energy) estn convirtiendo sus instalaciones portuarias de
importacin de gas en instalaciones para futuras actividades de exportacin de gas
natural.
Menor inflacin: al reducirse los costes energticos directos e indirectos tanto para
particulares como para empresas, resulta razonable pensar que el auge del gas de
esquisto en EE.UU. podra tener un efecto desinflacionista ms general.
Colectivamente, estos beneficios implican que la revolucin de la energa del esquisto podra ser
un catalizador que imprima un considerable impulso competitivo y econmico a EE.UU. en los
prximos aos. Sin embargo, existen una serie de amenazas y factores de riesgo importantes que
es necesario considerar.
PETRLEO DE ESQUISTO: LA CLAVE PARA LA INDEPENDENCIA ENERGTICA DE EE.UU.
Las mismas tcnicas que han trado el auge del gas de esquisto en EE.UU. tambin se estn
utilizando para extraer petrleo. De hecho, la produccin total de petrleo de EE.UU. est
creciendo otra vez, despus de muchos aos de declive, como consecuencia de la extraccin del
petrleo de esquisto.
En parte debido a ello (la recesin fue obviamente el factor de ms peso), las importaciones netas
de crudo de EE.UU. han descendido desde ms de 13 millones de barriles diarios a mediados de
2007 hasta menos de 8 millones a finales de 2011, y por primera vez en 60 aos, EE.UU. es
ahora un exportador neto de productos refinados
3
.
Las ventajas econmicas que se derivan del incremento de la produccin de petrleo en EE.UU.
son similares a las mencionadas en relacin con el gas (ms consumo, ms inversin, mejora de
las exportaciones netas e inflacin ms baja). Adems, a largo plazo la tan debatida ambicin
estadounidense de alcanzar la independencia energtica ha dejado de ser una quimera: por
ejemplo, las previsiones a largo plazo que elabora la petrolera BP ponen de manifiesto que la
brecha entre la produccin energtica de EE.UU. y su consumo interno descender de forma
constante durante los prximos 20 aos (vase el grfico ms adelante, a la derecha) y que la
relacin entre la primera y el segundo (un indicador de "independencia energtica") subir del
77% en 2010 al 94% en 2030.
En un informe reciente, Citigroup fue mucho ms all y sugiri que EE.UU. podra alcanzar una
situacin de independencia energtica que rivalizara con la de Oriente Prximo en 2020
4
.
La mejora prevista a largo plazo en la independencia energtica de EE.UU. refleja el efecto
combinado del incremento de la produccin de petrleo y gas de esquisto. Sin embargo, mientras
que la produccin de petrleo de esquisto de EE.UU. ha crecido muy rpido (vase el grfico ms
adelante, a la izquierda), este crecimiento parte de una base relativamente baja y la industria del
petrleo de esquisto est actualmente en una fase de desarrollo mucho menor que el gas de
esquisto. Esto significa que los efectos positivos para la economa y las empresas especializadas
en el petrleo del esquisto tardarn un poco ms en dejarse sentir.

LA PRODUCCIN PETROLERA DE EE.UU. CRECE OTRA VEZ

0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
1900191019201930194019501960197019801990200020102020
M
i
l
e
s

d
e

b
a
r
r
i
l
e
s

p
o
r

d

a

Recuperacin en 2011:
5,7 millones de b/d
Mximo de 1970:
9,6 millones de b/d

Fuente: EIA (Departamento de Energa de EE.UU.), marzo de 2012.
EL LARGO CAMINO DE EE.UU. HACIA LA INDEPENDENCIA ENERGTICA
1500,0
1600,0
1700,0
1800,0
1900,0
2000,0
2100,0
2200,0
2300,0
2400,0
1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 2025 2030
M
i
l
l
o
n
e
s
d
e

t
o
n
e
l
a
d
a
s
e
q
u
i
v
a
l
e
n
t
e
s

Produccin energtica total de EE.UU.
Consumo energtico total de EE.UU.

Fuente: BP Energy Outlook 2030 (enero de 2012). Nota: El consumo energtico comprende los
combustibles comerciales, incluidas las tecnologas renovables modernas utilizadas para generar
electricidad.

"La autosuficiencia energtica de EE.UU.,
aunque es buena para la economa
estadounidense, genera importantes
repercusiones geopolticas para el mundo
en su conjunto".
Amit Lodha, gestor de carteras de renta
variable mundial
EFECTOS EN LA OFERTA ENERGTICA MUNDIAL
Con el tiempo, la revolucin del esquisto en todo el mundo probablemente tenga repercusiones
considerables que irn ms all de EE.UU. y no slo en pases productores, sino tambin en no
productores y en el conjunto del suministro energtico mundial.
A largo plazo, la produccin de petrleo y gas de esquisto ofrece a las regiones con reservas
importantes (como China y Argentina) muchos de los beneficios econmicos apuntados
anteriormente al analizar el caso de EE.UU. El suministro de energa probablemente se vuelva
tambin ms local, ya que las formaciones de esquisto estn ms diversificadas geogrficamente
que los yacimientos tradicionales de hidrocarburos, que se concentran en Oriente Medio. De
hecho, el esquisto supone una amenaza importante a largo plazo para el dominio del mercado
energtico mundial que ejerce Oriente Medio.
A corto plazo, no obstante, los efectos a escala mundial tienen ms probabilidades de transmitirse
a travs de EE.UU., ya que este pas va muy por delante de otros en lo que respecta a la
explotacin de las reservas de hidrocarburos de esquisto. Uno de los efectos ms importantes
podra ser la menor demanda de otras fuentes de energa. Dentro de EE.UU. ya hemos
observado un descenso de la demanda de carbn para produccin elctrica. Desde una
perspectiva internacional, la mayor independencia energtica y la posibilidad de que EE.UU. se
convierta en un importante exportador de energa podran poner presin a la baja sobre los
precios mundiales de la energa.
Un rasgo interesante de los mercados mundiales de gas son las enormes variaciones de los
precios en los mercados nacionales; as, los precios en algunos pases son varias veces ms
altos que los bajos niveles que se registran actualmente en EE.UU. Existen varias explicaciones
plausibles para estas variaciones, como la dificultad y los elevados costes del transporte, o la
preferencia de algunos grandes pases productores como Rusia por insistir en contratos de
precios a largo plazo. Sin embargo, si la produccin de gas de esquisto de EE.UU. sigue
incrementndose y puede empezar a exportar cantidades considerables, otros pases no
productores tambin podran beneficiarse de menores costes energticos y mayor flexibilidad en
los precios mundiales del gas.
LA PERSPECTIVA MEDIOAMBIENTAL
Posiblemente la mayor limitacin y el obstculo potencial ms importante para el desarrollo de la
energa del esquisto en todo el mundo es el impacto medioambiental. La preocupacin
fundamental tiene que ver con la contaminacin del agua, debido a las grandes cantidades que se
consumen (alrededor de 100.000 barriles en un pozo tpico) y los diferentes productos qumicos
que se utilizan en el proceso de fracturacin. Sin embargo, los productores aseguran que la
perforacin se produce a tanta profundidad (hasta 4,5 km y muy por debajo de los niveles en los
que se encuentra el agua subterrnea) que el riesgo de contaminacin debera ser limitado. En
cuanto al consumo excesivo de agua, la australiana BHP ha sealado que por unidad de energa,
la cantidad de agua utilizada en la extraccin de combustibles de esquisto es en realidad menor
que en la produccin de carbn y de etanol de maz. Las otras dos preocupaciones apuntadas por
los grupos medioambientales son la contaminacin acstica y la posibilidad de que la fracturacin
hidrulica provoque actividad ssmica.

GEOLOGA DE LAS RESERVAS DE GAS Y PETRLEO DE EE.UU.

Fuente: US Geological Survey.

Sin embargo, todos los posibles problemas medioambientales tambin tienen que considerarse
desde la premisa general de que el gas y el petrleo de esquisto son combustibles relativamente
limpios que producen menos emisiones de carbono que el carbn, por ejemplo. La sensibilidad de
las empresas a las preocupaciones medioambientales tambin vara mucho de un pas a otro. En
Europa, por ejemplo, se ven como una limitacin importante, pero por ejemplo en EE.UU. la
tendencia ha sido hasta ahora alentadora, con expresiones de apoyo desde los ms altos niveles,
incluido el presidente Obama, que mencion el potencial de creacin de empleo de la industria del
gas y el petrleo de esquisto en su Discurso sobre el estado de la Unin de 2012.
EE.UU. tambin ha definido un conjunto de buenas prcticas que, en opinin de los defensores
del gas de esquisto, ayudara a superar gran parte de las objeciones medioambientales si se
aplicara. Por el momento, al menos en EE.UU., parece improbable que las inquietudes
medioambientales vayan a hacer descarrilar el desarrollo de la industria del esquisto, dada su
capacidad para impulsar la independencia energtica estadounidense y los numerosos beneficios
econmicos que aporta.





"Se prev un importante crecimiento de la
oferta de gas y licuados en EE.UU. en los
prximos aos. Esto debera traducirse
para las empresas industriales
estadounidenses en unos costes
energticos ms bajos que los de sus
competidores internacionales, lo que
supone un aspecto positivo para los
valores del sector industrial y energtico.
Empresas energticas como National
Oilwell Varco, Helmerich & Payne y EOG
Resources son grandes beneficiarias de
esta tendencia".
Aris Vatis, gestor de carteras de
renta variable estadounidense

CMO PUEDEN APOSTAR LOS INVERSORES POR LA ENERGA DEL ESQUISTO?
En la medida en que apoya el crecimiento econmico de EE.UU. en su conjunto, el auge de la
produccin de energa de esquisto en el pas puede interpretarse como un factor positivo para la
renta variable estadounidense en general. Sin embargo, desde un punto de vista ms especfico,
existen dos tipos de empresas que deberan beneficiarse ms directamente de este cambio en el
panorama energtico: las que estn relacionadas de alguna forma con el proceso de extraccin o
transporte de los productos de esquisto y las que conseguirn una ventaja competitiva en su
produccin gracias al descenso de los costes energticos.
Algunas de las beneficiarias directas del auge del esquisto en EE.UU. son las empresas
petroleras y gasistas como EOG Resources, que tiene operaciones en las formaciones de Eagle
Ford, Barnett, Marecellus y Bakken. Devon Energy es otra empresa con una fuerte presencia en
las reservas de gas y petrleo de esquisto en Norteamrica. Tambin de benefician del desarrollo
de la energa del esquisto las empresas de servicios petroleros que suministran tecnologa de
fracturacin hidrulica y servicios de perforacin, como Schlumberger, National Oilwell Varco y
Halliburton.
En lo que respecta al petrleo de esquisto, varias empresas de refino de EE.UU. estn
empezando a beneficiarse de los menores costes de produccin gracias al uso de crudo
autctono en lugar del petrleo importado ms caro. Por ejemplo, Valero Energy Corp, que pasa
por ser una de las empresas de refino ms rentables y con los costes ms bajos de EE.UU., se
est beneficiando del fuerte incremento de la produccin de petrleo de la formacin Bakken en
Dakota del Norte. De hecho, su refinera de Houston, que anteriormente importaba todo el crudo
desde frica occidental, ahora utiliza exclusivamente crudo de EE.UU..Como Valero paga menos
por el crudo domstico, el ahorro va a parar a su cifra de beneficios.

Las empresas qumicas y manufactureras de EE.UU. tambin podran situarse entre las mayores
beneficiarias del descenso de los precios del gas natural. Hasta hace pocos aos, el petrleo y el
gas natural cotizaban dentro de una horquilla equivalente relativamente estrecha, pero la relacin
se ha roto debido al incremento del suministro de gas natural procedente de formaciones de
esquisto en EE.UU. y a la mayor demanda de crudo en los mercados emergentes. La ampliacin
de la ratio gas natural-petrleo (vase el grfico abajo a la derecha) tambin ha ampliado el
diferencial entre la nafta (un derivado del petrleo) y el etano (un derivado del gas natural). Esto
ha beneficiado considerablemente a las empresas estadounidenses de productos qumicos, que
han reforzado su competitividad internacional cambiando a materias primas de etano ms
baratas.
Entre los grandes favorecidos por este hecho est Dow Chemical, que despus de varias
dcadas trasladando sus instalaciones de produccin desde EE.UU. a Asia y otras regiones, est
invirtiendo ahora miles de millones de dlares en nuevas fbricas en EE.UU. para aprovecharse
de los bajos precios del gas de esquisto nacional. A la inversa, la mayor competitividad de los
productores de EE.UU. es obviamente un factor negativo para los fabricantes de productos
qumicos en otras partes del mundo donde los costes de produccin relacionados con la energa
son ms altos.
VARIACIONES DEL PRECIO DEL GAS NATURAL EN EL MUNDO
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
14,00
16,00
18,00
Ene-
01
Ene-
02
Ene-
03
Ene-
04
Ene-
05
Ene-
06
Ene-
07
Ene-
08
Ene-
09
Ene-
10
Ene-
11
Ene-
12
D

l
a
r
e
s

p
o
r

m
i
l
l

n
d
e

B
T
U

Gas natural,
EE.UU.
Gas natural,
Europa
Gas natural licuado,
Japn

Fuente: Pink Sheet, Banco Mundial, mayo de 2012.
RELACIN GAS-PETRLEO
Precio del gas natural de EE.UU. por milln de BTU frente al precio del petrleo $/b
0
2
4
6
8
10
12
14
E
n
e
-
2
0
0
7

M
a
r
-
M
a
y
-
J
u
l
-
2
0
0
7
S
e
p
-
N
o
v
-
E
n
e
-
2
0
0
8
M
a
r
-
M
a
y
-
J
u
l
-
2
0
0
8
S
e
p
-
N
o
v
-
E
n
e
-
2
0
0
9
M
a
r
-
M
a
y
-
J
u
l
-
2
0
0
9
S
e
p
-
N
o
v
-
E
n
e
-
2
0
1
0
M
a
r
-
M
a
y
-
J
u
l
-
2
0
1
0
S
e
p
-
N
o
v
-
E
n
e
-
2
0
1
1
M
a
r
-
M
a
y
-
J
u
l
-
2
0
1
1
S
e
p
-
N
o
v
-
E
n
e
-
2
0
1
2
M
a
r
-
D

l
a
r
e
s

p
o
r

m
i
l
l

n
d
e

B
T
U

0%
3%
6%
9%
12%
15%
18%
21%
Gas natural EE.UU./BTU Relacin gas/petrleo
Fuente: On the shale trail, Goldman Sachs, 16.03.12.
"El incremento de la produccin de
energas derivadas del esquisto es un
aspecto positivo para EE.UU. A largo
plazo, esto debera proporcionar una
ventaja en el plano de los costes de
produccin a algunos sectores
econmicos estadounidenses. Sin
embargo, a corto plazo los grandes
beneficiarios de todo lo relacionado con
la energa del esquisto seran las
empresas con exposicin directa al
proceso".
Aruna Karunathilake, gestor de carteras de
renta variable britnica

Los beneficiarios del desarrollo de la energa del esquisto no se limitan a EE.UU. Dentro de las
actividades de extraccin, la britnica BG Group probablemente est entre las grandes
favorecidas por el auge del gas de esquisto, ya que durante los ltimos aos ha comprado
importantes activos en este sector en EE.UU., como una participacin valorada en 1.300 millones
de dlares en una sociedad conjunta con la texana Exco para explotar 120.000 acres de campos
gasistas en el norte de Louisiana y el este de Texas.
Quiz ms importante an es que BG forma parte del grupo de productores que est en una
posicin excelente para aprovechar los amplios diferenciales de precios del gas natural en el
mundo (vase grfico ms adelante, a la izquierda); en este sentido, en los ltimos meses ha
cerrado acuerdos que le permitirn exportar 5,5 millones de toneladas anuales de GNL travs de
las terminales de Louisiana para explotar la fuerte demanda en Asia. Bajo estos movimientos
subyace, obviamente, la expectativa de que EE.UU. se convierta pronto en un importante
exportador neto de este combustible.
Adems de las empresas energticas como BG que estn directamente involucradas en la
extraccin de gas y petrleo de esquisto, existen varias empresas que contribuyen de diferentes
formas al proceso extractivo. Por ejemplo, la britnica Weir Group es una empresa de ingeniera
que fabrica las bombas hidrulicas que se utilizan en los pozos que se abren en las formaciones
de esquisto. Tambin en el Reino Unido, el fabricante de productos qumicos especializados
Elementis ofrece productos para el sector petrolero y gasista, concretamente fluidos que se
utilizan para refrigerar y sellar perforaciones en pozos, tambin en el sector del esquisto.

CONCLUSIN
EE.UU. est viviendo un verdadero renacimiento en su sector energtico gracias a la explotacin
de las abundantes reservas energticas de esquisto en el pas.
El incremento de la produccin energtica procedente de las reservas de esquisto est ayudando
a la economa estadounidense de mltiples formas y generando condiciones ms favorables para
el consumo privado, la inversin en inmovilizado y las exportaciones netas. Si la produccin sigue
creciendo como se espera, entonces los beneficios econmicos para EE.UU. tambin aumentarn
y eso tendr importantes repercusiones no slo para el suministro energtico del pas, sino
tambin para el sector energtico mundial. Aunque otros pases con grandes reservas de
hidrocarburos de esquisto como China tambin pueden beneficiarse de esta fuente de energa a
largo plazo, pocos son los que cuentan con la combinacin ideal de factores de apoyo que
presenta EE.UU., como su gran mercado energtico interno, infraestructuras necesarias ya
instaladas, conocimientos tcnicos avanzados, amplios recursos hdricos y legislacin favorable.
Un enfoque de inversin basado en el anlisis resulta determinante para sacar el mximo partido
a esta tendencia de inversin. Las rentabilidades se generarn no slo en las empresas con la
mejor cartera de activos de esquisto, sino tambin en las que tengan las mejores competencias
tcnicas y las que suministren los mejores componentes. Poder analizar los factores especficos
de cada valor ser esencial para identificar a los ganadores y perdedores de los rpidos cambios
que parecen estar dndose en el panorama energtico.






















Notas
1
Commodities Monthly No.32, Longview Economics, abril de 2012.
2
On the shale trail, Goldman Sachs Equity Research, Fortnightly Thoughts, marzo de 2012.
3
Resurging North American Oil Production and the Death of the Peak Oil hypothesis, Citigroup Global Markets, febrero de 2012.

4
Energy 2020 North America, the New Middle East, Citigroup Global Markets, marzo de 2012.

La presente comunicacin no est dirigida a personas residentes en los Estados Unidos. Est nicamente dirigida a personas residentes en jurisdicciones en las cuales los fondos en cuestin estn autorizados para ser distribuidos o donde no se requiera la autorizacin
y registro de los mismos. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compaas afiliadas. A no ser que se establezca lo contrario, todas las opiniones recogidas son las de la organizacin Fidelity. Las referencias en este documento a determinados
valores no deben interpretarse como una recomendacin de compra o venta de los mismos, ya que se incluyen nicamente a efectos ilustrativos. Los inversores deben tener en cuenta que las opiniones recogidas pueden haber dejado de tener vigencia y que Fidelity
puede haber actuado ya en consecuencia. Fidelity se limita a informar acerca de sus propios productos y servicios, y no presta asesoramiento de inversin basado en circunstancias individuales. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras. El valor
de las inversiones puede fluctuar y el inversor puede no recuperar el importe invertido. Las inversiones denominadas en una moneda distinta a la moneda propia del inversor estarn sometidas a fluctuaciones de los tipos de cambio. Las transacciones de cambios de
divisa son efectuadas a travs de una compaa asociada de Fidelity al tipo de cambio en conjuncin con otras transacciones por las cuales, la compaa asociada puede obtener un beneficio. Las inversiones en mercados pequeos y emergentes pueden ser ms
voltiles que las inversiones en mercados ms desarrollados. Fidelity Funds, Fidelity Funds II y Fidelity Active Strategy Fund son sociedades de inversin colectiva de capital variable constituidas en Luxemburgo. Las entidades distribuidora y depositaria de Fidelity Funds,
Fidelity Funds II y Fidelity Active Strategy Fund son, respectivamente, FIL Investments International y Brown Brothers Harriman (Luxembourg) S.C.A. Fidelity Institutional Liquidity Fund Plc es una sociedad de inversin colectiva de capital variable constituida de acuerdo
a las Leyes de Irlanda. El depositario de la sociedad es J .P. Morgan Bank (Ireland) plc. Fidelity Funds, Fidelity Funds II, Fidelity Active Strategy Fund y Fidelity Institutional Liquidity Fund estn inscritas para su comercializacin en Espaa en el registro de Instituciones de
Inversin Colectiva Extranjeras de la CNMV con el nmero 124, 317, 649 y 403 respectivamente, donde puede obtenerse informacin detallada sobre sus entidades comercializadoras en Espaa. Fidelity, Fidelity Worldwide Investment, el logo de Fidelity
Worldwide Investment y el smbolo F son marcas registradas de FIL Limited. CSS1503