SUBASTA HOLANDESA

Daniel Mavila H.*

RESUMEN
Las subastas son sistemas que permiten determinar el precio de un
producto o servicio que los demandantes estn dispuestos a pagar como
mximo, acercndose por lo tanto a la situacin ideal M mercado perfecto.
En el presente trabao detallamos el mecanismo de colocacin !ubasta
Holandesa, mu" utili#ado tanto a nivel nacional como internacional.
Palabras Claves: Subasta. Ttulo valor. Bonos.
ABSTRACT
$%e auctions are s"stem &%ic% let us determine t%e pri#e of t%e product or
t%e service of t%e demands &%o are express t%eir maximum pa"ment.
$%ese auctions approac% t%e perfect mar'et. (n t%e present &or' gives
details about t%e mec%anism of collocation of t%e dutc% auction utili#e no&
national and international.
Key Works: Auction. Value title. Funds.

INTRODUCCIN
)na de las formas de colocar un valor mobiliario *+cciones, bonos, etc., es a trav-s
de subasta, la cual puede ser.
!eg/n el orden de llegada de las ordenes de compra, utili#ado cuando las
condiciones de precio de la colocacin estn predeterminados, %asta que la
demanda cubra la oferta.
Libro de demanda, donde todos los interesados inscriben sus ordenes de compra o
intencin de compra, en el registro que determine el emisor. En el supuesto de que
la demanda supere a la oferta, los t0tulos a adudicar se prorratean entre todos los
interesados. El precio de colocacin, al igual que en el caso anterior esta
predeterminado por la empresa emisora.
!ubasta simple o discriminatoria, los t0tulos valores son adudicados entre los
demandantes que ofre#can los ma"ores precios, cobrndose a cada quien el precio
ofrecido por ellos, "
!ubasta Holandesa, igualmente que en la subasta discriminatoria en la que se
colocan los t0tulos entre los ofertantes que ofrecen los ma"ores precios pero se
venden a un solo precio, siendo este el que corresponde al postor que ofreci el
menor precio dentro del grupo de ofertantes de los ma"ores precios.
MECANISMO DE LA SUBASTA HOLANDESA
En la !ubasta Holandesa, las variables a subastar normalmente son el valor
nominal del t0tulo valor, en el caso de los bonos alternativamente la variable a
subastar puede ser el cupn*tasa de inter-s,, valga mencionar que la empresa
emisora de los t0tulos fia valores referenciales m0nimos para el valor nominal " en
el caso de la tasa de inter-s puede fiar valores mximos, todo esto con la finalidad
de garanti#ar precios m0nimos o mximos seg/n sea el caso.
En el actual a1o el Estado 2eruano %a colocado bonos soberanos en el mercado
internacional*3e& 4or' Exc%ange, por aproximadamente )!5677 millones
subastando la tasa de inter-s del bono con la modalidad de !ubasta Holandesa " en
mar#o se establecieron los montos " caracter0sticas del 8uinto $ramo del 2rograma
de Emisin de 9onos !oberanos :77:, mediante la ;esolucin Directoral 3.<77=>
:77:>E?@=6>7A *2ublicado en las 3ormas legales de el diario El 2eruano del =>B>
:77:,, mediante el cual se autori#a a la Direccin Ceneral de Dr-dito 2/blico del
Ministerio de Econom0a " ?inan#as a emitir bonos en el mercado peruano, siendo la
variable a subastar el precio del bono " la modalidad de !ubasta Holandesa. 4 el :=
de mar#o se coloc el sexto tramo de bonos soberanos en el mercado local, al igual
que las /ltimas cuatro colocaciones se subast en la modalidad de !ubasta
Holandesa.
La !ubasta Holandesa contempla que las ofertas se presenten en sobre cerrado, o
la v0a que se determine, en la que el postor detalla la cantidad de t0tulos valores
que desea suscribir " el precio ofertado.
En el supuesto de que la variable a subastar sea el valor nominal del t0tulo valor, "
recibidas las ofertas, en un mismo acto se %acen p/blicas " se ordenan en forma
descendente seg/n el precio ofertado.
La adudicacin se reali#a en forma secuencial, iniciando con la oferta de compra
con precio ms alto " continuando con la que sigue en orden descendente de
precios, %asta adudicar la totalidad de los t0tulos valores ofrecidos. El precio de
liquidacin corresponde a la /ltima oferta adudicada.
El n/mero de t0tulos valores adudicados a cada ofertante se reali#a seg/n una de
las alternativas siguientes.
a. !i con la /ltima oferta se topara exactamente con el total de t0tulos disponibles,
el n/mero de t0tulos adudicados a cada ofertante ser igual al que %ubiere
solicitado.
b. !i las ofertas superan el n/mero de acciones ofrecidas, el postor que dentro del
grupo de adudicatarios present la menor oferta, recibir solo el n/mero de t0tulos
que complete la cantidad subastada " no el 0ntegro que dic%o postor solicit.
c. !i las ofertas recibidas a precios superiores al precio de referencia fuera por un
menor n/mero al total de t0tulos subastados, se adudicarn acciones a todos los
postores que ofrecieron precios iguales o superiores al precio de referencia. El saldo
de los t0tulos se adudicar a los agentes colocadores*9ancos, !ociedad +gente de
9olsa, etc, al precio de referencia si se %a contratado con estos /ltimos agentes en
la modalidad de under&riting *compromiso,.
Eeamos un eemplo. La empresa inmobiliaria +rmando Dasas !.+.+. desea colocar 6
millones de acciones comunes cu"o valor nominal es de !@. 6,77F la variable a
subastar ser el valor de la accin " el precio base se %a establecido en !@. A7,77
por accin, que es el precio m0nimo que acepta la inmobiliaria en caso contrario se
anula la oferta.
!upongamos que se presentaron seis postores con siete ordenes de compra, a
continuacin presentamos el resultado seg/n el mecanismo de la !ubasta
Holandesa.
Ofertantes
Oferta
Adjudicacin
Ner! de
acci!nes
"reci!
+ :,677,777 AG,H7
!I *precio, ms
bao
9 G77,777 AJ,77 s0
D A77,777 A6,77 s0
D A,677,777 AJ,A7 s0
EA G,777,777 A:,B7 3K
E: 677,777 A=,67
!I *precio, ms
alto
? :,777,777 A7,77 3K
En consecuencia se adudicarn la totalidad de los 6 millones de acciones a !@.
AG,H7 cada una " seg/n el detalle siguiente.
2ostor
3/mero de acciones
adudicadas.
E: 677777
D A677777
9 G77777
D A77777
+ :677777

$ratndose de productos no financieros, por eemplo cal#ados, remates de +duanas,
etc, se puede aplicar el mecanismo de la subasta que podr0a tener las siguientes
variantes.
a. !ubasta tradicional mediante la cual los compradores fian el precio a trav-s de
ofertas competitivas.
b. !ubasta inversa en la cual el vendedor fia el precio siendo el comprador quien
especifica los requisitos, los vendedores efect/an sus ofertas " el precio ms bao
se lleva el pedido.
c. !ubasta Holandesa en este caso el vendedor ofrece el art0culo a precios
sucesivamente ms baos, %asta que la oferta sea conveniente para la empresa o el
precio cae tanto que obliga a retirar el art0culo ofertado. 2or eemplo, Maquicentro>
?ll para vender sus cal#ados comien#a con un precio menor al valor del catlogo
normal " luego se va baando en decrementos del A7L cada tres d0as, %asta que el
cal#ado se venda o el precio descienda %asta el J7L con lo cual se retira la oferta.
CONCLUSIONES
)n mecanismo para fiar los precios de cualquier producto o servicio es la subasta,
siendo una variante la subasta %olandesa.
La !ubasta Holandesa es un mecanismo mu" empleado en los mercados financieros
ms adelantados " constitu"e un m-todo conocido " aceptado por los principales
inversionistas del mundo.
En nuestro pa0s desde %ace muc%os a1os se viene utili#ando la !ubasta Holandesa
en la colocacin de bonos corporativos " en los procesos de privati#acin en la
venta de las acciones que el Estado ten0a en las empresas
El crecimiento de (nternet %ace posible que se apliquen modelos de determinacin
de precios impulsados por los mismos clientes, lo cual en t-rminos de
personali#acin de precios las subastas " en particular la subasta %olandesa se
acercan muc%o a la situacin ideal en la que cada cliente paga exactamente el
mximo de lo que est dispuesto a gastar.