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BOL E TI M

ANUAL DE
PRE OS
p re os do p e t r l e o,
g s nat ur a l e
comb us t v e i s
nos me r ca dos
na ci ona l e
i nt e rna ci ona l
ISSN 2238-9458
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BOL E TI M ANUAL
DE PRE OS
2 0 1 3
p re os do p e t r l e o,
g s nat ur a l e comb us t v e i s
nos me r ca dos na ci ona l
e i nt e rna ci ona l
Presidente da Repblica
Dilma Vana Roussef
Ministro de Minas e Energia
Edison Lobo
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis
Diretora-Geral
Magda Maria de Regina Chambriard
Diretores
Florival Rodrigues de Carvalho
Helder Queiroz Pinto Jr.
Jos Gutman
Waldyr Martins Barroso
BOL E TI M ANUAL
DE PRE OS
2 0 1 3
p re os do p e t r l e o,
g s nat ur a l e comb us t v e i s
nos me r ca dos na ci ona l
e i nt e rna ci ona l
Ri o de J a ne i r o 2 0 1 3
Boletim Anual de Preos 2013: preos do petrleo, gs natural e
combustveis nos mercados nacional e internacional /
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
Rio de Janeiro : ANP, 2013.
v. : graf., tab.
Anual.
ISSN 2238-9458
1. Combustveis Preos. 2. Petrleo Preos. 3. Gs natural
Preos. 4. Combustveis Preos. I. Agncia Nacional do
Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis.
CDD - 338.2728
Coordenao
Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC)
Lcia Maria Navegantes de Oliveira Bicalho
Equipe Tcnica
Bruno Conde Caselli
Eduardo Roberto Zana
Felipe Wagner Imperiano Costa
Heloisa Borges Bastos Esteves
Mrcio de Arajo Alves Dias
Maria Tereza Alves de Oliveira Filha
Rodrigo Milo de Paiva
Suporte
Carlos Antonio Rocha
Gustavo Gomes Garcia
Edio
Superintendncia de Comunicao e Relaes Institucionais
Miguel Magalhes, superintendente
Aline Baima
Joo Machado
Leonardo Machado
Renata Moraes
SUMRIO
Editorial ...................................................................................................................... 13
Parte I - Mercado internacional
1 O mercado internacional de preos do petrleo, gs natural e
biocombustveis em 2012 .............................................................................19
1.1 Os preos do petrleo no mercado internacional ...................................... 20
1.2. Preos do gs natural no mercado internacional ..................................... 39
1.3 Preos do etanol nos Estados Unidos .......................................................... 44
2 A estratgia de segurana energtica norte-americana e a difcil
conciliao das dimenses fsica e econmica ............................................48
2.1 A poltica energtica norte-americana: uma retrospectiva histrica ...... 51
2.2 Estruturas de oferta e demanda de petrleo nos Estados Unidos
e evoluo recente: as dimenses fsica e econmica ............................... 58
2.3 As repercusses em termos de estratgias de segurana energtica
no Canad: conciliando as dimenses fsica e econmica ....................... 73
2.4 Consideraes fnais ...................................................................................... 83
3 As perspectivas de convergncia para os preos de gs natural no mercado
internacional: qual o papel do GNL? ...........................................................84
3.1 Introduo ............................................................................................................ 84
3.2 O comportamento dos preos internacionais de gs natural em 2011
e 2012 e a ampliao dos diferenciais de preos entre mercados regionais ......87
3.3 As formas de precifcao do gs natural nos contratos
e sua infuncia sobre a formao de preos nos mercados regionais ....... 91
3.4 O crescimento da comercializao inter-regional de gs natural
nas duas ltimas dcadas e as expectativas de surgimento
de um mercado global de gs natural ......................................................100
3.5 As condies de mercado e seus efeitos sobre os preos
futuros de gs natural ...............................................................................105
3.6 Limites arbitragem: o efeito dos custos de liquefao
e transporte sobre os diferenciais de preos .............................................110
3.7 O debate acerca da convergncia futura: o que dizem os analistas.......113
3.8 O atual cenrio de preos no mercado internacional
e seus reflexos para o Brasil ............................................................... 117
4 Principais ndices do mercado internacional ...........................................123
Parte II - Mercado nacional
1 O comportamento dos preos dos combustveis automotivos
lquidos em 2012 ........................................................................................127
1.1 Gasolina comum e etanol hidratado combustvel:
estabilidade dos preos marcou o ano de 2012 .........................................128
1.2 leo diesel: o comportamento dos preos do leo diesel
e a insero do diesel S-50 em mbito nacional ........................................145
2 Principais ndices do mercado nacional ........................................................161
Bibliografa ...............................................................................................................163
SUMRIO DE QUADROS
Quadro 1. Evoluo da Poltica Energtica dos EUA (1973-2012) .................... 57
Quadro 2. Impactos da nova regulamentao do mercado de etanol..............134
Quadro 3. As tecnologias EGR e SCR. .................................................................153
SUMRIO DE GRFICOS
Grfco 1. Comportamento dos preos do petrleo tipos Brent
e WTI no mercado internacional (em US$/bbl) 2009 a 2012 ...... 21
Grfco 2. Comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional
e do spread entre Brent e WTI (em US$/bbl) 2011 e 2012 ........... 23
Grfco 3. Evoluo da produo mensal de leo cru
nos Estados Unidos (2009-2012) .................................................. 28
Grfco 4. Reservas globais de petrleo ................................................................ 31
Grfco 5. Evoluo da produo e do consumo de petrleo
pela China 1991 a 2013 (previso) ................................................... 36
Grfco 6. Preos do WTI segundo a U.S. Energy Information
Administration (em US$/bbl) .............................................................. 38
Grfco 7. Comparao dos principais preos do gs natural
no mercado internacional dez/2011 a dez/2012............................. 40
Grfco 8. Comportamento dos preos do gs natural nos mercados
europeu, asitico e norte-americano 2008 a 2012 .......................... 41
Grfco 9. Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol
anidro combustvel no Brasil e nos EUA, entre
julho de 2011 e dezembro de 2012 (US$/litro) .................................. 44
Grfco 10. Evoluo das produes de etanol combustvel nos EUA
(2001 a 2012) e no Brasil (safras de 2001/2002 a 2012/2013),
em bilhes de litros ................................................................................ 45
Grfco 11. Evoluo da produo e consumo de combustveis lquidos
dos EUA e previses (milhes de barris/dia) ..................................... 59
Grfco 12. Evoluo recente e projees da produo de leo cru
e lquidos nos Estados Unidos (em milhes de b/d) (2011-2014) ........ 62
Grfco 13. Produo incremental de lquidos nos Estados Unidos
(em milhes de barris/dia) ................................................................... 63
Grfco 14. Projees at 2035 de evoluo da produo
de petrleo nos Estados Unidos (em milhes de barris/dia) ........... 64
Grfco 15. Evoluo da produo de petrleo no campo de Bakken
com base no declnio dos poos perfurados antes de 2011.............. 65
Grfco 16. Classifcao dos poos de acordo com os nveis mensais
mximos de produo alcanados. ...................................................... 66
Grfco 17. Evoluo dos preos do petrleo, propano e gs natural
nos Estados Unidos, em US$/bbl (petrleo) e US$/MBTU
(etano e propano), 2003-2012 .............................................................. 67
Grfco 18. Evoluo da eficincia em termos de consumo de
combustvel dos veculos de passeio e utilitrios
leves nos EUA (1980 2025) em km/l ........................................ 69
Grfco 19. Evoluo da eficincia em termos de consumo
de combustvel dos veculos de passeio e utilitrios
leves nos EUA (1980 2011) em km/l ........................................ 70
Grfco 20. Custo de aquisio de leo cru pelas refnarias nos
EUA (por PADD) em US$/bbl .......................................................... 72
Grfco 21. Custo mdio de importao de petrleo para os pases
selecionados (2005-2012) (em US$/barril) ..................................... 78
Grfco 22. Custos de importao de petrleo pelos EUA,
por pas de origem (2005-2012) (US$/ barril) ................................ 79
Grfco 23. Preos de gs natural (US$/MBTU) 2000 a 2012 .......................... 86
Grfco 24. Comportamento dos preos de gs natural nos principais
mercados regionais: os diferentes nveis de preos observados ...... 89
Grfco 25. Formao de preos do gs natural no mundo ................................. 97
Grfco 26. Evoluo das importaes de GNL no mundo (2006 a 2011) ......104
Grfco 27. Reservas provadas de gs natural (por regio) ................................106
Grfco 28. Produo mundial de gs natural .....................................................106
Grfco 29. Movimento comercial de GNL por regio em 2011 .......................110
Grfco 30. Volume e valor das importaes de GNL do Brasil - 2008 a 2012 .........118
Grfco 31. Preo mdio de importao de GNL por origem da carga em 2012 .....119
Grfco 32. Participao do volume importado, por origem da carga. ............120
Grfco 33. Preos semanais de produo de etanol anidro combustvel
e de etanol hidratado combustvel no estado de So Paulo
entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012 (R$/litro) .....................130
Grfco 34. Preos mdios mensais praticados no estado de So Paulo,
entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012, de produo
de etanol anidro e de produo, distribuio e revenda de etanol
hidratado (R$/litro) .............................................................................131
Grfco 35. Participao dos estados brasileiros na produo de etanol
Safra 2012/2013 (em %) ...................................................................133
Grfco 36. Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina
no Brasil entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012 (R$/litro) .....135
Grfco 37. Relao entre os preos mdios mensais de revenda de etanol
hidratado combustvel e de gasolina comum no Brasil entre
janeiro de 2011 e dezembro de 2012 (R$/litro) ...............................136
Grfco 38. Consumo de etanol hidratado combustvel e de gasolina C
no Brasil entre janeiro de 2008 e dezembro de 2012 (mil m
3
) .......138
Grfco 39. Relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado
combustvel e de gasolina comum, por capitais, em 2012 (%) ......139
Grfco 40. Evoluo das importaes lquidas de gasolina A pelo Brasil
entre 2000 e 2012 (mil m
3
) .................................................................140
Grfco 41. Comparativo de preos da gasolina A nacional
e da gasolina A importada em 2012 (US$/barril) ...........................142
Grfco 42. Comparao dos preos da gasolina nos mercados internacional
e nacional entre janeiro de 2009 e dezembro de 2012 (US$/barril) ....... 143
Grfco 43. Comportamento dos preos mdios de leo diesel
2011 a 2012 (R$/litro) ......................................................................146
Grfco 44. Consumo, produo e saldo da balana comercial de leo diesel
2000 a 2012 ........................................................................................148
Grfco 45. Comparao dos preos do diesel nos mercados internacional
e nacional, 2010-2012, em US$/bbl ...................................................149
Grfco 46. Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel automotivo
comercializado no mercado nacional, de acordo com
fornecimento de leo diesel A para as distribuidoras. ....................156
Grfco 47. Comportamento dos preos mdios de leo diesel S-50
(R$/litro), em cada etapa da cadeia ................................................158
Grfco 48. Relao (%) entre o preo do leo diesel S-50 e do leo diesel
(S-500 e S-1800) na etapa de produo ............................................158
Grfco 49. Relao (%) entre o preo do leo diesel S-50 e do leo diesel
comum (S-500 e S-1800) em cada etapa da cadeia produtiva .......159
SUMRIO DE FIGURAS
Figura 1. Estreito de Hormuz Golfo Prsico ...................................................... 26
Figura 2. Oleodutos dos EUA e Canad ................................................................ 29
Figura 3.As duas dimenses da segurana energtica ......................................... 49
Figura 4. Rota proposta do Keystone XL ............................................................... 74
Figura 5. Reserva ecolgica em Nebraska ............................................................. 75
Figura 6. Mina de areias betuminosas da Syncrude Aurora,
na provncia de Alberta, no Canad ...................................................... 75
Figura 7. Processo de extrao e processamento do petrleo
betuminoso canadense ......................................................................... 80
Figura 8. Mapa da rota prevista de construo do oleoduto Northern Gateway ...... 81
Figura 9. Preos de gs natural (em US$/MBTU) Dezembro de 2009 ........... 86
Figura 10. Preos de gs natural (em US$/MBTU) Dezembro de 2012......... 88
Figura 11. Formas de precifcao nos diferentes mercados de gs natural ..... 95
Figura 12. Modifcaes futuras na extenso de mecanismos
de precifcao de gs natural no mundo ........................................... 98
SUMRIO DE TABELAS
Tabela 1. Previses dos preos do petrleo tipo Brent e WTI
em 2013 (em US$/barril) ...................................................................... 37
Tabela 2. Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural e dos
combustveis lquidos no mercado internacional,
e respectivas variaes (2012/2011, em %) ......................................123
Tabela 3. Evoluo do consumo de etanol hidratado combustvel
e de gasolina C no Brasil entre 2000 e 2012 (mil m
3
) .......................137
Tabela 4. Fases do Proconve e respectivos limites de emisso veculos pesados....152
Tabela 5. Nomenclatura do leo diesel.................................................................154
Tabela 6. Preos mdios anuais de revenda dos combustveis
automotivos lquidos por Unidade da Federao (R$/litro)
e respectivas variaes (2012/2011, em %) ........................................161
13 13
Editorial
O Boletim Anual de Preos 2013 (BAP 2013) consolida os trabalhos de acompanha-
mento e anlise do comportamento dos preos do petrleo, gs natural e combust-
veis realizados no mbito da Coordenadoria de Defesa da Concorrncia (CDC) da
Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis - ANP.
Esta segunda edio segue a mesma orientao da primeira, publicada em 2012: con-
tribuir para compreenso dos traos marcantes, de natureza estrutural e tendencial ,
do comportamento dos preos nos mercados internacional e nacional.
Algumas mensagens e convites refexo emergem da leitura deste trabalho. Na Parte I
do Boletim , dedicada ao exame do mercado internacional, dois aspectos fundamentais
chamam ateno: i) a baixa volatilidade dos preos internacionais do petrleo bruto,
com nveis em dezembro de 2012 similares queles observados no ano anterior e ii) a for-
mao de preos regionais de gs natural, frustrando as expectativas de anos anteriores
sobre a convergncia do preo e a transformao do gs numa commodity com caracte-
rsticas de negociao semelhantes s do petrleo.
Estes dois aspectos sublinhados derivam, pelo lado da oferta, do incremento da
produo domstica de petrleo e gs natural nos EUA, especialmente a partir de
hidrocarbonetos no convencionais. J pelo lado da demanda, as polticas de incen-
tivo a programas de eficincia energtica permitiram, igualmente, a diminuio do
consumo de petrleo e de gs natural. Desse modo, a demanda norte-americana de
petrleo e de gs natural, endereada ao mercado internacional, tem sido continua-
mente reduzida. Tal fato provoca uma distenso nas condies de oferta e demanda
que presidem o comrcio internacional de petrleo e de gs natural, o que contribui
para explicar a baixa volatilidade dos preos do leo bruto observada em 2012 no
mercado internacional, bem como a tendncia de queda do preo do gs natural no
mercado norte-americano (Henry Hub). Nesse sentido, cabe notar que, ao longo do
ltimo ano, no plano internacional, tornaram-se mais evidentes os efeitos da poltica
de reduo da dependncia energtica em curso nos EUA.
Na Parte II, consagrada ao exame do mercado domstico, o destaque foi dado ao com-
portamento dos preos dos combustveis automotivos lquidos ao longo do ano de
2012. Com intuito de proceder a uma anlise criteriosa, o BAP 2013 aprofunda a an-
lise dos mercados de gasolina e etanol, destacando, inclusive, os preos relativos regio-
nalmente. Tal aspecto ilustra que o comportamento do consumidor, vis--vis a escolha
do combustvel do veculo automotivo, tem privilegiado a opo da gasolina na maio-
ria dos estados brasileiros, acarretando o crescimento das importaes deste produto.
14
No que concerne ao leo diesel, importante observar que o ano de 2012 marca
a insero do diesel S-50 no mercado domstico, com inequvocos benefcios em
matria de qualidade do combustvel e de reduo de emisso de poluentes. Por esta
razo, o BAP 2013 apresenta o histrico das etapas de introduo deste combustvel
no mercado, a transio, em janeiro de 2013, para a utilizao do diesel S-10 e os
impactos desta mudana nos preos de distribuio e de revenda.
Os artigos aqui apresentados foram integralmente elaborados pela equipe da CDC/
ANP e traduzem o esforo e dedicao de toda a equipe para fornecer anlises
rigorosas sobre o complexo tema do comportamento dos mercados e dos preos do
petrleo, gs natural e biocombustveis, tanto no mercado internacional, como no
mercado domstico.
Helder Queiroz Pinto Jr.
Diretor da ANP
parte 1
mercado internacional
Bruno Conde Caselli
Felipe Wagner Imperiano Costa
Heloisa Borges Bastos Esteves
Rodrigo Milo de Paiva
Eduardo Roberto Zana
parte I - mercado internacional
19
1
O mercado internacional de preos do
petrleo, gs natural e biocombustveis
em 2012
Bruno Conde Caselli
Felipe Wagner Imperiano Costa
Heloisa Borges Bastos Esteves
Rodrigo Milo de Paiva
Se considerarmos a ampla gama de fatores que podem infuenciar o comportamento
dos mercados mundiais de petrleo e gs natural, em funo tanto das particularida-
des especfcas de algumas regies, quanto das tendncias globais de oferta e demanda,
o exame dos principais elementos capazes de explicar a dinmica dos preos destes
energticos no mercado internacional tarefa complexa. No obstante o reconheci-
mento de tais difculdades, esta primeira seo do Boletim Anual de Preos da ANP
pretende examinar o comportamento dos preos de petrleo e gs natural nos merca-
dos internacionais ao longo de 2012, com destaque para os fatores associados no s s
condies de oferta e demanda, mas tambm esfera da geopoltica e s expectativas
dos agentes quanto ao comportamento dos preos nos mercados fnanceiros.
Nos mercados de petrleo, o ano de 2012 foi marcado pela continuidade das tenses
geopolticas observadas em 2011. Aliado a isso, as incertezas da economia mundial,
sobretudo dos pases pertencentes zona do euro, com um sistema fnanceiro fra-
gilizado, fzeram de 2012 um ano de desafos para os produtores e consumidores de
petrleo em todo o mundo (OPEP 2012)
1
.
Alm das questes inerentes ao perfl da oferta e demanda de petrleo no mundo, o
preo da commodity sofreu infuncia de uma srie de fatores combinados, entre eles:
a instabilidade poltica dos pases com produo relevante, o ritmo de crescimento das
principais economias avanadas e em desenvolvimento e as expectativas dos agentes
que realizam transaes no mercado futuro
2
.
Deste modo, em 2012, o preo do leo no mercado internacional sofreu oscilaes ad-
vindas, principalmente, de questes geopolticas e do ritmo da atividade econmica dos
principais pases produtores e consumidores. As tenses entre o Ir e o Ocidente diante
das sanes impostas ao regime de Teer por conta do programa nuclear; o desempenho
econmico de grandes consumidores asiticos de petrleo, como China, Japo e ndia;
1
ORGANIZATION OF THE PETROLEUM EXPORTING COUNTRIES (OPEC). World Oil Outlook
2012. Disponvel em: < http://www.opec.org/opec_web/static_fles_project/media/downloads/publications/
WOO2012.pdf>. Acessado em: 15 jan. 2013.
2
Estudo da Unctac apresenta as principais mudanas no comportamento dos preos das commodities,
dentre elas o petrleo, como refexo da fnanceirizao dos preos. Ver detalhes em UNITED NATIONS
CONFERENCE ON TRADE AND DEVELOPMENT. Price formation in fnancialized commodity markets:
the role of information. Geneva, June 2011. 81 p. Disponvel em:<http://www.unctad.org/en/docs/gds20111_
en.pdf>. Sigla: Unctad.
20
boletim anual de preos - 2013
a consolidao da produo no convencional nos EUA e no Canad e a crescente con-
centrao das empresas que atuam na rea de explorao e produo de petrleo foram
assuntos de destaque em 2012, cuja abordagem ser detalhada a seguir.
Ao contrrio do mercado de petrleo, o de gs natural no (ainda) um mercado
global, com preos que possam ser ditos mundiais. Na verdade, a indstria forma-
da de mercados com caractersticas preponderantemente regionais. Os preos de gs
natural nos mercados internacionais terminaram o ano de 2012 confrmando os dife-
renciais que j vinham sendo observados no ano anterior, de modo que a tendncia de
aumento da divergncia entre os preos nos principais mercados regionais, analisada
na edio passada deste Boletim, no apenas no se reverteu como parece ter se con-
solidado, pelo menos no curto prazo.
luz das questes mencionadas, a primeira parte dessa seo do Boletim Anual de Preos
da ANP pretende examinar como as expectativas do mercado futuro do leo cru se refeti-
ram sobre as cotaes do mercado spot ( vista) e de que forma a produo da Opep infuen-
ciou a oferta mundial em 2012, com consequncias sobre a trajetria dos preos. Por fm,
ser abordada a questo da independncia energtica dos Estados Unidos, maior importador
de petrleo no mundo (questo que ser aprofundada na seo 2 deste Boletim). Em seguida,
a segunda parte da anlise do comportamento dos mercados internacionais se dedicar ao
exame dos preos do gs natural nos diferentes mercados regionais e, por fm, ser analisado
o comportamento do mercado internacional de biocombustveis (em especial etanol).
1.1 Os preos do petrleo no mercado internacional
No final de 2011 o WTI encerrara o ano com uma de suas maiores altas, atingindo
US$ 97,15/bbl, e o Brent, que oscilara entre US$ 93,69/bbl e US$ 126,42/bbl ao lon-
go desse ano, caiu para US$ 107/bbl no incio de dezembro de 2011
3
. Assim, a U.S.
Energy Information Administration (EIA/DOE) poca, no seu Short-Term Ener-
gy Outlook de dezembro de 2011, previa para 2012 um preo mdio do WTI no
mercado spot de US$ 98,00, valor US$ 3,19 acima da cotao prevista para o ano de
2011
4
. Entretanto, a mdia dos trs primeiros trimestres de 2012 no se comportou
como o previsto e, na mesma publicao em dezembro de 2012, a Agncia j espera-
va que o WTI terminasse o ano com mdia de US$ 94,26, apenas US$ 0,60 inferior
mdia concretizada no ano de 2011
5
.
O ano de 2012 foi marcado por comportamentos distintos entre os dois principais preos
de referncia do petrleo no mercado internacional o WTI e o Brent, com movimentos
3
INTERNATIONAL ENERGY AGENCY (IEA). Oil Market Report. IEA, 13 dec. 2011. Disponvel em:
<http://omrpublic.iea.org/omrarchive/13dec11full.pdf>. Acessado em: 2 jan. 2013.
4
U.S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA). Short-Term Energy Outlook. EIA, dec. 2011.
Disponvel em: <http://www.eia.gov/forecasts/steo/archives/dec11.pdf>. Acessado em: 2 jan. 2013.
5
U. S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA). Short-Term Energy Outlook. EIA, dec. 2012.
Disponvel em: <http://www.eia.gov/forecasts/steo/archives/dec12.pdf>. Acessado em: 2 jan. 2013.
parte I - mercado internacional
21
que surpreenderam grande parte dos analistas, j que no fnal de 2011 as estimativas de
preos para o ano de 2012 eram de US$ 100/barril para o leo negociado na bolsa de
Nova Iorque e de US$ 120/barril para o petrleo negociado na bolsa de Londres.
Em 2012 os preos do petrleo (tanto Brent quanto WTI) mostraram vis de crescimen-
to durante quase todo primeiro trimestre de 2012 - com maior volatilidade nesse pero-
do seguido por uma queda durante o segundo trimestre, antes de mostrar recuperao
no terceiro. O quarto trimestre, em comparao com os trs primeiros, foi caracterizado
por um perodo de menor volatilidade (Grfco 1).
Em particular, ao longo do ano, o WTI no confrmou as expectativas de alta, e o spread
entre os dois principais tipos de petrleo utilizados como referncia no mercado inter-
nacional se ampliou. Todavia, ambos os produtos terminaram o ano com preos mdios
em patamar bastante similar quele observado em 2011, igualmente no confrmando
as previses dos analistas
6
.
Grfco 1 Comportamento dos preos do petrleo tipos Brent
7
e WTI
8
no mercado internacional (em US$/bbl)
2009 a 2012
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do Platts.
6
O WTI fechou o ano com cotao mdia de US$ 94,13/barril, ligeiramente inferior ao preo mdio obser-
vado em 2011, de US$ 95,04/barril, enquanto o Brent terminou o ano sendo negociado a US$ 111,90/barril,
em patamar ligeiramente superior aos US$ 111,27 observados em 2011.
7
Cotao publicada diariamente pelo Platts, que refete o preo de cargas fsicas do petrleo Brent embarcadas
de 10 (dez) a 21 (vinte e um) dias aps a data de fechamento do negcio.
8
Cotao publicada diariamente pelo Platts, que refete o preo do petrleo tipo WTI para entrega no primeiro
ms seguinte.
22
boletim anual de preos - 2013
A anlise do Grfco 1 aponta para uma lateralidade nos preos dirios do petrleo nos
mercados estadunidense e londrino nos anos de 2011 e 2012, aps uma clara tendn-
cia de alta nos anos de 2009 e 2010. No primeiro semestre de 2009, quando o WTI e
o Brent ainda apresentavam movimentos convergentes, os preos do petrleo nesses
mercados fguravam no patamar de pouco mais de US$ 40,00/barril. J no fnal de
2011, tais preos situavam-se na faixa dos US$ 90,00/barril, mas ainda bastante pr-
ximos entre si.
A presso altista em 2009 e 2010 pode ser explicada pelos condicionantes estruturais do
mercado da commodity, que atingiu patamar de preos prximo a US$ 100,00/bbl no
incio de 2011. Conforme apontado na edio anterior do Boletim Anual de Preos da
ANP, outro fator importante seria o efeito dos recorrentes confitos polticos no Oriente
Mdio e a crescente importncia dos mercados futuros e de opes na precifcao das
commodities (o que repercutiu na fnanceirizao dos preos do petrleo).
Deixando momentaneamente de lado os fundamentos conjunturais e estruturais ex-
plicativos, vlido fazer referncia anlise tcnica
9
, ou anlise grfca, para denotar
um cenrio interessante: a formao, a partir de 2011, de uma linha de suporte nos
preos do WTI no patamar de US$ 80,00/barril e de uma linha de resistncia em apro-
ximadamente US$ 120,00/barril para os preos do Brent. Dessa forma, no obstante
o comportamento distinto desses preos de referncia, entre os anos de 2011 e 2012
os preos do WTI e do Brent oscilaram em uma banda de preos entre US$ 80,00 e
US$120,00/barril
10
.
Alm da observao do histrico do comportamento dos preos do petrleo nos dois
principais benchmarks, importante analisar o movimento desses preos numa pers-
pectiva de prazo mais curto no caso os anos de 2011 e 2012 a fm de examinar
os fatores que infuenciaram as oscilaes, notadamente, nesse ltimo ano. Com esse
objetivo, o Grfco 2 apresenta a evoluo das cotaes do barril de petrleo Brent e
WTI, bem como o spread calculado em US$/bbl.
9
A anlise tcnica uma ferramenta utilizada por traders que tem como base o movimento de preo de ativos
fnanceiros baseado na Teoria de Dow, cujos preos dos ativos refetem a reao do mercado em relao a
qualquer evento, j estando contidas, no preo de um determinado ativo, toda a informao relevante sobre
ele disponvel.
10
Para os grafstas, quanto mais toques ou mesmo rpidos rompimentos na suposta reta de resistncia ou
de suporte um determinado ativo fzer, e quanto mais tempo essa barreira durar, mais relevante ser o suporte
ou a resistncia. E quanto mais relevante for um suporte ou uma resistncia, maior a probabilidade de ele
(ou ela) ser respeitado no futuro. Independentemente da confabilidade da metodologia utilizada pela anlise
tcnica, no h como negar que os patamares de suporte e resistncia mencionados tm se mostrado bastante
importantes, tendo em vista as tentativas de rompimento e o perodo observado.
parte I - mercado internacional
23
Grfico 2 Comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional e do spread entre Brent e WTI
(em US$/bbl) 2011 e 2012
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do Platts.
Como se depreende do Grfco 2, o comeo do ano de 2011 marcou o incio da inverso
da relao de preos do WTI e do Brent (com o preo do petrleo londrino atingindo co-
taes superiores s do nova-iorquino), com o spread entre as cotaes desses dois leos
em escalada, que durou at agosto de 2011, quando superou a marca de US$ 30,00/bbl.
As explicaes para essa mudana, do ponto de vista das restries de oferta e demanda,
foram associadas s presses de baixa do WTI e a alta do preo do petrleo tipo Brent.
Assim, por um lado o crescimento signifcativo dos fuxos de leo cru originrios do
Canad e do campo de Bakken, em Dakota do Norte em direo a Cushing
11
gerou um
excesso de oferta, acarretando presses baixistas sobre o preo do WTI, que no se refe-
tiram sobre os preos do Brent. A insufcincia de oleodutos existentes em Cushing para
escoar o leo em direo ao Golfo do Mxico fez com que os estoques de petrleo WTI
se acumulassem gerando, pois, uma sobreoferta do produto.
Por outro lado, uma srie de circunstncias ocasionou presses altistas sobre o preo do
Brent, tais como: a interrupo na produo em campos localizados no Mar do Norte,
especialmente o de Buzzard no Reino Unido; o banimento europeu ao petrleo da Sria;
a interrupo na produo da Lbia, em virtude da guerra civil; a declarao da Nigria
de estado de force majeure
12
, em razo dos vazamentos e incndios ocorridos no pas no
ms de junho; e o elevado crescimento da demanda chinesa.
11
A cidade, que ponto de entrega do petrleo WTI, est situada no Estado de Oklahoma, no interior dos
Estados Unidos.
12
A clusula de force majeure permite a suspenso de obrigaes contratuais, como o fornecimento de petrleo
e de gs, aps acontecimentos imprevistos, sem que a empresa que se utilizou desta clusula seja penalizada.
24
boletim anual de preos - 2013
O preo do petrleo no mercado internacional iniciou o ano de 2012, por seu turno,
com pequena retrao, com expectativa de fechamento do spread do Brent em rela-
o ao WTI, tendo em vista a escalada do preo do leo nova-iorquino, registrada a
partir de novembro de 2011, o que fez com que referido spread casse a nveis prxi-
mos aos US$ 5,00 por barril e o preo da commodity ultrapassasse com alguma folga
a casa dos US$ 100,00/bbl
13
. Mas conforme j mencionado, as expectativas no se
confirmaram em relao ao desempenho do petrleo tipo WTI, que desde maro de
2012 voltou a descolar do petrleo londrino. O spread, dessa forma, voltou ao nvel
de US$ 22,00 por barril.
No segundo semestre de 2012 observou-se um comportamento ainda divergente entre
o WTI e o Brent, com o preo do segundo apresentando melhor desempenho, fazendo
com que o spread atingisse pico de quase US$ 25,00/bbl e fechasse o ano na faixa dos
US$ 18,00 por barril.
Com o intuito de compreender o comportamento dos preos internacionais do petr-
leo no ano de 2102, foram destacados os principais fatores de natureza econmica e
geopoltica que infuenciaram as futuaes de preos apontadas: i) tenses entre o Ir
e o Ocidente; ii) o cenrio energtico dos EUA luz da consolidao da produo no
convencional; iii) a posio da Opep na oferta global de petrleo; iv) aumento da con-
centrao de mercado das empresas que atuam na rea de explorao e produo de
petrleo; v) crise na zona do euro e seus refexos em 2012; vi) desempenho econmico
de grandes consumidores asiticos de petrleo.
Tenses entre o Ir e o Ocidente

No incio de 2012 o mundo j presenciava mais um problema de natureza geopoltica
no Oriente Mdio: o Ir com seu suposto programa nuclear que viria a aumentar as
tenses com o Ocidente, sobretudo com os Estados Unidos e a Europa, embora os
confitos entre o Ocidente e o pas persa venham desde a revoluo islmica dos aiato-
ls, ocorrida h mais de 30 anos.
O programa nuclear dos iranianos, que j teve inclusive ajuda norte-americana duran-
te o regime dos xs e foi retomado nos anos 1980 pelos aiatols, foi o piv do confronto
entre o Ir e o Ocidente no comeo de 2012, com desdobramentos ao longo de quase
todo o ano. Pases como EUA, Frana, Gr-Bretanha e Alemanha acusaram o Ir de
estar desenvolvendo energia nuclear para fazer bombas atmicas, acusao que Teer
negou veementemente.
13
Em virtude do fm da guerra na Lbia e da retomada da produo no campo de Buzzard, observou-se reduo
do spread entre Brent e WTI a partir de meados de novembro de 2011, quando passou a oscilar em torno de
US$10/bbl. Alm disso, a expectativa de que as restries logsticas na regio do Cushing pudessem ser ameni-
zadas fez com que a diferena entre os petrleos dos tipos Brent e WTI no mercado spot encerrasse o ano de
2011 abaixo de 8 US$/bbl.
parte I - mercado internacional
25
Em consequncia, EUA e Unio Europeia decidiram em maro de 2012 estabelecer
sanes econmicas ao Ir. As sanes impostas pela UE consistiam em proibir os go-
vernos e empresas sob sua jurisdio de realizarem importao, aquisio e transporte
de leo cru originrio do Ir, bem como atividades relacionadas ao fnanciamento
e ao seguro dessas atividades. As sanes incluram ainda outras medidas, como a
proibio das importaes de produtos petroqumicos de origem iraniana, dos inves-
timentos em companhias petroqumicas naquele pas e da exportao de tecnologias
e produtos estratgicos, assim como o congelamento dos ativos mantidos pelo Banco
Central iraniano na UE.
Os EUA, por seu turno, aprovaram uma lei na qual as instituies que realizassem
transaes com o Banco Central iraniano a partir do fnal de junho de 2012 fcariam
impedidas de acessar o sistema fnanceiro americano. A lei, aprovada em maro do
mesmo ano, teve o objetivo de difcultar ou, na medida do possvel, inviabilizar os
pagamentos pelo leo cru importado do Ir pelos mais diversos pases, uma vez que
atravs do Banco Central iraniano que estes pagamentos so realizados.
Como resultado, as exportaes de leo cru iranianas caram pela metade, reduzindo-
-se de 2,2 milhes de barris dirios para cerca de um milho de barris
14
.
Em resposta, o governo de Mahmoud Ahmadinejad anunciou que fecharia, por meio de
manobras militares, o Estreito de Hormuz. Por essa regio localizada no Golfo Prsico
passam cerca de 20% de todo o petrleo comercializado no mundo e 35% do petrleo
comercializado por via martima, equivalente ao trfego de 17 milhes de barris por dia
em 2011
15
. A Figura 1 mostra com clareza a importncia estratgica da localizao do
Estreito de Hormuz para o comrcio internacional de petrleo.
14
http://peakoil.com/production/iran-crude-oil-exports-rise-to-highest-since-eu-sanctions/
15
U. S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA). Te Strait of Hormuz is by far the worlds most
important chokepoint with an oil fow of about 17 million barrels per day in 2011. EIA, aug. 2012. Disponvel
em: < http://www.eia.gov/countries/regions-topics.cfm?fps=WOTC#hormuz>. Acessado em: 10 jan. 2013.
26
boletim anual de preos - 2013
Figura 1 Estreito de Hormuz Golfo Prsico
Fonte: Centre for Research on Globalization. http://www.globalresearch.ca.
Em meio a esse ambiente de instabilidade, principalmente nos perodos de endureci-
mento das sanes no incio e em meados de 2012 as cotaes do petrleo apre-
sentaram relevantes aumentos nas duas principais bolsas internacionais (ver grfco 2).
No perodo, as cotaes do barril de petrleo do tipo Brent subiram de US$106,51/bbl
(ltima cotao de 2011) para US$128,17/bbl em maro de 2012, o que correspondeu a
um incremento de 20,3%, enquanto o WTI quase atingiu o nvel de US$ 110,00/bbl no
incio de maro de 2012, chegando a US$ 109,91/bbl, no patamar mais elevado do ano.
A reduo do volume exportado pelo Ir foi compensada por incremento da exportao
da Arbia Saudita e, dessa forma, as sanes comerciais impostas pelos pases desenvol-
vidos no se revelaram, efetivamente, em uma restrio signifcativa de oferta mundial
parte I - mercado internacional
27
de petrleo. Entretanto, a constante instabilidade vivenciada em uma regio onde esto
localizados grandes produtores impactou os preos da commodity, gerando presses
altistas e aumento da volatilidade, sobretudo no primeiro trimestre de 2012.
importante notar que, alm dos fatores ligados produo de petrleo no Oriente
Mdio, a oferta global de leo cru enfrentou outros problemas ao longo de 2012, como a
instabilidade poltica em pases africanos prximos referida regio, como foi o caso de
Lbia, Sudo e Sudo do Sul.
No fnal de 2012, entretanto, as exportaes de petrleo iranianas pareceram se recupe-
rar, impulsionadas principalmente pela demanda dos pases asiticos, atingindo cerca de
1,4 milhes de barris dirios em dezembro, embora analistas de mercado no acreditem
que este aumento seja permanente
16
.
O novo cenrio energtico dos EUA luz da consolidao da produo no convencional
Desde que os pases rabes impuseram o embargo do petrleo aos Estados Unidos em
1973, levando a medidas como o racionamento de combustvel
17
, os norte-americanos
perceberam os riscos da manuteno de um padro de consumo baseado no petrleo
quando se depende de importaes de uma regio historicamente marcada pela insta-
bilidade poltica e social. A partir da, o mote da independncia energtica passou a
permear a poltica energtica estadunidense.
Sendo verdade que o status de independente energeticamente ainda est bem dis-
tante da realidade norte-americana, no h como negar que o aumento da produo
de gs e petrleo no convencional
18
- graas adoo de novas tcnicas de extrao,
como o fraturamento hidrulico e a perfurao horizontal (Grfco 3) e o incremen-
to da malha de oleodutos com o vizinho Canad (Figura 2) ensejaram em cenrio no
qual os Estados Unidos esto menos dependentes de energia. Embora as importaes
lquidas de petrleo tenham cado pouco mais de um tero entre 2008 e 2012, e cerca
de 20% apenas entre 2011 e 2012
19
, o dfcit comercial de petrleo deve superar os
US$ 300 bilhes de dlares, j que os preos globais de petrleo se mantiveram em
nveis elevados ao longo do ano.
16
Vakhshouri, Sara (2013). Is Irans December Oil Export Hike Permanent? Disponvel em
http://www.lobelog.com/is-irans-december-oil-export-hike-permanent/ (acesso em 06 de fevereiro de 2013).
17
TIMES (1974) SHORTAGES: Gas Fever: Happiness Is a Full Tank. 18/02/1974. Disponvel em 10/10/2012
em www.time.com/time/magazine/article/0,9171,942763,00.html#ixzz28svuPmT7.
18
O termo no convencional relaciona-se s caractersticas do reservatrio de gs que tornam seu entendimento
e sua explorao econmica signifcativamente mais difceis e complexas do que no caso dos reservatrios con-
vencionais, tendo em vista o nvel de informao e a tecnologia existentes. Logo, nada impede que uma fonte no
convencional de gs natural passe a ser considerada convencional em razo de mudanas/avanos tecnolgicos,
bem como de maior quantidade e disseminao de conhecimento sobre ela (Boletim Anual de Preos 2012).
19
Em 2008 as importaes lquidas norte-americanas foram de 122,6 milhes de barris dirios (entre janeiro
e novembro), montante que se reduziu para 94,8 milhes de barris dirios em 2011 e cerca de 83 milhes de
barris em 2012.
28
boletim anual de preos - 2013
Como pode ser observado no Grfico 3, desde meados de 2011, a produo de pe-
trleo nos Estados Unidos crescente. vlido frisar que nesse mesmo ano os Es-
tados Unidos registraram o maior aumento na produo de leo no mundo, exceto
os pases da Opep.
Grfco 3 Evoluo da produo mensal de leo cru nos Estados Unidos (2009-2012)
Fonte: EIA/DOE. Elaborao prpria.
De fato, a produo de petrleo nos Estados Unidos aumentou cerca de 25% desde
2008, maior parte em decorrncia da nova fonte de energia o tight oil
20,21
, o que
implicou na reduo de aproximadamente 1,5 milho b/d no comrcio internacio-
nal. O National Petroleum Council, rgo de assessoramento da Casa Branca nos
assuntos de energia, projetou que, em 2035, EUA e Canad mais do que duplicaro a
produo de petrleo, para 22,5 milhes b/d, o que seria suficiente para fazer frente
demanda
22
.
20
leo extrado de um tipo de rocha sedimentar (shale), formaes de pedra calcria e arenito caracterizadas
por sua baixa porosidade e permeabilidade. < http://www.2b1stconsulting.com/tight-oil/> e < http://www.
carnegieendowment.org/fles/unconventional_oil.pdf>.
21
YERGIN, D (2012). OPINION Americas New Energy Reality. Disponvel em 09/06/2012 em http://www.
nytimes.com/2012/06/10/opinion/sunday/the-new-politics-of-energy.html?pagewanted=all&_r=1&.
22
THE ATLANTIC (2012). Te Myth of Energy Independence: Why We Cant Drill Our Way to Oil
Autonomy. 09/02/2012. Disponvel em 10/10/2012 em http://www.theatlantic.com/business/archive/2012/02/
the-myth-of-energy-independence-why-we-cant-drill-our-way-to-oil-autonomy/252812/.
parte I - mercado internacional
29
Uma futura independncia energtica estadunidense estaria sujeita, entretanto, a di-
versos fatores, como a consolidao da produo no convencional tanto nos Estados
Unidos, quanto no Canad e a garantia de que este ltimo pas continue exportando sua
produo incremental de leo para o vizinho ianque
23
. Na seo 2, ser mostrado que os
baixos preos do petrleo obtidos pelo Canad colocam em questo a conciliao das
dimenses fsica e econmica da estratgia de segurana energtica norte-americana.
Isto porque, no obstante o aumento na produo, o consumo estadunidense de petrleo
de origem canadense triplicou desde 2000.
Figura 2 Oleodutos dos EUA e Canad
Fonte: CAPP Canadian Association of Petroleum Producers.
23
Pases asiticos, principalmente China e ndia impulsionados por certa insatisfao canadense com preos
do leo pagos pelos EUA esto atuando fortemente no sentido de aumento da oferta de petrleo canadense
para a sia. < PLATTS (2012). India companies make bid for Canada stake. Oilgram News, Vol. 90, Num-
ber 190, Tuesday, September 25, 2012.>, < WALL STREET JOURNAL (2012). Chinas Canadian Energy Play.
26/07/2012. Disponvel em 12/11/2012 em http://online.wsj.com/article/SB1000087239639044402520457
7547074156244672.html>, US NEWS (2012). In Canada, China Sees Greater Opportunities to Secure Oil
Reserves. 27/07/2012. Disponvel em 12/09/2012 em http://www.usnews.com/news/articles/2012/07/27/in-
canada-china-sees-greater-opportunities-to-secure-oil-reserves.
30
boletim anual de preos - 2013
As decises a serem tomadas pelos Estados Unidos podero ter um impacto relevante
no apenas para aquele pas, mas para a prpria lgica de funcionamento dos mercados
mundiais de petrleo e gs natural. Tais decises tambm partem da percepo de exis-
tncia de um trade of entre assegurar preos mais baixos internamente e a manuteno
da poltica externa de hegemonia internacional (que tem como um de seus pilares a
garantia da segurana energtica global).
Este impacto j foi percebido em 2012 nos diferenciais de preos entre o WTI e o Brent.
Isto porque, se antes os prognsticos salientavam o carter provisrio do diferencial dos
preos dos tipos de leo, em virtude, sobretudo, das questes logsticas para o escoamen-
to do petrleo na regio do Cushing, atualmente as expectativas convergem no sentido
de que o WTI no ser mais comercializado a preos ligeiramente superiores aos do
Brent, tendo em vista a crescente produo de petrleo no convencional nos Estados
Unidos e Canad.
Em maro de 2012, por exemplo, fcou evidente que a reverso no fuxo do duto Seaway
na direo Cushing-Costa do Golfo no seria sufciente para aliviar o gargalo logstico de
escoamento do petrleo. Assim, as diferenas entre as cotaes do Brent e do WTI, que vi-
nham caindo nos primeiros meses do ano (chegando a situar-se em torno de US$10/bbl),
voltaram a subir e alcanaram valores ao redor de US$19.
Por outro lado, a no realizao das expectativas de que o aumento da produo de pe-
trleo e gs canadense seria traduzido automaticamente em exportaes para o mercado
norte-americano poderia resultar, em um segundo momento, na reduo destes diferen-
ciais de preos, j que as projees de manuteno dos diferenciais de preos do WTI
em relao ao Brent contam com a oferta adicional de petrleo canadense no mercado
norte-americano.
A despeito das consideraes anteriores, parece clara a tendncia de uma reorganizao
no comrcio internacional do petrleo, cujo cenrio envolve, alm da reduo da de-
pendncia externa do maior importador de petrleo (Estados Unidos), algumas outras
questes: aumento do fuxo de petrleo do Oriente Mdio para a sia, reduo, ainda
que marginal, da participao da Opep nas reservas e sua manuteno na produo
global da commodity e maior concentrao das empresas que atuam nos segmentos de
explorao e produo de petrleo.
A posio da Opep na oferta global de petrleo
Historicamente, a dinmica dos preos de petrleo tem sido infuenciada pelo poder
de mercado exercido por pases referidos como swing producers
24
. Graas ao elevado
market share, bem como substancial capacidade ociosa, os swing producers foram
capazes de infuenciar os preos no mercado internacional, ou, ao menos, de retardar
24
Os swing producers so agentes chamados reguladores de mercado, geralmente na forma de oligoplios ou
monoplios que, por meio de capacidade ociosa, so capazes de ampliar ou reduzir rapidamente a produo e a
oferta de determinada mercadoria. Um exemplo clssico de swing producer dentro da OPEP a Arbia Saudita.
parte I - mercado internacional
31
movimentos de reduo de preos
25
. assim que a Opep tem atuado ao longo dos lti-
mos 40 anos no mercado petrolfero.
Os 12 pases-membros da Opep detm cerca de 80% das reservas mundiais de petrleo e
so responsveis por aproximadamente 40% da produo global da commodity
26
, como
indicado no Grfco 4. De modo geral, o grupo atua utilizando um sistema de quotas de
produo com o fto de, controlando grande parte da oferta global de petrleo, manter os
preos desse produto em patamares elevados e gerar majoradas receitas de exportao.
No obstante tais consideraes, em 2012 cresceram os receios de uma possvel crise
de fornecimento de petrleo, diante da percepo de que a Arbia Saudita principal
integrante da Opep possui capacidade limitada para garantir o suprimento de petrleo
em nvel mundial, diante das interrupes na produo em pases como Imen, Sria,
Sudo do Sul e na regio do Mar do Norte, alm dos j citados efeitos dos embargos s
exportaes de petrleo do Ir.
Grfco 4 Reservas globais de petrleo
Fonte: BP. Statistical Review of World Energy 2012.
Alm disso, em face das sucessivas inovaes nos processos de prospeco, desenvol-
vimento e produo, o mundo vem observando um aumento da produo de petrleo
de origem no convencional em pases como EUA e Canad, como visto anteriormente
e, a identifcao de novos e mais profundos reservatrios de petrleo e gs natural em
regies do Brasil, do Golfo do Mxico e da Costa da Guin.
25
Ernst & Young Terco. (2011) Brasil Sustentvel - Perspectivas dos mercados de petrleo, etanol e gs.
Srie Brasil Sustentvel. 2011. Disponvel em http://www.ey.com/Publication/vwLUAssets/BS_Oil_Gas_
Etanol/$FILE/Brasil%20Sustent%C3%A1vel%20-%20Perspectivas%20nos%20mercados%20de%20
etanol,%20%C3%B3leo%20e%20g%C3%A1s.pdf (acesso em 06 de fevereiro de 2013).
26
BP (2012).
32
boletim anual de preos - 2013
Assim, embora a Opep continue respondendo por uma frao elevada da produo mundial
27
,
o cenrio que se desenha para o mdio e longo prazo qualitativamente distinto, alterando o
panorama geopoltico e fuxo global do comrcio de petrleo, reduzindo a dependncia ener-
gtica do Ocidente, sobretudo no que diz respeito ao vetor Oriente Mdio - Estados Unidos.
importante notar, ainda, que a Opep no tem adotado como estratgia a antecipao de
investimentos em capacidade produtiva para balancear o mercado, fazendo com que a
maior parte das projees de mdio e longo prazos da indstria aponte para uma manu-
teno da defasagem da expanso da oferta no futuro.
Isto porque alguns pases produtores de petrleo integrantes da Opep esto atingindo, ou
viro a atingir em pouco tempo, o estgio de peak oil
28
, e com a reduo da capacidade
ociosa dos pases da Opep, o mercado internacional de petrleo fca mais vulnervel a
eventos de restrio de oferta.
Ainda que se considere que a oferta futura de petrleo ser mais pulverizada e insufciente
para que se permita a formao de capacidade ociosa tal que viabilize uma atuao da
Opep como no passado, necessrio observar que no necessariamente a paulatina redu-
o do fuxo de petrleo do Oriente Mdio para o Ocidente e uma eventual queda na oferta
marginal global do leo por parte dos pases-membros da Opep traria resultado mitigante
sobre a volatilidade dos preos internacionais da commodity para os prximos anos.
De fato, alguns analistas desse segmento vm enfatizando que as reservas cumprem o prin-
cipal propsito de garantir o abastecimento de petrleo, e no de reduzir os preos. Ou
seja, os preos seriam cada vez mais determinados, pelo menos no curto prazo, nos mer-
cados fnanceiros, com refexos sobre os preos spot da commodity, sendo assim muito
difcil alterar os preos por meio de ajustes de estoques.
Por fm, importante notar que estimativas apontam que cerca de 85% das reservas mun-
diais de petrleo comprovadas esto em poder de empresas estatais de petrleo, as quais
muitas vezes atuam como proxies de governo (atendendo a suas demandas macroecon-
micas e sociais em detrimento dos interesses das prprias empresas).
No obstante, com a gradual perda de poder de mercado da Opep (que na ltima dcada
teve reduzida sua capacidade de infuenciar os preos dos mercados), as aes das empre-
sas detentoras de tais reservas so cada vez menos coordenadas.
27
O ministro do petrleo e recursos minerais da Arbia Saudita, Ali Naimi, chegou a informar que o pas era
capaz de acrescentar cerca de 200 bilhes de barris de leo s suas reservas depois de um perodo adicional nas
fases de investimento e explorao. Fonte: EIA/DOE. Country Analysis Briefs: Saudi Arabia. Last Update Jan.
2012. Disponvel em http://205.254.135.7/EMEU/cabs/Saudi_Arabia/pdf.pdf.
28
Entende-se por peak oil o momento no qual a produo de petrleo em uma dada regio atinge seu
mximo histrico.
parte I - mercado internacional
33
Aumento da concentrao de mercado das empresas que atuam na rea de explorao e
produo de petrleo
Em face dos diversos riscos inerentes ao negcio, a indstria petrolfera caracteriza-se por
apresentar economias de escala em todas as etapas da cadeia produtiva. Nesse sentido, as
fuses e aquisies so tidas como excelentes estratgias de negcio para esse mercado.
A dcada de 1980 e, principalmente, a de 1990 foram marcadas por megafuses na inds-
tria do petrleo. Como destacam Pinto Jr. e Iootty (2005)
29
, a dcada de 90 presenciou o
aumento signifcativo do processo de fuses e aquisies (F&A) em todo o mundo, com o
valor das F&A no mundo crescendo a uma taxa anual de 42% ao longo do perodo 1980-
1999. No mesmo perodo, este tipo de operao fgurou como elemento de destaque nas
estratgias adotadas pela indstria petrolfera: como destaca Nakamura (2005)
30
, das dez
maiores operaes de F&A realizadas na dcada de 90, o setor ocupa, com as aquisies da
Mobil pela Exxon e da Amoco pela BP, respectivamente, a primeira e terceira posies, e
o movimento deu origem a empresas que fcaram conhecidas como super-majors (British
Petroleum Amoco, Chevron Texaco, Total Fina Elf e Exxon Mobil).
A razo preponderante dos movimentos acima ilustrados foi a busca, por parte das empre-
sas, de ganhos de escala e ampliao dos horizontes de produo no futuro mais imediato,
sem incorrer em custos mais elevados associados aos esforos exploratrios. Este contnuo
aumento da produo de petrleo em razo do maior nmero de regies produtoras con-
tribuiu decisivamente para a comoditizao do petrleo
31
.
A dcada de 2000 testemunhou uma reverso desta tendncia especialmente a partir de
2008, quando a crise econmica mundial reduziu drasticamente as atividades de F&A na
indstria de petrleo
32
. O ano de 2012 pode ter representado um ponto de infexo nesta
tendncia, j que a indstria petrolfera apresentou crescimento de 38% em seus movimentos
de fuses e aquisies (em relao a 2011), atingindo um montante total de US$ 348 bilhes,
o maior valor observado desde o ano 2000
33
. Adicionalmente, 2012 testemunhou um impor-
tante movimento de concentrao na rea de explorao e produo de petrleo: a aquisio
da TNK-BP pela Rosnef, ambas russas.
29
PINTO JR., Helder Queiroz; IOOTTY, Mariana. (2005) Avaliando os impactos microeconmicos das fuses
e aquisies nas indstrias de energia no mundo: uma anlise para a dcada de 90. Rev. Econ. Polit., So
Paulo, v. 25, n. 4, Dec. 2005 . Disponvel em http://www.scielo.br/scielo.php?script=sci_arttext&pid=S0101-
31572005000400008&lng=en&nrm=iso (acesso em 07 de fevereiro de 2013).
30
NAKAMURA, Akio A. (2005) Desempenho de Processos de Fuses e Aquisies Um estudo sobre a
indstria petrolfera mundial a partir da Dcada de 1990. Dissertao de Mestrado. Instituto de Economia
Universidade Federal do Rio de Janeiro.
31
SOUZA, F. R. (2006) Impacto do Preo do Petrleo na Poltica Energtica Mundial. Tese de Doutorado.
Programa de Planejamento Energtico Universidade Federal do Rio de Janeiro. 2006.
32
Delloite (2011). Oil & Gas Mergers and Acquisitions Report Year-end 2010 and 2011 Outlook. Disponvel
em http://www.deloitte.com/assets/Dcom-UnitedStates/Local%20Assets/Documents/Energy_us_er/us_er_
OGMAYearend2010Outlook2011FINAL_032511.pdf (acesso em 06 de fevereiro de 2012).
33
24/7 Wall St. (2012) Oil and Gas Industry Leads in 2012 M&A Activity. Disponvel em http://247wallst.
com/2012/12/28/oil-and-gas-industry-leads-in-2012-ma-activity/ (acesso em 06 de fevereiro de 2012).
34
boletim anual de preos - 2013
O presidente-executivo da Rosnef, Igor Sechin, informou que o acordo para aquisio da
rival petrolfera TNK-BP, em um negcio de 55 bilhes de dlares, renderia entre 3 bilhes
e 5 bilhes de dlares em sinergias, principalmente em projetos em novas provncias no
norte e do leste da Rssia. A primeira parte do acordo concede a metade da britnica BP
na TNK-BP para a Rosnef (em contrapartida, dentre outras coisas, a companhia inglesa
passar a deter 12,8% do controle da Rosnef). A operao est em fase de anlise pelas
autoridades antitrustes russas e europeias.
Apenas com isso, a Rosfnet, que j era a maior produtora da Rssia, respondendo por
uma produo de petrleo e gs natural da ordem de 2,6 milhes de barris equivalentes
de petrleo por dia, assumiu o controle de mais um milho de barris equivalentes de pe-
trleo dirios
34
. Desse modo, a empresa atinge o patamar de produo de gigantes como
a PetroChina e a ExxonMobil. Caso conseguisse o controle de toda a TNK (o que parece
ser sua inteno de acordo com a maior parte dos analistas
35
), a empresa assumiria a
posio de maior produtora mundial de hidrocarbonetos dentre as companhias abertas,
com uma produo de petrleo e gs que chegaria a 4,6 milhes de barris de petrleo
equivalentes (similar, por exemplo, produo total iraniana).
Este movimento gera impactos no apenas domsticos, mas tambm internacionais, em
especial na Europa, cujas exportaes russas suprem cerca de um quarto do total de gs
natural consumido no continente. Isto porque o crescimento e fortalecimento da Rosnef
no apenas consolida a posio da empresa no mercado domstico russo, mas pode afetar
a posio da Gazprom como principal exportador de hidrocarbonetos russos para o mer-
cado europeu.
Como indica Yenikeyef (2012)
36
, a Rosnef comea a se colocar como um campeo
nacional russo para o desenvolvimento de projetos greenfeld e, o que parece mais re-
levante do ponto de vista geopoltico, como o principal representante russo no mercado
energtico asitico. importante considerar que a Rssia j um dos maiores produ-
tores mundiais de petrleo
37
, respondendo por 12,3% de toda a produo mundial do
energtico, e com este movimento o governo russo passa a deter controle de parcela
signifcativa da produo mundial de petrleo.
34
HELMAN, Christopher (2012). With TNK-BP Takeover, Rosnef To Be Worlds Biggest Publicly Traded Oil
Giant. Forbes Magazine. Disponvel em http://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2012/10/18/tnk-bp-
rosnef-takeover/ (acesso em 06 de fevereiro de 2012).
35
Ver Helman (2012) e Swint (2012), por exemplo. Swint, Brian (2012). Rosnef Buys BPs TNK-BP Stake for
$26 Billion in Cash, Shares. Disponvel em http://www.businessweek.com/news/2012-10-21/rosnef-bp-said-
to-near-28-billion-deal-for-tnk-bp-stake (acesso em 06 de fevereiro de 2012).
36
Yenikeyef, Shamill. Te Impact of Domestic Politics and Geopolitics on Energy Supplies from Russia.
Apresentao no Workshop Economic Challenges for Energy. Madri, 10 de janeiro de 2013. Disponvel em
http://www.eforenergy.org/docactividades/44/3-YENIKEYEFF.pdf (acesso em 06 de fevereiro de 2013).
37
o segundo maior produtor de petrleo, atrs apenas da Arbia Saudita, segundo dados da BP (2012).
parte I - mercado internacional
35
Crise na zona do euro e seus refexos em 2012
A crise na zona do euro voltou a gerar refexos no mercado petrolfero, na medida em
que as incertezas acerca da atividade econmica infuenciaram a demanda de petrleo,
contribuindo para a instabilidade das cotaes do leo em 2012.
Inegavelmente, os desdobramentos sobre as incertezas oriundas da dvida de papis so-
beranos de pases europeus, principalmente Grcia, Espanha, Portugal e Irlanda, conf-
guraram-se como um importante desafo para a economia mundial e, particularmente,
para o mercado de petrleo 2012.
O valor do euro caiu, em meados de 2012, para seu nvel mais baixo em relao ao
dlar em um ano e meio. Essa forte alta do dlar em relao ao euro acabou por pres-
sionar negativamente os preos do petrleo no mercado internacional, uma vez que
a commodity negociada na moeda norte-americana nos mercados internacionais.
Nesse perodo de queda nos preos do petrleo, a cotao do Brent atingiu, em junho,
o patamar de US$ 90,00/bbl enquanto o WTI bateu os US$ 80,00/bbl, suas menores
cotaes em 2012. Alm disso, temores de uma possvel propagao da crise da dvida
soberana europeia a outras naes da zona euro e o aumento do risco de default desses
pases contriburam para a forte queda nas cotaes do petrleo nesse perodo de 2012.
No entanto, em que pese um longo caminho a percorrer, sobretudo no que se refere
crise de confana que ainda permeia a zona do euro, observou-se no ltimo trimestre
de 2012 uma mitigao do risco de contgio para outros pases da zona euro devido
melhoria na poltica fscal de alguns pases e implementao de reformas estruturais
em pases como Itlia, Frana, Reino Unido e Alemanha.
Desempenho econmico de grandes consumidores asiticos de petrleo
A economia mundial viveu um ano de desacelerao em 2012, com alguma recuperao
na segunda metade do ano em razo, principalmente, da melhoria dos indicadores eco-
nmicos norte-americanos e chineses. Para a sia como um todo, o crescimento do PIB
caiu para seu nvel mais baixo desde 2008, embora o ritmo de crescimento econmico da
sia, com destaque para a China (cujo PIB apresentou crescimento de 7,8%, em 2012),
tenha superado com folga a mdia mundial nos ltimos anos.
O desempenho econmico de importantes consumidores asiticos de petrleo, como
China, ndia e Japo, foi abaixo das perspectivas para 2012. Pode-se apontar a crise f-
nanceira na zona do euro, que continuou repercutindo negativamente nas exportaes
asiticas em 2012, como um dos principais motivos para este desempenho. Importante
ressaltar ainda que a reduo nas altas taxas de crescimento da China acabou tambm
por afetar a atividade econmica no resto da sia, tendo em vista estreitamento dos la-
os comerciais em toda a regio na ltima dcada.
Em 2012, pases como Japo e Tailndia ainda se recuperavam de desastres naturais,
como terremoto e tsunami, sendo que grande parte do incremento da riqueza agre-
gada desses dois pases esteve relacionada atividade de reconstruo. Ainda assim,
36
boletim anual de preos - 2013
dados preliminares apontam o crescimento do PIB japons em pouco mais de 2%. J o PIB
tailands no deve ter passado de 1,5% de crescimento.
No caso do petrleo, a sia foi responsvel por 66% do crescimento da demanda global
nas duas ltimas dcadas. Atualmente, seis dos dez maiores consumidores da commodity
so pases asiticos (China, Japo, ndia, Arbia Saudita
38
, Rssia e Coreia do Sul)
39
.
A China, segundo maior consumidor mundial de petrleo, continua sendo a grande
fora desse movimento de ascenso do consumo do energtico na regio, mesmo com
um crescimento do PIB em 2012 abaixo da expectativa de mercado, em 7,8%, frente aos
9,3% registrados em 2011. Mesmo com a recente recesso global verifcada em 2012, a
China deve manter sua poltica monetria mais conservadora e uma poltica fscal pr-
-ativa em 2013, as quais vm sendo implementadas pelo governo chins desde 2008,
quando Pequim anunciou um pacote de estmulo de RMB 4 trilhes de yuans
40
.
O Grfco 5 ilustra a evoluo da produo e do consumo de leo da China.
Grfco 5 Evoluo da produo e do consumo de petrleo pela China 1991 a 2013 (previso)
Fonte: EIA. <http://www.eia.gov/countries/cab.cfm?fps=CH>
38
Politicamente considera-se a Arbia Saudita como parte do Oriente Mdio, embora geografcamente faa
parte do continente asitico.
39
EIA/DOE. <http://www.eia.gov/countries/index.cfm?topL=con>.
40
Agncia de notcias Xinhua. < http://www.xinhuanet.com/english/china/index.htm>.
parte I - mercado internacional
37
A dependncia chinesa de petrleo importado continuou crescente em 2012, o que
corrobora o status do desempenho econmico e do cenrio poltico desse pas como
variveis cada vez mais infuentes nas futuaes dos preos internacionais do petr-
leo. Por este motivo, o pas aparece com destaque na maior parte das projees para o
comportamento futuro do mercado de petrleo.
1.1.1 Diferentes cenrios do mercado de petrleo para 2013
Como j mencionado, no ano de 2012 o WTI no confrmou as expectativas de alta,
e o spread entre os dois principais benchmarks do mercado internacional de petrleo
se ampliou ao longo do ano, atingindo um diferencial de 20% entre eles no fnal do
ano. As projees para 2013 indicam que este ano o petrleo do tipo Brent continuar
a ser negociado acima de US$ 100,00/barril, mas divergem signifcativamente no que
se refere ao WTI, como pode ser observado na Tabela 1.
Tabela 1 - Previses dos preos do petrleo tipo Brent e WTI em 2013 (em US$/barril)
EIA/DOE
Goldman
Sachs
Morgan
Stanley
Barclays
Bank of
America
Commerz-
bank
Saxo Bank
WTI 88,00 102,50 96,50 115,00 90,00 108,00 N/A
Brent 104,00 110,00 110,00 125,00 110,00 121,00 111,00
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Platts
41
e EIA/DOE
42
.
Analistas do Goldman Sachs, do Morgan Stanley e Bank of America divulgaram pre-
vises para o petrleo Brent em US$ 110,00/bbl, embora, como pode ser observado na
Tabela 1, tenham apresentado previses signifcativamente distintas para o WTI. J os
bancos europeus Barclays e Commerzbank apostam em patamares de preos superio-
res a US$ 100,00/bbl para ambos os petrleos de referncia, com o Brent chegando a
US$ 125,00/bbl na opinio do banco ingls
43
.
Como indicado, a EIA projeta para 2013 que o Brent seja negociado em mdia a US$
104,00/bbl e o WTI a US$ 88,00/bbl, com reduo do spread entre os dois ao longo do
ano (caindo de US$ 21,00/bbl no quarto trimestre de 2012 para US$ 11,00/bbl no fnal
de 2013
44
). Entretanto, para a EIA, a relativa estabilidade de preos verifcada no fnal de
2012 pode refetir uma espera do mercado por maiores informaes sobre interrupes
41
http://www.platts.com/RSSFeedDetailedNews/RSSFeed/Oil/6966965.
42
Idem 3.
43
PLATTS. Analysts see 2013 Brent price around $110/b, WTI price not clear. Disponvel em http://www.
platts.com/RSSFeedDetailedNews/RSSFeed/Oil/6966965. Acesso em 07 de janeiro de 2013.
44
U. S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA) . Short-Term Energy Outlook EIA, dec. 2012.
Disponvel em: < http://www.eia.gov/forecasts/steo/archives/dec12.pdf>. Acessado em: 2 jan. 2013.
38
boletim anual de preos - 2013
de suprimento e preocupaes com relao ao futuro da economia. Os fatores relacio-
nados poderiam deslocar o preo do petrleo do patamar atual, mas ainda permanecem
incertos o momento e o sentido em que ocorreria tal deslocamento
45
. Esta incerteza pode
ser vista no Grfco 6, extrado do Short-Term Energy Outlook, publicado em dezembro
de 2012, o qual indica o preo mdio previsto para o WTI e os intervalos de confana
calculados a partir das opes nos contratos futuros do produto.
Grfco 6 Preos do WTI segundo a U.S. Energy Information Administration (em US$/bbl)
Fonte: U. S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA). Short-Term Energy Outlook. EIA, dec. 2012a.
Os analistas so aparentemente unnimes no destaque dos principais fatores que in-
fuenciaram suas previses para 2013: incertezas em relao ao Oriente Mdio e pessi-
mismo no que se refere ao desempenho econmico da Europa e dos Estados Unidos.
A discrepncia na interpretao destes fatores, entretanto, indica um aumento da in-
certeza em relao ao cenrio de curto prazo para a indstria mundial de petrleo,
o que torna cada vez mais inglria a tarefa de prever variveis como: preo, oferta e
demanda do produto.
45
U. S. ENERGY INFORMATION ADMINISTRATION (EIA) . Short-Term Energy Outlook Market Prices
and Uncertainty Report. EIA, dec. 2012b. Disponvel em: <http://www.eia.gov/forecasts/steo/pdf/uncertainty.
pdf>. Acessado em: 2 jan. 2013.
parte I - mercado internacional
39
Por fm, importante notar que, contrariando o otimismo demonstrado pela Agncia
Internacional de Energia e pelo governo norte-americano, a Opep destacou, em sua
162
a
reunio, que a fragilidade da economia mundial, em especial com a crise na zona
do euro, se confgura como principal desafo para o mercado global de petrleo. Para
o cartel, o ligeiro crescimento projetado para 2013 ser mais do que compensado pelo
aumento da produo em outros pases produtores. Assim, a OPEP espera que sua
produo se contraia para 29,7 milhes b/d. Entretanto, foi mantida a atual meta de
produo de 30 milhes b/d, dadas as atuais incertezas sobre a demanda
46
.
1.2 Preos do gs natural no mercado internacional
importante observar que, diferentemente do petrleo, o mercado de gs natural no
(ainda) um mercado global, com preos que possam ser ditos mundiais. Ao con-
trrio, a indstria formada de mercados com caractersticas preponderantemente
regionais
47
. Esta seo tratar de analisar o comportamento dos preos de gs natural
nos principais mercados internacionais.
Dito isto, os preos internacionais de gs natural terminaram o ano de 2012 confr-
mando os diferenciais que j vinham sendo observados no ano anterior: o gs natural
no mercado spot norte-americano terminou o ano cotado a US$ 3,35/MBTU, distan-
ciando-se ainda mais do mercado europeu, que, por sua vez, apresentou trajetria
crescente, porm menos acentuada do que aquela verifcada para os preos praticados
no mercado asitico.
Assim, a tendncia de aumento da divergncia entre os preos nos principais merca-
dos regionais, analisada na edio passada deste Boletim, ao contrrio do que muitos
analistas afrmavam no incio de 2012, no apenas no se reverteu como parece ter
se consolidado, pelo menos no curto prazo, o que pode ser visto no Grfco 7, que
apresenta o comportamento dos preos mdios mensais do gs natural comercializado
nos hubs NBP (National Balancing Point) e Henry Hub e no mercado de GNL (Gs
Natural Liquefeito) japons, para o ano de 2012.
46
ORGANIZATION OF THE PETROLEUM EXPORTING COUNTRIES (OPEC). OPEC 162nd Meeting
concludes. Opec, 17 dez. 2012. Disponvel em: <http://www.opec.org/opec_web/en/press_room/2468.htm>.
Acessado em: 21 dez. 2012.
47
O mercado do gs natural apresenta caractersticas tcnicas e econmicas bastante peculiares (custos de
transao elevados, economias de escala e de rede, baixa densidade energtica), que se refetem na organizao
do comrcio internacional do combustvel em mercados regionais. Assim, diferentemente da indstria do
petrleo, que tem uma dimenso global, possvel verifcar, no caso do gs natural, trs mercados regionais
principais, organizados como centros de comercializao: o norte-americano, o europeu e o asitico.
40
boletim anual de preos - 2013
Grfco 7 Comparao dos principais preos do gs natural no mercado internacional dez/2011 a dez/2012
Fonte: Platts. Elaborao prpria.
A partir do Grfco 7, verifca-se que, no decorrer de 2012, os preos mdios mensais
no mercado norte americano (Henry Hub) variaram entre US$ 1,94/MBTU e US$ 3,52/
MBTU, permanecendo em patamar bastante inferior em relao aos mercados asitico
e europeu. No entanto, a partir de maio at dezembro de 2012, possvel observar uma
trajetria de recuperao dos preos no mercado estadunidense, na medida em que os
valores mdios passaram de US$ 2,43/MBTU para US$3,35/MBTU, com valor mximo
de US$ 3,52/MBTU em novembro. De janeiro a dezembro de 2012, o aumento registra-
do no preo mdio mensal foi de 5%. Este comportamento mostrou-se distinto daquele
verifcado em 2011, quando a trajetria foi de queda, abrindo o ano cotado a US$ 4,48/
MBTU e fechando a US$ 3,19/MBTU, ou seja, uma reduo de 28,8%.
O mercado europeu, tendo por base o hub NBP, teve pequena oscilao entre janeiro e
junho 2012, apresentando preos mdios entre US$ 8,40/MBTU e US$ 9,38/MBTU.
No segundo semestre do ano, entretanto, observado um crescimento contnuo dos
preos, atingindo US$ 10,84/MBTU em dezembro, valor 21,3% superior cotao do
ms de janeiro de 2012. As temperaturas mais baixas no fnal do ano no Reino Uni-
do contriburam para aumento do consumo do gs natural para aquecimento, inclusive
refetindo-se no incremento das exportaes oriundas do continente, em especial da
Blgica, exercendo presso positiva sobre o preo do combustvel (Platts, 2012c).
J no tocante ao preo no mercado asitico, observa-se uma oscilao importante do
preo do GNL ao longo do ano de 2012, variando entre o mnimo de US$ 12,92/MBTU e
o mximo de US$18,14/MBTU. Vale notar que o principal demandante deste mercado
o Japo, que aumentou seus volumes de gs importado para a gerao de energia eltrica
parte I - mercado internacional
41
aps o acidente ocorrido na usina nuclear de Fukushima
48
, que resultou na opo tem-
porria de desligamento dos demais reatores nucleares no pas
49
. No entanto, o forte
consumo de GNL e a elevao dos preos no mercado asitico foraram o Japo a rever
a deciso quanto suspenso de gerao nuclear, de modo que as autoridades japonesas
autorizaram, em julho 2012, a reativao do reator nuclear da usina Ohi, localizada pr-
xima cidade de Kyoto, na costa oeste do pas (HO, 2012).
Como consequncia, observa-se uma reduo dos preos mdios de GNL ao longo do segun-
do semestre, atingindo o valor mais baixo em setembro de 2012, com a cotao de US$ 12,92/
MBTU. Nos trs ltimos meses do ano ocorre nova elevao dos preos, porm, fechando de-
zembro cotado a US$ 16,64/MBTU, mesmo patamar do ms de janeiro. Vale destacar que h
grande expectativa para o comportamento dos preos no mercado asitico de GNL em 2013,
particularmente aps a assinatura, pela Kansai Electric Power (Kepco), de um contrato de lon-
go prazo para aquisio do combustvel com preos baseados nos preos spot do Henry Hub
50
.
Alm do comportamento dos preos em 2012, cumpre observar, a partir dos dados
do Grfco 8, a evoluo das cotaes de gs natural nos trs principais mercados no
perodo de 2008 a 2012.
Grfco 8 Comportamento dos preos do gs natural nos mercados europeu, asitico e norte-americano 2008 a 2012
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados Platts e BP (2011).
48
O acidente ocorreu no leste do Japo, em maro de 2011, como consequncia do tsunami que se seguiu a
um forte terremoto e provocou ondas de at 10 metros de altura e que atingiu diversas localidades do pas.
49
Antes do desastre, a energia nuclear representava 21% da gerao de energia eltrica no Japo (Platts, 2012d).
A deciso de suspenso total da gerao nuclear ocorreu em maio de 2012.
50
O mencionado contrato, similar a negociaes j concludas por outras companhias (como Tokyo Gas,
Osaka Gas e Chubu Eletric Power) pode permitir uma reduo de at 30% nos preos do GNL importado
pela empresa e visto por alguns analistas como sinal de que os contratos de importao de gs no Japo esto
defnitivamente alterando seu padro de precifcao.
42
boletim anual de preos - 2013
De acordo com o Grfco 8, verifca-se que os preos no mercado norte-americano
recuaram em 2012, passando de valores mdios de US$ 4,00/MBTU para U$$ 2,79/
MBTU, representando um decrscimo de 30%. J o mercado europeu apresentou eleva-
o de 4% de um ano para outro, atingindo o patamar de US$ 9,38/MBTU. No mercado
asitico, por sua vez, a forte demanda pelo produto no ano de 2012 elevou os preos em
3,4%, para uma mdia de US$ 15,12/MBTU.
A anlise comparada do comportamento dos preos do gs natural em bases anuais, de
acordo com o Grfco 8, permite identifcar, para o ano de 2012, uma tendncia de acen-
tuao do spread entre os preos dos trs principais mercados regionais, o que pode ser
explicado por dois fatores principais: a manuteno da trajetria de queda do preo do gs
natural no mercado norte-americano, como resultado do aumento expressivo da produ-
o de fontes no convencionais de gs natural; e o movimento de aumento, embora mais
tnue em comparao aos dois ltimos anos, do preo do combustvel na sia e na Europa.
Conforme ANP (2012), a relao entre os preos do gs natural nos trs mercados prin-
cipais vem, desde 2008, mostrando sinais de alterao do seu padro histrico de com-
portamento. A ampliao do spread entre os diferentes mercados refora a tese de que
a esperada convergncia no deve ocorrer to cedo. Para o ano de 2012, por exemplo, o
diferencial de preos entre o Henry Hub (norte americano) e o NBP (europeu) foi de
US$ 6,59/MBTU, enquanto que para o mercado asitico o spread foi de US$ 12,33/MBTU.
Tais valores foram superiores queles verifcados em 2011, quando o preo do gs natural
no mercado estadunidense apresentava spreads de US$ 5,02/MBTU e US$10,61/MBTU
em relao aos mercados europeu e asitico, respectivamente. J ao comparar os preos
mdios de NBP e GNL-Japo, a diferena em 2012 foi de US$ 5,74/MBTU, um pouco
superior ao spread de US$ 5,59/MBTU no ano anterior.
No que concerne ao mercado americano, vale salientar que, sob a tica da demanda, de
acordo com os dados da EIA (Energy Information Administration), houve um cresci-
mento do consumo de GN nos EUA em 2012, em relao ao ano anterior, equivalente
a 2%, alcanando 1,88 bilhes m/d. No que tange ao estoque de gs natural, os totais
divulgados por aquela Agncia indicam uma elevao de 98,3 bilhes m, no fnal de
2011, para 99,6 bilhes m em dezembro de 2012, representando um aumento de 1,3%
nos estoques. Este leve crescimento dos estoques, considerando que o consumo total de
gs aumentou em relao ao ano anterior, pode ser explicado pelo forte desenvolvimen-
to da produo de gs no convencional ao longo dos ltimos anos, em especial o gs de
folhelho (shale gas)
51
(ANP, 2012).
Neste contexto, interessante notar que a combinao entre preos baixos e oferta abun-
dante de gs natural no mercado norte-americano cria incentivos para que os investi-
dores busquem alternativas mais rentveis, dentre as quais se inclui a possibilidade de
exportar o combustvel, na forma de gs natural liquefeito, para a Europa, que apresen-
ta preos mais atraentes. Esta expectativa, no entanto, esbarra tanto na necessidade de
51
Uma anlise aprofundada acerca do mercado de shale gas norte-americano pode ser obtida no Boletim
Anual de Preos de 2012 da ANP, disponvel no stio eletrnico da Agncia (www.anp.gov.br).
parte I - mercado internacional
43
autorizao do Departamento de Energia (DOE), haja vista os aspectos de segurana
energtica
52
(tema que ser discutido mais detalhadamente da Seo 2), quanto no fato
de que a reduo da oferta interna poderia provocar um aumento dos preos domsti-
cos do insumo energtico e, consequentemente, afetar a recuperao da economia dos
Estados Unidos, como ocorre com a indstria petroqumica daquele pas (Wright, 2013).
Com relao ao mercado europeu, vale mencionar que a Rssia, que possui a maior re-
serva de gs do mundo (somando 44,6 trilhes de m e 21,4% do total de reservas mun-
diais) (BP, 2012), continua a ser o principal exportador para a Europa, o que estabelece
uma mtua dependncia (Imperiano; Queiroz, 2012). No que tange ao modelo de pre-
cifcao, o fornecimento permanece fortemente indexado ao petrleo, representando
mais da metade das contrataes (Bros, 2012).
No entanto, possvel notar um movimento de mudana. Embora a Europa ainda esteja
distante de um mercado liberalizado para o gs natural, novos contratos de longo prazo
esto sendo negociados com base no mercado spot, representando uma relevante altera-
o na estrutura de precifcao. (STRATFOR, 2012).
Para o mercado asitico, os preos crescentes refetem a demanda cada vez maior pelo
gs natural. Alm da liderana do Japo nas importaes de GNL (BP, 2012), o cresci-
mento da economia chinesa e a correspondente demanda adicional pelo combustvel
tm impulsionado ainda mais os preos no mercado asitico. No longo prazo, estima-se
que a demanda da China por GNL ter forte impacto nas importaes do combustvel
pelo pas, podendo alcanar, em 2030, quatro vezes o volume importado pelos chineses
em 2011
53
(BP, 2012), reforando a tese de que a competitividade do preo do GNL ser
determinante na expanso da economia chinesa (PAIK, 2012). Portanto, os mecanismos
de precifcao, a indexao do preo do gs natural ao do petrleo e as caractersticas da
demanda local ainda representam grandes desafos para mercado asitico, em especial
em um contexto de crescimento acentuado do comrcio internacional de GNL.
O spread de preos de gs natural observado em 2012 no deve, pelo menos no curto
prazo, ser reduzido. Em primeiro lugar, cumpre notar que as expectativas futuras de con-
vergncia giram em torno do uso de GNL como canal para a arbitragem de preos entre
os diferentes mercados (tema que ser mais bem explorado na Seo 3 deste Boletim),
e o mercado de GNL encontra-se com pouca ou nenhuma capacidade ociosa disponvel
no curto prazo e poucos incentivos para a realizao de investimentos (especialmente
em funo do recente aumento de custos observado nesta indstria). Adicionalmente, ain-
da que houvesse capacidade de liquefao e transporte de gs natural disponvel, no parece
52
Ressalta-se que o DOE dever avaliar alguns pedidos de autorizao para converter instalaes importa-
doras em exportadoras, considerando-se que j foi concedida licena de exportao para o terminal de im-
portao localizado em Sabine Pass, na Louisiana, o qual estar apto a exportar gs natural a partir de 2016
(Wright, 2013).
53
Atualmente, as importaes chinesas de GNL correspondem a 8% das importaes totais dos pases lo-
calizados na regio Asia-Pacfco (China, Japo, Coria do Sul, ndia, Taiwan e Tailndia). O Japo o maior
importador, como volumes representando 52% do total regional (BP, 2012).
44
boletim anual de preos - 2013
haver oferta sufciente no curto prazo para que os preos sejam efetivamente afetados por tais
movimentos. Nos prximos anos, os diferenciais de preos observados devem permanecer.
A questo que se coloca, portanto, at que ponto estes diferenciais so permanentes
e se (e quando) os preos nos diferentes mercados regionais de gs natural voltaro a
convergir. Esta anlise ser o tema da terceira seo deste Boletim.
1.3 Preos do etanol nos Estados Unidos
Desde agosto de 2011, o preo spot do etanol americano assumiu uma tendncia de queda,
somente alterada no ms de novembro do mesmo ano. Esse comportamento se manteve no
primeiro semestre de 2012, porm menos acentuado, conferindo menor futuao dos preos
no perodo. J no segundo semestre do ano, devido s condies climticas adversas, em espe-
cial forte seca vivenciada no pas, a atividade agrcola foi negativamente afetada, impactando
a produo de milho e, por conseguinte, o preo do produto. De acordo com dados da EIA
(2013), os preos do milho elevaram-se em 35%, entre meados de junho e agosto de 2012.
A relao direta entre a oferta do gro e a produo de etanol nos Estados Unidos
repercutiu no aumento do preo do combustvel, particularmente no segundo se-
mestre de 2012. Conforme observado no Grfico 9, em julho do mencionado ano,
foi verificado um incremento de 23% no preo do etanol em relao a junho. O pico
dos preos mdios foi observado em agosto de 2012, quando as cotaes atingiram
US$ 0,684/litro e US$ 0,701/litro, para Chicago e Nova Iorque, respectivamente.
Grfco 9 Comportamento dos preos mdios de referncia de etanol anidro combustvel no Brasil e nos EUA, entre
julho de 2011 e dezembro de 2012 (US$/litro)
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do Platts e do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada Cepea/Esalq/USP.
parte I - mercado internacional
45
A comparao dos dados semestrais demonstra que o preo mdio no segundo semes-
tre de 2012 foi 12% superior ao primeiro semestre. Tal elevao foi maior do que a ve-
rifcada entre os dois semestres de 2011, quando o etanol comercializado em Chicago
variou 7,6%, ao passo que o negociado em Nova Iorque teve alta de 8,2%.
Em funo desta variao dos preos observada ao longo de 2012, esteve presente na
pauta econmica e agrcola norte-americana o debate acerca da competio entre os
destinos da produo de milho
54
, confrontando os usos alimentcios e energticos,
inclusive com o surgimento de questionamentos sobre as metas obrigatrias de adio
de etanol gasolina.
Neste contexto, a queda na produo e o aumento do preo do milho, aliados redu-
o da demanda por gasolina, interromperam a trajetria de crescimento da produo
de etanol verifcada at 2011. Como resultado, houve uma diminuio de cerca de 9%
na produo de etanol no segundo semestre de 2012, em relao ao mesmo perodo do
ano anterior (Grfco 10), o que contribuiu para o aumento da importao do etanol
de cana brasileiro (EIA, 2013).
Grfco 10 Evoluo das produes de etanol combustvel nos EUA (2001 a 2012) e no Brasil (safras de 2001/2002
a 2012/2013), em bilhes de litros
Fontes: Ministrio da Agricultura, Pecuria, e Abastecimento e U.S. Energy Information Administration Elaborao prpria.
Nota: *Valor estimado, segundo MAPA (2013).
54
Como a produo de etanol nos EUA obtida na sua quase totalidade a partir da fermentao do milho,
e, por sua vez, 40% da produo norte-americana de milho so utilizados para a produo de etanol, com o
restante destinado, sobretudo para rao animal, o cenrio de reduo de oferta vivenciado em 2012 resultou
em forte elevao dos preos do cereal.
46
boletim anual de preos - 2013
No entanto, a despeito da reduo da produo de etanol nos EUA no ano de 2012,
merece destaque a evoluo do ritmo de produo do combustvel a partir de 2007,
comparativamente atividade sucroalcooleira no Brasil, a qual ser analisada na
Parte II, seo 1.1, deste Boletim. Como pode ser observado no Grfico 10, at
o ano de 2005, a produo total de etanol americana manteve-se inferior bra-
sileira, atingindo 14,7 bilhes de litros (frente aos 15,8 bilhes de litros da safra
2005/2006 nacional). No ano de 2007, porm, nota-se a ampliao da produo
norte-americana, superando a brasileira e mantendo a trajetria de crescimento
acentuado at 2011, passando de 18,5 bilhes de litros em 2006 para 52,7 bilhes
em 2011, o que correspondeu a uma variao positiva de 185% no intervalo de
cinco anos.
Vale destacar, portanto, que o esforo produtivo dos EUA no perodo mencionado
possibilitou o incremento de 34,2 bilhes de litros na produo anual de etanol da-
quele pas, volume superior, inclusive, ao pico da produo anual brasileira, que foi de
27,7 bilhes de litros na safra 2008/2009.
Da mesma forma, interessante notar que, mesmo com o fm dos subsdios ao eta-
nol nos EUA em 2011, os preos mantiveram uma trajetria de queda at junho de
2012, garantindo a competitividade aos produtores norte-americanos. De acordo com
Ewing (2012), na comparao com o etanol anidro brasileiro, a manuteno da com-
petitividade relativa do combustvel produzido nos EUA tambm resultado de fa-
tores estruturais associados ao aumento dos custos de produo no Brasil, valendo
destacar os gargalos logsticos impactantes s atividades de exportao e a elevao
dos custos de mo de obra.
Em paralelo, no que tange ao mercado brasileiro, mesmo com uma queda projetada para
a produo nacional total de etanol para a safra de 2012/2013 em relao safra ante-
rior, o preo do combustvel apresenta trajetria decrescente desde julho de 2011, como
mostram o Grfco 9 e Grfco 10. O levantamento de preo realizado pelo Cepea/Esalq
mostra que a cotao em julho de 2012 foi 26,8% inferior do mesmo perodo em 2011.
J ao longo do ano, o comportamento dos preos mdios do etanol anidro demons-
tra uma reduo de 13% entre janeiro e dezembro, sendo cotado a US$ 0,7096/litro
e US$ 0,6176/litro, respectivamente.
Assim, considerando a elevao dos custos de produo do Brasil e a consequente
perda de competitividade em relao ao etanol de milho
55
, interessante notar que
este resultado positivo das exportaes brasileiras s pde ser viabilizado por questes
regulatrias ambientais americanas. De acordo com o disposto no Energy Indepen-
dence and Security Act de 2007, a EPA (sigla em ingls para Environment Protection
Agency) defne para cada ano uma meta de volume de conventional biofuels (no qual
55
Conforme mencionado por Ewing (2012), h registro de importao de etanol proveniente do Brasil para
o mercado norte-americano ao custo de US$ 0,79/litro, valor 12,6% maior que o etanol de milho americano,
cotado a 0,69/litro.
parte I - mercado internacional
47
se inclui o etanol de milho) e advanced biofuels
56
a ser adicionado gasolina pelas
refnarias e empresas de combustveis (Crooks, 2012), obrigando tais empresas a utili-
zarem uma quantidade anual mnima de combustvel renovvel.
Neste contexto, considerando o enquadramento pela EPA do etanol de cana-de-acar
como advanced biofuels, bem como tendo em vista a obrigao, para o ano de 2012,
de adio de 7,57 bilhes de litros deste tipo de combustvel gasolina (o que equivale
a 11% do total de biocombustveis e a 1,1% das vendas de combustveis nos EUA), foi
impulsionada a procura pelo etanol proveniente do Brasil (Crooks, 2012), j que o
nico pas produtor capaz de fazer frente demanda americana
57
.
luz das perspectivas relacionadas produo de biocombustveis no mundo, a
segunda seo deste Boletim apresentar uma abordagem aprofundada acerca da
poltica energtica dos EUA, referindo-se ao protagonismo recente do pas no s no
tocante evoluo da produo de etanol, mas tambm, e, sobretudo, de petrleo
e gs natural.
56
(i) IN GENERAL.Te term advanced biofuel means renewable fuel, other than ethanol derived from corn
starch, that has lifecycle greenhouse gas emissions, as determined by the Administrator, afer notice and opportunity
for comment, that are at least 50 percent less than baseline lifecycle greenhouse gas emissions. (ii) INCLUSIONS.
Te types of fuels eligible for consideration as advanced biofuel may include any of the following: (I) Ethanol de-
rived from cellulose, hemicellulose, or lignin. (II) Ethanol derived from sugar or starch (other than corn starch).
(III) Ethanol derived from waste material, including crop residue, other vegetative waste material, animal waste,
and food waste and yard waste.(IV) Biomass-based diesel. (V) Biogas (including landfll gas and sewage waste
treatment gas) produced through the conversion of organic matter from renewable biomass. (VI) Butanol or other
alcohols produced through the conversion of organic matter from renewable biomass. (VII) Other fuel derived from
cellulosic biomass (US, 2007). Em 2010, a EPA reconheceu o etanol brasileiro como advanced biofuel devido a
sua reduo de 61% de emisses de GHG (Greenhouse Gas) em relao gasolina (UN, 2011).
57
EWING (2012).
48
boletim anual de preos - 2013
2
A estratgia de segurana energtica
norte-americana e a difcil conciliao
das dimenses fsica e econmica
Eduardo Roberto Zana
As sees anteriores revelam que o aumento de produo de petrleo, gs natural e eta-
nol nos EUA representou uma mudana de orientao do quadro energtico mundial.
Isto colocou o pas no centro dos acontecimentos que sero decisivos para a evoluo das
indstrias de energia na prxima dcada, inclusive em relao sua prpria estratgia de
segurana energtica e aos possveis desdobramentos sobre a dos demais pases, num con-
texto de incerteza do comportamento dos preos do petrleo no mercado internacional.
A questo da segurana energtica constitui tema de fundamental importncia desde a
Primeira Guerra Mundial, tendo em vista o papel deste insumo no funcionamento da
mquina de guerra e, atualmente, no mundo moderno, como elemento fundamental
para a oferta de mercadorias e servios (e, por conseguinte, para a sustentao do padro
de vida da sociedade moderna) e para a prpria preservao da soberania dos Estados
Nacionais (BICALHO e QUEIROZ, 2012)
58
.
No caso norte-americano, a questo de segurana energtica, at o incio dos anos 70,
no se colocava como problema central, tendo em vista que o pas contava com forne-
cimento externo de petrleo barato. Desde o fnal dos anos 40 os Estados Unidos so
importadores lquido de petrleo e, em 1972, o ento secretrio de Comrcio Peter P.
Peterson j havia alertado: A era da energia barata est quase morta. Popeye est fcando
sem espinafre (KOHL, 2012). De fato, o perodo encerrou-se com o choque do petrleo
em 1973, com o embargo dos pases rabes ao pas - em funo do auxlio dos Estados
Unidos a Israel durante a guerra de Yom Kippur que gerou, dentre outros efeitos, um
racionamento de combustveis poca (TIMES, 1974).
Canalizando os anseios do pblico, o ento presidente Richard Nixon cunhou nos anos
70 o mote da independncia energtica, atribuindo assim um novo sentido poltica
energtica norte-americana
59
, que passou a orientar todos os ocupantes do cargo des-
de ento, independentemente da fliao partidria, nem que apenas retrica. Porm,
quando se trata de discutir estratgia de segurana energtica, no se deve confundir
essa com a busca de autossufcincia, apesar de nas discusses polticas os dois conceitos
frequentemente soarem como sinnimos.
58
Como esclarecem Bicalho e Queiroz (2012, p.7), Interrupes fsicas no fornecimento no s implicam em
custos econmicos e sociais, que podem representar uma ameaa sustentabilidade do modelo econmico do pas,
mas em impedimentos que podem signifcar uma ameaa prpria segurana do pas; ou seja, sua existncia,
sua autonomia, sua independncia; sua prpria existncia como nao autnoma, independente e soberana.
Neste caso, a segurana energtica se confunde com a prpria segurana nacional.
59
No obstante, na prtica, a prpria hegemonia norte-americana basear-se na garantia do fornecimento de
petrleo para todo o mundo, e no apenas para atendimento das necessidades domsticas dos Estados Unidos
(BICALHO, 2006).
parte I - mercado internacional
49
Provavelmente uma das primeiras concepes de estratgia de segurana energtica foi
elaborada por Winston Churchill (1874-1965)
60
, com a defesa da diversifcao dos pa-
ses fornecedores, e no na busca de autossufcincia
61
.
Na literatura, uma das defnies mais bem aceitas a proposta por Daniel Yergin (2006),
que descreve como objetivo da segurana energtica assegurar de forma adequada e
confvel suprimentos de energia a preos razoveis e de maneira a no prejudicar os
maiores valores e objetivos nacionais.
Assim, conforme Bicallho (2012, p.6), a segurana energtica envolve duas dimenses:
uma econmica e outra fsica. Segurana energtica, em termos econmicos, signi-
fca ter acesso em quantidade sufciente e a um preo razovel energia de que
se necessita (Figura 3). No ter esse acesso implica uma maior exposio do pas ou
regio aos impactos econmicos negativos causados pelo aumento signifcativo dos
preos da energia ou da sua volatilidade. J a segurana energtica, em termos fsicos,
est associada interrupo fsica temporria ou permanente; parcial ou total - do
fornecimento de energia.
Figura 3 As duas dimenses da segurana energtica
Fonte: Elaborao prpria.
60
Primeiro-ministro britnico durante a Segunda Guerra Mundial e, posteriormente, no perodo de 1951-55.
61
Muito pelo contrrio. Ocupando o posto de Primeiro Lorde do Almirantado s vsperas da Primeira
Guerra Mundial, o mesmo tomou a importante deciso de converter navios da Marinha inglesa, ento
movidos a carvo, para que fzessem uso de petrleo, tendo em vista a maior velocidade obtida por estes
ltimos. Quando indagado poca se no seria arriscado depender do petrleo proveniente do exterior ao
mesmo tempo em que se dispunha de carvo em abundncia em territrio nacional, Churchill declarou
Safety and certainty in oil lie in variety and variety alone (ERNANI, 2004).
50
boletim anual de preos - 2013
Ao longo deste trabalho, anlises dessas duas dimenses da segurana energtica se
faro presentes, mostrando que nem sempre as mesmas so facilmente conciliveis.
Na ltima eleio presidencial nos Estados Unidos, o presidente Barack Obama e o
candidato republicano Mitt Romney travaram fortes embates relacionados estratgia
de segurana energtica perseguida pelo pas, num momento considerado de funda-
mental importncia devido ao aumento da produo de petrleo e gs no convencio-
nais, fazendo com que o sonho da independncia energtica parecesse uma realida-
de mais prxima do que no passado. O tema ressurge tambm num momento em que
o pas luta para retomar o crescimento econmico e a gerao de novos empregos, com
a perspectiva de energia mais abundante e barata, fazendo ressurgir a possibilidade de
fortalecimento da indstria norte-americana.
Contudo, as opes feitas em termos de poltica energtica possuem enormes impli-
caes tambm para a segurana energtica, e a rota para atingir este objetivo est
longe de ser evidente, muito menos automtica.
A geografia determina a alocao inicial de petrleo no mundo, o que no necessa-
riamente corresponde realidade dos fluxos comerciais entre produtores e consu-
midores. Dito de outro modo, a alocao do petrleo depende da geografia somente
na medida em que esta se converta, em termos econmicos, em um menor custo
de transporte, favorecendo o suprimento de petrleo para regies adjacentes. E as
estratgias de segurana energtica dos principais players do mercado, combinadas
com os incentivos econmicos e geopolticos ora postos, passam a ter papel de des-
taque na determinao dos fluxos de petrleo no mercado internacional. Os dife-
rentes lances desse complexo jogo, assim, podem ter importantes implicaes sobre
o funcionamento do mercado mundial de petrleo.
Na presente seo ser examinada a estratgia de segurana energtica norte-ame-
ricana. Assim, a prxima subseo trar um breve exame sobre a poltica energti-
ca norte-americana, mostrando as opes realizadas no passado que delinearam a
trajetria norte-americana at o contexto atual, com destaque para o ltimo debate
presidencial de 2012 entre o presidente Barack Obama e o candidato republicano
Mitt Romney.
Em seguida, a subseo 2.3 apresenta a estrutura de oferta e demanda de petrleo
nos Estados Unidos e sua evoluo recente, mostrando os desafios a serem supera-
dos no sentido de reduzir, substancialmente, a sua dependncia externa de petrleo.
Por fim, sero analisadas as inter-relaes entre as opes dos EUA e do Canad em
termos de estratgias de segurana energtica.
parte I - mercado internacional
51
2.1 A poltica energtica norte-americana: uma retrospectiva
histrica
Em 1975, na presidncia de Gerald Ford (1974-1976)
62
, o Congresso norte-americano,
sob o impacto do primeiro choque do petrleo, aprovou o Energy Policy and Conserva-
tion Act, que estabelecia a formao de estoques estratgicos de petrleo e derivados e
a imposio de nveis de efcincia mnimos para os veculos a combusto, com vistas a
diminuir a dependncia de petrleo importado, tanto no curto quanto no longo prazo.
O presidente Ford tambm iniciou esforos para fomentar a cooperao energtica entre
os pases consumidores, dando origem Agncia Internacional de Energia (IEA, na sigla
em ingls).
Na presidncia do democrata Jimmy Carter (1977-1980), a ambio para alcanar a pro-
palada independncia energtica talvez tenha chegado ao pice, com a promessa de que
os EUA jamais voltariam a consumir petrleo de origem externa em quantidade supe-
rior de 1977, e toda a demanda adicional de energia seria suprida atravs de fontes do-
msticas ou do aumento da efcincia energtica (CARTER, 1979)
63
. Este objetivo seria
atingido atravs da adoo de quotas de importao de petrleo, melhoria do transporte
pblico, corte do uso de petrleo em favor do carvo para a produo de energia eltrica,
alm da criao do primeiro banco de energia solar, dentre outras medidas. Embora os
objetivos propostos no tenham sido alcanados (MILLER, 1995)
64
, a proposta deixou
importante legado para a estruturao das polticas de energia nos EUA
65
.
Na administrao seguinte, do republicano Ronald Reagan (1981-1988), a poltica ener-
gtica passou a conferir maior papel ao mercado na alocao de energia, o que fez com
que vrias das medidas postas em prtica pelo governo anterior fossem revistas, com o
fm das metas de produo de energia e de efcincia energtica
66
.
62
Em discurso em 1975, o president Gerald Ford declarou que Tis time has come to end the long debate over
National Energy Policy in the United States and put ourselves solidly on the road to energy independence. We
cannot aford continued delays. We cannot aford prolonged vulnerability to foreign producers. We must act. It is
in that spirit that I have decided to sign the energy bill just passed by the Congress (FORD, 1975).
63
Beginning this moment, this nation will never use more foreign oil than we did in 1977 -- never. From now on,
every new addition to our demand for energy will be met from our own production and our own conservation
(CARTER, 1979).
64
Tambm foi na administrao de Carter que o Departamento de Energia (DOE, na sigla em ingls) foi
criado (TOMAIN, 1990).
65
Vale lembrar que o Departamento de Energia foi criado na administrao Carter, e quase foi extinta poste-
riormente pelo presidente Ronald Reagan.
66
A lgica de tal estratgia estava assentada na crena de que o prprio mercado, desprendido das amar-
ras governamentais, seria capaz de atender s necessidades energticas norte-americanas. James Edward, que
ocupou a Secretaria de Energia poca, reconheceu que a abordagem de Reagan para a energia resumia-se a
produzir, produzir, produzir (MURRAY, 1990, p. 14).
52
boletim anual de preos - 2013
Contudo, o prprio ex-presidente reconheceu poca que isso no signifcava que o
governo federal estivesse se ausentando do envolvimento das questes energticas
67
.
O governo norte-americano manteve a prerrogativa de incentivar as pesquisas de longo
prazo na rea, bem como continuaria a ter papel fundamental em evitar rompimentos do
fuxo de fornecimento de energia, como atravs do rpido aumento dos estoques estrat-
gicos de petrleo e do aumento da presena militar no Oriente Mdio (MILLER, 1995)
68
.
No plano internacional, o governo Reagan utilizou seu poder de liderana dentro da Agncia
Internacional de Energia (IEA) e conseguiu um acordo estabelecendo o International Energy
Program de 1975, visando cooperao mtua entre os principais pases consumidores
69
.
O governo de George Bush (1989-1992), de modo geral, deu continuidade s polticas
de seu antecessor na questo energtica (JORDAN, 2005) - com exceo da aprovao,
num movimento suprapartidrio, do Energy Policy Act de 1992, prevendo medidas na
rea de efcincia energtica e de fontes alternativas.
Na gesto democrata do presidente Bill Clinton (1993-2000), foi proposta a criao de
um imposto sobre a produo de energia, o BTU tax
70
, com o objetivo de aumentar
a arrecadao tributria com vistas reduo do dfcit pblico ao mesmo tempo em
que se inibia o consumo de combustveis fsseis (ERLANDSON, 1994). A proposta
foi rejeitada pelo Senado, mas com a sano do Omnibus Budget Reconciliation Act de
1993, aumentou-se o imposto federal sobre a gasolina em 4,3 cents de dlar por galo.
(U.S. GOVERNMENT INFO, 2011).
No governo de George W. Bush, os preos do petrleo atingiram seus maiores nveis
desde 1982 e, sob o trauma do racionamento de energia na Califrnia, foi criada no
incio do mandato uma fora tarefa para formulao de uma nova poltica energtica

(JORDAN, 2005). O diagnstico foi que a projeo de consumo de petrleo superaria
25 milhes de barris/dia em 2020, sendo necessrio adotar urgentemente medidas
para incentivar o aumento da produo domstica e das fontes alternativas de energia,
visando reduo das necessidades de importao de petrleo.
67
Tis does not mean that the Federal government is withdrawing from all involvement in energy. It cannot and
should not. Te Government itself is directly responsible for lands which contain a major share of our resource
wealth REAGAN (1981).
68
David Stockman, diretor do Escritrio de Gesto e Oramento no perodo, sintetizou a flosofa da poltica
energtica do governo Reagan na expresso strategic reserves and strategic forces. (MILLER, 1995).
69
Neste mesmo perodo, as medidas de liberalizao dos fuxos de capital permitiram estabelecer o preo do
petrleo WTI, produzido nos EUA e negociado na NYMEX como um dos principais preos de referncia do
mercado internacional de petrleo (JORDAN, 2005).
70
Esse imposto seria cobrado em funo da quantidade de energia contida em cada insumo energtico, me-
dido em BTUs.
parte I - mercado internacional
53
Em 2005, a aprovao do Energy Policy Act conferiu vrios incentivos aos setores de
energia, mas os grandes benefciados foram as indstrias de petrleo, gs natural e ener-
gia nuclear (JORDAN, 2005)
71
.
O presidente Bush afrmou, em discurso realizado em 2006, que manter a Amrica
competitiva exige energia a preos razoveis. Porm, o pas era viciado em petrleo,
sendo boa parte dele importado de regies politicamente instveis. A melhor maneira
para tratar desse vcio seria atravs do progresso tecnolgico, com o desenvolvimento
de veculos eltricos e hbridos (BUSH, 2006)
72
. Assim, sob sua administrao, foram
elevados os incentivos na rea de pesquisa.
Dentre os incentivos adotados no governo Bush, merecem destaque aqueles conferidos
aos biocombustveis, sobretudo para o etanol
73
. Assim, de 2005 a 2012, a produo de
etanol foi de 254 para 908 milhes de b/d (EIA, 2012), tornando os EUA o maior produ-
tor mundial de etanol, seguido pelo Brasil
74
.
A poltica energtica na gesto Obama
A discusso em torno da poltica energtica, como no podia ser diferente, constituiu-se
tambm num dos temas centrais da campanha presidencial de 2008, vencida por Barack
Obama contra o republicano John McCain.
Na viso de Obama, se os Estados Unidos investissem numa poltica energtica sria,
isso permitiria economizar recursos que atualmente estamos tomando emprestado da
China para enviar para a Arbia Saudita, em referncia ao dfcit em transaes corren-
tes a ser fnanciado em grande parte pela compra de ttulos pblicos norte-americanos
pelos chineses (NYT, 2008)
75
. Alm disso, Obama estabeleceu uma relao de causa e
efeito entre independncia energtica e criao de empregos, quando afrmou que a
71
Por exemplo, as petrolferas ganharam incentivos para a explorao ofshore no Golfo do Mxico e Alasca,
com desconto do pagamento de royalties em funo da produo auferida e da profundidade da lamina dgua.
72
Keeping America competitive requires afordable energy. And here we have a serious problem: America is
addicted to oil, which is ofen imported from unstable parts of the world. Te best way to break this addiction is
through technology. Since 2001, we have spent nearly $10 billion to develop cleaner, cheaper and more reliable al-
ternative energy sources. And we are on the threshold of incredible advances. So tonight, I announce the Advanced
Energy Initiative -- a 22 percent increase in clean-energy research at the Department of Energy to push for break-
throughs in two vital areas. To change how we power our homes and ofces, we will invest more in zero-emission
coal-fred plants; revolutionary solar and wind technologies; and clean, safe nuclear energy. We must also change
how we power our automobiles. We will increase our research in better batteries for hybrid and electric cars and in
pollution-free cars that run on hydrogen (BUSH, 2006).
73
A inteno governamental era tornar a produo de etanol mais competitiva at 2012, com avanos que
permitissem a utilizao no somente de milho como matria-prima, mas tambm qualquer tipo de celulose
(etanol de segunda gerao).
74
Atualmente, 95% da gasolina comercializada nos Estados Unidos possui cerca de 10% de etanol anidro na
sua composio (DOE, 2012a), contribuindo assim para reduzir a dependncia de petrleo importado.
75
If we invest in a serious energy policy, that will save in the amount of money we're borrowing from China to
send to Saudi Arabia. (NYT, 2012a).
54
boletim anual de preos - 2013
produo de veculos mais efcientes, geradores elicos e painis solares seriam capazes
de gerar cerca de 5 milhes de empregos nos setores que sero os motores da economia
americana ao longo deste sculo (NYT, 2008).
Ou seja, Obama apontava que os investimentos nos setores de energia limpa pode-
riam servir como sada para a recesso econmica defagrada com a quebra do Lehman
Brothers em 2008 (OBAMA, 2009)
76
. O anseio do presidente democrata era atingir a
meta de um milho de veculos eltricos comercializados at 2015, o que eliminaria a
necessidade de importaes de petrleo em 10 anos.
O candidato republicano John McCain defendeu poca a abertura de novas reas
para explorao ofshore de petrleo, alm da utilizao em maior escala de energia
nuclear para a reduo das emisses dos gases geradores do efeito estufa. Alm dis-
so, explicitou sua viso contrria concesso de subsdios para as fontes alternativas
de energia, inclusive o etanol, dizendo que quando o governo interfere e distorce o
mercado, ento surgem consequncias no previstas, assim como as previstas (WSJ,
2008)
77
. O senador McCain defendia ainda a suspenso da cobrana do imposto fe-
deral sobre a gasolina, opondo-se diretamente posio de Obama de que tal medida
apenas incentivaria o consumo de mais combustvel, levando ao aumento das impor-
taes de petrleo (WSJ, 2008).
A nfase republicana de poltica pelo lado da oferta se tornou mais emblemtica quando
a candidata republicana vice-presidncia, Sarah Palin - em debate travado com o de-
mocrata Joe Biden - evocou o mote do partido cunhado poca Drill, Baby, Drill, em
referncia necessidade de perfuraes para aumento da produo de petrleo e gs na-
tural. Segundo a candidata, essa trilha levaria os Estados Unidos em direo indepen-
dncia energtica (WASHINGTON UNIVERSITY, 2008) sem incorrer em aumentos de
impostos e/ou incrementos na efcincia energtica dos veculos para reduzir o consumo
de petrleo (LUFT, 2012).
No primeiro mandato da gesto Obama, vrias das medidas anunciadas para a rea de
energia foram adotadas atravs do American Recovery and Reinvestment Act, de 2009
pacote de gastos governamentais estabelecido como poltica fscal anticclica que con-
cedia cerca de US$ 70 bilhes para programas envolvendo energias limpas e transporte.
Alm disso, pela primeira vez desde 1985, os nveis de efcincia mnimos dos veculos
de passeio foram elevados, e foi introduzido programa que incentiva a substituio da
frota atual dos rgos federais por veculos mais efcientes, medidas que sero objeto de
anlise mais apurada na subseo 2.3.
76
We can remain the world's leading importer of oil, or we can become the world's leading exporter of clean
energy. We can allow climate change to wreak unnatural havoc, or we can create jobs utilizing low-carbon tech-
nologies to prevent its worst efects. We can cede the race for the 21st century, or we can embrace the reality that
our competitors already have: Te nation that leads the world in creating a new clean energy economy will be the
nation that leads the 21st century global economy. (OBAMA, 2009).
77
When government jumps in and distorts the market, then there's unintended consequences as well as
intended (WSJ, 2008).
parte I - mercado internacional
55
Na corrida Casa Branca em 2012, o presidente e candidato Barack Obama concordou
com o oponente republicano, Mitt Romney, quanto necessidade de aumentar a produ-
o de energia nos Estados Unidos. Porm, Obama manteve o posicionamento de que
o pas deve olhar para as fontes de energia do futuro, tais como a elica, a solar e os
biocombustveis, e fazer esses investimentos
78
.
J Romney destacou que a produo de petrleo e gs natural aumentou substancial-
mente nos ltimos anos, porm no em decorrncia das polticas de Obama, mas sim
a despeito delas. O candidato destacou que a administrao Obama cortou o nmero
de permisses e licenas de explorao em terras federais pela metade
79
. Alm disso,
Romney diversas vezes na campanha prometera liberar reas para a explorao ofshore
(particularmente no Alasca).
Em relao ao tema, segundo a EIA/DOE boa parte das reas com potencial para ex-
plorao de petrleo e gs no convencionais esto situadas fora das terras federais. Ou
seja, se, por um lado, verdade que o aumento da produo de petrleo se deve muito
pouco s aes do presidente Obama, por outro, no seria a abertura para explorao
das terras federais que tornaria a produo de leo e gs natural substancialmente
maior que a atual. No tocante explorao ofshore, aps o acidente no Golfo do M-
xico envolvendo a petrolfera BP, em 2010, a administrao Obama decidiu suspender
novas autorizaes para perfurao em guas profundas e paralisar as em andamento
no Golfo do Mxico por seis meses at que fossem revistas as normas de segurana
em vigor. Alm disso, em plano revisto apresentado em janeiro de 2013, prope que
nos prximos 5 anos somente reas situadas no Golfo do Mxico e no Alasca sejam
leiloadas para explorao (DI, 2010)
80
.
Assim, enquanto no lado democrata, apesar do reconhecimento da importncia do au-
mento da produo de petrleo e gs natural, a nfase no ltimo debate eleitoral recaiu
sobre a necessidade de se investir em novas fontes de energia e na efcincia energti-
ca, fazendo-se assim melhor uso do petrleo consumido; no lado republicano deu-se
proeminncia utilizao de todos os recursos atualmente disponveis para alcanar a
propalada independncia energtica, inclusive quanto ao carvo.
78
On energy, Governor Romney and I, we both agree that we've got to boost American energy production.
And oil and natural gas production are higher than they've been in years. But I also believe that we've got to
look at the energy source of the future, like wind and solar and biofuels, and make those investments (THE
WASHINGTON POST, 2012).
79
Energy is critical, and the president pointed out correctly that production of oil and gas in the U.S. is
up. But not due to his policies. In spite of his policies. Mr. President, all of the increase in natural gas and
oil has happened on private land, not on government land. On government land, your administration has
cut the number of permits and license in half. If I'm president, I'll double them. And also get the the
oil from offshore and Alaska. And I'll bring that pipeline in from Canada. And by the way, I like coal. I'm
going to make sure we continue to burn clean coal. People in the coal industry feel like it's getting crushed
by your policies. I want to get America and North America energy independent, so we can create those
jobs. (THE WASHINGTON POST, 2012).
80
Para mais detalhes sobre o plano quinquenal, consultar a pgina do stio do Bureau of Ocean Energy
Management (BOEM). Disponvel em http://www.boem.gov/5-year/2012-2017/. Acesso em 27/01/2013.
56
boletim anual de preos - 2013
Outro ponto de discordncia entre os candidatos, cuja anlise mais detalhada ser reali-
zada na subseo 2.3, diz respeito aprovao da construo do oleoduto Keystone XL,
que estenderia o atual oleoduto para a costa do Golfo passando pelas reservas naturais
de Nebraska -, o que possibilitaria um aumento das importaes de petrleo provenien-
tes do Canad. Na viso de Romney, que declarou que aprovaria o oleoduto no primeiro
dia de seu mandato (INDIAN COUNTRY, 2012a), a demora em aprovar o oleoduto era
ao mesmo tempo chocante e reveladora e mostra que o Presidente [Obama] mais uma
vez colocou a poltica na frente. Romney continua e diz que ao declarar que o oleodu-
to Keystone no de interesse nacional, o Presidente demonstra falta de seriedade em
reduzir o desemprego, restaurar o crescimento econmico e alcanar a independncia
energtica, alm de parecer confundir interesse nacional com o seu prprio interesse
em agradar os ambientalistas, pertencentes sua base poltica (WSJ, 2012).
Obama, por sua vez, evitou o tema durante os debates dizendo que a respeito deste duto
[Keystone XL] que o Governador Romney continua a falar, ns estamos construindo du-
tos sufcientes para dar uma volta no planeta Terra. Complementando, disse ainda que
ele era totalmente a favor de dutos e totalmente a favor da produo de petrleo, mas
que, ao contrrio dos republicanos, no ignorava o outro lado da equao (INDIAN
COUNTRY, 2012b). O fato que a deciso fnal acerca da aprovao ou no do oleoduto
Keystone XL com o novo traado dever ocorrer em 2013.
Como veremos adiante, o debate em torno do Keystone XL no remete apenas con-
ciliao entre as dimenses ambiental e segurana do suprimento, mas entre esta (di-
menso fsica) e a dimenso econmica relacionada aos preos do petrleo -, cujos
desdobramentos podem repercutir decisivamente em termos de segurana energtica e
crescimento econmico.
Em sntese, o Quadro 1 apresenta, de forma simplifcada, as principais aes de poltica
energtica adotadas pelos governantes dos EUA nos ltimos 30 anos.
parte I - mercado internacional
57
Quadro 1 - Evoluo da Poltica Energtica dos EUA (1973-2012)
Fonte: vrios autores. Imagens dos presidentes: White House. Elaborao prpria.
*Os nmeros nas fotografas indicam a classifcao ordinria dos presidentes na histria norte-americana. Por exemplo, o
nmero 44 na fotografa do presidente Obama signifca que ele o 44 presidente norte-americano.
Democratas Republicanos
38.
Gerald Ford
(1974 - 1976)
39.
Jimmy Carter
(1977 - 1980)
41.
George Bush
(1989 - 1993)
40.
Ronald Reagan
(1981 - 1988)
42.
Bill Clinton
(1993 - 2000)
43.
George W. Bush
(2001 - 2008)
44.
Barack Obama
(2009 - 2012)
Cunhou o mote Independncia Energtica em resposta ao
embargo de petrleo imposto pelos pases rabes em 1973.
Aprovao do Energy Policy and Conservation Act de 1975, prevendo a
formao de estoques estratgicos de petrleo e derivados e imposio
de nveis de efcincia mnimos para os veculos combusto.
Aprovao do Energy Security Act de 1980, que previa vrios tipos de
subsdios para diversas fontes de energia renovvel, inclusive energia
solar; criao do Departamento de Energia (DOE).
Continuidade do governo Reagan na questo energtica; aprovao
do Energy Policy Act de 1992, prevendo medidas na rea de efcincia
energtica e de fontes alternativas.
Tentativa frustrada de criar taxa sobre a produo de energia (BTU tax);
sano do Omnibus Budget Reconciliation Act de 1993, aumentando o
imposto federal sobre a gasolina em 4,3 cents de dlar por galo.
Energy Policy Act de 2005: vrios incentivos foram conferidos aos
setores de energia, porm os maiores benefciados foram as indstri-
as de petrleo e gs natural e nuclear; incentivos s petrolferas para
explorao ofshore no Golfo do Mxico e Alasca, com desconto no
pagamento de royalties; incentivos conferidos aos biocombustveis, so-
bretudo para o etanol.
American Recovery and Reinvestment Act de 2009: concesso de cerca
de US$70 bilhes para programas envolvendo energias limpas e trans-
porte; os nveis de efcincia mnimos dos veculos de passeio (CAFE)
foram elevados pela primeira vez desde 1985.
Estabelecimento do National Energy Policy Plan de 1981: maior
papel conferido ao mercado na alocao dos recursos energticos;
fm das metas de produo de energia e de efcincia energtica;
medidas para assegurar a segurana energtica mtua no plano in-
ternacional atravs da IEA.
37.
Richard Nixxon
(1969 - 1974)
58
boletim anual de preos - 2013
2.2 Estruturas de oferta e demanda de petrleo nos Estados
Unidos e evoluo recente: as dimenses fsica e econmica
Segundo a Agncia Internacional de Energia (IEA, 2012), o mapa da energia global est
iniciando um ciclo de importantes transformaes em virtude do aumento da produo
de petrleo e gs nos Estados Unidos, as quais j se fazem sentir no comrcio internacio-
nal atravs da diminuio das compras externas daqueles que so atualmente os maiores
importadores mundiais da commodity.
At meados da prxima dcada, a IEA projeta que os Estados Unidos se tornaro o
maior produtor mundial de petrleo, ultrapassando a Arbia Saudita, ao mesmo tempo
em que os impactos das medidas de efcincia energtica sobre o setor de transporte se
tornaro mais evidentes. A combinao desses eventos resultar na queda das impor-
taes norte-americanas de petrleo ao ponto de a Amrica do Norte, como um todo,
tornar-se exportadora lquida da commodity por volta de 2030. Isso signifca, segundo
a Agncia, que os fuxos comerciais do mercado internacional de petrleo se intensifca-
ro em direo sia.
Cabe destacar que, apesar de as projees apontarem em direo autossufcincia em
petrleo, ainda h um longo caminho a ser percorrido. Atualmente, os EUA importam,
em termos lquidos, 7,6 milhes b/d de leo cru, incluindo leo cru e derivados, a fm
de atender sua demanda por derivados de petrleo
81
(EIA, 2013). Cerca de 50% des-
sas importaes provm de pases do continente americano, enquanto que 22% vm
de pases localizados no Golfo Prsico. Em termos lquidos, os trs maiores exportado-
res para o mercado norte-americano em 2011 foram: Canad (29%), Arbia Saudita
(14%), Venezuela (11%), Nigria (10%) e Mxico (8%) (EIA, 2012).
O Grfco 11 traz a evoluo histrica da produo e consumo de combustveis lquidos
nos Estados Unidos, bem como as previses da Agncia Internacional de Energia (IEA)
e da EIA, pertencente ao Departamento de Energia (DOE) norte-americano.
81
Em 2012, projeta-se que os Estados Unidos tenham consumido 18,6 milhes b/d de derivados de petrleo,
contando, para isso, com produo de 6,4 milhes b/d de leo cru, que, somado aos demais lquidos utilizados
para produo de derivados, inclusive biocombustveis, perfez um total de 11 milhes de b/d (EIA, 2013).
parte I - mercado internacional
59
Grfco 11 Evoluo da produo e consumo de combustveis lquidos* dos EUA e previses (milhes de barris/dia)
Fonte: EIA/DOE e IEA.
*Todos os produtos derivados de petrleo, lquidos de gs natural, biocombustveis e derivados lquidos de outras fontes de hidrocarbonetos
(coal to liquids e gas to liquids). No esto includos o gs natural comprimido (GNC), o gs natural liquefeito (GNL) e o hidrognio.
Nota-se que, enquanto no passado recente (at meados dos anos 2000) a tendncia da
produo de combustveis lquidos era nitidamente de queda, aps 2008 a produo pas-
sou a ser fortemente ascendente, registrando valores de 8,4 milhes b/d, em 2008, e de 11
milhes b/d, em 2012, um acrscimo de 31%, o qual supera, em termos absolutos, a atual
produo brasileira de 2,1 milhes b/d. E as projees da IEA e da EIA/DOE preveem
crescimento considervel da produo (em torno de 2 milhes b/d at 2020).
Pelo lado da demanda, depois de um forte crescimento do consumo nos anos 90 (que
fez com que o consumo de petrleo nos EUA alcanasse o patamar de 20 milhes b/d),
no perodo de 2007 a 2012, com a reduo do crescimento econmico e elevao dos
ndices de desemprego, o consumo norte-americano apresentou queda de 2 milhes
b/d. Adicionalmente, h dvidas sobre os impactos das medidas em termos de efcin-
cia do consumo dos combustveis.
Em suma, o comportamento da demanda fundamental para as avaliaes da evoluo
das importaes lquidas de petrleo estadunidenses. Se confrmadas as previses da
IEA, o cenrio da segurana energtica mudar radicalmente, j que os Estados Unidos
passariam a importar, em termos lquidos, pouco mais de 3 milhes b/d em 2035 (contra
perto dos 10 milhes b/d atuais). A China atualmente o segundo maior importador
do mundo aumentaria, por sua vez, a sua dependncia de petrleo importado para 12
milhes b/d, ou seja, o dobro da atual, confgurando-se, assim, uma inverso de posies
que tem importantes impactos geopolticos.
Para a compreenso deste ponto, faz-se mister explicar, primeiramente, quais so as
principais vantagens, para um pas como os Estados Unidos, em reduzir a sua depen-
dncia de petrleo importado.
60
boletim anual de preos - 2013
Do ponto de vista econmico, tornar-se menos dependente de petrleo importado re-
duz os custos logsticos (ECONOMIST INTELLIGENCE UNIT, 2012), o que pode acar-
retar benefcios em termos de reduo do preo do petrleo oferecido no mercado do-
mstico
82
. Alm disso, diminuir a dependncia de petrleo importado signifca tambm
a reduo dos custos de transao associados incerteza no fornecimento de petrleo,
tendo em vista, por exemplo, que refnarias so otimizadas para processar determinado
tipo de petrleo (ESLC, 2013).
Outro benefcio trazido pela diminuio das importaes de petrleo a reduo dos
gastos em um ambiente de incertezas quanto aos nveis futuros dos preos no mercado
internacional, tendo em vista que as importaes da commodity representaram mais da
metade do dfcit comercial americano no perodo de 2007 a 2012. Alm disso, estudos
recentes mostram que, do total despendido pelos EUA com importaes de petrleo,
atualmente 34% retornam ao pas por meio da venda de produtos norte-americanos
ao exterior, contra mdia de 55% no perodo de 1970-2000 (ESLC, 2013). Ou seja, pro-
gressivamente uma parcela menor dos dlares utilizados para pagar as importaes de
petrleo retorna ao pas pelo lado da economia real.
Tambm os consumidores fnais norte-americanos seriam potencialmente benefciados
pela reduo da dependncia externa de hidrocarbonetos: as famlias americanas gas-
taram, em mdia, US$2.700 com gasolina em 2012, contra US$1.200 em 2002 (ESLC,
2013). Com gastos com combustvel compondo parte importante do oramento fami-
liar, crescem as expectativas de que essa menor dependncia por petrleo importado se
refita em preos mais baixos da gasolina e no apenas do WTI
83
.
Cabe, por fm, lembrar os imensos impactos negativos advindos com o choque dos pre-
os do petrleo em 1973 sobre a atividade econmica e sobre a arrecadao do governo,
devido utilizao do petrleo como arma poltica. Se considerarmos que o mercado de
petrleo, apesar do avano da produo dos pases fora da Opep, est longe de ser pau-
tado apenas pela lgica econmica com as National Oil Companies (NOCs) detendo
cerca de 85% das reservas mundiais da commodity (ESLC, 2013) , uma reduo da
necessidade de importaes reduziria tambm a exposio do pas a decises polticas
de outras naes.
Do ponto de vista de segurana, o petrleo constitui hoje o maior desafo para a estra-
tgia de defesa dos Estados Unidos, tendo em vista os gastos do pas hegemnico (da
ordem de US$60 bilhes anuais) para manuteno do fuxo de comrcio internacional
de leo (ESLC, 2013). Ao contrrio daqueles que acreditam que a menor dependncia
82
Segundo vrios analistas o aumento da produo de petrleo nos Estados Unidos far com que o preo
do WTI, por exemplo, permanea abaixo do Brent no longo prazo, j que os custos associados descarga do
petrleo nos terminais martimos e de transporte via oleoduto at a regio do Cushing no mais afetaro os
preos do produto.
83
Na ltima campanha eleitoral surgiram movimentos defendendo que os preos da gasolina deveriam se
reduzir na proporo da reduo do petrleo WTI, com o lema American oil for American consumers at
American prices (HULBERT, 2012).
parte I - mercado internacional
61
norte-americana de petrleo proveniente do Oriente Mdio abre espao para uma me-
nor interveno do pas na regio como Friedman (2012), por exemplo , o que se v
a ampliao do poderio dos Estados Unidos nas suas relaes exteriores.
Isso pode ser visto no caso da aplicao recente de sanes contra o Ir. A postura rgida
da Casa Branca - mesmo em ano de eleies presidenciais - no foi relativizada, j que
uma vez que os preos do WTI se mantiveram substancialmente inferiores aos do Brent
(devido combinao de maior produo domstica e importaes canadenses, aliada
s restries logsticas para o escoamento do excedente para a Costa do Golfo), os im-
pactos da imposio de sanes sobre os preos do petrleo domstico no foram to
elevados (ESLC, 2013). Com isso, a Casa Branca passa a ter maior margem de atuao
em termos de poltica externa, inclusive para atender seus objetivos no Oriente Mdio.
Nas prximas subsees sero analisadas as dimenses fsica (oferta e demanda de petr-
leo e derivados) e econmica (descolamento do preo do WTI em relao ao Brent) da
segurana energtica norte-americana, bem como a difculdade de conciliao entre elas.
A dimenso fsica sob a tica da oferta de petrleo: desafos para o crescimento da produ-
o domstica de petrleo e derivados
Depois de quase superar o patamar de 10 milhes de b/d em 1970, a produo norte-
-americana de leo cru comeou a declinar, e apresentou trajetria decrescente desde
ento. A maior parte dos analistas acreditava, com base na teoria de Hubbert, que a pro-
duo norte-americana declinaria lentamente at a sua completa exausto
84
.
Entretanto, o processo de inovao tecnolgica referente produo de leo no con-
vencional, combinado com o perodo recente de preos elevados, resultou em maior
atratividade para desenvolver campos, inclusive aqueles tidos como maduros. No caso
em questo, a produo em campos como o de Bakken, na Dakota do Norte smbolo
do boom petrolfero atual -, no se iniciou recentemente, com a produo do light tight
oil
85
. Muito pelo contrrio. A regio produz leo desde os anos 50, o que permitiu que
os agentes acumulassem bastante conhecimento geolgico sobre a regio. Alm disso,
as tcnicas de perfurao horizontal e de fraturamento hidrulico, com base nas lies
extradas nas extraes do shale gas, permitiram elevar substancialmente as taxas de
recuperao dos campos maduros (COHEN, 2013).
Assim, a partir de 2009, a produo de petrleo nos EUA passou a se elevar conside-
ravelmente, como pode ser visto no Grfco 12, que traz tambm as projees do EIA/
DOE para 2013 e 2014.
84
A hiptese latente era que os parmetros da equao se manteriam constantes. Todavia, como demonstrou
Schumpeter (1957), o sistema capitalista, pela sua prpria natureza, no pode nunca ser estacionrio, uma vez
que os empresrios so impelidos a inovar para no serem ou eliminados pela concorrncia ou se resignarem
a auferir lucros normais.
85
Cabe esclarecer que o light tight oil anlogo ao shale gas (ou gs de folhelho) em diferentes aspectos, tanto no que
diz respeito sua origem, j que o leo que no migrou (pelo menos no muito distante) da rocha reservatrio,
quanto em relao s tcnicas de produo utilizadas (fraturamento hidrulico e perfurao horizontal (IEA, 2011).
62
boletim anual de preos - 2013
Grfco 12 Evoluo recente e projees da produo de leo cru e lquidos nos Estados Unidos (em milhes de b/d) (2011-2014)
Fonte: EIA/DOE. Elaborao prpria.
Ressalte-se que a produo norte-americana de leo cru e lquidos, frente ao ano ante-
rior, apresentou substancial elevao em 2012, passando de 8,84 para 9,75 milhes b/d,
fazendo dos Estados Unidos o maior contribuidor, dentre os pases no associados
Opep, para o aumento da oferta em 2012. A produo de leo cru, sozinha, cresceu
13,8% no ano, passando de 5,65 para 6,43 milhes de b/d. Alm disso, o aumento da
produo de lquidos de gs natural
86
(LGNs) alcanou 2,4 milhes b/dia, crescimento
de 8,3% em relao a 2011, ou incremento anual de cerca de 200 mil b/d. As projees
da EIA/DOE indicam que a oferta domstica de petrleo e lquidos deve continuar em
franca ascenso, atingindo 10,7 e 11,4 milhes b/d em 2013 e 2014, respectivamente.
86
Os LGNs so lquidos extrados conjuntamente com o gs natural (tais como etano, propano e pentano), mas
geralmente acabam sendo computados nas estatsticas de produo de petrleo por se caracterizarem como
produtos substitutos deste ltimo (IEA, 2011). A composio qumica desses hidrocarbonetos bastante simi-
lar, ainda que as suas aplicaes variem consideravelmente. O etano representa a maior parcela dos LGNs, sen-
do quase que exclusivamente utilizado para a produo de etileno, que por sua vez utilizado para a fabricao
de plsticos. Em contraste, grande parte do propano queimado para aquecimento, apesar de parte expressiva
ser utilizada como matria-prima pelas centrais petroqumicas. Uma mistura de propano e butano conhecido
como autogas um combustvel bastante popular em algumas partes da Europa, Turquia e Austrlia. (EIA,
2012m). No Brasil, propano e butano so os lquidos que compem a quase totalidade do Gs Liquefeito de
Petrleo (GLP), conhecido popularmente como gs de cozinha.
parte I - mercado internacional
63
O Grfco 13 mostra a evoluo da produo incremental de leo cru e lquidos de
2002 a 2011.
Grfco 13 Produo incremental de lquidos nos Estados Unidos (em milhes de barris/dia)
Fonte: EIA/DOE. Elaborao prpria.
No perodo de 2007 a 2011 a contribuio dos lquidos de gs natural e outros lquidos
para o aumento da produo foi expressivo. Isso se deve, principalmente, expanso da
produo nos campos de tight oil e de shale gas (nos campos midos), que em geral so
ricos nesses lquidos.
O Grfco 14 mostra as projees da Agncia Internacional de Energia (IEA) para a evo-
luo da produo de petrleo dos Estados Unidos, at 2035, para diferentes categorias
do New Policies Scenario
87
.
87
Cenrio do World Energy Outlook 2012 que leva em conta os compromissos polticos gerais e os planos que
foram anunciados pelos pases, incluindo promessas nacionais para reduzir emisses dos gases causadores do
efeito estufa, reduzir subsdios, planos para a gradual eliminao do uso de energia fssil, mesmo que as me-
didas para implementar esses compromissos ainda no tenham sido identifcadas ou anunciadas. com base
neste cenrio que a IEA analisou no seu ltimo relatrio as perspectivas do setor de petrleo e gs nos EUA, e
por isso a utilizao dele em nosso estudo.
64
boletim anual de preos - 2013
Grfco 14 Projees at 2035 de evoluo da produo de petrleo nos Estados Unidos (em milhes de barris/dia)
Fonte: WEO (2012).
Ao observar o Grfco 14, verifca-se que o aumento da produo norte-americana pro-
jetado at 2020 vir preponderantemente do aumento da produo de light tight oil
88
e
de lquidos de gs natural (Natural Gas Liquids NGLs), com esses dois tipos, somados,
devendo corresponder a mais da metade da oferta norte-americana em 2020.
Mas para que as projees otimistas em relao produo futura de petrleo nos Estados
Unidos se concretizem, necessrio que uma srie de requisitos se faam presentes.
Por exemplo, para David Hughes, do Post Carbon Institute, uma das regies de maior
sucesso recente no aumento da produo de petrleo a Bakken, na Dakota do Norte,
que representa 42% da produo de tight oil. Analisando-se assim um poo tpico nesta
regio, conclui-se que o mesmo tem sua produo reduzida a um quinto do nvel de pico
em apenas 24 meses aps o incio da fase de declnio
89
. Com base nessas informaes,
Hughes prope o seguinte exerccio hipottico: suponha que depois de 2010 novos po-
os no tivessem sido perfurados em Bakken. Frente a isso, como teria evoludo a pro-
duo de petrleo na regio? O Grfco 15 ilustra a evoluo, nos ltimos sete anos, da
produo de petrleo no campo de Bakken, com base no declnio dos poos perfurados
antes de 2011.
88
Na terminologia da Agncia Internacional de Energia, o termo light tight oil foi considerado prefervel em relao
a shale oil para evitar confuso com oil shales, que so shales ricos em querognio que devem ser aquecidos para
a produo de petrleo (IEA, 2011). Para compreender a diferena entre oil shale e shale oil, ver GUE (2009).
89
Segundo o autor, esses valores so compatveis com os estudos do Departamento de Recursos Naturais da
Dakota do Norte.
parte I - mercado internacional
65
Grfco 15 Evoluo da produo de petrleo no campo de Bakken com base no declnio dos poos perfurados antes de 2011
Fonte: Hughes (2012).
A partir dessa hiptese (Grfco 15), a produo de petrleo de Bakken teria cado cerca
de 40% se novos poos no tivessem sido perfurados. Depreende-se assim que a manu-
teno do nvel de produo requer que um nmero crescente de novos poos sejam
perfurados a cada ano, no sendo per se sufciente apenas a perfurao de novos poos a
cada ano, tendo em vista que o maior estoque de poos em declnio acumulado ao longo
do tempo (HAMILTON, 2012).
Alm disso, apenas pequena parcela dos poos em Bakken se mostrou altamente produ-
tiva, ou seja, o sucesso obtido em termos de aumento de produo em Bakken depen-
dente de pequena proporo dos poos, como mostra o Grfco 16.
66
boletim anual de preos - 2013
Grfco 16 Classifcao dos poos de acordo com os nveis mensais mximos de produo alcanados.
Fonte: Hughes (2012).
Outro ponto a considerar, ainda segundo Hughes, que h limites para o aumento do
nmero de novas perfuraes a cada ano, no somente devido ao capital requerido,
mas tambm em funo da limitao de locais disponveis (HAMILTON, 2012). Se
supusermos que todo ano sero perfurados 1.500 novos poos atuais - segundo cl-
culos de Hughers -, a produo atingiria o pico de 973 mil barris em 2017, passando a
apresentar rpido declnio a partir de ento (HAMILTON, 2012).
No obstante a possvel anlise pessimista refetida nos estudos de Hughers, de fato, o
caminho a ser percorrido para o aumento da produo norte-americana est sujeito a
percalos, principalmente, se considerarmos a meta de autossufcincia a ser alcanada.
Ademais, necessrio lembrar que os custos de explorao dos campos de light tight
oil so estimados em torno de US$ 70,00/barril (PETROLEUM ECONOMIST, 2013),
o que signifca dizer que qualquer volatilidade mais pronunciada da commodity po-
der no somente prejudicar fnanceiramente a viabilidade dos poos, como tambm
tender a repercutir em queda da produo de leo, tendo em vista a necessidade de
nmero crescente de perfuraes para se manter constante a produo
90
.
90
Primeiramente, no h garantias de que os prognsticos otimistas de produo de petrleo no-convencion-
al nos Estados Unidos se confrmaro. Por exemplo, a produo petrolfera nas formaes de Bakken e Eagle
Ford em abril deste ano alcanou 545 mil b/d e 520 mil b/d, respectivamente. Mesmo que confrmadas as pro-
jees de que Bakken poderia ter uma reserva de mais de 24 bilhes de barris, improvvel que a produo de
petrleo no convencional atinja mais de 2,5 milhes b/d, j que existem limites fsicos quanto velocidade de
extrao dessas reservas. (CHATSKO, 2012).
parte I - mercado internacional
67
No tocante s projees de crescimento da produo de LGNs, como foi visto ante-
riormente, os mesmos devem representar parte expressiva do aumento da oferta de
petrleo e derivados, sendo tal desempenho essencial para a confrmao dos prog-
nsticos da IEA de reduo expressiva das importaes lquidas estadunidenses. S
que, assim como o light tight oil, faz-se mister aumentar o nmero de perfuraes para
a manuteno dos nveis de produo. Nos ltimos anos, a conjugao de preos do
petrleo elevados com os do gs natural prximos ao do mnimo histrico engendrou
incentivos econmicos busca de campos de shale gas com maior teor de lquidos de
gs natural, o que permitiu a expressiva expanso destes ltimos e a viabilidade da
extrao de gs natural (IEA, 2011). J os campos secos, num sentido diametralmente
oposto, passaram a apresentar queda no nmero de novas perfuraes (DRILLING
CONTRACTOR, 2012).
O sucesso na expanso da produo de LGNs foi tamanha que provocou forte que-
da tambm dos preos do etano
91
e propano (Mont Belvieu), fazendo com que os
incentivos econmicos para o aumento da produo diminussem, colocando em
xeque o atual ritmo de expanso, dada a reduo das margens de lucro, afetando
agora, tambm, os campos molhados. Vale lembrar que historicamente os preos
do propano tendiam a acompanhar os preos do petrleo. Porm, desde 2011, os
preos do propano passaram a acompanhar de perto os do gs natural no mercado
norte-americano.
Grfco 17 Evoluo dos preos do petrleo, propano e gs natural nos Estados Unidos, em US$/bbl (petrleo) e
US$/MBTU (etano e propano), 2003-2012
Fonte: EIA/DOE.
91
Para mais informaes sobre a queda dos preos do etano, ver State Impact (2012).
68
boletim anual de preos - 2013
Por outro lado, novos investimentos em curso no ramo petroqumico dos EUA - atra-
dos pelos diferenciais de preos do etano (corresponde a grande parte da composio de
LGNs) e pela abundncia do produto para a produo de polietileno (plstico) (ARGUS,
2012) tendem a impulsionar a demanda e permitir que os preos se mantenham em
nveis atraentes para novas perfuraes.
A dimenso fsica sob a tica da demanda por petrleo: o papel da efcincia energtica e
das fontes alternativas
A evoluo da produo de leo cru e outros lquidos nos Estados Unidos mostrou
que houve recente inflexo de trajetria, em decorrncia da denominada revoluo
trazida pela explorao no convencional. Porm, mudana de mesma envergadura
est ocorrendo pelo lado da demanda por petrleo, em virtude de novas polticas
governamentais com o objetivo de reduzir o consumo de combustveis fsseis no
setor de transportes, que corresponde a 70% da demanda total. Assim, a anlise ser
focada nos novos padres de eficincia dos veculos introduzidos durante o governo
Obama, bem como outras medidas relacionadas, a fim de avaliar a interdependncia
entre o sucesso da implementao dessas medidas e as variaes do preo do petr-
leo no mercado internacional.
Em maio de 2009, a administrao Obama anunciou a Poltica Nacional de Efcincia
no Consumo de Combustveis
92
, com vistas a diminuir a emisso dos gases causado-
res do efeito estufa e melhorar a efcincia do consumo de combustvel dos veculos
(GAO, 2010).
Assim, em 2012 foram apresentadas as metas para o Corporate Average Fuel Economy
(CAFE
93
) at 2025, conforme apresentado no Grfco 18, que traz tambm a evoluo do
consumo de combustvel por distncia percorrida dos veculos novos, desde 1980.
92
O dilema entre efcincia energtica e segurana colocam duas agncias governamentais em lados opostos.
De um lado, a U.S Environmental Protection Safety (EPA), agncia ambiental norte-americana, posicionando-
se a favor da compra de veculos menores e mais efcientes, ao passo que a National Highway Trafc Safety
Administration (NHTSA), rgo responsvel pela regulao dos padres de segurana dos veculos e estradas,
externava preocupaes de que o aumento das vendas de veculos menores pudesse aumentar o ndice de fa-
talidade nos acidentes de trnsito. Em 2007, a Suprema Corte decidiu que a agncia ambiental norte-americana
no poderia isentar-se de regular as emisses dos gases causadores do efeito estufa, pois isso contrariava o
estabelecido no Clean Air Act (NYT, 2012). Assim, em 2009 o presidente requisitou que a NHSTA e a EPA
atuassem conjuntamente para defnir uma nova regulamentao.
93
O CAFE estabelece que a mdia do consumo de combustvel dos veculos comercializados por cada mon-
tadora em um determinado perodo no pode ser superior quela estipulada pelo governo. Caso contrrio a
empresa incorreria em violao da norma e seria multada em US$5,50 por veculo comercializado para cada
0,1 milha por galo excedido (MPG) (CBO, 2002).
parte I - mercado internacional
69
Grfco 18 Evoluo da efcincia em termos de consumo de combustvel dos veculos de passeio e utilitrios leves
nos EUA (1980 2025) em km/l
Fonte: Elaborao prpria com base nos dados da NHSTA & EPA (2012).
Como se pode verifcar, os nveis de efcincia no consumo de combustvel dos veculos
de passeio avanaram substancialmente na dcada passada, mesmo sem nenhuma alte-
rao dos padres do CAFE. Isso se deve, fundamentalmente, elevao dos preos do
petrleo naquele perodo, que fez com que os consumidores passassem a dar preferncia
aos modelos mais econmicos. Tal comportamento contrasta com o exibido na dcada
de 90, quando os preos do petrleo em nveis historicamente baixos incentivaram a
compra de veculos maiores e mais potentes e, consequentemente, menos efcientes em
termos de consumo de combustvel.
Em relao s novas metas do CAFE at 2015, deve-se frisar que os padres deixaram de ser
nicos para cada categoria, sendo que o tamanho do veculo determinar o nvel de efcin-
cia requerido. Isso foi realizado para evitar que as fabricantes de veculos passassem a dimi-
nuir o peso e tamanho dos veculos para alcanar os nveis de efcincia estabelecidos, o que
reduziria a segurana dos passageiros. Dessa maneira, quanto menores os veculos, maiores
sero os nveis de efcincia em termos de consumo de combustvel exigidos (NHSTA, 2012).
O Grfco 19 mostra a evoluo da efcincia energtica dos veculos, comparando os modelos
novos com a mdia da frota atual. Verifca-se, portanto, que h uma diferena substancial entre
a efcincia em termos de consumo de combustvel mdio da frota atual e a dos veculos novos,
com possibilidade de ganhos de efcincia substanciais, a depender da composio da frota.
70
boletim anual de preos - 2013
Grfco 19 Evoluo da efcincia em termos de consumo de combustvel dos veculos de passeio e utilitrios leves
nos EUA (1980 2011) em km/l
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do U.S Department of Transportation - DOT (2012).
Cabe esclarecer que os veculos utilitrios leves permanecem registrando vendas superio-
res s dos veculos leves, apesar de os preos da gasolina se situarem em patamares histo-
ricamente elevados. Ainda que o volume de vendas de utilitrios leves tenha se reduzido
substancialmente em relao ao pico atingido em 2004, quando foram comercializados
9,8 milhes de veculos desse segmento, a parcela desse segmento nas vendas totais fechou
2012 correspondendo a 51%, no muito distante do auge de 56,7% atingido em 2004.
No que se refere introduo dos veculos eltricos e hbridos, na administrao Obama,
passos importantes tm sido dados no sentido de impulsionar este segmento emergente
do mercado automotivo norte-americano. Ainda em 2009, o presidente Obama emitiu
a Executive Order
94
13514
95
, que trata de medidas a serem adotadas pela administrao
federal em direo s energias limpas, de forma a impulsionar a transio para uma
economia de baixo carbono liderada pelo Estado, com este servindo de exemplo. Em
2011, os veculos eltricos e hbridos representaram 1 em cada 10 dos veculos adquiri-
dos (de um total de 55 mil) (GSA, 2012)
96
.
94
Executive Orders so uma espcie de Decreto, possuindo fora de lei, uma vez que elas buscam dar cum-
primento s leis promulgadas pelo Congresso, dentre elas, as que tratam especifcamente da delegao de
determinado poder discricionrio ao presidente. Interessante notar que a Constituio norte-americana no
prev explicitamente as Executive Orders, sendo essas justifcadas com base no Artigo II, Seo 3, Clasula 5
da Constituio, quando se diz "take care that the Laws be faithfully executed".
95
Seo 1 do Executive Order 13515 de 2009. Disponvel em http://www.whitehouse.gov/assets/
documents/2009fedleader_eo_rel.pdf. Acesso em: 27/01/2013.
96
Para 2012, a promessa do presidente Obama era de que tal proporo saltasse para 50% (POLITIFACT, 2012),
sendo que em 2015 todas as aquisies do governo federal devero ser de veculos alternativos (NYT, 2012).
parte I - mercado internacional
71
Alm disso, existem os crditos para a compra de veculos eltricos, que variam
de US$ 2.500 a US$ 7.500, sendo que vrios estados ainda concedem crditos adi-
cionais (ESLC, 2013). Em 2012, a participao dos veculos hbridos nos Estados
Unidos alcanou 3% das vendas totais, frente a 2,1% em 2011, com cerca de 380 mil
unidades comercializadas (HYBRIDCARS, 2012).
Com base no exposto, as previses de reduo do consumo dependem, essencial-
mente, tanto da mudana de paradigma tecnolgico do setor de transportes quanto
da continuidade dos preos do petrleo em patamares elevados, de forma a desin-
centivar a compra de veculos menos eficientes em termos de consumo de combust-
vel. Ressalte-se ainda que a carga tributria incidente sobre os preos da gasolina nos
Estados Unidos muito baixa, se comparada com a internacional, e equivale a cerca
de 14 cents por litro (EIA, 2012q)
97
, o que deixa as medidas de reduo de consumo
muito dependentes do preo do petrleo.
A dimenso econmica da segurana energtica: o descolamento dos preos do WTI
em relao ao Brent
Uma vez tendo analisado as perspectivas pelo lado da oferta e da demanda nos
Estados Unidos, e apontando incertezas referentes reduo das importaes lqui-
das, pode-se avaliar a dimenso econmica da segurana energtica, com destaque
para as restries logsticas que implicaram no descolamento dos preos do WTI em
relao ao Brent.
A ideia de independncia energtica tal como enunciada nas eleies presiden-
ciais norte-americanas - supe que a eliminao da necessidade de importaes de
petrleo (dimenso fsica da segurana energtica) se reverte automaticamente na
independncia dos preos domsticos da commodity em relao aos internacionais
(dimenso econmica). No entanto, num ambiente econmico sem restries de or-
dens regulatrias e logsticas, os preos internacionais do petrleo, pela prpria lgi-
ca econmica, tendem a ser transmitidos para os preos internos. Assim, a reduo
da dependncia por petrleo importado pelos EUA no necessariamente significa
maior imunidade frente s variaes do preo do petrleo no mercado internacional.
Todavia, em tempos recentes, com o sbito aumento da produo norte-americana
de petrleo e outros lquidos, bem como o aumento das importaes canadenses,
surgiram restries logsticas para o escoamento dessa oferta adicional, sobretudo
na regio do Cushing, o que tem pressionado para baixo as cotaes do WTI e feito
com que estas se descolassem das do Brent (como apontado na seo 1). Assim, par-
te da alta acumulada dos preos do petrleo nesses ltimos dois anos no impactou
o mercado norte-americano.
97
Referente a dezembro de 2012 (EIA, 2012).
72
boletim anual de preos - 2013
Esse excedente gerado pela diferena dos preos do WTI em relao ao Brent tem sido
apropriado pelas refnarias norte-americanas, sobretudo as situadas no Meio-Oeste
(Grfco 20), ao passo que os consumidores continuam a arcar com preos da gasolina
fxados de acordo com as cotaes do petrleo tipo Brent no mercado internacional
98
Grfco 20 Custo de aquisio de leo cru pelas refnarias nos EUA (por PADD) em US$/bbl
Fonte: EIA/DOE.
A conjuno de custos mais baixos dos insumos e excesso de capacidade das refnarias
frente demanda domstica de derivados vem impulsionando a exportao de deri-
vados de petrleo. Em 2011, pela primeira vez desde o fnal dos anos 40, os Estados
Unidos voltaram a ser exportadores lquidos de derivados.
98
A explicao para este fato que, apesar de o leo cru ser o principal insumo das refnarias, a relao entre
preos do petrleo e as margens de lucro neste setor no nem simples e nem direta. O aumento dos preos do
petrleo pode signifcar reduo das margens de lucro, num primeiro momento, mas se os preos dos deriva-
dos comercializados se elevarem na mesma proporo, as refnarias conseguem repassar o aumento dos custos
para os consumidores. Uma vez que a demanda de gasolina, pelo menos no curto prazo, relativamente insen-
svel s variaes de preos do combustvel, provvel que a receita auferida com as vendas de gasolina e outros
derivados aumente nessas condies, permitindo fazer frente ao aumento de custos do leo cru. (ANDREWS,
PIROG e SHERLOCK, 2010). Cabe esclarecer que, em funo de quase 50% da capacidade de refno norte-
americana estar situada na Costa do Golfo, as refnarias dessa regio podem deslocar a oferta dos derivados
para o mercado externo. Dessa maneira, os preos dos derivados tendem a seguir de perto o comportamento
dos preos do Brent e no do WTI. Caso houvesse restrio logstica para a exportao de derivados, a sim os
preos da gasolina no mercado norte-americano poderiam se descolar dos vigentes no mercado internacional.
parte I - mercado internacional
73
2.3 As repercusses em termos de estratgias de segurana
energtica no Canad: conciliando as dimenses fsica e
econmica
Com as perspectivas de que a Amrica do Norte, como um todo, torne-se autossufi-
ciente em petrleo em 2030, isso poderia significar que quase todo o excedente ex-
portvel do Canad seria comercializado automaticamente para os Estados Unidos.
No entanto, como apresentado nesta subseo, no a geografia o nico elemento
explicativo para a alocao do petrleo, mas tambm os incentivos econmicos alia-
dos aos condicionantes de ordem poltica -, que juntos podem favorecer ou no a
comercializao de todo o petrleo produzido na Amrica do Norte dentro dos seus
limites geogrficos.
Como discutido anteriormente, na ltima eleio presidencial nos Estados Unidos
um dos principais pontos de debate envolveu a rejeio pela administrao Obama
do oleoduto Keystone XL, que uma vez construdo permitiria transportar diaria-
mente 830 mil barris de petrleo do Canad at a Costa do Golfo (EIA, 2012d),
nos EUA, bem como contribuiria para o alvio das restries logsticas na regio do
Cushing, que fazem com o preos do WTI sejam negociados atualmente com des-
conto em relao ao Brent.
Em janeiro de 2012, o projeto da TransCanada foi rejeitado pelo Departamento de
Estado sob a alegao de que no houve tempo suficiente para realizar a anlise com-
pleta de impacto ambiental antes da expirao do prazo conferido pelo Congresso
norte-americano. Cabe esclarecer que nos EUA a autorizao de oleodutos em regi-
es de fronteira necessita de aprovao presidencial, cabendo ao Departamento de
Estado analisar se a construo dessas infraestruturas serve ao interesse nacional
(EIA, 2012d)
99
.
99
Nos EUA, o Executive Order 13337, de 20 de abril de 2004, estabelece na sua Seo 1 que, com exceo
das infraestruturas relacionadas em legislaes anteriores, the Secretary of State is hereby designated and
empowered to receive all applications for Presidential permits, as referred to in Executive Order 11423, as
amended, for the construction, connection, operation, or maintenance, at the borders of the United States, of
facilities for the exportation or importation of petroleum, petroleum products, coal, or other fuels to or from a
foreign country. Uma vez tendo recebido a solicitao, o Secretrio de Estado deve: i) solicitar informaes
adicionais necessrias ao requerente, quando julgar necessrio, antes de submeter o pedido a outras agncias;
ii) remeter o pedido e as informaes pertinentes, assim como solicitar a expresso das respectivas opinies,
para os Secretrios de Defesa, do Interior, de Comrcio, de Energia, de Transporte, de Segurana Interna, bem
como Procuradoria-Geral e administrao da Agncia de Proteo Ambiental (EPA, na sigla em ingls),
dentre outras agncias pertinentes. O prazo para o atendimento desta solicitao no pode exceder 90 dias; iii)
o Secretrio de Estado tambm pode consultar Estados, tribos e governos locais e estrangeiros, conforme julgar
apropriado, podendo tambm solicitar informaes s referidas instituies, cuja resposta ao encaminhamento
tambm no deve exceder 90 dias; iv) aps a coleta das informaes necessrias, if the Secretary of State fnds
that issuance of a permit to the applicant would serve the national interest, the Secretary shall prepare a permit,
in such form and with such terms and conditions as the national interest may in the Secretarys judgment require,
and shall notify the ofcials required to be consulted () of the proposed determination that a permit be issued.
74
boletim anual de preos - 2013
A rejeio foi comemorada por grupos ambientalistas, que veem a aprovao do oleodu-
to com grandes ressalvas, principalmente por dois motivos: primeiro, porque o oleoduto
passaria no enorme Aqufero de Ogallalla
100
, na regio de Nebraska, que poderia ser
contaminado no caso de rompimento do oleoduto, trazendo enormes impactos ambien-
tais; segundo, alm dos impactos locais gerados na extrao e processamento do leo
betuminoso, estudo da Cambridge Energy Research Associates (CERA) mostra que a
queima de tal leo pode aumentar os nveis de emisses dos gases causadores do efeito
estufa entre 5 e 15%, se comparado com a do petrleo convencional (REUTERS, 2009).
Figura 4 Rota Proposta do Keystone XL
Fonte: http://therionorteline.com/2012/02/09/obamas-xlent-adventure/
100
Segundo o Departamento Norte-Americano de Pesquisa Geolgica (United States Geological Survey -
USGS), o Aqufero de Ogallala, tambm conhecido como Aqufero das High Plains, consiste em um enorme,
mas pouco profundo, lenol fretico localizado sob as Grandes Plancies nos Estados Unidos. considerado
um dos maiores aquferos do mundo, cobrindo uma rea de aproximadamente 450.000 km, que se estende
por por oito estados: Dakota do Sul, Nebraska, Wyoming, Colorado, Kansas, Oklahoma, Novo Mxico e Texas.
parte I - mercado internacional
75
Figura 5 Reserva Ecolgica em Nebraska
Fonte: http://www.discoveramerica.com/usa/experiences/n/nebraska/the-niobrara-river.aspx.
Figura 6 Mina de areias betuminosas da Syncrude Aurora, na provncia de Alberta, no Canad
Fonte: http://www.abqjournal.com/298232/news/oilsands-production-brings-jobs-pollutants.html.
76
boletim anual de preos - 2013
Se aprovado, o novo oleoduto representaria aumento da segurana energtica, pela ga-
rantia do abastecimento, j que o Canad visto como um ofertante muito mais con-
fvel que Arbia Saudita e Venezuela, por exemplo. No obstante, sua aprovao seria
prejudicial sob a dimenso econmica da segurana energtica, j que o novo oleoduto
permitiria o escoamento do excedente de produo norte-americana e canadense para
o exterior, o que tenderia a elevar as cotaes do petrleo nos Estados Unidos em pata-
mares prximos ao do Brent.
Inicialmente, o Keystone XL foi proposto como um oleoduto nico que levaria petrleo do
Canad at a Costa do Golfo nos EUA. Porm, com a rejeio inicial pelo Departamento
de Estado, a TransCanada decidiu separar a seo do oleoduto ligando Cushing, Oklahoma
at a Costa do Golfo, que no precisa de aprovao presidencial por situar-se inteiramente
nos EUA, e sua construo se iniciou em agosto de 2012 (EIA, 2012d). Espera-se que, uma
vez concludo, o novo oleoduto ajude a aliviar as restries logsticas no ponto de entrega
dos contratos do WTI da NYMEX.
Porm, isso no signifca necessariamente o fm dos descontos do WTI em relao ao
Brent, pois a exportao de leo cru exige autorizao do Bureau of Industry and Security,
pertencente ao Departamento de Comrcio norte-americano. Com aprovao da Energy
Policy and Conservation Act de 1975
101
, aps o embargo petrolfero dos pases rabes, as
exportaes de leo cru foram proibidas, salvo quando autorizadas pelo Executivo em prol
do interesse pblico
102
. Na dcada passada, os EUA exportaram cerca de 100 mil b/d de
leo cru, ou seja, uma parcela nfma em relao produo total.
101
1975 Energy Policy and Conservation Act (42 U.S.C. 6212). http://www.law.cornell.edu/uscode/text/42/6212
(a) Export restrictions
Te President may, by rule, under such terms and conditions as he determines to be appropriate and necessary to
carry out the purposes of this chapter, restrict exports of
(1) coal, petroleum products, natural gas, or petrochemical feedstocks, and
(b) Exemptions
(1) Te President shall exercise the authority provided for in subsection (a) of this section to promulgate a rule prohib-
iting the export of crude oil and natural gas produced in the United States, except that the President may, pursuant to
paragraph (2), exempt from such prohibition such crude oil or natural gas exports which he determines to be consist-
ent with the national interest and the purposes of this chapter.
().
(d) Restrictions and national interest
Any fnding by the President pursuant to subsection (a) or (b) of this section and any action taken by the Secretary of
Commerce pursuant thereto shall take into account the national interest as related to the need to leave uninterrupted
or unimpaired
(1) exchanges in similar quantity for convenience or increased efciency of transportation with persons or the
government of a foreign state,
(2) temporary exports for convenience or increased efciency of transportation across parts of an adjacent foreign
state which exports reenter the United States, and
(3) the historical trading relations of the United States with Canada and Mexico.
102
Nesse nterim, desde a aprovao da Lei, foram autorizadas na administrao Reagan exportaes ao
Canad, bem como as provenientes de Cook Inlet., Alasca, e depois, em 1992, sob a gesto Bush, aprovou-se
uma exportao limitada de leo pesado da Califrnia, depois que legislaes ambientais do estado geraram
forte reduo da demanda na regio. Em todos esses casos, as autorizaes conferindo acesso aos mercados
externos foram necessrias para garantir a continuidade da produo (REUTERS, 2012).
parte I - mercado internacional
77
A questo envolvendo as exportaes de petrleo ainda no foi debatida profunda-
mente pela gesto Obama, mas inevitavelmente far parte de sua agenda neste se-
gundo mandato. O deputado democrata de Massachusetts, Edward Markey, solicitou
recentemente ao Departamento de Comrcio todas as informaes sobre todos os pe-
didos de autorizao de exportao de petrleo para um estudo mais aprofundado
sobre o tema (REUTERS, 2012).
No est claro, entretanto, como o presidente Obama lidar, no seu segundo mandato,
com a questo da aprovao do Keystone XL, depois da submisso do projeto com novo
traado. Enquanto muitos observadores acreditam que o presidente norte-americano
aprovar a construo do oleoduto no comeo de 2013, outros, porm, acreditam que a
reeleio pode encorajar e fortalecer a ala ambientalista (PLATTS, 2012a), que teme que
a importao do petrleo canadense das areias betuminosas possa levar degradao do
meio ambiente.
Assim, tanto as incertezas associadas aprovao do Keystone quanto a possibilidade
de o preo do leo cru manter-se em patamares abaixo dos negociados no mercado in-
ternacional exigem que o Canad repense a sua poltica energtica. Ademais, como bem
demonstra Alhaji (2007), a outra face da segurana energtica, sob o ponto de vista dos
pases exportadores de petrleo, a insegurana da demanda, j que os investimen-
tos realizados nas etapas de explorao, produo e transporte podem ser devidamente
remunerados em face da reduo do consumo. Assim, a diversifcao dos destinos de
exportao torna-se estratgia fundamental para a minimizao desses riscos.
Em janeiro de 2012, aps a recusa em conceder a licena para o oleoduto Keystone XL, o
primeiro-ministro canadense, Stephen Harpen, declarou que no fcaria mais na condi-
o de refm da poltica norte-americana, dizendo ainda que os ianques veem o Canad
como um parque nacional gigante, e que redirecionaria a produo de petrleo para a
China (NYT, 2012c; YERGIN, 2011). Interessante notar que, depois de um incio de go-
verno com relaes tensas com os chineses, tenha havido uma aproximao entre os dois
lados. Recentemente, a empresa estatal chinesa CNOOC
103
ofereceu US$ 15,1 bilhes
para adquirir a gigante canadense Nexen, detentora de reservas de leo pesado e de
shale gas na provncia de Alberta e concesses ofshore no Golfo do Mxico
104
, operao
essa que acabou sendo aprovada pelo governo canadense, aps meses de hesitao, no
que constituiu a maior aquisio chinesa no exterior j realizada nesse setor (PLATTS,
2012a; WSJ, 2012)
105
.
103
Alm dos chineses, os indianos, atravs da sua empresa estatal, a ONGC, tambm planejam investimentos
nas areais betuminosas do Canad (PLATTS, 2012a).
104
Alm disso, mais de dois teros da produo da Nexen est localizada fora do Canad, com importantes
reservas no Mar do Norte, Costa do Golfo nos Estados Unidos e na Nigria.
105
Segundo a EIA/DOE (2012), a produo de petrleo pelas petrolferas estatais chinesas no exterior passou de
140 mil bbl/d em 2000 para 1,5 milho bbl/d em 2011, correspondendo atualmente a pouco mais de 25% das im-
portaes totais chinesas de leo cru. E os movimentos recentes indicam que os investimentos chineses no exterior
devem continuar crescendo.
78
boletim anual de preos - 2013
Tal guinada em direo sia apoiada por Rick George, ex-chefe executivo da Suncor,
e conhecido pela mdia canadense como Mr. Oil Sands, segundo quem o Canad deve
ter como alvo o mercado asitico, para exportar a sua produo de petrleo das areias
betuminosas, de forma a assegurar tanto a sua segurana econmica quanto a sua sobe-
rania (PETROLEUM ECONOMIST, 2012).
A preocupao por parte dos republicanos quanto aos efeitos da entrada da CNOOC
no setor de petrleo no Canad foi verbalizada pelo congressista do Estado da Virgnia,
Randy Forbes, segundo quem o pas asitico dever reduzir a oferta de recursos dispo-
nveis para os Estados Unidos, j ameaada pela insatisfao dos canadenses com os
preos obtidos no mercado norte-americano (US NEWS, 2012).
O Grfco 21 exibe a evoluo do custo mdio de importao de petrleo para Estados
Unidos, Reino Unido e Japo.
Grfco 21 Custo mdio de importao de petrleo para os pases selecionados (2005-2012) (em US$/barril)
Fonte: Agncia Internacional de Energia (IEA). Elaborao prpria.
Nota: (*) dados at agosto de 2012.
Conforme o Grfco 22, historicamente o custo por barril do petrleo importado pelos
Estados Unidos situa-se em patamar inferior aos de pases como Japo e Reino Unido.
Contudo, com o aumento da produo norte-americana de petrleo e a queda dos pre-
os do WTI, tal diferena aumentou consideravelmente desde 2011, garantindo quele
pas uma maior competitividade em relao aos demais. A princpio, isso parece con-
trariar a lgica, j que as importaes geralmente esto precifcadas de acordo com os
preos vigentes no mercado internacional. Mas, ento, o que explica tamanha diferena
de custo mdio de importao?
parte I - mercado internacional
79
Grfco 22 Custos de importao de petrleo pelos EUA, por pas de origem (2005-2012) (US$/ barril)
Fonte: EIA/DOE. Elaborao prpria.
Com base no Grfco 22, observa-se que, no perodo de 2005 a 2010, o custo de aquisi-
o do petrleo canadense pelos Estados Unidos guardava poucas diferenas em rela-
o ao adquirido do Mxico e da Venezuela. Porm, desde 2011, o petrleo provenien-
te do Canad passou a se descolar em relao aos demais tipos. Em 2012, a diferena
entre o petrleo canadense em relao ao do Mxico e da Venezuela, alcanou mais
de US$ 15/bbl.
O aumento da produo no campo de Bakken, na Dakota do Norte, contribui no so-
mente para reduzir os preos do WTI, e desta maneira ampliar o diferencial destes em
relao ao Brent, mas tambm para aumentar a concorrncia ao sul da fronteira com o
Canad, fazendo com que o preo de referncia da provncia canadense de Alberta, o
Western Canadian Select (WCS), fosse transacionado com grades descontos em relao
ao prprio WTI (ECONOMIST INTELLIGENCE UNIT, 2012), superiores a US$ 30/bbl
em janeiro de 2013 (PLATTS, 2013).
No por acaso que os planos de construo de novas minas com uso intensivo de capital
esto sob risco. Com o aumento dos custos de construo, a viabilidade econmica das
novas minas est mais sujeita s variaes dos preos do petrleo. Por exemplo, enquanto
projeto da Shell mais antigo na regio requer o preo do barril a US$ 30,00/bbl para
comear a gerar lucro, uma expanso mais recente necessita de preos a US$ 75,00/bbl.
Segundo a consultoria Wood Mackenzie, novas minas s se tornam rentveis com o pre-
o do petrleo em patamares superiores a US$ 80,00/bbl, podendo este valor subir para
US$ 100,00/bbl no caso de um upgrade. A Figura 7 mostra como o processo de extrao do
petrleo das areias betuminosas envolve um nvel de complexidade e custos mais elevados
que os do petrleo convencional:
80
boletim anual de preos - 2013
Figura 7 Processo de extrao e processamento do petrleo betuminoso canadense
1 Escavadeiras de minerao cavam a areia e a carregam em grandes caminhes;
2 Os caminhes levam a areia betuminosa para os trituradores, onde ela prepa-
rada para extrao. Em alguns casos, a existncia de um triturador mvel perto
da escavadeira pode eliminar a necessidade de caminhes;
3 gua quente adicionada s areias betuminosas, mistura essa que depois se-
gue via hidrotransporte para a planta de extrao;
4 Betume extrado a partir das areais betuminosas durante o hidrotransporte e
na unidade de separao;
5 Os resduos so bombeados para a bacia de decantao, onde a maior parte da
gua reciclada.
Fonte: Centre for Energy (2011). Modifcado. Traduo nossa.
Vale lembrar que o Canad possui reservas estimadas de 200 bilhes de barris (sendo 75%
de petrleo betuminoso), equivalentes s da Arbia Saudita, as quais necessitam de eleva-
dos investimentos para serem produzidos. O Canad , ainda, um dos poucos pases com
elevadas reservas petrolferas que no possuem nenhuma empresa estatal no setor, sendo
relativamente aberto para o capital estrangeiro, com alquotas de royalties baixas em rela-
o mdia internacional (THE TYEE, 2012). No entanto, a expanso da produo petro-
lfera no Canad - de 3,5 milhes de b/d em 2011 (BP, 2012) - poder ser interrompida at
o fnal da dcada por falta de dutos, da a urgncia em constru-los (NYT, 2012c).
Com custos elevados em novos projetos, o Canad se v ainda mais impelido em direo
sia, j que a dependncia em relao ao mercado norte-americano pode resultar inclusive
na inviabilizao de determinados projetos, dependendo dos preos no mercado internacio-
nal. Porm, cabe questionar se a diversifcao no envolve perdas substantivas, tendo em
vista o custo do frete mais baixo para os Estados Unidos, via oleoduto, em relao sia.
Os custos de transportar petrleo de Edmonton, na provncia canadense de Alberta, para
a sia so, atualmente, em torno de US$ 2,5/bbl maiores do que os para o Meio-Oeste
norte-americano. Enquanto que o frete para transportar betume diludo para Guangzhou,
no sul da China, de US$ 6,82/bbl, para Lockport, em Illinois (via duto) o valor
1 2
3 4 5
parte I - mercado internacional
81
de US$ 4,2 (ANGEVINE e OVIEDO, 2012). Essa diferena poderia ser mais do que
compensada pelos preos mais elevados do petrleo no mercado asitico, que continuaro
pressionados em funo da crescente demanda da regio. Alm disso, o petrleo canaden-
se poderia obter melhores preos em razo de as refnarias asiticas (especialmente China)
fazerem uso de tecnologias mais efcientes, como o coqueamento e o hidrotratamento, en-
quanto as refnarias do meio-oeste dos EUA geralmente utilizam tcnicas menos efcientes
(craqueamento) para processar petrleo pesado
106
(ANGEVINE e OVIEDO, 2012).
Porm, como bem disse o ministro de recursos naturais do Canad, Joe Oliver, os EUA
continuariam a ser o mais importante cliente (NYT, 2012c). Segundo Angevine e Oviedo
(2012), seria possvel construir um cenrio no qual as exportaes canadenses de betu-
me cru para a sia chegariam em 2018 a 1,15 milho b/d, de um total de 5,4 milhes b/d,
com a entrada em operao do oleoduto Northern Gateway (Figura 8).
Figura 8 Mapa da rota prevista de construo do oleoduto Northern Gateway
Fonte: Enbridge. Disponvel em 15/11/2012 em http://www.northerngateway.ca/project-details/pipeline-information-and-plan/.
106
David Black, proprietrio da Black Press Ltd., anunciou planos de investir em uma refnaria perto de
Kitimat, na provncia de British Columbia, capaz de processar o leo cru proveniente do oleoduto Northern
Gateway, num investimento avaliado em US$ 13 bilhes. A empresa canadense Enbridge projeta enviar atravs
do oleoduto cerca de 525 mil bbl/d de leo cru, com o objetivo de export-lo para a sia. De acordo com os
planos, a nova refnaria eliminaria alguns dos riscos associados ao fato de o petrleo das areias betuminosas
ser pesado (GRAEBER, 2012). Contudo, os mercados asiticos talvez estejam mais dispostos a adquirir o leo
cru do que produtos refnados. Black afrma, porm, que outros compradores devem fazer com que Pequim
se distancie de Kitimat. Se aprovada, a nova refnaria poderia comear a ser construda no incio de 2014, com
projeo de concluso para 2020. A ltima refnaria construda no Canad foi feita pela Royal Dutch Shell em
1984 (GRAEBER, 2012).
82
boletim anual de preos - 2013
O Canad, porm, tambm enfrenta uma srie de desafos para a construo de oleodutos,
os quais podem impedir o aumento da produo no fnal desta dcada - que segundo esti-
mativas dos produtores canadenses, poderia resultar em perdas de cerca de US$ 8,00/bbl,
ou cerca de US$ 7 bilhes (PLATTS, 2012u). Esto no centro do debate, alm das questes
ambientais, as de natureza tnica.
Cerca de 60 grupos dos povos nativos, vrios grupos ambientalistas e polticos locais
da British Columbia so contrrios proposta de construo do oleoduto Northern
Gateway, sendo que o problema reside num nico aspecto: a necessidade de navios pe-
troleiros na regio para transportar o petrleo rumo sia (PLATTS, 2012u).
Com vistas a acelerar o processo de aprovao de novos oleodutos, o governo conservador
est procurando agilizar os processos de licenciamento atravs do encurtamento do cro-
nograma das audincias pblicas e impondo limites aos comentrios por parte da socie-
dade. Alm disso, o governo tem sido acusado de revogar o status de entidade flantrpica
conferido aos grupos ambientalistas que estejam desafando os projetos na rea de energia.
Se j no bastasse, o Public Safety Canada, a quem compete a segurana domstica, classi-
fcou os ambientalistas como uma fonte potencial de terrorismo. (NYT, 2012i).
Pela legislao canadense, os grupos de populao nativa devem ser consultados se os du-
tos tiverem de passar por suas terras. A Enbridge recentemente ofereceu 10% de participa-
o no negcio para os povos nativos no seu projeto de duto em direo ao oeste. Segundo
a empresa, metade dos integrantes havia aceitado at ento. Para chegar at a costa, as com-
panhias petrolferas tero que convencer as provncias cujas populaes possuem maior
conscincia ambiental, tais como British Columbia e Quebec (NYT, 2012i)
Em relao necessidade de recursos para a construo de oleodutos, recentemente a
TransCanada anunciou um acordo com a Phoenix Energy Holdings, brao direito da
PetroChina, para investir cerca de US$ 3 bilhes na construo de um duto duplo, o
Grand Rapids Pipeline, com cerca de 500 quilmetros de extenso, e com capacidade
diria de transporte de 900 mil barris de betume e 300 mil de diluentes, permitindo o
escoamento da crescente produo de petrleo advinda das reas de areias betumino-
sas do noroeste de Alberta em direo ao principal centro de estocagem e distribuio
localizado em Edmonton. A expectativa que o novo duto esteja em operao no incio
de 2017, o que inaugurar a entrada da China na rea de infraestrutura petrolfera da
provncia de Alberta (PLATTS, 2012; STRATFOR, 2012).
Com base no exposto, podemos dizer que h grandes dvidas sobre quanto do petrleo
da Amrica do Norte fcar de fato nessa regio, tendo em vista no somente as decises
dos Estados Unidos pela exportao de leo cru, mas tambm a estratgia de diversifca-
o dos destinos de exportao de petrleo por parte do Canad, sem mencionar ainda
as difculdades para o aumento da produo, dadas as restries logsticas e os elevados
investimentos necessrios.
Ademais, caber ao presidente Obama, neste segundo mandato, buscar a conciliao
entre as dimenses fsica e econmica da estratgia de segurana energtica norte-ame-
ricana, dado que os preos mais baixos do petrleo, ao mesmo tempo em que podem
parte I - mercado internacional
83
servir de estmulo indstria americana, podem tambm impulsionar o direcionamento
da estratgia canadense em favor da sia, sendo que os EUA, salvo mudanas de pa-
radigma no setor de transporte, ainda continuaro substancialmente dependentes do
petrleo importado.
2.4 Consideraes fnais
Tendo em vista o exposto nesta seo, podem-se tecer algumas consideraes acerca dos
impactos do novo posicionamento dos EUA no mercado de petrleo:
Primeiro, o gap criado pela reduo das importaes lquidas de petrleo dos EUA, apesar
de, como indica Yergin (2012), no ser signifcativo em relao oferta mundial, acaba
sendo relevante num contexto de restries para o aumento da oferta mundial, dada a
baixa capacidade ociosa da Arbia Saudita (reconhecidamente, o ofertante em ltima ins-
tncia no mercado mundial de petrleo). Deste modo, o sistema aumenta a sua resilincia
a choques, mesmo que o nvel de estabilidade do mercado mundial de petrleo ainda seja
precrio, sobretudo considerando-se a crescente demanda asitica por petrleo.
Segundo, talvez o mais importante efeito resultante da reduo da dependncia norte-
-americana e da reduo dos preos do WTI seja o aumento da competitividade indus-
trial do pas, justamente num momento em que as empresas transnacionais rediscutem
se a estratgias de terceirizao da produo para pases em desenvolvimento no foi
longe demais.
Porm, a autossufcincia norte-americana em petrleo est longe de ser obtida, mesmo
com os substanciais aumentos da produo previstos. A diminuio expressiva das im-
portaes lquidas passa pela reduo signifcativa do consumo de petrleo, o que requer,
por sua vez, aumento das efcincias dos veculos e de fontes alternativas de energia para
o setor de transporte. Cabe notar, no entanto, que aes concretas esto sendo tomadas
nessa direo, confgurando-se assim um cenrio em que o maior importador mundial de
petrleo torna-se cada vez menos dependente de suprimento externo dessa commodity.
Todavia, enquanto isso no ocorre, os EUA precisam conciliar as dimenses preo e
garantia de suprimento para conseguirem elevar o seu nvel de segurana energtica. Se
por um lado os preos baixos do petrleo nos EUA acabam sendo extremamente ben-
fcos para a sua economia, por outro incentivam que o Canad se volte cada vez mais
em direo sia. E essas importaes perdidas devero ser compensadas por pases
julgados menos confveis, como Arbia Saudita e Venezuela.
As decises do presidente Obama, neste segundo mandato, sobre as restries expor-
tao de leo cru e de gs natural sero fundamentais para defnir se haver uma re-
viravolta na poltica energtica norte-americana, com repercusses inclusive no plano
geopoltico, em especial no seu equilbrio de foras com a China. Vale lembrar que as
importaes da commodity representaram mais da metade do dfcit comercial ameri-
cano no perodo de 2007 a 2012, dfcit esse que vem sendo fnanciado atravs da emis-
so de ttulos pblicos adquiridos em grande parte pelo drago asitico.
84
boletim anual de preos - 2013
3
As perspectivas de convergncia para
os preos de gs natural no mercado
internacional: qual o papel do GNL?
Heloisa Borges Bastos Esteves
O comrcio mundial de gs natural experimentou signifcativa expanso nas ltimas
duas dcadas, impulsionada especialmente pelo desenvolvimento do comrcio interna-
cional de gs natural liquefeito (GNL). Este movimento esteve, desde o seu incio, acom-
panhado de questionamentos acerca da prpria capacidade de a indstria do gs natural
se tornar uma indstria energtica global, a exemplo da indstria do petrleo.
O debate acerca da convergncia de preos de gs natural entre os diferentes merca-
dos no recente. O desenvolvimento do mercado de GNL e a expressiva reduo de
custos pela qual passou a indstria deram flego, na dcada passada, a previses oti-
mistas acerca da possibilidade de surgimento de um mercado verdadeiramente inter-
nacional de gs natural, com preos convergentes entre os diferentes mercados. O fm
da primeira dcada do sculo XXI, entretanto, trouxe modifcaes importantes na
indstria, as quais levaram os analistas a rediscutir se os prognsticos de convergncia
de preos no mdio e longo prazos anteriormente apresentados permaneciam vlidos.
Em particular, voltou tona o papel do GNL e a capacidade do comrcio internacional
de GNL de ser o instrumento que possibilitaria a integrao dos diferentes mercados
regionais de gs natural.
O ano de 2010, entretanto, representou um ponto de infexo para a indstria do gs na-
tural. E se em 2011 as questes centrais discutidas na academia eram o papel das fontes
no convencionais e o impacto de Fukushima no mercado asitico, a discusso em 2012
centrou-se nas perspectivas de exportao da produo norte-americana, no crescimen-
to (ou retomada) da demanda de gs natural em um panorama ainda de crise econmica
mundial e nos impactos dos recentes movimentos sobre o comportamento dos preos de
gs natural nos diferentes mercados regionais.
A presente seo deste Boletim se dedicar a analisar as perspectivas de convergncia
para os preos de gs natural, observados nos diferentes mercados, explorando os prin-
cipais fatores explicativos discutidos no passado, em especial o papel do GNL como
veculo para a arbitragem de preos entre os mercados regionais, e avaliando a opinio
recente da literatura no cenrio atual, caracterizado pelo aumento do diferencial de pre-
os estabelecidos nos principais mercados mundiais.
3.1 Introduo
O perodo compreendido entre o segundo semestre de 2011 e o fim de 2012 pode ter
representado um importante ponto de inflexo para os preos mundiais de gs na-
tural liquefeito (GNL). Se no incio de 2012, grande parte dos analistas econmicos
parte I - mercado internacional
85
discutia a queda drstica dos preos de gs natural no Henry Hub e nos EUA
107
(que
apresentaram uma queda de 31,23% entre o incio de novembro de 2011 e o final de
janeiro de 2012), no restante do ano as atenes se voltaram para a compreenso dos
diferentes fatores responsveis pela ampliao dos diferenciais de preos mundiais
de gs natural
108
, levando intensificao das discusses acerca das perspectivas de
convergncia dos preos (e seus limites) no mercado mundial de gs natural.
A internacionalizao da indstria do gs natural, baseada originalmente no comr-
cio regional por meio de gasodutos de transporte, intensificou-se no final do sculo
XX a partir da evoluo no apenas das tecnologias de liquefao, transporte e rega-
seificao do hidrocarboneto, mas tambm dos mercados, do padro concorrencial
e das formas contratuais disponveis para o comrcio de GNL (em especial as formas
de precificao, tradicionalmente ancoradas em frmulas que associavam o preo do
produto cotao internacional de combustveis concorrentes).
Como destaca Chandra (2006), a distncia entre as regies produtoras e consumi-
doras de gs natural foi, durante muito tempo, fator crucial para explicar a configu-
rao da indstria de gs natural, com o desenvolvimento das reservas ocorrendo
o mais prximo possvel do mercado consumidor. medida que as tecnologias de
transporte do hidrocarboneto se desenvolviam (e os custos de transporte reduziam-
-se), a indstria foi se desenvolvendo; e a conjugao destes elementos (custos de
transporte elevados e caractersticas fsicas e tecnolgicas do produto) resultou no
desenvolvimento histrico da indstria baseado no transporte por meio de gaso-
dutos que ligavam as regies produtoras aos mercados consumidores (Foss, 2005).
Na segunda metade do sculo XX, o advento de inovaes tecnolgicas redutoras de
custos e o aumento gradativo da competio gs-gs permitiu o surgimento de mer-
cados spot e de curto prazo, viabilizando a utilizao de novos indexadores para o
comrcio do gs natural e aumentando as expectativas em torno da formao de um
mercado global, que levariam tendencialmente convergncia de preos nos diferen-
tes mercados regionais.
Isto porque, at o fnal da primeira dcada do sculo XXI, o desenvolvimento da in-
dstria do gs natural indicava perspectivas de uma integrao cada vez maior dos
mercados, com grande parte da academia e dos especialistas do setor prevendo uma
convergncia de preos do gs natural, no mdio prazo, entre os diferentes mercados
regionais. De fato, no fnal de 2009 as expectativas pareciam estar prximas de se con-
frmarem, como indica a Figura 9.
107
Ver, por exemplo, Silk (2012).
108
Atualmente, enquanto na Amrica do Norte o gs natural comercializado a cerca de US$ 3,5/MBTU, tal
produto comercializado na Europa por US$ 11/MBTU e na sia por cerca de US$ 14/MBTU, mesmo diante
de um crescimento expressivo do comrcio mundial de GNL.
86
boletim anual de preos - 2013
Figura 9 Preos de gs natural (em US$/MBTU) Dezembro de 2009
Fonte: FERC .
Fonte: FERC.
Como se pode observar, as diferenas de preos entre os principais mercados regionais
(norte-americano, europeu e asitico), ao fnal de 2009, podiam ser atribudas, em gran-
de medida, aos custos de transporte do gs entre os mercados. A maior parte dos estudos
e prognsticos, de fato, foi elaborada a partir de sries de preos que pareciam indicar
uma tendncia de convergncia, ilustrada no Grfco 23:
Grfco 23 Preos de gs natural (US$/MBTU - 2000 a 2012)
Fonte: Elaborao prpria.
parte I - mercado internacional
87
Este movimento parece ter sido freado pelo surgimento de novas reservas de gs no
convencional nos Estados Unidos (que modifcaram o panorama do comrcio de GNL
na Bacia do Atlntico), pelo acidente nuclear de Fukushima e pela crise econmica mun-
dial, dentre outros fatores, que alteraram os panoramas de curto e mdio prazos do gs
natural, impondo a reviso de anlises que apostavam em uma cada vez maior interna-
cionalizao do mercado de gs natural e em uma tendncia convergncia de preos
entre os distintos mercados.
Apesar do aumento da oferta de gs natural no mundo, o comrcio internacional do ener-
gtico ainda fortemente infuenciado pela proximidade geogrfca das regies produ-
toras com os principais mercados consumidores, de modo que ainda hoje cada mercado
regional mantm uma forma particular de precifcao para o energtico, no existindo
uma nica referncia para o preo do gs natural no mercado internacional. A existncia
de formas de precifcao, modelos (e prazos) contratuais e infraestrutura de escoamento
distintos, somados a fatores conjunturais, como o excesso de oferta no mercado norte-
-americano e a demanda aquecida no mercado asitico, so fatores que explicam a dis-
paridade de preos atual, mas a avaliao acerca das possibilidades de convergncia dos
preos no mdio e longo prazos exige primeiramente a anlise dos diferentes fatores que
exacerbaram os diferenciais de preos do gs natural observados a partir de 2010.
Assim, esta seo do Boletim Anual de Preos 2013 trar um breve exame do compor-
tamento dos preos internacionais de gs natural como ponto de partida da anlise. Em
seguida, sero apresentados os principais elementos apresentados na literatura como
fundamentais para a tendncia de convergncia dos preos de gs natural: o crescimen-
to da comercializao inter-regional de gs natural e as expectativas de surgimento de
um mercado global do energtico; as principais formas de precifcao nos mercados
internacionais e seus impactos na trajetria dos preos de gs; os efeitos da estrutura de
mercado da indstria de gs natural; e os impactos de questes logsticas e tecnolgicas
sobre as possibilidades de futura convergncia de preos. Sero, ento, apresentados tra-
balhos mais recentes, que reveem a questo luz das mudanas observadas nos ltimos
trs anos e discutem se e at que ponto as previses anteriormente formuladas se
mantm. Por fm, sero delineadas algumas concluses e comentados os impactos da
questo para a Amrica Latina.
3.2 O comportamento dos preos internacionais de gs natural
em 2011 e 2012 e a ampliao dos diferenciais de preos entre
mercados regionais
Como j identifcado no Boletim Anual de Preos 2012, no ano de 2011 os preos do
gs natural no mercado internacional apresentaram comportamento que veio a conso-
lidar uma tendncia j observada desde 2008, qual seja, a do aumento da divergncia
entre os preos do energtico em seus principais mercados regionais, que terminaram
o ano de 2012 com signifcativos spreads entre os mercados, como indica a Figura 10.
88
boletim anual de preos - 2013
Figura 10 Preos de gs natural (em US$/MBTU) Dezembro de 2012
Fonte: FERC.
O comportamento de aumento da divergncia entre os preos do gs natural estabele-
cidos nos principais mercados de referncia internacional, que vinha sendo observado
desde 2008 e fcado mais intenso em 2011, confrmou-se em 2012, dando sinais de que
os preos do gs natural nesses mercados tendem a manter esta dinmica, pelo menos
no curto e mdio prazos. Isto representou uma mudana no padro observado na dca-
da anterior, apontado no Grfco 23.
Uma anlise mais detalhada do comportamento dos preos de gs natural em alguns
mercados indica que este descolamento se acentuou em 2010 com a elevao dos preos
nos mercados europeus (NBP e Espanha) e Asitico (ndia e Japo) e a reduo do pata-
mar de preos no mercado norte-americano.
parte I - mercado internacional
89
Grfco 24 Comportamento dos preos de gs natural(*) nos principais mercados regionais: os diferentes nveis de
preos observados
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do FERC, EIA/DOE e ICE.
(*) Os preos do Henry Hub e NBP referem-se aos preos spot, enquanto os demais preos apresentados referem-se aos preos
de GNL divulgados pelo FERC.
interessante notar que o movimento de um descolamento dos preos entre merca-
dos, independente da forma de comercializao (via gasodutos ou GNL), e mesmo
no que se refere exclusivamente aos preos de GNL, pode ser explicado pelo au-
mento do diferencial de preos entre o mercado norte-americano e os demais, com
o energtico sendo comercializado nos EUA (Altamira e Lake Charles) por valores
significativamente inferiores queles observados na Europa (Espanha e NBP), sia
e Amrica Latina.
No mercado norte-americano, o preo spot do gs natural manteve em 2012 a tra-
jetria de queda observada ao longo de 2011 e atingiu, em abril, o menor patamar
observado em dez anos. Embora tenha se recuperado um pouco desde ento, e en-
cerrado o ano a cerca de US$ 3,42/MBTU, ainda est bem abaixo do pico de mais de
US$ 13,00/MBTU observado em julho de 2008. A queda nos preos do Henry Hub
pode ser atribuda principalmente ao incremento expressivo da produo e do nvel
de estoques do hidrocarboneto a partir de 2011 (quando, movido principalmente
pela explorao de gs natural de fontes no convencionais, a produo norte-ame-
ricana teve incremento de 209 milhes de metros cbicos dirios, o que manteve os
estoques do energtico em nveis significativamente elevados
109
), mas tambm, em
certa medida, impossibilidade de exportao do gs natural norte-americano para
109
O aumento do nvel de estoques de gs natural nos EUA, no fnal de 2011 e incio de 2012, tambm pode ser
parcialmente atribudo ocorrncia de um inverno relativamente ameno no hemisfrio norte, o que reduziu o
consumo de gs natural no pas (em comparao com anos anteriores).
90
boletim anual de preos - 2013
os mercados europeu e asitico
110
, que exige aprovao prvia do Departamento de
Energia Norte-Americano
111
.
J no mercado asitico, os elevados preos observados em 2011 foram associados pri-
mordialmente ao crescimento da demanda japonesa pelo combustvel aps o acidente
nuclear ocorrido na regio de Fukushima, que provocou o desligamento de todas as
usinas de gerao termonuclear do pas e a elaborao de um plano nacional de racio-
namento de energia
112
, fazendo com que apenas no segundo semestre de 2012 fossem
reativadas algumas unidades. A deciso de desligamento das usinas provocou um au-
mento considervel da importao japonesa de combustveis fsseis para gerao ter-
meltrica, fazendo com que o pas se tornasse o maior importador mundial de carvo,
o segundo maior de gs natural e o terceiro maior de petrleo.
Particularmente, no que se refere ao gs natural, esta importao aumentou de forma
signifcativa a demanda por GNL, pressionando os preos do energtico no mercado
asitico, que atingiram o maior preo dos ltimos anos, com a cotao chegando a
quase US$ 18,00/MBTU. Com a retomada de parte da gerao nuclear e a reduo da
demanda de energia eltrica, em consequncia tanto da ocorrncia de temperaturas
mais amenas no vero japons quanto dos efeitos do plano de racionamento de energia
implementado, os preos do GNL importado no pas apresentaram reduo no segun-
do semestre, embora os cerca de US$ 13,00/MBTU observados no fnal do ano ainda
representem um diferencial signifcativo em relao ao mercado norte-americano.
Por fm, como j indicado, no mercado europeu o preo do gs natural importado
terminou o ano em torno de US$ 11,8/ MBTU
113
, em patamar ligeiramente superior
quele observado no fnal de 2011. interessante notar que os preos do energtico
110
No incio dos anos 2000, bilhes de dlares foram investidos na construo de terminais de regaseifcao
nos EUA (FORBES, 2012), mas a taxa de utilizao de tais instalaes foi de apenas 6% em 2011 e de 3% nos
primeiros quatro meses de 2012 (ROGERS, 2012). Como o investimento para transformar um terminal de re-
gaseifcao em um de liquefao signifcativamente inferior ao de um projeto greenfeld, o excesso de oferta
no mercado americano, somado baixa taxa de utilizao dos terminais de regaseifcao, poderia gerar uma
oportunidade de exportao do gs norte-americano.
111
A construo de terminais de exportao de gs natural liquefeito nos EUA requer, nos termos do Natural
Gas Act, autorizao prvia da US Federal Energy Regulatory Commission (FERC), agncia reguladora federal
norte-americana, com competncia para regular, dentre outros, terminais de gs natural liquefeito e gasodutos
interestaduais. Aps a aprovao da FERC, o projeto de exportao de GNL deve ainda obter diversas licen-
as estaduais e federais e, por fm, autorizao de exportao do Departamento de Energia norte-americano
(DoE), cuja avaliao depende da declarao de que o projeto atende a requisitos de interesse pblico, con-
forme estabelecido na Seo 3(c) do National Gas Act.
Atualmente o DoE imps uma moratria na aprovao de licenas de exportao at que sejam devidamente
avaliados os impactos da exportao de GNL no mercado norte-americano. O estudo, que foi divulgado em 05
de dezembro de 2012, est disponvel no endereo eletrnico http://www.fossil.energy.gov/programs/gasregu-
lation/LNGStudy.html e teve seu perodo de comentrios encerrado em fevereiro de 2012.
112
Antes do desligamento das usinas de gerao, o Japo dispunha de 50 reatores nucleares em operao, que
respondiam por cerca de 30% de sua matriz energtica, constituindo o terceiro maior parque de gerao ter-
monuclear do mundo, atrs apenas da Frana (com 59 reatores em operao) e EUA (com 104).
113
http://ycharts.com/indicators/europe_natural_gas_price.
parte I - mercado internacional
91
mantiveram signifcativo diferencial em relao ao mercado norte-americano, no
obstante a reduo no consumo europeu (em decorrncia do agravamento da crise
econmica na zona do euro), o que pode ser explicado pela forma de precifcao dos
contratos de importao da regio (que ser mais bem explicado no item 3.3).
O comportamento recente dos preos de gs natural nos principais mercados do mun-
do levou a uma reviso da expectativa criada nas dcadas anteriores pela ampliao
da comercializao inter-regional de gs natural. Em meados da primeira dcada do
sculo XXI, os movimentos de liberalizao de mercados e o crescimento da inds-
tria do GNL deram origem a prognsticos otimistas de que uma convergncia entre
os preos regionais de gs natural seria possvel no mdio prazo, o que no ocorreu.
Atualmente, as previses se repetem, embora desde 2008 a diferena de preos do gs
natural entre os diferentes mercados regionais tenha sido cada vez mais ampliada.
O crescimento da comercializao inter-regional de gs natural e os avanos na liberaliza-
o dos diferentes mercados, como analisado a seguir, foram fortes argumentos daqueles
que defendiam a perspectiva de surgimento de um mercado global de gs natural nos
prximos 15 anos. As prximas sees, ento, passaro a examinar estes argumentos, re-
fetindo se e at que ponto eles foram afetados pelas mudanas recentes na indstria do
gs natural. Primeiramente, entretanto, ser examinado o papel dos mecanismos de preci-
fcao contratual na manuteno de diferentes nveis de preos nos mercados regionais.
3.3 As formas de precifcao do gs natural nos contratos e sua
infuncia sobre a formao de preos nos mercados regionais
O aumento na demanda por gs natural aliado a inovaes tecnolgicas redutoras de
custo e promotoras de fexibilidade (principalmente na indstria do GNL) contribuiu,
nas duas ltimas dcadas, para uma alterao na estrutura da indstria do gs natural,
em especial no que diz respeito aos termos contratuais e s formas de precifcao. At
o incio da segunda dcada do sculo XXI, acreditava-se que os contratos de gs natu-
ral dirigiam-se para termos e formas de precifcao cada vez mais fexveis.
Historicamente, o desenvolvimento da indstria do gs natural foi marcado pela for-
mao de uma rede de contratos bilaterais de longo prazo, caracterizados especial-
mente pela presena de clusulas do tipo Take or Pay e Ship or Pay, justifcadas, pri-
mordialmente (do ponto de vista econmico), tanto pela busca por mecanismos de
reduo de riscos (de produtores e transportadores), por meio da garantia de fuxo
fnanceiro que remunerasse o investimento realizado nas instalaes de transporte,
quanto pela busca por segurana no abastecimento por parte dos demandantes (con-
siderando a essencialidade do energtico na atividade industrial, especialmente para
gerao de energia eltrica e, no uso domstico, para aquecimento). No obstante a
liberalizao dos mercados e o surgimento de modais alternativos de transporte, ainda
hoje a maior parte do comrcio internacional de gs natural est baseada em contratos
de longo prazo.
92
boletim anual de preos - 2013
importante notar, entretanto, que tais contratos tm como ponto central a garantia
da disponibilidade do produto, mas no os preos praticados. Os preos estabelecidos
em contratos de longo prazo so geralmente determinados por uma frmula baseada
no preo de substitutos prximos do gs natural (em geral uma cesta de leos), e pode
ou no incluir tambm o preo de referncia do hidrocarboneto em outros mercados.
Com a liberalizao e a internacionalizao cada vez maior dos mercados, a indstria
do gs natural passou por importantes transformaes em sua estrutura de comer-
cializao, de modo que atualmente os contratos rgidos e bilaterais de longo prazo
coexistem com contratos de mdio e curto prazos e transaes no mercado spot
114
. A
principal caracterstica desse tipo de contrato a maior fexibilidade para ajuste do
comrcio do produto s condies de mercados liberalizados. Contratos de mdio
prazo tradicionalmente variam de 12 a 18 meses, especifcando o volume de entregas
mensais e dirias contratadas, bem como as variaes de volume permitidas, com os
preos indexados em funo dos preos de gs natural praticados nos mercados spot.
De modo similar, contratos de curto prazo tm se tornado cada vez mais frequentes
em regies com mercados spot com liquidez, e tm prazos tpicos de um ou dois me-
ses. Em contratos de curto prazo, entretanto, os preos so geralmente fxados como
equivalentes ao preo de mercado no momento da entrega do produto, e os volumes
contratados so fxos, com entregas dirias ao longo do ms contratado. O surgimento
de mercados lquidos de gs natural permitiu, ainda, a criao de contratos de curts-
simo prazo (de durao inferior a um ms), tipicamente utilizados para balanceamen-
to do sistema (JURIS, 1998).
Na prtica, tanto os contratos bilaterais de longo prazo como os contratos spot obje-
tivam o compartilhamento de riscos entre os agentes envolvidos no processo de tran-
sao, mas de forma diferenciada: enquanto no primeiro caso a presena de clusulas
rgidas busca reduzir os riscos e custos de transao, principalmente aqueles associa-
dos aos investimentos na infraestrutura de transporte; no segundo, a existncia de me-
canismos fnanceiros, como hedges e opes, permite a proteo contra a volatilidade
dos preos do gs natural, bem como a repartio de riscos com agentes que queiram
se inserir no mercado.
114
Este movimento teve origem na liberalizao do mercado norte-americano no incio da dcada de 1980, quan-
do a reduo inesperada da demanda gasfera deu origem a um excedente do produto que, deparado com uma
oferta que apresentava incremento constante dos volumes ofertados, gerou um fenmeno denominado bolha
de gs. Em resposta a este fenmeno, foi publicado o Natural Gas Policy Act (NGPA), estabelecendo que o gs
novo (i.e.: ofertado a partir daquele momento) no teria mais seus preos regulados. Diante desta conjuntura de
sobreoferta e grande quantidade de gs contratada por parte dos gasodutos interestaduais, combinada a preos
liberalizados, os agentes procuraram mercados para a colocao deste gs, dando incio aos mercados spot de
gs natural nos EUA. A tendncia liberalizao dos mercados gasferos cruzou o oceano, chegando Europa,
inicialmente ao Reino Unido (na dcada de 1980) e depois ao continente (na dcada seguinte).
parte I - mercado internacional
93
Diversos analistas apontam a reduo, ao longo das duas ltimas dcadas, na du-
rao dos contratos de gs natural (e suas consequncias para os mercados), e a
maior parte da literatura acadmica parece de fato indicar uma tendncia para a
reduo mdia dos prazos contratuais na indstria. Como destaca a IGU (2011),
embora os preos do gs no sejam determinados pelas escolhas feitas em cada
mercado entre os diferentes mecanismos disponveis de formao de preos, seu
comportamento certamente influenciado por eles. As principais questes, atu-
almente, centram-se nos embates na Europa e na sia entre os defensores da ma-
nuteno da adoo de contratos de longo prazo com preo indexado em outros
energticos (que atualmente representam 70% do volume de gs comercializado
no continente europeu, por exemplo) e aqueles que advogam pela adoo de for-
mas contratuais mais flexveis, com preos de gs natural determinados pela con-
corrncia nos diferentes mercados.
A liberalizao dos mercados consumidores de gs natural e de energia eltrica, como
o Japo e a Europa, levou a indstria gasfera a buscar fexibilidade, de forma a per-
mitir uma melhor adequao lgica de funcionamento desses novos mercados con-
sumidores. Petrash (2006) demonstra a existncia de uma tendncia evidente de en-
curtamento dos prazos contratuais, apontando que, embora o movimento tenha sido
causado por uma conjuno de fatores, mercadolgicos ou regulatrios, o primeiro
grupo parece ter tido um impacto maior na modifcao dos termos contratuais. No
obstante os contratos de longo prazo ainda serem a forma predominante de nego-
ciao, contratos de curto e curtssimo prazos vm se tornando mais frequentes no
mercado spot na ltima dcada.
A adoo de cada uma das formas de precifcao infuencia e infuenciada pela
estrutura contratual vigente em cada mercado: contratos de curto e mdio prazos ado-
tam primordialmente preos baseados nas cotaes dos hubs de referncia; por outro
lado, de modo geral, contratos de longo prazo frmados no passado tinham seus preos
determinados a partir da cotao do petrleo e de seus derivados
115.
Alguns autores
apontam que a estrutura contratual rgida reduz a transparncia nos mercados que a
adotam, uma vez que os termos so acertados caso a caso e bilateralmente (Reynolds
e Richardson, 2012
116
) por empresas que so total ou parcialmente controladas por
Estados, o que torna as decises por elas tomadas apenas parcialmente baseadas em
critrios econmicos, como indica Levi (2012
117
).
115
importante notar que, apesar de no ser a forma predominante de negociao, o mercado spot vem cres-
cendo: em 2011 foram comercializados 62 Mt no mercado spot, representando pouco mais de 25% do volume
total demandado (INTERNATIONAL GAS UNION. World LNG Report 2011. Disponvel em: <http://www.
igu.org/igu-publications/LNG%20Report%202011.pdf > Acesso em: 10 dez. 2012).
116
REYNOLDS, James; RICHARDSON, Sara. Will gas price converge globally? Marchment Hill Consulting, set.
2012. Disponvel em: <http://www.marchmenthill.com/qsi-online/2012-09-17/will-gas-prices-converge-globally->
Acesso em: 10 dez. 2012.
117
LEVI, Michael. A Strategy for U.S. Natural Gas Exports. Brookings 13 jun. 2012. Disponvel em: <http://www.brook-
ings.edu/~/media/research/fles/papers/2012/6/13%20exports%20levi/06_exports_levi.pdf> Acesso em: 10 dez. 2012.
94
boletim anual de preos - 2013
No que tange especifcamente precifcao do gs natural, h quatro formas distintas
de estipulao de preo para a comercializao do produto: Hub-based, Oil-linked,
Energy-Linked e preos regulados
118.
A primeira utiliza a cotao de um hub de re-
ferncia com livre futuao, isto , varia conforme as condies de oferta e demanda
em uma localidade geogrfca especfca, sendo os dois principais hubs de referncia o
Henry Hub, nos EUA, e o National Balancing Point (NBP), no Reino Unido. Este tipo
de precifcao adotado em mercados liberalizados, caracterizados pela presena de
um grande nmero de ofertantes e demandantes, elevada capacidade de transporte e
estocagem e existncia de mecanismos fnanceiros de mitigao de riscos. Neste caso,
os preos em geral no esto fortemente correlacionados com outras fontes de energia
(o que alguns analistas denominam precifcao gas-on-gas)
119
.
A segunda forma de precifcao , em geral, observada em mercados onde h um nmero
reduzido de ofertantes e demandantes, e a oferta de gs natural est baseada primordial-
mente na importao do energtico. Nestes casos, so adotados contratos que fazem uso de
uma variedade de frmulas que indexam o preo do gs ao de cestas variadas de leos. Esse
tipo de contrato visto principalmente nos mercados importadores de GNL na sia
120 e 121
.
A terceira forma de precifcao existente em contratos de gs natural similar ante-
rior. Entretanto, ao invs dos contratos indexarem os preos do gs natural a uma cesta
de leos, adota-se uma cesta baseada nos preos de combustveis alternativos (em geral
leo combustvel, leo diesel e carvo). Este tipo de precifcao comum em contratos
vigentes no mercado europeu, tendo sido sua adoo encorajada pelos principais pro-
dutores que suprem aqueles mercados (Noruega, Arglia e, especialmente, Rssia)
122
.
118
Chandra (2006).
119
De fato, como indicam estudos do MIT e do EIA/FOE (MIT, 2011 e EIA/DOE, 2009), o comportamento
dos preos do gs natural no mercado norte-americano indica que a relao entre estes e os preos do petrleo
mudou signifcativamente nas ltimas dcadas (e com maior intensidade a partir de 2008), indicando que os
preos do energtico tm respondido cada vez mais s condies internas associadas sua oferta e demanda e
menos a fatores relacionados ao comportamento da indstria do petrleo.
120
Mais de 80% de todo o gs natural importado por pases asiticos em 2011 consistia em contratos de GNL,
sendo que as importaes japonesas de GNL representaram cerca de 43% do total de gs natural importado na
regio (e mais de 10% do total de gs natural importado no mundo), segundo dados retirados do BP Statistical
Review of World Energy 2012.
121
No caso japons, por exemplo, foi adotada uma curva em S que relaciona os preos da cesta de leos defnida
como Japan Crude Cocktail (JCC) aos preos do GNL importado. Por esta frmula, so fxados patamares
mximos e mnimos de preos, dentro dos quais variaes nos preos da cesta de leos escolhida tm impacto
direto nos preos de GNL.
122
interessante notar que, da mesma forma que ocorre em contratos indexados a uma cesta de leos, este tipo
de precifcao historicamente fez com que o gs natural fosse comercializado com um desconto (em termos de
equivalncia energtica) em relao ao petrleo e seus derivados. Com a escalada dos preos do petrleo a partir
de 2008, esses contratos, embora tenham elevado o spread dos preos de gs natural nos mercados europeu e
norte-americano, mantiveram os preos do gs natural relativamente baixos (em termos de equivalncia ener-
gtica), fato que fez com que alguns produtores pressionassem pela reviso dos contratos, at que a superoferta
norte-americana derrubou os preos do gs natural no Henry Hub, ampliando o diferencial de preos entre os
mercados e tornando insustentveis medidas que buscassem elevar ainda mais os preos no mercado europeu.
parte I - mercado internacional
95
Por fm, uma quarta forma de precifcao encontrada nos mercados mundiais a de
contratos baseados em preos regulados, comum em pases onde a indstria gasfera
controlada pelo Estado, como ocorre no Oriente Mdio, na Rssia ou na China (embora
nesta tenham sido observadas recentemente experincias de adoo pontual de preos
fxados a partir de frmulas paramtricas baseadas em cestas de leos e derivados). Uma
sntese das formas de precifcao adotadas no mundo pode ser observada na Figura 11.
Figura 11 Formas de precifcao nos diferentes mercados de gs natural
Fonte: Adaptao a partir de Chandra (2012) .
Parte do movimento de maior fexibilidade contratual e adoo de novas formas de pre-
cifcao (em especial da precifcao a partir da competio gas-on-gas) foi possvel a
partir do aumento no uso do transporte martimo de GNL que, ao mesmo tempo em
que reduz a especifcidade dos ativos de transporte de gs natural, permite a comer-
cializao do gs natural em bases menos rgidas do que as encontradas nos contratos
tradicionais de transporte de gs natural por meio de gasodutos (Mathias, 2008). Foram
as inovaes tecnolgicas no transporte de gs natural sob a forma liquefeita que impri-
miram, segundo Mathias (2008), maior contestabilidade indstria de gs natural, por
reduzirem a especifcidade dos ativos nesta atividade e proporcionarem ganhos associa-
dos a economias de escala
123.

123
Esta questo ser mais bem explorada no item 3.5 deste Boletim.
96
boletim anual de preos - 2013
Foi a busca por flexibilidade na compra de gs natural para atender os mercados
liberalizados que resultou na expanso do uso do transporte de GNL, a qual, por
sua vez, permitiu aumentar a flexibilidade contratual no transporte do gs natural.
Os novos ativos de transporte e liquefao de gs natural, com maior capacidade,
exerceram um papel fundamental no desenvolvimento do mercado de gs natural,
ligando regies produtoras do hidrocarboneto a mercados consumidores, eliminan-
do as barreiras geogrficas atualmente existentes e possibilitando a flexibilizao
nos contratos de comercializao.
No passado, os contratos geralmente continham clusulas de preo futuro destinadas
a cobrir os custos iniciais do investimento e reduzir os riscos associados com o capital
dedicado a um projeto especfco. Esses contratos vinculavam o preo do gs natural a
cestas de leos ou derivados de petrleo estabelecidas no momento da negociao con-
tratual. Durante a vigncia destes contratos, os preos poderiam eventualmente ser mo-
difcados (para refetir modifcaes nas condies do mercado), mas tais ajustes eram
em geral dissipados no tempo e implementados de forma gradual. Este tipo de precifca-
o, entretanto, atraente (e necessrio) para mitigar riscos apenas se (e na medida em
que) os mercados regionais operarem de forma relativamente independente entre si (j
que contratos rgidos de longo prazo fornecem pouca margem para o aproveitamento de
ganhos decorrentes de diferenciais de preos).
Atualmente, alguns autores apontam que estamos em uma fase intermediria (no que
se refere transio para formas contratuais cada vez mais fexveis)
124
e, na medida
em que a infraestrutura de transporte, estocagem e comercializao de gs (includas
as instalaes relacionadas comercializao de GNL) estejam mais desenvolvidas,
cada vez mais os agentes buscaro formas contratuais que lhes permitam aproveitar
oportunidades de arbitragem de preos entre mercados. Ressalta-se que alguns con-
tratos na Europa e na sia j refetem esta busca por novas formas de precifcao do
gs
125
. Estes movimentos, entretanto, estaro condicionados principalmente ao desen-
volvimento do mercado de GNL, que ser o principal facilitador da possibilidade de
arbitragem em mercados internacionais.
Exame da extenso das distintas tipologias de formao de preos de gs natural feito
pela International Gas Union (IGU, 2011) indica que, de modo global, um tero de todo
o gs comercializado no mundo em 2007 foi precifcado a partir de mecanismos de com-
124
EMF (2007).
125
medida que os diferenciais de preos entre os mercados se sustentem, as oportunidades de ganhos se am-
pliam e os custos de operao atravs de contratos de longo prazo com clusulas rgidas de preos se tornam
mais evidentes, j que os participantes da indstria notam cada vez mais os prejuzos decorrentes da perda
de oportunidades. O desvio de cargas, se ocorrer, comear a infuenciar os preos do energtico em todas as
regies, tornando os mercados mais integrados. Simultaneamente, a oportunidade de arbitragem faz com que
os demandantes busquem limitar a rigidez dos contratos e sua dependncia a preos artifcialmente estabeleci-
dos, especialmente se estes parecem distanciar-se dos preos observados em mercados mais competitivos (um
exemplo disso so os novos contratos de importao de GNL japoneses, cujas clusulas de preos passaram a
ser baseadas nos preos spot do Henry Hub em um movimento interpretado como sinal de que os contratos
de importao de gs no Japo esto alterando seu padro de precifcao).
parte I - mercado internacional
97
petio gas-on-gas, embora regionalmente esta importncia seja bastante diferenciada
(variando de 99% na Amrica do Norte, onde todo o gs natural comercializado em
hubs, a 0% na maior parte dos pases em desenvolvimento, como o Brasil).
Grfco 25 Formao de preos do gs natural no mundo
Fonte: IGU (2011).
Como pode ser observado, a segunda maior categoria (em termos de volume consumido
de gs natural) foi a de preos regulados, com destaque para a regulao de preos abai-
xo do custo (que correspondeu a 26% do total, um percentual fortemente infuenciado
pelos mecanismos de formao de preos internos na Rssia). J a precifcao a partir
de frmulas contratuais baseadas em cestas de leos ou derivados, embora dominante na
Europa Continental e sia, representou 20% do consumo total do energtico.
interessante notar que, como destaca IGU (2011), em pases que j adotaram formas de
precifcao a partir da concorrncia gas-on-gas h pouca ou nenhuma discusso acerca
de adoo de outros tipos de precifcao, sendo este mecanismo amplamente percebi-
do (e defendido) como mais efciente em relao aos demais. Na Europa Continental,
a Comisso Europeia esfora-se para introduzir mais mudanas que alterem a forma
de precifcao dominante na Europa (partindo de preos Energy-Linked para a Hub-
-based). Nas demais regies, a adoo de formas alternativas de precifcao parece estar
condicionada introduo de reformas institucionais que permitam a criao de merca-
dos atacadistas e garantam o acesso de terceiros a essential facilities
126
.
126
O termo essential facility foi desenvolvido pela jurisprudncia antitruste norte-americana para situaes
em que a produo de produtos e servios depende de bens que no podem ser duplicados pelos concorrentes
sem que os agentes sejam obrigados a incorrer em custos proibitivos. O termo , de modo geral, utilizado para
referir-se a um ativo considerado necessrio para que agentes econmicos de um setor operem no mesmo e que
no facilmente duplicado. Via de regra, a caracterizao de um ativo como uma essential facility exige que sejam
identifcadas as seguintes condies: (i) ser o ativo detido por um monopolista; (ii) inexistncia de substituto
disponvel; (iii) impossibilidade de duplicao por questes tecnolgicas ou econmicas; e (iv) inviabilizao da
sobrevivncia dos agentes em caso de restrio ao acesso do ativo em questo (Viscusi et alli, 1997).
98
boletim anual de preos - 2013
Por outro lado, a adoo de mecanismos competitivos parece ser uma hiptese essencial
para a garantia de convergncia de preos nos mercados, j que movimentos de arbitra-
gem teriam pouco ou nenhum efeito sobre os diferenciais de preos em mercados onde
prevalecem contratos rgidos de longo prazo
127
.
Estudo elaborado em 2011 pela International Gas Union indica que a adoo de meca-
nismos de precifcao mais fexveis parece ser a tendncia futura em diversos merca-
dos. Os resultados do estudo esto sintetizados na Figura 12, que indica as perspectivas
de modifcaes nos mecanismos contratuais de precifcao em diferentes regies.
Figura 12 Modifcaes futuras na extenso de mecanismos de precifcao de gs natural no mundo
Fonte: IGU (2011).
127
A Agncia Internacional de Energia, por exemplo, prev que, no mdio e longo prazos, oportunidades para
obteno de rendas a partir dos diferenciais de preos nos mercados regionais provavelmente vo estimular o
comrcio entre a bacia do Atlntico e os mercados da sia-Pacfco, que tradicionalmente operam com preos
e formas contratuais signifcativamente distintas (IEA, 2012). Este movimento, que auxiliaria a acelerao do
processo de globalizao dos mercados de gs natural (e consequente convergncia dos preos entre as bacias),
entretanto, s ser possvel se os contratos nas duas bacias forem fexveis o sufciente para permitir que os
agentes se aproveitem de tais oportunidades.
parte I - mercado internacional
99
A expanso observada no comrcio mundial de gs natural liquefeito nas ltimas dca-
das mostra-se, aqui, como elemento chave para a elucidao da questo proposta. Isto
porque ela pode ser apontada como fator decisivo para a evoluo das formas de precif-
cao e dos tipos de contratos utilizados nas transaes comerciais de gs natural.
Inicialmente tambm ancorado em contratos de longo prazo baseados em cestas de
leo, o comrcio inter-regional de GNL foi gradualmente se benefciando da liberali-
zao dos mercados de gs na Amrica do Norte e em alguns pases europeus. Como
indica ALMEIDA (2010), foi o aumento da comercializao de GNL que induziu a
competio gas-on-gas em outros mercados que no o norte-americano, permitindo o
desenvolvimento de alguns mercados de curto prazo e spots, o que, por sua vez, viabi-
lizou a utilizao de novos indexadores para o comrcio do gs natural.
Por outro lado, a entrada de pases com mercados de gs liberalizados no comrcio
mundial de GNL induziu a utilizao de novas formas de precifcao do produto e,
em um segundo momento, os contratos de importao de GNL destes pases passa-
ram a utilizar como indexadores o preo do gs no mercado spot. Foi principalmente
a partir da possibilidade de fexibilizao dos contratos que o comrcio de GNL na
Bacia do Atlntico se ampliou signifcativamente, sendo o mercado norte-americano
idealizado, at o fnal da dcada passada, como um backup para os contratos fexveis
e para a capacidade de liquefao descontratada e ofertada no mercado mundial de
GNL de curto prazo (ALMEIDA, 2010
128
).
A premissa bsica para esta estratgia de comercializao de GNL at 2010, entre-
tanto, era de que as importaes americanas de GNL tenderiam a aumentar a mdio
e longo prazos, o que aumentaria a liquidez dos mercados spot de GNL na Bacia do
Atlntico. Todavia, esta premissa foi completamente alterada pelo crescimento da pro-
duo norte-americana de gs no convencional, o que reduziu drasticamente as im-
portaes de gs natural liquefeito nos ltimos dois anos e criou perspectivas de que o
pas se tornasse um exportador lquido do hidrocarboneto (ao invs de importador),
reforadas recentemente pela publicao, pelo Departamento de Energia dos Estados
Unidos, de estudo avaliando as perspectivas futuras de exportao de gs natural por
aquele pas
129
.
Novamente no h consenso na literatura acadmica. Enquanto alguns autores mos-
tram-se cticos quanto sustentabilidade da atual situao dos EUA (de excesso de
oferta e de baixos preos no mercado spot
130
), outros esto otimistas quanto s suas
perspectivas de exportaes de GNL e seus impactos nos preos de gs natural nos
mercados europeu e asitico
131
.
128
Almeida (2010).
129
O estudo completo est disponvel em http://www.fossil.energy.gov/programs/gasregulation/LNGStudy.html.
130
Ver, por exemplo, Schell 2013.
131
IEA, 2012.
100
boletim anual de preos - 2013
A possibilidade de exportao do excesso da oferta norte-americana, combinada a uma
maior fexibilidade contratual nos mercados europeu e asitico, de fato, pode ser apon-
tada como um dos elementos-chave para aqueles que acreditam em uma maior integra-
o dos mercados e convergncia futura dos preos do gs natural. No , entretanto, o
nico fator a ser considerado. A dinmica do comrcio inter-regional de gs natural, as
condies de mercado (em especial a estrutura mundial da oferta de gs e o poder de
mercado de alguns agentes), bem como as questes logsticas associadas comercializa-
o de GNL so trs outros elementos necessrios para a resposta da questo proposta
inicialmente e sero, portanto, analisadas a seguir.
3.4 O crescimento da comercializao inter-regional de
gs natural nas duas ltimas dcadas e as expectativas de
surgimento de um mercado global de gs natural
Diversos autores j apontaram que a indstria do gs natural nasceu e se desenvol-
veu regionalmente, em funo de suas prprias caractersticas tcnicas e econmicas.
Como destaca Chandra (2006), originalmente a distncia entre as regies produtoras
e consumidoras de gs natural era fator crucial para explicar o desenvolvimento da
indstria de gs natural, com o desenvolvimento das reservas ocorrendo o mais pr-
ximo possvel do mercado consumidor. medida que as tecnologias de transporte do
hidrocarboneto se aperfeioavam (e os custos de transporte se reduziam), a prpria
indstria foi se desenvolvendo.
Foss (2005) aponta que a conjugao de dois elementos principais custos de transporte
elevados e caractersticas fsicas e tecnolgicas do produto resultou no desenvolvimen-
to histrico da indstria baseado no transporte por meio de gasodutos que ligavam as
regies produtoras aos mercados consumidores. E as caractersticas econmicas do in-
vestimento neste modal de transporte (elevada especifcidade de ativos e o fato de serem
investimentos intensivos em capital) tornaram necessria a existncia de mecanismos
de garantia para que investimentos fossem efetivamente realizados, o que deu origem
a uma complexa rede de relaes contratuais de longo prazo que visavam reduo do
risco para os agentes econmicos nas diversas etapas da cadeia produtiva. Assim, como
destaca Mathias (2008), proliferaram-se, ao longo de toda a fase de desenvolvimento da
indstria, contratos de longo prazo com a presena de clusulas que garantiam o retorno
do investimento, especialmente clusulas do tipo take or pay (ToP) e ship or pay (SoP)
132
.
132
Como explica Mathias (2008), (n)as clusulas de tipo take-or-pay o comprador assume a obrigao de
pagar por uma quantidade mnima de gs contratada, independente do volume efetivamente retirado. Isso
signifca que o comprador assume parte do risco do investimento na infraestrutura de transporte, uma vez que
ele garante ao transportador receita ao longo da vigncia do contrato, mesmo que no consuma os volumes
contratados de gs natural. No caso das clusulas de ship-or-pay, o contratante do servio obrigado a pagar
pelo transporte do gs natural, mesmo que este no seja transportado (paga-se pela capacidade de transporte).
A incluso destas clusulas nos contratos garante o fuxo de caixa dos projetos em transporte de gs natural,
viabilizando tais empreendimentos. (pg. 107).
parte I - mercado internacional
101
O comrcio internacional do gs natural teve origem, assim, em trocas entre regies
geografcamente prximas, j que era necessrio investir em gasodutos para que estas
trocas se efetivassem. Com redes de transportes constitudas entre pases, houve a
possibilidade de comercializao internacional do energtico e foram criados merca-
dos regionais signifcativos, mas isolados uns dos outros: o mercado europeu, o norte
americano e o asitico
133
.
As trs ltimas dcadas do sculo XX, entretanto, testemunharam um crescimento
expressivo da indstria do gs natural: no apenas o consumo mundial de gs natu-
ral passou de 1,19 trilhes de metros cbicos, em 1975, para 3,1 trilhes de metros
cbicos, em 2011, como ele ganhou importncia frente a outras fontes energticas,
ampliando sua participao no consumo energtico mundial de 10%, em 1975, para
24% do total da energia consumida no mundo, em 2011
134
. Este crescimento foi
acompanhado de um processo de mundializao da indstria do gs natural, o qual
foi impulsionado pelos processos de privatizao das empresas de hidrocarbonetos
a partir da dcada de 1970 (que possibilitaram a participao de empresas privadas
na indstria gasfera de setores anteriormente fechados ao capital privado) e, prin-
cipalmente, pelo crescimento e desenvolvimento da indstria do GNL
135
(em espe-
cial a reduo de custos e aumento do uso do transporte martimo de GNL, o qual
no apenas reduziu a especificidade dos ativos de transporte de gs natural, mas
tambm, e principalmente, permitiu a comercializao do hidrocarboneto em bases
menos rgidas do que as encontradas nos contratos tradicionais de comercializao
de gs natural).
133
Na Amrica do Norte, impulsionadas pela a indstria norte-americana de gs natural (que j vinha se
desenvolvendo desde o fnal do sculo XIX), desde a dcada de 1950 pode ser observado o surgimento
de um comrcio internacional de gs natural baseado na interconexo dutoviria entre Estados Unidos,
Mxico e Canad. Na Europa, da mesma forma, foram construdas redes de transporte de gs natural
por meio de dutos, ligando o principal pas produtor do hidrocarboneto, a ento Unio Sovitica (e pos-
teriormente, Noruega e Holanda), aos principais mercados consumidores (na Europa Ocidental). J na
sia, tendo em vista a ausncia de reservas de gs natural prximas aos mercados consumidores asiticos
(especialmente o Japo), e a necessidade de garantia de segurana do suprimento de longo prazo dos
pases, o GNL se mostrou uma alternativa vantajosa, de modo que, no mercado asitico, ao contrrio
dos mercados europeu e americano, o comrcio internacional de gs natural foi desenvolvido a partir da
importao de GNL (Mathias, 2008).
134
Clculos prprios a partir dos dados disponveis no BP Statistical Review of World Energy 2012.
135
No obstante a defnio e utilizao dos termos internacionalizao, mundializao e globalizao no ser
pacfca na literatura, sendo sua diferenciao, por si s, tema de diversos trabalhos acadmicos, neste trabalho
os termos sero utilizados para se referir a estgios distintos no desenvolvimento de uma indstria (no caso, a
do gs natural). A internacionalizao deve ser, ento, compreendida como associada ao comrcio de merca-
dorias (do gs natural) entre pases. J o termo mundializao est relacionado existncia de uma indstria
com capacidade produtiva geografcamente dispersa em mais de um pas, com integrao das atividades das
empresas em escala mundial, com deslocamentos de recursos, investimentos em pesquisa e desenvolvimento,
etc. Por fm, o termo globalizao est associado dimenso fnanceira sendo caracterizado pela possibili-
dade de participao de qualquer agente econmico, independentemente de sua localizao geogrfca, numa
determinada atividade econmica. Como destaca Chesnais (1995, pg. 4), o contedo efetivo da globalizao
dado, no pela mundializao das trocas, mas pela mundializao das operaes de capital, em suas formas tanto
industrial quanto fnanceira.
102
boletim anual de preos - 2013
Ao longo da primeira dcada do sculo XXI, a indstria de gs natural passou nova-
mente por um processo de modifcaes signifcativas, com a globalizao dos mer-
cados (como apontado em EMF, 2007 e Huntington, 2009), o aumento da importn-
cia do comrcio de GNL e contratos spot nos mercados de gs (como apontado pela
Agncia Internacional de Energia em seu 2008 World Energy Outlook
136
) e, ao fnal
da dcada, pelo aumento substancial das perspectivas de oferta de gs natural de fon-
tes no convencionais (tema discutido no Boletim Anual de Preos 2012
137
).
Estas modificaes geraram impacto sobre o ambiente competitivo com o qual se
depara a indstria do gs natural no mundo. Em mercados cada vez mais liberali-
zados, a comercializao passou a ser um aspecto fundamental para as companhias,
que buscam reduzir sua exposio ao risco atravs da adoo de mecanismos fi-
nanceiros como as transaes em mercados futuros e de opes. Estes mecanismos
permitem o melhor gerenciamento de riscos da comercializao de gs natural num
contexto de volatilidade de preos, mas sua adoo fez com que os preos do gs na-
tural nos diferentes mercados passassem a ser cada vez mais afetados pelo comrcio
mundial do energtico.
Embora o mercado de gs natural ainda no possa ser considerado um mercado glo-
balizado, o crescimento no consumo de gs natural e a reduo nas especifcidades dos
ativos de produo e transporte fzeram com que muitos acreditassem na conduo
em direo a uma maior fexibilidade contratual e, consequentemente, em uma inte-
rao cada vez maior entre os mercados. Como consequncia da maior fexibilidade
contratual (como destaca, por exemplo, Mathias, 2006), os agentes fcam sujeitos a
uma maior exposio s volatilidades de preos, a qual, aliada liberalizao dos mer-
cados fnais, impulsionaria os agentes a buscarem mecanismos de proteo contra esta
volatilidade. Neste sentido, seria o crescimento dos mercados spot de gs natural (no
apenas no mercado de GNL) que possibilitaria a insero de um nmero cada vez
maior de agentes, o que resultaria na efetiva globalizao deste mercado.
As expectativas em torno do crescimento do comrcio inter-regional de gs natural
na direo da globalizao deste mercado, assim, estavam ligadas perspectiva de
que uma maior integrao dos mercados permitiria cada vez mais a atuao de me-
canismos de arbitragem, a partir dos quais os agentes se aproveitariam de um espao
temporal entre compra e venda dos ativos e do diferencial de preos entre mercados
para obter lucros decorrentes deste diferencial
138
.
136
IEA, 2008.
137
ANP, 2012.
138
A teoria econmica demonstra que, como consequncia de movimentos de arbitragem, os preos das merca-
dorias em diferentes mercados tendem a convergir, sendo a velocidade de convergncia utilizada como medida
de efcincia dos mercados. De forma geral, o potencial de arbitragem extingue-se no ponto em que no existem
mais incentivos para se comprar ativos em um mercado e comercializ-los em outro, j que o diferencial de preos
igual ou inferior aos custos envolvidos nas operaes de transporte e comercializao entre os mercados.
parte I - mercado internacional
103
No caso da indstria do gs natural, at o fnal da dcada passada a demanda mun-
dial pelo hidrocarboneto apresentava expanso sustentada e as projees futuras eram
frequentemente reajustadas para cima por analistas de energia. Esperava-se que as re-
dues dos custos decorrentes da comercializao de GNL aliadas a uma fexibilidade
cada vez maior permitida pelo desenvolvimento de plantas ofshore de regaseifcao
e de navios capazes de transportar e regaseifcar o GNL, associados liberalizao
dos mercados de gs natural, favoreceriam a criao de mercados spot e a arbitragem
resultaria em uma convergncia cada vez maior de preos, com a unio dos mercados
regionais em dois grandes mercados: Bacia do Atlntico e Bacia do Pacfco
139
.
Com base nestes fatores, diversos estudos foram publicados, apontando tendncias
de convergncia de preos do gs natural no curto e mdio prazos (ver, por exemplo,
FACTS, 2007 e estudos anteriores, como Skinner, 2004 e LHegaret, G et alli, 2004).
No obstante, o rpido desenvolvimento do mercado de gs natural em mbito mun-
dial, nas ltimas dcadas, e as perspectivas de transformao da indstria de gs natu-
ral em uma indstria global, a efetiva consolidao deste mercado global (que permiti-
ria uma maior convergncia dos preos futuros do energtico) depende, como destaca
Mathias (2008), de maiores investimentos em plantas de liquefao e regaseifcao de
GNL (que parece ser o fator chave para o incremento do comrcio global do energti-
co), da prpria retomada do crescimento da demanda ocidental e do comportamento
da demanda asitica (especialmente da China e da ndia).
interessante notar que a Agncia Internacional de Energia parece, em seu ltimo
Outlook (IEA, 2012), reforar a percepo de que o GNL tende a ter papel cada vez
mais destacado no comrcio internacional de gs natural. Segundo a Agncia, o gs
natural o nico combustvel fssil cuja demanda mundial cresce em todos os cen-
rios (otimista, pessimista e cenrio-base), qualquer que seja o tipo de poltica aplicado,
embora o panorama varie entre as regies, com a sia (em especial China, ndia e
Oriente Mdio) respondendo por grande parte do aumento de demanda previsto.
Neste cenrio, h fortes perspectivas de contnua expanso do comrcio inter-regional
de gs natural, especialmente de GNL, que j vinha crescendo nos ltimos anos, como
pode ser observado no Grfco 26.
139
Almeida (2008).
104
boletim anual de preos - 2013
Grfco 26 Evoluo das importaes de GNL no mundo (2006 a 2011)
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados de BP (2012).
A partir deste cenrio, a Agncia Internacional de Energia
140
no apenas sublinhou
as perspectivas de aumento do comrcio inter-regional do energtico, mas destacou
o papel central do GNL neste movimento (sendo a Europa e China os principais res-
ponsveis pelo aumento das importaes de GNL no mdio e longo prazos, embora os
demais pases da sia permaneam como grandes importadores do produto). Desta
forma, conclui o rgo que, diante do aumento da oferta de GNL no mdio e longo
prazos e aumento da liquidez no mercado spot do produto, deve-se esperar uma co-
nectividade cada vez maior dos preos entre as regies consumidoras e algum grau de
convergncia de preos.
Entretanto, na medida em que a maior parte das transaes comerciais de gs natural
se d por meio de contratos bilaterais de longo prazo, os quais possuem lgica diferen-
ciada de formao de preos, torna-se necessrio compreender as estruturas contratuais
vigentes nos mercados desse energtico, em especial suas formas de precifcao, a fm
de que possam ser esclarecidas as possibilidades de convergncia futura. De fato, o papel
dos contratos na formao dos preos regionais e nas perspectivas de preos um segun-
do elemento apontado na literatura como chave para a compreenso do problema. Este
ser, ento, o objeto da prxima seo.
140
IEA, 2012.
parte I - mercado internacional
105 105
3.5 As condies de mercado e seus efeitos sobre os preos
futuros de gs natural
No obstante as projees de incremento do comrcio inter-regional de gs natural e a
perspectiva de contratos de longo prazo continuarem sendo uma realidade na indstria
mundial do gs natural, a maior parte dos modelos adotados por organismos interna-
cionais como o EIA/DOE e a Agncia Internacional de Energia indicam que os preos
locais de gs tendem a se tornar cada vez mais importantes na defnio de preos do
produto. Este tipo de modelo busca identifcar trajetrias de longo prazo que equilibrem
as condies de oferta e demanda em cada regio, mas consideram que desequilbrios
regionais sero supridos pelo comrcio inter-regional (basicamente de GNL), o que
eventualmente provoca uma realocao de volumes e um consequente ajuste de preos.
interessante notar que, apesar do crescimento da competio gas on gas, a maior par-
te dos modelos considera algum tipo de correlao entre os preos do gs natural e de
outros energticos (em especial, mas no exclusivamente, o petrleo)
141
, com condies
meteorolgicas, restries logsticas e outros eventos de curta durao provocando des-
vios de curto prazo em relao s tendncias projetadas.
Um fator, entretanto, que pode ser determinante para as perspectivas de convergncia
a estrutura de mercado futura da indstria. Em especial, deve-se identifcar se os princi-
pais pases produtores tm incentivos (e poder de mercado) para reduzir as exportaes
de gs natural de forma a elevar os preos acima dos valores observados nos mercados.
Se os volumes comercializados em cada mercado no respondem fortemente elevao
dos preos, h, em tese, incentivos para aumento estratgico das exportaes.
Como ponderam Gabriel et alli (2010) e EMF (2007), a existncia de incentivos econ-
micos no signifca necessariamente que os principais pases produtores iro embarcar
em tal estratgia. Os estudos que discutem a convergncia futura de preos costumam
considerar diferentes graus de competio regional, o que pode explicar as diferentes
perspectivas em termos de prazo e possibilidades de reduo dos diferenciais de preos
observados em cada mercado regional.
De fato, atualmente a oferta de gs natural bastante concentrada em alguns players, e
os principais produtores aparentemente tm capacidade de restringir a produo para a
exportao, embora isto nem sempre ocorra de maneira direta, considerando os contra-
tos de comercializao j frmados.
As reservas provadas de gs natural no mundo concentram-se principalmente na Eursia
(em especial na Rssia, que detm sozinha mais de 20% do total de reservas provadas
de gs natural no mundo) e no Oriente Mdio (especialmente no Ir, com 15,9%, e no
Catar, com 12%), como pode ser observado no Grfco 27.
141
Ver, por exemplo, os modelos discutidos em Huntington (2005) e Huntington (2009).
106
boletim anual de preos - 2013
106
Grfco 27 Reservas Provadas de gs natural (por regio)
Fonte: Elaborao prpria a partir de BP (2012).
Apesar, entretanto, da Amrica do Norte deter apenas cerca de 5% das reservas prova-
das de gs natural no mundo, a regio responsvel por 26% da produo mundial do
energtico, sendo os Estados Unidos atualmente o maior produtor de gs natural, com
20% do volume total de gs natural produzido no mundo tendo sido extrado naquele
pas. A Rssia, segundo maior produtor do hidrocarboneto, vem logo em seguida, com
18,53% da produo mundial, participao signifcativamente maior que a dos demais
pases (o terceiro maior produtor, o Canad, responde por 4,9% da produo mundial de
gs natural). Rssia e Estados Unidos, assim, respondem por quase 40% da oferta total
de gs natural no mundo, como ilustrado no Grfco 28.
Grfco 28 Produo mundial de gs natural
Fonte: Elaborao prpria a partir de BP (2012).
parte I - mercado internacional
107 107
importante, para a avaliao da capacidade dos agentes produtores de infuenciar os
preos regionais e mundiais de gs natural, a compreenso tanto do poder de merca-
do regional de cada produtor quanto da capacidade de outros agentes ampliarem sua
oferta em resposta a um eventual aumento dos preos. Embora as reservas mundiais
de gs natural estejam extremamente concentradas (com os quatro maiores detento-
res de reservas provadas representando mais de 60% das reservas totais), a produo
mundial mais dispersa, o que reduz a capacidade de agentes isolados (ou grupos de
agentes) infuenciarem de forma sistemtica os preos mundiais do energtico.
A maior integrao dos mercados gerou, no incio do sculo XXI, uma resposta por
parte dos pases produtores, que fundaram, em 2001, o Frum dos Pases Exporta-
dores de Gs Natural (em ingls Gas Exporting Countries Forum GECF), fazendo
com que analistas e acadmicos questionassem at que ponto seria possvel, na in-
dstria de gs natural, o surgimento de um cartel mundial do hidrocarboneto e os
possveis impactos deste movimento sobre os preos do energtico (nesse sentido,
ver Hallouche, 2006; Jaffe e Soligo, 2006 e Wagbara, 2007). De fato, grande parte das
expectativas acerca da influncia da estrutura de mercado no comportamento dos
preos do petrleo considera principalmente a estratgia da Rssia e/ou dos pases
integrantes do GECF. Nesse sentido, importante notar que a estratgia, tanto da
Rssia, isoladamente, quanto do grupo de pases produtores, fortemente influen-
ciada por fatores polticos, j que estes pases tm sua indstria gasfera total ou
parcialmente controlada pelo Estado.
No estudo organizado por Huntington (2005), por exemplo, pesquisadores, utilizando
um modelo do CPB (Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis), adotavam
como hiptese um comportamento competitivo por parte da Rssia, enquanto traba-
lhos que adotavam o modelo geral proposto pela Rice University propunham prever
a Rssia agindo de forma estratgica: mantendo preos baixos no mercado interno
e adotando cortes nos volumes comercializados de forma a elevar os preos do gs
natural exportado
142.
Esta nica hiptese acerca do comportamento russo capaz de
alterar de forma signifcativa o comportamento dos preos de gs natural no mercado
europeu, pois a restrio do crescimento das exportaes de gs russo amplia o dife-
rencial de preos na Europa em relao aos Estados Unidos.
Na maior parte dos trabalhos analisados h um espao limitado para a contestabilida-
de do poder de mercado russo via importaes de outros pases. Isto porque, nas pro-
jees disponveis, quanto maior o poder de mercado detido pela Rssia na Europa,
menor a capacidade (e probabilidade) de outros pases (em especial exportadores do
142
Um modelo bastente utilizado o Natural Gas model (Natgas model) do CPB (Netherlands Bureau for
Economic Policy Analysis - CPB), que, a partir de um modelo integrado para os mercados europeus, gera
projees de longo prazo para padres de oferta, transporte, estocagem e consumo. Um modelo alternativo,
frequentemente utilizado, o modelo proposto por pesquisadores da Rice University (o Rice World Gas Trade
Model). A observao das projees feitas por cada um dos modelos um bom exemplo de como a expecta-
tiva de comportamento de alguns agentes detentores de poder de mercado pode alterar a trajetria futura dos
preos (e, no limite, ser fundamental para a convergncia de preos nos diferentes mercados regionais).
108
boletim anual de preos - 2013
108
Norte da frica e Oriente Mdio) serem capazes de substituir as exportaes russas.
Neste cenrio, o comportamento dos preos de gs natural no mercado europeu de-
pende da antecipao do comportamento estratgico russo com antecedncia o suf-
ciente para construo de instalaes (gasodutos ou instalaes de regaseifcao) que
permitam tal contestao via importaes
143
.
Ainda assim, a identificao de agentes com poder de mercado suficiente para in-
fluenciar os preos futuros complexa. A maior parte dos estudos indica que o
comportamento da Rssia, por seu potencial de reservas, por sua extensa malha de
gasodutos e por sua localizao estratgica (posicionada de forma a abastecer tanto
o mercado europeu quanto o asitico, o que lhe d oportunidade de arbitragem de
preos entre os os mercados), fundamental para determinar os limites de uma con-
vergncia futura dos preos de gs natural. Estes fatores parecem apontar para uma
participao cada vez maior do pas no apenas na comercializao via gasodutos,
mas tambm na exportao de GNL, o que ampliaria a ligao entre os mercados,
reduzindo, desta forma, os diferenciais de preos.
Howards (2012) alerta que em um mercado Hub-Based a Rssia teria significativo
poder de mercado, sendo capaz de influenciar os preos europeus se no fossem
adotadas medidas de proteo por parte dos pases importadores (o que poderia,
por sua vez, retirar dos mercados europeus a flexibilidade desejada). A implemen-
tao de medidas cada vez mais liberalizantes nos mercados europeus, entretanto,
no parece considerar esta hiptese.
No caso dos pases integrantes do GECF, estes representam 64% das reservas mun-
diais provadas de gs natural, 42% da produo mundial e 55% das exportaes
mundiais do energtico (BP, 2012). uma participao de mercado significativa-
mente superior quela detida pelos membros da Opep. No obstante as expectativas
acerca do bloco, seus integrantes parecem vislumbrar objetivos ainda mais hetero-
gneos do que a prpria Opep, e recentes sugestes de cortes de produo, como
forma de elevar preos, estavam sendo tratadas de forma relutante pelos maiores
produtores do grupo (em especial Rssia e Catar), antes do tema se tornar pouco
relevante diante da escalada dos preos nos mercados europeu e asitico.
Gabriel et alli (2010), utilizando o modelo proposto pela Rice University, analisa-
ram os possveis efeitos de um cartel de gs natural por parte dos membros com-
ponentes do GECF. No cenrio mais extremo proposto pelos autores (quando os
principais produtores europeus e do Oriente Mdio concordam com os cortes de
produo), os efeitos so significativos para o mercado europeu, mas no h va-
riaes de preos estatisticamente no mercado norte-americano (mesmo quando
considerada a possibilidade de exportao do excedente de oferta dos EUA, j que
143
A prpria disposio dos pases em contestar o poder de mercado russo por si s exige a hiptese de que o
comportamento da Rssia isolado (e no parte de um acordo feito entre os principais produtores de gs natu-
ral no mundo, o que poderia fazer com que os principais produtores da frica e Oriente Mdio no estivessem
dispostos a ampliar a oferta de gs natural para o mercado europeu).
parte I - mercado internacional
109 109
o pas possui demanda elevada e crescente). Este cenrio parece compatvel com as
projees do FERC de que exportaes norte-americanas teriam pouca ou nenhu-
ma capacidade de influenciar a formao de preos em outros mercados.
De forma alternativa, quando os estudos reduzem as projees de produo futura
de gs natural a partir de fontes no convencionais nos EUA, os preos norte-ame-
ricanos apresentam significativo aumento, mas os preos nos demais mercados no
so afetados, o que parece indicar que no h perspectivas de arbitragem de preos
entre o mercado norte-americano e os demais mercados, mesmo no longo prazo.
importante, desta forma, avaliar tambm as perspectivas de exportao do ex-
cedente de gs norte-americano. Isto porque, apesar de serem o maior produtor
mundial de gs natural, os EUA so tambm o maior consumidor do hidrocarbo-
neto (respondendo por 21,6% do consumo global de gs natural), restando pouca
margem para exportaes do produto, muito embora boa parte das anlises acerca
da estrutura mundial de gs natural apresente projees que levam em conta as
exportaes norte-americanas.
Estudo recente divulgado pelo DoE
144
sugere ceticismo no que se refere capacidade
de arbitragem de preos a partir das exportaes de gs natural norte-americano
145
.
A maior parte dos comentrios oferecidos, entretanto, indica que tal projeo su-
bestima os impactos da exportao do excedente de gs natural produzido nos EUA
sobre os preos internos do produto.
De todo modo, a questo (ainda em aberto) particularmente significativa quando
consideramos que grande parte dos estudos que apontam convergncia de preos
no mercado internacional baseia-se na possibilidade de arbitragem de preos entre
as Bacias do Pacfico e do Atlntico atravs da exportao de GNL norte-americano
para Europa e sia.
O ceticismo norte-americano quanto ao volume projetado de exportaes de gs,
combinado ao posicionamento da Rssia como fel da balana entre os mercados asi-
tico e europeu, pode indicar a necessidade de se tomar com cautela as previses de
convergncia de preos no mdio e longo prazos elaboradas ao longo do ltimo ano.
144
Disponvel no endereo eletrnico http://www.fossil.energy.gov/programs/gasregulation/LNGStudy.html.
145
Segundo o estudo original, apenas se assumidos cenrios extremos as exportaes de gs natural por parte dos
EUA se tornam signifcativas (aproximando-se de 400 milhes de metros cbicos por dia nos cenrios mais otimis-
tas), permanecendo as projees nos cenrios de referncia para volumes exportados na ordem de 140 milhes de
metros cbicos. Adicionalmente, apesar dos volumes projetados de exportao, o estudo apresentado pelo governo
norte-americano no aponta cenrios de elevao signifcativa dos preos do gs natural no pas (a projeo de
elevao de menos de dois centavos de dlar por metro cbico na prxima dcada), o que faria com que os preos
nos EUA se mantivessem signifcativamente inferiores aos preos nos demais mercados internacionais.
110
boletim anual de preos - 2013
110
3.6 Limites arbitragem: o efeito dos custos de liquefao e
transporte sobre os diferenciais de preos
Finalmente, importante, para a compreenso da questo proposta, a identificao
dos fatores logsticos e tecnolgicos (em especial relacionados ao comrcio interna-
cional de GNL) que podem restringir as possibilidades de arbitragem de preos en-
tre os mercados, na medida em que impem limites para a existncia de incentivos
econmicos para a realizao de operaes de arbitragem.
Como apontado anteriormente, do ponto de vista geogrfico, h trs grandes mer-
cados de gs natural: EUA, Europa e sia-Pacfico. Essa fragmentao se deve a
barreiras institucionais e logsticas, as quais tm implicaes sobre os mecanismos
de formao de preos nessas reas. Como se pode perceber no Grfico 29, em regra,
o comrcio de gs natural se baseia, a despeito dos avanos tecnolgicos na rea de
transporte de GNL, na proximidade geogrfica entre produtores e consumidores.
Grfico 29 Movimento comercial de GNL por regio em 2011
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados da (BP, 2012).
O comportamento de concentrao do comrcio mundial de GNL nas transaes intrarre-
gionais foi reforado, a partir de 2011, por uma elevao nos custos de transporte do produto.
Em 2011, a tarifa de fretamento (spot) dobrou, atingindo uma mdia de US$ 78.000/dia e
ultrapassando US$ 130.000/dia no primeiro trimestre de 2012 (IGU, 2012). Nesse senti-
do, alguns autores apontam os custos envolvidos na liquefao, transporte e regaseifca-
o como empecilhos para uma integrao mais profunda dos mercados, ou, pelo menos,
como limitadores para signifcativos movimentos de arbitragem
146
.
146
Nesse sentido ver, por exemplo, MIT Energy Initiative (2011).
parte I - mercado internacional
111
De fato, aps uma rpida expanso na ltima dcada, em 2010 e 2011 a indstria
do GNL parece ter tido sua expanso refreada: o nmero de navios de transporte de
GNL construdos sofreu forte incremento entre 2003 e 2008 (quando foram cons-
trudos 46 navios), mas vem decrescendo desde ento (com a construo de apenas
7 navios de transporte de GNL em 2011)
147
.
Como j apontado, entre as principais razes para o expressivo crescimento da cadeia
do GNL nas ltimas dcadas esto as signifcativas redues observadas nos custos uni-
trios de liquefao, transporte e regaseifcao do produto. Os custos de construo
de navios de GNL foram reduzidos de US$ 280 milhes, em 1995 (para um navio de
138.000 metros cbicos de capacidade), para US$ 150 a US$ 160 milhes no ano de
2005 (UCHINO, 2006), mas tambm o aumento da capacidade dos navios possibilitou
ganhos de escala: se na dcada de 1970 a capacidade de transporte de um navio de GNL
era em mdia de 25.000m
3
, atualmente, embora a capacidade mdia situe-se em torno de
120.000 a 140.000m
3
, h navios que chegam a atingir cerca de 260.000m
3 148
.
H, entretanto, desafios a serem superados para que o mercado de transporte de
GNL volte a crescer. A maior parte dos navios hoje em operao projetada e
construda para prestao de servios sob contratos de longo prazo. H pouca pa-
dronizao dos projetos ao redor do mundo, de forma que a construo de navios
transportadores compatveis com pelo menos a maioria dos terminais existentes
no tarefa trivial (KWOK, 2012)
149
, e a padronizao, se existir, necessariamente
dever acompanhar uma ampliao das transaes no mercado spot de GNL.
No apenas no transporte, mas tambm nos segmentos de liquefao e de regasei-
ficao pde-se observar uma tendncia reduo nos custos ao longo de toda a
dcada de 1990 (Neumann e Von Hirschhausen, 2006). No caso da atividade de li-
quefao, segmento que corresponde a cerca de 30 a 45% dos custos totais da cadeia
de GNL (EIA/DOE, 2003), as redues de custos ocorreram em funo de avanos
tecnolgicos, aumento na escala e aumento na eficincia dos processos termodin-
micos de liquefao.
Adicionalmente, as plantas de liquefao tiveram sua capacidade aumentada. O tama-
nho padro de um trem de liquefao, que era de aproximadamente 1 milho de to-
neladas por ano (mtpa) na dcada de 1970, tinha tamanho mdio entre 2,0 e 2,5 mtpa
na dcada seguinte; no fnal dos anos 2010, a Qatargas e a Rasgas possuam plantas
147
De acordo com a empresa Maritime Business Strategies, no fnal de 2011 havia 360 navios de GNL con-
strudos (e 51 encomendas de novos navios), com cerca de 48% da frota tendo idade inferior a cinco anos. A
retrao na demanda norte-americana e europeia, entretanto, somada reviso (para baixo) das projees de
crescimento futuro fez com que a construo de navios se desacelerasse. Desta forma, foi adicionada pouca ca-
pacidade nova na indstria de GNL, e a maior parte dos analistas considera que nos prximos anos o mercado
ter pouca capacidade ociosa, o que de manter os preos do produto elevados no mercado spot, com reduzida
possibilidade de arbitragem, pelo menos no curto prazo. CLINT (2013).
148
Segundo dados disponveis em http://www.shipbuildinghistory.com/today/highvalueships/lpgactivefeet.htm.
149
necessria no apenas a adequao fsica dos terminais, mas a compatibilizao de padres tcnicos e das
distintas especifcaes do produto.
112
boletim anual de preos - 2013
com capacidade superior a 15 mtpa
150
, com reduo signifcativa dos custos mdios
de liquefao. Por fm, a competio entre os fornecedores de equipamentos tambm
contribuiu para a reduo de custos do setor. Embora o custo mdio de construo de
plantas de liquefao tenha cado de US$ 600 por tonelada de capacidade, no fnal dos
anos 1980, para US$ 200 por tonelada, nos anos de 2000, atualmente algumas instala-
es podem chegar a custar US$ 1.000 por tonelada, sendo o preo do ao o principal
responsvel por este aumento na ltima dcada.
Assim, estudos recentes
151
indicam que o custo total de comercializao do gs natu-
ral em seu estado lquido atualmente varia de US$ 1,8 a US$ 3,7 por milho de BTU,
divididos da seguinte forma: custos de liquefao variando de US$ 0,9 a 1,3/MBTU,
de transporte entre US$ 0,5 e 1,8/ MBTU e de estocagem e regaseifcao situando-se
entre US$ 0,4 e 0,6/ MBTU. Desta forma, no limite, os diferenciais de preos inter-
-regionais podem atingir, no mximo, cerca de US$ 4,00/MBTU, em mdia (valor
inferior aos spreads atualmente observados). A grande questo seria, ento, discutir
at que ponto possvel ampliar a capacidade existente na indstria de GNL, de modo
a aproveitar diferenciais de preos futuros, e se este movimento seria capaz de induzir
uma convergncia de preos de gs natural no mdio e longo prazos.
A maior parte dos analistas considera que o decnio de 2010 ainda ser caracterizado
pela presena de spreads de preos. Para Forbes (2012), embora j seja possvel vis-
lumbrar na Europa uma transio para um mercado baseado na competio gas-on-
-gas, a prxima dcada ainda ser de assimetrias nos preos de gs natural. Isto porque
na Amrica do Norte o autor projeta ainda indefnio quanto ao nvel de preos,
enquanto na Europa permanecero os confitos decorrentes do convvio entre for-
mas distintas de precifcao e mecanismos contratuais, com as possveis exportaes
norte-americanas se mostrando incapazes de reverter esta tendncia.
H, entretanto, autores que discordam desta previso, chegando a projetar uma
convergncia de preos pelo menos entre o mercado norte-americano e o do Reino
Unido
152
. Resta, ento, avaliar as atuais projees e estudos que examinaram as pers-
pectivas de convergncia dos preos do gs natural, questionando se os elementos
at ento apresentados permanecem vlidos e indagando at que ponto as previses
de convergncia de preos no mdio e longo prazos se mantm.
150
Te Economist (2012).
151
CER (2012).
152
Gas to Power Journal (2012).
parte I - mercado internacional
113
3.7 O debate acerca da convergncia futura: o que dizem os
analistas
Enquanto alguns autores avaliam que as diferentes formas de precifcao no mundo
faro com que os preos permaneam divergentes nos diferentes mercados (embora ad-
mitam que o crescimento do comrcio de GNL possa provocar alguma convergncia,
ainda que marginal)
153
, outros defendem que a presso cada vez maior pela liberalizao
dos mercados energticos far com que os agentes adotem formas contratuais fexveis,
o que permitiria uma maior convergncia futura dos preos
154
.
A importncia na liberalizao dos mercados apontada pelos autores comprovada pela
convergncia de preos cada vez maior identifcada nos mercados estadunidense e ingls
em diversos estudos (ver, por exemplo, Neumann, 2007, Aune et alli, 2008 e Brown e
Ycel, 2009). No entanto, a maior parte dos autores que apontam perspectivas favorveis
para uma convergncia de preos nas prximas duas dcadas indica o mercado europeu
como fator chave para este movimento.
Os autores divergem, entretanto, no que se refere importncia de cada um dos fatores
apresentados nos itens anteriores para a construo de um mercado globalizado de
gs natural: enquanto alguns destacam como questo central a modifcao nos con-
tratos vigentes, com a adoo de formas de precifcao mais fexveis, outros indicam
a relevncia do desenvolvimento da infraestrutura necessria para a intensifcao do
comrcio de GNL.
Howards (2012) e Melling (2010) destacam o papel da transio de formas contratuais
rgidas para contratos mais fexveis, com frmulas de preos desvinculadas do preo in-
ternacional do petrleo. As implicaes desta transio, entretanto, so distintas: enquanto
Howards (2012) espera que a adoo cada vez maior de precifcao Hub-Based (a despeito
da resistncia russa) faa com que os atuais fornecedores de GNL na Bacia do Atlntico
migrem para o mercado asitico em busca de melhores preos (assumindo que o mercado
asitico permaneceria com contratos primordialmente de longo prazo, indexados ao pe-
trleo), Melling (2010) acredita que a adoo de contratos mais fexveis com precifcao
gas-on-gas faa com que a precifcao indexada ao leo dos mercados asiticos torne-se
insustentvel, o que levaria, no longo prazo, a uma convergncia de preos nos trs merca-
dos, com contratos baseados em uma precifcao gas-on-gas em todos eles.
Brown e Ycel (2009) chegaram a testar a causalidade entre os preos do Henry Hub
e do NBP, comprovando a existncia de causalidade bilateral e de movimentos co-
ordenados entre os mercados, o que sugere a possibilidade de arbitragem por meio
do comrcio de GNL. A partir da anlise apresentada pelos autores possvel con-
cluir que o spread atual entre estes mercados, particularmente, explicado por fatores
conjunturais: a sobreoferta norte-americana, somada impossibilidade de exportao
153
Chandra (2012)
154
Ver, por exemplo, Persily (2012).
114
boletim anual de preos - 2013
de GNL para o outro lado do Atlntico, as quais sero revertidas com a aprovao de
projetos de exportao do gs estadunidense. Essa concluso apresentada tanto por
acadmicos quanto por analistas de mercado (ver, por exemplo, Brown, 2013, Persily,
2012, Standard & Poors, 2012, e Reuters, 2012).
Neumann (2009) testa especifcamente as proposies de que ser a intensifcao do
comrcio internacional de GNL que promover cada vez maior integrao dos merca-
dos regionais de gs natural, reduzindo os spreads de preos observados. Alm disso,
o autor identifca que h evidncia emprica de que o comrcio de GNL ser o princi-
pal motor para a transmisso de impactos regionais sobre os preos nos mercados da
Bacia do Atlntico, embora destaque que, na ausncia de exportaes do gs produzi-
do nos EUA (ou diante da existncia de limites ao volume efetivamente exportado), o
potencial de arbitragem marginal, limitado ao desvio de cargas, e o mercado asitico
no sofreria impactos signifcativos. Este cenrio se altera com a possibilidade de ex-
portao do excesso de oferta norte-americana (especialmente no que diz respeito s
possibilidades de arbitragem entre as Bacias do Atlntico e do Pacfco), tornada real
com a expectativa de aprovao da exportao de GNL nos EUA
155
e o trmino das
expanses no Canal do Panam
156
.
Da mesma forma, Kwok (2012) destaca como fundamental o crescimento dos mer-
cados spot e de curto prazo de GNL, que atualmente representam 20% do mercado
total de GNL. Segundo a autora, os volumes de GNL negociados no curto prazo
devem crescer em mdia 11% por ano at 2015, ampliando a participao dos
mercados de curto e curtssimo prazos no mercado total de GNL e, desta forma,
ampliando a capacidade do produto de operar uma eventual arbitragem de preos
entre os mercados.
Aune, Rosendahl e Sagen (2008), por sua vez, identifcam o Oriente Mdio como ponto-
-chave para uma possvel convergncia futura de preos. Os autores destacam, como for-
as motrizes de uma gradual integrao dos mercados regionais de gs natural, a redu-
o dos custos associados comercializao de GNL, o aumento da comercializao em
mercados spot e o aumento das importaes de mercados-chave, em especial o asitico e
o europeu. Embora algumas das premissas utilizadas no modelo proposto pelos autores
tenham que ser revistas, em especial no que se referem ao mercado norte-americano,
muitos dos cenrios examinados no trabalho permanecem atuais.
especialmente interessante a demonstrao de que embora o mercado de gs natural, na
opinio dos autores, esteja de fato caminhando para uma cada vez maior globalizao, este
processo ser mais lento e gradual do que aponta a maior parte dos analistas de mercado
e depende fortemente tanto do sucesso da liberalizao na Europa e sia, bem como da
155
Koyama (2012).
156
A adoo de rotas via Canal do Panam pode reduzir o tempo de transporte do gs entre a Costa Leste
norte-americana e o mercado asitico em at 22 dias. Atualmente, entretanto, apenas 6% da frota existente
de navios de GNL so capazes de atravessar o Canal, ao passo que aps a expanso ora em curso o Canal do
Panam ser capaz de acomodar 80% da frota existente de navios (Reynolds e Richardson, 2012).
parte I - mercado internacional
115
ausncia de impedimentos expanso da oferta na sia e no Oriente Mdio (inclusive
restries de capital para realizao dos investimentos necessrios expanso da capacida-
de atual de liquefao e transporte de GNL, como apontam Reynolds e Richardson, 2012).
Nesse sentido, para os autores, a esperada globalizao dos mercados, embora possvel,
no ser sufciente para eliminar as disparidades de preos entre regies.
Chandra (2012), por outro lado, afrma que, embora seja possvel antever a integrao
dos mercados de gs natural, isto no deve ocorrer nas prximas duas dcadas. Para o
autor, uma convergncia de preos, se houver, ser apenas marginal e no ter capaci-
dade para criar um mercado global de gs natural nos moldes da indstria do petrleo.
Esta concluso parece compatvel com uma das concluses de Reynolds e Richardson
(2012), que alertam que a maior parte das instalaes de liquefao e regaseifcao de
GNL, existentes e em construo, ainda esto vinculadas a contratos de longo prazo,
o que pode retardar a capacidade de arbitragem entre mercados a partir do comrcio
internacional de GNL.
Na mesma direo, Yegorov e Dehnavi (2012) apontam fatores que poderiam di-
ficultar a arbitragem nos preos de gs a partir do GNL. Segundo os autores, fato-
res de ordem tcnica (em especial relacionados a diferenas na qualidade do GNL
comercializado por cada pas), contratuais e de custos (em especial de transporte)
indicam a existncia de pouco espao para arbitragem de preos, no obstante a
existncia de possibilidade de ganhos no que se refere arbitragem entre os merca-
dos ingls e norte-americano.
A questo proposta no incio desta seo, assim, permanece em aberto. Mesmo os auto-
res que acreditam na possibilidade de convergncia dos preos de gs natural nos dife-
rentes mercados condicionam suas expectativas a uma srie de hipteses, e aqueles que
acreditam que a reduo das disparidades regionais de preos ser apenas marginal ou
ocorrer em um horizonte temporal ainda incerto justifcam seu ceticismo justamente
a partir de respostas negativas s premissas apresentadas por aqueles que defendem a
reduo dos spreads.
A despeito das previses otimistas acerca da convergncia de preos no mercado inter-
nacional, o fato que diversas questes permanecem em aberto no curto e mdio prazos.
Estamos, aparentemente, ainda em meio a um processo de mudanas que podem ser de-
terminantes para a avaliao da capacidade de integrao e convergncia dos mercados
de gs natural.
Tais questes podem ser encaradas como pontos preliminares que devem ser abordados
na elaborao de quaisquer hipteses integrantes de modelos que examinam os movi-
mentos futuros dos preos de gs natural. Dentre os pontos identifcados na literatura
acadmica, destacam-se:
Se a Europa ser capaz de fnalizar seu processo de liberalizao nos mercados
gasferos e promover a transio de contratos de longo prazo indexados em preos
de petrleo e/ou derivados para uma precifcao Hub-based.
116
boletim anual de preos - 2013
Se os ofertantes no mercado europeu (em especial a Rssia) tero condi-
es de, em um ambiente de competio gas-on-gas, exercer seu poder de
mercado para manter os preos nos hubs elevados em relao ao que seria a
paridade internacional.
Se a produo norte-americana (atravs da intensifcao da produo a partir
de fontes no convencionais) ser sufciente para que um volume signifcativo de
GNL seja ofertado nos demais mercados regionais (e, de forma complementar, se
as exportaes norte-americanas sero autorizadas, e em que escala).
Se os mercados asiticos vo manter sua tendncia recente de crescimento expres-
sivo da demanda e em que medida a estratgia de segurana energtica de pases
como China, ndia e Japo faro com que os preos no mercado asitico perma-
neam indexados ao petrleo.
Se as estruturas regulatrias e contratuais na sia sero alteradas de forma
a permitir uma maior flexibilidade nos contratos de fornecimento e formas
de precificao.
Se os projetos de GNL sero mantidos, mesmo diante da elevao nos preos
do ao no mercado internacional, e em que medida tais projetos permanecero
ancorados em contratos de longo prazo (o que limita a arbitragem de preos por
meio do comrcio de GNL).
As incertezas relativas a essas questes explicam as diferentes expectativas em tor-
no do comportamento futuro dos preos do gs natural nos mercados norte-ame-
ricano, europeu e asitico, e enfraquecem qualquer tentativa de construir uma
viso nica acerca do comportamento futuro dos preos do energtico. Assim, ao
invs de uma resposta nica, torna-se mais pertinente explorar as diferentes pos-
sibilidades que se desenham pelos questionamentos apontados.
Assim, um cenrio de alta produo nos EUA, combinado com uma Europa libera-
lizada e a continuao da trajetria de reduo dos custos de liquefao, transpor-
te e regaseificao de GNL, poder, de fato, levar a uma tendncia de convergncia
de preos, pelo menos no que se refere Bacia do Atlntico. A trajetria de cresci-
mento da demanda asitica, se confirmada, entretanto, amplia a possibilidade de
manuteno de contratos indexados ao petrleo na Bacia do Pacfico, o que pode
elevar os preos no mercado europeu, na medida em que desloca fornecedores da
Eursia e Oriente Mdio do mercado europeu para o asitico.
Da mesma forma, o comportamento da Rssia, em particular, e dos principais
fornecedores do mercado europeu, de modo geral, torna-se essencial para a ela-
borao de projees acerca do mercado europeu. Em especial, se confirmadas as
expectativas que indicam ampliao do poder de mercado russo em um mercado
europeu Hub-Based, a to anunciada convergncia de preos na Bacia do Atlntico
pode nem chegar a acontecer. O poder de mercado dos fornecedores europeus,
entretanto, funo no apenas de seu volume ofertado, mas tambm dos custos
parte I - mercado internacional
117
de liquefao, transporte e regaseificao de GNL (quanto menores, maior seria a
contestabilidade desse mercado) e da capacidade de oferta de produtores alternati-
vos (em particular da Amrica do Norte - EUA e Canad e do Oriente Mdio)
157
.
A literatura, recorrentemente, parece voltar questo dos elementos fundamentais
para a convergncia de preos: flexibilizao dos mecanismos contratuais, aumen-
to da comercializao inter-regional, estrutura de mercado da indstria mundial
de gs natural e custos de transporte de gs natural nos diferentes mercados. A
principal questo que se coloca : at que ponto a atual disparidade de preos entre
os mercados regionais se sustenta no mdio prazo?
Diante do exposto, fica evidente a complexidade dos principais fatores que po-
dem influenciar a dinmica futura dos preos internacionais de gs natural, o que
resulta em anlises diferenciadas acerca das suas tendncias por parte dos espe-
cialistas, particularmente em um perodo caracterizado por muitas incertezas, no
qual as escolhas polticas e comerciais dos players da indstria podem reconduzir
os mercados a uma trajetria de convergncia.
Ressalte-se, ainda, que o spread de preos de gs natural observado em 2012 (Gr-
fico 23) no deve, pelo menos no curto prazo, ser reduzido. Isto porque o mercado
internacional de GNL encontra-se com pouca ou nenhuma capacidade ociosa dis-
ponvel para entrega em prazos mais curtos e, mesmo assim, ainda que houvesse
capacidade de liquefao e transporte de gs natural disponvel, no parece haver
oferta suficiente do energtico no curto prazo.
3.8 O atual cenrio de preos no mercado internacional e seus
refexos para o Brasil
A crescente demanda mundial por energia e a busca cada vez maior por diversifi-
cao das fontes energticas tem, como j apontado por diversos autores, impul-
sionado a demanda mundial por gs natural. Alguns trabalhos, como EMF (2007)
e, mais recentemente, o Oxford Energy Forum (2012) apresentam de forma de-
talhada os diferentes cenrios possveis e seus impactos sobre os preos em cada
mercado regional. Ao observar, sob a tica da demanda de GNL para a Amrica
Latina, o impacto dos atuais condicionantes do mercado internacional sobre os
principais pases importadores, trs questes podem ser ressaltadas: o aumento
da utilizao de gs natural liquefeito para suprir a demanda domstica de alguns
pases (inclusive o Brasil), o aumento da concorrncia regional pelo energtico
(considerando, em particular, o aumento da importao de GNL da Argentina) e
as expectativas em torno das possibilidades de desenvolvimento de reservas de gs
natural no convencional na Amrica Latina.
157
Rogers (2012) e EMF (2007) apresentam de forma detalhada os diferentes cenrios possveis e seus impactos
sobre os preos em cada mercado regional.
118
boletim anual de preos - 2013
Apenas em 2012 a demanda por gs natural no Brasil cresceu 22%, em mdia, atin-
gindo 74,9 Mm
3
/dia. Desse total, a produo nacional respondeu por 39,7 Mm
3
/dia,
as importaes da Bolvia somaram 27,5 Mm
3
/dia, enquanto foram importados, em
mdia, 8,5 Mm
3
/dia de GNL
158
(quase cinco vezes mais do que a mdia de importa-
es de GNL no ano anterior). Considerando que a produo nacional de gs natural
aumentou apenas 7% no perodo e que as importaes da Bolvia permaneceram pra-
ticamente constantes, a demanda domstica adicional foi suprida por meio da maior
importao de GNL.
De fato, em 2012 foram importadas 38 cargas de GNL
159
, totalizando um volume de
3.132 Mm
3
, o que representou 23,6% do total de gs natural importado e 13,9%, em
mdia, da oferta total ao mercado nacional (Brasil, 2013). O Grfco 30 ilustra a evolu-
o dos volumes importados de GNL e os valores pagos entre 2008 e 2012.
Grfco 30 Volume e valor das importaes de GNL do Brasil - 2008 a 2012
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do MME.
importante destacar, em primeiro lugar, a intermitncia das importaes nacionais,
com signifcativa variao dos volumes importados anualmente. Aps a crise econ-
mica de 2008, em 2010 houve uma recuperao do mercado de gs natural, com a
demanda industrial por gs natural crescendo 29% em relao ao ano anterior e a
construo de 1.599 km de gasodutos (EPE, 2011). Nesse mesmo ano, concomitante-
mente ao aumento da demanda por energia eltrica no pas, houve uma desfavorvel
158
Brasil (2013).
159
Segundo os dados do Ministrio de Minas e Energia (Brasil, 2013) houve mais uma carga, cujo volume im-
portado era de apenas 0,03 m
3
e a um preo de US$ 5.489,90/MMBTU, que chegou ao aeroporto de Campinas.
Na anlise desse boletim, esta carga foi descartada.
parte I - mercado internacional
119
condio hidrolgica, o que resultou numa ampliao de 180% na gerao termoel-
trica a gs natural, incluindo-se a autoprodutores e usinas de servio pblico (EPE,
2011). J em 2011, embora o consumo industrial tenha crescido 8% em relao a 2010,
a gerao trmica foi reduzida em 31,2% (EPE, 2012). Novamente em 2012, diante de
uma situao hidrolgica desfavorvel, foi signifcativamente ampliado o consumo de
gs natural para gerao trmica, que aumentou 121%, na mdia, em relao a 2011, e
46% em relao a 2010 (o consumo mdio de gs natural para gerao de energia ter-
moeltrica em 2012 foi de 23 milhes m/dia, embora em alguns meses este montante
tenha se aproximado de 40 milhes m/dia).
Pode ser observada, tambm, uma grande disparidade no dispndio total com importa-
es de gs natural liquefeito ao longo dos anos. Em particular, observa-se que, apesar de
em 2012 ter sido importado um volume total apenas 10% superior quele observado no
ano de 2010, o dispndio total foi 99,1% mais elevado, diferena explicada pela variao
do preo mdio pago por milho de BTU, que em 2010 foi de US$ 6,94, enquanto que
em 2012 foi de US$ 12,91 (uma diferena de 86%), valor bem prximo quele observado
em 2011 (quando o preo mdio pago por milho de BTU de gs natural liquefeito
importado foi de US$ 12,69).
Salvo algumas excees, no houve grande diferena no preo mdio pago por origem
da carga, com os preos mdios pagos em diferentes localidades no se afastando mui-
to da mdia geral de US$ 12,91, como ilustra o Grfco 31.
Grfco 31 Preo mdio de importao de GNL por origem da carga em 2012
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do MME.
120
boletim anual de preos - 2013
A anlise da srie de importaes de GNL desde 2008 indica Trinidad e Tobago
como principal origem do gs natural importado pelo Brasil, sendo o nico forne-
cedor a figurar todos os anos como exportador de GNL para o pas, embora desde
2010 a origem do GNL importado pelo Brasil venha se diversificando. Em 2012, a
maior parte dos carregamentos importados de GNL teve como origem Catar, Nigria
e Trinidad & Tobago, que juntos foram responsveis por aproximadamente 76,5% de
todo o volume importado pelo Brasil, como se pode verificar no Grfico 32.
Grfico 32 Participao do volume importado, por origem da carga.
Fonte: Elaborao prpria a partir dos dados do MME (2013)
O cenrio de aumento das importaes de GNL, combinado com a diversificao da
origem do gs natural importado, tende cada vez mais a se intensificar. De fato, no
ltimo trimestre de 2012 e incio de 2013, o aumento substancial da utilizao de gs
natural no Brasil para a gerao de energia eltrica, que, aliado demanda adicional
verificada no Hemisfrio Norte, em decorrncia do rigoroso inverno, pressionou os
preos no mercado internacional. Este movimento mostrou que o Brasil est compe-
tindo com os pases asiticos para o fornecimento de GNL oriundo da prpria sia
(Indonsia e Malsia), em particular do Oriente Mdio (Catar e Emirados rabes),
em um ambiente de oferta ainda muito restrita, o que contribuiu para gerar presses
de alta de preos internacionais.
No caso especfico do Brasil, no incio de 2013, diante da oferta domstica reduzida
de gs natural para atender a demanda de curto prazo para garantir a gerao ter-
meltrica, a importao de GNL atingiu preos em torno de US$ 18,00/MBTU, com
o pas pagando um prmio elevado pela opo de compra de GNL no mercado spot.
No final de janeiro de 2013, o Ministrio de Minas e Energias (MME) estendeu por
mais dois anos a autorizao da Petrobras para importar GNL atravs do mercado
parte I - mercado internacional
121
spot
160
. Durante esse perodo a empresa poder adquirir um volume total de at 40
milhes de m
3
. Para o MME, a importao de GNL garante flexibilidade e diver-
sificao ao mercado brasileiro de gs natural, principalmente no atendimento ao
segmento de gerao termeltrica a gs natural (MME, 2013).
Pode-se perceber, pois, que nos prximos anos o Brasil continuar a importar GNL, a
despeito do crescimento das suas reservas e da produo interna. Deste modo, resta em
aberto a questo de at que ponto as importaes de gs natural liquefeito podem conti-
nuar sendo consideradas conjunturais, ou se no estaramos diante de uma modifcao
pelo menos no curto e mdio prazos no padro de oferta nacional de gs natural,
com o GNL sendo uma alternativa efetiva para garantir a fexibilidade necessria para
adequao da oferta sazonalidade do despacho das usinas termoeltricas nacionais.
A aquisio de GNL no mercado spot, em detrimento de contratos de longo prazo,
entretanto, uma alternativa que deixa o pas sujeito volatilidade do preo inter-
nacional do energtico, o qual tem um forte componente conjuntural e vem sendo
cada vez mais afetado pela prpria concorrncia regional por GNL, em especial com
a Argentina, que tambm vem cada vez mais dependendo da importao do produto
para suprimento de sua demanda domstica.
A Argentina no s o maior produtor de gs natural na Amrica do Sul, como tam-
bm o maior consumidor. A estatal argentina YPF produz aproximadamente 125
Mm
3
/d, o que corresponde a apenas 25% da demanda total do pas (PLATTS, 2012).
A Argentina se tornou um importador lquido de gs natural em 2008, (EIA, 2012)
e viu sua produo de gs cair 15,9% entre 2006 e 2011 (BP, 2012), o que, diante de
um aumento considervel no consumo (aumento de 53,7% nos ltimos dez anos),
tornou o pas cada vez mais dependente de importaes. Nos ltimos anos, o pas
enfrentou problemas de escassez de gs que afetaram a atividade industrial, j que o
combustvel disponvel foi direcionado para a gerao trmica (responsvel por 33%
do gs consumido no pas) e residencial (responsvel por 24% da demanda).
Desde 2008, parte considervel da demanda argentina por gs natural suprida por
meio de importaes de GNL. E em 2012, em meio s disputas entre a empresa espa-
nhola Repsol e o governo argentino, aps a nacionalizao da YPF (controlada pela
sociedade espanhola), o pas passou a enfrentar maior dificuldade, tanto na atrao
de investimentos para o desenvolvimento e produo de hidrocarbonetos, quanto
na aquisio de carregamentos de gs natural (com o cancelamento de alguns carre-
gamentos contratados, por conta de dificuldades na efetivao dos pagamentos por
parte da empresa argentina Enarsa, responsvel pela contratao)
161
.
160
Portaria n 30, de 30 de janeiro de 2013, publicada no dia 31 de janeiro de 2013 no Dirio Ofcial da Unio (DOU).
161
No fnal de 2011 a Enarsa contratou dez carregamentos de GNL da Repsol, no valor aproximado
de US$ 40 milhes por navio (FT, 2012). No incio de maio de 2012 a empresa cancelou a entrega do
primeiro carregamento, que deveria chegar ao pas no dia 14 do mesmo ms. Alguns dias depois a em-
presa afrmou que nenhuma carga seria entregue naquele ano e que o cancelamento do contrato se deu em
virtude de falhas no cumprimento de obrigaes fnanceiras pela Enarsa (PLATTS, 2013).
122
boletim anual de preos - 2013
De todo modo, o pas vem aumentando suas importaes de gs natural liquefeito e, em
2012, tornou-se o maior importador do produto no continente americano (superando
os EUA)
162
, situao imprevisvel uma dcada atrs, quando a Argentina se posicionava
como promissor exportador de gs natural e os EUA despontavam como o principal
mercado importador da Bacia do Atlntico.
Ambos os pases (Brasil e Argentina) seriam benefciados, tanto por um maior volume
no comrcio spot de GNL (que reduzisse a volatilidade do preo internacional) quanto
por um movimento futuro de convergncia de preos, embora isto no deva ocorrer em
um horizonte de curto ou mdio prazo.
Certo que o cenrio atual contempla um ambiente de forte incerteza. Da mesma forma
que a maior fexibilidade de comercializao do gs natural, seguindo o rpido cresci-
mento do comrcio de GNL ao longo dos ltimos 20 anos, permitiu o surgimento de
grandes mercados consumidores no Leste e Sudeste da sia e o desenvolvimento de
centros para o comrcio local na Amrica do Norte e da Europa. Alm disso, a reava-
liao das formas tradicionais de precifcao entre o gs natural e outros energticos
e os avanos tecnolgicos recentes na explorao e produo de gs no convencional
podem redefnir no apenas o mercado para o comrcio internacional do produto, mas
os fuxos comerciais da Amrica Latina em geral e do Brasil em particular.
162
Hidrocarburos Bolivia (2013).
parte I - mercado internacional
123
4
Principais ndices do mercado
internacional
Tabela 2 - Cotaes mdias anuais do petrleo, do gs natural e dos combustveis lquidos no mercado internacional,
e respectivas variaes (2012/2011, em %)
Produtos 2011 2012 Variao
WTI 1st Month (US$/bbl) 102,48 94,13 -8,15%
WTI 2nd Month (US$/bbl) 102,82 94,51 -8,08%
Marlim (US$/bbl) 108,50 100,37 -7,50%
Brent 1st Month (US$/bbl) 117,21 111,90 -4,53%
Brent 2nd Month (US$/bbl) 116,93 111,35 -4,77%
Brent Dated (US$/bbl) 117,40 111,68 -4,87%
Gasoline 10 PPM (US$/bbl) 125,79 124,48 -1,04%
NY Unleaded 87 (US$/bbl) 124,54 123,11 -1,14%
NY Unleaded 93 (US$/bbl) 131,49 133,49 1,52%
ULSD 10 PPM (US$/bbl) 118,37 116,09 -1,93%
ULSD USGC (US$/bbl) 132,02 128,28 -2,83%
Henry Hub TDt Abs (US$/MBTU) 2,51 2,75 9,53%
Henry Hub FDt Com (US$/MBTU) 2,54 2,79 9,57%
Henry Hub FDt Abs (US$/MBTU) 2,54 2,79 9,68%
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Platts.
parte 2
mercado nacional
Heloisa Borges Bastos Esteves
Mrcio de Arajo Alves Dias
Maria Tereza Alves de Oliveira Filha
parte II - mercado nacional
127
1
O comportamento dos preos dos
combustveis automotivos lquidos em 2012
Heloisa Borges Bastos Esteves
Mrcio de Arajo Alves Dias
Maria Tereza Alves de Oliveira Filha
No que concerne ao mercado nacional de combustveis automotivos lquidos, o ano
de 2012 mostrou comportamento distinto daquele observado em 2011. Esse com-
portamento j vinha sendo destacado nas anlises conjunturais mensais acerca da
evoluo dos preos dos principais derivados de petrleo no mercado nacional, dis-
ponibilizadas pela ANP em seu stio eletrnico
163
.
O objetivo desta seo analisar tanto os aspectos conjunturais quanto os estruturais
que infuenciaram, em 2012, a dinmica dos preos dos combustveis automotivos lqui-
dos no mercado nacional. Sero destacados trs pontos importantes: a reduo da varia-
bilidade dos preos de combustveis automotivos no mercado nacional, a introduo da
comercializao do leo diesel de baixo teor de enxofre (S-50) no mercado domstico e
a crescente demanda interna por gasolina, suprida, em parte, por importaes.
A presente seo do Boletim foi elaborada, essencialmente, com base no sistema de
informaes de preos da ANP, que contempla tanto a pesquisa semanal de preos
de revenda e de distribuio de combustveis automotivos
164
, quanto os preos m-
dios dos produtores
165
. Alm desses dados, foram utilizadas informaes de movi-
mentao de combustveis
166
e de preos dos produtores de etanol
167
.
163
Os Relatrios Mensais de Acompanhamento do Mercado de Combustveis (gasolina C, etanol hidratado,
gs liquefeito de petrleo em vasilhames com capacidade de 13 quilos e leo diesel) esto disponveis em
http://www.anp.gov.br/.
164
O Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis da ANP encontra-se em
http://www.anp.gov.br/preco/.
165
Os preos mdios ponderados semanais praticados pelos produtores (refnarias, centrais petroqumicas
e formuladores) e importadores de derivados de petrleo esto disponveis no stio eletrnico da Agncia:
http://www.anp.gov.br.
166
Informadas pelos agentes regulados por meio do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos
(SIMP), regulamentado pela Resoluo ANP n 17/2004.
167
Disponveis no website do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP:
http://cepea.esalq.usp.br/etanol/.
128
boletim anual de preos - 2013
1.1 Gasolina comum e etanol hidratado combustvel:
estabilidade dos preos marcou o ano de 2012
Se em 2011 o mercado foi caracterizado por uma mudana brusca nos preos re-
lativos dos combustveis automotivos, que trouxe como principal desdobramento
a alterao da estrutura de consumo domstica
168
, a dinmica dos preos em 2012,
quando comparada verificada no ano anterior, foi marcada por uma relativa esta-
bilidade dos preos mdios da gasolina automotiva e pela reduo da volatilidade
dos preos de etanol (anidro e hidratado).
Ademais, o cenrio de preos relativos entre gasolina comum e etanol hidratado
favoreceu, durante quase todo o ano de 2012, o consumo do derivado de petrleo na
maior parte dos estados da federao.
Uma das principais alteraes estruturais decorrentes do desenvolvimento da tecno-
logia flex-fuel para motores do Ciclo Otto foi o aumento da substitutibilidade entre
o etanol hidratado combustvel e a gasolina comum. Esse fator ampliou a correlao
entre as variveis (especialmente preos) de ambos os mercados, uma vez que a
maior participao dos veculos flex-fuel na frota nacional
169
acarreta uma maior
elasticidade-preo cruzada da demanda entre os mercados dos dois combustveis.
Ou seja, a variao de preo de um combustvel reflete cada vez mais diretamente e
de forma mais imediata na demanda do outro.
Anlise da evoluo dos preos da gasolina automotiva e do etanol combustvel em 2012
Nos ltimos anos, os preos da gasolina A nas unidades produtoras do Pas, cujos
reajustes foram compensados por mudanas na alquota da Cide (Contribuio de
Interveno no Domnio Econmico), registraram trajetrias praticamente lineares,
apesar da volatilidade existente no mercado internacional de petrleo e derivados.
Em 2012, essa questo no foi diferente: o aumento de 7,83% nos preos dos produ-
tores, ocorrido em 25 de junho, foi compensado pela alterao da alquota da Cide,
que foi reduzida a zero
170
.
168
Como analisado no Boletim Anual de Preos 2012 Preos do Petrleo, Gs Natural e Combustveis nos
Mercados Nacional e Internacional, no ano de 2011, a majorao nos preos de etanol anidro e hidratado em
um momento de escassez do produto, combinada com uma demanda crescente (dado o aumento da frota
de veculos bicombustveis), foi determinante para a ocorrncia de uma alterao signifcativa nos preos
relativos dos combustveis automotivos no mercado nacional, iniciada por aumentos expressivos nos preos
ao consumidor fnal registrados no primeiro quadrimestre do ano. O Boletim Anual de Preos 2012 pode
ser consultado no endereo eletrnico http://www.anp.gov.br/?pg=62567.
169
Em 2003, apenas 4% da produo nacional de automveis era bicombustvel. Em 2009, este percentual
alcanou 88%, enquanto em 2012 atingiu 87% do total de veculos licenciados (ANFAVEA, 2013).
170
Decreto n 7.764/2012.
parte II - mercado nacional
129
No que se refere s anlises de fatores causadores de possveis flutuaes nos preos
da gasolina comum, convm esclarecer que, alm do custo de aquisio da gasolina
A e dos preos do etanol hidratado principal substituto da gasolina comum no
mercado de revenda de combustveis automotivos, os dois maiores elementos que
influenciam a composio dos preos da gasolina C so os tributos incidentes sobre
o produto
171
e o preo do etanol anidro.
H, basicamente, dois mecanismos atravs dos quais a variao dos preos do etanol com-
bustvel impacta os preos da gasolina comum comercializada no Brasil
172
. O primeiro
decorre do mix obrigatrio de etanol anidro na gasolina A
173
e o segundo deriva da possi-
bilidade de migrao imediata da demanda de ambos os combustveis como consequncia
da introduo dos carros fex-fuel na frota de veculos leves a partir de 2003
174
.
A despeito das trajetrias relativamente estveis dos preos da gasolina nas diversas
etapas da cadeia produtiva no decorrer de 2012, tema que ser analisado mais adian-
te, o mesmo no foi verificado para os preos do etanol anidro, combustvel adicio-
nado gasolina A na proporo de 20% quando da composio da gasolina comum.
O Grfico 33 exibe os preos semanais de produo de etanol anidro e de etanol
hidratado no estado de So Paulo, o qual, segundo o Quarto Levantamento da Safra
2012/2013 de Cana-de-Acar, elaborado pela Companhia Nacional de Abasteci-
mento Conab, respondeu por 51,6% da produo total de etanol no Brasil. J de
acordo com o volume comercializado em 2012, o referido estado alcanou 26% das
vendas totais de gasolina comum e 59% das de etanol hidratado no Pas
175
.
171
Questes pertinentes tributao incidente sobre combustveis automotivos so de competncia exclusiva
dos governos estaduais e federal.
172
Ver a estrutura de formao de preos de gasolina comum em http://www.anp.gov.br/?pg=41230.
173
Ao longo do ano de 2012, a gasolina comum comercializada no Pas era composta por uma mistura de 80%
de gasolina A e 20% de etanol anidro combustvel (conforme Resoluo n 01/2011 do Conselho Intermin-
isterial do Acar e do lcool). A partir de 01 de maio de 2013, a mistura obrigatria passa a ser de 75% de
gasolina A e 25% de etanol anidro combustvel (conforme Resoluo n 01/2013 do Conselho Interministerial
do Acar e do lcool).
174
Desde o incio da comercializao de automveis bicombustveis (fex-fuel), em maro de 2003, os deten-
tores de veculos com essa tecnologia podem optar, dependendo da relao de preos entre os dois combus-
tveis ou de suas preferncias individuais, por gasolina comum ou etanol hidratado ao abastecer.
175
Conforme dados de movimentao informados pelas distribuidoras ANP.
130
boletim anual de preos - 2013
Grfco 33 Preos semanais de produo de etanol anidro combustvel e de etanol hidratado combustvel no estado
de So Paulo entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012 (R$/litro)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Centro de Estudos Avanados em Economia Aplicada CEPEA/ESALQ/USP.
Ao observar a evoluo dos preos, percebe-se que, ao contrrio do ocorrido entre a se-
gunda quinzena de maro e o fnal de maio de 2011, quando a alta dos preos do etanol
anidro foi bem mais acentuada do que a do etanol hidratado em decorrncia da escassez
daquele produto, os comportamentos dos preos dos dois tipos de etanol seguiram ten-
dncias similares.
No obstante a sazonalidade dos preos do biocombustvel, os preos de produo do
etanol anidro no ascenderam o sufciente ao longo de 2012 para ocasionar elevaes
nos preos de distribuio e de revenda de gasolina comum, como aconteceu entre a se-
gunda quinzena de maro e a primeira semana de maio de 2011, quando o etanol anidro
fcou mais caro do que a gasolina A.
O Grfco 34 expe o comportamento, entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012, no
estado de So Paulo, dos preos mdios mensais de produo de etanol anidro e de pro-
duo, distribuio e revenda de etanol hidratado.
parte II - mercado nacional
131
Grfco 34 Preos mdios mensais praticados no estado de So Paulo, entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012, de
produo de etanol anidro e de produo, distribuio e revenda de etanol hidratado (R$/litro)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do CEPEA/ESALQ/USP e do Levantamento de Preos e de Margens de Comer-
cializao de Combustveis ANP.
Em relao aos dois tipos de etanol, exceo do movimento bastante atpico ocorrido
no perodo compreendido entre maro e maio de 2011, ambos os combustveis apresen-
taram evolues similares, variando de acordo com os perodos de safra e de entressafra
da cana-de-acar
176
.
Ao longo de 2012, excluindo-se o preo mdio do etanol anidro, que acumulou alta no-
minal de 1,33%, todos os demais preos mdios apresentaram queda, encerrando o ano
em patamares inferiores queles observados no fnal de 2011 (com os preos do etanol
hidratado reduzindo-se em 2,29%, 4,31% e 3,97% nos segmentos de produo, distribui-
o e revenda, respectivamente).
Como na safra 2011/2012 da cana-de-acar houve encerramento da moagem antes
do perodo habitual, para que os produtores pudessem valer-se de ganhos elevados em
funo da menor produtividade e dos consequentes altos preos praticados nos mer-
cados de etanol e de acar, a safra 2012/2013 foi benefciada por um maior tempo de
desenvolvimento dos canaviais e, assim, evitou-se o que ocorreu em 2011, ou seja, uma
elevao atpica dos preos do etanol e, por conseguinte, da gasolina comum.
176
As safras de cana-de-acar na regio Centro-Sul, responsvel por aproximadamente 92% da rea colhida
do produto, historicamente, se iniciam em abril/maio e terminam em novembro/dezembro, enquanto que na
regio Norte-Nordeste comeam em setembro/outubro e se encerram em fevereiro/maro.
132
boletim anual de preos - 2013
Apesar disso, a safra 2012/2013 ainda foi prejudicada por condies climticas adversas,
principalmente no estado de So Paulo, em fevereiro e maro de 2012, devido aos baixos
ndices pluviomtricos registrados. Nos demais estados produtores da regio Centro-
-Sul e nos da regio Norte, no foram constatados maiores prejuzos ocasionados por
fenmenos climticos
177
.
Como consequncia dos fatores climticos e das condies agrcolas j mencionadas, o
estado de So Paulo, apesar da ampliao em apenas 1,13% em sua rea cultivada, apre-
sentou crescimento de 7,0% na produtividade e de 8,2% na produo (comparando-se
com a safra 2011/2012). Dessa forma, de acordo com o Quarto Levantamento da Safra
2012/2013 de Cana-de-Acar Conab, So Paulo alcanou 56,15% da produo na-
cional da indstria sucroalcooleira referente safra 2012/2013, dos quais 53,8% foram
destinados elaborao de acar e 46,2% de etanol (desses, 52,9% foram de hidratado
e 47,1% de anidro).
J em mbito nacional, a rea cultivada destinada indstria sucroalcooleira registrou
incremento de 1,5% em relao safra anterior, alcanando 8,49 milhes de hectares,
ao passo que a produtividade e a produo cresceram em 3,5% e 5,0%, respectivamente,
totalizando 588,9 milhes de toneladas (cerca de 70 quilos por hectare). Do total pro-
duzido, 49,7% foram destinados ao acar e 50,3% ao etanol, dos quais 57,3% foram de
hidratado e 42,7% de anidro
178
.
Conforme os dados da safra 2012/2013 expostos no Grfco 35, So Paulo permaneceu
como o maior estado produtor de etanol, seguido por Gois, Minas Gerais, Mato Grosso
do Sul e Paran. Somados, esses cinco estados detiveram 87% da produo brasileira.
Os estados da regio Nordeste responderam por 6,9%, os da regio Sul por 5,5% e os da
regio Norte por apenas 0,9% do total produzido.
177
O mesmo no pode ser afrmado em relao s reas produtoras localizadas no nordeste brasileiro, pois
severa seca assolou a regio no decorrer de 2012, impedindo o adequado desenvolvimento da lavoura, cuja
safra se estendeu at maro/abril de 2013.
178
Em relao produo de acar, houve crescimento de 5%, a despeito da reduo em 20% da cotao m-
dia do produto (VHP a granel) registrada em 2012 na bolsa de Nova Iorque NYCSCE/ICE, comparando-se
com a informada em 2011, segundo o International Sugar Organization & Czarnikow Group. J em relao a
2010, o valor mdio de 2012 caiu em 3,3%. Dessa forma, ao contrrio do verifcado em 2011, no houve desvio
para a produo de acar (em 2011, a cotao mdia do acar VHP a granel na NYCSCE/ICE apresentou
forte valorizao, 21,1%, em relao cotao mdia verifcada em 2010, sendo um dos fatores determinantes
para a alta do preo do etanol ocorrida naquele ano).
parte II - mercado nacional
133
Grfco 35 Participao dos estados brasileiros na produo de etanol Safra 2012/2013 (em %)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Quarto Levantamento da Safra 2012/2013 de Cana-de-Acar CONAB.
importante notar que, de acordo com o Terceiro Levantamento da Safra 2012/2013
de Cana-de-Acar Conab, a falta de investimento em novas unidades, ou mesmo na
ampliao da capacidade de processamento das j existentes, bem como a renovao das
reas j cultivadas difcultam maior crescimento, o que indica pouca possibilidade de
expanso signifcativa da oferta de etanol no curto prazo.
Em suma, os preos do etanol combustvel (anidro e hidratado), historicamente, apre-
sentam maior variabilidade em todos os segmentos (produo, distribuio e revenda),
em comparao com a da gasolina A, devido s alteraes no volume ofertado ocasiona-
das anualmente pelos perodos de safra e de entressafra da cana-de-acar, concorrn-
cia gerada pelo acar em momentos de elevao de seus preos no mercado internacio-
nal e ao nvel dos preos e da demanda de seu principal substituto, a gasolina.
134
boletim anual de preos - 2013
Quadro 2 Impactos da nova regulamentao do mercado de etanol
Efeitos dos preos relativos sobre a demanda de gasolina comum e a de etanol hidratado combustvel
Os preos do etanol anidro ao longo de 2012 foram marcados por uma volatilidade signifca-
tivamente menor do que aquela observada nos anos anteriores, o que contribuiu para que os
preos da gasolina comum permanecessem estveis ao longo de todo o perodo analisado, con-
forme pode ser observado no Grfco 36, que apresenta a evoluo do preo mdio da gasolina
no mercado brasileiro entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012, com base nos preos dos pro-
dutores de gasolina A
179
e nos preos da gasolina comum nas etapas de distribuio e revenda.
179
Nesses preos esto includas as seguintes parcelas: Contribuio de Interveno no Domnio Econmi-
co Cide; Programas de Integrao Social e de Formao do Patrimnio do Servidor Pblico Pis/Pasep;
e Contribuio para o Financiamento da Seguridade Social Cofns. No incluem os valores do Imposto
sobre Operaes relativas Circulao de Mercadorias e sobre Prestaes de Servios de Transporte In-
terestadual e Intermunicipal e de Comunicao ICMS, cujas alquotas e base de clculo dependem de
legislao prpria de cada Unidade da Federao. Dados disponveis em http://www.anp.gov.br/?pg=59190.
A partir de abril de 2012, teve efeito o disposto na Resoluo ANP n 67/2011, no
que tange ao envio ANP, pelos agentes econmicos (distribuidoras de combustveis
lquidos automotivos e fornecedores de etanol anidro), dos extratos dos contratos de
compra/venda de etanol anidro com a fnalidade de garantir o seu suprimento e per-
mitir o enquadramento desses agentes em uma das duas modalidades de aquisio
do combustvel: regime de contrato de fornecimento ou regime de compra direta.
Enquanto a primeira modalidade busca incentivar o distribuidor a frmar contra-
tos de aquisio de etanol anidro, considerando prazos e percentuais mnimos,
o que contribui para a previsibilidade da oferta do combustvel, a modalidade
de compra direta aplica-se queles distribuidores que no conseguiram atender
aos requisitos do regime de contrato de fornecimento, sujeitando-os s compro-
vaes de estoque mensal de etanol anidro para fns de aquisio de gasolina A.
O regime de compra direta impe custos adicionais aos distribuidores quando
comparado ao contrato de fornecimento, em especial eventuais custos de estoca-
gem, de capital de giro e de antecipao de estoque de combustvel. Alm disso,
a Resoluo prev a suspenso do fornecimento de gasolina A quando no com-
provada a formao de estoque prprio mensal, o que impossibilitaria o distri-
buidor de comercializar gasolina comum no ms seguinte.
Cabe destacar que os efeitos da referida Resoluo sobre o funcionamento do mer-
cado foram positivos, na medida em que as distribuidoras que optaram pelo regime
de contrato de fornecimento de etanol anidro representam cerca de 90% do mercado
nacional de gasolina comum, o que, alm de assegurar previsibilidade da demanda
de etanol anidro a ser comercializado pelos agentes econmicos, tambm pode ser
considerado um fator importante para a menor variabilidade dos preos do produto
ao longo de 2012, ao comparar com 2011, conforme registrado no Grfco 33.
parte II - mercado nacional
135
Grfco 36 Comportamento dos preos mdios mensais da gasolina no Brasil entre janeiro de 2011 e dezembro de
2012 (R$/litro)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis
ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
A partir da observao do Grfco 36, verifca-se a estabilidade dos preos mdios nos
trs segmentos do mercado de gasolina no Pas entre junho de 2011 e dezembro de 2012.
De janeiro a maio de 2011, conforme j abordado no Boletim Anual de Preos 2012,
foram observadas elevaes de 9,27% e de 8,81% no preo do combustvel nas etapas de
distribuio e de revenda, respectivamente, as quais foram infuenciadas no pelo com-
portamento dos preos mdios da gasolina A na etapa de produo (que se mantiveram
relativamente estveis ao longo de todo o perodo analisado), mas pelo comportamento
dos preos do etanol combustvel.
Estas altas decorreram de problemas conjunturais inerentes dinmica da oferta e de-
manda de etanol, com refexos tanto nos preos do etanol anidro nas usinas (os quais su-
peraram os da gasolina A nas unidades produtoras, explicando a majorao dos preos
de distribuio e de revenda de gasolina C), quanto nos preos ao consumidor fnal do
etanol hidratado. Consequentemente, alterou-se a vantagem econmica de se adquirir o
biocombustvel para os proprietrios de veculos fex-fuel.
Em junho de 2011, os preos mdios praticados pelas distribuidoras e ao consumidor fnal de
gasolina comum recuaram em 3,66% e em 5,14%, respectivamente, mas se mantiveram at
o fnal de 2012 em patamares superiores queles verifcados no primeiro trimestre de 2011.
136
boletim anual de preos - 2013
O Grfco 37 apresenta a evoluo dos preos mdios mensais ao consumidor fnal de
gasolina comum e de etanol hidratado no Pas, bem como a razo existente entre eles, de
janeiro de 2011 a dezembro de 2012. O limite de 70% entre os preos do etanol hidrata-
do combustvel e da gasolina C, referente vantagem econmica em adquirir o etanol
hidratado est indicado pela linha preta tracejada no grfco
180
.
Grfco 37 Relao entre os preos mdios mensais de revenda de etanol hidratado combustvel e de gasolina comum
no Brasil entre janeiro de 2011 e dezembro de 2012 (R$/litro)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Como pode ser observado no Grfco 37, ao longo de 2012, a gasolina comum e o etanol
hidratado, ainda que com oscilaes de preos mais acentuadas no biocombustvel, apre-
sentaram trajetrias de preos mdios de revenda similares. A partir de junho de 2011, os
preos mdios da gasolina comum passaram a apresentar comportamento relativamente
estvel, enquanto os do etanol variaram ao longo do perodo, principalmente em funo
da oferta disponvel nos momentos de safra e entressafra da colheita de cana-de-acar
181
.
Apenas em junho de 2011 e no perodo de julho a novembro de 2012 foi ligeiramente
mais vantajoso economicamente, ao considerarmos os preos mdios em nvel nacional,
abastecer com etanol hidratado do que com gasolina comum. Ressalte-se, entretanto, que
em algumas localidades, dependendo da regio (mais prximas das reas produtoras) e
do perodo do ano (durante a safra de cana-de-acar, quando a oferta maior), esta
vantagem mais evidente, como ser abordado mais adiante.
180
Embora bens substitutos, o etanol hidratado possui poder calorfco inferior ao da gasolina C, de forma
que s economicamente vantajoso para o consumidor abastecer com EHC quando o preo deste representar
70% ou menos do preo da gasolina C, j que o diferencial entre o poder calorfco dos dois combustveis tem
refexo direto sobre a rentabilidade por quilmetro rodado dos dois combustveis.
181
O pico de preo de etanol hidratado combustvel ocorrido em abril de 2011, quando alcanou R$2,30/litro,
est explicado no Boletim Anual de Preos 2012.
parte II - mercado nacional
137
No obstante a relao dos preos dos dois combustveis automotivos em momentos nos
quais o etanol hidratado economicamente mais vantajoso em relao ao derivado do
petrleo, o consumidor com carro fex-fuel, mesmo com a possibilidade de incorrer em
menor dispndio utilizando o biocombustvel, pode, em funo das suas preferncias
especfcas, adquirir gasolina.
A alterao na relao entre os preos dos produtos provocou uma mudana no padro
de consumo, que fca evidente quando observado o comportamento recente da deman-
da. Como indicado na Tabela 3, o consumo do etanol hidratado no Brasil apresentou
seu ponto mximo no ano de 2009 e vem recuando desde ento, tendo esta queda sido
acentuada em 2011.
Tabela 3 - Evoluo do consumo de etanol hidratado combustvel e de gasolina C no Brasil entre 2000 e 2012 (mil m
3
)
Ano
Consumo de
etanol hidratado
- Brasil (mil m
3
)
Variao em
relao ao ano
anterior
Consumo de
gasolina comum -
Brasil (mil m
3
)
Variao em
relao ao
ano anterior
Consumo Ciclo
Otto - Brasil
(mil m
3
)
Variao em
relao ao
ano anterior
2000 4.603,59 - 22.630,19 - 27.233,78 -
2001 3.501,99 -23,93% 22.211,00 -1,85% 25.713,00 -5,58%
2002 3.791,88 8,28% 22.610,26 1,80% 26.402,14 2,68%
2003 3.245,32 -14,41% 21.790,65 -3,62% 25.035,97 -5,17%
2004 4.512,93 39,06% 23.173,88 6,35% 27.686,80 10,59%
2005 4.667,22 3,42% 23.553,49 1,64% 28.220,71 1,93%
2006 6.186,55 32,55% 24.007,63 1,93% 30.194,19 6,99%
2007 9.366,84 51,41% 24.325,45 1,32% 33.692,28 11,59%
2008 13.290,10 41,88% 25.174,78 3,49% 38.464,88 14,17%
2009 16.470,95 23,93% 25.409,09 0,93% 41.880,04 8,88%
2010 15.074,30 -8,48% 29.843,66 17,45% 44.917,97 7,25%
2011 10.899,22 -27,70% 35.491,26 18,92% 46.390,48 3,28%
2012 9.850,18 -9,62% 39.697,71 11,85% 49.547,90 6,81%
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/
ANP, obtidos em 10/04/2013.
No perodo entre 2004 e 2009, nota-se o aumento expressivo na demanda do biocom-
bustvel (32%, em mdia, ao ano), enquanto o crescimento do consumo da gasolina foi
pouco relevante (2,6% ao ano). Em 2010, a tendncia verifcada nos seis anos anteriores
foi revertida: queda na demanda do biocombustvel (com reduo de 40,2% no consumo
entre 2009 e 2012) e aumento de 56,2% do consumo de gasolina no mesmo perodo. De
fato, essa mudana de tendncia est associada alterao dos preos relativos, favore-
cendo o consumo do derivado de petrleo.
138
boletim anual de preos - 2013
Destaca-se a imediata resposta a partir de 2010, quando a gasolina teve que suprir a
crescente demanda resultante tanto da diminuio na comercializao de etanol hidra-
tado, quanto da contnua elevao nas vendas de automveis fex-fuel. Esse movimento
gerou fortes presses de demanda sobre a oferta de gasolina comum, implicando em um
aumento das importaes do derivado.
fundamental registrar que a demanda de combustveis para atender os veculos com
motores do Ciclo Otto, como pode ser visto no Grfco 38, vem aumentando. Particular-
mente, a comparao do perodo compreendido entre janeiro e dezembro de 2012 com
igual perodo de 2011 indica taxa de crescimento de 6,81%.
Grfco 38 Consumo de etanol hidratado combustvel e de gasolina C no Brasil entre janeiro de 2008 e dezembro
de 2012 (mil m
3
)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados preliminares do Sistema de Informaes de Movimentao de Produtos SIMP/
ANP, obtidos em 10/04/2013.
J o consumo mensal de etanol hidratado combustvel no Pas, que havia saltado de 962
mil m
3
em janeiro de 2008 para 1,5 milho de m
3
em dezembro de 2009 (o que represen-
tou uma alta de 57%), em dezembro de 2012 foi de 892 mil m
3
, patamar inferior quele
observado h quatro anos e 41% inferior quele observado em dezembro de 2009
182
.
De fato, o consumo mensal do biocombustvel apresentou trajetria crescente entre
janeiro de 2008 e dezembro de 2009, pois, mesmo nos perodos de entressafra, a opo
pelo etanol hidratado decorreu da vantagem econmica associada aos preos relativos
dos combustveis.
182
Informaes baseadas nos dados de venda das distribuidoras de combustveis lquidos, disponveis em
http://www.anp.gov.br/?pg=59236).
parte II - mercado nacional
139
Entretanto, em fevereiro de 2010 e em abril de 2011, a retrao do consumo mensal de
etanol hidratado refetiu a resposta do consumidor aos aumentos de preos verifcados
nos momentos de restrio de oferta do produto. Ressalte-se que, nesses dois anos, o seu
consumo mensal atingiu patamares distintos no perodo de safra da cana-de-acar na
regio Centro-Sul: cerca de 1,3 milho de m
3
em 2010 e de 900 mil m
3
em 2011, o que
representou queda de 31%, infuenciada, principalmente, pela relao dos preos dos
energticos, que era de 65% na mdia de 2010 e passou para 73% em 2011.
Ao longo de 2012, o consumo mensal do biocombustvel permaneceu relativamente es-
tvel em torno de 820 mil m
3
e, portanto, o crescimento da demanda de combustvel do
Ciclo Otto foi atendido pela gasolina comum.
Assim, o ano de 2012 registrou aumento do consumo de gasolina de quase 12%, consi-
derando tanto a preferncia do consumidor, mesmo em situaes de quase indiferena
na compra de combustveis, quanto a relao dos preos dos energticos, que, em geral,
foi favorvel aquisio do derivado de petrleo.
Com o intuito de avaliar a questo especfca dos preos relativos, foi elaborado o Gr-
fco 39, que apresenta a relao entre os preos mdios ao consumidor fnal dos dois
combustveis, em 2012, nas capitais brasileiras.
Grfco 39 Relao entre os preos mdios de revenda de etanol hidratado combustvel e de gasolina comum, por
capitais, em 2012 (%)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis ANP.
Segundo o Grfco 39, houve, em 2012, vantagem econmica no uso do etanol hidra-
tado, em detrimento da gasolina comum
183
, nos municpios de Cuiab (MT), Goinia
(GO) e So Paulo (SP), destacados em verde, cujo consumo representa 18% do total
183
Convm ressaltar que as alquotas de ICMS incidentes sobre os combustveis diferem substancialmente
entre as Unidades da Federao. So Paulo, por exemplo, destaca-se por praticar a menor delas para etanol
hidratado, 12%, enquanto Alagoas, Esprito Santo e Sergipe praticam a maior, 27%.
140
boletim anual de preos - 2013
nacional especialmente devido ao tamanho do mercado paulistano. Todavia, nessas
capitais, a taxa de crescimento do consumo de gasolina comum, em relao ao ano ante-
rior, superou a do biocombustvel
184
.
Alm das trs capitais supramencionadas, apenas em Curitiba foi economicamente
vantajoso consumir etanol hidratado durante algum perodo de 2012 (oito semanas,
o equivalente a 15% do ano). Em Cuiab, Goinia e So Paulo, a competitividade dos
combustveis favoreceu o etanol hidratado na maior parte do ano (69%, 77% e 83% do
ano, respectivamente).
Em suma, a relao entre os preos de gasolina e de etanol hidratado mais facilmente
notada nos mercados em que, em perodos de safra, a vantagem econmica do etanol
frente gasolina tende a ser muito favorvel, seja em funo da proximidade dos centros
produtores, o que diminui o valor do frete, seja pela presena de grandes economias de
escala na comercializao do produto. Dessa forma, ao longo do ano, a competitividade
entre os combustveis foi diferenciada regionalmente.
Efeitos dos preos relativos sobre a dependncia externa de gasolina automotiva
O consumo crescente de gasolina vem sendo suprido, desde 2010, por aumentos em
seu volume importado devido s limitaes de ampliao, no curto prazo, do parque
de refno nacional. O Grfco 40 ilustra o volume de importao lquida da gasolina nos
ltimos treze anos.
Grfco 40 Evoluo das importaes lquidas de gasolina A pelo Brasil entre 2000 e 2012 (mil m
3
)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados da Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Inds-
tria e Comrcio SECEX/MDIC, obtidos em 10/04/2013.
184
Particularmente, nos municpios de So Paulo e Goinia houve, em 2012, decrscimo no consumo de etanol
hidratado em relao a 2011.
parte II - mercado nacional
141
Cumpre destacar, em primeiro lugar, que o Brasil, entre 2000 e 2010, foi um exportador
lquido de gasolina A. Entretanto, a evoluo das importaes do derivado de petrleo
revela que os anos de 2011 e 2012 foram marcados pela necessidade de se recorrer ao
mercado externo para atender a crescente demanda domstica e, dessa forma, a depen-
dncia externa, calculada pela relao entre importaes e vendas nacionais de gasolina
A, passou de 2,22%, em 2010, para 11,98%, em 2012.
Esse comportamento da demanda esteve fortemente correlacionado com a mudana de
preos relativos entre gasolina e etanol hidratado, verifcada, principalmente, aps o in-
cio de 2011. Vale lembrar que, como indica Losekann (2012), quando os preos do eta-
nol eram competitivos, o Pas produziu excedentes signifcativos de gasolina, que foram
destinados ao mercado internacional at 2009
185
e, portanto, as mudanas no perfl de
produo das refnarias brasileiras estavam focadas no na oferta adicional de gasolina,
mas no incremento da produo de leo diesel (produto do qual o Brasil sempre foi
grande importador).
No ano de 2012, em comparao com 2011, o incremento na quantidade importada de
gasolina A foi de 72,7%, totalizando 3,78 bilhes de litros importados ao custo FOB
186

de US$ 3 bilhes (US$ 1,36 bilho acima do dispndio registrado em 2011)
187
. A mag-
nitude desse incremento, em termos monetrios, est associada, alm do aumento do
volume importado, a preos mais elevados do petrleo e derivados no mercado inter-
nacional
188
e desvalorizao do real em relao ao dlar (a taxa de cmbio mdia
189

passou de R$ 1,84 por dlar estadunidense, em dezembro de 2011, para R$ 2,08 no
mesmo ms de 2012, alta de 13%).
O Grfco 41 apresenta comparativo de preos mdios mensais por barril da gasolina A
importada (FoB) e da nacional
190
entre janeiro e dezembro de 2012.
185
De 2000 a 2009, o Brasil exportou, em mdia, 2,74 milhes de m
3
de gasolina A. J entre 2010 e 2012, o Pas
exportou 400 mil m
3
, em mdia. Fonte: Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento,
Indstria e Comrcio Secex/Mdic.
186
Free on Board. O termo, originrio do transporte martimo (por isso livre a bordo) refere-se ao tipo de
frete onde o comprador assume todos os riscos e custos com o transporte da mercadoria.
187
Fonte: Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Secex/Mdic.
188
Segundo dados do Platts, a gasolina europeia de referncia (gasoline 10 PPM) apresentou valorizao de
4,17%, ao passo que a norte-americana (NY Unleaded 87) apresentou elevao de 2,78%, comparando-se a
cotao mdia de dezembro de 2012 com a de dezembro de 2011.
189
Fonte: http://www4.bcb.gov.br/pec/taxas/port/ptaxnpesq.asp?id=txcotacao.
190
Preo de realizao (preo praticado pelos produtores de gasolina A sem a incidncia de tributos).
142
boletim anual de preos - 2013
Grfco 41 Comparativo de preos da gasolina A nacional e da gasolina A importada em 2012 (US$/barril)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP, do Banco Central do Brasil e
da Secretaria de Comrcio Exterior do Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio Secex/Mdic, obtidos em 15/01/2013.
Nota: O preo mdio mensal da gasolina A nacional foi convertido para dlares estadunidenses, ao cmbio mdio mensal apon-
tado em 2012 pelo Banco Central do Brasil.
Enquanto o preo mdio verificado no ano de 2012 para o produto importado foi
de US$ 121,7 por barril (FoB), a gasolina A nacional registrou US$ 98,6/bbl, valor
18,9% inferior.
Alm do incremento no volume importado de gasolina A (Grfco 40), o preo do de-
rivado de referncia no mercado internacional
191
tambm registrou alta entre janeiro de
2009 e dezembro de 2012, conforme ilustra o Grfco 42, que apresenta comparao da
evoluo desse preo com a cotao mdia mensal nacional de realizao da gasolina
A. Esse grfco mostra, ainda, uma possvel evoluo, a partir de dezembro de 2010, do
preo nacional de realizao (linha pontilhada azul), dada a taxa de cmbio de R$ 1,693/
US$, referente a dezembro de 2010
192
.
191
Gasolina norte-americana de referncia (NY Unleaded 87).
192
Ms em que a cotao mdia do derivado de referncia no mercado internacional ultrapassou a do
produto nacional.
parte II - mercado nacional
143
Grfco 42 Comparao dos preos da gasolina nos mercados internacional e nacional entre janeiro de 2009 e
dezembro de 2012 (US$/barril)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP e do Platts.
(*) Estimativa calculada considerando a taxa de cmbio constante desde dezembro de 2010.
Ao longo de todo o perodo compreendido entre janeiro de 2009 e novembro de 2010, os
preos da gasolina A nacional no segmento de produo estiveram acima dos praticados
no mercado internacional. Todavia, a partir de dezembro de 2010, esse comportamento
reverteu-se e os preos internacionais passaram a oscilar na faixa de US$101,20/bbl a
US$135,90/bbl; enquanto os preos mdios dos produtores domsticos estiveram sem-
pre em patamares inferiores, entre US$90,30/bbl e US$107,50/bbl.
A ttulo de ilustrao, caso no tivesse ocorrido variao cambial aps dezembro de
2010, ao se comparar o preo nacional da gasolina A (linha tracejada azul) com os valo-
res praticados no mercado internacional, a defasagem entre ambos teria sido, em mdia,
desde ento, de 10,8%; inferior aos 16,3% registrados.
Ressalte-se que, aps os preos no mercado internacional de gasolina terem superado os
preos praticados no mercado domstico, em dezembro de 2010, os preos relativos en-
tre o etanol hidratado e a gasolina, no Pas, acarretaram um incremento da participao
do derivado de petrleo no consumo do Ciclo Otto. Com a demanda crescente de gaso-
lina, parte de seu consumo interno passou a ser suprido pela importao. Nessas con-
dies, o Pas deixa de ser exportador lquido de gasolina para ser importador lquido,
a partir de 2011 (Grfco 38), ampliando consideravelmente a sua dependncia externa,
como j visto anteriormente, em um perodo de preos elevados do barril do petrleo no
mercado internacional e de desvalorizao da moeda nacional.
fundamental, ainda, destacar que o preo do derivado de petrleo no Pas, defasa-
do em relao ao preo internacional, por exemplo, aumenta ainda mais a perda de
competitividade do etanol hidratado no mercado interno, afetando signifcativamente a
144
boletim anual de preos - 2013
demanda desse energtico, questo j tratada anteriormente e que pode ser visualizada
no Grfco 36. Se a gasolina A, na etapa de produo, estivesse sendo comercializada a
preos mais elevados no mercado domstico, refetindo valores prximos aos das cota-
es internacionais, possivelmente o perfl de demanda de combustveis dos veculos
do Ciclo Otto seria diferente, na medida em que houvesse vantagem econmica para o
consumidor em adquirir etanol hidratado.
Novos horizontes para o mercado de etanol
Uma ltima questo relevante diz respeito ao etanol de segunda gerao
193
, biocom-
bustvel cujo processo produtivo o Pas busca aprimorar. Para tal, existem iniciativas
governamentais visando ao desenvolvimento de novas tecnologias com nfase dimi-
nuio dos custos e, consequentemente, acelerao da introduo desse biocombus-
tvel, em larga escala, no mercado, tal como o Plano de Apoio Inovao Tecnolgica
Industrial dos Setores Sucroenergtico e Sucroqumico Paiss, que recebe recursos do
Banco Na cional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES e da Financiadora
de Estudos e Projetos Finep.
Bomtempo (2010) destaca que longe de ser irrelevante, a produo de etanol a partir de
materiais celulsicos um desafo tecnolgico importante, e que vem sendo perseguido
por diversas empresas, mas que no pode ser visto como sinnimo de biocombustveis
avanados, como parece ser s vezes a percepo dominante.
A gerao de etanol celulsico aproveitaria dois teros da biomassa da cana-de-acar,
atualmente no utilizados para a produo de combustvel, uma vez que o etanol de
primeira gerao elaborado a partir da sacarose, que corresponde a apenas um tero
dessa biomassa. Assim, o aumento da produo do biocombustvel ocorreria sem a ne-
cessidade de ampliar a rea de plantio da cana-de-acar
194
.
Porm, para que o etanol celulsico possa elevar substancialmente a produtividade do
etanol nacional por hectare plantado de cana-de-acar, o mesmo precisa se tornar
economicamente competitivo, j que no h, atualmente, descarte do bagao resultan-
te do processo para obteno do etanol de primeira gerao, pois o mesmo conver-
tido em eletricidade por meio de sua queima em caldeiras existentes no interior das
prprias usinas. Nesse sentido, para que o etanol celulsico seja produzido em escala
comercial, torna-se necessrio que o seu valor de mercado seja superior ao valor da
energia eltrica produzida
195
.
193
Etanol celulsico obtido a partir da palha e do bagao da cana-de-acar.
194
A Petrobras estima incremento da produo de etanol combustvel em 40% (para a mesma rea plantada),
enquanto o Centro de Tecnologia Canavieira projeta 30%. Fontes: http://www.petrobras.com/pt/magazine/
post/detalhe-18.htm e http://www.bioetanol.org.br/noticias/detalhe.php?ID=MzQz.
195
A eletricidade gerada pela queima do bagao da cana-de-acar e no consumida pelas prprias usinas ,
comumente, comercializada ao Sistema Interligado Nacional SIN (conjunto de instalaes e equipamentos
responsveis pelo suprimento de energia eltrica das regies do Pas interligadas eletricamente).
parte II - mercado nacional
145
1.2 leo diesel: o comportamento dos preos do leo diesel e a
insero do diesel S-50 em mbito nacional
Como observado no Boletim Anual de Preos 2012 (ANP, 2012)
196
, os preos mdios do
leo diesel nas unidades produtoras do pas mostraram relativa estabilidade em 2011
197
,
fortemente infuenciados pela poltica de preos da Petrobras, responsvel pela quase
totalidade (96%) do produto comercializado no pas. Desde o incio de 2011 as variaes
nos preos de produo do leo diesel foram compensadas, integralmente ou em parte,
por diminuies ou acrscimos da Cide e, em decorrncia, o impacto dessas variaes
sobre os preos ao consumidor fnal foi pouco expressivo ou nulo
198
.
Vale expor que, no Brasil, o leo diesel um combustvel fundamental para o desen-
volvimento econmico, com forte infuncia em diversos segmentos da economia dada
a sua utilizao na agricultura
199
e no transporte de passageiros e de carga. Essa ltima
modalidade de transporte est associada a uma logstica de distribuio de produtos ba-
seada primordialmente na utilizao do modal rodovirio, com caminhes percorrendo
longas distncias para abastecer as mais diversas regies do Pas.
Assim, diferentemente do que ocorre com os preos de revenda dos combustveis do ci-
clo Otto, cujas alteraes impactam diretamente o consumidor fnal, variaes nos pre-
os do leo diesel impactam diretamente os preos dos fretes, das passagens de nibus e
os custos da agricultura (dado o perfl do mercado para o qual o produto destinado).
Desta forma, refetem posteriormente no comrcio varejista e na prestao de servios,
afetando diretamente a atividade econmica nacional.
Ao contrrio do que ocorreu no mercado de gasolina, o alcance da poltica de estabili-
dade de preos de leo diesel perdurou apenas at junho de 2012, quando o aumento de
3,9% no preo mdio de produo do leo diesel foi compensado pela reduo da Cide
zero
200
, que garantiu que a majorao do preo de produo do leo diesel naquele ms
no impactasse nos demais preos desse produto ao longo da cadeia produtiva (distri-
buio e revenda), o que pode ser observado no Grfco 43.
196
Disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=62567.
197
Para informaes mais detalhadas sobre o comportamento dos preos em 2011, ver ANP (2012).
198
Em novembro de 2011, houve aumento de 2% no preo de produo do leo diesel. No mesmo ms,
a reduo no valor da Cide para R$0,047/litro praticamente neutralizou o efeito do reajuste do preo de
produo do leo diesel.
199
Para a EPE (2012), um olhar mais detalhado a respeito do setor agropecurio leva concluso de que a
participao do leo diesel neste setor dever aumentar de 57% (em 2004) para cerca de 70% em 2030.
200
Conforme o Decreto n 7.764, de 25 de junho de 2012.
146
boletim anual de preos - 2013
A partir de ento, com a Cide nula, este cenrio mudou e, em agosto de 2012, em face
de um novo aumento no preo mdio de produo de leo diesel nas unidades produ-
toras da Petrobras, os preos nas demais etapas da cadeia produtiva sofreram aumentos.
De fato, a comparao dos valores mdios observados em junho e em agosto de 2012
indica que o aumento no preo mdio de produo do leo diesel, de aproximadamente
5,5%, repercutiu em acrscimos da ordem de 5% e 4% nos respectivos preos mdios de
distribuio e revenda de leo diesel, em todo pas, conforme ilustrado no Grfco 43.
Grfco 43 Comportamento dos preos mdios de leo diesel (*) 2011 a 2012 (R$/litro)
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combus-
tveis ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
(*)Includos os leos diesel S-50, S-500 e S-1800. O preo mdio de produo no inclui ICMS
Alm do aumento nos preos do leo diesel, no ano de 2012, o mercado nacional desse
produto foi marcado pelo incio da comercializao, a partir de 1 de janeiro, do leo
diesel S-50 em mbito nacional, para atender demanda de veculos novos, fabricados
a partir da mesma data. A oferta nacional desse tipo de leo diesel presta-se a atender
os parmetros defnidos pelo Programa de Controle da Poluio do Ar por Veculos
Automotores Proconve, institudo em 1986 pelo Conselho Nacional do Meio Am-
biente (Conama), com a publicao da Resoluo Conama n 18, de 06/05/86, e poste-
riormente incorporado ao Pronar - Programa Nacional de Controle da Qualidade do
Ar, criado pela Resoluo Conama n 05, de 15 de julho de 1989
201
.
201
Para instrumentalizar suas medidas, o Pronar incorporou os seguintes programas: Programa de Controle
da Poluio por Veculos Automotores (Proconve), Programa Nacional de Controle da Poluio Industrial
(Pronacop), Programa Nacional de Avaliao da Qualidade do Ar, Programa Nacional de Inventrio de Fontes
Poluidoras do Ar, e Programas Estaduais de Controle da Poluio do Ar. (MMA, 2011).
parte II - mercado nacional
147
Ante este cenrio, e considerando a importncia do leo diesel no desenvolvimento
econmico, a prxima subseo tratar do aumento da demanda por leo diesel e da
dependncia externa deste produto, passando pela comparao dos preos do leo
diesel nos mercados nacional e internacional. A seguir, em face das recentes alteraes
no perfl do leo diesel comercializado no mercado nacional, ser mostrado como se
deu a insero do leo diesel de baixo teor de enxofre no mercado nacional de com-
bustveis automotivos, com especial ateno ao ano de 2012, quando o leo diesel S50
passou a ser ofertado em mbito nacional. Por fm, ser apresentado o comportamento
dos preos do leo diesel S-50 ao longo do ano de 2012.
Aumento da demanda e dependncia externa de leo diesel no mercado nacional
Nos ltimos anos, a demanda por leo diesel vem crescendo significativamente. Em
uma abordagem histrica, Bonf (2011) constata que, de fato, o consumo de leo
diesel vem crescendo aceleradamente desde 1970
202
, consolidando-se como o prin-
cipal derivado de petrleo do Brasil, base da agricultura e do transporte de cargas e
passageiros. De acordo com EPE (2012), em 2011 o setor de transportes foi respon-
svel pelo consumo de 82% do diesel total do pas
203
, majoritariamente concentrado
no segmento de transporte rodovirio, com 96% desse consumo. O setor agropecu-
rio consumiu 13%
204
.
Especialmente nos ltimos trs anos, a demanda de leo diesel sofreu forte crescimen-
to
205
. Basta notar que, se entre 2001 e 2009 ela cresceu, em mdia, 2,5% ao ano, apenas
entre 2010 e 2012 esse aumento foi, em mdia, de 8,7% ao ano. Em termos absolutos,
essa demanda passou de 44,3 milhes de m de leo diesel, em 2009, para 55,9 milhes
de m, em 2012
206
. Descontando-se do consumo total de diesel o percentual mnimo
obrigatrio de biodiesel, verifca-se um crescimento mdio de cerca de 8% ao ano,
referente s vendas de leo diesel A
207
.
202
Segundo Bonf (2011), Praticamente alheio a crises, o consumo de diesel cresceu aceleradamente no perodo
[1970 a 2009], at atingir mais de sete vezes o consumo apresentado em 1970... p.p 24-25.
203
Total do diesel destinado ao consumo fnal energtico.
204
Para o MME (2007), um olhar mais detalhado a respeito do setor agropecurio leva concluso de que a
participao do leo diesel neste setor dever aumentar de 57%, em 2004, para 70% em 2030.
205
Mais detalhes sobre o comportamento da demanda por leo diesel podem ser obtidos em ANP (2013).
206
Quantidades referentes s vendas de leo diesel B declaradas pelas distribuidoras. Vale lembrar que o leo
diesel B contm um percentual obrigatrio mnimo de biodiesel que ao longo do tempo foi o seguinte: 2%,
(jan-jun/2008), 3% (jul/2008-jun/2009), 4% (jul-dez/2009), 5% (jan/2010atual).
207
As vendas de leo diesel A foram calculadas a partir das vendas de leo diesel B, declaradas pelas distribui-
doras, descontando-se o percentual mnimo obrigatrio de adio de biodiesel.
148
boletim anual de preos - 2013
A produo nacional de leo diesel, por sua vez, tem se mostrado insufciente para
atender demanda domstica, mesmo com as revamps
208
de diversas refnarias da
Petrobras ocorridas na ltima dcada
209
(ANP, 2013). O Grfco 44, a seguir, mostra a
evoluo do consumo de leo diesel
210
e da produo nacional do produto
211
. Verifca-
-se que, nos ltimos trs anos, a produo domstica cresceu em mdia 2% ao ano,
passando de 42,9 milhes de m, em 2009, para 45,5 milhes de m, em 2012.
Grfco 44 Consumo, produo e saldo da balana comercial de leo diesel 2000 a 2012 (1)
Fonte: Elaborao prpria a partir de ANP Dados estatsticos mensais.
(1) O consumo refere-se s vendas de leo diesel B declaradas pelas distribuidoras. A produo refere-se ao leo diesel A (sem
adio de biodiesel). O saldo da balana comercial refere-se comercializao de leo diesel A.
208
Revamp defnido por "modifcaes na estrutura das unidades de produo existentes". Por exemplo, con-
sidere- se um FCC para o qual as paradas programadas ocorrem em um intervalo de dois a trs anos, aps um
perodo de funcionamento ininterrupto. Se, em uma determinada parada, houver uma deciso gerencial
de realizar-se alguma modifcao relevante na confgurao anterior, por exemplo, aumentando-se os
dimetros das tubulaes, ou alterando-se geometrias ou calibres dos vasos, das tubulaes, dos risers
de ligao entre os vasos, ento ela denominada de Revamp (Uller, 2007 apud Bonf, 2011).
209
Segundo ANP (2013), o volume importado de leo diesel aumenta desde 2006, exceo feita somente para o
ano de 2009, imediatamente posterior ao incio da crise econmica mundial. Mais informaes sobre o assunto
esto disponveis no Boletim Evoluo do Mercado de Combustveis e Derivados: 2000-2012 (ANP, 2013).
Disponvel em http://www.anp.gov.br/?pg=64419.
210
Refere-se s vendas de leo diesel B declaradas pelas distribuidoras. Vale lembrar que o leo diesel B contm
um percentual obrigatrio mnimo de biodiesel que, ao longo dos anos, foi o seguinte: 2%, (jan-jun/2008), 3%
( jul/2008-jun/2009), 4% (jul-dez/2009), 5% (jan/2010 atual).
211
Refere-se quantidade de leo diesel A.
parte II - mercado nacional
149
A diferena entre o consumo e a produo nacional de leo diesel , ento, atendida por
meio de importaes
212
, que, nos ltimos sete anos, vm se ampliando
213
. Basta dizer que,
em 2005, a relao entre a quantidade importada de leo diesel e o consumo total do
produto era de 6%, j entre 2010 e 2012 essa relao esteve entre 14% e 18%, indicando
aumento da dependncia externa do produto no perodo.
Em termos monetrios, verifca-se que, especialmente nos ltimos dois anos, o dfcit da
balana comercial do produto elevou-se consideravelmente, atingindo valores entre US$ 6
bilhes e US$ 7 bilhes (FoB
214
, em moeda corrente), maior dfcit verifcado no perodo
analisado. Vale destacar que, alm do aumento do volume das importaes de diesel, dois
outros fatores infuenciaram o crescimento do dfcit da balana comercial do produto: a
elevao do preo internacional do leo diesel e o comportamento do cmbio.
O Grfco 45 mostra a comparao do preo mdio nacional de realizao do diesel
215

com o preo no mercado internacional. O grfco ilustra, ainda, uma possvel evoluo, a
partir de janeiro de 2011, do preo nacional de realizao (linha pontilhada verde), dada
a taxa de cmbio de R$ 1,675/US$, referente a janeiro de 2011.
Grfco 45 Comparao dos preos do diesel nos mercados internacional e nacional, 2010-2012, em US$/bbl
Fonte: ANP e Platts.
(*) Estimativa calculada considerando a taxa de cmbio constante desde janeiro de 2011.
212
Refere-se diferena entre o consumo e a produo de leo diesel A.
213
Exceo somente para o ano de 2009.
214
Free on Board. O termo, originrio do transporte martimo (por isso livre a bordo), refere-se ao tipo de
frete onde o comprador assume todos os riscos e custos com o transporte da mercadoria. Por conta e risco do
fornecedor fca a obrigao de colocar a mercadoria a bordo, no porto de embarque designado pelo importador.
215
No inclui Cide e Pis/Cofns.
150
boletim anual de preos - 2013
Observa-se que, ao longo de 2010, os preos domsticos do diesel na etapa de produo
estiveram superiores aos praticados no mercado internacional. Entretanto, a partir de
janeiro de 2011, essa tendncia reverteu-se, e os preos internacionais, considerando
a referncia da Costa do Golfo, passaram a oscilar, em geral, entre US$ 116,00/bbl e
US$140,00/bbl; enquanto os preos mdios dos produtores nacionais estiveram sempre
em patamares inferiores, entre US$90,00/bbl e US$115,00/bbl.
possvel notar, entretanto, que a defasagem do preo domstico de diesel, frente aos pra-
ticados no mercado internacional, seria diferente caso no ocorresse desvalorizao cam-
bial, principalmente entre maio e dezembro de 2012. A ttulo de ilustrao, nesse perodo,
a mencionada defasagem dos preos foi, em mdia, de 22%, mas, se considerada uma taxa
de cmbio constante desde janeiro de 2011, este diferencial seria de apenas 5% em mdia.
Assim, supondo-se a manuteno das taxas de crescimento da produo de diesel e
do consumo verifcadas nos ltimos trs anos, a tendncia nos prximos anos a
ampliao do volume importado de diesel, para fazer frente ao crescimento da de-
manda interna, considerando-se tanto as condies efetivas do perfl de produo nas
refnarias atualmente em operao, quanto as mudanas nas caractersticas do diesel
comercializado em funo da necessidade de atendimento s especifcaes de quali-
dade que tm adotado limites cada vez menores de enxofre, as quais sero objeto de
anlise da prxima subseo.
Vale pontuar, no entanto, que h previso de investimentos com vistas expanso da
oferta de derivados, em especial, da oferta de leo diesel de baixo teor de enxofre
216
.
Nesse sentido, cabe citar a Refnaria Abreu e Lima (Rnest), com entrada em operao
do primeiro trem de processamento prevista para 2014 e do segundo trem de proces-
samento para 2015. Segundo Petrobras apud ANP (2013), esta refnaria ser a unidade
da empresa com a mais elevada taxa de converso de leo cru para leo diesel
217
, e seu
principal objetivo a produo de leo diesel de baixo teor de enxofre (S-10)
218
, produto
este que passou a ser ofertado no mercado nacional a partir de janeiro de 2013, substi-
tuindo integralmente o leo diesel S-50, que foi comercializado at dezembro de 2012
219
.

216
Para mais detalhes sobre as perspectivas de evoluo da oferta de derivados de petrleo no mercado na-
cional, incluindo detalhes sobre o aumento da capacidade de processamento do Parque de Refno Nacional at
2020, consultar ANP (2013).
217
O leo diesel corresponder a 70% da produo de derivados desta refnaria (ANP, 2013).
218
Segundo ANP (2013), a oferta ser principalmente para o Norte e o Nordeste do Pas. O perfl de produo
desta refnaria tambm contempla nafa petroqumica, GLP, coque de petrleo e enxofre.
219
No obstante a previso de aumento da produo nacional de derivados de petrleo, como o leo diesel, por
exemplo, a partir da concluso de projetos existentes (construo de novas refnarias, expanso e revamps das
refnarias existentes, etc.), de acordo com ANP (2013), As perspectivas de evoluo da capacidade do parque de
refno nacional no aliviam as presses de curto prazo sobre importao de derivados, e so dvida mesmo em
prazo mais longo, devido indefnio de realizao de alguns projetos.
parte II - mercado nacional
151
Na prxima subseo sero apresentados alguns aspectos relacionados insero do leo diesel
de baixo teor de enxofre no mercado nacional de combustveis automotivos, para, em seguida,
mostrar o comportamento dos preos do leo diesel S-50 no mercado nacional em 2012.
O Programa de Controle da Poluio do Ar por Veculos Automotores Proconve e a
comercializao do leo Diesel de Baixo Teor de Enxofre no mercado nacional
A poluio atmosfrica causada por veculos automotores tem sido, nos ltimos anos, alvo
de medidas governamentais para sua mitigao. Diversos pases vm adotando medidas
de controle de emisses atmosfricas de veculos, por meio do desenvolvimento de novas
tecnologias de motores bem como de novas especifcaes de qualidade dos combustveis.
O Brasil, seguindo a mesma tendncia, instituiu programas para avaliao da qualidade
do ar e controle de poluio atmosfrica, dentre os quais se pode destacar o Proconve,
um programa de controle de poluio atmosfrica causada por veculos automotores
220
.
De forma a consubstanciar a reduo de emisso de poluentes por veculos automo-
tores, como parte integrante da Poltica Nacional de Meio Ambiente, foi publicada em
outubro de 1993 a Lei 8.723/93, determinando aos fabricantes de motores e de veculos
automotores e aos fabricantes de combustveis a tomada de providncias necessrias
para reduzir os nveis de emisso de determinados compostos poluentes pelos veculos
comercializados no Pas. Esta lei estabeleceu, ainda, os limites de emisses atmosfricas
e prazos a serem observados pelo referidos fabricantes.
Em particular, as normas que restringem as emisses veiculares so estabelecidas, se-
paradamente, para os veculos leves do ciclo Otto e do ciclo Diesel, que compem a
denominada fase L; e para os veculos pesados do ciclo Diesel, que representam a cha-
mada fase P. Cada fase do Programa implementada de maneira gradual e com vistas
aplicao nos veculos novos.
Entre os vrios instrumentos legais publicados pelo Conama, com vistas a dar sequncia
execuo do Proconve, destaca-se a Resoluo Conama n 315, de 29/10/02, que visa
promover a atualizao do programa, estabelecendo novos padres de emisses para
motores de veculos nacionais e importados. Tal instrumento normativo, entretanto, no
foi cumprido em sua totalidade, visto que as fases L-5 e P-6, previstas na norma, no
foram executadas nos prazos estipulados.
Assim, em outubro de 2008, no mbito de aes civis pblicas impetradas pelo Ministrio
Pblico Federal
221
, foi realizado acordo entre aquele rgo e a ANP, o Estado de So
220
Desde que foi institudo, o Proconve vem sendo implementado por meio de fases, orientadas pela publi-
cao de diversas normas que estabelecem padres de emisses a serem cumpridos por diferentes categorias
de veculos automotores comercializados no pas, especifcao da qualidade dos combustveis com vistas
reduo do seu potencial poluidor, bem como o estabelecimento de diretrizes, prazos e procedimentos que
garantam o cumprimento, pelos fabricantes e importadores de veculos, das normas estabelecidas.
221
Aes civis pblicas n 2007.6100034636-2 e n 2008.6100013278-0 - Disponveis em http://www.jfsp.jus.
br/foruns-federais/. Acesso em set. 2012.
152
boletim anual de preos - 2013
Paulo, o Ibama, a Petrobras, os fabricantes de veculos e outras entidades, com o intuito
de promover a transio das fases P-5 e L-4, que j haviam sido implementadas, s fases
P-7 e L-6, considerando a no implantao das fases anteriores (P-6 e L-5)
222
.
O referido acordo estabelece obrigaes compensatrias para a mitigao dos impactos
ambientais decorrentes do no atendimento das fases L-5 e P-6 e, em linhas gerais, prev,
entre outras obrigaes, o estabelecimento de limites de poluentes mais restritivos para
veculos a diesel, a partir de janeiro de 2012, e reduo gradativa do teor de enxofre do
leo diesel automotivo ofertado no mercado do nacional a partir de 2009.
Para os veculos pesados
223
, principais emissores de material particulado e xidos de
nitrognio (MMA, 2011)
224
, a implementao do Proconve seguiu a estratgia de escalo-
namento indicada na Tabela 4.
Tabela 4 - Fases do Proconve e respectivos limites de emisso veculos pesados
PROCONVE
Referncia
Limites de Emisso (G/Kwh) (*)
Referencia Normativa Fases
Data da
Exigncia
CO HC NOX MP
Resoluo Conama n 18/86 P-1 1987 ndice Bosch --- --- --- ---
Lei Federal n 8.723/93
Resoluo Conama n 08/93
P-2 1994 Euro 0 (1988) 11,2 2,5 14,4 ---
P-3 1996 Euro I (1992) 4,9 1,2 9,0 0,7 / 0,4
P-4 2000 Euro II (1995) 4,0 1,1 7,0 0,15
Resoluo Conama n 315/02
P-5 2004 Euro III (2001) 2,1 0,7 5,0 0,13 / 0,10
P-6 2009 Euro IV (2005) 1,5 0,5 3,5 0,02
Resoluo Conama n 403/08 P-7 2012 Euro V (2008) 1,5 0,5 2,0 0,02
Fonte: JOSEPH JR. (2010).
(*) monxido de carbono (CO), hidrocarbonetos (HC), xido de nitrognio (NOx), e material particulado (MP).
222
Em 06 de novembro de 2008, a 19 Vara Cvel da Justia Federal, seo judiciria de So Paulo (Capital),
homologou o acordo frmado entre o Ministrio Pblico Federal, o Ibama, a ANP, a Petrobras, os fabricantes
de veculos/motores e a Cetesb, estabelecendo obrigaes compensatrias para a mitigao dos impactos am-
bientais decorrentes do no atendimento das fases L-5 e P-6.
223
Os veculos pesados so os veculos automotores para o transporte de passageiros e/ou carga, com massa
total mxima maior que 3.856 kg ou massa do veculo em ordem de marcha maior que 2.720 kg, projetados
para o transporte de passageiros e/ou carga (IBAMA, 2011).
224
As estimativas de emisso apontam a frota de veculos do ciclo diesel como a principal fonte de emisso de
NOx. Um ponto a destacar a grande importncia dos caminhes pesados que, em 2009, responderam por
49% das emisses de NOx, devendo chegar a 54% em 2020, uma vez inalterada a recente preponderncia dos
caminhes pesados nas vendas de caminhes novos. Assim como verifcado para as emisses de NOx, quando
se trata de material particulado (MP), as frotas de veculos pesados do ciclo Diesel, em especial a que serve ao
transporte de carga, tambm se destacam em quaisquer anlises sobre este poluente (MMA, 2011).
parte II - mercado nacional
153
Nesse contexto, em novembro de 2008, o Conama, por meio da Resoluo n 403, apro-
vou a fase P-7 (em substituio Fase P-6) para veculos pesados, com limites ainda
mais rgidos de emisso e previso para incio em 1 de janeiro de 2012. Em se tratando
dos veculos leves do ciclo diesel, foi publicada a Resoluo Conama n 415, de 24 de
setembro de 2009, que introduziu a Fase L-6 (em substituio L-5), estabelecendo,
complementarmente Resoluo n 403/08, novos limites de emisso, a partir de 2013.
A implementao da Fase L-6 foi, posteriormente, antecipada para janeiro de 2012.
O atendimento aos novos padres de emisso estabelecidos para Fases P-7 e L-6 (para
veculos do ciclo diesel) requer, dentre outras medidas, que os veculos sejam dotados
de tecnologia que possibilite a reduo de poluentes oriundos da queima do combustvel
(ver Quadro 3). A adoo dessas novas tecnologias implica, por sua vez, que tais ve-
culos somente podem ser abastecidos com diesel de baixo teor de enxofre, sob pena de
ocorrncia de danos ao motor. Enquadram-se nesta categoria todo e qualquer veculo a
diesel, produzido no pas ou importado, a partir de janeiro de 2012.
Quadro 3 As tecnologias EGR e SCR.
As tecnologias existentes so a de recirculao de gs do escapamento - EGR
(Exhaust Gases Recirculation) e a de reduo cataltica seletiva - SCR (Selective
Catalityc Reduction).
A tecnologia EGR baseada em um sistema de recirculao de gases do es-
capamento por meio da qual esse gs retorna admisso, reduzindo a tem-
peratura da combusto e eliminando xido de nitrognio (NOx) e o material
particulado. Essa tecnologia permite reduzir a emisso de xido de nitrog-
nio (NOx) de forma signifcativa, apesar de aumentar a gerao de material
particulado. Por esse motivo, exige, tambm, o acoplamento de sistemas de
fltros mais avanados no sistema de escape dos veculos, de forma a diminuir
o material particulado.
A tecnologia SCR consiste em um sistema de ps-tratamento dos gases emi-
tidos pelo escapamento dos veculos. Essa tecnologia requer o uso de um re-
agente lquido base de ureia, denominado Agente Redutor Lquido de NOx
Automotivo (Arla 32), cujas especifcaes so determinadas pela Instruo
Normativa Ibama n 23, de 11 de julho de 2009. Tal produto, especfco para
aplicao veicular, pulverizado no gs de escapamento por um sistema de
dosagem, gerando uma reao qumica no catalisador que praticamente neu-
traliza a gerao de NOx, transformando-o em nitrognio e vapor dgua e re-
duzindo os nveis de emisso.
(Revista Manuteno e Tecnologia, 2010), (ANFAVEA, 2012), (VENTURA, 2010).
154
boletim anual de preos - 2013
Desta forma, considerando-se os termos da Resoluo Conama n415/2009 referente fase
L-6 do Proconve para os veculos leves do ciclo Diesel; e da Resoluo Conama n 403/2008,
relativa fase P-7 do Proconve para veculos pesados, foi publicada pela ANP a Resoluo
ANP n 65/2011, com o objetivo de regulamentar as especifcaes dos tipos de leo diesel
de uso rodovirio, bem como as obrigaes quanto ao controle da qualidade a serem aten-
didas pelos diversos agentes econmicos que comercializam o produto em todo o territrio
nacional. Essa Resoluo classifca este combustvel como leo diesel A, que o combustvel
produzido por processos de refno de petrleo, centrais de matrias-primas petroqumicas,
destinado a veculos dotados de motores do ciclo Diesel, de uso rodovirio, sem adio de
biodiesel
225
; e leo diesel B, defnido como sendo o leo diesel A adicionado de biodiesel no
teor estabelecido pela legislao vigente. Atualmente, o teor de biodiesel a ser adicionado ao
leo diesel de 5% em volume
226
. A referida norma da ANP dispe, ainda, sobre as condies
de comercializao, em todo o territrio nacional, dos diversos tipos de leo diesel, de forma
a substituir, gradativamente, o leo diesel S-1800 pelo leo diesel S-500.
O leo diesel, seja ele classifcado como A ou B, possui, ainda, uma nomenclatura que
varia conforme o teor de enxofre nele contido, descrita na Tabela 5:
Tabela 5 - Nomenclatura do leo diesel
leo Diesel
Tipo A e B
Nomenclatura S-10 S-50 S-500 S-1800
Limite Total Mximo de Enxofre 10 mg/kg 50 mg/kg 500 mg/kg 1800 mg/kg
Fonte: Excerto do Regulamento Tcnico ANP n 8/2011, anexo Resoluo ANP n 65/2011.
225
Excerto da Resoluo ANP n 65/2012: Art. 2 Para efeitos desta Resoluo os leos diesel de uso rodovirio
classifcam-se em:
I - leo diesel A: combustvel produzido por processos de refno de petrleo, centrais de matrias-primas
petroqumicas ou autorizado nos termos do 1 do art. 1 desta Resoluo, destinado a veculos dotados de
motores do ciclo Diesel, de uso rodovirio, sem adio de biodiesel;
226
A Resoluo ANP n 14, de 11 de maio de 2012, estabelece a especifcao do biodiesel, as obrigaes
quanto ao controle da qualidade a serem atendidas pelos diversos agentes econmicos que comercializam o
produto em todo o territrio nacional e o teor de biodiesel a ser adicionado ao leo diesel.
parte II - mercado nacional
155
Em uma abordagem cronolgica, a partir de janeiro de 2009, o limite mximo do teor
de enxofre do leo diesel rodovirio passou de 2.000 mg/kg para 1.800 mg/kg (diesel S-
-1800)
227
, e este vem sendo gradativamente substitudo pelo diesel com teor de enxofre
mximo de 500 mg/kg (diesel S-500) at sua total substituio por este ltimo, a partir
de janeiro de 2014
228
. Simultaneamente, desde janeiro de 2009 o leo diesel S-50 vem
sendo introduzido no mercado nacional de combustveis, inicialmente, com destinao
voltada ao segmento de transporte coletivo em regies metropolitanas e municpios es-
pecfcos
229
. A partir de janeiro de 2012 a distribuio do diesel S50 foi ampliada, pas-
sando a abranger postos revendedores localizados em diversas localidades do pas, para
atender nova frota de veculos a diesel, fabricados no Pas ou importados. Conforme
estabelecido na Resoluo ANP n 65/2011, o leo diesel S-50 foi, por fm, totalmente
substitudo pelo leo diesel S-10, a partir de janeiro de 2013. Assim, verifca-se que o
mercado de leo diesel destinado ao segmento rodovirio tende a convergir para dois
tipos de diesel: o diesel S-500 e o diesel S-10, j que a partir de 2014 o leo diesel S-1800
no ser mais comercializado para este segmento.
O Grfco 46 traz a evoluo da participao de cada tipo de leo diesel automotivo co-
mercializado no mercado nacional, de acordo com o fornecimento de leo diesel A para
as distribuidoras. A partir dele, possvel verifcar que a oferta dos tipos de leo diesel
com teor de enxofre mais baixos (S-500 e S-50) vem se ampliando ao longo do tempo,
ao passo que o leo diesel de maior teor de enxofre (S-1800) vem diminuindo sua par-
ticipao no mercado.
227
A Resoluo ANP n 41, de 24/12/2008, alterou, a partir de 1 de janeiro de 2009, o limite mximo do teor
de enxofre do leo diesel Interior de 2.000 mg/kg (ou ppm) para 1.800 mg/kg (ou ppm). Esta Resoluo foi
posteriormente revogada pela Resoluo ANP n 42, de 16/12/2009, posteriormente substituda pela Reso-
luo ANP n 65, de 09/12/2011. Com o incio da substituio do leo diesel S-1800 pelo leo diesel S-500,
as denominaes "leo diesel interior" e "leo diesel metropolitano", conforme estabelecidas na Resoluo
ANP n 41/2008, deixaram de ser utilizadas, e cada tipo de leo diesel passou a ser denominado em funo da
quantidade mxima de enxofre permitida.
228
O leo diesel destinado a uso no rodovirio, que abrange a utilizao em veculos e equipamentos empre-
gados no transporte ferrovirio, na extrao mineral e na gerao de energia eltrica, regulamentado pela
Resoluo ANP n 45, de 20 de dezembro de 2012. Para estes segmentos, ser destinado o leo diesel S-1800,
nos termos da Resoluo ANP n 46 de 2012.
229
Destaque-se que, nas regies metropolitanas de Recife, Belm e Fortaleza, havia a obrigatoriedade, desde
maio de 2009, de oferta exclusiva do leo diesel S-50 ao consumidor fnal, por meio da venda nos postos
revendedores de combustveis automotivos.
156
boletim anual de preos - 2013
Grfco 46 Evoluo da participao de cada tipo de leo diesel automotivo comercializado no mercado nacional,
de acordo com fornecimento de leo diesel A para as distribuidoras.
Fonte: Elaborao prpria a partir de ANP - Homologao dos volumes referentes s entregas de combustveis lquidos deri-
vados de petrleo s distribuidoras.
No que se refere ao diesel S-50, verifica-se que, em 2009, quando sua oferta restrin-
gia-se ao transporte coletivo nos municpios do Rio de Janeiro, So Paulo e Curiti-
ba e aos consumidores finais das regies metropolitanas de Recife-PE, Belm-PA e
Fortaleza-CE, sua participao era de 4% da oferta total. Nota-se que, em 2012, em
funo da necessidade de oferta deste leo diesel para os veculos novos, em todo
o pas, sua participao dobrou, em relao ao ano de 2009, passando a representar
cerca de 8% do leo diesel ofertado. O diesel S-500, por sua vez, foi ampliando gra-
dativamente sua participao no mercado, medida que o cronograma de substitui-
o do diesel S-1800 foi avanando.
Pode-se observar que, em suma, de 2009 a 2012, S-50 e S-500 dobraram suas partici-
paes no fornecimento para as distribuidoras, enquanto o leo diesel S-1800 teve sua
parcela reduzida em 27 pontos percentuais, passando a representar menos da metade
do total de leo diesel A fornecido. Por outro lado, embora a participao do leo diesel
S-50 tenha dobrado entre 2009 e 2012, este produto representou apenas 8% do volume
total de leo diesel comercializado em 2012.
parte II - mercado nacional
157
Cabem aqui algumas consideraes sobre a recente mudana no perfl do leo diesel
comercializado no mercado nacional. Considerando-se o perfl do parque de refno na-
cional, a expanso da oferta de leo diesel que tenha teores mximos de enxofre cada vez
mais restritos depende no somente da expanso da capacidade produtiva, mas tambm
da adaptao das plantas produtivas existentes, de modo a atender as novas especifca-
es estabelecidas
230
, o que representa considervel desafo para o segmento de refno.
[Ver Bonf (2011) e Periss (2007)].
A oferta do leo diesel S-50, em mbito nacional, tambm requereu adaptaes nos seg-
mentos de distribuio e revenda, em especial nos aspectos relativos ao armazenamento
e logstica do produto, em face das suas especifcidades e do alto potencial de contami-
nao nas instalaes e nos caminhes
231
.
Assim, no apenas o diferencial de qualidade do produto, mas tambm os custos adicio-
nais envolvidos em sua oferta no mercado nacional acabaram por se refetir nos preos,
fazendo com que, aps o incio da comercializao do leo diesel S-50 para todo o terri-
trio nacional, pudessem ser observados diferenciais nos preos ao consumidor fnal, o
que ser abordado a seguir.
Os preos do leo diesel S-50 em 2012
Com a comercializao, em todo o territrio nacional, do leo diesel S-50 em 2012,
integralmente substitudo pelo leo diesel S-10 a partir de janeiro de 2013, a pesqui-
sa de preos da ANP passou a contemplar tambm a coleta deste produto nos postos
revendedores de combustveis automotivos. A partir dos dados do Grfico 47, no
primeiro semestre de 2012, os preos mdios de revenda e de distribuio do diesel
S-50 estiveram prximos a R$ 2,19/litro e R$ 1,95/litro, respectivamente. Com o
aumento de aproximadamente 5% dos preos do diesel na etapa de produo, entre
junho e agosto de 2012, os incrementos observados nos preos mdios de distribui-
o e de revenda foram de cerca de 3% e de 4%, respectivamente. No ltimo qua-
drimestre de 2012, os preos mdios do diesel S-50 ao consumidor final no Brasil
estiveram estveis, em torno de R$2,30/litro.
230
Segundo Bonf (2011), As difculdades em maximizar a produo de diesel para um parque de refno con-
cebido, em sua maioria, h mais de 30 anos para produzir principalmente gasolina, exacerbam os impactos as-
sociados a especifcaes que limitem a produo. Desta forma, o pool fnal de leo diesel acaba incluindo fraes
que teriam outros destinos (cortes mais pesados ou mais leves) ou at mesmo correntes que pioram as propriedades
do produto fnal, como o LCO. Neste contexto, investimentos em unidades de converso e hidroprocessamento
tornam- se essenciais para garantir a sustentabilidade do negcio refno no Brasil ao longo dos anos. p.110.
231
O S-50 precisa de armazenagem em tanque exclusivo, pois tem caractersticas diferentes do diesel S-500 e
S-1800. Por exemplo, as revendas varejistas que possuam os tanques de armazenamento de leo diesel interli-
gados a um mesmo sistema de fltragem devem realizar a segregao do referido sistema para fornecimento do
diesel, de acordo com o 2, art. 1 da resoluo ANP n 63/2011.
158
boletim anual de preos - 2013
Grfco 47 Comportamento dos preos mdios de leo diesel S-50 (R$/litro), em cada etapa da cadeia
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis
ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
O Grfco 48 ilustra a relao entre os preos mdios de produo do leo diesel S-50
e do leo diesel comum (S-500 e S-1800) entre janeiro de 2011 e novembro de 2012.
Grfco 48 Relao (%) entre o preo do leo diesel S-50 e do leo diesel (S-500 e S-1800) na etapa de produo
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combus-
tveis ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
parte II - mercado nacional
159
De acordo com o Grfco 48, verifca-se que, at novembro de 2011, os preos mdios
do diesel S-50 e do diesel comum (S-500 e S-1800) eram bastante similares. Destaca-se,
contudo, que at o fnal de 2011 o diesel S-50 era comercializado apenas em trs regies
metropolitanas: Recife, Belm e Fortaleza.
Com a proximidade do prazo para incio da disponibilizao do diesel S-50 em mbito
nacional, a partir de dezembro de 2011, os preos mdios desse combustvel passaram
para valores entre 3% e 4% mais elevados, quando comparados aos preos mdios do
diesel comum (S-500 e S-1800). Assim, o diferencial de preos de produo do leo die-
sel S-50 impactou, em propores diferentes, os preos de distribuio e revenda deste
produto, conforme se observa no Grfco 49, que mostra a relao entre os preos m-
dios do leo diesel S-50 e do leo diesel comum (S-1800 e S-500) nas etapas da cadeia
produtiva, ao longo de 2012.
Grfco 49 Relao (%) entre o preo do leo diesel S-50 e do leo diesel comum (S-500 e S-1800) em cada etapa da
cadeia produtiva
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de
Combustveis ANP e do Sistema de Comercializao de Produtos SCP/ANP.
De acordo com o Grfico 49, ao comparar os preos mdios de leo diesel S-50 com
os preos mdios do leo diesel comum (S-500 e S-1800) no segmento de revenda,
no ano de 2012, verifica-se que o preo mdio de revenda de leo diesel S-50 esteve
cerca de 7% mais elevado que o do diesel comum (S-1800/S-500). No segmento de
distribuio, o preo mdio do diesel S-50 iniciou o ano cerca de 7% mais alto, no
entanto, aps julho de 2012 esta diferena reduziu-se, passando a ser de aproxima-
damente 6%.
160
boletim anual de preos - 2013
Em suma, o forte crescimento do consumo de leo diesel, em especial nos ltimos
trs anos, teve como efeito o aumento das importaes desse produto, isto porque
a produo nacional de leo diesel tem sido insuficiente para atender a demanda
domstica, mesmo com as revamps de diversas refinarias da Petrobras ocorridas
na ltima dcada. O aumento das importaes, aliado elevao do preo do leo
diesel no mercado internacional e desvalorizao do cmbio, contribuiu para que
o dficit da balana comercial do produto aumentasse consideravelmente.
No ano de 2012, mereceram destaque a elevao dos preos mdios de leo diesel, em
todas as etapas da cadeia produtiva, e a oferta, em todo o territrio nacional, do leo
diesel S-50 para suprir a nova frota de veculos do ciclo diesel produzidos e/ou importa-
dos a partir de janeiro daquele ano, em consonncia com as novas etapas do Proconve.
Em se tratando do comportamento dos preos mdios do leo diesel, aps a redu-
o da Cide zero, ocorrida em junho de 2012, o aumento de 5,5% do preo mdio
do leo diesel, ocorrido em agosto de 2012 nas unidades produtoras, resultou em
aumentos da ordem de 5% e 4% nos respectivos preos de distribuio e revenda.
A comercializao do leo diesel S-50 em todo o territrio nacional, em 2012, re-
presentou uma transio para a insero do leo diesel S-10, de forma a atender aos
requisitos trazidos pelas novas fases do Proconve. As especificidades do leo diesel
S-50 se refletiram no comportamento dos preos desse produto ao consumidor fi-
nal, visto que, ao longo do ano de 2012, apresentaram-se cerca de 7% mais elevados
do que os preos mdios verificados para o leo diesel comum (S-1800 e S-500).
parte II - mercado nacional
161
2
Principais ndices do mercado nacional
Tabela 6 - Preos mdios anuais de revenda dos combustveis automotivos lquidos por Unidade da Federao (R$/
litro) e respectivas variaes (2012/2011, em %)
UF
Gasolina comum Etanol hidratado leo diesel B
2011 2012 Variao 2011 2012 Variao 2011 2012 Variao
Acre 3,113 3,125 0,4% 2,486 2,524 1,6% 2,513 2,597 3,3%
Alagoas 2,825 2,763 -2,2% 2,262 2,271 0,4% 2,005 2,053 2,4%
Amap 2,797 2,707 -3,2% 2,282 2,285 0,1% 2,236 2,187 -2,2%
Amazonas 2,776 2,889 4,1% 2,288 2,335 2,0% 2,159 2,183 1,1%
Bahia 2,753 2,734 -0,7% 2,095 2,106 0,5% 1,944 1,996 2,6%
Cear 2,720 2,707 -0,5% 2,132 2,162 1,4% 1,997 2,099 5,1%
Distrito Federal 2,832 2,836 0,1% 2,205 2,264 2,7% 2,069 2,072 0,2%
Esprito Santo 2,869 2,831 -1,3% 2,377 2,461 3,5% 2,058 2,106 2,3%
Gois 2,849 2,767 -2,9% 1,973 1,897 -3,8% 1,992 2,079 4,4%
Maranho 2,648 2,641 -0,3% 2,186 2,185 0,0% 2,020 2,045 1,3%
Mato Grosso 2,892 2,970 2,7% 1,959 1,982 1,2% 2,261 2,339 3,5%
Mato Grosso do Sul 2,729 2,781 1,9% 2,081 2,132 2,5% 2,175 2,229 2,5%
Minas Gerais 2,789 2,811 0,8% 2,152 2,128 -1,1% 1,984 2,101 5,9%
Par 2,818 2,845 0,9% 2,345 2,342 -0,1% 2,109 2,209 4,7%
Paraba 2,560 2,604 1,7% 2,100 2,167 3,2% 1,981 2,024 2,2%
Paran 2,678 2,686 0,3% 1,966 1,944 -1,1% 1,969 2,022 2,7%
Pernambuco 2,674 2,724 1,8% 2,111 2,145 1,6% 2,010 2,072 3,1%
Piau 2,656 2,580 -2,8% 2,278 2,277 -0,1% 2,043 2,083 2,0%
Rio de Janeiro 2,835 2,853 0,6% 2,242 2,234 -0,3% 2,003 2,050 2,4%
Rio Grande do Norte 2,717 2,697 -0,7% 2,216 2,230 0,6% 2,002 2,052 2,5%
Rio Grande do Sul 2,755 2,759 0,2% 2,370 2,403 1,4% 2,084 2,129 2,1%
Rondnia 2,960 2,952 -0,3% 2,374 2,414 1,7% 2,231 2,241 0,5%
Roraima 2,836 2,869 1,1% 2,451 2,555 4,3% 2,350 2,394 1,9%
Santa Catarina 2,725 2,720 -0,2% 2,342 2,384 1,8% 2,048 2,102 2,7%
So Paulo 2,642 2,637 -0,2% 1,865 1,806 -3,2% 1,985 2,034 2,5%
Sergipe 2,727 2,748 0,8% 2,216 2,288 3,3% 2,027 2,099 3,5%
Tocantins 2,911 2,911 0,0% 2,112 2,174 2,9% 2,019 2,050 1,5%
Fonte: Elaborao prpria, a partir de dados do Levantamento de Preos e de Margens de Comercializao de Combustveis - ANP.
Nota: O B do leo diesel refere-se adio de biodiesel ao produto. Desde 1 de janeiro de 2010, o leo diesel comercializado
em todo o Brasil contm 5% de biodiesel, conforme Resoluo n 6/2009, do Conselho Nacional de Poltica Energtica (CNPE).
163
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