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23 Viernes 17 de octubre del 2014 GESTIN

PESE A CADA DE LOS COMMODITIES


Bolsa vuelve a estar en azul
por alza del sector industrial
BANCO DE DATOS
Tras sufrir una mala racha,
la Bolsa de Valores de Lima
(BVL) vol vi a terreno
positivo.
La plaza local registra seis
jornadas consecutivas al al-
za, y su ndice General acu-
mula hasta ayer una ganan-
cia de 0.9% en el ao.
Subieron (ayer) las accio-
nes industriales. En cambio,
cay la minera debido a una
baja de los commodities, an-
te crecientes preocupaciones
sobre la recuperacin de la
economa global, explic
Luis Ordez, analista de In-
tligo SAB.
El estratega aclar, ade-
ms, que aunque los datos
nominales en soles muestran
ganancias, la BVL registra
prdidas anuales de 3% en
trminos de dlares.
Industriales
El sector industrial subi
ayer 3.4%. Las acciones de
PROYECTO DE LA SBS
La SBS entreg al Congreso
de la Repblica un proyecto
de ley para facilitar la devo-
lucin de la rentabilidad ge-
nerada por el aporte pensio-
nario obligatorio que realiza-
ron los trabajadores inde-
pendientes afiliados a las
AFP.
En setiembre, el Ejecutivo
dispuso la devolucin del n-
tegro del aporte pensionario
obligatorio de los trabajado-
res independientes -nacidos
Alistan la devolucin de la
rentabilidad a independientes
a partir del 1 de agosto de
1973- descontado de sus
recibos por honorarios.
Dicha ley fij la devo-
lucin del aporte, la co-
misin de la AFP y la pri-
ma de seguro de invali-
dez y sobrevivencia, aun-
que no consider la ren-
tabilidad generada por
los fondos.
La plaza burstil limea
se recupera, apuntalada
por las acciones vincula-
das a la demanda interna.
Acumula ganancia de
0.9% en lo que va del pre-
sente ao.
GUILLERMOWESTREICHERH.
gwestreiicher@diariogestion.com.pe
SBS. Facilitar devolucin.
Bruno Vargas-Caballero L.
SOCIOLAZO, DEROMAA&GAGLIUFFI ABOGADOS
Cuntas veces el Ebitda vale mi empresa? El precio de mi
negocio es el valor de mis activos? En qu consiste el des-
cuento de ujos? El precio que me han ofrecido por mi em-
presa es justo?, son algunas de las preguntas que usualmen-
te nos hacen cuando iniciamos un proceso de venta.
Muchas veces, los dueos de empresas (especialmente las
familiares) tienden inconscientemente a incluir componen-
tes emotivos cuando se enfrentan a la disyuntiva de vender
o no su negocio. En algunos casos, se sorprenden del alto
precio que se les ofrece y en otros, se ofenden. Ac una breve
explicacin de cmo se construye el precio a pagar por una
empresa.
Hoy en da el driver de valor de una empresa es su capa-
cidad de generar ujos de caja (que es distinto a las utilidades
contables, como se pensaba antes). Se hace una proyeccin
de los ujos de caja a cinco aos vista (esto es, asumes esce-
narios determinados para predecir la performance del ne-
gocio), consideras en las proyecciones de las inversiones que
vas a necesitar hacer y sumas la depreciacin de tus activos
(un gasto que no implica salida de caja). A todo esto, se adi-
ciona al nal del quinto ao el valor residual del negocio, en
funcin de los aos que le resten de vida (o una perpetuidad,
en todo caso), y todo ello se trae a valor presente.
Lo anterior es lo que llamamos valorizacin por descuen-
to de ujos, el cual se contrasta con otro mtodo tambin muy
utilizado: la valorizacin por ratios, que no es otra cosa que
el popular mltiplos de Ebitda. La valorizacin por ratios
consiste en identicar empresas similares a la nuestra pero
que coticen en bolsa, y ver cul es el valor que el mercado les
asigna. Haces una comparacin ponderada e identicas cun-
tas veces est reejado el Ebitda (ingresos operativos) de es-
tas empresas en el valor en bolsa. Ese mismo mltiplo lo apli-
cas sobre tu Ebitda y llegas al valor de tu empresa.
Ambos mtodos de valorizacin se complementan y se
usan para encontrar un consenso sobre cul es el valor de
una empresa. Finalmente, lo que alguien est dispuesto a
pagar, depender tambin de las sinergias que pueda gene-
rar para llegar al precio nal. De ah, por ejemplo, que Fa-
labella haya pagado tanto por Maestro.
Cmo calculamos
el valor de
una empresa?
COLUMNA
Hoy en da el driver de valor de una empre-
sa es su capacidad de generar ujos de caja
(que es distinto a las utilidades contables,
como se pensaba antes).
EVOLUCINDELIGVB(NDICEGENERALDELABOLSADELIMA)
15,452.05
15,893.11
FUENTE: Economtica
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
20,000
Oct. Set. Ago. Jul. Jun.
2014
May. Abr. Mar. Feb. Ene.
Otro factor. Un agente
burstil reri que la subi-
da de las acciones del sec-
tor industrial en la Bolsa de
Valores de Lima responde,
en parte, a expectativas
positivas sobre los resulta-
dos nancieros de las em-
presas al tercer trimestre
del ao.
LO QUE SE VIENE
Expectativas
sobre balances
las cementeras Unacem y Ce-
mentos Pacasmayo registra-
ron alzas de 0.7% (a S/. 2.87),
y de 3.06% (a S/. 5.05), res-
pectivamente.
Los ttulos de la mayor fa-
bricante de productos de
consumo masivo Alicorp au-
mentaron 0.39% a S/. 7.68.
En tanto, los papeles de
Maple Energy repuntaron un
30%, a US$ 0.078, tras cono-
cerse que la rma aprob la
oferta de la constructora
Graa y Montero para adqui-
rir total o parcialmente las
subsidiarias que tiene en
nuestro pas.
Luego de que el FMI re-
dujera sus estimados para
el (crecimiento econmico
del) mundo, la semana pa-
sada, se gener temor fren-
te a todos los activos ries-
gosos. Sin embargo, en Pe-
r algunos papeles ya han
estado bien descontados
(baratos). Por ello, hubo
compras de oportunidad,
por ejemplo, de acciones de
Credicorp y Pacasmayo,
sostuvo Ordez.
No vemos en el corto
plazo un catalizador que
impulse la bolsa. Todo de-
pender de la solidez de los
datos del producto bruto
interno (PBI), aadi.
0.47%
SUBI el ndice General de la
Bolsa de Valores de Lima ayer,
al cerrar en 15,893.1 unidades.
4.20%
RETROCEDE el ndice Selec-
tivo de la BVL en lo que va del
2014.
CIFRAS