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ANLISIS DEL
MARCO MACROECONMICO


El Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) acaba de dar a conocer el MARCO
MACROECONMICO MULTIANUAL (MMM) 2015-2017 , documento que constituye la referencia
para la ejecucin de la poltica econmica nacional en el perodo considerado.

All ha ratificado los principales lineamientos de sta (mayor inclusin social, crecimiento con
estabilidad, mejora de la productividad y competitividad de la economa, aumento de los ingresos
fiscales permanentes ampliando la base tributaria, y mejora de la calidad del gasto pblico
mediante el Presupuesto por Resultados).

Adems, ha reiterado su Declaracin de Poltica Fiscal y una Declaracin de Poltica Tributaria. La
primera busca hacer ms predictible y estable el gasto pblico (para desvincularlo de la fuente ms
voltil de ingresos pblicos en un contexto de precios de exportacin por encima de su promedio
de mediano plazo pero con tendencia decreciente), continuar con la sostenida reduccin de la
deuda, evitar una posicin fiscal demasiado procclica, aumentar los ingresos fiscales
permanentes, majorar la calidad del gasto pblico segn lo sealadp en el prrafo anterior y
potenciar la capacidad de absorcin del sector pblico para invertir con eficiencia sus recursos.

Para empezar, el MEF estima que las tasas de crecimiento de la economa mundial mejorarn
gradualmente, pasando de 3.5% en el presente ao a 3.7% el prximo y a 4.0% en el 2016 y 2017.

Para nuestros principales socios comerciales prev la misma tendencia a mejorar. Para Estados
Unidos, por ejemplo, estima un alza de su tasa de crecimiento, de 2.7% en este ao a 3.0% en los
tres siguientes, en tanto que para la Eurozona estima tasas que se incrementaran desde el muy
modesto 0.5% actual a un mucho ms aceptable 1.4% dentro de dos aos. China no elevara su
tasa, pero sta seguira mostrando un importante nivel de 7.5%.

En cuanto a los precios de nuestros principales productos de exportacin, se espera que los del
oro y el cobre sigan descendiendo un poco ms, para luego estabilizarse o inclusive recuperarse
levemente a partir del 2016. Los del plomo y el zinc, en cambio, mejoraran a partir del prximo
ao. El precio del petrleo (insumo que importamos), tendra una evolucin parecida.

Para la inflacin, se prev una tendencia decreciente, con una tasa que, luego de cerrar en 2.8%
en el presente ao, se estabilizara en 2.0% en los tres siguientes.

Para el tipo de cambio, se espera que este ao cierre en 2.85 soles por dlar (con un incremento
de 1.7%) para luego elevarse hasta 2.90 y estabilizarse en dicho nivel en los tres aos siguientes
.
En lo que atae a los trminos de intercambio (que reflejan el efecto neto de las variaciones de
precios de las exportaciones e importaciones), se prev que este ao sigan desmejorando (aunque
ya no tan abruptamente como en los dos aos anteriores) y que a partir del 2015 dicha cada se
haga mucho ms moderada.

El producto bruto interno (PBI) volvera a tener este ao (al igual que en el 2013) una tasa de
crecimiento bastante aceptable (de 5.7%), que en el 2015 y 2016 se incrementara a 6.5%.


Ello ocurrira bsicamente por efecto de la inversin, y no tanto del consumo, cuyo crecimiento
sera menor al de los dos aos previos. La inversin privada, impulsada por los mltiples proyectos
en cartera, se expandira este ao bastante ms que en el 2013, y mantendra una importante tasa
de 6.5% en el 2015 y 2016. La pblica, por su parte, lo hara a mucho mayor velocidad que el PBI
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(ms de 15% este ao y ms de 10% en los tres siguientes). Dicha evolucin contribuira a que la
inversin total (pblica ms privada) pase del 24.7% del PBI en el 2012 y del 25.4% en el 2013 a
ms del 26% en los aos siguientes, alcanzando el 27% en el 2017.

Las exportaciones, que con sus US$ 41,826 millones habran tocado fondo en el 2013, iniciaran,
tanto por efecto de los mejores precios como de los mayores volmenes, una sostenida fase de
recuperacin, que las llevara a ms de US$ 54 mil millones en el 2017.

Como resultado de ello, y de la esperada evolucin de las importaciones (que no dejaran de crecer
de manera importante), la balanza comercial registrara este ao su ltimo saldo negativo y
volvera a ser positiva a partir del prximo. Otro efecto de lo sealado se vera en la cuenta
corriente, que si bien este ao registrara su ms alto dficit (5.1% del PBI), a partir del siguiente
emprendera una sostenida tendencia a la baja, hasta llegar a un dficit de 4.3% en el 2017.

El relativo reencauzamiento de la economa global luego de varios aos de crisis y la paulatina
mejora de las exportaciones contribuiran, al igual que las otras variables, a la estabilidad de los
ingresos corrientes y la presin tributaria, que se mantendran en 22.3% y 16.4% del PBI,
respectivamente, brindando margen de accin al Estado. Si bien ya no tendra los elevados niveles
del 2012 y 2013, seguira existiendo un superavit primario, que ira disminuyendo desde el 1.0% del
PBI en el presente ao hasta 0.3% en el 2017.

De la mano de los factores mencionados, los ratios de deuda registraran una significativa
disminucin. El de deuda pblica externa/PBI pasara del 8.9% en el 2013 a 8.2% en el presente
ao y a 7.4% en el 2017. El de deuda pblica externa total/PBI, por su parte, lo hara de 19.8% a
19.4% y de all a 17.5%.
MMM 2015-2017
El Marco Macroeconmico Multianual (MMM) 2015-2017 elaborado por el Ministerio de Economa y
Finanzas (MEF) establece los supuestos y proyecciones sobre los cuales se elabora la poltica
econmica del gobierno. Este documento confirma la correccin de la proyeccin de crecimiento
para la economa peruana en el 2014 a 5.7%, para luego acelerarse a una tasa promedio de 6.4%
en el periodo 2015-2017. El mayor crecimiento esperado se explica por el impulso generado por la
entrada en operacin de nuevos proyectos mineros, un escenario internacional ms favorable y
una aceleracin en la inversin, tanto pblica como privada.

ESCENARIO INTERNACIONAL
La economa mundial se encuentra en una fase de transicin hacia un nuevo equilibrio
caracterizado por un menor precio de las materias primas, mayores costos financieros y un menor
crecimiento de las economas emergentes. Se proyecta una recuperacin gradual de las
economas avanzadas de EEUU y Europa, lo cual favorecer la balanza comercial peruana.
CRECIMIENTO DOMSTICO
El ao 2014 el Per crecer 5.7%. Pero en el periodo 2015-2017 el crecimiento ser de 6.5%, con
lo cual el Per se posicionar como una de las economas de mayor crecimiento en el mundo.
Varios factores explican esta aceleracin. Desde el ao 2015 se alcanzarn mayores niveles de
produccin de cobre por la entrada de proyectos como Toromocho, Constancia, Las Bambas y
ampliacin de Cerro Verde, con lo cual en el 2017 se espera duplicar la produccin de cobre del
ao 2013 (que representa un aporte promedio de 0.5% al crecimiento del PBI). Igualmente, se
espera que la inversin en proyectos de infraestructura bajo la modalidad de Asociacin Pblica
Privada (APP) crezca en torno al 30% anual en el periodo 2014-2017, el doble de lo registrado
entre el 2011 y 2013.
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Los otros factores que de acuerdo al MEF favorecern la dinmica interna tienen que ver con: i) la
recuperacin gradual de la economa mundial, principalmente EEUU y la Unin Europea; ii) la
recuperacin de la confianza de los agentes econmicos (golpeada por el ruido poltico desdeel
2012); y, iii) la convergencia de sectores como la construccin y otros servicios no transables, que
an tienen tamaos reducidos en el Per en comparacin con otras economas regionales, por lo
cual ofrecen interesantes retornos a la inversin en un contexto de mayor dinamismo de la
demanda interna.
INVERSIN PRIVADA
De acuerdo con el MMM 2015-2017, la inversin privada crecer a un ritmo promedio de 6,1%,
registrando un crecimiento de 10% en sectores no transables como construccin, servicios o retail
(por el dinamismo del consumo interno). En el sector minero habr una desaceleracin, ya que la
inversin bordeara los US$ 7 mil millones por ao, por debajo del mximo de US$ 9,724
alcanzado en el 2013. Cabe sealar que la desaceleracin de la inversin minera es un fenmeno
mundial, ya que de acuerdo a Morgan Stanley, en el periodo 2014-2017 esta caera 12% a nivel
global.
SOLVENCIA DE LA CUENTA CORRIENTE
El MMM 2015-2017 proyecta una paulatina reduccin del dficit en cuenta corriente proyectado en
5,1% del PBI para el ao 2014 a niveles cercanos al 4% para el periodo 2015-2017. En este
periodo, la balanza comercial empezar a registrar nuevamente supervits debido a las mayores
exportaciones mineras. A pesar de los dficit, la solvencia inter-temporal de la cuenta corriente est
garantizada dado que parte importante de ella esta financiada por inversin extrajera directa (de
largo plazo) en la cuenta financiera. De hecho, de acuerdo a Pro Inversin, cerca del 40% del saldo
de IED se explica por sectores como minera, energa y petrleo.
PARA DESTACAR
De acuerdo al MMM 2015-2017 del MEF, si el Per logra mantener un crecimiento anual de 6,0%
promedio en los prximos aos (una tasa inferior a nuestro potencial de crecimiento), para el ao
2020 se habr duplicado el PBI del ao 2013 y el PBI per cpita (a paridad de poder de compra)
alcanzara los US$14,600, superando el promedio regional y el del mundo.