31 de marzo de 2014
Alberto Arispe
Edder Castro
Sector Minera
Jefe de Research
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
Analista
(511) 630 7529
ecastro@kallpasab.com
Compaa Minera
Atacocha S.A.A.
(BVL: ATACOBC1)
Valor Fundamental
S/. 0.150
COMPRAR
155.02
0.150
0.110
Recomendacin
Comprar
122.82
0.13
944.81
Potencial de Apreciacin
15.0%
130,707
Rango 52 semanas
0.10 - 0.17
Variacin YTD
0.0%
n.d.
Negociacin
BVL
Ratios Financieros
2013
2014e
2015e
P / Ventas
0.46
0.42
0.41
P/E
n.d.
n.d.
n.d.
P / BV
0.52
0.55
0.55
2.59
1.21
0.84
-0.015
-0.005
-0.000
ROE
-8.2%
-15.4%
-5.9%
ROA
-4.2%
-8.0%
-3.1%
EV / EBITDA
UPA (US$)
2012
2013
1.3
2.7
2.1
2.0
Recursos (Inferidos)
3.5
4.6
TOTAL
6.9
9.3
US$/Lb.
S/.
ATACOBC1
0.30
1.00
0.25
0.95
0.20
0.90
0.15
0.85
0.10
Fuente: Bloomberg
mar-14
feb-14
ene-14
dic-13
nov-13
oct-13
sep-13
jul-13
ago-13
jun-13
may-13
abr-13
0.80
mar-13
0.05
2013
2014e
2015e
2013
2014e
2015e
Ventas netas
94.1
104.3
106.0
Efectivo y equivalentes
10.3
13.8
19.3
36.0
32.6
33.1
Existencias
16.1
15.5
15.8
Costo de ventas
-99.1
-100.2
-96.1
Utilidad bruta
-5.0
4.1
9.9
Gastos de ventas
-4.0
-3.9
-4.1
2.6
2.6
2.6
Gastos de administracin
-4.5
-4.8
-4.9
Activo corriente
65.0
64.5
70.8
-0.5
86.3
76.6
68.7
Utilidad operativa
-14.0
-4.6
0.9
Otros activos de LP
8.2
8.2
8.2
Activo no corriente
94.5
84.9
76.9
-0.9
-0.3
-0.0
Activo Total
159.6
149.4
147.7
-14.8
-4.8
0.9
8.5
0.5
34.4
35.1
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
Utilidad neta
0.1
0.8
-14.0
-1.3
-4.8
-0.4
Deuda CP
Cuentas por pagar
Provisiones de CP
Pasivo corriente
944.8
944.8
944.8
-0.015
-0.005
-0.000
Deuda LP
33.7
1.2
2.2
2.3
44.1
37.8
35.9
0.5
Provisiones de LP
30.6
32.0
32.6
Pasivo no corriente
31.1
32.0
32.6
Depreciacin y amortizacin
30.4
29.7
28.0
Patrimonio neto
EBITDA
16.3
25.1
28.9
2013
2014e
2015e
-5.3%
4.0%
9.4%
Utilidad neta
Margen bruto
84.4
79.6
79.2
159.6
149.4
147.7
2013
2014e
2015e
-14.0
-4.8
-0.4
Margen operativo
-14.9%
-4.4%
0.9%
Depreciacin y amortizacin
30.4
29.7
28.0
Margen EBITDA
17.4%
24.1%
27.3%
-2.1
4.7
-2.2
Otros ajustes
-2.4
2.5
0.6
11.9
32.0
25.9
-11.7
-20.0
-20.0
-13.3
-8.5
-0.5
-13.1
3.5
5.4
Margen neto
-14.9%
-4.6%
-0.4%
Crecimiento ventas
-15.4%
10.8%
1.7%
86.3%
-67.4%
n.d.
-21.8%
53.6%
15.2%
69.5%
-65.5%
n.d.
RATIOS FINANCIEROS
2013
2014e
2015e
1.47
1.71
1.97
Das de inventario
61.58
53.62
53.62
Deuda / Patrimonio
0.11
0.01
11.8%
Deuda / EBITDA
0.55
0.02
Payout ratio
0.0%
0.0%
Grupo Votorantim
0.0%
ROE
-8.2%
-15.4%
-5.9%
ROA
-4.2%
-8.0%
-3.1%
ROIC
-4.0%
-9.2%
-3.7%
VALORIZACIN
2013
2014e
2015e
P / Ventas
0.46
0.42
0.41
P/E
n.d.
n.d.
n.d.
EV / EBIT
n.d.
n.d.
25.86
EV / EBITDA
2.59
1.21
0.84
P / BV
0.52
0.55
0.55
Otros
88.2%
Zinc
23.3%
Plomo
GERENCIA
6.9%
Gerente General
Persio Morassutti
Eugenio Ferrari
13.7%
56.2%
Cobre
Plata
www.kallpasab.com
Actualizacin
MM TM
Aos
20.0
16.0
10.0
18.1
8.0
14.5
14.4
12.0
13.6
10.2
5.0
8.2
6.8
4.6
2.3
3.7
7.6
3.5
4.0
2.0
4.0
4.6
2.2
2.0
2010
2011
2012
Recursos (M + I)
2.1
2.4
2.7
4.1
1.6
2.0
3.8
3.8
7.3
0.0
7.5
7.2
6.0
8.0
4.0
9.3
0.0
2013
Recursos (Inf)
1.0
1.4
2010
2011
Fuente: Atacocha
1.3
2012
Recursos (M + I)
2013
Recursos (Inf)
A continuacin presentamos el detalle del stock de mineral de Atacocha actualizado al cierre del 2013:
Tabla N 2: Inventario de Reservas y Recursos (2013)
Reservas
Vida de Mina
TM
%Zn
%Pb
%Cu
Ag Oz./TM
Reservas Probadas
1,066,058
3.10
1.23
0.25
1.94
Reservas Probables
3,052,400
2.97
0.95
0.26
1.8
Total de Reservas
4,118,458
3.00
1.03
0.25
1.83
2.70
TM
%Zn
%Pb
%Cu
Ag Oz./TM
Vida de Mina
Recursos Medidos
1,258,823
4.35
1.72
0.31
2.7
Recursos Indicados
2,520,024
3.94
1.38
0.4
2.21
3,778,847
4.08
1.50
0.37
2.37
2.00
10,196,164
4.23
1.46
0.36
2.54
4.60
Recursos Inferidos (a + b)
13,975,011
4.19
1.47
0.36
2.49
9.30
18,093,469
Recursos
www.kallpasab.com
Actualizacin
Anlisis de mltiplos
P/E
12M
P/E
2014
44
n.d.
n.d.
2.59
1.21
0.52
-8.2% -4.2%
n.d.
Australia
172,425
11.93
12.22
7.10
6.18
5.2%
Empresa
Pas
Per
Cap. Burs.
(US$ MM)
EV/EBITDA
12M
EV/EBITDA
2014
P/BV
ROE
5.3%
Dividend
Yield
ROA
Canad
12,440
13.81
16.23
5.89
6.41
0.74
2.7%
4.0%
Assore Ltd
Sudfrica
5,544
8.94
11.24
n.d.
8.85
1.9%
Boliden AB
Suecia
4,079
20.52
14.17
7.38
6.17
1.15
5.6%
3.2%
4.1%
Per
1,820
6.42
6.63
6.18
5.47
0.97 12.2%
6.2%
3.6%
Per
738
10.29
7.31
2.99
2.66
1.40 14.6%
6.4%
2.2%
Blgica
627
n.d.
n.d.
6.63
5.90
6.0%
Hong Kong
374
6.07
3.63
7.16
3.45
0.51
1.3%
1.1%
327
n.d.
11.65
11.46
4.68
1.29
-1.9% -1.2%
1.6%
19,842
11.14
10.38
6.38
5.10
1.16
Nyrstar
Minmetals Land Ltd
Sociedad Minera El Brocal
Per
Promedio
3.9%
6.7%
4.8%
3.3%
Cap. Burs.
ROA
Cap. Burs.
15%
8
7
Volcan
10%
Nyrstar
Boliden
Boliden
5%
5
4
0%
El Brocal
Minmetals
Milpo
Minmetals
Volcan
El Brocal
-5%
Atacocha
2
Milpo
Atacocha
1
0.3
0.5
0.7
0.9
1.1
1.3
1.5 P/BV
-10%
Nyrstar
-15%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20% ROE
Anlisis de sensibilidad
Tabla N 3: Sensibilidad del VF a la tasa de descuento (COKe) y precio del zinc de LP (US$/Lb.)
COKe
Zinc LP
0.75
0.80
0.85
0.90
0.95
1.00
1.05
9.83%
0.114
0.131
0.146
0.161
0.175
0.189
0.204
10.83%
0.110
0.127
0.141
0.155
0.169
0.182
0.196
11.83%
0.107
0.123
0.136
0.150
0.162
0.174
0.188
12.83%
0.104
0.119
0.132
0.144
0.156
0.168
0.180
13.83%
0.102
0.116
0.128
0.139
0.150
0.161
0.173
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Actualizacin
< - 30%
-30% a -15%
-15% a 0%
> + 30%
+15% a +30%
0% a +15%
Comprar +
Comprar
Mantener
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el anlisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizndole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o ms metodologas de valorizacin
comnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorizacin In Situ o cualquier otra metodologa aplicable. Cabe destacar que la publicacin de un valor fundamental no implica
garanta alguna que este sea alcanzado.
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Actualizacin
MERCADO DE CAPITALES
FINANZAS CORPORATIVAS
Enrique Hernndez
Gerente
(51 1) 630 7515
ehernandez@kallpasab.com
Ricardo Carrin
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
Andrs Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
Edder Castro
Analista
(51 1) 630 7529
ecastro@kallpasab.com
Humberto Len
Analista
(51 1) 630 7527
hleon@kallpasab.com
Javier Frisancho
Trader
(51 1) 630 7517
jfrisancho@kallpasab.com
Jorge Rodrguez
Trader
(51 1) 630 7518
jrodriguez@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras
Analista Senior
(51 1) 630 7528
mcontreras@kallpasab.com
Sebastin Cruz
Analista
(51 1) 630 7533
scruz@kallpasab.com
Fiorella Torres
Asistente
(51 1) 630 7500
ftorres@kallpasab.com
TRADING
Eduardo Fernandini
Head Trader
(51 1) 630 7516
efernandini@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor
Representante
(51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com
OFICINA - MIRAFLORES
Daniel Berger
Representante
(51 1) 626 8700
dberger@kallpasab.com
Gilberto Mora
Representante
(51 1) 626 8700
gmora@kallpasab.com
Walter Len
Representante
(51 1) 243 8024
wleon@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA
Jess Molina
Representante
(51 54) 272 937
jmolina@kallpasab.com
Ricky Garca
Representante
(51 54) 272 937
rgarca@kallpasab.com
OPERACIONES
Alan Noa
Jefe de Operaciones
(51 1) 630 7523
anoa@kallpasab.com
SISTEMAS
Mariano Bazn
Analista - Tesorera
(51 1) 630 7522
mbazan@kallpasab.com
Ramiro Misari
Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7500
rmisari@kallpasab.com
CONTROL INTERNO
Elizabeth Cueva
Funcionaria de Control Interno
(51 1) 630 7521
ecueva@kallpasab.com
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Actualizacin