LEY DE CIRCULACIN DE LOS TTULOS VALORES

I.- A MODO DE INTRODUCCION:

En el Derecho Cambiario el endoso constituye el instituto jurdico natural
por medio del cual se concreta la transmisin de los ttulos valores a la
orden; sin embargo, tambin viene al caso hacer referencia a la
circulacin de aquellos otros ttulos que no se transmiten por endoso, a fin
de tener una visin conjunta sobre la ley de circulacin de los ttulos valores.
En la legislacin cambiaria nacional se ha concebido a la circulacin
como una caracterstica consustancial a todos los ttulos valores. En
atencin a la circulacin, la ley regula tres tipos de ttulos valores:
nominativos, al portador y a la orden, estableciendo un procedimiento
formal para cada tipo. De tal manera que la circulacin se rige por el
procedimiento determinado en la Ley cambiaria y no de otra manera. En
efecto, si el ltimo tenedor de un ttulo valor lo ha adquirido con infraccin
de la Ley de circulacin, no estar legitimado cambiariamente para
ejercitar el derecho cartular.
Siendo as, resulta importante contemplar la Ley de circulacin segn la
naturaleza de cada ttulo, esto es de los ttulos nominativos, al Portador
y a la orden.

II.- LOS TTULOS VALORES SEGN SU LEY DE CIRCULACIN:

En general, en el Derecho privado la palabra circulacin tiene varias
acepciones. En sentido amplio significa la transmisin de valores
patrimoniales, como en el caso de la cesin de crditos del Derecho civil.
Pero en un sentido estricto se refiere al procedimiento que debe seguirse
para realizar la negociacin impuesta conforme a la clase de ttulo, si es
nominativo, a la orden o al portador.
BONFANTI Y GARRONE consideran que la ms simple divisin es la
circulacin en sentido propio o cartular (mediante endoso) es decir; la
circulacin cambiaria y la circulacin de derecho comn (por cesin de
derechos); es decir no cambiara (irregular).
Por otra parte Georges RIPERT, opina que la negociacin en sentido
estricto (transferencia cambiaria) es la cesin de un ttulo mediante el
empleo de un procedimiento que depende de la forma comercial del
ttulo. Es decir, el procedimiento de negociacin (ley de circulacin) es lo

que determina el concepto cambiario de la circulacin. Y, en efecto, la

circulacin en el derecho cambiario debe entenderse como la
transferencia del ttulo a travs de un procedimiento o mtodo, siendo este
precisamente la ley de circulacin. En consecuencia, esa ley de
circulacin es la que fija el concepto jurdico de la circulacin cartular.
El profesor italiano Giuseppe FERRI precisa que es funcin tpica del
documento ttulo de crdito realizar la circulacin de la legitimacin. Por
voluntad del creador del ttulo, est legitimado para el ejercicio del
derecho mencionado en el ttulo aquel que se encuentra en una
determinada situacin jurdica con el documento, y estando creado ste
para la circulacin, la legitimacin, por efecto de la circulacin del
documento, puede corresponder sucesivamente a personas diferentes.
Endoso

En Ttulos

Entrega

NOMINATIVO
Inscripcin del tenedor
Formas de Circulacin
De los ttulos valores
En el derecho cambiario
Colombiano

En Ttulos
A LA ORDEN

Endoso
Entrega

En Ttulos

simple entrega

AL PORTADOR

A.- Ttulos Valores Nominativos:

La circulacin en estos ttulos es muy limitada, asimilndose con la cesin
ordinaria de derechos, cuyo procedimiento se complica por cuanto la
transferencia debe ser comunicada al emisor, adems de la anotacin
respectiva en el mismo ttulo valor, o en otro documento. En estos casos la
transferencia debe ser registrada en el libro de emisiones que est
obligado a llevar el emisor, tal como ocurre tratndose de acciones de la
S.A.; para cuyo efecto el cedente debe firmar la anotacin en el registro,

salvo que ella se efecte en mrito a documento autntico que acredite

su transmisin. Siendo as, el cesionario no es un adquirente originario, por
tal motivo est obligado a exhibir el ttulo valor y el documento que
acredite el acto jurdico de cesin y sus recaudos legales de validez. Esta
clase de ttulos valores no tiene una genuina circulacin, libre y sin
restricciones como todo ttulo valor, cuya caracterstica es la de tener
vocacin circulatoria, la que deber materializarse como un acto
unilateral del transferente, mas no con el concurso de otras voluntades
como en el caso de los ttulos valores nominativos que requieren del
contrato de cesin ms la entrega o traditio del ttulo valor al cesionario y
finalmente la inscripcin de la transferencia en el Registro del emisor. Este
procedimiento es legitimatorio, de modo que su inobservancia acarrea la
prdida del ejercicio del derecho cambiario derivado de esta clase de
ttulos valores.
C.- Ttulos Valores a la Orden:
Es emitido con la clusula a la orden de determinada persona, quien es
su legtimo titular, quien slo puede transmitirlo cambiariamente mediante
el ENDOSO y la consiguiente entrega del ttulo al adquirente o endosatario.
Entendindose que la circulacin de los ttulos valores a la orden no slo se
circunscribe al endoso, puesto que la legitimacin cambiaria implica la
tenencia del ttulo; consecuentemente resulta imperativo el acto de
entrega a su adquirente o endosatario. Este elemento real tena el
carcter insustituible en la ley de ttulos valores derogada; en cambio la ley
27287, en el art.26, numeral 3) establece que puede prescindirse de la
entrega o traditio del ttulo valor endosado; en cuyo caso se requiere que
anticipadamente se haya efectuado un pacto de truncamiento entre
endosante y endosatario, sustituyndolo (al endoso) por otra formalidad
mecnica o electrnica, de lo que debe mantenerse constancia
fehaciente.
Cmo funciona el Truncamiento? (Art.215):
Este pacto debe constar en el mismo ttulo para que tenga eficacia legal.
En efecto, en las Cmaras de Compensacin de ttulos valores, sujetos a
pago, mediante cargo en cuentas corrientes u otras cuentas, tales como
de ahorros, se podr efectuar el truncamiento del ttulo valor utilizando
cualquier medio mecnico o electrnico que reemplace la entrega del
ttulo al endosatario, titular de la cuenta debitada, en el proceso de
cobranza del mismo. En el caso que no sea posible debitar el ttulo en la
cuenta que el obligado mantiene en empresas del sistema financiero

nacional, los Bancos podrn acordar procedimientos especiales o

sustitutorios del endoso en procuracin; as como acordar delegaciones o
mandatos para dejar la constancia de rechazo de su pago, los que surtirn
los mismos efectos del protesto.
B.- Ttulos Valores Al Portador:
Contiene la clusula al portador, no figura el nombre de persona
determinada como su titular. Aun cuando se haya consignado, no altera la
naturaleza del ttulo. Para su transmisin no se requiere de ms formalidad
que la simple tradicin o entrega. En el supuesto de que el ttulo valor al
portador haya entrado en circulacin sin autorizacin de su emisor u
obligado principal, ste queda obligado a cumplir la prestacin a favor del
tenedor de buena fe; contrario sensu, la mala fe perjudica el pago de la
prestacin cambiaria. Esta es una forma de proteccin de la circulacin
del ttulo valor al portador.
La circulacin de estos ttulos es despersonalizada, en el entendido que no
interesa individualizar a cada tenedor en la cadena de transmisin; sin
embargo esta caracterstica desaparece cuando el ltimo tenedor exige
la prestacin cambiaria ante el obligado al pago, debiendo identificarse
con su documento oficial de identidad, cuyo nmero ser anotado con su
nombre y firma de cancelacin en el mismo ttulo o en documento aparte,
sin que ello altere su naturaleza de ttulo valor al portador, ni genere
obligacin cambiaria derivada del mismo para el tenedor que exige la
prestacin cambiaria.
Estas exigencias de la ley previstas para el pago de los ttulos valores al
portador no tiene antecedente en el derogado rgimen legal cambiario,
sin embargo, encuentra fundamentada justificacin en la seguridad
jurdica, como medio de proteccin de la circulacin de estos ttulos
valores.
Requisitos de la Transferencia:
La circulacin de los ttulos valores a la orden requiere de un acto formal,
literal y cartular llamado ENDOSO y otro acto real de la traditio o entrega
del ttulo valor al adquirente o endosatario.
A) El Endoso.
B) La Entrega o Traditio del ttulo. No tanto como modo de
perfeccionamiento de las transferencias de la propiedad mobiliaria; sino
como una forma de legitimacin cambiaria; salvo la innovacin

introducida en la Nueva Ley sobre pacto de truncamiento antes referido,

que reemplaza la entrega del ttulo a la orden por una constancia
fehaciente que otorga el Banco que se ha encargado de debitar en la
cuenta del obligado cambiario (cliente del Banco).

III.- EL ENDOSO
Concepto: El Endoso es el acto cambiario escrito, unilateral, accesorio,
incondicional y formal por el que se transmite el documento. Este criterio
clsico se basa en la declaracin unilateral de voluntad del endosante,
quien no requiere del concurso de otras voluntades ni de la comunicacin
a terceros. A decir de Csar Vivante, por el endoso no se transmite
derechos del endosante ni el endosatario es sucesor de aquel, sino
acreedor autnomo del derecho incorporado; contrariamente la tesis
contractualista sostiene que el endoso es un contrato de transmisin de la
letra de cambio ultimado mediante el consentimiento explcito del
endosante y la aceptacin tcita del endosatario.
El endoso representa la forma tpica de circulacin de la letra de cambio
como prototipo de los ttulos valores a la orden. Con l no slo se transmite
el crdito sino el ttulo mismo. El endoso no crea una relacin jurdica nueva.
No transmite derechos del endosante. El endosatario no es sucesor de un
derecho derivado.
El endoso, segn el criterio seguido en la ley 27287, es la forma natural de
transmisin del ttulo valor a la orden, ya sea en propiedad, procuracin,
garanta o en fideicomiso; que se constituye como un acto jurdico
cambiario unilateral, accesorio y documental, por el cual el endosante
transmite todos los derechos inherentes al ttulo valor.

IV.- FORMALIDAD DEL ENDOSO:

La forma es condicin esencial de la eficacia del endoso, el cual debe
constar en el dorso del mismo ttulo o en hoja adherida a l, y es suficiente
la sola firma del endosante (endoso en blanco art. 35 Ley 16587, y su
correlato en el art. 34.2 de la Ley vigente). Sin embargo, ante el endoso en
blanco el endosatario como ltimo tenedor, para legitimarse, necesita
llenar con su nombre a efectos de ejercitar el cobro de la prestacin
cambiaria o en su defecto puede hacerlo con el nombre de un tercero, a
fin de no entrar l en la relacin cambiaria de la cadena de endosos; o en
su defecto, puede optar por transmitir el ttulo sin llenar el endoso, como si
se tratara de un ttulo al portador: en tal caso el ltimo tenedor, en cuyas

manos venza el ttulo, deber necesariamente completar el endoso con su

nombre para legitimarse cambiariamente.
La formalidad legal exige que el endoso deber constar en el respectivo
ttulo valor, no fuera de l en documento distinto- lo que significa la
trasferencia de un derecho autnomo, originario, conservando su carcter
cartular.
El art. 34.5 de la ley considera que la firma, nombre y documento oficial
de identidad del endosante constituyen requisitos esenciales, sin el cual no
existe endoso. Adems de estos requisitos, la norma acotada establece
otros requisitos cuya omisin no invalida la eficacia del endoso; estos son:
a) Nombre del endosatario. Su omisin implica un endoso en blanco que
no afecta la eficacia de la transmisin, mas no para los efectos de la
legitimacin cambiaria, la cual exige al ltimo tenedor completar con su
nombre para exigir el pago del ttulo valor.
b) Clase de endoso, su omisin hace presumir que se trata de un endoso
absoluto o en propiedad, sin admitir prueba en contrario frente al tenedor
de buena fe (presuncin Iure et de iure). Salvo que el endosante lo haya
adquirido en mrito a un endoso relativo (en procuracin o en garanta),
en cuyo caso, no es el titular del derecho incorporado, por tanto no puede
transmitirlo en propiedad, en armona con aquel adagio jurdico de
derecho comn, el cual seala que nadie transmite mejor derecho que el
que tiene. En efecto, si el endosatario en procuracin o en garanta,
endosa a su vez el ttulo sin precisar la clase de endoso, se presume que es
en procuracin, conforme lo dispuesto en el art.41.1 y 42.1 de la ley de
ttulos valores.
c) Fecha del endoso, la cual puede ser omitida, en cuyo caso se presume
que ha sido efectuado con posterioridad a la fecha que tuviera el endoso
anterior. Aunque parece demasiado obvio, esta presuncin debe
entenderse que el endoso sin fecha, aunque se haya efectuado en la
misma fecha del endoso anterior, para la ley vale como endoso posterior,
sin admitir prueba en contrario. La razn prctica que justifique esta
presuncin sera en el caso de que el endoso anterior sea coetneo con el
protesto del ttulo valor, en cuyo caso el endoso sin fecha tendra la
calidad de endoso pstumo.

V.- CARACTERISTICAS DEL ENDOSO

A. Es Unilateral:

El endoso es una manifestacin de voluntad unilateral del endosante que

no requiere el concurso de otras voluntades ni su comunicacin a terceros,
pero se podra alegar que la causa se encuentra en el negocio
subyacente, que es bilateral, pero en el terreno cambiario se prescinde del
acuerdo entre endosante y endosatario, primando exclusivamente la
voluntad del endosante.
B. Es Accesorio:
Supone la existencia de un ttulo en regla, y el ttulo puede existir sin que
sea endosado necesariamente. Es un negocio accesorio: se encuentra
vinculado al orden establecido entre el librador y girado, que a todos sus
efectos, constituye un punto de apoyo indispensable. Esta relacin con el
negocio de fondo es simplemente forma, mantenindose siempre el
endoso con su tpica autonoma
C. Es Incondicionado:
El endoso es una operacin simple que no debe complicarse ni
entorpecerse mediante estipulaciones particulares, cualquier condicin
genera una situacin precaria, vacilante, al depender de un hecho
incierto afectando la seguridad y rigor cambiario. Sin embargo la ley
admite el endoso con liberacin de responsabilidad solidaria. En efecto el
endosante puede hacer uso de la clusula sin mi responsabilidad, no a
la orden u otras equivalentes.
En rigor el endoso es incondicionado, todo plazo, condicin y modo que
contenga el endoso se consideran no puestos, con la salvedad del plazo
fijado por el endosante para la presentacin de la letra de cambio ante el
girado para su aceptacin, conforme lo dispuesto en el art. 131.2 de la ley
de ttulos valores.
D. Es Integral o Indivisible:
El endoso es un acto indivisible, en el sentido que no se puede transmitir
parte de la Letra a una persona, quedando el endosante como acreedor
del resto. El endoso viene a ser un requisito necesario para la transmisin
de la posesin del ttulo, que deriva de la forma de circulacin de los ttulos
a la orden. De donde resulta que el endoso no puede ser parcial
E. Es Formal:
El endoso es eminentemente formal, como lo es la emisin de la letra. Se
trata de un acto escriturario que ha de extenderse en la letra. La
formalidad del endoso implica que este no puede realizarse fuera del

documento, si no hay espacio suficiente en el documento puede utilizarse

una hoja adherida al mismo, de tal manera que quien la utiliza debe
firmarla en la parte de la adherencia, comprometiendo con su firma tanto
al ttulo como a la hoja adherida. La formalidad determina la eficacia legal
de la circulacin cambiaria de los ttulos valores a la orden.

VI.- EFECTOS DEL ENDOSO

A. Efecto Traslativo:
Este efecto nace slo con el endoso pleno con el cual se transfiere la
propiedad y todos los derechos inherentes al ttulo valor. Si el girador al
emitir una letra de cambio crea la obligacin cambiaria, por el endoso se
transfiere esa obligacin ya creada; siendo as, los endosantes asumen
responsabilidad solidaria por la aceptacin y pago de la letra a su
vencimiento; salvo en los casos previstos en la ley.
El endoso pleno desempea una doble funcin: traslativa de la propiedad
del ttulo valor y de garanta de solvencia del deudor.
Los efectos del endoso pleno son:
1)

Transmite la propiedad del ttulo valor;

2)
Hace gravitar sobre el endosante la obligacin de responder ante el
endosatario y a sus sucesores por la prestacin cambiaria y accesorios;
3)
Atribuye el derecho de transferir nuevamente la letra por endoso
pleno o limitado.
Solo el endoso pleno produce el efecto traslativo a favor del endosatario.
En efecto, es necesario que el endosante sea el titular del derecho
incorporado a fin de disponer sobre la propiedad del ttulo valor; lo cual no
podr ocurrir, si el endosante recibi el ttulo en virtud de un endoso
limitado; en cuyo caso, el endoso que ste haga ser solo en procuracin.
El efecto traslativo se producir a favor del endosatario, siempre que el
endoso pleno se realice por el tomador o beneficiario a favor de quien se
emiti el ttulo valor o siendo otro tenedor, ste haya adquirido la
titularidad del derecho incorporado.
B. Funcin Legitimadora:
Por la legitimacin cambiaria, el tenedor est facultado para ejercer el
derecho incorporado en el ttulo valor. El tenedor de una Letra de Cambio

es legtimo, si justifica su derecho por una serie ininterrumpida de endosos,

presumindose su buena fe.
La funcin legitimadora del endoso puede ilustrarse con el caso siguiente:
La letra de cambio girada incompleta y guardada en una caja de
seguridad con el fin de que en el futuro entre en circulacin; sin embargo,
un tercero pone en circulacin el ttulo valor sin consentimiento del girador
y girado a la vez. El tercero consigna su nombre en el documento
constituyndose como tomador y a su vez, endosa el ttulo valor. El
endosatario es un tenedor legtimo y de buena fe en virtud de un endoso
pleno e inmune a las excepciones personales y las que deriven de la
relacin causal que dio origen a la emisin del ttulo valor en la cual no es
parte, puesto que ella se da entre el tomador y el emisor.
En este supuesto el tercero o endosatario no tiene por qu saber, ni est
obligado a indagar la buena fe de su transferente (endosante), ya que su
adquisicin se presume que es de buena fe, en cuyo caso la carga de la
prueba se traslada del demandante al demandado, esto es el girador de
nuestro ejemplo a cuyo cargo se emiti el ttulo, constituyndose en
obligado principal. Es as como el endoso cumple una funcin esencial de
legitimacin, que evita al titular del documento probar su derecho. La
legitimacin opera formalmente con el endoso y la posesin del ttulo. La
ley exige un acto literal de anotacin en el documento y un acto real de
tradicin o entrega del ttulo al endosatario.
La legitimacin como efecto del endoso requiere de la regularidad en la
cadena de endosos, la cual supone que cada uno de los endosantes lo
sea, precisamente, por haber recibido el ttulo mediante un endoso
regular; esto es, que si en la cadena hay un eslabn roto, todos los
endosantes posteriores al rompimiento no se encuentran legitimados. La
interrupcin en la regularidad de la cadena de endosos no slo afecta al
que lo sufri, sino a todos los posteriores, aunque estos sean por s mismos
regulares. La irregularidad priva del efecto traslativo a los endosos
posteriores y, por ende, del efecto de legitimacin.

VII.- SOLIDARIDAD CAMBIARIA

En virtud del principio de solidaridad cambiaria, la pluralidad de endosos
garantiza el cumplimiento de la obligacin contenida en el ttulo valor. El
endosante con su firma queda solidariamente obligado al pago de la
obligacin cambiaria, sin beneficio de excusin ni divisin. Se asegura en
esta forma la eficacia del ttulo valor y la satisfaccin del derecho
incorporado. Mientras ms endosantes intervengan en la circulacin del

ttulo valor, habr ms obligados solidarios que puedan responder por el

pago de la obligacin cambiaria
Los que firmen un ttulo valor a la orden, bien sea como giradores,
aceptantes, endosantes avalistas o fiadores quedan solidariamente
obligados hacia el tenedor legitimado. Este tiene derecho a ejercitar las
acciones cambiarias contra todos los firmantes, individual o
colectivamente, sin observar el orden en el que hubieran obligado. El
mismo derecho corresponde a cualquier endosante que hubiese pagado
el ttulo en va de regreso. La accin promovida contra uno de los
obligados no impide accionar contra los otros.
La responsabilidad solidaria del endosante supone la existencia de un
endoso pleno, ms no si se trata de un endoso limitado. En efecto el art.
39.1 de la ley establece que por el endoso en propiedad obliga a quien lo
hace solidariamente con los dems obligados anteriores a l, salvo
clusula o disposicin legal en contrario. La clusula en contrario puede ser
utilizada por el endosante que quiere liberarse de la obligacin solidaria,
esa clusula puede ser: sin responsabilidad, no a la orden u otra
equivalente. En cuanto a la norma legal en contrario, expresamente debe
liberar de responsabilidad solidaria al endosante, como en el caso del
Certificado Bancario en Moneda Extranjera, Certificado en Moneda
Nacional, (art.222.2), entre otros.
Asimismo el Art. 93 ratifica el carcter de la solidaridad cambiaria de las
personas que se encuentran ocupando la misma posicin e igual
responsabilidad en un ttulo valor, quienes debern responder frente al
tenedor legitimado en forma solidaria. Sin embargo, el dispositivo legal
acotado, impide la procedencia de la accin cambiaria entre los sujetos
que ocupan la misma posicin en la relacin jurdica cambiaria; en cuyo
caso sus relaciones quedan sujetas a las disposiciones propias del derecho
comn. Existe una excepcin a la regla de la solidaridad cambiaria y es en
el caso que endosante se exime de responsabilidad; la solidaridad
cambiaria no tendra efectos en lo que a l se refiere.

VIII.- TIPOS DE ENDOSO:

De modo general el endoso se clasifica en endoso pleno o absoluto y
endoso impropio o limitado. Del primer grupo son el endoso en propiedad
y en fideicomiso y al segundo grupo, pertenece el endoso en procuracin
y en garanta.
A.- Endoso en Propiedad.

Este tipo de endoso transfiere la propiedad del ttulo y la de todos los

derechos inherentes a l. Es de resaltar que no se transmiten los derechos
del endosante, sino los derechos inherentes al ttulo valor.
El endoso en propiedad produce el efecto traslativo. Transfiere la
titularidad sobre el derecho incorporado en el ttulo valor y todos los
derechos inherentes a l; tales como el derecho de hacer efectiva la
prestacin cambiaria y la facultad de ejercitar las correspondientes
acciones derivadas del ttulo valor; as como, los derechos accesorios,
ejemplo los de garanta cambiaria: el aval y la fianza as como las
garantas extracartulares o reales de naturaleza prendaria o hipotecaria,
estn o no literalmente incorporadas en el ttulo.
B.- Endoso En Procuracin:
Est previsto en el art. 41 de la ley. Para que se d formalmente este
endoso debe contener la clusula en procuracin, en cobranza, en
canje, u otra equivalente; lo cual implica que no se transfiere la
propiedad del ttulo al endosatario; sin embargo ste, por el endoso,
queda investido de todas las facultades cambiarias que le corresponde a
su endosante; siendo as acta en nombre del titular del derecho
cambiario, ms no podr endosar el ttulo en propiedad o en garanta,
pudiendo nicamente endosarlo en procuracin. Si el endosatario en
procuracin, a su vez endosa el ttulo sin precisar la clase de endoso, se
presume que es en procuracin, es valor entendido que esta presuncin es
jure et jure.
El endoso en procuracin se extingue slo cuando es cancelado por
resolucin judicial en proceso sumarsimo. Tambin queda cancelado
cuando se devuelve testado o mediante endoso de retorno del
endosatario en procuracin a su endosante (art. 41.3 de la ley). Estas son
las nicas formas legales de extincin del endoso en procuracin, puesto
que ni la incapacidad sobreviniente del endosante o la muerte de ste, ni
su revocatoria surte efectos respecto a terceros, sino desde que el endoso
se cancele en las formas legales antes indicadas. Para la ley quines son
los terceros? Son aquellos que se encuentran dentro de la relacin
cambiaria pero no son parte de la relacin causal primigenia que dio
origen a la emisin del ttulo valor; sin embargo se encuentran vinculados
como obligados solidarios por efecto de la transmisin o circulacin del
ttulo; de tal manera que el trmino terceros explicitado en la norma bajo
comentario resulta impreciso
C.- Endoso En Garanta:

En principio los ttulos valores no pueden ser emitidos en garanta, pero si se

transmiten en garanta, pudiendo constituirse sobre ellos el derecho real de
prenda, teniendo en cuenta que la ley los considera como bienes muebles.
Al respecto Dvalos Meja seala en su calidad de bienes muebles y al ser
bienes que por sus caractersticas de incorporacin tienen un valor cierto e
intrnseco, los ttulos de crdito pueden ser dados en garanta prendaria
contra la obtencin de una prestacin determinada
Esta clase de endoso contiene la clusula en garanta u otro equivalente,
por el cual el acreedor garantizado en calidad de endosatario est
investido de todas las facultades cambiarias inherentes al ttulo valor.
El endosatario en garanta puede a su vez endosar el ttulo valor slo en
procuracin, y aun cuando no se seale tal condicin, se presume que
vale como endoso en procuracin, en cobranza u otra equivalente tal
como lo seala el art. 42.1 de la ley.
Al endosatario en garanta no le es oponible las excepciones personales
que el obligado puede hacer valer contra el endosante, a menos que el
endosatario haya actuado a sabiendas que con el endoso en garanta se
causaba dao al obligado cambiario (art. 42.2 de la ley). Si el endosante
como deudor no cumple con la prestacin extracambiaria garantizada
con el ttulo, y a causa de ello tenga que procederse a la realizacin del
mismo, en este caso la ley (42.3) prev que el mismo titular endosante
deber efectuar el endoso en propiedad a favor del adquirente del
ttulo valor; adems, dicho endoso puede efectuarlo el acreedor
garantizado (endosatario) siempre que exista previo acuerdo que conste
literalmente en dicho ttulo valor. Se entiende tambin, por defecto, del
anterior dicho endoso puede hacerlo tambin el juez o el agente
mediador en su caso.
D.- Endoso en Fideicomiso:
Esta clase de endoso est regulado en el art. 40 de la ley de ttulos valores,
no tiene antecedente en la ley derogada, sus fuentes se encuentran en el
art. 241 y siguientes de la ley 26702 (Ley del Sistema Financiero y Seguros) y
el art. 194, inciso r) del Decreto Legislativo 861 (Ley del Mercado de
Valores).
Mediante este endoso se transfiere el dominio fiduciario del ttulo valor, que
le corresponde a su titular (fideicomitente endosante), a favor del fiduciario
quien slo puede ser una persona autorizada por la ley de la materia. De
este modo el fiduciario (endosatario) est facultado para ejercitar todos los
derechos derivados del ttulo valor como si se tratara de un endoso pleno,

en tal sentido puede endosarlo a su vez en propiedad y adems el

obligado cambiario no puede oponer, al endosatario fiduciario, los medios
de defensa fundados en sus relaciones personales con el fideicomitente, a
menos que el fiduciario al recibir el ttulo hubiera actuado
intencionalmente en dao del obligado.

IX. SITUACIONES ESPECIALES DEL ENDOSO:

A.- Endoso No a la Orden:
El endosante que utiliza esta clusula slo responde frente a su endosatario
inmediato con los efectos de la cesin de derechos, conforme a las
obligaciones comunes o causales que motivaron la emisin o la transmisin
del ttulo. Y si ste endosatario vuelve a transmitir el ttulo, quien lo recibe
sabe por anticipado conforme al tenor literal de la letra, que el primer
endosante no responde ni por la aceptacin ni por el pago, por haberse
liberado de la responsabilidad solidaria.
El artculo 43.1 establece El emisor o cualquier tenedor puede insertar en
el ttulo valor a la orden , la clusula no negociable, intransferible, no
a la orden u otra equivalente, la misma que surtir efectos desde la fecha
de su anotacin en el ttulo. El endoso con esta clusula equivale a una
cesin de derechos, de manera que el adquirente no es un endosatario
sino un cesionario.
El cesionario a su vez puede endosar el ttulo sin insertar dicha clusula; en
cuyo caso quedar obligado cambiariamente frente a su endosatario,
puesto que dicha clusula solo beneficia a quien la inserta, por tanto el
ttulo puede seguir circulando normalmente, sin que el endoso no a la
orden signifique una interrupcin en la cadena de endosos. La ley de
ttulos valores faculta la insercin de esta clusula al librador o cualquier
tenedor pero slo se refiere a que ser transmitido luego en la forma y con
los efectos de la cesin de derechos.
El endosante que transmite el ttulo valor con la clusula no a la orden no
tiene el mismo efecto si dicha clusula hubiese sido insertada por el
librador. En el primer supuesto, no impide que quien recibe el ttulo pueda
endosarlo a su vez; en cuyo caso, este endoso y los posteriores no podrn
oponerse al endosante que lo ha prohibido. En el segundo supuesto, la
circulacin del ttulo est prohibida; si es endosado con clusula no a la
orden o sin ella, este endoso y los posteriores no tienen los efectos de la
legitimacin cambiaria, sin perjuicio de los derechos derivados de la cesin
ordinaria de derechos conforme al derecho comn.

Queda entendido que el endosante que no repite la clusula no se libera

de la responsabilidad cambiaria, por la autonoma de cada obligacin
que se inserta en el ttulo valor, aunque se transmita con los efectos y en la
forma de la cesin de derechos. En tal caso, el endosante que no inserta
esa clusula, se obliga ante todos los sucesivos tenedores del documento,
por el principio de la solidaridad cambiaria.
A decir de algunos autores esta clusula le quita al ttulo valor a la orden
las caractersticas esenciales de circulacin, legitimacin y de la
solidaridad cambiaria. La consecuencia que el girador inserte dicha
clusula es que el ttulo valor se negocie exclusivamente, bajo la forma y
con los efectos de una cesin ordinaria de derechos en tal sentido el
tenedor para legitimarse no le es suficiente el ttulo valor, siendo necesario
acreditar con otros medios de prueba la relacin derivada de la cesin de
derechos. Respecto de la autonoma, porque el derecho que el tercero
ostenta, contina expuesto a las mismas excepciones a que lo estaba en
cabeza de su cedente; en cuanto a la literalidad, el contexto del ttulo ha
dejado de ser la medida nica y exclusiva de la cuanta y la modalidad
del derecho, siendo posible que el tercero adquirente, al presentar el ttulo
para su pago, se encuentre con que el deudor slo le debe la mitad de su
importe, por haber cubierto la otra mitad el tomador o beneficiario a cuya
orden se gir el ttulo valor.
B.- Clusula Sin Mi Responsabilidad.
El artculo 126.1 de la Ley establece que salvo clusula o disposicin legal
expresa en contrario, el endosante responde de la aceptacin y el pago
de la letra de cambio. La responsabilidad del endosante es solidaria con
los obligados anteriores, pero puede liberarse de esa obligacin mediante
la clusula sin mi responsabilidad u otra equivalente. Es entendido que la
liberacin del endosante es de las obligaciones cambiarias, mas no de las
civiles o mercantiles. Asimismo, la liberacin slo alcanza al endosante que
puso la clusula, pues ella no se extiende a los posteriores. Si stos quisieran
tener la misma posicin, tendran que repetir la clusula. De otro lado,
dada la naturaleza formal del ttulo, la clusula debe figurar en l.
La clusula sin mi responsabilidad est comprendida dentro de los
alcances del art. 43.1 de la ley, como clusula equivalente a no
negociable, no a la orden, con los mismos efectos de la prohibicin de
nuevos endosos y liberacin de responsabilidad solidaria del endosante. Al
respecto un sector de la doctrina mantiene un criterio diferenciador entre
las clusulas no a la orden y sin mi responsabilidad. En la primera, el
endosante responde frente a su endosatario con los efectos cambiarios del

endoso, mas no ante los posteriores adquirentes del ttulo, por significar la
prohibicin de nuevos endosos y en la segunda clusula, el endosante no
responde ante el endosatario inmediato ni los posteriores adquirentes. Este
criterio no se ha seguido en la ley de ttulos valores, la cual no hace
distinciones entre una y otra clusula.
La clusula No a la orden se equipara en sus efectos, a la clusula sin
garanta, con la sola diferencia de que esta ltima exime al endosante de
responsabilidad, tanto frente a su endosatario, como frente a los
endosatarios sucesivos, en cambio en la clusula no a la orden mantiene
al endosante responsable frente a su endosatario y slo lo exime de
responsabilidad frente a los eventuales y futuros endosatarios.
La clusula sin mi responsabilidad no tiene por efecto impedir el endoso,
pues la letra puede seguir siendo endosada. Esta clusula exime de
responsabilidad nicamente al endosante que la inserta, conservndose
en su plenitud la garanta de los endosantes anteriores y posteriores que no
se hubiesen valido de dicha clusula. La obligacin del endosante es
menos rigurosa que la del librador, el cual como responsable de la emisin
no puede estipular una clusula sin garanta, sin responsabilidad; en
cuyo caso el art. 123 prohbe al girador insertar clusula liberatoria de su
responsabilidad por la aceptacin y el pago de la letra de cambio, bajo
sancin de considerarse no puesta. En conclusin el girador est facultado
para prohibir nuevos endosos; ms no para liberarse de responsabilidad
cambiaria; en cambio, el endosante puede, adems de prohibir nuevos,
liberarse de responsabilidad cartular, mas no as de la responsabilidad
derivada de la cesin ordinaria de derechos.
C.- Endoso Encubierto:
Hay casos en que detrs de un endoso pleno o absoluto exista un endoso
encubierto, en virtud del cual slo debe cumplirse un endoso en
procuracin. Externamente, el endoso se presenta como pleno, apto para
producir los efectos de la transferencia de la propiedad del ttulo valor a
favor del endosatario, quien en las relacin interna con su endosante solo
recibe un apoderamiento encubierto, con los efectos de un endoso
limitado; sin embargo, frente a los dems obligados cambiarios surten
todos los efectos del endoso pleno.
En un endoso encubierto la relacin interna no trasciende, el endosatario
puede ejercitar todos los derechos que deriven de la manifestacin
externa del endoso literalmente formalizado. Esta forma de endoso es
indiferente para las relaciones cambiarias, las que solo pueden hacerse

valer entre las partes que acordaron suscribirlo, conforme al derecho

comn.
Un endoso pleno que contenga un apoderamiento encubierto, puede
encontrar sustento en la razn prctica. En efecto, este tipo de endoso
puede ser utilizado para evitar las excepciones personales y las que
deriven de la relacin causal en contra del endosante, de tal manera que
esos medios de defensa del obligado no pueden anteponerse contra del
tercero adquirente por endoso pleno; en cambio estos mismos medios de
defensa si proceden contra el endosante en procuracin, conforme lo
establecido en el art. 41.4 de la ley.
D.- Endoso de Retorno.El endoso de retorno es aquel que se hace a favor de la persona que ya
figura en el ttulo valor. El art. 125.2 de la ley seala que el endoso puede
hacerse inclusive a favor del girado que haya aceptado o no la letra de
cambio, tambin al girador, o de cualquier otra persona obligada,
pudiendo ser el endosante, el avalista, el fiador, el interviniente.
De ordinario los endosos se efectan a personas que no figuran en el ttulo
valor; sin embargo, la ley permite que la letra de cambio pueda ser
endosada al aceptante (obligado principal), quien a su vez puede
endosarla si an no se ha producido el vencimiento; obviamente que si el
obligado principal recibe el ttulo en mrito a un endoso de retorno,
encontrndose facultado para endosarlo nuevamente, con mayor razn
los dems obligados cambiarios podrn hacer lo mismo.
La doctrina mayormente aceptada considera la posibilidad de endosar el
ttulo a cualquiera de los obligados cambiarios y, estos, puedan transmitirlo
por endoso antes del vencimiento. Slo ha levantado resistencia y
controversia el endoso al obligado principal y su derecho a endosarla
nuevamente.
El librador y los endosantes se encuentran obligados frente al tenedor
legitimado del ttulo; y es indiferente que el ttulo vuelva a manos de
algunos de ellos. Tratndose de la letra de cambio, se aplica este mismo
criterio al girado no aceptante, el librador y a los endosantes que endosen
nuevamente la letra. Estos endosos, llamados de retorno, estn de acuerdo
con el carcter de los ttulos valores a la orden.
El obligado cambiario a quien le llega nuevamente la letra por va de
endoso, puede conservar el ttulo hasta el vencimiento para exigir su pago
al obligado principal y a las dems personas que se hayan obligado antes

que l; salvo que se trate del obligado principal, en cuyo caso se extingue
la obligacin cambiara por consolidacin de la calidad de acreedor y
deudor en la misma persona.
No cabe duda alguna que los efectos del endoso de retorno afecta al
ejercicio de las acciones cambiarias, por lo que resulta importante
indicarlos, aunque de manera referencial.
1. Endoso de Retorno al Girado.S el girado no acepta la letra que le ha sido endosada, puede protestarla
contra si mismo por falta de aceptacin y accionar en va de regreso
contra los obligados. Tendr accin cambiaria directa contra el girador,
quien asume la calidad de obligado principal (art. 147.2 de la ley) y accin
cambiaria de regreso contra los dems obligados cambiarios, teniendo en
cuenta que como tenedor legitimado se encuentra en el ltimo eslabn
de la cadena de endosos.
2. Endoso de retorno al Girador.En este supuesto el girador slo podr accionar contra el aceptante y el
garante de ste, si lo hay, en va directa. No tiene accin cambiaria de
regreso, puesto que a l toca responder en ltima instancia en esta va;
siendo as, con el endoso de retorno a su favor habr liberado de
responsabilidad a todos los endosantes y los garantes de estos. Como
creador del ttulo valor garantiza el pago a todos los eventuales tenedores
legitimados.
Tratndose de la letra de cambio girada a cargo del propio girador, el
endoso de retorno a su favor produce la extincin de la obligacin
cambiara por confusin, siempre que la letra haya vencido en sus manos
sin haberla endosado antes.
3. Endoso de Retorno al Endosante.El endosante que recibe nuevamente la letra por endoso, si no vence en su
poder puede nuevamente transmitirla. Si se produce el vencimiento tendr
accin cambiaria directa contra el aceptante y accin cambiaria de
regreso contra los endosantes anteriores a su primer endoso porque ellos le
garantizan el pago de la obligacin; mas no contra los posteriores, frente a
quienes el endosante se encuentra garantizando el pago. El endoso de
retorno al endosante implica la liberacin de la responsabilidad de los
endosante comprendidos entre el acto por el cual le fue transmitida
nuevamente.

El endoso de retorno puede tambin ser realizado a un avalista, fiador, al

aceptante por intervencin. Estos estn facultados en la misma forma que
los garantizados o por quien se ha intervenido para poner en circulacin
nuevamente el ttulo o esperar su vencimiento, en este ltimo caso tendrn
las mismas acciones que corresponden a los otros.
Si el endoso se realiza a favor del avalista del obligado principal, aquel
ocupa la posicin del avalado, por tanto no tiene accin cambiaria
directa contra este, en caso que el ttulo venza en su poder. En efecto la
ley seala que no procede la accin cambiaria entre las personas que
ocupan la misma posicin e igual responsabilidad en la relacin jurdica
cambiaria, en cuyo caso quedan sujetas a las disposiciones propias del
derecho comn. En tal sentido la ley faculta al avalista del obligado
principal a ejercitar una accin de repeticin contra su avalado.