UNIVERSIDADE DE SO PAULO

FACULDADE DE FILOSOFIA, LETRAS E CINCIAS HUMANAS

DEPARTAMENTO DE SOCIOLOGIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM SOCIOLOGIA

ILAN LAPYDA

A financeirizao no capitalismo contemporneo:

Uma discusso das teorias de Franois Chesnais e David Harvey

So Paulo
2011
(Verso Corrigida)

UNIVERSIDADE DE SO PAULO
FACULDADE DE FILOSOFIA, LETRAS E CINCIAS HUMANAS
DEPARTAMENTO DE SOCIOLOGIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM SOCIOLOGIA

A financeirizao no capitalismo contemporneo:

Uma discusso das teorias de Franois Chesnais e David Harvey

Ilan Lapyda
Dissertao apresentada ao Programa de
Ps-Graduao
em
Sociologia
do
Departamento de Sociologia da Faculdade
de Filosofia, Letras e Cincias Humanas
da Universidade de So Paulo, para a
obteno do ttulo de Mestre em
Sociologia.

Orientador: Prof. Dr. Ricardo Musse

So Paulo
2011
(Verso Corrigida)

Folha de Aprovao

Ilan Lapyda
A financeirizao no capitalismo contemporneo: Uma discusso das teorias de Franois
Chesnais e David Harvey

Dissertao apresentada Faculdade

de Filosofia, Letras e Cincias
Humanas da Universidade de So
Paulo para obteno do ttulo de
mestre.
rea de concentrao: Sociologia

Aprovado em: _____/_____/_____

Banca examinadora:
Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________

Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________

Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________

Aos meus pais, por simplesmente tudo.

minha v Ana, por sua doura at o fim.
A todos que amo, por darem sentido s
agruras da investigao sociolgica.

Agradecimentos

rdua a tarefa de reconstruir as contribuies para um trabalho como esse, que, de modo
algum, remonta a apenas dois anos e meio atrs. Peo, portanto, compreenso pelas possveis
e involuntrias omisses.
Agradeo, assim:
Ao Prof. Ricardo Musse, no s pela orientao, mas pela participao valiosa, de longa data,
em minha formao.
Aos professores Leda Paulani e Ruy Braga, pelos comentrios na qualificao e por aceitarem
o convite para a banca de defesa. Destaco a importncia do curso de ps-graduao da
professora Leda para a construo do projeto e desenvolvimento da pesquisa.
Aos meus professores na graduao e na ps, pelo que somaram ao meu percurso intelectual.
Em especial a Sylvia Garcia e Alvaro Comin, que me iniciaram na realizao de pesquisas
durante o PET. Agradeo, assim, tambm aos colegas deste grupo, vrios dos quais se
tornaram grandes amigos.
Aos funcionrios do Departamento de Sociologia, sobretudo Angela e Vicente, pelo apoio.
Aos meus familiares, pelo carinho. Em especial aos meus pais, Leila e Ren, pelo suporte
amoroso, compreenso, confiana, incentivo, leituras do texto...
Aninha, pelo afeto e dedicao e por entender meus inmeros fins de semana de estudos.
Aos meus anjos da guarda, Eurides e Liu.
Maria Rita, pela interlocuo privilegiada.
A grandes amigos que no caberia situar em uma ou outra dimenso da minha vida.
Aos da Velha Guarda: Andr, Bernardo, Fernando, Rgis e Rodrigo, cujo papel em minha
trajetria indiscernvel dela prpria.
E aos recentes, que conheci na Sociais: Carlitos, Clarissa, Erndira, Fabinho, Maria,
Natalita, pelos caminhos e reflexes fundamentais que compartilhamos.
Ao Danibas, amigo das antigas e colega de intercmbio na Paris X.
Paulinha Cerruti, malgrado a distncia, por manter viva a esperana na transformao.
A Natlia Castro, entre outros aportes, pelas indagaes, advindas de nossas conversas, que
influram na escolha do tema da pesquisa.
A Clarisse Coutinho, pelas conversas e estudos.

Aos participantes do antigo grupo de estudos dO Capital e do Lemarx, em especial aos

queridos Bruna, Caio (grande companheiro, inclusive na APG), Edu Altheman, Fbio
Pimentel, Ugo e Vladimir.
Tambm aos membros do GE-Marx, pelos to preciosos trs tempos nos fins de semana:
Ana Luzia, Andr Reinach, Contier, Edu Fernandes, Forr, Gabi, Lucas Keese e Z Luiz. O
grupo se foi, mas de modo algum a amizade.
Aos companheiros na coordenao da APG/USP-Capital, em especial a Ester, Felipe, Lucas
Brando, Pati Magalhes, Rica e Stefan por somarem olhares comigo, nas palavras do
Lucas.
Aos colegas e amigos do Ncleo de Estudos de Lngua Estrangeira, pela oportunidade de
participar de mais uma coletividade e de exercer a docncia, e, em especial, Marina pela
troca de experincias.
Aos colegas de mestrado na disciplina Seminrio de Projetos, pelos comentrios.
A Annick Donniou e Adnan Nassani pela reviso das tradues do resumo.
Aos professores e amigos da dana de salo, pela ajuda em manter o equilbrio e a
compreender que corpo e mente no esto separados, a alegria de ambos sendo uma s.
No posso deixar de agradecer tambm a duas instituies, o CNPq e a FAPESP, pelo apoio
material realizao da pesquisa.

Resumo:
A dissertao procura compreender o fenmeno da financeirizao no mbito do
capitalismo contemporneo. Uma srie de transformaes iniciadas nos anos 1970 assinalou o
declnio do regime de acumulao fordista e a provvel emergncia de uma nova fase do
capitalismo. Sua caracterstica fundamental consiste em um movimento de financeirizao,
decorrente em parte de mudanas desenvolvidas na esfera financeira. Seus traos mais
destacados so o aumento exponencial das transaes, tanto em termos absolutos como em
relao s atividades produtivas; a liberalizao e desregulamentao de mercados e das
atividades financeiras em todo o mundo; o surgimento de novos agentes e instituies ligados
s finanas. Processo este que desembocou no aumento da importncia do capital financeiro
nos circuitos de valorizao.
O carter recente deste fenmeno ainda no permitiu que fossem estabelecidos
consensos tericos sobre a questo. Por conta disso, a dissertao debrua-se sobre as obras
de dois pensadores marxistas, Franois Chesnais e David Harvey, buscando estabelecer
semelhanas, diferenas e, sobretudo, as complementaridades de suas contribuies. A
escolha de Chesnais se impe pelo papel destacado que o assunto ocupa em sua obra. Harvey,
por sua vez, concede primazia discusso das relaes das finanas com os demais aspectos
que caracterizam o capitalismo na atualidade.

Palavras-chave: Franois Chesnais, David Harvey, Marxismo, Financeirizao, Capitalismo

Contemporneo.

Abstract:
The dissertation seeks to understand the phenomenon of "financialization" under
contemporary capitalism. A series of transformations started in the 1970s which began out
the decline of the "Fordist" regime of accumulation and the possible emergence of a new
phase of capitalism. Its key feature is a movement of "financialization", which results in part
from changes in the financial sphere. Its distinctive aspects are the exponential increase in
transactions, both in absolute terms and in comparison to productive activities; liberalization
and deregulation of financial markets and activities around the world; the emergence of new
actors and institutions related to finance. This process led to an increased importance of
financial capital in the circuits of valorization.
This new moment has not yet allowed to establish a theoretical consensus on the issue.
For this reason, the dissertation focuses on the works of two Marxist thinkers, Franois
Chesnais and David Harvey, seeking to establish similarities, differences and, above all,
complementarities of their contributions. Choosing Chesnais is imposed due to the prominent
role the subject occupies in his work. Harvey, in turn, prioritizes the discussion of relations
between finance and other aspects of capitalism today.

Key-words: Franois Chesnais, David Harvey, Marxism, Financialization, Contemporary

Capitalism.

Rsum:
Ce texte a pour but de comprendre le phnomne de la financiarisation sous le
capitalisme contemporain. Une srie de transformations entames dans les annes 70
signalait dj le dclin du rgime d'accumulation fordiste et l'mergence probable d'une
nouvelle phase du capitalisme. Sa principale caractristique est un mouvement de
financiarisation rsultant en partie des changements oprs dans la sphre financire. Ses
traits les plus saillants sont l'augmentation exponentielle des transactions, aussi bien en termes
absolus que par rapport aux activits productives ; la libralisation et la drglementation des
marchs et des activits financires partout dans le monde ; l'mergence de nouveaux acteurs
et institutions lis la finance. Ce processus a dbouch sur un accroissement de l'importance
du capital financier dans les circuits de valorisation.
Le caractre rcent de ce phnomne n'a toujours pas permis d'tablir de consensus
thorique sur la question, de sorte que ce travail-ci se centre sur les uvres de deux penseurs
marxistes, Franois Chesnais et David Harvey, en cherchant tablir les similitudes,
diffrences et surtout complmentarits de leurs contributions. Le choix de Chesnais sest
impos en raison du rle prpondrant que le sujet joue dans son travail. Harvey, son tour,
donne la primaut la discussion des rapports entre la finance et les autres aspects qui
caractrisent le capitalisme daujourdhui.

Mots-cl: Franois Chesnais, David Harvey, Marxisme, Financiarisation, Capitalisme

Contemporain.

H, portanto, um vnculo constitutivo

entre dinamismo tecnolgico, instabilidade,
dissoluo

de

solidariedades

sociais,

degradao ambiental, desindustrializao,

aceleradas mudanas das relaes tempoespao, bolhas especulativas e a tendncia
geral de formao de crises no capitalismo
David Harvey, O novo imperialismo

Numa depresso, os ativos retornam a

seus legtimos proprietrios
Frase atribuda a Andrew Mellon, banqueiro norteamericano, republicano e ex-secretrio do Tesouro
dos EUA.

10

Sumrio

Introduo ...................................................................................................... 12

Parte I - Franois Chesnais: Regime de acumulao com dominncia

financeira ........................................................................................................ 26
Captulo 1 - O processo histrico-poltico ..........................................................27
Captulo 2 - Aspectos econmicos .......................................................................49
Captulo 3 - O regime financeirizado .................................................................90

Parte II - David Harvey: acumulao flexvel, neoliberalismo e

imperialismo ................................................................................................. 104
Captulo 4 - Financeirizao e regime flexvel de acumulao......................105
Captulo 5 - Financeirizao e neoliberalismo .................................................121
Captulo 6 - Financeirizao e imperialismo ....................................................137
Captulo 7 - A teoria das finanas.....................................................................161

Observaes finais........................................................................................ 185

Anexo 1 - Breves notas sobre o regime de acumulao fordista ................ 206

Anexo 2 - Termos e Conceitos ..................................................................... 210
Bibliografia ................................................................................................... 216

11

INTRODUO

Franois Chesnais inicia assim o livro A mundializao financeira (1996):

O crescimento espetacular das transaes financeiras foi um dos fatos mais
significativos da dcada de 80 e j marcou os primeiros anos da dcada de 90.
Efetivamente, a esfera financeira representa a ponta-de-lana do movimento de
mundializao da economia; nessa esfera que as operaes do capital envolvem
os montantes mais elevados; a que sua mobilidade maior; a que,
aparentemente, os interesses privados recuperam mais completamente a iniciativa,
em relao ao Estado.1

Inmeros tericos de diversas reas do conhecimento j identificavam, desde os anos

1970, uma retomada de princpios liberais movimento denominado neoliberalismo e
encarnado simbolicamente nas figuras de Margareth Thatcher e Ronald Reagan. Essa
retomada se deu em contraposio ao relativo controle, especialmente sobre a circulao do
capital em nvel mundial, predominante no perodo de vigncia dos acordos de Bretton
Woods extinto definitivamente em 1971, quando Richard Nixon abandona unilateralmente a
conversibilidade do dlar e o lastro ouro. Nesse sentido, passa a ocorrer um volume cada vez
maior de transaes financeiras e com uma mobilidade em escala internacional inaudita.
Chesnais mostra, com dados da Organizao para a Cooperao e Desenvolvimento
Econmico, que de 1980 a 1992, a taxa mdia de crescimento anual do estoque de ativos
financeiros foi 2,6 vezes maior do que da formao bruta de capital fixo do setor privado dos
pases da OCDE2.
Nmeros atualizados mostram a magnitude atingida por esse inchao financeiro
hoje. Leda Paulani3 apresenta dados que indicam a evoluo dos ativos financeiros no mundo
a partir dos anos 1980 e compara-os com a economia real. Para um estoque mundial de
ativos financeiros4 em torno de US$ 12 trilhes e um PNB mundial de US$ 11,8 trilhes

CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 11.

Ibidem, p. 14.
3
Cf. PAULANI, A crise do regime de acumulao com dominncia da valorizao financeira e a situao do
Brasil.
4
Excetuando os mercados derivativos, cujos nmeros a serem considerados so objeto de polmica devido aos
seus valores nocionais.
2

12

(relao de 1,02) em 1980, chega-se em 2006 a um estoque de ativos financeiros de US$ 167
trilhes e um PNB de US$ 48,8 trilhes (relao de 3,42). Ou seja, em 26 anos, o PIB mundial
cresceu 314% (4,1 vezes o que era) enquanto a riqueza financeira mundial cresceu 1.292%
(13,9 vezes o que era)5. Reproduzimos abaixo o grfico, apresentado por Paulani:

Grfico 1 Riqueza fictcia (estoque mundial de ativos financeiros)

e renda real mundial (PNB) US$ trilhes.

Fonte: McKinseys Global Institute (Ativos) e FMI (PNB); elaborao prpria [de Leda Paulani].
Obs.: Para a construo do grfico, os valores do estoque mundial de ativos financeiros
correspondentes aos anos para os quais [no] h dados disponveis foram estimados como
crescendo a uma taxa constante.

De todo modo, a fim de se ter uma idia, para um PIB mundial girando em torno de US$ 65 a 70 trilhes, o
valor nocional dos derivativos ou seja, a soma dos valores totais dos contratos negociados nesses mercados
chega a ser de 9 a 10 vezes o PIB. Cf. NAKATANI e HERRERA, Crise financeira... ou de superproduo?, p.
17, nota 34.
5
Nmeros confirmados por Wolf: a proporo de ativos financeiros mundiais em relao produo anual
disparou de 109%, em 1980, para 316% em 2005. Em 2005, o estoque mundial de ativos financeiros principais
totalizou US$140 trilhes Cf. WOLF, O novo capitalismo financeiro provoca revoluo global.

13

Ressalte-se a o peso da ampliao da dvida pblica dos Estados nacionais, uma das
principais fontes de rendas financeiras. Veja-se o exemplo dos EUA:

Tabela 1 - Evoluo da dvida pblica estadunidense em relao ao PIB do pas

Ano

Dvida pblica (em US$ trilhes)

Relao Dvida/PIB

1970

0,371

35,7%

1990

3,2

55,7%

2007*

64%

2009

12

83,3%

Valores da dvida retirados de: http://www.treasurydirect.gov/govt/reports/pd/histdebt/histdebt_histo4.htm

Relaes Dvida/PIB retiradas de:
http://www.usgovernmentspending.com/downchart_gs.php?year=1792_2010&view=1&expand=&units=p&fy=f
y11&chart=H0fed&bar=0&stack=1&size=l&title=US%20Federal%20Debt%20As%20Percent%20Of%20GDP&state=US&col
or=c&local=s#copypaste
* Portanto, antes da crise de 2008.

Em outros pases desenvolvidos, a dvida tambm elevada, sendo que, em alguns,

chega a ultrapassar os 100% do PIB: Segundo o FMI, a dvida bruta (...) do governo japons
de 218,6%, a do governo italiano de 115,8%, a do governo alemo de 78,7%, a do
governo francs de 76,7%, a do governo canadense de 78,2% e a do Reino Unido de
68,7%6.
Alm disso, a esfera financeira parece autonomizar-se em relao base
produtiva/material, seguindo uma lgica prpria e imperscrutvel. Donde a proliferao de
expresses fetichizadas acerca do mercado financeiro como o mercado est nervoso,
agitado, cauteloso. Os sentimentos de incompreenso, instabilidade e desorientao
parecem distintivos do perodo atual do capitalismo, possibilitando inclusive manipulaes
miditicas. As crises, ento, parecem dotadas de uma natureza obscura, podendo ocorrer de
forma inesperada, produzindo estragos no s financeiros, mas tambm sociais diretos e

NAKATANI e HERRERA, Crise financeira... ou de superproduo?, p. 16.

14

indiretos de grandes propores. Entre estes, podem-se citar o aumento da pobreza, a

diminuio e precarizao do emprego e a reduo ou extino de direitos sociais
conquistados anteriormente.
Essa hipertrofia do sistema financeiro (com uma multiplicao desenfreada de
produtos financeiros, cuja utilidade e finalidade so, em muitos casos, dificilmente
compreensveis aos leigos) parece associada a um conjunto de transformaes organizacionais
no mbito do processo produtivo. Essas modificaes derivam da introduo e adoo em
grande escala do paradigma flexvel, tambm conhecido por ps-fordista, j abordado por
uma vasta literatura. A passagem de uma estrutura pesada que tentava abarcar todas as
etapas da produo das mercadorias, operando com grandes estoques e grande quantidade de
fora de trabalho para uma estrutura flexvel, mais especializada e que busca se
desincumbir de uma srie de encargos, mostra-se mais adequada s exigncias da preferncia
pela liquidez, tpica da lgica financeira hegemnica.
Por outro lado, alguns autores apresentam dados ou mesmo teorias que relativizam a
idia de financeirizao como um fenmeno sem precedentes do capitalismo, ou ento a
concebem de outro modo. Barry Eichengreen, por exemplo, em sua anlise da histria do
padro ouro, destaca que antes da Primeira Guerra Mundial, no existiam controles sobre
transaes financeiras internacionais e os fluxos de capital internacionais alcanavam nveis
elevados7.
No campo do marxismo, por sua vez, so encontradas no mnimo duas correntes
divergentes. Uma, representada por Eleutrio Prado e bem exposta em sua resenha sobre A
finana mundializada, critica a tese da dominncia financeira de Chesnais. Prado contesta
principalmente a questo da valorizao financeira, j que o capital fictcio no possui base
material que lhe permita valorizar-se de forma independente. A autonomizao da esfera
financeira seria, portanto, apenas uma aparncia, na medida em que o capital no pode se
valorizar s na esfera financeira, a no ser fictcia e temporariamente8, tendo que penetrar em
algum momento na produo. Prado sugere que as anlises que se concentram na hipertrofia
da esfera financeira so tributrias do fetichismo do capital.
Prado localiza na esfera produtiva, nas formas de produo, as razes do fenmeno da
financeirizao, por mais paradoxal que isso parea. A partir de uma interpretao dos

7
8

Cf. EICHENGREEN, A globalizao do capital, p. 23.

PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 221.

15

Grundrisse, de Marx, ele adota o conceito de ps-grande indstria de Ruy Fausto, para
defender a tese de que ocorreu uma mudana interna ao modo de produo das mercadorias9.
A insero da cincia e da tecnologia no cerne do ciclo produtivo tendo se tornado fator
crucial na produo de valor, emergiu uma mudana qualitativa no modo de valorizao do
valor: empresas como a Microsoft, por exemplo, se apropriariam de rendas do
conhecimento, como Eleutrio denomina, de forma semelhante ao rendimento do capital
portador de juros.
Rodrigo Teixeira10 prolonga a polmica ao promover uma crtica da crtica, na qual
defende as posies de Chesnais contra as objees de Prado. Ele sugere que este teria
adotado uma perspectiva um pouco estreita sobre o capital portador de juros, atendo-se sua
forma original, bsica: dinheiro que emprestado, empregado na produo e devolvido
acrescido de parte da mais valia a frmula D-[D-M-D]-D11. A negligncia do princpio da
capitalizao descrito pelo prprio Marx e, com ele, do potencial do capital fictcio, impediu a
percepo da existncia de uma forma de valorizao do capital que no passa diretamente
pela produo de mercadorias.
Outra corrente que discrepa da tese da dominncia financeira a da teoria dos ciclos
de longa durao, capitaneada por Giovanni Arrighi. No se nega a existncia de expanses
financeiras. Ao contrrio, Arrighi as concebe explicitamente como longos perodos de
transformao fundamental do agente e da estrutura dos processos de acumulao de capital
em escala mundial12. Contudo, ele parte da perspectiva braudeliana da histria (longue
dure) e do capitalismo que o leva a no considerar a financeirizao como uma etapa nova
do capitalismo. Recuando ao sculo XV, distingue desde ento a ocorrncia de quatro ciclos
sistmicos de acumulao do capital em escala mundial. Cada um deles tem durao superior
a um sculo e possui um centro hegemnico13 diferente.
Fazendo um paralelo com a frmula do capital criada por Marx (D-M-D), Arrighi
define cada ciclo sistmico de acumulao como uma fase de expanso material (D-M)
seguida de uma fase de expanso financeira (M-D):

Para se compreender a viso de Prado sobre o capitalismo contemporneo, ver PRADO, A desmedida do valor.
Cf. TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, cap. 3.
11
Trata[-se] em efetivo de uma operao externa que pressupe justamente a penetrao posterior do capitaldinheiro no ciclo D M D PRADO, Resenha de A finana mundializada, pp. 220 e 221,
12
ARRIGHI, O longo sculo XX, p. 88,
13
Hegemonia mundial, segundo palavras do prprio autor, refere-se capacidade de um Estado exercer funes
de liderana e governo sobre um sistema de naes soberanas - Ibidem, p. 27.
10

16

Nas fases de expanso material, o capital monetrio coloca em movimento uma

massa crescente de produtos (que inclui a fora de trabalho e ddivas da natureza,
tudo transformado em mercadoria); nas fases de expanso financeira, uma massa
crescente de capital monetrio liberta-se de sua forma mercadoria, e a acumulao
prossegue atravs de acordos financeiros (como na frmula abreviada de Marx,
DD).14

As altas finanas, em sua forma moderna e capitalista, teriam sido inveno dos
florentinos, cuja lgica era a de que o capital s deveria continuar a ser investido no comrcio
e na produo, no apenas se houvesse algum lucro, mas que este fosse maior que o que
poderia ser obtido em transaes financeiras (cujo processo de valorizao demanda menos
esforos e possui maior liquidez). Nesse sentido, uma fase de expanso financeira se segue a
uma fase de expanso material quando emerge uma crise geral de sobreacumulao do
capital. Ela o primeiro sintoma dessa crise e se inicia quando o capital j no pode ser
reinvestido de forma a obter a mesma lucratividade, migrando para a esfera financeira em
busca de lucros maiores.
Dessa forma, apoiando-se numa histria de longa durao, Arrighi est em condies
de conferir um sentido geral financeirizao. Contudo, o que se ganha com a
generalizao, se perde em detalhes, no sendo possvel identificar em sua obra as
especificidades nem os mecanismos prprios que operam no perodo atual de expanso
financeira. No apresenta, portanto, instrumentos que permitam lidar com as questes da
mundializao financeira listadas por Chesnais, a saber:
As circunstncias de sua gnese, (...) o papel das instituies financeiras
especficas, (...) os mecanismos que regem a evoluo das prprias caractersticas
da moeda nesse novo contexto, (...) e sobretudo, as conseqncias mais importantes
da mundializao das finanas para o funcionamento da economia mundial.15

Por conta dessas divergncias e nuances em torno do fenmeno da financeirizao,

no intuito de simplificar a exposio ser utilizado, ao longo do texto, o termo
financeirizao (o qual no mais estar entre aspas, que estaro pressupostas) de forma
ampla. Ele servir para designar esse movimento de intensificao dos processos financeiros
que caracteriza o perodo recente do capitalismo, iniciado nos anos 1970, sem, contudo,
remeter a um autor ou enquadramento terico especfico.

14
15

ARRIGHI, O longo sculo XX, p. 6.

CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 11.

17

***

As transformaes ocorridas nas ltimas quatro dcadas indicam uma mudana, e

talvez mesmo uma ruptura, com relao ao perodo precedente chamado geralmente de
fordismo. Porm, a contemporaneidade do fenmeno da financeirizao coloca inmeros
problemas quanto ao melhor modo de conceb-lo teoricamente, suscitando dvidas sobre
quais conceitos utilizar para apreend-lo e at mesmo se possvel afirmar seu ineditismo ou
sua especificidade. No fica claro de imediato o quo nova a situao por que passa o
capitalismo hoje e quais so suas caractersticas distintivas.
Nesse sentido, pereceu-me importante empreender um balano das teorias sobre a
financeirizao. Tarefa realizada no mbito do marxismo, e, dada a impossibilidade de
analisar toda a literatura sobre o tema, concentrei-me mais na discusso das obras de dois
autores: Franois Chesnais e David Harvey.
A escolha de autores da linhagem do marxismo se deu por conta de dois fatores
principais. Primeiro, s insuficincias de outras teorias, sobretudo da economia ortodoxa.
Esta, na realidade, no possui propriamente uma teorizao sobre as atividades financeiras,
que so concebidas, de forma naturalizante, como simplesmente um outro setor de
investimentos. A teoria econmica corrente se especializou em descrever e apreender o
funcionamento dos mercados financeiros, do sistema de crdito, etc. sem olhar para a
totalidade do sistema capitalista. Desse modo, no pode compreender a fundo o papel que o
capital financeiro desempenha nesse sistema.
O segundo fator determinante na opo pela teoria marxista reside no seu potencial
reflexivo. Alm de explicar adequadamente o fenmeno da financeirizao relacionando-o
aos fundamentos do capitalismo e sua natureza contraditria e de desvendar o carter das
crises, o marxismo permite interpretar a financeirizao agregando outros pontos de vista,
como o sociolgico, o histrico e o poltico. Exatamente por ser mais que uma mera teoria
econmica, permite reunir organicamente na anlise os mais diversos aspectos: o processo
poltico de constituio da financeirizao, o papel dos governos e de outros atores polticos,
as transformaes da estrutura econmica, a relao entre capital e trabalho, o fetichismo que
se intensifica na sociedade, o mecanismo subjacente ao funcionamento das Bolsas, entre
outros.
18

Marx fornece, assim, conceitos e caminhos tericos fundamentais, sendo central neste
trabalho. Dentre os pontos que destaca, mas que necessitam de desenvolvimentos, figura, por
exemplo, a questo poltica. De um lado, em suas anlises histricas empreendidas em As
lutas de classes na Frana de 1848 a 1850 e no Dezoito Brumrio de Louis Bonaparte, Marx
analisa os conflitos polticos efetivos intra-burguesia na Frana dos anos 1840, decorrentes
da disputa pela apropriao da mais-valia. O conflito principal se dava ento entre a burguesia
financeira, de um lado, e a burguesia industrial e fundiria, de outro, sendo os gastos estatais
um dos pontos centrais da querela:
Impossvel submeter a administrao do Estado aos interesses da produo nacional
sem restabelecer o equilbrio oramentrio. (...) [Mas] o dficit do Estado era
precisamente o verdadeiro objeto de suas [da burguesia financeira] especulaes e a
fonte principal de seu enriquecimento.16

De outro lado, Marx apresenta, em O Capital, uma clivagem estrutural relativa

diviso da mais-valia em lucro e juro que permite entender melhor esse jogo poltico. Na
ausncia de uma taxa natural de juros, seus valores se movem segundo a conjuntura
econmica, conforme o estado da disputa entre capitalista ativo/produtivo e capitalista
passivo/monetrio17 enquanto figuras que representam o lucro e o juro respectivamente.
A generalizao do capital portador de juros impinge, assim, uma ciso de ordem material no
seio da burguesia.
Em O Capital, a questo poltica no abordada alm desse patamar mais abstrato. O
Estado, embora pressuposto, no aparece como um agente ativo. A anlise se concentra na
relao entre capitalistas (industriais e monetrios) e trabalhadores, bem como na lgica de
funcionamento do capital portador de juros. Atualmente, contudo, notrio o papel que
governos e instituies internacionais possuem no jogo econmico e, sobretudo, financeiro,
definindo regras, direcionando os investimentos e principalmente assumindo o papel de
emprestadores em ltima instncia como nos casos de turbulncias financeiras. Um olhar
atento para o Estado torna-se ento crucial para a compreenso no s do funcionamento do
capitalismo financeirizado em si, mas tambm de como se chegou a ele.

16

MARX, As lutas de classes na Frana de 1848 a 1850 in: MARX e ENGELS. Obras Escolhidas, Vol. I, p.
112 (grifo no original).
17
Os termos entre aspas so do prprio Marx.

19

Esses e outros pontos so abordados nas obras de Chesnais e Harvey, que se esforam
no sentido de desenvolver e atualizar a teoria de Marx18.
A obra de Chesnais foi selecionada principalmente pela importncia que concede
financeirizao. Grande parte dela dedica-se especificamente a compreend-la (inclusive
cunhando conceitos especficos para isso). Sua teoria permite obter um entendimento do tema
ao mesmo tempo abrangente (pois trata dos aspectos gerais que definem a financeirizao) e
detalhado (uma vez que aborda tambm pontos especficos, no subsumindo a financeirizao
discusso de outros assuntos).
Chesnais desenvolveu sua obra de forma bastante esparsa19, compondo diversos
artigos e organizando coletneas sobre o tema. Sobre o assunto, dispomos de apenas um livro
inteiramente escrito por ele20. Nesse cenrio, procurei sistematizar e apresentar os aspectos
principais de sua teoria, visando depurar sua concepo do fenmeno da financeirizao.
David Harvey, por sua vez, se imps como um complemento contribuio de
Chesnais. Embora no trate especificamente do tema da financeirizao, este sempre aparece
relacionado a outras discusses, como na questo do imperialismo, do neoliberalismo e da
ps-modernidade. Sua obra fornece elementos fundamentais para a compreenso da questo
da financeirizao a partir, sobretudo, da relao que esta possui com outros fenmenos
prprios do capitalismo contemporneo.
H, porm, outras razes que justificam a escolha desses dois autores. Uma delas
consiste no fato de eles no terem estabelecido um dilogo, apesar de suas afinidades: no
consta que Harvey tenha citado Chesnais em seus principais textos e este apenas cita o
primeiro marginalmente, s vezes em notas de rodap. Isso talvez se deva ao fato de que e
isso outro elemento que torna a comparao interessante os autores esto inseridos em
contextos intelectuais distintos: um economista francs e o outro gegrafo ingls (h
muitos anos radicado nos EUA).

18

O esforo em atualizar a teoria de Marx nos mais diversos sentidos sempre foi uma preocupao legtima do
marxismo. Os frankfurtianos, por exemplo, esforaram-se para compreender os efeitos da monopolizao do
capitalismo, integrando anlise outros elementos. Para isso, Max Horkheimer props, nos anos 1930, um
materialismo interdisciplinar capaz de conjugar diversos campos do conhecimento. Cf. HORKHEIMER, A
presente situao da filosofia social e as tarefas de um Instituto de Pesquisas Sociais e Idem., Teoria
tradicional e teoria crtica.
19
Alm de no estar acabada, j que Chesnais continua escrevendo.
20
Trata-se de A mundializao do capital, o seu livro mais antigo sobre o tema e no qual a questo da
financeirizao era ainda bastante incipiente.

20

Um ponto em comum entre os autores, alm da filiao ao marxismo, sua relao

com a escola francesa da regulao. Nenhum dos dois pode ser classificado propriamente
como regulacionista, mas ambos se aproximaram dessa corrente em determinada fase de
seus respectivos trabalhos. Essa coincidncia se explica em parte pelo papel desempenhado
pela escola da regulao no debate sobre a mudana do capitalismo iniciada nos anos 1970,
tendo influenciado diversos autores21 inclusive no campo do marxismo.
Desse modo, empregar o vocabulrio da escola da regulao no deixou de ser um
modo de se inserir no debate. Porm, mais que isso, os conceitos regulacionistas foram
forjados visando auxiliar na elaborao de uma anlise mais concreta (menos abstrata e
geral) do capitalismo, de forma a poder captar com mais acuidade suas mudanas. O intuito
inicial era, pois, fazer a mediao entre os elementos mais estruturais do capitalismo (que o
constituem como modo de produo) e as formas histricas especficas por ele assumidas
(modos de desenvolvimento). Cabe observar que o conceito regulacionista mais empregado
por Chesnais e por Harvey o mesmo: regime de acumulao.
Assim, embora Chesnais se concentre na idia de mundializao financeira, deixa
transparecer na anlise da financeirizao, sobretudo em seus textos da dcada de 199022, a
sua preocupao com alguns dos elementos que compem o regime de acumulao e
mesmo as formas institucionais regulacionistas. Talvez porque esses fatores ajudem na
definio das caractersticas da financeirizao, na medida em que revelam a forma especfica
assumida pela acumulao de capital, bem como as transformaes que esta provoca na
sociedade.
O conceito de regime de acumulao permite tambm, segundo Chesnais, estender e
aprofundar o que estava contido nos trabalhos marxistas do incio do sculo XX sobre o
imperialismo, a saber: o esforo de inscrever o movimento da acumulao na histria da
luta de classes e da relao entre os Estados e na poltica (concebida como histria em
processo)23. No emprego do termo, Chesnais reconhece ainda uma dvida: Considero que,
no final dos anos 1970, os regulacionistas lanaram s correntes marxistas ortodoxas da
poca, mas tambm a um corpus marxiano profundamente mumificado, um desafio srio e
21

A pluralidade de trabalhos aos quais a escola da regulao deu origem levou Michel Aglietta a afirmar que
devemos falar em uma abordagem ao invs de uma teoria. O que ganhou aceitao no foi um corpo de
conceitos perfeitamente refinados, mas um programa de pesquisa - AGLIETTA, A Theory of Capitalist
Regulation, p. 388.
22
At seu texto de 2001 (em Uma nova fase do capitalismo?).
23
Cf. CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris: contenu, porte et interrogations, pp. 10
e 11.

21

enriquecedor24, que teve como resultado uma renovao e certa revitalizao do marxismo
na Frana.
Chesnais no deixa, no entanto, de ressaltar as limitaes dessa abordagem. Sua base
terica marxista impede-o de adotar as noes regulacionistas sem crtica e ele afirma utilizar
o conceito de regime de acumulao de modo diverso. Alm disso, o carter instvel e
contraditrio da financeirizao pe em xeque os critrios regulacionistas para se definir um
regime de acumulao, e, sobretudo, um modo de regulao. De todo modo, Chesnais nem
tem a inteno de estabelecer um modo de regulao funcional. Em ltima instncia, a noo
de estabilidade estranha ao marxismo (ainda que os equilbrios para a escola da regulao
sejam dinmicos e no estticos) devido ao dinamismo inerente s contradies. H
momentos em que estas esto mais contidas devido a vrios fatores. Porm, a lgica do
capitalismo sempre aponta para sua superao, como sugere Chesnais:
De um ponto de vista marxista, a superao dos limites imanentes, que se
materializam na forma particular de construo social representada por um regime
de acumulao, nunca poder conduzir a algo alm de uma estabilizao temporria
das condies de acumulao e da reproduo social dominante fundada na
propriedade privada. As contradies fundamentais e os limites imanentes da
produo capitalista se reafirmaro cedo ou tarde, s quais se somaro as condies
prprias de um dado regime de acumulao.25

Comparada com Chesnais, a relao de Harvey com a escola da regulao mais

intensa, no entanto, pontual. Em Condio ps-moderna, Harvey afirma explicitamente fazer
uma anlise em termos regulacionistas das transformaes poltico-econmicas do
capitalismo no final do sculo XX. Ele adota a linguagem e a hiptese regulacionistas,
pelo menos como recurso heurstico26. Tal abordagem teria ainda, segundo ele, o mrito de
permitir particularizaes histricas e geogrficas do capitalismo.
Por outro lado, no mesmo livro, Harvey assume que naquele momento era prematuro
afirmar se realmente as mudanas que se processavam estariam levando a um novo regime de
acumulao e a um novo modo de regulao27. Alm disso, ele delineia uma crtica: haveria
na escola da regulao pouco ou nenhum esforo para fornecer uma compreenso detalhada
dos mecanismos e da lgica das transies o que me parece uma sria falha28.

24

CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), p. 10.

Ibidem, p. 12.
26
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 117.
27
Cf. Ibidem, p. 119.
28
Ibidem, p. 164.
25

22

Em livros subseqentes essa ambigidade se dissipa e Harvey abandona a linguagem

regulacionista e a referncia direta a seus autores (diferentemente de Chesnais, que aos
poucos marginaliza os conceitos regulacionistas mas no os suprime completamente). Embora
Harvey no exponha claramente os motivos29, isso provavelmente se deve a diversos fatores,
entre eles o aprofundamento das crticas j presentes em Condio ps-moderna, o enfoque
das obras posteriores e o enfraquecimento da importncia da escola da regulao no debate.

***

A ordem de apresentao da dissertao se coloca como uma questo de difcil

soluo. Devido ao carter multifacetado da financeirizao, muitos de seus elementos se
pressupem mutuamente para serem bem compreendidos. Provavelmente no casual que
Chesnais no tenha escrito um grande e metdico livro sobre o tema, mas artigos em
peridicos e captulos para obras coletivas, com a contribuio de diferentes autores. A
apreenso fragmentada, prismtica, parece quase uma imposio do objeto.
Assim, a primeira Parte da dissertao foi composta em trs captulos. Procurei
analisar de forma pormenorizada a teoria de Franois Chesnais sobre a financeirizao ou,
para utilizar seu conceito, sobre o regime de acumulao com dominncia financeira.
No Captulo 1, procurei reconstituir o processo poltico e histrico de ressurgimento
do poder da finana30 em mbito mundial. Ele corresponde ao movimento de mundializao
financeira que se segue ao aprofundamento da mundializao do capital. Enfatizam-se as
sucessivas etapas de liberalizao e desregulamentao dos mercados empreendidas por
governos e instituies internacionais, bem como o aparecimento de novos atores cruciais
para o desenvolvimento do capitalismo contemporneo.
Embora a dimenso econmica da financeirizao seja indissocivel desse
movimento, ela foi tratada em separado, no intuito de facilitar a exposio. No Captulo 2,
destaquei o funcionamento do capital financeiro e a questo da mudana na acumulao do
capital. Para isso, procurei retomar os principais elementos da financeirizao apontados por

29

Talvez por estar menos diretamente implicado no contexto intelectual francs do que Chesnais, Harvey no
teve a mesma preocupao em comentar sua relao com a escola da regulao e seu afastamento dela.
30
CHESNAIS, O capital portador de juros: acumulao internacionalizao, efeitos econmicos e polticos, p.
53.

23

Chesnais, e tambm desenvolvendo uma breve discusso sobre o papel e o funcionamento das
Bolsas. Por fim, as crises so abordadas na especificidade que assumem no perodo atual de
instabilidades.
O Captulo 3 foi elaborado como uma espcie de fecho da Parte I. O processo foi
situar o regime financeirizado em seus diferentes sentidos. Primeiro, esbocei um resumo das
caractersticas do atual regime, de forma a permitir uma comparao com o fordismo.
Aproveitei a oportunidade para mostrar a crtica de Chesnais a Aglietta no que se refere ao
novo perodo do capitalismo, situando este na discusso sobre um novo modo de
desenvolvimento. Em seguida, comento alguns pontos da relao entre o regime
financeirizado e o perodo anterior ao fordismo (que usualmente invocado como um
momento de fora das finanas). Por fim, busquei situar o regime financeirizado no que tange
ao prprio capitalismo.
Na Parte II, analiso os textos de David Harvey que considerei mais importantes para a
compreenso de sua viso sobre a financeirizao. Como Harvey no define o capitalismo
contemporneo a partir desta e tampouco possui uma teoria sistemtica sobre esse fenmeno
(embora este seja um elemento fundamental nos processos que ele descreve) procurei tratar a
anlise de Harvey sobre a financeirizao nos diferentes contextos em que aparece,
estabelecendo, sempre que possvel, dilogos com a obra de Chesnais.
O Captulo 4 concentra-se no exame do livro Condio ps-moderna. Procurei
estabelecer as relaes entre o regime flexvel de acumulao definido por Harvey e a
financeirizao. Para isso, retomo os principais aspectos que compem essa flexibilidade, a
questo da compresso e deslocamentos espao-temporais e o papel que o capital financeiro
desempenha nesse contexto.
O Captulo 5 versa sobre a questo do neoliberalismo. Esse termo difundiu-se
amplamente no s no meio acadmico, mas tambm na mdia, de modo que, malgrado certas
caractersticas gerais comumente associadas a ele, sua definio varia consideravelmente. Por
conseguinte, um dos objetivos do captulo consistiu em compreender como Harvey o concebe
e quais as principais caractersticas que ele lhe atribui, incluindo os elementos que permitiram
sua ascenso, bem como o que seria o Estado neoliberal. Desse modo, se torna possvel
estabelecer qual seria a nova situao poltico-institucional conferida ao capitalismo
contemporneo e como ela se relaciona com a financeirizao. Por fim, comento a relao do
neoliberalismo com um conceito importante na obra de Harvey a acumulao por
espoliao.
24

O Captulo 6 trata da questo do imperialismo, ou seja, da relao entre os Estadosnaes. Analisam-se os conceitos de hegemonia e imperialismo tal como concebidos por
Harvey e a questo da sobreacumulao do capital. A idia de deslocamentos espaotemporais retomada e faz-se uma anlise pormenorizada do conceito de acumulao por
espoliao em sua relao com a financeirizao.
Por fim, o Captulo 7 aborda Limits to Capital, a fim de obter elementos para uma
melhor compreenso de alguns dos conceitos presentes nos captulos anteriores. Intenta-se
tambm apreender como Harvey concebe teoricamente os aspectos fundamentais das
finanas, tais como o dinheiro, o sistema de crdito e o prprio capital financeiro.
Nas observaes finais, procurei apenas retomar algumas das relaes j apontadas
sobre Harvey e Chesnais quanto questo da financeirizao, assim como complement-las
com outras insuficientemente tratadas. Nesse esforo, busquei expor alguns dos elementos
que caracterizam a perspectiva da financeirizao e que podem auxiliar na compreenso do
capitalismo contemporneo.
Redigi ainda dois anexos. Como muitas vezes define-se o perodo atual do capitalismo
comparando-o com a fase anterior, no Anexo 1 encontra-se uma breve caracterizao do
fordismo inspirada nos conceitos da escola da regulao. No Anexo 2, elaborei uma
apresentao de alguns conceitos desenvolvidos por Marx em O Capital que servem de base
tanto para Chesnais quanto para Harvey e que so fundamentais para a compreenso do
fenmeno da financeirizao. Foi realizado tambm um breve esclarecimento sobre os
conceitos empregados pelos diferentes autores tratados na dissertao.

25

PARTE I - FRANOIS CHESNAIS: REGIME DE

ACUMULAO COM DOMINNCIA FINANCEIRA

26

CAPTULO 1 - O PROCESSO HISTRICO-POLTICO

A inteno deste captulo e do prximo fazer uma apresentao, a partir de algumas

das principais obras de Chesnais, dos pontos fundamentais de sua teoria sobre o regime de
acumulao com dominncia financeira, conjugando-a com uma anlise dessa teorizao. Tal
apresentao torna-se tanto mais necessria na medida em que, como foi salientado, a obra de
Chesnais sobre o assunto encontra-se relativamente dispersa: um livro inteiramente escrito por
ele (importante, mas em que a questo das atividades financeiras s propriamente tratada
nos captulos finais), algumas coletneas para as quais ele escreve uma introduo ou
captulo e vrios artigos em revistas.
Ainda que na definio da financeirizao normalmente se enfatize uma mudana
importante no mbito da economia mais precisamente relativa acumulao do capital , a
dimenso que chamaremos de histrico-poltica igualmente fundamental e Chesnais
insiste nisso31. Embora no se possa conceber os dois aspectos em separado (nem
temporalmente, nem logicamente), para fins analticos eles sero tratados em momentos
distintos para evidenciar o movimento de mudana.

31

Por exemplo: O atual regime institucional internacional de dominao do capital resulta do jogo combinado
de dois processos que se reforam mutuamente em um movimento de interao que j dura mais de trinta anos.
De um lado houve o reaparecimento e a consolidao de uma forma especfica de acumulao do capital (...) De
outro, houve, a partir de Margaret Thatcher e de Ronald Reagan, pelos Estados do G-7, a elaborao e a
execuo de polticas de liberalizao, de desregulamentao e de privatizao (itlico nosso) - CHESNAIS, A
finana mundializada, p. 20.

27

A partir do problema posto pela crise de sobreacumulao do capital32, o processo

histrico, marcado pela dinmica poltica, que ajuda a iluminar as transformaes que tero
impactos importantes sobre a acumulao e para as quais ele, por sua vez, de certa forma
tambm abre caminho. Tratar-se-, pois, da acumulao e das caractersticas gerais da
financeirizao somente depois de analisado o processo histrico-poltico. Tendo conhecido
melhor este, compreende-se o surgimento dos novos atores sociais e econmicos e visualizase o novo cenrio institucional sob o qual a financeirizao vai aos poucos se impondo. Alm
disso, os fenmenos histricos e polticos normalmente so mais imediatamente percebidos,
parecendo ter ocorrido primeiro. J as mudanas na acumulao se processam nas
profundezas e por isso necessitam de uma anlise mais demorada, s vezes tempos depois
de terem se iniciado.
Assim, as mudanas polticas das quais Chesnais trata no por acaso comeam nos
anos 1970. Elas esto intimamente conectadas com o processo de acumulao do capital, que
sofre transformaes importantes com o esgotamento do fordismo. A mtua determinao
entre os mbitos poltico e da acumulao fica mais clara ao se perceber o seguinte
movimento: uma crise de sobreacumulao do capital33 nos pases centrais do capitalismo, em

32

Uma crise de sobreacumulao do capital se origina do estado em que o reinvestimento do capital no mesmo
empreendimento/setor produz lucros decrescentes devido aos limites de valorizao, ou seja, quando a maisvalia produzida, em quantidade sempre crescente, no pode mais ser reinvestida de forma lucrativa. Esse
conceito fundamental para Harvey, que descreve sua manifestao mais concreta do seguinte modo: uma
condio em que podem existir ao mesmo tempo capital ocioso e trabalho ocioso sem nenhum modo aparente de
se unirem esses recursos para o atingimento de tarefas socialmente teis HARVEY, Condio ps-moderna,
p. 170.
Chesnais, por outro lado, no utiliza propriamente o conceito, mas trabalha com a mesma idia quando escreve
que a gradativa reconstituio de uma massa de capitais procurando valorizar-se de forma financeira, como
capital de emprstimo, s pode ser compreendida levando em conta as crescentes dificuldades de valorizao do
capital investido na produo CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 17.
Em Marx, o termo berakkumulation von Kapital, que na edio brasileira aqui citada de O Capital
traduzido como superacumulao. Em francs e em ingls o termo figura respectivamente como
suraccumulation e overaccumulation. Nesse sentido, e visto que os prefixos sobre e super provm da
mesma raiz latina, sobreacumulao e superacumulao constituem-se em termos sinnimos. Contudo,
utilizar-se- aqui sobreacumulao por ser considerada uma expresso menos ambgua em portugus: no
deixa margem para se pensar em uma acumulao extraordinria, de grande monta (sentido positivo), deixando
claro, assim, que se trata de uma acumulao excessiva.
33
Cabe aqui um pequeno parntese no intuito de salientar o lugar de destaque que a crise de sobreacumulao
dos anos 60/70 ocupa em relao ao desencadeamento de mudanas fundamentais no capitalismo para outros
autores de relevo, mesmo que estes utilizem outros termos para design-la. Para Harvey (ver Parte II), haver a
passagem para um regime flexvel de acumulao e para uma reatualizao e um ganho qualitativo de
importncia do que ele chama de acumulao por espoliao, o que consolidar uma nova configurao do
capitalismo; em Arrighi (Cf. ARRIGHI, O longo sculo XX), trata-se de uma virada rumo a um novo perodo de
expanso cclica das finanas, provavelmente anunciando a crise de hegemonia dos EUA; e para Brenner (Cf.
BRENNER, O boom e a bolha: Os Estados Unidos na economia mundial), a crise de sobreacumulao marca o
incio de um perodo de estagnao da economia capitalista em escala internacional, que, ao tentar ser resolvida
por meio do aumento das atividades financeiras (bolhas), gera crises e turbulncias econmicas acentuadas
(estouros das bolhas).

28

curso nos anos 70 (a crise do fordismo), pressiona governos e organismos internacionais a

empreenderem aes no sentido de resolver o problema de uma destinao lucrativa para o
capital; e a implementao de tais medidas, por sua vez, impactou a dinmica da acumulao,
colocando-a em um novo patamar34.

***

Para Chesnais, a financeirizao, ou mundializao financeira35, uma espcie de

prolongamento e aprofundamento do fenmeno que ele analisa em seu livro mais clebre e
que d nome a este: a mundializao do capital. A princpio, este termo designa, grosso
modo, a concentrao do capital industrial em escala global, que forma os grandes grupos
industriais oligopolistas, e sua atuao estratgica nesses moldes36:
A expresso mundializao do capital a que corresponde mais exatamente
substncia do termo ingls globalizao, que traduz a capacidade estratgica de
todo grande grupo oligopolista voltado para a produo manufatureira ou para as
principais atividades de servios, de adotar, por conta prpria, um enfoque e
conduta globais.37

Realmente, sua anlise nesse livro se concentra nesses atores, mas logo em seguida ele
acrescenta: O mesmo vale, na esfera financeira, para as chamadas operaes de
arbitragem38, de modo que a questo da finana j aparece como um elemento crucial da
nova configurao do capitalismo39. Chesnais ressalta que esta diferente no s do fordismo,

34

Isso fica especialmente evidente em: A liberalizao e a mundializao andaram pari passu, cada avano de
uma reforando as condies favorveis a mais um passo da outra. Esse processo particularmente claro no
mbito financeiro. No entanto, esse movimento conjunto ganhou (...) um carter de processo incontrolvel, com
aspectos evidentes de fuga para frente dos governos, cada vez mais impotentes perante as foras que
ajudaram a desencadear. Mas esse processo tem conseqncias, sobretudo no tocante acumulao e ao
emprego - CHESNAIS, A mundializo financeira, pp. 17 e 18 (negritos nossos).
35
O aprofundamento do processo de mundializao do capital a mundializao financeira acaba por
engendrar um regime de acumulao com dominncia financeira, ou simplesmente regime financeirizado,
mas em ltima instncia se confunde com ele.
36
Desse modo, importante frisar que a anlise de Chesnais se foca prioritariamente nos grandes grupos
industriais e da finana, bem como nos pases centrais do capitalismo (principais agentes da mundializao).
Consequentemente, muitos dos apontamentos feitos pelo autor se referem a esses atores e no diretamente a
pequenos empreendimentos ou a pases subdesenvolvidos. Contudo, longe de ser uma anlise restrita, trata-se do
grosso da economia mundial, que se encontra altamente concentrada e oligopolizada.
37
CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 17.
38
Ibidem, p. 17.
39
Chesnais resume em um quadro os aspectos importantes da mundializao (Cf. Ibidem, p. 33). Dentre eles
pode-se citar: o IED supera o comrcio exterior como vetor principal no processo de internacionalizao e se
torna altamente concentrado; os grupos industriais tendem a se organizar como empresas-rede; aumenta a

29

mas tambm do imperialismo clssico embora tenha muitos aspectos em comum com este,
tais como centralizao e concentrao do capital e interpenetrao entre finana e indstria ,
pois o sentido e o contedo da acumulao do capital e dos seus resultados so bem
diferentes: o capitalismo parece ter triunfado e parece dominar todo o planeta40. Nesse
sentido, fundamental ter-se em mente que a mundializao impacta igualmente o mercado
de trabalho cujo referencial para as condies de trabalho recentemente passa a ser a China
e as normas de valorizao do capital que tendem a ser mais exigentes, acirrando a
concorrncia entre os capitalistas em mbito mundial.
A grande mobilidade dos capitais, sobretudo o financeiro, a liberalizao e
desregulamentao de mercados, a formao de holdings empresas estruturadas para
priorizar a liquidez de seus ativos, ou seja, que se pautam prioritariamente pela lgica
financeira e outros aspectos da mundializao financeira j so apontados nesse primeiro
livro de Chesnais, mas s se tornaro o centro da anlise e sero aprofundados nas obras
subseqentes41. O conceito de regime de acumulao com dominncia financeira designar
ento em uma relao estreita com a mundializao do capital, uma etapa particular do
estgio do imperialismo, compreendido como dominao interna e internacional do capital
financeiro42.
Retornando, assim, questo poltica, o capital financeiro (ou finana43) foi alado
ao papel de destaque que possui atualmente por intermdio de um movimento de liberalizao
e desregulamentao dos sistemas financeiros; e de polticas de centralizao dos fundos
lquidos de empresas e da poupana das famlias. O processo de mundializao financeira
levou anos para se consolidar e foi dividido por Chesnais em trs fases, que sero
apresentadas a seguir. Seu surgimento relaciona-se a uma situao econmica especfica, e

interpenetrao dos capitais de diferentes nacionalidades; cresce o nmero de oligoplios mundiais; h

marginalizao dos pases em desenvolvimento; e, como no podia deixar de ser, ocorre a ascenso de um
capital muito concentrado, que conserva a forma monetria, favorecendo a emergncia da globalizao
financeira e acentuando a lgica financeira das empresas e os aspectos financeiros dos grandes grupos
industriais.
40
CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 14.
41
Ressalte-se que a verso brasileira bem mais extensa que a francesa, tendo sido complementada j com
elementos do seu livro seguinte.
42
CHESNAIS, A nova economia: uma conjuntura prpria potncia econmica estadunidense, p. 46.
43
Chesnais esclarece que o termo finana utilizado para designar simultaneamente as instituies
especializadas na centralizao do dinheiro inativo buscando alocao em emprstimos ou em ttulos, isto , os
fundos de penso e de investimento coletivo (ou Mutual Funds), as grandes empresas de seguro e os maiores
bancos, e as estruturas institucionais [sendo a principal o mercado de ttulos] (...) A finana assim compreendida
a forma assumida pelo capital portador de juro na fase atual do capitalismo CHESNAIS, La prminence
de la finance au sein du capital en gnral, le capital fictif et le mouvement contemporain de mondialisation du
capital, p. 67.

30

seu sucesso se deveu a esforos organizados das classes (e pases) dominantes, combinado a
um contexto histrico-poltico particular de enfraquecimento das resistncias sociais e
ideolgicas de seus adversrios:
O regime financeirizado uma produo dos pases capitalistas avanados, com
os Estados Unidos e o Reino Unido frente. Ele indissocivel das derrotas
sofridas pela classe operria ocidental, bem como da restaurao capitalista na exUnio Sovitica.44

***

Ainda no contexto fordista dos anos 1960 com sistemas monetrios e financeiros
compartimentados, uma situao de finanas administradas e internacionalizao limitada do
capital financeiro , comea a se formar uma massa de dinheiro ocioso derivada em grande
parte do lucro das empresas (boa parte delas operando fora dos EUA e evitando repatriar
recursos) que no era reinvestido na produo devido crise de sobreacumulao que j se
configurava. Essa massa de dinheiro encontrou refgio em um mercado offshore de
eurodlares (existente desde 1958) sediado na City de Londres para onde afluiriam com
maior intensidade nos anos 1970, quando o fordismo definitivamente se esgota e a economia
mundial entra em recesso. Esse acmulo marca a primeira etapa da mundializao
financeira, ou o preldio da constituio do poder da finana: a internacionalizao financeira
indireta. Indireta, pois esse mercado de eurodlares era o nico meio de comunicao em
larga escala dos capitais monetrios de diversos pases, uma fuga dos sistemas financeiros
nacionais compartimentados. Os bancos ainda eram as instituies-chave do mundo
financeiro, pois intermediavam diversas operaes entre as empresas. O mercado de
eurodlares da City era, inclusive, um mercado interbancrio.
Adicionalmente, no final dos anos 1960, ataques especulativos contra a libra esterlina
e o dlar, moedas fortes e de grande circulao internacional, marcaram o retorno das
atividades financeiras especulativas. Por conta da grande regulao, elas tinham ficado
latentes durante quase todo o fordismo, mas retornaram com fora e colocaram em xeque o
sistema de cmbio fixo posto em vigor com os Acordos de Bretton Woods. Estes so
definitivamente enterrados em 1971, pela deciso unilateral dos EUA de instituir o cmbio

44

CHESNAIS, A nova economia (...), p. 52.

31

flexvel e eliminar o lastro-ouro de sua moeda45. Devido ao enorme peso dos EUA no cenrio
mundial e ao seu poder de presso, os demais pases acabaram igualmente tendo que adotar o
regime de cmbio flexvel, o que gerou uma instabilidade cambial crnica que persiste at
hoje. Desse modo, o mercado de cmbio teria sido o primeiro elemento a ingressar na
mundializao financeira o seu abre-alas.
Nos anos 1970, houve ainda um importante fator que impulsionaria as atividades
financeiras e seria determinante na subjugao do Terceiro Mundo pelos pases centrais: a
reciclagem dos chamados petrodlares. Estes se tornaram superabundantes durante as crises
do petrleo, devido exploso do preo deste, e tambm precisavam de um destino rentvel.
Grande parte se dirigiu ento aos pases subdesenvolvidos sob a forma de emprstimos.
Estavam traados os antecedentes da crise da dvida desses pases, que s se consumaria e
revelaria suas trgicas conseqncias anos mais tarde, durante a segunda etapa da
mundializao financeira.

***

O golpe de estado que instaura de fato a ditadura dos credores46 fica mais ntido,
tornando patente a virada poltica em prol do capital financeiro, com a etapa propriamente de
desregulamentao e liberalizao financeiras. Ela data das medidas tomadas, entre 1979 e
1981, pelos governos Reagan e Thatcher, nos EUA e na Inglaterra respectivamente, onde,
segundo Chesnais, primeiro se reuniram condies polticas e sociais para a afirmao do
poder da finana. Tais medidas visaram, inicialmente, eliminao de uma dupla barreira:
entre os diferentes mercados internos, por um lado, e os controles impostos ao movimento de
capitais com o exterior, por outro. Houve, assim, uma abertura dos sistemas financeiros
desses pases, tanto interna como para fora47, livre circulao de capitais.

45

Chesnais afirma que isso foi uma medida dos EUA para tentar contornar problemas internos especficos: seu
duplo dficit, oramentrio e comercial. Cf. CHESNAIS, A mundializo financeira, p. 25.
46
Ambas as expresses entre aspas so empregadas pelo prprio Chesnais: Cf. CHESNAIS, O capital portador
de juros (...), pp. 39 e 40.
47
O termo abertura designa dois processos: aquele relativo s barreiras internas, anteriormente estanques,
entre diferentes especializaes bancrias ou financeiras, e aquele relativo s barreiras que separam mercados
nacionais dos mercados externos. Abertura significa ainda o fim dos segmentos e especializaes anteriores.
Com efeito, trata-se de processos indissolveis CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 264.

32

O movimento de desregulamentao monetria e financeira que se seguiu levou,

primeiramente, quase completa perda de controle pelos bancos centrais (...) sobre a
determinao das taxas de juros48, ao menos as de mdio e longo prazos, que ficaram sob
controle dos operadores financeiros mais poderosos. Alm disso, elas significaram tambm a
abolio das regulamentaes e controles no tocante fixao dos preos dos servios
bancrios49, o que levou ao surgimento de inmeros novos produtos financeiros. Contudo,
uma de suas conseqncias fundamentais mais imediatas foi promover a expanso dos
mercados de ttulos de dvida e a sua interligao em mbito mundial50.
A liberalizao dos mercados de negociao de papis da dvida dos Estados foi de
importncia primordial para a ascenso da financeirizao, na medida em que a
securitizao51 da dvida expandiu o escopo do capital fictcio. Esses mercados vieram
responder s necessidades e interesses de dois atores de peso. De um lado, dos prprios
governos, que buscavam formas alternativas de financiar seus dficits e puderam faz-lo
precisamente securitizando suas dvidas. De outro, dos grandes grupos centralizadores de
poupana, que exatamente por terem chegado naquele momento a uma alta concentrao de
capital monetrio precisavam valorizar o capital sob seu controle e encontraram esse
enorme volume de ttulos de dvidas a juros elevados. Todavia, essa complementaridade era
profundamente assimtrica, subordinando os Estados aos seus credores:
A mercadorizao dos ttulos pblicos marcou a entrada da economia mundial na
era das taxas de juros reais positivas. Ela ps nas mos dos investidores financeiros
a capacidade de determinar o nvel de remunerao dos emprstimos, isto , das
taxas de juros a longo prazo.52

Embora Chesnais no detalhe os mecanismos pelos quais esse controle dos juros pelos
prprios credores ocorre53, fica clara a posio privilegiada destes. Conseguiram dar um
destino rentvel a seu capital, e ainda influenciar a taxa de valorizao do mesmo. Na

48

CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 261.

CHESNAIS, A mundializo financeira, p. 262.
50
Essas medidas se inserem no conjunto de princpios e prticas polticos que seus crticos convencionaram
denominar genericamente de neoliberalismo.
51
Termo que vem do ingls securitization, e significa a transformao de dvidas contratuais em ttulos
negociveis nos mercados secundrios. Ao se diluir a dvida em diversas mos, os riscos de inadimplncia
diminuem. Trata-se, pois, de um termo carregado ideologicamente, j que a segurana para o credor.
Alm disso, o amplo recurso securitizao (no s da dvida pblica) reforou muito o processo de
financeirizao, ao transpor para os mercados financeiros transaes que antes eram feitas diretamente entre as
partes.
52
Ibidem, p. 26.
53
Embora no Brasil, e em muitos outros pases, no haja grande mistrio: os representantes do capital financeiro
ocupam posies-chave do Banco Central (vide, por exemplo, Henrique Meirelles).
49

33

realidade, foi uma dupla vitria das rendas elevadas, ao se combinarem os emprstimos a
taxas elevadas e a reduo de impostos sobre o capital e sobre as rendas das classes superior e
mdia possvel graas facilidade de captao de recursos oferecida pela securitizao (na
medida em que a liquidez dos ttulos amplia o crdito do governo). A tudo isso ainda se soma
a impunidade na prtica de evaso de divisas rumo a parasos fiscais.
Tais medidas, por conseguinte, retroalimentam a necessidade dos governos de tomar
mais dinheiro emprestado devido perda de receita e ao alto servio da dvida. De modo que,
segundo Chesnais, a escolha do endividamento no lugar dos impostos como modo de
financiamento das despesas pblicas tem com certeza profundas razes sociais54 e funcionou
como um dos principais seno o principal fator de subordinao do Estado aos interesses
da finana.
A manipulao da taxa de cmbio era, adicionalmente, um meio de potencializar o
mecanismo dos juros altos. Os EUA a utilizaram largamente para atrair a liquidez mundial, o
que fez sua dvida pblica multiplicar-se durante a dcada de 8055. Ficou evidente, assim, seu
papel na implementao da ditadura dos credores em mbito mundial, dado o valor absoluto
astronmico de sua dvida. Dessa forma, o mercado de ttulos pblicos tornou-se central e
veio se somar ao mercado de cmbio como pilar da mundializao financeira.
A expressiva alta do dlar e das taxas de juros americanas em um curto espao de
tempo (de 2-3% a 10-12% em alguns meses, segundo dados de Chesnais) completa, portanto,
as principais medidas do governo Reagan que instauraram mundialmente o golpe de Estado
dos credores, resultando numa capacidade de modificar a repartio de renda e de influenciar
o ritmo e a orientao do investimento em todos os pases em que o setor pblico
importante56. Os pases do Terceiro Mundo viram suas dvidas, grande parte das quais
originada da reciclagem dos petrodlares mencionada anteriormente, serem multiplicadas do
dia para a noite, j que eram denominadas em dlar e atreladas s taxas de juros dos EUA
(no tinham taxa pr-fixada). As negociaes ocorridas durante os anos 80 tiveram por efeito
torn-las impagveis. Ao ultrapassar certo montante, a dvida desses pases perifricos se
tornou um mecanismo de transferncia de recursos que possui a capacidade de se reproduzir
no tempo57, perpetuando seu estado de subordinao. o chamado efeito bola-de-neve,

54

CHESNAIS, A finana mundializada, p. 24.

Cf. CHESNAIS, A mundializo financeira, pp. 26 e 27. Ver tambm dados fornecidos na Introduo.
56
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 48.
57
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 39.
55

34

que foi particularmente injusto com os pases perifricos devido s taxas de juros
consideravelmente superiores s taxas de crescimento, e aos emprstimos sucessivos que
tiveram que ser tomados para honrar o servio da dvida , mas que acaba atingindo at
mesmo os pases centrais58.
Nesses pases, mesmo se a taxa de juros no estiver muito acima do nvel de
crescimento da produo e do PIB, a dvida pode aumentar muito depressa. A diferena a
maior capacidade que eles tm (em relao aos perifricos) de rolar suas dvidas, o que ainda
assim no os livra da dominao do capital financeiro. Alis, ao contrrio: segundo Chesnais,
foi precisamente nos pases centrais que a dvida pblica atingiu tal magnitude59 que permitiu
ao capital portador de juros um crescimento no s quantitativo, mas tambm qualitativo.
Enfim, Chesnais categrico: nos pases da OCDE, como nos pases perifricos, a dvida
pblica alimenta continuamente a acumulao financeira por intermdio das finanas
pblicas60.
Por fim, a dvida pblica tem ainda outras implicaes polticas em funo da
importante propriedade de: gerar, para seu pagamento, presses fiscais intensas sobre as
rendas mais baixas (tributao regressiva, por exemplo); implementar e justificar a
austeridade

oramentria

(sobretudo

cortando-se

gastos

sociais,

considerados

improdutivos); e, em decorrncia disso, paralisar as despesas pblicas. Isso facilitou, por

exemplo, as privatizaes em diversos pases, resultando em uma desresponsabilizao do
Estado sobre algumas reas e na abertura de novos canais de investimento para o capital
sobreacumulado61.

***

A partir do Big Bang da City62, em 1986, ingressou-se na terceira fase da

mundializao financeira apontada por Chesnais. Aps a incluso dos mercados de cmbio e
58

A partir de 1984-85 os demais pases do G7 passaram a adotar a nova moda de se financiar via
securitizao.
59
Foi a, e no no Terceiro Mundo, que, em termos absolutos, ela foi decisiva para o poder da finana. As suas
conseqncias sociais em termos de pobreza, excluso, etc. que so mais agudas e patentes na periferia.
60
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 41.
61
A dvida do Terceiro Mundo foi uma alavanca poderosa que permitiu impor as polticas energticas e de
ajuste estrutural, austeridade fiscal, liberalizao e privatizao - Ibidem, p. 67.
62
Conjunto de medidas liberalizantes colocadas em prtica num curto espao de tempo na praa financeira
londrina, que acabou pressionando os mercados de outros pases a tambm realizarem mudanas nesse sentido.

35

de ttulos da dvida que continuaram crescendo e abrigando cada vez mais transaes , foi
a vez dos mercados acionrios serem abertos e desregulamentados em todo o mundo. Aos
poucos, os dividendos se tornaram um mecanismo vital de transferncia de riqueza e de
acumulao de capital, o que elevou o mercado de aes posio de piv mais ativo63 da
acumulao financeira64. Tem-se ento uma generalizao da arbitragem, em que os capitais
buscam as melhores oportunidades de valorizao em diferentes mercados de diversos pases,
acirrando a concorrncia entre eles.
Alm disso, o uso poltico das taxas de juros fica novamente em evidncia com a
virada ocorrida. Na fase anterior, viu-se que os EUA forneceram os alicerces do poder da
finana e o consolidaram por meio de elevadas taxas de juros, ao criarem uma enorme dvida
pblica com efeito bola-de-neve. Posteriormente, eles se utilizaram de uma poltica de juros
muito baixos, at negativos, para incentivar a aplicao de capitais nos mercados acionrios
(j que os ttulos da dvida se tornam menos interessantes nesse cenrio) e mant-los
permanentemente oxigenados. Parece haver, assim, uma espcie de diviso de tarefas: os
mercados acionrios, e de cmbio (que so tambm enormes e muito lquidos), oferecem
rendimentos mais elevados, ao passo que os ttulos de dvida pblica oferecem mais
segurana e so procurados sobretudo em perodos de crises e turbulncias financeiras.
As mudanas levadas a cabo por governos nacionais e organismos internacionais que
remodelam o cenrio mundial so complementadas pela expresso do poder da finana no
interior das empresas: a governana corporativa65, um padro organizacional que visa
atrelar as empresas lgica financeira. Trata-se no s de um mero conjunto de regras e
63

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 42.

Sem contar a multiplicao de produtos financeiros, que potencializaram os mercados de derivativos.
65
Do termo em ingls corporate governance. Os professores Rosa Marques e Paulo Nakatani, tradutores de A
finana mundializada, inserem a seguinte nota no texto de Chesnais: O governo das empresas (ou sociedades)
foi sistematizado pela OCDE na forma de um conjunto de princpios que deveriam ser seguidos pelas empresas,
para dar maior estabilidade ao sistema financeiro, cujo ponto central decorre da separao entre a propriedade e
o controle e da relao entre acionistas e administradores das empresas - Ibidem, p. 42, nota dos tradutores.
Mais detalhes podem ser obtidos no documento OCDE, Princpios da OCDE sobre o governo das sociedades,
no qual se encontram prolas como:
Os decisores polticos esto agora mais cientes do contributo que o bom governo das sociedades d
estabilidade dos mercados financeiros, ao investimento e ao crescimento econmico. As empresas compreendem
melhor a forma como o bom governo das sociedades contribui para a sua competitividade. Os investidores,
especialmente as instituies de investimento colectivo e os fundos de penses agindo na qualidade de entidades
fiducirias, apercebem-se de que tm um papel a desempenhar na garantia da adopo de boas prticas de
governo das sociedades, justificando deste modo o valor dos seus investimentos. Nas economias da actualidade,
o interesse no governo das sociedades ultrapassa o mero interesse dos accionistas no desempenho individual das
empresas. Uma vez que as empresas desempenham um papel central nas nossas economias e dependemos cada
vez mais de instituies do sector privado para gerir as poupanas pessoais e assegurar rendimentos para a
reforma, o bom governo das sociedades afigura-se importante para um nmero cada vez maior e mais
diversificado de camadas da populao (p. 3).

64

36

princpios criados para a administrao mais eficiente e segura de grandes sociedades

annimas, mas de uma tcnica de subordinao (e cooptao66) dos administradores67 aos
interesses dos acionistas e s normas de rentabilidade exigidas por estes. A elevao dessas
exigncias reverte-se em presses sobre os trabalhadores, em termos de rebaixamento de
salrios, flexibilizao dos contratos e da organizao do trabalho, presso por produtividade,
etc.68:
A flexibilizao salarial tambm um elemento central constitutivo da alta taxa de
explorao, referente quilo que as empresas devem extrair e/ou centralizar como
massa de mais-valia (...) a fim de que as normas de rentabilidade possam ser
satisfeitas.69

Um outro elemento que caracteriza e coroa essa etapa da mundializao financeira a

incorporao dos mercados emergentes ao longo dos anos 90. Premidos por seu
endividamento e pela desregulamentao dos demais pases, eles foram obrigados, sob forte
presso dos EUA e do FMI, a entrar no jogo da mundializao financeira. Trata-se tanto de
mercados recm constitudos certos pases da sia, por exemplo como mercados mais
antigos que se encontravam consideravelmente fechados ao exterior como na Argentina e
se abrem ao capital externo. A entrada desses mercados bem mais frgeis, no quadro de uma
integrao imperfeita70, acirra a assimetria de condies dos participantes desse sistema
mundializado, o que leva a uma srie de choques e sobressaltos financeiros que se tornaram
constantes.
A lista desses fenmenos financeiros extensa71. Vai-se desde o crash das bolsas em
1987, que atinge Nova York, e do estouro da bolha dos crditos podres dois anos depois,
passando pela falncia de bancos e instituies financeiras em vrios pases, at s crises em
mercados emergentes, como a do Mxico (1994-95) que j havia colapsado em 1982, numa

66

Cooptao, pois um dos elementos da corporate governance tentar aproximar o administrador dos interesses
dos acionistas, por exemplo, pagando-lhe em opes de compra de aes da prpria empresa, as stock options, o
que o torna, de certa forma, acionista da empresa ou ao menos mais interessado na cotao das aes e na
distribuio de dividendos.
67
Para no haver confuso, o termo administrador ser reservado para os dirigentes das empresas (o
correspondente da palavra manager do ingls, e empregada tambm em francs) e o termo gestor para os
gestores/administradores de fundos e instituies financeiras.
68
Para uma anlise que condensa as transformaes no modelo empresarial, articulando-as ao novo cenrio de
financeirizao e neoliberalismo, ver BRAGA, Dilemas do desenvolvimento: A empresa neoliberal e a
hegemonia financeira.
69
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 51.
70
Cf. CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 12. Imperfeita, pois os pases no se inserem todos da
mesma forma na mundializao financeira.
71
Alguns episdios so analisados por Chesnais no ltimo captulo de A mundializao financeira.

37

primeira manifestao da crise da dvida e os de pases asiticos em 1997. Acrescentam-se,

mais recentemente, o estouro da Nasdaq em 2000-2001 e a devastadora crise mundial de
200872, para ficar nos casos mais emblemticos.

***

A anlise de Chesnais mostra que as sucessivas fases de implementao da

mundializao financeira colocaram em cena novos atores e reposicionaram aqueles j
existentes, obrigando-os muitas vezes a se adaptarem s novas condies. Trata-se tanto de
agentes institucionais no mbito mundial, como de funes desempenhadas na estrutura das
empresas que se modificaram, por exemplo, com a governana corporativa. Embora os grupos
industriais transnacionais ainda sejam a faceta mais visvel e mais facilmente identificvel do
capitalismo contemporneo por representar de forma direta a dominao social e poltica do
capital frente aos trabalhadores , as instituies financeiras (bancrias e no-bancrias) so
cruciais. Uma anlise das transformaes ocorridas importante para o entendimento da
dimenso poltica da financeirizao e para uma compreenso mais concreta do que significa
o poder da finana ou o domnio do capital financeiro.
No incio do sculo XX, Rudolf Hilferding73 j havia descrito e analisado o papel
proeminente dos bancos no capitalismo e sua participao ativa nos rumos da produo. Tal
situao no se alterou fundamentalmente durante a vigncia do fordismo, de modo que, na
primeira etapa da mundializao financeira, quando o poder da finana apenas se
prenunciava, os bancos continuavam os intermedirios centrais entre o capital monetrio em
busca de investimento e aqueles que buscavam crdito, ou seja, entre a centralizao
monetria e a sua aplicao. A partir da segunda etapa, como parte da instaurao da
ditadura dos credores, outras instituies financeiras ganharam relevncia e acabaram por
tomar dos bancos sua posio privilegiada devido a polticas que promoveram a centralizao
da poupana das famlias e de lucros das empresas em suas mos.
Com a liberalizao e crescimento dos mercados acionrios e de bnus, governos e
empresas puderam mediante emisses de aes ou de ttulos de dvida, por exemplo captar

72
Para uma anlise das origens dessa crise, ver CHESNAIS, Fin dun cycle. Sur la porte et le cheminement de
la crise financire.
73
Cf. HILFERDING, O capital financeiro.

38

dinheiro sem a intermediao dos bancos e de instituies tradicionais. A isso se chamou de

processo de desintermediao financeira, uma vez que os mercados financeiros propiciam
uma operao mais direta entre provedores e tomadores de dinheiro, possibilitando ganhos
com os diferenciais de juros74. Em decorrncia desse processo, organizaes no-bancrias j
existentes ou recentemente criadas se fortaleceram. Entre as principais, podem-se citar as
seguradoras, os fundos de penso, e os fundos mtuos e de hedge75 todas instituies que
centralizam um enorme volume de dinheiro em busca de valorizao financeira. Eles foram
aqueles que mais ganharam com os dficits dos pases da OCDE, com as altas taxas de juros e
com as medidas de liberalizao e desregulamentao postas em prtica. Uma imensa
transferncia de riqueza em favor desses investidores institucionais no bancrios76 ocorreu,
da qual todos os possuidores de ttulos tambm se beneficiaram.
Dados fornecidos por Chesnais sobre a OCDE mostram a capacidade de concentrao
de capital desses investidores institucionais e a importncia que eles adquirem no cenrio
econmico mundial:
No fim dos anos 90, o volume de ativos em posse do conjunto dos investidores
institucionais ultrapassava US$ 36 trilhes. Esses haveres representavam em torno
de 140% do PIB dos pases da zona da OCDE (...) Ao longo da dcada, o
crescimento do valor dos ativos dos investidores institucionais se fez a um ritmo
sustentado, mais de 11% em mdia durante o perodo.77

Como no poderia deixar de ser, o poder material desses investidores

acompanhado de sua dimenso ideolgica, legitimadora. Isso fica particularmente claro a
respeito dos fundos de penso por capitalizao (aposentadoria privada), devido sua dupla
natureza. Por um lado, so constitudos de contribuies originadas dos salrios e outras
remuneraes advindas do trabalho. Nesse sentido, sua origem est fundamentalmente na
poupana, s vezes de uma vida inteira, dos trabalhadores. Contudo, ao centralizar esse
74

Mas a desintermediao diz respeito tambm aos mercados de poupana ou fundos de reserva de particulares
que gozam de bons rendimentos. Devido aos mesmos diferenciais de taxas de juros, os clientes comearam a
transferir seus fundos das contas de poupana, ou mesmo de sua aplice de seguro, para fundos que oferecem
maior rentabilidade - CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 263.
75
No necessrio entrar em tecnicidades. Basta ter em mente que fundos mtuos e fundos de hedge, embora
tenham, em alguns pases, certas especificidades em termos de regras e normas a cumprir que os distingam um
do outro, so centralizadores de dinheiro de pessoas fsicas ou jurdicas sob a administrao de um ou mais
gestores financeiros. Esses fundos possuem diversos perfis de risco, mas normalmente so bastante arrojados,
para ficar no jargo, e aplicam em diversos tipos de papel (inclusive os fundos de hedge, a despeito de o
significado do termo ser proteo).
Segundo Wolf, estima-se que o nmero de fundos de hedge tenha passado de 610, em 1990, a 9.575 em 2007
Cf. WOLF, Novo capitalismo financeiro provoca revoluo global.
76
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 104.
77
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 43 e 44.

39

montante enorme de dinheiro e ao inseri-lo nos mercados financeiros para ser valorizado,
esses fundos se tornam, por outro lado, um tipo de investidor institucional. Nas mos dos
gestores dos fundos, o valor originado do trabalho transmuta-se em capital monetrio a fim de
gerar uma renda futura para seu proprietrio, conservando sua liquidez e buscando
rentabilidade mxima. Isso tem um impacto importante no lugar social ocupado por muitos
trabalhadores:
Os assalariados aposentados deixam de ser poupadores e tornam-se, sem que
tenham clara conscincia disso, partes interessadas das instituies cujo
funcionamento repousa na centralizao de rendimentos fundados na explorao
dos assalariados ativos, tanto nos pases onde se criaram os sistemas de penso por
capitalizao quanto naqueles onde se realizam as aplicaes e as especulaes. Os
planos de poupana salarial fazem de seus beneficirios indivduos fragmentados,
cuja personalidade social est cindida: de um lado, a de assalariados e, de outro, de
membros auxiliares das camadas rentistas da burguesia.78

O segredo dessa transmutao reside em algo que Marx j ressaltava, a saber, a

centralizao de pequenas somas que, isoladamente, no poderiam ser postas para se
valorizar. Ou seja, trata-se de uma mudana qualitativa do carter daquele dinheiro79
possibilitada pela sua reunio e por seu aumento quantitativo ultrapassar certo limiar. No se
deve esquecer que esses fundos muitas vezes nasceram por iniciativa das prprias empresas e
eram compulsrios. Assim, eles se tornaram atores poderosos e muito atuantes nas
especulaes e atividades dos mercados financeiros em favor das grandes fortunas, mas
gozando de certo modo de uma justificativa ideolgica. difcil fazer uma crtica radical dos
fundos de penso quando aparentemente seu objetivo, inclusive declarado, proporcionar
uma renda aos trabalhadores aposentados a partir de suas prprias economias. Nesse sentido:
De maneira contraditria, as mudanas nas relaes de fora com uma repartio da
riqueza em benefcio das camadas sociais mais ricas se apoiaram em medidas que
foram apresentadas como feitas em favor dos assalariados enquanto futuros
aposentados.80

78

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 51 e 52.

Harvey argumenta que mesmo os simples poupadores, ao depositarem seu dinheiro nos bancos ou outras
instituies centralizadoras de fundos, j perdem sua identidade social: a poupana de todas as classes pode
ser mobilizada como capital monetrio. A conseqncia, contudo, que capitalistas, rentistas, senhores de terra,
governos, trabalhadores, administradores de empresa, etc. perdem sua identidade social e se tornam poupadores
HARVEY, Limits to Capital, p. 262.
80
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 103.
79

40

***

A grande acumulao financeira alcanada pelos investidores institucionais ao

mesmo tempo causa e conseqncia de sua existncia e de sua atividade: por um lado, a
liberalizao e desregulamentao das atividades financeiras lhes permitiu atuar em escala
global ampliando suas oportunidades de investimento e de diversificar suas fontes de
captao de recursos e, portanto, adquirir o tamanho e a importncia que possuem hoje; por
outro lado, os recursos j centralizados por eles conferem-lhes maior capacidade de obter
novos recursos por exemplo, assumindo o controle de empresas e impondo elevadas normas
de rentabilidade das aes81. Por meio das transaes em Bolsas, esses investidores
institucionais conseguiram se tornar proprietrios, ou acionistas majoritrios, dos grandes
grupos industriais. O controle exercido por esse tipo de agente vai sempre no sentido de impor
a busca da maximizao do valor das aes da empresa e do pagamento de dividendos. Esse
foi um dos modos pelos quais os investidores institucionais passaram a ter sob sua
administrao no s a poupana das famlias, mas tambm partes crescentes dos lucros
(no reinvestidos) das empresas.
No mbito das empresas, esse processo tem conseqncias importantes, sobretudo em
termos sociolgicos. Segundo Chesnais, o perodo de aproximadamente cinquenta anos entre
a Crise de 29 e o restabelecimento do poder da finana testemunhou a dominncia ou
autonomia relativa do administrador de empresa frente aos acionistas-proprietrios. Isso se
dava principalmente pelo grande nmero destes e pelo seu conseqente alto grau de
disperso82.
Eis uma caracterstica contraditria das Bolsas: se, de um lado, ela permite grande
desenvolvimento das sociedades annimas ao abrir caminho para o aumento da quantidade de
acionistas (que hoje se elevam formalmente s dezenas de milhes nos pases centrais), de
outro lado, ela um mecanismo impessoal e dispersivo, dificultando, assim, a articulao
entre os acionistas de uma mesma empresa. Isso tanto mais verdade quando se trata dos
acionistas de pequeno porte ou dos detentores de aes preferenciais (que no tm nem
mesmo direito a assento no conselho da empresa e pouco podem fazer pelos seus interesses).

81

Lordon fala de uma meta arbitrria, j que baseada em critrios de rentabilidade puramente financeira, de 15%
de ROE, Return on Equity comumente praticada Cf. LORDON, Fonds de pension, pige cons? Mirage de
la dmocratie actionnariale, p. 39. Ver tambm CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 109.
82
Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 106.

41

Em um cenrio como esse, o administrador gozava de relativa liberdade de deciso e ao,

pois havia meios mais restritos de os acionistas controlarem sua atividade.
Essa situao s foi superada a partir das mudanas introduzidas pela governana
corporativa e pela mencionada centralizao dos fundos de penso83/de investimento e de sua
compra massiva de aes84. Eles passaram, ento, a agir como blocos de poder, substituindo a
disperso dos acionistas pelo comando concentrado de instituies e empreendendo fuses e
aquisies em grande escala. Esse um dos marcos da restaurao do poder da finana85
em novos patamares e se traduz no seguinte comentrio de Chesnais:
possvel que isso seja um dos traos mais originais da contra-revoluo social
contempornea. A partir dos anos 80, os proprietrios-acionistas despenderam
energia e meios jurdicos, ou quase jurdicos, considerveis para subordinar os
administradores-industriais e os transformar em gente que interiorizasse as
prioridades e os cdigos de conduta nascidos do poder do mercado burstil.86

Evidentemente, esse processo no se deu sem problemas. A implementao da

governana corporativa envolveu interesses divergentes: de um lado, dos acionistas que se
pautam pela valorizao das aes e pelos dividendos que podem ser extrados destas e, de
outro, dos administradores preocupados, por exemplo, com os rumos efetivos da empresa,
com o incremento da produo e de seus salrios e at com sua imagem de bom
administrador87. No final do processo, a finana triunfou, de um modo bastante peculiar, por
um percurso sinuoso e ambguo. Aps aproximadamente uma dcada de adaptao, a figura
do administrador-industrial foi transformada em um novo personagem o administrador83

Klagsbrunn ressalta que os fundos de penso muitas vezes possuem uma lgica de valorizao mais
conservadora e voltada para o longo prazo, havendo inclusive aplicao em imveis (em detrimento da liquidez e
com transformao do capital portador de juros em renda fundiria) Cf. KLAGSBRUNN, Mundializao x
Globalizao e o papel das Finanas no capitalismo contemporneo. Embora isso possa ser verdade (ele no
fornece nenhum dado quantitativo ou referncia, alm de no considerar que possa haver variaes de pas para
pas), h certos aspectos a se considerar. Primeiramente, o prprio autor afirma que boa parte dos fundos de
penso passou a gesto de seus recursos para fundos mtuos, para bancos e para companhias de seguros (p. 23)
que reconhecidamente no possuem um perfil conservador de administrao. Em segundo lugar, a atuao
conservadora dos fundos de penso no se d devido sua lgica de operao, mas a despeito dela (atravs da
coero jurdica). Em terceiro lugar, quanto aplicao em imveis, importante salientar que provavelmente
isso no feito em qualquer tipo de imvel, nem em qualquer conjuntura. Alm disso, no necessariamente
desaparece o carter especulativo de sua prtica (ao contrrio, a especulao imobiliria pode atingir nveis
altssimos) e o que se observa , de todo modo, uma lgica rentista em operao, sob diferentes formas.
84
Nos Estados Unidos, um limiar na transferncia de propriedade para os investidores institucionais foi
ultrapassado mais ou menos em 1985. Em 1990, sua participao nas aes na Bolsa de New York, New York
Stock Exchange (NYSE), atingiu 40%, enquanto era somente de 3% em 1950 - CHESNAIS, La prminence
de la finance (...), p. 106.
85
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 53.
86
Ibidem, p. 54.
87
No se pode esquecer que os administradores so funcionrios das empresas, existindo, portanto, um
mercado de trabalho para eles.

42

financeiro88. Segundo Chesnais, ao se inteirarem dos segredos dos mercados e servios

financeiros, esses novos administradores aprenderam a us-los a seu favor. Contudo, ao
mesmo tempo em que se livravam de certos controles, eles interiorizaram progressivamente as
normas e objetivos do mundo da finana89:
Ele [o administrador-financeiro] contornou rapidamente o controle do qual era, a
princpio, objeto. Mas suas prioridades so muito diferentes das do administradorindustrial que ele substituiu. Os grupos so dirigidos por pessoas para as quais a
tendncia da Bolsa mais importante do que qualquer outra coisa. O controle da
corporate governance foi em geral frustrado, mas os valores da finana
triunfaram.90

s duas categorias de servidores do capital, a do gestor financeiro representante

dos acionistas dispersos (capital monetrio / propriedade do capital produtivo) e a do
administrador que, apesar de sua cooptao pelos interesses da finana e de no ser
capitalista propriamente dito, ainda encarna algo do capitalista produtivo, por dirigir o
trabalho , soma-se um outro tipo, para complicar os conflitos existentes: os analistas
financeiros e os bancos de investimento. So eles os responsveis pela elaborao de normas e
procedimentos que orientam a ao de administradores e gestores e que medeiam a relao
entre ambos. Todavia, tais normas, procedimentos e mesmo critrios de rentabilidade so
apresentados no como fruto de interesses e avaliaes da finana, mas sob a autoridade
impessoal e indiscutvel do mercado. A cotao das aes e o rendimento do portflio de
investimentos financeiros so os critrios fundamentais da anlise do desempenho, o que
coloca os gestores numa situao de concorrncia extremada entre si. Esse tipo de competio
leva-os a assumirem riscos cada vez maiores, constituindo-se em um dos fatores principais de
crises e instabilidades e gerando bolhas e capital fictcio em grande escala. A grande crise de
2008 uma excelente demonstrao disso.
Nesse sentido, Chesnais parece estar correto ao estabelecer certa diferena entre a
anlise de Hilferding sobre o capital financeiro e a situao atual91. Para este, havia uma
aliana estreita, por vnculos bastante fortes, entre os grandes industriais e os banqueiros.
Atualmente, essa associao parece ter sido substituda por uma relao mais complicada,
88

Os dois termos entre aspas so de Chesnais (ver referncia na prxima nota).

Embora Chesnais mencione os valores da finana, h razes bem mais objetivas tambm operando. O
administrador se pauta pela cotao da Bolsa, pois, em um ambiente financeirizado, parte de sua remunerao
(stock options) e mesmo sua permanncia no emprego dependem desse fator, assim como, a capacidade de
financiamento da empresa.
90
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 54.
91
Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), item 3.
89

43

talvez at mais conflituosa, entre administradores de grupos industriais e gestores de fundos,

mediada por analistas financeiros e bancos de investimento. Nesse emaranhado,
independentemente de quem leva vantagem em tal ou qual conjuntura, a finana como um
todo triunfou e so os trabalhadores as grandes vtimas, ao sofrerem as conseqncias da
imposio de elevadas taxas de rentabilidade s empresas algo consensual entre esses
servidores do capital.

***

Em O Capital, Marx pressupunha a ao do Estado, sem, contudo, desenvolver a

anlise de sua participao na vida econmica e na expanso do capital portador de juros. O
conjunto da obra de Chesnais, por outro lado, deixa transparecer uma dimenso muito clara
do processo poltico de constituio do regime financeirizado, a saber, o das polticas
governamentais, tais como as medidas tomadas nos governos Reagan e Thatcher. Apesar da
mundializao, os Estados nacionais continuam existindo e atuando, porm de forma
hierarquizada92. A ao das instituies polticas de Estados nacionais e de organismos
internacionais evidente no processo de liberalizao e desregulamentao financeiras, no
sentido de fortalecer e interconectar os mercados financeiros, restituindo-lhes a liquidez, etc.,
o que indica uma vitria poltica da finana.
Contudo, ao se raciocinar de forma mais sociolgica sobre a primazia do capital
financeiro sobre o capital industrial, o significado desse resultado j no to claro. A
imposio de certa lgica geral de valorizao do capital sobre outra tem que tipo de impacto
sobre as fraes internas da burguesia? Haveria uma disputa poltica real entre uma
burguesia financeira e uma burguesia industrial, na qual esta sai, ainda que relativamente,
derrotada? Uma tal conformao seria anloga ao modo como Marx constri sua anlise sobre
os embates polticos na Frana93. Financistas e industriais possuem interesses imediatos
divergentes, por vezes diretamente conflitantes, apesar de, como burgueses, compactuarem na
manuteno da ordem capitalista.
Por outro lado, Chesnais sugere um processo de enfraquecimento das fronteiras entre
setor financeiro e indstria, caracterstico do regime financeirizado. Os grandes grupos
92
93

Donde a atualidade do tema do imperialismo e a importncia de se retomarem tericos como Hilferding.

Conforme apontado na Introduo.

44

industriais, especialmente na forma de holdings94, operam a partir da lgica financeira e esto

profundamente comprometidos com o funcionamento dos mercados financeiros95. Donde a
questo cuja resposta no est inteiramente clara nos textos de Chesnais: a vitria, o golpe
de Estado da finana se d sobre quem? Quem o derrotado? O proletariado, decerto, mas
tambm partes da burguesia? Ou seja, trata-se tambm de uma virada na correlao de foras
interna burguesia, ou de um processo que d uma nova conformao burguesia como um
todo, ao compromet-la com os destinos do mercado financeiro?
Uma resposta a essa questo demandaria uma anlise aprofundada que no possvel
neste trabalho. Ficam, portanto duas indicaes de aspectos importantes a serem
considerados. Primeiro, at que ponto a burguesia industrial se comprometeu com o
funcionamento dos mercados financeiros e se adaptou nova ordem (conservando seu poder),
ou foi submetida pelos ditames da finana (sofrendo realmente uma derrota)96. Segundo,
averiguar se a dissoluo das barreiras entre as lgicas produtiva e financeira no dizem
respeito somente aos grandes grupos industriais transnacionais, de modo que se deve
considerar no s a clivagem burguesia financeira/industrial, mas tambm a de estratos
superiores/inferiores da burguesia. Desse modo, poder-se-ia cogitar a hiptese de que a
camada superior da burguesia industrial consegue de algum modo conservar seu poder ao se
transformar, ao passo que as camadas mais baixas so efetivamente submetidas.
No obstante, a considerao do processo poltico de instaurao da financeirizao
igualmente importante sob outros aspectos. Um deles, diversas vezes ressaltado por Chesnais,
dar destaque ao carter histrico do fenmeno, o que, de um lado, tenta desfetichizar o
estado atual do capitalismo e, de outro, evita um estruturalismo mecanicista que reduz tudo ao
movimento puro das foras materiais. Se verdade que muitos dos processos se
determinam mutuamente ou agem sobre outros criando uma dinmica que parece automtica
ou mesmo necessria, as condies que os sustentam e os reforam foram estabelecidas pela
ao dos homens muitas vezes, como se viu, atravs de polticas deliberadas:
94

Sobre as holdings e sua lgica transnacional, ver CHESNAIS, A mundializao do capital, cap. 3.
Cf. SERFATI, O papel ativo dos grupos predominantemente industriais na financeirizao da economia.
Exemplo: A mundializao financeira elevou consideravelmente o grau de liquidez e a mobilidade de recursos
centralizados por eles [os grandes grupos mundiais]. Ela tambm provocou a exploso das atividades financeiras
dos grupos (...) Com efeito, eles se transformaram cada vez mais claramente em grupos financeiros (p 142).
96
Harvey menciona, sem fornecer muitos esclarecimentos, uma classe restrita de chefes-executivos de
multinacionais, financistas e rentistas e complementa dizendo que surgiu [uma] espcie de classe capitalista
transnacional que no obstante se concentrava em Wall Street e outros centros HARVEY, O novo
imperialismo, p. 151. Alm disso, essa classe ainda seria pouco ligada a lealdades ou tradies nacionais ou
vinculadas ao lugar (Ibidem, p. 152), de modo que no foi surpresa que ela recorresse ao hegemon (EUA) para
proteger seus interesses e concentrar sua riqueza.
95

45

 verdade que muitos dos encadeamentos entre finanas, polticas econmicas

atuais e nvel de produo e de emprego (...) tm carter mecnico (...) [Mas]
declarar que seriam irreversveis a hipertrofia financeira e todo o seu sqito de
desgraas cair num molde muito suspeito de determinismo histrico.97

Chesnais empreende, portanto, uma espcie de manifesto contra a idia de

irreversibilidade. H uma incongruncia flagrante em aplic-la mundializao financeira
ao se examinar a histria do sculo XX. At a Primeira Guerra Mundial, vigia ampla
liberdade de movimentao de capitais e, no entre-guerras, as taxas de cmbio eram
flutuantes98. Alm disso, at a Crise de 1929, os mercados financeiros eram intocveis.
Sabe-se o que ocorreu aps a Segunda Guerra Mundial: os Acordos de Bretton Woods
instauraram um sistema de finanas administradas, restringindo muito a movimentao
internacional de capitais, bem como um regime de taxas de cmbio fixas. Por que, ento, a
situao atual no poderia ser transformada?
Essa dimenso ideolgica, de ocultao das razes do fenmeno e da possibilidade de
mudana, leva considerao de outro fator importante do exame poltico do regime
financeirizado. Trata-se de explicitar os objetivos almejados pelo neoliberalismo e avaliar em
que medida eles foram alcanados. Segundo Chesnais, se forem levadas a srio as alegaes,
por parte de seus defensores, de que as intervenes de ordem neoliberal tencionavam
promover o crescimento da economia, do nvel de emprego e do bem-estar social, o balano
desfavorvel seno desastroso99.
J ao se tomar a revoluo conservadora de Thatcher e Reagan como medidas
adotadas pelos pases centrais do capitalismo para colocar o poder e a riqueza sob controle das
fraes superiores da burguesia e de suas instituies, ela foi um enorme sucesso100. A
liberalizao e desregulamentao foram respostas crise de sobreacumulao e pretendiam
dar ao capital a liberdade de movimento que lhe permitiria superar a baixa da taxa de lucro e
desenvolver-se mais livremente em um espao mundializado de valorizao do capital.
Somadas securitizao da dvida e elevao das taxas de juros, visaram tambm eliminar a
inflao, criando, assim, condies seguras para as aplicaes financeiras e propiciando a

97

CHESNAIS, A mundializao financeira, pp. 31 e 32.

Ver o livro de Barry Eichengreen citado na Introduo, em que ele retraa a histria do padro do ouro e
mostra bem as sucessivas transformaes ocorridas no cenrio econmico mundial a esse respeito. Cf.
EICHENGREEN, A globalizao do capital.
99
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 56.
100
Essa interpretao est em estreito acordo com a de Harvey, que concebe o neoliberalismo como um
movimento de recuperao do poder de classe por parte da burguesia.
98

46

diminuio dos salrios. Sem contar o efeito de alterar profundamente a relao da burguesia
com a classe trabalhadora. Esta:
Iria com a contribuio da queda da URSS e da tomada de conscincia do
stalinismo ser deslocada e dar lugar a um assalariado mais indeterminado
sociologicamente, mais fracamente estruturado politicamente e ainda mais
vulnervel quanto ao desemprego e s condies de remunerao e de trabalho.101

Na conduo desse processo, Chesnais confere, todavia, uma proeminncia aos EUA.
O regime internacional vigente atualmente, conhecido como globalizao, no teria podido
se impor sem o esforo persistente dos EUA durante dcadas. Eles erigiram tal regime antes
de tudo para seu prprio benefcio, com vistas a aproveitar as oportunidades de valorizao do
capital em escala mundial e manter-se como potncia poltica e econmica dominante. Seu
sucesso foi tanto maior na medida em que, com o declnio da URSS, nenhum pas pde
oferecer um contra-poder ao do capital. Ainda assim, a situao mais complexa do que
aparenta, pois parece no se limitar questo nacional e possuir razes mais profundas:
Mas quanto mais o tempo passa, o capital concentrado como tal, tanto financeiro
como industrial, que mais aparece como o verdadeiro beneficirio [do atual
regime], assim como as oligarquias com grandes fortunas, em qualquer lugar onde
elas se encontrem.102

Embora Chesnais no possua uma teorizao prpria sobre o Estado, este certamente
um elemento fundamental para a sua perspectiva. A questo do neoliberalismo est muito
presente nessa faceta poltica da anlise e indica, como se pretendeu mostrar, uma
transformao importante do Estado: ele se torna relativamente impotente para lidar com
questes cada vez mais internacionalizadas e para impor limites ao capital privado, sobretudo
devido crise fiscal103 e ao enfraquecimento de suas instituies104; de modo geral, ele perde
igualmente o poder redistributivo e de realizar compensaes sociais que possua antes;
progressivamente se desresponsabiliza de diversos assuntos, privatizando certos setores;
endividado e desprovido de certos instrumentos de macroeconomia, tais como o controle do
cmbio e dos fluxos de capital com o exterior, sua atuao se volta cada vez mais para
assegurar as bases de sustentao da finana.
101

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 112.

Ibidem, p. 113 (itlico nosso).
103
Importante enfatizar que o aumento dos dficits provocado pelas polticas neoliberais no resulta de
excesso de gastos, mas de perdas de receitas fiscais: reduo do consumo dos assalariados, devido ao arrocho
salarial, e diminuio da produo e do nvel do emprego. Alm, claro, do corte de impostos sobre o capital
Cf. CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 260.
104
Cf. CHESNAIS, A mundializao do capital, pp. 300-301.
102

47

Sem entrar no mrito da discusso sobre o Estado ser um simples petit comit de
defesa e gesto dos assuntos da burguesia ou possuir uma dinmica relativamente
independente dos interesses imediatos dela105, certo que as foras que dirigem ou
influenciam o Estado se alteraram e imprimiram um novo perfil em sua atuao106.
Desse modo, o que se v nos pases capitalistas a constituio de democracias de
fachada107, nas quais a aparncia democrtica encobre a dominao de fato de oligarquias
rentistas que objetivam enriquecer e reproduzir sua dominao social, poltica e econmica
independentemente de fronteiras nacionais. Como se apontou, essa dominao possui uma de
suas sustentaes ideolgicas mais importantes nos sistemas privados de aposentadoria, cujos
beneficirios se encontram cindidos do ponto de vista de sua participao social e poltica e se
contam aos milhes pelo mundo todo.

105

Mesmo porque, conforme Harvey defende, no necessrio abraar a primeira tese, j que h outras foras
em ao que podem igualmente servir para disciplinar o Estado s exigncias do capital. Tais foras so
principalmente financeiras, sendo as crises fiscais o meio ltimo de exercer tal disciplina HARVEY, Limits to
Capital, pp. 152-3.
106
Cabe ressaltar que a idia de um Estado mnimo falaciosa. O que h uma reorientao da ao do
Estado, como se depreende tambm dos trabalhos de Harvey sobre neoliberalismo e imperialismo.
107
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 113.

48

CAPTULO 2 - ASPECTOS ECONMICOS

Talvez a caracterizao mais geral da dominncia financeira seja a de um momento

histrico em que o capital portador de juros passa a comandar o capital industrial (processo de
valorizao), ou em que a lgica financeira se sobrepe lgica produtiva ocasionando
mudanas em diversos nveis108, com grandes conseqncias sociais e polticas. isso que
Chesnais tem em mente quando escreve que o mundo contemporneo apresenta uma
configurao especfica do capitalismo, na qual o capital portador de juros est localizado no
centro das relaes econmicas e sociais109.
Contudo, essa idia deve ser bem precisada sob pena de criar mal entendidos. certo
que, conforme os dados expostos na Introduo, quantitativamente houve um aumento
colossal da riqueza circulando na esfera financeira, que se constitui de capital fictcio. Mas
isso de modo nenhum significa que atualmente a valorizao do capital passe somente pela
esfera financeira e que a esfera da produo deixe de ser importante110. Mesmo porque, como
ficar claro adiante, o termo valorizao financeira problemtico sob a tica marxista. De
modo que tambm no se defende que a produo de mercadorias deixa de ser fundamental
para a reproduo do capitalismo, o que estaria em flagrante desacordo com a realidade
imediata, sobretudo no que se refere ao esgotamento dos recursos naturais e crise ecolgica
decorrentes das resistncias a qualquer limitao da produo.
O aspecto mais relevante da questo, embora mais difcil de identificar, talvez seja
qualitativo. Ou, para ser mais preciso, da mudana qualitativa resultante da ultrapassagem de
certo limiar quantitativo do capital portador de juros em circulao como quer uma das
leis da dialtica. Trata-se de uma reordenao da lgica geral da acumulao do capital em
prol da valorizao financeira cuja base est evidentemente no seu incrvel aumento

108

Importante frisar que, embora Marx no tenha pensado em termos de uma possvel fase financeira, percebia
claramente o potencial do capital monetrio de assumir uma proeminncia no sistema capitalista: O af de
tornar utilizvel essa mais-valia, que se entesoura como capital monetrio virtual para lucro ou rendimento,
encontra no sistema de crdito e nos papeizinhos o alvo de seu anseio. O capital monetrio adquire por meio
disso, sob outra forma, enorme influncia sobre o curso e o desenvolvimento vigoroso do sistema de produo
capitalista MARX, O Capital, Livro II (tomo III), cap. 21, p. 363.
109
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 35.
110
A tese da dominncia financeira melhor caracterizada no propriamente por uma dominncia da
valorizao financeira, mas por uma dominncia financeira da valorizao, pois a valorizao financeira impe
sua lgica prpria esfera produtiva TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, p.
82.

49

quantitativo , que se reflete na produo de mercadorias como uma submisso desta aos
objetivos e modo de funcionamento da esfera financeira.
Embora em ltima instncia o capital financeiro no possa prescindir da valorizao
produtiva, a desregulamentao dos fluxos de capital em nvel mundial o colocou em primeiro
plano. A queda do ndice de investimento na produo, com a conseqente atonia111 do
setor industrial; o surgimento de atores econmicos centrais pertencentes esfera financeira;
o fim de um dinheiro mundial mercadoria, a partir da abolio do lastro-ouro do dlar112, que
amplia exponencialmente a possibilidade de criao de meios de pagamento; o surgimento da
governana corporativa e outras medidas que tm colocado a valorizao das aes das
empresas como metas mais importantes que o lucro oriundo da produo de mercadorias;
crises econmicas freqentes e de origem financeira, entre outros fatores, indicam o
surgimento de novas formas de interpenetrao da finana com a indstria, em benefcio
da primeira.
Segundo Chesnais, essa ascenso do setor financeiro possui trs dimenses gerais que
sero abordadas ao longo deste captulo. A primeira da autonomizao da esfera financeira
em relao esfera da produo e ao controle do Estado. Em seguida, tem-se o fetichismo
prprio das formas de valorizao do capital de natureza financeira (devido ao seu carter
altamente abstrato e mesmo fictcio). ele que est por trs, por exemplo, das bolhas que
degeneram em crises e do mpeto de certo tipo de instituio em fazer dinheiro sem sair da
esfera financeira, atravs dos juros, dividendos, outros pagamentos advindos de aes e da
especulao. Por fim, tem-se o poder dos chamados operadores financeiros de traar os
contornos e os rumos da economia, ao decidirem quais agentes, de que pases e que tipos de
transao podem entrar na mundializao financeira.
Este ltimo ponto, menos desenvolvido por Chesnais, est especialmente ligado s trs
especificidades, apontadas pelo autor, do espao financeiro mundial113 criado pela
mundializao. Primeiramente, esse espao fortemente hierarquizado, sob hegemonia dos
EUA cujo domnio econmico se baseia na posio nica ocupada pelo dlar (de dinheiro
mundial) e no tamanho e sofisticao de seus mercados financeiros , que est associada a

111

CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 18.

Uma intensa discusso acerca dos impactos (ou no) que essa desvinculao do dinheiro de uma mercadoria,
como o ouro, teria na teoria do valor de Marx foi travada, sobretudo entre autores anglo-saxnicos. Para mais
detalhes da discusso ver, por exemplo, MOESELEY, Marxs Theory of Money: Modern Appraisals e
SMITHIN, What is money?.
113
CHESNAIS, op. cit., p. 12.
112

50

uma macroeconomia calcada na contribuio do resto do mundo114. De modo que h, grosso

modo, trs posies: a dos EUA de potncia econmica e poltica dominante, controladora
do dinheiro mundial ; a de alguns pases que podem se inserir de alguma forma no jogo
financeiro, uns de forma bastante subordinada e outros com maior vantagem (certos pases
europeus, por exemplo); e a dos inmeros pases que no renem condies suficientes para
se integrar e so excludos econmica, social e politicamente (exceto pela explorao que
sofrem).
Evidentemente esse posicionamento no fortuito, depende das restries e incentivos
impostos pelos EUA e pelos operadores financeiros em geral. Por isso, Chesnais ressalta que
o regime financeirizado no mundializado no sentido de reunir todos os pases em uma
totalidade sistmica115, mas que ele exige, para se consolidar, alto grau de liberalizao e
desregulamentao em todos os lugares, no s do capital financeiro como tambm do
Investimento Externo Direto (IED). Sua lgica que funciona em escala global, sem que suas
partes se liguem de forma homognea.
Em segundo lugar, o espao financeiro mundializado tambm carente de instncias
de superviso e controle, de forma que os operadores possuem ampla margem de ao, sem
grandes constrangimentos. importante enfatizar, a esse respeito, que os termos
liberalizao e desregulamentao, do receiturio neoliberal, possuem um sentido preciso
que, contudo, muitas vezes extrapolado. Eles se referem liberdade de circulao e de
investimento do capital (superviso e controle), no significando uma ausncia de regras do
jogo, que, alis, so bastante rgidas e viciadas116. Certas normas so inclusive alteradas para
possibilitar a liberdade de capitais, ou so impostas travestidas de uma supresso ou
diminuio de regras. Quando, por exemplo, reduzem-se ou extinguem-se taxaes sobre o
capital ou sobre as grandes fortunas no se est eliminando uma regra, mas reformulando-a:
sero outras classes sociais que pagaro a conta.
A terceira e ltima especificidade do espao financeiro mundializado consiste em que
sua unidade seja assegurada pelos prprios operadores financeiros. O desenvolvimento
tecnolgico tem a um papel fundamental na medida em que permite a interligao em rede de

114

Para uma anlise sobre a posio dos EUA no sistema mundial, ver CHESNAIS, A nova economia (...).
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 52.
116
Esse jogo descrito em GOWAN, A roleta global. Apesar da palavra roleta constar do ttulo em
portugus, o que Gowan pretende mostrar , diversamente, que o jogo (gamble no original), no aleatrio,
mas sim que Washington joga com o mundo impondo certas regras (no original, o livro leva o seguinte
subttulo: Washington's Faustian Bid for World Dominance).
115

51

diversos mercados e o controle das operaes por relativamente poucos atores, centralizando a
conduo do processo. No obstante o papel da tecnologia, Chesnais faz, na questo da
irreversibilidade da mundializao, uma crtica do fetichismo tecnolgico. A inovao que
possibilitou a interconexo dos mercados no surge por acaso mas em um contexto de
desenvolvimento tecnolgico especfico das sociedades capitalistas e muito menos gerou a
mundializao financeira: essa interligao nasce das operaes que transformam uma
virtualidade tcnica em fato econmico117.
Do mesmo modo, a reestruturao produtiva e outras medidas que transformam o
processo de trabalho no podem ser atribudas ao progresso tecnolgico em si:
Ser que as transformaes que se deram, nos ltimos quinze anos, nas condies
de remunerao, de contratao e de trabalho dos assalariados (a relao salarial
da teoria regulacionista) (...) podem ser atribudas unicamente aos efeitos da
mudana tecnolgica? Ou estariam ligadas tambm ao crescente peso das finanas
e s exigncias das novas instituies financeiras no-bancrias?118

Por fim, Chesnais aponta outras especificidades do presente momento do capitalismo

que o distingue sobretudo do perodo de internacionalizao vigente at 1914, sobre o qual os
tericos do imperialismo clssico se debruaram. Nessa poca, os fluxos de capital eram
bastante livres e os nveis do IED talvez fossem superiores aos atuais. Contudo, hoje eles
esto bem mais concentrados, talvez em um duplo sentido: no somente se destinam a pases
e mercados menos numerosos, mas o capital em geral est ainda mais concentrado. Alm
disso, eles esto mais descompromissados: a volatilidade dos investimentos financeiros
aumentou devido ao seu perfil curto-prazista. Consequentemente, as atividades financeiras
so atualmente muito mais excludentes, penalizando mais duramente as economias em
desenvolvimento. Aproveita-se do valor nelas gerado, normalmente sem contribuir
efetivamente para o seu crescimento de longo prazo.

***

Para se compreender melhor a configurao do capitalismo que se estabeleceu ao

longo das ltimas dcadas, ser necessrio retomar elementos de O Capital de Marx. Isso ser

117
118

CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 12.

Ibidem, p. 19.

52

feito, seguindo as indicaes e comentrios de Chesnais, sobretudo em La finance capitaliste,

e visa enfatizar o que crucial para o entendimento de nosso problema.
O primeiro deles a de que os economistas marxistas poderiam desenvolver melhor
duas categorias econmicas importantes construdas por Marx: a de capital em geral, e a de
capital fictcio. O conceito de capital em geral fundamental devido sua atualidade,
pois o capital afirma hoje, em um grau jamais atingido antes, os atributos que o fazem um
valor em processo, uma fora impessoal voltada exclusivamente para sua auto-valorizao e
sua auto-reproduo119. Ora, essa precisamente uma das caractersticas mais importantes do
capital monetrio, cuja forma de valorizao abreviada (D-D) remete a um alto grau de
abstrao do capital, j que ele procura prescindir da concretude do processo produtivo e
desprender-se de suas amarras:
Esses atributos incluem a extrema mobilidade dos fluxos de capitais de aplicao e
a imensa flexibilidade nas operaes de valorizao do capital industrial, a
indiferena quanto destinao social do investimento ou da aplicao ou s suas
conseqncias, etc.120

Nesse sentido, a proeminncia do capital financeiro no seio do capitalismo

contemporneo parece indicar um passo a mais na aproximao efetiva entre o processo
especfico de reproduo do capital predominante e sua forma geral, de valor em processo.
Tudo se passa como se o capital financeiro fosse a forma emprica mais acabada que j existiu
(e que talvez possa existir) da essncia abstrata de auto-valorizao do capital. Percebendo
isso, Marx afirma que no capital portador de juros, a relao-capital atinge sua forma mais
alienada e mais fetichista121 e, por isso, decide apresentar e analisar essa funo do capital
somente no terceiro livro de O Capital. No porque ela tenha surgido cronolgica e
historicamente depois j que Marx afirma que ela uma espcie de herdeira da usura
medieval , mas porque ela posterior logicamente. O capital portador de juros, mas
especialmente o capital fictcio, a culminncia do processo contnuo de abstrao do capital
descrito desde o primeiro captulo do livro.
A segunda categoria importante criada por Marx, a de capital fictcio, definida
ento por Chesnais como:

119

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 66.

Ibidem, p. 66.
121
MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 24, p. 293.
120

53

Ttulos que foram emitidos em decorrncia de emprstimos em dinheiro a entidades

pblicas ou a empresas, ou como expresso da participao inicial no
financiamento do capital de uma empresa. Para seus detentores, esses ttulos, aes
e obrigaes, representam um capital do qual eles esperam um rendimento regular
sob a forma de juros e dividendos (uma capitalizao) e que eles desejam poder
vender em prazos muito curtos, seja em caso de necessidade de dinheiro, seja para
aplic-lo de maneira ainda mais rentvel.122

Para Marx, o capital fictcio uma derivao ainda mais aloucada123 do capital
portador de juros e se apresentava em trs formas principais124. Vistos sob o ngulo da
produo de valor e de mais-valia, os ttulos financeiros no so, pois, de fato capital, mas,
como explica Chesnais, no melhor dos casos, so a lembrana de um investimento feito h
muito tempo. No momento de crashs e outras crises do mercado financeiro, esse carter
fictcio dos ttulos se revela e se desmancha custa de seus detentores125.
Contudo, na poca de Marx as sociedades por aes, o sistema de crdito e os
mercados financeiros apenas engatinhavam em comparao com os complexos financeiros de
hoje: profuso de produtos financeiros derivados126, diversos mercados secundrios, fundos
de penso, bancos de investimento, seguros, crdito pessoal, etc. Tudo isso operando a uma
velocidade e escala incomparveis. Nesse sentido, houve o desenvolvimento pleno de
processos que Marx apenas pde apontar ou pressentir, de modo que atualmente os ttulos
possuem uma enorme capacidade de reproduzir e ampliar a fico, numa espcie de efeito
bola-de-neve127. Marx parecia estar inclinado a pensar em momentos cclicos de ampliao
das dinmicas fictcias que posteriormente seriam desfeitas ou reduzidas nas fases de crise
devido sua falta de base material, para ento recomear em um perodo posterior.

122

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 66-67.

MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 10.
124
Todas essas formas entram na composio do capital bancrio: A maior parte do capital bancrio , portanto,
puramente fictcia e consiste em ttulos de dvidas (letras de cmbio), ttulos de dvida pblica (que representam
capital passado) e aes (direitos sobre rendimento futuro) - MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p.
13.
125
CHESNAIS, op. cit., p. 67.
126
Se a estas formas [de capital fictcio j estudas por Marx] agregarmos o atual mercado de derivativos
teremos, ento, quase todo o capital fictcio que impulsiona a acumulao de capital e forma o conjunto de
capitais que comandam o processo de acumulao em geral e as formas particulares de gesto das unidades
individuais de capital, nesta fase do capitalismo financeirizado - NAKATANI e HERRERA, Crise financeira...
ou de superproduo?, p. 3.
127
Chesnais afirma que a fico dos ttulos aumentada pelo jogo de transaes bursteis que empurra a nveis
muito elevados o valor nominal de certos ativos. aqui que os termos irrealista e mesmo fictcio podem
aparecer nos comentrios dos jornalistas - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 116. Isso
significa que o senso comum compreende a manifestao mais patente da fico, a exacerbao da diferena
entre o preo dos ativos e a realidade da produo, mas no sua essncia (fico inerente aos ttulos).
123

54

Provavelmente ele no imaginava que a fico se perenizaria na economia e com tal

magnitude. Dessa forma:
A importncia assumida pela centralizao e valorizao de uma poupana ou de
somas de dinheiro que devem ao mesmo tempo participar do valor e da mais-valia,
permanecer lquida e servir ficticiamente de capital, significa que a teoria
atualizada do capital portador de juro no pode mais ser excluda da anlise do
movimento contemporneo da acumulao e da reproduo do capital.128

Essa teoria atualizada seria a de um capital de emprstimo ou de aplicao

financeira propriamente dito. Marx distinguiu o que ele chamava de acumulao real da
acumulao do capital monetrio, separando a acumulao via processo produtivo, com
extrao direta de mais-valia, dos processos tanto mediados pelo emprstimo direto (capital
portador de juros na sua verso mais simples) como de carter propriamente fictcio (capital
fictcio). Entretanto, no sem relevncia tentar compreender qual a diferena especfica
entre o capital portador de juros na sua forma mais bsica e sua derivao fictcia, sobretudo
em razo da discusso sobre at que ponto o capital monetrio auxilia e dinamiza o processo
produtivo ou acaba por subordin-lo e constrang-lo.
Um ponto especfico da definio de capital fictcio ento crucial. Se este, assim
como o capital portador de juros, repousa sobre a capitalizao de um fluxo de rendas futuras,
ele, contudo, no tem nenhuma contrapartida de fato no capital produtivo. O capital portador
de juros simples j possui a forma fetichizada D-D, mas em princpio se constitui num
emprstimo que se transformar em seguida em capital produtivo criador de mais-valia, com a
qual o juro ser pago129. Ele apenas completa ou se soma ao capital necessrio a um
determinado processo produtivo, exigindo uma remunerao em contrapartida. Nesse sentido,
circunscrito a certo limite, ele tem o efeito de dinamizar a economia, j que antecipa uma
produo que, caso contrrio, s poderia se dar mais tarde (aps uma acumulao maior de
capital) ou que no teria condies de ocorrer.
O problema que esse limite indeterminvel, pois depende da situao econmica
vigente e da possibilidade das mercadorias produzidas darem seu salto mortal130 no
mercado. Alm disso, com a participao das instituies financeiras nas transaes e sua

128

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 68 (itlico nosso).

O ponto de partida o dinheiro que A adianta a B (...) Nas mos de B, o dinheiro realmente transformado
em capital, percorre o movimento D-M-D para voltar a A como D, como D + D, em que D representa o juro
(...) O movimento , portanto: D-D-M-D-D - MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 21, pp. 256 e 257.
130
Clebre expresso de Marx.
129

55

complexificao e com o aumento do nmero de operaes, dos montantes envolvidos e dos

prazos de emprstimo, rapidamente processos de formao de capital fictcio se iniciam, o que
torna cada vez mais difcil fazer a distino entre uma operao que possui base real e uma
que no possui. O prprio crdito bancrio leva a essa situao, uma vez que, como mostrou
Marx, seu prprio capital j fictcio.
Essa indeterminao tal que Chesnais chega a colocar em dvida a especificidade
desse conceito (provavelmente em relao ao de capital portador de juros) devido
centralidade e ao carter indispensvel que ele assume atualmente:
Sob a forma de adiantamentos aos industriais, os bancos criam meios de
financiamento que desempenham o papel de capital sem o serem. Trata-se ento de
uma forma de capital fictcio. Esse fato pode parecer retirar do conceito sua fora.
Se os bancos, auxiliares indispensveis das empresas, e por isso agentes do
aumento das foras produtivas, criam capital fictcio permanentemente e seu
prprio capital est amplamente composto de crditos e de ttulos, ento a formao
de capital fictcio pode ser reduzida ao rol de efeito negativo, sem dvida
desagradvel, de uma funo central indispensvel. O capital fictcio de origem
bancria um ingrediente fundamental das crises financeiras.131

No crdito comercial simples, em que um elo da cadeia produtiva fornece crdito

diretamente ao prximo, a expanso ainda limitada132, embora possa facilitar uma das crises
regulares da economia capitalista. Com a criao dos mecanismos de desconto de letras de
cmbio, o industrial j comea, segundo Chesnais, a se beneficiar de uma fico devido
antecipao monetria da realizao da mercadoria:
Graas ao desconto, ele [o industrial] v a converso em dinheiro (e para ele, ento,
novamente em capital) de mercadorias contendo mais-valia antes que o comerciante
as tenha efetivamente vendido. Marx cuida de lembrar que esta fico, criada e
sustentada pelo sistema de crdito, dura somente enquanto o ciclo de valorizao se
completa para a maioria das empresas. A fico fortemente abalada no momento
da crise econmica. Sendo curta a durao da vida jurdica dos contratos
(frequentemente de trs meses) e sendo seu volume pequeno, o desconto no
comporta a criao de uma fico de grande amplitude.133

J com o crdito do banqueiro, h realmente a possibilidade de um aumento fictcio

do capital do industrial, j que seu capital efetivamente completado por um crdito que ,
131

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 83.

O mximo de crdito aqui igual mais plena ocupao do capital industrial, isto , ativao extrema de
sua fora de reproduo - MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 30, p. 23.
133
CHESNAIS, op. cit., pp. 84-85.

132

56

ele mesmo, largamente fictcio. A possibilidade da criao de capacidades produtivas que

jamais podero se realizar se v aumentada exponencialmente. Contemporaneamente, o
exemplo do estouro da bolha no setor de telecomunicaes dos EUA em 2000 bastante
ilustrativo134. O pagamento dos juros est subordinado finalizao do ciclo produtivo,
portanto, da efetiva extrao da mais-valia. Por conseguinte, no momento da crise que a
fico fica patente e se desfaz para se adequar realidade.

***

A ascendncia que a lgica do capital portador de juros possui sobre os processos

econmicos e sociais tal que Marx identifica uma mudana importante da percepo que se
tem sobre o funcionamento da economia. Ela pode ser resumida na inverso aparente da
relao entre juro e lucro. Embora este seja o fundamento daquele, afinal o juro uma frao
da mais-valia extrada do processo produtivo, o juro que passa a figurar como o elemento
original e o lucro como algo derivado, como o no-juro. Essa percepo invertida tem
algumas causas, das quais duas so primordiais.
Uma delas diz respeito maior visibilidade da taxa de juros em relao taxa de
lucro. Conforme Marx explica, a taxa mdia de lucro de uma economia ou setor industrial,
como o prprio nome diz, s pode ser obtida pela soma de todas as taxas de lucro individuais,
o que no est imediatamente acessvel aos capitalistas isolados. Estes s conhecem sua
prpria taxa. A taxa de juros, ao contrrio, sendo, grosso modo, produto da oferta e demanda
de capital monetrio135, calculada pelo mercado para o todo da economia (ou para diferentes
setores) e se apresenta efetivamente como uma taxa fixada. Dessa forma, a taxa de juros
adquire ares de algo estatudo e natural136, ao passo que o lucro visto ento como o que

134

Cf. BRENNER, O boom e a bolha, (Introduo edio brasileira). Segundo ele, aps anos de intensos
investimentos por meio de emprstimos e emisses de aes no setor desregulamentado das telecomunicaes,
houve como inevitvel subproduto, um gigantesco excesso de oferta (...) [E] o lucro tornou-se praticamente
impossvel (p. 23).
135
Segundo Harvey, h, na realidade, uma posio de equilbrio [da taxa de juros] definida em relao
acumulao sustentada HARVEY, Limits to Capital, p. 299. A guerra entre capitalistas monetrios e
industriais quanto determinao da taxa de juros teria, assim, um papel semelhante existente entre capitalistas
e trabalhadores quanto ao nvel dos salrios. De todo modo, deve-se observar que os fatores que influenciam na
taxa de juros so to variados que somente por acaso ela atinge o nvel de equilbrio, logo a prpria dinmica do
capitalismo tende ao desequilbrio e, portanto, crise.
136
Mesmo que atualmente a estipulao da taxa bsica de juros seja prerrogativa do Banco Central, isso
sempre feito alegando-se critrios tcnicos de avaliao da economia.

57

sobra depois de descontado o juro a ser pago. Mesmo capitalistas que no tomam dinheiro
emprestado, passam a discriminar em seus balanos o que lucro e o que juro de seu
capital. A possibilidade de fazer seu capital valorizar-se financeiramente passa a fazer parte
do custo de oportunidade de aplic-lo produtivamente, como se a taxa vigente de juros
assegurasse de fato que aquela remunerao pode ser obtida em qualquer circunstncia137.
A outra causa da inverso a noo fundamental que Marx formula para descrever
uma das facetas do fetichismo que decorre do poder do capital portador de juros: o princpio
da capitalizao. Se a relao estabelecida entre as taxas de juros e de lucro promove uma
inverso entre ambos, a capitalizao vai alm e promove a extrapolao da forma juro para
alm de sua origem e das situaes em que possvel conceb-lo realmente enquanto tal. Ela
responsvel pelo prprio processo de formao do capital fictcio: a formao do capital
fictcio chama-se capitalizao. Cada receita que se repete regularmente capitalizada em se
calculando na base da taxa mdia de juros, como importncia que um capital, emprestado a
essa taxa de juros, proporcionaria138.
Da a possibilidade, por exemplo, de conceber a dvida pblica como capital. Segundo
Marx, o ttulo da dvida contra o Estado no e no pode ser capital. Os rendimentos
recebidos pela posse do ttulo so pagos, portanto, com as receitas futuras do Estado
(impostos, e no mais-valia diretamente extrada de um processo produtivo). O preo de
mercado do ttulo ento calculado a partir de um raciocnio s avessas: tomando-se a taxa
de juros vigente e o montante do rendimento pago, calcula-se o valor do capital
representado pelo ttulo:
A forma de capital portador de juros faz com que cada rendimento monetrio
determinado e regular aparea como juro de um capital, quer provenha de um
capital ou no. Primeiro, o rendimento monetrio convertido em juro e com o juro
se acha ento o capital de que se origina. Do mesmo modo, com o capital portador
de juros cada soma de valor aparece como capital, desde que no seja despendida
como rendimento; a saber, como soma principal (principal) em anttese ao juro
possvel ou real que pode proporcionar.139

137

Evidentemente, esse fetiche do juro no se sustenta quando grande parte dos capitalistas coloca, ao mesmo
tempo, seu capital para se valorizar financeiramente, ou ento em certos momentos da crise, quando a demanda
por capital monetrio diminui. A taxa de juro cai a ponto de no permitir ganhos, mostrando que sem produo
real no h como se pagar juros (Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 23, p. 282). Como ironiza
Marx, dinheiro no produz dinheiro naturalmente como pereira produz pras.
138
MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 11.
139
Ibidem, cap. 29, p. 10.

58

Outro exemplo dado pelo prprio Marx140, pleno de ironia, faria regozijar-se qualquer
terico do capital humano. O prprio trabalhador poderia ser considerado um capital, sendo
o seu salrio o juro que o remuneraria. Dada a taxa de juros vigente e o salrio, pelo mesmo
raciocnio s avessas, obtm-se o valor do trabalhador como fora de trabalho. V-se assim,
como a lgica impregnada do juro pode criar capital fictcio a partir de praticamente qualquer
coisa. Qualquer soma de dinheiro, ou mesmo o que nem dinheiro , pode ter seu juro
potencial calculado. A forma juro desenvolve, portanto, a um grau ainda mais elevado a
contradio qualitativa141 que Marx define como uma caracterstica do fetiche da forma
preo: assim como esta possibilita que se compre aquilo que no possui valor, como a
conscincia, a honra, etc., o juro tem a capacidade de transformar em capital aquilo que no
o 142.
Evidentemente, os desenvolvimentos do princpio da capitalizao manifestados, por
exemplo, na enorme diversificao e multiplicao dos ativos e produtos financeiros, levamno a imprimir sua marca de modo decisivo na configurao do capitalismo e a delinear
caractersticas importantes da financeirizao. Duas delas so destacadas por Chesnais como
elementos essenciais: a exterioridade da finana em relao produo e sua
insaciabilidade143 de apropriao de riqueza.
A questo da exterioridade deriva da distino que Marx faz entre capitalista passivo e
ativo, ou seja, entre capitalista monetrio que empresta seu capital na forma dinheiro144 e o
capitalista produtivo que efetivamente converte-o em produo de mercadorias. Essa ciso
engendra um confronto entre duas espcies de capitalista145 acerca da apropriao da
mais-valia (que de certa forma encontrado tambm na relao entre proprietrio-acionista e
administrador da empresa). A taxa de juros para alm de um simples produto da
oferta/demanda de capital monetrio funciona tambm como um sinalizador do estado da

140

Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29.

MARX, O Capital, Livro I (tomo 1), cap. 3, p. 92.
142
O fetiche da forma juro to potente e espraia-se de tal forma pela sociedade, que possvel, de modo mais
preciso, conceb-lo como uma manifestao da reificao. Embora este conceito de Georg Lukcs (Cf.
LUKCS, Histria e conscincia de classe) seja essencialmente o mesmo que o fetichismo da mercadoria de
Marx, ele possui uma nfase mais explicitamente social. Enquanto a anlise de Marx em O Capital concentra-se
na origem econmica do obscurecimento da realidade, Lukcs visa mostrar como esse fenmeno se manifesta
em outras esferas: filosofia, cincia, direito, etc.
143
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 60.
144
No necessrio que o capital esteja na forma monetria. Porm, para simplificar, e por ser a forma
largamente predominante, o capital portador de juros ser tratado como capital monetrio.
145
Se o capitalista trabalha com o capital prprio ou emprestado, em nada altera a circunstncia de que a classe
dos capitalistas monetrios se lhe confronta como espcie particular de capitalista - MARX, O Capital, Livro
III (tomo IV), cap. 23, p. 281.
141

59

batalha, j que define quanto da mais-valia corresponder ao lucro e quanto ser pago como
juro.
No plano mais estrutural, trata-se, portanto, fundamentalmente da oposio entre
capital-propriedade e capital-funo. Tanto emprestadores de dinheiro como acionistas
concebem a valorizao de seus respectivos capitais a partir da forma simplificada D-D, ou
seja, concebem o capital de forma abstrata, como um valor em processo fora do circuito real
D-M-D.
Nesse sentido, para o capitalista passivo individual, a produo est fora do ciclo de
valorizao de seu capital. Este parece no sair da esfera da circulao, donde o mistrio de
seu incremento quantitativo, que figura como ilimitado e natural. Em ltima instncia, pouco
lhe importa o emprego efetivo do capital (em qual processo produtivo, em que circunstncias,
etc.) desde que o juro devido seja pago146. A idia da exterioridade da finana em relao
produo no significa, portanto, que aquela prescinda desta, mas que seu olhar sobre ela
externo. O rol de suas atividades e preocupaes no passa diretamente pela questo da
produo. Sob esse aspecto, o capitalista monetrio assemelha-se ao proprietrio fundirio:
possui o direito a uma renda pela simples propriedade, no seu caso do capital e no da terra,
sem participao efetiva na produo de valor.
A re-ascenso da finana nos anos 1970 se constitui, pois, em um ponto de inflexo. O
poder dos acionistas restitudo vigorosamente e materializa-se na generalizao das
sociedades por aes (e holdings) como forma de organizao e estruturao das empresas,
sobretudo entre os grandes grupos industriais. A balana pende, assim, indubitavelmente para
o lado da finana e consolida o rentismo termo derivado da apropriao que Chesnais
realiza da noo de Aglietta de regime patrimonial, no qual um patrimnio designa uma
propriedade mobiliria e imobiliria que foi acumulada e dirigida para o rendimento147.
Embora no capitalismo no seja razovel pensar em uma propriedade que no esteja
dirigida para a obteno de alguma remunerao sendo a figura do entesourador, por
exemplo, obsoleta Chesnais defende a existncia de uma nuance. O rentista, dono de
um patrimnio, mais do que um simples credor, pois este de alguma forma participava de
um financiamento efetivo e possua uma relao direta com o empreendimento

146
Com as facilidades tecnolgicas atualmente disponveis no mercado financeiro, pode-se investir em papis de
empresas muito distantes, que figuram como uma abstrao para o acionista.
147
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 48 e 49 (itlico nosso).

60

financiado148. Os mercados secundrios esgaram essa relao, pois o que negociado so os

ttulos de propriedade e de dvida, o financiamento j tendo virado algo do passado. A
propriedade patrimonial no orientada para fomentar o consumo, nem a gerao de
investimentos que incrementem a produo, mas sim para proporcionar com regularidade um
rendimento. Assim, os mercados de obrigaes lhe permitem [ao investidor] jamais
conhecer seus devedores dos emprstimos. Seu problema no saber quem pagar o mico,
mas saber se os mercados permanecero lquidos149.
O controle de dentro das empresas por uma lgica que lhe exterior levou
Chesnais a formular o problema em termos de uma internalizao ou alojamento da
exterioridade da finana no seio da produo. Se antes a disputa entre capital-propriedade e
capital-funo se travava fora, atravs da taxa de juros, por exemplo, ou estava contida pela
dominncia dos administradores150, agora as presses por rentabilidade e valorizao das
cotaes das aes se exercem com fora diretamente no comando da empresa.
O curto prazo da lgica financeira exterior, por exemplo, passa a se sobrepor ao
longo prazo da produo e do investimento, com conseqncias importantes. Primeiramente,
para os trabalhadores devido s reestruturaes produtivas, diminuio de salrios, etc. a
fim de atender s normas de rentabilidade. Mas tambm para o setor industrial em geral, no
sentido da desacelerao de seu crescimento, o que contraditoriamente ameaa as bases da
gerao de valor necessrias ao lucro financeiro. Assim:
A liberalizao e a mundializao financeira deram aos mais importantes
proprietrios de aes e obrigaes (...) os meios de influir sobre a repartio da
renda em duas dimenses essenciais: a da distribuio da riqueza produzida entre
salrios, lucros e rendas financeiras, e a da repartio entre a parte atribuda ao
investimento e a parte distribuda como dividendos e juros. Como as duas
determinaes da repartio afetam o nvel do investimento e comandam o
emprego e o crescimento, difcil imaginar um poder mais forte da finana.151

148

Ele talvez esteja ligado ao capital portador de juros na sua forma mais simples, como sugere a seguinte
passagem: O termo credor remete a emprstimo, cuja figura tutelar a banca e no qual a finana, sob a
forma de crdito, engendra relaes diretas entre a banca e os beneficirios do emprstimo cuja base um
financiamento efetivo. - CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 49.
149
Ibidem, p. 49.
150
Com o surgimento das sociedades por aes, mas principalmente com o entrelaamento entre os dois tipos de
capital apontado por Hilferding, j h condies para que os interesses da finana comecem a se alojar na
produo, mas eles permanecem ainda limitados pelo enfraquecimento dos acionistas e das bolsas aps a Crise
de 29.
151
CHESNAIS, A finana mundializada, p. 27.

61

Segundo Chesnais, portanto, com a dominao econmica e social do capital portador

de juros, as contradies clssicas do capitalismo no so superadas, mas se combinam com
novas contradies e processos antagnicos que possuem uma dupla origem. De um lado, a
acumulao branda152 generalizada constatvel pelas baixas taxas de crescimento dos
pases da OCDE em comparao com o perodo dos chamados Anos Dourados153 decorrente
da lgica de curto prazo. De outro, a insaciabilidade da finana quanto ao nvel de suas
punes154 que tornam mais agudos os problemas da acumulao.
Essa insaciabilidade liga-se a uma contradio profunda entre valorizao exigida e
efetiva. Embora o capital sob todas as suas formas possua uma propenso inerente
acumulao sem limites, a posio de exterioridade produo em que os agentes e
instituies financeiros esto potencializa-a155. O carter abstrato e fetichista do circuito D-D
no qual a finana opera, em que apenas se tem dinheiro no incio e mais dinheiro no final, no
oferece nenhuma baliza s exigncias de retorno financeiro156. As instituies financeiras:
Impelem a seu mximo desenvolvimento tudo o que est contido na categoria de
dinheiro que se transforma em capital, como fora dirigida para a expropriao e a
explorao. de sua abstrao que o capital obtm a fluidez e a mobilidade que lhe
permitem se mover pelo planeta.157

A insaciabilidade da finana constitui, assim, uma das foras propulsoras (econmicas

e polticas) diretas ou indiretas de diversos processos. Primeiramente, de desregulamentao
do trabalho, que leva ao aumento da extrao de mais-valia e permite que mais valor seja
revertido para o circuito financeiro ou passe para as mos dos proprietrios. Em segundo
lugar, de desmantelamento dos sistemas de aposentadoria por repartio em prol do
fortalecimento dos fundos de penso, o que conferiu mais poder para a finana ao incluir
elevadas somas nos circuitos financeiros. E, em terceiro lugar, de privatizao de indstrias e
servios, o que abre novas frentes de valorizao para o capital muitas vezes em estado de

152

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 60.

Cf. CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 252. Mais recentemente, segundo
dados da OCDE, as taxas mdias de crescimento do PIB para o conjunto dos pases da OCDE entre 2005 e 2009
foram, respectivamente: 2,7%, 3,1%, 2,7%, 0,6% e -3,3% (OCDE, Comparison of gross domestic product
(GDP) for OECD member countries).
154
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 60.
155
A propenso do capital portador de juros para demandar da economia mais do que ela pode dar uma
conseqncia de sua exterioridade produo - CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 61.
156
No capital portador de juros est, no entanto, consumada a concepo do fetiche-capital, a concepo que
atribui ao produto acumulado do trabalho, e ainda fixado na forma dinheiro, o poder de produzir, em virtude de
uma qualidade inata e secreta, como um puro autmato, em progresso geomtrica, mais-valia. - MARX, O
Capital, Livro III (tomo IV), cap. 24, p. 299.
157
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 73.
153

62

sobreacumulao e oferecem fluxos regulares de rendimentos. As privatizaes

constituram, pois, o centro das polticas governamentais neoliberais de sustentao dos
mercados financeiros.
Essa impetuosidade da finana passa a moldar a sociedade e a tendncia capitalista de
a economia se sobrepor s demais esferas refora-se qualitativamente. Todos parecem ter que
se adaptar s suas exigncias recorrendo a todos os meios, inclusive aos mecanismos brbaros
da acumulao primitiva. Nesse sentido, Chesnais formula uma proposio bastante
sociolgica que tem sua origem nos escritos de Marx, mas que parece ganhar atualidade
especial: Enfim, quanto mais a forma D D torna-se predominante, mais o fetichismo, as
representaes fantasmagricas das fontes da riqueza se apossam da sociedade158.

***

O surgimento e generalizao das sociedades por aes foram, portanto, um dos

fatores que possibilitaram a difuso e a consolidao desse domnio do capital fictcio e do
capital como patrimnio. As sociedades annimas so o veculo concreto da internalizao
da exterioridade da finana e de sua puno insacivel, na medida em que transpem a ciso
entre capital-propriedade e capital-funo para dentro da empresa.
Antes das sociedades por aes, as figuras do capitalista passivo/monetrio e do
capitalista ativo/produtivo eram bastante distintas: a primeira era externa ao processo
produtivo, apenas se interessando pelo ganho a ser obtido com o emprstimo de seu capital, e
a outra estava diretamente implicada no processo produtivo, convertendo o dinheiro em meios
de produo e fora de trabalho e comandando o processo de produo. A remunerao do
capitalista exterior produo consiste no juro e deriva da propriedade do capital159, e a do
que comanda o processo de produo o lucro. Este chamado tambm pela forma
fetichizada de ganho empresarial, exatamente por sugerir que o capitalista ativo obtm uma
remunerao pela sua capacidade empresarial, pelo seu trabalho de gestor da produo e
pelos riscos que esta envolve:

158

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 73.

Lembremos que com a dominncia da forma juro, mesmo o capitalista que trabalha com capital prprio
estabelece para si essa diviso qualitativa. O juro o que remunera a propriedade do seu capital e o lucro a sua
implicao no processo produtivo. Nesse caso, no h muitas conseqncias, pois juro e lucro so pagos
mesma pessoa, contudo muito ilustrativo de como a forma juro se impe conscincia das pessoas.
159

63

O ganho empresarial lhe [ao capitalista ativo] aparece agora como fruto exclusivo
das funes que ele desempenha com o capital, fruto do movimento e do
processamento do capital, o que lhe aparece agora como sua prpria atividade, em
oposio inatividade e no-participao do capitalista monetrio no processo de
produo.160

Desse modo, Marx comenta: temos que partir do pressuposto de que o capitalista
monetrio e o capitalista produtivo se confrontam realmente no apenas como pessoas
jurdicas diversas, mas como pessoas que desempenham papis totalmente diferentes no
processo de reproduo161.
As sociedades annimas, contudo, tornam essas relaes mais complexas. A figura do
capitalista monetrio completamente exterior produo continua a existir, na forma de
emprestadores de dinheiro como, por exemplo, os bancos. J o capitalista ativo se v cindido
em dois agentes: os acionistas representantes da propriedade pura do capital, e que por isso
agem como capitalistas monetrios e os administradores representantes do capital em
funcionamento sem a propriedade, mas que por isso mesmo deixam de ser capitalistas de
jure162. Essa ciso dilui ainda as fronteiras entre o ganho empresarial e o juro, j que o lucro
no reinvestido na produo pago como juro (porque destinado aos proprietrios do capital)
sob forma de dividendos.
Nesse sentido, enquanto os bancos e outros agentes externos so emprestadores de
dinheiro (credores que recebero juros), os acionistas realmente se tornam proprietrios da
empresa e s o deixaro de ser ao venderem sua parte a outrem. Desse modo, eles so
efetivamente donos da empresa, mas se situam logicamente de um ponto de vista exterior a
ela. Por terem assento no conselho de administrao mas para alm disso, j que a
valorizao financeira de qualquer forma se imps como norma devido aos princpios da
governana corporativa163 , os acionistas comandam diretamente as regras e metas da
empresa. Porm, o fazem com interesses prprios de capitalistas financeiros, principalmente

160

MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 23, p. 280.

Ibidem, cap. 23, p. 279.
162
O ganho empresarial recebe, assim, a designao mais fetichista de salrio de superintendncia. A
possibilidade de o capitalista ativo delegar sua funo de supervisionar e gerir o processo de produo a um
administrador ou gerente, pagando-lhe um salrio, mostra que em ltima instncia no existe propriamente uma
atividade especificamente capitalista e que o elemento definidor do capital a propriedade dos meios de
produo. Alm disso, fica evidente que a remunerao do capitalista advm da magnitude do capital e no do
tipo ou qualificao de um trabalho supostamente executado por ele.
163
Nesse sentido, apesar da hierarquia existente entre os acionistas, j que a maior parte deles no tem assento
nos conselhos de administrao, os interesses que os unem o recebimento do maior rendimento possvel
esto assegurados pela lgica de administrao das empresas.
161

64

porque atualmente muitos deles so instituies financeiras, tais como os fundos de penso e
de investimento. Esse movimento de institucionalizao dos acionistas leva a uma
despersonalizao ainda maior do suporte do capital, tornando mais voraz o impulso
valorizao. Por isso, os acionistas so o piv da internalizao da exterioridade da finana e
da maximizao das punes da riqueza originada na produo.
O administrador, de modo diverso, uma reminiscncia do capitalista ativo, mas sem
propriedade alguma e sem compromisso umbilical com o empreendimento. Ele um
funcionrio da empresa que pode ser inclusive demitido e, segundo afirma Marx, recebe um
salrio regulado pelo mercado164. Segundo Chesnais, em decorrncia de sua situao, sua
atuao administrativa seria diferente: a inclinao, por exemplo, a assumir riscos tende a ser
muito maior do que a do capitalista ativo tradicional165, sobretudo no atual contexto de
concorrncia extremada entre os grandes grupos industriais e de presso dos acionistas por
maior rentabilidade de seus ativos.
Por outro lado, a figura do administrador encerra tambm certa ambigidade.
Malgrado sua relao direta com a direo do processo produtivo, ele muitas vezes
remunerado por meio das stock options, mecanismo que o atrela aos interesses da finana.
Consequentemente, at o que resta do capitalista ativo acaba se comprometendo com o capital
enquanto propriedade.
Quanto aos trabalhadores, os impactos da sociedade por aes no so menores. A
eleio da valorizao acionria e do pagamento de dividendos como prioridade se reverte na
busca da mxima rentabilidade a curto prazo e de maior liquidez dos ativos, estejam eles
materializados em meios de produo ou em fora de trabalho. Donde toda sorte de
reestruturao produtiva que visa a flexibilizar ou aliviar o peso do processo produtivo,
sobretudo no que se refere aos trabalhadores.

164

O ordenado do dirigente ou deve ser mero salrio por certa espcie de trabalho qualificado, cujo preo
regulado no mercado de trabalho, como o de qualquer outro trabalho - MARX, O Capital, Livro III (tomo IV),
cap. 27, p. 332. Todavia, assumindo que o administrador representa essa faceta ativa do capitalista e dado seu
comprometimento pessoal e ideolgico com a empresa e com a reproduo do capital, no parece descabido
conceber sua remunerao como um salrio de superintendncia, no sentido de uma frao da mais-valia e no
do capital varivel.
165
Harvey tambm observa, a propsito do surgimento das sociedades por aes no final do sculo XIX, que: a
separao entre propriedade e administrao ajudou a superar as limitaes administrativas da empresa
tradicional familiar [old-style family firm]. [Mas Adam Smith] considerava as sociedades por aes como
permisses para administradores irresponsveis especularem com dinheiro alheio HARVEY, Limits to
Capital, p. 146.

65

Assim, se Marx, em um contexto preciso, afirma que para o trabalhador indiferente

que o capitalista tenha que dividir a mais-valia por ele extrada com uma terceira pessoa ou
no166, v-se que nesse contexto surgem grandes diferenas. A existncia dessa terceira
pessoa e a posio de poder ocupada por ela atualmente nos circuitos de valorizao do
capital imprimem de modo contundente sua marca.
No que se refere especificamente questo da liquidez, as holdings so uma forma de
liquidificar os ativos materiais da empresa167. So um modo mais apurado de gesto
financeira, atuam de modo internacionalizado e se compem de uma matriz e diversas filiais.
Estas so empresas dedicadas a alguma atividade produtiva especfica, ao passo que a matriz
um centro de deciso financeiro168 que arbitra entre as atividades de suas filiais de modo a
obter maior rentabilidade169. As atividades em si no importam tanto para as decises de
investimentos, mas sim a maior lucratividade combinada das unidades de produo.
bastante comum, inclusive, que as holdings possuam bancos prprios para operacionalizar os
financiamentos/emprstimos. Uma vantagem adicional reside tambm na possibilidade de
transferncias de mercadorias e dinheiro intra-holding, evitando ou diminuindo o pagamento
de impostos e praticando preos reduzidos.
Dado que o acionista, sobretudo o institucional, no est s interessado nos
dividendos, mas tambm na liquidez dos seus ativos, os gestores de fundos preferem ter
negcios com esse tipo de empresa cuja forma jurdica permite o tratamento do grupo como
um conjunto de ativos financeiros quase lquidos170.

***

166

Para o trabalhador, inteiramente indiferente que ele [o capitalista] faa isso [embolsar todo o lucro] ou
tenha de pagar uma parte a uma terceira pessoa, como proprietria jurdica - MARX, O Capital, Livro III (tomo
IV), cap. 23, p. 284. A frase se explica pelo seu contexto: o intuito de desmistificar a diferena qualitativa entre
lucro e juro, mostrando que eles no passam de uma diviso quantitativa da mais-valia e que por isso no h
qualquer diferena especfica na relao entre eles e o trabalho.
167
O objetivo dos fundos valorizar seus ativos industriais, pelos mesmos critrios que os seus ativos
financeiros como um todo - CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 293. Ou seja, buscando rentabilidade,
mobilidade e flexibilidade mximas com o menor risco possvel. Nesse sentido, em termos comparativos, nos diz
Chesnais, a situao na Alemanha descrita por Hilferding pareceria uma espcie de Idade de Ouro, na medida
em que o capital financeiro aparenta ser a melhor forma de organizao da relao entre o capital dinheiro e a
produo. Eram s os bancos que tinham interesse na indstria e no todo um conjunto de novos investidores
institucionais obcecados pela liquidez.
168
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 75.
169
Mais que critrios industriais, aqui ainda so as opinies dos investidores, moldadas pelos analistas
financeiros, que decidiro sobre o grau de centragem, sendo os elementos bursteis os determinantes CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 110.
170
Ibidem, p. 110.

66

O tipo de descomprometimento que o acionista pode ter em relao ao

empreendimento do qual dono de trat-lo no como um capital produtivo, cujo valor s
poder ser recuperado a longo prazo, mas sim como um capital monetrio s possvel
graas liquidez proporcionada pela negociao em bolsa das aes e ttulos. Caso contrrio,
ele estaria em condio semelhante do capitalista produtivo tradicional, que no podia
desvencilhar-se to facilmente do capital empatado na produo. Mesmo o capitalista
emprestador de dinheiro, que a princpio precisaria esperar para retomar seu capital, tambm
pode reav-lo vendendo a dvida da qual credor no mercado financeiro171. De modo que o
papel primordial das bolsas de valores, particularmente dos mercados secundrios, propiciar
liquidez necessria ao funcionamento das atividades financeiras e das sociedades por aes,
facilitando as transaes e reunindo-as em um s lugar (ou em vrias praas interligadas,
como atualmente).
As aes so ttulos de propriedade sobre rendimentos de um capital que est em sua
forma produtiva, em pleno funcionamento. Ao contrrio do emprstimo, no qual, a princpio,
o capital retorna junto com os juros ao final do prazo estipulado (ou em parcelas), a ao
representa uma aquisio, uma capitalizao definitiva da empresa. S no interior das bolsas
elas ganham essa espcie de segunda existncia e podem ser facilmente vendidas de modo a
devolver ao capital sua forma monetria. Nesse sentido, interessante a observao de
Chesnais, baseada em Hilferding e Marx, de que, com a sociedade por aes, h uma
mudana no desprezvel do que seja a propriedade (pelo menos para a grande maioria dos
acionistas): aquilo que era um direito efetivo de dispor dos meios de produo torna-se um
mero ttulo de renda, de participao nos lucros produzidos172.
Tal transformao provavelmente ocorre precisamente devido a essa ciso radical
entre propriedade e funo do capital levada a cabo pela sociedade por aes; e a sua

171

Atravs da securitizao, diluindo a dvida entre diversos credores e podendo reaver a quantia emprestada
antes do prazo de devoluo. A famosa crise do sub-prime foi relativa a operaes desse tipo: os bancos
venderam a dvida hipotecria de famlias cujo nvel de renda as colocava na categoria de alto risco de
inadimplncia.
172
Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 95.
Dumnil e Lvy detalham melhor esse ponto: a propriedade individual est ultrapassada. Os proprietrios se
desincumbiram da gesto e, progressivamente, de sua outra funo social (...), de arbitrar a aplicao de seus
fundos (...) entre as empresas e os setores. Resta-lhes, entretanto, a possibilidade de impor as regras de
funcionamento prprias ao capitalismo: a maximizao da taxa de lucro e a transformao dos lucros das
empresas em rendas dos proprietrios (dividendos) - DUMNIL e LVY, Superao da crise, ameaas de
crises e novo capitalismo, p. 35.

67

contrapartida, ou faceta simtrica, talvez seja exatamente a possibilidade de se desvencilhar

rapidamente dessa mera propriedade, passando-a adiante.
O comprador, ao adquirir esse ttulo que lhe garantir a apropriao das rendas futuras
geradas pela empresa, restitui ao vendedor da ao o seu capital entre aspas, porque,
embora o comprador recupere seu dinheiro, o capital em si que foi aplicado no muda e
continua, como antes, investido na produo:
A ao , pois, sem dvida um ttulo de rendimento, um ttulo de dvida sobre a
futura produo, uma ordem de pagamento de lucros. Uma vez que o lucro
capitalizado e que a soma capitalizada constitui o preo da ao [raciocnio s
avessas do qual se falou anteriormente I.L.], o preo da ao parece conter um
segundo capital. Mas iluso. O que existe, de fato, o capital industrial e o
respectivo lucro.173

E, nesse sentido, Hilferding afirma mais abaixo:

O movimento de aes no movimento de capital, seno apenas uma compra e
venda de ttulos de renda; as oscilaes de seus preos no afetam diretamente o
capital industrial realmente ativo, cujo rendimento elas representam, mas no o seu
valor. Alm de depender do rendimento seu preo tambm depende do nvel da taxa
de juros pela qual so capitalizados. As variaes dessa taxa so totalmente
independentes do que ocorre com o capital industrial individual. Essas
consideraes em si j bastam para deixar claro que no tem cabimento considerar
o preo das aes como parte alquota do capital industrial.174

Em momentos de crise, quando as aes perdem valor e no limite podem no

encontrar compradores, que se percebe que aquele papelzinho (no falar jocoso de Marx)
pode no corresponder a um capital efetivo e que seu preo foi determinado pelo raciocnio s
avessas da capitalizao.
Enfim, como resume Chesnais:
Por isso so necessrios os mercados especializados, as Bolsas, nos quais os ttulos
de propriedade podem ser vendidos. Sua existncia indispensvel para a
constituio de sociedades por aes. Com efeito, as aes so ttulos sobre capital
real. Mas elas estabelecem somente direitos sobre uma frao da mais-valia da
qual ele [o capital real] vai se apropriar. Mas [os ttulos] no permitem dispor
deste. Ele no pode ser retirado. Somente o mercado burstil permite ao investidor
financeiro recuperar seu capital-dinheiro, para aplic-lo de outra forma ou para

173
174

HILFERDING, O capital financeiro, p. 114.

Ibidem, p. 114.

68

gast-lo. A Bolsa refora ainda a dimenso fictcia das aes devido s oscilaes
dos preos dos ttulos.175

As citaes de Hilferding no texto de Chesnais no so casuais. Este se dedica a uma

anlise especfica de Hilferding por consider-lo o primeiro e praticamente nico marxista
a se debruar sobre a questo da finana e dos mercados financeiros e um terico original do
funcionamento e do papel das bolsas (mostrando essa necessidade que a finana tem de uma
instituio que garanta a liquidez)176. Chesnais defende que, na realidade, ele fornece duas
definies gerais do capital financeiro, ambas se referindo a uma unificao do capital 177,
mas de modos distintos178.
A primeira, que ser designada como sociolgica ou poltica, a mais conhecida e
citada. Ela enfatiza a reunio dos capitais industrial, comercial e bancrio atravs da
associao de seus respectivos representantes, dos suportes reais de cada tipo de capital: os
senhores da indstria e dos bancos. O capital financeiro seria, portanto, a unificao dos
diferentes setores do capital sob o comando das altas finanas179.
J a segunda definio, entendida aqui como mais estrutural ou econmica,
prolongaria, segundo Chesnais, os elementos estabelecidos por Marx. Trata-se da
centralizao dos capitais parciais sob a dominncia da forma de valorizao D-D. Isso diz
respeito no somente associao dos diferentes setores do capital, mas tambm reunio das
pequenas somas de capital-dinheiro que antes no atingiam uma quantidade suficiente para
serem postas para se valorizar. De modo que o capital financeiro figura como grandes somas

175

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 88 (os colchetes constam do original e os trechos entre
aspas so citados de HILFERDING, Le capital financier).
176
Hilferding o primeiro terico, depois de Marx, a ter verdadeiramente se dedicado anlise da finana e
permanece praticamente sozinho; Ele enuncia uma teoria da Bolsa bastante avanada, que no existe em Marx,
mostrando como os bancos, assim como as sociedades por aes, tm necessidade de ser secundados por uma
instituio que garanta a liquidez dos ttulos - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 90 e 92
respectivamente (itlico nosso).
177
Cf. Ibidem, p. 90-91.
178
Importante notar que os dois aspectos que Chesnais identifica no conceito de capital financeiro tambm no
so estranhos anlise de Harvey, que identifica duas vises sobre ele: a de um modo de circulao do capital
e a da formao de blocos de poder no interior da burguesia.
179
Os dois termos entre aspas so de Hilferding. Embora na edio francesa do livro de Hilferding essa ligao
pessoal no fique textualmente explcita, nas tradues em portugus e em ingls no restam dvidas: nas altas
finanas esto reunidos, em estreita unio pessoal, os senhores da indstria e dos bancos (itlicos nossos) ou
the masters of industry and of the banks are united in a close personal association (itlicos nossos) HILFERDING, O capital financeiro, p. 283 e HILFERDING, Finance Capital, cap. 21 (1 pargrafo),
respectivamente.

69

de capital-dinheiro que buscam a valorizao pelo circuito abreviado e sem sentido180 da

frmula D-D, transformando o processo geral de acumulao do capital.
Por conseguinte, a centralizao operada pelo capital financeiro to poderosa que
no se trata apenas de fuses de capital intra-setorialmente como, por exemplo, a compra de
uma empresa por sua rival no jogo da concorrncia , mas sim da combinao das diversas
formas de capital em um novo arranjo. Embora cada espcie de capital conserve as
especificidades de seus ciclos de reproduo, todos passam a estar sob a hegemonia do
circuito D-D. Chesnais chega a citar a idia de Hilferding de um processo dialtico de
negao da negao181 que opera no movimento de consolidao do capital financeiro
envolvendo, alm deste, o capital usurrio e o capital bancrio. O capital usurrio, forma
primitiva de apropriao das rendas da indstria e do comrcio, era subordinado a estes, pois
desempenhava uma funo que de outro modo poderia ser desempenhada pelos prprios
industriais e comerciantes. O capital bancrio, por sua vez, nega o capital usurrio na medida
em que penetra na indstria tornando-se seu fundador e depois seu soberano182. O capital
financeiro , portanto, a sntese dos outros dois, uma vez que potencializa o desenvolvimento
da indstria, ao mesmo tempo que se apodera, em um grau muitssimo mais elevado, das
riquezas produzidas por ela.
Esse movimento retrata bem a natureza dos processos financeiros, de modo que cabe
retomar o significado do termo acumulao financeira ou valorizao financeira. Em
termos marxistas, no se pode usar tal terminologia sem ressalvas183, pois a rigor a esfera
financeira incapaz de gerar e reproduzir valor e de operar autonomamente184. Marx, quando
emprega o termo acumulao do capital monetrio ou semelhante, sempre o ope
acumulao verdadeira do capital, acumulao real, isto , acrscimo da produo e

180

HILFERDING, O capital financeiro, p. 227.

Cf. Ibidem, pp. 219 e 220.
182
Termos de Hilferding.
183
Carcanholo e Sabadini tambm apresentam uma crtica do termo: Em outras palavras, todo o anterior
significa que, desde o ponto de vista global, a mais-valia produzida somente pode ser consumida
individualmente (consumo individual no sentido que Marx d), acumulada como capital produtivo ou
comercial, destruda ou desperdiada. Por isso, a expresso acumulao financeira da mais-valia somente pode
levar a engano; uma afirmao que implica uma contradio em termos - CARCANHOLO e SABADINI,
Capital fictcio e lucros fictcios, p. 54.
184
Em algumas passagens, Chesnais refere-se a uma autonomia relativa da esfera financeira, o que pode dar
margem a ambigidades. Essa questo ser tratada adiante, mas j cabe citar o seguinte: A despeito das
representaes fetichizadas da finana, o capital fictcio engajado na Bolsa no tem a propriedade de criar novas
riquezas, de criar valor. Para que a bolha financeira possa adquirir uma permanncia, preciso que haja uma
extenso, sob diferentes formas, da dominao parasitria da finana sobre a economia real CHESNAIS, A
nova economia (...), p. 64 e 65.
181

70

multiplicao dos meios de produo185, de forma que por acumulao do capital monetrio
em grande parte deve ser entendida apenas a acumulao desses direitos sobre a produo
[aes, ttulos], acumulao do preo de mercado, do valor-capital ilusrio desses direitos186.
A expresso acumulao financeira acaba sendo empregada de modo corriqueiro
para facilitar a exposio das idias, e aqui no ser diferente. Assim, Chesnais lhe d a
seguinte definio:
Por

acumulao

financeira,

entende-se

centralizao

em

instituies

especializadas de lucros industriais no reinvestidos e de rendas no consumidas,

que tm por encargo valoriz-los sob a forma de aplicao em ativos financeiros
divisas, obrigaes e aes mantendo-os fora da produo de bens e servios.187

Contudo, no se deve esquecer o que est subjacente a essa expresso. A valorizao

fora da produo de bens e servios revela, evidentemente, a inteno dos agentes
financeiros individualmente e a aparncia do processo que de fato ocorre. No caso da Bolsa, a
linguagem particularmente expressiva: os investidores a colocam ou retiram dinheiro,
como se efetivamente se tratasse de uma bolsa do rei Midas, talvez. Nela se deixa por um
tempo uma soma de dinheiro, que, quando retirada, magicamente aumentou (ou diminuiu...).
Ora, apesar de toda mistificao, a Bolsa uma instituio que operacionaliza transaes de
compra e venda de ttulos que do direito a uma apropriao de rendas futuras entre
agentes dois a dois. O dinheiro dos investidores no fica na Bolsa se reproduzindo sozinho
at ser retirado de l.
Assim, possvel entender a acumulao financeira de dois modos. Em alguns casos,
trata-se de uma acumulao mediada por formas de renda, sendo decorrncia, por
conseguinte, da sacralizao pura da propriedade privada. Os dividendos so uma frao da
mais-valia indiretamente apropriada pelos detentores de aes (puno da produo da qual
Chesnais fala); assim como os juros pagos pelo Estado aos possuidores de ttulos pblicos so
fruto da arrecadao do Estado, que, por sua vez, uma frao da mais-valia e dos salrios
(forma com ainda mais mediaes)188. A possibilidade dessa apropriao resulta, portanto, da
explorao direta de milhes de trabalhadores realizada na produo em todo o mundo. A

185

MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 26, p. 322.

MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 13.
187
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 37.
188
Fora das bolsas h tambm formas semelhantes de apropriao por parte da finana. O crdito pessoal, por
exemplo, uma puno sobre o salrio do trabalhador no seu tempo de consumo (ps-produo), salrio este
que se origina do processo de produo de mercadorias.
186

71

mais-valia a extrada e transferida para os mercados financeiros, sobretudo de pases centrais,

refora a tendncia altista das cotaes e fornece sua base real189.
Todavia, do ponto de vista estritamente individual190, h outra forma de se valorizar
o capital monetrio que no por meio dos juros e dividendos. Para muitos agentes, parte
considervel de seus ganhos na Bolsa deriva da especulao e arbitragem com ativos
financeiros. Nesse caso, os ganhos (ou perdas) so oriundos da compra e venda de ativos,
buscando-se lucrar com as oscilaes de preo entre uma operao e outra. O interesse no
reside primordialmente nos juros e dividendos que o ativo possa render, mas nos preos de
mercado. Consequentemente negligencia-se as condies efetivas do empreendimento ligado
ao ativo, ou seja, abstrai-se a qualidade do que est subjacente a ele.
Essas operaes de especulao e arbitragem ocorrem no circuito fechado da finana.
Nesse sentido, no h necessidade de transferncia de riqueza da produo para a esfera
financeira, de modo que os ganhos s podem ter origem em um novo arranjo da riqueza,
numa nova repartio do valor que j circula na Bolsa. Por isso ressalta-se que essa
valorizao ocorre somente do ponto de vista individual: trata-se de uma iluso de
valorizao, j que nenhum valor novo foi de fato produzido do ponto de vista social191.
Nesses termos, a Bolsa um jogo de soma zero e Hilferding particularmente explcito sobre
isso:
A compra e venda desses ttulos de juro , portanto, um fenmeno puramente
econmico, uma mera transposio na distribuio da propriedade privada, no
exercendo influncia alguma na produo ou na realizao do lucro (...) So puros
lucros diferenciais. Enquanto a classe capitalista como tal se apropria, sem
compensao, de uma parte do trabalho do proletariado, obtendo dessa forma seu
lucro, os especuladores ganham apenas uns dos outros. O prejuzo de uns o lucro
dos outros. Les affaires, cest largent des autres.192

Nesse caso, a situao anloga que Marx comenta, ainda no incio do Livro I de O
Capital, ao mostrar que a mais-valia no pode nascer da circulao. Em termos sociais, se as

189

Cf. CHESNAIS, A nova economia (...), p. 67.

Carcanholo e Sabadini apresentam a questo a partir de uma dialtica fictcio/real: o capital fictcio ao
mesmo tempo em que fictcio, real. real do ponto de vista do ato individual e isolado, no dia-a-dia do
mercado, quer dizer, do ponto de vista da aparncia; a dialtica fictcio/real CARCANHOLO e SABADINI,
Capital fictcio e lucros fictcios, p. 45.
191
Mas mesmo que os juros/dividendos se originem de uma nova riqueza efetivamente produzida, em ambos os
casos fica claro que se trata de formas de circulao da mais-valia, nunca de sua produo, ou seja, referem-se
repartio do valor socialmente produzido, mas no acrescentam novo valor.
192
HILFERDING, O capital financeiro, p. 139.
190

72

mercadorias forem vendidas acima de seu valor, no h ganho efetivo para ningum, pois o
que se lucra na venda se perder na compra, e o valor global continuar o mesmo. Ao se
passar para casos individuais, possvel obter vantagem vendendo mais caro, mas a j no se
est no mbito da troca de equivalentes, mas da fraude. No h criao de valor193, mas uma
nova repartio em favor de uma das partes:
Depois da troca [fraudulenta], temos o mesmo valor global de 90 libras esterlinas.
O valor circulante no aumentou um nico tomo, a sua repartio entre A e B
que se modificou. De um lado aparece como mais-valia o que do outro menosvalia, de um lado como plus, do outro como minus. A mesma mudana teria
ocorrido se A, sem a forma dissimuladora da troca [ou da transao financeira na
Bolsa I.L.], tivesse roubado 10 libras esterlinas diretamente de B. A soma dos
valores circulantes no pode evidentemente ser aumentada por meio de nenhuma
mudana em sua distribuio.194

Uma grande diferena no caso dos mercados financeiros que o carter fictcio dos
ativos solapa os parmetros para a determinao dos preos, permitindo, assim, distores
muito maiores e, consequentemente, vultosas apropriaes de valor por meio desse
mecanismo.
Assim, esse segundo modo de se conceber a acumulao financeira implica, na
realidade, no entend-la como tal enquanto concentrao propriamente dita , mas como
centralizao do capital monetrio. Se do ponto de vista do capitalista financeiro individual o
aumento de sua riqueza oriundo de especulaes e arbitragens parece uma frutificao do seu
capital, ele na verdade no passa de apropriao do valor possudo por outrem. Como foi dito,
na Bolsa s h compras e vendas, o que investido no fica l, e por isso esse tipo de ganho
s pode vir dessas operaes. Essa forma de apropriao de riqueza potencialmente muito
elevada, j que a repartio de um valor j constitudo e, portanto, no se detm nos limites
da acumulao do capital industrial195. Essa uma caracterstica prpria da centralizao, tal
qual definida por Marx:

193

Contemporaneamente, a iluso de uma criao efetiva de valor pode se dar por meio de esquemas tais como o
da pirmide (de Madoff, por exemplo, em que os aportes de novos investidores eram empregados para
remunerar os antigos. Contudo, to logo o aporte de novos recursos cesse ou que um nmero elevado de
investidores resolva retirar seu dinheiro ao mesmo tempo, a pirmide desmorona como um castelo de cartas).
194
MARX, O Capital, Livro I (tomo I), cap. 4, p. 136.
195
No se deve esquecer que os juros e dividendos ainda precisam respeitar o ritmo da produo real. Embora
os acionistas possam pressionar pelo encurtamento dos prazos de retorno dos investimentos gerando grandes
conseqncias, como mencionado , eles ainda precisam aguardar o ciclo produtivo se completar para receber
sua parte.

73

Esse processo (...) pressupe apenas diviso alterada dos capitais j existentes e em
funcionamento, seu campo de ao no estando, portanto, limitado pelo
crescimento absoluto da riqueza social ou pelos limites absolutos da acumulao. O
capital se expande aqui numa mo, at atingir grandes massas, porque acol ele
perdido por muitas mos. a centralizao propriamente dita, distinguindo-se da
acumulao e da concentrao.196

Quanto mais recursos so investidos nas Bolsas e quanto mais os mercados se

interligam e se tornam lquidos, mais poderosos se tornam esses mecanismos de
centralizao do capital monetrio. Nos mercados de derivativos, nos quais atualmente h um
volume muito maior de operaes197, so to somente os processos de centralizao financeira
que intervm, pois s o rearranjo de riqueza possvel. Atualmente, existe uma mirade de
produtos financeiros, mas os contratos clssicos de derivativos (opo, a termo, futuro e
swap sobre commodities e sobre ndices como juros e cmbio) j permitem compreender que
a centralizao o processo em questo, dado que todos esses contratos so uma espcie de
aposta no preo de um bem em certa data.
No contrato futuro, por exemplo, o perdedor paga ao ganhador a diferena entre o
preo acordado e o preo efetivo do bem no dia de vencimento do contrato. A nica maisvalia que pode ser apropriada nesse caso, quando h, no se apresenta como renda
(juros/dividendos), ou seja, como direito de propriedade sobre os frutos de alguma produo,

196

MARX, O Capital, Livro I (tomo II), cap. 23, p. 196.

Alm dos dados da Introduo, apresenta-se a tabela abaixo, referente ao Brasil, mas que no est longe da
realidade dos EUA e de outros pases com praas financeiras desenvolvidas. Ela mostra que o volume de
transaes destes mais de 20 vezes maior que a do mercado vista. (Lembrando que os dados para o mercado
vista so de volumes financeiros efetivamente transacionados, ao passo que no mercado de derivativos, por seu
modo peculiar de funcionamento, o valor dos contratos muito superior ao que realmente circulado entre os
agentes. Ainda assim, a relao entre os dois dados surpreende).
197

Tabela 2 - Volumes Financeiros Negociados na BM&FBOVESPA (R$)

2008
2009

Segmento Bovespa
[ vista; valor efetivo]
1,37 trilho
1,30 trilho

Segmento BM&F
[derivativos; valor nocional]
28,01 trilhes
26,78 trilhes

Fonte: BM&FBOVESPA

Esse dado tanto mais impressionante quando se considera que a grande maioria dos ativos atualmente
negociados na BM&FBOVESPA so produtos financeiros (moeda, juros, etc.). Embora os mercados futuros no
sejam recentes (a Chicago Board of Trade data de 1848, por exemplo), contratos de derivativos baseados em
ativos financeiros s surgem a partir dos anos 1970.

74

e, portanto, como mais-valia, mas o substrato material do pagamento pela perda da aposta
no caso, por exemplo, de uma empresa que paga o que perdeu do seu prprio lucro198.
Isso sem falar nos processos efetivos de centralizao do capital (industrial) que
ocorrem atravs da bolsa. Muitos das operaes de fuso e aquisio de empresas ocorrem
pela compra em massa das aes. Hilferding mostra que, com as sociedades por aes, uma
mesma quantidade de capital est em condies de controlar um nmero maior de empresas,
uma vez que ele no precisa compr-las por inteiro, mas apenas deter a maioria (s vezes
relativa e no necessariamente absoluta) das aes. Embora se abra mo dos dividendos que
se receberia detendo a totalidade das aes, ganha-se ao obter controle sobre capital alheio: o
domnio da empresa importantssimo para influenciar o movimento de compra e venda das
aes na bolsa199.
Porm, alm disso, controlando determinadas empresas possvel comprar ou criar
outras, formando o que Hilferding chama de sistema de sociedades interdependentes. A
cada operao, atravs da emisso de novas aes para capitalizar as empresas criadas ou
ampliar as j existentes, o capital prprio original vai se assenhoreando de somas cada vez
mais elevadas de capital alheio. De modo que com o desenvolvimento do sistema acionrio
acaba se formando uma tcnica financeira prpria, cuja misso a de assegurar ao menor
capital prprio possvel o domnio sobre o maior capital alheio possvel200. Atualmente,
muitos desses capitais originais pertencem a investidores institucionais, que acabam
controlando outros capitais menores, muitos dos quais, pela sua pequena monta, talvez s

198

Para aqueles que ainda possuem a iluso de que a Bolsa tem a funo precpua de fomentar a produo, basta
observar uma prtica recente no mercado acionrio brasileiro: o aluguel de aes. Esse mecanismo no pode ter
outra utilidade efetiva a no ser a especulao ou operaes fictcias. Isso porque o dono da ao, alm do
aluguel, continua a receber dividendos e outros rendimentos referentes s suas aes enquanto elas esto
alugadas. Se aquele que toma emprestado no participa dos rendimentos das aes, s pode ganhar com
transaes puramente financeiras, no circuito fechado das Bolsas: Os tomadores, em geral administradores de
carteiras, tomam aes emprestadas para dar lastro s operaes de arbitragem (compra e venda simultnea de
aes, em geral, com pequenas margens) BM&FBOVESPA, Um mercado crescente para elevar o lucro das
carteiras.
Esse tipo de lastro, altamente fictcio, mostra sua impotncia em desempenhar tal papel precisamente nos
momentos de crise, quando mais se precisaria dele. Alm disso, o aluguel de aes ainda presta um servio
finana: as corretoras ganham com o ingresso de novos clientes Ibidem
Sobre o papel atual desempenhado pela Bolsa, ver tambm LORDON, Fechar a Bolsa?
199
HILFERDING, O capital financeiro, p. 122.
200
Ibidem, p. 123.

75

tenham se tornado capital monetrio precisamente por causa da oportunidade aberta pelos
mercados financeiros201.
Assim, como sintetiza Chesnais, uma das conseqncias do desenvolvimento do
mercado burstil acelerar o processo de centralizao e concentrao do capital e tambm de
criar atalhos para o acesso propriedade dos meios de produo202. Esses atalhos so, na
realidade, meios de formao ou incremento de propriedade paralelos aos processos de
concentrao na indstria. Os capitalistas no controle de vrias empresas tm muito a ganhar
com isso, j que possuem uma viso muito mais acurada da real situao das mesmas e do
mercado em geral, alm de terem maiores condies de influenciar o rumo das cotaes na
Bolsa. Ademais, nesta os ganhos so virtualmente ilimitados: se no emprstimo h uma taxa
de juros e um prazo acordados, no funcionamento da Bolsa, ao contrrio, no h limites prdefinidos para a oscilao de preos das aes e, portanto, para os ganhos com especulao e
arbitragem203.

***

Os processos de valorizao financeira esto, assim, na base do que Chesnais

denominou autonomia relativa da esfera financeira204. Como essa expresso equvoca, se
faz necessrio compreender o que ela realmente significa.
Em primeiro lugar, cabem alguns comentrios sobre as crticas que Klagsbrunn faz a
Chesnais a esse respeito. Afirma o autor:
Desde o incio a separao algo mecnica das esferas produtiva e financeira levava
a uma incompreenso da interdependncia entre as duas, que culminou na
dominao externa, formal, da primeira pela segunda. Deste modo, todos os
intentos da escola da mundializao vo no sentido de denunciar os efeitos
negativos da esfera financeira e as propostas de poltica econmica vo na direo

201

Para efetuar a concentrao dos capitais de uma empresa, a sociedade annima compe seu capital juntando
pores individuais de capital que, separadamente, talvez sejam pequenas demais para desempenhar uma funo
industrial - HILFERDING, O capital financeiro, p. 124.
202
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 88.
203
H vrias diferenas entre a aplicao sob a forma de emprstimos e em aes. No segundo caso, a
remunerao da aplicao indeterminada, o juro para o capital-dinheiro colocado disposio sob a forma de
ao no fixado de antemo - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 94 (a citao entre aspas
tirada de HILFERDING, Le capital financier).
204
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 45.

76

de limitar sua atuao. Com isto, prope antes de tudo limitar a especulao como
um apndice indesejado da esfera financeira.205

Apesar da ausncia de uma posio explcita a esse respeito na obra de Chesnais, no

parece haver propriamente uma incompreenso do autor, mas uma ambigidade em sua
exposio. Conforme citaes aqui reproduzidas, no cabe supor que ele conceba uma
separao mecnica ou uma autonomia de fato da esfera financeira. A questo talvez esteja,
primeiramente, no fato de ele no explicitar quando sua anlise est tratando da aparncia de
um fenmeno ou processo nesse caso o termo autonomia no seria problemtico, pois
exprime a forma pela qual os agentes apreendem a realidade ou do que de fato est
ocorrendo. Neste caso, realmente o termo leva a enganos e impreciso.
Da mesma forma, Chesnais transita nem sempre anunciando devidamente entre
uma anlise da circulao e do funcionamento do capital nas suas diferentes formas e uma
viso mais sociolgica (atores sociais que representam ou servem de suporte s diferentes
formas do capital)206. Assim, os interesses da finana que se impem de modo autnomo
(externo) produo no so interesses de um capital portador de juros abstrato, separado da
produo, mas da classe de capitalistas financeiros. Classe esta que no necessariamente
penetra (e normalmente no o faz) na essncia do capitalismo e, por isso, no apreende as
relaes de dependncia e contradio existentes entre as esferas financeira e produtiva.
Como defendia Marx, se aparncia e essncia coincidissem, toda cincia seria desnecessria.
Alm disso, verdade que o foco estrito na dinmica do capital portador de juros pode
por vezes ofuscar suas estreitas relaes com os demais capitais e o papel destes (sobretudo o
industrial) no capitalismo, inclusive suas contradies. Causa-se, assim, uma falsa percepo
de que o capital financeiro o responsvel por todos os males do capitalismo
contemporneo. Se Chesnais fosse mais claro nesse ponto, poderia evitar a impresso
reformista e maniquesta de um capital financeiro mau, que s parasita a economia, e um
capital industrial mais bonzinho, que pelo menos produz bens de que precisamos e gera
emprego207.

205

KLAGSBRUNN, Mundializao x Globalizao e o papel das Finanas no capitalismo contemporneo, p.

1.

206

Viu-se que essa posio est presente no prprio Marx.

Esse de certa forma o tom, por exemplo, do texto de Ladislau Dowbor. Apesar de crtico na anlise da crise,
o autor cai nessa distino descabida. H uma mostra disso na seguinte passagem: Gera-se uma clara clivagem
entre os que trazem inovaes tecnolgicas e produzem bens e servios socialmente teis os engenheiros do
processo, digamos assim e o sistema de intermedirios financeiros, comerciais e advocatcios que se apropriam
207

77

Nesse sentido, uma concepo dialtica da questo deve aceitar o fato de que as
finanas, por mais que no possam de fato se autonomizar da produo, so impelidas por sua
prpria lgica e dinmica a se comportarem como se o pudessem, e assim efetivamente se
comportam. Donde as crises e efeitos contraditrios desse processo que afetam o capital em
geral e no apenas uma forma especfica dele. Do mesmo modo, embora seja fruto da mesma
ambigidade de Chesnais (e talvez de sua defesa da taxa Tobin208), no se pode pensar que
para ele a soluo da questo se resumiria a uma simples limitao da especulao. Chesnais
enfatiza que, no regime financeirizado, novas contradies se combinam com as j existentes
de todo modo no capitalismo209.
Eleutrio Prado, por sua vez, critica precisamente a noo de autonomia relativa,
cabendo concordar que a expresso empregada por Chesnais infeliz:
A expresso autonomia relativa da esfera financeira em relao produo
tambm no rigorosa, j que no se trata de uma questo de relatividade, mas de
contradio: a autonomia da esfera financeira vem a ser negada pela essncia da
relao de capital, a qual pe objetivamente a no autonomia da esfera financeira
em relao produo.210

Quanto a isso, cabe observar, primeiramente, que no primeiro sentido que se atribuiu
expresso valorizao financeira, mostrou-se que a puno de riquezas rumo esfera
financeira pode ocorrer no s diretamente sobre a mais-valia, mas tambm atravs de
inmeros circuitos indiretos, tais como impostos (dvida pblica) e salrios (crdito ao
consumidor)211. Nisso residiria uma das dimenses da autonomia da esfera financeira.
Contudo, ela relativizada pelo fato de que, levando em considerao o sistema como um
todo (o capital social), o capital portador de juros no pode existir sem produo de

do excedente e deformam a orientao do conjunto Cf. DOWBOR, A crise financeira sem mistrios.
Convergncia dos dramas econmicos, sociais e ambientais.
208
A proposta do professor americano James Tobin de criar um imposto sobre o capital financeiro, taxando as
operaes de cmbio e revertendo o dinheiro para polticas sociais. Para mais detalhes sobre a defesa de
Chesnais dessa taxa, ver CHESNAIS, Tobin or not Tobin?.
209
Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros(...), p. 60.
210
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 221.
211
Essas fontes indiretas de apropriao de valor, que no passam pelos processos clssicos de extrao de
mais-valia, podem ser aproximados dos processos que esto na raiz do que Harvey denominou de acumulao
por espoliao. E as preocupaes de Chesnais parecem ser solidrias s de Harvey quando este se pergunta
como, quando e por que a acumulao por espoliao sai dessa condio clandestina e se torna a forma
dominante de acumulao com respeito reproduo expandida? - HARVEY, O novo imperialismo, p. 127.

78

mercadorias212, j que a riqueza da produo que necessariamente alimenta os mercados

financeiros.
O outro sentido atribudo valorizao financeira refere-se ao circuito fechado das
transaes nos mercados financeiros e especulao, arbitragem e a todas as formas de
aumento fictcio dos preos dos ativos. Esse tipo de processo ganhou importncia no
capitalismo contemporneo devido ao suporte institucional que recebe, e capaz de manter as
operaes fictcias por um tempo s vezes bastante prolongado imunes esfera produtiva.
Entre as conseqncias dessa situao podem-se citar a gravidade que as crises tm atingido:
o acerto de contas com o real potencialmente muito drstico devido aos abismos criados
entre as duas esferas nesse perodo de incomunicabilidade.
principalmente esse tipo de dinmica que Chesnais denomina de autonomia relativa
da finana: h certa autonomia dos processos fictcios no interior dos mercados financeiros,
em que os preos dos ativos podem variar muito a partir de dinmicas prprias a esses
mercados213, levando a inmeros rearranjos da riqueza. Contudo, em ltima instncia,
somente o mbito da produo pode lastrear as operaes, a esfera financeira no podendo
prescindir dele. Por isso, essa autonomia precria e de certa forma ilusria. Chesnais, apesar
de passagens ambguas, no advoga uma autonomia de fato da finana nem concebe a

212

Como explica Teixeira, o capital portador de juros uma redistribuio da renda que no precisa ser,
necessariamente, da mais-valia, e mais adiante: [mas] ele no autnomo, porque, na base da produo
capitalista, o capital portador de juros s pode existir porque existe o capital, o movimento D-M-D TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, pp. 84 e 85 respectivamente.
213
Klagsbrunn defende que os preos das aes, embora possam variar, esto fundamentalmente atrelados s
expectativas de lucros futuros da empresa, criticando, assim, as concepes idealistas ou psicolgicas que
Chesnais e outros autores possuiriam ao se afastarem do caminho materialista assinalado por Marx (Cf.
KLAGSBRUNN, Mundializao x Globalizao e o papel das Finanas no capitalismo contemporneo, p. 12).
Contudo, embora o preo das aes possua como um de seus fatores determinantes as expectativas de lucros
futuros, deve-se levar em conta que na prtica muitas vezes difcil fazer esse clculo. Dependendo do tipo de
empresa, os resultados e os prprios clculos podem ser muito dspares. Alm disso, no se pode de modo algum
desprezar a euforia que determinados mercados ou empresas so capazes de gerar nas Bolsas, distorcendo em
muito as cotaes. Um exemplo que ilustra articuladamente essas duas ressalvas ao argumento de Klagsbrunn
o da crise financeira de 2000 nos EUA, ligada ao setor de telecomunicaes e alta tecnologia. No se trata,
assim, de recusar os fundamentos materialistas. Estes podem determinar uma valorizao real das aes (pelo
crescimento da empresa), bem como limitar a valorizao das aes e levar ao estouro da bolha em algum
momento. Klagsbrunn que talvez abstraia a ao dos atores sociais e confunda o capital real e o fictcio, o
valor e o preo, e postule que este no possa variar especulativamente (inclusive se apoiando em premissas
da economia ortodoxa, de transparncia e simetria de informaes). No se pode negar certos fenmenos
(sobretudo de curto prazo) em nome de uma pretensa fidelidade a princpios tericos (alis, em detrimento de
outros).
A esse respeito, Harvey tambm aponta, em relao oferta de capital portador de juros, a importncia de
estados psicolgicos: as dvidas e o capital fictcio podem comear a circular como capital de emprstimo na
medida em que todos tenham f na sade da economia estados psicolgicos acerca das expectativas so, pelo
menos no curto prazo, importantes para esse processo HARVEY, Limits to Capital, p. 298.

79

dominncia financeira como uma esfera financeira que produz valor prescindindo da esfera
produtiva.
As ambigidades talvez derivem do fato de que Chesnais parece querer escapar tanto
idia fetichista de uma autonomia total da esfera financeira como ao diagnstico de que esta
no passa de uma iluso mistificadora e, portanto, destituda de importncia para a
compreenso do capitalismo atual. A fim de no restar dvidas sobre sua posio, cita-se o
que ele escreveu ainda em meados dos anos 1990:
Os termos autonomia e autonomizao etc. devem ser utilizados com muito
cuidado. verdade que parte elevadssima das transaes financeiras verifica-se no
circuito fechado formado pelas relaes financeiras especializadas. Mas isso no
quer dizer que no existam vnculos muito fortes, e sobretudo de grande alcance
econmico e social, entre a esfera de produo e circulao e a das finanas. A
esfera financeira [sic O correto seria produtiva I.L.] nutre-se da riqueza criada
pelo investimento e mobilizao de uma fora de trabalho de mltiplas
qualificaes. Uma parte, hoje elevada, dessa riqueza captada ou canalizada em
proveito da esfera financeira, e transferida para esta. Somente depois de ocorrer
essa transferncia que podem ter lugar, dentro do circuito fechado da esfera
financeira, vrios processos de valorizao, em boa parte fictcios, que inflam ainda
mais o montante nominal dos ativos financeiros.214

A iluso de autonomia , portanto, reforada no capitalismo financeirizado

precisamente porque a esfera financeira cresce mais rapidamente do que a produo de
mercadorias, inchando-se215. Ela tanto se alimenta direta e indiretamente da riqueza
originada na produo por meio inclusive dos crescentes e contnuos aportes efetuados por
pessoas fsicas, empresas e outras instituies que investem nos mercados financeiros216
como possibilita a inflao dos ativos financeiros por meio de processos fictcios, que a
especulao impulsiona a nveis elevados.

214

CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 246.

Ver dados fornecidos na Introduo e em PLIHON, Desequilbrios mundiais e instabilidade financeira: a
responsabilidade das polticas liberais. Um ponto de vista keynesiano, cap. 4 (sobretudo pp. 112 e 113).
216
Chesnais destaca o papel fundamental que a desempenha a dvida pblica: Trata-se de 20% do oramento
dos principais pases e de vrios pontos dos seus PIBs, que so transferidos anualmente para a esfera financeira.
Parte disso assume ento a forma de rendimentos financeiros, dos quais vivem camadas sociais rentistas CHESNAIS, op. cit., p. 15.

215

80

Essa hipertrofia da finana possui conseqncias importantes no tocante s crises

econmicas, j que a soluo destas passa, a princpio217, pela diminuio drstica do abismo
existente entre as cotaes em vigor dos ativos financeiros e sua contrapartida real. Por isso
Chesnais afirma que:
A acumulao de capital fictcio, cujos ttulos so objeto de transaes em
mercados muito particulares situados muito longe da produo, igualmente
portadora de crises financeiras, e isso de maneira quase automtica. Essas
reapareceram, ento, com a reconstituio desse capital.218

Nesse sentido, para definir o cenrio atual do capitalismo no que se refere s crises
financeiras, Chesnais utiliza o termo fragilidade sistmica. Embora o funcionamento do
capitalismo em todas as suas fases leve necessariamente a crises mais ou menos freqentes, o
intuito do emprego dessa noo mostrar que atualmente as crises no so apenas cclicas,
mas muito recorrentes e talvez menos previsveis (ou mais abruptas) por ocorrerem em um
contexto de instabilidade econmica crnica, em que as condies para a ocorrncia de crises
esto dadas a todo momento219. A fragilidade sistmica refere-se, portanto, a dois aspectos:
Em primeiro lugar, trata-se de expressar a nova relao existente entre a produo e
o intercmbio, de um lado, e a esfera financeira, de outro, relao marcada pela
multiplicao de abalos financeiros, no sendo possvel vincul-los de forma
imediata, conjuntura econmica. Mas o termo serve tambm para designar o fato
de que o sistema financeiro atingiu tais dimenses e tal complexidade, em funo
de sua hipertrofia de crescimento, que estas podem gerar, por si mesmas, uma
fragilidade sistmica, que se manifesta no comportamento dos principais
operadores.220

H diversos fatores que compem essa situao de fragilidade sistmica.

217

A princpio, pois as intervenes de governos e instituies internacionais no sentido de injetar liquidez nos
mercados durante as crises evitam a desinflao completa dos ativos, conservando a fico (ainda que em
patamares mais baixos).
218
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 115.
219
Jorge Grespan defende que as crises em Marx so uma necessidade relativa, e no absoluta, na medida em
que o funcionamento do capitalismo possui tendncia inerente a gerar crises (potencialmente a qualquer
momento), mas no possvel determinar de antemo quando e como (e no limite se de fato) as crises vo
ocorrer Cf. GRESPAN, O negativo do capital. A queda da taxa de lucro uma tendncia que possui suas
contra-tendncias, de modo que o movimento do capital um processo em aberto. Isto posto, o regime
financeirizado parece representar uma inflexo nessa idia, na medida em que novas variveis agem ampliando a
tendncia crise. A atual enorme expanso do capital fictcio leva concluso de que impossvel a realizao
material de todos os ativos financeiros em circulao, ou seja, que a crise j est, de alguma forma, pressuposta.
Desse modo, a inflexo talvez seja que, embora ainda no se possa determinar quando, onde e como a crise
ocorrer (ainda uma necessidade relativa), a desproporo entre capital fictcio e economia real tal que se
poderia afirmar que no h como a crise no vir a acontecer, ou mesmo que a crise j est, de alguma forma, em
curso.
220
CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 255.

81

Um deles a insaciabilidade da finana, que se constitui na causa primordial dessas

221

crises

. Por um lado, e a governana corporativa tem a papel crucial, ela pressiona as

empresas a elevar ao mximo a frao do lucro paga como dividendos aos acionistas e a
operar cada vez mais no curto prazo. A mdio e longo prazos, portanto, isso se traduz em uma
diminuio do lucro reinvestido na produo e, sobretudo, dos investimentos de longo
prazo222 (essenciais para a manuteno dos nveis de crescimento econmico).
Consequentemente, estreita-se a prpria base material sobre a qual os lucros financeiros
assentam. Por outro lado, somas crescentes, inclusive os prprios dividendos e outros
rendimentos recebidos via esfera financeira, so alocadas ou realocadas nos circuitos
financeiros, atradas pelo fetiche da valorizao do circuito D-D, aumentando, assim, as
dimenses da esfera financeira.
Em decorrncia disso, o quadro atual de um volume extremamente elevado dos
crditos sobre a produo futura que os possuidores de ativos financeiros consideram poder
pretender223. Enquanto se est numa fase de crescimento, a bolha aumenta e o fetiche da
valorizao financeira parece se realizar. Todos parecem ganhar com a Bolsa e se beneficiar
do chamado efeito riqueza. Assim que o cenrio muda, ocorre o estouro da bolha. Os ativos
perdem valor rapidamente, mostrando que muitos deles no tinham condies de realizar as
expectativas. O que torna difcil prever quando as crises sero desencadeadas precisamente
o grande volume de capital fictcio constantemente presente na economia e, portanto, tambm
a dificuldade de avaliar os preos dos ativos.
Alm disso, embora nas operaes da Bolsa haja um jogo de soma zero, isso no quer
dizer que as compensaes se dem simultaneamente. Em O Capital224, Marx menciona a
terceira determinao do dinheiro, a de meio de pagamento. Alm ser medida do valor
(funcionando como padro de preos) e meio de circulao propriamente dito (mediador
efetivo das trocas), ele se autonomiza da prpria circulao e passa a ser um intermedirio
ideal das transaes. Esta determinao possibilita o surgimento do prprio sistema de
crdito pela decalagem temporal entre a troca das mercadorias e seu pagamento, j que o

221

A causa primordial dessas crises reside na diferena entre o montante, sempre mais elevado, dos direitos
sobre a produo em curso e futura e a capacidade efetiva do capital empregado na produo de honr-los (...)
Na raiz das crises financeiras se encontra, ento, a propenso do capital regido pelo movimento D D a
demandar da economia mais do que ela pode - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 115-116
(itlico no original).
222
Chesnais mostra, atravs de um grfico, o declnio contnuo do investimento nos pases da OCDE entre 1960
e os anos 1990 - CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 262.
223
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 62.
224
Cf. MARX, O Capital, Livro I (tomo I), cap. 3.

82

dinheiro no precisa estar presente. Do mesmo modo, diversas operaes podem ocorrer na
Bolsa e s se compensarem mais tarde, sobretudo porque se baseiam no capital fictcio. A
bolha e seu boom so duas faces do mesmo movimento, mas que ocorrem em momentos
distintos: na primeira, todos parecem estar ganhando, ao passo que na segunda a perda parece
generalizada225.
Outro fator constitutivo da fragilidade sistmica est ligado prpria mundializao e
desintermediao financeira que a acompanha. Em um cenrio de grande concorrncia entre
os grandes grupos industriais e entre os prprios agentes da finana, adotam-se
comportamentos cada vez mais arriscados. Mesmo (ou inclusive) os bancos que tm uma
importncia fundamental na oferta de crdito, sobretudo em momentos de crise acabam
assumindo posies ousadas no jogo da finana226. Eles precisam compensar as perdas
decorrentes da desintermediao, que os enfraqueceram face s alternativas de capitalizao
oferecidas pelos mercados financeiros. De modo semelhante, os administradores dos grandes
grupos adotam estratgias agressivas, buscando auferir lucros extras por meio dos mercados
financeiros227.
O aumento dos riscos das operaes e especulaes se torna irracional tambm por
outros motivos, j que em certos momentos os operadores financeiros tm conscincia de que
os preos dos ativos esto inflados, que h uma exuberncia irracional228, mas continuam

225

Nas operaes de compra e venda na Bolsa, um ganha e outro perde, mas isso no ocorre necessariamente na
mesma operao, um resultado global. Considere-se um exemplo simples: A compra uma ao por 20. Um ms
depois, devido valorizao da ao, ele a vende para B por 40 (ganhando 20). Se B, passado algum tempo,
vender para C por 60, tambm ganha 20. Se C vender a D por 80, ele tambm ganhou 20. Suponha-se que toda
essa valorizao da ao seja fictcia e tenha se dado pela formao de uma bolha. Se uma crise sobrevier e D
for obrigado a vender a ao que comprou por 80 pelo preo novamente de 20, foi ele o nico que perdeu e que
sustentou o ganho de A, de B e de C (e no C o de B, e B o de A).
226
Esse fato ficou particularmente claro recentemente, com os inmeros bancos que alavancaram demais suas
operaes e acabaram falindo com a chegada da crise. No caso especfico dos bancos, essa alavancagem
normalmente significou um desrespeito aos Acordos de Basilia, o que no algo de agora (Cf. GUTTMANN,
Basilia II: uma nova estrutura de regulao para a atividade bancria global). Isso sem contar o chamado
shadow banking system, ou seja, um conjunto de instituies no bancrias (e, portanto, no sujeitas as mesmas
regras dos bancos) que passam a ser tambm importantes fornecedores de crdito.
227
Como j mencionado, s o fato de os administradores no serem os donos efetivos do capital j estimula de
alguma forma comportamentos mais arriscados. Isso ainda se combina com as presses prprias
competitividade.
Embora muitas operaes financeiras tenham se incorporado ao cotidiano das empresas e tenham o objetivo de
diminuir os riscos inerentes atividade produtiva, o exemplo nada singular da Sadia mostra que tais atividades,
antes auxiliares da produo, tornam-se fontes adicionais de lucro (s vezes mais importantes que a de
produo). Os mais de R$ 2,5 bilhes que a Sadia perdeu com os investimentos em derivativos de cmbio antes
de ser comprada pela Perdigo revela que o montante investido ultrapassava em muito as necessidades de hedge
cambial para garantir as exportaes, configurando-se pura atividade especulativa - Cf. PORTAL EXAME,
Sadia perde cerca de R$ 2,5 bi com cmbio em 2008, diz Brascan.
228
Clebre expresso de Alan Greenspan, quando era presidente do FED, sobre a situao inflacionada dos
mercados financeiros antes da crise financeira do incio dos anos 2000 nos EUA. impossvel que no se

83

investindo. Pois o que importa no a realidade dos fundamentos econmicos, e sim o

momento certo de sair da Bolsa (ou seja, logo antes da bolha estourar ou dos preos
comearem a cair).
Dada a interligao dos diferentes mercados financeiros entre si, resultante da abertura
financeira generalizada, em geral as crises se propagam de um mercado a outro e, dependendo
da gravidade, de um pas para outro. Isso especialmente preocupante devido, por exemplo,
estrutura dos mercados de derivativos. Neles, as transaes s se efetivam no futuro, o que
aumenta o perigo dos desencontros entre o real e o esperado. Mais do que isso, dadas as
garantias oferecidas pelas Bolsas e suas cmaras de compensao, muitas operaes no
requerem que o comprador deposite efetivamente o valor (ou no a integralidade dele) dos
contratos adquiridos, bastando apenas que ele pague as eventuais variaes de preo229. Essa
operao permite alto grau de alavancagem, ou seja, um investimento muito alm das
possibilidades efetivas do agente naquele momento. Isso significa que, alm de aumentar a
fico nos mercados (investiu-se um valor que no se tem), contribuindo para a instabilidade
financeira, as perdas tambm so potencializadas no momento de um revs ou crise.
A generalizao das polticas de taxas de cmbio flutuantes outro fator crucial no
desencadeamento das crises devido importncia que a moeda tem para os pases,
magnitude dos mercados de cmbio e ao fato deste ter sido o primeiro segmento a entrar na
mundializao financeira e continuar a abrigar um nmero elevado de operaes. A
volatilidade do cmbio cria, portanto, tenses recorrentes entre os capitalistas e leva, entre
outras coisas, a um processo auto-alimentador. As empresas so impelidas a realizar
operaes de hedge cambial (que talvez nem precisassem ou em quantidade excessiva) pelo
temor de grandes oscilaes. Isso, por sua vez, significa injeo adicional de dinheiro nos
mercados de cmbio contribuindo para reforar a instabilidade.

percebesse a discrepncia contida na seguinte situao: No incio de 1994, o ndice Dow Jones estava em 3.600
pontos, e no incio de 2000, estava em 11.675 pontos, um crescimento de 225%, e, no mesmo perodo, os lucros
das aes cotadas na bolsa de Nova York cresceram no mais do que 60% PAULANI, A crise do regime de
acumulao (...), nota 17.
229
Para noes bsicas sobre derivativos, consultar a seguinte publicao muito didtica: BM&FBOVESPA,
Mercados Derivativos. Ela mostra como certos mercados de derivativos so muito antigos e qual a lgica que
estaria por trs de seu surgimento: a garantia de um preo satisfatrio para comprador e vendedor de uma
commodity numa transao a ocorrer futuramente. Os especuladores teriam, ento, uma funo importante
nesses mercados: a de fornecer liquidez. S se esquece de dizer que, nas condies atuais, o que inclui a
predominncia esmagadora de transaes com derivativos financeiros (moeda, juros, etc.), essa situao j
deixou de ser a raison dtre da Bolsa e a especulao se tornou a regra. Citando de forma livre o que disse um
professor da FEA/USP em uma aula: nesses mercados, compra-se o que no se quer e vende-se o que no se tem.

84

Chesnais ressalta ainda que as principais crises nos pases emergentes onde a
vulnerabilidade maior que nos pases centrais, devido menor liquidez de seus mercados e
maior desconfiana dos investidores ocorridas durante os anos 1990 se iniciaram por uma
desvalorizao da moeda nacional (inevitvel devido aos dficits comerciais), que depois se
espraiou para outros mercados e setores. Em razo da desregulamentao dos mercados
financeiros e de sua conseqente interligao:
As crises financeiras assumiram frequentemente, desde o incio da liberalizao, a
forma de crises gmeas, quer dizer, crises simultneas em um ou vrios mercados
financeiros (de cmbio, de bnus do Tesouro, de aes) e no sistema bancrio, que
em seguida, de forma brutal, propaga a crise financeira pelo sistema produtivo.230

Essa dinmica revela outra especificidade do atual regime financeirizado, a saber, o

aparecimento e a ocorrncia reiterada de crises financeiras autnticas231. Esta expresso
significa que, embora a origem das crises financeiras esteja sempre ligada base produtiva,
ou melhor, ao descompasso entre as esferas financeira e produtiva (e contradio entre as
duas esferas na valorizao do capital), essas crises financeiras autnticas parecem ser
desencadeadas na esfera financeira e se propagar para a esfera produtiva232. Ao contrrio das
crises clssicas, em que a turbulncia financeira o rebatimento de um problema na
acumulao do capital produtivo, as crises autenticamente financeiras no se do no pice
de uma fase de expanso, no foram o aspecto propriamente financeiro de uma crise de
superproduo clssica, [mas] tm como pano de fundo o contnuo declnio do crescimento
dos pases da OCDE233.
Isso revela uma interao entre a atonia da produo gerada pela insaciabilidade da
finana e essas crises. Os abalos financeiros colaboram para a desacelerao econmica,
enquanto a diminuio do crescimento cria, por sua vez, um contexto propcio ocorrncia de
crises financeiras. Ainda que os oligoplios, por meio exatamente de sua posio privilegiada,

230

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 63 e 64.

CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 249.
232
A esse respeito, viu-se que a exposio de Chesnais possui certas ambigidades que suscitam crticas. Ele
poderia precisar melhor a questo deixando mais claro, primeiramente, que as esferas financeira e produtiva no
so separadas (embora ele afirme que haveria uma interao de mo dupla entre a esfera financeira e a esfera de
criao de valor (...) [e que] a atonia de crescimento constituiria um contexto propcio multiplicao dos abalos
financeiros - Ibidem, p. 253). Em segundo lugar, ele poderia insistir em que a autonomia da esfera financeira
relativa e mesmo ilusria (apenas colocar aspas nos termos no esclarece a questo). A crise, portanto, no
pode ser autenticamente financeira, pois sempre se deve interao (contraditria) entre as duas esferas. Isso
no invalida, contudo, o esforo de distinguir crises que so cclicas e decorrem diretamente da sobreacumulao
do capital, para ento ter efeito no plano financeiro, de crises mais recorrentes que se manifestam antes na
prpria esfera financeira e muitas vezes so diretamente provocadas pelos agentes financeiros.
233
Ibidem, p. 252.
231

85

tenham conseguido de certa forma se adaptar ao novo contexto por meio da reestruturao
produtiva, no h indcios de que possam contornar esse cenrio.
Chesnais defende ainda que os enfoques cclicos deixaram de ser aplicveis, pois
instabilidade financeira gerada pelos ciclos econmicos em si acrescenta-se essa fragilidade
decorrente de desequilbrios estruturais. Graves crises estouram a partir da especulao ou de
uma instabilidade sistmica congnita234 e no pelo seguimento normal do ciclo
econmico, estendendo, assim, suas conseqncias ao setor industrial e comercial. Ele
descreve tambm as principais fontes de fragilidade sistmica235, algumas das quais j foram
mencionadas: o nvel extremamente elevado de capital fictcio devido inflao dos preos
dos ativos financeiros; a fragilizao dos bancos, que no mais conseguem fornecer crdito e
liquidez suficientes durante as crises236; o comportamento especulativo da finana que
contamina outros setores (imobilirio, commodities); a desregulamentao dos mercados
emergentes que so mais frgeis e possuem dirigentes menos experientes e sua insero na
mundializao de forma subalterna; e a insuficincia dos meios de injeo de liquidez em
mbito mundial e dos mecanismos de socializao dos prejuzos.
Alm disso, na prpria dinmica das crises intervm fatores importantes. Em primeiro
lugar, como foi aventado anteriormente, os riscos cada vez maiores assumidos pelos agentes,
que alavancam suas posies, contribuem para a maximizao dos desastres. Como o regime
de acumulao financeirizado carente de instncias de superviso e controle, os operadores
apostam em raciocnios do tipo too big to fail (grande demais para quebrar) e na certeza de
que sempre haver emprestadores em ltima instncia (FMI, BID, FED) para socorr-los
esse sim um mecanismo de interveno recorrente e fundamental237. A existncia de
instituies que injetam liquidez no sistema238 leva ao chamado risco moral, que, por sua
vez, estimula operaes cada vez mais temerrias. Ademais, elas impedem que a correo de
preo dos ativos seja levada a termo, mantendo a fico sempre em um patamar

234

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 63.

Para mais detalhes consultar CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica.
236
As solues nacionais em geral se tornam insuficientes para fazer frente a abalos de ordem mundial.
237
Ou ainda os governos agem no sentido de transferir a bolha de um setor a outro para manter o crescimento,
como ocorreu aps o estouro da bolha das empresas de internet nos EUA, quando ela foi ento alimentada no
setor imobilirio Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 119-120.
238
E com o dlar sem lastro essa capacidade extremamente elstica, sobretudo para os EUA. Com a crise de
2008, em 1 ano o governo dobrou a base monetria do pas, colocando em circulao por volta de 1 trilho de
dlares a mais Cf. NAKATANI e HERRERA, Crise financeira... ou de superproduo?.
235

86

razoavelmente elevado239. Do lado do governo, essas injees levam-no a endividar-se. De

modo que, se no h uma recuperao econmica suficiente para que os pagamentos e
impostos cubram os rombos, a dvida pblica aumenta, significando mais uma vitria dos
credores.
Em segundo lugar, h o comportamento mimtico dos operadores financeiros, que
tm necessidade de referncias coletivas. Em um cenrio de grande instabilidade, pequenas
movimentaes nos mercados financeiros podem desencadear reaes de grandes propores.
Isso, por si s, j um mecanismo de desestabilizao. Porm, h tambm as crises
orquestradas pelos prprios grandes investidores devido ao poder que lhes conferem as
enormes somas sob seu controle. Elas so normalmente desencadeadas em mercados
emergentes e se aproveitam do efeito manada que habitualmente acontece: A capacidade
de os operadores atingirem seus fins, em razo do volume de ativos que podem mobilizar,
tanto diretamente quanto de forma alavancada permite-lhes desencadear crises praticamente
quando o desejarem240. E como essas crises usualmente comeam no mercado cambial, a
resposta normalmente a elevao dos juros por parte do banco central, o que melhora as
oportunidades de valorizao para o capital monetrio nesse setor. Esse tipo de crise,
portanto, acaba tendo por efeito, seno por funo, o fortalecimento do regime financeirizado.
Nesse sentido, embora j em Marx a crise possua um estatuto fundamental por ser o
momento de negatividade da acumulao do capital engendrado pelo prprio processo
capitalista, ela parece ganhar relevncia suplementar na teoria de Chesnais. Em primeiro
lugar, porque as crises passam a ocorrer mais frequentemente devido mudana no regime de
acumulao, imprimindo uma dinmica diferenciada no capitalismo ao mesmo tempo que
abala sua estabilidade (pelo menos em comparao com o perodo fordista). Em segundo
lugar, porque, como se viu, sua dimenso financeira muitas vezes no a conseqncia direta
da crise de acumulao do capital produtivo, mas se relaciona ao fator de desencadeamento.
Elas assumem, assim, caractersticas diferenciadas e passam a ter um papel mais importante
na centralizao do capital e na reproduo da dominncia financeira, sobretudo por meio de
sua produo consciente pelos atores financeiros mais poderosos.

239

Na anlise de Marx em O Capital, o Estado no figura diretamente como um agente na economia, sobretudo
no papel de emprestador em ltima instncia. Desse modo, as crises tinham uma funo corretiva muito maior do
que hoje e provavelmente impediam que a proliferao de capital fictcio chegasse a nveis to elevados.
240
CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 268.

87

Por outro lado, a dimenso desfetichizadora das crises, tambm presente em Marx,
igualmente potencializada. Elas tm a capacidade de abrir brechas na opacidade mais densa
da realidade constituda pelo predomnio do capital portador de juros e do capital fictcio:
prprio das crises financeiras (cuja uma das formas o crash burstil) revelar,
luz do dia, o carter fictcio dos ttulos. Assim que certo patamar desse processo de
desnudamento da verdadeira natureza dos ttulos ultrapassado, o mecanismo
ganha dinmica prpria e nada mais pode impedir um colapso completo de seu
valor.241

Nesse momento, fica claro que os ttulos financeiros no representam capital efetivo
nenhum, que os rendimentos prometidos s podem ser pagos a partir de uma produo de
mercadorias que ainda no foi realizada e talvez no o possa ser. Fica igualmente patente que
os ttulos no possuem valor (por isso as aspas usadas por Chesnais), mas somente um preo,
calculado atravs do raciocnio s avessas posto pelo princpio da capitalizao e inflado de
forma virtualmente ilimitada pela especulao242.
O segredo da verdadeira natureza do capital fictcio aflora com o desvelamento da
ideologia que o reveste: de um lado, ele capital para seu possuidor individual, na medida em
que o funcionamento regular dos mercados e a liquidez constitutiva destes permitem de fato
sua converso em dinheiro, ou seja, em riqueza efetiva. De outro lado, ele no capital do
ponto de vista social, uma vez que no h riqueza suficiente para materializ-lo integralmente.
A contradio reside precisamente em que o capital fictcio real condio que todos (ou
muitos) no tentem convert-lo em dinheiro ao mesmo tempo.
Durante a crise, para que o sistema no entre em colapso imprescindvel, pois,
manter a qualquer custo a fico em operao. Donde a importncia fundamental dos
emprestadores de ltima instncia, instituies do qual esse capitalismo desregulado243 no
pode abrir mo. preciso:
Fazer de tudo para que os investidores permaneam no mercado, que no se tornem
todos vendedores de seus ttulos, que permanea uma massa suficiente de

241

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 117.

As operaes especulativas mais arriscadas podem conduzir, teoricamente, a perdas infinitas (...) Os
montantes em jogo nessas transaes, induzindo a criao de capital fictcio, atualmente, ultrapassam de longe
aquele montante destinado reproduo do capital diretamente produtivo - NAKATANI e HERRERA, Crise
financeira... ou de superproduo?, p. 4.
243
Como mencionado, o termo desregulamentao pode ser enganoso. Por trs da dissoluo das barreiras ao
capital est todo um reordenamento institucional, inclusive do Estado, com vista a assegurar o bom
desenvolvimento da acumulao. A figura do emprestador de ltima instncia um dos dispositivos
fundamentais.

242

88

investidores dispostos a compr-los. aqui que intervm esse elemento to

fortemente diferenciado de pas a pas, a capacidade de curar o mal com o mal,
isto , de injetar liquidez que ajudar a evitar a destruio do capital fictcio e que
pode se transformar em capital fictcio adicional.244

Os socorros financeiros restabelecem a dinmica dos mercados financeiros atravs,

portanto, da manuteno da fico em certos patamares e, normalmente, do endividamento
dos Estados. A finana ganha, ento, duplamente: tem suas condies de reproduo e
dominao mantidas e ainda encontra novas possibilidades de ganhos com ttulos de dvida
pblica. Contudo, atravs dessa poltica de fuga para frente,245 so mantidas, e reforadas,
as condies para novas crises (ainda mais profundas) no futuro.
Assim, parece que o carter contraditrio das crises se acirra devido s intervenes de
peso dos Estados e das organizaes internacionais. Por um lado, a crise desvela algumas
mistificaes do capitalismo financeiro, sobretudo no que se refere ao capital fictcio e ao
circuito D-D. Alm disso, ficam claros a dimenso poltica da economia e o carter burgus
do Estado, que precisa intervir de modo contundente para manter o sistema econmico
funcionando. Surgem, assim, maiores possibilidades para a constituio de uma mobilizao
social contestatria.
Por outro lado, a crise possui repercusses negativas importantes sobre a classe
trabalhadora, tolhendo sua iniciativa. Permite recompor as taxas de lucro rebaixando salrios
e estendendo jornadas de trabalho. A base objetiva disso o aumento do contingente de
desempregados e pobres que ela provoca em todo o mundo (exrcito de reserva), bem como o
fortalecimento dos grupos oligopolizados devido centralizao de capital provocada. Por
fim, ela acaba, apesar das perdas momentneas de muitos, reafirmando as condies de poder
da finana ao preo de acirrar as contradies do capitalismo.

244

CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 118.

Ibidem, p. 120. Essa expresso de Chesnais certamente se baseia em uma formulao mais ampla de Marx,
por ele mesmo citada, sobre a dinmica contraditria de auto-superao do capital: A produo capitalista
procura constantemente superar essas barreiras que lhe so imanentes, mas s as supera por meios que lhe
antepem novamente essas barreiras e em escala mais poderosa - MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap.
15, p. 189.
245

89

CAPTULO 3 - O REGIME FINANCEIRIZADO

De modo geral, Chesnais mostra em seus trabalhos como o triunfo do capital

financeiro a partir dos anos 1980 se manifesta num arcabouo institucional, regulatrio e
poltico especfico. Tambm elabora qual o impacto e o significado desse domnio do capital
financeiro no funcionamento das sociedades capitalistas: a mundializao financeira
possui, de modo evidente, a funo de garantir a apropriao, em condies to regulares e
seguras quanto possvel, das rendas financeiras juros e dividendos numa escala
mundial246.
Portanto, quando Chesnais afirma a existncia de um predomnio da lgica do capital
financeiro no perodo atual do capitalismo, desenvolve e atualiza a teoria de Marx anunciando
uma especificidade do presente histrico. Percebe que um novo arranjo institucional tem
sustentado modos de acumulao do capital diferentes daqueles do perodo fordista
portanto, um novo regime de acumulao. Nesse sentido, til mobilizar certas noes da
escola da regulao a fim de descrever esquematicamente o regime de acumulao com
dominncia financeira. A partir disso possvel marcar bem as diferenas essenciais entre
este e o fordismo, assim como introduzir a crtica de Chesnais a Aglietta.
Ressalte-se, primeiramente, o predomnio da lgica financeira, de carter rentista e
especulativo. Nesse sentido, a tendncia imanente do capital a operar no prazo mais curto
possvel pode se efetivar com princpios de gesto empresarial que privilegiam os acionistas
portanto, a valorizao das aes mais do que o investimento produtivo e o aumento da
produtividade. A governana corporativa e a organizao flexvel da produo desembocam
em um tipo de produo com relativamente menos recurso fora de trabalho e com postos
de trabalho precarizados (terceirizaes). Por conseguinte, so recriadas formas de explorao
da mais-valia absoluta247 como forma de aumento dos lucros. O sistema passa a se basear em
uma norma de consumo condizente com a concentrao de renda e a excluso social, em um
contexto no qual as transaes financeiras deixam de ser um propulsor da produo de
mercadorias e passam at a inibir certos investimentos. Trata-se, pois, de um regime que
produz grandes lucros, mas com baixa acumulao do capital.
246

CHESNAIS, A nova economia (...), p. 53.

Esse processo est em estreita concordncia com as consideraes de Harvey sobre a acumulao por
espoliao. Essa questo tambm est presente em SALAMA, A financeirizao excludente: as lies das
economias latino-americanas.
247

90

No que se refere regulao248 em vigor, pode-se defini-la como rentista de

mercado. As polticas keynesianas saem de cena com a implementao das normas
neoliberais, transferindo prioritariamente ao mercado a regulao do sistema. Sua lgica
baseia-se na rentabilidade dos ativos, donde seu carter rentista. Nessa conformao
neoliberal do Estado, os antigos compromissos sociais so colocados em xeque e enfatiza-se a
moeda como mercadoria privada, ou seja, um ativo passvel de especulao como qualquer
outro249. medida que o processo de transnacionalizao das empresas avana, os Estados
deixam de ser os centros exclusivos da regulao, j que muitos aspectos desta passam por
normas e atores que no se limitam a um s Estado.
Quanto ao trabalho, predominam a flexibilizao e precarizao das relaes
trabalhistas (aumento dos trabalhos temporrios e em tempo parcial; crescimento do nmero
de autnomos; terceirizao). A recriao de formas da mais-valia absoluta mencionada
acima possibilitada pela perda de direitos sociais e pela reduo permanente no nvel do
emprego. A organizao toyotista desarticula os coletivos de trabalho e dificulta as lutas por
melhores condies para os trabalhadores. A desestabilizao da vida daqueles que dependem
da venda de sua fora de trabalho, aliada ao aumento da concentrao da renda, muitas vezes
acaba levando a revoltas sociais.
No que se refere ao capital, ocorre um processo de subordinao da sua forma
produtiva s imposies da esfera financeira, o que no significa que a produo efetiva de
bens deixe de ser importante, mas que ela dominada pela lgica rentista das finanas. As
grandes

empresas

continuam

se

desenvolvendo,

mas

articulando-se

em

grupos

(preferencialmente sob a forma jurdica de holdings) e se transnacionalizando. Nesse sentido,

o Estado e sua organizao tambm se financeirizam, no sentido de que sua interveno
comandada pelos interesses da esfera financeira e que ele tambm recorre a mecanismos da
era financeira, como a securitizao de suas dvidas, swaps cambiais, etc.
O sistema monetrio nascido em Bretton Woods entra em crise e unilateralmente
extinto, no incio dos anos 1970, por Nixon, que substitui o padro dlar-ouro pelo autoreferenciado dlar-dlar. A hegemonia estadunidense reforada pelo seu poder de

248

Entre aspas, pois Chesnais coloca em dvida a existncia de um modo de regulao efetivo do atual regime de
acumulao.
249
Mas, deve-se ressaltar, com conseqncias especialmente importantes.

91

senhoriagem250, advindo do novo padro monetrio. As finanas tornam-se desintermediadas

(o sistema bancrio perde centralidade para novos atores e instituies); regidas pelo mercado
(os Estados revogam uma srie de controles sobre os fluxos de capital); mundializadas
(interligao dos sistemas financeiros de inmeros pases e ausncia de fronteiras para o
investimento); e especulativas (no servem mais prioritariamente ao fomento do setor
industrial, mas ao ganho sobre oscilaes de preo na compra e venda de ativos).
Os Estados so responsveis por transferncias importantes de renda para a esfera
financeira devido ao financiamento da dvida pblica. Eles recorrem frequentemente a taxas
de juros elevadas (polticas monetrias restritivas, que pesam sobre o nvel dos salrios), a
polticas desinflacionistas e s privatizaes. Adotam ainda regimes de cmbio flexvel (em
conformidade com a viso da moeda como ativo financeiro, cujo preo deve flutuar
segundo as leis de mercado). As transaes com moeda, portanto, deixam de se destinar
prioritariamente a operacionalizar exportaes e importaes e passam a ser objeto de
especulao nos mercados financeiros, contribuindo para desestabilizar o ambiente monetrio.
Por fim, aprofunda-se a mundializao, com a dinmica global se impondo com mais
fora s economias nacionais. Estas, com a eliminao do controle sobre capitais, tornam-se
mais abertas, de modo que h reduo da autonomia dos Estados na defesa dos interesses
nacionais e em proceder a compensaes de ordem social. Legislaes e organismos
internacionais ganham poder de interferncia e presso sobre os pases, sobretudo do Terceiro
Mundo. Com o dinamismo e fluidez dos fluxos financeiros, acentua-se igualmente a
hierarquia entre os pases.

***

Embora Chesnais trabalhe com o conceito de regime de acumulao, bastante

ctico quanto viabilidade de se aplicar o conceito de modo de regulao ao atual perodo
do capitalismo. Em franca oposio a Michel Aglietta, que vislumbra a consolidao de um
determinado padro de crescimento do capitalismo, ele afirma que o termo regime de

250

Senhoriagem um mecanismo do qual o governo dispe, derivado da sua prerrogativa exclusiva de criar
moeda (portanto de valoriz-la ou desvaloriz-la), usado geralmente para ampliar suas receitas (em detrimento
dos detentores da sua moeda). No plano internacional, essa vantagem privilgio dos EUA, cuja moeda nacional
tambm o dinheiro mundial.

92

acumulao prefervel a regime de crescimento251. Dentre os motivos, Chesnais ressalta

o fato de que a presente configurao do capitalismo antes um obstculo ao crescimento
econmico, sendo a exceo norte-americana base das consideraes de Aglietta
atribuda posio muito singular dos EUA no sistema mundial.
Para Chesnais ainda que sua posio sofra uma inflexo os EUA seguem sendo a
potncia dominante que dirige a economia mundial252, por diversos fatores, entre eles: seu
poder militar e ideolgico, seu papel de conduo e difuso da mundializao do capital, a
magnitude e sofisticao de seus mercados financeiros (que superam a do seu setor
industrial), o poder de senhoriagem que o dlar lhe confere por ser a moeda mundial e o fim
da Unio Sovitica como contraponto a seu poderio. Em seu primeiro livro, Chesnais afirma
que no atual regime de acumulao aumentou o peso dos Estados Unidos, no apenas devido
ao desmoronamento da Unio Sovitica e sua posio militar inigualvel, mas tambm sua
posio no plano do capital financeiro (...) [de modo que] os Estados Unidos gozam de uma
situao sem precedentes na histria253. Essa continua sendo fundamentalmente a posio
defendida em seu texto de 2001, no qual foca a anlise nos EUA. Alm de reafirmar a posio
destes, o autor ressalta que as condies de seu sucesso econmico no so generalizveis aos
demais pases:
luz da experincia dos Estados Unidos ao longo dos anos 1990, o crescimento em
regime de acumulao com dominncia financeira supe a capacidade de satisfazer
vrias condies. Nada permite afirmar que estas estejam ao alcance de pases que
no ocupam o lugar dos Estados Unidos no sistema mundial, nem experimentaram
sua trajetria histrica enquanto formao social.254

251

CHESNAIS, A nova economia (...), p. 47.

A posio ocupada pelos EUA atualmente questo bastante controversa, como se verifica a partir dos pontos
de vistas defendidos por Chesnais e por Arrighi, por exemplo. Eles esto em desacordo sobre a implicao
poltica da financeirizao. Para Arrighi, com seu enfoque cclico de longa durao, a fase de expanso
financeira teria um sentido geopoltico oposto ao de Chesnais: o perodo de transio de uma hegemonia para
outra, anunciado precisamente pelo fato de os capitais industrial e comercial migrarem para as finanas devido
ao cenrio econmico. O pas central em declnio recorre s operaes financeiras para tentar sustentar ou
prolongar sua dominncia. Contudo, esse recurso limitado: quando outro pas consegue tomar a dianteira no
setor produtivo, vai aos poucos substituindo aquele na posio hegemnica, dando origem a uma nova fase de
expanso material. Assim, em conformidade com suas convices tericas e operando atravs de um raciocnio
histrico indutivo, Arrighi avana a hiptese de que o cenrio atual provavelmente assinalaria o declnio da
hegemonia mundial estadunidense.
253
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 19.
254
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 54.
252

93

Uma relativizao da situao estadunidense255 s aparece em 2004, e baseia-se no

florescimento econmico da China no cenrio mundial:
O papel desempenhado pelos Estados Unidos na expanso do processo de
liberalizao e de privatizao no mundo e o lugar que ocupam na configurao da
mundializao capitalista tiveram como conseqncia a criao de um efeito ptico
deformante, encorajando os pesquisadores a enxergar a mundializao como, antes
de tudo, a projeo sistmica da hegemonia norte-americana. Ainda esse,
amplamente, o caso para A finana mundializada. Nosso livro permanece centrado
na posio e no papel dos Estados Unidos (...) A irrupo da China como potncia
econmica fator de primeira ordem na configurao das relaes sistmicas
mundiais e deve encaminhar os pesquisadores a se desvincularem dessa tica.256

De todo modo, a questo parece ser que a instabilidade do regime com dominncia
financeira, sua fragilidade sistmica, no permite defini-lo como um modo de
desenvolvimento acabado. Continuando seu dilogo com Aglietta, Chesnais se pergunta se o
regime patrimonial ou financeirizado satisfaz os critrios colocados pela teoria da
regulao, especialmente no que concerne solidez necessria dos compromissos sociais257.
A resposta seria que, embora j dure algumas dcadas, o atual regime de acumulao no
adquiriu no mundo uma estabilidade suficiente para assegurar sua viabilidade a longo prazo, e
mesmo nos EUA o crescimento s foi possvel por causa de bolhas financeiras.
Ademais, o que Aglietta veria como uma dvida social258 a poupana centralizada
pelos fundos de penso que os investidores institucionais tm a responsabilidade de gerir,
Chesnais entende ser a transformao de grandes somas de dinheiro, originadas de salrios,
em capital a ser valorizado financeiramente, ou seja, uma mudana radical da natureza dessa
riqueza259.

255

Nakatani e Marques concluem um de seus textos tambm com uma ressalva ao poder estadunidense devido s
bases nas quais ele assenta: necessrio dizer que essa fora dos Estados Unidos apenas relativa, pois do
ponto de vista econmico, sua economia est fortemente estruturada na acumulao de capital fictcio, na
maximizao do valor das aes e no crescimento exorbitante do consumo, o que a fragiliza e refora a
necessidade de sua ao militar no mundo. A nova manifestao da crise na esfera financeira, e desta vez no
interior do sistema financeiro norte-americano, desvenda essa fragilidade. Entretanto, isso no significa o fim do
capitalismo e nem do imperialismo americano. Mas, pode ser um momento mpar para que as foras
progressistas de todo o mundo comecem a questionar decisivamente a viabilidade desta forma de organizao,
de produo, de distribuio e do padro de consumo a que chegou o capitalismo contemporneo
NAKATANI e MARQUES, A finana capitalista: a contribuio de Franois Chesnais para a compreenso do
capitalismo contemporneo p. 18.
256
CHESNAIS, A finana mundializada, pp. 20 e 21.
257
CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), p. 12.
258
Termo de Aglietta citado por Chesnais.
259
Cf. Ibidem, item II-1.

94

J foi exposto o que essa mutao implica: processos especulativos e fictcios, por um
lado, e punes da mais-valia, por outro, ambos pressionando por maior explorao do
trabalho. Como um compromisso social poderia surgir de tal situao difcil de
conceber260. Mesmo porque o poder que os assalariados aposentados possuem como
acionistas, na prtica, apenas formal. Retomando Lordon, Chesnais afirma que os fundos de
penso so, na verdade, formas de quebrar a unidade poltica dos trabalhadores261. O fator
trabalho tornou-se uma varivel fundamental de ajustamento do sistema econmico, de modo
que reduo de salrios, demisses e flexibilizao dos postos de trabalho sempre se
sobreporo a qualquer poder acionrio que os assalariados eventualmente possuam.
Nesse sentido, como foi visto, o agente da regulao deixa de ser prioritariamente o
Estado ou as negociaes coletivas e passa a ser fundamentalmente os mercados financeiros:
A configurao do regime financeirizado supe que os mercados financeiros
substituam as polticas econmicas e as convenes coletivas salariais fordistas e
ocupem seu lugar na determinao do nvel da demanda e, portanto, da atividade
econmica. Sero eles capazes disso?.262

Enfim, a argumentao geral de Aglietta para defender a existncia de um regime de

crescimento gira em torno de trs eixos que Chesnais comenta criticamente e que sero
apenas mencionados263. Primeiramente, h a questo da inovao e da produtividade.
Chesnais relativiza a performance dos EUA recorrendo a autores que mostram no ter havido
mudana significativa da produtividade em muitos setores da economia estadunidense. Em
segundo lugar, Aglietta refere-se aos efeitos benficos da governana corporativa, o que
criticado no s por Chesnais, mas tambm por outros autores, como Andr Orlan. Eles
mostram a precarizao e diminuio do emprego (entre outros efeitos negativos) que acirram
a oposio capital/trabalho e que decorrem dos princpios da governana corporativa. Por fim,
h as funes atribudas pelo regime financeirizado aos mercados financeiros, que estes
seriam capazes de executar de forma satisfatria, tais como orientar o investimento, repartir a
renda e definir o nvel de consumo das famlias. Contudo, a lgica rentista e o uso do trabalho
como varivel-chave de ajustamento revelam a impossibilidade de conjugar o funcionamento

260

Isso sem contar os demais agentes da finana, como os fundos de investimento, cujo compromisso com os
rendimentos do trabalho ainda menor, bem como o fato de que os sistemas de aposentadoria de prestaes
definidas sempre abrangeram uma pequena parte dos assalariados (predominando os sistemas de cotizao
definida).
261
Cf. CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), pp. 15 e 16.
262
Ibidem, p. 22.
263
Para mais detalhes, Cf. Ibidem, item II-2.

95

dos mercados financeiros e essas funes. Portanto, Chesnais afirma se posicionar no plo
oposto ao de Aglietta quanto existncia de um crculo virtuoso no atual regime:
Para mim, as coerncias sistmicas, situadas j de incio no contexto da
mundializao do capital, conduzem emergncia de um tipo de regime macroeconmico da economia mundial globalizada dominado pela presena de
encadeamentos viciosos orientados no sentido de um crescimento lento ou muito
lento e tambm cada vez mais desigual.264

***

Depreende-se da periodizao feita por Chesnais que o retorno do poderio do capital

financeiro ocorre efetivamente a partir da segunda etapa da mundializao financeira, nos
anos 1980, quando dos processos de desregulamentao monetria e financeira, da
desintermediao bancria e da descompartimentalizao dos mercados financeiros.
Diferentemente do perodo que precedeu a Primeira Guerra Mundial, hoje h duas
particularidades muito importantes que singularizam o atual regime de acumulao.
Primeiramente, com o fim do lastro-ouro do dlar, o dinheiro mundial uma moeda nacional
inconversvel, desvinculada, pois, de qualquer mercadoria em especial e garantida em grande
medida pelo aparato econmico-militar dos EUA. A capacidade de multiplicao do dinheiro
na sua determinao de meio de pagamento , consequentemente, exponencialmente
ampliada. Esse fator acaba permitindo uma ampliao desmesurada do capital fictcio em
geral, o que leva segunda peculiaridade do atual regime: os dados e outros elementos
fornecidos ao longo desta dissertao sugerem que o principal artigo transacionado
atualmente no mundo o prprio capital (capital portador de juros), o que revela a
irracionalidade desse, por falta de um termo mais adequado, meta-capitalismo.
Na questo do imperialismo do incio do sculo XX, Hilferding e Lnin trabalhavam,
ao se referirem monopolizao, principalmente com dados distribudos por pases, e no em
mbito mundial. Do mesmo modo, a exportao de capital se dava em bases nacionais:
empresas estreitamente ligadas a um Estado nacional mobilizavam seu capital para
investimentos em outros pases. Hoje, o nvel de interncionalizao das empresas muito
maior (transnacionalizao). Os grandes conglomerados esto presentes em um nmero de

264

CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), p. 17.

96

pases muito maior e em muitos casos a maior parte de suas operaes e da sua lucratividade
no se situam no pas de origem265.
Alm disso, antes o domnio da finana se dava por intermdio de sua insero na
indstria, controlando-a, pois o capital industrial era mais importante, e o crdito ainda era
destinado produo de mercadorias. Hoje, o poder da finana se faz sentir efetivamente pela
predominncia do capital portador de juros, sobretudo em sua forma fictcia266, j que
tambm h um movimento de as indstrias se financeirizarem267.
Sendo a forma mais fetichista do capital, o capital portador de juros significa, assim,
provavelmente o grau mximo de libertao do capital de suas prprias determinaes. O
perodo atual , portanto, a efetivao histrica dessa etapa lgica exposta por Marx no livro
III de O Capital. Por conseguinte, esse retorno do capital financeiro se assenta:
Em bases muito mais profundas do que no passado (...) [e] foi acompanhado da
construo de uma nova relao entre o capital produtivo, o capital comercial e o
capital financeiro [com predomnio deste I.L.] e por uma nova correlao de
foras entre o capital e o trabalho, desfavorvel a este ltimo.268

Esse novo cenrio constituiu-se a partir de sucessivas derrotas da classe trabalhadora:

elevada taxa de desemprego (que mantm um numeroso exrcito de reserva), reduo de
salrios e precarizao das relaes de trabalho, deslocalizaes das fbricas para pases cujo
custo da fora de trabalho muito mais baixo, etc. A combinao de uma elevada explorao
do trabalho com baixas taxas de crescimento pois o aumento de produtividade no se
destinou necessariamente ampliao da produo revela, assim, um capitalismo sob um

265

o que sugere Harvey, por exemplo, ao apontar a emergncia de corporaes capitalistas transnacionais
que, ainda que pudessem ter sua base em uma ou outra nao-Estado, se disseminaram pelo mapa do mundo de
maneiras impensveis em fases anteriores do imperialismo (os trustes e cartis que Lnin e Hilferding
descreveram estavam todos ligados muito estreitamente a naes-Estado particulares) - HARVEY, O novo
imperialismo, p. 62.
266
A mudana na composio dos investimentos externos diretos bastante expressiva desse movimento: a
participao dos investimentos em carteira se eleva enormemente em relao aos investimentos diretos
propriamente ditos Cf. CHESNAIS, A mundializao do capital, pp. 58 e 59.
267
O desenvolvimento do raciocnio parece ser oposto ao de Hilferding em determinado sentido: no s um
capital monetrio (dos bancos) que se torna industrial, mas um capital industrial que se torna progressivamente
financeiro, ao se envolver com essas atividades e se subordinar lgica e s exigncias da esfera financeira.
Chesnais prope, pois, duas atualizaes (Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction
tendencielle: Formes contemporaines de limprialisme et de la crise, pp. 105-107) do trabalho de Hilferding
sobre o capital financeiro, ou seja, duas formas contemporneas de interconexo entre a finana concentrada e a
grande indstria: a financeirizao dos grupos (grupos financeiros com dominncia industrial) e a entrada de
fundos de investimento e de penso, companhias de seguro, etc. no capital dos grandes grupos (internalizao da
exterioridade da finana).
268
NAKATANI e MARQUES, A finana capitalista: a contribuio (...), p. 16.

97

regime contraditrio de baixa acumulao e elevado nvel de lucro269, como tambm aponta
Chesnais de modo contundente:
As caractersticas do investimento produtivo, do ponto de vista do ritmo, do
montante e da orientao setorial (...) levam a formular a hiptese de que, pela
primeira vez na histria do capitalismo, no centro do sistema, a acumulao do
capital no mais se coloca claramente sob o signo da reproduo ampliada.270

Para que esse elevado nvel de lucro (cuja norma est internacionalizada e tem como
referncia a China e outros pases onde se pratica elevada explorao do trabalho) se conserve
e os mercados financeiros continuem sendo alimentados pela mais-valia obtida na produo,
essencial a manuteno de baixos salrios e altas taxas de desemprego. Desse modo, devido
prpria lgica do sistema, no parece haver perspectiva de retomada do crescimento
econmico de forma expressiva e sustentada271. Com as possibilidades fetichistas abertas pelo
retorno da finana, acaba sendo melhor no produzir do que o fazer com taxa de lucro inferior
s normas mundiais, ou ento necessrio completar a lucratividade nos mercados
financeiros.
Esse ponto traz de volta a questo dos grandes grupos industriais mundializados.
Como foi visto, nessas empresas pressionadas pela mundializao da economia e pelos
investidores institucionais que se tornam seus acionistas as dimenses produtiva e financeira
esto inextricavelmente associadas na conduo das operaes cotidianas. por isso que
Claude Serfati refere-se a elas como grupos predominantemente industriais272, e Chesnais,
mais explicitamente, como grupos financeiros de predominncia industrial273. Contudo,
apesar de no haver mais essa separao to clara entre suas atividades produtivas e
financeiras274, a diferena essencial entre um capital que se valoriza produtivamente gerando
mercadorias e mais-valia, de um lado, e um capital que se reproduz atravs de punes da
mais-valia e de processos fictcios nos mercados financeiros, de outro, impossvel de ser

269

Cf. NAKATANI e MARQUES, A finana capitalista: a contribuio (...), p. 17.

CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 262.
271
A acumulao produtiva, contraditoriamente, chega a ser indesejvel para o capital financeiro, como
salienta Teixeira: Nesse sentido, o sucesso da acumulao produtiva pode ser mesmo prejudicial ao capital,
visto que o pleno emprego reduz o exrcito industrial de reserva e acaba pressionando por aumentos de salrios e
pela repartio dos ganhos de produtividade TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia
financeira, p. 86, nota 51.
272
SERFATI, O papel ativo dos grupos predominantemente industriais na financeirizao da economia.
273
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 275 (itlico nosso).
274
E talvez tambm entre os suportes do capital monetrio e industrial, conforme as indagaes feitas no final
do Captulo 1 sobre a atual configurao da burguesia. Afinal, ainda possvel falar em uma burguesia
industrial propriamente dita?
270

98

suprimida. A relao mais estreita entre as duas formas do capital no significa a dissoluo
das diferenas entre seus respectivos modos de circulao e valorizao.
Segundo Chesnais, essa constatao fundamental por dois motivos: por permitir
analisar o nvel, o ritmo e a orientao da acumulao e por esclarecer a origem das tenses
insuperveis no cerne desses grupos, que chegam a criar cises nas diretorias entre defensores
da produo e financistas.
Nesse sentido, o objetivo dos grupos, talvez diferentemente do perodo fordista,
menos o crescimento em si da empresa que acaba ao menos ampliando a produo de bens e
empregando mais fora de trabalho , mas a obteno de lucros via ganhos relativos de
produtividade e operaes financeiras. Fecham-se mais facilmente unidades produtivas que
no atingem as elevadas metas de rentabilidade. Segundo Dominique Plihon, nesse novo
regime, o tamanho da empresa e os postos de trabalho se tornam variveis de ajustamento275,
de modo que, para os prprios agentes, a produo em si perde importncia para a lgica
(abstrata) dominante do capital, tornando-se mais do que nunca um mal necessrio276 na
valorizao do valor. Nessa relao complexa entre produo e mercados financeiros277 mas
tambm entre Estados nacionais e finana internacionalizada , o movimento do capital
colocado sob o comando de dois mecanismos:
De um lado, se est na presena de mercados financeiros capazes tanto de condenar
ao desaparecimento setores industriais inteiros se isso puder aumentar o valor
acionrio de alguns grupos, ou de destruir a economia de um pas dbil atravs da
especulao, quanto de ceder a movimentos coletivos de pnico financeiro.
Simultaneamente se est frente ao jogo devastador de uma concorrncia
desmesurada que vence as estratgias oligopolistas destinadas a cont-la, cujo um
dos componentes um movimento de internacionalizao do capital produtivo com
traos novos.278

275

PLIHON, Au nom des entreprises?.

MARX, O Capital, Livro II (tomo III), cap. 1, p. 44.
277
Sobre essa intrincada relao Plihon ainda acrescenta: Se eles no contribuem realmente para o
financiamento das empresas, qual ento a utilidade econmica dos mercados financeiros e, em particular, de
seus principais atores que so os fundos de penso? Essencialmente a de facilitar as reestruturaes do
capitalismo moderno por operaes de crescimento externo, de tomadas de controle (OPA) e de fusesaquisies. Comprando e vendendo suas participaes, os fundos de penso [e outros investidores institucionais
I.L.] fazem circular o capital e aceleram a evoluo rumo a uma nova configurao caracterizada pela tomada
de controle do capital produtivo pelos investidores (fundos de penso, fundos de investimento e seguros) e,
simultaneamente, pela criao de uma classe de rentistas no prrpio seio do salariado - PLIHON, Au nom des
entreprises.
278
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 115.
276

99

***

A classe trabalhadora em geral a grande perdedora nesse processo, pois v suas

condies de vida se deteriorarem. Quanto aos estratos relativamente mais bem posicionados,
como os assalariados formais, que muitas vezes so tambm cotistas de fundos privados de
aposentadoria, a situao no essencialmente diferente. A posio contraditria ocupada por
eles e diagnosticada por Chesnais da ciso de sua personalidade social retomada por
Plihon em seu aspecto manifestamente negativo:
Esses assalariados-rentistas so, assim, duplamente perdedores: como assalariados,
suportam as conseqncias da flexibilidade exigida pela busca desenfreada do
lucro mximo imediato; como poupadores, eles assumem, na linha de frente, os
riscos ligados instabilidade dos mercados financeiros.279

Nesse sentido, fica mais claro que a mundializao do capital no apenas um

fenmeno econmico, no sentido de uma determinada forma de se produzir mercadorias, mas
igualmente um modo de dominao social280. Chesnais enfatiza que um de seus tentculos
a indstria de mdia, um ramo importantssimo de reproduo do capital. Ela no s nivela
a cultura, homogeneizando em mbito mundial a demanda a ser atendida, como tambm
produz um condicionamento subjetivo281 das pessoas. A concluso de que se est nos
antpodas das esperanas de Polanyi282 de uma reapropriao do econmico pelo social, j
que o fetichismo da mercadoria extremado e a primazia do econmico no parece ser
questionada.
Marx afirma diversas vezes que o fundamento do capital em geral a propriedade
privada e que a sacralizao desta ou seja, sua promoo e garantia a qualquer custo
um dos pilares da ordem burguesa. Contudo, a dominncia do capital financeiro introduz uma
forma especfica de propriedade, que se baseia na valorizao patrimonial (e na liquidez)283.
Se, por um lado, o capital industrial se baseia na propriedade privada e no pode prescindir da
garantia desta, por outro, ele se constitui em produo de riqueza efetiva, de mercadorias das
quais outras pessoas dependem, alm de fornecer diretamente a renda aos trabalhadores. Cria-

279

PLIHON, Au nom des entreprises?

CHESNAIS, Notes pour la discussion du 8 mars au groupe de travail au Centre de Sociologie europenne,
p. 13.
281
Cf. CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 40 e 41.
282
Ibidem, p. 42.
283
Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 65.
280

100

se, assim, um poder tambm efetivo e materialmente fundamentado. J em relao ao

capital financeiro, parece que somente a propriedade privada , em ltima instncia, seu
fundamento284. A finana, sendo externa produo e alimentando-se de punes da maisvalia, depende mais do que nunca de que os direitos de pura propriedade sejam sustentados
por um aparato legal-militar e ampliados por medidas polticas.
Chesnais e Alain Bihr afirmam que um dos mais importantes objetivos e resultados
do processo de desregulamentao e de privatizao das duas ltimas dcadas foi ampliar
consideravelmente a esfera da propriedade privada285. Donde se deduz que o regime
financeirizado se constitui em um passo alm no movimento de reforo e expanso da
propriedade privada. Quanto mais reas estiverem sob o imprio desta, mais oportunidades se
abrem para o rentismo, como, por exemplo, as privatizaes de setores antes controlados e
administrados pelo Estado e at mesmo bens naturais como no caso emblemtico da gua
da chuva na Bolvia.
H, ainda, um ponto que se tornou central no capitalismo contemporneo: a
propriedade intelectual. Para alm de ser um mecanismo imperialista que proporciona afluxos
de riqueza para os pases produtores de tecnologia (geralmente os pases centrais), ao mesmo
tempo que interpe obstculos ao desenvolvimento dos emergentes, ela significa uma
ampliao do fetichismo. A propriedade intelectual a transformao do conhecimento
humano coletivo em mercadoria por meio da apropriao privada de um conjunto
indeterminvel de saberes e contribuies em parte financiado com dinheiro pblico e da
explorao rentista de seus resultados. Chesnais e Bihr so bastante contundentes a esse
respeito:
De fato, cada vez que um grupo farmacutico patenteia um medicamento, ele se
apropria dos conhecimentos cientficos produzidos socialmente e financiados
publicamente. Pois o produto patenteado sempre conseqncia simultaneamente
de uma longa acumulao geral de saberes feita independentemente do grupo que
patenteia; e do resultado de trabalhos precisos de pesquisadores que normalmente
trabalham em laboratrios de um ou vrios pases. A patente organiza e defende

284

Evidentemente, o capital portador de juros e o crdito possuem no capitalismo papis importantes de

coordenao da economia e de ampliao das capacidades produtivas, o que fundamenta o poder do capital
financeiro e da finana. Porm, essas funes possuem um carter mais abstrato e ambguo: o capital portador
de juros introduz uma relao entre capitalistas e no entre capital e trabalho sendo, portanto, intil do ponto
de vista do trabalho e o crdito uma fora coordenadora sobretudo de alocao do capital. Alm disso, o grau
de puno a que chegou o capital fictcio muito elevado. Dessa forma, parece que somente a sacralizao da
propriedade privada que sustenta o capital financeiro, tornando explcito o fundamento do capital em geral.
285
CHESNAIS e BIHR, bas la proprit prive.

101

juridicamente esse processo de expropriao dos pesquisadores e dos pases que os

financiam. Ela permite, em seguida, que os grupos oligopolistas transformem o
saber social assim privatizado em mecanismo de extrao de fluxos de renda e em
instrumento de dominao social e poltica.286

A atividade financeira, que primitivamente era encarnada pela usura, sempre foi
vista com certa desconfiana pelas pessoas. O estigma advm precisamente da percepo (no
caso da usura, bastante direta) de uma explorao injustificada e de uma vida sem
trabalho, diferentemente do industrial que, como vimos, pode ideologicamente alegar sua
contribuio no sentido de prover o mundo de suas to necessrias mercadorias e de
fornecer a remunerao para que se comprem as mesmas.
Atualmente, tambm se podem observar mostras de descontentamento contra o regime
patrimonial: as lutas contra as patentes e outras formas de propriedade intelectual; os protestos
em relao aos estragos feitos pela crise financeira mundial e ao socorro dos Estados; os
movimentos campesinos (em oposio a um tipo de rentismo no-financeiro, mas que cada
vez mais se entrelaa com ele), etc.
Contudo, apesar de pontos de resistncia e enfrentamento, o capitalismo patrimonial
no parece estar seriamente ameaado por foras sociais. O estigma da finana no parece
ter tanta adeso, justamente no perodo em que ela mais se afirma. A questo que
imediatamente surge a da justificao ideolgica que pode dar suporte finana. Como uma
dominao parasitria desse tipo fundada na propriedade privada em seu estado mais puro
e inteiramente dependente dela, que se apropria indiretamente das riquezas produzidas, que
submete bilhes de pessoas a condies mais duras de vida e da qual apenas uma minoria no
planeta se beneficia pode se manter?
Evidentemente, o poder material das instituies da finana, bem como a coero
violenta, existem e esto realmente a servio da propriedade privada, mas provavelmente
fatores mais ideolgicos e de cooptao ajudam a explicar a submisso de tantos por to
poucos. Alguns pontos importantes podem ser ento aventados para se compreender a
especificidade da dominao da finana, mesmo que no seja possvel levar a termo uma
investigao to complexa no mbito deste trabalho.

286

CHESNAIS e BIHR, bas la proprit prive.

102

Primeiramente, existem mecanismos que atrelam o destino dos trabalhadores aos

circuitos financeiros, tais como os fundos de penso, a oferta de crdito pessoal que permite
o acesso a uma mirade de bens em troca do pagamento de juros e os mais diversos tipos de
aplicaes e produtos financeiros oferecidos por bancos e outras instituies a seus clientes de
todos os nveis de renda. Em segundo lugar, h a opacidade inerente s atividades financeiras,
devido a seu carter abstrato e distanciado, que dificulta o entendimento do seu real
funcionamento e significado pelas pessoas em geral. Por fim, h tanto a penetrao da
propriedade privada nos indivduos como um valor moral, atravs de um processo
sociocultural de longa data capitaneado pela burguesia justificando todo e qualquer uso do
dinheiro por parte de seu possuidor , quanto os raciocnios do tipo os mercados financeiros
financiam nossas empresas e o Estado.
Assim, as sries de dispositivos econmico-materiais e socio-ideolgicos
mobilizadas em mbito mundial por governos, instituies e capitalistas a servio da
mundializao do capital e do poder da finana, criando fortes hierarquias entre pases e
acirrando as contradies de classes, parecem justificar a proposio de Chesnais de que:
Encontramos-nos manifestamente em presena de mecanismos e de polticas
conscientes de reproduo de uma dominao social mundializada. Devido ao nvel
atingido pela polarizao da riqueza, essa dominao em escala global a de uma
pequena, seno de uma pequenssima, frao da humanidade concentrada ela
mesma majoritariamente nos pases capitalistas avanados. A dominao se assenta
em bases nas quais o econmico e o poltico esto inextricavelmente
entrelaados.287

287

CHESNAIS, Notes pour la discussion (...), p. 13.

103

PARTE II - DAVID HARVEY: ACUMULAO

FLEXVEL, NEOLIBERALISMO E IMPERIALISMO

104

CAPTULO 4 - FINANCEIRIZAO E REGIME FLEXVEL DE

ACUMULAO
David Harvey enceta, como salientado, um dilogo com a escola da regulao em seu
livro de 1989, Condio ps-moderna. Do mesmo modo que Chesnais, reconhece a transio
de um regime de acumulao para outro, que data dos anos 1970. Embora Harvey seja
cauteloso afirmando que ainda no se pode ter certeza da emergncia efetiva de um novo
regime de acumulao e de um novo modo de regulao, mesmo porque o fordismo no teria
desaparecido por completo defende que h fortes indcios para se assumir tal hiptese288.
Diferentemente de Chesnais, contudo, o regime nascente no definido em termos de
dominncia financeira, mas de acumulao flexvel. Apesar da nfase no regime de
acumulao, Harvey elaborou, nessa obra, uma periodizao do capitalismo que, na realidade,
no enfatiza tanto o padro de acumulao do capital, mas as transformaes no processo de
produo de mercadorias.
Essas duas formas de caracterizar e periodizar o capitalismo esto presentes na obra de
Marx, mas autores marxistas tenderam, em suas anlises, a separ-las ou a enfatizar uma em
detrimento da outra. A primeira dessas formas, mais abstrata, denominada padro de
acumulao, concentra-se nos elementos que definem o modo pelo qual se gera e extrai valor,
ou seja, em como o capital aplicado para se valorizar e qual o circuito que percorre ao
circular. Por exemplo: fase de expanso financeira ou fase de expanso material (Arrighi), a
centralidade da explorao de mais-valia ou da apropriao direta de valor (Harvey, em O
novo imperialismo), dominncia da valorizao financeira ou no (Chesnais).
A segunda, mais concreta/visvel, designada como forma de produo, foca as
caractersticas assumidas pela produo de mercadorias, ou seja, a evoluo da organizao
produtiva normalmente relacionada s estratgias de obteno de mais-valia relativa. , por
exemplo, o que o prprio Marx faz em O Capital289, ao distinguir os momentos da
cooperao, da manufatura e da grande indstria (e que Ruy Fausto estende at a ps-grande
indstria290). A diferena entre as duas abordagens fica ntida na crtica que Eleutrio faz a

288

Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, p. 119.

Cf. MARX, O Capital, Livro I (tomos I e II), cap. 11, 12 e 13.
290
Cf. FAUSTO Marx: lgica e poltica (tomo III).

289

105

Chesnais a esse respeito291: este conceberia a transformao histrica recente do capitalismo

como mudana de regime de acumulao [padro de acumulao I.L.] e no como mudana
interna do prprio modo de produo [forma de produo I.L.] 292.
Nesse sentido, a flexibilidade do atual regime de acumulao, tal como definida por
Harvey, tem como um de seus principais eixos as prticas de organizao e gesto dos
processos industriais, de comercializao e de trabalho (forma de produo), desviando-se
pelo menos inicialmente da questo do padro de acumulao293. Por isso, h certa
incoerncia por parte de Harvey ao falar em acumulao flexvel. Embora o processo no
se resuma a transformaes no interior da produo, este parece ser o ncleo da mudana.
Alm disso, trata-se antes de um modo flexvel de realizar a reproduo ampliada do
capital do que propriamente de uma acumulao flexvel (que, a rigor, seria difcil de
conceber, j que as leis da acumulao so bastante rgidas). A ambiguidade se revela na
prpria oscilao de Harvey entre as expresses acumulao flexvel inmeras vezes
empregada e que ficou consagrada e modos mais flexveis de acumulao do capital294 ou
regime flexvel de acumulao [flexible regime of accumulation295] mais raras no
texto.
Sobretudo a introduo, ainda no mesmo livro, da questo da centralidade das
atividades financeiras desregulamentadas, que encaminhar a anlise para a questo do
padro de acumulao. Em O novo imperialismo isso se consolida, quando a abordagem
inequivocamente se centra no padro de acumulao. Harvey pode, ento, se valer com mais
preciso da expresso acumulao por espoliao.
Em Condio ps-moderna, portanto, a crise do fordismo foi apresentada sobretudo
como uma crise de rigidez dos investimentos em capital fixo, de planejamento, dos
mercados, dos contratos de trabalho, dos compromissos do Estado296 , a qual se tentou sanar

291

Ver tambm PRADO, Uma nova fase do capitalismo ou um novo modo de produo?.
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 217-218.
293
O resumo da acumulao flexvel feito por Perry Anderson parece corroborar essa proposio, com exceo
justamente do ltimo elemento (desregulamentao financeira): Em resposta, surgiu um novo regime de
acumulao flexvel, medida que o capital aumentava sua margem de manobra. O novo perodo encontrava
maior flexibilidade nos mercados de trabalho (contratos temporrios, mo-de-obra domestica e imigrante),
processos de fabricao (mudana de fbricas para outros pases, produo a toque de caixa), produo de
mercadorias (lotes em consignao) e acima de tudo nas operaes financeiras desregulamentadas, ou seja, no
mercado de dinheiro e crdito. ANDERSON, As origens da ps-modernidade, p. 94.
294
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 7.
295
HARVEY, The Condition of Postmodernity, p. 124.
296
Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, pp. 135-136.
292

106

ampliando a margem de manobra do capital e reinventando as estratgias de obteno de

mais-valia, principalmente relativa.
A isso ainda se soma o descontentamento daqueles que no se beneficiavam do
fordismo mesmo estando nos pases centrais (determinados setores econmicos e grupos
discriminados por razes raciais, tnicas e de gnero) e do Terceiro Mundo, que no obtinha
os mesmos resultados que o centro. Apesar de tudo, o ncleo do modelo fordista teria
conseguido se manter, pelo menos, at a recesso de 1973.
A transio para o regime flexvel apresentada por Harvey possui as mesmas
caractersticas j apresentadas aqui e foi motivada, de modo geral, pela crise de
sobreacumulao297 que eclode no incio dos anos 1970. O desafio hegemonia
estadunidense, o fim de Bretton Woods, a desvalorizao do dlar e a adoo do cmbio
flutuante (que se tornou muito voltil em vrios lugares) so citados como algumas das
marcas que assinalaram a incapacidade do fordismo-keynesianismo de conter as contradies
sistmicas. O excesso de capacidade das empresas obrigou-as a iniciar um processo de
racionalizao, reestruturao e intensificao do controle do trabalho, enquanto a crise de
1973, exacerbada pelo choque do petrleo, terminou de solapar o compromisso fordista.
Nesse sentido, as dcadas de 1970 e 80 foram um perodo turbulento de reestruturao e
ajustamento econmico, social e poltico.
Mas em que consiste essa acumulao flexvel?
A acumulao flexvel, como vou cham-la, marcada por um confronto direto
com a rigidez do fordismo. Ela se apia na flexibilidade dos processos de trabalho,
dos mercados de trabalho, dos produtos e padres de consumo. Caracteriza-se pelo
surgimento de setores de produo inteiramente novos, novas maneiras de
fornecimento de servios financeiros, novos mercados e, sobretudo, taxas altamente
intensificadas de inovao comercial, tecnolgica e organizacional.298

Nesse sentido, ela acarreta fundamentalmente mudanas na organizao industrial: as

economias de escala so substitudas pela produo de pequenos lotes, o ritmo de inovao
aumenta, o tempo de rotao da produo (e do consumo) reduzido drasticamente, recorrese cada vez mais a terceirizaes e deslocalizaes, reanimam-se formas de trabalho prcapitalistas, fuses e aquisies so intensificadas (com aumento da monopolizao), o
conhecimento se torna uma mercadoria-chave.
297
298

Para uma definio sucinta do conceito, ver p. 28, nota 32.

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 140.

107

A flexibilidade envolve, ainda, rpidas mudanas nos padres de desenvolvimento

desigual, crescimento do setor de servios, e o que Harvey chamou de compresso do
espao-tempo: os horizontes temporais da tomada de decises pblicas e privadas se
estreitam tendncia que Chesnais atribui financeirizao e as novas tecnologias de
comunicao e de transportes diminuem as distncias relativas entre as regies do globo.
O aumento de flexibilidade e mobilidade permitiu presses mais fortes sobre uma
fora de trabalho enfraquecida pela crise, quebrando sua organizao. Uma das estratgias
utilizadas foi, a partir da integrao entre as regies do globo, industrializar regies sem
tradio industrial e reimportar para o centro as normas e prticas regressivas estabelecidas.
As conseqncias so conhecidas: alto desemprego estrutural, aumentos tmidos do salrio
real, retrocesso das prticas sindicais, reformulao das habilidades de trabalho,
reestruturao do mercado de trabalho por contratos mais flexveis (leia-se precrios)299,
etc.
Harvey afirma ainda que as tenses sempre existentes no capitalismo entre
monopolizao e competio, centralizao e descentralizao tm se manifestado de modo
essencialmente novo. E um dos desenvolvimentos cruciais para isso tambm elemento
central da acumulao flexvel: a completa reorganizao do sistema financeiro global e a
emergncia de poderes imensamente ampliados de coordenao financeira300.
importante notar como Chesnais e Harvey, autores inseridos em contextos
intelectuais distintos (ainda que ancorados em Marx) e sem um dilogo entre si, se pem de
acordo sobre a centralidade da questo da finana. Em muitos aspectos, esse processo
apontado por Harvey descrito de forma muito semelhante a como Chesnais apresenta a
financeirizao. H, por exemplo, as questes: do fim de Bretton Woods, da
desregulamentao e integrao dos sistemas financeiros em todo o mundo, da inovao
financeira, do entrelaamento de atividades antes separadas (bancos, corretoras,
financiamentos, crdito ao consumidor, etc.), das fuses e incorporaes e da submisso dos
pases do Terceiro Mundo atravs da crise da dvida. Ocorre, assim, um duplo movimento: a
formao de grandes conglomerados financeiros mundiais (em boa parte os novos atores

299

A ideologia presente nos termos empregados uma questo importante. A lean production, por exemplo,
alivia/enxuga o peso para o capital, mas no necessariamente para os trabalhadores. A empresa v seus ativos
se tornarem mais lquidos, no intuito de obter flexibilidade para aproveitar investimentos financeiros vantajosos
que se apresentem. Por outro lado, os encargos da materialidade da produo ficam por conta das empresas
menores e terceirizadas, onde reinam a super-explorao do trabalho, a precarizao, etc. sobretudo em regies
de proteo social reduzida.
300
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 152.

108

mencionados por Chesnais) e a descentralizao das atividades e fluxos financeiros por meio
da criao de instrumentos e mercados inditos.
A

isso

corresponde

ainda

crescimento

do

que

Harvey

denomina

empreendimentismo com papis301 [paper entrepreneurialism], a tentativa de se obter

lucros sem sair da esfera financeira (acumulao financeira, nos termos de Chesnais302), ou
seja, atravs de atividades que no se restrinjam produo pura e simples de bens e
servios303. Isso inclui ganhos em especulao com ativos, sobretudo moedas (e cada vez
mais uma gama enorme de derivativos), a apropriao de ativos de outras corporaes, entre
outras operaes que em si no geram valor, mas fazem mudar de mos valores j gerados
ou que ainda precisam ser gerados, no caso do capital fictcio. Harvey argumenta ainda que o
empreendimentismo com papis se tornou to lucrativo que os empregos/negcios mais
rentveis nos EUA estariam nas esferas legal e financeira da ao corporativa e no na
administrao da produo.
O fato de a acumulao flexvel destacar, mais do que o fordismo, o capital financeiro
como poder coordenador (no que se pode incluir a desintermediao financeira), com as
contradies que isso engendra, constitui um dos elementos de distino entre os dois regimes
de acumulao. Harvey observa que se o equilbrio entre o poder financeiro e o poder do
Estado sempre fora frgil, o fim do fordismo-keynesianismo sem dvida fortaleceu o capital
financeiro304, deixando o Estado em uma posio mais delicada: deve regular o capital em
nome dos interesses da nao, ao mesmo tempo que compelido, tambm no interesse
nacional, a criar um clima propcio para os negcios a fim de atrair o capital financeiro
internacional. Ele fica igualmente mais vulnervel a crises fiscais e aos constrangimentos do
dinheiro mundial, ainda que conservando a capacidade de disciplinar o trabalho e de intervir
nos fluxos dos mercados financeiros.
Ademais, a potencialidade de formao de crises autnomas e independentes305
muito mais elevada, e a instabilidade e fluidez das operaes podem ser associadas ao

301

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 154.

Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 37.
303
HARVEY, op. cit., p. 154.
304
Nesse sentido, curiosa sua afirmao de que: inundado pela liquidez e perturbado por um endividamento
que saiu do controle a partir de 1973, o sistema financeiro mundial conseguiu mesmo assim fugir de todo
controle coletivo - Ibidem, p. 154 (itlico nosso). O movimento que se processou, como bem mostra Chesnais,
foi exatamente o de subtrao do sistema financeiro ao controle coletivo. As crises e instabilidades foram fatores
que auxiliaram nesse processo, e no um obstculo a ele.
305
Note-se que Harvey no esclarece o que seriam essas crises autnomas e independentes, embora se possa
associ-las s crises financeiras autnticas de Chesnais. Desse modo, a mesma ponderao quanto falta de
preciso desta expresso se aplicaria (ver p. 85, nota 232).
302

109

aumento dessa capacidade de dirigir os fluxos de capital para l e para c de maneiras que
parecem desprezar as restries de tempo e de espao306. Nesse sentido, o que talvez haja de
mais interessante na formulao de Harvey a percepo de que a proliferao desses novos
mercados futuros (e de derivativos em geral, pode-se acrescentar) e o aumento do
empreendimentismo com papis descontaram o tempo futuro no tempo presente307 de modo
surpreendente. As inovaes tecnolgicas que reduziram as distncias geogrficas e
permitiram a realizao de operaes em tempo real em qualquer parte do globo abriram
espao para o entrelaamento de uma diversidade de atividades em um emaranhado difcil de
deslindar. A enorme formao de capital fictcio a que esse processo deu origem revela, de
fato, como o futuro est sendo trazido para o presente sem que haja garantias de que isso
possa ser efetivado308.
Todas essas transformaes levam Harvey a afirmar que o que parece realmente
especial no perodo iniciado em 1972 o florescimento e transformao extraordinrios dos
mercados financeiros309. Tal especificidade justificada pelo argumento de que em outras
fases do capitalismo, tais como entre 1890 e 1929, o capital financeiro pode at adquirir uma
posio fundamental, mas acaba perdendo-a nas crises especulativas. J na atual fase, o
sistema financeiro propiciou grande parte da flexibilidade geogrfica e temporal da
acumulao de capital, tendo a inovao financeira sido um requisito to indispensvel para a
superao da rigidez, que parece ter primazia sobre as prprias transformaes que levaram
efetivamente flexibilidade:
Estou, portanto, tentado a ver a flexibilidade conseguida na produo, nos mercados
de trabalho e no consumo antes como um resultado da busca de solues
financeiras para as tendncias de crise do capitalismo do que o contrrio. Isso
implicaria que o sistema financeiro alcanou um grau de autonomia diante da
produo real sem precedentes na histria do capitalismo, levando este ltimo a
uma era de riscos financeiros igualmente inditos.310

A parece residir, portanto, uma pista para a soluo de certas imprecises contidas no
conceito de acumulao flexvel. Ao longo do livro, difcil determinar quais
caractersticas ou processos possuem precedncia sobre quais, j que h uma srie de fatores
306

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 155.

No original: Discounting time future into time present HARVEY, The Condition of Postmodernity, p. 161
308
Em virtude disso, surge toda espcie de meio tcnico para evitar choques do futuro, tais como:
terceirizao, flexibilidade de contratao, mercados futuros, securitizao. - HARVEY, Condio ps-moderna,
p. 263.
309
Ibidem, p. 181.
310
Ibidem, p. 181 (itlico nosso).
307

110

sobrepostos ou paralelos que compem a acumulao flexvel, todos decorrncias diretas ou

indiretas do movimento gerado pela crise de sobreacumulao dos anos 1970. Porm, as duas
citaes acima reforam o argumento de Chesnais quanto importncia dessa virada que
coloca a dominncia financeira como o elemento central na caracterizao do capitalismo
contemporneo. Desse modo, se Harvey define inicialmente o regime flexvel focando a
forma de produo de mercadorias (cerne da flexibilizao), o conjunto total das
transformaes que ele aponta a questo financeira em especial revela que tambm se trata
de fato de uma mudana no padro de acumulao do capital, ainda que no seja
propriamente no sentido de flexibilizar a acumulao, mas talvez de financeirizar seus
processos.

***

No final da parte II de Condio ps-moderna, so anunciadas duas concluses

bsicas (embora provisrias)311. Primeiro, a reafirmao de que se h algo peculiar
atualmente, isso deve ser buscado nos aspectos financeiros da organizao capitalista. Em
segundo lugar, os elementos para que se obtenha alguma estabilidade em mdio prazo no
atual regime de acumulao devem ser buscados em novas rodadas de ajuste espacial e
temporal.
Para se entender o que so os ajustes espao-temporais312 e sua relao com a
financeirizao, preciso retornar questo da sobreacumulao do capital. Harvey destaca
trs caractersticas definidoras do capitalismo:
a) ele sempre orientado para o crescimento, independentemente das conseqncias
sociais, polticas, geopolticas ou ecolgicas que isso engendra;
b) o crescimento real s pode ocorrer atravs da explorao do trabalho vivo
empregado na produo de mercadorias, exigindo, assim, o controle do trabalho pelo capital;

311

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 184.

Harvey alterna entre os termos ajuste/reparo [fix] e deslocamentos [displacements], dando a entender que
o primeiro seria efeito do segundo. Porm, eles podem ser considerados sinnimos, conforme se depreende da
passagem seguinte: O deslocamento espacial compreende a absoro pela expanso geogrfica do capital e do
trabalho excedentes. Esse reparo espacial (como o denominei alhures) do problema da superacumulao
promove a produo de novos espaos dentro dos quais a produo capitalista possa prosseguir Ibidem, p. 172
(itlicos nossos).
312

111

c) o capitalismo tecnolgica e organizacionalmente dinmico, estando sempre em

processo de inovao.
Contudo, Marx teria demonstrado que essas trs condies do modo de produo
capitalistas so contraditrias entre si, levando a crises e a fases peridicas de
sobreacumulao do capital313.
Desse modo, a tendncia sobreacumulao nunca pode ser superada no capitalismo.
O que se pode utilizar mtodos para conter, absorver, administrar essa tendncia evitando
colocar em risco a ordem social. Harvey apresenta trs das opes de que a burguesia dispe
para tanto. Primeiramente, pode desvalorizar mercadorias, a capacidade produtiva ou o
dinheiro314, por vezes atravs da destruio direta. Esta a faceta destrutiva irracional do
capitalismo para retomar o crescimento e possui alto custo poltico, atingindo tanto
capitalistas quanto a classe trabalhadora. Devido sua brutalidade, as desvalorizaes no
podem ser sustentadas por muito tempo, embora polticas deflacionrias administradas sejam
mais sutis e se constituam em uma opo importante. A segunda forma forjar um controle
macroeconmico atravs da institucionalizao de algum sistema de regulao que equilibre
as foras que causam a sobreacumulao, tal como se conseguiu at certo ponto no fordismokeynesianismo. Contudo, as decises econmicas e polticas nem sempre so (ou podem ser)
conscientemente dirigidas para esse fim especfico. O terceiro modo de tentar contornar a
sobreacumulao a absoro desta por meio do deslocamento espacial ou temporal, que,
para Harvey, se constitui em um instrumento mais duradouro, embora mais problemtico.
De modo geral, o deslocamento temporal pode envolver dois processos: o
investimento em projetos de longo prazo (ex. infra-estruturas), desviando recursos presentes
para a explorao de usos futuros, ou ento a acelerao do ciclo produtivo para que um ano
possa absorver a capacidade excedente do ano anterior. Mas, para isso, preciso haver
disponibilidade de crdito e a formao de capital fictcio. Este exatamente o capital que
circula hoje, mas sem base material, ficando condicionado efetiva produo futura de valor
correspondente. Consequentemente, o deslocamento temporal um paliativo de curto prazo,
j que apenas adia o problema ou exige rotaes do capital cada vez mais aceleradas.
Com a capacidade de multiplicao do capital fictcio observada atualmente,
possvel cogitar que o deslocamento temporal ganha uma dimenso nova e importante, ainda
313

Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, pp. 166-170.

A crise de sobreacumulao pode se manifestar de diversos modos: mercadorias acumuladas nos estoques
(superproduo), capacidade produtiva ociosa, excesso de dinheiro para emprstimo, alto ndice de desemprego,
etc., demandando diferentes modos de se lidar com ela. Cf. HARVEY, Limits to Capital, p. XXIV (Introduction
to the 2006 Verso edition).
314

112

mais porque, nos mercados financeiros, os ttulos trocam de mos inmeras vezes e sofrem
oscilaes de preo de modo bastante autnomo em relao ao processo real de produo.
Mesmo que um empreendimento s d retorno muito tempo depois de iniciado, j se especula
com a compra e venda do capital fictcio que ele origina, presentificando os resultados
futuros. Evidentemente, essa tambm no seria uma soluo de fato, j que o efeito
normalmente a criao de bolhas que, ao estourarem, geram novas crises ao no se
confirmarem os resultados esperados de criao de valor.
Em O novo imperialismo, Harvey faz um comentrio importante sobre o ajuste
temporal. Ele divide a possibilidade de investimentos em setor primrio (domnio da produo
e do consumo imediatos), secundrio (capital fixo e formao de fundo de consumo) e
tercirio (gastos sociais, de pesquisa e desenvolvimento). O ajuste temporal consiste
exatamente em transferir os fluxos excedentes de capital do setor primrio para os demais. Se
os investimentos nos setores secundrios e tercirios contriburem para a melhora futura da
produtividade do capital, o capital sobreacumulado pode voltar ao setor primrio, aliviando,
pelo

menos

temporariamente,

problema

de

sobreacumulao.

Caso

ocorra

sobreinvestimentos nos setores secundrios e tercirios, podem ser desencadeadas crises mais
gerais, devido aos excedentes de, por exemplo, habitaes, instalaes produtivas e de
capacidade no sistema educacional. Porm, mesmo diante do fracasso de determinados
empreendimentos, esses investimentos podem ser de grande valia, pois deixam valores de uso
fsicos atrs de si. Isso pode ser particularmente atraente ao capital financeiro, que os compra
por um preo bem abaixo de seu valor (muitas vezes dando vazo a um capital
sobreacumulado) e lhes d posteriormente um destino lucrativo.
A alocao equilibrada de investimentos nos trs setores depende crucialmente,
segundo Harvey, da mediao de instituies estatais e financeiras como poderes
coordenadores. Essa mediao se processa por meio da capacidade de conceder crdito de
forma a tornar determinados investimentos mais atrativos que outros. Consequentemente, h
gerao de capital fictcio que deve ser realizado com o aumento futuro da produtividade.
Caso isso no ocorra, pode haver ondas de desvalorizao, inclusive o estouro de bolhas
financeiras. Embora Harvey no comente a respeito, levando-se em conta o que diz Chesnais,
no ambiente altamente especulativo criado pela financeirizao, com excesso de circulao de
capital fictcio, de se esperar que boa parte deste no encontre seu lastro produtivo, tornando
os desequilbrios mais recorrentes e esse tipo de ajuste temporal mais arriscado.

113

J o deslocamento espacial envolve a absoro de capital e trabalho excedentes por

meio da expanso geogrfica. Significa a agregao de novos espaos, ainda no dominados
pelo capitalismo (ou no completamente), onde a produo possa prosseguir. O deslocamento
espacial, embora de forma menos visvel, no deixa de estar relacionado aos processos
financeiros. Segundo Harvey: tambm aqui o sistema de crdito e a formao de capital
fictcio, sustentados pelo poder fiscal, monetrio e, quando preciso, militar do Estado, se
tornam vitais influncias mediadoras315. Os altos custos ou riscos de se iniciar um
empreendimento capitalista em outra localidade levam necessidade de crdito para tais
operaes e, sobretudo, de estmulos estatais. A especulao, logo a gerao de mais capital
fictcio, entra tambm como um componente importante, devido s incertezas do processo.
Contudo, a no ser que haja a ocupao constante de novos espaos, o que dificilmente
ocorre em um ritmo sustentado, essa soluo tambm limitada. Alm disso, trata-se de uma
estratgia profundamente contraditria, na medida em que, cedo ou tarde, as novas reas de
valorizao criadas entraro em competio com as regies antigas e se defrontaro
igualmente com fatores de sobreacumulao, necessitando solucion-los muitas vezes tendo
como resultado a desvalorizao do capital fictcio anteriormente criado316.
O que mais eficaz e mais comumente empregado, todavia, so as estratgias que
combinam ambos os aspectos, ou seja, os deslocamentos espao-temporais. O exemplo
apresentado o de levantamento de dinheiro em algum mercado de capital europeu para a
construo de infra-estruturas na Amrica Latina. De acordo com a interpretao de Harvey, o
fordismo recorreu principalmente a deslocamentos espao-temporais para resolver seus
problemas de sobreacumulao. Portanto, de certo modo a crise do fordismo pode ser
interpretada como um esgotamento das possibilidades de lidar com a sobreacumulao atravs
de deslocamentos em moldes fordistas, devido a: acmulo de dvidas, inflao por emisso de
moeda, competitividade crescente dos novos centros de acumulao, entre outros fatores. Isso
de todo modo ocorreria em algum momento, j que no possvel resolver de modo definitivo
o problema de sobreacumulao somente atravs de deslocamentos espao-temporais e sem
desvalorizaes do capital e da fora de trabalho.
A acumulao flexvel teria, pois, se constitudo aps fases de desvalorizao de
ativos, que levaram a uma combinao renovada das duas estratgias de obteno de lucro
mais-valias absoluta e relativa: aumento das jornadas e reduo de salrios, por um lado,

315
316

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 172.

Ou tendncias imperialistas.

114

mudana organizacional e tecnolgica, por outro. Alm disso, a partir da nova configurao
do setor financeiro, razovel supor que o empreendimentismo com papis se confirmou
como estratgia para se tentar contornar os fatores de sobreacumulao de capital ainda
presentes. As operaes nos mercados financeiros podem, assim, ser interpretadas como uma
espcie de deslocamento temporal particularmente contraditrio: permitem obter benefcios
do ponto de vista individual, ao antecipar lucros futuros ou mesmo ilusrios
(especulativos), mas no resolvem os problemas gerais de sobreacumulao, podendo
inclusive agrav-los.
***
A relao do tempo e do espao com a financeirizao possui ainda outros aspectos. A
tese geral de Condio ps-moderna, formulada no incio do livro, de que h algum tipo de
relao necessria entre a ascenso de formas culturais ps-modernas, a emergncia de modos
mais flexveis de acumulao do capital e um novo ciclo de compresso do tempo-espao na
organizao do capitalismo317. Se Harvey no concebe essa relao de forma causal, o que
contrariaria a dialtica marxista, ele revela uma viso materialista318. Desse modo, as novas
maneiras dominantes pelas quais experimentamos o tempo e o espao319, bem como todo o
conjunto de transformaes scio-culturais colocadas sob a rubrica do ps-modernismo, de
alguma forma parecem ser embasadas pela nova organizao econmica que se impe a partir
da forte crise de sobreacumulao do capital dos anos 1970.

317

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 8.

Este na verdade tambm um ponto ambguo no livro que talvez esteja na raiz da discusso sobre o termo
acumulao flexvel. No Prefcio, encontramos a seguinte passagem, reforando a perspectiva materialista: O
restante do trabalho examina (...) os fundamentos poltico-econmicos, antes de explorar a experincia do espao
e do tempo como vnculo mediador singularmente importante entre o dinamismo do desenvolvimento histricogeogrfico do capitalismo e complexos processos de produo cultural e transformao ideolgica - Ibidem, p.
9 (itlico nosso). Adicionalmente, tem-se que nem o tempo nem o espao podem ter atribudos significados
objetivos sem se levar em conta os processos materiais e que dessa perspectiva materialista, podemos afirmar
que as concepes do tempo e do espao so criadas necessariamente atravs de prticas e processos materiais
que servem reproduo da vida social - Ibidem, p. 189.
Por outro lado, no captulo 17, a compresso do tempo-espao parece possuir certa precedncia: Desejo sugerir
que temos vivido nas duas ltimas dcadas uma intensa fase de compresso do tempo-espao que tem tido um
impacto desorientador e disruptivo sobre as prticas poltico-econmicas, sobre o equilbrio do poder de classe,
bem como sobre a vida social e cultural - Ibidem, p. 257 (itlico nosso). Contudo, parece difcil compreender
por que adviria uma fase de compresso do tempo-espao sem que uma mudana de ordem material a
desencadeasse ou lhe desse suporte. Desse modo, embora s seja possvel separar esses elementos de modo
analtico, j que fazem parte de um mesmo processo, e no seja adequado estabelecer conexes propriamente
causais, parece mais plausvel considerar que a crise de sobreacumulao do capital e as mudanas materiais
dela decorrentes sejam o fator dinamizador das demais transformaes.
319
Ibidem, p. 8.
318

115

Segundo Harvey, as compresses do tempo-espao no so, contudo, uma

especificidade da ps-modernidade. Derivam das exigncias imanentes da acumulao de
capital, uma caracterstica do capitalismo em geral, na medida em que este tem se
caracterizado por uma acelerao do ritmo de vida e pela reduo das barreiras espaciais
(distncias relativas). Elas so ento definidas como: processos que revolucionam as
qualidades objetivas do espao e do tempo a ponto de nos forarem a alterar, s vezes
radicalmente, o modo como representamos o mundo para ns mesmos320, ou seja,
experincias profundas, capazes de provocar reaes sociais, culturais e polticas.
Assim, o prprio nascimento do modernismo321 teve a ver com um processo de
compresso do tempo-espao que rompeu de vez com o paradigma feudal. Isso pode ser
remetido s consideraes que Marx e Engels expem em O manifesto comunista322, no qual
fazem um denso resumo histrico da constituio da modernidade, ou seja, da passagem do
feudalismo para o capitalismo. Nesse texto, podem-se apreender trs grandes tendncias
expansivas do capitalismo323: uma expanso que se poderia chamar de imanente (revoluo
constante dos meios de produo e das tcnicas de trabalho), outra de intensiva (para alm da
esfera da produo, englobando outras esferas da sociedade) e ainda uma outra que se poderia
definir como extensiva (ampliando o escopo do capitalismo, ao subordinar os setores prcapitalistas tanto interna como externamente). O resultado de todas essas tendncias, aliado
aos processos prprios acumulao de capital que vo se consolidando, exatamente uma
acelerao tanto da percepo do tempo, como da integrao de regies do globo antes
isoladas.
Nesse sentido, a suposio de Harvey de que o ps-modernismo alguma espcie
de resposta a um novo conjunto de experincias do espao e do tempo, uma nova rodada da
compresso do tempo-espao324, no curso da qual se busca, mais intensamente, aniquilar o
espao pelo tempo325 e descontar o futuro no presente. Para ilustrar alguns dos componentes
desse processo, so retomados aspectos anteriormente mencionados aqui: a implementao de
novas formas organizacionais e de novas tecnologias que aceleraram o tempo de rotao da

320

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 219.

O modernismo, para Harvey, o movimento scio-cultural associado emergncia da modernidade como um
projeto a partir do sculo XVIII. Embora a transio do feudalismo para o capitalismo comece dois sculos
antes (e algumas de suas conseqncias sociais e culturais j comeassem a se fazer sentir), o iluminismo um
ponto importante de inflexo na trajetria rumo ao modernismo. Para mais detalhes, ver HARVEY, Condio
ps-moderna, cap. 2.
322
MARX e ENGELS, O manifesto comunista.
323
Cf. MUSSE, Introduo ao Manifesto Comunista.
324
HARVEY, op. cit., p. 256.
325
Expresso de Marx retomada por Harvey: The annihilation of space by time MARX, Grundrisse, p. 524.
321

116

produo, da troca e do consumo; o crescimento do setor de servios (cujo tempo de consumo

mais curto); o privilgio do curto-prazo na tomada de decises; fuses e aquisies
(acmulo imediato de capital pela centralizao); a preocupao maior com as vantagens
localizacionais relativas; o rpido desenvolvimento de tecnologias de transporte e de
comunicao; o recurso deslocalizao industrial; e, como no poderia deixar de ser, o
crescimento e ganho de importncia dos servios e mercados financeiros326.
V-se, desse modo, que o conjunto de transformaes representado pela
financeirizao, tal como concebido em mais detalhes por Chesnais, e essa nova rodada de
compresso do tempo-espao parecem estar fortemente imbricados. Alm disso, as exigncias
e o modo de operao do capital financeiro e das instituies e atores sociais a ele associados
tambm esto visivelmente vinculados a muitas das caractersticas da ps-modernidade
listadas por Harvey327: descentralizao, jogo, imaterialidade, disperso, fico, autoreferncia, reproduo eletrnica, desregulao, efemeridade, etc. Podendo-se ainda
acrescentar outras, presentes ao longo do livro: instantaneidade, acelerao, volatilidade,
descartabilidade, mobilidade.
Nesse sentido, Harvey argumenta que:
Situando essa condio [ps-moderna] em seu contexto histrico, como parte de
uma histria de ondas sucessivas de compresso de tempo-espao geradas pelas
presses da acumulao de capital com seus perptuos esforos de aniquilao do
espao por meio do tempo e de reduo do tempo de giro , podemos ao menos
lev-la para o mbito de condio acessvel anlise e interpretao materialista
histrica.328

Seguindo, pois, o raciocnio materialista indicado, parece correto considerar que, de

forma geral, a atual rodada de compresso do tempo-espao e as prticas culturais emergentes
na ps-modernidade a ela associadas remontam a uma mudana material da qual um dos
pilares essenciais a centralidade adquirida pelo capital financeiro nos processos gerais de
reproduo do capital e suas conseqncias.

***

326

Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, cap. 17.

Cf. Ibidem, p. 304 (Tabela 4.1).
328
Ibidem, p. 276.
327

117

Por fim, convm ainda comentar as consideraes de Harvey sobre o significado

histrico da ps-modernidade e da acumulao flexvel e, em particular, sobre a relao entre
modernismo e ps-modernismo.
Antes de tudo, Harvey enfatiza que as invariantes do capitalismo, tal como delineadas
por Marx, ainda esto claramente presentes na atualidade, de modo a descartar qualquer
interpretao de que esteja ocorrendo a transio para uma era ps-capitalista, psindustrial ou algo similar329. Por outro lado, reduzir a acumulao flexvel a uma verso
mais retumbante da mesma velha histria do capitalismo de sempre330 considerada uma
avaliao simplista. Desse modo, ele reconhece implicitamente a importncia da preocupao
da escola da regulao em diferenciar as fases do capitalismo, apesar de considerar
insuficientes seus esforos para compreender os mecanismos e a lgica das transies entre os
perodos. Donde os instrumentos tericos construdos por Marx serem invocados para
empreender a anlise331.
Nesse sentido, embora Harvey defenda a existncia de uma configurao do
capitalismo que denomina acumulao flexvel, no deixa de relativizar sua abrangncia: as
tecnologias e formas organizacionais flexveis no se tornaram hegemnicas em toda
parte332, indicando que o fordismo ainda possui penetrao. O reconhecimento dessa
restrio, embora possa ser atribudo ao fato de que talvez em 1989 o processo de
flexibilizao ainda no estivesse to avanado, provavelmente se deve tambm a uma
limitao dessa modalidade de periodizao do capitalismo que privilegia as mudanas nos
processos produtivos. Nem o fordismo, nem a acumulao flexvel podem se tornar uma
unanimidade social. Sempre haver a convivncia de diferentes modos de organizao do
processo produtivo, cada um com suas configuraes e conseqncias especficas, o que
dificulta a formulao de generalizaes. Nesse sentido, uma abordagem que enfatize o
padro de acumulao (da qual as mudanas na forma de produo faam parte, mas no
sejam o cerne da distino entre os regimes), e mais especificamente a de Chesnais em
relao dominncia financeira, parece possuir maiores condies de ser mais abrangente na
anlise333.

329

Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, pp. 8 e 117.

Ibidem, p. 176.
331
Cf. Ibidem, p. 164.
332
Ibidem, p. 179.
333
Note-se que Chesnais critica a fetichizao que toma o processo de financeirizao por irreversvel, coerente
e estvel. Contudo, no parece haver a mesma preocupao que Harvey em alertar para uma parcialidade ou
330

118

Isso porque a financeirizao conforma o funcionamento do sistema em geral. Ela no

precisa estar efetivamente presente na estruturao de todas as empresas (ex. nem todas
precisam estar mergulhadas em atividades financeiras, estar cotadas na Bolsa, ser comandadas
por um conselho que vise maximizao dos dividendos, etc.) para dominar a dinmica
capitalista. Hoje, virtualmente todos os empreendimentos capitalistas esto, direta ou
indiretamente, inseridos no contexto da financeirizao e submetidos a ela, devido a fatores
como: ter relaes comerciais com grupos financeirizados (sobretudo na posio de
terceirizado); ser dependente do sistema de crdito; ser afetado por oscilaes do cmbio, dos
juros e da inflao (alvos muitas vezes de especulao e influenciados por agentes
financeiros); e ser vulnervel aos efeitos de crises financeiras e instabilidades (atualmente
mais freqentes e geralmente conseqncia da ao de grandes agentes financeiros) que
atingem a economia como um todo. Em suma, embora tratar a forma de produo e o padro
de acumulao separadamente comprometa o entendimento, v-se que, no primeiro caso
(Harvey), o fato de o predomnio da organizao flexvel no ser absoluto pode dificultar a
formulao de generalizaes e demandar mais ressalvas na anlise. J no segundo
(Chesnais), a hegemonia peculiar sobre o funcionamento do capitalismo representada pela
dominncia financeira na economia faz com que seus efeitos sejam sentidos mais
amplamente, permitindo concluses mais gerais.
Essa idia reforada pelas observaes de Harvey sobre a relao entre dinheiro,
tempo e espao. Na parte III de Condio ps-moderna, aps uma srie de consideraes
sobre as categorias de tempo e espao, ele ensaia um argumento geral: nas economias
monetrias em geral e na sociedade capitalista em particular, a interseco do domnio sobre o
dinheiro, o tempo e o espao forma um nexo substancial de poder social que no podemos nos
dar ao luxo de ignorar334. Desenvolvendo esse ponto, afirma que o domnio do tempo e do
espao crucial na busca do lucro, ao mesmo tempo que o dinheiro pode ser usado para
dominar o tempo e o espao. Ou seja, quem define as prticas materiais, as formas e os
sentidos do dinheiro, do tempo ou do espao fixa certas regras bsicas do jogo social335.
Todavia, esse tringulo no se mostra equilibrado, j que, mais adiante no texto,
defende-se que a monetizao das relaes sociais transforma as qualidades do tempo e do
espao, e que modificaes das qualidades do espao e do tempo podem advir da busca de
restrio do alcance do fenmeno (a no ser a ressalva de que a financeirizao est presente em grau e forma
diferentes nos pases perifricos em relao aos centrais).
334
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 207.
335
Ibidem, p. 207.

119

objetivos monetrios. Ora, se o dinheiro possui tal ascendncia sobre a vida social, possvel
compreender melhor a idia de Chesnais de que a finana adquire proeminncia social e passa
a comandar os processos de valorizao do capital. O controle sobre o dinheiro, ou sobre o
capital monetrio, exercido por ela, confere-lhe o predomnio, mesmo que indireto, sobre o
funcionamento geral do capitalismo.
Consequentemente, conforme aventado acima, a finana capaz de fazer notar sua
influncia mesmo sem estar diretamente presente na organizao interna de todas as empresas
ou na estruturao de um setor econmico especfico. Assim, a periodizao do capitalismo
baseada na dominncia financeira figura como mais abrangente que aquela baseada nas
formas assumidas pela produo de mercadorias (embora ambas sejam, a seu modo,
incompletas).
Para ser coerente com sua anlise mais centrada na forma de produo, Harvey
argumenta que dois regimes de acumulao, e seus respectivos modos de regulao, podem
conviver. As fronteiras estanques entre o modernismo e o ps-modernismo so, ento,
relativizadas e sua convivncia interpretada como expresso das contradies internas do
capitalismo:
Podemos dissolver as categorias do modernismo e do ps-modernismo num
complexo de oposies que exprime as contradies culturais do capitalismo.
Assim, vemos as categorias do modernismo e do ps-modernismo como reificaes
estticas impostas interpenetrao fluida de oposies dinmicas.336

De modo anlogo, como visto, Chesnais coloca em dvida a existncia de um modo de

regulao que estabilize o atual regime de acumulao financeirizado. Este descrito como
sendo imperfeito, instvel, contraditrio e, talvez, transitrio. diferena de Harvey, contudo,
essa situao no parece ser interpretada como fruto da convivncia de dois regimes de
acumulao, mas originar-se da contradio insupervel entre esfera financeira e produtiva. A
dominncia financeira no elimina (nem poderia) os processos produtivos, de modo que
provavelmente a relao contraditria entre finanas e produo que se reflete numa realidade
social conflituosa. Nesse sentido, tudo indica que as contradies existentes so internas ao
novo regime de acumulao e no entre dois regimes que conviveriam.

336

HARVEY, Condio ps-moderna, p. 305.

120

CAPTULO 5 - FINANCEIRIZAO E NEOLIBERALISMO

A Condio ps-moderna procura estabelecer as relaes entre um conjunto de

mudanas materiais importantes do capitalismo e a emergncia de novos traos scioculturais chamados de ps-modernos estreitamente associados a uma nova forma, mais
comprimida, de percepo do espao e do tempo. Uma descrio detalhada desse processo
est contida na caracterizao do regime de acumulao flexvel que nasce nos anos 1970.
Contudo, pouca ateno concedida definio propriamente de um modo de regulao
que acompanhasse esse novo regime de acumulao, em parte pelo carter recente do
fenmeno e tambm pela incerteza quanto consolidao desse novo regime337.
Dessa maneira, se para Harvey o modo de regulao associado ao regime fordista
possui como um de seus elementos centrais o keynesianismo, e este chega a termo junto
com aquele, surge a questo de que outro arcabouo regulatrio deveria substitu-lo. A
resposta do prprio autor veio em um livro publicado cerca de quinze anos mais tarde338.
Embora j afastado dos conceitos e vocabulrio da escola da regulao, ele descreve o
neoliberalismo como o paradigma poltico em sentido amplo, envolvendo valores,
instituies, forma de organizao estatal, relao entre classes sociais, etc. que ascende
paralelamente acumulao flexvel. Presume-se, portanto, que o neoliberalismo
corresponderia de certo modo a uma espcie de modo de regulao do regime de
acumulao flexvel substituindo o keynesianismo.
O neoliberalismo como doutrina poltico-econmica j existia desde a metade do
sculo XX. No obstante, Harvey situa nos anos 1978-1980 o ponto de ruptura
revolucionrio na histria social e econmica do mundo339 que alou o neoliberalismo sua
posio proeminente. Foram os polticos Ronald Reagan e Margareth Thatcher os pivs de

337

Na mesma passagem em que coloca em dvida a perenidade do regime de acumulao nascente, Harvey
esboa o que talvez seria o modo de regulao correspondente, no qual se incluiriam as mudanas scio-culturais
(ps-modernismo): no est claro se os novos sistemas de produo e de marketing (...) garantem ou no o
ttulo de um novo regime de acumulao nem se o renascimento do empreendimentismo e do
neoconservadorismo, associado com a virada cultural para o ps-modernismo, garante ou no o ttulo de um
novo modo de regulao HARVEY, Condio ps-moderna, p. 119.
338
Cf. HARVEY, O neoliberalismo: histria e implicaes.
339
Ibidem, p. 11.

121

um processo que transformou os princpios do neoliberalismo at ento secundrios nos

meios polticos em diretrizes centrais da administrao econmica340.
Como qualquer outro modo de pensar, argumenta Harvey, o neoliberalismo organiza
um aparato conceitual que mobiliza as pessoas a partir de valores, sensaes, desejos, etc. de
modo a se converter de proposies externas a princpios alojados internamente, forjando um
senso comum. O liberalismo poltico clssico forneceu a base desse aparato conceitual,
apelando aos ideais polticos da dignidade humana e da liberdade individual341, bastante
sedutores. Defendia-se, assim, que o bem-estar geral seria alcanado por intermdio da
liberdade de empreendimento individual em um contexto de garantia da propriedade privada e
da liberdade de mercado. No preciso dizer que os valores a implicados so caros ao
Ocidente e tambm fariam parte dos movimentos oposicionistas da Unio Sovitica e da
China Comunista (mas tambm, no se pode esquecer, da justificao da guerra, como no
Iraque).
Embora se trate de valores clssicos bastante abstratos, possvel aproxim-los,
retomando Condio ps-moderna, do estilo ps-moderno. Liberdade de consumo, de ser e
pensar o que se queira, de se reinventar a todo momento mas tambm a flexibilidade de
contratar e demitir sem dificuldades, de produzir onde se queira... podem ser interpretadas
como variaes especficas dessa liberdade mais geral invocada pelo neoliberalismo:
A neoliberalizao precisava, poltica e economicamente, da construo de uma
cultura populista neoliberal fundada no mercado que promovesse o consumismo
diferenciado e o libertarianismo individual. No tocante a isso, ela se mostrou mais
que compatvel com o impulso chamado ps-moderno.342

Ainda assim, no est explicado por que a virada neoliberal ocorre no final dos anos
70 e no dcadas antes. Fundamentalmente, segundo Harvey, a razo a mesma que levou
emergncia do regime flexvel de acumulao, a saber: a crise de sobreacumulao de capital
que assinalou o esgotamento do fordismo-keynesianismo. O liberalismo embutido343, como

340
Para Harvey, na avaliao do sucesso de Reagan e Thatcher deve-se enfatizar o modo como eles se
apropriaram do que eram at ento posies polticas, ideolgicas e intelectuais minoritrias e as transformaram
na corrente majoritria - HARVEY, O neoliberalismo, p. 72.
341
Ibidem, p. 15.
342
Ibidem, p. 52.
343
Embedded liberalism, no original, a expresso que Harvey diz ser comumente usada para designar essa
forma de organizao poltico-econmica (...) [que sinaliza] como os processos de mercado e as atividades
empreendedoras e corporativas vieram a ser circundados por uma rede de restries sociais e polticas e um
ambiente regulatrio que s vezes restringiu mas em outros casos liderou a estratgia econmica e industrial Ibidem, pp. 20-21.

122

Harvey o denomina em O neoliberalismo, que havia propiciado elevadas taxas de crescimento

econmico aos pases centrais nas dcadas de 1950-60, por meio de polticas fiscais e
monetrias keynesianas e de determinados compromissos de classe entre capital e trabalho,
no funcionava mais.
A crise de sobreacumulao constitui um fator fundamental, abrindo caminho para
mudanas polticas importantes com a finalidade de restabelecer as condies propcias para a
acumulao. As relaes entre a dinmica poltica e as condies econmicas, entretanto, so
mais complexas. Harvey lembra que houve um tipo de resposta, de partidos socialistas e
comunistas europeus, que propunha aprofundar o controle e a regulao estatal. No entanto,
essas experincias fracassaram, sendo preteridas em benefcio da sada neoliberal, em grande
medida devido ao prprio esgotamento desse tipo de soluo, mas tambm em razo das
conseqncias scio-econmicas da crise.
O fordismo se assentou em certa restrio do poder econmico das classes mais altas
em benefcio de uma participao maior dos trabalhadores na renda nacional344. Tal restrio
parecia aceitvel enquanto a economia crescia de forma sustentada e os capitalistas
embolsavam lucros crescentes. No entanto, avalia Harvey, quando a crise se abateu sobre o
capitalismo mundial e os lucros e dividendos comearam a cair, as classes altas se sentiram
especialmente afetadas, procurando tomar medidas para proteger seus interesses.
Um fator poltico atinente luta de classes tambm teve seu peso para suscitar reaes
da burguesia. O aumento do desemprego e a alta da inflao gerados pela crise fizeram
crescer o descontentamento geral dos trabalhadores. Segundo avaliao de Harvey, parecia se
esboar em muitos pases uma alternativa esquerda, de carter socialista, a partir da
conjuno dos movimentos sociais que se seguiram crise.
Assim, foram necessrias condies poltico-econmicas especficas para que as idias
surgidas nos anos 1940 ganhassem respaldo e guiassem um processo de transformao do
capitalismo. Contudo, Harvey apresenta duas alternativas interpretativas do que teria sido o
neoliberalismo, das quais, seguindo as indicaes de Dumnil e Lvy, elege uma:
Podemos, portanto, interpretar a neoliberalizao seja como um projeto utpico de
realizar um plano terico de reorganizao do capitalismo internacional ou como
um projeto poltico de restabelecimento das condies da acumulao do capital e

344

Harvey apresenta dados mostrando que, nos Estados Unidos, a parcela da renda nacional concentrada nas
mos do 1% mais rico caiu de 16% antes da Segunda Guerra para 8% depois dela, permanecendo perto desse
patamar durante trs dcadas Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 25.

123

de restaurao do poder das elites econmicas. Defenderei a seguir a idia de que o

segundo desses objetivos na prtica predominou.345

Embora focalizando os processos especficos que instauraram o poder da finana,

Chesnais interpreta o neoliberalismo da mesma forma, partilhando explicitamente da viso de
Dumnil e Lvy: o objetivo do neoliberalismo (...) era recolocar o poder e a riqueza to
plenamente quanto possvel nas mos da frao superior das classes capitalistas e das
instituies onde se concentra sua capacidade de ao346. E tambm como Harvey, Chesnais
defende que os progressos da era neoliberal em termos de retomada do crescimento
econmico foram decepcionantes, ao passo que o movimento de concentrao de poder e
riqueza nas fraes superiores da burguesia foi de grande xito347.
Ademais, argumenta Harvey, quando os princpios da teoria neoliberal conflitam com
esse objetivo poltico, acabam na prtica sendo abandonados ou distorcidos, como o caso de
inmeros pases da Amrica Latina em que o neoliberalismo foi implementado atravs de
golpes de Estados e governos ditatoriais e intervencionistas348.

***

A descrio geral do neoliberalismo feita por Harvey contm muitos dos aspectos j
apontados por Chesnais em sua descrio do processo de instaurao do poder da finana,
inclusive na determinao dos protagonistas. Em primeiro lugar, o neoliberalismo envolveu
profundas mudanas nas polticas econmica, fiscal e social dos Estados, incluindo a
flexibilidade do cmbio, cortes de gastos (principalmente na rea social), reduo de impostos
sobre o capital e grandes riquezas e a elevao da taxa de juros. Essas mudanas foram usadas
para quebrar o poder sindical e das organizaes de trabalhadores, ao gerarem desemprego e
revogarem protees sociais, por exemplo349. Alm disso, houve igualmente mudanas de
carter mais institucional, como as privatizaes e as liberalizaes/desregulamentaes de

345

HARVEY, O neoliberalismo, p. 27.

CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 56-57.
347
Ver, por exemplo, dados em HARVEY, op. cit., p. 26.
348
A implementao do neoliberalismo teria se processado amplamente atravs do uso da fora, quer militar,
quer financeira Cf. Ibidem, p. 50.
349
O enfraquecimento (...), a superao (...) ou a destruio violenta (...) das foras do trabalho organizado
uma precondio necessria da neoliberalizao - Ibidem, p. 126.
346

124

mercados, inclusive financeiros, dos fluxos de capital com o exterior, das relaes
trabalhistas, etc.
Se, para Chesnais, o neoliberalismo coincide de modo geral com a histria da
imposio da dominao da finana, na anlise de Harvey ela tambm central, mas insere-se
em um processo mais amplo de transformaes. O poder do capital financeiro aparece mais
claramente como produzindo o neoliberalismo e sendo por ele fortalecido. A
desregulamentao financeira, por exemplo, pode ser vista como o resultado das presses dos
atores diretamente ligados ao capital portador de juros sobre os governos, como tambm uma
medida tomada por estes na tentativa de aliviar os efeitos negativos da crise de
sobreacumulao, que acabaram por reforar a posio daqueles. De todo modo, para ambos
os autores a desregulamentao da atividade financeira e dos fluxos de capital foi crucial no
processo de neoliberalizao. Ela tanto abriu novas oportunidades de valorizao para o
capital financeiro, como permitiu a arbitragem com as vantagens locais de cada regio ou pas
do globo.
Harvey tambm enfatiza o papel da crise do petrleo no processo, como fator
impulsionador do neoliberalismo, sobretudo nos pases emergentes. Ao resultar no
enriquecimento dos pases produtores, ela criou uma massa de dlares em busca de
valorizao, cujos alvos mais atraentes eram os governos, principalmente dos pases
emergentes. As condies favorveis levaram muitos desses pases a tomarem emprstimos, o
que deu vazo ao capital monetrio excedente daqueles e se mostrou uma armadilha eficaz, na
medida em que a dvida externa foi posteriormente usada para obrigar muitos pases a se
adequarem ao modelo neoliberal350.
Os fundos excedentes de capital, advindos no s da crise do petrleo, tambm foram
reciclados pelos bancos de investimento de Nova York (novos atores do regime
financeirizado apontados por Chesnais). Isso, segundo Harvey, gerou uma mudana
importante: se at 1973 a maioria dos investimentos externos dos EUA era de tipo direto,
depois dessa data os investimentos desses bancos se acentuam, o que exigiu a liberalizao do
crdito e dos mercados financeiros internacionais. O governo dos EUA passou, assim, a
apoiar e a estimular esse processo em todo o mundo, abrindo caminho para os investimentos
financeiros especulativos. Logo, a restaurao do poder a uma elite econmica ou classe alta

350

Por exemplo, o Mxico. Sua dvida externa passou de 6,8 bilhes em 1972 para 58 bilhes de dlares em
1982. Alm disso, foi para o Mxico, em 1984, o primeiro emprstimo do Banco Mundial a um pas em troca de
reformas estruturais neoliberais Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 108-109.

125

nos Estados Unidos e em outros pases capitalistas avanados apoiou-se pesadamente em

mais-valia extrada do resto do mundo por meio de fluxos internacionais e prticas de ajuste
estrutural351.
Porm, se o neoliberalismo definido como um processo de restaurao do poder da
classe alta, a centralidade da finana deve-se fazer notar no somente pelo aumento das
atividades financeiras e pelas mudanas institucionais provocadas amplamente descritos por
Chesnais mas tambm pela sua capacidade de implementar essa restaurao e de
reconfigurar o que seja essa classe alta. Harvey confessa a dificuldade de definir exatamente o
que classe352 quando esta no uma configurao social estvel, mas, de todo modo,
assinala que o neoliberalismo no significou necessariamente a restaurao do poder
econmico s mesmas pessoas353.
Ainda assim, embora a composio social da classe alta possa variar muito de pas
para pas, Harvey destaca tendncias comuns no processo de neoliberalizao que coincidem
com os apontamentos de Chesnais. A primeira delas que a tradicional separao, nas
sociedades annimas, entre a propriedade do capital e as atividades de gerncia se enfraquece
quando se passa a remunerar os administradores com stock options, cujo resultado que o
valor das aes tomou o lugar da produo como guia da atividade econmica354. Viu-se que
isso est vinculado governana corporativa das empresas, uma viso de gesto que surge e
se difunde na era neoliberal.
O movimento ocorrido interessante de se observar. Antes, a figura do capitalista
reunia as duas dimenses, propriedade e gerncia. Com o advento das sociedades annimas,
operou-se a separao e mesmo a oposio entre ambas, ao se criar a distino entre
administrador e acionistas. Contudo, principalmente durante o perodo fordista, o
administrador detinha poder considervel em torno de si, como agente responsvel pela
produo. Por fim, o neoliberalismo opera uma espcie de sntese, na medida em que, de
certa forma, rene novamente a propriedade e a gerncia, porm sob a gide da propriedade,
do acionista, do capital portador de juros gerando todas as conseqncias sociais apontadas.

351

HARVEY, O neoliberalismo, p. 38.

Aqui reaparece a mesma dificuldade apontada no final do Captulo 1 sobre como analisar as fraes da
burguesia (pertinncia ou no da distino entre burguesia industrial e burguesia financeira, por exemplo).
353
Ibidem, p. 40.
354
Ibidem, p. 41.
352

126

A segunda tendncia mencionada por Harvey a drstica reduo da separao entre

capital monetrio (em busca de juros e dividendos) e capital aplicado na produo (voltado
para a obteno de lucros). O resultado que as grandes empresas assumiram um vis
crescentemente financeiro, mesmo quando mantinham atividades produtivas (tornando-se o
que Chesnais chama de grupos financeiros de predominncia industrial). Alm disso, as
fuses de empresas de diferentes ramos produziram conglomerados em que os interesses
financeiros e produtivos se interpenetraram de novas maneiras355. Isso tudo vem
acompanhado da face mais visvel da financeirizao, que a forte expanso das atividades,
produtos e mercados financeiros, abrindo oportunidades cada vez mais diversificadas para as
aplicaes financeiras.
Essas duas tendncias esto estreitamente vinculadas entre si sendo manifestaes
em planos diferentes de um mesmo movimento e representam um dos pilares da
dominncia financeira de Chesnais: o alojamento da exterioridade da finana no seio da
produo. Assim, o mesmo processo que institui a virada financeira entendida como uma
mudana no padro de acumulao do capital parte do movimento neoliberal de minar o
poder do trabalho e de reconfigurar as relaes de poder no interior da burguesia356. Como
resume Harvey: A neoliberalizao significou a financializao de tudo. Isso aprofundou o
domnio das finanas sobre todas as outras reas da economia, assim como sobre o aparato de
Estado e (...) a vida cotidiana. (...) [Houve] uma mudana de poder da produo para o mundo
das finanas357.
O fato de que, segundo Harvey, a reorientao do poder em prol da finana resultou
em uma dissociao que favoreceu Wall Street em detrimento do resto dos EUA e do mundo
leva exatamente ao questionamento de se essa nova configurao de classe deve ser situada
no mbito do Estado-nao ou se teria carter transnacional. O autor pondera que a lealdade
da classe dominante a algum Estado-nao foi habitualmente exagerada, pois sempre houve
conexes entre capitalistas de diversos pases. Alm disso:
No h, contudo, dvidas de que houve uma ampliao dessas ligaes
transnacionais durante a fase de globalizao neoliberal (...). Mas isso no significa
que as principais figuras dessa classe no estejam associadas a aparatos de Estado

355

o caso das holdings, em que um centro financeiro coordena diversos setores produtivos, arbitrando entre a
rentabilidade de cada um.
356
Assim, um dos ncleos substanciais da ascenso do poder de classe sob o neoliberalismo reside nos CEOs,
os principais operadores dos conselhos de administrao, e nos lderes dos aparatos financeiros, legais e tcnicos
que cercam a quintessncia da atividade capitalista - HARVEY, O neoliberalismo, p. 42.
357
Ibidem, pp. 41-42.

127

especficos, devido tanto s vantagens como s protees que isso lhes

proporciona.358

Nesse sentido, os interesses capitalistas so eminentemente transnacionais e a

neoliberalizao auxiliou na efetivao dos mesmos. Contudo, a classe dominante tambm se
aproveita da lgica geopoltica do Estado para obter vantagens especficas ligadas ao
pertencimento a determinado territrio e s vezes a mais do que um. Dessa forma, o Estado
desempenha um papel importante na promoo dos interesses capitalistas a ele ligados,
sobretudo em sua forma neoliberal.

***

O papel do Estado na teoria neoliberal, segundo Harvey, no difcil de definir. De

modo geral, ele deve promover e garantir os direitos individuais da propriedade privada, o
regime de direito e as instituies de mercados de livre funcionamento e do livre
comrcio359. Os contratos e os direitos individuais (de ao, de expresso e de escolha)
devem, pois, ser preservados, assim como, por extenso, a liberdade de negcio e das
corporaes (que, como ressaltado, so legalmente indivduos). Adicionalmente,
protegem-se

especificamente

os

direitos

de

propriedade

intelectual,

considerados

fundamentais para um dos pilares do progresso social e econmico o desenvolvimento

tecnolgico360.
A crena nas virtudes do mercado conduz igualmente a uma preferncia pela
privatizao de ativos e pela liberalizao dos fluxos de capital361. Direitos claros de
propriedade e a competio no mercado seriam os melhores caminhos para a eficincia, a
produtividade e a igualdade de condies. Do mesmo modo, presume-se que os indivduos
sejam responsveis por suas prprias aes e bem-estar (incluindo sade, educao e
aposentadoria)362, assim como por seus fracassos ou sucessos pessoais363.

358

HARVEY, O neoliberalismo, p. 44.

Ibidem, p. 75.
360
Chesnais e Bihr identificam, como se viu no Captulo 3, o desenvolvimento do neoliberalismo e da
financeirizao com a extenso do domnio da propriedade privada.
361
Quanto mobilidade da fora de trabalho, isso j no to certo.
362
Marx apresenta, de forma irnica, as duas faces da liberdade do trabalhador: ele livre no sentido de ser dono
da prpria fora de trabalho, e livre para escolher para quem vend-la. Analogamente, isso pode ser aplicado
359

128

Mesmo no plano da teoria, contudo, Harvey j identifica tenses ou contradies no

Estado neoliberal. Em primeiro lugar, h a questo de como tratar os monoplios, que
resultam da prpria dinmica da concorrncia de mercado. A princpio no caberia intervir,
mas a monopolizao excessiva gera lucros abusivos e outras irregularidades. Em segundo
lugar, h o problema dos fracassos de mercado ou das externalidades negativas, ou seja,
como regular ou no, por exemplo, a poluio ou a degradao do meio ambiente decorrentes
das atividades econmicas. Por fim, h tambm a relao complexa com a democracia.
Segundo Harvey,
Para defender-se de seus maiores temores o fascismo, o comunismo, o
socialismo, o populismo e mesmo o regime da maioria , os neoliberais tm de
impor fortes limites governana democrtica, apoiando-se em vez disso em
instituies no-democrticas e que no prestam contas a ningum (como o Banco
Central norte-americano e o FMI [note-se que ambos os exemplos so instituies
ligadas finana I.L.]) (...) Diante de movimentos sociais que buscam
intervenes coletivas, o Estado neoliberal forado, por conseguinte, a intervir,
por vezes repressivamente, negando assim as prprias liberdades de que se supe
ser o garante.364

de se supor, portanto, que a atuao do Estado neoliberal na prtica seja ainda mais
complicada, desviando-se, s vezes muito, do que prega a teoria, e apresentando diversas
variantes. Na concepo de Harvey, o Estado neoliberal na realidade corresponde a:
Um tipo peculiar de aparelho de Estado cuja misso fundamental foi criar
condies favorveis acumulao lucrativa de capital pelos capitalistas
domsticos e estrangeiros (...). As liberdades que encarna refletem os interesses dos
detentores de propriedade privada, dos negcios, das corporaes multinacionais e
do capital financeiro.365

Ele pode, pois, ser contraposto a um Estado intervencionista, que vigia durante o
fordismo-keynesianismo, quando o Estado transformou-se na verdade num campo de fora
que internalizou relaes de classe. Instituies da classe trabalhadora como sindicatos e

aqui: o indivduo livre para escolher o que melhor para si, assim como livre para optar por um servio
ruim ou por nem mesmo ter acesso a ele.
363
Harvey observa que a proliferao das ONGs durante o neoliberalismo no casual. Apesar das diferenas
existentes, de modo geral elas corresponderiam necessidade de preencher esse vazio de benefcios sociais, de
auxiliar os fracassados ou perdedores. Mais do que isso, em alguns casos elas acabariam justificando que o
Estado se desincumbisse desses benefcios, de modo que, para o autor, as ONGs funcionaram como uma espcie
de cavalo de Tria do neoliberalismo Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 190.
364
Ibidem, p. 80.
365
Ibidem, p. 17.

129

partidos polticos de esquerda tiveram uma influncia bastante concreta no aparato de

Estado366.
Harvey menciona dois mbitos em particular nos quais o Estado neoliberal distorce ou
abandona seus princpios tericos. O primeiro seria o de problemas friccionais367 da
transio para o prprio neoliberalismo. Dependendo da forma de Estado que precede a virada
neoliberal, mais ou menos necessrio o uso, por parte do Estado, da coero, da interveno
em determinados setores, das privatizaes, etc. O segundo campo seria o da sua funo de
criar um clima propcio aos negcios e investimentos capitalistas sobretudo em um contexto
de ampla liberalizao, em que a concorrncia cada vez mais mundializada. O tratamento do
trabalho e do ambiente como mercadorias permitiria dar prioridade ao clima de negcios
em detrimento dos direitos dos trabalhadores e da preservao do ambiente. Ademais, e em
estreita correlao com isso, est o favorecimento, em caso de conflito, do sistema financeiro
e da solvncia de suas instituies em prejuzo novamente da populao e do ambiente.
Nesse sentido, diz Harvey, talvez as prticas contemporneas relativas ao capital
financeiro e s instituies financeiras sejam as mais difceis de conciliar com a ortodoxia
neoliberal368. Nos momentos de crise, principalmente, impressionante o montante de
auxlios que Estados neoliberais dispensam para evitar a insolvncia de instituies
financeiras privadas. Da mesma forma, no plano internacional, FMI e Banco Mundial
recebem autoridade para renegociar dvidas e, assim, evitar a falncia das instituies
financeiras internacionais369. A contradio, portanto evidente. A financeirizao, um dos
pilares da implementao do neoliberalismo e que se tornou realidade exatamente atravs de
desregulamentaes e liberalizaes, acaba por ser fonte de um dos principais pontos de
inadequao entre teoria e prtica neoliberais. Tal contradio refora o ponto de vista de que
o neoliberalismo antes um projeto de restaurao de poder das classes altas do que um
projeto terico para reorganizar o capitalismo e promover em si o crescimento.
H ainda as conseqncias prticas dos processos de financeirizao a esse respeito.
Todas essas protees e auxlios ao capital financeiro consistem em garantir a obteno de
mais-valia de populaes empobrecidas do Terceiro Mundo para pagar aos banqueiros
internacionais (...). A extrao de tributos via mecanismos financeiros uma velha prtica

366

HARVEY, O neoliberalismo, p. 21.

Ibidem, p. 81.
368
Ibidem, p. 83.
369
Devido a tamanha contradio, Harvey salienta que tericos neoliberais mais radicais so a favor da abolio
do FMI Cf. Ibidem, p. 83.
367

130

imperial370. Esta se constitui numa estratgia muito eficaz para o objetivo neoliberal de
restaurao do poder de classe, mas se baseia em assimetria de condies e em presses extraeconmicas que no se encaixam bem na teoria.
Segundo Harvey, o Estado neoliberal possui ainda outros elementos que permitem
entrever a que tipo de regulao d origem. Ele hostil a qualquer forma de solidariedade
social que estabelea restries acumulao do capital. A transio para a acumulao
flexvel teve exatamente o efeito de quebrar o vnculo entre os trabalhadores, assim como
de enfraquecer os contratos de trabalho. Alm disso, devido sua dificuldade de lidar com a
democracia, o Estado neoliberal precisou encontrar formas de integrar suas aes s
exigncias da acumulao do capital e ao poder de classe em restaurao/formao. Um
grande exemplo so as parcerias pblico-privadas, que abrem mais espao para que os
interesses privados se entrelacem com as decises governamentais. A influncia das
corporaes sobre a legislao aumenta e as atitudes coercitivas por parte do Estado
neoliberal tambm so ampliadas, de modo que os mecanismos de vigilncia e policiamento
se multiplicam. Em suma, isso nos permite ver com clareza que o neoliberalismo (...) no
torna irrelevante o Estado nem instituies particulares do Estado (...). Tem havido no entanto
uma radical reconfigurao das instituies e prticas do Estado371.
Tais prticas so contraditrias372, o que fragiliza de alguma forma sua legitimao.
Embora o neoliberalismo seja um conjunto amplo de transformaes que parece ter se
consolidado, Harvey admite que o Estado neoliberal possa ser uma forma poltica transitria
ou instvel. Para ele h indcios de que nos EUA esteja se delineando uma resposta
neoconservadora para a questo. No se trata de um abandono do neoliberalismo em geral;
ao contrrio, o neoconservadorismo se coaduna bem com o projeto de restaurao do poder de
classe da elite, com a desconfiana em relao democracia e com as liberdades de mercado.
Ele se afasta, todavia, do neoliberalismo puro em dois aspectos: na preocupao com a
manuteno da ordem como contraponto ao caos dos interesses individuais e no recurso a
uma moral inflexvel373 baseada sobretudo em valores cristos e nacionalistas como

370

HARVEY, O neoliberalismo, p. 84.

Ibidem, pp. 88-89.
372
Harvey apresenta uma srie de 5 contradies mais especficas: Interveno e no-interveno;
autoritarismo e liberdade; preservao do sistema financeiro e desestmulo ao individualismo irresponsvel;
competio e oligopolizao; liberdade de mercado e preservao da coeso social Cf. Ibidem, pp. 89-91.
373
Harvey ainda aponta que, diante da tendncia do neoliberalismo mercantilizao de tudo, uma das
distines entre neoliberalismo e neoconservadorismo residiria em onde traar os limites a esse processo. Os
371

131

cimento social. Consequentemente, o neoconservadorismo desvela o autoritarismo oculto

no neoliberalismo, justificando maior grau de coero tanto interna como externa, em busca
de maior consentimento por meio dos valores morais que invoca.
Por mais que o neoconservadorismo represente mudanas polticas importantes, no
rompe com o objetivo geral do neoliberalismo, nem com seus meios de atuao. Nesse
sentido, ele pode ser uma forma de resposta a certas dificuldades do Estado neoliberal, sem
alterar o rumo que o neoliberalismo tomou, incluindo o papel preponderante da
financeirizao.
Nesse sentido, as consideraes de Harvey sobre a China so particularmente
interessantes. Primeiramente, para tratar da questo decorrente das contradies presentes
no prprio Estado neoliberal e das diferentes formas que ele pode assumir de quais critrios
seriam fundamentais para caracterizar um Estado como neoliberal. Ou melhor, de como
reconhecer a presena do neoliberalismo em um pas, apesar dos desvios de seu Estado em
relao aos preceitos da teoria. Em segundo lugar, o caso da China mostra que a tendncia ao
neoconservadorismo no exclusiva dos EUA, podendo percorrer um trajeto bastante
distinto. A caracterizao pelo autor de um neoliberalismo com caractersticas chinesas374
mostra, de fato, que o elemento central na definio do neoliberalismo no qualquer
princpio terico em especial, mas determinado movimento de restaurao (ou de instaurao,
como foi o caso da China) do poder da classe dominante.
Conforme a interpretao de Harvey, as reformas empreendidas por Deng Xiaoping
em 1978 resultaram em um tipo especfico de economia de mercado que incorporou
crescentemente elementos neoliberais entrelaados com o controle centralizado autoritrio,
compatibilizando, portanto, enormes desvios dos princpios, sobretudo polticos, do
neoliberalismo com uma srie de aspectos do modus operandi deste. Assim, a abertura da
economia ao mercado e aos investimentos externos, as privatizaes, as mudanas na poltica
monetria, entre outros fatores375, se coadunaram com elementos tais como a represso

neoconservadores seriam mais restritivos, como, por exemplo, em relao ao casamento e outras questes
morais.
374
HARVEY, O neoliberalismo, cap. 5.
375
Harvey no destaca, no caso da China, o papel do sistema financeiro. Ao contrrio, o sistema bancrio chins
estatal e as finanas ainda no foram devidamente liberalizadas, o que limita o poder do capital financeiro
internacional sobre o Estado chins (...) e priva o capital de uma de suas principais armas com relao ao poder
do Estado - HARVEY, O neoliberalismo, p. 134. A maior especulao com ativos ocorre no setor imobilirio
(Cf. Ibidem, p. 159). Contudo, no se pode desprezar a importncia da liberalizao financeira no resto do
mundo, o que provavelmente facilitou os investimentos diretos na China, bem como permitiu que esta investisse
grandes somas no exterior (capital excedente), em ttulos americanos principalmente.

132

violenta da fora de trabalho chinesa, desconsiderao pelos direitos individuais, e um Estado

intervencionista na vida social e na dinmica econmica.
Independentemente, contudo, de como esses elementos se combinam, o que se nota na
China desde o incio das reformas foi a criao de um enorme proletariado, de um lado, e de
uma classe capitalista cada vez mais rica e poderosa, de outro, instaurando, assim, as
condies para a acumulao capitalista. A desigualdade de renda atingiu nveis sem
precedentes, servios sociais foram reduzidos pelo Estado, a especulao imobiliria e a
grilagem de terras expulsaram camponeses de suas terras e as centralizaram nas mos de
poucos, as relaes de trabalho em vigor permitiram uma superexplorao da fora de
trabalho e a supresso de empregos, etc.376.
Desse modo, mesmo sem ter ainda consolidado o capitalismo no seu territrio e
violando muitos aspectos da teoria neoliberal, a China parece se enquadrar como uma
economia neoliberal de caractersticas prprias. Ao mesmo tempo, suas prticas polticas
indicam uma aproximao com o neoconservadorismo:
Podemos concluir que a China tomou inequivocamente o rumo da neoliberalizao
e da restaurao do poder de classe, ainda que com caractersticas peculiarmente
chinesas. Contudo, o autoritarismo, o apelo ao nacionalismo e a retomada de certas
presses de cunho imperialista sugerem que a China pode estar caminhando (...)
para uma confluncia com a mar neoconservadora.377

***

Ao se levar em conta que a virada para a financeirizao e a articulao de um

complexo Wall Street-FMI-Tesouro dos Estados Unidos378 so duas peas-chave para o
cumprimento dos objetivos do neoliberalismo e que uma de suas consequncias nefastas o
impressionante fluxo de tributos rumo aos principais centros financeiros mundiais, constatase que muitos elementos importantes da realidade neoliberal so escamoteados pela teoria.
Esta busca suaviz-los, naturaliz-los ou mesmo inverter seu sentido por meio de um
vocabulrio carregado ideologicamente de expresses como liberdade e direitos379.

376

Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 154 e seguintes.

Ibidem, p. 163.
378
Expresso emprestada de Peter Gowan. Cf. Ibidem, p. 102.
379
Cf. Ibidem, pp. 128-129.
377

133

Tenta-se at mesmo desvincular as crises financeiras, que se tornaram muito contagiosas e

recorrentes, dos resultados do neoliberalismo, imputando-as, ao contrrio, a desvios de suas
prescries.
Da mesma forma, outra caracterstica do neoliberalismo um tipo muito peculiar de
fetichismo, de ocultamento dos processos sociais. As privatizaes, por exemplo, ao
transferirem ativos do domnio pblico para o privado, apagam toda a trajetria de construo
daquele patrimnio coletivo quem o financiou, sob quais condies (polticas, sociais), etc.
e os transformam numa mercadoria, sem passado e sob controle privado. A Coria do Sul
fornece um exemplo bastante ilustrativo380: os chaebols, grandes complexos industriais de
carter monopolista constitudos a partir das polticas de incentivo do Estado
desenvolvimentista, ao se consolidarem mundialmente e passarem a prescindir dessa
interveno estatal, voltam-se contra esse prprio Estado e pressionam pela liberalizao e
desregulamentao. Todo o investimento coletivo e pblico nos chaebols ento se coloca na
condio de interesses inteiramente privados contra o Estado e contra os trabalhadores, em
prol do aprimoramento das condies da acumulao capitalista no pas.
O que essas e outras estratgias do neoliberalismo possuem em comum , portanto,
seu carter espoliativo. A acumulao por espoliao, conceito cunhado por Harvey a
partir de observaes de Rosa Luxemburgo e da acumulao primitiva de Marx, se
distingue dos processos moleculares de acumulao de capital (ou seja, de produo de
mercadorias com extrao de mais-valia). Ela envolve toda a gama de processos extraeconmicos de apropriao de riqueza, paralelos produo, porm igualmente
imprescindveis para a reproduo do capitalismo (principalmente em situaes de
sobreacumulao do capital). Trata-se, pois, do recurso a mecanismos coercitivos ou violentos
de apropriao direta de recursos ou de instaurao de condies (iniciais ou aperfeioadas)
para a reproduo ampliada de capital.
O neoliberalismo se constituiu, assim, como um contexto favorvel para a expanso e
aprofundamento dos mecanismos de acumulao por espoliao, ainda que por meio de um
processo bastante contraditrio.
A acumulao por espoliao ganha centralidade no capitalismo como instrumento
para responder, sobretudo, a dois elementos: a tentativa dos pases centrais de resolver a crise
de sobreacumulao dos anos 1970 evitando desvalorizaes e reformas internas; e a meta das
380

Comentado em HARVEY, O neoliberalismo, pp. 116 e seguintes.

134

classes altas de restaurao de seu poder. Contudo, ela no foi bem sucedida em ambos e
talvez nem pudesse. Por seus mtodos de coero e violncia direta, conseguiu quebrar o
poder e a organizao da classe trabalhadora com grande eficcia em muitos pases. Por outro
lado, o neoliberalismo fracassou em restabelecer o crescimento econmico381. A acumulao
por espoliao pode centralizar rapidamente o capital e abrir oportunidades vantajosas para
novos investimentos, contudo no substitui a reproduo ampliada na gerao de valor novo e
na expanso do capitalismo.
Pode-se ento formular a hiptese de que o comprometimento profundo do
neoliberalismo com a acumulao por espoliao e sua dependncia desta enfraqueceu o
impulso expanso da reproduo ampliada382. Talvez seja isso que Harvey tenha em mente
quando aponta uma tenso entre, de um lado, a sustentao do capitalismo e, de outro, a
restaurao/reconstituio do poder de classe383.
Tal hiptese condiz com a caracterizao que Chesnais faz do regime financeirizado.
A ascenso do poder (econmico e de classe) da finana marca a era de atonia da produo,
com relativo baixo crescimento na maioria dos pases centrais, e de instabilidades e crises
financeiras crnicas. A causa estaria principalmente nas punes sobre a produo (juros,
dividendos), que reduzem os investimentos produtivos, e nas diversas oportunidades abertas
para a valorizao financeira, que estimulam os capitalistas individuais a recorrer a esses
processos fictcios em detrimento dos circuitos produtivos.
Essa valorizao fictcia, fundada na especulao e em muitos aspectos vinculada a
processos espoliativos no geram valor em termos sociais. O que ajuda a compreender por
que o neoliberalismo no obteve o sucesso pretendido em retomar a expanso da acumulao
produtiva , contraditoriamente, exatamente o fato de a financeirizao ser um componente
central da acumulao por espoliao atualmente384.
Essa relao fica evidente na enumerao que Harvey faz dos mecanismos da
acumulao por espoliao. Constam, por exemplo: a monetizao do cmbio e a taxao, a
usura, a dvida nacional e o uso do sistema de crdito385. Alm disso, o autor define quatro

381

Chesnais e Harvey esto de acordo sobre isso. Comparar: CHESNAIS, O capital portador de juros(...), pp.
56-57 e HARVEY, O neoliberalismo, p. 27.
382
Como contribuio a essa hiptese pode-se invocar a seguinte passagem: A principal realizao substantiva
da neoliberalizao foi (...) redistribuir, em vez de criar, riqueza e renda HARVEY, O neoliberalismo, p. 171.
383
Ibidem, p. 165.
384
O que ocorre, como visto, uma situao contraditria de baixa acumulao, mas alto nvel de lucros.
385
Cf. Ibidem, p. 172.

135

caractersticas principais da acumulao por espoliao386 que no deixam dvidas quanto

sua relao umbilical com a financeirizao. Primeiramente, a privatizao e mercantilizao
na maior extenso possvel, com o objetivo de abrir novos campos para a acumulao do
capital. Viu-se que o capital financeiro o grande beneficirio dessas medidas. Em segundo
lugar, h a prpria financeirizao387 [financialization], marcada pelo estilo especulativo e
predatrio do capital monetrio a partir de 1980. A desregulao fez do sistema financeiro um
dos principais centros de redistribuio de riqueza. Em terceiro lugar, figura a administrao e
manipulao de crises. Utilizam-se processos ligados ao capital financeiro, como as bolhas
especulativas e a manipulao da dvida pblica dos pases, para realizar transferncias de
riqueza dos pases pobres para os ricos. Por fim, h as prprias redistribuies via Estado,
que, uma vez neoliberalizado e coagido pelo poder financeiro, passa a ser o principal agente
de polticas de transferncia de riqueza388.
Fica mais clara, desse modo, a relao estreita, ainda que contraditria, entre
neoliberalismo, acumulao por espoliao e financeirizao. Se Chesnais interpreta a histria
do neoliberalismo como o processo histrico e poltico de instaurao da dominncia
financeira, Harvey inscreve a financeirizao concebida de modo mais estreito, verdade
nos elementos fundantes do neoliberalismo, compreendendo este como um movimento amplo
de restaurao do poder de classe da burguesia.

386

Cf. HARVEY, O neoliberalismo, pp. 172-178.

Harvey no precisa o significado do termo aqui, mas este parece ser usado em sentido mais restrito, como
sinnimo da liberalizao e desregulamentao dos fluxos financeiros e do aumento quantitativo das transaes
financeiras, sobretudo especulativas.
388
Devido fora de todos esses mecanismos em realocar a riqueza nas mos dos mais ricos, Harvey conclui,
como Chesnais, que o advento da neoliberalizao celebrou o papel do rentista - Ibidem, p. 202.

387

136

CAPTULO 6 - FINANCEIRIZAO E IMPERIALISMO

Em O novo imperialismo, Harvey desdobra sua anlise do capitalismo contemporneo
sob um vis poltico, porm num plano diferente. Apresenta a questo da financeirizao e da
acumulao por espoliao sem focar diretamente as posies e lutas de classe no interior dos
pases, mas sim a relao entre os Estados. Seu objetivo , a partir de uma perspectiva de mais
longo prazo e do materialismo histrico-geogrfico, examinar a atual condio do
capitalismo global e o papel que um novo imperialismo poderia estar desempenhando em
seu mbito389.
Embora o autor no apresente de imediato uma definio desse novo imperialismo,
este caracterizado, de forma um tanto enigmtica, como possuindo qualidades novas, de
cunho ps-moderno390, indicando que, de algum modo, ele estaria conectado com as
mudanas mais amplas delineadas pela nova configurao do capitalismo (acumulao
flexvel e neoliberalismo). Esta, contudo, no tratada sob a tica regulacionista. Harvey
demonstra ter se afastado da escola da regulao, no empregando mais seu vocabulrio, nem
fazendo mais referncia a seus tericos. Desse modo, tendo em vista o foco do livro, a
periodizao do capitalismo inicialmente destacada no se estrutura em termos de regime de
acumulao, mas adota como critrio as mudanas das hegemonias no mbito do sistema de
naes.
O livro se concentra no papel do atual hegemon mundial capitalista, os EUA. Sua
abertura discute um evento concreto recente: a Guerra do Iraque. Sem entrar em muitos
detalhes, cabe observar que um dos fatores apontados como motivao da guerra a tentativa
de desviar a ateno dos problemas internos da sociedade estadunidense391 com os quais
George W. Bush precisava lidar: recesso, desemprego, dficit pblico, etc. Harvey
argumenta, contudo, que deve haver algo mais profundo do que esse oportunismo poltico.
Para ele, o medo, sempre ampliado pela parania estadunidense, de um movimento pan-rabe
e os problemas da democracia em uma sociedade to individualista e competitiva, constituem

389

HARVEY, O novo imperialismo, p. 11.

Ibidem, p. 16.
391
Esses problemas so apresentados como resultado da dialtica interna da sociedade civil norte-americana Ibidem, p. 20. A idia de dialtica interna retirada de Hegel, e Harvey trata dos fundamentos dessa questo de
forma abstrata, e no aplicada a algum pas em especial em outro lugar. Ver, HARVEY, O ajuste espacial:
Hegel, Von Thnen e Marx.
390

137

fatores relevantes. A sociedade como um todo parecia estar se fragmentando e perdendo a

coeso com alarmante rapidez392, enquanto o Estado parecia acumular mais poder. A
concluso que: o envolvimento com o Iraque foi bem mais do que mera manobra
diversionista das dificuldades domsticas foi uma grande oportunidade de impor um novo
sentido de ordem social em casa e de submeter a comunidade393.
Alm disso, um dos fatores que conduzia a esse movimento imperialista foi a questo
do controle sobre o petrleo. Harvey descarta o simplismo da teoria da conspirao de que o
interesse puro das companhias de petrleo, dominando o Estado, teve fora suficiente para
levar o pas guerra e prope uma explicao mais abrangente: controlando o Oriente
Mdio, os EUA dominariam o petrleo um elemento estratgico de primeira ordem cada vez
mais escasso (sobretudo a partir de 1980) , e, por meio dele, a economia mundial. A guerra
para ocupar o Iraque corresponderia, pois, a um interesse estratgico vital do Estado norteamericano como um todo.
A anlise desse evento auxilia a compreenso do que seria, para Harvey, um
imperialismo capitalista:
Uma fuso contraditria entre a poltica do Estado e do imprio (o imperialismo
como projeto distintivamente poltico da parte dos atores cujo poder se baseia no
domnio de um territrio e numa capacidade de mobilizar os recursos naturais e
humanos para fins polticos, econmicos e militares) e os processos moleculares de
acumulao do capital no espao e no tempo (o imperialismo como processo
poltico-econmico difuso no espao e no tempo no qual o domnio e o uso do
capital assumem a primazia).394

Se, no primeiro aspecto, enfatizam-se as estratgias polticas, diplomticas e militares

invocadas pelo Estado para atingir seus objetivos, no segundo trata-se dos modos pelos quais
o poder econmico percorre os espaos em direo ou em sentido contrrio a entidades
territoriais mediante as prticas cotidianas da produo, da troca, dos fluxos de capital, etc.
Nessa definio de imperialismo, est presente a idia de que h simultaneamente em
operao duas lgicas do poder, a territorial e a capitalista395, ainda que a ltima

392

HARVEY, O novo imperialismo, p. 23.

Ibidem, p. 24.
394
Ibidem, p. 31.
395
Nesse ponto Harvey recupera a teoria de Giovanni Arrighi. Ver ARRIGHI, O longo sculo XX.
393

138

predomine na modalidade capitalista de imperialismo396. Essas duas lgicas, contudo, nem

sempre coincidiriam. Ao contrrio, normalmente estabelecem uma relao contraditria entre
si. A lgica territorial seria aquela que motiva os polticos e homens de Estado, que procuram
melhorar a posio e ampliar os poderes do territrio ao qual esto ligados e obter vantagens
coletivas, por meio da acumulao do capital (e no tendo esta como fim). Por outro lado, a
lgica capitalista seria aquela que leva busca de lucros onde quer que suas possibilidades de
obteno sejam maiores, considerando-a como um fim em si. Exploram-se as desigualdades
geogrficas e eventualmente expande-se o territrio como meio para alcanar esse objetivo.
As vantagens almejadas seriam de carter individual e no se ligariam inextricavelmente a um
territrio especfico.
Contudo, essa diviso entre lgica territorial e lgica capitalista parece permeada de
incoerncias. O que levaria os Estados a agirem com uma lgica no-capitalista dentro do
capitalismo? Robert Brenner397 apresenta uma crtica a essa distino, indicando que s
haveria uma lgica, a capitalista. A conquista e o domnio de territrios no seriam um fim
em si dos Estados, mas estariam direta ou indiretamente ligados promoo dos interesses
capitalistas que so dependentes da ao estatal. Ao perseguirem tais interesses, por outro
lado, os polticos e estadistas estariam agindo em causa prpria, j que a fora do Estado
tambm depende do desenvolvimento capitalista do pas398. As contradies existentes entre a
poltica externa do Estado e as necessidades do capital estariam ligadas, isso sim,
contradio entre a lgica do capital e o sistema multi-estatal, cujas origens situam-se no
feudalismo399.
Seguindo Brenner, optou-se aqui por discernir entre lgica estatal e lgica
econmica, no seguinte sentido: a primeira se refere s aes e estratgias por parte do

396

O que distingue o imperialismo capitalista de outras concepes de imprio que nele predomina
tipicamente a lgica capitalista, embora, como veremos, haja momentos em que a lgica territorial venha para o
primeiro plano HARVEY, O novo imperialismo, p. 36.
397
BRENNER, What is, and what is not, imperialism?.
398
Essa idia, segundo Brenner, estaria contida na concepo de imperialismo efetivamente empregada por
Harvey: Como se nota, ao desenvolver sua interpretao efetiva do imperialismo capitalista - em contraste com
o quadro conceitual geral no qual ele procura inseri-lo - Harvey apia-se quase exclusivamente na concepo
marxista padro segundo a qual o Estado, tanto na poltica interna como na externa, dependente do capital,
porque os que governam (quem quer que eles sejam) tendem a achar que a realizao dos seus prprios
interesses (qualquer que eles sejam) depende da promoo dos lucros capitalistas e da acumulao de capital,
pois estes so a condio sine qua non para o crescimento econmico e para a solvncia financeira, e, portanto,
para a estabilidade interna e para a fora no exterior - Ibidem, p. 83.
399
Na minha opinio, a maneira de enfrentar essa questo no fazendo referncia a um conflito dbio entre os
interesses do capital e dos estados, mas, de modo mais simples e direto, ao carter problemtico da forma do
Estado que historicamente surgiu para desempenhar as funes polticas exigidas para a reproduo do capital: o
sistema de mltiplos estados - Ibidem, p. 84.

139

Estado em um sentido geopoltico, de buscar seus objetivos especficos como Estado, ao

passo que a segunda remete s aes concernentes aos interesses imediatos da acumulao de
capital. Ambas situam-se no mbito geral do capitalismo e suas eventuais contradies so
compreendidas tambm nesses termos, e no como a relao entre uma lgica capitalista e
uma no-capitalista. Assim, no mbito da lgica estatal, o poder financeiro poderia ser
usado como um instrumento propriamente poltico para obteno de vantagens para um
Estado especfico. Por outro lado, na lgica econmica, o poder financeiro opera segundo
os interesses dos capitalistas e por meio dos processos regulares de acumulao de capital.
Nesse sentido, embora esteja claro que o poder financeiro se situa no mbito dos
processos econmicos, ao se conceb-lo em sentido amplo e considerando o que o prprio
Harvey expe, no parece descabido entend-lo tambm como um instrumento poltico. Podese citar, por exemplo, a ao consciente de certos pases centrais ou organismos internacionais
sobre outros pases impondo ajustes estruturais, fidelidade poltica, ou determinadas formas
de se proceder a partir de constrangimentos concernentes dvida externa destes ltimos ou
ameaando cortar auxlios financeiros. Quanto aos EUA, a economia mais importante do
globo e controladora do dinheiro mundial, ainda dispem da vantagem de utilizar sua taxa de
juros e o cmbio para alterar a macroeconomia mundial em seu benefcio.
Em todo caso, qualquer que seja a lgica dominante, para Harvey a hegemonia se
refere ao poder poltico exercido por meio da liderana e do consentimento, mas dificilmente
isento de doses mais ou menos importantes de coero. No caso do imperialismo, termo que o
autor reserva para as relaes de poder entre os Estados no sistema global de acumulao do
capital, a hegemonia aplica-se, pois, ao mbito dos Estados-naes. O perodo que vai de
1870 ao fim da Segunda Guerra, por exemplo, definido como a ascenso dos imperialismos
burgueses a consolidao da hegemonia burguesa no mundo capitaneada pela Inglaterra.
Em 1945, os EUA despontam como a potncia dominante do mundo capitalista,
liderando a produo, a tecnologia e o aparato militar. Desse momento at por volta de 1970
perodo que corresponde ao fordismo no registro de Condio ps-moderna esteve em
vigncia a segunda etapa do regime poltico da burguesia, com a hegemonia estadunidense
consolidada. Muitos dos aspectos j mencionados que caracterizam esse momento so
retomados por Harvey: certa conciliao entre capital e trabalho, papel restrito e
territorialmente confinado da especulao financeira, ajustes internos e ajustes espaotemporais como estratgias para contornar a sobreacumulao, etc.

140

Especificamente em relao aos EUA, eles teriam se apresentado, externamente,

como os defensores da liberdade e da propriedade privada, protegendo as elites de outros
pases em troca de apoio poltico. Internamente, haveria dois princpios cardeais: manter a
estabilidade e a ordem social e expandir continuamente a acumulao do capital e o consumo
domstico para garantir a prosperidade no pas. Em suma, o pas se tornou o principal
protagonista da projeo do poder burgus por todo o globo400, ainda que seu imperialismo
econmico fosse relativamente restrito. A acumulao do capital prosseguia principalmente
por meio da reproduo ampliada.
Por volta dos anos 1970, as contradies se tornaram agudas. Desencadeou-se ento
um conflito pronunciado entre as lgicas capitalista e territorial (econmica e estatal) do
poder401. A abrangncia excessiva do imprio americano tornou sua hegemonia onerosa,
conduzindo o pas a uma crise fiscal. Buscando remediar essa situao, os EUA puseram em
prtica o uso do direito de seigniorage e a impresso de mais dlares402. Isso pode ser
interpretado como o uso do poder financeiro de um modo poltico por parte dos EUA.
Um dos resultados, por outro lado, foi o surgimento de presses inflacionrias
mundiais, com uma conseqente exploso de capital fictcio sem qualquer perspectiva de
resgate. Segundo Harvey, a crise de sobreacumulao do capital sobreveio e com ela o final
desse perodo de hegemonia: a competitividade do Japo e da Alemanha no setor
manufatureiro abalava um dos pilares da hegemonia estadunidense e os excedentes de dlares
contriburam para o colapso do sistema criado em Bretton Woods.
Surge, ento, um novo sistema, ainda sob tutela dos EUA, no qual se abandona o
lastro ouro do dlar e liberalizam-se os fluxos de capital monetrio com Nova York alada
posio de centro financeiro da economia global. A assim chamada hegemonia neoliberal
(1970-2000), no contexto do imperialismo, representaria, portanto, no plano das relaes de
poder entre os Estados, o conjunto de transformaes por que passou o capitalismo em virtude
da crise de sobreacumulao do anos 70403. Como resume Harvey: ameaados no campo da
produo, os Estados Unidos reagiram afirmando sua hegemonia por meio das finanas404.

400

HARVEY, O novo imperialismo, p. 53.

Novamente a questo parece, na realidade, residir nas dificuldades que o capitalismo nos EUA encontrava na
relao com o sistema de mltiplos Estados.
402
Ibidem, p. 57.
403
No captulo anterior, analisou-se de forma mais ampla o que o neoliberalismo e em que medida ele foi um
projeto poltico que visou restaurar o poder da burguesia. No contexto do imperialismo, o Estado neoliberal
figura como uma nova concepo da ao estatal que promove amplamente a acumulao por espoliao,
401

141

Desse modo, possvel compreender a financeirizao como mais do que um conjunto

de respostas no plano econmico para os problemas colocados acumulao do capital pela
crise do fordismo. Ela se constitui igualmente em estratgias de carter poltico para a
manuteno do poder dos EUA (lgica estatal)405. Mas, como Chesnais tambm ressalta, o
processo de liberalizao em escala mundial foi lento, passou por etapas, e demandou grande
presso dos EUA auxiliados por organismos internacionais e apoiados na doutrina
neoliberal.
A descrio do processo de financeirizao apresentada por Harvey menos detalhada
que a de Chesnais, mas apresenta muitos dos mesmos elementos: a passagem do equilbrio
de poder e de interesses no seio da burguesia das atividades produtivas para as instituies de
capital financeiro406, o uso do poder financeiro para quebrar o poder da classe trabalhadora,
vulnerabilidade do Estado frente especulao (devido a seu endividamento crnico) e a
crescente volatilidade internacional do capital financeiro.
diferena de Chesnais, todavia, que inclui claramente as mudanas organizacionais
e tecnolgicas relativas produo na esteira da financeirizao (e mesmo como uma espcie
de conseqncia desta407), Harvey novamente ambguo quanto relao entre os
movimentos: toda essa mudana [que tornou o capital financeiro central] no teria tido o
efeito que teve no fosse a ao de uma bateria de mudanas tecnolgicas e organizacionais
que permitiu que a manufatura se tornasse muito mais fluida e flexvel408.
Se, para Chesnais, o movimento crucial a ascenso do capital financeiro ao primeiro
plano, Harvey oscila quanto a se haveria ou no uma hierarquia entre os dois processos,
talvez por interpret-los como decorrncias gerais da crise de sobreacumulao do capital.
Assim, a acumulao flexvel se constitui em um conjunto de vrios elementos que
emergem dessa crise. Contudo, fundamental lembrar que Harvey afirma, em Condio psmoderna, que as mudanas organizacionais e tecnolgicas se mostram mais como o resultado

sobretudo no exterior: Era necessrio, alm da financializao e do comrcio mais livre, uma abordagem
radicalmente distinta da maneira como o poder do Estado, sempre um grande agente da acumulao por
espoliao, devia se desenvolver. O surgimento da teoria neoliberal e a poltica de privatizao a ela associada
simbolizaram grande parcela do tom geral dessa transio - HARVEY, O novo imperialismo, p. 129.
404
Ibidem, p. 58.
405
Embora essa sua dimenso nem sempre esteja to clara aos agentes.
406
Ibidem, p. 59.
407
Ver Parte I, em especial pp. 36-37 e 65.
408
HARVEY, O novo imperialismo, p. 59.

142

da busca de solues financeiras do que o contrrio409, concordando, em grande medida, com

Chesnais.
De todo modo, argumenta Harvey, a flexibilizao da produo e a virada financeira
empreendidas pelos EUA tiveram impactos contraditrios sobre a situao do pas. Por um
lado, foi possvel conferir maior liberdade ao capital inclusive em termos de mobilidade
geogrfica , disciplinar a fora de trabalho e criar novas reas de investimentos. Por outro,
sua estrutura industrial foi profundamente impactada, na medida em que a produo em
outros pases tornou-se mais atrativa, gerando uma onda de deslocalizaes para novos
centros produtivos410. Dessa forma, os Estados Unidos foram cmplices do solapamento de
seu domnio na manufatura ao desencadear por todo o globo o poder das finanas411 e, por
volta de 1980, eles j no eram mais hegemnicos nesse campo.
necessrio assinalar que essa assero de Harvey deriva em parte das concluses
expostas por Arrighi em O longo sculo XX. Para este, as fases cclicas de expanso financeira
assinalam a tentativa do pas detentor da hegemonia mundial de manter sua posio, mas que
no mdio ou longo prazo se mostra infrutfera, j que a acumulao capitalista depende de
uma retomada do crescimento na produo de mercadorias. Um novo centro dinmico de
acumulao, ao aproveitar as oportunidades abertas nessa fase, acaba, ento, obtendo a
hegemonia, reiniciando assim uma nova fase de expanso material.
Nesse sentido, o fato, assinalado por Harvey, de que os EUA caminham para ser uma
economia rentista com relao ao resto do mundo e uma economia de servios no nvel
domstico412 poderia ser visto como uma ilustrao dessa nova posio do hegemon (em
declnio) no cenrio mundial. Por outro lado, isso pode ser interpretado de acordo com o que
prope Chesnais. Este no est convencido da perda de hegemonia dos EUA: sua fora est,
entre outros fatores, exatamente em ter o aparato financeiro mais poderoso do mundo numa
poca de predomnio do regime financeirizado413. Esse ponto de vista daria coerncia

409

Conforme citao da p. 110.

Chesnais aponta os impactos perversos e contraditrios que a financeirizao tem sobre a produo e o
emprego de um modo geral para os pases. Contudo, no parece enfatizar esses efeitos especificamente sobre os
EUA, nem conceb-los como uma fragilizao poltica do pas.
Harvey, por outro lado, diz o seguinte: A virada para a financializao envolveu muitos custos internos, como a
desindustrializao, as fases de rpida inflao seguida pelo esmagamento do crdito e o desemprego estrutural
crnico. Os Estados Unidos, por exemplo, perderam seu domnio na produo, exceto em setores como a defesa,
a energia e o agronegcio - HARVEY, O novo imperialismo, p. 150-151.
411
Ibidem, p. 60.
412
Ibidem, p. 61.
413
Embora admita que a entrada da China no cenrio mundial possa modificar isso, como apontado no Captulo
3.
410

143

seqncia do raciocnio de Harvey, que admite a capacidade da virada financeira em

propiciar, se no uma soluo, pelo menos sobrevida hegemonia dos EUA:
Embora tivesse havido, portanto, fases (como a dos anos 1980) em que a
hegemonia dos Estados Unidos foi abertamente questionada no plano domstico e
externo, por volta do final dos anos 1990, boa parte dessa dvida havia se
dissipado. A segurana dos Estados Unidos e seu domnio financeiro nos negcios
do mundo estavam garantidos.414

As contradies inerentes financeirizao, contudo, geram instabilidade e no

fornecem uma soluo para o problema da sobreacumulao. Assim, a questo da retomada
do crescimento no setor produtivo e da abertura de novos espaos de valorizao do capital
retornaram com fora. Harvey detecta ento o seguinte dilema: ou se abrem novos espaos
para a valorizao do capital ou novas fases de desvalorizao sobreviro. Essa situao
crtica assinala um novo questionamento da hegemonia estadunidense, cujas razes esto,
conforme Arrighi, exatamente no emprego exagerado do capital financeiro como meio de
afirmao do poder. O efeito seria uma guinada acentuada por parte dos EUA em direo a
atitudes mais coercitivas, exercendo sua supremacia militar, como no caso examinado
anteriormente de uma tentativa de controle direto das fontes de petrleo.
Essa instabilidade na hegemonia dos EUA, que no aparenta ainda ter se esgotado,
torna prematuro concluir quem possui a posio mais acertada, Arrighi ou Chesnais, pois
difcil afirmar se a virada financeira dos EUA levar, a curto ou mdio prazo, sua derrocada,
ou se consistir numa soluo mais durvel apesar das contradies. De todo modo, no plano
internacional, os apontamentos de Harvey e de Chesnais condizem. O capital financeiro se
mostra cada vez mais predatrio e voltil e milhes de pessoas empobrecem ou perdem seus
empregos em razo dos ajustes impostos pelas instituies internacionais e das crises
provocadas por ataques especulativos. As crises da dvida do Terceiro Mundo, por exemplo,
continuam sendo usadas para tornar esses pases mais permeveis ao capital externo.
Enfim, o estado geral de sobreacumulao mal resolvido, aliado guinada mundial
rumo financeirizao, impele o capital a buscar estratgias para contorn-lo. Segundo
Harvey, portanto, aquilo que denomino acumulao via espoliao tornou-se uma
caracterstica bem mais central no mbito do capitalismo global (com a privatizao como um
de seus elementos-chave)415. A fim de esclarecer melhor o que isso significa, sero

414
415

HARVEY, O novo imperialismo, pp. 63-64.

Ibidem, p. 62.

144

discutidos, a seguir, os elementos necessrios para a compreenso do que a acumulao por

espoliao e sua relao com a financeirizao. Do mesmo modo, ficar mais ntido tambm
por que o neoliberalismo se imps atravs da acumulao por espoliao e da financeirizao
e as teve como instrumentos preferenciais.

***

Muitos tericos, sobretudo marxistas, se vem s voltas com a questo da

sobrevivncia do capitalismo, de como um sistema to contraditrio, permeado por crises e
reorganizaes constantes, continua se reproduzindo. Com Harvey no diferente, e por isso
ele investiga os modos pelos quais se tenta evitar, contornar, ou atenuar as crises de
sobreacumulao, j que estas so o principal fator endgeno de perturbao do capitalismo.
Nesse sentido, argumenta que a lgica econmica do imperialismo precisa ser entendida no
contexto mais amplo dos ajustes espao-temporais que tentam lidar com os excedentes de
capital, e no qual o Estado possui um papel fundamental. Desse modo, seria preciso
compreender os processos geogrficos mais amplos que envolvem a acumulao do capital
em mbito mundial e as modalidades de participao do Estado nessa dinmica.
Os processos de circulao (de mercadorias em geral, incluindo a fora de trabalho)
sempre envolvem mudanas de localizao, produzindo, na expresso de Harvey, frico da
distncia, de modo que a atividade capitalista produz o desenvolvimento geogrfico
desigual416. Como os capitalistas buscam utilizar as vantagens competitivas dos diferentes
espaos tal como em relao a melhorias tecnolgicas (e por vezes em substituio a estas)
surgem competies acirradas na busca por vantagens espaciais, dado que seu carter de
monoplio proporciona maior segurana, previsibilidade e tranqilidade aos investimentos.
No entanto, o impulso reduo das barreiras espaciais e acelerao do tempo de
rotao do capital caracterstico do desenvolvimento capitalista tem como uma de suas
conseqncias o mpeto constante de transformao da escala geogrfica da atividade
capitalista. Por conseguinte, um espao cada vez mais globalizado de valorizao do capital
resulta da prpria evoluo das foras da acumulao, indo na contramo dos monoplios

416

HARVEY, O novo imperialismo, p. 82.

145

geogrficos. A importncia desse processo ressaltada nessa reafirmao (materialista) que

Harvey faz417:
Sem esses impulsos [ reduo das barreiras espaciais], a escala em mutao do
poder hegemnico (...) seria tanto materialmente impossvel como teoricamente
incompreensvel. (...) Isso porm no significa, naturalmente, que as mudanas
polticas sejam mera funo dessas transformaes materiais de relaes espaciais
as coisas so bem mais complexas. Porm, mudar relaes espaciais de fato
funciona como condio necessria que molda as reorganizaes polticas que nos
cercam.418

A ampliao espacial da valorizao do capital , no obstante, um processo que

encerra em si contradies, pois a fluidez do movimento de capital se materializa
necessariamente em estruturas fsicas no espao, muitas vezes concentradas territorialmente.
Como resultado, explica Harvey, o capital fixo incorporado terra age na contramo das
mudanas geogrficas e da realocao das atividades capitalistas. Uma srie de tenses
decorre, pois, dos processos moleculares de acumulao do capital, entre fixidez e
movimento, dinamismo e inrcia, concentrao e disperso, etc.419.
Levando em conta a lgica e o funcionamento do capital financeiro, pode-se pensar
que, por um lado, as exigncias de fixidez da acumulao so uma limitao de seus
imperativos de fluidez e de prazos curtos. Por outro lado, a dimenso especulativa e fictcia do
capital financeiro abre espao para tentativas, ainda que limitadas e contraditrias, de se
contornarem tais restries, uma vez que se baseiam no rearranjo de riquezas j circulando
nos mercados financeiros (independendo at certo ponto da gerao efetiva imediata de lucros

417

Note-se que a ressalva feita na citao quanto aos resultados polticos no serem mecanicamente derivados
das mudanas materiais essencial e vai no mesmo sentido da crtica de Chesnais, anteriormente exposta, ao
fetichismo tecnolgico. Mesmo que a prpria mudana tecnolgica e seus resultados no sejam vistos como
pairando no ar, mas inseridos na prpria dinmica capitalista de modo que as conseqncias polticas j
poderiam ser interpretadas como o resultado do desenvolvimento do capitalismo por si s , ainda assim h
determinados processos, digamos, genuinamente polticos. Tais processos no podem ser determinados de
antemo e conferem rumos especficos s tendncias mais gerais. Nesse sentido, podem-se apontar tendncias de
mundializao e do surgimento de uma crise de hegemonia, mas no como elas se daro de fato ou mesmo se
elas se efetivaro.
Chesnais mostra como a virada para a dominncia financeira, embora fosse uma resposta a condies
econmicas dos anos 1970 (crise de sobreacumulao/crise do fordismo), envolveu uma srie de aes polticas,
empreendidas por atores e instituies, que dificilmente poderiam ser imediatamente derivadas das exigncias da
acumulao. Foi necessrio, segundo expresso do prprio autor, um golpe de estado da finana que
instaurasse uma ditadura dos credores Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 39-40.
418
HARVEY, O novo imperialismo, p. 86.
419
Cf. Ibidem, p. 87. Sobre as tendncias contraditrias entre concentrao e disperso, ver tambm HARVEY,
Limits to Capital, pp. 417-19.

146

de determinado empreendimento em que se investiu); e na fluidez dos investimentos

permitida pela grande liquidez dos mercados financeiros420.
Em resumo, a busca crescente por parte dos capitalistas de vantagens espaciais
explorando as desigualdades geogrficas e as contradies existentes entre a fixao do
capital no espao e as exigncias de fluidez da valorizao do capital, geram presses sobre os
Estados. Estes so, assim, impelidos a assumir uma posio ativa na manuteno ou criao
de condies para a acumulao capitalista. Evidentemente, segundo Harvey, h condies
institucionais mais propcias ao desenvolvimento de atividades capitalistas do que outras,
como as que garantam a propriedade privada, os contratos firmados e a validade da moeda421.
Assim, um Estado burgus, com seu devido monoplio da violncia, garantidor do
funcionamento do mercado, que arbitre os conflitos de classe e de faces do capital, que
assegure a oferta de dinheiro e propicie os negcios e relaes comerciais externos, representa
a condio preferida para a atividade capitalista422.
Contudo, h uma variedade de arranjos institucionais possveis para isso. Alm disso,
nem todos os Estados agem dessa maneira apropriada, de modo que a sorte da acumulao
de capital depende em muito de como o Estado , foi e ser capaz de apoiar ou contrariar os
pressupostos da acumulao:
O Estado (...) tem tido um papel-chave na acumulao original ou primitiva, usando
seus poderes no apenas para formar a adoo de arranjos institucionais capitalistas
mas tambm para adquirir e privatizar ativos como a base original da acumulao
do capital.423

***

420

Quanto a isso, interessante notar um comentrio de Marx sobre o capital fixo: A circunstncia, porm, de
que os meios de trabalho esto localmente fixados, com suas razes fincadas na base fundiria, confere a essa
parte do capital fixo um papel prprio na economia das naes. No podem ser enviados para o exterior, nem
circular como mercadorias no mercado mundial. Os ttulos de propriedade sobre esse capital fixo podem mudar
de mo, ele pode ser comprado e vendido e, nessa medida, circular idealmente [Nos circuitos financeiros, esse
capital fixo (na verdade o ttulo a ele correspondente) est sujeito, assim, do ponto de vista individual, a
valorizaes especulativas e a ser rapidamente passado adiante I.L.]. Esses ttulos de propriedade podem at
circular em mercados estrangeiros, por exemplo, sob a forma de aes. Mas, (...) no muda a proporo entre a
parte imvel (...) e a parte mvel [do capital fixo] - MARX, O Capital, Livro II (tomo III), cap. 8, p. 120.
421
Importante frisar que, para o capital financeiro especificamente, isso ainda mais crucial, j que sua
circulao depende de uma forma muito bem definida de regulamentao, na medida em que se baseia em
contratos e em produtos muitas vezes existentes s juridicamente.
422
Cf. HARVEY, O novo imperialismo, pp. 79-80.
423
Ibidem, p. 80.

147

O problema que remete mais diretamente acumulao por espoliao e ao

imperialismo, portanto, o de estabelecer o que acontece quando os processos moleculares de
acumulao ultrapassam, ou exigem que se ultrapasse, as fronteiras do Estado poltico. Mais
especificamente, o que acontece com capitais excedentes que no encontram emprego
lucrativo no territrio nacional. A recusa da burguesia em absorver internamente a
sobreacumulao nos anos 1970, atravs de reformas e desvalorizaes, acabou gerando
novos impulsos de ampliao geogrfica da atuao do capital (presses imperialistas), no
intuito de exportar a sobreacumulao e evitar agitaes polticas domsticas. Como
conclui Harvey, quase certamente surgem conflitos geopolticos a partir dos processos
moleculares de acumulao do capital424.
J foi apresentada a idia bsica de Harvey sobre os deslocamentos/ajustes espaotemporais como estratgia para lidar com os problemas ou crises de sobreacumulao do
capital. Quando o foco o imperialismo, evidentemente enfatiza-se a questo do ajuste
espacial embora o binmio espao-tempo nunca seja deixado de lado. Assim, os excedentes
de capital e de fora de trabalho que no podem ser conjugados de forma lucrativa nos limites
territoriais do Estado precisam ser enviados a novos espaos, nos quais possam continuar se
valorizando. Harvey apresenta duas grandes alternativas para isso.
Primeiramente, podem-se buscar mercados para escoar as mercadorias excedentes, ou
seja, o capital-mercadoria que encontra dificuldades de dar seu salto mortal em condies
favorveis. Contudo, essa uma soluo bastante limitada, pois transfere o problema das
mercadorias para os meios de pagamento ou outras mercadorias recebidos do exterior atravs
do comrcio. No caso de o outro pas no ter meios de pagamento suficientes, ele pode obter
crdito ou auxlios financeiros, um recurso mais eficaz em contextos de desigualdades
geogrficas mais acentuadas425. Porm, salienta Harvey, o recurso ao crdito torna os novos
territrios alvos de fluxos de capitais especulativos e fictcios, cujo efeito pode ser tanto o de
estimular como o de minar o desenvolvimento. At mesmo desvalorizaes podem ser
impostas, assim como a subordinao do pas pela dvida forando-o a novas absores de
capitais excedentes e a compensaes ao credor por eventuais desvalorizaes426.

424

HARVEY, O novo imperialismo, p. 93.

Essa opo, alis, parece mais interessante, na medida em que torna o pas comprador tambm um devedor,
que ainda deve pagar juros.
426
Cf. Ibidem, p. 101. Chesnais tambm mostra como a dvida pblica se torna uma armadilha que estabelece
uma hierarquia entre os pases.

425

148

A segunda alternativa apresentada a exportao de capital, e de fora de trabalho,

cujos efeitos so distintos e mais duradouros. Esse processo que est, no marxismo,
classicamente associado ao imperialismo. Nesse caso diz Harvey , excedentes de capital e
trabalho so enviados alhures para pr em movimento a acumulao do capital no novo
espao regional427. Ao iniciar empreendimentos capitalistas em outro territrio, o Estado
original no s escoa seu capital monetrio sobreacumulado, como gera igualmente uma
demanda para suas mercadorias. Enquanto o capitalismo no amadurece nos novos territrios,
o que pode levar muitos anos, o pas de origem se beneficia dessa situao. Contudo, to logo
isso ocorra, aparecem novos centros de acumulao que rivalizam com os antigos, tendendo a
reativar o problema428.
Dois desfechos possveis so apontados por Harvey para essa dinmica. Ou novas
ordenaes espao-temporais vo se sucedendo, absorvendo os excedentes e estabilizando o
sistema por algum tempo; ou ento, se essa dinmica no ocorrer ou quando se esgotar, pode
surgir uma competio internacional mais acirrada devido concorrncia entre os centros de
acumulao, tanto novos como antigos. Nesse caso, srias crises de desvalorizao sobrevm
nos pases mais fracos, e mesmo a ecloso de guerras429 pode acontecer, evidenciando os
limites dos ajustes espao-temporais na resoluo do problema de sobreacumulao.
Diante de tal acirramento da competio, Harvey considera a virada financeira dos
EUA uma estratgia relevante para a manuteno de sua hegemonia, revelando a importncia
das estruturas financeiras e estatais. As idias de Peter Gowan so retomadas para mostrar que
as transformaes do capitalismo ps-1973 atualizaram as estratgias imperialistas, dando
origem a:
Um forte regime financeiro governado por Wall Street/Tesouro dos Estados
Unidos, que detinham poderes de controle sobre instituies financeiras globais
(como o FMI) e podiam fazer ou desfazer muitas economias estrangeiras mais
fracas por meio de manipulaes do crdito e prticas de gerenciamento da dvida.
Esse regime monetrio e financeiro (...) [teve como efeito] o fortalecimento do
poder financeiro dos Estados Unidos (sempre que possvel em aliana com outros)
no sentido de forar a abertura de mercados, em particular para fluxos de capital e

427

HARVEY, O novo imperialismo, p. 101.

Em outro lugar, Harvey analisa quatro possibilidades de resposta a essa situao de sobreacumulao Cf.
HARVEY, Limits to Capital, p. 432.
429
No se deve esquecer que a destruio gerada pelas guerras abre novos e importantes caminhos para a
acumulao. Segundo Harvey, o mundo foi salvo dos horrores da grande depresso, no por algum tipo de new
deal glorioso ou de passe de mgica da cincia econmica keynesiana nos tesouros [treasuries] do mundo, mas
pela destruio e morte da guerra mundial HARVEY, Limits to Capital, p. 444.
428

149

financeiros (...) e impor outras prticas neoliberais (que culminaram na OMC) a boa
parte do resto do mundo.430

Desse modo, percebe-se que o poder financeiro utilizado, em primeiro lugar, como
instrumento poltico para abrir caminho exportao do capital pelos pases centrais. Em
segundo lugar, por meio do crdito e dos mercados financeiros, o capital financeiro d suporte
a empreendimentos no exterior, estimulando a acumulao em geral e aliviando as presses
de sobreacumulao internas. Ele permite igualmente a realocao de capital de um setor a
outro, coordenando a dinmica da acumulao. Por fim, mesmo a atividade financeira
altamente especulativa, que:
Nada tem a ver com facilitar o investimento em atividades produtivas (...) tem
profundos impactos na dinmica geral da acumulao do capital e, de modo mais
especfico, na recentrao do poder poltico econmico primordialmente nos
Estados Unidos, mas tambm nos mercados financeiros de outros pases nucleares
[como concordaria Chesnais I.L.]431

Por outro lado, o Estado (e suas instituies), segundo Harvey, constitui, no plano da
poltica territorial e do imprio, a entidade mais apta a orientar as foras da acumulao para
preservar o padro de assimetrias das trocas mais vantajoso para os interesses capitalistas. Os
Estados centrais promovem o comrcio injusto com os pases mais pobres, uma prtica
tipicamente imperialista. Nesses termos, o imperialismo equivale a empurrar sobre os outros
arranjos e condies institucionais, em geral em nome do bem-estar universal432.
Atualmente, isso feito, em grande medida, pelo alto grau de controle que os pases centrais
exercem sobre a arquitetura financeira mundial. Mas esse poder financeiro s pode operar
como uma dimenso importante da dominncia financeira, e Chesnais enfatiza isso, porque o
resto do mundo est interconectado por meio de uma rede de instituies financeiras e
governamentais, ou seja, porque se vive hoje sob a desregulamentao e liberalizao
financeiras e sob uma acelerao da mundializao do capital. Como resume Harvey:
O quadro geral que surge, por conseguinte, de um mundo espao-temporal
entrelaado de fluxos financeiros de capital excedente com conglomerados de poder
poltico e econmico em pontos nodais chave (Nova York, Londres, Tquio) que
buscam seja desembolsar e absorver os excedentes de maneiras produtivas (...), seja

430

HARVEY, O novo imperialismo, pp. 108-109.

Ibidem, p. 111.
432
Ibidem, p. 112.
431

150

usar o poder especulativo para livrar o sistema da sobreacumulao mediante a

promoo de crises de desvalorizao em territrios vulnerveis.433

Isso mostra que o capitalismo no se reproduz apenas por meio de ordenaes espaotemporais que do um destino produtivo aos excedentes de capital, mas tambm de
desvalorizaes e destruies administradas. A aliana do poder do Estado com o capital
financeiro promove, assim, uma acumulao por outros meios, ou seja, modos
complementares, ou alternativos, aos processos moleculares de propiciar a acumulao do
capital. Sob esse ponto de vista, o capital financeiro apreendido sobretudo na sua dimenso
eminentemente destrutiva e improdutiva, em sua ao, por exemplo, de promover
desvalorizaes foradas visando se apropriar de ativos a baixos custos434.

***

Viu-se que a essa acumulao por outros meios, Harvey d o nome de acumulao
por espoliao. Esse conceito formulado luz das consideraes de Rosa Luxemburgo
sobre a acumulao435. Ela reconhece nesta um duplo aspecto. De um lado, h a acumulao
como um processo econmico puro, por meio da explorao da mais-valia (processos
moleculares da acumulao, segundo a terminologia empregada por Harvey). A apropriao
de valor assenta-se na relao entre capitalista e trabalhador no mbito da produo e da troca
de equivalentes, em que aparentemente reinaria a igualdade, sendo necessria a anlise
dialtica para demonstrar que o direito de propriedade se interverte em explorao alheia. De
outro lado, encontra-se a relao do capitalismo com outros modos de produo, na qual a
violncia, a fraude e a expropriao direta de riqueza imperam. O colonialismo, a guerra, e
um sistema internacional de emprstimos seriam seus mtodos predominantes, o que remete
imediatamente aos procedimentos da acumulao primitiva apontados por Marx no captulo
XIV de O Capital.

433

HARVEY, O novo imperialismo, pp. 112-113.

Marx refere-se a um processo similar de apropriao de ativos ocorrido, no atravs de desvalorizaes
foradas, mas nas prprias fases cclicas de crise: [nas fases desfavorveis do ciclo industrial] caem os preos
dos ttulos estatais e dos outros papis de crdito. Este o momento em que os capitalistas monetrios compram
em massa esses papis desvalorizados, que nas fases posteriores voltam logo a subir a seu nvel normal e acima
dele. Ento eles so vendidos e assim uma parte do capital monetrio do pblico apropriada - MARX, O
Capital, Livro III (tomo V), cap. 31, p. 39.
435
HARVEY, op., cit., cap. 4.
434

151

Esse segundo aspecto tambm se relaciona retomando as proposies de O manifesto

comunista sobre a dinmica capitalista ao que se chamou aqui de expanso extensiva do
capitalismo. A principal idia de Luxemburgo a esse respeito adotada por Harvey a de que o
capitalismo precisa permanentemente desse outro, desse territrio exterior a ser assimilado,
a fim de se estabilizar e de continuar seus processos moleculares. Invocam-se, por exemplo,
as consideraes de Marx sobre o exrcito industrial de reserva, para mostrar como ali est
contida a mesma idia. Tanto a demanda por mais fora de trabalho pode precisar da
incorporao de uma fora de trabalho latente ainda no empregada em moldes capitalistas,
como o progresso tecnolgico pode dispensar seu emprego, empurrando os trabalhadores para
fora do sistema (ou talvez os reincorporando posteriormente).
O fundamento dessa dinmica de expanso para fora assenta-se, evidentemente, nos
imperativos capitalistas de uma acumulao incessante. As contradies desse movimento
levam a crises de sobreacumulao436, a um limite do crescimento, que necessitam de uma
soluo para que o capitalismo continue a se desenvolver. Porm, Harvey argumenta que
possvel tanto recorrer a um exterior pr-existente seja uma formao social pr-capitalista,
como sugere Luxemburgo, seja um setor do capitalismo que ainda no esteja submetido
proletarizao (privatizao da educao, por exemplo) como produzir ativamente essa
exterioridade.
Assim, a incluso de setores do prprio capitalismo no rol de exterioridades e a
concepo da produo ativa destas reflete uma contribuio importante do pensamento de
Harvey sobre a questo. Para ele, os pressupostos de Marx relegam a acumulao baseada na
atividade predatria e fraudulenta e na violncia a uma etapa original tida como no mais
relevante ou, como no caso de Luxemburgo, como de alguma forma exterior ao capitalismo
como sistema fechado437. Levando-se essa crtica em conta, a acumulao por espoliao no
se limitaria a um momento inicial do capitalismo, criando as condies de surgimento deste,
mas se fundaria numa dialtica interior-exterior438, pois que o outro que ela visa
assimilar no est necessariamente apartado dele, nem existe independentemente dele439.

436

Rosa Luxemburgo recorre tese do subconsumo como explicao, o que Harvey rejeita em benefcio da tese
da sobreacumulao de capital: poucos aceitariam hoje a teoria do subconsumo de Luxemburgo como
explicao das crises e o peso dos dados histrico-geogrficos do sculo XX adapta-se amplamente ao
argumento da sobreacumulao - HARVEY, O novo imperialismo, pp. 116 e 118 respectivamente.
437
Ibidem, p. 120.
438
Ibidem, p. 118.
439
Esse raciocnio dialtico no deixa de guardar semelhanas com o de Francisco de Oliveira e com o de Caio
Prado Jr. quanto essa desconstruo do dentro/fora. Para Prado Jr., a formao social do Brasil colonial

152

Nesse sentido, a acumulao por espoliao pode operar o tempo todo como
complemento reproduo ampliada do capital. No obstante, h momentos em que ela se
torna especialmente necessria. Uma vez que as possibilidades internas de investimento se
esgotam e que os ajustes espao-temporais voltados para o exterior tambm j no podem, ou
ainda no podem, satisfatoriamente dar origem a novos empreendimentos produtivos, a
acumulao por espoliao adquire proeminncia na dinmica capitalista exatamente pela
possibilidade de introduzir novas formas de investimento e de ajustes espao-temporais. Por
isso, e tambm pelo papel crucial do Estado nos mecanismos de espoliao, ela se relaciona
to estreitamente com o imperialismo.
Harvey enumera os processos relativos acumulao primitiva apresentados por Marx
mostrando como eles dependem da ao estatal, para, em seguida, revelar como eles
continuam a agir por meio da acumulao por espoliao. Embora eles sejam muito diferentes
entre si, certo que as atividades direta ou indiretamente relacionadas ao capital financeiro
como a usura, a dvida pblica e at o sistema de crdito ocupam uma posio importante
atualmente. Eles so inclusive aperfeioados nesse sentido: alguns dos mecanismos de
acumulao primitiva (...) foram aprimorados para desempenhar hoje um papel de destaque
bem mais forte do que no passado. O sistema de crdito e o capital financeiro se tornaram (...)
grandes trampolins de predao, fraude e roubo440, sobretudo a partir de 1973 quando
comea a ascenso do neoliberalismo. Todo tipo de valorizao fraudulenta de aes, de
promoo do endividamento (tanto pblico como pessoal), de falsos esquemas financeiros,
etc. so considerados caractersticas centrais do capitalismo contemporneo e no apenas
fatos isolados. Alm disso, um destaque especial concedido aos ataques especulativos
efetuados pelas instituies da finana, considerados a vanguarda da acumulao por
espoliao em pocas recentes441.
Percebe-se, desse modo, que uma srie de processos que Chesnais identifica como
parte integrante do regime financeirizado tem sua importncia reconhecida por Harvey, que os
unifica e articula a partir do conceito de acumulao por espoliao. Confere-se, assim, um

estava vinculada ao funcionamento do sistema capitalista mundial, de modo que, apesar de no abrigar relaes
sociais propriamente capitalistas, a colnia brasileira se integrava ao processo de acumulao de capital como
um todo. Oliveira, por sua vez, critica a razo dualista que concebe o atrasado e o moderno como plos
radicalmente opostos. No se trataria de modernizar o atraso, pois que o primeiro produz dialeticamente o
segundo, formando uma unidade. Cf. PRADO JR., Formao do Brasil contemporneo e OLIVEIRA, Crtica
razo dualista.
440
HARVEY, O novo imperialismo, p. 122.
441
Ibidem, p. 123.

153

significado mais preciso, bem como um tratamento terico mais aprofundado, a todos esses
fenmenos.
H, assim, uma nuance entre os autores. Chesnais, embora tambm enfatize o
funcionamento predatrio do capital financeiro442, contribui mais para a compreenso de seu
processo de reproduo e circulao e para a avaliao do impacto que sua dominncia possui
nos processos moleculares de acumulao. A sua face destrutiva parece ser compreendida
mais em termos de conseqncias do regime financeirizado ou de caractersticas prprias de
seu funcionamento, tal como as crises e as instabilidades crnicas. Desse modo, a dimenso
poltica da dominncia financeira vista de certa forma como pressuposto da ao do capital
financeiro (o golpe de Estado da finana) ou como resultado final de suas operaes
(reforando o poder da finana), o que de toda forma se liga mais ou menos diretamente
ao dos atores da finana443.
Harvey, por sua vez, ao adotar a perspectiva da acumulao por espoliao, ilumina
uma face poltica dos processos envolvidos na financeirizao que se baseia na dimenso
destrutiva e predatria do capital financeiro em ao (no somente no resultado ou
pressuposto de sua ao, mas na sua prpria circulao). Os efeitos sociais e polticos desse
capital financeiro em ao podem ser, por falta de termo melhor, passivos ou ativos444.
Passivos, na medida em que sua ao espoliativa que visa resolver o problema econmico
de reanimar a acumulao do capital atravs da oferta de ativos a baixo custo para o capital
excedente acaba engendrando, pela destruio que provoca e como uma espcie de
subproduto necessrio, a subordinao de pessoas (efeito sobre a luta de classes) ou pases
(contribuio ao imperialismo), por exemplo. Podem ser ativos, como no intuito neoliberal
de restaurar internamente o poder de classe, quando seus processos predatrios almejam de

442

Por exemplo, na referncia imensa capacidade que os mercados financeiros tm de puramente causarem
danos. Esses mercados (...) [so] instituies habilitadas por seus mandantes a fazerem lucros financeiros (...)
num mundo onde a regulao financeira foi destruda de modo relativamente consciente CHESNAIS, A
mundializao do capital, pp. 268-269.
443
Harvey aponta duas dimenses no conceito de capital financeiro: um determinado processo de circulao do
capital e um bloco de poder no seio da burguesia. Chesnais, por ter grande influncia de Hilferding, trabalha
muito na chave do bloco de poder. Talvez por isso sua viso sobre a dimenso poltica da financeirizao esteja
mais atrelada ao dos agentes financeiros.
444
A dimenso ativa estaria mais claramente presente em Chesnais. A dimenso passiva ficaria mais ntida
na anlise de Harvey, j que o conceito de acumulao por espoliao liga inextricavelmente ao poltica e
econmica.

154

forma mais ou menos consciente e direta reestruturar o Estado ou dobrar a classe

trabalhadora enfraquecendo suas formas de organizao445.
Dentre os mecanismos espoliativos considerados inteiramente novos, nos quais se
incluem direitos de propriedade intelectual, encontramos igualmente processos relacionados
financeirizao. As privatizaes, por exemplo, medidas amplamente empregadas pelo Estado
neoliberal, so consideradas por Harvey a vanguarda da acumulao por espoliao, ao
abrirem novos espaos de valorizao dentro das prprias sociedades capitalistas. tambm o
que aponta Chesnais ao afirmar que:
Atualmente, no movimento de transferncia, para a esfera mercantil, de atividades
que at ento eram estritamente regulamentadas ou administradas pelo Estado, que
o movimento de mundializao do capital encontra suas maiores oportunidades de
investir. A desregulamentao dos servios financeiros num primeiro tempo;
depois, nos anos 80, o incio da desregulamentao e privatizao dos grandes
servios pblicos (...) representam a nica nova fronteira aberta para o IED, sobre
a base das atuais relaes entre os pases e entre as classes sociais.446

Por outro lado, Chesnais tambm relaciona as privatizaes aos constrangimentos

polticos sofridos pelos Estados em razo de seu endividamento e, mais amplamente,
fora expansiva do capital financeiro. Para ele, a propenso do capital portador de juros para
demandar da economia mais do que ela pode dar (...) uma das foras motrizes da
desregulamentao do trabalho, assim como das privatizaes447. Nesse sentido, podem-se
avaliar as privatizaes sob um duplo aspecto: elas so tanto um mecanismo de espoliao
que abre novas oportunidades para o capital sobreacumulado em geral, como conseqncia da
ampliao do poder especfico do capital financeiro448.
Segundo Harvey, o que a privatizao tem em comum com os diversos outros
mecanismos de acumulao por espoliao que:
445

Sobre essa questo, Paulani e Almeida Filho comentam o seguinte: [Para Harvey], a vanguarda dessa
acumulao por espoliao estaria hoje com os fundos de derivativos e outras instituies do mercado financeiro
por sua capacidade de engendrar ataques especulativos. As punes e o carter insacivel da finana aos quais se
refere Chesnais no so estranhos a esta anlise de Harvey, mas parecem aqui melhor qualificados, alm de
inseridos numa problemtica mais ampla, que envolve no apenas as formas de regulao social, mas o
entrelaamento dessas formas com o poder do Estado e com as contradies da reproduo sistmica em nvel
global PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao reflexo sobre as
teses da financeirizao e a caracterizao do capitalismo contemporneo, p. 12.
446
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 186.
447
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 61.
448
Um recurso alternativo/paralelo privatizao seria, por exemplo, a injeo direta de matrias-primas baratas
no sistema, tais como o petrleo, reduzindo os custos de produo e, portanto, aumentando a lucratividade.
Assim, a Guerra do Iraque pode ser facilmente inserida no leque de manifestaes da acumulao por
espoliao.

155

[Eles liberam] um conjunto de ativos (incluindo fora de trabalho) a custo muito

baixo (e, em alguns casos, zero). O capital sobreacumulado pode apossar-se desses
ativos e dar-lhes imediatamente um uso lucrativo (...) [de modo que] se o
capitalismo vem passando por uma dificuldade crnica de sobreacumulao desde
1973, ento o projeto neoliberal de privatizao de tudo faz muito sentido.449

Essas formas da acumulao por espoliao funcionam de modo semelhante

acumulao primitiva, pois adicionam ao sistema novas reas de valorizao. Outra forma
de proceder, porm, apelando a meios destrutivos, impingindo desvalorizaes dos ativos de
capital e trabalho j existentes, para serem apropriados pelo capital sobreacumulado e,
posteriormente, revalorizados450. Esse parece ser o mtodo por excelncia da finana, j que
crises orquestradas e administradas pelo sistema financeiro internacional e por Estados se
tornaram muito freqentes e relevantes atualmente451. A crise asitica de 1997-98 citada
como um exemplo tpico desse processo. Mas, diante do risco de alastramento da crise, uma
das principais funes das intervenes do Estado e das instituies internacionais
orquestrar desvalorizaes para permitir que a acumulao por espoliao ocorra sem
desencadear um colapso geral452.
A exposio de Harvey permite, ento, elaborar uma espcie de tipologia das
diferentes formas assumidas pela acumulao por espoliao. O primeiro tipo se assemelharia
propriamente acumulao primitiva, no sentido de instaurar relaes capitalistas.
Classicamente, isso ocorre em um territrio diferente, com uma formao social nocapitalista (ex. colonizao ou, mais recentemente, a abertura da China e da Unio Sovitica).
Porm, ainda assim h diferena em relao acumulao primitiva o que justifica a no
utilizao do mesmo termo para sua designao , pois no se trata de um processo endgeno,
e sim imposto de fora pelo prprio capitalismo. luz de Caio Prado Jr.453, por exemplo,
conclui-se que o Brasil colonial est inserido no capitalismo mundial em expanso, ou seja, se
desenvolve a partir do capitalismo j constitudo, e no das prprias relaes sociais locais
(embora do ponto de vista local possa haver acumulao primitiva para empreendimentos

449

HARVEY, O novo imperialismo, p. 124

Harvey evoca Marx para enfatizar que processos de desvalorizaes que atingem o valor de troca deixando
intactos os valores de uso (como , em geral, o caso das desvalorizaes via finana) possuem grande potencial
para reiniciar o ciclo de reproduo do capital Cf. HARVEY, Limits to Capital, p. 200-1.
451
A crise de 2008 no parece ter sido propriamente fruto da maquinao das instituies financeiras com o
objetivo de produzir desvalorizaes, j que muitas destas foram seriamente afetadas (assim como pases centrais
do capitalismo). Ainda assim, as que se mantiveram de p obtiveram grandes possibilidades de se aproveitar da
situao, adquirindo ativos de toda espcie a baixssimo custo e efetuando aquisies de seus concorrentes.
452
HARVEY, O novo imperialismo, p. 126.
453
Ver p. 152, nota 439.
450

156

capitalistas locais). No to classicamente, esse tipo de acumulao por espoliao se

manifesta pela instaurao de relaes propriamente capitalistas (proletarizao, nos termos
de Harvey) em setores da sociedade capitalista que ainda no as possuam. o caso
emblemtico das privatizaes.
O segundo tipo de mecanismo de acumulao por espoliao, entretanto, no se parece
tanto com a acumulao primitiva. O exemplo claro a ao destrutiva do capital financeiro:
as desvalorizaes de ativos promovidas j se do em mbito capitalista, mas de forma
predatria454. Elas no iniciam propriamente relaes capitalistas, porm abrem oportunidades
para o capital sobreacumulado que at ento no existiam ou no eram viveis
economicamente455. Algo anlogo ocorre com a dvida pblica, sendo a crise da dvida do
terceiro mundo particularmente ilustrativa: estimulou-se a contrao de emprstimos em dlar
j como forma de escoar excedentes de capital monetrio que eram atrelados aos juros dos
EUA. Quando o FED multiplicou por trs ou mesmo por quatro a taxa de juros, a dvida
tornou-se impagvel por um efeito bola-de-neve456, de modo que, mesmo baixando a taxa de
juros posteriormente, criou-se uma fonte permanente de extrao de riqueza desses pases.

***

Se a acumulao por espoliao consiste em instrumento fundamental para que a

reproduo ampliada tenha incio, seja retomada ou se expanda, e se os mecanismos
financeiros agem atualmente nos principais processos espoliativos inclusive com o objetivo
de restaurar o poder das classes dominantes , tem-se a a confirmao do papel de destaque
que a virada financeira possui no capitalismo contemporneo. No toa que Harvey conclui
o seguinte: o cordo umbilical que une a acumulao por espoliao e reproduo expandida
o que lhe do o capital financeiro e as instituies de crdito, como sempre com o apoio dos

454

O germe dessa concepo da acumulao por espoliao j est em Limits to Capital, onde Harvey afirma:
Mas quando o capitalismo esgota as possibilidades de acumulao primitiva s expensas das formaes sociais
pr-capitalistas e intermedirias, ele precisa buscar em outros lugares novas fontes de fora de trabalho. No fim,
ele tem apenas um lugar para ir. Ele deve se canibalizar HARVEY, Limits to Capital, pp. 437-8.
455
A distino feita aqui entre os dois tipos de acumulao por espoliao fica clara na seguinte passagem: a
acumulao primitiva que abre caminho reproduo expandida [ou acumulao por espoliao do primeiro tipo
I.L.] bem diferente da acumulao por espoliao [do segundo tipo I.L.] que faz ruir e destri um caminho
j aberto - HARVEY, O novo imperialismo, p. 135.
456
Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros(...), pp. 39-40.

157

poderes do Estado457. Isso tanto mais verdade quando se considera a anlise de Chesnais. A
dificuldade para se compreender o papel do capital financeiro reside no fato de que ele se
situa na fronteira entre processos econmicos e extra-econmicos; ele tanto parte da
reproduo ampliada (e se alimenta dela), entrando na circulao geral do capital, como cria
as condies para ela, agindo espoliativamente na condio de instrumento poltico direto458.
A parte final da citao acima, porm, no fortuita. A participao ativa do Estado
nos processos espoliativos revela como estes so importantes tambm para a construo ou
fortalecimento da hegemonia dos pases centrais. Assim, para empregar os termos de Harvey,
se, por um lado, a acumulao por espoliao responde s exigncias da dinmica de
valorizao do capital (lgica capitalista ou econmica), por outro lado, ela igualmente
um instrumento utilizado pelos Estados para alcanarem seus objetivos geopolticos
especficos, tal como a Guerra do Iraque para os EUA (lgica territorial ou estatal).
Desse modo, a resposta indagao que Harvey se coloca de por que a acumulao
por espoliao sai dessa condio clandestina e se torna a forma dominante de acumulao
com respeito reproduo expandida?459 passa inevitavelmente por dois aspectos.
Primeiramente, pelo fato de que a crise de sobreacumulao dos anos 1970 no foi
resolvida, tornando-se crnica. Seguiu-se, portanto, uma intensificao dos mecanismos de
espoliao como forma de lidar com essa situao uma vez que as burguesias locais
conseguiram evitar reformas internas. Assim, o principal veculo dessa mudana foi a
financializao e a orquestrao (...) de um sistema financeiro internacional capaz de
desencadear de vez em quando surtos de brandos a violentos de desvalorizao e de
acumulao por espoliao460.
Depreende-se da obra de Chesnais, contudo, que, contraditoriamente, a financeirizao
em grande medida a responsvel pela perpetuao dos problemas de sobreacumulao. As
punes da finana sobre o capital produtivo inibem os reinvestimentos na produo ao
mesmo tempo que criam uma massa de capital monetrio em busca de aplicao
(sobreacumulao de capital monetrio). Alm disso, o socorro por parte de organizaes

457

HARVEY, O novo imperialismo, p. 126.

Admitindo-se, portanto, que o capital financeiro capaz de se apropriar imediatamente de riquezas j
produzidas (inclusive de formaes pr-capitalistas), sem passar diretamente pelos processos moleculares de
acumulao do capital, obtm-se um argumento adicional para a defesa da posio de Chesnais em relao
crtica de Prado (ver p. 16).
459
HARVEY, O novo imperialismo, p. 127.
460
Ibidem, p. 127.
458

158

internacionais e governos a empresas e a instituies financeiras, quando do estouro das

enormes bolhas de capital fictcio, evitam a depurao da economia. Por conseguinte, o
processo da crise no se completa inteiramente com a fase de desvalorizaes que daria
impulso a um novo ciclo de crescimento, perpetuando o problema e iniciando novas bolhas.
O segundo aspecto da resposta reside na dinmica concorrencial da poltica interestatal. Adicionalmente ao uso espordico de mecanismos espoliativos pelos pases na
tentativa de obter vantagens extras na competio internacional, os EUA, como hegemon
ameaado, tendem a utilizar a acumulao por espoliao para manter sua posio:
apoderando-se de regies estratgicas para a obteno de matrias-primas essenciais, ou
mesmo submetendo, pelo seu poderio financeiro, outros pases ao pagamento de rendas por
exemplo, por meio da dvida pblica461. Alm disso, h pases buscando desenvolver-se
economicamente e integrar-se ao sistema, como a China, utilizando a espoliao a fim de criar
condies para a produo capitalista ou de cortar caminho no processo de acumulao.
Neste caso, a acumulao por espoliao pode ser aqui interpretada como o custo necessrio
de uma ruptura bem-sucedida rumo ao desenvolvimento capitalista com o forte apoio dos
poderes de Estado. As motivaes podem ser internas (como no caso da China) ou impostas a
partir de fora462, mas na maioria dos casos h uma combinao de motivaes internas e de
presses de externas.
Por fim, a pergunta de Harvey ainda contm um aspecto metodolgico importante. Se,
em Condio ps-moderna, ele analisa a evoluo histrica do capitalismo principalmente a
partir da forma de produo de mercadorias, definindo um modo flexvel de acumulao, em
O novo imperialismo, ele recorre propriamente ao padro de acumulao do capital para
definir as mudanas ocorridas. Por trs da periodizao poltica feita no incio do livro
passagem da hegemonia norte-americana para a hegemonia neoliberal463 , o que parece
de fato assinalar a transformao do capitalismo, e caracterizar esse imperialismo
neoliberal464, a ascenso da acumulao por espoliao ao primeiro plano relativamente aos

461

Segundo Harvey: as intervenes militares so a ponta do iceberg imperialista. O poder hegemnico do

Estado costuma ser empregado para garantir e promover arranjos institucionais internacionais e externos por
meio dos quais as assimetrias de relao de troca possam funcionar em favor do poder hegemnico. por meio
desses recursos que, na prtica, se extrai um tributo do resto do mundo - HARVEY, O novo imperialismo, p.
147. As finanas, como se sabe, so um instrumento importante para a extrao desses tributos.
462
HARVEY, O novo imperialismo, p. 128.
463
Termos do autor. Cf. Ibidem, cap. 2.
464
Harvey menciona uma inflexo no imperialismo estadunidense a partir da primeira eleio de George W.
Bush. Tratar-se-ia de uma modalidade neoconservadora de imperialismo, como se viu anteriormente, mas que

159

processos moleculares de acumulao por intermdio, sobretudo, de seus mecanismos

financeiros:
A economia global do capitalismo sofreu uma radical reconfigurao para reagir
crise de sobreacumulao de 1973-1975. Os fluxos financeiros tornaram-se os
meios primrios de articulao da lgica capitalista do poder. Mas, uma vez aberta
a caixa de Pandora do capital financeiro, incrementou-se igualmente a presso por
transformaes adaptativas nos aparelhos de Estado. (...) Disso resultou a ascenso
de formas distintivamente neoliberais de imperialismo. A acumulao por
espoliao ressurgiu de sua posio secundria anterior a 1970 e veio a ser um
aspecto maior da lgica capitalista.465

no romperia com os pressupostos econmicos do neoliberalismo e se aprofundaria no recurso acumulao por

espoliao.
465
HARVEY, O novo imperialismo, p. 150.

160

CAPTULO 7 - A TEORIA DAS FINANAS

indispensvel comentar ainda outro texto de Harvey, Limits to Capital. Escrito
muitos anos antes dos demais livros aqui tratados, ele constitui-se num balano da teoria
madura de Marx sobre os fundamentos do capitalismo. Harvey empreende um esforo de
compreenso aprofundada de O Capital, exaltando sua importncia, ao mesmo tempo que
expe algumas crticas e tenta preencher certas lacunas. Limits to Capital contm a primeira
formulao de muitas das idias ou conceitos que aparecem em textos posteriores. Ele foi uma
espcie de base terica que permitiu ao autor prosseguir suas investigaes sobre o
capitalismo contemporneo, inclusive no que se refere ao seu aspecto financeiro, como fica
evidente na seguinte passagem redigida para a introduo da nova edio de 2006:
[Em Limits to Capital,] eu havia construdo, como se verificou posteriormente, um
fundamento terico robusto para se explorar criticamente em que poderia se
constituir o processo de globalizao dominado pela finana [finance-led process of
globalization]. Limits era e continua a ser o nico texto que eu conheo que
procura integrar os aspectos financeiro (temporal) e geogrfico (global e espacial)
da acumulao no mbito do quadro geral da argumentao de Marx, em um vis
holista e dialtico ao invs de segmentado e analtico.466

No livro, Harvey analisa, mais de perto do que em qualquer outro lugar, embora de
modo mais abstrato, a questo do dinheiro, o funcionamento e a importncia do sistema de
crdito, o conceito de capital financeiro, etc.

***

Convm comear pela questo da lei da queda da taxa de lucro (LQTL) e a sua relao
com a sobreacumulao de capital, j que esta no s para Harvey, mas para Chesnais e
outros autores marxistas um dos fatores mais importantes que levou financeirizao. A
LQTL representa o que Harvey chamou de primeiro corte na teoria das crises de Marx. Isso
porque os fatores que a engendram principalmente a mudana tecnolgica e outros meios de
se elevar a produtividade do trabalho, que normalmente dispensam fora de trabalho e levam,
466

HARVEY, Limits to Capital, (Introduction to the 2006 Verso edition), p.X.

161

portanto, elevao da composio orgnica do capital so os mesmos que produzem

situaes de excesso de capital e de fora de trabalho. O aumento da massa de capital e de
lucro, contraditoriamente acompanhado da queda na taxa de lucro, leva progressivamente
diminuio das possibilidades de valorizao do capital. Nesse sentido, a LQTL representa o
mecanismo bsico que est na origem das crises de sobreacumulao:
O argumento de Marx da taxa decrescente de lucro demonstra convincentemente
que a paixo necessria dos capitalistas pela mudana tecnolgica que produz maisvalia, quando associada ao imperativo social da acumulao pela acumulao,
produz um excedente de capital em relao s oportunidades de emprego para ele.
Tal estado de produo excessiva de capital chamado sobreacumulao de
capital.467

A LQTL gerou muitos questionamentos, sobretudo no sentido de que no se

confirmaria empiricamente de modo inequvoco. Nesse sentido, Harvey argumenta que o mais
importante na LQTL o princpio que lhe subjacente. Marx, absorvido na sua polmica com
os economistas burgueses, teria feito uma confuso entre o que essencial e o que
secundrio. Ao colocar a LQTL como a grande questo, Marx acabaria contrariando sua
prpria argumentao ao privilegiar esse fenmeno mais restrito em detrimento daquilo que o
fundamenta: a contradio entre a evoluo das foras produtivas, por um lado, e as relaes
sociais nas quais a produo capitalista se baseia, por outro468. Isso significa que a
sobreacumulao de capital um processo ligado dinmica mais bsica do capitalismo e por
isso no pode ser eliminada.
Marx hesitaria tambm quanto ao estatuto epistemolgico da LQTL, tratando-a ora
como lei, ora como tendncia, ou ainda como lei tendencial. Um dos motivos para isso
deve-se ao fato de que Marx formula a LQTL com base no valor e no nos preos (o aumento
da composio orgnica do capital leva em conta o valor contido no capital constante e no
capital varivel), de modo que ela no pode ser adequadamente empregada para descrever a
aparncia superficial do capitalismo469. Ademais, Marx considera o lucro decrescente como
a mais-valia integral, antes de ser repartida em renda da terra, impostos, juros, etc., o que

467

HARVEY, Limits to Capital, p. 192.

Ibidem, p. 180.
469
luz de Grespan (Cf. GRESPAN, O negativo do Capital), pode-se tambm interpretar essa dificuldade em
definir a queda da taxa de lucro em termos de lei ou de tendncia ao fato de que a crise uma necessidade
relativa e no absoluta. No se pode falar em lei, pois para isso seria necessrio provar que a taxa de lucro
deve necessariamente cair, o que no possvel fazer. Por outro lado, tendncia talvez seja uma definio
muito leve para um processo que deve ocorrer necessariamente (ainda que de modo relativo e no absoluto)
devido ao prprio funcionamento do capitalismo.
468

162

significa que, empiricamente, a queda do lucro industrial pode se dever simplesmente a uma
mudana nessa distribuio.
Essa ltima observao especialmente importante, pois auxilia na compreenso do
fato de que a atual atonia da produo de que fala Chesnais no causada necessariamente
por uma queda efetiva da taxa de lucro, mas pelo fato de a finana se apropriar de fraes
maiores da mais-valia sob a forma de juros/dividendos. A extrao de mais-valia at pode
aumentar, mas o que permanece como lucro a ser reinvestido pode decrescer em termos
proporcionais.
Quanto ao estado de sobreacumulao de capital propriamente dito, ele pode, diz
Harvey, se apresentar de diferentes modos, ou seja, em diversos tipos de capital estancado
(que no est circulando e se valorizando). So ento comentadas seis formas de manifestao
assumidas pela sobreacumulao. Primeiramente, h a famosa superproduo de mercadorias,
ou seja, um excesso de mercadorias produzidas e em estoque que encontram dificuldade de
serem vendidas no mercado. Pode haver tambm excesso de estoque de capital constante e de
mercadorias ainda no terminadas em relao ao que necessrio para a circulao adequada
do capital. Em terceiro lugar, pode existir capacidade produtiva ociosa, sobretudo capital fixo
que no usado em sua plena potencialidade. O capital excedente pode estar ainda na forma
monetria como dinheiro de caixa alm da reserva necessria, por exemplo. De forma mais
geral, a sobreacumulao pode se manifestar em taxas de retorno decrescentes do capital
adiantado (juro, renda, lucro, etc.). Por fim, h ainda os excedentes de capital varivel, ou
seja, de fora de trabalho. Baixos nveis de emprego da fora de trabalho levam a um aumento
alm do necessrio do exrcito industrial de reserva470.
Assim, conclui Harvey:
Essa lista resume as formas aparentes da sobreacumulao e conecta todas elas
contradio fundamental que lhe subjacente entre a evoluo das foras
produtivas e a barreira posta pelas relaes sociais do capitalismo (...). A anlise
tambm nos ajuda a lidar com a controvrsia, sempre ruidosa e obstinadamente
equivocada [wrong-headed], presente nos crculos marxistas de se as crises devem

470

Consequentemente, h uma elevao da taxa de explorao o que significa desvalorizao temporria da

prpria fora de trabalho. Fica claro, assim, que essa forma de manifestao da sobreacumulao difere das
demais e objeto importante da luta de classes. Sobretudo em momentos de crise, quando desvalorizaes so
necessrias para se retomar a acumulao, capitalistas tentam evitar a desvalorizao de seu capital constante
empurrando-a para a fora de trabalho.

163

ser interpretadas como decorrncia do subconsumo (...) ou da tendncia queda

da taxa de lucro.471

Uma vez instaurada a sobreacumulao, qualquer que seja sua forma, surge sua outra
face a desvalorizao, a eliminao de capital , sem a qual o capitalismo no consegue
retomar o equilbrio da acumulao. Se a sobreacumulao assume diversas aparncias,
natural que a desvalorizao tambm o faa. Cada modo de manifestao da primeira pode
levar a uma modalidade diferente da segunda, j que, uma definio puramente tcnica de
desvalorizao (...) [ a de] valor que est em repouso em qualquer estgio particular por
mais de um momento472.
Nesse sentido, nem sempre a desvalorizao absoluta tal como a destruio fsica
de ativos , mas relativa. Valores de uso que tenham sido preservados podem retomar seu
valor to logo o processo de rotao do capital siga adiante. Por isso importante a noo de
tempo de rotao socialmente necessrio, j que a desvalorizao pode ser concebida como
um retardamento da rotao e no s seu estancamento total ou a perda efetiva de ativos.
A centralizao do capital est muitas vezes relacionada a processos de
desvalorizao, sendo muitas vezes um meio para se obter a necessria reduo de capital em
excesso. So os capitalistas expropriados que pagam a conta, ao transferirem o seu capital aos
capitalistas maiores por um valor reduzido. Por isso tambm as crises so geralmente
acompanhadas de grande centralizao do capital
o que ocorre com determinados processos de acumulao por espoliao. Esta uma
estratgia para contornar a sobreacumulao do capital e um de seus mecanismos mais atuais
se constitui na orquestrao de crises financeiras (ou no aproveitamento das que
eventualmente surjam) visando desvalorizar os ativos de dada economia a fim de apropriar-se
deles a baixos custos e ganhar com sua re-valorizao. Esse processo parece ser tanto mais
eficaz quanto mais a crise seja especulativa e se restrinja aos mercados financeiros ou
seja, afetando o preo dos papis, mas no tanto os circuitos de valorizao produtiva j que
o capital fictcio (duplicata do capital real) que atingido de cheio e no os ativos fsicos.
To logo a crise seja debelada, os papis voltam a subir e ganhos so auferidos por uma
espcie de especulao super bem sucedida.

471
472

HARVEY, Limits to Capital, p. 195.

Ibidem, p. 194 (itlico nosso).

164

Harvey ainda faz uma interessante observao sobre a desvalorizao em um contexto

que interessa aqui. Segundo ele, a difuso das sociedades por aes e o advento do
capitalismo financeiro [finance capitalism]473 podem ser interpretados como um ajuste
organizacional e estrutural474 que contrabalana a sobreacumulao. Isso porque parte cada
vez maior do capital social total passaria a circular a fim de obter juros/dividendos e no a
totalidade da mais-valia. Nesse sentido, o capital em circulao estaria relativamente
desvalorizado, pois remunerado a uma taxa necessariamente menor do que a taxa mdia de
lucro.
O que se deve observar a respeito dessa idia que, quando do advento das sociedades
por aes, esse capital portador de juros talvez at se contentasse com uma parcela da maisvalia ao invs de sua integralidade. No atual perodo de financeirizao, todavia, ele est em
melhores condies para exigir seja uma parcela maior dessa mais-valia (aproximando o juro
do lucro), seja um aumento da prpria taxa desta que, por conseqncia, aumenta a taxa de
retorno do capital portador de juros.
Durante as crises, em que a desvalorizao pode de fato adquirir o aspecto de
destruio, ficam mais claros os antagonismos latentes entre capitalistas individuais buscando
seu prprio benefcio e o interesse da classe capitalista. Duas questes levantadas
anteriormente voltam ento tona. A primeira, que continua sem poder ser respondida
adequadamente, j que demanda um esforo emprico de investigao, a de como se
articulam as diferentes faces da burguesia, se h, ou h ainda, rivalidades entre uma
burguesia industrial e uma burguesia financeira e como elas se manifestam. A segunda a das
estratgias que os capitalistas, individualmente ou como classe, utilizam para transferir os
custos de desvalorizao para outros. Isso , como se viu, particularmente importante no
mbito do imperialismo, em que pases mais poderosos usam os mais fracos para evitar
ajustes internos e em que a acumulao por espoliao usada como instrumento para abrir
novos caminhos para o capital.
Por fim, Harvey ainda analisa a inflao como mecanismo de desvalorizao. Ela
significa, na realidade, a depreciao do dinheiro, de modo que, como salienta o autor, se a
desvalorizao em geral se inicia como um assunto privado e se estende para a sociedade, a

473

HARVEY, Limits to Capital, p. 198 (o termo est entre aspas e vem acompanhado apenas da seguinte
preciso entre parnteses: que pode desenvolver prticas tais como aluguel de equipamento financiado pelo
banco, etc., de modo que no se sabe se Harvey est aludindo a um perodo que tem incio no sculo XIX ele
cita Marx e seu exemplo das ferrovias no pargrafo ou a um perodo mais recente do capitalismo).
474
Ibidem, p. 198.

165

inflao um assunto social com impactos privados. Assim, a transformao da primeira na

segunda possui conseqncias importantes. Entre elas, a de que a inflao, representando a
socializao da desvalorizao, reduz o impacto de eventos particulares no ciclo da
acumulao, ao mesmo tempo que os efeitos da sobreacumulao so diludos entre todas as
classes embora afetem diferentemente cada uma475. A inflao auxilia ainda os capitalistas a
transferir a desvalorizao de seu capital para os trabalhadores de modo mais velado e sem
necessitar do aumento do exrcito industrial de reserva: conferem-se aumentos nominais de
salrios, mas no reais, aumentando o grau de explorao.
Ainda assim, a inflao no pode eliminar a tendncia sobreacumulao, apenas
retardar seus impactos, pois somente a desvalorizao das mercadorias (e a se inclui a fora
de trabalho) pode permitir a reestruturao e a racionalizao necessrias retomada do
equilbrio da acumulao. Na verdade, a inflao aumenta o problema, na medida em que:
O peso morto do capital fictcio improdutivo cada vez mais percebido, a posio
do banco central em relao ao intercmbio com o exterior se enfraquece
progressivamente (...), as estruturas de preos tornam-se to instveis que perdem
sua coerncia como poder de coordenao.476

***

preciso agora analisar as condies que permitem o surgimento da financeirizao.

Pode-se dizer que a manifestao mais elementar da possibilidade real de uma discrepncia
entre valores efetivamente produzidos e os valores circulados pelo dinheiro, ou seja, de
criao de capital fictcio, a determinao do dinheiro como meio de pagamento e a
constituio de um sistema de crdito assim possibilitada. Sem esse fator no possvel
circular um valor maior do que a das mercadorias j efetivamente produzidas, uma vez que a
operao de compra/venda e a circulao do dinheiro ocorrem simultaneamente. Nesse
sentido, o sistema de crdito a base do processo de desenvolvimento dos mercados e
operaes financeiras e, portanto, da financeirizao. No sem razo, pois, que Harvey

475

Assim, esse mecanismo se assemelha ao da securitizao e dos socorros governamentais a empresas e

instituies em dificuldades, ao transferir os prejuzos de uns para outros.
476
HARVEY, Limits to Capital, p. 314.

166

agrupa a discusso sobre dinheiro, crdito e finana em um nico captulo de Limits to

Capital477.
Nesse captulo embora Marx tenha desenvolvido apenas alguns aspectos de uma
teoria sobre os fenmenos monetrios e financeiros, ou talvez exatamente por isso , Harvey
se v s voltas com as intrincadas questes a presentes. De forma geral, o sistema de crdito
, segundo o autor, um produto dos prprios esforos do capital para lidar com as
contradies internas do capitalismo. O que Marx nos mostra como essa soluo do capital
acaba por aumentar e no diminuir as contradies478.
Uma dessas contradies consiste no prprio carter do capital fixo. Do ponto de vista
da produo, o aumento progressivo e relativo da parcela de capital fixo no capital total
(aumento da composio orgnica do capital) sinnimo de xito no incremento da
produtividade e de triunfo do trabalho morto sobre o vivo. Essa , assim, a tendncia geral do
capitalismo, como indica a lei da queda da taxa de lucro. No entanto, pelo lado da circulao e
da mobilidade de capital, o mesmo processo se constitui em uma barreira, j que o capital fica
cada vez mais fixado em um valor de uso especfico e perde liquidez. S depois de muitas
rotaes que a totalidade do valor contido no capital fixo reassumir sua forma em dinheiro,
retomando a liberdade de investimento.
Segundo Harvey, h dois caminhos para resolver essa contradio. Diretamente pela
fora da ao de uma crise provavelmente desvalorizando ativos e obrigando a uma
mudana na organizao produtiva, inclusive renovando o capital fixo , ou transpondo a
contradio para nveis mais elevados, criando condies para crises de outro tipo e
geralmente mais profundas. Fica evidente que a capacidade de transposio para nveis mais
elevados est intimamente associada ao desenvolvimento de um sistema de crdito cada vez
mais complexo. Nesse sentido, Harvey pretende mostrar que o capital portador de juros um
aspecto socialmente necessrio do modo de produo capitalista479 e que a criao de capital
fictcio deriva da necessidade do capital de reaver sua mobilidade e flexibilidade de
acumulao, bem como, deve-se acrescentar, de multiplicar suas possibilidades de
valorizao.
Desse modo, o aumento da parcela de capital fixo em relao ao circulante, tempos de
rotao relativamente grandes, entre outros fatores, fazem com que haja necessidade de
477

Cf. HARVEY, Limits to Capital, cap. 9.

Ibidem, p. 239.
479
Ibidem, p. 240.
478

167

adiantamentos em dinheiro cada vez mais elevados. Da a necessidade de um sistema de

crdito desenvolvido. O crdito no s propicia investimentos que no seriam possveis, pois
o produtor capitalista muitas vezes no possui em mos dinheiro suficiente, como evita o
entesouramento infrutfero, ao possibilitar que cada soma de dinheiro, por menor que seja,
possa ser imediatamente transformada em capital por intermdio de bancos e instituies
financeiras.
Harvey argumenta, assim, que um sistema de crdito cada vez mais desenvolvido
torna-se um imperativo da lgica capitalista e obriga os capitalistas a criarem
continuamente novos e sofisticados instrumentos financeiros, de modo que o capital portador
de juros adquire um papel especial na circulao do capital, portanto tambm na acumulao
em geral.
Contudo, uma ponderao deve ser feita quanto a esse processo. Embora haja uma
tendncia na lgica do capital que exige o desenvolvimento do sistema de crdito (e de
produtos e mercados financeiros), no se deve descartar a hiptese de que determinadas
situaes econmicas ou fases histricas do capitalismo o estimulem em maior grau que
outras. Esse parece o caso do capitalismo ps-1970, em relao ao perodo fordista, devido a
fatores econmicos, polticos e institucionais. Por outro lado, isso sugere tambm que uma
desfinanceirizao da economia mundial, em marcos capitalistas ou sem enormes lutas
polticas, pouco provvel. Se o setor financeiro se desenvolveu a tal ponto, mesmo que de
modo especulativo, foi para atender a certa dinmica do capitalismo, principalmente
resoluo da crise de sobreacumulao dos anos 70 sem passar por grandes desvalorizaes
de capital. Desfazer-se de todo esse aparato institucional, com o rearranjo poltico que isso
implica, e empreender as desvalorizaes necessrias parece hoje como algo fora do horizonte
do capitalismo.
O incremento do sistema de crdito, por outro lado, no um processo que ocorre sem
problemas e contradies:
O poder coercitivo da concorrncia fora os capitalistas, como agentes econmicos
individuais, a abusar desse sistema e, portanto, a solapar o poder social do dinheiro
(...) Disso resulta que o seu uso do dinheiro como meio de circulao por meio do
sistema de crdito solapa a utilidade do dinheiro como medida e reserva de valor.480

480

HARVEY, Limits to Capital, p. 254.

168

A discusso do crdito inevitavelmente esbarra, portanto, na questo do dinheiro,

sobre a qual Harvey conduz uma srie de observaes importantes. Primeiro, a contradio
inerente ao dinheiro de, como meio de circulao, estar encarnado em um valor de uso
especfico, ao passo que deve, como medida de valor, expressar o trabalho abstrato se
intensifica com a introduo do papel-moeda. O que deveria ser uma soluo para o problema
da moeda atrelada a uma mercadoria (o fato de no ser facilmente ajustvel s necessidades
da circulao) cria um novo problema, pois abre a possibilidade de uma divergncia entre
seus valores reais e nominais. A produo de moeda deve, portanto, ser estritamente
controlada481 e uma legislao se faz necessria. O Estado usualmente toma para si a funo
de cunhagem, tornando-se assim um importante agente econmico.
Em resposta quase que espontnea ao desgaste das moedas e s limitaes espaciais
e temporais da circulao do dinheiro, surge o dinheiro de crdito (inclusive na forma
escritural/contbil). Sua vantagem ser altamente ajustvel s necessidades de circulao e
propiciar economias nos custos de transao, ao facilitar o uso do dinheiro como meio de
pagamento e no s de circulao. De modo peculiar, afirma Harvey, o dinheiro social,
ainda que utilizado para fins privados, ao passo que o dinheiro de crdito privado (pois
emitido pelos prprios agentes econmicos privados, sobretudo bancos), porm usado para
propsitos sociais. Alm disso, enquanto o dinheiro fica permanentemente em circulao, o
dinheiro de crdito precisa retornar de alguma forma para seu emissor, saindo ento de
circulao. Neste caso, quando a dvida no paga, o dinheiro de crdito imediatamente
desvalorizado, o que um assunto privado, mas com conseqncias sociais que podem ser
profundas.
Os bancos, por sua vez, substituem os diferentes dinheiros de crdito pelos seus
prprios papis (ou checam a confiabilidade daqueles) tomando para si a funo de
garantidor das operaes e economizam ainda mais nos custos de transao por meio de
cmaras de compensao. Eles se tornam, assim, agentes vitais no capitalismo, concentrando
grande poder social. O banco central, controlando o dinheiro nacional, situa-se um nvel
acima nessa hierarquia das instituies monetrias. Por sua vez, somente grandes potncias,
como os EUA atualmente, podem desempenhar a funo de um banqueiro do mundo482 e
ocupar o topo da hierarquia. Porm, estar nessa posio, argumenta Harvey, embora propicie
certos benefcios, traz um dilema, j que a moeda nacional tambm mundial: surge a dvida
481
482

Pois a inflao se torna uma possibilidade bastante real.

Cf. HARVEY, Limits to Capital, p. 248.

169

entre defender os interesses do capital nacional ou defender os interesses do capital em mbito

mundial.
A contradio existente entre o dinheiro como medida de valor e como meio de
circulao nunca resolvida, ela apenas transposta a nveis cada vez mais elevados na
hierarquia das instituies financeiras483. Alm disso, a ao de bancos privados e bancos
centrais para controlar a economia484 limitada. Ainda assim, fica clara a base material
mais elementar de seu poder, que permitiu a eles (e s novas instituies da finana) adquirir
amplo poder em determinadas circunstncias histricas. Em resumo, o dinheiro existe como
encarnao do poder social (...) O capital monetrio pode funcionar como o capital comum da
classe capitalista, mas tambm pode ser apropriado e reunido por indivduos privados485,
sendo normalmente centralizado e controlado mais diretamente pelas instituies financeiras.
Isso fica muitas vezes claro na questo da determinao da taxa de juros. Seguindo
Marx, Harvey defende que a atividade de emprestar e tomar emprestado estabelece uma
relao de classe entre donos do dinheiro e empregadores do capital486. Os capitalistas
monetrios, medida que puderem ditar a taxa de juros e os prazos de pagamento, se colocam
no controle direto da intensidade de produo de mais-valia. Harvey parece atribuir esse
poder por parte dos capitalistas monetrios a momentos pontuais, como em determinadas
fases das crises cclicas, em que o crdito escasso. Contudo, talvez seja possvel relacionar
tambm esse poder a situaes perenes ditadas por determinadas configuraes polticas e
institucionais que beneficiam o capital monetrio, como o caso do capitalismo
financeirizado.

***

Uma vez que o capital portador de juros cria uma ciso entre dois tipos de capitalista,
um dos quais, o seu representante, no participa diretamente da produo mas somente da
483

Segundo Harvey, a contradio atinge seu paroxismo no mbito mundial, em que, com o dinheiro sem lastro
em mercadoria, a questo de sua determinao como medida dos valores permanece sem soluo. Cf. HARVEY,
Limits to Capital, pp. 249-250.
484
A situao de monoplio que um banco central ocupa em um pas no lhe d poderes efetivos de controle,
no importa quo impressionante sejam os poderes da autoridade monetria. Do mesmo modo, banqueiros
privados exercem controle somente aps os descontadores individuais no poderem continuar usando suas letras
de cmbio privadas - Ibidem, p. 250.
485
Ibidem, p. 241.
486
Cf. Ibidem, p. 256.

170

absoro da mais-valia, surge a questo de por que o capitalista monetrio tolerado. Em

parte, diz Harvey, precisamente porque o capital portador de juros cumpre certas funes
vitais para a acumulao do capital, o que implica a constituio de um poder externo ao
processo de produo. Alm disso, a prpria circulao de capital confere um papel especial
para o dinheiro como equivalente geral, o que, como se viu, fornece o suporte necessrio para
uma classe de capitalistas monetrios. Ou seja, em certa medida o capital portador de juros
no tolerado, mas se impe ao funcionamento do capitalismo como uma necessidade, ao
mesmo tempo que institui atores sociais que trabalham pela sua expanso. Por isso,
importante passarmos rapidamente em revista as funes e os canais institucionais do sistema
de crdito que Harvey analisa487, por meio dos quais o capital portador de juros opera.
A primeira funo do sistema de crdito a mobilizao do dinheiro como capital,
ou seja, permitir que o dinheiro, mesmo em pequenas somas, possa funcionar como capital
portador de juros. Isso feito atravs da centralizao operada por bancos e outras instituies
financeiras. Como observa Chesnais, o excedente e poupana de todas as classes so reunidas
e homogeneizadas sob este processo, de modo que os indivduos perdem sua identidade
social e se tornam todos poupadores, gerando confuses e contradies. No caso dos
trabalhadores, eles parecem se transformar em capitalistas monetrios uma flagrante
contradio j que passam a ter direito sobre parte da mais-valia que produzem. Alm disso,
observa Harvey, os trabalhadores possuem grande interesse na preservao desse mesmo
sistema que os explora, pois a destruio deste resulta na destruio de sua poupana488,
situao esta que talvez constitua um dos qiproqus mais importantes do capitalismo
financeirizado em termos poltico-ideolgicos.
Outra funo do sistema de crdito a reduo do tempo e dos custos de circulao
monetria, tornando-a mais eficiente e econmica. Isso importante, pois diminui as barreiras
temporais e espaciais circulao e faz com que compras e vendas se distanciem cada vez
mais. Nesse sentido, na mesma proporo que o sistema de crdito generaliza, amplia e
desenvolve as funes do dinheiro e as possibilidades de acumulao, ele refora sua
tendncia de gerar crises489.

487

Para mais detalhes, ver HARVEY, Limits to Capital, cap. 9, itens IV e V.

Ibidem, p. 263.
489
Isso confirmado pela situao atual: o alto grau de desenvolvimento do sistema de crdito e dos mercados
financeiros existente acompanhado de crises cada vez mais recorrentes e intensas.
488

171

Duas outras funes, interligadas entre si, so a criao de capital fictcio e a

circulao do capital fixo490. O sistema de crdito propicia investimentos maiores em capital
fixo491 assim como permite que o dinheiro nele aplicado, medida que recuperado ao longo
do tempo, seja investido como capital at ser usado para sua renovao ou manuteno. As
operaes para facilitar a circulao do capital fixo esto intimamente associadas formao
de capital fictcio, j que pressupem a gerao futura de valor:
A categoria de capital fictcio est de fato implicada onde quer que o crdito seja
concedido como antecipao de um trabalho futuro como contra-valor. Esse tipo de
capital permite uma permuta suave entre capital circulante sobreacumulado e
formao de capital fixo um processo que pode disfarar inteiramente o
aparecimento de crises no curto prazo.492

O capital fictcio, cujo surgimento derivado do capital portador de juros e

possibilitado pela prpria forma dinheiro (especialmente pelo dinheiro de crdito), constituise no instrumento que permite aos capitalistas monetrios no empatar o seu capital em um
empreendimento qualquer pelo tempo necessrio de retorno do emprstimo493. Ele est
contido no prprio conceito de capital e permite sobrepujar essas barreiras colocadas pelo
capital fixo. A criao acidental de capital fictcio, portanto, se torna uma necessidade to
logo se conecte o processo de circulao do capital portador de juros e do capital fixo, pois as
diferentes estratgias para evitar a imobilizao do capital monetrio na produo se baseiam
no capital fictcio. Contudo, o capital portador de juros contraditrio: dinamiza o processo
de acumulao reduzindo os entraves a ele ao preo de dar origem s formas fictcias de
capital, que ampliam a ocorrncia de crises.
Diferentemente do crdito comercial mais simples (um valor fictcio494), o capital
monetrio no adiantado contra uma mercadoria que ainda no se vendeu, mas contra
trabalho futuro, ou seja, mais-valia futura, o que ainda mais incerto. O ttulo representado
pelo capital fictcio uma duplicata do capital real e, por isso, no pode ser reavido. Eles
circulam em um espao prprio, de modo que, embora possam refletir mudanas relacionadas
ao capital fixo, os preos desses ttulos podem, ento, flutuar de acordo com suas prprias

490

Mas tambm a formao de fundos de consumo, ao facilitar a aquisio de mercadorias mais caras e de vida
til mais longa.
491
Essa , inclusive, uma estratgia essencial dos deslocamentos temporais.
492
HARVEY, Limits to Capital, p. 266.
493
Viu-se o papel que os mercados financeiros tiveram em conferir liquidez aos investimentos.
494
Ibidem, p. 267.

172

regras de modo inteiramente independente do movimento de valor do capital real495, o que

est em estreita concordncia com as idias de Chesnais.
O sistema de crdito ainda fundamental para a equalizao da taxa de lucro. O livre
fluxo do capital portador de juros diminui os entraves equalizao na medida em que facilita
o direcionamento do capital para os setores com maiores taxas de lucro. Harvey define o
sistema de crdito como uma espcie de sistema nervoso central para a coordenao das
atividades divergentes dos capitalistas individuais496. Esse mais um fator que explica a
emergncia do capital portador de juros. Por outro lado, ele engendra novas contradies na
medida em que o capital comum da classe capitalista mobilizado pelos capitalistas
monetrios segundo seus prprios interesses que nem sempre coincidem com os da classe.
Por fim, a ltima funo do sistema de crdito apresentada por Harvey a de facilitar a
centralizao do capital. Sem mencionar os processos eminentemente financeiros de
centralizao que ocorrem no interior das Bolsas, pode-se afirmar que, alm de financiar a
expanso do capital fixo, o crdito auxilia na sua renovao e na reestruturao produtiva. Os
capitalistas em melhores condies de crescer e de empreender mudanas organizacionais e
tecnolgicas aumentam sua taxa de lucro e se posicionam melhor na concorrncia, podendo,
assim, engolir mais facilmente os capitalistas menores. Mas o sistema de crdito tambm
uma exigncia da centralizao, j que quanto maior o capital, maior a necessidade de crdito.

***

Harvey reconhece que o sistema de crdito necessita de pessoas e instituies que o

faam funcionar, apontando assim uma dimenso poltico-institucional da questo. Para ele,
banqueiros, financistas, operadores da bolsa, etc. formam em algum grau uma classe especial
dentro da burguesia (...) [que] ocupa o que parece ser o alto comando da economia497, devido
ao papel do sistema de crdito como sistema nervoso central do movimento do capital.
Harvey no pretende, contudo, fazer uma anlise exaustiva dos inmeros arranjos
institucionais existentes, mas criar uma base terica para compreend-los.

495

HARVEY, Limits to Capital, p. 268 (o trecho entre aspas de O Capital, de Marx [livro III, vol. 5, p. 20 da
edio brasileira]).
496
Ibidem, p. 270.
497
Ibidem, p. 272.

173

Em primeiro lugar, o autor faz uma distino entre circulao dos rendimentos498 e a
circulao do capital. H dois pontos importantes a esse respeito. Por um lado, enfatizado
que a circulao do dinheiro como rendimento um processo muito diferente da circulao do
dinheiro como capital. Segundo o exemplo fornecido, uma cooperativa de trabalhadores que
financia a habitao para seus membros cobrando juros est formalmente, mas no realmente,
submetida ao domnio do capital portador de juros: o que ocorre aqui apenas que o
rendimento dos trabalhadores (capital varivel) est sendo redistribudo no interior da classe
trabalhadora, de famlias com excedentes para famlias precisando se endividar para adquirir
as casas de que precisam499. Esse paralelo com a subordinao formal/real do trabalho ao
capital no nvel da produo muito interessante, pois mostra que a forma juro no possui as
mesmas determinaes e, portanto, no significam a mesma coisa em toda parte e em
qualquer situao embora de todo modo haja alguma submisso ao capital e sua lgica.
Isso leva ao segundo ponto da questo. Via sistema de crdito, inmeras transaes se
tornam uma relao entre devedor e credor, de modo que se podem conceber vrios minicircuitos500 no interior do sistema de crdito. Em muitos desses, como mostra o exemplo
acima, os juros no so uma frao direta da mais-valia. O problema que o sistema de
crdito tende a mesclar esses diferentes circuitos misturando os dois tipos de circulao e
conectando trabalhadores, burgueses, governos obscurecendo, assim, os processos em jogo.
De todo modo, fica claro que a estrutura financeira em alguma medida fragmentada, o que
implica a existncias de vrios mercados financeiros. Contudo, isso no significa que essa
estrutura no seja integrada e a tecnologia tem a um papel importante.
As sociedades por aes e os mercados para o capital fictcio constituem o segundo
item discutido sobre a questo institucional. O mercado de aes um mercado de capital
fictcio destinado a fazer circular direitos de propriedade. Cada tipo de ttulo pode exigir um
modo diferente de circulao, donde a criao de instituies especializadas. Em acordo com
o que afirmam Carcanholo e Sabadini501, Harvey defende que o preo das aes definido
pelo princpio da capitalizao (so capital fictcio), porm, dado que as sociedades annimas
realmente existem, h uma capacidade real de produo de mais-valia. Contudo,
diferentemente das teorias que pressupem a transparncia e simetria de informaes,
argumenta-se que s se pode saber a efetiva situao da empresa tendo acesso a seus
498

Revenues, no original, diferentemente de renda no sentido de rent.

HARVEY, Limits to Capital, p. 274.
500
Ibidem, p. 274.
501
Cf. CARCANHOLO e SABADINI, Capital fictcio e lucros fictcios.
499

174

balanos, o que abre espao para a especulao. Enfim, os mercados de capital fictcio so,
segundo Harvey, vitais para a sobrevivncia do capitalismo, pois somente atravs deles que
a continuidade do fluxo do capital portador de juros pode ser assegurada (...) Os mercados de
capital fictcio fornecem modos para se coordenar a fora coordenadora na sociedade
capitalista502.
O terceiro item trata do sistema bancrio, embora no detalhadamente. Uma distino
inicial entre bancos e demais instituies financeiras. Isso porque estas apenas podem
mobilizar somas j produzidas que lhe so confiadas pelos investidores. J os bancos tm a
capacidade de criar crdito, ou seja, de criar capital monetrio antes da produo, colocando
em circulao valores monetrios fictcios, ao substituir as letras de cmbio que os capitalistas
circulam entre si por seus prprios papis. Assim, eles podem converter um fluxo de dinheiro
usado como meio de pagamento em capital monetrio disponvel. A princpio, sua nica
limitao a reserva em dinheiro necessria para cobrir os saques.
Essa capacidade dos bancos , segundo Harvey, fundamental na medida em que, com
o declnio da acumulao primitiva, os bancos se tornaram a principal fonte de provimento de
recursos disponveis para forar as realocaes dos fluxos de capital para usos mais
produtivos. Mesmo em relao outra fonte possvel a sobreacumulao do capital a
capacidade produtiva ociosa ou as mercadorias excedentes precisam passar para a forma
monetria por intermdio dos bancos antes de serem realocadas.
Com isso, fica mais claro o papel fundamental que os circuitos financeiros possuem
nos deslocamentos espaciais e temporais como estratgia para dar destinos lucrativos ao
capital. Mesmo com o retorno da acumulao por espoliao e seus mtodos primitivos, a
importncia do capital financeiro no se reduz, pois muitos dos mecanismos espoliativos
centrais hoje passam pelas finanas.
Sendo o capital bancrio, portanto, em grande parte fictcio e tendo a criao de
valores fictcios se tornado no s uma tentao, mas uma necessidade, a potencialidade de
uma super-especulao [over-speculation]503 enorme504. A especulao coloca em risco a
qualidade do dinheiro, gerando problemas para a economia. Segundo Marx, o banco central
a pedra angular do sistema de crdito, assim como a reserva metlica a garantia dos bancos.

502

HARVEY, Limits to Capital, p. 278.

Ibidem, p. 280.
504
precisamente esse o caso dos mercados financeiros atualmente, haja vista as origens da crise financeira de
2008.
503

175

Sem o lastro, o banco central deve regular o fluxo de crdito para garantir a qualidade do
dinheiro, criando, pois, uma contradio entre fomentar a acumulao via crdito e preservar
o dinheiro.
Isso desemboca no quarto e ltimo item abordado por Harvey o Estado j que:
O que de fato ocorre o seguinte: o sistema de crdito proporciona um meio para
disciplinar os capitalistas individuais, e mesmo fraes inteiras do capital, s
exigncias de classe. Mas algum tem que regular os reguladores. O banco central
se esfora para preencher essa funo, mas, na medida em que os poderes
reguladores esto nas mos de uma frao especfica do capital, eles esto
praticamente condenados a serem pervertidos e solapados.505

Na realidade, como o prprio Harvey admite, o Estado no objeto de consideraes

aprofundadas em Limits to Capital. Basicamente, a competio acirrada entre os capitalistas
monetrios impede que eles prprios se regulem, levando necessidade da interveno do
Estado. Assim, o banco central no seria somente o piv do sistema de crdito, mas tambm
um controle essencial por parte do aparato estatal. Porm, a ao deste vai alm do banco
central, sendo o sistema de crdito um campo mais amplo de interveno das polticas do
Estado e alvo de disputas. no posfcio do livro que Harvey fornece mais algumas
indicaes sobre a questo do Estado que, no fim, mostram que este possui um papel vital
em quase todos os aspectos da reproduo do capital506.

***

Aps a discusso mais geral sobre dinheiro, crdito e finana, Harvey dedica um
captulo de Limits to Capital para a anlise especfica do capital financeiro. preciso lembrar
j de incio, como o prprio autor faz, que Marx no usou o termo capital financeiro, tendo
sido este empregado posteriormente por autores como Hilferding e Lnin.
O que Marx deixou foram escritos sobre a circulao do capital monetrio (incluindose a o capital portador de juros e capital fictcio). Nesse sentido, na definio de capital
financeiro estaria implcito, segundo Harvey, um tipo particular de circulao do capital
monetrio centrado no sistema de crdito. Por outro lado, Hilferding e Lnin tenderam a

505
506

HARVEY, Limits to Capital, p. 281.

Ibidem, p. 449.

176

enfatizar a dimenso do capital financeiro como formao de blocos de poder no interior da

burguesia que passam a exercer grande influncia sobre a acumulao do capital. Esse
conceito mais poltico no deixa de se apoiar no prprio Marx que indica que o surgimento
do capital portador de juros cria uma ciso na burguesia e ope capitalista monetrio e
capitalista industrial. H tambm pretenses mais empricas de compreender uma situao
concreta no caso de Hilferding, sobretudo da Alemanha.
Entre essas duas concepes de capital financeiro, Harvey no descarta a segunda, mas
a critica, dando mais nfase, assim, primeira507. Seu argumento inicial de que:
A explorao da primeira [viso do capital financeiro como um processo], com
nfase particular em suas contradies internas, ajuda a identificar as foras de
contrapeso que simultaneamente criam e solapam a formao de blocos de poder
coerentes no seio da burguesia (...) [Alm disso,] a compreenso correta dos
processos possui certa prioridade na teoria marxista porque nos proporciona idias
muito mais profundas sobre a dinmica da acumulao e sobre a formao de crises
do que poderia fornecer qualquer sondagem dos intrincados mecanismos da
formao de um bloco de poder.508

Essa preferncia pela compreenso do capital financeiro como um processo de

circulao fica clara na exposio de Harvey, que enfatiza a anlise do sistema de crdito e do
dinheiro509. O sistema de crdito confere ao capital portador de juros o poder de coordenao
e de otimizao da acumulao, o que possvel pelo fato do dinheiro representar o poder
social geral. O capital monetrio mobilizado pelo sistema de crdito representa, assim, o
capital comum da classe capitalista, cuja vontade pode ser imposta a capitalistas
individuais. As contradies entre os interesses capitalistas individuais e de classe parecem
poder ser, ento, controladas ou administradas.
Nesse sentido, o sistema de crdito tambm parece conter, segundo Harvey, o
potencial de superar os antagonismos entre produo e consumo, entre produo e realizao,

507

Essa tendncia a encarar o capital financeiro mais como um processo do que como um bloco de poder
permanece em textos posteriores. Por exemplo: Na atual fase, contudo, o que importa no tanto a
concentrao de poder em instituies financeiras quanto a exploso de novos instrumentos e mercados
financeiros, associada ascenso de sistemas altamente sofisticados de coordenao financeira em escala global
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 181.
508
HARVEY, Limits to Capital, pp. 283-284.
509
digno de nota, contudo, que, em obras posteriores, o componente mais diretamente poltico do capital
financeiro ganha importncia, como exposto nos outros captulos da Parte II. No se trata tanto, verdade, de
blocos de poder que comandam a acumulao, mas ainda assim Harvey menciona atores ligados diretamente ao
capital portador de juros agindo com determinados interesses.

177

sendo indispensvel sobrevivncia do capitalismo510. Contudo, lembra o autor, no h

substituto para a efetiva transformao da natureza por meio da produo concreta de valores
de uso511. Crises continuam a ocorrer, pois o crdito somente tem a capacidade de lidar com
problemas relativos ao intercambio e circulao, mas no produo. Ele apenas transpe a
contradio para um nvel mais geral e acaba, em certo sentido, deteriorando a situao:
impulsionando a escala de produo e a centralizao do capital, acelerando a rotao deste,
etc. o sistema de crdito na verdade agrava os processos de formao de crises. A produo de
mercadorias s poderia ser submetida ao controle da classe capitalista se o financeiro e o
industrial fossem a mesma pessoa (idia adotada por Hilferding e Lnin, segundo Harvey).
Alm disso, so mencionadas circunstncias em que o crdito criaria sinais
equivocados de preos. Dentre elas, figura a questo de certo poder independente dos
financistas512 que os destaca como representantes do capital em geral, ou seja, de
indivduos que conseguem na verdade, pela concorrncia, so impelidos a utilizar o poder
social encarnado no dinheiro para fins privados. Banqueiros e financistas podem, pois, se
apropriar de parte da acumulao real s expensas dos capitalistas industriais. Esse mesmo
fundamento est por trs da idia de Chesnais de puno da finana sobre a produo. No
obstante, o argumento de Chesnais recorre de certo modo a uma viso de bloco de poder
para interpretar a mudana institucional ocorrida na financeirizao que operou a
internalizao da exterioridade da finana em relao produo. Nesse sentido, a
apropriao de valor por parte da finana ocorre tambm atravs do controle direto da
produo, e no s pela circulao da mais-valia entre capitalista industrial e capitalista
monetrio exterior.
Isso leva s consideraes de Harvey sobre essa segunda viso sobre o capital
financeiro. Segundo Hilferding e Lnin, o capital financeiro seria precisamente a fuso do
capital bancrio de poucas grandes instituies monopolistas com o capital industrial de
empresas tambm monopolistas. A expanso das atividades desse bloco de poder para alm
das fronteiras nacionais remete questo do imperialismo a sobreacumulao tendo a um
duplo papel. Por um lado, o impulso em direo ao imperialismo e decorrente exportao de
capital tem origem precisamente na formao de capital excedente nos pases centrais do

510

Harvey menciona alguns mecanismos que auxiliam o capital, tais como o arrocho salarial atravs de inflao
alimentada pelo crdito; exploraes secundrias, tais como hipotecas, crdito pessoal, etc.; facilitao da
centralizao do capital Cf. HARVEY, Limits to Capital, p. 285.
511
Ibidem, p. 285.
512
Ibidem, p. 286.

178

capitalismo. Por outro lado, do modo como Harvey resume o argumento de Hilferding, os
bancos comeam a fixar seu capital na indstria devido ao excesso de capital acumulado em
suas mos. Nesse sentido, o movimento de fuso entre capital bancrio e industrial pode ser
interpretado ele mesmo como resultante de uma espcie de sobreacumulao do capital
bancrio (monetrio) que tenta ser resolvida por meio de um ajuste temporal (investimento em
capital fixo) e espacial (exportao de capital).
A especulao com ttulos possui um papel de destaque no processo, e a ascenso de
uma oligarquia financeira parece alterar a luta de classes. O Estado, por sua vez, no poderia
ficar inclume, tornando-se um agente do capital financeiro. A mudana na ao do Estado,
aliada situao de monopolizao, levaria a certa transposio de determinadas contradies
internas do capitalismo para o mbito mundial expressas em um desenvolvimento desigual
entre pases.
A objeo de Harvey a Hilferding de que Marx constri sua teoria do dinheiro a
partir da produo e troca de mercadorias sem referncia circulao do capital ,
constatando uma contradio no dinheiro entre medida do valor e meio de circulao, que se
acirra quando o dinheiro comea a circular como capital. J Hilferding quase suprimiria essa
contradio, de modo que os fenmenos monetrios pareceriam ser totalmente controlados
pelo capital financeiro. O autor ainda cita a sntese elaborada por Suzanne de Brunhoff de que
Hilferding construiu uma teoria financeira dos fenmenos monetrios, ao passo que Marx
havia construdo uma teoria monetria da finana513. Por fim, Hilferding ainda mencionaria
a idia de Marx de que, durante a crise, haveria o retorno base monetria, mas no deixaria
claro como isso ocorre. Isto leva Harvey a tratar da questo da contradio entre o sistema
financeiro (crdito)514 e sua base monetria.
Nesse sentido, o sistema financeiro possui uma base monetria da qual, em ltima
instncia, nunca pode se desprender. Embora essa idia de Marx tenha sido formulada
pressupondo o dinheiro metlico, Harvey ressalta a um princpio mais geral: a contradio
entre o sistema financeiro e sua base monetria remonta contradio interna do dinheiro
entre medida de valor e meio de circulao515. Ao funcionar como medida de valor, o dinheiro

513

Cf. HARVEY, Limits to Capital, pp. 291-292.

Harvey parece equiparar sistema de crdito e sistema financeiro, talvez o segundo sendo uma forma mais
desenvolvida e especfica do primeiro (relativa aos mercados financeiros, em que o capital financeiro opera).
515
Nesse ponto, Harvey se atm contradio entre medida de valor e meio de circulao, sem analisar a terceira
determinao do dinheiro de meio de pagamento. Contudo, uma vez que o dinheiro comea a funcionar como

514

179

deve ser a expresso do trabalho social e, portanto, representar efetivamente os valores que
ele ajuda a circular; no entanto, o dinheiro est corporificado em uma determinada
mercadoria, produto de um trabalho concreto.
Assim, quando o dinheiro funciona como meio de circulao, ele se desprende dessa
representao verdadeira do valor, permitindo que os preos se desviem dos valores para
facilitar o processo de troca. Donde o surgimento do dinheiro em papel e do dinheiro de
crdito. Desse modo, o que Marx chamou de contradio entre o sistema de crdito e sua base
monetria decorre, de acordo com Harvey, da exacerbao dos aspectos fictcios do dinheiro,
que enfraquece suas ligaes com o trabalho social. A dissociao do dinheiro como
expresso do trabalho social e sua circulao na esfera financeira o centro da contradio516.
A demanda por liquidez decorrente de uma crise implica esse retorno base
monetria, o que exige desvalorizao de mercadorias e destruio de capital fictcio. Em
tempos de dinheiro sem lastro, o banco central pode emitir mais dinheiro inconversvel para a
compra do excesso de mercadorias ou realizao do capital fictcio517. Mas a impresso de
mais dinheiro pode desvaloriz-lo e levar ao aumento da inflao e da fico518, j que se
trata, na expresso de Chesnais, de curar o mal com o mal519. O dilema defender o valor
do dinheiro em detrimento do valor das mercadorias ou vice-versa, o que de todo modo
irracional. Em resumo, diz Harvey, o que a teoria de Marx defende que a contradio entre
sistema financeiro e a base monetria se expressa na contradio entre capital na forma
mercadoria e capital na forma monetria. A sobreacumulao do capital colocaria, assim, a
escolha entre inflao ou depresso.
Nesse sentido, o capital financeiro relativamente impotente para resolver a
contradio de modo satisfatrio. Esse ponto fundamental teria de certa forma escapado a
Hilferding e o levado a super-dimensionar o poder do bloco formado pelo capital
financeiro. preciso considerar, assim, a possibilidade dessa observao se aplicar de certa

meio de pagamento e passa tambm a circular como capital, a criao de capital fictcio surge, ento, como uma
decorrncia direta.
516
Harvey tambm no se aprofunda muito no problema do dinheiro sem lastro. Limita-se a dizer que ele
transposto para nveis superiores, ficando sem soluo no mbito mundial, enquanto o banco central que, no
nvel domstico, suporta o fardo de disciplinar o sistema de crdito e de manter a qualidade do dinheiro,
impedindo que a especulao saia do controle.
517
Os bilhes de dlares emitidos por governos para socorrer empresas e instituies em apuros mostram at
onde isso pode chegar.
518
O dinheiro extra colocado em circulao pode ser usado de diversos modos, inclusive alimentando a
circulao de capital fictcio e reforando, pois, a especulao.
519
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 118.

180

maneira a Chesnais, que tambm admite a existncia de blocos de poder e a preponderncia

da frao financeira da burguesia.
Por outro lado, Harvey afirma que a sobrevivncia do capitalismo depende de haver
certo equilbrio entre os interesses financeiros e industriais provavelmente devido ao fato de
o capital portador de juros e a esfera financeira serem, em ltima instncia, materialmente
dependentes da esfera produtiva. Porm, Chesnais mostra que, exatamente porque tal
equilbrio no pode ser garantido de antemo, no capitalismo financeirizado h uma
dominncia desmesurada dos interesses financeiros que acaba prejudicando o investimento e a
acumulao520.

***

Viu-se que Harvey apresenta duas concepes ligadas ao capital financeiro: uma como
determinado processo de circulao do capital portador de juros e outra como um bloco de
poder interno burguesia. Embora ao longo de Limits to Capital o autor se aprofunde mais na
primeira e apresente crticas segunda, afirma que nenhuma das duas em separado correta,
sendo de certo modo necessrio reuni-las. Assim, primeira vista, devido ao seu mistrio e
complexidade, o poder das instituies e mercados financeiros parece assustador. Contudo,
por trs disso haveria uma vulnerabilidade que a viso do capital financeiro como processo
ajudaria a revelar. O autor, portanto, se debrua sobre alguns aspectos da concepo sobre o
bloco de poder relativizando-os ou criticando-os a partir das contradies postas pela
considerao do processo de circulao.
A questo do capital financeiro como uma classe ou frao de classe, na concepo de
Harvey, pode ser resumida na relao entre centralizao e descentralizao do poder
financeiro. Por um lado, verdade que aqueles que controlam o dinheiro como um poder
externo produo esto numa posio privilegiada (sejam famlias ou instituies), e que
isso alcanado mediante a centralizao do capital monetrio em poucas mos. Porm, uma
vez que a circulao do capital portador de juros e o sistema de crdito so o poder
coordenador na economia capitalista, a extrema centralizao do capital monetrio entra em

520

Sem mencionar o fato de que o capital financeiro pode elevar seus ganhos sem necessariamente diminuir os
do capital industrial, atravs de uma explorao mais elevada do trabalho, cujo diferencial integral ou
majoritariamente apropriado pelo primeiro.

181

contradio com essa funo. A taxa de juros no pode ser corretamente ajustada de modo a
equilibrar a acumulao.
O autor, sem muitas explicaes, afirma que deve ento haver concorrncia, ainda que
ela possa assumir muitas formas521. Ademais, em um sistema financeiro to fragmentado,
como em geral o caso, seria difcil dizer onde reside exatamente o poder do dinheiro, e a
acumulao de dinheiro em poucas mos no significaria que esses poucos controlem
ativamente o emprego do dinheiro.
Por outro lado, uma fragmentao total no seria desejvel e no poderia corresponder
s necessidades do capitalismo, de modo que, por exemplo, um banco central com poderes
monopolistas til na garantia da qualidade do dinheiro. Assim, a tenso entre centralizao e
descentralizao no bloco de poder fica, segundo Harvey, evidente em muitos aspectos, tais
como: no fato de os EUA possurem um sistema financeiro altamente descentralizado
enquanto o capital monetrio extremamente concentrado em poucas famlias ou instituies;
e na relao dos bancos, que competem em muitas reas enquanto se aliam em outras. Enfim,
seriam, pois, as contradies prprias da circulao do capital portador de juros que
auxiliariam na compreenso das contradies existentes no seio do bloco de poder do
capital financeiro.
Quanto idia de capital financeiro de Hilferding e Lnin como uma unio entre o
capital bancrio e o industrial h que se considerar que essa unio seletiva: entre os
maiores bancos e grandes empresas. Desse modo, afirma Harvey, o conceito de capital
financeiro, sobretudo em Lnin, se fundiria com o de capitalismo monopolista em geral. Mais
do que isso, Hilferding e Lnin entenderiam o capital financeiro tambm como uma unidade
funcional entre as duas modalidades do capital, que dominaria o processo de acumulao e
dividiria o mundo em regies subordinadas ao poder desses poucos bancos e empresas
gigantes.
Harvey argumenta, baseado no exposto acima, que essa unidade tensa, permeada de
antagonismos e contradies inerentes circulao do capital portador de juros522. Esse ponto

521

Cf. HARVEY, Limits to Capital, pp. 317-318.

O autor diz preferir a definio de capital financeiro dada por Thompson: Uma combinao articulada entre
os capitais comercial, industrial e bancrio na qual o capital bancrio dominante, mas no determinante HARVEY, Limits to Capital, p. 321, nota 18. Embora tente introduzir uma nuance na definio, essa formulao
ainda parece no ser suficientemente precisa: o que quer dizer exatamente dominante e determinante?
De todo modo, a crtica geral feita a Hilferding a de que sua concepo parcial [one-sided] e simplista,
pois no explicaria como as contradies insuperveis so internalizadas. Mesmo afirmando que o capital
522

182

se relaciona com outro aspecto ao qual Chesnais no alheio: a internalizao desses

antagonismos pelas empresas, que passam a se dedicar a atividades financeiras e produtivas,
mas possuem setores financeiros e produtivos separados o que abre espao para
conflitos internos. Por outro lado, essa unificao do controle proporciona s grandes
empresas estratgias alternativas em tempos de crise, o que, contudo, modifica a luta
competitiva entre elas e abre espao para que solues financeiras sejam cada vez mais
comuns em detrimento do incremento e reestruturao da produo , algo invivel no
longo prazo.
Para Harvey, o debate sobre quem controla quem, bancos ou indstrias, parece vo
diante de um processo to repleto de contradies. As oscilaes de poder entre banqueiros e
empresrios so essenciais para se obter o equilbrio mais apropriado entre atividades
financeiras e produtivas com vistas acumulao. Chesnais provavelmente no est em
desacordo com esse princpio, mas conclui que as atuais condies do capitalismo provocam
um desequilbrio sistemtico em favor da finana, afetando a acumulao. Alm disso, para
fins sociolgicos importante saber como se estruturam as relaes de poder internamente
burguesia e, portanto, se existem fraes industriais e financeiras e como elas se relacionam
entre si.
Parte desse desequilbrio de poder provavelmente tem a ver com a relao entre o
capital financeiro e o Estado, que Harvey tambm comenta. O autor afirma que h uma parte
do Estado, cujo cerne o banco central, que est inteiramente comprometida com os
interesses do capital portador de juros, pois ela necessariamente construda imagem do
movimento do prprio capital523. Nesse sentido, apresentada uma definio adicional do
capital financeiro, em que os interesses do capital monetrio, do capital industrial e do Estado
so unificados.
Contudo, evidentemente essa unidade contraditria, sobretudo em tempos de crise,
quando o Estado mesmo controlado claramente pela burguesia deve usar seus poderes
disciplinadores, entrando em conflito com as outras faces do capital. Por outro lado, um
governo que represente os interesses dos trabalhadores pouco poder fazer alm de
administrar as contradies e realizar pequenos ajustes institucionais, uma vez que uma parte
do aparato estatal reflexo do prprio capital. Segundo Harvey, somente a abolio da

financeiro no capaz de superar as contradies do capitalismo, mas apenas de acirr-las, Hilferding o faria de
modo geral e vago, sem conseguir explicar como e por que isso ocorre.
523
HARVEY, Limits to Capital, p. 322.

183

circulao do capital portador de juros poderia permitir ao Estado escapar de um choque com
o capital. Enquanto este no for o caso, a luta de classes internalizada no Estado e este fica
entre a servido ao capital e o esforo para satisfazer as demandas dos trabalhadores.
Harvey enfatiza, por fim, que a situao se torna ainda mais problemtica no plano
internacional, em que os bancos centrais de diversos paises precisam se relacionar. A posio
que o pas ocupa no cenrio internacional pode afetar a capacidade de seu banco central de
responder s dificuldades internas da acumulao de capital. Alm disso, as polticas
cambiais, tarifrias, etc. podem levar a disputas entre pases. Hilferding e Lnin se
debruaram exatamente sobre a conexo entre capital financeiro, Estado e rivalidades
imperialistas. A diferena entre os dois estaria em que Hilferding focou na aliana entre
capital bancrio e industrial no mbito do Estado levando-o a minimizar as contradies
internas e a realar as lutas no plano mundial , ao passo que Lnin teria ido alm e
considerando os aspectos supranacionais da circulao do capital portador de juros visto as
operaes financeiras como um meio especfico de se controlar governos mundo a fora.
Assim, em resumo:
Enquanto o aparato estatal forma o ncleo do centro de controle estratgico da
circulao do capital portador de juros, este ao mesmo tempo livre para circular
de modo a disciplinar para seus propsitos os Estados-naes. O Estado tanto
controla como controlado em sua relao com a circulao de capital.524

524

HARVEY, Limits to Capital, p. 324.

184

OBSERVAES FINAIS

A anlise em conjunto das obras de Franois Chesnais e David Harvey permite afirmar
que se Marx no fornece diretamente uma formulao que permita conceber uma fase de
dominncia financeira do capitalismo, mostrou-se possvel encontrar elementos em sua
teoria para elaborar tal tese, uma vez abandonada uma viso mais geral e abstrata do
capitalismo e que se busque uma compreenso adequada do fenmeno da financeirizao.
Esta deve ser compreendida como um processo no s econmico, mas poltico e social, que
engendra uma nova situao na luta de classes e incrementa o predomnio do capital pondo
o capital financeiro no centro das relaes sociais e econmicas e conferindo uma srie de
caractersticas especficas (embora nem todas inditas) ao capitalismo. Alteram-se tambm os
circuitos predominantes de valorizao do capital e a relao entre as fraes internas da
classe capitalista.
A fim de apreender melhor a contribuio das obras de Harvey e Chesnais para a
compreenso do modo pelo qual o capitalismo evolui, talvez seja interessante, primeiramente,
retomar a distino entre o que se denominou padro de acumulao e forma de produo.
Trata-se de duas abordagens indissociavelmente presentes na maioria das anlises do
capitalismo, mas cujo peso varia consideravelmente de autor para autor. Assim, a forma de
produo est presente, por exemplo, em estudos de sociologia do trabalho que comparam as
diferentes pocas do capitalismo a partir da evoluo das relaes de trabalho e da sua
organizao. Ela encontra-se tambm, ainda que de forma subjacente, nos trabalhos de
Eleutrio Prado, que focam a questo da subsuno do trabalho ao capital.
Embora Harvey se refira, em Condio ps-moderna, a uma acumulao flexvel,
nesse livro ele se concentra preferencialmente na forma de produo, o que no deixa de gerar
certas confuses na sua anlise. Somente quando introduz a questo da financeirizao que
sua tica parece de fato se voltar progressivamente para o padro de acumulao, at o ponto
de ele admitir que o elemento realmente novo no capitalismo exatamente a virada
financeira.
O que se chama aqui de padro de acumulao em muitos aspectos se assemelha ao
que os regulacionistas entendem por regime de acumulao, devido sua abrangncia. A
185

principal diferena reside em que este conceito possui um carter mais especfico, por estar
associado a determinada corrente terica525. O termo padro de acumulao busca enfatizar
o fato de que a acumulao do capital se apresenta como critrio decisivo da anlise para a
compreenso da evoluo do capitalismo, independentemente dela abarcar ou no todos os
elementos institucionais que definem um regime de acumulao526.
Pode-se considerar que tanto a anlise de Chesnais, quanto a que Harvey empreende
em O novo imperialismo, privilegiam o padro de acumulao. Em Chesnais isso bastante
ntido devido utilizao do conceito de regime de acumulao, assim como sua
preocupao em identificar as mudanas nos circuitos de valorizao do capital e a
dominncia de certo tipo de capital sobre outros. Em parte como conseqncia disso, as
mudanas percebidas na forma de produo (flexibilizao, terceirizao, deslocalizao, etc.)
so subsumidas ao padro de acumulao e muitas vezes tratadas como conseqncias da
alterao desse padro.
Harvey, por sua vez, identifica nas ltimas dcadas uma primazia da acumulao por
espoliao no capitalismo em relao aos processos moleculares de valorizao do capital. Ou
seja, ele aponta uma mudana nas formas do capital se acumular. preciso lembrar que,
embora, em Condio ps-moderna, o autor j reconhea importncia da financeirizao,
permanecia a ambigidade entre uma abordagem voltada para a forma de produo e outra

525

Nesse sentido, h uma diferena marcada entre conceitos como o de regime de acumulao/modo de
regulao e os termos padro de acumulao/forma de produo. Para alm de serem conceitos
intimamente associados a uma escola de pensamento especfica, o primeiro par composto de instrumentos
analticos para se apreender o capitalismo e captar suas mudanas (conjunto de fatores a serem identificados e
observados). J o padro de acumulao e a forma de produo, embora tambm sirvam a fins analticos,
remetem a concepes metodolgicas diferentes, ou seja, a que elemento do capitalismo se privilegia
(consciente ou inconscientemente) na construo terica.
526
Isso significa que, embora o padro de acumulao seja, a princpio, mais abrangente do que a forma de
produo, uma anlise focada no padro de acumulao no necessariamente mais profunda nem implica a
concepo de mudanas mais radicais. Esses termos se referem a como se concebe a transformao.
Um exemplo o texto de Anwar Shaikh, centrado no padro de distribuio de riqueza, que figura como um dos
componentes fundamentais do regime de acumulao que, por conseqncia, possui relao direta com o
padro de acumulao. Ele apresenta dados que revelam os resultados do neoliberalismo, pois mostra uma
diferena entre o perodo fordista e o atual. A queda continuada da taxa de lucro (derivada da crise dos anos
60/70) freada a partir do incio dos anos 80 devido s medidas neoliberais, que reorientam a repartio da
riqueza em prol do capital. A produtividade e a remunerao do trabalho vinham caminhando juntas (durante os
30 anos dourados) e se separam, a primeira crescendo mais rapidamente do que a segunda (durante os ltimos 25
anos).
Sobre a questo mais geral do padro de acumulao (e sem mencionar questes relativas forma de produo,
nem grandes mudanas do capitalismo), portanto, Shaikh mostra como havia uma relao mais estreita entre os
ganhos de produtividade e de salrios (devido ao arranjo institucional e situao poltica em vigor) e que nos
anos 80 isso se altera em benefcio do capital. H, portanto, mais explorao do trabalho e um padro
distributivo que beneficia o capital. Desse modo, h a passagem de uma solidariedade entre ganhos de
produtividade e de salrios para ganhos maiores do capital em detrimento dos salrios.
Cf. SHAIKH, La Primera Gran Depresin del Siglo XXI, sobretudo os grficos da p. 6.

186

para o padro de acumulao. As mudanas na produo e a financeirizao parecem ento

processos simultneos, mas sua conexo no fica ntida. s com O novo imperialismo que a
financeirizao fica em evidncia, o foco assentando no padro de acumulao.
possvel inferir, portanto, que os trabalhos que destacam a questo da
financeirizao conferem um peso maior ao estudo e acompanhamento do padro de
acumulao, pois ela um processo que se refere principalmente forma de o capital se
acumular. Nesse sentido, parece razovel supor que Eleutrio Prado, por priorizar a forma de
produo, levado a rejeitar muitas das teses de Chesnais. Isso se deve, em parte, a uma
diferena de pontos de partida, relativa a como caracterizar as mudanas do capitalismo.
Contudo, nunca demais ressaltar que a diferena entre padro de acumulao e forma
de produo no radical, mas se trata antes de uma questo de nfase. Considerando-se o
conceito de regime de acumulao, fica evidente que uma mudana na acumulao no pode
ocorrer sem que transformaes essenciais aconteam no mbito da organizao/relaes de
trabalho e de produo de mercadorias no qual a valorizao do capital se processa. Por
outro lado, mudanas importantes na forma de produo e principalmente na subsuno do
trabalho ao capital devem necessariamente engendrar, e ao mesmo tempo assinalar, uma
mudana mais geral nos padres de acumulao do capital. Em suma, ambos so expresso de
um mesmo processo de transformao do capitalismo e devem ser tratados de forma
articulada.
Quando no se procede dessa forma, corre-se o risco de cair em uma espcie de
determinismo (relao de causa e conseqncia) de um pelo outro. Chesnais de certa forma
acaba relegando as mudanas na forma de produo a conseqncias da mudana no regime
de acumulao e da dominncia do capital financeiro no seio das empresas produtivas527.

***

527

Prado, por outro lado, encara as mudanas mais profundas relativas acumulao como decorrncia da
mudana na forma de produo, ou seja, da desmedida do valor provocada pela penetrao da cincia no cerne
da produo. Nesse sentido, as teorias de Prado e Chesnais talvez possam ser compatibilizadas mais facilmente
do que a crtica do primeiro ao segundo admite. Porm, seria necessria uma reflexo pormenorizada para
estabelecer as compatibilidades e incompatibilidades das duas teorias, o que no cabe aqui. Sugere-se apenas que
elas dizem respeito a processos diferentes: a hipertrofia da esfera financeira e seu impacto na lgica geral de
reproduo do capital no excluem a possibilidade de uma mudana no modo de produo das mercadorias e
vice-versa. Um fenmeno no necessariamente contradiz o outro e poderiam at ser complementares.

187

Uma vez estabelecida essa dimenso geral das pesquisas de Chesnais e Harvey,
convm debruar-se um pouco sobre outras questes atinentes ao papel que a financeirizao
ocupa na compreenso do capitalismo contemporneo.
Viu-se que Harvey trata de vrios aspectos do capitalismo, dentre eles e em relao
com eles, a financeirizao, que curiosamente possui uma posio de destaque em muitos de
seus trabalhos sem ser, contudo, objeto de anlise especfica. Ela constitutiva do capitalismo
contemporneo, confere especificidade e elementos novos a ele, mas seu lugar na teoria de
Harvey parece incerto. Em Limits to Capital (1982), o tratamento de questes como dinheiro,
sistema de crdito, capital portador de juros e capital fictcio abstrato, constituindo-se numa
discusso terica focada em O Capital. Em Condio ps-moderna (1989) a questo da
financeirizao comea a surgir e a ser contextualizada, mas sua posio ainda ambgua:
apresentada como a novidade do capitalismo e talvez como ponto central a ser investigado, ao
mesmo tempo que concebida como mais um componente do complexo mosaico
representado pelo regime flexvel de acumulao.
Em O novo imperialismo (2003) e em O neoliberalismo (2005), a avaliao da
financeirizao como elemento fundamental do capitalismo contemporneo encontra-se
consolidada, porm subsumida, como os ttulos das obras j indicam, discusso das questes
referentes ao imperialismo e ao neoliberalismo. Sua presena nessas obras, mesmo que
aparentemente de forma secundria, atesta sua importncia crucial, j que permite articular
esses diferentes processos constitutivos do capitalismo atual528.
Em Chesnais, por sua vez, a primazia da financeirizao evidente, at porque
compreendida de forma ampla: marca a ruptura com o perodo fordista e sinaliza um processo
muito abrangente de mudanas sendo, por isso, definida como um novo regime de
acumulao. Quase na contramo de Harvey, a financeirizao parece englobar os demais
fenmenos: a reestruturao produtiva decorre das presses da finana por liquidez e
valorizao acionria; o neoliberalismo a expresso do golpe de Estado da finana; a fase
atual do imperialismo a projeo do poder do capital financeiro em escala mundial; e assim
por diante.

528

Um dos pontos que talvez diferencie Harvey de Chesnais quanto ao peso da novidade representada pela
virada financeira. Na formulao de Leda Paulani e Niemeyer Almeida Filho: h coincidncia nas formulaes
de Chesnais e Harvey quanto dinmica do capitalismo contemporneo, embora para o primeiro essa dinmica
tenha algo de indito, enquanto que, para o segundo, a dinmica financeirizada pode ser vista como um
desdobramento histrico compatvel com a natureza mesma do capitalismo PAULANI e ALMEIDA FILHO,
Regulao social e acumulao por espoliao, p. 13.

188

Por outro lado, em alguma medida talvez seja apenas uma questo de conceituao.
Harvey circunscrevendo a financeirizao a fatores tais como a expanso e
desregulamentao dos mercados financeiros, a multiplicao do capital fictcio, o surgimento
de novos atores ligados ao capital financeiro precisa recorrer a outros elementos para
completar o quadro do capitalismo contemporneo. J Chesnais, concebendo a
financeirizao como a configurao mais ampla, em vrios nveis, do capitalismo atual,
precisa apenas distinguir e explicitar o que abarcado pelo conceito.
Harvey e Chesnais possuem, assim, perspectivas diferentes, mas de certo modo
complementares: Chesnais confere coerncia a uma srie de fenmenos, reunindo-os sob o
ponto de vista geral da financeirizao, ao passo que Harvey, operando com uma concepo
mais circunscrita desta, aprofunda a anlise dos demais aspectos do capitalismo, sem deixar
de relacion-los questo financeira. Este talvez consista num dos benefcios de uma
abordagem conjunta dos dois autores. A obra de Harvey contribui para explicitar o que faz
parte desse conceito to amplo de financeirizao adotado por Chesnais. Por outro lado, dada
a ausncia de uma viso especfica sobre a financeirizao em Harvey, Chesnais contribui
para a compreenso de como a financeirizao articula os conceitos de imperialismo,
neoliberalismo e acumulao flexvel.

***
O foco na questo da financeirizao traz ainda outras caractersticas anlise. Em
primeiro lugar, quando se privilegia o padro de acumulao, obtm-se uma descrio
potencialmente mais abrangente do funcionamento do capitalismo. No necessrio que
todos os pases estejam liberalizados e abertos ao capital financeiro, que todas as empresas
tenham se reformulado e se financeirizado para que certas proposies sobre o capitalismo
contemporneo tenham validade. Uma vez as principais economias e grandes corporaes
operando nessa chave, cria-se, em razo do atual estgio de mundializao do capital, um
ambiente financeirizado no qual todos esto mais ou menos inseridos, mas dificilmente
apartados529.

529

O que j no o caso quando se privilegia a forma de produo, como em Eleutrio Prado: para que as
proposies mais gerais tenham validade, seria necessrio que houvesse a subsuno intelectual do trabalho ao
capital no s nas grandes empresas ou em setores-chave da economia, mas de fato em todas ou na maioria das
empresas o que precisaria ser devidamente demonstrado.

189

Outra caracterstica da abordagem do capitalismo pela tica da financeirizao que

ela ilumina especialmente certas zonas fronteirias. O desenvolvimento da esfera financeira
com a gerao constante de capital fictcio e de bolhas , associado ao carter enigmtico e
abstrato dos mercados financeiros que lhes confere ares de autonomia , cria uma aparncia
que pode confundir a anlise. Tal aparncia no , deve-se enfatiz-lo, uma iluso ou
falsidade, mas algo a ser compreendido dialeticamente premissa indispensvel ao prprio
entendimento da financeirizao530. Essa questo to complexa que o prprio Chesnais, por
transitar, ora de modo desavisado, ora sem avisar o leitor, entre o aparente e o essencial,
acaba alvo de crticas, como na questo da autonomia relativa da esfera financeira e da
compreenso do capital financeiro531.
A dificuldade de compreenso, por exemplo, da realidade do capital fictcio muitas
vezes advm da necessidade de se pensar dialeticamente. O capital fictcio real para o
indivduo, que pode converter seu ttulo em riqueza efetiva ou at mesmo us-lo como
dinheiro, mas fictcio do ponto de vista da totalidade, j que no h criao de riqueza nova

530

Um dos mritos dos autores que se propem a estudar a financeirizao exatamente o de no desistir da
investigao por ter que tratar da aparncia. Eles a entendem como tal, como algo que pode iludir, mas que
real, e no falso (e, portanto, sem importncia). A aparncia fundamental para se compreender uma srie de
aspectos do capitalismo. Os frankfurtianos, por exemplo, foram buscar no plano dos fenmenos derivados e da
ideologia respostas para certas questes essenciais sobre o capitalismo. Tambm Marx teve que articular
produo e circulao, essncia e aparncia, para desvendar os segredos da explorao capitalista. Nesse sentido,
mesmo ao se fazer uma crtica radical da abordagem da financeirizao no sentido de lhe negar pertinncia, na
medida em que a esfera financeira e o capital portador de juros so inteiramente dependentes dos processos
produtivos ainda assim no menos necessrio estudar e explicar os fenmenos aparentes que fazem parte
da financeirizao.
531
Chesnais por vezes acusado (isso transparece, por exemplo, na crtica feita em PRADO, Resenha de A
finana mundializada) de conceber o capital financeiro como um tipo diferente de capital, distinto do produtivo
e no como uma forma de circulao do capital que inevitavelmente est atrelada ao capital industrial. Ele
igualmente acusado de localizar nos anos 1980 o ressurgimento do capital portador de juros, negligenciando o
fato de que o capital portador de juros inerente ao capital e, portanto, sempre existiu na histria do capitalismo.
Embora a falta de rigor terminolgica do autor merea mesmo uma crtica, como j se apontou anteriormente, o
que est por trs da questo parece ser o fato de Chesnais, provavelmente por influncia de Hilferding,
considerar muito na anlise os atores ligados aos interesses financeiros ou produtivos. Trata-se do que Harvey
caracterizou como uma viso do capital financeiro centrada no bloco de poder (embora Chesnais no exclua de
forma nenhuma da anlise a questo da forma de circulao). Nesse sentido, a impresso de uma concepo do
capital financeiro como um tipo distinto de capital est ligada ao fato dele ter atrs de si atores, instituies,
foras polticas (alm do modo de circulao) diferentes daqueles associados ao capital produtivo.
Do mesmo modo, o que ressurgiu nos anos 80 no foi propriamente a forma do capital portador de juros, mas a
predominncia de uma frao da burguesia diretamente ligada valorizao financeira (devido ao fato,
evidentemente, desta subordinar os processos produtivos de valorizao). o que se depreende tambm de
Dumnil e Lvy: Nos Estados Unidos, a expresso represso financeira utilizada para designar o recuo das
prerrogativas da finana (...) Com o advento do neoliberalismo, a finana pde retornar situao que lhe era
vantajosa. Sob o ponto de vista da hegemonia financeira, pode-se falar de restabelecimento, muito mais do que
de prosseguimento de uma mesma evoluo - DUMNIL e LVY, Superao da crise, ameaas de crises e
novo capitalismo, p. 34 (itlico nosso).

190

em termos sociais e que a converso em dinheiro da integralidade dos ttulos fictcios ao

mesmo tempo impossvel. Assim explicam Carcanholo e Sabadini:
Esse capital fictcio de trs diferentes origens tem em comum o fato de que, ao
mesmo tempo em que fictcio, real. real do ponto de vista do ato individual e
isolado, no dia-a-dia do mercado, quer dizer, do ponto de vista da aparncia; a
dialtica fictcio/real532. [Posteriormente:] A ausncia de uma viso dialtica (...)
impede de ver que o capital financeiro, o capital fictcio, ao mesmo tempo que
fictcio, real. Isso ao mesmo tempo!533

Desse modo, a compreenso da financeirizao explicita a necessidade de se mobilizar

na

anlise

vrias

dialticas,

tais

como

entre

real/fictcio,

essncia/aparncia,

individualidade/totalidade.
Outra fronteira a que o conceito de financeirizao remete entre poltico e
econmico534. A interseco entre o foco de Harvey na crise de sobreacumulao e sua
teorizao sobre a acumulao por espoliao, por um lado, e a apresentao que Chesnais faz
do processo de constituio do regime financeirizado, por outro, ajuda a discernir a
interpenetrao entre economia e poltica no capitalismo contemporneo.
A crise de sobreacumulao que anunciou o fim do fordismo possui evidentemente
suas razes especficas e um contexto histrico, econmico e poltico determinado. Contudo,
no faz parte deste trabalho essa discusso, bastando ter em mente que tal crise, como as
demais, , de forma geral, gerada pelo prprio movimento contraditrio da acumulao do
capital que Marx explicou, mesmo que de forma abstrata ao qual mesmo o
intervencionismo e as polticas anti-cclicas do keynesianismo no puderam se contrapor
inteiramente. Portanto, possvel partir da crise de acumulao dos anos 60/70 para se obter
uma compreenso histrica dos desenvolvimentos que culminaram na atual fase do
capitalismo.
Procedendo dessa forma, constata-se que um problema fundamental no plano
econmico instalou-se principalmente nos pases centrais, demandando uma soluo

532

CARCANHOLO e SABADINI, Capital fictcio e lucros fictcios, p. 45.

Ibidem, p. 60.
534
Esse tipo de distino bastante delicado. No se pretende fazer essa discusso aqui, mas necessrio
observar o seguinte: por um lado, os termos poltico e econmico devem ser distinguidos, pois se referem a
duas ordens distintas de fenmenos e processos. o que est subjacente distino de Harvey entre lgica
territorial do Estado (poltica) e lgica capitalista (econmica). Por outro lado, no se quer absolutizar tal
distino, uma vez que poltica e economia possuem vnculos estreitos, no podendo ser tratadas separadamente
uma da outra.
533

191

adequada de ordem econmica, decerto, mas que tambm exige novas modalidades de aes
polticas. Dessa perspectiva, surge o que Chesnais designou como o golpe de Estado da
finana e que faz parte da reorientao poltica que ele prprio, mas tambm Harvey (que a
analisou mais profundamente) e outros autores denominaram neoliberalismo. A
conseqncia, mas em certa medida tambm o intuito, foi uma alterao do papel do Estado e
das relaes polticas internas e externas dos pases, modificando sua configurao sistmica.
A esse respeito, deve-se ponderar, entretanto, que a financeirizao (diferentemente do
que Chesnais sugere algumas vezes535) no parece resultado exclusivamente de uma escolha
poltica livre e deliberada, uma vez que havia, na realidade, certo estreitamento das opes
para os detentores do capital. O movimento que instaura a financeirizao surge, assim, como
resposta, em alguma medida plausvel e adequada, ante as exigncias irrefreveis de
valorizao do capital. Isso fica implcito na anlise de Harvey, quando considera a
flexibilidade (na qual a financeirizao est inserida) como uma resposta necessria crise de
sobreacumulao. Esse tambm o sentido dado por Arrighi, que concebe as expanses
financeiras como a principal soluo historicamente536 disponvel pelo capitalismo diante do
esgotamento de suas fases de expanso material.
No plano econmico, por sua vez, surgem diversas iniciativas por parte das empresas
visando reformular a organizao da produo por meio do corte despesas e do aumento da
produtividade a assim chamada reestruturao produtiva. Elas se do em grande parte
paralelamente s mudanas polticas, porm a penetrao dos interesses financeiros
diretamente no comando das empresas que tambm produto das mudanas polticas
possui, como salienta Chesnais, um papel importante no sentido de estimular e aprofundar
esse processo talvez at mesmo de inici-lo, em muitos casos. Desse modo, as respostas

535

Mas tambm outros autores, talvez at mais explicitamente. Dumnil e Lvy, por exemplo, falando do
neoliberalismo e da retomada da finana, afirmam: Este foi um processo consciente, deliberado,
cuidadosamente orquestrado, e no o resultado de um mecanismo de mercado qualquer Cf. DUMNIL e
LVY, Superao da crise, ameaas de crises e novo capitalismo, p. 32.
536
Historicamente, pois Postone ressalta que o padro de desenvolvimento que Arrighi delineia
essencialmente descritivo. Ele no apresenta, de fato, uma anlise acerca do que move o padro de
desenvolvimento que ele descreve Cf. POSTONE, Teorizando o mundo contemporneo: Robert Brenner,
Giovanni Arrighi, David Harvey, p. 88.
Para reforar o argumento, portanto, pode-se invocar, por exemplo, o desenvolvimento categorial/lgico
apresentado por Paulani que enfatiza que o capital portador de juros e o capital fictcio so as formas mais
desenvolvidas da contradio inerente ao capital. Ele pode oferecer, assim, um caminho para se justificar, de
fato, que, diante de uma barreira no mbito da acumulao, o capitalismo conduzido a super-la atravs da
financeirizao, levando, na realidade, essa barreira a ser transposta a um nvel superior, como indica Marx. Cf.
PAULANI, A autonomizao das formas verdadeiramente sociais na teoria de Marx: comentrios sobre o
dinheiro no capitalismo contemporneo.

192

polticas fornecidas ao problema econmico da sobreacumulao desempenham um papel

crucial na mudana do capitalismo conferindo-lhe uma nova configurao.
Porm, h ainda, como mostra Harvey, um aspecto mais especfico do capitalismo
financeirizado no qual poltica e economia se entrelaam. Trata-se da acumulao por
espoliao. Ela se torna especialmente importante como instrumento para contornar ou tentar
solucionar problemas de sobreacumulao do capital, ou seja, como forma de resolver uma
questo econmica. Por outro lado, a ao do Estado imprescindvel para colocar em prtica
os mecanismos espoliativos, de modo que ele se utiliza destes tambm para fins geopolticos
prprios, alterando, assim, a relao entre Estados ou regies (imperialismo).
A acumulao por espoliao possui, portanto, inegavelmente uma faceta estritamente
poltica. Uma vez que o capital financeiro um de seus veculos, ele tanto opera tais
processos econmico-polticos como faz parte deles. Em sua dimenso destrutiva, por
exemplo, o capital financeiro, ao desencadear (ou se aproveitar de) uma crise ou turbulncia
em determinado pas (ou regio), abre oportunidades de investimentos lucrativos por meio
da obteno a baixo preo de ativos desvalorizados pela crise. Ao mesmo tempo, amplia a
subordinao do pas tanto ao capital estrangeiro como, talvez, a instituies ou Estados (no
caso de uma necessidade de emprstimo de dinheiro, por exemplo).
Assim, mesmo se alguns autores, inclusive marxistas, considerem exagero tratar a
virada financeira como uma mudana do regime de acumulao, no se pode negar a
presena de uma inflexo importante em vrios aspectos que no pode ser negligenciada. Por
meio da exposio das teorias de Chesnais e de Harvey, procurei mostrar alguns desses
aspectos. Dentre eles, cabe mencionar a questo do processo de monopolizao e
mundializao do capital. Se verdade que se trata de um movimento iniciado j no fim do
sculo XIX, no possvel afirmar, contudo, que ele seja homogneo e contnuo e que nada
tenha mudado no desenvolvimento capitalista desde ento.
Por mais que possa haver exagero na fora e na dominncia atribudas por Odile
Castel537 s grandes corporaes (sobre os Estados nacionais)538, ela tenta mostrar exatamente

537

CASTEL, La naissance de lultra-imprialisme. Une interprtation du processus de mondialisation.

complexo mensurar e comparar o poder de corporaes multinacionais e de Estados, sendo necessrio
analisar muitos dados e construir uma argumentao muito detalhada. Em favor da posio de Castel, pode-se
mencionar os dados sobre a concentrao de riqueza e de poder financeiro nas mos das grandes multinacionais
que ela prpria apresenta, assim como o fato de que muitas destas detm riqueza maior do que o PIB de muitos
pases. A influncia dessas multinacionais sobre governos e sobre instituies internacionais dificilmente , pois,
pequena, e Castel cita 3 instrumentos de dominao fundamentais: os programas de ajuste estrutural, a OMC e o
538

193

uma clivagem entre a situao do imperialismo antes e depois dos anos 1970, em parte com o
apoio dos apontamentos de Chesnais sobre a mundializao do capital539. Ela argumenta que
entre 1880 e os anos 1970 o capitalismo passava por um estgio do imperialismo tal como
definido por Lnin, ao passo que no perodo seguinte suas caractersticas se aproximam mais
do conceito de ultra-imperialismo, proposto por Kautsky. Ela sintetiza cinco das
caractersticas que Lnin atribui ao imperialismo e as adapta para descrever a configurao
nascente deste. As principais diferenas estariam em que atualmente: os oligoplios no so
mais de porte nacional, mas internacional, com influncia decisiva na vida econmica das
naes (de modo que eles no esto mais subordinados ao poder e aos interesses geopolticos
dos Estados como antes); a fuso do capital bancrio e do capital industrial tambm ocorre em
escala mundial; o comrcio intra-firmas ganha uma importncia particular no comrcio
mundial (ao lado do comrcio entre pases); os oligoplios dividem diretamente o mundo
entre si ao invs de formarem associaes internacionais de monoplios nacionais; e houve
uma passagem de uma lgica geopoltica (predomnio do Estado) para uma lgica
geoeconmica (em benefcio dos oligoplios mundiais)540.
Nesse sentido, se, como defende Harvey, o crdito e a circulao do capital portador
de juros funcionam como uma espcie de sistema nervoso central (uma fora coordenadora)
do capitalismo, a mundializao crescente do capital requer inevitavelmente uma esfera
financeira cada vez mais desenvolvida. Assim, alm de ser impulsionada pela crise de
sobreacumulao dos anos 70, a financeirizao pode ser considerada como um fenmeno
intimamente associado mundializao do capital e, portanto, oligopolizao e
transnacionalizao das empresas541. Como observam Paulani e Almeida Filho, para Harvey

acordo multilateral de investimentos (este ltimo foi abortado, dada a enorme controvrsia que gerou). Por outro
lado, no se pode deixar enganar pela ideologia neoliberal do fim do Estado. Como Harvey bem observa,
houve uma mudana no papel do Estado, mas no necessariamente seu enfraquecimento. A oposio entre uma
lgica territorial e uma lgica capitalista (que aqui se chamou de estatal e econmica respectivamente)
continua presente e engendrando contradies importantes. Ademais, as multinacionais operam em contextos e
legislaes nacionais e ainda repatriam lucros s matrizes (mostrando que continuam possuindo vnculos com
seus pases de origem).
539
Relacionando a questo do imperialismo com a da periodizao do capitalismo baseada na forma de produo
ou no padro de acumulao, evoca-se a seguinte passagem de Chesnais: o imperialismo no percorre fases
sucessivas; ao contrrio, conheceu uma histria cujos segmentos so marcados ou separados tanto por fases
distintas da luta de classes e das mudanas correspondentes nas relaes polticas entre as classes (...) como por
mudanas no mbito dos mecanismos endgenos acumulao CHESNAIS, tats rentiers dominants et
contraction tendencielle (...), pp. 99-100 (itlico consta do original; negrito nosso).
540
Ver o resumo dessas caractersticas em CASTEL, La naissance de lultra-imprialisme (...), pp. 123 e 131.
541
Nunca demais, pois, ressaltar que financeirizao no significa uma perda de importncia das empresas
produtivas. Ao contrrio, h a formao de grandes conglomerados transnacionais predominantemente
industriais, que se utilizam das estratgias financeiras para incrementar seus lucros e submeter concorrentes e

194

a dinmica financeirizada pode ser vista como um desdobramento histrico compatvel com
a natureza mesma do capitalismo, assentada na contradio entre duas lgicas, a do capital e a
do espao poltico542. Postone parece ter a mesma avaliao, ao defender que Harvey
concebe as finanas como produto do prprio capital543.

***

A compreenso do desdobramento do capitalismo que leva financeirizao vinculase diretamente questo da sobreacumulao do capital. Tomando em considerao o
trabalho de Harvey, isso significa que a financeirizao se encontra tambm intimamente
associada questo da espoliao, pois o ganho de importncia da acumulao por espoliao
na reproduo do capitalismo est diretamente ligado s dificuldades de valorizao do capital
por meio de seus processos moleculares. Em geral, a acumulao por espoliao se processa
por meio da abertura de novos canais de aplicao de capital. Ora, a transferncia macia de
capital para a esfera financeira, em busca de valorizao financeira, pode ser explicada
como uma expanso das fronteiras de investimento do capital num cenrio de dificuldades de
valorizao na esfera produtiva544.
Porm, o setor de investimento constitudo pelas aplicaes financeiras bastante
problemtico. Por um lado, por meio do sistema de crdito, o investimento financeiro pode
estimular a produo e produzir os lucros que o remunerem. Por outro lado, a dimenso
fictcia que inevitavelmente assume permeada pelo fetichismo do capital portador de juros
alimenta a iluso de que dinheiro produz dinheiro (como pereira d pras). Nesse sentido, o
deslocamento de capital para o setor financeiro parece no ser uma soluo adequada para o
empresas menores. Contudo, eles tambm se tornam objeto das punes da finana, transferindo parte dos lucros
para as mos de capitalistas financeiros e reorientando suas atividades nessa direo.
Alm disso, a relao entre globalizao e financeirizao direta, pois seria difcil imaginar tal integrao
econmica entre os pases apenas em termos comerciais e de investimento industrial, sem uma abertura
financeira que liberasse os fluxos de capital monetrio.
542
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 13.
543
Cf. POSTONE, Teorizando o mundo contemporneo (...), nota 31.
544
Evidentemente, tanto a espoliao quanto o capital portador de juros no surgem na atual fase. A espoliao
, de certa forma, constitutiva do prprio capitalismo. A diferena da espoliao na produo (extrao direta de
mais-valia) para as demais formas que ela recoberta pela ideologia da troca de equivalentes entre indivduos
formalmente iguais (sendo por isso distinguida por Harvey da acumulao por espoliao). Quanto ao capital
portador de juros, j se enfatizou que ele uma forma logicamente, mas no historicamente, posterior do capital.
Ele existe como uma decorrncia inevitvel da constituio plena do dinheiro. O que marca a atual fase do
capitalismo a centralidade que a espoliao e o capital portador de juros ganham nas relaes econmicas e
sociais capitalistas.

195

problema da sobreacumulao545. Como a esfera financeira em si no pode gerar riqueza, sua

operao depende de processos espoliativos, ou seja, da capacidade de drenar recursos de
outros lugares. Como bem expressa a metfora de Eleutrio Prado, o capital fictcio o
capital que ultrapassa a si mesmo, que se levanta puxando os cordes do prprio sapato546.
As consideraes de Chesnais e Harvey sobre as conseqncias desses processos para
a acumulao do capital parecem, primeira vista, opostas. Harvey menciona uma situao de
sobreacumulao mal resolvida, j que os deslocamentos espao-temporais e as formas
espoliativas de acumulao, entre elas a financeirizao, tm evitado que haja crises de
desvalorizao do capital suficientes para uma acumulao sustentada do capital voltar a
ocorrer. Chesnais, por sua vez, defende que um dos principais efeitos da financeirizao
criar uma situao perene de baixa acumulao do capital547, uma vez que parte crescente da
mais-valia redirecionada para os mercados financeiros ou repassada como dividendos aos
acionistas das empresas.
Contudo, essa oposio , em certa medida, aparente, sendo antes uma questo de
perspectiva. Primeiro, convm ressaltar que sobreacumulao um conceito relativo,
designando a existncia de capital alm das possibilidades abertas de investimento lucrativo,
sejam elas muitas ou poucas. A baixa acumulao, por sua vez, no sinnimo de baixos
ndices de explorao do trabalho ou de lucratividade. Ao contrrio, atualmente h lucros
elevados, porm a acumulao s ocorre quando a mais-valia reinvestida na produo de
modo a reiniciar e ampliar o ciclo de produo. Se a mais-valia, mesmo elevada, no
reinvestida na produo sendo distribuda sob forma de rendas (juro, renda da terra, etc.) ou
gasta em consumo h baixa acumulao do capital. Portanto, ela tambm uma noo
relativa, ao se basear em quanto o capital poderia se acumular caso uma frao maior da maisvalia fosse reinvestida na produo.
Nesse sentido, no h necessariamente contradio em se apontar uma situao de
baixa acumulao com sobreacumulao. Pelo contrrio, a baixa acumulao pode
precisamente ser efeito da sobreacumulao no resolvida. A financeirizao uma resposta
natural, porm irracional, crise de sobreacumulao. Ela abre possibilidades de

545

Novamente volta-se dialtica entre indivduo e totalidade: para o indivduo que converte seu dinheiro em
capital monetrio investido nas finanas, pode se tratar de uma soluo para o investimento de sua riqueza. No
entanto, do ponto de vista da totalidade no h uma renovao efetiva das possibilidades de valorizao
produtiva.
546
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 4.
547
Leia-se baixa acumulao do capital industrial, que, segundo Marx, expressa de fato acumulao de capital.

196

investimentos na esfera financeira para escoar o capital sobreacumulado. Contudo, as punes

que realiza sobre a esfera produtiva, exatamente para poder proporcionar rentabilidade ao
capital, acabam comprometendo a acumulao do capital. A acumulao mantida em nveis
menores ao mesmo tempo que a sobreacumulao no resolvida (apenas desviada), pois no
ocorrem as necessrias desvalorizaes. O que seria um remdio se interverte, por
conseguinte, em parte do problema548.

***

Para alm dessa contrao tendencial549 do sistema550, Chesnais apresenta outro

trao fundamental da atual fase do capitalismo, extrado das anlises de Lnin: a criao de
um Estado-rentista, cuja burguesia se alimenta da exportao de capital e de rendimentos de
ttulos. Esse ponto essencial para a compreenso da especificidade do capitalismo
contemporneo, como enfatizam Paulani e Almeida Filho: o que Chesnais destaca como
sendo novo o protagonismo que a propriedade e o rentismo assumiram, bem como o
alojamento dessa posio de exterioridade produo no seio da prpria produo551. Caso
sejam acrescentadas as contribuies de Harvey acerca da acumulao por espoliao, tem-se
uma dimenso da relao estabelecida entre financeirizao, rentismo e espoliao.
Chesnais define a atual conformao do capitalismo sob a gide das finanas como a
dominncia da propriedade patrimonial, encarnada nos detentores de aes e outros ttulos
financeiros passveis de gerar rendimentos. Essa situao configura uma modalidade de
capitalismo dominada pelos proprietrios (em contraste com os dirigentes da produo) e,
portanto, pela renda (no sentido de juros, dividendos, etc.). O rentista, diferentemente do
credor, opera sobretudo nos mercados secundrios onde circulam ativos j emitidos e
embolsa dividendos ou lucros especulativos derivados de seus ttulos. No h preocupao

548

E o poder que a finana acabou adquirindo sobre o processo produtivo abre inclusive a possibilidade de os
recursos continuarem a ser desviados da produo mesmo que no seja mais como estratgia para contornar a
sobreacumulao.
549
Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction tendencielle (...), pp. 101-103.
550
Deve-se considerar a possibilidade desse balano ser um pouco exagerado, pois Chesnais em geral trabalha
com dados sobre os pases centrais (OCDE), de modo que certos diagnsticos, tais como o de baixa acumulao,
talvez no possam ser igualmente aplicados sem ressalvas ou adaptaes a pases do Terceiro Mundo. preciso
tambm ter cautela sobre o grau de atonia da produo, pois o peso da puno da finana pode muitas vezes
recair mais sobre o trabalhador (aumentando-se a explorao) do que sobre o lucro/crescimento da empresa.
551
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 6.

197

efetiva com o empreendimento no qual esto aplicando ou com as necessidades de produo,

mas apenas com a liquidez dos mercados financeiros.
O rentismo adquire, assim, uma dimenso ampla, permeando diversas relaes: A
propriedade patrimonial cria direitos e rendimentos sob a forma de aluguis, de rendas do
solo, de juros e de fluxos relacionados s aplicaes em Bolsa, provenham eles de dividendos,
de mais valias bursteis ou da especulao552. De modo que o sentido subjacente a isso o
de tomar o capitalismo patrimonial como sendo inteiramente direcionado para transformar
dinheiro, de ativo lquido, em um valor que produz553.
A espoliao, por sua vez, tal como definida por Harvey, possui maior abrangncia e
pode ser compreendida como aqueles mecanismos que realizam centralizao de capital por
meio da absoro de riqueza extra-produo (formaes sociais no-capitalistas,
privatizaes, etc.), mas tambm do ps-produo capitalista como o caso do rentismo,
que se baseia fundamentalmente nos resultados diretos ou indiretos da produo: por um lado,
na puno sobre salrios (advindos de crdito pessoal, dvida pblica, etc.), por outro, na
apropriao de parte da mais-valia seja ela diretamente resultante, como nos
dividendos/juros, ou previamente acumulada (caixa da empresa), como no caso de ganhos
especulativos na Bolsa. Portanto, a espoliao via finana representa uma expanso do
capitalismo para outros lugares e setores, mas tambm sobre si prprio, de certo modo
alimentando-se de si mesmo. Em grande medida, o que ocorre nos mercados financeiros
uma autofagia do capitalismo (resultando em centralizao de capital), estril para a criao
de riqueza do ponto de vista social.
Enquanto a espoliao em geral se realiza fora dos circuitos diretos de valorizao do
capital e apela a mtodos no econmicos, legais e ilegais (sem recusar inclusive o uso da
violncia), o rentismo pode ser considerado uma modalidade especfica de espoliao:
rotinizada, legalizada e normalmente intermediada pelos circuitos de valorizao financeira
do capital554. Nesse sentido, o capital financeiro se situa nessa fronteira entre rentismo e
espoliao, entre apropriao via circulao do capital e para alm dela. Enquanto Chesnais

552

PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 6.

Ibidem, p. 6.
554
interessante reproduzir aqui o comentrio de Marx lembrado por Chesnais a respeito dos ttulos
financeiros, que concebe explicitamente o rentismo como uma forma substituta da acumulao primitiva
(violncia direta) ou melhor, outra forma desta: Ganhar e perder pelas flutuaes de preo desses ttulos de
propriedade, bem como sua centralizao nas mos dos reis das ferrovias etc., torna-se virtualmente mais e mais
resultado do jogo, que toma o lugar do trabalho, como o modo original de adquirir propriedade do capital, e
tambm o lugar da violncia direta MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 30, p. 20.
553

198

destaca as instituies, processos e modo de funcionamento envolvidos na valorizao do

capital financeiro, Harvey acentua seu carter predatrio, fraudulento, destrutivo e at
manifestamente criminoso555.
Essa situao adiciona novas contradies ao capitalismo, alm de desempenhar um
papel chave na dinmica poltica. A realocao da riqueza social fora dos processos
produtivos, por exemplo, ganha enorme importncia, tornando mais complexas as relaes de
explorao que no se restringem somente relao capitalista industrial e trabalhador, mas
passam cada vez mais por uma rede de rentistas que se torna maior e mais poderosa,
abarcando inclusive trabalhadores.
A respeito disso, como ressalta Chesnais, ao longo de anos o pagamento de
aposentadorias privadas (que no deixa de ser um tipo de rentismo) se baseou em taxas de
juros reais positivas. Estas esto na origem do crescimento em bola-de-neve da dvida
pblica (ou seja, alimenta outro tipo de rentismo), que por sua vez a justificativa para o
desmonte dos sistemas pblicos de proteo social (inclusive de aposentadoria)556.
Desse modo, por trs do crescimento da esfera financeira e do aumento espantoso das
transaes financeiras est, evidentemente, um setor industrial que se expande, se concentra e,
portanto, continua sendo a fonte de valorizao. Porm, por outro lado, encontra-se
igualmente um capitalismo que esbarra em seus prprios limites, que v sua prpria
capacidade de expanso e de acumulao fragilizadas por suas contradies. O rentismo e a
espoliao, para alm de serem instrumentos de explorao e dominao da burguesia, so
tentativas de se responder a esses limites. A recada557 nos expedientes brbaros da
acumulao primitiva, assim como a revitalizao de mecanismos de obteno de mais-valia
absoluta, tornam-se ento uma necessidade do capitalismo atual.
Assim, fonte do rentismo analisado por Chesnais e elemento central da espoliao
comentada por Harvey, a financeirizao constitui um ponto em comum entre esses autores:
aqui, pois, encontramos o ponto de contato mais forte entre as anlises de Chesnais e
Harvey: a percepo comum quanto fora da financeirizao no processo contemporneo de
acumulao do capital558. Por outro lado, Paulani e Almeida Filho apontam uma diferena na

555

O documentrio recentemente realizado Inside Job ilustra a fragilidade da fronteira entre lcito e ilcito nos
mercados financeiros. Para uma anlise do filme, que aponta tambm seus limites crticos, ver PAULANI,
Resenha de Inside Job.
556
Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction tendencielle (...), p. 108.
557
Entre aspas, pois o capitalismo nunca abandonou de fato esses procedimentos.
558
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 12.

199

importncia conferida por cada autor financeirizao derivada, como j sugerido, de suas
respectivas compreenses do fenmeno , a saber:
Harvey apreende a influncia do capital financeiro sobre o processo de acumulao,
porm no o faz com a radicalidade de Chesnais, que virtualmente o toma como um
processo inovador, capaz de alterar a essncia mesma do processo de acumulao
de capital. Ao contrrio, Harvey sustenta que, no capitalismo atual, o processo de
financeirizao aprimora e aprofunda uma caracterstica que seria constitutiva do
capitalismo, qual seja, sua tendncia a espoliar.559

***

Se o capitalismo possui, portanto, essa tendncia a espoliar, deve-se tomar cuidado

com certas anlises a respeito da financeirizao que a compreendem como uma anomalia
do capitalismo. Michel Husson faz o seguinte alerta:
Tudo que transforme uma contradio derivada (a financeirizao) em contradio
principal corre o risco de se desviar do contedo anti-capitalista presente em todo
combate firme pelo emprego em direo a vos projetos visando aliviar o capital do
peso da finana, a fim de restituir-lhe seu ncleo virtuoso.560

O comentrio de Husson refere-se, em grande medida, sua crtica de determinada

viso da financeirizao, por ele denominada de parasitismo da finana. Seu ponto principal
exatamente que a financeirizao surge do prprio desenvolvimento do capitalismo e que,
portanto, no haveria um parasitismo (disfuncional) da finana sobre a produo561.
Contudo, parece que a questo pode ser entendida com mais acuidade por meio de um
raciocnio dialtico. Do contrrio, corre-se o risco de cair no funcionalismo, como se todo
fenmeno do capitalismo servisse inteiramente a algum propsito. Nesse sentido, a
financeirizao representa sim determinado obstculo valorizao do capital562 e por isso

559

PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 21.
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, p. 245.
561
Sua explicao sobre a diferena observada entre a taxa de lucro e a taxa de acumulao, entretanto, no
muito clara, e estaria ligada sobretudo ao consumo dos rentistas. De qualquer modo, sua viso se baseia tambm
na questo da explorao: Reencontramos, pois, a idia de que no possvel dissociar os fenmenos da
explorao e da financeirizao, que aparecem como dois componentes de uma mesma realidade. O capitalismo
contemporneo , antes de tudo, um capitalismo super-explorador - HUSSON, Finance, hyper-concurrence et
reproduction du capital, p. 244.
562
O prprio Husson mostra que nas ltimas dcadas a taxa de lucro tem sido maior que a taxa de acumulao
do capital, exatamente porque parte da mais-valia no reinvestida na produo. Alis, ele fornece dados sobre a
560

200

mesmo acrescenta e aprofunda as contradies do capitalismo. Por outro lado, a

financeirizao no um fenmeno aberrante, mas produto da prpria dinmica do capital,
representando assim, como define Husson, a elevao do capitalismo a um funcionamento
puro, a uma expresso pura de suas contradies563.
Trata-se da mesma idia de Chesnais acerca do capital em geral. A financeirizao
representa a realizao do impulso do capital a se tornar um valor em processo, que de fato se
autovaloriza. como se ele assumisse sua forma mais adequada, embora (ou por isso) esta
seja tambm a mais contraditria. Portanto, a puno da finana sobre a mais-valia representa
a forma necessria de circulao do valor produzido para que esse capital em geral possa
operar na modalidade de funcionamento puro, ainda que produzindo efeitos negativos sobre
a acumulao real do capital industrial.
Desse modo, o carter destrutivo e espoliativo que o capital assume atualmente,
sobretudo na sua forma financeira, guarda relao com a natureza contraditria das respostas
que vm sendo dadas questo dos problemas de acumulao de capital564. Se, como afirma
Marx e ressalta Chesnais, o capitalismo supera suas barreiras somente para elev-las a um
grau superior, e se o capital portador de juros e sua derivao fictcia so as formas mais
desenvolvidas do capital565, difcil vislumbrar para que direo o capitalismo caminha566.
Donde a necessidade, pois, de intensificao das presses sobre os trabalhadores, tanto
do ponto de vista do processo de trabalho em si, inmeras vezes ressaltado, como da
incorporao da cincia ao processo produtivo e, com isso, da subsuno intelectual do
trabalhador. Uma vez que o capitalismo se organiza como um processo contnuo e
progressivo de privatizao e de subordinao de tudo sua lgica, a transformao da

Frana que vo do final do sculo XIX at o incio do sculo XXI e mostra que, at 1980, as duas taxas se
movimentavam juntas (quando uma subia/descia a outra tambm subia/descia), quando ento a taxa de lucro se
eleva muito, enquanto a de acumulao diminui, criando uma divergncia indita entre ambas. Mais
impressionantes so os efeitos disso: desde 1980 a taxa de desemprego acompanha de perto a taxa da
financeirizao (entendida como a taxa de lucro no reinvestida) no agregado dos pases da Unio Europia. Cf.
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, pp. 224 e 239.
563
Ibidem, p. 245.
564
Cabe ressaltar que a insaciabilidade das punes da finana sobre a produo se converte em grande estmulo
prtica da acumulao por espoliao.
565
Em sua obra, Marx no levou seu desenvolvimento categorial do capital alm dessas formas, que para ele so
as mais fetichistas e alienadas.
566
A esse respeito, anlises to diferentes quanto a de Chesnais e de Prado parecem identificar, cada um a seu
modo, esse paroxismo da contradio do capital no capitalismo contemporneo. Para Chesnais a financeirizao
representa de certa forma o solapamento, pelo prprio desenvolvimento do capital, das condies de acumulao
(baixa acumulao). J Eleutrio identifica na ps-grande indstria subsuno intelectual do trabalhador ao
capital e penetrao da cincia no processo produtivo a auto-negao incipiente da teoria do valor (desmedida
do valor).

201

cincia em elemento fundamental do processo de valorizao do capital apenas a etapa mais

recente disso: um novo mbito da ao humana posto sob os constrangimentos da
propriedade privada e a servio do capital.
As conseqncias desses processos so mltiplas. Chesnais menciona algumas delas567
sem, contudo, deter-se mais demoradamente. Pierre Salama568 aponta alguns dos impactos
especficos da financeirizao nas economias do Terceiro Mundo. Ele destaca, por exemplo, o
carter excludente da mundializao financeira: 66% do IED da OCDE em frica, Amrica
Latina e sia esto concentrados em 20 pases. Ressalta ainda que, para atrair esse fluxo de
capitais, a elevao da taxa de juros uma condio necessria, mas no suficiente. Alm
disso, sua contrapartida pesada: a elevao dos juros amplia a vulnerabilidade dos bancos,
ao reduzir o valor de seus ativos, o que os incentiva a conceder crditos imprudentes,
aumentando o risco de calote. Paralelamente, eleva-se o custo dos emprstimos e aumenta o
dficit oramentrio, sem que a reduo das despesas pblicas seja suficiente para
contrabalan-lo. As empresas ento revem para baixo seus investimentos, tanto por conta
dos custos mais elevados como pela arbitrao em favor da compra de ttulos da dvida
pblica. A conseqncia um ciclo recessivo vicioso: a alta dos juros agrava as dificuldades
oramentrias e aprofunda a recesso, o que conduz a nova alta dos juros e desvalorizao
da taxa de cmbio.
Harvey, por sua vez, apresenta contribuies importantes referente s mudanas
culturais e polticas. Dentre estas, o foco recai muitas vezes sobre a transformao do papel do
Estado (no sentido da neoliberalizao e de um tipo especfico de imperialismo). Mas ele
menciona tambm as formas de resistncia e de lutas polticas contra o capital569, que
classifica em dois tipos gerais. De um lado, os movimentos socialistas tradicionais,
baseados na organizao do proletariado, nos partidos e nos sindicatos, com o objetivo de
tomar o Estado para suplantar o domnio da classe capitalista. Ou seja, combates concentrados
nas relaes de classe e [n]as lutas de classes no campo da acumulao do capital, entendida
como reproduo expandida570 e que de alguma forma se enfraqueceram a partir dos anos
1970 com a virada neoliberal. De outro lado, surgem movimentos em parte devido s

567

Chesnais chega a mencionar de passagem a acumulao por espoliao de Harvey, em uma das poucas
aluses feitas a este autor. Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 66.
568
Cf. SALAMA e CAMARA, A insero diferenciada com efeitos paradoxais dos pases em
desenvolvimento na mundializao financeira.
569
HARVEY, O novo imperialismo, cap. 4.
570
Ibidem, p. 139.

202

prprias omisses dos movimentos tradicionais em relao a certas lutas de contestao

direta acumulao por espoliao, de carter to diversificado quantas so as formas desta.
Eles podem atuar em escala local, regional ou global, ter como bandeira a questo ecolgica,
alternativas globalizao, o acesso terra ou permanncia nela, a recusa de privatizaes ou
de construes que degradem as condies de vida de certas populaes, etc.571
Pela prpria natureza da financeirizao, o combate a ela pode (e tende a) ser
encampado por ambos os tipos de movimento. Ela diz respeito tanto luta de classes no
mbito da reproduo ampliada j que impacta os circuitos de valorizao do capital e as
condies de trabalho e de vida dos trabalhadores enquanto tais; como tambm dinmica da
acumulao por espoliao uma vez que a ao predatria do capital financeiro contribui
para a degradao das condies de existncia de populaes e de grupos que muitas vezes se
encontram longe dos grandes centros de acumulao de capital.
Talvez por essa razo, a luta da maior parte desses grupos passe pela questo da
financeirizao (sobretudo os anti-globalizao/anti-neoliberalismo), embora no haja muitos
movimentos que adotem especificamente como bandeira o combate ao capital financeiro572. E
isso tem sua razo de ser, pois em certo sentido vale a idia contida na expresso de Husson:
a finana a rvore que esconde a floresta573. Se a financeirizao decorre do prprio
desenvolvimento do capitalismo e se o sistema de crdito constitui um aspecto fundamental
no funcionamento deste, parece no fazer sentido tornar a finana em si o objeto principal de
contestao. Um movimento anti-financeirizao stricto sensu no seria mais que uma
tentativa de harmonizar as contradies do capitalismo atacando os sintomas ou fenmenos
superficiais, cujas conseqncias podem ser inclusive ruins, tais como a gerao ou
intensificao do desemprego, do empobrecimento, da desacelerao econmica, etc.
Por outro lado, se a financeirizao constitui um elemento decisivo da conformao do
capitalismo contemporneo, e no um desvio em seu desenvolvimento ou detalhe a ser
corrigido por meio de medidas de controle, uma compreenso correta de seu significado pode
justificar o combate a essa modalidade como uma contestao do capitalismo em geral. Desde
que cnscios disso, movimentos anti-financeirizao podem ser importantes politicamente

571

Recentemente h o exemplo do Equador, que revisou sua dvida pblica e das mobilizaes pela
desprivatizao da gua na Bolvia.
572
A notvel exceo a ATTAC (Association pour la Taxation des Transactions financires pour lAide aux
Citoyens [Associao pela taxao das transaes financeiras em auxlio aos cidados]), da qual Chesnais
membro importante.
573
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, p. 221.

203

para iniciar aes contestatrias mais amplas574. Assim, contestar a financeirizao (bem
como o neoliberalismo e o imperialismo) ou o capitalismo em geral no so alternativas
mutuamente excludentes, mas podem ser dimenses distintas de um mesmo combate575.
Reconhecer, pois, que a financeirizao uma forma de capitalismo um modo de sua
organizao que provavelmente piorou as condies de vida de grandes parcelas da populao
mundial em relao s dcadas precedentes e lutar contra ela no significa necessariamente
eleger outra forma de capitalismo como prefervel, ao contrrio.

***

Desde que os efeitos da crise de 2008 comearam a ser sentidos, so visveis as

reaes populares suscitadas pelo carter espoliativo e fraudulento do capital financeiro,
responsvel pela degradao das condies de vida de milhes de pessoas inclusive nos pases
centrais do capitalismo. Embora ainda seja prematuro dizer at que ponto tais contestaes e
reivindicaes obtero xito, uma coisa parece certa: a crise mostrou ser um momento
privilegiado para reaes sociais, em grande medida por tornar mais ntida a lgica de
funcionamento do capitalismo, tornando o fetichismo menos opaco. Embora essa tomada de
conscincia seja limitada e os trabalhadores se encontrem em muitos aspectos fragilizados
durante a crise, emerge a possibilidade de se engendrarem mobilizaes mais radicais, que
contestem o prprio capitalismo.
Nesse sentido, cabe observar que se a acumulao por espoliao um mecanismo
poderoso por centralizar muita riqueza em pouco tempo, ela possui certa fragilidade do ponto
de vista ideolgico. Ao recorrer ao Estado e s instituies polticas, utilizando-se muitas
vezes de meios no legitimados socialmente, ela demanda muitas vezes uma justificao mais

574

Em sua defesa da taxa Tobin, Chesnais argumenta que ela tem um impacto menor mundializao financeira
do que outras medidas. No entanto, ela pode ser o incio de uma mobilizao em um cenrio poltico to recuado
como o atual, em que no se admite qualquer questionamento do capital financeiro. Chesnais ressalta o carter
educativo da taxa Tobin e sua capacidade de promover o debate e de colocar em questo o carter sistmico do
processo de mundializao dos mercados financeiros, bem como os fundamentos rentistas dos mecanismos de
apropriao e de transferncia internacional do valor e da riqueza CHESNAIS, Tobin or not Tobin?, p. 15.
575
Pode-se pensar numa analogia com a questo clssica de reforma versus revoluo. Limitar-se a reformas
pontuais sem um sentido maior de revolucionar pode ser to equivocado quanto pregar uma revoluo abstrata e
sem mediaes. A composio de reformas com um intuito revolucionrio subjacente parece ser uma proposta
geralmente mais adequada. Desse modo, lutar contra o capitalismo de forma abstrata, sem levar em conta sua
conformao especfica atual, pode ser equivocado politicamente, inclusive no sentido mais pragmtico de reunir
pessoas e angariar apoio.

204

complexa. Ela no se beneficia tanto do fetichismo que vela os processos moleculares da

acumulao encobertos pela ideologia arraigada da troca entre iguais, do direto
propriedade privada, da liberdade de contrato, etc. O episdio analisado por Harvey em O
novo imperialismo, a Guerra do Iraque, ilustra isso: ela demandou todo um discurso sobre
segurana nacional/internacional e exportao da democracia, a costura de alianas com
diversos pases, alm de falsificao de provas para a manipulao da opinio pblica.
Atualmente, vem-se tambm protestos daqueles que perderam suas casas, suas poupanas,
seus empregos por causa de malabarismos financeiros, inclusive fraudulentos, dos quais
poucos conheciam a existncia.
Por isso, embora o capital financeiro enquanto processo econmico tout court se
beneficie em certos momentos das justificativas propiciadas pela ideologia burguesa, ele
demonstra uma fragilidade, na medida em que opere por meio de mecanismos abertamente
espoliativos. Quando eclodem grandes crises financeiras, sua face espoliativa, fraudulenta e
violenta vem tona e os protestos aparecem. Nesses momentos torna-se mais visvel a relao
entre esse aspecto do capital financeiro e a base mais profunda da explorao capitalista.
Uma vez que no possvel prever o que suceder ao capitalismo atual, pode-se tentar
estabelecer, sem entrar em detalhes, algumas opes baseadas em processos anteriores. No
curto e talvez mdio prazos, o mais provvel que o capitalismo mantenha sua atual
fragilidade sistmica, sendo acometido de crises mais ou menos recorrentes e intensas. Nesse
cenrio, ainda preciso levar em conta dois obstculos com os quais o capitalismo se
defrontar: a crise ecolgica que se coloca como uma espcie de barreira absoluta e a
impossibilidade formal de um desenvolvimento superior do capital para alm do capital
portador de juros e do capital fictcio.
Dada a rapidez e fora da resposta grave crise de 2008, a famosa crise final do
capitalismo no parece estar no horizonte. At porque para que ela se concretize no basta
um processo econmico, este precisa ser acompanhado de uma movimentao poltica radical
e forte, capaz de colocar em xeque a ordem capitalista como um todo. Outra opo que uma
grave crise (que aparentemente precisaria eclodir em breve, antes do capitalismo se recuperar
da crise de 2008, ou ser ainda mais profunda que esta) ou uma guerra de grandes propores
possam ocasionar a destruio necessria para colapsar a atual dinmica e retomar a
acumulao de capital em outras bases, tal como foi a combinao da Crise de 29 e da
Segunda Guerra Mundial no passado.

205

ANEXO 1 - BREVES NOTAS SOBRE O REGIME DE

ACUMULAO FORDISTA

Dentre os diversos conceitos que a escola francesa da regulao cunhou a fim de

caracterizar com mais preciso as fases do capitalismo576, um dos mais importantes foi
empregado tanto por Harvey quanto por Chesnais: o de regime de acumulao. Nesse
sentido, como o regime de acumulao com dominncia financeira, de Chesnais, e o
regime flexvel de acumulao, de Harvey, em muitos aspectos so definidos em contraste
com o regime de acumulao precedente o fordismo apresentada aqui uma breve
descrio deste. Trata-se de uma exposio esquemtica, inspirada nos conceitos da escola da
regulao.
Cabe esclarecer, portanto, que no estaro contempladas as diferentes nuances tericas
existentes no seio da escola da regulao acerca de uma realidade to complexa e
contraditria como o fordismo. Alm disso, existiram clivagens no seio da classe trabalhadora
dos pases centrais e formas perifricas do fordismo, o que dificulta uma apreenso geral do
capitalismo dos Anos de Ouro. Desse modo, ressalta-se que o fordismo tal como
geralmente descrito no s por regulacionistas, mas tambm por Chesnais e Harvey em
algumas passagens foi uma realidade histrica parcial e relativamente circunscrita, inclusive
temporalmente (1945-1975, como se convencionou periodizar) e geograficamente (sua forma
clssica restringindo-se normalmente a pases centrais do capitalismo).
No que se refere especificamente ao regime de acumulao fordista, ressalta-se a
acumulao intensiva de capital como forma dominante. O desenvolvimento tecnolgico,
aliado ao taylorismo (entendido como tcnica de organizao do trabalho), leva a um tipo de
produo centrada na extrao de mais valia relativa e, portanto, no crescimento da
produtividade. Apesar da tendncia imanente do capital acelerao de sua rotao, o longo
prazo predominante como parmetro para os princpios de gesto. De forma a escoar o
incremento de produtividade, o sistema baseia-se no consumo de massas e na relativa

576

Para uma sistematizao dos conceitos regulacionistas consultar, por exemplo: BOYER, A teoria da
regulao e BRUNO, Crescimento econmico, mudanas estruturais e distribuio. Para uma anlise crtica
dessa corrente de pensamento: BRAGA, A nostalgia do fordismo elementos para uma crtica da Teoria
Francesa da Regulao.

206

padronizao das mercadorias. Trata-se de um perodo em que os trabalhadores assalariados

tiveram, em geral, ganhos reais de renda (padro progressivo de distribuio de renda) e em
que havia solidariedade entre atividades financeiras e produo, ou seja, os investimentos
financeiros fomentavam preferencialmente o incremento da produo de mercadorias577.
Quanto regulao vigente, impossvel descrev-la exaustivamente, mas pode-se
defini-la como um modo de regulao monopolista de Estado. As polticas keynesianas de
estmulo ao investimento e demanda agregada definem um Estado ativo na economia. A
partir deste, surge uma conformao chamada de estado do bem-estar social, amparada por
diversos compromissos de classes. nfase dada na moeda enquanto bem pblico e no
como meio de negociao e especulao. Grandes empresas se internacionalizam e dominam
processos inteiros de produo (centralizao vertical), mas o referencial em termos de
regulao continua sendo o Estado-Nao.
Sobre a relao de trabalho, predomina o trabalho formal (assalariado) com a busca
do pleno emprego. As diversas formas de salrio indireto decorrentes da conquista de
direitos trabalhistas e sociais ganham importncia. A organizao fordistataylorista do
trabalho, aliada conquista de direitos, leva a uma relativa estabilidade social, como
reconhece o prprio Chesnais: O sistema soube gerar (...) um nvel de emprego assalariado
suficientemente alto e suficientemente bem pago para preencher as condies de estabilidade
social e, ao mesmo tempo, criar os traos necessrios produo de massa578. Harvey
tambm se surpreende com a maneira pela qual governos criaram tanto um crescimento
econmico estvel como um aumento dos padres materiais de vida atravs de uma
combinao de estado do bem-estar social, administrao econmica keynesiana e controle
das relaes de salrio579, criando um equilbrio de poder, ainda que tenso, entre trabalho,
capital e Estado.
No que se refere ao capital, predomina sua forma industrial, ou seja, a produo
efetiva de bens. As empresas multinacionais se desenvolvem, ainda que com ligaes fortes
com seus pases de origem (matrizes), e so amparadas por Estados voltados para o
crescimento econmico. Por outro lado, estes, ao se preocuparem tambm com o welfare,

577

O ncleo do modo de regulao [fordista] era a conciliao entre rpidos ganhos de produtividade e o
crescimento da renda real, com a estabilidade em sua distribuio, AGLIETTA, A Theory of Capitalist
Regulation, p. 407.
578
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 300.
579
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 130.

207

limitavam (pelo menos relativamente) o capital privado e ofereciam garantias sociais. Havia,
assim:
Estados dotados de instituies suficientemente fortes para impor ao capital
privado disposies de todo o tipo e disciplinar o seu funcionamento, e dispondo
de recursos que lhe permitiam tanto suprir as deficincias setoriais do investimento
privado como fortalecer a demanda.580

O sistema monetrio vigente durante o fordismo foi baseado na moeda de crdito,

sob o domnio do padro dlar-ouro, portanto j sob hegemonia norte-americana, mas com
moedas nacionais soberanas. As operaes financeiras eram intermediadas (o sistema
bancrio era fundamental), administradas (havia controles estritos sobre o movimento de
capitais por parte dos Estados) e industrializantes (como foi dito, eram destinadas a fomentar
a produo). Os Estados controlavam a taxa de juros, buscavam manter a inflao em
patamares baixos e mantinham as taxas de cmbio fixas581. As operaes de cmbio
destinavam-se prioritariamente a viabilizar exportaes e importaes e no especulao
em mercados financeiros. Dessa forma, vigia um ambiente monetrio internacional
estvel582.
Nesse contexto, o regime internacional como um todo funcionava a partir de Estados
nacionais dotados de relativa autonomia em comparao com o contexto atual. As
economias, em boa parte devido s finanas administradas, eram mais fechadas, de modo
que a dinmica mundial era resultado da articulao das dinmicas nacionais. Existiam
movimentos de internacionalizao e empresas multinacionais, mas no o grau de abertura e
de fluxos de capital entre pases encontrado no que hoje se chama de globalizao.
A percepo de grande estabilidade e regularidade de desenvolvimento talvez
inditas na histria do capitalismo, mas exageradas em alguns aspectos , com mecanismos
contra-cclicos eficazes, durante a vigncia do fordismo se traduz na seguinte proposio de
Boyer583:

580

CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 300.

Embora parte das tenses econmicas fosse resolvida atravs da emisso monetria e da inflao.
Cf.CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 260.
582
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 300.
583
A descrio que segue, embora talvez excessivamente otimista, de alguma forma condiz com a viso de
Harvey sobre o fordismo-keynesianismo. Para este, o fordismo conseguiu evitar por muito tempo que a
sobreacumulao se tornasse um problema grave, por meio, entre outras coisas, das estratgias de ajustes espaotemporais (ver Parte II).
581

208

Os trinta gloriosos so vistos como o primeiro exemplo de uma evoluo rpida e

razoavelmente sincronizada das normas de produo e de consumo, evitando
transformar a sobreacumulao num risco tendencial e a recorrncia de depresses
no nico meio de ajustamento.584

584

BOYER, A teoria da regulao, p. 120.

209

ANEXO 2 - TERMOS E CONCEITOS

Uma apresentao dos conceitos e noes fundamentais de Marx sobre o capital

financeiro585 importante, uma vez que so o ponto de partida de Chesnais e de Harvey e o
elemento fundamental de articulao entre eles. No se trata de uma exegese do que Marx
exps na seo V do livro III de O Capital (ncleo das bases conceituais para o entendimento
do assunto), mas apenas de uma exposio introdutria. Mesmo porque, em muitos
momentos, Chesnais e Harvey retomam de perto esse texto586.
Os conceitos seminais criados por Marx que permitem tratar da esfera financeira so o
de capital portador de juros e de capital fictcio (daquele derivado). Estes
corresponderiam, segundo ele587, s formas mais fetichistas do capital, sua forma mais
alienada.
O capital portador de juros, normalmente existente na forma monetria588, uma soma
de valor que posta para circular, para si e para outros589, como capital e que, portanto,
deve por definio valorizar-se. Dito de outra forma, trata-se de uma quantia de dinheiro que
no se torna capital somente para o produtor de mercadorias nem s quando transformado
em fora de trabalho e meios de produo para iniciar um ciclo produtivo. Ela j capital
quando sai das mos de seu dono (o prestamista) na medida em que deve imperativamente
retornar a ele acrescida de juros. Desse modo, sendo uma frao da mais-valia produzida590, o
juro s ser gerado caso o capital seja efetivamente empregado na produo de mercadorias
pelo tomador do emprstimo. Nesse sentido, a forma aparente que corresponde valorizao
do capital portador de juros D-D no passa da simplificao mistificadora do movimento real
de valorizao do capital: D-[D-M...P...M-D]-D, que materialmente no difere do
movimento de qualquer capital que se valoriza produtivamente. A intermediao da

585

Na realidade, Marx no usa o conceito de capital financeiro. Este definido e largamente utilizado por Rudolf
Hilferding em seu livro O capital financeiro. Marx trata da circulao do capital monetrio, visando sua autovalorizao, sob a noo de capital portador de juros.
586
No livro La finance capitaliste, por exemplo, Chesnais retoma quase que captulo por captulo a seo V.
587
Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 24, p. 293.
588
Normalmente na forma monetria, pois Marx deixa claro que o elemento definidor do capital portador de
juros a forma pela qual ele colocado para se valorizar. Consequentemente, mesmo se ele for emprestado na
forma mercadoria, isso em nada altera seu carter - Cf. Ibidem, cap. 21.
589
Cf. Ibidem, cap. 21, pp. 258 e 259.
590
Cf. Ibidem, cap. 21 e 22.

210

mercadoria para a valorizao do valor parece, ento, deixar de ser necessria, donde a
possvel aparncia de uma autonomizao da esfera financeira em relao base material.
Quanto ao capital fictcio, ele uma derivao do capital portador de juros, tanto que
Marx aborda-os conjuntamente e no como duas formas distintas do capital (como o caso do
capital industrial, do capital comercial, etc.). Contudo, a definio do capital fictcio j no
to clara, como sugerem Nakatani e Herrera:
A categoria capital fictcio est pouco elaborada no livro III dO Capital de Marx,
que foi organizado e editado por Friedrich Engels. No h, no livro III, uma nica
definio de capital fictcio, o que existem so pistas e desenvolvimentos das
diversas possibilidades da evoluo, ou das formas que podem ser assumidas, do
capital portador de juros.591

Por outro lado, h indicaes suficientes sobre o capital fictcio para que se faam
diversos desenvolvimentos do conceito. Alm disso, a lacuna na sua definio pode no ser
somente devida ao carter inacabado da obra de Marx. As mltiplas (talvez incontveis)
formas que ele pode assumir talvez dificultem mesmo uma definio precisa.
Sucintamente, o capital fictcio uma forma do capital portador de juros que no
possui base material de valorizao (na produo de mercadorias). A primeira fonte de
criao de capital fictcio a prpria hipertrofia do sistema de crdito592 e a conseqente
multiplicao dos meios de pagamento secundrios (letras de cmbio, notas promissrias,
etc.). Marx fornece alguns exemplos, como do comrcio entre a Inglaterra e suas colnias. A
demora no transporte das mercadorias permitia que os meios de pagamento secundrios
fossem duplicados nas duas pontas e usados em inmeras outras transaes antes de serem
efetivamente liquidados com a chegada da mercadoria (ou renovados por operaes
subseqentes)593. Esse tipo de operao coloca em circulao uma quantidade de valor
superior ao contido nas mercadorias produzidas. Esse componente do capital bancrio (que
abrange tambm as outras duas formas do capital fictcio expostas adiante), constitui, assim,
uma das modalidades de capital fictcio analisadas por Marx.
Com as bolsas de valores e as sociedades por aes, surge outra forma do capital
fictcio: as aes de empresas. Se, a princpio, elas corresponderiam a uma frao do capital
real da empresa, ganham, no interior da Bolsa, uma espcie de segunda vida. Ocorre uma
591

NAKATANI e HERRERA, Crise financeira... ou de superproduo?, p. 2.

Ela possibilita uma alavancagem maior da economia, mas, em contrapartida, aumenta os riscos de colapso da
cadeia de crdito e, com ela, da economia como um todo.
593
Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 25.
592

211

duplicao do prprio capital: enquanto o capital efetivo est materializado na produo (na
forma de meios de produo e de fora de trabalho), sua face fictcia circula no mercado
acionrio, adquire um preo e est sujeita especulao. Contudo:
Esse capital no existe duplamente, uma vez como valor-capital dos ttulos de
propriedade, das aes, e outra vez como capital realmente investido ou a investir
naquelas empresas. Ele existe apenas nessa ltima forma, e a ao nada mais que
um ttulo de propriedade, pro rata, sobre a mais-valia a realizar por aquele
capital.594

O capital acionrio, portanto, tambm se baseia na apropriao de um valor a ser

gerado futuramente, ou seja, numa expectativa de gerao de valor.
Do mesmo modo acontece com a dvida pblica, a terceira forma de capital fictcio
mencionada por Marx. Ela se funda na receita futura do Estado, que, por sua vez,
constituda de impostos (fraes de mais-valia e de salrio). Porm, diferentemente das aes,
a dvida pblica no fictcia no sentido de ser uma duplicata de um capital produtivo: ela
no e nunca foi capital595. Mais do que isso, alm de no ser fruto da aplicao em um
empreendimento capitalista, ela pode servir para cobrir um gasto j efetuado pelo Estado. A
transformao da dvida pblica em capital ocorre, assim, por meio de um processo que
na realidade est por trs de toda formao de capital fictcio denominado por Marx de
capitalizao596. Ele conseqncia da generalizao do capital portador de juros pela
sociedade: toda soma de dinheiro parece ganhar a propriedade intrnseca de render algum
juro, de forma que mesmo o que no capital parece poder valorizar-se como tal.
Em todos os trs casos citados por Marx597, esse capital que depende de uma
produo futura de valor ou da realizao futura do valor das mercadorias se constitui em um
fator de ampliao do potencial de ocorrncia de crises. Quando essa produo de valor no

594

MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 11.

Embora a dvida pblica seja mais diretamente identificvel como fictcia, os ttulos de dvida e as aes no
so menos ilusrios: Mesmo l onde o ttulo de dvida o ttulo de valor no representa, como no caso das
dvidas pblicas, um capital puramente ilusrio, o valor-capital desse ttulo puramente ilusrio - MARX, O
Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 11. Contudo, h autores que levam em conta essa diferena e distinguem
dois tipos de capital fictcio. Ver CARCANHOLO e SABADINI, Capital fictcio e lucros fictcios.
596
O processo de capitalizao tratado em mais detalhes no Captulo 2.
597
Marx trata a renda da terra em separado, como um tipo de rendimento diferente do lucro e do juro. Contudo,
em Limits to Capital, Harvey argumenta que em condies de comrcio livre de terras e de um sistema de
crdito desenvolvido, ocorre a transio para uma forma puramente capitalista da propriedade da terra HARVEY, Limits to Capital, p. 347. A terra no sendo produto do trabalho humano, portanto no sendo um bem
que possui valor, e dada a funo coordenadora que a renda dela proveniente possui na economia em termos de
alocao desse bem, a terra pode, ento, ser concebida como um capital fictcio, cujo rendimento seria o juro
desse capital. Cf. Ibidem, cap. 11.
595

212

ocorre como o esperado, o que pode ser uma decorrncia da crise ou a sinalizao de seu
incio, h o acerto de contas com a realidade. Tal processo pode ser to intenso a ponto
desse capital perder todo seu valor.
Capital portador de juros, capital fictcio e capitalizao so, assim, os
conceitos/noes bsicos legados por Marx para se compreender a financeirizao598.

***

Quanto aos termos e conceitos utilizados pelos diferentes autores aqui tratados,
preciso realizar um breve esclarecimento a fim de evitar confuses. Principalmente em
relao a Chesnais, que modifica, ao longo das obras, a nomenclatura empregada, sem grande
preocupao em assinalar devidamente ao leitor o que ainda agravado pela questo da
traduo.
Marx utiliza, sobretudo, os termos:
- capital monetrio ou capital-dinheiro (diferena apenas de traduo): representa
uma forma do capital que se ope a capital-produtivo e a capital-mercadoria;
- capital bancrio: a designao de um tipo especfico de capital monetrio
correspondente aos ativos que o banco possui como capital (em grande parte fictcios);
- capital portador de juros: diz respeito a um modo de circulao ou funo do
capital que se ope do capital industrial e do capital comercial, por exemplo;
- capital fictcio: uma derivao deste ltimo.
O termo capital financeiro foi criado por Hilferding (e aproveitado por Lnin).
Trata-se de uma tentativa de teorizar sobre os processos de concentrao e monopolizao que
ocorriam no final do sculo XIX e incio do sculo XX, principalmente na Alemanha. Ele
significa a sntese entre os capitais comercial, industrial e bancrio sob o comando deste, no
contexto mais amplo do imperialismo599. A nfase parece residir no na forma especfica de
circulao/valorizao do capital como somas de dinheiro que buscam valorizao sem deixar
a forma monetria (como em Chesnais), mas antes no entrelaamento dessas formas de
598

H outros elementos importantes, mas so discutidos ao longo da dissertao.

Na Parte II, apresentada a viso de Harvey sobre o conceito, que concebido sob uma dupla dimenso: um
determinado processo de circulao do capital e um bloco de poder no interior da burguesia.
599

213

capital, inclusive e principalmente em termo polticos de aliana entre faces da burguesia.

Significa tambm a aplicao do capital bancrio nas atividades produtivas: embora o capital
conserve a forma monetria para seus proprietrios,
Por outro lado, o banco deve imobilizar uma parte cada vez maior de seus capitais.
Torna-se, assim, em propores cada vez maiores, um capitalista industrial. Chamo
de capital financeiro o capital bancrio, portanto o capital em forma de dinheiro
que, desse modo, na realidade transformado em capital industrial.600

Por um lado, Chesnais adota parte da terminologia de Marx (capital portador de

juros e capital fictcio) e, por outro, busca ampliar o conceito de capital financeiro de
Hilferding, a fim de analisar o atual perodo do capitalismo. Ele emprega preferencialmente a
expresso capital de placement (financier) (traduzida como capital financeiro, ou mesmo
capital portador de juros). A traduo desse termo, bem como seu uso em contextos de um
pblico no-especializado, leva a certas confuses. Quanto a isso, os tradutores de A finana
mundializada redigem a seguinte nota:
Traduzimos o termo capital de placement como capital portador de juros [termo
de Marx, que em francs seria capital productif/porteur dintrt I.L.] por
indicao do autor e pela inadequao do conceito de capital financeiro
[provavelmente na acepo de Hilferding, e que em francs seria capital financier
I.L.]. O conceito de capital de placement significa mais precisamente uma
combinao do capital portador de juros, como definido por Marx, com o capital
fictcio, e em seu comportamento predomina o aspecto especulativo e rentista.601

Embora seja insuficientemente rigorosa, deixando ainda muitas imprecises, essa nota
revela que para Chesnais o capital financeiro o capital monetrio que busca fazer dinheiro
sem sair da esfera financeira602 em suas mais diversas formas (no s penetrando diretamente
na indstria, mas tambm pela dvida do Estado e do salrio dos trabalhadores, por exemplo).
Ele representado no mais prioritariamente pelos bancos, mas pelas recentes e poderosas
instituies financeiras (fundos de penso, fundos de investimentos, etc.).
Alm disso, o desenvolvimento do raciocnio parece ser oposto ao de Hilferding em
um sentido preciso: admite-se, por um lado, que o capital bancrio se incorpora ao industrial,
mas, por outro, constata-se o movimento de um capital industrial que se torna
progressivamente financeiro.

600

HILFERDING, O capital financeiro, p. 219.

CHESNAIS, A finana mundializada, p. 28, nota dos tradutores.
602
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 35.
601

214

 semelhana de Hilferding, h uma dimenso fortemente poltica, acerca dos

interesses e alianas das faces da burguesia, que no est diretamente presente em O
Capital. Nesse sentido, o termo finana, empregado por Chesnais, embora podendo por
vezes ser usado como sinnimo de capital financeiro, est associado aos atores polticos,
representantes do capital financeiro.
Quanto a Harvey em Limits to Capital, obra na qual trata de forma mais aprofundada
as questes do dinheiro, do crdito e do capital financeiro, ele utiliza preferencialmente os
termos do prprio Marx o que natural, na medida em que est analisando O Capital. Ele
faz tambm uma discusso do capital financeiro de Hilferding, criticando-o e apresentando
sua prpria viso.

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