Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

Anlisis e interpretacin de los
estados financieros
Anlisis e Interpretacin de los Estados

Financieros
1. Definicin de Anlisis Financiero
El objetivo primario desde la administracin financiera debera ser maximizar el precio de las
acciones a largo plazo, no maximizar las medidas contables como la utilidad neta o utilidad por
accin. Sin embargo, los datos contables influyen en el precio de las acciones; por eso si
queremos saber explicar el desempeo de una compaa y pronosticar hacia dnde se dirige, es
necesario evaluar la informacin contable.
Para maximizar el valor de una compaa hay que aprovechar sus puntos fuertes y corregir los
puntos dbiles. El anlisis de los estados financieros consiste en:
a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma industria.

b. Evaluar las tendencias de la posicin financiera de la empresa a travs del tiempo.(1)
2. Definicin de Razones Financieras

Los estados financieros ofrecen informacin sobre la posicin de la empresa en determinado
momento y sobre sus operaciones durante algn periodo pasado. Sin embargo, su valor
verdadero es que pueden ayudar a predecir las ganancias y los dividendos futuros. Desde el
punto de vista del inversionista: predecir el futuro es la esencia del anlisis de los estados
financieros y, ms importante todava, es un punto de partida para planear las actividades que
mejorarn el desempeo en el futuro.(2)
Las razones financieras sirven para evaluar un estado financiero.
Una razn financiera o tambin llamado ratio financiero es un clculo que muestra la relacin
entre dos o ms cuentas de los Estados Financieros (Estado de Ganancias y Prdidas, Balance
General).
Una vez calculado el ratio no es importante por s mismo si no el anlisis e interpretacin que se
hace de ste, comparando el desempeo del mismo a lo largo del tiempo, es decir; al anlisis de
la tendencia o comparndolo con los mismos ratios de la industria o mercado en el cual participa
la empresa, esto se conoce como el anlisis benchmarking.
Los ratios financieros pueden ser agrupados como:

-
Ratios de Liquidez
Ratios de Apalancamiento.
Ratios de Actividad.
Ratios de rentabilidad
3. Definicin de Liquidez
Podemos definir a la liquidez como la capacidad que tiene un activo de convertirse en dinero en
un periodo corto de tiempo, de ah que se pueden clasificar a los activos por esa capacidad de ser
ms o menos lquidos.
En otro sentido podemos definir como liquidez la capacidad que tiene una empresa para cumplir
con sus obligaciones de corto plazo, y es aqu donde debemos diferenciar entre los activos
corrientes o circulantes como aquellos que convertirn en efectivo en periodos menores o
iguales a un ao y los pasivos corrientes los cuales estarn conformados por las obligaciones que
la empresa tiene con terceros, las cuales tendr que honrar en periodos menores o iguales a un
ao.
Un activo lquido es aquel que se intercambia en un mercado activo y que por lo mismo puede
ser convertido rpidamente en efectivo al precio actual de mercado; la posicin de liquidez se
refiere a esta pregunta: podr la compaa liquidar sus deudas que se venzan ms o menos en
el plazo de un ao?(3)
Cabe resaltar que un anlisis completo de liquidez requiere utilizar los presupuestos de efectivo,
pero ofrece una medida rpida y fcil de usar, al relacionar el efectivo y otros activos circulantes
con las obligaciones actuales.
RATIOS DE LIQUIDEZ
Son razones financieras que relacionan cuentas del balance general y que muestran la relacin
del efectivo y de otros activos circulantes con el pasivo circulante.
a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante
El resultado de este ratio podemos interpretarlo como que por cada nuevo sol que se debe en el
corto plazo con cuntos nuevos soles se cuenta para poder cubrir dichas deudas, debemos
observar que se toman en cuenta la totalidad de activos corrientes y pasivos corrientes.
Por ejemplo si tenemos datos del balance de una empresa para el ao 2008:
Activos Corrientes = S/. 15 000
Pasivos Corrientes = S/. 10 000
En este caso el ratio de liquidez corriente ser:
Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5
La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en el corto plazo
cuenta con 1,5 nuevos soles para poder cumplir con dichas obligaciones. Alternativamente
podemos decir que el activo corriente representa 1,5 veces al pasivo corriente.
Una pregunta que debera hacerse puede ser es bueno este ratio?, hay especialistas que,
mencionan que un ratio de liquidez corriente debe ser mayor que uno para que represente cierta
solidez en trminos de liquidez para la empresa, pero como ya se menciono se debera comparar
este ratio con el ratio histrico de la empresa, con el mismo ratio del mercado o de la
competencia y finalmente tener en cuenta si la empresa tiene alguna poltica al respecto de este
ratio, como por ejemplo predeterminar un ratio objetivo.
b. Prueba cida o rapidez
Este ratio muestra una capacidad de cumplir con las obligaciones de corto plazo ms ajustado
an, es decir quitndole a los activos corrientes el valor de los activos menos lquidos como son
las existencias o inventarios con que cuenta la empresa.
La interpretacin es en el mismo sentido que el de liquidez corriente, pero teniendo una
consideracin ms estricta.
Existencias = S/. 4 500
En este caso el ratio de prueba cida ser:
Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15
La interpretacin deber ser que por cada nuevo sol que la empresa debe en el corto plazo
cuenta con 1,15 nuevos soles para poder cumplir con dichas obligaciones, considerando activos
lquidos. Tambin podemos indicar que el activo corriente menos las existencias es igual a 1,15
veces al pasivo corriente.
c. Razn de Capital de trabajo Neto
RazndeCapitaldeTrabajoNeto
ActivoCorriente PasivoCorriente
Ventas
El capital de trabajo neto, est formado por los activos circulantes menos los pasivos circulantes
y es positivo cuando los primeros son mayores que los segundos. Esto significa que el efectivo
disponible ser mayor
que el que tiene que pagarse en el corto plazo.
El ratio antes mostrado compara este nivel de efectivo comparado con el nivel de ventas en
nmero de veces.
Ventas = S/.64 500
En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:
Razn Capital Trabajo Neto = (15 000- 10 000)/ 64 500 = 0.78 veces
Lo cual indica que el capital de trabajo neto representa el 78% de la ventas o es 0.78 veces el
nivel de ventas.
3.1 Anlisis de Tendencia y Benchmarking

El anlisis de tendencia corresponde estudiar los datos histricos de la empresa al respecto
de cada uno de los ratios, es decir veremos la tendencia que ha seguido el ratio, y el anlisis
de benchmarking corresponder a comparar los resultados obtenidos de un ratio especfico
de la empresa con los resultados de la industria, para establecer si seguimos esa tendencia
adems identificar si estamos apartndonos de dicha tendencia.
Ratio de Liquidez Corriente (Tabla N1)

Ao
Empresa en anlisis
Industria o Mercado
2003
1.1
1.4
2004
1.12
1.2
2005
1.16
1.3
2006
1.13
1.25
2007
1.1
1.1
2008
1.5
1.4
Grfico N1
Razn de liquidez Corriente
1.6
1.4
1.2
1
0.8
Industria o Mercado
0.6
Empresa en anlisis
0.4
0.2
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008
En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio de liquidez

corriente de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual participa para los ltimos aos,
como podemos observar la tendencia del ratio de liquidez corriente de la empresa bajo
anlisis en los ltimos 6 aos ha ido de siguiendo ms o menos la tendencia del mercado y
desde el ao 2007 ha superado en trminos de liquidez al promedio del mercado en que
participa.
Prueba cida(Tabla N2)

Ao
Empresa en anlisis
Industria o Mercado
2003
0.9
1.1
2004
0.95
1.12
2005
1.13
2006
0.87
2007
0.65
1.15
2008
0.98
1.13
Grfico N2
1.4
1.2
1
0.8
Empresa en anlisis
0.6
Industria o Mercado
0.4
0.2
0
2003
2004
2005
2006
2007
2008
En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio de prueba cida

de la empresa bajo anlisis y el mercado en el cual participa para los ltimos aos, como
podemos observar la tendencia de este ratio para la empresa bajo anlisis en los ltimos 6
aos ha estado por dejado del promedio del mercado siendo el ao 2007 donde ms se alejo
del mercado, se debera investigar porque se dio ese resultado.
Aplicando a la empresa
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa DEMSA (Derivados del Maz) para los aos
2001 al 2006. Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de
tendencia.
DERIVADOS DEL MAIZ

BALANCE GENERAL
(En miles de nuevos soles)
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
31 de
Diciembre
2006
2005
2004
2003
2002
2001
Cuenta
Activo
Activo Corriente
Efectivo y equivalentes de efectivo
963
1,631
1,469
2,008
785
1,185
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de

provisin acumulada)
12,936
11,278
24,221
23,487
18,506
21,728
Cuentas por Cobrar a Vinculadas
4,964
1,949
2,755
3,211
2,837
Otras Cuentas por Cobrar
9,754
193
430
210
288
339
Existencia (neto de provisin)
8,260
7,146
13,120
14,970
13,745
15,797
Gastos Pagados por Anticipado
33
181
1,181
900
1,166
503
Valores Negociables
Total Activo Corriente
31,946
25,393
42,370
44,330
37,701
42,389
Activo No Corriente
Inversiones financieras
436
Inversiones al mtodo de la
participacionPermanentes
1,173
1,152
1,074
673
17,744
17,997
25,908
26,703
25,012
25,766
282
411
638
741
801
1,311
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de

depreciacin y desvalorizacin acumulada)
Activos Intangibles (neto de amortizacin

y desvalorizacin acumulada)
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVO
18,026
18,844
27,719
28,596
26,887
27,955
49,972
44,237
70,089
72,926
64,588
70,344
13,189
13,947
17,626
23,237
135
61
2,778
2,643
740
526
34,468
40,414
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios
Obligaciones Financieras
15,661
452
15,626
18,231
7,126
Prstamos Bancarios
Cuentas por Pagar Comerciales
2,185
4,678
18,544
18,382
Cuentas por Pagar a Vinculadas
94
43
Otras Cuentas por Pagar
3,462
2,784
3,705
3,450
69
1,231
586
Parte Corriente de las Deudas a Largo

Plazo
Total Pasivo Corriente
21,308
14,751
39,106
41,144
Total Pasivo No Corriente
107
38
Deudas a largo plazo
Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos

Pasivo
3,365
3,475
3,472
3,513
97
1,461
2,182
2,321
4,899
4,763
4,711
4,952
4,996
6,224
6,893
7,273
Total Pasivo
24,780
18,264
18,063
15,236
Capital adicional
2,251
Reservas Legales
Resultados Acumulados
44,102
47,368
41,361
47,687
15,947
8,003
Patrimonio Neto
Capital
17,063
17,063
3,006
4,455
4,455
2,317
1,677
1,972
1,850
1,601
1,601
1,283
3,187
2,497
2,190
1,516
1,772
25,987
25,558
23,914
23,106
19,064
11,376
Total Patrimonio Neto atribuible a los

accionistas mayoritarios
Capital
Acciones de Inversin
1,085
1,449
Excedente de Revaluacin
4,163
2,089
9,192
Resultados no realizados
Reservas Legales
124
489
69
929
1,278
2,867
4,163
11,281
25,192
25,973
25,987
25,558
23,227
22,657
49,972
44,237
70,089
72,926
64,588
70,344
Otras Reservas
Diferencias de Conversin
Total Patrimonio Neto atribuible a

los Intereses Minoritarios
Total Patrimonio Neto
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2006
Acumulado
del 01 de
Enero al
31 de
Diciembre
del 2005
69,124
126,988
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2004
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2003
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de
Diciembre
del 2002
Acumulado
del 01 de
Enero al 31
de Diciembre
del 2001
Ingresos
Operacionales
Ventas Netas
(ingresos
operacionales)
128,434
116,482
107,625
114,491
Otros Ingresos
Operacionales
Total de
Ingresos
Brutos
69,124
126,988
128,434
116,482
107,625
Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)
Solucin:
(Tabla N3)
Liquidez
Prueba
Ratio Capital
de
Corriente
cida
Trabajo Neto
2001
1.05
0.66
0.017
2002
1.09
0.70
0.030
2003
1.08
0.71
0.027
2004
1.08
0.75
0.025
2005
1.72
1.24
0.084
2006
1.50
1.11
0.154
114,491
(Grfico N3)
2.00
1.50
Prueba cida
1.00
Ratio de capital
de trabajo Neto
0.50
Liquidez
Corriente
2001 2002 2003 2004 2005 2006
Interpretacin:
Como podemos observar la empresa DEMSA mantiene una poltica de liquidez que consiste en
mantener un ratio de liquidez corriente alrededor del 1 desde el 2001 al 2004 y en los aos 2005 y
2006 cambia su tendencia y mantiene este ratio encima del 1.5.
En el caso de la prueba cida sucede la misma tendencia es decir no fue su poltica incrementar
existencias para que se incrementen los activos corrientes si no activos ms lquidos, reflejando la
misma tendencia en los mismos aos, mostrando un incremento en los 2 ltimos aos analizados.
Finalmente el mismo comportamiento ocurre con el ratio de capital de trabajo neto.
Evaluando lo aprendido
Forme grupos y desarrolle en clase el caso N 2
CASO N 2
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa ALICORP S.A.A. para los aos 2005 al 2007.
Calcule los ratios de Liquidez estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de tendencia.
ALICORP S.A.A.
BALANCE GENERAL (En miles de nuevos soles)
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
Efectivo y Equivalentes de
efectivo/
11,069
17,016
29,152
Inversiones Financieras/
3,288
1,616
Activos por Instrumentos

Financieros Derivados/
3,288
1,616
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
253,450
290,717
374,582
Cuentas por Cobrar a

Partes Relacionadas/
12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
Activos no Corrientes
mantenidos para la Venta/
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
Disponibles para la Venta/
47,237
69,594
120,665
Inversiones al Mtodo de
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Existencias (neto)/
Otros Activos/
Total Activo Corriente/
Activo No Corriente/

Inmuebles, Maquinaria y
Equipo (neto)/
Activos Intangibles (neto)/
Activo por Impuesto a la
Renta y Participaciones
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
Total Activo No Corriente/
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
Obligaciones Financieras/
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540
Cuentas por Pagar a Partes

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
Impuesto a la Renta y
Participaciones Corrientes/
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
Pasivo por Impuesto a la

Diferidos/
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
Total Pasivo No Corriente/
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
Pasivo y Patrimonio/
Pasivo Corriente/
Sobregiros Bancarios /
Otras Cuentas por Pagar/

Provisiones /
Total Pasivo Corriente/
Pasivo No Corriente/
Ingresos Diferidos (netos)/
Capital/
Acciones de Inversin/
Resultados no Realizados/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Resultados Acumulados/
atribuible a la Matriz/
Intereses Minoritarios/
Total Patrimonio Neto/
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de nuevos soles)

31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Ingresos Operacionales/
Ventas Netas
(ingresos
operacionales)/
Total de Ingresos Brutos/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
Fuente: Conasev(www.conasev.gob.pe)
Puntos Clave
Los Ratios financieros muestran informacin sobre la empresa en distintos aspectos como la
liquidez, el nivel de apalancamiento, la gestin y la rentabilidad.
Los ratios de liquidez muestran la capacidad de la empresa de cumplir con sus obligaciones de
corto plazo.
___________________________________
RATIOS DE APALANCAMIENTO
1.
Definicin de Apalancamiento Financiero
Se conoce como apalancamiento financiero al nivel en el cual una empresa financia sus activos
con deuda contrada con terceros (slo pasivos de naturaleza financiera o dinero prestado) y por
la cual deber asumir el pago de gastos financieros (intereses), este pago de intereses y el uso de
estos recursos, generan el efecto de una palanca, sobre la empresa en trminos de
rendimiento, los accionistas de una empresa usan el apalancamiento financiero para impulsar su
ROE (rendimiento sobre el patrimonio), pero al hacerlo incrementan la sensibilidad (o nivel de
riesgo) de este ltimo a variaciones en la operacin de la empresa, es decir, al usar el
apalancamiento financiero, los accionistas de la empresa estn sujetos al riesgo financiero y al
riesgo operativo.
El nivel del uso del financiamiento mediante deuda, o apalancamiento financiero, tiene tres
efectos importantes:
i)
ii)
iii)
Al obtener fondos por medio del endeudamiento, los accionistas conservan el control de
la compaa a la vez que limitan su inversin.
Los acreedores se fijan en el capital, o fondos aportados por el dueo, para tener un
margen de seguridad de modo tal, que cuanto ms capital aporten los accionistas
menores riesgos corran los acreedores.
Si la compaa gana ms en las inversiones financiadas con prstamos que lo que paga
intereses, el rendimiento sobre el capital (ROE) de los dueos crece, es decir, se
apalanca.(4)
Ejemplo:
Efectos del apalancamiento financiero en el rendimiento de los accionistas
(Tabla N1)
Empresa ABC (No apalancada)
Balance General
Activo Corriente
Activos Fijos
Total Activo
$ 50 Deuda
$0
50 Capital Comn
100
$
100 Total pasivo y patrimonio
$ 100
Estado de Ganancias y
Prdidas
Condiciones Esperadas
Ventas
Condiciones Negativas
$ 100
$ 82.50
70
80
$ 30
$ 2.5
$ 30
$ 2.5
12
Utilidad Neta
$ 18
$ 1.5
ROE (UN/Capital)
18%
1.50%
Costos de operacin
EBIT
Intereses
UAI
Impuestos
(Tabla N2)
Empresa XYZ (Apalancada)
Balance General
Activo Corriente
Activos Fijos
Total Activo
$ 50 Deuda
50 Capital Comn
$
100 Total pasivo y patrimonio
$ 50
50
$ 100
Estado de Ganancias y
Prdidas
Condiciones Esperadas
Ventas
Costos de operacin
EBIT
Intereses (15%)
UAI
Impuestos
Utilidad Neta
ROE (UN/Capital)
Condiciones Negativas
$ 100
$ 82.50
70
80
$ 30
$ 2.5
7.5
7.5
$ 22.5
($ 5)
$ 13.5
($ 5)
27%
-10.00%
Como podemos ver en la tabla N 1 se presenta el balance y el estado de ganancias y prdidas de

la empresa ABC la cual no tiene deuda, es decir, no se encuentra apalancada y dada su estructura
de capital (100% capital) se presentan dos estados posibles de resultados de las ventas, el ms
esperado (condiciones esperadas) y el de condiciones negativas se reducen las utilidades netas y
por ende el ROE.
Al comparar los mismos resultados con los datos de la tabla N 2, que muestra a una empresa
apalancada XYZ vemos que frente a la condiciones adversas se obtiene resultados negativos,
pero tambin con las condiciones ms esperadas se obtiene un mayor ROE, de ah la relacin que
mencionbamos entre el nivel de apalancamiento y rendimiento sobre el capital (ROE).
Razones Financieras de Apalancamiento.
Miden le nivel con el cual la empresa accede a financiamiento a travs de deuda o patrimonio,
ayudan a tener una idea sobre el nivel de riesgo de la empresa.
a. Razn de Deuda a Total Activos.
DeudaATotalActivos
TotalDeuda
TotalActivos
Este ratio muestra cuantas veces representa la deuda el total de inversiones de la empresa o dicho
de otro modo qu proporcin del activo ha sido financiado con deuda.
Pasivo Corriente = S/. 20 000

Pasivo de largo Plazo = S/. 30 000
Activo Corriente = S/. 38 000
Activo No Corriente =S/. 32 000
El Ratio de ser:
Deuda a Total Activo = 50 000/ 70 000 = 0.71
Lo cual indica que de cada nuevo sol que se tiene invertido S/. 0.71 es financiado por terceros o
pasivos, o el 71% de los activo es financiado por pasivo y el saldo (29%) por capital.
b. Razn de Deuda a Patrimonio.

Este es uno de los ratios ms utilizados para poder medir en cunto esta comprometido el
patrimonio de la empresa comparado con la deuda.
DeudaAPartimonio
TotalDeuda
Patrimonio

Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:
Deuda a Patrimonio = 50 000/ 20 000 = 2.5 veces
Lo cual indica que la deuda representa 2.5 veces al patrimonio, este nivel de endeudamiento
indica justamente que de cada nuevo sol que se tiene en el patrimonio de la empresa se debe 2.5
nuevos soles.
c. Multiplicador de Capital
Este ratio muestra cuntas veces el Activo representa al Patrimonio, por lo cual diramos cunto se
ha multiplicado el capital invertido.
MultiplicadordeCapital
TotalActivos
Patrimonio
Despejamos el patrimonio y el Ratio de ser:
Deuda a Patrimonio = 70 000/ 20 000 = 3.5 veces
Lo cual indica que los activos representan 3.5 veces al patrimonio, y podemos decir que con cada
sol que se ha invertido de capital se han generado inversiones por 3.5 nuevos soles es una
muestra del nivel de apalancamiento tambin, pues el saldo obviamente que sern pasivos.
2.
Ratios de Cobertura
Son ratios que estn relacionados con el nivel de apalancamiento y miden la capacidad que tiene la
empresa para poder cumplir con el pago de los flujos de devolucin de una deuda, que pueden ser
medidos por los intereses o el servicio total de la deuda.
a. Cobertura de Intereses
Muestra cuantas veces puede la utilidad operativa (EBIT) cubrir el pago de los intereses, no
olvidemos que la utilidad operativa muestra el nivel de utilidad generado por la operacin en s de la
empresa sin considerar el aspecto tributario ni los gastos financieros.
CobereturadeIntereses
EBIT
Intereses
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos sobre el Estado de Ganancias y Prdidas de una empresa
para el ao 2008:
Ventas: S/. 30 000

Costo de Ventas: S/. 16 000
Gastos Operativos: S/. 5 000
Gastos Financieros: S/. 2 000
Entonces el EBIT ser:
EBIT = Utilidad Operativa = 30 000- 16 000 5 000 = 9 000
Y la cobertura de intereses:
Cobertura de Intereses = 9 000 / 2 000 = 4.5 veces
Esto quiere decir que la empresa no tendr problemas para poder afrontar el pago de los gastos
financieros, muchas empresas tienen un ratio de cobertura establecido el cual les sirve como
objetivo.
b. Cobertura del Servicio de Deuda

Este es un ratio ms ajustado que el anterior, debido a que se considera el EBITDA es decir la utilidad
operativa pero sin considerar cuentas que no son flujos reales de efectivo, como son las
amortizaciones a intangibles y la depreciacin de los activos fijos, y este resultado se compara con el
monto total de la cuota o servicio de deuda que incluye la amortizacin mas los intereses.
CoberturadelServiciodeDeuda
EBITDA
Amortizacin Intereses
Del ejemplo anterior si sabemos que la depreciacin y las amortizaciones de intangibles han
representado S/. 1 000, entonces el EBITDA ser:
EBITDA = EBIT + Depreciacin + Amortizaciones
EBITDA = 9000 + 1000 = 10 000
Y si sabemos que la cuota que se debe pagar para cancelar una la deuda financiera en el presente
periodo es representa S/. 4 000 (2000 de amortizacin y 2000 de intereses)
Entonces el ratio ser:

Cobertura del Servicio de Deuda = 10 000 / 4 000 = 2.5 veces
Este ratio muestra que la generacin de efectivo antes de impuestos puede cubrir en 2.5 el pago del
servicio de deuda en el presente periodo.
Cabe resaltar que en este caso tambin se puede realizar el anlisis de tendencia y de Benchmarking
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de Apalancamiento

estudiados en clase y los ratios de Cobertura.
EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2008
(EXPRESADO EN NUEVOS SOLES)
2008
Activo Corriente:
Caja y bancos
Clientes
Existencias
Valores
Cuentas por Cobrar a Largo plazo

Inmuebles, Maquinaria y Equipo, neto
115,600
43,970
120,800
25,100
305,470
15,000
194,350.00
Cargas diferidas
9,600.00
Total Activo no Corriente
218,950
Activo Total:
524,420
2008
Pasivo Corriente:
Tributos por pagar
28,000
Remuneraciones
26,800
Proveedores
150,000
Cuentas por pagar diversas
75,810
280,610
Otras cuentas por pagar a Largo plazo
60,600
85,910
Total Pasivo no corriente
146,510
Pasivo Total:
427,120
Patrimonio Neto
Capital Social
85,000
Reserva Legal
7,000
Resultados acumulados
5,300
97,300
Total Pasivo y Patrimonio:
524,420
EMPRESA ANVEZ SAC

2008
Ventas netas
350,000
Costos de ventas
128,500
Utilidad bruta
221,500
Gastos de administracin
32,150
Gastos de ventas
12,500
Utilidad de operacin
176,850
Ingresos financieros
7,000
Gastos financieros
2,100
Otros ingresos
19,000
Otros gastos
15,000
Utilidad antes de participaciones
185,750
Participaciones en utilidades (5%)
9,288
Utilidad antes de impuesto
Impuesto a la renta (30%)
176,463
52,939
Utilidad neta
123,524
CASO N 2
Calcule los ratios de Apalancamiento y cobertura estudiados en clase para cada ao y realice un
anlisis de tendencia.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
efectivo/
11,069
17,016
29,152
3,288
1,616

3,288
1,616
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Existencias (neto)/
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
47,237
69,594
120,665
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
Otros Activos/

Equipo (neto)/
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Pasivo Corriente/

Provisiones /

Diferidos/
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
1,818,711
2,064,484
2,359,319
Capital/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
ALICORP SAA
Estado de Ganancias y Prdidas
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Ventas Netas (ingresos operacionales)/
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
Gastos de Administracin/
-86,161
-90,392
-106,405
Ganancia (Prdida) por Venta de

Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408

Costo de Ventas (Operacionales)/
Total Costos Operacionales/
Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286
Participacin en los Resultados de

Partes Relacionadas por el Mtodo de
Participacin/
101
990
175
Ganancia (Prdida) por Instrumentos

-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
Participacin de los trabajadores /
-14,368
-17,552
-28,557
Impuesto a la Renta/
-38,760
-47,450
-77,415
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades

Contnuas/
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987
Gastos Financieros/
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto

a la Renta/
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio/
Puntos Clave
Los Ratios de apalancamiento muestran el nivel de endeudamiento de una empresa, el cual es

importante porque ayuda tener un idea del riesgo que est enfrentando la empresa, sin dejar de
lado el nivel de rentabilidad adicional que puede obtener.
Los ratios de cobertura muestran la capacidad de la empresa de cumplir con los compromisos
financieros asumidos.
____________________________
RATIOS DE GESTIOS O ACTIVIDAD

Definicin de Eficiencia
La eficiencia dentro de una empresa, est definida por el uso adecuado de los recursos con que
cuenta la misma, es decir, que la administracin de estos recursos cumplan alcanzar los objetivos
propuestos, utilizando la menor cantidad posible de ellos.
Para ello las empresas determinan sus polticas o planes a seguir en el manejo de recursos, por
ejemplo dictando poltica de crditos y cobranzas, que determinarn los pasos a seguir para el
otorgamiento de crditos y el procedimiento de cobranzas, es decir, el manejo de las cuentas por
cobrar, la poltica de pagos, relacionada con las cuentas por pagar, la administracin de los
inventarios, etc.
El adecuado manejo de las cuentas antes mencionadas har que las empresas asuman un menor
costo en el manejo de cada una de ellas y por ende el resultado ser una mayor productividad y
rentabilidad, lo cual finalmente tendr un impacto en el valor de la empresa o en el valor de
mercado de las acciones de la misma.
Las razones de gestin miden el grado de eficiencia con en el cual las empresas estn
administrando sus activos, para calcularlos debemos relacionar distintas cuentas del balance
general con las cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas, a travs de ellos podemos
determinar si se estn cumpliendo con las metas establecidas, con las metas proyectadas y
adems nuevamente realizar un anlisis comparativo o de Benchmarking.
a. Ratio de Rotacin de Cuentas por cobrar.
RotacindeCuentasporCobrar
**Asume todas las ventas al crdito
VentasAnualesalCrdito
CuentasporCobrar
Este ratio muestra cuantas veces representan las ventas a las cuentas por cobrar durante un ao,
tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por cobrar.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de una empresa para
el ao 2008:
Cuentas por Cobrar = S/. 120 000
Ventas Netas = S/. 1 650 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por cobrar = 1 650 000/ 120 000 = 13.75 veces
Lo cual indica que las cuentas cobrar han rotado 13.75 veces en el ao 2008 y este nivel indica
desde ya un buen nivel de rotacin de las cuentas por cobrar.
b. Periodo promedio de cobranza
PeriodopromediodeCobranza
CuentasporCobrar
x360
VentasAnualesalCrdito
Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en promedio se estarn
recuperando las cuentas por cobrar por ello tendremos que compararlo con la poltica al respecto,
pues por ejemplo si el ratio que se obtiene es 45 das y la poltica de crditos de la empresa establece
slo 30 como plazo mximo de crdito no se est haciendo una adecuada labor al gestionar los
crditos y las cobranzas.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Cobranza = (120 000/ 1 650 000 )* 360 =26.18 das
Lo cual indica que las cobranzas se estn recuperando en promedio cada 26 das.
c. Ratio de Rotacin de Cuentas por Pagar
RotacindeCuentasporPagar
ComprasAnu alesalCrdito
CuentasporPagar
**Asume compras anuales al crdito

En este caso muchas veces no se cuenta con la informacin sobre las compras por lo cual se puede
asumir el Costo de ventas mas inventario final menos el inventario inicial,
Este ratio muestra cuantas veces representan las compras al crdito a las cuentas por pagar durante
un ao, tambin cuantas veces al ao han rotado las cuentas por pagar.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de una empresa para el
ao 2008:
Cuentas por Pagar = S/. 320 000
Compras anuales = S/. 930 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Cuentas por pagar = 930 000/ 320 000 = 2.91 veces
Lo cual indica que las cuentas pagar han rotado 2.91 veces en el ao 2008.
d. Periodo promedio de pagos

Periodo Pr omediodePagos
CuentasporPagar
x360
ComprasAnu alesalCrdito
Este ratio es un complemento del anterior y muestra en cuantos das en promedio se realiza la
cancelacin de las cuentas por pagar, por ello tendremos que compararlo con la poltica al respecto.
Si tomamos los datos del ejemplo anterior tendremos:
Periodo promedio de Pagos = (320 000/ 930 000)* 360 =123.87 das
Lo cual indica que los pagos se estn realizando en promedio cada 124 das.
e. Ratio de Rotacin de Inventarios

RotacindeInventarios
CostodeVentas
Inventarios
Este ratio muestra cuantas veces han rotado las existencias durante un ao lo cual indicar si se
estn tomando adecuadas decisiones sobre los Inventarios que se mantienen.
Por ejemplo si tenemos datos del balance y estado de ganancias y prdidas de una empresa para el
ao 2008:
Existencias = S/. 195 000

Costo de Ventas = S/. 1 000 000
El Ratio de ser:
Rotacin de Inventarios = 1 000 000/ 195 000 = 5.13 veces
Lo cual indica que lo inventarios han rotado 5.13 veces en el ao 2008.
f. Rotacin de Inventarios(das)
RotacindeInventarios
Inventarios
x360
CostodeVentas
En este ratio se muestra cada cuantos das se agotan los inventarios, del ejemplo anterior.
El Ratio de ser:
Rotacin de Inventarios (das) = (195 000/ 1 000 000)*360 = 70.2 das
Lo cual indica que lo inventarios han rotado cada 70 das en el ao 2008.
g. Rotacin de Activo Totales
RotacindeActivosTotales
VentasTotales
ActivosTotales
Este ratio nos muestra de manera general cuantas veces al ao han rotado todos los activos
Por ejemplo
Activos Totales = S/. 250 000
Ventas Netas =S/. 570 000
Entonces el ratio ser:
Rotacin de Activos Totales = 570 000/ 250 000 = 2.28 veces
Este ratio significa que El total de activos a rotado 2.28 veces al ao.
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin sobre la empresa Cementos Lima SA para los aos 2007 y
2008. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada ao y realice un cuadro
comparativo.
CEMENTOS LIMA S.A.

Balance General
Al 31 de Diciembre de 2008 y 2007 (en miles de nuevos soles)

Cuenta
2008
2007
Activo
Activo Corriente
Efectivo y Equivalentes de efectivo
6,911
22,963
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto)
47,147
42,892
Otras Cuentas por Cobrar a Partes Relacionadas (neto)
15,539
1,716
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
10,626
12,934
230,248
167,656
7,878
6,720
27,734
29,399
346,083
284,280
Inversiones Financieras
579,817
326,426
- Inversiones al Mtodo de Participacin
579,694
326,303
123
123
2,738
3,350
31,926
28,903
672,459
629,511
51,976
50,566
9,745
9,745
78,416
62,111
Total Activo No Corriente
1,427,077
1,110,612
TOTAL ACTIVO
1,773,160
1,394,892
Existencias (neto)
Gastos Contratados por Anticipado
Otros Activos
Activo No Corriente
- Otras Inversiones Financieras

Existencias (neto)
Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto)
Activos Intangibles (neto)
Crdito Mercantil
Otros Activos
Pasivo y Patrimonio
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios
160,702
123,214
28,278
Cuentas por Pagar Comerciales
63,830
39,305
Otras Cuentas por Pagar a Partes Relacionadas (neto)
17,588
19,934
Impuesto a la Renta y Participaciones Corrientes
19,302
43,220
Otras Cuentas por Pagar
41,423
31,497
331,123
257,170
408,520
160,000
18,793
29,098
427,313
189,098
Total Pasivo
758,436
446,268
756,996
393,168
97,787
50,789
-36,577
-8,347
92,681
73,853
101,718
447,406
2,119
-8,245
1,014,724
948,624
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO
1,773,160
1,394,892

Pasivo No Corriente
Pasivo por Impuesto a la Renta y Participaciones Diferidos
Patrimonio Neto
Capital
Acciones de Inversin
Resultados no Realizados
Reservas Legales
Diferencias de Conversin
CEMENTOS LIMA S.A.

Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)
Cuenta
2008
2007
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales)
949,668
850,907
20,063
13,233
969,731
864,140
-458,436
-413,823
Otros Costos Operacionales
-20,719
-11,168
Total Costos Operacionales
-479,155
-424,991
490,576
439,149
-44,899
-30,178
-113,700
-105,250
Otros Ingresos
10,467
4,502
Otros Gastos
-3,845
-2,715
338,599
305,508
3,796
6,562
-48,181
-12,479
8,070
13,089
302,284
312,680
Participacin de los trabajadores
-30,906
-29,892
Impuesto a la Renta
-83,445
-80,709
Utilidad (Prdida) Neta de Actividades Contnuas
187,933
202,079
187,933
202,079
Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos
Costo de Ventas (Operacionales)
Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Participacin en los Resultados de Partes Relacionadas por el Mtodo de Participacin
Resultado antes de Participaciones y del Impuesto a la Renta
Utilidad (Perdida) Neta del Ejercicio
Solucin:
(Tabla N1)
Ratio/Ao
2007
2008
Rotacin de Cuentas por Cobrar
19.84
20.14
Veces
Rotacin de Cuentas por pagar
12.66
8.16
Veces
Rotacin de Inventarios
2.47
1.99
Veces
Periodo Promedio de Cobranza
18.15
17.87
das
Periodo Promedio de Pagos
28.43
44.10
das
Rotacin de Inventarios en das
145.85
180.81
das
0.61
0.54
Rotacin de Activos Totales
Veces
CASO N 2
De acuerdo a la siguiente informacin sobre los Estados Financieros de la empresa ALICORP S.A.A.
para los aos 2005 al 2007. Calcule los ratios de Gestin estudiados en clase para cada ao y realice
un anlisis de ellos.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
efectivo/
11,069
17,016
29,152
3,288
1,616

3,288
1,616
253,450
290,717
374,582
Cuentas por Cobrar a Partes

Relacionadas/
12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros Disponibles

para la Venta/
47,237
69,594
120,665
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
Cuentas por Cobrar Comerciales

(neto)/
Existencias (neto)/
Otros Activos/
Cuentas por Cobrar a Partes

Relacionadas/
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
(neto)/
Activo por Impuesto a la Renta y

Participaciones Diferidos/
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar Comerciales /
133,609
184,379
236,540

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
Pasivo Corriente/

Provisiones /
Pasivo por Impuesto a la Renta y
Participaciones Diferidos/
Capital/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
Total Patrimonio Neto atribuible
a la Matriz/
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP S.A.A.
Estado de Ganancias y Prdidas - (en miles de Soles)

Cuenta
2005
2006
2007
Ingresos Operacionales
Ventas Netas (ingresos operacionales)
1817782
1983819
2505425
1817782
1983819
2505425
-1331592
-1462879
-1850022
-1331592
-1462879
-1850022
486190
520940
655403
-208985
-254329
-304749
-84947
-91665
-98962
-14666
-1252
-1693
Otros Ingresos Operacionales

Total de Ingresos Brutos
Costo de Ventas (Operacionales)
Otros Costos Operacionales
Total Costos Operacionales

Utilidad Bruta
Gastos de Ventas
Gastos de Administracin

Activos
16879
Otros Ingresos
Otros Gastos
Utilidad Operativa
Ingresos Financieros
-4697
172895
-998
190573
249001
-18537
-6431
-4711
-13543
2759
13777

Financieros Derivados
-175
-11028
-4587
Resultado antes de
Participaciones y del Impuesto
a la Renta
140640
175873
253480
Participacin de los trabajadores
-14368
-17224
-26588
Impuesto a la Renta
-38794
-46506
-71784
87478
112143
155108
Gastos Financieros

Participacin

Contnuas
Ingreso (Gasto) Neto de Operaciones

en Discontinuacin
Utilidad (Perdida) Neta del
Ejercicio
-34093
87478
112143
121015
Puntos Clave
Los Ratios de Gestin muestran el nivel de eficiencia con el que se estn manejando los activos
en una empresa.
Existen dos maneras de presentar los ratios de Gestin (o Actividad), una de ellas es presentarlos
como rotacin dentro de un ao, es decir, nmero de veces que rota al ao una cuenta en
particular, y la segunda es como nmero de das que demora en rotar.
RATIOS DE RENTABILIDAD
Definicin de Rentabilidad
La rentabilidad es la expresin porcentual de la utilidad obtenida en una inversin o un grupo de

inversiones realizadas comparadas estas con el monto de inversin efectuada.
Es decir:
Rentabilidad = (Utilidad/Inversin) x100
Con esta expresin se describe la rentabilidad como corresponde, es decir, en trminos relativos
y no absolutos, los inversionistas van a medir la utilidad de inversin en trminos relativos y es en
base a ella que van a tomar una decisin, muchas veces la rentabilidad esperada (la ms probable)
que se pueda obtener, ser comparada con una rentabilidad mnima aceptable, y slo si la
rentabilidad que se espera obtener es mayor que la que tengo de referencia se aceptar realizar
dicha inversin. Con esto queda claro que el valor de la rentabilidad a obtener debe ser comparado.
Otro aspecto importante sobre el nivel de rentabilidad, es la relacin directa que existe entre el nivel
de rentabilidad que se desea obtener y el nivel de riesgo asumido, en finanzas existe un principio que
establece:
A mayor rentabilidad, mayor riesgo y viceversa
El cual indica que en la medida que se desee obtener un mayor nivel de rentabilidad se deber
asumir un mayor nivel de riesgo en las inversiones. Es por ello que un accionista o dueo de una
empresa exigir un mayor nivel de rentabilidad en su empresa si es que identifica que se ha
incrementado el nivel de riesgo asumido por la empresa.
Adems como la rentabilidad expresa un resultado final obtenido ser tambin una medida de
eficacia en las operaciones de la empresa, no hay que olvidar que la rentabilidad ser el fruto de
combinar decisiones sobre el nivel de liquidez, y la administracin de otros componentes del activo,
as como el nivel de apalancamiento financiero.
Razones Financieras de Rentabilidad.

Miden le nivel de rentabilidad obtenido por una empresa en determinado periodo de tiempo,
comparando la utilidad neta con cuentas del Balance y Estado de Ganancias y prdidas.
d. Margen de Utilidad Bruta.
M arg endeUtilidadBruta
UtilidadBruta
x100
VentalTotales
Este ratio muestra el nivel de rentabilidad que se obtiene sobre las ventas slo descontando los
costos de ventas, se expresa en trminos porcentuales
Ventas Netas = S/. 120 000

Costo de Ventas = S/. 75 000
Entonces calculamos la Utilidad Bruta:
Utilidad Bruta = 120 000 75 000 = 45 000
Y el ratio ser:
Margen de utilidad bruta = (45 000 / 120 000) x 100 = 37.5%
Es decir por cada nuevo sol de ventas se obtiene un margen bruto del 37.5%
Adems podemos saber que la diferencia con el 100%, es decir, 62.5% representa el costo de
ventas.
e. Margen de Utilidad Neta.

M arg enDeUtilidadNeta
UtilidadNeta
x100
VentasTotales
Es similar que el ratio anterior pera la utilidad que se toma como referencia, ahora es la utilidad
neta.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Utilidad Neta = S/. 50 000
Nivel de Ventas = S/. 900 000
Margen de Utilidad Neta = (50 000/ 900 000)x 100 = 5.5%
Lo cual indica que luego de descontar todos los gastos e impuestos la empresa obtendr por cada
nuevos sol de ventas un 5.5%.
f. Retorno sobre la Inversin (ROA) (Return on Assets)
ROA
UtilidadNeta
x100
TotalActivos
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao 2008:
Activo Corriente = S/.180 000
Entonces el Activo Total ser:
Activo Total = 180 000 + 195 000 = S/. 375 000
Y el ROA ser:
ROA = (30 000 / 375 000)x 100 = 8%
Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 8% de las inversiones

realizadas (Activos) y si por ejemplo el ROA del mercado se encuentra en 9.5% podremos
asegurar que la empresa no est siendo tan eficiente como el mercad en el manejo de sus
activos, pues no estn rindiendo lo mismo que el mercado.
g. Retorno sobre el Capital (ROE) (Return on Equity)
ROE
UtilidadNeta
x100
Patrimonio
Por ejemplo si tenemos los siguientes datos de una empresa para el ao 2008:
Activo Corriente = S/.180 000
Total Pasivos = S/. 225 000
Entonces el Patrimonio total ser:
Patrimonio Total = (180 000 + 195 000) 225 000 = S/. 150 000
Y el ROE ser:
ROE = (30 000 / 225 000) x 100 = 13.3%
Lo cual indica que la utilidad obtenida en el periodo representa el 13.3% del capital invertido por
los accionistas, nuevamente tendremos que compararlo con la expectativa del inversionista y
adems con el mercado.
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC calcule los ratios de Rentabilidad estudiados
en clase y comprelos con los del mercado.
EMPRESA ANVEZ SAC

BALANCE GENERAL
2008
Activo Corriente:
Caja y bancos
115,600
Clientes
43,970
Existencias
120,800
Valores
25,100
305,470
15,000
194,350.00
Cargas diferidas
9,600.00
218,950
Activo Total:
524,420
2008
Pasivo Corriente:
Tributos por pagar
28,000
Remuneraciones
26,800
Proveedores
150,000
75,810
280,610
60,600
85,910
146,510
Pasivo Total:
427,120
Patrimonio Neto
Capital Social
85,000
Reserva Legal
7,000
5,300
97,300
524,420
EMPRESA ANVEZ SAC

2008
Ventas netas
350,000
Costos de ventas
128,500
Utilidad bruta
221,500
32,150
Gastos de ventas
12,500
176,850
Anvez SAC
Mercado
Comentario
7,000
Gastos financieros
2,100
Otros ingresos
19,000
Otros gastos
15,000
185,750
9,288
Utilidad neta
Solucin:
Tabla N 1
176,463
52,939
123,524
Margen de Utilidad
Bruta
63.29%
50%
Alta
Margen de Utilidad Neta
35.29%
25%
Alta
ROA
23.55%
15%
Alta
ROE
126.95%
57%
Alta
Como podemos observar en la tabla N 1 los resultados de la empresa Anvez SAC son mejores que los
resultados del mercado por ello muestran un manejo ms eficiente que el resto del sector.
CASO N 2
Calcule los ratios de Rentabilidad estudiados en clase para cada ao y realice un anlisis de
tendencia.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
efectivo/
11,069
17,016
29,152
3,288
1,616

3,288
1,616
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
47,237
69,594
120,665
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Existencias (neto)/
Otros Activos/

Equipo (neto)/
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708

Diferidos/
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
Pasivo Corriente/

Provisiones /
Capital/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286

Participacin/
101
990
175

-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987

Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/

a la Renta/

Contnuas/
Puntos Clave
Los Ratios de rentabilidad muestran el nivel de eficiencia general debido a que se hallan a partir
de resultados obtenidos por la empresa en un determinado periodo de tiempo.
Los ratios de rentabilidad obtenidos tienen que ser comparados con los ratios del mercado y
adems con la rentabilidad objetivo del accionista.
RATIOS DE VALOR DE MERCADO

Y EL ANLISIS DUPONT
Definicin Valor de Mercado y Precio
El Valor de mercado de activo no es otra que el valor que se puede obtener por l en un
momento determinado en el mercado, es decir cunto estn dispuestos a pagar los posibles
compradores.
En el caso de una empresa este valor viene representado por cunto estn dispuestos a pagar los
inversionistas por una accin de la empresa, ya que al multiplicar ese valor por total de acciones se
puede obtener el valor de la empresa. Entonces este valor reflejar las distintas precepciones que se
tendr de la empresa.
Es por ello que el precio de una accin en el mercado refleja el valor de mercado de la empresa, y en
la medida que las proyecciones sean buenas el precio de las acciones de la empresa en el mercado
subirn y si las proyecciones no son buenas el precio de las acciones caern, y con estas fluctuaciones
tambin se modificar el valor de la empresa.
Este precio de mercado entonces ser distinto del valor en libros de las acciones, pues este ltimo es
n valor contables registrado en la constitucin de la empresa.
En el mercado los inversionistas potenciales, estn constantemente evaluando el desempeo de las
empresas para poder estimar un precio, entonces los ratios de valor de mercado muestran tambin
el desempeo de la empresa.
1. Ratios de Valor de Mercado

Son ratios que comparan cuentas del Balance General, el Estado de Ganancias y prdidas y el
mercado, para poder establecer relaciones de comparacin.
a. Precio sobre Utilidad por accin (Price earnings ratio)(PER)
PER
Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado

Utilidad _ por _ Accin
Este ratio muestra el nmero de veces que la utilidad por accin (UPA) est contenida en el precio, el
PER significa que por cada unidad monetaria (en nuestro caso por cada nuevo sol) cunto est
dispuesto a pagar el mercado. Otra interpretacin sera que el PER muestra los aos promedio de
recuperacin de la inversin si se compra una accin especfica, de ah que ser ms atractiva una
accin con PER ms pequeo,(este anlisis no considera el crecimiento de las utilidades) pero no
debemos de dejar compararlo con el mercado tampoco.
N de acciones en circulacin = 500 000
Precio de la Accin = S/. 0.84
Entonces calculamos la Utilidad por Accin:
UPA = 120 000/ 500 000 = S/. 0.24

Y el ratio PER ser:
PER = (0.84 / 0.24) = 3.5
Es decir por cada nuevo sol de utilidad por accin el mercado est dispuesto a pagar S/. 3.5, o la
inversin se recuperar en 3.5 aos, pero por ejemplo si el mercado o el sector tiene un PER de
2, quiere decir que la accin est sobrevalorada y se esperara que baje de precio. Adems
deberamos observar la expectativa de crecimiento de las utilidades.
b. Precio a Valor en libros. (Price to Book Value)

Pr ecio _ a _ Valor _ en _ Libros
Pr ecio _ de _ Accin _ en _ el _ Mercado

Valor _ en _ libros _ por _ Accin
En este caso nos indica cuanto se aproxima el valor de mercado de una accin a su valor
patrimonial o valor en libros.
Por ejemplo si tenemos datos de una empresa para el ao 2008:
Precio de la Accin = S/. 3.5
Valor en libros = S/. 1
En este caso el precio de la accin representa 3.5 veces el valor en libros de cada accin, es decir
est cotizada por encima de su valor en libros, por ejemplo sera preocupante si una empresa
cotiza por debajo de su valor en libros en trminos de accin.
Debemos sealar que los ratios antes mencionados son ratios que ayudan al anlisis burstil de
empresas.
2. El anlisis Dupont
El anlisis Dupont nos ayuda a interpretar los factores que afectan al ROA y al ROE, es algo as como
una integracin de varias razones financieras, y a partir de ello explicar el resultado del ROA y ROE, el
esquema es el siguiente:
Entonces:
Y el ROE
CASO N 1
De acuerdo a la informacin de la empresa Anvez SAC y el promedio del mercado en el cual participa
realice un anlisis aplicando el Sistema Dupont.
Tabla N 1
2006
Anvez SAC
Mercado
2007
2008
Multiplicador de Capital
1.24
1.31
1.44
0.092
0.073
0.065
2.18
2.14
2.1
Multiplicador de Capital
1.25
1.32
1.43
0.064
0.071
0.081
2.05
2.1
2.12
Entonces realizamos el clculo del ROA y el ROE
Tabla N 2
2006
2007
2008
ROA
20.06%
15.62%
13.65%
ROE
24.87%
20.46%
19.66%
ROA
13.12%
14.91%
17.17%
ROE
16.40%
19.68%
24.56%
Anvez SAC
Mercado
Grfico N 1
25.00%
20.00%
15.00%
ROA Anvez
ROA Mercado
10.00%
5.00%
0.00%
2006
2007
2008
Grfico N 2
30.00%
25.00%
20.00%
ROE Anvez
15.00%
ROE Mercado
10.00%
5.00%
0.00%
2006
2007
2008
En la tabla N se ha realizado el clculo de los Respectivos ROEs y ROAs para la empresa Anvez y el
mercado de lo cual podemos observar que en los ltimos aos el ROA ye El ROE de Anvez ha venido
cayendo y cosa contraria a lo que ha sucedido en el mercado, esta cada se explica debido a
bsicamente a una cada en el margen de utilidad neta y tambin a la reduccin en la rotacin de
activos desde el 2006 al 2008, en el mercado ha sucedido exactamente lo contrario han aumentado
tanto el margen neto como la rotacin de activos, en el caso del multiplicador de capital ha habido
un incremento tanto en la empresa como en el mercado. Deberamos revisar con mayor detalle los
estados financieros para identificar por qu se han producido dichas cadas en la empresa.
CASO N 2
Realice un anlisis Dupont y analice los resultados.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
efectivo/
11,069
17,016
29,152
3,288
1,616

3,288
1,616
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
47,237
69,594
120,665
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Existencias (neto)/
Otros Activos/

Equipo (neto)/
Diferidos/
Crdito Mercantil/
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708

Diferidos/
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
Pasivo Corriente/

Provisiones /
Capital/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286

Participacin/
101
990
175

-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987

Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/

a la Renta/

Contnuas/
Puntos Clave
Los Ratios de Valor de Mercado son ratios utilizados en al anlisis burstil y ayudan a tener una
idea de la valorizacin de una empresa en el mercado.
El anlisis Dupont ayuda a desagregar el ROE y el ROA y as poder explicar las causas de un
determinado comportamiento.
1.
Anlisis Vertical y Horizontal
Logro
Al finalizar la presente sesin el alumno realizar el anlisis vertical y horizontal de los Estados
Financieros, interpretando los resultados obtenidos.
Cmo se deben distribuir las cuentas del activo a lo largo del tiempo?
experiencias
Qu participacin o peso es el adecuado para los pasivos de largo

plazo en una empresa?
ntercambiando
rofundizando y
reflexionando
plicando
lo
aprendido
valuando
aprendido
lo
Definicin del anlisis Vertical y Horizontal de los Estados Financieros,

clculo, e interpretacin.
Se desarrollarn ejercicios en los que se debern realizar el anlisis

Horizontal y Vertical de los Estados Financieros de una empresa y la
interpretacin de los resultados.
Se dejar una prctica para ser desarrollada en grupo por los alumnos,
en clase.
Intercambio de experiencias
Qu porcentaje representan los activos corrientes del total de activos de la empresa en los ltimos
3 aos?
Cmo se podemos observar el comportamiento histrico de alguna cuenta especfica?
Profundizando y reflexionando
4. Definicin de Anlisis Vertical

El objetivo primario de realizar un anlisis vertical es el mostrar la composicin de los estados
financieros en periodo de tiempo dado, cuando decimos composicin esta se muestra en
trminos porcentuales, es decir, comparamos cada una de las cuentas de los estados financieros
contra los totales respectivos, y expresamos esta relacin en trminos porcentuales. Adems el
anlisis Vertical se realiza para cada periodo de tiempo, por ejemplo un ao.
Entonces esta herramienta de anlisis nos mostrar la composicin y la estructura de un estado
Financiero, por ejemplo podemos comparar la cuenta caja bancos contra el Activo Total o los
gastos operativos contra las Ventas, y as realizaremos la comparacin de todas las cuentas con
los totales.
Este anlisis tambin es conocido como anlisis de tamao comn, en la interpretacin
podremos detectar por ejemplo diferencias estructurales entre empresas de un mismo sector, o
identificar cambios relevantes en la composicin de un estado financiero a lo largo del tiempo.
Entonces debemos tomar en cuenta los siguientes pasos:
Las Cuentas del Balance General ser divididas entre el Activo Total.
Las Cuentas del Estado de Ganancias y Prdidas deben ser divididas entre el Total de Ventas.
Por ejemplo analicemos el siguiente Balance:
BALANCE GENERAL
2007
Realizaremos el anlisis
una de las cuentas del
entre el total activo:
Caja Bancos
1000
Existencias
2850
Cuentas por Cobrar
2500
Activos Fijos
8000
Total Activo
14350
Pasivos Corrientes
3500
Pasivos No Corrientes
6000
Patrimonio
4850
Total Activo y Patrimonio
Vertical Dividiendo cada

activo, pasivo y patrimonio
14350
BALANCE GENERAL
2007
Anlisis Vertical
Caja Bancos
1000 1000/14350=
6.97%
Existencias
2850 2850/14350=
19.86%
Cuentas por Cobrar
2500 2500/14350=
17.42%
Activos Fijos
8000 8000/14350=
55.75%
Total Activo
14350
Pasivos Corrientes
3500 3500/14350=
24.39%
Pasivos No Corrientes
6000 6000/14350=
41.81%
Patrimonio
4850 4850/14350=
33.80%
Total Activo y Patrimonio
14350
Vemos en este anlisis que los activos fijos representan el 55.75% y el activo corriente ser la
diferencia con el 100%, es decir, el 44.25%, adems la empresa se financia con pasivos de largo
plazo en una mayor proporcin (41.81%).
5. Definicin de Anlisis Horizontal.
El objetivo de realizar un anlisis horizontal de los Estados Financieros es realizar

comparaciones de una misma cuenta pero a travs del tiempo, lo cual nos permitir
observar el comportamiento de la cuenta a lo largo del plazo analizado, y se mostrar la
tendencia que sigue dicha cuenta, la cual puede ser creciente, decreciente, constante o
variable, para luego indagar al respecto del por qu de dicha tendencia. Este anlisis tambin
es conocido como anlisis del cambio porcentual.
En este caso el procedimiento a seguir es comparar el monto de una cuenta en un periodo
de tiempo con el monto de la misma cuenta del periodo anterior expresndolo en
porcentaje:
Cambio porcentual={ [Valor de la cuenta (n) / Valor de la cuenta (n-1)] 1} * 100
Analicemos el siguiente Estado de Ganancias y prdidas:
ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
(01) = VENTAS NETAS

+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa
(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)
2005
2006
2007
15,195,810
21,329,523
18,206,640
15,195,810
21,329,523
18,206,640
-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337

-13,799,315 -18,104,796 -12,500,337
1,396,495
3,224,727
5,706,303
-1,004,891
-2,336,257
-5,344,244
- Gastos de administracin
-662,934
-1,606,704
-2,078,812
- Gastos de ventas
-341,957
-729,553
-3,265,432
391,604
888,470
362,059
(04) = GASTOS OPERATIVOS
(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS
(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) + (6)

(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
- Gastos financieros
+ Ingresos financieros
(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)
(10) IMPUESTO A LA RENTA
(11) UTILIDAD NETA
391,604
888,470
362,059
-228,369
-374,951
-2,459,842
-257,892
-391,265
-2,460,586
29,523
16,314
744
163,235
513,519
-2,097,783
-48,840
-277,008
114,395
236,511
-2,097,783
El anlisis Horizontal lo desarrollaremos para dos cambios: el ao 2006 comparado con el

ao 2005 y el ao 2007 comparado con el ao 2006.
Anlisis Horizontal
2006-2005
2007-2006
40.36%
-14.64%
40.36%
-14.64%
31.20%
-30.96%
31.20%
-30.96%
(03) UTILIDAD BRUTA (1) + (2)
130.92%
76.95%
(04) = GASTOS OPERATIVOS
132.49%
128.75%
- Gastos de administracin
142.36%
29.38%
- Gastos de ventas
113.35%
347.59%
126.88%
-59.25%
126.88%
-59.25%
(01) = VENTAS NETAS

+ Ventas Brutas
(02) = COSTO DE VENTAS
- Materia prima directa
(05) UTILIDAD OPERATIVA (3) + (4)

(06) = PARTIDAS EXTRAORDINARIAS
(07) UTILIDAD ANT. DE INT. E IMP. (5) +

(6)
(08) = PARTIDAS FINANCIERAS
64.19%
556.04%
- Gastos financieros
51.72%
528.88%
+ Ingresos financieros
-44.74%
-95.44%
(09) UTILIDAD ANT. DE IMP. (7) + (8)
214.59%
-508.51%
(10) IMPUESTO A LA RENTA
467.17%
-100.00%
(11) UTILIDAD NETA
106.75%
-986.97%
Como podemos observar en el anlisis horizontal realizado el crecimiento del ao 2005 al

ao 2006 ha tenido una tendencia creciente en todas las cuentas y a tasas que en muchos
casos superan el 100% por ejemplo la Utilidad operativa (126.88%), un escenario distinto se
observa en del ao 2006 al ao 2007 donde los gastos son los que han crecido a un ritmo
muy grande como los gastos de ventas (347.59%) y los gastos financieros (528.88%),
mostrando la utilidad operativa una cada del orden del 59.25%, con lo cual deberamos
hacer un anlisis ms exhaustivo de esas cuentas.
CASO N 1
De acuerdo a la siguiente informacin de los Estados Financieros de la empresa Anvez SA, realice el
anlisis Horizontal y Vertical respectivo.
Cuadro N 1
EMPRESA ANVEZ SAC
BALANCE GENERAL
2008
Anlisis Vertical
Activo Corriente:
Caja y bancos
115,600
22.04%
43,970
8.38%
120,800
23.03%
25,100
4.79%
305,470
58.25%
15,000
2.86%
194,350.00
37.06%
Cargas diferidas
9,600.00
1.83%
218,950
41.75%
524,420
100.00%
Tributos por pagar
28,000
5.34%
Remuneraciones
26,800
5.11%
150,000
28.60%
75,810
14.46%
280,610
53.51%
60,600
11.56%
85,910
16.38%
146,510
27.94%
427,120
81.45%
Clientes
Existencias
Valores

Activo Total:
Pasivo Corriente:
Proveedores

Pasivo Total:
Patrimonio Neto
0.00%
Capital Social
85,000
16.21%
Reserva Legal
7,000
1.33%
5,300
1.01%
97,300
18.55%
524,420
100.00%
Como podemos observar en el cuadro N 1 la empresa cuenta con una mayor participacin de
activo corrientes (58.25%) que activos no corrientes (41.75%), esta sera la composicin de las
inversiones, adems por el lado del Pasivo podemos ver que de la misma forma se financia en
una mayor proporcin con pasivos corrientes (53.51%) que con pasivos no corrientes (27.94%),
adems la composicin del financiamiento es mayoritariamente con pasivos (81.45%) que con
capital propio (18.55%) lo cual podra representar un mayor nivel de riesgo, estos resultados los
deberamos comparar con el sector y con las mismas estructuras del balance en aos anteriores.
Cuadro N 2
EMPRESA ANVEZ SAC

AL 31 DE DICIEMBRE
Ventas netas
Costos de ventas
Utilidad bruta
2007
2008
Anlisis Horizontal
295,000
350,000
18.64%
96,500
128,500
33.16%
198,500
221,500
11.59%
21,650
32,150
48.50%
Gastos de ventas
7,500
12,500
66.67%
169,350
176,850
4.43%
3,000
7,000
133.33%
Gastos financieros
3,800
2,100
-44.74%
Otros ingresos
5,000
19,000
Otros gastos
6,400
15,000
134.38%
167,150
185,750
11.13%
8,358
9,288
11.13%
158,793
176,463
11.13%
47,638
52,939
11.13%
111,155
123,524
11.13%
Utilidad neta
Como podemos observar en el cuadro N 2, el anlisis Horizontal muestra un crecimiento en la

utilidad bruta del ao 2007 al 2008 del 11.59% y un crecimiento menor en la utilidad Operativa
(4.43%), esto debido a un crecimiento fuerte en los gastos operativos (48.50% en los gastos de
administracin y 66.67% en los gastos de ventas), por ltimo la Utilidad neta ha crecido en un
11.13% por efectos combinados en los ingresos y gastos financieros, presentndose un cada en
los gastos financieros de 44.74%.
CASO N 2
Realice el anlisis Vertical y Horizontal y la respectiva interpretacin de los resultados.
ALICORP S.A.A.
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
Activo/
Activo Corriente/
efectivo/
11,069
17,016
29,152
3,288
1,616

3,288
1,616
Cuentas por Cobrar

Comerciales (neto)/
253,450
290,717
374,582

12,663
4,671
4,729

(neto)/
87,298
80,257
78,927
273,645
382,682
546,356
12,009
15,246
Gastos Diferidos/
16,087
12,604
13,744
669,509
804,809
1,047,490
73,971
97,297
148,544
Activos Financieros
47,237
69,594
120,665
Participacin /
26,734
27,703
27,879
1,637
793,626
878,177
892,830
Existencias (neto)/
Otros Activos/

Equipo (neto)/
99,069
91,415
86,686
1,301
1,255
1,212
107,337
136,460
154,418
Otros Activos/
72,261
55,071
28,139
1,149,202
1,259,675
1,311,829
TOTAL ACTIVO/
1,818,711
2,064,484
2,359,319
6,073
2,061
12,155
273,292
365,148
475,049
Cuentas por Pagar

Comerciales /
133,609
184,379
236,540

Relacionadas/
19,571
21,163
1,943
37,261
19,473
52,396
5,945
17,258
10,123
24,162
27,612
46,763
499,913
637,094
834,969
223,991
200,387
136,708

Diferidos/
54,234
90,372
79,781
943
635
1,776
279,168
291,394
218,265
Total Pasivo/
779,081
928,488
1,053,234
847,192
847,192
847,192
7,388
7,388
7,388
-44,590
-9,076
38,937
6,679
14,152
25,366

Diferidos/
Crdito Mercantil/
Pasivo Corriente/

Provisiones /
Capital/
Reservas Legales/
Otras Reservas/
24
24
24
222,874
276,249
387,084
1,039,567
1,135,929
1,305,991
63
67
94
1,039,630
1,135,996
1,306,085
1,818,711
2,064,484
2,359,319
ALICORP SAA
31/12/2005
31/12/2006
31/12/2007
1,887,100
2,110,139
2,805,027
1,887,100
2,110,139
2,805,027
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
-1,387,664
-1,565,794
-2,068,153
499,436
544,345
736,874
-213,069
-273,723
-353,966
-86,161
-90,392
-106,405

Activos/
-15,611
-1,252
-12,623
14,455
-4,735
-26,408
179,860
193,433
237,472
-41,193
-7,863
-6,286

Participacin/
101
990
175

-175
-9,666
-3,402
138,593
176,894
227,959

Utilidad Bruta/
Gastos de Ventas/
Otros Ingresos/
Otros Gastos/
Utilidad Operativa/
Gastos Financieros/

a la Renta/
-14,368
-17,552
-28,557
-38,760
-47,450
-77,415

Contnuas/
85,465
111,892
121,987
85,465
111,892
121,987
Puntos Clave
El anlisis vertical de los estados financieros muestra la composicin porcentual del estado
financiero analizado
El anlisis horizontal muestra la tendencia que han seguido cada una de las cuentas de los
estados financieros comparndolos de ao a ao.

Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

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Analisis Financiero-razones-Vertical y Horizontal

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Anlisis e interpretacin de los

Anlisis e Interpretacin de los Estados

a. Comparar el desempeo de una empresa con el de otras de la misma industria.

2. Definicin de Razones Financieras

Los ratios financieros pueden ser agrupados como:

a. Razn de Liquidez Corriente o Circulante

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

En este caso el ratio de liquidez corriente ser:

Razn Corriente = 15 000/10 000 = 1,5

b. Prueba cida o rapidez

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Existencias = S/. 4 500

En este caso el ratio de prueba cida ser:

Razn Corriente = (15 000- 4 500)/10 000 = 1,15

c. Razn de Capital de trabajo Neto

Activos Corrientes = S/. 15 000

Pasivos Corrientes = S/. 10 000

Ventas = S/.64 500

En este caso el ratio de capital de trabajo neto ser:

3.1 Anlisis de Tendencia y Benchmarking

Ratio de Liquidez Corriente (Tabla N1)

Razn de liquidez Corriente

En el grfico N 1 se muestra la informacin de la tabla N1 sobre el ratio de liquidez

Prueba cida(Tabla N2)

En el grfico N 2 se muestra la informacin de la tabla N 2 sobre el ratio de prueba cida

DERIVADOS DEL MAIZ

Efectivo y equivalentes de efectivo

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto de

Cuentas por Cobrar a Vinculadas

Otras Cuentas por Cobrar

Existencia (neto de provisin)

Gastos Pagados por Anticipado

Total Activo Corriente

Inmuebles, Maquinaria y Equipo (neto de

Activos Intangibles (neto de amortizacin

Cuentas por Pagar Comerciales

Cuentas por Pagar a Vinculadas

Otras Cuentas por Pagar

Parte Corriente de las Deudas a Largo

Total Pasivo No Corriente

Deudas a largo plazo

Impuesto a la Renta y Particip.Diferidos

Total Patrimonio Neto atribuible a los

Total Patrimonio Neto atribuible a

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO

ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS

Fuente: Conasev (www.conasev.gob.pe)

2001 2002 2003 2004 2005 2006

Activos por Instrumentos

Cuentas por Cobrar

Cuentas por Cobrar a

Otras Cuentas por Cobrar

Cuentas por Cobrar a

Total Activo No Corriente/

Cuentas por Pagar

Cuentas por Pagar a Partes

Pasivo por Impuesto a la

Total Pasivo No Corriente/

Otras Cuentas por Pagar/

Ingresos Diferidos (netos)/

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO/

Estado de Ganancias y Prdidas (En miles de nuevos soles)