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830)6%2')

1EV]EQ6ENEZMGLEPPIRKIW-VERW
JYRHEQIRXEPMWXQYPPELW
%1)77%+)3*
830)6%2')

8LIXI\XSJ1EV]EQ6ENEZMWEHHVIWW
EXXLI3WPS'MX],EPP2SV[E]
3GXSFIV
'ST]VMKLXŒF]*SVIMKR%JJEMVW'SQQMXXIISJXLI2EXMSREP'SYRGMP
SJ6IWMWXERGISJ-VER%PPVMKLXWVIWIVZIH2STEVXSJXLMWTYFPMGEXMSR
QE] FI VITVSHYGIH SV XVERWQMXXIH MR ER] JSVQ SV F] ER] QIERW
IPIGXVSRMG SV QIGLERMGEP MRGPYHMRK TLSXSGST] VIGSVHMRK SV ER]
MRJSVQEXMSRWXSVEKIERHVIXVMIZEPW]WXIQ[MXLSYXTIVQMWWMSRMR[VMXMRK
JVSQXLITYFPMWLIV

%TYFPMGEXMSRSJXLI*SVIMKR%JJEMVW'SQQMXXIISJXLI2EXMSREP'SYRGMP
SJ6IWMWXERGISJ-VER.ERYEV]
'SVVIWTSRHIRGIEHHVIWW&4%YZIVWWYV3MWI*VERGI
 -2863(9'8-32

% µKVIEX FVIEOXLVSYKL¶ [EW LS[ WGSVIW SJ WSGMEP ERH

TSPMXMGEPHMKRMXEVMIW[LSQIX[MXL1EV]EQ6ENEZMHIWGVMFIH
LIVHE]ZMWMXXS2SV[E]8LI3GXSFIVXVMT[EWLIVJMVWX
XS E )YVSTIER GSYRXV] WMRGI LIV EVVMZEP EW XLI -VERMER
6IWMWXERGI¸W4VIWMHIRXIPIGXMR4EVMWMREYXYQR
1VW 6ENEZM QIX [MXL TEVX] ERH GLYVGL PIEHIVW ERH
EXXIRHIH E QIIXMRK SJ XLI TEVPMEQIRXEV] *SVIMKR%JJEMVW
'SQQMWWMSRERHEHHVIWWIHWSQIHMKRMXEVMIWEXXLI3WPS
'MX] ,EPP *SV XLI JMVWX XMQI 2SV[IKMER TSPMXMGMERW
MRXIPPIGXYEPWERHWGLSPEVWLEHERSTTSVXYRMX]XSEGUYEMRX
XLIQWIPZIW [MXL XLI TPEXJSVQ ERH ZMI[W SJ XLI -VERMER
6IWMWXERGI XLVSYKL XLI [SVHW SJ XLI QSZIQIRX¸W PIEHIV
1SVISZIVXLIMQTSVXERGISJ-VERMRWLETMRKHIZIPSTQIRXW
MRXLIWIRWMXMZI1MHHPI)EWXVIKMSRMWRSXPSWXSRQER]MR
2SV[E]XS[LSQ1VW6ENEZM¸WQIWWEKISJJIVIHWSQIXLMRK
JSV [LMGL XLI] LEH FIIR WIEVGLMRK MR XLIMV UYIWX XS HIEP
[MXLXLISQMRSYWWTIGXIVSJ-WPEQMGJYRHEQIRXEPMWQ
1EV]EQ6ENEZM¸WQIWWEKI[EWSJER-WPEQXLEXMWXSPIVERX
IWTSYWIWHIQSGVEG]MWGMZMPM^IHERHFIPMIZIWMRXLIIUYEPMX]

Z
SJEPPLYQERFIMRKW[SQIRERHQIR7LIWTSOISJER-WPEQ
[LMGL HSIW RSX WIIO XS MQTSWI E XLISGVEG] SR WSGMIX]
PIEZMRKWSGMEP EJJEMVW YT XS XLI TISTPI [MXL XLIMV HMZIVWI
ZMI[WERHSYXPSSOW
,IV [SVHW [IVI TPEYWMFPI SV EW E PIEHMRK 2SV[IKMER
HEMP] GSQQIRXIH µGVIEXIH XVYWX EQSRK [IWXIVR
TSPMXMGMERW¶FIGEYWIXLI]GEQIJVSQE1YWPMQ[SQER[LS
VITVIWIRXWERHPIEHWEVIWMWXERGIQSZIQIRX[LMGLEGGSVHW
-WPEQ XLI LMKLIWX VIWTIGX XLIVIF] HITVMZMRK /LSQIMRM¸W
VIXMRYISJXLIMVTVMQEV][IETSRREQIP]XLIVIPMKMSR[MXL
[LMGLXLI]XV]XSHMWGVIHMXER]STTSWMXMSRXSXLIMVQIHMIZEP
TVEGXMGIWEWµYR-WPEQMG¶
6ENEZM¸WQIWWEKI[EWEPPXLIQSVIIJJIGXMZIFIGEYWIWLI
MWE[SQERGSQMRKJVSQEGSYRXV][LIVIQMWSK]R]MWXLI
FIHVSGO SJ XLI JYRHEQIRXEPMWXW¸ [SVPHZMI[ -R HMEQIXVMG
STTSWMXMSRXSXLIQIHMIZEPQYPPELWXLIWLEVTIHKISJ[LSWI
VITVIWWMSRMWHMVIGXIHEKEMRWX[SQIR6ENEZMGLEPPIRKIWXLI
ZIV] GYPXYVEP ERH MHISPSKMGEP YRHIVTMRRMRK SJ XLI
VIXVSKVIWWMZIQMRHWIX[LMGLHILYQERM^IWERHWYFNYKEXIW
[SQIR
*SPPS[MRKMWXLIXI\XSJEHHVIWWF]1VW1EV]EQ6ENEZM
EX3WPS¸W'MX],EPPSR3GXSFIV

ZM
 *SVIMKR%JJEMVW'SQQMXXII
8LI2EXMSREP'SYRGMPSJ6IWMWXERGISJ-VER
.ERYEV]
 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

-
XMWEWSYVGISJKVIEXTPIEWYVIXSFILIVIEQSRKXLI
PIEHMRKXLMROIVWMRXIPPIGXYEPWERHVITVIWIRXEXMZIWSJ
E REXMSR [LMGL JSV QER] ]IEVW LIVSMGEPP] VIWMWXIH
JSVIMKR SGGYTEXMSR ERH XLI VIMKR SJ ,MXPIV¸W JEWGMWQ
PMFIVEXIHMXWIPJERHMRWXMXYXIHEWSGMIX][LMGLMWHSYFXPIWW
SRISJXLIQSWXEHZERGIHHIQSGVEGMIWMRXLIGSRXIQTSVEV]
[SVPH-XMWEWSGMIX][LIVIMR[SQIRLEZIEQENSVVSPIMR
PIEHMRK ERH KYMHMRK MXW EJJEMVW 8LMW MR MXWIPJ MW XLI QSWX
VIEPMWXMGERHFIWXLEPPQEVOSJHIQSGVEG]MRER]KMZIRWSGMIX]
-EQXLIVIJSVIGSRJMHIRXXLEX-EQWTIEOMRKXSEREYHMIRGI
[LMGL[IPPYRHIVWXERHWXLIWYJJIVMRKSJERIRGLEMRIHREXMSR
SJQMPPMSR[LMGLJSVXLIPEWX]IEVWLEWFIIRWYFNYKEXIH
F]EFVYXEPVIPMKMSYWJEWGMWQ%JEWGMWQXLEXLEWIPMQMREXIH
EPPZIWXMKIWSJHIQSGVEG]JVIIHSQERHTSTYPEVWSZIVIMKRX]
2SV[E]¸WWXERGI ERH TSPMG]SJHMWXERGMRK LIVWIPJ JVSQ
XLI GSRZIRXMSREP GSRGMPMEXSV] ETTVSEGL XS XLI /LSQIMRM
VIKMQI ERH SJ TE]MRK LIIH XS LYQER VMKLXW ERH XLI
VIWMWXERGIMR-VEREWWYVIWSYVTISTPIXLEXHIQSGVEG]ERH
NYWXMGI LEZI ER EHEQERX EHZSGEXI EQSRK IRPMKLXIRIH
TISTPIMRXSHE]¸W[SVPH8LIJSVQEXMSRSJXLI2SV[IKMER


'SQQMXXIIMR(IJIRWISJ,YQER6MKLXWMR-VERFIWXVIJPIGXW
XLMWGSQQMXQIRXXSERHVIWTIGXJSVXLITVMRGMTPIWSJLYQER
VMKLXW ERH NYWXMGI F] 2SV[E]¸W TSPMXMGEP GYPXYVEP WSGMEP
EVXMWXMGERHPMXIVEV]TIVWSREPMXMIW[LS]IEVRJSVJVIIHSQ

;LEXMWEXWXEOI#
%PPS[QIXSYWIXLMWSTTSVXYRMX] XSSYXPMRIXLIMWWYIW
[LMGLMRQ]ZMI[QYWXFIGSRWMHIVIHF]XLIMRXIVREXMSREP
GSQQYRMX][MXLVIWTIGXXSXLI/LSQIMRMVIKMQI;LEXMW
XVERWTMVMRKMRQ]JIXXIVIHGSYRXV]-VERYRHIVXLIVIMKRSJ
XLI QYPPELW¸ QIHMIZEP VIPMKMSYW HMGXEXSVWLMT RSX SRP]
VITVIWIRXWEREXMSREPGEXEWXVSTLIJSVEPP-VERMERWFYXMWEPWS
XLIWSYVGISJEKPSFEPTVSFPIQERHTIVMPXLVIEXIRMRKWXEFMPMX]
ERHTIEGIXLI[SVPHSZIV
*MVWXP]XLIQYPPELWLEZII\XIRHIHXLIMVWXEXIWTSRWSVIH
XIVVSVMWQEGVSWW%WME%JVMGEXLI9RMXIH7XEXIWERH)YVSTI
MRGPYHMRK+IVQER]7[MX^IVPERH-XEP]*VERGIERH2SV[E]
7IGSRHP] XLI GPIVMGW EVI I\TSVXMRK XLI GYPXYVEP ERH
TSPMXMGEP HMQIRWMSRW SJ JYRHEQIRXEPMWQ IWTIGMEPP] XS
-WPEQMG GSYRXVMIW ERH ZEVMSYW 1YWPMQ WSGMIXMIW 8LMW MW
JSPPS[IH F] ER I\TERWMSR SJ I\XVIQMWX JYRHEQIRXEPMWX
RIX[SVOW
8LMVHP] XLI] STTSWI TIEGI ERH EHZSGEXI XYVQSMP
IZIV][LIVIEWVIJPIGXIHMRXLIMVIRQMX]XSXLI1MHHPI)EWX
TIEGITVSGIWW
8SHE]IZIV]SRIMWE[EVISJXLIGVMQIWTIVTIXVEXIHF]
/LSQIMRM¸W ERXMLYQER VIKMQI [MXLMR ERH [MXLSYX -VER
8LIGPIVMGWLEZII\IGYXIHSJXLIFIWX]SYXLSJQ]


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

GSYRXV]TYVIP]JSVTSPMXMGEPVIEWSRWJSVSTTSWMRKXLIVYPMRK
HMGXEXSVWLMTERHJSVHIJIRHMRKJVIIHSQERHHIQSGVEG]8LI
REQIWERHTEVXMGYPEVWSJSJXLIQLEZIFIIRGSQTMPIH
MR E FSSO 8LI ZMGXMQW MRGPYHI MRXIPPIGXYEPW YRMZIVWMX]
WXYHIRXW ERH JEGYPX] LMKL WGLSSP WXYHIRXW XIIREKI KMVPW
TVIKRERX[SQIRIPHIVP]QSXLIVWFYWMRIWWQIRQIVGLERXW
ERHIZIRHMWWMHIRXGPIVMGW-RQER]GEWIWWIZIVEPQIQFIVW
SJ E WMRKPI JEQMP] [IVI I\IGYXIH 1ER] QSVI LEZI FIIR
WYFNIGXIHXSXLIQSWXFEVFEVMGQIHMIZEPXSVXYVIW

&VYXEPM^MRK[SQIR
2SVMWXLIETTEPPMRKTVIHMGEQIRXSJ[SQIRYRHIVXLI
QYPPELW¸VYPIEWIGVIX-RGSRGIMZEFPIEXVSGMXMIWEVIGSQQMXXIH
EKEMRWX [SQIR SR XLI TVIXI\X SJ GSQFEXMRK MQTVSTIV
ZIMPMRK)ZIV]HE]XLSYWERHWSJ[SQIREVIPEWLIHWIRXXS
TVMWSRWSVZMGMSYWP]EWWEYPXIHERHMRWYPXIHJSVZIV]WMQTPI
ERHXVMZMEPQEXXIVW8LIWIGVMQIWEVIYRTVIGIHIRXIHMRSXLIV
EVIEWSJXLIKPSFI
8LIVYPIVWSJ-VERGEVV]SYXXLIWILMHISYWGVMQIWYRHIV
XLI FERRIV SJ -WPEQ %GGSVHMRK XS /LSQIMRM¸W JEX[E XLI
6IZSPYXMSREV]+YEVHWVETIZMVKMRKMVPWTVMSVXSI\IGYXMSR
XSTVIZIRXXLIMVKSMRKXSLIEZIR8LI]EPWSHVEMRXLIFPSSH
SJXLSWIGSRHIQRIHXSHIEXLFIJSVIXLIMVI\IGYXMSR
8LII\TSVXSJXIVVSVMWQJYRHEQIRXEPMWQERHFIPPMKIVIRGI
SJXLMWVIKMQIYRHIVXLIFERRIVSJ-WPEQERHVIZSPYXMSRMW
ERSXLIV[IPPIWXEFPMWLIHJEGX-X[EWIZMHIRXMRXLIVIKMQI¸W
MRWMWXIRGI SR TIVTIXYEXMRK XLI YRTEXVMSXMG [EV [MXL-VEU
[LMGL PEWXIH WSQI IMKLX ]IEVW ERH PIJX QMPPMSRW HIEH SV


[SYRHIH ERH  FMPPMSR MR IGSRSQMG HEQEKIW SR XLI
-VERMERWMHIEPSRI-XMWEPWSETTEVIRXMRXLIVIKMQI¸WJSVQEP
IRQMX]XSXLI1MHHPI)EWXTIEGITVSGIWWMRMXWMRXIVJIVIRGI
MRXLIEJJEMVWSJ-WPEQMGGSYRXVMIWMRMXWHIGVIIWXSQYVHIV
JSVIMKR REXMSREPW ERH MR MXW QSVI XLER  XIVVSVMWX
STIVEXMSRWEFVSEH6IKVIXXEFP]XLIIGLSSJXLIWIHIWTMGEFPI
GVMQMREPW¸ FYPPIXW WXMPP PMRKIVW MR XLMW GMX] 8LMW MW XVYP]
WLEQIJYP
8LI VIKMQI LEW WIX YT MRXIPPMKIRGI TVSTEKERHE ERH
XIVVSVMWXRIX[SVOWMRSXLIVGSYRXVMIWEPPSGEXIHEWXVSRSQMGEP
JYRHW XS TVSGYVI GSRZIRXMSREP EVQW ERH FMSPSKMGEP ERH
GLIQMGEP[IETSRWSJQEWWHIWXVYGXMSRERHMRTEVXMGYPEV
IRHIEZSVIH XS SFXEMR RYGPIEV [IETSRW XS FEGO YT MXW
[SVPH[MHII\TSVXSJXIVVSVMWQERHJYRHEQIRXEPMWQERHXS
WIGYVIXLIWYVZMZEPSJXLIVIPMKMSYWHMGXEXSVWLMT

'LEPPIRKMRKJYRHEQIRXEPMWQ
-WLEPPVIJVEMRJVSQJYVXLIVIPEFSVEXMRKSRXLIVIKMQI¸W
GVMQIWERHGSRWTMVEGMIW-RXLIXMQI-LEZIEXXLMWKEXLIVMRK
LS[IZIV-[MWLXSEHHVIWWETMZSXEPMWWYI,S[XSGSRJVSRX
XLMWVIKMQIERHXLIJYRHEQIRXEPMWQERHXIVVSVMWQMXJSWXIVW
8LMWMWEOI]MWWYIFIGEYWISRXLIMRXIVREXMSREPPIZIPEPP
ETTVSEGLIW ERH TSPMGMIW ZMWkZMW XLI QYPPELW¸ VIPMKMSYW
XIVVSVMWXHMGXEXSVWLMTLEZIYRJSVXYREXIP]TVSZIRJYXMPI-R
QER]GEWIWXLIVIKMQILEWXEOIREHZERXEKISJXLIWITSPMGMIW
ERHFIIRXLISRP]TEVX]XSFIRIJMXJVSQXLIQYXMPM^MRKXLIQ
XSFY]MXWIPJWSQIXMQI
*SVQER]]IEVWTEVXMGYPEVP]JSPPS[MRK/LSQIMRM¸WHIEXL


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

;IWXIVRGSYRXVMIWMRHYPKIHMREUYIWXJSVEQSHIVEXIGYVVIRX
[MXLMRXLIVIKMQI8LI]TMRRIHXLIMVLSTIWSRMQTVSZMRK
XLI VIKMQI¸W FILEZMSV XLVSYKL I\TERHMRK VIPEXMSRW
TEVXMGYPEVP]IGSRSQMGXMIW7MQYPXERISYWP]ERYQFIVSJFMK
TS[IVWMRZIWXIHMRETSPMG]SJETTIEWIQIRXMREREXXIQTX
XSMRKVEXMEXIXLIQWIPZIW[MXL8ILVERERHTVIZIRXXLII\TSVX
SJ XIVVSVMWQ XS XLIMV S[R GSYRXVMIW 'SRWMWXIRX [MXL XLMW
ETTVSEGL XLIVIJSVI XSHE] XLI )YVSTIER 9RMSRW SJJMGMEP
TSPMG]XS[EVH-VERMWSRISJGVMXMGEPHMEPSKYI8LII\TIVMIRGI
SJXLITEWX]IEVWLEWGSRJMVQIHLS[IZIVXLEXRSRISJ
XLIWITSPMGMIWLEWFSVRIJVYMX8LI]LEZIJEMPIHXSLEZIER]
MQTEGXSRXLIGSRHYGXSJXLMWMRXIVREXMSREPSYXPE[
% W]QFSPMG ERH UYMXI JMXXMRK I\EQTPI MW XLI  MRLYQER
ERH ERXM-WPEQMG JEX[E EKEMRWX 7EPQER 6YWLHMI [LMGL
MPPYWXVEXIWXLIREXYVISJXLMWVIKMQI8LIHIGVII[EWMWWYIH
WIZIR]IEVWEKS%PP)YVSTIERIJJSVXWXSGLERKIXLIVIKMQI¸W
GSRHYGX XLVSYKL HMEPSKYI HMWGYWWMSR ERH IGSRSQMG ERH
TSPMXMGEP MRGIRXMZIW LEZI JEMPIH XS GLERKI XLI WXEXYW UYS
/LSQIMRM¸WWYGGIWWSVWLEZIXMQIERHEKEMRVIMXIVEXIHXLEX
XLIHIGVIIQYWXFIMQTPIQIRXIH*SVWIZIR]IEVWXLIVIKMQI
LEWYWIHXLI6YWLHMIEJJEMVEWEFEVKEMRMRKGLMTMRWIIOMRK
QSVIGSRGIWWMSRWJVSQXLI;IWX-RSXLIV[SVHWMXLEWXEOIR
EHZERXEKISJXLMWMWWYIKEMRMRK KVIEXIVGSRGIWWMSRWJVSQ
XLI;IWXIVRKSZIVRQIRXW
-VSRMGEPP] [LIVIEW XLI /LSQIMRM VIKMQI¸W JMVWX TVMQI
QMRMWXIV1ILHM&E^EVKEREGORS[PIHKIHMRERMRXIVZMI[
[MXL XLI +IVQER HEMP] *VEROJYVXIV 6YRHWGLEY MR .ERYEV]
  XLEX XLI QYPPELW LEZI XLI WYTTSVX SJ PIWW XLER JMZI


TIVGIRXSJXLI1YWPMQTISTPISJ-VERERHPEGOFSXLVIPMKMSYW
ERHWSGMEPPIKMXMQEG]XLIMRXIVREXMSREPGSQQYRMX]EPPS[W
8ILVER XS JMRH E JSSXMRK EQSRK 1YWPMQW IPWI[LIVI ERH
EHZERGIMXWIZMPERXM-WPEQMGERXMLYQERSFNIGXMZIW8LIWI
TSPMGMIWEPPS[ XLIQYPPELWXS XYVR ;IWXIVR GSYRXVMIWMRXS
LYRXMRKKVSYRHWJSVXLIMVSTTSRIRXW
-RHIIHXLII\XIRWMZIIGSRSQMGERHTSPMXMGEPXMIW[MXLE
RYQFIVSJGSYRXVMIWGSYTPIH[MXLXLIOS[XS[MRKF]WSQI
SJ MXW MRXIVREXMSREP MRXIVPSGYXSVW XS XIVVSVMWX ERH TSPMXMGEP
FPEGOQEMPLEZIFIIRMRWXVYQIRXEPMRTVSPSRKMRKXLIVIMKR
SJXLMWVIKMQIERHHIPE]MRKXLIIWXEFPMWLQIRXSJHIQSGVEG]
MR-VERF]XLI-VERMERTISTPIERHXLI6IWMWXERGI&YXPIXQI
EHHVIWWXLIVIEWSRWJSVWYGLQMWKYMHIHERHYRTVMRGMTPIH
TSPMGMIW#

7SYVGISJETTIEWIQIRX
-R Q] ZMI[ FI]SRH IGSRSQMG MRXIVIWXW SV JIEV SJ XLMW
VIKMQI¸WXIVVSVMWQ[LMGLMRQER]GEWIWNYWXMJ]ERHKMZI
MQTIXYW XS XLIQ  XLIWI QMWKYMHIH TSPMGMIW ERH HVEWXMG
QMWGEPGYPEXMSRW WXIQ JVSQ XLI PEGO SJ E GSVVIGX SFNIGXMZI
YRHIVWXERHMRKSJXLIREXYVISJXLI/LSQIMRMVIKMQIERH
SJ XLI VSSXW ERH I\XIRX SJ MXW FEGO[EVH  JYRHEQIRXEPMWX
SYXPSSO4VIGMWIP]JSVXLMWVIEWSRWSQIGSYRXVMIWPSWIWMKLX
SJ XLI VIKMSREP ERH MRXIVREXMSREP MQTPMGEXMSRW SJ XLIMV
ETTVSEGL
%RSXLIV QMWWMRK IPIQIRX MW ER SFNIGXMZI ETTVEMWEP SV
ORS[PIHKISJXLIPIKMXMQEXIHIQSGVEXMGEPXIVREXMZIXSXLMW
VIKMQI[LMGLGERFVMRKHIQSGVEG]XS-VER8LMWMRQ]ZMI[


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

I\EGIVFEXIWXLIQMWTIVGITXMSREFSYXXLIVIKMQI¸WHYVEFMPMX]
TEVXMGYPEVP]EQSRK;IWXIVRGSYRXVMIW
%PPS[ QI XS KMZI ]SY E LMWXSVMGEP I\EQTPI%PXLSYKL
XLIVI EVI JYRHEQIRXEP HMJJIVIRGIW FIX[IIR XLI /LSQIMRM
VIKMQI ERH ,MXPIV¸W JEWGMWQ MR XIVQW SJ XLIMV TSPMXMGEP
IGSRSQMG ERH QMPMXEV] GETEFMPMXMIW E TEVEPPIP QE]
RSRIXLIPIWW FI HVE[R [MXL XLI GSRGMPMEXSV] XVIEXQIRX SJ
+IVQER] F] WSQI )YVSTIER GSYRXVMIW MR XLI ]IEVW
TVIGIHMRKXLI7IGSRH;SVPH;EV8LITSPMG]SJEGUYMIWGIRGI
IQFSHMIHMRXLI1YRMGLEKVIIQIRXSJSVXLIVIPEXMSRW
FIX[IIRXLI7SZMIX9RMSRERH,MXPIV ¸W+IVQER]YRXMPIZIR
XLIJMVWXSVXLIWIGSRH]IEVSJXLI[EVWXIQQIHJVSQXLI
RSXMSR XLEX GIVXEMR GSRGIWWMSRW EX XLI I\TIRWI SJ SXLIV
GSYRXVMIW[LS[IVIEFERHSRIHMRXLIMV6IWMWXERGIEKEMRWX
JEWGMWQ[SYPHJSVGI+IVQER]MRXSQEOMRKTIEGIEWMJMX
[IVI TSWWMFPI XS WXST ,MXPIV¸W I\TERWMSRMWQ MR XLMW [E]
,MXPIVFIRIJMXIHKVIEXP]JVSQXLMWTSPMG][LMGLIREFPIHLMQ
XSEHZERGILMWKSEPW
8SHE]HYIXSXLII\TIVMIRGISJXLITEWX]IEVWEQSVI
TVSJSYRHYRHIVWXERHMRKSJXLIGPIVMGEPVIKMQI¸WREXYVILEW
IQIVKIHERHMREJI[GEWIWEQSVIVIEPMWXMGTSPMG]LEWFIIR
EHSTXIH ,IVI EPPS[ QI SR FILEPJ SJ E 6IWMWXERGI
QSZIQIRX [LMGL LEW [EKIH E HIGEHIPSRK GYPXYVEP
MHISPSKMGEP ERH TSPMXMGEP WXVYKKPI EKEMRWX XLMW VIKMQI XS
FVMIJP]WLEVI[MXL]SYSYVS[RORS[PIHKISJXLMWVIKMQI
3[MRKXSXLMWYRHIVWXERHMRKERHMXWGSRWIUYIRXTVMRGMTPIH
TSPMGMIW[I[IVIEFPIXSVIWMWXXLIQSWXVYXLPIWWHMGXEXSVWLMT
SJGSRXIQTSVEV]LMWXSV]VIQEMREZMEFPIJSVGIERHTVIZIRX


XLI QYPPELW JVSQ GEWXMRK YW EWMHI 6IKVIXXEFP] LS[IZIV
QER] -VERMER TSPMXMGEP TEVXMIWERHKVSYTW JEMPIH XS WXERH
YTXSXLMWVIPMKMSYWXIVVSVMWXHMGXEXSVWLMTWYVVIRHIVIHXSMX
SV [IVI IPMQMREXIH EPXSKIXLIV JVSQ XLI -VERMER TSPMXMGEP
PERHWGETI

2EXYVISJ-VERWXLISGVEG]
;LEX[ILEZIXSYRHIVWXERHMWXLIJEGXXLEXXLISYXPSSO
ERHGSRHYGXSJ/LSQIMRMERHLMWVIKMQIRIMXLIVFIPSRKXS
SYV EKI RSV GSQTEVI XS XLSWI SJ QSWX HMGXEXSVWLMTW XLEX
LEZI IQIVKIH MR XLI X[IRXMIXL GIRXYV] 8LMW VIKMQI
VITVIWIRXWXLIQSWXVIXVSKVIWWMZIJSVQSJQIHMIZEPWIGXEVMER
HMGXEXSVWLMT
8LI QYPPELW¸ VIPMKMSYW HMGXEXSVWLMT MW FEWIH SR XLI
TLMPSWSTL] SJ :IPE]EXI *EUML SV XLI KYEVHMERWLMT SJ XLI
WYTVIQIVIPMKMSYWEYXLSVMX] JMVWXMRXVSHYGIHMRMXWTVIWIRX
JSVQF]/LSQIMRMMRLMWFSSOµ-WPEQMG6YPI¶SVµ:IPE]EX
I*EUML¶[VMXXIRMRXLIW/LSQIMRMWXLISV]MWFEWIH
SRXLISRILERHYTSRMQTSWMRKEFWSPYXIEYXLSVMX]SZIVXLI
TSTYPEGIERHSRXLISXLIVYTSRI\TERHMRKXLMWEYXLSVMX]
XS EPP 1YWPMQW SV EW MX MW JSVQYPEXIH XSHE] µI\TSVXMRK
VIZSPYXMSR¶
/LSQIMRMWXEXIWµ8LI:IPE]EXI*EUMLMWPMOIETTSMRXMRK
EKYEVHMERJSVEQMRSV-RXIVQWSJVIWTSRWMFMPMX]ERHWXEXYW
XLIKYEVHMERSJEREXMSRMWRSHMJJIVIRXJVSQXLIKYEVHMERSJ
E QMRSV¶ (YVMRKLMWVIMKR LI VITIEXIHP] WEMH XLEX MJ XLI
IRXMVI TSTYPEXMSR EHZSGEXIH WSQIXLMRK XS [LMGL LI [EW
STTSWIHLI[SYPHRIZIVXLIPIWWHSEWLIWE[JMX


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

-RXLMWVIWTIGXLI[IRXEWJEVEWXS[VMXIµ8LIMHIEXLEX
XLI4VSTLIXLEHQSVIEYXLSVMX]EWEVYPIVXLER,MW,SPMRIWW
-QEQ%PM?XLIJMVWX7LM¸MXI-QEQASVXLEXXLIPEXXIV¸WEYXLSVMX]
I\GIIHIHXLEXSJXLI:EPM+YEVHMER MWMRGSVVIGX¶
/LSQIMRMXLYWKVERXIHLMQWIPJXLIWEQIEYXLSVMX]EWXLI
4VSTLIX SJ +SH=IX LIHMH RSX WXSTXLIVI 8[IRX] WSQI
]IEVW PEXIV MR  MR ER STIR PIXXIV TYFPMWLIH MR XLI
VIKMQI¸WHEMPMIWLI[VSXIµ8LI:IPE]EXXEOIWTVIGIHIRGI
SZIVEPPWIGSRHEV]GSQQERHQIRXWIZIRTVE]IVJEWXMRKERH
XLI LENN 8LI KSZIVRQIRX MW IQTS[IVIH XS YRMPEXIVEPP]
EFVSKEXIXLIVIPMKMSYWGSQQMXQIRXWMXLEWYRHIVXEOIR[MXL
XLI TISTPI 8LI ?IVVSRISYWA WXEXIQIRXW QEHI SV FIMRK
QEHI HIVMZI JVSQ E PEGO SJ ORS[PIHKI SJ XLI HMZMRIP]
SVHEMRIHEFWSPYXIVYPI¶
;MXL XLIWI[SVHW /LSQIMRM TVSTEKEXIH XLI RSXMSR SJ
XLI:IPE]EXI1SXPEUIL*EUMLSVXLIEFWSPYXIVYPISJXLINYVMWX 
WSQIXLMRK[LMGLLMWLIMVWERHXLIXLISVIXMGMERW[MXLMRXLI
VIKMQI[IRXXSI\XVIQIWXSWXVIWWERHTIVTIXYEXI1YPPEL
%LQEH %^EVM5SQM SRI SJ XLI QSWX EYXLSVMXEXMZI
XLISVIXMGMERW SJ XLI :IPE]EXI *EUML RSXMSR [VSXI µ8LI
:IPE]EXI *EUML QIERW EFWSPYXI VIPMKMSYW ERH PIKEP
KYEVHMERWLMTSJXLITISTPIF]XLI*EUML8LMWKYEVHMERWLMT
ETTPMIWXSXLIIRXMVI[SVPHERHEPPXLEXI\MWXMRMX[LIXLIV
IEVXLFSYRH SV JP]MRK GVIEXYVIW MRERMQEXI SFNIGXWTPERXW
ERMQEPWERHER]XLMRKMRER][E]VIPEXIHXSGSPPIGXMZISV
MRHMZMHYEPLYQERPMJIEJJEMVWFIPSRKMRKWSVEWWIXW¶
8LMW[SVPHZMI[EWTVEGXMGIHF]/LSQIMRMERHLMWVIKMQI
GYPQMREXIW MR EFWSPYXI VYXLPIWWRIWW ERH STTVIWWMSR


IWTIGMEPP][LIRHIEPMRK[MXLXLIMWWYISJ[SQIR3RXLI
QEVVMEKI SJ ZMVKMR KMVPW %^EVM5SQM [VMXIW XLYW µ-WPEQ
TVSLMFMXWXLIQEVVMEKISJEZMVKMRKMVP[MXLSYXXLITIVQMWWMSR
SJLIVJEXLIVERHLIVS[RGSRWIRX&SXLSJXLIQQYWXEKVII
&YXXLI:EPMI*EUMLMWEYXLSVM^IHXSSZIVVYPIXLIJEXLIVSV
XLIKMVP¶QIERMRKXLEXµXLI:EPMI*EUMLGERGSYRXIVXLI
ZMI[WSJXLIJEXLIVERHXLIKMVPERHJSVGMFP]QEVV]LIV¶-R
XLMW[E]XLIVIKMQIMRXIVJIVIWMRXLIQSWXTIVWSREPEJJEMVW
SJ PMJI JVSQ GSQTYPWSV] ZIMPMRK XS ZEVMIH JSVQW SJ
HMWGVMQMREXMSR EKEMRWX [SQIR XS FERRMRK [SQIR JVSQ
WQMPMRK MR TYFPMG ERH WXSRMRK XLIQ XS HIEXL -R JEGX
QMWSK]R]MWXLIQSWXJYRHEQIRXEPJIEXYVISJXLI:IPE]EXI
*EUMLERHXLIWXVYGXYVISJXLIGPIVMGEPVIKMQI¸WW]WXIQVIWXW
YTSRHILYQERM^MRK[SQIR
-R -VER XSHE] [SQIR¸W IQTPS]QIRX STTSVXYRMXMIW EVI
PIWWXLER SJQIR¸W8LMWVEXMSHIGVIEWIWEWXLIUYEPMX]
SJXLINSFSVMXWTSPMXMGEPREXYVIMRGVIEWIW2S[SQIRQEREKI
XLIEJJEMVWSJXLIWSGMIX]TEVXMGYPEVP]MXWTSPMXMGEPPIEHIVWLMT
8LIVIKMQI¸WGSRWXMXYXMSREFWSPYXIP]ERHYRIUYMZSGEPP]FERW
[SQIRJVSQNYHKIWLMTXLITVIWMHIRG]ERHPIEHIVWLMT
%PP PE[W IZEPYEXMSRW ERH TVEGXMGIW [MXLMR XLMW VIKMQI
EVI FEWIH SR XLI TVIGITX XLEX [SQIR EVI [IEO ERH XLI
TVSTIVX]ERHGLEXXIPWSJQIRJSV[LMGLVIEWSRXLI]LEZI
RSTPEGIMRPIEHMRKSVQEREKMRKXLIWSGMIX]%[SQERQYWX
WXE]EXLSQIGSSOERHVIEVGLMPHVIRXLIXEWOWJSV[LMGL
WLILEWFIIRGVIEXIH
8LIPIKEPM^IHHITVMZEXMSRWERHVIWXVMGXMSRWERHIZIRXLI
SJJMGMEPWXEXMWXMGWVITVIWIRXFYXEWQEPPTEVXSJXLIQYPPELW


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

KIRHIV ETEVXLIMH 8LI QSVI WMKRMJMGERX EWTIGX PMIW MR XLI

WTMVMXSJXLIERXMLYQERVIPEXMSRWLMTWIQEREXMRKJVSQXLMW
VIKMQI [LMGL EW SRI [SQER [VSXI MR E WXEXIGSRXVSPPIH
HEMP] QEOIW [SQIR VIKVIX XLIMV LEZMRK FIIR GVIEXIH EW
[SQIRMR XLI JMVWX TPEGI -RHIIH MX MWXLIWI VIPEXMSRWLMTW
[LMGL JSVGI [SQIR IWTIGMEPP] ]SYRK [SQIR XS WIX
XLIQWIPZIWSRJMVIMRYXXIVHIWTEMVYRHIVXLIQYPPELW¸VIMKR
8LIQYPPELW¸QMWSK]R]LEWEPWSKMZIRVMWIXSLSVVMJ]MRK
GVMQIW ERH ERXMLYQER MQTSWMXMSRW 8LI [LSPIWEPI
I\IGYXMSRSJXLSYWERHWSJ[SQIRIZIR[LMPITVIKRERXMW
YRTVIGIHIRXIH MR LMWXSV] ERH YRMUYI XS XLMW VIKMQI 8LI
JPSKKMRKSJ[SQIRMRTYFPMGSRFSKYWERHTIXX]GLEVKIW
XLIMVI\IGYXMSR[MXLQIXLSHWWYGLEWJMVMRKFYPPIXWMRXSXLIMV
[SQFW MQTVMWSRMRK XLIQ MR µVIWMHIRXMEP UYEVXIVW¶
HIWMKRIHXSXSXEPP]HIWXVS]XLIWIIRGLEMRIHERHHIJIRWIPIWW
[SQIRERHMRZIRXMRKQYPXMXYHIWSJXSVXYVIQIXLSHWERH
SXLIVEXVSGMXMIWHIQSRWXVEXIXLIYRTEVEPPIPIHWEZEKIV]SJ
XLIQYPPELWIRQMX]XS[EVH[SQIREXIZIV]PIZIPERHMR
IZIV]WTLIVISJPMJI

*SVIMKR4SPMG]
%WJEVEWXLIVIKMQI¸WJSVIMKRTSPMG]ERHXLII\TSVXSJ
XIVVSVMWQEVIGSRGIVRIHXLIWTIGMJMGKSEPWSJFSXL/LSQIMRM
ERH LMW WYGGIWWSVW TYVWYI EVI YRIUYMZSGEPP] HIJMRIH
*SPPS[MRK/LSQIMRM¸WHIEXL6EJWERNERMWXVIWWIHµ-WPEQMG
-VERMWXLIFEWIJSVEPP1YWPMQWXLI[SVPHSZIV¶EHHMRKXLEX
/LSQIMRM µXVYP] ERH HIITP] LEXIH XLI MHIE XLEX [I FI
PMQMXIHF]REXMSREPMWQF]VEGISVF]SYVS[RXIVVMXSV]¶


)PWI[LIVILIWE]Wµ-VERMWXLIFEWISJXLIRI[QSZIQIRXW
SJXLI[SVPHSJ-WPEQ8LII]IWSJ1YWPMQW[SVPH[MHIEVI
JSGYWIHLIVI¶
8LIFSSOIRXMXPIH4VMRGMTPIWSJ*SVIMKR4SPMG]SJXLI-WPEQMG
6ITYFPMGSJ-VERF]XLI -VERMERVIKMQI¸W*SVIMKR1MRMWXV]
JSVQEPP]WXEXIWµ-WPEQVIGSKRM^IWSRP]SRIFSYRHEV]TYVIP]
MHISPSKMGEP MR REXYVI 3XLIV FSYRHEVMIW MRGPYHMRK
KISKVETLMG FSVHIVW EVI VINIGXIH ERH GSRHIQRIH¶%JXIV
/LSQIMRM¸WHIEXLLMWWSR%LQEHWEMHµ-WPEQVIGSKRM^IW
RSFSVHIVW8LISFNIGXMZISJXLI-WPEQMG6ITYFPMGERHMXW
SJJMGMEPW MW RSRI SXLIV XLER XS IWXEFPMWL E KPSFEP -WPEQMG
VYPI¶
8LI QYPPELW VYPMRK -VER HVIEQ SJ E KPSFEP -WPEQMG
GEPMTLEXI QYGL PMOI XLI 3XXSQER )QTMVI 8LI] WE] XLI
-WPEQMGVIZSPYXMSR[MPPWYJJSGEXIMJGSRJMRIH[MXLMR-VER¸W
FSVHIVW ERH GERRSX FI TVIWIVZIH [MXLSYX XLI I\TSVX SJ
VIZSPYXMSR 1SLEQQEH /LEXEQM 6EJWERNERM¸W JSVQIV
1MRMWXIV SJ -WPEQMG 'YPXYVI ERH +YMHERGI [LS MW EPWS
ORS[REWEQSHIVEXI[MXLMRXLIVIKMQI[VMXIWµ;LIVIHS
[IPSSO[LIRHVE[MRKYTSYVWXVEXIK]#(S[IPSSOXSFEWX
I\TERWMSR SVXSLIJ^TVIWIVZEXMSR #¶6IJIVVMRKXSXLIWTPMX
FIX[IIR8VSXWO]ERH7XEPMRMRXLIWXLIQYPPELWRSXI
XLEXHIZIPSTQIRXWMRXLIJSVQIV7SZMIX9RMSRTVSZIHXLI
ZEPMHMX]SJ8VSXWO]¸WXLISV]SJµTIVQERIRXVIZSPYXMSR¶ERH
XLEXXLISRP][E]XSTVIWIVZIXLI-WPEQMGVIKMQIMWXSJSQIRX
-WPEQMG VIZSPYXMSRW MR SXLIV GSYRXVMIW 8LI WPSKER SJ
µPMFIVEXMRK 5SHW .IVYWEPIQ  ZME /EVFEPE MR -VEU ¶ [MXL
[LMGL/LSQIMRMGSRXMRYIHXLI-VER-VEU[EVJSVIMKLX]IEVW


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

VIJPIGXIHXLIWXVEXIK]SJµI\TERWMSR¶
%PM1SLEQQEH&IWLEVEXMXLIGYVVIRX-RXIVMSV1MRMWXIV
ERHJSVQIV(ITYX]*SVIMKR1MRMWXIVWXVIWWIWXLEXµXLIXLMVH
QMPPIRRMYQFIPSRKWXS-WPEQERHXLIVYPISJ1YWPMQWSZIV
XLI [SVPH¶&] 1YWPMQW SJ GSYVWI LI QIERW RSRI SXLIV
XLERXLIQYPPELW1SLEQQEH.EZEH0EVMNERMEOI]JSVIMKR
TSPMG]EHZMWSVXS6EJWERNERMWEMHµ8LIKIRYMRI:IPE]EXI
*EUMLI\MWXWSRP]MR-VER8LMWKYEVHMERWLMTMWVIWTSRWMFPI
JSV EPP 1YWPMQW XLI [SVPHSZIV 3RI SJ MXW SFNIGXMZIW MW
I\TERWMSR¶ 0EVMNERM MW SRI SJ XLI VIKMQI¸W VSZMRK
EQFEWWEHSVW[LSIRKEKIWMREKVIEXHIEPSJTSWXYVMRKJSV
XLI)YVSTIERW6EJWERNERMVIGIRXP]WIRXLMQXS)YVSTIJSV
WSQIHIGIMXJYPQERIYZIVWGSRGIVRMRKXLI6YWLHMIGEWI&YX
EW]SYWE[YPXMQEXIP]XLIVIKMQI[EWYR[MPPMRKXSTYXIZIR
SRIWXITJSV[EVHXSVIWSPZIXLITVSFPIQ/LEQIRIM¸WPEXIWX
IQTLEWMWXLEX XLI.I[W QYWXFI I\TIPPIH JVSQ-WVEIP ERH
-WVEIPERRMLMPEXIHEVIEPWSERI\XIRWMSRSJXLIWEQIJSVIMKR
TSPMG]
-QYWXIQTLEWM^ILIVIXLEXXLIQYPPELW¸XLISVMIWEFSYX
KSZIVRQIRX ERH :IPE]EXI *EUML GERRSX MR ER] [E] FI
ZMI[IHEWERMRXIVTVIXEXMSRSJ-WPEQ8LI]EVIXLIJMVWXXS
SJJIV WYGL E GVMQMREP VIEHMRK SJ -WPEQ YRTVIGIHIRXIH MR
-WPEQMG LMWXSV] - WLSYPH WE] E GVMQMREP VIEHMRK SJ XLI
VIPMKMSRMREPPMXWHMQIRWMSRW)ZIRQER]XVEHMXMSREPGPIVMGW
MR5SQERH2ENEJWIQMREVMIWIMXLIVQSVIWIRMSVXLERSVSR
TEV[MXL/LSQIMRMWXVSRKP]STTSWIHXLI:IPE]EXI*EUML
TIVWTIGXMZI -R VIEPMX] XLIVIJSVI /LSQIMRM ERH LMW LIMVW
MRXIVTVIX-WPEQWSPIP]MRXIVQWSJXLIRIIHWERHMRXIVIWXWSJ


XLIMVS[RHMGXEXSVWLMT
8LIJEGXMWXLEX/LSQIMRMERHLMWGPMUYIPEGOER]LMWXSVMGEP
SV TSPMXMGEP EFMPMX] XS KSZIVR E FMK REXMSR [LMGL IRNS]W
WIZIVEPXLSYWERH]IEVWSJLMWXSV]ERHEVMGLGYPXYVI8SWXE]
MRTS[IVXLI]WIIXLIQWIPZIWEWMRGVIEWMRKP]GSQTIPPIHXS
IQTPS]VITVIWWMSRERHVIPMKMSYWX]VERR]MRWMHIXLIGSYRXV]
ERH I\TSVX XIVVSVMWQ ERH JYRHEQIRXEPMWQ EFVSEH MR ER
IJJSVXXSI\TERHXLIKISKVETLMGWTLIVISJXLIMVMRJPYIRGI
*SV XLMW VIEWSR EJXIV /LSQIMRM¸W HIEXL GSRXVEV] XS EPP
I\TIGXEXMSRWXLEXLMWLIMVW[SYPHTYVWYIEµQSHIVEXI¶TEXL
XLI][IVIGSQTIPPIHXSJMPPXLIZSMHSJ/LSQIMRM¸WGLEVMWQE
XLI YRMJ]MRK IPIQIRX [LMGL KEZI XLI VIKMQI VIPMKMSYW
PIKMXMQEG] [MXL KVIEXIV WYTTVIWWMSR ERH I\TSVX SJ
JYRHEQIRXEPMWQ8LI6EJWERNERMVIKMQI¸WVIGSVHSJXIVVSVMWX
EGXMZMXMIWEFVSEHERHMRXIVJIVIRGIMRXLIEJJEMVWSJ1YWPMQW
ERH1YWPMQGSYRXVMIWMWJEV[SVWIXLER[LIR/LSQIMRM[EW
EPMZI

%REXMSREP
KPSFEPXLVIEX
%PPS[ QI XS EPWS VIJIV XS LS[ XLI VIKMQI MW XEOMRK
EHZERXEKI SJ -VER¸W GYPXYVEP TSPMXMGEP LYQER ERH KIS
WXVEXIKMGTSXIRXMEPMRTYVWYMRKMXWIZMPSFNIGXMZIW
7MRGI XLI EHZIRX SJ -WPEQ  GIRXYVMIW EKS -VER ERH
-VERMERW LEZI EP[E]W TPE]IH E OI] VSPI MR WLETMRK ERH
EHZERGMRKXLITSPMGMIWERHGYPXYVEPMHIRXMX]SJXLI-WPEQMG
[SVPH1SWXFSSOWSR7LM¸MXIERH7YRRM*MULERH,EHMXLSR
%VEFMG KVEQQEV ERH SR MRXIVTVIXMRK XLI 5YVER [IVI
[VMXXIR F] -VERMERW -R TLMPSWSTL] PSKMG QEXLIQEXMGW


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

QIHMGMRIGLIQMWXV]ERHSXLIVWGMIRGIWSJXLIIVE-VERMER
WGMIRXMWXWPIHXLI-WPEQMG[SVPH8LIFSSOWSJ%ZIGMREXLI
VIRS[RIH XL GIRXYV] TLMPSWSTLIV ERH TL]WMGMER [IVI
XVERWPEXIH MRXS QER] PERKYEKIW ERH XEYKLX MR ;IWXIVR
YRMZIVWMXMIWYRXMPVIGIRXP]
;MXL ER I]I XS -VER¸W ZEWX PERH QEWW KISTSPMXMGEP
TSWMXMSR TSTYPEXMSRERHQER]SXLIVJEGXSVWXLIGSYRXV]
IRNS]WERI\GITXMSREPTSWMXMSRMRXLI-WPEQMG[SVPH-RXLI
PEWXGIRXYVMIWMXLEWLEHEXVIQIRHSYWMQTEGXSR-WPEQMG
GSYRXVMIW 8LI QYPPELW LEZI QEHI QE\MQYQ YWI SJ XLMW
TSXIRXMEPXSI\TSVXXLIMVJYRHEQIRXEPMWQERHEHZERGIXLIMV
SFNIGXMZIW-RSXLIV[SVHWMJEVIKMQIQYGLPMOI/LSQIMRM¸W
LEHEWWYQIHTS[IVMRER]SXLIV-WPEQMGGSYRXV]MX[SYPH
RSXLEZIIRNS]IHWYGLWXEXYVI-XMWRSX[MXLSYXVIEWSRXLEX
0EVMNERMWE]W-VERMWXLISRP]GSYRXV]GETEFPISJPIEHMRKXLI
-WPEQMG [SVPH 8LMW I\TPEMRW [L] XLI GPIVMGEP VIKMQI MR
8ILVERWIVZIWEWXLILIEVXSJJYRHEQIRXEPMWQXLVSYKLSYX
XLI [SVPH NYWX EW 1SWGS[ HMH JSV 'SQQYRMWQ -R JEGX
QER] JYRHEQIRXEPMWX GYVVIRXW HMH I\MWX MR -VER ERH
IPWI[LIVIFIJSVI/LSQIMRM¸WEWGIRWMSRXSTS[IVFYXXLI]
[IVIRSXLMRKQSVIXLERMWSPEXIHVIPMKMSYWWIGXW-X[EWXLI
IWXEFPMWLQIRXSJER-WPEQMGVIMKRMR8ILVERXLEXXVERWJSVQIH
XLIQMRXSTSPMXMGEPERHWSGMEPQSZIQIRXWERHMRXSWIVMSYW
XLVIEXWXSTIEGIHIQSGVEG]ERHXVERUYMPPMX]XLI[SVPHSZIV
8LI /LSQIMRM VIKMQI YWIW TVSTEKERHE TSPMXMGEP
JMRERGMEPQMPMXEV]ERHMHISPSKMGEPEWWMWXERGIERHFI]SRH
EPP XLIWIMXW WXEXYWEW E VSPIQSHIPERHEWEVIKMSREPERH
MRXIVREXMSREPWSYVGISJWYTTSVXXSHMVIGX1YWPMQW¸VIPMKMSYW


WIRXMQIRXW XS[EVH I\XVIQMWX JYRHEQIRXEPMWX ERH
YRHIQSGVEXMGXVIRHW8LIQYPPELWI\TPSMX-WPEQ¸WWTMVMXSJ
PMFIVEXMSRERHMXWGEPPJSVXLIIWXEFPMWLQIRXSJNYWXMGIERH
JVIIHSQ XS JYVXLIV XLIMV QIHMIZEP VYPI 8LMW HIWTMXI XLI
JEGXXLEXGSRWMWXIRX[MXLXLII\TIVMIRGISJXLI6IWMWXERGI
XLI WIRXMQIRXW SJ 1YWPMQW ERH -WPEQ¸W JVIIHSQWIIOMRK
WTMVMXGSYPHLEZIFIIRERHGERFIXVERWPEXIHMRXSEQSHIVR
ERHHIQSGVEXMGQSZIQIRX[LMGL[LMPIVIWTIGXJYPSJ-WPEQ
EWTMVIWXSEWIGYPEVMWXTPYVEPMWXJSVQSJKSZIVRQIRX

8LIWSPYXMSR
7SJEV-LEZIVIJIVVIHXSXLIMRXIVREPERHMRXIVREXMSREP
GSRHYGX SJ XLI /LSQIMRM VIKMQI &YX XLI JYRHEQIRXEP
UYIWXMSRMW[LEXMWXLIWSPYXMSR#
3YV]IEVWSJWXVYKKPIJSVHIQSGVEG]XIPPYWXLEXXLI
SRP]WSPYXMSRMWXSSJJIVETSPMXMGEPERHGYPXYVEPEPXIVREXMZI
XS XLI /LSQIMRM VIKMQI - WE] TSPMXMGEP FIGEYWI XLMW
EPXIVREXMZIQYWXSZIVXLVS[XLIVIKMQIERHVITPEGIMX[MXL
EHIQSGVEXMGWIGYPEVKSZIVRQIRX8LILIEHSJXLIZMTIVMW
MR 8ILVER ERH YRPIWW GVYWLIH XLIVI XLIVI MW RS LSTI SJ
YTVSSXMRKJYRHEQIRXEPMWQ
-WE]GYPXYVEPFIGEYWIXSGSRJVSRXXLIQYPPELW¸:IPE]EXI
*EUML XLISV] XLMW EPXIVREXMZI QYWX TVIWIRX E HIQSGVEXMG
-WPEQ [MXL E TIEGIJYP XSPIVERX GYPXYVI GSQTEXMFPI [MXL
WGMIRGIERHGMZMPM^EXMSR3RP]XLYWGERMXTVIZIRXXLIQYPPELW
JVSQMQTSWMRKXLIQWIPZIWEWXLIVITVIWIRXEXMZIWSJ-WPEQ
MRXLIQMRHWSJXLITISTPISJ1YWPMQGSYRXVMIW
)ZIRFIJSVI/LSQIMRM¸WVYPI[IYRHIVWXSSHXLIHERKIV


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

%R]RSXMSRXLEX[SYPH
IUYEXIXLI/LSQIMRM
VIKMQIWGSRHYGX[MXL
-WPEQMWEHERKIVSYW
QMWXEOI7YTTSVXMRKXLI
2'6[LMGLLEWXLI
KVIEXIWXVIWTIGXJSV
-WPEQMWXLISRP][E]XS
HIR]XLIQYPPELWXLI
QIERWXSGLEVEGXIVM^I
JMVQRIWWEKEMRWXXLIQ
EWIRQMX]XS-WPEQ



 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

SJXLI:IPE]EXI*EUMLFIGEYWI[IORI[/LSQIMRMERHXLI
QYPPELWMRXMQEXIP];LMPIWXMPPMRTVMWSRMRXLIJMREPQSRXLW
FIJSVIXLIWLEL¸WJEPPXLI1SNELIHMRPIEHIV1EWWSYH6ENEZM
VITIEXIHP][EVRIHEFSYXFEGO[EVHVIPMKMSYWGYVVIRXWERH
XLI HERKIV SJ VIPMKMSYW JEWGMWQ EW XLI QEMR XLVIEX XS XLI
-VERMERTISTPI¸WHIQSGVEXMGQSZIQIRX-R/LSQIMRM
WYGGIIHIHMRYWYVTMRKXLIPIEHIVWLMTSJXLI-VERMERTISTPI¸W
ERXMHMGXEXSVMEPVIZSPYXMSR)RNS]MRKXLIVIPMKMSYWPIKMXMQEG]
SJQEVNE¸MEXVIPMKMSYWPIEHIVWLMT /LSQIMRMVIPMIHSRHIGIMX
ERHXSSOEHZERXEKISJXLITISTPI¸WPEGOSJI\TIVMIRGIERH
E[EVIRIWW 8LI WLEL¸W [MHIWTVIEH GPEQTHS[R SR
HIQSGVEXMGSVKERM^EXMSRWMRGPYHMRKXLIEVVIWXERHI\IGYXMSR
SJXLIMVPIEHIVWEWWMWXIH/LSQIMRMEPSRKXLI[E]XSFIGSQI
EHERKIVSYWJSVGIHIWXVS]MRKIZIV]XLMRKMRLMWTEXL
*VSQ XLI SRWIX XLI 1SNELIHMR E HIQSGVEXMG 1YWPMQ
JSVGI WE[ MX MRGYQFIRX YTSR XLIQWIPZIW XS I\TSWI
/LSQIMRM¸WHIQEKSKYIV]ERHJEPWITSVXVE]EPSJ-WPEQ8LI]
XLYW VITVIWIRXIH E GYPXYVEP MHISPSKMGEP ERH TSPMXMGEP
GLEPPIRKI XS XLI VYPMRK QYPPELW F] IQFEVOMRK YTSR E
VIPIRXPIWWMRJSVQEXMSRGEQTEMKR;LEX[IORI[SJ-WPEQ
XLI5YVERERHXLIPMJISJ1YLEQQIHXLI4VSTLIXSJ-WPEQ
[EWXSXEPP]GSRXVEV]XSXLIFILEZMSVSJXLIRI[VYPIVW
0MOIEPPKVIEXVIPMKMSRW-WPEQMWEVIPMKMSRSJGSQTEWWMSR
XSPIVERGIIQERGMTEXMSRERHIUYEPMX]8LI,SP]5YVERSJXIR
WXEXIWXLEXXLIVIMWRSGSQTYPWMSRMRVIPMKMSR-RWSJEVEW
TSPMXMGEP ERH WSGMEP PMJI EVI GSRGIVRIH MX WXVIWWIW
GSRWYPXEXMSR HIQSGVEG] ERH VIWTIGX JSV SXLIV TISTPI¸W
ZMI[W-WPEQWIIOWWSGMEPTVSKVIWWERHIGSRSQMGWSGMEPERH


TSPMXMGEPIZSPYXMSR
*SYVXIIR GIRXYVMIW EKS [LIR TISTPI MR XLI %VEFMER
TIRMRWYPE [IVI FYV]MRK XLIMV KMVP GLMPHVIR EPMZI -WPEQ
EGGSVHIH [SQIR IUYEP TSPMXMGEP WSGMEP ERH IGSRSQMG
MHIRXMXMIW ERH MRHITIRHIRGI 8LI 4VSTLIX SJ -WPEQ
TVSJSYRHP] VIWTIGXIH [SQIR 8LI JMVWX 1YWPMQ [EW E
[SQER ERH JSYV SYX SJ XLI XIR SVMKMREP 1YWPMQW [IVI
[SQIR
%JXIV X[S ERH E LEPJ ]IEVW XLI 6IWMWXERGI¸W GEQTEMKR
TEMHSJJ'VEGOWETTIEVIHMR/LSQIMRM¸WVIPMKMSYWPIKMXMQEG]
ERHLMWYWISJXLI[IETSRSJ-WPEQFIKERXSPSWIMXWIJJIGX
2S PSRKIV HMH XLI TISTPI ZMI[ /LSQIMRM ERH XLI VYPMRK
QYPPELWEWMRJEPPMFPI)ZIV]SRIORI[XLEXXLI1SNELIHMR
XLIPEVKIWXSTTSWMXMSRJSVGIWIIOMRKJVIIHSQ[IVI1YWPMQ
XLIQWIPZIWERHXLEX/LSQIMRM¸WUYEVVIP[MXLXLIQ[EWRSX
SZIV-WPEQFYXSZIVTVIWIVZMRKLMWHMGXEXSVMEPVYPI
8LI 1SNELIHMR HIJIRHIH TSPMXMGEP JVIIHSQW ERH XLI
TISTPI¸W MRHMZMHYEP ERH WSGMEP VMKLXW ERH STTSWIH
HMGXEXSVWLMT ERH XLI VIKMQI¸W EFYWI SJ -WPEQ 1V 6ENEZM
PIGXYVIH SR -WPEQMG XIEGLMRKW MR SRI SJ 8ILVER¸W PEVKIWX
YRMZIVWMXMIWMR7SQIWXYHIRXWERHMRXIPPIGXYEPW
XSSO TEVX IZIV] [IIO ERH XETIW ERH XVERWGVMTXW [IVI
HMWXVMFYXIHMRXLIMVLYRHVIHWSJXLSYWERHW8LIHMWGSYVWIW
HMWGPSWIH/LSQIMRM¸WVIEGXMSREV]ZMI[WTVSQYPKEXIHYRHIV
XLIFERRIVSJ-WPEQHMWGVIHMXMRKLMQEQSRKXLIVIPMKMSYW
]SYXL-REVYXLPIWWSRWPEYKLXXSGYVFXLII\XIRWMZIMRJPYIRGI
SJXLI1SNELIHMRMREPPYRMZIVWMXMIWMRWTVMRK/LSQIMRM
GPSWIHHS[REPPYRMZIVWMXMIWJSVXLI]IEVWXSGSQISRXLI


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

TVIXI\XSJEGYPXYVEPVIZSPYXMSR
%RSXLIV SJ XLI JYRHEQIRXEP EWTIGXW SJ XLMW GYPXYVEP
WXVYKKPILEWFIIRXSXEVKIXXLILIEVXSJXLIGPIVMGW¸:IPE]EXI
*EUMLGYPXYVIREQIP]XLIMWWYIWSJ[SQIRERHXLIQYPPELW¸
YPXVEVIEGXMSREV] QMWSK]RSYW XVIEXQIRX SJ XLIQ -R XLMW
VIKEVH[IHMHRSXWXSTEXWMQTP]I\TSWMRKXLIGPIVMGW-R
HMEQIXVMG STTSWMXMSR XS /LSQIMRM¸W GYPXYVI SYV [SQIR
EHZERGIHXLVSYKLYRTVIGIHIRXIHIJJSVXERHEWWYQIHLIEZ]
VIWTSRWMFMPMXMIW EX XLI LMKLIWX PIZIPW SJ XLI 6IWMWXERGI XS
VIRHIVEWJEPWI/LSQIMRM¸WYXXIVP]IVVSRISYWZMI[3[MRK
XSXLIQMWSK]RSYWREXYVISJXLIQYPPELW¸VIKMQIVIEPM^EXMSR
SJJVIIHSQW MR -VER MW RS HSYFX GSRXMRKIRX YTSR KMZMRK
GSRWMHIVEXMSRXSXLIJVIIHSQERHIUYEPMX]SJ[SQIRMRXLI
GSYVWISJXLIWXVYKKPIXSSZIVXLVS[XLMWVIKMQI
 ;MXL MXW YRMUYI TIVWTIGXMZI SR XLMW MWWYI XLI -VERMER
6IWMWXERGIWYGGIIHIHMRMRGSVTSVEXMRK[SQIRMRXLIJVSRX
PMRIWSJXLIQSZIQIRXERHMRXLILMKLIWXPIZIPWSJQMPMXEV]
GSQQERH EW EGORS[PIHKIH F] QSWX SFWIVZIVW -R XLI
TSPMXMGEPEVIREEW[IPP[IEVI[MXRIWWMRKXLIEWGIRWMSRSJ
[SQIR XS MQTSVXERX TSPMXMGEP TSWMXMSRW %X XLI
SVKERM^EXMSREPERHQEREKIQIRXPIZIPWXLILMKLIWXTSWMXMSRW
EVISGGYTMIHF][SQIR8LI]LEZIWLS[RXLEX[LIRKMZIR
XLISTTSVXYRMX]XLI]GERI\GIPMREWWYQMRKVIWTSRWMFMPMX]
;SQIR GSQTVMWI QSVI XLER LEPJ XLI QIQFIVW SJ XLI
6IWMWXERGI¸W4EVPMEQIRX;SQIRJMPPXLIQENSVMX]SJTSWMXMSRW
[MXLMRXLI2EXMSREP0MFIVEXMSR%VQ]¸WLMKLGSQQERH8LI
PIEHIVWLMTSJXLI1SNELIHMRGSRWMWXWSJEQIQFIVEPP
[SQER GSYRGMP 8LI [SQIR SJ XLI 6IWMWXERGI LEZI XLYW


TVSZIRXLEXNYWXPMOIQIRFIJSVIEPPIPWIMXMWXLIMVLYQER
UYEPMXMIWERHGSRWIUYIRXWSGMEPERHTSPMXMGEPEFMPMXMIW[LMGL
GSYRX 8LI] LEZI VMKLXISYWP] SZIVGSQI EPP SFWXEGPIW MR
TIVJSVQMRKXLIMVHYXMIW
,IRGIEKPERGIEXXLIVIKMQIERHXLI6IWMWXERGIUYMGOP]
VIZIEPW X[S HMWXMRGXP] STTSWMXI GYPXYVIW (MEQIXVMGEPP]
STTSWIH XS XLI /LSQIMRM VIKMQI [LSWI ZIV] I\MWXIRGI
HITIRHWSRXLIWYTTVIWWMSRERHIPMQMREXMSRSJ[SQIRXLI
ZMGXSV]ERHEHZERGIQIRXSJXLI6IWMWXERGI[SYPHLEZIFIIR
MQTSWWMFPI[MXLSYX[SQIRERHXLIMVVSPIMRXLIPIEHIVWLMT
ERHGSQQERH8LIJMVWXXSEXXIWXXS XLMWJEGXEVIXLIQEPI
EGXMZMWXWGSQFEXERXWERHGSQQERHIVW[LSEVIFIWXE[EVI
SJXLIKPSVMSYWTEXLXLEXLEWFIIRXVEZIVWIH
-XMWEPWSWMKRMJMGERXXLEXXLI6IWMWXERGI¸WIPMQMREXMSRSJ
XLI QSWX TIVWMWXIRX ERH TVSJSYRH JSVQ SJ HMWGVMQMREXMSR
EKEMRWXXLIQSWXSTTVIWWIHWIGXSVSJWSGMIX]REQIP][SQIR
ERHMXW JSWXIVMRK SJVIPEXMSRWLMTW[LMGLEPPS[ IUYEP PIKEP
ERH WSGMEP VMKLXW JSV [SQIR SJJIV XLI FIWX KYEVERXII JSV
HIQSGVEG]ERHTPYVEPMWQMRXLIJYXYVI-VER

%NYWX6IWMWXERGI
3FZMSYWP] [I HMH RSX WXST EX MRXVSHYGMRK E GYPXYVEP
EPXIVREXMZI ;I EPWS KVEHYEPP] IWXEFPMWLIH E TSPMXMGEP
EPXIVREXMZI-RHYVMRKXLIJMVWXTVIWMHIRXMEPIPIGXMSRW
1V1EWWSYH6ENEZMVEREWEGERHMHEXI%PPVIPMKMSYWERH
IXLRMGQMRSVMXMIWXLI]SYXL[SQIRERHSTTSWMXMSRKVSYTW
ERHTEVXMIWWYTTSVXIHLMWGERHMHEG]7IRWMRKXLIHERKIV
LS[IZIV/LSQIMRMMWWYIHEHIGVIINYWXEJI[HE]WFIJSVI


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

XLIIPIGXMSRFERRMRK6ENEZMEWEGERHMHEXIFIGEYWILILEH
RSXZSXIHJSVXLI:IPE]EXI*EUMLGSRWXMXYXMSR
7IZIVEPQSRXLWPEXIVHYVMRKXLITEVPMEQIRXEV]IPIGXMSRW
XLI 1SNELIHMR ERH SXLIV HIQSGVEXMG JSVGIW ERRSYRGIH E
NSMRX WPEXI ,YRHVIHW SJ XLSYWERHW XSSO TEVX MR XLI
1SNELIHMRWIPIGXMSRVEPPMIWMR8ILVERERHIPWI[LIVI8LMW
XMQI HIWTMXI XLI QER] ZSXIW GEWX JSV XLIQ XLI VIKMQI
VIWSVXIHXS[MHIWTVIEHVMKKMRKERHTVIZIRXIHIZIRSRISJ
XLI1SNELIHMRGERHMHEXIWJVSQXEOMRKSJJMGI
/LSQIMRMERHSXLIVVIKMQISJJMGMEPWLEHVIEPM^IHIEVP]
SR IZIR FIJSVI XLI SZIVXLVS[ SJ XLI WLEL XLEX XLI
1SNELIHMRGSYPHWXERHEKEMRWXFSXLEVIPMKMSYWERHTSPMXMGEP
HMGXEXSVWLMT HYI XS XLIMV JVIIHSQWIIOMRK ERH XSPIVERX
MRXIVTVIXEXMSRSJ-WPEQERHXLIMVTSTYPEVMX]ERHWSGMEPFEWI
-R SXLIV [SVHW XLI 1SNELIHMR [IVI XLI ERXMXLIWMW XS XLI
GPIVMGW-RWYQQIVWIZIVEPHE]WEJXIV1V6ENEZMWTSOI
XS  8ILVER VIWMHIRXW MR%QNEHMIL WTSVXW WXEHMYQ
GSRHIQRMRKXLIWPEYKLXIVSJXLI1SNELIHMRERHHMWWMHIRXW
MRSXLIVGMXMIW/LSQIMRMMQQIHMEXIP]VIEGXIHF]WE]MRKXLEX
XLI IRIQ] [EW µRIMXLIV MR XLI 7SZMIX 9RMSR RSV MR XLI
9RMXIH7XEXIWRSVMR-VERMER/YVHMWXERFYXMR8ILVERVMKLX
LIVIMRSYVQMHWX¶
-RJEGXXLIVIPMKMSYWHMGXEXSVWLMT[EWXV]MRKXSTSVXVE]
HIQSGVEG]ERHTSTYPEVWSZIVIMKRX]EWGSRXVEV]XS-WPEQ
-RGSRWIUYIRGIMXGSYPHWYTTVIWWER]HIQSGVEXMGMRMXMEXMZI
SRXLIGLEVKISJFIMRKERXM-WPEQMG/LSQIMRM[EWLS[IZIV
[IPPE[EVIXLEXXLI1SNELIHMR[SYPHXL[EVXLMWTVIXIRWIW
EFSYX -WPEQ ERH VIPMKMSYW PIKMXMQEG] 8LYW LIWTEVIHRS


IJJSVXEKEMRWXXLI-VERMER6IWMWXERGI/LSQIMRMORI[XLEXMJ
LI [IVI XS IPMQMREXI YW LI GSYPH SZIVGSQI LMW SXLIV
TVSFPIQWERHWXEFMPM^ILMWVYPIJSVQER]]IEVWXSGSQI
-RXLIJMVWXX[SERHELEPJ]IEVWSJ/LSQIMRM¸WVYPIXLI
4EWHEVERSV6IZSPYXMSREV]+YEVHWOMPPIHWYTTSVXIVWERH
QIQFIVW SJ XLI 1SNELIHMR MR XLI WXVIIXW 8LI] EVVIWXIH
WIZIVEP XLSYWERH WYFNIGXMRK XLIQ XS FVYXEP XSVXYVI 8LI
VIKMQI EPWS HMWTEXGLIH KERKW SJ GPYF[MIPHIVW MRXS XLI
WXVIIXW XS GPEQT HS[R SR HMWWMHIRXW 8S TVIZIRX QSVI
ZMSPIRGIERHFPSSHWLIHXLI1SNELIHMRHMHRSXJMVIEWMRKPI
FYPPIXVIPMRUYMWLMRKXLIMVPIKMXMQEXIVMKLXXSWIPJHIJIRWI
8LI1SNELIHMR¸WKSEP[EWXSVIWSPZIXLITSPMXMGEPTVSFPIQW
XLVSYKLTIEGIJYPQIERW
3R.YRIMRTVSXIWXEKEMRWXXLIVITVIWWMSRXLI
1SNELIHMRSVKERM^IHETIEGIJYPHIQSRWXVEXMSR-REWLSVX
WTER SJ XMQI WSQI  8ILVER VIWMHIRXW NSMRIH XLI
QEVGL /LSQIMRM MWWYIH E JEX[E XS WYTTVIWW XLI
HIQSRWXVEXMSR +YEVHW STIRIH JMVI MRHMWGVMQMREXIP] ERH
LYRHVIHW[IVIOMPPIHSV[SYRHIH8LSYWERHW[IVIEVVIWXIH
ERHI\IGYXIHXLIWEQIRMKLXMRKVSYTWSJWIZIVEPLYRHVIH
%QSRKXLIGVMQIWXLI/LSQIMRMVIKMQITIVTIXVEXIHXS
HIWXVS]MXWQEMRIRIQ]-GERQIRXMSRLMWSVHIVJSVXLIQEWW
I\IGYXMSRSJEPPQIQFIVWERHWYTTSVXIVWSJXLMW6IWMWXERGI
TYVIP] JSV FIMRK EJJMPMEXIH [MXL XLI QSZIQIRX LMW
HIGPEVEXMSRXLEXXLIMVPMZIWERHTVSTIVXMIWEVIJEMVKEQIERH
XLIEWWEWWMREXMSRWSJXLI6IWMWXERGI¸WEGXMZMWXWEFVSEH
-RXLMW[E]/LSQIMRM[LSMR[EW[IPGSQIHEWE
VIPMKMSYW ERH TSPMXMGEP PIEHIV F] QMPPMSRW MR 8ILVER


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

GSRXMRYIHEJXIV.YRIHIXIWXIHSRP]XLVSYKLXLIJSVGISJ
XLIFE]SRIXXSVXYVIERHI\IGYXMSR8LITISTPIQIER[LMPI
[IVIGLERXMRKHIEXLXS/LSQIMRM%WWYGLXLISRP]EZIRYIW
[LMGL VIQEMRIH JSV XLI JVIIHSQWIIOMRK ERH TEXVMSXMG
TISTPIERHJSVGIW[EWXSVMHXLIQWIPZIWSJXLIQYPPELWXS
IWXEFPMWLHIQSGVEG]

8LIHIQSGVEXMGEPXIVREXMZI
*SVSYVWXVYKKPIEKEMRWXXLIQYPPELWXSEGLMIZIQEXYVMX]
E TSPMXMGEP EPXIVREXMZI  E ZEWX GSEPMXMSR SJ HIQSGVEXMG
STTSWMXMSRKVSYTW[EWRIIHIH%PXLSYKLXLIFEWMWJSVWYGL
E GSEPMXMSR LEH XEOIR WLETI MR XLI JMVWX TVIWMHIRXMEP ERH
TEVPMEQIRXEV]IPIGXMSRWEJXIVXLIWXEVXSJXLII\XIRWMZIEPP
IQFVEGMRKWYTTVIWWMSRXLMWGSEPMXMSRLEHXSFIJSVQEPM^IH
ERHXVERWJSVQIHMRXSETSPMXMGEPEPXIVREXMZI8LYWSR.YP]
XLI2EXMSREP'SYRGMPSJ6IWMWXERGI[EWJSVQIH[MXL
XLISFNIGXMZISJIWXEFPMWLMRKJVIIHSQERHHIQSGVEG]MR-VER
%JXIV]IEVWXLI'SYRGMPXLIPSRKIWXPEWXMRKHIQSGVEXMG
TSPMXMGEP GSEPMXMSR MR -VER¸W GSRXIQTSVEV] IVE LEW 
QIQFIVW XSHE] 1SVI XLER LEPJ SJ XLIQ EVI [SQIR 8LI
GSYRGMP IRGSQTEWWIW XLI -VERMER HIQSGVEXMG STTSWMXMSR
TSPMXMGEP TEVXMIW REXMSREPMWX JMKYVIW 1YWPMQ WIGYPEV ERH
WSGMEPMWXPIEHIVWPMFIVEPWERHXLIVITVIWIRXEXMZIWSJIXLRMG
ERH VIPMKMSYW QMRSVMXMIW -X EGXW EW XLI 6IWMWXERGI¸W
4EVPMEQIRXMRI\MPI
8LI'SYRGMP¸WGSQQMXXIIW[MPPWIVZIEWXLIFEWMWJSV
XLIJYXYVIGSEPMXMSRKSZIVRQIRXERHEVIGEVV]MRKSYXXLIMV
XEWOW RS[  *SPPS[MRK XLI QYPPELW¸ SZIVXLVS[ XLI


4VSZMWMSREP+SZIVRQIRX[MPPFIMRSJJMGIJSVRSQSVIXLER
WM\QSRXLW-XWTVMQEV]XEWOMWXSLSPHJVIIIPIGXMSRWJSVE
0IKMWPEXMZI ERH 'SRWXMXYIRX %WWIQFP]%GGSVHMRK XS XLI
'SYRGMP¸WVEXMJMIHHIGMWMSRWIPIGXMSRWERHXLIKIRIVEPZSXI
[MPPGSRWXMXYXIXLIFEWMWJSVXLIPIKMXMQEG]SJXLIGSYRXV]¸W
JYXYVIKSZIVRQIRX*VIIHSQSJFIPMIJTVIWWSJTEVXMIWERH
TSPMXMGEP EWWIQFPMIW MW KYEVERXIIH 0IKEP WIGYVMX] SJ EPP
GMXM^IRW ERH XLI VMKLXW WXMTYPEXIH MR XLI 9RMZIVWEP
(IGPEVEXMSR SJ ,YQER 6MKLXW EVI EPWS KYEVERXIIH %PP
TVMZMPIKIWFEWIHSRKIRHIVGVIIHERHJEMXL[MPPFIEFSPMWLIH
ERH ER] HMWGVMQMREXMSR EKEMRWX XLI JSPPS[IVW SJ HMJJIVIRX
VIPMKMSRWERHHIRSQMREXMSRW[MPPFIFERRIH2SSRI[MPP
FIKVERXIHER]TVMZMPIKISVHMWGVMQMREXIHEKEMRWXSRXLI
FEWMW SJ FIPMIJ SV RSRFIPMIJ MR E TEVXMGYPEV VIPMKMSR SV
HIRSQMREXMSR
-RXSQSVVS[¸W-VERXLIREXMSREPFE^EEVERHGETMXEPMWQ
TIVWSREPERHTVMZEXIS[RIVWLMTXS[EVHXLIEHZERGIQIRX
SJXLIREXMSREPIGSRSQ][MPPFIKYEVERXIIH%WJSVJSVIMKR
TSPMG]-VER[MPPEHZSGEXITIEGITIEGIJYPGSI\MWXIRGIERH
VIKMSREPERHMRXIVREXMSREPGSSTIVEXMSR
%GGSVHMRKXSXLI'SYRGMP¸WVEXMJMIHTPERWMRXSQSVVS[¸W
-VER[SQIR[MPPIRNS]IUYEPWSGMEPTSPMXMGEPGYPXYVEPERH
IGSRSQMGVMKLXW[MXLQIR8LI][MPPLEZIXLIVMKLXXSIPIGX
ERHFIIPIGXIHMREPPIPIGXMSRWERHXLIVMKLXXSJVIIP]GLSSWI
XLIMV SGGYTEXMSR IHYGEXMSR TSPMXMGEP EGXMZMX] XVEZIP ERH
WTSYWI )UYEP VMKLXW XS HMZSVGI ERH JVIIHSQ SJ GLSMGI MR
ETTEVIP[MPPFIKYEVERXIIHJSVXLIQ


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

8LIWXEXYWUYS
7M\XIIR]IEVWTEWXXLIQYPPELW¸VYPIXLISZIV[LIPQMRK
QENSVMX]SJXLI-VERMERTISTPIJVSQ[SQIRXS[SVOIVWXS
IQTPS]IIWXSYRMZIVWMX]JEGYPX]MRXIPPIGXYEPWERHIZIRXLI
FE^EEVQIVGLERXWERHGPIVK][LS[IVILMXLIVXSGSRWMHIVIH
XLIXVEHMXMSREPFEWMWSJXLIVIKMQIEVIHIITP]HMWEJJIGXIH
9RIQTPS]QIRX KVMTW   SJ XLI PEFSV JSVGI ;MXL ER
MRJPEXMSR VEXI SJ SZIV   WSQI   SJ XLI TISTPI PMZI
FIPS[ XLI TSZIVX] PMRI 'SVVYTXMSR ERH EWXVSRSQMGEP
IQFI^^PIQIRXF]XLIVIKMQI¸WSJJMGMEPWLEZIIPMQMREXIHER]
GVIHMFMPMX]XLIVIKMQIQMKLXLEZILEH
-RE[SVHXLIEF]WQEPIGSRSQMGWSGMEPERHIXLMGEPVIGSVH
SJ XLI VIKMQI ERH  ]IEVW SJ VIWMWXERGI F] E HIQSGVEXMG
EPXIVREXMZIEKEMRWXMXLEZIPIJXRSPIKMXMQEG]SVTSTYPEVFEWI
JSVXLMWVIKMQI-RXLII]IWSJXLI-VERMERTISTPIXLIVIKMQI
ERHMXWPIEHIVWEVIEFYRGLSJGVMQMREPWXLMIZIWERHGSVVYTX
MRHMZMHYEPW /LSQIMRM¸W HIEXL ERH XLI HIEXL SJ XLI PEWX
VIQEMRMRK KVERH E]EXSPPELW XLI PEGO SJ XLI QMRMQYQ
UYEPMJMGEXMSRWMR/LEQIRIMEWXLIVIKMQI¸WVIPMKMSYWPIEHIV
ERHXLIEFWIRGISJEREGGITXEFPI1EVNE¸I8EUPMHWSYVGISJ
IQYPEXMSR  [LS [SYPH TVST YT XLI VIKMQI LEZI IMXLIV
IPMQMREXIHSVWIVMSYWP]YRHIVQMRIHXLIPEWXZIWXMKIWSJXLI
VIKMQI¸WVIPMKMSYWPIKMXMQEG]EQSRKXLIQSWXVIXVSKVIWWMZI
WIGXSVW SJ XLI WSGMIX] ERH XLI QSWX XVEHMXMSREP JSVGIW
WYTTSVXMRKMX
8SHE]VIPMKMSYWJYRHEQIRXEPMWQHSIWRSXI\MWXEWEWSGMEP
MWWYI SV TVSFPIQ MR-VER ;I EVI VEXLIV JEGMRK E JSVQSJ
JEWGMWQYRHIVXLIKYMWISJVIPMKMSR[LMGLLSPHWXLIVIMKRW


SJTS[IV-XMWRSX[MXLSYXVIEWSRXLEX[LIVIEWEXXLIIRH
SJXLI-VER-VEU[EVMRERH/LSQIMRM¸WHIEXLMR
QSVIXLER SJXLIVIKMQI¸W6IZSPYXMSREV]+YEVHWMXW
QEMRWYTTVIWWMZIEVQ[IVIZSPYRXIIVWMHISPSKMGEPP]PS]EP
XSXLIVIKMQIXSHE]SRP] EVIZSPYRXIIVW)ZIRXLSWI
VIQEMRMRK EVI VIGIMZMRK KVIEXIV QEXIVMEP MRGIRXMZIW ERH
GSRXMRYIIWWIRXMEPP]FIGEYWIMXMWE[IPPTEMHNSF-RWLSVX
XLI] LEZI FIIR XVERWJSVQIH JVSQ E ZSPYRXIIV EVQ] XS E
WYTTVIWWMZIQIVGIREV]JSVGI[LMGLJMKLXWEKEMRWXXLITISTPI
JSVMXWS[RWYVZMZEP
3RXLIMRXIVREXMSREPWGIRILS[IZIVXLIWMXYEXMSRMWZIV]
HMJJIVIRX%PXLSYKL [SVH SJ XLI VIKMQI¸W HMJJMGYPXMIW ERH
MRXIVREPGVMWIWERHGVMQIWEKEMRWXXLITISTPILEWMRIZMXEFP]
VIEGLIHXLISYXWMHI[SVPHXLITSPMGMIWSJSXLIVGSYRXVMIW
XS[EVHXLIVIKMQILEZITVIZIRXIHXLI-VERMERTISTPI¸WEPP
SYX 6IWMWXERGI ERH QSVI MQTSVXERXP] XLEX 6IWMWXERGI¸W
GYPXYVEP ERH MHISPSKMGEP GLEPPIRKI XS XLI QYPPELW JVSQ
I\XIRHMRKFI]SRH-VER¸WFSVHIVW
-RXLIQIERXMQIXLIVIKMQILEWHSRIMXWYXQSWXXSXEVRMWL
XLIMQEKISJXLI6IWMWXERGISRXLIMRXIVREXMSREPPIZIPERH
JSVIWXEPPMXWEHZERGIWXLVSYKLHMVX]HIEPWERHEKVIIQIRXW
8LMWMWSRISJXLITVMQEV]MWWYIWSJHMWGYWWMSRFIX[IIRXLI
VIKMQIERHMXWJSVIMKRMRXIVPSGYXSVW8LIVIKMQITYVWYIWMXW
TSPMGMIW ERH TVIZEVMGEXMSR EKEMRWX XLI 6IWMWXERGI MR
MRXIVREXMSREPEVIREWERHJSVIMKRGSYRXVMIWXLVSYKLMXWS[R
STIVEXMZIWERHXLVSYKLTIVWSRW[LSLEZIEGUYMIWGIHFYX
TSWIEWSTTSWMXMSRMWXW8LIVIKMQI¸WL]WXIVMGEPVIEGXMSRXS
XLI 6IWMWXERGI¸W MRXIVREXMSREP WYGGIWWIW ERH MXW HIQERHW


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

JVSQSXLIVGSYRXVMIWXSGYVXEMPXLI6IWMWXERGI¸WTVIWIRGIERH
TSPMXMGEPEGXMZMXMIWEFVSEHGSRJMVQXLEXXLMWMWMXW%GLMPPIW¸
LIIP
&]XLIWEQIXSOIRXLIIGSRSQMGVIPEXMSRWLMTFIX[IIR
;IWXIVR GSYRXVMIW ERH 8ILVER¸W VYPIVW ERH XLI VIWYPXERX
TIXVSHSPPEVW EVI YWIH SRP] JSV HSQIWXMG WYTTVIWWMSR
[IETSRTYVGLEWIWXLIUYIWXXSSFXEMRRYGPIEVEVQWERH
XLII\TSVXSJXIVVSVMWQERHJYRHEQIRXEPMWQ%WMKRMJMGERX
TSVXMSR SJ XLI VIZIRYI LEW EPWS FIIR HMZIVXIH MRXS XLI
QYPPELW¸JSVIMKRFEROEGGSYRXW*SVXLIMVTEVXXLI-VERMER
TISTPILEZIVIGIMZIHRSXLMRKFYXWYTTVIWWMSRERHKVIEXIV
HIWXMXYXMSR8LI I\XIRWMZIIGSRSQMGXMIW[MXL XLMWVIKMQI
LEZIRSXSRP]JEMPIHXSGSRXEMRJYRHEQIRXEPMWQFYXLEZI
EPWSIQFSPHIRIHXLIVIKMQIXSGSRXMRYIXLIWITSPMGMIW%WE
QEXXIVSJJEGXXLIGPIVMGWYWIWYGLGSRRIGXMSRWEWEGSZIVXS
YRHIVXEOI QSVI XIVVSVMWX ERH JYRHEQIRXEPMWX EGXMZMXMIW
EFVSEH

;LEXMWXSFIHSRI#
8LI-VERMER6IWMWXERGIWI\TIVMIRGIMRHIEPMRK[MXL-VERW
JYRHEQIRXEPMWXVYPIVWERHSJXLIMRXIVREXMSREPGSQQYRMX]
VIKEVHMRKXLIQYPPELWHIQSRWXVEXIXLEX
%R]TSPMG]FEWIHSRETTIEWMRKXLMWVIKMQIMWHSSQIH
XS JEMPYVI 0E[W KSZIVRMRK E VIPMKMSYW HMGXEXSVWLMT EVI
HMJJIVIRXJVSQXLIPE[WETTP]MRKXSXLI[SVPHGSQQYRMX]
EW[IETTVSEGLXLIIRHSJXLIXLGIRXYV]8LI]IQEREXI
JVSQXLI 1MHHPI%KIW(IGMWMZIRIWWMWXLISRP] PERKYEKI
[MXL [LMGL SRI GER ERH QYWX GSQQYRMGEXI [MXL XLMW


VIKMQI
 %R] RSXMSR XLEX [SYPH IUYEXI XLI GSRHYGX SJ XLI
/LSQIMRMVIKMQI[MXL-WPEQMWEWXVEXIKMGERHHERKIVSYW
QMWXEOIJVSQ[LMGLSRP]XLIQYPPELWFIRIJMX4YFPMGM^MRK
WYTTSVXMRK ERH VIGSKRM^MRK XLI HIQSGVEXMG EPXIVREXMZI
[LMGLLEWXLIKVIEXIWXVIWTIGXJSV-WPEQEWXLIVIPMKMSRSJ
XLI QENSVMX] SJ XLI -VERMER TISTPI ERH [LMGL EX MXW GSVI
IRGSQTEWWIWE1YWPMQHIQSGVEXMGQSZIQIRXMWXLISRP]
[E]XSHIR]XLIQYPPELWXLIQIERWSJGLEVEGXIVM^MRKERH
I\TPSMXMRK ER] MRXIVREXMSREP STTSWMXMSR LSWXMPMX] ERH
HIGMWMZIRIWWXS[EVHXLIQEWIRQMX]XS-WPEQ
-RXLMW[E]XLI[SVPHGSQQYRMX]ERH;IWXIVRGSYRXVMIW
[SYPHRSXLEZIXSWYVVIRHIVXSXLIFPEGOQEMPSJ/LSQIMRM¸W
VIKMQI ERH MXW HSYFPIXEPO SR XLI GYPXYVEP ERH VIPMKMSYW
HMWXMRGXMSRWSJ-VERERH-WPEQMGGSYRXVMIWSVXSXEVRMWLXLI
YRMZIVWEPTVMRGMTPIWSJLYQERVMKLXWF]KMZMRKGSRGIWWMSRW
XSXLMWSYXPE[VIKMQI
*YVXLIVQSVI XLI TISTPI SJ HMJJIVIRX GSYRXVMIW ERH
IWTIGMEPP]XLI1YWPMQW[MPPEGUYMVIEQSVISFNIGXMZIMRWMKLX
MRXSXLI/LSQIMRMVIKMQI0MOIXLITISTPISJ-VERJI[[MPP
FI FIKYMPIH F] XLI VIKMQI¸W -WPEQMG TSWXYVMRK ERH
HIQEKSKMGWPSKERW
-RSXLIV[SVHWI\IVGMWMRKHIGMWMZIRIWWEKEMRWXXLIVIKMQI
ERHKMZMRKWYTTSVXXSXLI-VERMER6IWMWXERGIGSRWXMXYXIX[S
JVSRXWEKEMRWXJYRHEQIRXEPMWQ(SMRKWS[MPPI\TIHMXIXLI
TEGISJGLERKIMRWMHI-VERXS[EVHHIQSGVEG]ERHTIEGI
8LYW XLI QEXIVMEP ERH WTMVMXYEP WSYVGI SJ WYTTSVX JSV
JYRHEQIRXEPMWQ[MPPFIIPMQMREXIHERHMXWLIEVX[MPPWXST


 %1IWWEKISJ8SPIVERGI

FIEXMRK)\TSWMRKXLIERXM-WPEQMGREXYVISJXLIQYPPELWMR
;IWXIVR ERH -WPEQMG GSYRXVMIW ERH MRXVSHYGMRK XLI
HIQSGVEXMG EPXIVREXMZI XS XLMW VIKMQI [SYPH EPWS HV] YT
XLIJIVXMPIKVSYRHWJSVXLIKVS[XLSJJYRHEQIRXEPMWQ;I
LEZIKEMRIHXLMWI\TIVMIRGI[MXLQEVX]VW

0EHMIWKIRXPIQIRHIEVJVMIRHW
2SV[E]LEWQSVIXLERSRGIHIQSRWXVEXIHXLEXSRXLI
MRXIVREXMSREPPIZIPMXHSIWRSX]MIPHXSVSYXMRITSPMXMGEPERH
IGSRSQMG GSRWMHIVEXMSRW MR HIJIRHMRK HIQSGVEG] ERH
LYQERVMKLXW=SYVGSYRXV]¸WGSYVEKISYWEGXMSRWMREWWMWXMRK
PMFIVEXMSRQSZIQIRXWERHMXWTMSRIIVMRKVSPIMRVIWSPZMRK
MRXIVREXMSREPMWWYIWLEZIKMZIR2SV[E]EWTIGMEPWXEXYVI
EQSRKXLITISTPISJHMJJIVIRXGSYRXVMIW-RXLIWEQI[E]
]SYV JMVQ WXERGI ZMWkZMW XLIQYPPELWVIPMKMSYW XIVVSVMWX
HMGXEXSVWLMTLEWEVSYWIHIRSVQSYWJVMIRHWLMTERHVIWTIGX
EQSRKXLITISTPISJ-VER
3RFILEPJSJXLI-VERMERTISTPIERHXLIMVNYWX6IWMWXERGI
JSVTIEGIERHJVIIHSQ-WIIMXMRGYQFIRXYTSRQ]WIPJXS
GEPPSRXLI+SZIVRQIRXERHTISTPISJ2SV[E]XSFS]GSXX
XLI VIKMQI XS WIZIV EPP HMTPSQEXMG XMIW [MXL XLI QYPPELW
ERHXSMRGPYHIXLIMWWYISJ-VERERHXLI-VERMER6IWMWXERGI
SR XLI EKIRHE SJ XLIMV JSVIMKR TSPMG] - IWTIGMEPP] GEPP SR
]SYXSGSRZMRGIXLI)YVSTIERGSYRXVMIWXSEHSTXEHIGMWMZI
TSPMG]EKEMRWXXLIQYPPELW¸VIKMQIERHVIGSKRM^IXLIVMKLX
SJXLI-VERMERTISTPIXSVIWMWXXLMWERXMLYQERVIKMQI
-[SYPHEPWSPMOIXSEHHVIWW2SV[IKMER[SQIRMRKIRIVEP
ERH XLSWI WYTVIQIP] UYEPMJMIH [SQIR [LS LEZI LIPH


TSWMXMSRWSJIRSVQSYWTSPMXMGEPERHWSGMEPVIWTSRWMFMPMX]MR
]SYVGSYRXV]JSVQER]]IEVW-GEPPYTSR]SYXSGSQIXSXLI
EMHSJ]SYVWMWXIVWMR-VER[LSLEZIEFP]VIWMWXIHEKEMRWX
XLI QMWSK]RSYW GPIVMGEP VIKMQI ERH JSV XLIMV TEVX LEZI
HIQSRWXVEXIHXLEXE[SQERMWIUYEPP]ELYQERFIMRK3J
GSYVWI XS XLMW IRH XLI] LEZI QEHI KVIEX WEGVMJMGIW ERH
IRHYVIHMRXSPIVEFPIMQTVMWSRQIRXERHXSVXYVI
-GEPPYTSRXLI2SV[IKMER]SYXLXSVYWLXSXLIEMHSJXLI
-VERMER ]SYXL [LS EVI WYJJIVMRK JVSQ XLI QSWX I\XVIQI
TVIWWYVIW ERH XS GSRZI] XLIMV SYXGVMIW JSV JVIIHSQ ERH
TIEGIXSKSZIVRQIRXWERHTISTPIWEVSYRHXLI[SVPH-LEZI
IWTIGMEPP] WIIR HYVMRK Q] WXE] XLEX 2SV[IKMER ]SYXL MW
TPE]MRKEHIGMWMZIVSPIMRXLITSPMXMGEPPMJISJXLIMVGSYRXV]
WSQIXLMRK[LMGLMWI\XVIQIP]ZEPYEFPI
8LI-VERMERTISTPIEVIHIXIVQMRIHXSFVMRKHIQSGVEG]
ERHTIEGIXSXLIMVLSQIPERH(SYFXPIWWEHIQSGVEXMG-VER
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