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ARRENDAMIENTO FINANCIERO

Mgtr. CESAR WILBERT RONCAL DIAZ


CIENCIAS EMPRESARIALES-ESCUELA
CONTABILIDAD

ARRENDAMIENTO FINANCIERO
El arrendamiento es una fuente importante de financiamiento de equipo para
determinado equipo, el arrendamiento es de mediano plazo, sin embargo, los
financiamientos realmente grandes de aviones y plantas de energa son de largo
plazo. Puesto que un contrato de arrendamiento abarca un costo de tasa de inters
para el arrendatario y un rendimiento de tasa de inters para el arrendador, es en
efecto un instrumento del mercado de capitales aunque algunas caractersticas lo
diferencian de otros financiamientos de ingreso fijo. Los principales por medios de
los cuales los evaluamos son similares.
Caractersticas de un arrendamiento
Un arrendamiento es un contrato por el cual el propietario de un activo el arrendador
concede a otra parte (el arrendatario) el derecho exclusivo para utilizar el activo a
cambio del pago de la renta. La mayora de nosotros est familiarizada con el
arrendamiento de departamentos, automviles y telfonos. Para propsitos
financieros de las corporaciones, existe una obligacin similar de efectuar pagos
peridicos de renta, usualmente por mes o trimestre. Estos pagos suelen ser por
adelantado, lo que significa simplemente que se pagan al principio del periodo. Lo
anterior contrasta con el pago atrasado, que se realiza al final del periodo.
Asimismo el contrato especifica quien debe efectuar el mantenimiento, reparaciones,
impuestos u seguros, bajo un arrendamiento neto, el arrendatario paga estos costos.
El arrendamiento puede ser cancelable o no cancelable. Cuando es cancelable,
puede acarrear consigo una sancin, por ejemplo, un arrendamiento operativo de
espacios de oficina tiene una duracin relativamente corta y es cancelable con una
notificacin apropiada. El plazo de este tipo de arrendamiento es ms corto que la
vida econmica del activo. En otras palabras, el arrendador no recupera su inversin
durante el primer periodo de arrendamiento. Es solo al volver a arrendar el espacio
una y otra vez ya sea la misma parte o a otras personas, que el arrendador recupera
su costo.
Otros ejemplos de arrendamientos operativos incluyen las maquinas copiadoras,
cierto hardware de computadoras, procesadores de palabras y automviles a

algunos de estos no son cancelables, como en el caso de un avin con un


arrendamiento a ocho aos. En contraste con el arrendamiento operativo, un
arrendamiento financiero tiene una duracin ms larga y no es cancelable. El
arrendatario esta obligado a efectuar pagos sobre el arrendamiento hasta el
vencimiento del mismo, que se aproxima a la vida til del activo.
Por ltimo el contrato de arrendamiento suele especificar alguna clase de opcin
para el arrendatario a su vencimiento, puede involucrar la renovacin, caso en que el
arrendatario tiene el derecho de renovar el arrendatario tiene el derecho de renovar
el arrendamiento por otro periodo similar, ya sea a la misma renta o a una distinta,
generalmente inferior. La opcin pude ser la compra del activo al vencimiento del
contrato. Por razones de impuestos, el precio de compra no debe se
significativamente inferior al valor justo del activo en el mercado. Si el arrendatario
no ejerce su opcin, el arrendador toma posesin del activo y tiene derecho a
cualquier valor residual financiero para el arrendatario, as como el rendimiento para
el arrendador, depende enormemente de la suposicin del valor residual. Esto es
especialmente cierto en el caso de los arrendamientos operativos.
Casi todos los arreglos de arrendamiento financiero caen en una de estos tres tipos
principales: un arreglo de venta y retro arrendamiento, la adquisicin directa de un
activo arrendado y el arrendamiento apalancado. Antes de analizar el arrendamiento
financiero o sus implicaciones bsicas de evaluacin, analicemos las tres categoras.
Venta y arrendamiento de bienes adquiridos
Bajo un arreglo de venta y renta de bienes adquiridos, una compaa vende un
activo a otra parte y esta lo otorga en arrendamiento de vuelta a la primera
compaa. Por lo general, el activo se vende a su valor aproximado en el mercado.
La compaa recibe el precio de venta en efectivo y el uso econmico del activo
durante el periodo bsico del arrendamiento.
A su vez, contrata la realizacin de pagos peridicos sobre el arrendamiento y
entrega sus derechos sobre el activo. Como resultado, el arrendador recibe
cualquier valor residual que pudiera tener el activo al final del periodo de
arrendamiento, mientras que antes este valor era obtenido por la compaa. Esto
puede obtener una ventaja fiscal sobre los ingresos si el activo involucra un edificio
asentado en terrenos de su propiedad. Los arrendadores que realizan arreglos de
venta y retro arredramientos incluyen compaas de seguros, otros inversionistas

institucionales, compaas financieras y compaas que arriendan en forma


independiente.
Arrendamiento Directo
En un arrendamiento directo, una empresa adquiere el uso de un activo que antes
no era de su propiedad. Una empresa puede arrendar un activo del fabricante: IBM
renta de computadoras Xerox renta copiadoras. En realidad, en la actualidad los
bienes de capital se pueden obtener por el financiero por arriendo. Existen una gran
variedad de arreglos de arrendamiento directo para satisfacer diversas necesidades
de las empresas. Los tipos principales de arrendadores son los fabricantes, las
compaas financieras, los Bancos, Las Compaas arrendadoras independientes,
las compaas arrendadoras para propsitos especiales como Polaris Aircraft
Leasing, y las sociedades. Para aquellos arreglos de arrendamiento que involucran a
todos los anteriores excepto a los fabricantes, el vendedor vende el activo al
arrendador quien, a su vez, lo arrienda al arrendatario. En algunos, casos el
arrendador puede lograr economas de escala en la compra de activos de capital y
puede pasarlas al arrendatario en forma de menores pagos sobre el arrendamiento.
Arrendamiento Apalancado
En ocasiones se utiliza una forma especial de arrendamiento para financiar activos
que requieren grandes desembolsos de capital. A esta se le conoce como
arrendamiento apalancado. En contraste con las dos partes involucradas en las
formas de arrendamiento que ya se describieron, hay tres partes involucradas en el
arrendamiento apalancado (1) el arrendatario; (2) el arrendador, o participante de
capital; y (3) el prestamista. Examinaremos a cada uno por turno.
Desde el punto del arrendatario, no hay diferencia entre un arrendamiento
apalancado y algn otro tipo de arrendamiento. Este contrata la realizacin de pagos
peridicos durante el periodo bsico del arrendamiento y, a su vez, tiene derecho al
usufructo del activo durante ese mismo periodo. Sin embargo, el papel del
arrendador ha cambiado. Este adquiere el activo de acuerdo con los trminos del
arrendamiento y financia la adquisicin en parte mediante una inversin de capital
de, digamos, 20% (de aqu el nombre de participante de capital).

El 80% restante es proporcionado por un prestatario o prestatarios de largo plazo. El


prstamo suele asegurarse una hipoteca sobre el activo, lo mismo que por la
asignacin del arrendamiento y los pagos del mismo. El arrendador es el prestatario.
Como propietario del activo, el arrendador tiene derecho a deducir todos los cargos
por depreciacin asociados con el activo. El patrn del flujo de activo para el
arrendador generalmente involucra (1) un egreso de efectivo en el momento de la
adquisicin del activo, el cual representa su participacin en el capital (2) un periodo
de ingresos de efectivo representados por los pagos del arrendamiento y los
beneficios fiscales, menos los pagos sobre la deuda (principal e inters); y (3) un
periodo de egresos de efectivo neto durante el cual, a causa de los beneficios
fiscales decrecientes, la suma de los pagos del arrendamiento y de los beneficios
fiscales cae por debajo de los pagos vencidos de la deuda. Si hay un valor residual
al final del periodo de arrendamiento, este, por supuesto, representa un ingreso de
efectivo para el arrendador. Desde su punto de vista, la reversin de signos de los
flujos de efectivo, de negativo a positivo

a negativo, da lugar a la posibilidad de

mltiples tasas internas de rendimiento por esta razn, para el arrendador es mejor
utilizar un enfoque de valor presente neto al evaluar la situacin.
Aunque al principio pudiera parecer que el arrendamiento apalancado es ms
complicado que los cuerdos de venta y retro arrendamiento o arrendamiento directo,
este se reduce a determinados conceptos bsicos que, desde el punto de vista del
arrendatario, se pueden analizar en la misma forma que cualquier arrendamiento.
Por tanto no lo trataremos en forma separada durante el resto de este captulo.
Tratamientos contable y fiscal de los arrendamientos
Aunque anteriormente no se revelaban los arrendamientos y para algunas personas
resultaban atractivos como financiamiento fuera de balance general, este ya no es
el caso la declaracin N 13 de la Junta de Normas para la Contabilidad Financiera
exige la capitalizacin de ciertos tipos de arrendamientos en el balance general se
debe mostrar el valor del activo junto con su correspondiente pasivo de
arrendamiento.
Arrendamientos de capital y operativos
Los arrendamientos operativos que se ajustan en principio a esta definicin se
conocen como arrendamientos de capital. De manera ms especfica a un

arrendamiento se le considera arrendamiento de capital si satisface cualquiera de


las siguientes condiciones.
1. El arrendamiento trasfiere los derechos sobre el activo al arrendatario al final
del periodo de arrendamiento.
2. El arrendamiento contiene una opcin para comprar el activo a un precio de
barata
3. El periodo de arrendamiento es igual

o mayor que el 75% de la vida

econmica calculada.
4. Al principio del arrendamiento, el valor presente de los pagos mnimos por
arrendamiento son iguales o exceden el 90% del valor justo de la propiedad
arrendada para el arrendador.
Si se satisface cualquiera de estas condiciones, se dice que el arrendatario ha
adquirido la mayor parte de los beneficios econmicos y riesgos asociados con la
propiedad arrendados ha adquirido la mayor parte de los beneficios econmicos y
riesgos asociados con la propiedad arrendada, por tanto, est involucrado un
arrendamiento operativo, en esencia los arrendamientos operativos conceden al
arrendatario el derecho de usar la propiedad arrendada durante cierto tiempo, pero
no le conceden todos los beneficios y riesgos asociados con el activo.

Registro del valor de un arrendamiento de capital


Con un arrendamiento de capital, el arrendatario debe reportar el valor de la
propiedad arrendada en la columna de activos del balance general. La cantidad
anotada es el valor presente de los pagos mnimo de arrendamiento durante el
periodo del mismo. Si los costos que dependen de actos o de hechos futuros, como
seguros, mantenimiento e impuestos, forman parte del total de pago por
arrendamiento, son deducidos y se utiliza solo el resto para propsitos de clculos
del valor presente, segn lo requieren la reglas de contabilidad, la tasa de descuento
empelada es la menos de (1) la tasa de incrementa de solicitud de prstamo del
arrendatario (si el valor justo de la propiedad arrendada es inferos al valor presente
de los pagos mnimos sobre el arrendamiento, entonces debe ser mostrado), la
obligacin asociada de arrendamiento debe mostrarse en el lado de pasivos del
balance, reflejndose el valor presente de los pagos que se vencen despus de un

ao como pasivos no circulantes. Se puede combinar la propiedad arrendada con


informacin similar sobre los activos que son propiedad arrendada con informacin
similar sobre activos que son propiedad de la misma empresa, pero debe haber una
declaracin asentada en una nota al pie de pgina respecto del valor de la propiedad
arrendada y su amortizacin un balance hipottico podra asemejarse a lo siguiente.
Los pagos futuros anuales del arrendamiento que se requieren durante los prximos
cinco aos, el total de rentas mnimas por subarrendamiento por recibirse, la
existencia y trminos de compra u opciones de renovacin y clausulas de
escalamiento, rentas que dependen de algun otro factor que no sea el paso del
tiempo y cualquier restriccin que se imponga en el acuerdo de arrendamiento.
Declaracin de arrendamientos operativos
Para los arrendamientos operativos, al igual que para los arrendamientos de capital,
se exige cierta parte de la misma declaracin, para los arrendamientos no
cancelables con trminos restantes que rebasen un ao, el arrendatario debe
declarar el total de los pagos mnimos futuros del arrendamiento, un programa anual
para los prximos cinco aos, el total de las rentas de subarrendamiento por
recibirse, la base para los pagos contingentes de renta, la existencia y trminos de
opciones de compra y renovacin as como las clausulas de escalamiento y
cualquier restriccin al acuerdo de arrendamiento. Se incluyen las ltimas dos
categoras en una descripcin general del arreglo de arrendamiento.
La amortizacin del arrendamiento de capital y la reduccin de la obligacin
Un arrendamiento de capital debe amortizarse y reducirse el pasivo durante el
periodo de arrendamiento, el mtodo de amortizacin puede ser el mtodo usual de
depreciacin el arrendatario para los activos que son de su propiedad. Se debe
sealar que el periodo de amortizacin es siempre el plazo de arrendamiento,
incluso si la vida econmica del activo es mayor. Si ocurre esto ltimo, el activo
podra tener un valor residual esperado, el cual se trasmitira al alrededor. LA FASB
no 13 tambin requiere que se reduzca la obligacin del arrendamiento del capital
durante el periodo del arrendamiento por medio del mtodo de intereses. De
acuerdo con este mtodo, cada pago del arrendamiento

est separado en dos

componentes: el pago del principal y el pago de intereses. La obligacin se reduce


por la cantidad del pago del principal.

El reporte de utilidades
Para propsitos de reportes de ingresos, las FASB no exige que tanto la
amortizacin de la propiedad arrendada como el inters anual incorporado en el
pago del arrendamiento se traten como un gasto. Este se puede deducir luego en la
misma forma que cualquier otro gasto para obtener el ingreso neto. Dicho
tratamiento es diferente del arrendamiento operativo, para el cual solo el pago
mismo de arrendamiento es deducible como gasto tambin difiere de la forma en
que se manejaban todos los arrendamientos antes del FASB no 13, cuando solo era
deducible el pago del arrendamiento como uno puede ver, la contabilidad de los
arrendamientos puede ser muy complicada.

Tratamiento de los Impuestos


Hay que admitir que el tratamiento de los arrendamientos de capital para propsitos
fiscales difiere de aquel para propsitos del estado de resultados, en el caso de los
impuestos, la mayora de las compaas reporta el pago de arrendamiento como un
gasto, en otras palabras para propsitos fiscales una compaa no deduce la
amortizacin del activo y el inters como gasto de un arrendamiento de capital,
deduce el pago anual del arrendamiento.
El servicio de impuestos internos (internal Revenue Service o IRS) desea cerciorarse
de que el contrato de arrendamiento realmente representa un arrendamiento y no
compra en abonos del activo, para asegurarse de que se trata de un arrendamiento
verdadero, revisara si existe un valor residual significativo al final del plazo del
arrendamiento no pude exceder 90% de la vida til del activo. Adems de este
criterio, al arrendatario no se le debe dar una opcin para que compre el activo o que
lo vuelve a arrendar a un precio nominal al final del periodo de arrendamiento.
Cualquier opcin debe basarse en el valor justo del mercado a la expiracin del
arrendamiento, igual que como ocurrira con una oferta externa. Los pagos de
arrendamiento deben ser razonables en lo referente a que proporcionen al
arrendatario, no solo un rendimiento del principal, sino tambin un rendimiento
razonable de intereses , adems la duracin del arrendamiento debe ser menor de
30 aos, o se le tomara como compra del activo.

En esencia, el IRS desea asegurarse de que el contrato de arrendamiento no es,


realidad, una compra del activo, para la cual los pagos son mucho ms rpidos que
lo que se permitira con la depreciacin, puesto que los pagos del arrendamiento
son deducibles para propsitos fiscales, un contrato as permitira que el arrendatario
despreciara efectivamente el activo con mayor rapidez que lo que se permite en
una compra directa. Si el contrato de arrendamiento satisface las condiciones antes
descritas, todo el pago de arrendamiento es deducible para propsitos fiscales.

Tratamiento de los impuestos


El tratamiento de los arrendamientos de capital para propsitos fiscales difiere de
aqul para propsitos del estado de resultados. En el caso de los impuestos, la
mayora de las compaas reporta el pago de arrendamiento como un gasto. En
otras palabras, para propsitos fiscales una compaa no deduce la amortizacin del
activo y el inters como gasto de un arrendamiento de capital, deduce el pago anual
del arrendamiento.
El servicio de impuestos internos (Interna! Revenue Service o IRS) desea
cerciorarse de que el contrato de arrendamiento realmente representa un
arrendamiento y no una compra en abonos del activo. Para asegurarse de que se
trata de un arrendamiento verdadero, "revisar si existe un valor residual significativo
al final del plazo de arrendamiento. Esto suele considerarse en el sentido de que e!
plazo del arrendamiento no puede exceder 90% de la vida til del activo.
Los pagos de arrendamiento deben ser razonables en lo referentes que
proporcionen al arrendatario no slo un rendimiento del principal, sirio tambin un
rendimiento razonable de intereses. Adems, la duracin del arrendamiento debe ser
menor de los aos, o se le tomar como compra del activo.
Rendimiento para el arrendador
Un buen punto para empezar el anlisis de un arrendamiento es el rendimiento de
intereses para el arrendador. Es obvia su importancia para ste, pero tambin es til
cara un arrendatario potencial cuando se comparan alternativas de financiamiento.
El rendimiento depende de tres cosas: (1) duracin del arrendamiento, (2) el pago

peridico del arrendamiento y si se paga al principio o al final del periodo (3) la


suposicin de valor residuales, los pagos de arrendamiento son por adelantado, la
frmula para determinar el rendimiento implcito de los intereses es
mn 1

Valor del activo =

Pago de arrendamiento

R
1
m

t 1

RV

R
1

mn

Donde el valor de! activo es lo que le cuesta al arrendador adquirirlo o su valor en el


mercado si el activo ya es de su propiedad, n es la duracin del arrendamiento en
aos, es el nmero de veces por ao que se efectan los pagos peridicos de
arrendamiento, R. es la tasa 7 de inters implcita que despejamos y RV es el valor
residual supuesto al final del plazo de

arrendamiento. Si en lugar de ser por

adelantado, los pagos de arrendamiento son al final del periodo, el signo griego de
sigma comenzara en t = 1 y. terminara en mn.
El clculo del pago de arrendamiento
Supongamos que el arrendador deseaba un rendimiento de 12% que el activo
continuaba costando $140,000 y se esperaba un valor residual de $40 000. Al
establecer el problema y despejar buscando el pago necesario del arrendamiento
(PA) a la unidad monetaria ms cercana.
23

$140,000 =

LP

(1.03)
t 0

$40, 000
(1.03) 24

$140,000 = LP + 16.4435LP + 49193 ($40,000)


$140,000 - $ 19,677 = 17,4435LP
LP = $120,323/17,4435 = $6,898
En la ecuacin 16,4435 es el factor de efectivo durante 23 peruanos, descontados al
3% del libro), y .49193 es el valor presente de un solo flujo de efectivo al final de 24
periodos descontados nuevamente a 3% (vase la tabla A al final del libro). Por
tanto, el pago trimestral del arrendamiento necesario al principio de cada trimestre
es de $6 898. Esto resulta en un rendimiento para el arrendador de 12% anual.
Despus de haber visto cmo se calculan las tasas de inters implcitas y los pagos
de arrendamiento, evaluemos si el arrendamiento financiero o comprar el activo y
pedir prestado son ms favorables para una empresa que desea adquirir el uso
econmico del activo.

Arrendar o comprar/pedir prestado


Favorecer el financiamiento del arrendamiento o comprar/pedir prestado es algo que
depende de los patrones de egresos de efectivo para cada mtodo de
financiamiento y del costo de oportunidad de los fondos. Se pueden utilizar
diferentes mtodos para comparar ambas alternativas. Nuestros ejemplos
hipotticos mostrarn los mtodos utilizados con mayor frecuencia.

Inversin seguida de una decisin de financiamiento


Una decisin para adquirir un activo es una decisin de inversin. La compaa
puede utilizar los mtodos de flujo de efectivo descontado y la tasa de rendimiento
requerida que se examinaron en la parte 2 para decidir si acepta o no el proyecto.
Expresado con otras palabras, la validez de la inversin del proyecto debe evaluarse
en forma separada del mtodo especfico de financiamiento que se va a utilizar.
Una vez que se ha llegado a una decisin para adquirir un activo, la empresa debe
decidir cmo ser financiado. A este respecto, suponemos que ha determinado una
estructura apropiada de capital y que sta exige el financiamiento del proyecto ya
sea con deuda o con un arrendamiento de capital. Entonces, la comparacin
relevante es el costo de financiamiento mediante deuda contra el del arrendamiento
financiero. La compaa desear utilizar la alternativa menos costosa.

Anlisis de valor presente de las alternativas


El primer mtodo de anlisis que consideraremos es una comparacin de los valores
presentes de los egresos de flujos de efectivo para cada alternativa. De acuerdo con
ste mtodo cualquier alternativa que tenga el menor valor presente es la ms
deseable.

Costos inciertos de pedir prestado


Ms que un prstamo a plazos de tasa fija, algunas veces la alternativa de deuda
consiste en una tasa de naturaleza flotante, donde la tasa est acoplada a la tasa
activa. Mientras que los pagos de arrendamiento en el anlisis de arrendamiento en
comparacin con comparar/ pedir prestado se conocen y se establecen mediante
contrato, no sucede lo mismo con los pagos de deuda debido a las fluctuaciones en
la tasa prima. Cuando enfrentan una situacin de esta clase, la mayor parte de los
analistas emplea la tasa actual de prstamo de corto plazo o algunas promedio
tasas esperadas futuras de prstamos de corto plazo. En situaciones como stas, el
anlisis de sensibilidad puede resultar.
Tambin puede introducirse la dimensin del tiempo para determinar no slo en qu
forma, sino tambin qu tan rpidamente debe elevarse la tasa antes de que
alcancemos el punto de indiferencia entre el financiamiento mediante deuda y el
arrendamiento financiero. Si resulta improbable que tenga lugar dicha alza, se
fortaleza la decisin de financiamiento mediante deuda. Si el alza es probable, esa
decisin se debilita.
Anlisis de un activo que slo puede ser arrendado
La empresa debe evaluar un activo que puede adquirir slo mediante arrendamiento.
Por ejemplo, los cargueros ocenicos pueden utilizar ciertas instalaciones en los
embarcaderos slo mediante un contrato de arrendamiento de largo plazo.
Aunque ningn mtodo de anlisis es totalmente satisfactorio, tal vez el mejor
enfoque es determinar el mrito del proyecto como una inversin. El primer paso es
calcular el precio equivalente en efectivo de la alternativa de arrendamiento,
comenzando con establecer de una tasa de inters consistente con otros arreglos
actuales de arrendamiento. Este precio es el valor presente de todos los pagos
requeridos de arrendamiento, descontados a esta tasa. El siguiente paso es calcular
el valor presente de los beneficios futuros esperados de efectivo asociados con el
proyecto, desconectados a la tasa de rendimiento requerida. Es evidente que dichos
beneficios deben estimarse slo para la duracin del periodo de arrendamiento.
Si el valor presente de los beneficios futuros esperados de efectivo excede del
precio equivalente en efectivo, el proyecto vale la pena, y la empresa debera

aceptar el arrendamiento. Si el valor presente de los beneficios de efectivo es menor


que el precio equivalente en efectivo, el proyecto deber ser rechazado. En otras
palabras, la empresa debe ser capaz de equilibrar este mtodo de financiamiento
con otros mtodos, de manera que mantenga una estructura de capital deseable.
Fuentes de Valor en el Arrendamiento
El arrendamiento financiero en los mercados perfectos de capital
El concepto de mercados financieros completos significa que los deseos de los
prestatarios estn satisfechos con la clase de instrumentos financieros disponibles
en el mercado.
Los costos de financiamiento mediante deuda y arrendamiento financiero sern
iguales, y la empresa no hara distinciones entre los dos como mtodo de
financiamiento.
Cuando relajamos estas hiptesis de mercados de capital perfecto y completo, los
instrumentos de deuda y de arrendamiento pueden no ser apreciados de la misma
manera. La introduccin de costos de transaccin, costos de informacin y
divisibilidad menos que infinita de los valores resulta en obstculos al arbitraje entre
los instrumentos financieros.
Costos de quiebra para el prestamista o arrendador
Si un arrendatario o prestatario liquida su compromiso, la posicin del arrendador
resulta superior a la de un proveedor de capital. El arrendador es dueo del activo y
puede recuperarlo cuando el arrendatario incurre en incumplimiento. El prestamista
encuentra que es ms difcil y costoso obtener la posesin cuando el prestatario
incurra en incumplimiento, aunque el prstamo haya sido garantizado con el activo.
Mientras ms riesgosa sea la organizacin que busca financiamiento, mayor ser el
incentivo para que el proveedor de capital haga los arreglos necesarios para un
arrendamiento en lugar de un prstamo.
Muchos proveedores de capital son prestamistas o arrendadores, pero no ambas
cosas a la vez; algunos de ellos, como las compaas controladoras bancarias, sin
embargo, s lo son.
Al incrementarse el riesgo de incumplimiento de las compaas en general, como
pudiera ser el caso en una recesin, este factor se vuelve ms grande, aumenta el

incentivo para el arrendamiento financiero y podramos llegar a ver una mayor


cantidad del mismo.
El efecto de diferir los impuestos
Si los beneficios efectivos fiscales asociados con la propiedad de un activo fueran
los mismos para todas las unidades econmicas de la economa, y si los mercados
de capital fueran perfectos en todos los dems aspectos, las obligaciones de deuda
y arrendamiento se valoraran en la misma forma. Como resultado, sus costos seran
los mismos. Si el arrendador no reduce los pagos de arrendamiento para
proporcionar al arrendatario todos los beneficios fiscales que significa ser
propietario, el arrendatario potencial podra simplemente comprar el activo y
financiarlo con deuda. De esta manera podra aprovechar todos los beneficios
fiscales.
Estas diferencias tienen su origen en:
1. Diferentes tasas de impuestos entre unidades econmicas en la economa.
Ejemplo: diferencias en tasas de impuestos sobre ingresos corporativos e
individuales y diferencias en las tasas de impuestos entre diversos individuos
y corporaciones.
2. Diferentes niveles de ingresos gravables pasados y presentes entre las
unidades econmicas. Ejemplo: una compaa que difiere una prdida por
impuestos y paga pocos impuestos o ninguno.
3. Diferentes efectos relacionados con la alternativa de impuesto mnimo. La
presencia de la alternativa de impuesto mnimo (AIM) ocasiona divergencias
en la capacidad de diferentes corporaciones e individuos para utilizar
totalmente la depreciacin acelerada y la deduccin de intereses como un
gasto. Ejemplo: una compaa con deducciones redundantes de impuestos
tendr un incentivo para acudir al arrendamiento financiero porque el pago del
mismo no se clasifica como partida de preferencia al calcular el AIM.
4. Las compaas que no se ven afectadas de esta forma tendrn un incentivo
para actuar como arrendadores.
Proceso de equilibrio del mercado
La cantidad que el arrendatario puede obtener de los beneficios fiscales, depende de
las condiciones de la oferta y la demanda en el mercado para el arrendamiento
financiero. Es poco probable que el arrendador renunciar a todos los beneficios

fiscales, porque la obtencin de stos para la empresa que busca el financiamiento


depende de su situacin fiscal favorable.
Los beneficios econmicos que se pasan al arrendatario se reflejan en el monto de
los pagos peridicos del arrendamiento en relacin con el costos activo involucrado,
o simplemente en el costo de intereses implcito en el arrendamiento.
Los antiguos arrendadores podran dejar el negocio, mientras que otros tal vez
desarrollen esta funcin con provecho. Mientras mayor sea el cambio en la
legislacin fiscal que afecte la cancelacin de los activos, las tasas de impuestos y la
alternativa de impuesto mnimo, mayor ser el desequilibrio y ms largo el proceso
de volver a alcanzar el equilibrio a medida que las partes entra o salen del mercado,
ya sean arrendadores o arrendatarios. Pero una cosa s es clara: los impuestos
tienen una influencia dominante en la industria.