22/06/2014

EMPRESTITOS

ESTADO NACIONAL

PROVINCIAS

MUNICIPIOS

SOCIEDADES

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TITULOS DE RENTA

BONOS

TITULOS PUBLICOS

OBLIGACIONES

DEBENTURES

EMPRESTITOS
CDULAS

TITULOS NEGOCIABLES

EMPRSTITOS - DefinicinPrstamo de plazo preferentemente extenso, en

que el deudor-que es el Estado o una persona
jurdica privada- fracciona la deuda entre
distintos prestamistas, otorgando a cada uno de
ellos un instrumento representativo del crdito
y que corresponde a una porcin alcuota de la
deuda.

22/06/2014

Los Ttulos Pblicos son ttulos de deuda que emite el

Estado Nacional, las Provincias o los Municipios. Como
cualquier ttulo de deuda, el emisor (en este caso el
Estado) se obliga al pago del capital invertido ms una
ganancia (representada generalmente por intereses).
En otras palabras, quien adquiere un ttulo pblico ya
sea nacional, provincial o municipal; le presta dinero
al Estado a cambio de la devolucin del mismo en un
perodo determinado ms una suma de intereses.

La Nacin, Provincias y Municipios, utilizan los

fondos as adquiridos para refinanciar deudas
anteriormente contradas o para cubrir su
dficit en el gasto pblico (diferencia entre
ingresos y egresos).

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Existen diferentes, entre ellos encontramos:

BODENs: Emitidos luego del default, estos bonos se caracterizan por pagar intereses
semestrales y amortizaciones parciales a partir de una fecha determinada. Es decir, quien
adquiera este tipo de ttulos recibe pagos de intereses y devolucin de capital semestrales
a partir de la fecha estipulada en el bono.
Bonos de Consolidacin ajustables por CER: Tambin emitidos luego del default, realizan
pagos de renta y amortizacin mensualmente luego de una fecha determinada.

Ttulos Pblicos
LETES y LEBACs: Son letras de corto plazo que emite la tesorera y el Banco
Central. Este tipo de ttulos otorgan el derecho a su tenedor al cobro de su valor
nominal al vencimiento. La ganancia que se obtiene por su adquisicin est dada
por la diferencia entre el precio de compra (se venden con descuento, es decir, a
un precio menor a su valor nominal) y el valor nominal cobrado al vencimiento.
BONTES: Son bonos emitidos por la tesorera a mediano plazo. Quien adquiere este
tipo de bonos tiene el derecho a cobrar una suma correspondiente a intereses
peridicamente y el capital invertido al vencimiento.
BONTES: Son bonos emitidos por la tesorera a mediano plazo. Quien adquiere este
tipo de bonos tiene el derecho a cobrar una suma correspondiente a intereses
peridicamente y el capital invertido al vencimiento.
Bonos de Consolidacin ajustables por CER: Tambin emitidos luego del default, realizan
pagos de renta y amortizacin mensualmente luego de una fecha determinada.
BONOS GLOBALES: Son bonos a largo plazo. Al igual que los BONTES, otorgan el
derecho a su tenedor al cobro de intereses peridicos y del valor nominal al vencimiento.

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ventajas para el inversor:

Diferentes alternativas de inversin a corto, mediano y largo plazo.
Variedad de condiciones de pago de intereses y amortizacin.
Generalmente ofrecen mayores rendimientos que el sistema financiero
tradicional.
Gran liquidez debido a la existencia de un mercado secundario que
posibilita vender los ttulos cuando el inversionista requiera disponer del
dinero invertido.
Se encuentran exentos del Impuesto a las Ganancias, los resultados
provenientes de la compra, venta, cambio, permuta, conversin y
disposicin de ttulos pblicos, como as tambin los
intereses, actualizaciones y ajustes de capital, en beneficio
del inversor.

ORGANISMOS QUE CONTROLAN LA

OFERTA PBLICA DE TTULOS Y ACCIONES
BOLSAS DE COMERCIO:
La Bolsa de Comercio puede ser una entidad civil o una sociedad annima, los socios pueden ser
entidades (comerciales, industriales, financieras) y personas fsicas. Para actuar como agentes o
intermediarios en la oferta pblica, deben estar adheridas a un mercado de valores, debiendo para ello
requerir autorizacin al Poder Ejecutivo Nacional por intermedio de la Comisin Nacional de Valores.
MERCADOS DE CAPITALES:
El Mercado de Valores es una Sociedad Annima en donde actan los agentes de bolsa y las sociedades de
bolsa. Estos son los nicos autorizados a actuar como operadores del mercado en la compra y venta de
ttulos y acciones.
COMISIN NACIONAL DE VALORES:
La Comisin Nacional de Valores es una entidad autrquica de orden nacional - Ley 17811 Dto.2.284/91Para hacer oferta pblica de los Ttulos de Deuda y Ttulos de Capital se debe contar con la autorizacin de
este organismo. Diariamente La Comisin Nacional de Valores informa sobre las cotizaciones de los
papeles que se ofrecen en las ruedas del mercado, indicando el monto de las operaciones que se
realizaron.

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CLASES DE EMPRSTITOS
BONOS O LETRAS DE TESORERA
TTULOS DE RENTA PERPETUA
TTULOS PBLICOS
OBLIGACIONES O DEBENTURES

CLASES DE EMPRSTITOS:
LETRAS DEL TESORO:
Las Letras de Tesorera son emitidas por el Tesoro de
la Nacin, para cubrir las necesidades financiera de corto
plazo.
Pueden ser emitidas en dlares y en pesos, se trata de
certificados con vencimientos de plazos menores a los
que suelen caracterizar una emisin de bonos.
No tiene valor de cotizacin, su precio se fija mediante
licitacin, sta se realiza en la oportunidad que el
Tesoro Nacional decide tomar fondos del mercado

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CLASES DE EMPRSTITOS:
TTULOS DE RENTA PERPETUA
El Estado se compromete a abonar peridicamente en
la poca y a la tasa convenida, una suma en concepto
de intereses sobre el monto nominal del ttulo, pero
no se obliga a amortizar la deuda en una fecha
determinada.
Esto es una renta perpetua que solo puede ser
estipulada por el Estado, basndose en su condicin
de continuidad jurdica.

CLASES DE EMPRSTITOS:
TTULOS PBLICOS
Representan una deuda a largo
plazo contrada por el Estado y
amortizable en cuotas.
Se compromete a pagar
peridicamente intereses sobre los
ttulos en circulacin y a amortizar
la deuda en pocas determinadas.
Puedes ser concertados por los
distintos mtodos de amortizacin
estudiados

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CLASES DE EMPRSTITOS:
OBLIGACIONES O DEBENTURES
Estos son tambin ttulos de
crdito, pero emitidos por
personas jurdicas de derecho
privado.
Condiciones especficas igual a los
pblicos: pago de intereses
peridicos y amortizacin en
fechas determinadas se acurdo a
los sistemas conocidos: Francs,
Alemn.

ELEMENTOS
INTRNSECOS
Surgen del texto impreso en
el ttulo.
Representan las
obligaciones que ha
asumido el emisor.
Se llaman tambin : Fijos o
Nominales ya que no se
pueden cambiar sino
cambiando las condiciones
que ya han sido suscriptas
por los tomadores.

EXTRNSECOS
No estn escritos:
resultan de las condiciones
del mercado de capitales.
De la confianza que merezca
el emisor.
Se llaman tambin:
variables o efectivos,
porque dependen de la
plaza financiera y
representan la verdadera
renta del inversor.

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ELEMENTOS
INTRNSECOS
VALOR NOMINAL

EXTRNSECOS
VALOR EFECTIVO

VALOR DE REEMBOLSO

PRECIO DE EMISIN
(prestatario)

TASA NOMINAL
INTERS NOMINAL

PRECIO DE COTIZACIN
(tenedor)

ELEMENTOS
Valor Nominal
del emprstito
Valor Nominal de
cada obligacin

Importe total escrito de las

obligaciones a emitir.
Importe escrito en cada ttulo.

Nmero de
Obligaciones

Nmero de partes alcuotas en

que se ha dividido el emprstito.

Tasa Nominal

Inters que se compromete a pagar por

c/unidad de Valor Nominal en cada
perodo.

22/06/2014

ELEMENTOS
Plazo

N de perodos en que el emisor

rescatar todas las obligaciones.

Sistema de
Amortizacin

Cualquiera de los sistemas

racionales.(Francs, Alemn, etc.)

Valor de Rescate

Debe ser predeterminado.

Suele ser el VN salvo licitacin.
Son los premios que ocasionalmente se
suman al rescate en forma de sorteo.

Lotes

ELEMENTOS
Precio de Emisin
Valor Efectivo
Precio de
cotizacin
Tasa Efectiva del
emprstito

Importe real que el emisor recibe

por cada obligacin.
Precio de emisin X Nmero de
obligaciones.
Precio al que negocian en el
Mercado de Capitales.
Rendimiento que se obtiene cuando
la colocacin se realiza fuera de la
par.

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ELEMENTOS
Prima de
Reembolso

Beneficio para el tomador cuando

se emiti bajo la par.

Prima de Emisin

Beneficio para el emisor cuando

se emiti sobre la par.

Valor de rescate
por licitacin

Surge de un concurso de precios,

cuando lo establece el ttulo.

Tasa efectiva
incluidos lotes

Cuando hay premios, la tasa

efectiva es mayor.

CLASIFICACIONES REFERIDAS A
EMPRSTITOS

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Por el modo de rescate

Por licitacin

Se retiran de circulacin
las obligaciones que el
pblico ofrece a ms
reducido costo.

Por sorteo

Generalmente se abona
el valor escrito a
quienes se benefician
con el sorteo.

Por el modo de emisin

A LA PAR

VALOR EFECTIVO
= VALOR
NOMINAL.

SOBRE LA PAR

VALOR
EFECTIVO>
VALOR NOMINAL

PRIMA
DE EMISION

BAJO LA PAR

VALOR EFECTIVO
< VALOR
NOMINAL

PRIMA
DE REEMBOLSO

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Por el Sistema de Amortizacin

A Fecha Fija

Redimibles

En cuotas:
Cuota Constante
Cuota de rescate constante.
Variables

Perpetuos

Por el Plazo
PLAZOS
CORTO
PLAZO
< 1 AO

Sector Pblico

Sector Privado

Letras del Tesoro

Certificados de Depsitos Negociables de

Bancos
(30,60,90,180 y 365 das)

Ttulos de
Organismos
Pblicos

MEDIANO
PLAZO
2/5 AOS

Notas

LARGO
PLAZO
> 5 AOS

Bonos

Pagars Comerciales y Financieros de

Empresas
Obligaciones Negociables
Debentures
Obligaciones Negociables
Bonos Corporativos

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NOTACIN Y RELACIONES

Simbologa
Vo

Valor Nominal total del emprstito, al momento de emisin.

No

Nmero total de ttulos emitidos.

Valor Nominal de cada ttulo u obligacin.

Rp

Cantidad de ttulos que se rescatan en un perodo p (tericos)

Np

Cantidad de ttulos en circulacin al perodo p ( vivos ) o Valor Residual.

R (1, p ) :

Cantidad de ttulos rescatados hasta el perodo p ( tericos ).

R p

Cantidad de ttulos que se rescatan en un perodo p ( efectivos ).

R ( 1, p ) :

Cantidad de ttulos rescatados hasta el perodo p ( efectivos ).

Po

Precio de Emisin de un ttulo ( distinto de la par ).

Vo

Valor Efectivo total del emprstito a la tasa i

Cp

P0 K

Cuota total ( de servicio ) de un perodo p , que desembolsa el emisor

para servir los intereses y amortizaciones de todo el emprstito.

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Relaciones Bsicas
COMPARACIN

Prstamo Saldo de
Nominal
deuda

Inters del
perodo

Amortizacin
Total
real
amortizado

Prstamos

Vo

Sp

Ip

rp

Tp

Emprstitos

K. No

K Np

K (N p 1 )i

K Rp

K R (1,p)

Surgen las siguientes

relaciones bsicas:

Vo N 0 K

R (1, p )

Vo
N0

No N p

N0

Vo
K

Ttulos en circulacin
al momento p

t 1

N p = N o - R ( 1, p )
C p = K R p + K (N p 1 )i

Ttulos
emitidos

Esta cuota de servicio puede ser de inters solamente, por ej. cuando se paguen semestral o
trimestralmente y la amortizacin anualmente. En estos casos la tasa de inters ser la subperidica.

ANLISIS DESDE EL PUNTO DE

VISTA DEL EMISOR

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AL EMISOR LE INTERESA SABER:

La recaudacin total que va a obtener, de
acuerdo al precio al que pueda colocar el
emprstito menos los gastos necesarios de
impresin, comisiones, etc. ( K. Po ).
La tasa o costo efectivo resultante del
inters que se comprometi a pagar frente a
dicho precio neto obtenido ( i ).

Precio de emisin / Valor nominal:

P 0 = K o P 0 K
a la par

ser:

Po = K

Vo = Vo i = i

costo para el emisor = rendimiento para el inversor.

bajo la par

ser:

Po < K

Vo < Vo i > i

Emisor: costo efectivo mayor y ser mayor el rendimiento

para el inversor(prima de reembolso).
sobre la par

ser:

Po > K

Vo > Vo i < i

Emisor: tasa efectiva menor a la nominal que debe pagar y

el inversor (primas de Emisin) tendr una tasa efectiva
de rendimiento menor.

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DISTINTAS FORMAS DE REEMBOLSO

Reembolso nico al vencimiento:

Bonos con Descuento
o Cupn Cero
No pagan intereses
Se colocan por licitacin
Se suscriben con descuento
Corto plazo

Vo = N o . K P o < K
R p = 0 R ( 1 ,p ) = 0
Np=No Rn=No
Po K (1d )

d 1

Mercado el que fija la tasa

No hay rescates peridicos
Siempre circulan todos
Los ttulos

i'

Po

K
1
Po

Letes, Lebac,
Letras del BCRA,
del Tesoro

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Con Pago nico:

Los intereses se pagan peridicamente y el capital al
vencimiento.
El pago peridico de los Intereses ser:
Ip = ( K No)i
Si se colocan a un valor distinto de la par, ser:
V = N o Po
Se obtendr la i a partir de la siguiente
expresin del valor actual:

Vo ' K No i a n i ' K No (1i' )n

i i

Amortizables: S. Alemn (a la par)

Obligaciones Rescatadas en cada perodo: R No
p

R1 = R2 =...= Rn

En valores:

r p = K R Vo K N o
p
n
n

Intereses Peridicos: I p = K ( N p -1 ) i
Cuota Total ser: C p = r p + I p

C p K o ( N p1 ) i
n

N de Obligaciones Rescatadas hasta un perodo:

en valores: K R ( 1, p ) p
N de Ttulos en Circulacin:

y en valores:

No K
n

R ( 1, p ) p

No
n

N p N o R (1, p ) N o p

K N p K No ( 1

No
n

p
)
n

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Amortizables: S. Alemn ( de la par)

Si P o K
ser: Vo Vo
Se obtendr la i a partir de la siguiente
expresin del valor actual de una renta variable
en progresin aritmtica:

Vo ' K No

1
i i
n
n i'

a
n

i'

i (1 i' )n
i'

donde i i

Amortizables: S. Francs (a la par)

Si se emiten a la par: Po = K
Vo C a

C Vo a

1
n

Vo = N o K

K No C a

Los Intereses Peridicos: I

Obligaciones rescatadas

Cuota Constante:

R1 N 0 . sn1i

1
n

= K ( N p-1 ) i

C = rp + Ip

Las Obligaciones Rescatadas hasta un perodo:

R(1, p ) R1

Obligaciones rescatadas
en cualquier perodo

R p No

C K No a

C = K [ R p + ( N p-1 ) i ]

R 2 R1 . (1 i )
R 3 R1 . (1 i )

s n 1 (1 i )

p 1

Ttulos en Circulacin ( vivos )

y en valores ser:

K R (1, p ) K R1

sp

sp

Los Ttulos en Circulacin ( vivos ) sern:

sp

Np No R1

Np No R1

sp

K N p K ( N o R (1, p ) ) K N p C a n p

19

22/06/2014

Amortizables: S. Francs (a la par)

La amortizacin peridica recin vista es terica , ya que se obtiene por frmula.
Pero como debe amortizarse una cantidad entera de ttulos, resultar
en cada perodo un residuo positivo o negativo y variable:
r
Rp p t p
K
rp
donde
es la cantidad entera de ttulos a amortizar efectiva del perodo
y

tp

es el sobrante o residuo.

Este residuo se capitaliza a la misma tasa del emprstito y al perodo siguiente se suma
o resta dicho monto, a la nueva amortizacin terica:
R p 1

Puede originarse un nuevo residuo que se le

dar el mismo tratamiento.

r p 1 t p (1i )
K

t p 1

El sobrante del primer perodo deber ser necesariamente positivo.

Amortizables: S. Francs ( la par)

Sobre o bajo la par, el valor efectivo del emprstito ser:
Vo ' C a

n i'

y sabiendo que: V o C a n

C Vo ' a

1
n i'

C V o a n 1i

Como el valor de C es igual en ambos casos, igualando

a
ser: V ' a
V a

V ' V
o

Como

1
n i '

Vo = N o K

1
n i

i '

Vo = N o P o

Po K

a
a

n i'
n i

Se obtendr la i a partir tambin de Vo de cualquiera de

V '
las expresiones anteriores, o de:
a
o a
n

i'

Vo

n i

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22/06/2014

Gastos de emisin:
El emisor incurre en gastos de emisin y de colocacin del
emprstito. Significa una menor recaudacin neta:
Vo = N o K - G
Estos gastos pueden ser cantidades fijas o porcentajes de
K
Si el emisor quiere recuperar estos gastos, calcular
el precio de emisin sumndolos: P K a
G
n i'

n i

y el costo efectivo i lo obtendr de la siguiente

expresin:
P G
an i' an

ANALISIS DESDE EL PUNTO DE

VISTA DEL INVERSOR

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22/06/2014

Pero cada inversor tendr su propia tasa

efectiva, de acuerdo al precio que compre y del
momento y precio al que venda.

Potencial inversor tratar de calcular:

Qu tasa de rentabilidad ( i ) va a obtener si compra al
precio actual de cotizacin.
A qu precio ( Po ) debe comprar si pretende una
determinada tasa de rendimiento.
A su vez en cualquiera de los dos casos depender de:
Si mantiene el ttulo hasta el final del plazo.
Si vende el ttulo antes del vencimiento.
El inversor ya poseedor de un ttulo - tratar de calcular:
Qu tasa de rendimiento obtiene si vende al precio
actual de cotizacin ( i ).
A qu precio debera vender si pretende una determinada
tasa de rendimiento ( Po ).

22

22/06/2014

Formas de medir la rentabilidad

Rendimiento inmediato: ( o de bolsa )

Se calcula relacionando los intereses cobrados

en el perodo corriente, con el costo de compra
del ttulo. i' K i Esta tasa ignora el valor tiempo
P
del dinero.
o

Rendimiento de toda la operacin hasta el vencimiento:

Ser la tasa de inters que iguale el valor actual

de todos los ingresos que promete el bono
(cupones de inters y de amortizacin ) con el
precio abonado.
P
C 1 i'
n

t 1

Formas de medir la rentabilidad

La misma frmula permite calcular Po , dada i
como pretendido rendimiento.
Es aplicable tambin cuando el bono se compra
en un momento p posterior a su emisin. La
n
expresin ser:
p t
Rendimiento de mercado:

Po

C t 1 i'

t p 1

Slo interesa la ganancia de capital que pueda

obtener entre el precio abonado de entrada y
la rpida salida por venta a la nueva
cotizacin, neta de gastos.

23

22/06/2014

PRCTICOS

24.1 Construir el cuadro de evolucin de un emprstito de $ 1.000.000,

colocado al 8 % anual de inters, con servicios anuales, a 5 aos y
dividido en 10.000 obligaciones de $ 100 c/u.

N 0 10000

Sistema Francs :

V0 C.an i

K 100

Valor del emprstito :

V0 N 0 .K

i 0,08
n 5aos

C N 0 .K .a 150.08
C 10000 .100 .

Np-1

Np-1.K

Ip

0,08
1 v5

rp

Rp

Amort
Terica

Amort
Efectiva

C 1000000 .

Rp

0,08
0,0319416803

R(1,p)

C 250.456

R(1,p).K Residuos Residuos

capitalizados

del
periodo
Ttulos
Ttulos
tp
rescatados acumulados acumulados

Ttulos

del periodo

tp
(1 + i)

10.000 1.000.000
829.600
8.296

80.000

170.456

170.400

1.704

1.704

170.400

56

60,48

66.368

184.148

184.100

1.841

3.545

354.500

48,48

52,36

6.455

645.500

51.640

198.868

198.800

1.988

5.533

553.300

68,36

73,83

4.467

446.700

35.736

214.793

214.700

2.147

7.680

768.000

93,83

101,34

2.320

232.000

18.560

231.997

232.000

2.320

10.000

1.000.000

-2,66

1.000.000

10.000

24

22/06/2014

24. 4. Desarrollar la marcha de cancelacin de un emprstito de $ 6.000.000, a 10 aos,

dividido en 6.000 obligaciones de valor nominal $ 1.000 c/u, con pago anual de
intereses del 14,4 % nominal anual y reembolso por sorteo de 600 obligaciones cada
ao.

N 0 6000
K 1000

i 0,144
n 10aos

Np-1

Np-1.K

Ip

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

6.000
5.400
4.800
4.200
3.600
3.000
2.400
1.800
1.200
600

6.000.000
5.400.000
4.800.000
4.200.000
3.600.000
3.000.000
2.400.000
1.800.000
1.200.000
600.000

864.000
777.600
691.200
604.800
518.400
432.000
345.600
259.200
172.800
86.400

rp

Rp

600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
600.000 600
6.000.00
0
6.000

R(1,p)

R(1,p).K

600
1.200
1.800
2.400
3.000
3.600
4.200
4.800
5.400
6.000

600.000
1.200.000
1.800.000
2.400.000
3.000.000
3.600.000
4.200.000
4.800.000
5.400.000
6.000.000

Cuota de Servicio
Cp=Ip+rp
1.464.000
1.377.600
1.291.200
1.204.800
1.118.400
1.032.000
945.600
859.200
772.800
686.400

Un emprstito de $ 500.000 es emitido en 1.000 obligaciones de $ 500 c/u, al 6 % anual,

a 15 aos de plazo, con servicios anuales y gastos de emisin de $ 10 por obligacin. Se
desea saber:
a) el precio de emisin para que al emisor le resulte una tasa efectiva del 8,5 % anual.
b) la tasa efectiva que obtendr el suscriptor que abone el precio de emisin calculado en
el inciso anterior.

N 0 1000

K 500

i 0,06

n 15aos

gastos = $ 10 x titulo S. Francs

Rendimiento para el emisor

P0 500.
P0 500.

a15 0.085
a15 0.06

10

8,30424
10 437 ,51
9,71225

Rendimiento para el inversor (Rendimiento Inmediato):

il
il

K .i
P0

500.0,06
0,06857
437,51

25

22/06/2014

Rendimiento para el inversor (Rendimiento al vencimiento):

P0 K .i.an I K .v I n

en donde se calcula por tanteo o planilla de

clculo.

437,51 30 a15 I 500 .v I

15

tiende a 0,0715

24.3. Se desea obtener de un emprstito de un importe efectivo de $ 1.000.000 colocado al 8%

anual y a 20 aos de plazo, con servicios semestrales. Si la tasa efectiva es del 5 %
semestral, calcular:
1. el valor nominal del emprstito
2. el numero de obligaciones a emitir, de $ 100 c/u
3. el precio de emisin

N 0 .P0 1000000

i 0,08 anual

n 20 aos

i 0,05 semestral

c) Precio de emisin:

P0 K .

a20 0.1025
a200.8

P0 100.

8,3703
85,25
9,81815

b) N de obligaciones

N0

N 0 .P0
P0

N0

1000000
11.730 ttulos
85, 25

a) Valor nominal del emprstito

V0 N 0 .K

V0 11730.100 1.173.000

26

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24.5 Un inversor compra un bono de VN $ 1.000, que se amortiza a los 10 aos y paga cupones
de inters anual. Cobrado el 5to cupn, vende el bono obteniendo una rentabilidad del 6% anual.
El nuevo inversor lo mantiene hasta su vencimiento, obteniendo una rentabilidad del 7% anual.
Determinar el valor de los cupones.

Flujo inversor 1 :

1000 " X ".a5 0 , 06 P0 .(1,06) 5

P0 (1000 " X ".a5 0 , 06 ).1,06 5

Flujo inversor 2 :

P0 1000.1,07 5 " X ".a50 ,07

Reemplazando :

(1000 " X ".a5 0,06 ).1, 065 1000.1,07 5 " X ".a5 0,07
1000.1,065 1000.1,07 5 " X ".( a5 0,07 a5 0,06 )
" X " 64,21

24.6
Un titulo de $ 1.000 de valor nominal, que se amortiza en 10 rescates
anuales constantes y con pago semestral de intereses al 3% semestral, es
adquirido en el momento de su emisin por un inversor que lo paga $ 950 y que
luego lo vende inmediatamente despus de cobrar la sptima amortizacin. Si el
inversor pretende un 4% semestral, calcular el valor de venta del titulo.

Precio de venta

Precio de venta

Precio de venta

100.a30,0816 9.a20,04 6.a20,04.v0,0816 3.a20,04.v20,0816

256,97 16,97 10, 46 1,61
286, 01

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24.7 Se trata de un emprstito emitido por un VN de $ 1.000.000, dividido

en obligaciones de $ 50 c/u, al 8% anual de inters y a 10 aos de plazo, por el
sistema francs con servicios anuales vencidos. Calcular el valor de emisin
para que la tasa efectiva anual resulte igual al 10 %.

N 0 .K 1000000
K 50

i 0,08 anual

n 10 aos

i 0,10 anual

N 0 20000

Sistema Francs

P0 50.

a10 0.10

P0 50.

a10 0.08

6,14456
45,79
6,71008

P0 45,79

24.10. Se emite un bono de VN $ 1.000, con pago de cupones anuales y

rescate total a los 20 aos por $ 1.050. Si se desea adquirir a un precio tal que
su tasa de rendimiento sea el 8,25 % efectivo anual, determinar el P que
deber pagarse, sabiendo que el 1er cupn es de $ 75 y cada uno de los
restantes supera en un 3 % al anterior.

VN 1.000

n 20 aos i ' 0,0825 C1 75 q 1,03

20

1,03
1

1,0825
1

P0 75.1,0825 .
1050.1,0825 20
1,03
1
1,0825

P0 900,02 215,10
P0 1115,12

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24.12 Un emprstito de $ 1.000.000 es emitido a 5 aos, con pagos semestrales de

intereses al 6 % nominal anual y la amortizacin del capital ntegramente al final
del citado plazo. Desde el momento de la emisin, calcular a la tasa del mercado
del 11 % anual efectivo, para cada obligacin de $ 100 :
a) el usufructo
b) la nuda propiedad
c) el valor de cada obligacin.

N 0 .K 1000000 K 100 j2 0,06 n 5aos N 0 10000 i 0,11 anual

i2 0,03 semestral i2 0,05356 semestral
1 v10

100
.
0
,
03
.
U

I
.
a

K
.
i
.
a

a) Usufructo:
p n i
10 0, 05356
i
0, 40654867 22,77
U 100.0,03.

0,05356
t
N K .vi
1
b) Nuda Propiedad:
N 100.

(1 0, 05356)10

N 59, 35

Nuda Propiedad de un Titulo.

Valor actual del capital a la tasa i`

c) valor de cada obligacin:

V N U

V 59,35 22,77
V ' 82,12

Precio de cada Ttulo

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Bibliografa
GIANNESCHI, Mario A.
Gomez Mur, Luis
Fernndez Juan bautista
Apunte de Ctedra --

30