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Previsiones Financieras

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INTRODUCCIN
Como puede inferirse, la palabra previsin proviene de prever o pre-ver, lo que es "ver
anticipadamente las cosas" o "tratar de ver en forma anticipada lo que va a ocurrir".
Toda administracin pblica requiere de una adecuada planeacin para alcanzar una
mayor equidad en la distribucin de los recursos y las responsabilidades pblicas, y para
ello el gasto pblico y su financiamiento sern instrumentos fundamentales de la poltica
econmica.
Las perspectivas de crecimiento en el 2014 para la economa peruana representan una
fuerte desaceleracin. La economa peruana ha sido golpeada por una menor demanda de
metales de grandes consumidores como China, que ha afectado las exportaciones locales,
y por una ralentizacin de las inversiones.
Se espera que en el 2015, la economa se recuperar en el primer trimestre del 2015
principalmente por un menor avance de la minera e hidrocarburos y para el 2016 un
crecimiento de 6,3%.

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PREVISIONES FINANCIERAS
Las previsiones financieras son fundamentales para el xito de cualquier empresa. Adems de
dibujar sus perspectivas de futuro, tambin ayudan a orientar las operaciones del da a da, dar
forma a la estrategia, definir las alternativas financieras y servir de gua sobre sus resultados
futuros.
Toda administracin pblica requiere de una adecuada planeacin para alcanzar una mayor
equidad en la distribucin de los recursos y las responsabilidades pblicas, y para ello el gasto
pblico y su financiamiento sern instrumentos fundamentales de la poltica econmica.
Las previsiones financieras

se elaboran a partir de la gran riqueza de datos disponibles

internamente. Estas previsiones varan de acuerdo con el uso a que se destinen, en particular,
variaran en cuanto al horizonte temporal que cubran, incluyendo el nmero de periodos de tiempo
dentro de ese horizonte.

USO DE LAS PREVISIONES

En el rea de gestin de fondos, las previsiones se pueden usar para gran variedad de fines.

Control de la capacidad poltica de endeudamiento

Si la previsin indica que el nivel de endeudamiento se incrementa significativamente, el

departamento necesitara asegurarse de que se cuenta con recursos suficientes para cubrir esas
necesidades. Si no los hubiera, se recurrir a la banca a fin de obtener lneas adicionales. Si los
niveles de endeudamiento son ms altos debido al desarrollo de un nuevo producto o la compra de
equipos nuevos, habr que realizar algunos anlisis sobre la recuperacin de la inversin. Cuando
sea conveniente, el banco debe ser informado de la razn por la cual se necesitan fondos
adicionales. Si los fondos citados ejercen presin sobre los niveles de apalancamiento, el banco
puede buscar garantas.
Usada internamente, la previsin har resaltar las necesidades de financiacin de las afiliadas. Se
usara para establecer el nivel externo de descubiertos bancarios y si funciona un sistema interno, el
nivel interno tambin. El sistema interno reflejara el descubierto interno, a menos que la financiacin
de la filial corresponda a operaciones entre compaas. Con ello se estrechara el control de los
niveles de endeudamiento de las filiales.

Estrategia de inversin y de gestin

La previsin indicara sobre que horizonte temporal se pueden utilizar los supervit de fondos. Esta
cuestin se debe considerar al establecer una estrategia de inversin. La seguridad tiene una
importancia primaria, luego el rendimiento o el tiempo, dependiendo de las necesidades de la
empresa. Si la flexibilidad es importante, porque no se conoce el periodo exacto de tiempo,
entonces la empresa puede sacrificar el rendimiento o viceversa.

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Estrategia y gestin monetaria

Probablemente este ser una previsin a ms corto plazo, por periodos de, por ejemplo, hasta seis
meses o un ao. En la parte ms importante la previsin monetaria ser consolidada y con
indicacin de la posicin neta, el anlisis posterior de los elementos individuales de la previsin
puede indicar diferenciales temporales o hasta qu lmite es firmes la previsin puede indicar
diferencias temporales o hasta qu lmite son firmes los flujos de la previsin.

La gestin del capital circulante

En su forma ms pura, esta previsin ser diaria, registrando los flujos principales de entrada y
salida de las cuentas de la empresa. La previsin se combinara con los saldos reales de los bancos
y se puede proyectar hacia el futuro una previsin rotacional.
Sobre esa base detallada la previsin podra ser solo para una semana, pero si hay un estricto
control de fondos con relacin a los niveles de recursos, podra ser diaria con un mes de
anticipacin. Los periodos siguientes de la previsin podran ser semanales o mensuales.

PERSPECTIVAS FINANCIERAS DEL PAIS

ACTIVIDAD ECONMICA
As, la revisin a la baja del crecimiento del PBI, de 4,4 a 3,1 por ciento es explicada principalmente
por la cada de la inversin privada ante un deterioro de las expectativas de los agentes
econmicos, y por la cada de las exportaciones, principalmente de productos tradicionales, que
explica 0,7 puntos porcentuales de esta revisin. Sin embargo, estos efectos se revertiran en el ao
2015 con la reversin de los choques de oferta temporales, la recuperacin de la confianza de los
inversionistas y la normalizacin de las condiciones externas.

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La proyeccin de expectativas de crecimiento del PBI revela ajustes a la baja para el ao 2014. As,
en el caso del sistema financiero se registra una revisin de la tasa esperada de crecimiento del PBI
de 4,8 a 3,7 por ciento entre julio y setiembre de 2014; en los analistas econmicos de 5,0 a 3,5 por
ciento, y entre los representantes de empresas no financieras de 5,0 a 4,0 por ciento

Encuesta de Expectativas Macroeconmicas

Crecimiento del PBI
(Variaciones porcentuales)
Expectativas del:
RI Abr. 14

RI Jul. 14

RI Oct. 14

Sistema Financiero
2014

5,4

4,8

3,7

2015

5,5

5,4

5,0

2016

-.-

5,2

5,5

Analistas Econmicos

2014

5,4

5,0

3,5

2015

5,7

5,7

5,3

2016

-.-

6,0

5,5

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Empresas No Financieras
2014

5,2

5,0

4,0

2015

5,5

5,0

5,0

2016

-.-

5,5

5,2

Durante los tres primeros trimestres del ao la economa habra crecido 2,8 por ciento, por debajo
del 5,3 por ciento observado durante el mismo periodo de 2013. El menor ritmo de crecimiento
habra estado en gran parte asociado a los sectores no primarios, con una contribucin de 1,9
puntos porcentuales a la desaceleracin, con respecto al mismo periodo de 2013. El menor
crecimiento de estos sectores se habra debido al empeoramiento de las condiciones externas
(sobretodo el deterioro de los trminos de intercambio) y las expectativas menos optimistas de los
agentes econmicos. Adicionalmente, diversos choques de oferta habran afectado a la economa,
con mayor intensidad sobre los sectores primarios. Para los siguientes dos aos, se prev una
mejora en las condiciones que impactaron negativamente en la evolucin de algunos de los
sectores primarios, lo que conjuntamente con la reversin esperada de las expectativas y las
mayores exportaciones significara un mayor impulso en la actividad econmica.
Por el lado de las actividades primarias, el sector que ms habra contribuido a la desaceleracin es
el sector minera e hidrocarburos, en particular el subsector minera metlica por el proceso de
interdiccin realizado en Madre de Dios para contrarrestar la produccin informal de oro y la
presencia de menores leyes en algunas de las principales minas de oro y cobre del pas. En el caso
del cobre, se espera que la entrada en operacin de nuevos proyectos y otras ampliaciones, permita
un mayor crecimiento en la produccin para el 2016, por lo que el menor crecimiento evidenciado
durante el 2014 sera de carcter transitorio.
En el caso de los sectores no primarios, la mayor contribucin a la desaceleracin durante los tres
primeros trimestres de 2014 provendra de los sectores de manufactura y construccin. Con
respecto a la manufactura no primaria; los servicios industriales, la industria textil y la de madera y
muebles, seran los grupos que habran contribuido ms a la desaceleracin; mientras que en el
caso de la construccin sera el avance fsico de obras pblicas.

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PBI POR SECTORES ECONOMICOS

(Variaciones porcentuales reales)

PROYECCIONES DE LOS COMPONENTES DEL GASTO

Para el ao 2014, se ha revisado a la baja el crecimiento de la demanda interna, de 4,7 a 3,3 por
ciento. La revisin se explica por el menor dinamismo previsto para la inversin privada, cuya tasa
de crecimiento ha pasado de 3,2 por ciento a -0,4 por ciento. A su vez se revisa a la baja la
proyeccin de crecimiento para el gasto pblico a 4,6 por ciento, consistente con una menor
previsin para la inversin pblica principalmente de los gobiernos subnacionales.
As, la revisin a la baja del crecimiento del PBI, de 4,4 a 3,1 por ciento es explicada principalmente
por la cada de la inversin privada ante un deterioro de las expectativas de los agentes
econmicos, y por la cada de las exportaciones, principalmente de productos tradicionales, que
explica 0,7 puntos porcentuales de esta revisin. Sin embargo, estos efectos se revertiran en el ao
2015 con la reversin de los choques de oferta temporales, la recuperacin de la confianza de los
inversionistas y la normalizacin de las condiciones externas.

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DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)

EL CONSUMO PRIVADO
El gasto de consumo privado habra crecido 4,6 por ciento en los primeros nueve meses de 2014,
tasa inferior a la del mismo periodo del ao anterior. La informacin reciente de diversos indicadores
refleja la evolucin del consumo privado. As por ejemplo la confianza del consumidor en agosto se
mantiene en el tramo optimista, y en un mayor grado que el de junio. Los crditos de consumo a
personas naturales continan registrando tasas de expansin ms prudentes y la venta de
vehculos familiares registr una variacin positiva de 1,5 por ciento en agosto, luego de cuatro
meses de cadas consecutivas.

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INVERSION PRIVADA
Para el 2014 se ha hecho una proyeccin de crecimiento de la inversin del sector privado de 6,0 a
3,2 por ciento. Para 2015 y 2016 se prev que la inversin privada crecer a tasas de 6,2 y 6,5 por
ciento, respectivamente, considerando los proyectos anunciados y los otorgados en concesin. De
esta manera, el ratio de inversin bruta fija total, que incluye a los sectores privado y pblico,
pasara de 28,3 por ciento en 2014 a 28,5 y 28,8 por ciento en 2015 y 2016, respectivamente.

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Estas proyecciones se realizaron de acuerdo a las expectativas de algunos indicadores:

Las expectativas de demanda

Las expectativas de inversin

Las expectativas de los empresarios sobre la situacin de la economa

Encuesta sobre expectativas de crecimiento del PBI que revelo una baja para el 2014.

Los anuncios de proyeccin de inversin privada para el 2014 2016 alcanzan a US$ 46
mil millones.

Los sectores minera e hidrocarburos participan con el 54 por ciento del total de anuncios para el
perodo 2014-2016. En el sector hidrocarburos, destacan inversiones anunciadas por Repsol.
En el sector infraestructura, en el mes de abril se adjudic el Aeropuerto Internacional de Chinchero
al Consorcio Kuntur Wasi, conformado por Andino Investment Holding y Corporacin Amrica. El
proyecto incluye el diseo, financiamiento, construccin, operacin y mantenimiento del aeropuerto.
Los otros sectores incluyen anuncios de nuevos planes de inversin en viviendas y oficinas a nivel
nacional, as como el inicio de nuevos proyectos de expansin y remodelacin de centros
comerciales.

INVERSION PBLICA
La inversin pblica creci 0,5 por ciento en el primer semestre de 2014, incremento menor al
registrado en el mismo semestre del ao previo (22,3 por ciento). Este resultado se explica por la
menor ejecucin en el gasto de inversin de los gobiernos regionales y locales. Se revisa a la baja
el crecimiento de la inversin pblica para 2014 y 2015, considerando menores niveles de
ejecucin, principalmente en los gobiernos subnacionales.

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l de Per sera negativa en los prximos dos aos, pues la diferencia entre las importaciones y las
exportaciones sera no menor a US$ 1,500 millones
En el 2014 y 2015, este dficit de balanza comercial se va a dar, pero muy pequeo, no menos de
US$ 1,000 a US$ 1,500 millones.

EXPORTACIONES
Las exportaciones reales de bienes y servicios registraran en el primer semestre de 2014 una
disminucin de 3,6 por ciento, por la reduccin de las exportaciones de productos tradicionales
principalmente por menores embarques de oro, cobre, petrleo crudo y derivados. Por su parte, los
envos de productos no tradicionales como agropecuarios y pesqueros tendran tasas positivas,
compensando parcialmente la reduccin del volumen de exportacin de productos tradicionales.
Para el ao 2014 se proyecta una disminucin de 0,4 por ciento, que considera menores
exportaciones de productos tradicionales, en lnea con la evolucin prevista en la produccin minera
y con el menor crecimiento esperado de la economa mundial. Para el ao 2015 se proyecta una
recuperacin en el crecimiento de las exportaciones, pero en menor medida a lo previsto en el
Reporte anterior, considerando el efecto de un posible Fenmeno de El Nio sobre las
exportaciones de harina de pescado, as como el retraso del proyecto de cobre Las Bambas
(Apurmac). Para el ltimo ao del horizonte de proyeccin se estima una tasa de crecimiento de
10,8 por ciento, principalmente por la expansin de la produccin de cobre por la entrada en
operacin en dicho ao del proyecto minero Las Bambas.

IMPORTACIONES
Las importaciones de bienes y servicios para el ao 2014 se proyecta un crecimiento de 1.0%
principalmente por un menor dinamismo de las importaciones de bienes de capital y de insumos

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industriales, el cual se recuperara en 2015 alcanzando un crecimiento de 4.7%. Para 2016 se

estima un crecimiento de 5,9% en lnea con la evolucin de la demanda interna.

FINANZAS PBLICAS
RESULTADO ECONOMICO DEL SECTOR PUBLICO NO FINANACIERO
Para 2014, respecto al Reporte de Inflacin de abril, se ha revisado la proyeccin del resultado
econmico del sector pblico no financiero de 0,3 por ciento a 0,2 por ciento del producto, como
consecuencia del menor crecimiento de los ingresos corrientes que pasan de aumentar 6,5 por
ciento en trminos reales a una variacin de 5,8 por ciento. La proyeccin de 2014 considera,
asimismo, el efecto de ingresos fiscales extraordinarios principalmente por impuesto a la renta
asociado a la venta de participaciones de empresas. Se ha ajustado tambin la proyeccin del gasto
no financiero de 21,0 a 21,3 por ciento del PBI.

INGRESOS FISCALES

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Los ingresos corrientes aumentaran en 2014 en 5,8 por ciento en trminos reales, tasa menor a la
considerada en el Reporte de Inflacin de abril (6,5 por ciento), como reflejo del menor dinamismo
de la actividad econmica para este ao. Esta variacin recoge el efecto de unos pagos
extraordinarios que percibira el fisco en el segundo semestre por ventas de participaciones
accionarias que generaran ganancias de capital en diversas empresas. Con ello en 2014 se
alcanzar un ratio de 22,6 por ciento. En 2015 este ratio descendera a 22,1 por ciento
considerando que no se prev ingresos extraordinarios, en tanto que para el ao 2016 los ingresos
registraran un crecimiento de 6,1 por ciento, consistente con el crecimiento de la actividad
econmica para ese ao que conllevara a que la recaudacin se mantenga en trminos del
producto (22,1 por ciento).

La recaudacin por el Impuesto a la Renta representara en 2014 el 7,1 por ciento del PBI. Para el
ao 2014 se proyecta que la recaudacin por IGV se mantendra en 8,8 por ciento del PBI, en tanto
que para 2015 y 2016 se proyecta que los ingresos por este concepto aumentaran ligeramente a
8,9 por ciento en trminos del producto en ambos aos.

GASTOS PUBLICOS
En el horizonte de proyeccin se tiene que los gastos no financieros aumentarn a un ritmo mayor al
crecimiento de la economa. As, para el ao 2014 se estima un crecimiento real de 7,8 por ciento
del gasto no financiero, ligeramente por debajo de lo previsto en el Reporte de diciembre (8,0 por
ciento), en un ao en que se realizarn elecciones en los niveles de gobiernos subnacionales. El
gasto de 2014incorpora los aumentos salariales previstos en la Ley de Presupuesto (Ley N 30114)
para avanzar en las reformas remunerativas del sector educacin, salud, interior y defensa.
Asimismo, la proyeccin para el gasto de capital, adems de considerarlos recursos que se destinan
propiamente a los proyectos pblicos, incorpora los que se ejecutaran bajo la modalidad de
Asociaciones Pblico Privadas, entre los que se cuentan Chavimochic III etapa, la Longitudinal de la
Sierra Tramo 2 y Lnea 2 del Metro de Lima. Bajo estas consideraciones, el gasto no financiero del
gobierno general se ubicara en el ao 2014 en un nivel equivalente a 21,0 por ciento del PBI y para

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el ao 2015 se prev que este agregado como porcentaje del PBI se eleve a 21, 3 por ciento del
PBI, como consecuencia principalmente del incremento en los gastos de capital, cuya participacin
aumenta de 6,1 por ciento del PBI en 2013 a 7,7 por ciento en 2015.

RESULTADO ECONMICO ESTRUCTURAL E IMPULSO FISCAL

El resultado econmico estructural es un indicador que se diferencia del resultado econmico
convencional porque deduce de este ltimo los efectos vinculados al ciclo econmico y los efectos
de los precios de commodities relevantes para nuestra economa. El resultado econmico
estructural fue deficitario en 0,3 por ciento del PBI en 2013, en tanto que para 2014 y 2015 se
proyecta un dficit estructural de 0,7y 0,8 por ciento, respectivamente. Esta posicin fiscal
compensara el debilitamiento del gasto privado en un escenario con una mayor incertidumbre en la
economa internacional.

El impulso fiscal, medido por el cambio del resultado primario estructural, muestra en 2013 y en las
proyecciones para 2014 y 2015 una posicin anti-cclica en la poltica fiscal.

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INFLACION
La tasa de inflacin en el primer trimestre de 2014 se ubic transitoriamente por encima del rango
meta, influenciada por la evolucin de factores de oferta, que incidieron en el alza de los precios
principalmente de algunos alimentos. Se mantiene la previsin que la inflacin continuara
reducindose en los prximos meses hasta alcanzar el 2 por ciento en el horizonte de proyeccin
2014-2015. Este escenario considera que no habra presiones inflacionarias de demanda en el
horizonte de proyeccin y que las expectativas de inflacin se mantendran ancladas dentro del
rango meta.

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BIBLIOGRAFIA:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2014/abril/reporte-de-inflacion-abril2014.pdf
PHILIPPA L. BACK. Gestin de la tesorera de empresas. Edicin Daz De Santos S.A. 1990.

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