ADMINISTRACIN DE CARTERA DE NEGOCIOS

Tema: Valoracin de Instrumentos de Renta Fija

Econ. Daniel H. Ortiz Esteban

Agenda
Definiciones

Medidas de Riesgo

Mercado de Renta Fija

El mercado de Renta Fija se divide en dos, el mercado
primario y el mercado secundario

Para un agente es ventajoso el acceso al mercado de

renta fija:

Se coloca deuda hecha a la medida en trminos de plazo,

tasas, montos y monedas, lo que permite una adecuada
gestin del riesgo
Es una fuente alternativa de fondeo (diversificacin del
financiamiento) y la ms importante en el largo plazo

Valor de un bono

El valor de un bono es igual al valor presente de los

flujos de caja esperados:
Valor = valor presente1+valor presente2++valor presenten

Value

MaturityVa lue
(1 r ) n

Bono cero cupn

Couponi Pr incipal
Value

n
n
(
1

r
)
(
1

r
)
i 1

Bono con cupn

Bonos cero cupn

El precio de compra del valor est debajo del valor

nominal o valor de vencimiento (emisin a
descuento)

Normalmente se
discriminadas

Amortizan principal e intereses de una sola vez al

final de la vida del bono (no hay pagos intermedios)

La duracin es igual al plazo al vencimiento del bono

colocan

mediante

subastas

Bonos con cupn (bullet)

El precio de compra puede ser mayor, menor o igual

a su valor nominal (sobre, bajo a la par)

Normalmente
holandesas

Pagan cupones a lo largo de la vida del bono en una

periodicidad definida, y el pago del principal se
realiza ntegro junto con el pago del ltimo cupn

La duracin es menor al plazo al vencimiento del

bono

se

colocan

mediante

subastas

Intereses corridos y precios

Los bonos que pagan cupones registran intereses

corridos al momento de realizar una operacin de
compra o venta:
Interest earned by seller Interest earned by buyer
Last coupon

Settlement date

Next coupon

Al precio sin intereses corridos (accrued interest) se

le denomina clean price y con intereses full price

Medidas de retorno

Current Yield: Cupn anual / precio. Es la medida ms

simple pero la ms limitada

Yield to maturity: Es la TIR anualizada que hace que el

precio de un bono coincida con el flujo de caja. Es el
retorno que se obtiene si se mantiene a vencimiento
la inversin

Holding period return: HPR = (P1-P0+C)/P0

Agenda
Definiciones

Medidas de Riesgo

La duracin

Es una medida de exposicin de una cartera a la

variacin de los tipos de inters de mercado

Frederick Macaulay, 1938, la define como una

medida de la vida media o plazo de maduracin de
un bono (sus flujos de caja descontados)

La duracin modificada refleja la elasticidad precio

(sensibilidad) de un bono ante variaciones (cambios
paralelos) del tipo de inters utilizado como factor de
descuento (la curva de rendimiento)

Frmulas de duracin

La duracin de Macaulay se define como:

1xPVCF1 2 xPVCF2 ... nxPVCFn
DMac

kx Pr ice

La duracin modificada se define como:

MacaulayDuration
DMod

(1 yield / k )

La convexidad

La duracin modificada es la aproximacin lineal del

precio con respecto al rendimiento en un punto

Pero la relacin entre el precio del bono y su

rendimiento interno no es lineal, de modo que la
tangente en ese punto ser slo una aproximacin al
verdadero cambio en el precio de mercado

La convexidad (efecto de segundo orden) va a

permitir reducir el error cometido por la duracin
modificada, es decir, es la variacin del precio no
explicada por su duracin corregida o sensibilidad

Precio

La duracin y la convexidad
Curva precio-rendimiento

Duracin

Convexidad

Aproximaciones
convexidad

de

duracin

La duracin se puede aproximar como:

V V
Dur
2(V0 )(y )

y : changein yielddecimal
V0 : initialprice
V : price if yieldsdecline
V : price if yieldsincrease

La convexidad se puede aproximar como:

V V 2V0
Conv
2V0 (y ) 2