1 Matematica-Financiera

MATEMTICA FINANCIERA
Matemtica Financiera
Objetivos
Contenido
Procedimiento ejemplos
Bibliografa y Material de Apoyo
Preparado por: Celso Miguel Melo Melo
Hoy en da es inminente la necesidad para los directivos empresariales,

conocer las matemticas financieras, operndolas con claridad y rapidez,
con el fin de apoyar oportunamente en la toma de decisiones gerenciales.
Por tal razn, esta asignatura ofrece al estudiante el aprendizaje para
llegar a identificar las modalidades de las tasas de inters que operan en
Colombia y manejar las transacciones de valores en dinero en el tiempo,
bajo los diferentes esquemas que utiliza el Sistema Financiero
Colombiano.
[arriba]
Objetivos
Al finalizar la asignatura el estudiante estar en capacidad de:
a. Identificar y operar las tasas de inters utilizadas en el Sistema
Financiero Colombiano, que conlleva a la toma de decisiones de
endeudamiento e inversin beneficiosas.
file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...20Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1.htm (1 de 4) [23/06/2011 04:13:48 p.m.]
b. Proyectar y operar flujos de caja en el tiempo para la toma de

decisiones financieras ptimas.
c. Calcular tasas reales de rendimiento para determinar tasas de
rendimiento esperadas segn condiciones de mercado y costos de
oportunidad.
d. Interpretar y operar indicadores de evaluacin financiera de
proyectos para concluir la viabilidad de un proyecto de inversin.
[arriba]
Contenido
Unidad 1: Inters simple e inters compuesto.
Al finalizar la unidad el estudiante estar en capacidad de identificar y
realizar transacciones financieras con inters simple o compuesto,
manejando el concepto de capitalizacin.
Ver Unidad 1
Unidad 2: Clasificacin de tasas de inters.

Al finalizar la unidad el estudiante estar en capacidad de identificar,
convertir y aplicar las tasas de inters fijas y variables a las transacciones
financieras, tal y como lo hace el Sistema Financiero Colombiano.
Ver Unidad 2
Unidad 3: Anualidades y tablas de amortizacin.

Al finalizar la unidad el estudiante lograr calcular rentas, valores
presentes y futuros de rentas y analizar proyecciones de pagos, de tal
manera que podr decidir cuando ser conveniente para la empresa
refinanciar obligaciones.
Ver Unidad 3
Unidad 4: Criterios en la evaluacin financiera de proyectos de

inversin.
Al terminar la unidad el estudiante estar en capacidad de operar y
analizar los indicadores financieros bsicos utilizados en la evaluacin

financiera de proyectos de inversin, a travs de flujos de caja con
gradientes, rentas y pagos nicos, que lo llevar a la toma de decisiones
de proyectos de inversin.
Ver Unidad 4
Procedimiento ejemplos
Procedimiento en hoja electrnica de los ejemplos enunciados en las
cuatro unidades de la asignatura.
Ver Archivo en Excel
[arriba]
Bibliografa y Material de Apoyo

LVAREZ, Alberto. Matemticas Financieras. Mc Graw Hill.
BACA Currea, Guillermo. Ingeniera Econmica. Fondo Educativo Panamericano.
BACA Currea, Guillermo. Matemticas Financieras. Politcnico Gran Colombiano.
GUZMN Cruz, Ada. Modulo Matemticas Financieras, Universidad Jorge Tadeo Lozano.
GARCA Jaime A, Matemticas Financieras con Ecuaciones de Diferencia Finita. Cuarta
Edicin, Pearson.
MIRANDA Miranda Juan Jos, Gestin de Proyectos, MM Editores.
INFANTE Villareal Arturo, Evaluacin Financiera de Proyectos de Inversin, Editorial
Norma.
Peridicos: La Repblica y Portafolio
Pginas electrnicas de consulta
Banco de la Repblica
Bolsa de Valores de Colombia - BVC
Superintendencia Financiera de Colombia

Fondo de Pensiones Colfondos S.A.
Grupo Aval
Grupo Bancolombia
El tiempo
Portafolio
La Repblica
[arriba]
Ver Unidad 1 ->
Unidad 1: Inters simple e inters compuesto
Unidad 1: Inters simple e inters

compuesto
Introduccin
Inters simple
Inters compuesto
Ejemplos de Inters Compuesto
Ejercicios para desarrollar
Introduccin
El valor del dinero, en el tiempo, es un elemento determinante en la gestin de los negocios, por lo
tanto la adecuada medicin y administracin de los resultados facilita efectuar un anlisis de la
generacin de valor, contando para ello, con varios instrumentos de organizacin y procesamiento de
las variables transaccionales, que permiten precisar los efectos sobre la disponibilidad del efectivo y
consecuentemente sobre la situacin econmica de las personas o empresas.
Un instrumento que contribuye a plasmar e interpretar correctamente la informacin financiera es la
lnea de tiempo-valor (flujograma) y consiste en dibujar una lnea horizontal, la cual representa el
tiempo total transcurrido en la transaccin, desde su inicio hasta su final. sta lnea horizontal se
fracciona identificando los momentos en los cuales se generan ingresos o egresos, representado: das,
semanas, meses, trimestres, semestres, aos o cualquier otro perodo determinado en la negociacin.
La diferencia existente entre el valor actual de la inversin o del crdito y el valor futuro se determina
por el efecto causado por el inters acordado:
file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (1 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]
El inters no es ms que el dinero adicional, que resulta despus de haber invertido y/o
ahorrado un capital inicial. Es el precio por el uso del dinero durante un determinado tiempo,
est dado en trminos de unidad monetaria.
De ste concepto de Inters se desprenden dos formas de calcularlo: inters simple e inters
compuesto.
[arriba]
1.1 Inters simple

Para la aplicacin del inters simple, se debe tener en cuenta las siguientes variables:
I = Monto de Inters
VA = Capital Inicial
VF = Saldo final obtenido despus de transcurrido el tiempo de la
inversin
Ejemplo:
Si se invierte hoy $1.000.000 y al cabo de un ao se recibe $1.250.000, simplemente se determina
que el inters ganado al invertir $1.000.000 es de $250.000.
I = $1.250.000 - $1.000.000 = $250.000
Entonces se deduce que:
I = VF - VA
Pero no siempre las cosas son tan sencillas, no se puede esperar que transcurra el tiempo, para
determinar el rendimiento de la inversin inicial, sino que se debe anticipar a ste valor resultante,
identificando la tasa de inters que se reconoce por la transaccin financiera.
Ahora se agregan dos variables ms para resolver el ejercicio:
i
t
I
VA
VF
= Tasa de inters (%)

= 1 ao
= $ 250.000
= $1.000.000
= $1.250.000
Por lo tanto la formula a utilizar es:

I = VA x i x t
i =(I / VA) / t
$250.000 = $1.000.000 x i x 1
i = 250.000 / 1.000.000 / 1 = 25%

Lo que quiere decir que la inversin tuvo una tasa de inters del 25% anual:
I = VA x i x t
I = $1.000.000 x 0,25 x 1
I = $250.000
[arriba]
1.2 Inters compuesto
En el inters compuesto existen los llamados perodos de capitalizacin (n), es decir, en el inters
simple se pagan los intereses al finalizar la transaccin, o sea, presenta un solo perodo de tiempo y
un solo capital.
En el inters compuesto existen perodos en donde los intereses que se generaron en el perodo
inmediatamente anterior se suman al capital, conformndose nuevos capitales; a esto es lo que se
llama capitalizacin o valor cronolgico del dinero.
Ejemplo:
Teniendo como base el ejemplo de inters simple y se trabaja con inters compuesto, perodos de
capitalizacin trimestrales, se encontrar:
VA
VF
n
i
PERODO Trim.
= $1.000.000
= ?
= 4 ( 4 perodos de capitalizacin en 1 ao)
= 5.74% trimestral
Inters
Nuevos capitales
$1.000.000
1.000.000 * 0,0574 = 57.400
1.057.400 * 0,0574 = 60.694.76
$1.118.094.76
1.118.094.76 * 0.0574 = 64.178.64
$1.182.273.40
1.182.273.40 * 0.0574 = 67.682.40
$1.250.135.89
$1.057.400
En cada uno de los perodos, resultan nuevos capitales por la suma de los intereses generados.
Esto en cambio, no sucede en el inters simple.
Cuando existen numerosos perodos de capitalizacin sera muy tedioso realizar la tabla anterior; para
esto existen las siguientes frmulas:
VF = VA (1 + i)n
VF =Saldo final obtenido o valor futuro

VA =Capital inicial o capital invertido o valor
presente
i =Tasa de inters
n =Nmero de perodos de capitalizacin a que
hay lugar durante en la transaccin
Siguiendo el mismo ejemplo:

VF = 1.000.000 (1 + 0,0574)4
VF = $1.250.135.89
Ahora bien, se desea hacer lo contrario, es decir, obtener el valor actual conociendo el valor futuro, se
aplica la siguiente formula:
VA = VF (1 + i)-n
VA = $1.250.135.89 x (1 + 0,0574)-4
VA = $1.000.000
Muchas veces para facilitar la interpretacin de problemas de valores presentes y valores futuros, se
usa la lnea del tiempo.
Para afianzar los conceptos se presentan a continuacin, a manera de ejemplo, algunas transacciones
que se realizan en la vida real.
[arriba]
1.2.1 Ejemplos de Inters Compuesto

1 Ejemplo. Pago de una Deuda
La seora Betty Pez tiene una deuda, la cual deber cancelar dentro de dos aos y
medio, por valor de $5'300.000, a una tasa de inters del 2.5% mensual. Si la seora
desea cancelar la deuda hoy, Cunto debe pagar?
La representacin en la lnea del tiempo es:
VA
VF
i
n
=?
= $5.300.000
= 2.5% mensual
= 30 meses
Una observacin importante es que si los perodos de capitalizacin estn en meses, la tasa debe ir
expresada en trminos mensuales.
Es decir, la magnitud del tiempo de capitalizacin, debe ser la misma magnitud de tiempo en que est
expresada la tasa.
Identificadas las variables, el valor actual de la deuda se estima mediante la formula:
VA = VF (1 + i)-n
VA = 5.300.000 (1 + 0,025)-30
VA = $2.526.736,25
Valor a cancelar hoy $ 2.526.736,25
2 Ejemplo. Apertura de una Cuenta de Ahorros
Jos Prieto va a depositar en una cuenta de ahorros hoy $500.000 y no har ningn
otro tipo de depsito o de retiro durante 2 aos.
Tiene las siguientes alternativas
a. Banco de Bogot: reconoce un rendimiento del 2% mensual
b. Banco BBVA reconoce un rendimiento del 5% trimestral
c. Bancaf: reconoce un rendimiento del 6% semestral
d. Banco Caja Social Colmena - BCSC: reconoce un rendimiento del 4.5%
bimestral
Cul ser la mejor opcin?
Para determinar la alternativa ms conveniente es necesario estimar el valor futuro (VF) de cada
posibilidad y la mayor ser la mejor, desde el punto de vista de generacin de valor.
a. Banco de Bogot
Representacin en la lnea del tiempo:
VA
VF
n
i
= $500.000
=?
= 24 meses
= 2% mensual
Estimacin del valor futuro (VF):

VF = VA (1 + i)n
VF = 500.000 (1 + 0,02)24
VF = $ 804.218.62
Valor acumulado en 2 aos capitalizable mensualmente $ 804.218.62
b. Banco BBVA
VA
VF
n
i
= $500.000
=?
= 8 meses
= 5% mensual

VF = VA (1 + i)n
VF = 500.000 (1 + 0,05)8
VF = $738.727,72
Valor acumulado en 2 aos capitalizable trimestralmente $738.727,72
c. Bancaf
VA
VF
n
i
= $500.000
=?
= 4 semestres
= 6% semestral

VF = VA (1 + i)n
VF = 500.000 (1 + 0,06)4
VF = $ 631.238,48
Valor acumulado en 3 aos capitalizable semestralmente $631.238,48
d. Banco Caja Social Colmena - BCSC

VA
VF
n
i
= $500.000
=?
= 12 bimestres
= 4.5 % bimestral

VF = VA (1 + i)n
VF = 500.000 (1 + 0,045)12
VF = $ 847.940,72
Acumulado en 2 aos capitalizable bimestral $847.940,72
Esta ltima es la mejor opcin, ya que presenta el mayor valor futuro o monto acumulado de todas las
alternativas del mercado.
[arriba]
1.2.2 Ejercicios de Inters Compuesto para desarrollar
Ejercicio No. 1 Adquisicin de un CDT (Certificado de Depsito a Trmino)

Usted, trabajador incansable, logr invertir $15.000.000 en un CDT que paga el 2.5% trimestral.
Cunto obtendr al cabo de 1 ao?
Ejercicio No. 2 Adquisicin de un CDT

Si yo quiero invertir en un CDT que me ofrece una tasa del 1.5% trimestral y por cada trimestre que
deje el dinero me incrementa el 0.2% y planeo que en 2 aos, para viajar a Europa, debo reunir
$30.000.000, con cunto debo abrir hoy este CDT?
Ejercicio No. 3 Seleccin de la mejor opcin de inversin

Existen 3 alternativas de inversin sobre un capital disponible de $17.000.000, cul es la ms
rentable, sabiendo que el dinero se dejar invertido durante 8 meses?
Alternativa 1: Invertir en una empresa productora de bienes, donde se proyecta una rentabilidad
del 9%.
Alternativa 2: Invertir en Banca Davivienda a travs de un CDT pactado al 3.8% semestral.

Alternativa 3: Prestarle el dinero a un amigo de toda la vida, que le garantiza que le devolver
$18.500.000.
Nota: El riesgo es indiferente, solo interesa la mayor rentabilidad.
Ejercicio No. 4 Clculo Valor futuro sobre un depsito inicial

Siete aos despus de la apertura de una cuenta de ahorros con $3.500.000, ganando un inters del
0.9% mensual, la tasa de inters fue modificada al 1% mensual, cunto habr en la cuenta diez aos
despus de la modificacin de la tasa?
Ejercicio No. 5 Variacin de tasa de inters sobre un depsito de ahorro

Si se deposit hoy $1.800.000 en una cuenta de ahorros. Por el 1er ao se reconoce el 0.8% mensual,
por el 2do ao se reconoce el 1.17% bimestral y por el 3er ao se reconocen el 5% semestral.
Cunto se tendr acumulado al cabo de los 3 aos?
Nota Adicional
El manejo de valores presentes y valores futuros, se hace ms interesante cuando sabemos,
conocemos e identificamos los tipos de tasas que se manejan financieramente.
[arriba]
<- Ver introduccin
Ver Unidad 2 ->
Unidad 2: Clasificacin de tasas de inters
Clasificacin de tasas de inters
Ejercicio de identificacin de tasas

Conversin de tasas
Ejemplos de conversin de tasas

Ejemplos prcticos de valor futuro con conversin de
tasas
Tasas utilizadas en el sector financiero colombiano
como base de liquidacin
Tasa fija
Tasa variable
Ejemplos de tasa fija y tasa variable
Tasa deflactada o tasa real
2. Clasificacin de tasas de inters

En la vida cotidiana se realizan transacciones, cuyos resultados econmicos, de una u otra forma se
ven afectados por la forma como se pactan los costos financieros, influenciados principalmente por las
tasas de inters. Es rutinario la celebracin de contratos de crdito, apertura de una cuenta de ahorro,
la suscripcin de un pagar o cualquier otro ttulo valor y sin embargo no se conoce cmo manejar y
calcular las tasas de inters.
Cuando en una entidad financiera se escuchan afirmaciones como: "reconocemos inters por sus
ahorros al 8%", o "se presta al 26%", o "por el CDT se reconoce el 7.5% Anual Trimestre Anticipado",
no siempre se reconoce el tipo de tasa y mucho menos cmo se calcula y convierte para obtener el
dato final, porque cada tasa tiene una expresin diferente y por ende tiene un resultado de rentabilidad
o de costo financiero diferente.
Existen tres maneras de expresar una tasa de inters asociada a cualquier transaccin financiera y son:
Tasa Efectiva Peridica

Tasa Nominal
Tasa Efectiva Anual
Es importante anotar que para las matemticas financieras la unidad de tiempo es el ao.
En inters compuesto, para las transacciones financieras existen varios
perodos de capitalizacin llamados "n" en un ao. La tasa efectiva
peridica es la que se paga o cobra por un "n" o por cada uno de los
perodos de capitalizacin.
Tasa Nominal
Es una tasa expresada anualmente que multiplica la tasa efectiva
peridica por el nmero de capitalizaciones que hay en un ao.
Tasa Efectiva Anual

Es una tasa expresada tambin en ao e incluye los intereses generados
por la capitalizacin en 1 ao.
La diferencia radical con la nominal es que en la efectiva anual, incluye
los intereses por la capitalizacin y la nmina anual no los incluye.
Es importante, primero identificar cada una de estas tasas, luego convertirlas y por ltimo aplicarlas:

Al afirmar que un prstamo cobran el 2.2% mensual, quiere decir que por cada mes cobran
efectivamente el 2.2%.
Toda tasa efectiva peridica siempre debe ir acompaada por su perodo correspondiente de
capitalizacin.
Ejemplos:
2,2% mensual
4,0% trimestral
9,0% semestral
3,5% bimestral
El 4% trimestral quiere decir que por cada trimestre se cobra o se paga el 4% sobre un capital
determinado y que la periodicidad de capitalizacin es cada trimestre, es decir, que los intereses
generados en el perodo anterior se suman al capital originando un nuevo capital y as sucesivamente
hasta que la transaccin termine.
Tasa Nominal
La tasa nominal es la resultante de multiplicar la tasa efectiva peridica por el nmero de
capitalizaciones que hay en un ao.
Considerando las mismas tasas del ejemplo anterior y realizando la multiplicacin por el nmero de
perodos al ao, se obtendr la tasa nominal:
2,2% mensual * 12
4,0% trimestral * 4
9,0% semestral * 2
=
=
=
26,40%
Anual Mes Vencido
16,00%
Anual Trimestre Vencido
18,00%
Anual Semestre Vencido
3,5% bimestral * 6
21,00%
Anual Bimestre Vencido
Como se observa, las tasas nominales van acompaadas de la periodicidad de capitalizacin y si se

trata de tasas anticipadas o vencidas.
Tasa vencida significa que los intereses se suman al capital, al finalizar cada perodo de capitalizacin.
Tasa anticipada significa que los intereses se suman al inicio de cada perodo de capitalizacin.
En el medio financiero, una tasa en donde no se anuncie que es
anticipada, se toma siempre como vencida.
Otra manera de identificar que la tasa es nominal es:
38,40% Convertible mensualmente
20,00% Capitalizable trimestralmente
Nota: Suele suceder que quienes conocen y manejan a diario las tasas de inters, omiten la palabra
anual, sin embargo, s identifican que es una tasa nominal. Para efectos del curso se identificar la tasa
nominal con la palabra anual y las otras que la acompaan.
Tasa Efectiva Anual

Las tasas efectivas anuales, que incluyen los intereses que se han generado por la capitalizacin
durante un ao, se reconocen porque van sin ninguna palabra que las acompae, acompaadas de la
frase efectiva anual o simplemente la palabra anual.
Ejemplo:
38%
21,55% Efectivo anual
Toda tasa efectiva peridica tiene su equivalente nominal y su equivalente efectiva
anual y viceversa.
[arriba]
Ejercicio de identificacin de tasas

Identificar las tasas en cada uno de los siguientes casos:
(Nota: Para confrontar su respuesta, pase el puntero del mouse sobre el espacio blanco)
Tasa Nominal
20% Convertible mensualmente
Tasa Efectiva peridica
1,2% Mensual
1,5% Mes anticipado
Tasa Efectiva Anual
22% Efectivo Anual

10% Anual Trimestre Anticipado (A.T.A.)
12% Anual Bimestre Vencido (A.B.V)
Tasa Nominal
Tasa Nominal
6% Semestral
Tasa Efectiva Anual
17% Anual
6% Bimestre Vencido
18% Convertible Bimestre Anticipado
Tasa Nominal
Tasa Nominal
25% Anual Anticipado
Tasa Efectiva Anual
25% Anual Vencido
Tasa Nominal
21% A. M. V.
Tasa Nominal
23% A. M. A.
3,8% Bimestral
4% Bimestral Anticipado
Tasa Nominal
16% Convertible Bimestre Vencido
Tasa Nominal
11% A. S. V.
2% Mensual
[arriba]
2.1 Conversin de Tasas
El anterior grfico, ayudar a comprender mejor el manejo que se deber tener para la conversin de
las tasas de inters:
Es necesario identificar la tasa efectiva peridica (efectiva peridica - periodicidad X).
Estimacin de la tasa nominal equivalente.
Estimacin de la tasa efectiva anual equivalente.
Con la tasa efectiva anual, se podr estimar cualquier tasa nominal, en periodicidad anticipada o
vencida, segn se requiera. En el grfico interpretamos que la tasa efectiva anual es como la
tasa neutra y que a partir de sta podemos estimar la tasa que requiera, ya sea nominal o
efectiva peridica.
Hay que tener claro, para no caer en el error que comnmente se comete, que si se negocia una tasa
anual mes vencido y se quiere estimar la tasa efectiva peridica trimestral equivalente, no debe tomar
la tasa nominal mensual y dividirla en cuatro ya que la periodicidad es diferente. Se ha de calcular la
equivalente efectiva anual, estimar la tasa nominal trimestral y luego dividir sta ltima por cuatro,
para encontrar la tasa trimestral.
Las siguientes cuatro (4) formulas de conversin ayudarn a clarificar el proceso de estimacin de
tasas de inters equivalentes (inicialmente analizaremos la conversin de tasas vencidas,
posteriormente se estimarn las tasas anticipadas):
1. Para convertir una Tasa Nominal en Efectiva Anual

ie = (1 + j/n)n - 1
donde:
ie =
Tasa Efectiva Anual
j =
Tasa nominal
n=
Nmero de periodos de capitalizacin durante la transaccin

financiera
2. Para convertir una Tasa Efectiva Anual en Nominal
in = [(1 + ie)1/n - 1] . n
donde:
in =
Tasa Nominal
3. Para convertir una Tasa Efectiva Anual en Efectiva Peridica
ip = (1 + ie)1/n - 1
donde:
ip = Tasa efectiva peridica
4. Para convertir una Tasa Nominal en Efectiva Peridica

ip = ( j / n )
[arriba]
2.1.1 Ejemplos de conversin de tasas
1. Convertir una tasa de 24% A.M.V en efectiva anual
y luego identificamos que debemos aplicar siendo la frmula (1).

Identificar qu tasa es el 24% A. M. V
tasa nominal.
Seleccionar la formula o mtodo para estimar:

ie = (1 + j/n)n - 1
ie = (1 + 0,24/12)12 - 1
La capitalizacin se realiza mensualmente porque la misma tasa nominal lo dice y siempre se
tiene como base 1 ao. En un ao hay 12 meses, por lo tanto el n es igual a 12.
ie = 26,82% Efectivo Anual

El 24% A. M. V. y 26,82% efectiva anual son tasas equivalentes.
2. Convertir el 31.08% efectivo anual a Anual Trimestre Vencido
Como vamos a convertir una tasa efectiva anual en nominal, utilizamos la frmula (2)
Identificar qu tasa es el 31.08%
tasa efectiva anual.
Seleccionar la frmula o mtodo para estimar:

in = [(1 + ie)1/n - 1].n
in = [ (1 + 0,3108)1/4 - 1] . 4
in = 28% A. T. V
El valor "n" es igual a 4 porque la nominal a que queremos llegar es trimestral y en un ao hay 4
trimestres.
El 31.08% efectivo anual es equivalente al 28% A.T.V.
3. Convertir el 25% en efectiva bimestral
Identificar qu tasa es el 25%
tasa efectiva anual.
Seleccionar la frmula o mtodo para estimar:

ip = (1 + ie)1/n - 1
ip = (1 + 0,25)1/6 - 1
ip = 3,79% bimestral
El 25% es equivalente al 3,79% bimestral
4. Convertir el 22.73% A. M. V en una tasa mensual
Identificar qu tasa es el 22.73% A.M.V.
Tasa Nominal.
Seleccionar la formula o mtodo para estimar:

ip = ( j / n )
ip = 0,2273 / 12
ip = 1,89% mensual
El 22.73% A.M.V. es equivalente al 1,89% mensual
[arriba]
2.1.2 Ejercicios para desarrollar de conversin de tasas

1. Hallar la tasa efectiva anual equivalente al 18% A.B.V.
2. Convertir el 16% A.B.V en efectiva peridica bimestral
3. Convertir el 2% mensual en efectiva semestral
4. Convertir el 3% bimestral en efectiva trimestral
5. Convertir el 20% A.B.V. en efectiva anual
6. Convertir el 28% en efectivo peridico trimestral
[arriba]
2.2 Ejemplos prcticos de valor futuro con conversin de tasas
Es muy importante anotar que para trasladar una tasa a frmulas de valor presente o valor futuro,
tiene que estar expresada en forma efectiva peridica.
Ejemplo No. 1
Ahorro y Financiacin
Seis aos despus de haber abierto una cuenta de ahorros con $2.650.000, ganando un
inters del 18% A.T.V, la tasa fue modificada al 22,5% efectivo anual, mantenindose las
capitalizaciones trimestrales cunto habr en la cuenta tres aos despus de haber sido
cambiada la tasa?
Durante los primeros 6 aos o sea durante los 24 trimestres iniciales, la entidad financiera donde se
abri la cuenta de ahorros, pag el 18% ATV, esta tasa es una Nominal y se debe estimar la efectiva
peridica trimestral para aplicarla en la frmula; entonces:
ip = ( j/n )
ip = 18% / 4
ip = 4,5% trimestral
Para estimar el valor al momento de la modificacin de la tasa de inters, se debe aplicar la siguiente
formula:
VF = VA x (1 + ip)n
VF = 2.650.000 (1 + 0,045)24
VF = $7.621.436,66
Valor final obtenido al sexto ao $ 7.621.436,66
El valor final obtenido al cabo de los seis aos se convierte en el "VA" o capital para averiguar el saldo
final, tres aos despus de modificada la tasa de inters.
La tasa dada es del 22,5% Efectiva Anual, se debe estimar su equivalente efectiva peridica trimestral,
para as poder determinar el valor del saldo en la cuenta de ahorros, transcurridos los tres aos
despus de la modificacin de la tasa de inters:
ip = (1 + ie)1/n - 1
ip = (1 + 0,0225 )1/4 - 1
ip = 5,2 % trimestral
Tasa que trasladaremos a la frmula

VF = VA (1 + ip)n
VF = 7.621.436,66 (1 + 0,052)12
VF = $14.003.149,40
Valor final, tres aos despus de que la tasa fue cambiada $ 14.003.149.40.
Ejemplo No. 2
Ahorro
Si hoy se abre una cuenta de ahorros, en el Banco Agrario con $900.000, con una tasa de
inters del 2% mensual durante los 2 primeros aos; por los 2 aos siguientes me pagan el
25.5% A.M.V Cunto dinero obtendr al cabo de estos 4 aos?
VF = 900.000 (1 + 0,02)24 = $1.447.593,52

Para la segunda parte del ejercicio la tasa es 25,5% A.M.V, una tasa nominal, se divide en 12 para
conseguir la efectiva peridica mensual y sta trasladarla a la frmula.
ip = 25,5% / 12 = 2,13% mensual
VF = 1.447.593,52 (1 + 0,0213)24
VF = $2.400.637,56
Valor total final al cabo de los 4 aos $2.400.637.56
Ejercicio No. 3
Comparacin de tasas
Si el Banco Interbanco presta $5.000.000 a una tasa del 31% A.M.V a 36 meses y el
Banco Ganadero presta al 32.5% A.S.V. a 36 meses, pagadero semestral. Qu opcin es
la ms conveniente para solicitar un crdito?
file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESO...elo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-2.htm (10 de 18) [23/06/2011 04:15:19 p.m.]
Hay dos maneras de resolver este problema:
Una es convertir las tasas a efectivas anuales, compararlas y escoger la ms barata, dado que se
sta solicitando un crdito.
La segunda es llevar los $5.000.000 al correspondiente valor futuro y escoger el valor futuro ms
bajo.
Conversin de tasas a efectivas anuales:

Banco
Interbanco :
31% A.M.V
Efectiva Anual
ie = (1 + j/n)n - 1
ie = (1 + 0,31/12)12 - 1
Banco Ganadero:
32.5% A.S.V
Efectiva Anual
ie = (1 + 0,325/2)2 - 1
Es ms barata la tasa del Banco Ganadero, por lo tanto es la opcin ms conveniente.
La otra forma llevar los $5.000.000 a Valor Futuro:
Banco Interbanco: VA = 5.000.000
n = 36 meses
i = 31% A.M.V. 2,58% mensual
VF = ?
VF = 5.000.000 (1 + 0,0258)36
VF = $12.509.127.37
Valor Futuro
Banco Ganadero: 32,5% A.S.V. 32,5 / 2 = 16,25%

semestral
VF = 5.000.000 (1 + 0,1625)6
VF = $12.340.358,42
Valor Futuro
La opcin del Banco Ganadero resulta ms barata que el Banco Interbanco
[arriba]
2.3 Tasas utilizadas en el sector financiero colombiano como base de liquidacin

2.3.1 Tasa fija
La tasa fija es la tasa que se paga o se cobra sin variarla durante el tiempo que dure la transaccin.
Ejemplos:
Si se adquiere un CDT por 6 meses al 20%, se firma y se sella por las partes. Durante esos 6
meses no podrn modificar la tasa.
Si se contrata una deuda al 3,2% mensual durante 36 meses; esta tasa cobrada al cliente no se
podr subir, ni bajar, hasta que la transaccin finalice, a menos que acuerden entre las partes un
cambio de trminos.
[arriba]
2.3.2 Tasa variable

La Tasa Variable, como lo dice la palabra, vara durante el tiempo que dure la transaccin financiera.
Vara dependiendo de las condiciones de mercado o condiciones econmicas del momento. Las tasas
variables ms conocidas y utilizadas en el medio financiero colombiano son la DTF (Tasa promedio
ponderada de los Depsitos a Trmino Fijo) y la TCC, (Tasa de Captacin de Corporaciones Financieras)
de las cuales se hablar en detalle ms adelante.
Para entender mejor la utilizacin de las tasas fijas y variables, se har una pequea introduccin de
las operaciones financieras.
Una institucin financiera (Banca Comercial, Banca Hipotecaria, Corporacin Financiera, Compaas de
Financiamiento Comercial y compaas de Leasing), realiza operaciones pasivas y operaciones activas
de crdito.
Las operaciones pasivas hacen referencia a la captacin de dinero y las operaciones activas
corresponden a la colocacin de recursos (crdito).
Cuando se habla de tasa pasiva, se hace referencia a la tasa de inters que paga la institucin
financiera a los clientes que dejaron su dinero all.
Cuando se habla de una tasa activa, se hace referencia a la tasa que pagan los clientes por los
crditos a la institucin financiera.
La diferencia entre la tasa de colocacin y la tasa de captacin (tasa activa - tasa pasiva), se conoce
como Margen de Intermediacin o Spread.
Es de anotar que la denominacin del Spread siempre est en trminos nominales, por ejemplo:
28% A.T.A +1, el Spread de 1, es 1% A.T.A, y siempre se suma a la tasa anual nominal,
correspondiente para hacer las conversiones requeridas.
TCC (Tasa de Captacin de las Corporaciones Financieras):

Es la tasa promedio de captacin a trmino de 90 das que realizan las
Corporaciones Financieras. El Banco de la Repblica recibe los reportes de
estas operaciones realizadas de viernes a jueves y emite el dato. Esta
tasa vara cada semana, todos los lunes aparecen en los peridicos una
nueva TCC.
DTF (Tasa promedio ponderada de los Depsitos a Trmino Fijo):

La nica diferencia con la TCC, es que la DTF promedia a todas las
instituciones financieras.
En el sistema financiero se acostumbra a trabajar tanto la DTF como la TCC en trminos de anual
trimestre anticipado para ello entonces se debe de tener en cuenta las siguientes 2 frmulas, para
trabajarlas constantemente:
Convertir de Nominal a Anual Anticipada a Efectiva Anual

ie = ( 1 - j/n)-n - 1
Convertir de Efectiva Anual a Nominal Anticipada

in = [1 - (1 + ie)-1/n] . n
[arriba]
2.3.3. Ejemplos de Tasa Variable y Tasa Fija utilizadas en el sistema financiero
Una institucin financiera al captar recursos a trmino, lo hace a travs del ttulo valor denominado
certificado de depsito a trmino CDT, entre otras alternativas. El vencimiento del CDT oscila entre 1
mes y 1,5 aos y puede negociarse a tasa de inters fija o variable.
A medida que la transaccin se realice a ms corto plazo se pacta con tasa fija y si la transaccin se
hace a largo plazo, se negocia con tasa variable, es decir asociada al movimiento de las tasas en el
mercado.
Ejemplos
1. Un cliente de una institucin financiera, adquiri un CDT por $3.000.000 a 6 meses,
conviniendo los intereses vencidos a una tasa fija del 19,09% anual semestral vencido.
Cunto dinero obtendr este cliente?
VA = $3.000.000
n = 1 semestre
VF = ?
i = 19,09 % A.S.V. 9,55% semestral
VF = 3.000.000 ( 1 + 0,0955)1
VF = $3.286.500
El cliente obtendr $ 3.286.500 seis meses despus de la apertura del CDT
2. Un cliente abre un CDT por $3.000.000 al TCC + 1, a 6 meses, al da de hacer la

liquidacin la TCC de esa semana era 12% A.T.A. Cunto dinero obtendr el cliente?
12% A. T. A. + 1 = 13% A. T. A
Efectivo Anual
13% A. T. A.
ie = (1 - j/n)-n - 1
ie = (1 - 0,13/4)-4 - 1
Peridica Semestral
14,13% Efectivo Anual

ip = (1 + ie)1/n - 1
ip = (1 + 0,1413)1/2 - 1
ip = 6,83% Semestral
VF = 3.000.000 (1 + 0,0683)1
VF = $3.204.900
El cliente obtendr $ 3.204.900 seis meses despus de la apertura del CDT
3. Si un banco otorga crditos al TCC + 11 y una compaa de financiamiento comercial presta

al 3,2% mensual. Qu opcin es ms barata hoy, para un cliente?
TCC = 27.5% A. T. A.
Banco: TCC + 11
27,5% + 11 = 38,5% A. T. A
38.5% A. T. A
Efectiva anual
ie = (1 - j/n)-n - 1
ie = (1 - 0,385 / 4)-4 - 1
ie = 49,90 % Efectivo Anual
49.90% Efectivo Anual
Mensual
Efectiva Peridica
ip = (1 + ie)1 /n - 1
ip = (1 + 0,4990)1/12 - 1
ip = 3.43% mensual
Financiamiento comercial: 3.2 % mes.
La opcin ms conveniente para un cliente que requiere recursos es la compaa de financiamiento

comercial al 3.2 % mensual.
[arriba]
2.3.4. Ejercicios de Tasa Fija y Variable para desarrollar

Ejercicio No. 1
Si el Banco Tequendama paga por invertir en su entidad la DTF + 1 y el Banco
Granahorrar paga el 0,9% mensual. En cul entidad financiera es ms conveniente colocar
el dinero?
Liquidar con la DTF A. T. A vigente
Ejercicio No. 2
Si la TCC es el 7.65% A.T.A y la tasa activa de la Corporacin Financiera Internacional es el
1,34% mensual. Cuntos puntos adicionales a la TCC estn cobrando al cliente?
Ejercicio No. 3
Si la DTF es el 8% A.T.A. y la tasa pasiva de Leasing Colmena es el 0,9% mensual.
Cuntos puntos adicionales a la DTF est pagando esta compaa de Leasing?
Ejercicio No. 4
Si el Banco Mercantil presta al TCC + 10. Qu tasa de inters mensual est cobrando
hoy?. (Trabajar con TCC vigente).
Ejercicio No. 5
Si la Financiera Crecer, presta al DTF + 9. Qu tasa efectiva anual le est cobrando hoy?.
(Trabajar con la DTF vigente).
Ejercicio No. 6
Cul de las 2 instituciones financieras siguientes est cobrando ms barato hoy, al trabajar
con tasas activas de:
Banco Davivienda TCC + 9.5
Megabanco 1.5% mensual
Trabajar con la TCC vigente
Ejercicio No. 7
Cul institucin bancaria est cobrando ms caro hoy?
Banco BBV: DTF + 8
Bancolombia: 21%
Trabajar con DTF vigente
Ejercicio No. 8
Cul institucin financiera est pagando ms por los ahorros?
Financiera Andina: DTF + 1
Financiera Compartir: 2% trimestral
Trabajar con DTF vigente
[arriba]
2.3.5 Tasa Deflactada o Tasa Real

En el momento de invertir recursos, es necesario realizar un anlisis teniendo en cuenta que la inflacin
afecta la tasa de rentabilidad, desendose siempre que la inflacin sea inferior a la tasa esperada de
rentabilidad.
Para calcular la rentabilidad total de una inversin es necesario tener en cuenta la siguiente formula:
it = (f + iR)+ (f X iR)
Donde:
It = Rentabilidad total de proyecto de inversin
F = Inflacin, esta tasa siempre se da en trminos de tasa efectiva anual.
iR = Tasa real (tasa descontada la inflacin)
Para obtener la tasa real de la inversin, simplemente despejamos la frmula antes enunciada,
quedando as:
iR = (it - f)/(1+ f)
Ejemplos:
1) Calcular la rentabilidad real que gana el inversionista, si la inflacin del ao es del 18% y se sabe
que la rentabilidad fue del 27.2%.
iR = (27,2% - 18%)/(1 + 18%)
iR = 7.8% Efectivo anual
2) Suponiendo que una persona tiene un prstamo del IPC + 4, cul ser el spread si se cambia a
otro plan cuya tasa es la DTF + 4; conocindose que el IPC es del 8% y la DTF del 18.67% A.T.A.?
IPC + 4 = DTF + 4
Utilizamos la frmula de tasa combinada:

it =(i1 +i2) +( i1 x i2)
it = (0,08+0,04)+ (0,08 x 0,04)
it = 12,32% E.A. eqivalente al 11,45% A.T.A.
11,45% A.T.A. = DTF + X

11,45% A.T.A. = 18,67% + X
X = - 7,22 A.T.A.
3) Si se tiene una DTF del 7.46% A.T.A. y un IPC del 6% efectivo anual, se requiere conocer cuntos
puntos adicionales hay que sumarle a la DTF, de tal manera que sea equivalente al IPC + 5.
IPC + 5 = DTF + X
it = (0,06+0,05)+ (0,06 x 0,05)

it =11.30% equivalente al 10.56% A.T.A.
10.56% A.T.A. = 7.46% A.T.A. + X

X = 3.10 puntos adicionales a la DTF
[arriba]
<- Ver Unidad 1
Ver Unidad 3 ->
Unidad 3: Anualidades y tablas de amortizacin y saldos
Unidad 3: Anualidades y tablas de

amortizacin
Anualidades vencidas
Valor presente de una anualidad
Valor futuro de una anualidad
Pagos, anualidad o cuotas
Ejemplos de anualidades
Tablas de Amortizacin y Saldos
Ejemplo prctico
3. Anualidades vencidas
Una anualidad hace referencia a una serie de pagos iguales en intervalos de tiempo iguales.
En esta unidad, se tratar el tema de Anualidades Ciertas y Ordinarias, cuyos pagos son
efectuados al final de cada intervalo de tiempo, por ejemplo:
Pago de rentas mensuales
Pagos iguales mensuales de crditos
Pagos iguales trimestrales de crditos empresariales
Pagos iguales de intereses sobre bonos

[arriba]
3.1 Valor presente de una anualidad

Cuando se conocen los pagos iguales a intervalos de tiempo iguales y se podr estimar su equivalente
a valores de hoy; a esta operacin se le llama obtener el valor presente de la anualidad.
Por ejemplo, si se considera una anualidad de $1.500.000 trimestrales durante 1 ao al 6% trimestral.
Se necesita hallar el valor presente de esta anualidad:
Para hallar el valor presente comn y corriente, necesitamos trasladar cada uno de los $1.500.000 al
momento 0, como se indica en la grfica:
Valor presente (Anualidad):

-
VP = A = 1.500.000(1+0,06)-1 + 1.500.000(1+0,06)-2 + 1.500.000(1+0,06)-3 + 1.500.000(1+0.06)

4
VP = A = $5.197.658,42
En este ejemplo es muy fcil calcular el valor presente, pero en caso de que no fueran tres trimestres
sino 36, 48, 60 o muchos ms, sera muy difcil y largo calcularlo como se realiz anteriormente.
Para facilitar la estimacin se podr utilizar la siguientes frmula:
Frmula para hallar el Valor Presente de una Anualidad:
A = Valor presente de la anualidad

R = Renta, pago o cuota
i = Tasa de inters efectiva peridica
n = Nmero de pagos
Al replantear el ejemplo anterior, aplicando la frmula, se tendr:
A = $5.197.658,42
El valor presente de la anualidad es $ 5.197.658,42
[arriba]
3.2 Valor futuro de una anualidad

Para calcular el valor futuro de la anualidad, es decir, para determinar cual es el valor equivalente a la
serie de pagos, es necesario llevar los valor regulares trimestrales al final del cuarto trimestre,
considerando la misma tasa de inters (6%).
Valor Futuro = VF = S
VF = S = 1.500.000(1+0,06)3 + 1.500.000(1+0,06)2 + 1.500.000(1+0,06)1 + 1.500.000
VF = S = $6.561.924
Se podr utilizar, para simplificar la estimacin, la siguiente frmula:
Frmula para hallar el Valor Futuro de una Anualidad:
S = Valor futuro de la anualidad

R = Renta, pago o cuota
i = Tasa de inters efectiva
peridica
n = Nmero de pagos
En el ejemplo:
S = $6.561.924
El valor futuro de la anualidad es $ 6.561.924
[arriba]
3.3 Pagos, anualidad o cuotas

Es importante recordar:
Anualidad es una serie de pagos iguales en un perodo determinado a intervalo de tiempos

iguales.
Que en la anualidad la tasa de inters pactada se mantiene constante.
VP es el valor presente de la anualidad, al igual que "C" (capital) y "A" (anualidad).
Cuando se solicita un crdito y se debe pagar cuotas iguales anuales de determinado valor, eso es una
anualidad.
Continuando con el ejercicio anterior:
Suponga que el VP = C = A es el valor del prstamo aprobado a un ao o valor del capital recibido
como prstamo, en cuotas trimestrales y al 6%. Se debe estimar el valor de la cuota a pagar en cada
perodo (R):
A = $5.197.658,42
R=?
n=4
i = 6% trimestrales
Para hallar el valor del pago se utiliza la siguiente frmula:
Frmula para hallar el valor de la cuota conociendo el valor presente:
RA = Renta, pago peridico o cuota

A = Valor presente de la anualidad
n = Nmero de pagos
En el ejemplo:
RA = $1.500.000
$ 1.500.000, es el valor del pago a realizar trimestralmente, finalizando cada perodo, por
un crdito otorgado de $ $ 5.197.658,42
Ahora bien, si se conoce el Valor Futuro de la anualidad y se desea estimar el valor del pago, se aplica
la siguiente frmula:
Frmula para hallar el Valor de la Anualidad conociendo el Valor Futuro:
RS = Renta, anualidad, pago o cuota

S = Valor futuro de la anualidad
n = Nmero de pagos
En el ejemplo:
RS = $1.500.000
$ 1.500.000, es el valor del pago a realizar trimestralmente, finalizando cada perodo, por un
crdito otorgado de $ $ 5.197.658,42 y con valor futuro de $ 6.561.924
[arriba]
3.3.1 Ejemplos de anualidades

Ejemplo No. 1
Hallar el valor presente y valor futuro de una cuota de $2.275.000, cada 6 meses;
durante 8 aos y medio, al 18% anual semestre vencido
A=?
S=?
R = $2.275.000
n = 17 semestres
i = 18% A.S.V. 9% semestral
Valor presente de la anualidad:
A = $19.436.761,37
Valor futuro de la anualidad:
S = $84.115.117,87
El valor actual de la anualidad es de $ 19.436.761,37 y el valor futuro de la anualidad es de
$84.115.117,87
Ejemplo No. 2
Al Sr. Prez un banco le presta $10.000.000 y las condiciones del crdito son:
Tasa de inters = 18.5% efectivo anual
Pagadero en cuotas trimestrales iguales durante un ao y medio
Cul es el valor de la cuota?

A = $10.000.000
n = 6 trimestres
i = 18,5%
R=?
Hay que obtener la tasa trimestral

18,5% efectivo anual
Efectivo peridico trimestral

ip = (1 + 0,185)1/4 - 1
ip = 4,34% trimestral
Entonces la cuota ser:
R = $1.928.786,45
El valor de la cuota trimestral de $ 1.928.786,45
[arriba]
3.3.2 Ejercicios de anualidades para desarrollar
Ejercicio No. 1
En los ltimos 10 aos, Jorge ha depositado $500.000 al final de cada ao en una cuenta de ahorros
que le paga el 10% Cunto habr en la cuenta inmediatamente despus de haber realizado el dcimo
depsito?
Ejercicio No. 2
El da de hoy Mauricio realiza un negocio con la Fiduciaria Alianza, se compromete a pagar $2.500.000
anuales durante 15 aos, con una tasa de inters de 27% anual. Cul es el valor hoy de la anualidad?
Ejercicio No. 3
La compaa de T.V. Telejuntas Ltda. tiene en oferta una mquina de vdeo, la cual se entrega al
cliente con $200.000 de cuota inicial y $25.000 mensuales por los prximos 12 meses. Si Telejuntas
Ltda. cobra un inters del 18% A.M.V., Cunto vale de contado esta mquina de vdeo?
Ejercicio No. 4
El seor Ramrez, buscando un futuro econmico feliz, deposita cada seis meses, en un fondo
$2.000.000. Este fondo paga el 9% A.S.V. El primer depsito lo hizo el Sr. Ramrez cuando cumpli
40 aos y el ltimo lo realiz cuando cumpli 68 aos. El dinero permaneci en la cuenta y lo retir
cuando cumpli 75 aos. Cunto dinero recibi el seor Ramrez?
Ejercicio No. 5
Para liquidar una deuda, con un inters del 25% convertible mensualmente, se acuerda hacer pagos
de $500.000, al final de cada mes por los prximos 17 meses y adems un pago final al mes 18 por
$925.000. Cul es el valor presente de esta deuda?
Ejercicio No. 6
Para financiar la compra vehculo por $25.000.000, se realiz un sondeo de ofertas en el sector
financiero y stos fueron los resultados:
Banco Caja Social: presta al 27%, con pagos iguales mensuales durante 3 aos.
Banco Agrario: presta al 25% A.T.A, pagadero en cuotas iguales mensuales durante 3 aos.
Compaa de Financiamiento Comercial Suleasing: presta al 2.3% mensual, durante 36 meses,

pagos iguales mensuales.
Compaa de Financiamiento Comercial Sufinanciamiento: lo arrienda al 2.1% mensual y un

pago final del 10%, pagadero durante 36 meses.
Qu opcin ser mejor?. Realizar el ejercicio comparando tasas de inters y valor de cuotas.
Ejercicio No. 7
Un padre de familia debe reunir para dentro de cuatro aos $36.000.000; con este fin abre una cuenta
de ahorros con $8.000.000, proponindose en adelante consignar cuotas iguales. El inters
reconocido es del 9.5%.
Hallar el valor de la cuota mensual a depositar (R), de tal manera que el padre de familia cumpla su
objetivo de reunir los $36.000.000.
Ejercicio No. 8
Una persona deposita $600.000 mensuales, durante 4 aos, en una entidad financiera que reconoce
un inters del 18% ATV. Al cabo de ese tiempo, empieza a retirar la suma de $600.000 mensuales
durante 4 aos. Cul es el saldo que le debe quedar en su cuenta al final de los 8 aos?
Ejercicio No. 9
Para cancelar una deuda de $15.000.000, se hacen pagos mensuales de $500.000, tanto tiempo como
sea necesario. La tasa de financiacin es del 36%. Se pregunta:
a) Cuntos pagos completos de $500.000 se deben realizar?
b) Con qu pago adicional hecho en la fecha del ltimo pago de $500.000 cancelar la deuda?
Ejercicio No. 10
El Seor Prez realiza una serie de depsitos en un fondo de ahorros donde le reconocen las siguientes
tasas de inters: El primer ao el 14%, el segundo ao el 14.5% A.S.V. y de ah en adelante el 0.98%
mensual. Durante el primer ao realiz depsitos iguales bimestrales de $400.000; durante el
segundo ao realiz depsitos iguales trimestrales de $800.000. Retira el dinero acumulado al finalizar
el cuarto ao.
a) Cul es el valor acumulado al final del cuarto ao
b) Cul el valor equivalente en el momento cero?
[arriba]
3.4 Tablas de amortizacin y saldos

Una obligacin que causa intereses se liquida mediante una serie de pagos. El saldo de la obligacin
(capital insoluto) justamente despus de que se ha efectuado un pago es el valor presente de todos
los pagos que an falta por hacer.
Amortizar es reducir el saldo de una obligacin.
Una tabla de amortizacin y saldos va actualizando con cada pago (anualidad) que se realiza,
indicando cunto amortiza a capital, cunto paga por inters y cul es el saldo de la deuda,
descontando del saldo anterior la amortizacin a capital de ste ltimo pago.
Perodos
Valor Cuota
Intereses
Amortizacin de
Capital
Saldo
0
1
No. de la
cuota o
periodo
$5.000.000
505.313,61
155.000
Saldo anterior
por la tasa de
Valor de la cuota inters pactada
(efectiva
peridica)
350.313,65
4.649.686,39
Parte de la cuota
que baja el saldo
del prstamo
Saldo anterior
menos la
amortizacin de
capital
Ejemplo:
Para una deuda de $5.000.000 al 3,1% mensual, pagadera en cuotas iguales mensuales durante 1
ao, calcular la cuota y elaborar la Tabla de Amortizacin y Saldos.
VA = $5.000.000
R=?
n = 12
i = 3,1% mensual
El valor de la cuota mensual es:
R = $505.313,61
TABLA DE AMORTIZACIN Y SALDOS

Perodos
0
Valor Cuota
Inters
Amortizacin de
Capital
Saldo
$5.000.000
505.313,61
155.000,00
350.313,65
4.649.686,39
505.313,61
144.140,28
361.173,33
4.288.513,06
505.313,61
132.943,90
372.369,71
3.916.143,35
505.313,61
121.400,44
383.913,17
3.532.230,19
505.313,61
109.499,14
395.814,47
3.136.415,71
505.313,61
97.228,89
408.084,72
2.728.330,99
505.313,61
84.578,26
420.735,35
2.307.595,64
505.313,61
71.535,46
433.778,15
1.873.817,50
505.313,61
58.088,34
447.225,27
1.426.592,23
10
505.313,61
44.224,36
461.089,25
964.502,98
11
505.313,61
29.930,59
475.383,02
490.119,96
12
505.313,61
15.193,72
490.119,82
Recordar que:
La columna de perodos corresponde a la cantidad de pagos (n) que hay en la transaccin

financiera, iniciando por el momento cero (0) en el cual se desembolsa el crdito.
La columna de cuota corresponde al pago o la anualidad, que siempre es la misma.
La columna de inters corresponde a la parte de la cuota que se paga como costo financiero y se
obtiene de multiplicar el saldo del perodo inmediatamente anterior por la tasa de inters
pacta.
La columna amortizacin de capital se coloca la parte de la cuota que va a amortizar el capital y
resulta de restar al valor de la cuota, el pago de inters, correspondiente al periodo.
Por ltimo, la columna de saldo es el valor de la deuda que hace falta por pagar en ese
momento, y resulta de restarle al saldo del perodo inmediatamente anterior la parte de la cuota
que amortiza a capital.
[arriba]
3.4.1 Ejemplo prctico de tablas de amortizacin y saldos
Un comerciante de repuestos pide un prstamo bancario por $20.000.000 para

remodelar su almacn y acuerda amortizar su deuda al 38% efectivo anual,
mediante pagos iguales semestrales durante los prximos 4 aos. Hallar:
a. El valor del pago semestral (R)
b. Saldo (capital insoluto) justamente despus del 3er pago.
A = $20.000.000
n = 8 semestres
i = 38% 17.47 % semestre
ip = (1 + 0,38)1/2 - 1 = 17.47% semestral
R=?
a. El costo anual de la deuda es:
R = 4.824.591,72
b. Tabla de amortizacin:
Perodos
Valor Cuota
Intereses
Amortizacin de
Capital
Saldo
$20.000.000
4.824.591,72
3.494.000
1.330.591,72
18.699.408,28
4.824.591,72
3.261.545,63
1.563.046,09
17.106.362,19
4.824.591,72
2.988.481,47
1.836.110,25
15.270.251,94
4.824.591,72
2.667.713,01
2.156.878,71
13.113.373,23
4.824.591,72
2.290.906,30
2.533.685,42
10.579.687,82
4.824.591,72
1.848.271,46
2.976.320,26
7.603.367,56
4.824.591,72
1.328.308,31
3.496.283,41
4.187.084,15
4.824.591,72
717.507,60
4.107.084,12
El saldo de la deuda justamente despus del tercer pago es: $15.270.251,94
[arriba]
3.4.2 Ejercicios para desarrollar sobre tablas de amortizacin y saldos

Ejercicio No. 1
Una deuda de $3.500.000 al 2.2% mensual, se va a amortizar mediante pagos iguales semestrales en
3 aos. Realizar la tabla de amortizacin y saldos.
Ejercicio No. 2
Un Banco, mediante aprobacin del comit de crdito, le prestar a la compaa Safe Ltda. la suma de
$500.000.000, para financiar la compra de camiones que sern utilizados para la distribucin de sus
productos a nivel nacional. Este prstamo se amortizar en 3 aos mediante cuotas semestrales
iguales, a una tasa de inters del 25.5%.
Elaborar la tabla de amortizacin.
Ejercicio No. 3
Al Sr. Prez el Banco le presta $13.000.000. Las condiciones del crdito son:
Tasa 27% efectiva anual
Pagos trimestrales iguales
Tiempo un ao y medio
Abono extraordinario de $2.500.000 en el 3er trimestre
El seor Prez necesita conocer la tabla de amortizacin, para analizar la operacin.
Ejercicio No. 4
A la seora Garca, el Banco le otorga un prstamo por $17.000.000 con las siguientes condiciones de
crdito:
Tasa 17% A.M.V.
Plazo: 2 aos pagadero en cuotas trimestrales iguales:
a. Realizar la tabla de amortizacin y saldos
b. La seora Garca, inmediatamente despus de cancelar la cuarta cuota, pide refinanciacin del
saldo, en las mismas condiciones inicialmente pactadas. Realizar la nueva tabla de amortizacin y
saldos.
Ejercicio No. 5
Una compaa ensambladora de vehculos vende un automvil que tiene un valor de contado de
$35.000.000, para ser cancelado as: una cuota inicial de $6.000.000 y el saldo financiado a 12
meses, en cuotas iguales mensuales y un inters del 2.1% mensual.
El comprador del automvil necesita saber:
a. El valor de la cuota mensual
b. El saldo de la deuda en cada uno de los meses despus de pagar la cuota mensual estipulada.
Ejercicio No. 6
El precio de un electrodomstico, de contado, es $1.620.000. Se adquiere con una cuota inicial de
$162.000 y el saldo financiado a 6 meses, pagadero en cuotas iguales bimestrales al 21% A.B.V.
Realizar la tabla de amortizacin.
Ejercicio No. 7
Hoy se cancelar la totalidad de un prstamo que una entidad financiera realiz hace exactamente 7
meses por $17.900.000 al 26%, pagadero en cuotas iguales mensuales por 24 meses. Cunto debo
cancelar hoy para liquidar completamente la deuda?.
Ejercicio No. 8
El ao pasado el Banco le prest al seor Rodrguez, cliente reconocido por su buen cumplimiento en
el pago, $22.500.000 pagadero bimestre vencido al 22% A.B.V a 3 aos. Hoy, que acaba de cancelar
la 10 cuota y quiere bajar las cuotas a la mitad, Cunto debe abonar al saldo?.
Ejercicio No. 9
El cliente Gabriel Meja est pagando una obligacin a una entidad financiera de $13.000.000 al 1.76%
mensual, con pagos iguales bimestrales por 2 aos. Despus de cancelar la sexta cuota solicita a la
entidad financiera refinanciar el saldo por dos aos. Cul es el valor de la nueva cuota?.
[arriba]
<- Ver Unidad 2
Ver Unidad 4 ->
Unidad 4: Criterios en la evaluacin financiera de proyectos de inversin
Unidad 4: Criterios en la Evaluacin Financiera de

Proyectos de Inversin
VPN - Valor Presente Neto
Criterios de seleccin sobre VPN para dos o ms proyectos de inversin
Ejemplos
TIR - Tasa Interna de Retorno
Mtodo de la interpolacin
Mtodo de la Frmula de Gittinger
TIR en Seleccin de Alternativas
Ejercicio para desarrollar
CAUE - Costo Anual Uniforme Equivalente
CAUE - Costo Anual Uniforme Equivalente Neto
Seleccin de opciones con el CAUE
Resumen de Frmulas
En la presente unidad se desarrollar la temtica de evaluacin financiera, partiendo de un flujo de

caja proyectado, al cual se llega despus de haber realizado un estudio de mercado, tcnico y de costos,
de un proyecto de inversin propuesto.
4.1 VPN - Valor Presente Neto

El Valor Presente Neto es el valor del proyecto medido en pesos de hoy, es decir, es el resultado de traer
a valor presente todos los ingresos y egresos de un flujo de caja proyectado sobre un capital
file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESORES/CELSO/Matematica%20Financiera%20Celso%20Miguel%20Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-4.htm (1 de 59) [23/06/2011 04:16:17 p.m.]
inicialmente invertido. Otra forma, resulta de deducir al valor presente de los ingresos el valor presente
de los egresos.
De acuerdo a lo anterior:
VPN = VP (I) - VP
(E)
VPN = Valor Presente Neto

VP (I) = Valor Presente de los Ingresos
VP
(E)
= Valor Presente de los Egresos.
Es importante considerar que si:

VPN > O
Los ingresos superan los egresos dando un VPN positivo, por lo tanto el proyecto de inversin es
viable.
VPN < O
Los egresos superan los ingresos, el VPN es negativo, por lo tanto el proyecto de inversin no es
viable.
VPN = O
Los ingresos son iguales a los egresos, no hay utilidades; tericamente es indiferente realizar o
no el proyecto y tan solo se debe determinar la conveniencia segn otros factores como la
generacin de empleo, el mejoramiento de algunos indicadores sociales, como la reduccin de la
pobreza.
Ejemplo
Un proyecto, para adquirir una maquinaria de produccin de dulces, tiene las siguientes caractersticas:
Inversin inicial de $15.000.000
El primer mes tendr costos de $200.000 y a partir del segundo mes aumentarn en $3.000 en
cada periodo.
Los ingresos generados por la produccin de dulces, se proyectan en $ 400.000 el primer mes y
aumentarn en 3% cada mes.
Se estima que el proyecto durar dos aos (24 meses).
Valor de mercado del proyecto, transcurridos 24 meses, es de $ 5.000.000
La tasa de oportunidad es del 32% A.M.V.
Ser viable adquirir la maquinaria?

Para resolver este ejemplo, se recomienda llevar a cabo el siguiente procedimiento:
a. Dibujar la lnea de tiempo con su correspondiente flujo de caja.
b. Determinar la tasa efectiva peridica, segn los intervalos de tiempo que el proyecto tiene en sus ingresos
y egresos.
c. Estimar el valor presente (VP) del proyecto, restando al valor presente del total de los ingresos (VPI) el
valor presente del total de los egresos (VPE).

d. Analizar el resultado.
a. Grfico que representa el proyecto:
b. Tasa efectiva peridica: 32% A.M.V. equivale al 2,67% mensual.

c. Valor presente de los ingresos (VPI):
Se aplica la frmula del Gradiente Geomtrico Creciente y para el valor de mercado simplemente se utiliza
la formula de inters compuesto. El valor presente del proyecto ser la sumatoria del gradiente de
los ingresos y del valor presente del valor de mercado del proyecto.
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Geomtrico Creciente.
VP = Valor Presente
A = Valor del primer pago de la serie
k = Incremento
n = Nmero de perodos
VP(I) = 9.704.249,10 + 2.656.589,89

VP(I) = 12.360.838,99
Valor presente de los egresos (VPE):

Se utiliza la frmula de Gradiente Aritmtico Creciente.
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Aritmtico Creciente
VP = Valor Presente
i = Tasa efectiva peridica
G = Valor del incremento constante
VP(E) = 4.050.277,57 + 15.000.000 = 19.050.277,57
d. Anlisis del resultado:

VPN = VP(I) - VP(E)
VPN
12.360.838,99 - 19.050.277,57
VPN = - 6.689.438,58
VPN < 0
El proyecto no es viable.
Llevar a cabo este proyecto, equivale a tener hoy una prdida de $6.689.438.58
[arriba]
4.2 Criterios de seleccin sobre VPN para dos o ms proyectos de inversin

Si se tienen dos opciones o alternativas de inversin, se puede presentar que tengan:
a. Vidas tiles iguales o
b. Vidas tiles diferentes.
4.2.1 Proyectos con vidas tiles iguales
En ste caso, se debe realizar el siguiente procedimiento:
a. Registro en la lnea de tiempo, de los flujos de caja proyectados para cada proyecto
b. Estimacin del valor presente de cada proyecto y
c. Evaluacin: determinar cul es el proyecto ms conveniente. Se debe realizar considerando:
Si VPN
Si VPN
Si VPN
proyecto 1
proyecto 1
proyecto 1
> VPN
< VPN
= VPN
proyecto 2
proyecto 2
proyecto 2
se escoge el proyecto 1
se escoge el proyecto 2
es indiferente la eleccin del proyecto
Ejemplo
De los proyectos de inversin expuestos a continuacin, seleccionar el mejor proyecto:
Flujos de caja de los proyectos
Proyecto 1
Proyecto 2
Inversin hoy $8.000.000
Inversin hoy $10.000.000

Gastos mensuales de $80.000 el primer mes y
aumentarn en $4.500 cada mes
Gastos mensuales $160.000

Ingresos $640.000 el primer mes y disminuirn en
un 5% cada mes, a partir del segundo mes.
Vida til 1.5 aos (18 meses)
Valor de mercado $4.950.000
Tasa de oportunidad 34%
Ingresos de $900.000 mensuales.

Vida til 1.5 aos (18 meses)
Valor de mercado Nulo
Tasa 34% efectivo anual.
Procedimiento de seleccin de la mejor alternativa de inversin entre los dos proyectos:

a(1). Registro del flujo de caja del proyecto 1 en la lnea del tiempo
Lnea de tiempo Proyecto 1:
b(1). VPN del Proyecto 1

34% Efectivo Anual es equivalente al 2,47% mensual.
Para obtener el VP de los ingresos se utiliza la frmula de Gradiente Geomtrico Decreciente y el
VP del valor de mercado se podr estimar con la frmula de inters compuesto:
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Geomtrico Decreciente.
VP = Valor Presente
k = Decrecimiento
VP(I) = 9.564.614,78
Para obtener el VP(E), se utiliza la frmula valor presente de una Anualidad y se suma los $8.000.000 de
la inversin.
Frmula Valor Presente de una anualidad
A = Valor Presente de la anualidad

R = Pago, cuota o anualidad
n = Nmero de pagos o perodos
VP(E) = 10.302.489,59
VPN(1) = -$737.874,81
a(2). Registro del flujo de caja del proyecto 2 en la lnea del tiempo
Lnea de tiempo Proyecto 2:
b(2). VPN del Proyecto 2

VP(I) = 12.951.503,95
VP(E) = 11.659.289,86
VPN = $12.951.50393 - $11.659.28986
VPN(2) = $1.292.21409
c. Evaluacin: la determinacin de cul es el proyecto ms conveniente se debe
realizar considerando:
VPN(1) = -$737.874,81
VPN(2) = $1.292.21409
VPN(2) > VPN(1)
El proyecto a seleccionar debe ser el 2, puesto que el VPN es mayor. En este ejemplo es
importante considerar que el proyecto 1 genera prdidas a valor de hoy, por lo tanto, tampoco
es atractivo dado su resultado financiero.
4.2.2 Proyectos con vidas tiles diferentes

Cuando dos proyectos de inversin tienen vidas tiles diferentes, la comparacin de sus VPN, se
puede resolver de dos formas:
Si en la vida til de los proyectos, existe un comportamiento repetitivo en el flujo de caja:
a. Se toma el mnimo comn mltiplo de las vidas tiles, como nueva lnea de tiempo de los proyectos.
b. Se registra el flujo de caja, de cada proyecto, en la nueva lnea de tiempo, repitiendo el flujo original
hasta completar la duracin del mnimo comn mltiplo, y

c. Se obtienen los VPN correspondiente a los proyectos
d. Se realiza la evaluacin, para determinar cul proyecto es ms conveniente.
Si los flujos de caja no se repiten en los ciclos de vida til, se prolonga el ciclo menor hasta igualar el
mayor y/o viceversa.
Ejemplo
Una empresa metalmecnica necesita adquirir una mquina para la produccin de lmina extraplana.
El Gerente financiero tiene dos opciones: adquirir la mquina X o la mquina Z. Ambas mquinas
producen el mismo producto terminado (lmina extraplana), pero tienen vidas tiles diferentes. Se tiene
una tasa de descuento del 2,6% mensual y los siguientes flujos de caja de cada mquina:
Mquina X
Inversin inicial
$10.000.000
Mquina Z
$16.000.000
Ingresos mensuales
$650.000
$600.000 y aumentan en $10.000

cada mes.
Valor de mercado
$ 1.000.000
$ 1.500.000
Vida til
2 aos
3 aos
"El flujo de caja se repite en cada uno de los ciclos."

a. Nueva lnea de tiempo de los proyectos
Vida til mquina X = 2 aos
Vida til mquina Z = 3 aos
El mnimo comn mltiplo 6 aos (72 meses).
b(x). Flujo de caja en la nueva lnea de tiempo del proyecto con la mquina X
Mquina X
Se registra el flujo de caja del proyecto con la mquina X en la lnea de tiempo, repitiendo este flujo 3
veces, hasta el mes 72:
c(x). Determinacin del VPN mquina X

Valor presente neto, 1 ciclo, ubicado en el momento cero
VPN = $2.037.923,42
Valor presente neto del primer flujo de caja o primer ciclo, en el momento cero.
Como los flujos se repiten, tenemos:

VPN = $2.037.923,42 x (1+0,026)-24
VPN = $1.100.654,98
Valor presente neto del segundo flujo de caja o segundo ciclo, en el momento cero.
-48
VPN = $2.037.923,42 x (1+0,026)

VPN = $594.448,92
Valor presente neto del tercer flujo de caja o tercer ciclo.
Valor presente neto del proyecto adquirir la mquina X es:

VPN(x) = $2.037.923,42 + $1.100.654,98 + $594.448,92
VPN(x) = $3.733.027,32
Valor presente del proyecto con la mquina X es de $ 3.733.027,32
Mquina Z
b(z). Flujo de caja en la nueva lnea de tiempo del proyecto con la mquina Z
Se registra el flujo de caja del proyecto con la mquina Z, en la lnea de tiempo con 2 ciclos
que corresponden a 6 aos (72 meses):
c(z). Determinacin del VPN mquina Z

VPN del primer ciclo de caja:
VPN = $1.938.462,96
VPN del segundo ciclo:
VPN = $1.938.462,96 (1 + 0.026)
-36
VPN = $769.400,60
El VPN de la mquina Z ser la suma de los VPN de los dos ciclos.
VPN(Z) = 1.938.462,96 + 769.400,60
VPN(Z)= $2.707.863,56
Valor presente del proyecto con la mquina Z es de $ 2.707.863,56
d. Determinar cul proyecto es ms conveniente.

VPN(x) = $3.733.027,32
VPN(Z)= $2.707.863,56
VPN(x) > VPN
(z)
La mejor alternativa es adquirir la mquina X, porque en dineros de hoy, reporta mayores

beneficios, ya que el VPN del proyecto con la mquina X es mayor al VPN del proyecto con
la mquina Z.
[arriba]
4.2.3 Ejemplos
Ejemplo No. 1 - Negocio de Fotocopias
El Sr. Prez de 60 aos de edad, pensionado, y aburrido de encontrarse sin trabajo, decide montar
un negocio de fotocopias, ubicado junto a una universidad, para ello tiene que elegir entre las siguientes
dos opciones:
Opcin 1
Costo inicial: adquisicin de la mquina fotocopiadora
MM, papelera, tintas y arriendo.
Costos mensuales: mantenimiento, papel, tinta y arriendo.
Capacidad de produccin de fotocopias que determina la
demanda y oferta completamente satisfecha (ventas).
Vida til
Valor de mercado, transcurridos los 5 aos
Opcin 2
Costo inicial: adquisicin de la mquina fotocopiadora ZZ,
papelera, tintas y arriendo.
Costos mensuales: mantenimiento, papel, tinta y arriendo.
$6.000.000
$300.000 y aumentar en 2% cada
mes
$600.000 Mensual
5 aos
$1.000.000
$7.000.000
$250.000
Segn capacidad de produccin de fotocopias,

ingreso estimado
Primer ao
$650.000 Mensual
$550.000 Mensual
Segundo ao
$400.000 Mensual
Tercero, cuarto y quinto ao
$500.000
Valor de mercado transcurrida la vida til.
5 aos
Vida til
La tasa de descuento del proyecto es del 30% efectivo anual.
El Sr. Prez est confundido y no sabe cul es la mejor opcin. Qu consejo le dara usted?
Opcin 1
a(1). Registro del flujo de caja de la opcin 1 en la lnea del tiempo
La tasa de 30% equivale aproximadamente a: 2,21% mensual
b(1). Estimacin del valor presente de la opcin 1

Se debe estimar el valor presente de los ingresos mensuales durante los 5 aos de vida del
proyecto, adicionar el valor presente del valor de mercado en el mes 60, restar el valor presente de
los egresos mensuales durante los 5 aos de vida del proyecto y por ltimo restar la inversin inicial:
VPN = 19.835.309,08 + 269.399,45 - 6.000.000 - 16.584.587,75

VPN = - $2.479.897,22
VPN < 0
Esta opcin no es viable.
Opcin 2

Primero se estima el valor presente de los ingresos:
VP(I) = 6.786.148,11 + 5.742.125,32 (0,77) + 4.176.091,14 (0,59) + 134.699,72

VP(I) = 6.786.148,11 + 4.421.436,50 + 2.463.899,77 + 134.699,72
VP(I) = $13.806.184,10
Despus, el valor presente de los egresos:
VP(E) = 7.000.000 + 8.264.712,12

VP(E) = $15.264.71212
El valor presente neto de la segunda opcin es:
VPN(2) = VP(I) - VP(E)
VPN(2) = 13.806.184,10 - 15.264.712,12
VPN(2) = -$1.458.528,02
VPN < 0
Esta opcin no es viable.
c. Determinar cul proyecto es ms conveniente.
Ninguna opcin es viable, se recomienda no llevar a cabo el negocio.
Ejemplo No. 2 - Adquisicin de carros canastas para un hipermercado

El gerente financiero del Hipermercado "Compre Todo Aqu", autoriz la compra de carros canasta,
para ofrecer una mejor atencin al cliente en el hipermercado.
Al realizar el estudio, en el mercado se encontraron dos alternativas de inversin:
Carro - Canasta
Valor de adquisicin (cada carro-canasta)
Las 4 ruedas se deben reponer
Costo por rueda
Valor del mercado
Vida til
Marca "Rudame"
Marca "Llname"
$32.000
Cada ao
$1.200
$8.000
6 aos
$38.000
Cada dos aos
$1.500
$12.000
6 aos
Tasa de oportunidad del hipermercado "Compre Todo Aqu" del 32 % efectivo anual.
Cul opcin deber escoger el gerente financiero?
Opcin 1 - Carro - Canasta marca "Rudame":

VPN(Rudame) = 1.532,33 - 32.000 - 12.164,38

VPN(Rudame) = -$ 42.632.05
Opcin 2 - Carro - Canasta marca "Llname":


VPN(Llname) = 12.000(1+0,32)-6 - 38.000 - 6.000(1+0,32 )-2 - 6.000(1+0,32)-4 - 6.000(1+0,32)-6
VPN(Llname) = 2.268,49 - 38.000 - 3.443,53 - 1.976,31 - 1.134,25
VPN(Llname) = - $ 42.285,60
c. Determinar cul proyecto es ms conveniente.
Ninguno de los dos proyectos por s solo da utilidad, pero visto de forma global y buscando la buena
atencin al cliente, se deber escoger el que represente menores costos:
VPN(Rudame) = -$ 42.632.05
VPN(Llname) = - $ 42.285,60
VPN(Llname) < VPN
(Rudame)
La mejor opcin es el carro canasta marca "Llname".
[arriba]
4.2.4 Ejercicios para desarrollar

Ejercicio No. 1 - Empresa: "Constructora Ladrillo sobre Ladrillo"
Esta compaa dedicada a la construccin de edificios, esta decidiendo entre comprar o arrendar:
un buldzer, una mezcladora y una retroexcavadora.
Opcin compra
Costo de adquisicin de las tres mquinas
$ 350.000.000
Mantenimiento mensual
Primer ao
$ 1.500.000
Segundo ao
$ 2.000.000
Tercer ao
$ 3.000.000
Valor de mercado, transcurridos los 5 aos

Vida til
$ 150.000.000
5 aos
Opcin arriendo
Cuota de arrendamiento mensual
Primer ao
$ 10.000.000
Segundo ao
$ 11.900.000
Tercer ao
$ 14.161.000
Cuarto ao
$ 16.851.590
Quinto ao
$ 20.053.392
Mantenimiento y seguros
$ 1.000.000
mes y va
aumentado el
2% cada mes
La tasa de oportunidad de esta constructora es el 23% efectivo anual.

Cul es la mejor opcin?
Ejercicio No. 2 - Universidad Analtica de Colombia

La Universidad Analtica de Colombia, desea seleccionar entre dos clases de muebles los ms
econmicos, para un saln destinado a seminarios, conferencias, cursos y diplomados. Estas son las
dos alternativas:
Clase Estndar - muebles fijos al piso
Costo inicial
$ 5.500.000
$ 50.000
Reparacin cada cinco aos

Ao quinto
$ 600.000
Ao dcimo
$ 860.000
Valor de mercado
$ 2.000.000
Vida til
10 aos
Inters de oportunidad
22 % AMV
Clase Clsica - muebles mviles

Costo inicial
$ 4.000.000
$ 60.000
y aumentar cada mes
1,5 %
Reparacin cada dos aos
$ 160.000
Valor de mercado
$ 600.000
Vida til
5 aos
Tasa de oportunidad
22 % AMV
Cul opcin le recomienda al gerente administrativo de esta institucin?

[arriba]
4.3 - TIR - Tasa Interna de Retorno

La Tasa Interna de Retorno (TIR) de un proyecto, es la tasa de inters que iguala el valor presente de
los ingresos con el valor presente de los egresos (VP(I)= PV(E)), por lo tanto el Valor Presente Neto VPN
es igual a cero.
Para hallar la TIR de un proyecto de inversin, existen los siguientes mtodos:
1. Mtodo de la interpolacin.
2. Mtodo de la frmula de Gittinger.
La estimacin se puede realizar mediante la aplicacin de las frmulas, la utilizacin de
calculadoras financieras o la hoja electrnica.
[arriba]
4.3.1 Mtodo de la interpolacin

Para explicar cmo se realiza la interpolacin, es conveniente realizar el seguimiento al siguiente ejemplo:
Ejemplo No. 1:
El Sr. y Sra. Medelln invertirn en un negocio de venta de pescado, la suma de $7.000.000 en el
momento de instalacin, al cabo de 3 meses ser necesario hacer otra inversin de $1.600.000.
Las utilidades se proyectan trimestralmente de $800.000 durante 10 trimestres, recibiendo la
primera utilidad, 6 meses despus de instalado el negocio. Se proyecta que este negocio se podr vender
al final de 3 aos en $4.000.000.
Cul es la TIR de este proyecto?
a. Registro del flujo de caja
b(1). Estimacin del VPN con una tasa de inters

i = 6.5% trimestral:
VPN = 5.400.060,26 + 1.878.731,42 - 1.502.347,42- 7.000.000

VPN = -$1.223.555,74
Para utilizar ms adelante sta tasa de inters se identificar como in
in = 6.5% trimestral
Tasa que hace el VPN < 0
b(2). Estimacin del VPN con otra tasa de inters

i = 4% trimestral
VPN = 6.239.150,60 + 2.498.388,20 - 1.538.461,54 - 7.000.00

VPN = $199.077.26
Para utilizar ms adelante sta tasa de inters se identificar como ip

ip = 4% trimestral
Tasa que hace el VPN > 0
c. Estimacin de la TIR (tasa interna de retorno)

Considerando los valores presentes netos de las tasas de inters:
in = 6,5%
VPN(in) = -$1.223.555,74
ip = 4,0%
VPN(ip) = $199.077.26
Se debe interpolar entre stas tasas hasta encontrar la tasa de inters que hace el VPN = cero
o muy aproximado a cero. La tasa resultante de la interpolacin es 4,35%.
[arriba]
4.3.2 Mtodo de la Frmula de Gittinger

Cuando se necesita determinar la tasa interna de retorno, con mayor rapidez, se puede evitar realizar
la interpolacin, aplicando la frmula de Gittinger, descrita a continuacin:
ip = tasa que hace el VPN > 0

in = tasa que hace el VPN < 0
VPN
(ip)
= VPN > 0
VPN
(in)
= VPN < 0
No sobra resaltar que para la estimacin de la TIR, se debe trabajar con el valor absoluto del VPN
resultante de trabajar con la tasa de inters que lo hace negativo "VPN (in)":
TIR = 4,35% trimestral
[arriba]
4.3.3 Ejercicios para desarrollar

1. Si invertimos hoy $2.000.000 en un proyecto, cuya duracin es de dos aos y obtenemos al final de
este periodo $3.699.200. Calcular la TIR para esta inversin.
2. Usted invierte hoy en un negocio $3.500.000 y adicionalmente, al cabo de 3 meses deber invertir
la suma de $800.000. Este negocio le reportar unas utilidades trimestrales de $400.000 durante 3
aos, recibiendo la primera utilidad a los 6 meses de iniciado el negocio. Adems, el negocio se podr
vender al final de los tres aos en $2.800.0000. Hallar la TIR.
[arriba]
4.3.4 TIR en seleccin de alternativas

En ste tema es importante tener claro el concepto de tasa de oportunidad (io) del inversionista; sta
tasa hace referencia al rendimiento que renuncia el inversionista por llevar a cabo el proyecto
seleccionado. En otro escenario, se puede tomar como tasa de oportunidad la tasa promedio, vigente en
el mercado, por lo que el inversionista pretender superarla mediante la obtencin, en el desarrollo
del proyecto, de un rendimiento mayor.
Una vez teniendo claro ste concepto, se compara la TIR con la tasa de oportunidad y se tiene
otra herramienta de seleccin
Entonces:
TIR > io
TIR < io
El proyecto se acepta, pues tendr utilidades superiores a la ofrecida por

el mercado.
El proyecto se rechaza, dado que el mercado ofrece mejores alternativas.
TIR = io
Es indiferente aceptarlo o no.
Ejemplo No. 1
La Sra. Clara Lozano invierte en la compraventa de joyas $4.000.000 y espera recibir utilidades
de $1.250.000 trimestralmente durante un ao.
Si la tasa de oportunidad del inversionista es del 7.5% trimestral, determinar por medio de la TIR, si
este proyecto es bueno o no.
b(1). Estimacin del VPN con una tasa de inters de 8,5% trimestral
ip =8.5% Trimestral:
VPN= $ 94.495,82
VPN > 0
b(2). Estimacin del VPN con una tasa de inters de 10,0% trimestral
in = 10% Trimestral:
VPN= - $ 37.668,19
VPN < 0
TIR = 9,57% Trimestal
d. Determinacin de la conveniencia de realizar el proyecto:
io = 7,5% Trimestral
TIR del proyecto = 9,57%
TIR > io
El proyecto es viable para el inversionista, dado que su rendimiento es superior al ofrecido por el
mercado, es decir, es superior a la tasa de oportunidad. "El proyecto se acepta".
Ejemplo No. 2
Un coleccionista de arte, compra hoy un cuadro en $ 4.000.000. Paga una cuota inicial del 30%, en 4
meses deber cancelar el 50% y a los 8 meses cancelar el resto. Espera vender este cuadro en $
7.300.000 un ao y medio despus de adquirirlo.
La tasa del mercado oscilar entre el 30 y 31 % (tasa de colocacin bancaria).
El coleccionista hizo un buen negocio al adquirir este cuadro?
b(1). Estimacin del VPN con una tasa de inters de 4,6% mensual
in = 4,6% mensual:
-8
VPN = 7.300.000 (1+ 0,046)-18 - 1.200.000 - 1.400.000 (1+0,046)-4 - 1.400.000 (1+0,046)
VPN = -$97.436,74
VPN < 0
b(2). Estimacin del VPN con una tasa de inters de 4% mensual

ip = 4% mensual:
-8
VPN = 7.300.000 (1+ 0,04)-18 - 1.200.000 - 1.400.000 (1+0,04)-4 - 1.400.000 (1+0,04)
VPN = $183.793,12
VPN > 0
TIR = 4,39% mes

d. Determinacin de la conveniencia de realizar el proyecto:
Tasa Bancaria:
30%
2,21 % mes
31%
2,28 % mes
TIR > Tasa Bancaria
El coleccionista realiz un buen negocio, dado que la utilidad obtenida por su compra es superior a la tasa
ofrecida en el sector bancario.
[arriba]
4.3.5 Ejercicio para desarrollar

El seor Jos Cardozo, transportador de cebolla, carga sus camiones en Aquitania (Boyac) y los lleva
a Corabastos (Bogot). El seor Cardozo se ha dedicado a ste oficio por ms de quince aos y ahora
decide comprar un camin nuevo en $55.000.000. El flujo de caja proyectado es el siguiente:
Ingresos:
$ 4.000.000 mensuales durante el primer ao y se espera un incremento del 15% cada ao.
Egresos:
$ 2.500.000 mensuales durante el primer ao y se espera un incremento del 18% cada ao.
Valor de mercado del camin, al cabo de 3 aos es de $ 36.000.000.
La tasa de captacin bancaria es del 18% efectivo anual.
Hallar la TIR del proyecto.
La inversin que hizo el seor Cardozo en la compra del camin fue buena o mala?
[arriba]
4.4 - CAUE - Costo Anual Uniforme Equivalente

Cuando un mnimo comn mltiplo de la vida til de los proyectos, es un nmero grande, se
dificulta establecer los flujos de caja, las tasas de descuento y los valores de mercado. El Costo
Anual Uniforme Equivalente (CAUE), permite superar esta dificultad.
Se le llama CAUE a la cuota o pago neto, peridica e igual que sustituye el flujo de caja dado.
Al CAUE tambin se le llama Promedio Financiero del flujo de caja, dado de un proyecto de inversin.
Esta cuota o cantidad representa, financieramente, el promedio de ganancia o perdida en un proyecto.
A partir de la lnea de tiempo con el flujo de caja proyectado, se aplica la siguiente formula, para hallar
el CAUE o llamado, tambin, Factor de Distribucin de un valor presente:
CAUE = Costo Anual Uniforme Equivalente

P = Valor Presente del Flujo de Caja
i = Tasa Efectiva Peridica
Ejemplo
Calcular el CAUE del siguiente flujo de caja, con una tasa de inters del 3% mensual.
b. Estimacin del VP
-10
VP = -30.000 -10.000 (1+0,03)-3 - 40.000 (1+0,03)-5 - 20.000 (1+0,03)

VP = -$88.537,60
c. Determinacin del CAUE
CAUE = - $10.379,30
El flujo de caja presentado es equivalente a un promedio financiero mensual de

-$10.379,30
[arriba]
4.4.1 - Costo Anual Uniforme Equivalente Neto

El CAUE neto es igual al CAUE de los ingresos menos el CAUE de los egresos.
CAUE
(neto)
= CAUE(I) - CAUE
(E)
donde,
CAUE(I) = CAUE de los ingresos del flujo de caja del proyecto
CAUE(E) = CAUE de los egresos del flujo de caja del proyecto
Ejemplo
Un proyecto de compra y venta de ganado requiere de una inversin inicial de $5.000.000 y
nuevas inversiones de $950.000 en los trimestres 3, 5 y 7. Se espera obtener unos ingresos de
$1.600.000 trimestrales a partir del noveno trimestre hasta que el proyecto termine. La vida til del
proyecto es de 13 trimestres con un valor de mercado de $2.500.000. La tasa del inversionista es de 2.8
% mensual. Hallar su correspondiente CAUE Neto:
Dado que el proyecto se encuentra expresado en trimestres, se trabajar con la tasa de inters equivalente:
2.8% mensual
8,64% trimestral
b(I). Estimacin del VP(I)
VP
(I)
= $4.088.564,61
c(I). Estimacin del CAUE(I)
CAUE(I) = $ 535.646,28
b(E). Estimacin del VP

(E)
-7
VP(E) = 5.000.000 + 950.000(1+0,0864)-3 + 950.000(1+0,0864)-5 + 950.000(1+0,0864)
VP(E) = $6.900.481,35
c(E). Estimacin del CAUE

(E)
CAUE(E) = $ 904.037,85
d. Estimacin del CAUE(NETO)

CAUE(neto) = $ 535.646,28 - $904.037,85
CAUE(neto) = -$368.391,57
Llevar a cabo ste proyecto, equivale a tener una prdida promedio trimestral de $368.391,57 durante los
13 trimestres de su vida til. Se recomienda no llevar a cabo este proyecto.
[arriba]
4.4.2 - Seleccin de opciones con el CAUE

Para comparar proyectos con vidas tiles iguales o diferentes por medio del CAUE, se debe:
a. Registrar el flujo de caja de cada uno de los proyectos con sus vidas tiles respectivas en la lnea
del tiempo.
b. Hallar el CAUE de cada proyecto. Es importante al estimar el CAUE, que los proyectos deben
estar expresados en el mismo perodo (mensual, trimestral, anual, etc.)
c. Seleccionar el proyecto ms conveniente.
Para seleccionar el proyecto se debe considerar que s:
CAUE(1) > CAUE(2)
CAUE(1) < CAUE(2)
CAUE(1) = CAUE(2)
El ms conveniente es el proyecto 1
El ms conveniente es el proyecto 2
Indiferente realizar cualquiera de los dos proyectos
Ejemplo No. 1
Un empresario adquirir, para su industria de textiles, una mquina por $5.000.000. Los costos de revisin
y repuestos se estiman en $ 800.000 anuales durante los tres primeros aos y de $ 1.000.000 de all
en adelante. La mquina se tendr que reparar al tercer ao y tendr un costo de $1.500.000. Dos
aos despus se vender en $5.000.000. Los ingresos esperados, sern de $1.000.000 anuales.
Determinar el CAUE con una tasa del 27% A.M.V.
a. Registrar el flujo de caja del proyecto
27 % A.M.V.
30.60%
b. Hallar el CAUE del proyecto.
VP(I) = $3.723.841,28
CAUE(I) = $1.546.544,21
VP(E) = $ 7.721.047,01
CAUE(E) = $ 3.206.619,09
CAUEproyecto = CAUE(I) - CAUE
(E)
CAUEproyecto = $ 1.546.544,21 - 3.206.619,09

CAUEproyecto = - $ 1.660.074,80
El proyecto no es viable, considerando que el CAUE es negativo.
Ejemplo No. 2
En una empresa importadora de computadores, donde mantienen altos niveles de stock, deciden
adquirir alarmas y equipos antirobos y de control. Para ello, el Gerente Administrativo enva al
Gerente Financiero dos propuestas para que las analice y de su opinin. Las propuestas son las siguientes:
Propuesta X
Costo inicial de adquisicin e instalacin (promocin)
$ 2.000.000
Costo anual de mantenimiento y operacin durante los primeros 4 aos
$ 3.000.000
de all en adelante aumentar anualmente

Valor de mercado
$ 200.000
$0
Vida til
10 aos
Tasa
34 %
Propuesta Y
Costo inicial de adquisicin y mantenimiento
$ 3.500.000
Costo anual de operacin, mantenimiento y asesora durante los primeros 3

aos
$ 2.500.000
de all en adelante aumentar anualmente

Valor de mercado
Vida til
Tasa
$ 250.000
$ 6.000.000
15 aos
34 %
Propuesta X
a. Registrar el flujo de caja de la propuesta X
b. Hallar el CAUE:
VP(x) = $ 10.756.581,77
CAUE(x)= $ 3.864.260,73
Este proyecto en promedio tendr costos anuales de $ 3.864.260,73
Propuesta Y
a. Registrar el flujo de caja propuesta Y
b. Hallar el CAUE:
VP(I)y = 6.000.000 (1+0,34)-15
VP(I)y = $ 74.401,09
CAUE(I)y= $ 25.613,99
VP(E)y = $ 16.406.481,09
CAUE(E)y= $ 5.648.242,80
CAUE(y) = CAUE(I)y - CAUE
(E)y
CAUE(y) = $ 25.613,99 - $ 5.648.242,80

CAUE(y)= -$5.622.628,81
Este proyecto tendr un promedio de costos anuales de $ 5.264.925,03
c. Seleccionar el proyecto ms conveniente:

CAUE(x)= - $ 3.864.260,73
CAUE(y)= -$5.622.628,81
CAUE
(y)
< CAUE
(x)
El Gerente Financiero debe recomendar la propuesta X
[arriba]
Resumen de Frmulas
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Geomtrico Creciente
VP = Valor Presente
k = Incremento porcentual
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Aritmtico Creciente
VP = Valor Presente
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Geomtrico Decreciente.
VP = Valor Presente
k = Decrecimiento porcentual
Formula Valor Presente, utilizando Gradiente Aritmtico Decreciente.
VP = Valor Presente
Frmula Valor Presente de una anualidad
A = Valor Presente de la anualidad

R = Pago, cuota o anualidad
n = Nmero de pagos o perodos
Frmula de Gittinger para calcular la TIR
ip = tasa que hace el VPN > 0

in = tasa que hace el VPN < 0
VPN
(ip)
= VPN > 0
VPN
(in)
= VPN < 0
Frmula del Costo Anual Uniforme Equivalente
CAUE = Costo Anual Uniforme Equivalente

P = Valor Presente del Flujo de Caja
i = Tasa Efectiva Peridica
[arriba]
<- Ver Unidad 3

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MATEMTICA FINANCIERA

Preparado por: Celso Miguel Melo Melo

Hoy en da es inminente la necesidad para los directivos empresariales,

b. Proyectar y operar flujos de caja en el tiempo para la toma de

Unidad 2: Clasificacin de tasas de inters.

Unidad 3: Anualidades y tablas de amortizacin.

Unidad 4: Criterios en la evaluacin financiera de proyectos de

analizar los indicadores financieros bsicos utilizados en la evaluacin

Bibliografa y Material de Apoyo

Pginas electrnicas de consulta

Superintendencia Financiera de Colombia

Ver Unidad 1 ->

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Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

Unidad 1: Inters simple e inters

Preparado por: Celso Miguel Melo Melo

file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (1 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

1.1 Inters simple

= Tasa de inters (%)

Por lo tanto la formula a utilizar es:

file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (2 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

i = 250.000 / 1.000.000 / 1 = 25%

1.2 Inters compuesto

1.000.000 * 0,0574 = 57.400

1.057.400 * 0,0574 = 60.694.76

1.118.094.76 * 0.0574 = 64.178.64

1.182.273.40 * 0.0574 = 67.682.40

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

VF =Saldo final obtenido o valor futuro

Siguiendo el mismo ejemplo:

1.2.1 Ejemplos de Inters Compuesto

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

La representacin en la lnea del tiempo es:

2 Ejemplo. Apertura de una Cuenta de Ahorros

file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (5 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

Estimacin del valor futuro (VF):

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

Estimacin del valor futuro (VF):

Estimacin del valor futuro (VF):

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

d. Banco Caja Social Colmena - BCSC

Estimacin del valor futuro (VF):

1.2.2 Ejercicios de Inters Compuesto para desarrollar

file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (8 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]

Unidad 1: Inters simple e inters compuesto

Ejercicio No. 1 Adquisicin de un CDT (Certificado de Depsito a Trmino)

Ejercicio No. 2 Adquisicin de un CDT

Ejercicio No. 3 Seleccin de la mejor opcin de inversin

Alternativa 2: Invertir en Banca Davivienda a travs de un CDT pactado al 3.8% semestral.

Nota: El riesgo es indiferente, solo interesa la mayor rentabilidad.

Ejercicio No. 4 Clculo Valor futuro sobre un depsito inicial

Ejercicio No. 5 Variacin de tasa de inters sobre un depsito de ahorro

<- Ver introduccin

file:///D|/Mis%20documentos/MATERIAL%20PROFESOR...Melo%20Melo/files/aplicaciones_fin/file_1-1.htm (9 de 9) [23/06/2011 04:14:49 p.m.]

Ver Unidad 2 ->

Unidad 2: Clasificacin de tasas de inters

Unidad 2: Clasificacin de tasas de inters

Clasificacin de tasas de inters

Ejercicio de identificacin de tasas

Ejemplos de conversin de tasas