Christian Laub: Hay que invitar a los empresarios a participar del

xito de la Bolsa de Valores

El presidente de la BVL convers con SE sobre la oportunidad de financiamiento que representa la
1
bolsa, el nimo actual de los inversionistas y los cambios regulatorios en marcha.

Las ltimas proyecciones evidencian que la economa peruana podra crecer menos de 5%
este ao. Hay mucha preocupacin en la bolsa?
Desde el ao pasado la poblacin est mucho ms nerviosa y cautelosa, dados los movimientos
del tipo de cambio y de las tasas de inters. El volumen negociado se ha reducido y, en
paralelo, se dio la desaceleracin continua, aunque no drstica, de las tasas de crecimiento
observadas en los ltimos trimestres. Hay un enfriamiento y hay que retomar la inercia.
No volveremos a las altas tasas de crecimiento de la noche a la maana. Se empieza a sentir
que el Estado debe tomar al toro por las astas y reconocer que hay pecados por accin y por
omisin, aunque yo prefiero que se equivoque por accin. Quisiera ver que la tendencia pase hacia
una aceleracin paulatina y que la economa peruana se deje de desacelerar.
Entonces el perfil del comprador podra ir ms hacia el largo plazo.
Ms en el corto plazo. Creo que el reflejo son los fondos mutuos, cuyos gestores invertan en
acciones y bonos de largo plazo, y ahora han ajustado sus portafolios hacia instrumentos ms
conservadores, de corto plazo.

http://semanaeconomica.com/article/finanzas/139847-christian-laub-hay-que-invitar-a-los-empresarios-aparticipar-del-exito-de-la-bvl/

Los volmenes transados estn en los niveles ms bajos de la historia. Hoy, en la BVL, se transan
US$12 millones al da en 500 operaciones, cuando hace algunos aos se realizaban entre 3,000 y
4,000 operaciones por da.
Se estaba en ese nivel por el boom de los commodities mineros?
No hay una sola razn. En el 2003, el nmero de operaciones y los volmenes transados eran ms
altos que los que tenemos hoy. Elmarket cap ha cado casi al 50%. La bolsa vala casi US$200
millones y hoy vale US$75 millones. Hay un efecto riqueza importante, pero en la medida en
que la gente empiece a ver buenos prospectos para la economa, esto se reflejarn en la bolsa.
Entonces el que apunta a hacer ganancias de largo plazo puede hacer buen negocio en la
BVL.
Sin duda. Las empresas tienen fundamentos y son competitivas. No se est especulando.
Sucede que cuando la gente est en modo conservador se pregunta ms qu pasa si pierde. Y es
cierto que al invertir en un mercado de acciones se puede ganar o perder, pero creo que hay
muchas oportunidades u opciones baratas para quienes quieran apostar a mediano y largo plazo.
Hay algn segmento especialmente subvalorado?
El sector minero tiene factores externos que lamentablemente no manejamos, pero el ltimo ao
las empresas han estado enfocadas en la eficiencia de costos. Entonces creo que cualquier
rebote de precios se reflejar de forma importante en la rentabilidad. En demanda interna
tambin hay acciones con mucho valor. Las productoras de acero y las cementeras empiezan a
ponerse baratas. Si el Per sigue creciendo y se va ampliando la clase media y el consumo local,
estas empresas de todas maneras se vern favorecidas.
Cmo estn las oportunidades en comparacin con Chile y Colombia?
Si se revisa el ratio precio/utilidad, el Per est ms barato, pero tambin es cierto que siempre lo
fue. Sin duda hay un componente de liquidez. El gran lo en el que estamos metidos hoy es la falta
de liquidez.

Cmo les ha ido con los road shows para atraer inversionistas (SE 1402, 1412)?
Hemos apoyado mucho a inPer. Su gran valor es que se trata de una iniciativa pblico-privada,
pero no se refleja directamente en las inversiones en la bolsa. Lo que buscamos es un aumento de
las inversiones en el sector real, y lo que vemos es que stas necesitarn financiamiento bancario
o en el mercado de capitales. Es una cadena y no se vern sus resultados en el corto plazo,
sino conforme se vayan atrayendo las inversiones. Tenemos que ser el primer destino de las
inversiones.

Hay mucha esperanza de que los consorcios que se formen en torno a los grandes
proyectos coticen en el Per?
Creo que eso siempre pasar. El juego que veremos muy fcilmente es el del sector
infraestructura. En el Per es un sector deficitario y hay un inters enorme en promover las obras
para los prximos 10 15 aos.
TGP tuvo unos patrocinadores iniciales y en un primer momento accedi al financiamiento a travs
del mercado de capitales local. Luego, el ao pasado, fue al mercado internacional y realiz un
reperfilamiento de deuda con la emisin de US$850 millones. Por ltimo, este ao hizo una
recomposicin de su accionariado. Lamentablemente, TGP no est listada en la bolsa, pero eso
es algo que vendr. Con la emisin en el mercado internacional lleg una segunda generacin de
accionistas, como los fondos canadienses o las empresas espaolas, que reemplazaron a los
promotores originales del proyecto.
Qu se puede hacer para atraer capital en un momento como ste, en el que se enfra la
demanda interna?
La bolsa no es un tema simple, y as como trae una serie de beneficios tambin trae una serie
de obligaciones. Eso supone que los dueos de un montn de empresas que todava son
familiares vean los beneficios reales de salir a la bolsa. Si solamente van a listarse, eso no tiene
ms valor que saber cul es el precio de la empresa y ganar un poco de disciplina en el reporte.
Creo que las empresas peruanas estn empezando a dar saltos cualitativos, como la posibilidad de
ir ms all de su capacidad de endeudamiento por medio de emisiones en la bolsa de valores.
Hay que invitar a los empresarios a participar del xito. Cundo empezarn a darse cuenta de
que no es necesario ser dueo del 100% de una empresa? Cuando se den cuenta de que
pueden invitar a otros inversionistas para hacer un buen negocio con ellos, en el que todos ganen y
se pueda crecer ms. se es el chip que tenemos que trabajar en las empresas, pero todava nos
falta muchsimo por recorrer.
Cun importantes son las certificaciones de buen gobierno corporativo?
El buen gobierno corporativo es fundamental en instituciones pblicas y privadas, y va desde el
directorio hasta los clientes y el medio ambiente. Creo que la responsabilidad empresarial ya no
es slo algo bueno para tener, sino una condicin que se le comenzar a exigir a las empresas.
Tener un buen gobierno corporativo cuando se tiene una relacin de financiamiento con el banco
es importantsimo.

Eso quiere decir que la bolsa puede convertirse en una especie de certificadora de buen
gobierno corporativo?
Es clave que en la bolsa fomentemos el buen gobierno corporativo porque, cuando se traigan
inversionistas, ellos deben tener la seguridad de que sern tratados con justicia. Que al negocio le
vaya bien o mal depender de la gestin, pero lo que se debe asegurar es que los procedimientos
que se siguieron en el gobierno corporativo son los de mayor estndar posible. Para la bolsa eso
es importantsimo.
Cmo va la fusin con Cavali?
Est en proceso. Se lleg a un acuerdo preliminar y ahora se estn haciendo las debidas
diligencias. Cada una de las empresas est avanzando, y luego hay que ratificar todo en los
directorios y las juntas, y hacer el proceso formal. Pero todo est caminando en lnea con lo
planteado.
Se conseguirn algunas eficiencias operativas, pero el reto est en hacer ms con una plataforma
integrada. El valor llega por el lado de crear una plataforma front to end para desarrollar nuevos
productos y hacer que el mercado sea ms lquido.
Se ha logrado algn avance en las cuestiones de doble tributacin dentro del MILA?
Hay una mesa de discusin entre los ministros de Economa de los tres pases miembros para
buscar una homologacin tributaria. Eso se dar con el tiempo. Lo que debera ser ms
importante es homologar el tratamiento bsico con Colombia y Chile: esos pases tienen 0%
de impuesto a las ganancias de capital y nosotros tenemos 5%.
Tambin est la obligacin de hacer una declaracin jurada y la exposicin a cometer errores, y
que luego lleguen las multas o la Sunat haga la persecucin. Hoy hay que enfocarse en tener el
mismo tratamiento tributario. Estamos conversando con el ministerio y espero que este ao
tengamos la solucin.

Hay una idea de cunto se podra liberar si se eliminan las trabas tributarias?
Creo que dinamizara el aumento del nmero de participantes en la bolsa. El otro reto es traer al
Per las acciones de las empresas peruanas que cotizan fuera del pas. Eso no se lograr con
una ley, sino con un mercado eficiente en tributos, costos y procesos.
Por qu un aspecto tan puntual como el impuesto a las ganancias se demora tanto en
resolverse?
Es un tema delicado. Hay que discutirlo, pues la evidencia del dao que gener y la poca
recaudacin obtenida son evidentes.

Para cundo est prevista la entrada de Mxico al MILA?

Ya est anunciando su incorporacin para este mes o el siguiente, as que ya se tiene a la Alianza
del Pacfico y al MILAperfectamente alineados.
Ahora hay que traer compradores mexicanos a la bolsa peruana
Hay que traer compradores y emisores, pero hay retos enormes. El primero es traer a ms
inversionistas del sector real mexicano a Colombia, al Per y a Chile, y tambin hacer que ms
empresas peruanas empiecen a ir a Mxico. Lo primero que se tiene que dar es la inversin en
el sector real y sobre esa base llegan los flujos financieros.
Se podra crear una especie de road shows internos?
Internos y externos. Si hacemos inPer, por qu no hacer inAlianzadelPacfico o inMILA? As nos
empezarn a ver ms como macrorregiones que como pases.

En el camino se puede homologar el tratamiento para emitir en los mercados de deuda, y que
cualquier empresa peruana inscriba su prospecto en la SMV y automticamente est inscrita en
Chile y Colombia. Ya sobre la marcha podr hacer una oferta en los tres mercados. sas son las
cosas que comenzarn a pasar.
La mala situacin de las mineras junior podra poner en juego la continuidad del segmento
en la BVL?
Tenemos que hacer que las empresas se graden como lo hizo Rio Alto. Lamentablemente el
momento ha sido bien duro para las juniors y los inversionistas que tpicamente podran
haber invertido han optado por esperar. El segmento tiene el valor de que hay gente que dedica
tiempo a los proyectos que un inversionista normal no dara.
Cmo van las cosas con el mercado alternativo?
El costo-beneficio de entrar es bien alto, pero es muy bueno que exista este tipo de mercados
porque obliga a las empresas a comportarse como grandes, dando informacin financiera y
generando buen gobierno corporativo.
Pero claramente hay beneficios en el acceso a una emisin en el mercado, pues permite
diversificar las fuentes de financiamiento y las posibilidades con el sistema financiero.
Hay muchas empresas que estn evaluando emitir. Tres o cuatro preparan su entrada. Tambin se
necesita que las empresas vuelvan a emitir, porque ah es cuando se empiezan a ver sus
historias de xito.

De vuelta al desempeo de la bolsa, para cundo se puede esperar un repunte?

Eso es mirar la bola de cristal. En la medida en que las cifras de China y EEUU mejoren deberan
subir los precios de los minerales y las valorizaciones. Pero tambin los resultados de las
empresas ms vinculadas a la demanda interna vendrn segn lo que hagamos como pas.

Por otro lado, depende de las reformas que se hagan y de cmo se facilitar la inversin privada
y pblica en el pas.
Entonces el piso de la bolsa podra estar un poco ms abajo porque an falta absorber
factores externos
No creo. No me gusta dar juicios de valor sobre pisos. Me parece quelos valores hoy reflejan los
valores de las compaas, y hay algunas que estn baratas. Si se deterioran los indicadores
macroeconmicos y pasamos a crecer 3%, esos valores pueden bajar ms, pero si empezamos a
ver que la tasa de crecimiento sube y hay una dinmica de inversin mayor debera registrarse un
movimiento positivo.
Lo que creo es que, independientemente de eso, si se tiene una perspectiva de inversin de
mediano y largo plazo, las oportunidades que hay en la bolsa son espectaculares. Tal vez
caiga 10%, pero nunca se adivinar, y se comprar en el punto ms bajo y se vender en el ms
alto. Creo que si se tiene una perspectiva de largo plazo y de comprar a lo largo del tiempo
siempre se ganar plata.