Analyse financire

Chapitre 3 Les SIG

Chapitre 3
Analyse du rsultat :
les soldes intermdiaires de gestion(SIG)
Le compte de rsultat est un document capital qui apporte des informations intressantes aux
partenaires de lentreprise sur lactivit de celle-ci. Est-elle bnficiaire ou dficitaire ? Le
bnfice est-il li lactivit habituelle ou un lment exceptionnel ? Il contient toutes
les informations sur les charges engages et les produits raliss durant la priode coule.
Toutefois, pour un analyste financier, cette approche est insuffisante et doit tre complte par
une analyse plus pousse de la formation du rsultat. La dcomposition du compte de rsultat
en soldes successifs permet de se faire une ide sur la manire dont le rsultat de lentreprise
sest constitu. Linterprtation de ces soldes doit permettre dvaluer lactivit et la
rentabilit de lentreprise.

1. Le calcul des soldes intermdiaires de gestion

1.1. La marge commerciale
La marge commerciale est gale la diffrence entre les ventes et les consommations de
marchandises (consommations = achats de lexercice + stock initial stock final + Frais
accessoire dachat). Elle reflte lactivit de ngoce de lentreprise (activit dachat revente
en lEtat). Il est intressant de comparer le montant de la marge commerciale celui des
1
ventes de marchandises. On peut ainsi calculer le taux de marge de la faon suivante :

Elle n'est pertinente que pour les entreprises commerciales, mais elle est essentielle pour ces
dernires dont la prosprit dpend largement de la diffrence entre leurs prix d'achat et leurs
prix de vente.

Nathalie Gardes

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Produits

Charges

SIG

Ventes de marchandises

Cot dachat des

Marge commerciale

marchandises vendues

1.2. La production
La production est gale au montant des biens et services vendus, stocks, ou conservs pour
lutilisation de lentreprise. Elle reflte lactivit industrielle ou de service de lentreprise. Ce
solde sera galement utilis pour mesurer la productivit de lentreprise grce des ratios de
type production / actif immobilis ou production / effectifs .
Elle permet de comparer les consommations de l'exercice aux activits auxquelles ces
dernires correspondent.
Limites :
Elle comprend des lments qui ne sont pas valus de faon homogne. La production
vendue est calcule au prix de vente, la production stocke et la production immobilise sont
calcules au prix de revient, et on peut modifier le niveau des rsultats en fonction de la
mthode retenue pour la valorisation des stocks. De ce fait, la production ne correspond pas
une ralit financire.
Produits

Charges

SIG

Production vendue

Ou dstockage de production

Production de lexercice

Production stocke
Production immobilise

2.3. La valeur ajoute

La valeur ajoute indique le volume de richesse nette cr par lentreprise. Elle se calcule par
diffrence entre ce que lentreprise a produit (marge commerciale + production) et ce quelle
a consomm en provenance de lextrieur pour raliser cette production (achats de biens et
services). Au niveau macro-conomique (comptabilit nationale) la somme des valeurs
ajoutes des entreprises bases en France donne le PIB (produit intrieur brut).
Utilit de la VA :

fait le lien entre la micro et la macroconomie : la somme des valeurs ajoutes des
entreprises donne le Produit Intrieur Brut (PIB).

permet, modalits de fonctionnement identiques, d'effectuer certaines

classifications sectorielles : A une extrmit, l'entreprise commerciale qui revend ce
qu'elle achte, a une faible valeur ajoute. A l'autre extrmit, l'entreprise de conseil,
qui achte peu et vend de la matire grise a une valeur ajoute importante.

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signification dans une perspective de distribution des revenus. Elle prsente l'argent
gnr par l'entreprise qui peut tre rparti entre les salaris, l'Etat, les prteurs et sous
rserve des sommes affectes l'autofinancement, les actionnaires.

Elle permet de mesurer limportance relative des diverses activits exerces dans
lentreprise

Compare aux moyens mis en uvre (personnel, quipements) la valeur ajoute rend
compte de lefficacit de ces moyens dexploitation

Limites de la VA :
Pour une activit donne, un recours accru la sous-traitance diminue la valeur ajoute et
vice versa. Son montant dpend donc de dcisions de gestion non lies la rentabilit. Les
charges de personnel extrieur devraient tre retraites afin dapparatre en charges de
personnel. En effet, mme si juridiquement ce personnel est externe lentreprise, par son
travail, il a contribu la formation de la Valeur Ajoute et sa rmunration est prleve sur
la valeur ajoute (comme pour le personnel de lentreprise).
Les loyers de crdit-bail perturbent le calcul de la VA. Pour que lanalyse soit conforme la
ralit conomique, il conviendrait de les retraiter et de les faire apparatre pour en dotations
aux amortissements et en intrts financiers.
Produits

Charges

SIG

Production de lexercice

Cot

Marge commerciale

premires

dachat

des

matires Valeur ajoute

et

d'approvisionnements
Autres achats et charges externes

2.4. Lexcdent brut dexploitation (EBE)

Lexcdent brut dexploitation sobtient en retranchant de la valeur ajoute le montant des
charges de personnel et des impts et taxes et en y ajoutant les subventions dexploitation. On
considre que lEBE est une bonne mesure de la performance conomique de lentreprise car
il nest pas pollu par des dcisions de nature fiscale (rythme damortissement des
immobilisations) ou de financement. Cet indicateur est trs proche de lEBITDA (Earning
Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) utilis par les analystes boursiers.
Produits

Charges

SIG

Valeur ajoute

Impts, taxes et versements Excdent Brut (ou

Subvention dexploitation

assimils

insuffisance brute)

Charges de personnel

dexploitation

Utilit :
Il est le premier solde intermdiaire du compte de rsultat qui ait une signification en termes
de rentabilit. Solde des produits d'exploitation qui gnreront un jour des recettes et des
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charges d'exploitation qui engendreront un jour des dpenses, il indique la contribution de

l'exploitation brute au rsultat.
L'excdent brut d'exploitation est galement le premier flux de fonds, ce qui explique qu'il
est calcul avant dduction des amortissements. C'est le cash-flow brut d'exploitation ou cashflow potentiel gnr par l'activit courante de l'entreprise avant toute affectation.
Comme l'excdent brut d'exploitation est li par dfinition l'activit de base de l'entreprise et
ne peut tre modifi par le jeu des amortissements et de la plupart des provisions, il est
souvent utilis dans une perspective prvisionnelle.
LEBE est une approche du rsultat de lentreprise. Cette approche est cependant :
Indpendante du systme damortissement et de la rglementation fiscale relative aux
amortissements
Indpendante de la manire dont lentrepris est finance (par KP ou emprunts) puisque
lEBE est dtermin avant dduction des charges financires
Indpendante des produits et des charges caractre exceptionnel.

2.5. Le rsultat dexploitation

Le rsultat dexploitation sobtient en retranchant de lEBE le montant des dotations aux
amortissements et provisions (DAP) et en rajoutant les reprises sur amortissements et
provisions (RAP) ainsi que les autres charges et produits dexploitation. Ce solde est
galement disponible en lecture directe sur le compte de rsultat.

Produits

Charges

SIG

Excdent brut d'exploitation

ou Insuffisance brute

Rsultat dExploitation

Reprises sur amortissements

dexploitation

et provisions

Dotations aux amortissements

Transferts de charges

et provisions d'exploitation

d'exploitation Autres produits

Autres charges d'exploitation

d'exploitation
Utilit
Ce solde mesure le rsultat dgag par lactivit normale; cest un lment fondamental de la
mesure de la performance industrielle et commerciale. Il est indpendant de toute politique
financire, fiscale, dinvestissement et de distribution.
Limites
Les dotations aux amortissements soulvent un problme. Elles doivent, en effet,
correspondre lamortissement conomique normal de limmobilisation.

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2.6. Le rsultat courant avant impts

Le rsultat courant avant impt est gal la somme du rsultat dexploitation et du rsultat
financier. Il reflte lactivit rcurrente (non exceptionnelle de lentreprise). Ce solde est
galement disponible en lecture directe sur le compte de rsultat.

Produits

Charges

SIG

Rsultat dexploitation

ou Rsultat dexploitation

Rsultat

courant

avant

Quote-part de rsultat sur ou Quote-part de rsultat sur impt

oprations faites en commun

oprations faites en commun

Produits financiers

Charges financires

Contrairement au rsultat dexploitation, le RCAI tient compte de lincidence du mode de

financement de lentreprise (intrts des emprunts).
Limites
Tous les lments financiers sont retenus (mme les lments financiers exceptionnels). La
primaut du financier sur lexceptionnel peut contribuer fausser le rsultat obtenu;
Les plus-values de cession sur titres immobiliss (produits de cession -valeur comptable nette
des lments dactif cds) figurent en lments exceptionnels, ce qui est une exception au
principe prcdemment voqu (et donc un manque de cohrence par rapport au principe du
PCG 1982);
Il conviendrait, toujours dans une optique conomique, de faire figurer ce niveau la partie
financire des charges de crdit-bail.

2.7 Le rsultat exceptionnel

On obtient ce solde en dduisant des produits exceptionnels, les charges exceptionnelles. Ce
solde est calcul de faon indpendante des soldes prcdents. Les lments exceptionnels
comprennent les produits et les charges sur oprations de gestion, sur oprations en capital,
les DAP, RAP et les transferts de charges correspondants.
Pour que lanalyse comptable soit pertinente, le rsultat exceptionnel ne devrait regrouper que
ces oprations vritablement extraordinaires e faon les distinguer des oprations ordinaires
qui concourent former le rsultat courant. Malheureusement, le PCG fait figurer dans les
comptes de charges et produits dits exceptionnels de nombreuses oprations qui sont
relativement habituelles dans la vie des entreprises : pnalits sur march, amendes,
subventions

Produits

Charges

SIG

Produits exceptionnels

Charges exceptionnelles

Rsultat exceptionnel

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2.8 Le rsultat net

Le rsultat net est gal la somme du rsultat courant avant impts et du rsultat
exceptionnel, diminu de limpt sur les socits et de la participation des salaris. Cest le
rsultat de lexercice que lon retrouve en dernire ligne du compte de rsultat ainsi quau
bilan.
NB : les soldes obtenus nont que peu de signification en valeur absolue. En revanche, ils sont
trs intressants pour analyser lvolution dune entreprise ou pour comparer plusieurs
entreprises appartenant un mme secteur dactivit.

Produits

Charges

SIG

Rsultat courant avant impts

ou Rsultat courant avant Rsultat net

Rsultat exceptionnel

impts
ou Rsultat exceptionnel
Participations des salaris
Impts sur les bnfices

Si ce rsultat n'est pas fauss, il intresse au premier chef l'actionnaire, car il est la traduction
comptable de l'enrichissement de ce dernier. Il intresse aussi lEtat car il constitue la base de
calcul du rsultat fiscal, et donc de limpt sur les socits.

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Produits
Ventes de marchandises
Production vendue, stocke,
immo.
Production de lexercice
Marge commerciale

Valeur ajoute
Subvention dexploitation
Excdent brut d'exploitation
RAP
Transferts de charges
d'exploitation Autres
produits d'exploitation
Rsultat dexploitation
QP de rsultat / op. en
commun
Produits financiers
Produits exceptionnels
Rsultat courant avant
impts
Rsultat exceptionnel

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Charges
Cot dachat des mdses
vendues
Ou dstockage de production

SIG
Marge commerciale

Cot dachat des MP et

approv
Autres achats et charges
externes
Impts, taxes et verst assim.
Charges de personnel

Valeur ajoute

ou Insuffisance brute
dexploitation
DAP
Autres charges d'exploitation
ou Rsultat dexploitation
ou QP de rsultat / op. en
commun
Charges financires
Charges exceptionnelles
ou Rsultat courant avant
impts
ou Rsultat exceptionnel
Participations des salaris
Impts sur les bnfices

Production de lexercice

Excdent Brut (ou

insuffisance brute)
dExploitation
Rsultat dExploitation

Rsultat courant avant

impt

Rsultat exceptionnel
Rsultat net

Exemples
Socit iris

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2 Les retraitements dans le compte de rsultat

Certaines charges du compte de rsultat peuvent faire lobjet de reclassement lors de
llaboration des SIG. Cest le cas notamment :
Des loyers des biens pris en CB. La redevance est dduite des consommations en
provenance de tiers pour tre attache aux charges de capital (intrts et
amortissements)
Des charges de personnel extrieur lentreprise sont analyses come une catgorie de
charges de personnel.Elles sont exclues des consommations en provenance de tier
Des subventions dexploitation. Certaines subventions sont destines compenser
linsuffisance du prix de vente

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2.1 Reclassement des loyers de location financement

Les entreprises ont le choix entre lacquisition des biens de production et leur location,
notamment sous forme de CB. Le recours au CB savre un moyen de financement.
En cas dacquisition du bien par lentreprise, cette dernire constatera un amortissement du
bien et ventuellement des frais financiers si elle a recours un emprunt pour financer son
acquisition
En cas de crdit bail, les loyers sont comptabiliss en autres charges externes. Dans le cas du
crdit bail, les loyers sont pris en compte ds le calcul de la valeur ajoute, alors que dans le
cas dacquisition par lentreprise et de financement par un emprunt, la charge est prise en
compte au niveau du rsultat dexploitation (dotation aux amort) et du rsultat courant avant
impt (intrt de lemprunt). Pour tenir compte de cette distorsion, on procde au
reclassement du loyer.
On distingue alors deux parties dans la redevance :
Lquivalent de la dotation aux amortissements quaurait pratiqu lentreprise si elle
avait acquis la proprit du bien lou
Lquivalent de la charge dintrt de lemprunt quaurait contract lentreprise pour
financer cette acquisition suppose. La redevance est rintgre en partie dans les
dotations aux amortissements et en partie dans les charges financires

2.2 Le reclassement des charges de personnel extrieur lentreprise

Ces charges seront soustraites des autres charges externes pour tre ajoutes aux charges du
personnel.

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2.3 Le reclassement des subventions dexploitation compensant linsuffisance de

prix de vente
Ces subventions seront prises en compte au niveau de la valeur ajoute
Ces reclassements ont pour objectif de corriger notamment la valeur ajoute des entreprises
qui ont recours au personnel intrimaire et au crdit bail

2.4 Lincidence des retraitements sur les SIG

Les charges externes interviennent dans le calcul de la valeur ajoute, cest donc le premier
solde corriger
2.4.1 Lincidence des retraitements sur la valeur ajoute

2.4.2 Lincidence des retraitements sur lEBE

La charge relative au personnel intrimaire est ajoute aux charges du personnel salari de
lentreprise.

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2.4.3 Lincidence des retraitements sur le rsultat dexploitation

La part damortissement comprise dans le loyer de CB est intgr au calcul du rsultat
dexploitation

2.4.4 Lincidence des retraitements sur le RCAI

Les charges financires lies au financement par CB entrent dans le calcul du RCAI.

Le RCAI avant ou aprs retraitement est identique. Les retraitements sont sans incidence sur
ce solde.
On constate que les retraitements effectus entranent une majoration de la valeur ajoute, de
lEBE et du RE

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3 calcul de la capacit dautofinancement(CAF)

Au cours de son existence, une entreprise doit acqurir des immobilisations afin de
dvelopper sa capacit de production ou tout simplement renouveler les quipements
obsolte ; couvrir la dprciation probables des stocks et crances ainsi que les risques et
charges encourus ; augmenter son FDR dans la mesure o la croissance du CA induit une
augmentation du BFR.
Tous cela doit tre financ. Pour assurer ce fiancement, lentreprise a besoin de rssources
montaires. Les ressources dont dispose lentreprise peuvent avoir une origine externe et une
origine interne.
Les ressources externes peuvent provenir
des augmentations de capital
Des subventions dinvestissement
Des emprunts
Les ressources internes sont dues lactivit de lentreprise et sont constitues par :
Les recettes provenant essentiellement des ventes diminues
Des dpenses entraines par les charges
Le financement ralis par les ressources internes est appel autofinancement cad financement
par les propre moyens de lentreprise.
ICI MOLLET P 76

3.1. Signification de la CAF

La capacit dautofinancement (CAF) reflte la trsorerie potentielle dgage par lactivit de
lentreprise. Elle est gale la diffrence entre les produits encaissables et les charges
dcaissables lis lactivit de lentreprise. Les produits encaissables sont les produits du
compte de rsultat qui ont t encaisss ou qui vont ltre. De mme les charges dcaissables
sont les charges du compte de rsultat qui ont t dcaisses ou qui vont ltre. Sont ainsi
exclus de la CAF les charges et les produits calculs qui ne donneront pas lieu un
encaissement ou un dcaissement (dotations et reprises aux amortissements et aux
provisions). Sont galement exclus les charges et les produits lis au cycle dinvestissement
(plus et moins-values sur cession dimmobilisations)
La CAF reprsente le surplus de trsorerie potentiel dgag par lactivit propre de
lentreprise au cours dun exercice et qui est destin son autofinancement.

Cet indicateur est observ avec une attention particulire par les investisseurs car il sagit du
montant disponible pour lentreprise pour :
investir : achat dimmobilisations ou financement de laugmentation du besoin en
fonds de roulement
rembourser ses dettes financires

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verser des dividendes ses actionnaires. Le solde est donc calcul avant prise en
compte des dividendes mis en paiement. Lautofinancement est, lui, calcul aprs
avoir tenu compte du prlvement d la distribution des bnfices;
La capacit dautofinancement tient donc compte des amortissements qui constituent de
vritables rserves permettant le renouvellement des biens.

Charges dcaissables
Produits encaissables
(sauf produits des
cessions)
CAF

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Elments exclus
Les charges non dcaissables (ou charges calcules) sont :

les dotations aux amortissements ;

les dotations aux provisions ;

la valeur comptable des lments dactif cds.

Les produits non encaissables (ou produits calculs) sont :

les reprises sur amortissements et provisions ;

la quote-part des subventions dinvestissement vire au rsultat de lexercice ;

les produits de cession de lactif immobilis : bien que ce soient des encaissement
rel, ce ne sont pas des oprations de gestion courante, mais des oprations qui
appartiennent au cycle dinvestissement.

2.2. Calcul de la CAF

Il existe deux mthodes pour calculer la CAF :
1. partir des lments encaissables et dcaissables, conformment la dfinition ;
2. partir du rsultat de lexercice et en le corrigeant des lments calculs.
2.2.1 partir des lments dcaissables : la mthode descendante
Les analyses prcdentes ralises au niveau des SIG montrent que lEBE est entirement
constitu de produits encaissables et de charges dcaissables.
LEBE contribue donc, dans sa totalit, la formation de la CAF. Cest un point de dpart au
calcul de la CAF, mthode de calcul prconise par le PCG.
On a donc :
CAF = EBE + autres produits encaissables (sauf produits des cessions) - autres charges
dcaissables
2.2.2 partir du rsultat : la mthode ascendante
Le rsultat est la diffrence entre tous les produits et toutes les charges, aussi bien ceux qui
contribuent la formation de la CAF que les autres.
La CAF peut donc tre retrouve partir du rsultat en :

rintgrant les charges calcules ;

en dduisant les produits calculs.

On a donc :

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Chapitre 3 Les SIG

CAF = Rsultat de lexercice + charges calcules - produits calculs y compris les produits de
cession

soit :
CAF = Rsultat de lexercice + DAP + VCEAC - Reprises sur Amort. et Prov. - Quote-part
des op. - Produits des cessions

2.3 Analyse de la CAF

Comme nous lavons vu prcdemment, la CAF indique les possibilits dautofinancement de
lentreprise. Elle est compare au montant des dettes financires rembourser et au montant
des investissements ncessaires.
On a ainsi que :
Autofinancement (N) = CAF (N) dividendes (N-1) verss (en N)

Avantages de lautofinancement

Il assure une indpendance vis--vis des tiers pourvoyeurs de fonds (banques,

tablissements de crdit, fournisseurs...).

Il permet une plus grande latitude au niveau de la stratgie financire (notamment en

maintenant lexistence dun volant de scurit au niveau du crdit...).

Il permet de freiner lendettement et donc le poids des charges financires.

Il permet une stratgie de prix plus comptitive par lallgement des charges.

Il autorise une plus grande libert en matire de choix dinvestissement (exploitation,

immobilisations dexpansion, de remplacement...).

Il amliore la scurit des financements en cas de crise conjoncturelle (lorsque le

crdit est rare et cher).

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