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CAPTULO 6. TASAS ABONADAS POR PERODO ADELANTADO.

(TASAS
ADELANTADAS O DE DESCUENTO).
Cuando los intereses se abonan al inicio de la operacin, las tasas que se aplican para
determinar la cuanta de los mismos se denominan tasas adelantadas o de descuento.
Se utilizan, en general, en las operaciones de prstamos, aunque ahora en forma
bastante limitada.
As, por ejemplo, si el 05/04/01 se prestan $ 10.000 a 30 das de plazo y se conviene que
se cobrar el 1,5% mensual por adelantado, entonces una de las formas posibles de
efectuar la operacin es la siguiente: en esa fecha se presta una suma de dinero tal que
colocada al 1,5% mensual sea igual - al finalizar el plazo- a $ 10.000. Este procedimiento
determina que la suma resultante - que es la que recibe el deudor- goza de un inters del
1,5% mensual. En nuestro ejemplo, si se denomina x a esa suma se tendr:
x . 1,015 = $ 10.000, es decir, x = $ 10.000 = $ 9.852,22
1,015
A continuacin se muestra un esquema del procedimiento:
05/04/01
0
0
x
$ 9.852,22

05/05/01
30
1
$ 10.000

En esta operacin intervienen tres sumas de dinero $ 9.852,22, $ 10000 y la diferencia


entre ambas $ 147,78.
Se puede observar que:

$ 9.852,22 . 0,015 = $ 147,78 o bien que 9852,22 . 1,015 = $ 10.000,


Esto significa que si consideramos la operacin analizada desde el 05/04/01, cada uno de
los pesos que conforman la suma de $ 147, 78 se comporta como una masa de intereses,
con respecto a un capital de $9.852,22. Estos intereses sern abonados el 05/05/01, al
finalizar la operacin. Representa una operacin de pago por perodo vencido.
Pero si el anlisis se efecta a partir de cada uno de los pesos que conforman la suma de
$ 10.000, los intereses pueden ser vistos como descontados de esa cantidad (o abonados
por adelantado) el 05/04/01 y de esta manera la operacin se convierte en una de
intereses abonadas por perodo adelantado o simplemente de descuento.
-98-

Esta forma de interpretar la operacin es que sobre los $ 10.000 que se prestan (aun
cuando nunca se entregan), se descuentan $ 147,78 al inicio del perodo, para hacer
recaer sobre el deudor el compromiso de abonar $ 10.000 al finalizar el mismo.
Se puede concluir entonces que los intereses abonados por perodo vencido y las
operaciones denominadas de descuento o abonadas por perodo adelantado son
simplemente dos formas distintas de evaluar una misma operacin: si el anlisis se realiza
partiendo de los capitales iniciales, los valores finales incluirn intereses que sern vistos
como abonados por perodo vencido; por el contrario, si el punto de partida son los
valores finales, los capitales iniciales aparecern menguados en una cantidad que ser
vista como un descuento o un inters que se abon al comienzo de la operacin.
En consecuencia, se distinguen las tasas aplicadas en ambas operaciones:
denominndose tasas vencidas o simplemente de inters a las primeras y tasas de
descuento o adelantadas a las ltimas. En este captulo nos ocuparemos principalmente
de las operaciones de descuento, de las tasas derivadas de estas operaciones y
analizaremos su relacin con las tasas vencidas.

6.1 Valor nominal. Valor actual. Descuento. Actualizacin. Tasa de descuento.


Si bien las operaciones financieras de pago nico como las que aqu consideramos se
caracterizan por la relacin entre un capital inicial, un valor final y una diferencia entre
estos valores, denominada inters o descuento, de acuerdo con el punto del tiempo desde
el cual se analiza la operacin, en este punto adoptaremos la tesitura de enfocar las
operaciones como si fueran de descuento, esto es considerando que los intereses se
abonan por perodo adelantado.
En la literatura financiera se suele dar una denominacin diferente de la que se emplea en
las operaciones de depsito a los capitales que intervienen en las operaciones de
descuento. El capital inicial, se lo suele denotar mediante la letra V y se denomina valor
actual o presente (por oposicin al valor final y por el hecho de que es una suma
disponible en el momento en que se efecta la operacin); el valor final que se denota
mediante la letra N, se denomina valor nominal - en correspondencia con los montos que
figuran en los documentos relativos a los prstamos -. A la diferencia entre el valor
nominal y el valor actual se la denomina descuento y es denotada mediante la letra D.
Esto es: N - V = D. El esquema grfico de la operacin del punto anterior resulta:
05/04/01
0
0

05/05/01
30
1

D(0;1)

$ 9.852,22

$ 147,78
-99-

N
$ 10.000

Obsrvese que la operacin puede ser vista como si se hubiera invertido el sentido del
tiempo porque si se la analiza como operacin de descuento la fecha de partida es el
05/05/01. Notemos tambin que la operacin en s es neutra con respecto a la fecha
desde la cual se efecta el anlisis: siempre habr un capital inicial, un valor final y una
diferencia entre ambos valores. As que puede ser considerada como una operacin de
inters o una operacin de descuento; el analista decide que criterio elegir.
Sin embargo, en la prctica financiera esto no es tan concluyente porque por lo general
las caractersticas de los contratos, bsicamente los contratos de prstamos, incluyen
clusulas que implican la modalidad de la operacin y sugieren la forma ms conveniente
de evaluarla.
En las operaciones de descuento hay un proceso de transformacin de los valores
nominales (o finales) en valores actuales o presentes ya que el dato de la operacin es,
por lo general, la suma que se devolver al vencimiento y constituye la incgnita la suma
que percibir el deudor en el momento presente. Este proceso de transformacin de
valores finales en presentes, se denomina genricamente de actualizacin y representa la
contrapartida del proceso de capitalizacin. Consiste en deducir el descuento a los
valores nominales y esta deduccin se efecta mediante la accin del tiempo y de la tasa
de inters ya sea que sta se considere como abonada por perodo adelantado o bien,
por perodo vencido.
Tambin, como en la capitalizacin, los valores actuales y los nominales son exigibles en
un cierto punto del tiempo y el descuento es generado durante el transcurso del perodo.
En tanto que aquellos pueden ser consideradas como variables stock -existentes en un
momento dado- el descuento puede ser considerado como un flujo y por eso fue
denotado en la grfica con la adicin de los argumentos que corresponden al inicio y al fin
del perodo: 0 y 1 respectivamente. Aunque en el texto se prescindir de los argumentos
si no son necesarios para la explicacin.
Cuando se trate de un capital unitario el valor actual ser denotado mediante v y el
descuento correspondiente mediante d. De esta forma:
0

Se puede apreciar que d es el descuento que corresponde a una unidad de valor nominal
en la unidad de tiempo ( o de perodo) y es, por consiguiente, la tasa de descuento.
Con referencia al ejemplo que hemos considerado; para determinar la tasa de descuento,
d, se puede razonar as: si por $ 10.000 de prstamo el descuento fue $147,78, esto
significa que por $1 de prstamo el descuento, d, ser:
147,78
d=

= 0,014778 bien: 1,4778%.


10.000
-100-

La frmula precedente expresa la relacin:


D
d =

, as que: D = N . d Esto significa que la operacin de prstamo se


N
podr haber planteado de la siguiente manera: Cul ser el valor actual que corresponde
a un prstamo de $ 10000 por 30 das si la tasa de descuento es 1,4778% al mes?
En cuyo caso:
D = N . d = $ 10.000 x 0,014778 = $147,78
As que :
V = N - D = N - N . d = N ( 1 - d ),
de modo que en esta ltima expresin aparece el valor actual como el producto del valor
nominal por un factor de actualizacin: ( 1 - d ).
Si se tratara de un valor nominal unitario, es decir N = 1 se sigue que, v, el valor actual
correspondiente resulta:
v = 1 - d (6.1.1).

6.2. Relaciones entre las tasas abonadas por perodo adelantado y las abonadas
por perodo vencido
El ejemplo que estamos considerando ha puesto en evidencia que el descuento de la
operacin; $ 147,78, ha sido calculado de dos maneras distintas: a) mediante la aplicacin
de la tasa de inters, i = 0,015 al valor actual $ 9.852,22 , b) mediante la aplicacin de
la tasa de descuento d = 0,014778 al valor nominal $ 10.000. Esto significa que debe
existir una relacin de equivalencia entre ambas tasas i y d, esto es, la tasa abonada por
perodo vencido y la tasa abonada por perodo adelantado o de descuento. Esta relacin
puede ser obtenida mediante distintos razonamientos alternativos. Algunos de ellos sern
expuestos a continuacin:
1. El valor actual capitalizado un perodo produce el valor final o valor nominal N, esto es:
V ( 1 + i) = N Por otra parte, como tanto la tasa i aplicada a V como la tasa d aplicada a N
producen el mismo descuento D resulta que: V . i = N . d, entonces, si en esta ltima
expresin se reemplaza N por V ( 1 + i ) se sigue que : V . i = V ( 1 + i ) . d;
simplificando V queda:
i
i = (1 + i ) . d

bien d =

( 6.2.1)
1+i

Esta frmula expresa que d, la tasa de descuento no es ms que el valor actual de la tasa
-101-

de inters, siendo 1 / ( 1 + i ) el factor de actualizacin.


Esto se puede expresar grficamente de la manera siguiente:
0
d=

1
i
1+i

En el ejemplo considerado : d = 0,015 = 0,014778


1+0,015

2. Habamos visto en el punto 6.1 que si al valor nominal unitario se le deduca el valor
actual se obtena el descuento, d, de la operacin, es decir: d = 1 - v ; por consiguiente,
es v = 1 - d.
Grficamente se puede expresar as:
0

v=1-d

Ahora bien, si se invierte el sentido del tiempo y se lo orienta en la direccin


acostumbrada se puede considerar la operacin como una de capitalizacin y se puede
concluir que el inters ganado es d (la diferencia entre 1-d y 1), con relacin a un capital
inicial (valor actual) 1 - d. Por consiguiente, la tasa de inters, i, relacin entre el inters
ganado d, y el capital inicial es:
d
i =

(6.2.2)
1-d

En el ejemplo que estamos tratando :

i=

0,014778
1 - 0,014778

= 0,015

La relacin precedente, i = d / (1 d)
tambin se puede deducir de d = i / ( 1 + i).
En efecto; de esta ltima se sigue que: d ( 1 + i ) = i bien d + di = i, esto entonces
resulta: d = i - di; de donde d = i ( 1 - d ) y por ltimo i = d / ( 1- d) .
3. Tal vez el razonamiento ms sencillo para determinar las relaciones entre i y d sea el
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que sigue a continuacin:


Genricamente un capital inicial unitario produce al finalizar el plazo un valor final ( 1 + i ).
En forma grfica:
0

1+i

Desde el punto de vista matemtico la capitalizacin por un perodo se traduce en


multiplicar el capital inicial unitario por 1 + i. Ahora bien, si se invierte el sentido del tiempo
y se considera un proceso de actualizacin, el valor final (nominal) (1 + i) se ha
transformado en un valor inicial (actual) de 1. Matemticamente, para hacer esa
transformacin hay que dividir el valor final por (1 + i ) para obtener el capital unitario y por
consiguiente el factor de actualizacin por un perodo es
1 / (1 + i ).
Como entre la tasa de inters adelantada, d, y la tasa de inters vencida, i , media un
perodo de capitalizacin, se sigue que d es el valor actual de i (o bien i es el valor final de
d) y puesto que el factor de actualizacin es 1/ ( 1 + i ) resulta: d = i / (1 + i).
Si el razonamiento se efecta a partir del valor final se sigue que d ( 1 + i ) = i
0

1
1+i

es decir , se obtiene el valor actual unitario que habamos denotado mediante v. Por
consiguiente:
v = 1 . , el factor de actualizacin puede denotarse mediante v o mediante 1 / ( 1 + i).
1+i
Entonces la frmula (6.2.1) puede escribirse como: d = [ 1 / (1 + i)] i = v . i.
En nuestro ejemplo:
1
v =

= 0,985222, e i = 0,015, as que d = 0,015 . 0,985222 = 0,014778


1+ 0,015

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Anlogamente, si se actualiza el valor nominal, N ,se obtiene V y como el factor de


actualizacin es v = 1 / ( 1 + i).
N
resulta que: V = N . v

. Grficamente:
1+i

V= N .
1+i

En el ejemplo v = $ 10.000 / (1 + 0,015) = $ 9.852,22.


O bien V = $ 10.000 . 0,985222 = $ 9.852,22.

Tambin habamos visto (6.1.1) que v = 1 - d y teniendo en cuenta que v = 1/ ( 1 + i)


se sigue que :
1
1-d =

(6.2.3). Grficamente:
1+i
0

v=1-d

v= 1
1+i

La expresin precedente (6.2.3) pone de manifiesto las dos formas en que se puede
presentar el proceso de actualizacin: i) como el valor nominal menos el correspondiente
descuento o ii) simplemente como la actualizacin del valor nominal mediante el empleo
del factor de actualizacin v = 1 .
1+i
En sntesis, los razonamientos alternativos que hemos propuesto - y que por otra parte no
son los nicos- para determinar las relaciones entre i y d muestran que las tasas de
inters y de descuento son equivalentes, en el sentido que producen la misma masa de
descuento, siempre que se apliquen al valor actual y al valor nominal, respectivamente, ya
sea como V . i o bien como N . d y que la relacin entre i y d para un perodo de
actualizacin est dada, por ejemplo, mediante: d = i / (1+ i).
-104-

6.3. Formas prcticas de las operaciones de descuento: descuento comercial, descuento a


inters compuesto, descuento racional
En los puntos precedentes el anlisis abarc slo un perodo de capitalizacin o de
actualizacin. Esto fue hecho en forma deliberada, para evitar las complicaciones que
surgen cuando se incluyen varios perodos, ya que como existen diversas formas de
calcular el descuento y los resultados no son de ninguna manera coincidentes se plantea
nuevamente el problema del rendimiento de las operaciones financieras. Hemos visto que
esto se pone de manifiesto cuando existe ms de un perodo de capitalizacin, por la
aplicacin de regmenes que incluyen elementos de inters simple.
Los sistemas de descuento utilizados en la prctica se denominan: comercial o directo, a
inters compuesto y racional y a ellos nos referiremos seguidamente.

6.3.1 Descuento comercial o directo


En esta modalidad el descuento se calcula como la tasa de inters aplicada al valor
nominal por el tiempo que resta para el vencimiento de la operacin.
Por ejemplo, supongamos que el 05/04/01 el seor DD necesita alrededor de $ 10.000
por un lapso de 20 das. Para obtener ese dinero emite un cheque por esa suma con
fecha 25/04/01 y concurre a un prestamista que descuenta el cheque mediante la
modalidad del descuento comercial o directo, aplicando el 3% mensual de inters. El
razonamiento del prestamista puede ser el siguiente: la tasa de inters es el 3% mensual
y como debo efectuar el prstamo por 20 das tengo que aplicar :
0,03 . 20 = 0,02 esto es el 2%. Puesto que el prstamo es de $ 10.000 resulta un
30
descuento de $ 10.000 . 0,02 = $ 200 .
As que el acreedor le entregar al deudor: $ 10000 - $ 200 = $ 9800 el 05/04/01 y este
le devolver $ 10.000 el 25/04/01.
En forma grfica:
05/04/01
0
0
$ 9.800

25/04/01
20
1
$ 200

$ 10.000

El descuento de la operacin se puede calcular mediante: D = N . r. m


D : es el descuento de la operacin
-105-

(6.3.1.1) donde:

r : es la tasa de inters aplicada, expresada en tanto por uno. (Por lo general es una tasa
diaria).
N : es el valor nominal, la suma que se debe devolver y
m: es la cantidad de perodos (por lo general das) que restan para el vencimiento de la
operacin o lo que es equivalente la cantidad de perodos que dura el prstamo
Si la tasa que sirve como punto de partida es la tasa mensual de inters, digamos i
entonces r = i (30) .

(30)

30
La frmula del valor actual (monto del prstamo) entonces resulta:
V = N - D = N - N . r . m = N ( 1 - r . m ) ( 6.3.1.2) o bien, si el punto de partida es la tasa
mensual de inters, con el plazo expresado en das, tenemos:
V = N ( 1 - i (30) . m ).
30
Ahora bien, si en nuestro ejemplo calculamos el rendimiento mensual de la operacin, o
sea, la tasa efectiva mensual, entonces se obtiene:
a) a tasa de inters de 20 das: 200 = 0,0204082
9800
b) tasa efectiva mensual: ( 1 + 0,020482)30/20 - 1 = 0,0307680 3,077%
Estos resultados muestran que la tasa efectiva mensual de la operacin no es el 3%, tal
como se haba especificado, sino el 3,077%, de modo que la tasa pactada no refleja los
intereses efectivamente abonados y es, desde este punto de vista una tasa mentirosa,
-la aplicacin del descuento comercial o directo produce un ejemplo de una operacin que
no es transparente.
Prosiguiendo con esta lnea de razonamiento se puede argumentar que si la tasa de
inters aplicada para el prstamo de 20 das es el 2%, entonces la capitalizacin del valor
actual debe conducir al valor final (o nominal) del prstamo y de esta forma las dos
cantidades resultaran equivalentes: $ 9800 al inicio del perodo y $ 10000 al final,
considerando una tasa de inters del 2% para el plazo de 20 das.
Sin embargo; si se capitaliza el valor actual al 2% resulta: $ 9.800 . 1,02 = $ 9.996. Esto
significa que estando vigente la tasa del 2% para el plazo de 20 das ambas cantidades
no son equivalentes. O sea, no rige esa tasa de inters puesto que habamos visto que la
tasa aplicada es el 2,04082% y no el 2% que se haba calculado.
Este inters cobrado aparece como excesivamente abultado y por este motivo al rgimen
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de descuento comercial o directo se lo denomina tambin descuento abusivo. Se desea


destacar que el hecho de que el rendimiento sea superior al pactado no deviene de la
mala fe de ninguna de las partes contratantes sino del modelo utilizado.
Si la operacin se hubiera pactado a 30 das de plazo tampoco resultara transparente. En
este caso si m est expresado en das es m=30, i (30) = 0,03, N = $10.000 y el valor actual
V se obtiene mediante:
V = N ( 1 - i (30) . m ).
30
V =10.000 ( 1 - 0,03 . 30 ) = $ 9700
30
D = $ 300
El rendimiento de la operacin , que podemos denotar mediante s (30) es:
s (30) = 300 / 9700 = 0,03092784.
Este resultado no concuerda con la tasa pactada y hay un claro perjuicio para el deudor.
Esta modalidad de descuento no es, por lo tanto, equitativa.
Sin embargo, el resultado ms paradojal derivado de la aplicacin de esta modalidad de
descuento se obtiene analizando la frmula (6.3.1.2) esto es: V = N ( 1 - r . m ). Si la
tasa de inters es relativamente grande y m es un plazo extenso, el producto r . m puede
ser mayor que 1 en cuyo caso el valor actual resultara negativo: esto significa que un
deudor debera entregar una cierta suma de dinero hoy, para comprometerse a entregar
otra suma al vencimiento del plazo, lo que constituye un resultado francamente absurdo.
Ntese que, por ejemplo con una tasa de inters del 80% anual y un plazo de 18 meses el
factor de actualizacin ( 1 - r . m ) es: ( 1 - 0,80 . 1,5) = -0,20. No resulta redundante
recordar que tasas prximas al 100% anual fueron muy frecuentes en nuestra economa
en un pasado no muy lejano, incluso sin mencionar el perodo de hiperinflacin. Por eso
en caso de perodos con tasas de inters elevadas el carcter de abusivo de este sistema
de prstamo se ve potenciado.
Por otra parte, puede comprobarse que el rgimen de descuento directo resulta de
calcular el descuento mediante las reglas del inters simple.
En efecto, si en I = C . R . t se hace: I = D; C = N; R/100 = r y t = m, entonces,se
100 . u.t.
ut
sigue que D = N . r . m . Una vez ms se comprueba que el descuento se calcula
aplicando la tasa al valor nominal (o valor final), proporcionalmente al tiempo que dura el
prstamo. Esta forma de clculo adolece de vicios de procedimiento que conducen a
desnaturalizar esta operacin financiera:
i)

en primer trmino se aplica la tasa de inters a un valor final, cuando debiera


-107-

aplicarse a un valor actual, en consonancia con lo visto en el punto 6.2 y


ii) ello conduce a que la tasa de inters se aplique a un capital que nunca es recibido por
el deudor. ste recibe V y, por lo tanto, si hay que cargar el inters por el uso del
prstamo, para un perodo este debera ser V . r . Sin embargo, como se calcula el
producto N . r la diferencia entre ambos : N . r - V . r = D . r representa el exceso de
intereses cobrados provenientes de un capital que nunca fue prestado. Este exceso
explica la falta de transparencia de este rgimen y, su carcter de abusivo. En el ejemplo
que hemos presentado el exceso de intereses generado por este motivo asciende a : $
200 . 0,02 = $ 4.
Este sistema no debera ser utilizado en el sistema financiero institucionalizado puesto
que una vieja norma del Banco Central (data del ao 1977) establece que slo podrn
cobrarse intereses por los capitales efectivamente prestados y por el tiempo que estn a
disposicin de los clientes y como se ha mostrado, en el descuento directo hay que
abonar intereses por un capital que nunca se recibi. No obstante, se utiliza el
condicional debera para evitarse las sorpresas de la prctica, si es que algunas
instituciones financieras todava lo utilizan.
Uno podra preguntarse tambin que sucedera con esta operacin si la tasa de inters r
es sustituida por la tasa de descuento, digamos u, en (6.3.1.1) y ( 6.3.1.2). Estas frmulas
resultaran:
D = N . u . m (6.3.1.3)
donde u = r
1+r

V = N ( 1 - u . m)

(6.3.1.4)

Considerando de nuevo el primer ejemplo presentado en 6.3.1 y partiendo de la tasa del


3% mensual puede haber dos formas distintas de instrumentar la operacin:

a) Se convierte la tasa de inters mensual en tasa de inters de 20


das de plazo y luego se transforma sta en tasa de descuento para este plazo:
r = l (30) . 20 = 0,03 . 20 = 0,02
30
30
u=

r
= 0,02 .
1+r
1+0,02
Este procedimiento conduce a:

= 0,019607843

V = $ 10.000 ( 1 - 0,019607843 ) = $ 9803,92


En este caso se deduce inmediatamente que la tasa efectiva aplicada para el
plazo de 20 das es el 2%; pero esto representa una tasa efectiva mensual del
i = ( 1 + 0,02 ) 30/20 - 1 = 0,0301495 que es mayor que el 3% establecido. Es evidente que
aqu el 3% acta como una tasa nominal mensual de inters y la tasa efectiva de la
operacin sera 3,01495% mensual. Como se ve, tampoco este clculo conduce a una
-108-

operacin estrictamente transparente, aunque la diferencia es muy pequea. El


problema deriva del empleo de la proporcionalidad para el clculo de la tasa que debe ser
aplicada para el plazo de 20 das. La proporcionalidad responde a las reglas del inters
simple, en tanto que el clculo de las tasas efectivas utiliza las reglas del inters
compuesto y de all la dicotoma que se presenta, an cuando en este caso esa dicotoma
podra ser salvada indicando las dos tasas: la contractual mensual y la efectiva mensual.
Se convendra que este procedimiento puede resultar muy engorroso o complicado.
b) otro razonamiento puede sugerir transformar la tasa de inters del 3% mensual en tasa
de descuento mensual y luego proporcionar esta ltima tasa para el plazo de 20 das. A
pesar de que se mostrar que este es un razonamiento incorrecto se desarrollar en toda
su extensin.
Denotando mediante u (30) a la correspondiente tasa mensual de descuento sera:
u(30) =

l(30) = 0,03
= 0,02912621
1 + l(30) 1+ 0,03

Si continuamos denotando con u a la tasa de descuento para el plazo de 20 das y


efectuamos la proporcin:

u = u(30) . 20 = 0,02912621 . 20 = 0,0194174733


30
30
Luego:
V = N ( 1 - u ) = 10.000 ( 1 - 0,0194174733 ) = 9.805,83
Para hallar la tasa efectiva de inters mensual de esta operacin observemos que
la tasa de descuento efectivamente aplicada para el plazo de 30 das es 0,02912621y
que la correspondiente tasa efectiva de inters para ese plazo es:
r =

0,0194174733

0,019047617

1+0,0194174733
As que: i = ( 1 + 0,019047617) 30/20 - 1 = 0,02870705. Resulta absurdo pensar que si se
pacta una operacin en el 3% mensual el acreedor fijar la tasa de manera que obtenga
el 2,87% efectivo mensual. Este camino, por consiguiente, debe ser descartado.
El problema ha surgido porque la tasa efectiva de descuento mensual, 0,02912621
-equivalente al 3% efectivo mensual de inters-, fue proporcionada para aplicarla al plazo
de 20 das. Esta proporcionalidad introdujo las reglas del inters simple con los
problemas consabidos con relacin al rendimiento. Esto explica la distorsin en el
resultado.
Se hace notar adems que los procedimientos a) y b) conducen a resultados bien
diferentes, lo que resulta poco admisible en una operacin financiera. Esto se debe a que
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en el inters simple distintos recorridos en el tiempo para formalizar el clculo de las


operaciones, conduce a resultados diferentes y los procedimientos a) y b) siguen esos
lineamientos. La presencia del inters simple, que es el que emplea el descuento directo
para formalizar los resultados provoca todas estas distorsiones.
De todos modos, en la prctica, el descuento comercial no utiliza la tasa de descuento
(sera una sofisticacin inadmisible en un procedimiento que se emplea por su sencillez y
su razonabilidad) y como vimos an cuando utilizara una tasa de descuento las cosas no
mejoraran sustancialmente.
Retomando el problema de los resultados que se obtienen al elegirse distintos
recorridos podemos plantearnos como ejercicio actualizar la operacin que estamos
considerando, empleando varias alternativas:

a) en dos perodos de 10 das.


V10 = $ 10.000 ( 1 - 0,03 . 10) = $ 9.900
30
V20 = $ 9.900 ( 1 - 0,03 . 10 ) = $ 9.801
30
Grficamente:
0

10

$ 9.801

20

$ 9.900

$ 10.000

El descuento que corresponde a 20 das es $ 199.


b) en cinco perodos de cuatro das cada uno
V20 = $ 10.000 ( 1 -

0,03 . 4 )5 = $ 9.801,59
30

El descuento correspondiente a los 20 das es $ 198,41


c) en un perodo de 20 das
V20 = $ 10.000 ( 1 - 0,03 . 20) = $ 9.800
30
El descuento es $ 200.
Los resultados difieren segn el recorrido elegido.
En sntesis, el rgimen de descuento comercial se halla inhibido de alcanzar
transparencia de manera que la tasa pactada coincida con la tasa efectiva aplicada en la
-110-

operacin. Este sistema se caracteriza por la aplicacin indebida de las tasas de inters
al valor final, generando intereses abusivos; estas tasas son aplicadas a capitales que no
fueron efectivamente prestados y tambin porque emplea reglas del inters simple que
impide que las tasas contractuales coincidan con las tasas efectivamente cobradas.
Los resultados muestran entonces descuentos muy elevados que corresponden a
intereses relativamente altos, an cuando las tasas contractuales sean las vigentes en el
mercado. Como se ve, se trata de una operacin que puede engaar al deudor no
avezado en materia de intereses.
Una pregunta que el lector puede formularse es si es posible corregir el modelo de
descuento directo de manera que conserve su sencillez y de manera que el rendimiento
de la operacin concuerde con la tasa pactada. La respuesta es que aproximadamente s
y esto se puede lograr si se transforma la operacin de manera que los intereses se
abonen por perodo vencido.
Consideremos nuevamente el ejemplo en el cual el 05/04/01 el seor DD necesita
alrededor de $10.000 por un lapso de 20 das, emite un cheque por esa suma con fecha
25/04/01 y concurre a un prestamista que descuenta el cheque mediante la modalidad
del descuento comercial, aplicando el 3% mensual de inters. Habamos visto que las
reglas del inters simple condujeron a que el descuento fuera de $ 200, pero si en lugar
de considerarlo as lo consideramos como intereses pagados y son abonados al
vencimiento, tal como se muestra en el grfico siguiente:

05/04/01
0
0
$ 10.000

25/04/01
20
1
$ 200

$ 10.200

En este caso el seor DD recibe $10.000 y abona $10.200. La tasa de inters es el 2%


para el plazo de 20 das y la tasa efectiva mensual resulta:
s 30 = (1,02) 30/20 1 = 0,0301495
Este resultado coincide con el presentado en a) cuando se convirti la tasa de inters
mensual en tasa de inters de 20 das de plazo y luego se transform sta en tasa de
descuento para este plazo. Sin embargo, el razonamiento seguido aqu es mucho ms
sencillo que el anterior y conserva buena parte de las caractersticas de la modalidad del
descuento directo, aun cuando la operacin fue transformada en una de inters abonada
por perodo vencido. La diferencia entre el rendimiento hallado 0,0301495 y el 3%
mensual se debe a que la tasa correspondiente al plazo de 20 das se obtuvo mediante
proporcionalidad.

-111-

6.3.2 Descuento compuesto.


El rgimen de descuento a inters compuesto se caracteriza por la actualizacin peridica
de los sucesivos valores actuales que genera la operacin. As como para obtener el
valor final a inters compuesto existe una capitalizacin peridica de intereses, en este
caso, tomando como referencia una inversin en la marcha del tiempo se plantea el
problema de hallar el valor actual o presente de un valor final o futuro que es actualizado
peridicamente aplicando las mismas reglas del inters compuesto.
Para hallar ese valor actual recordemos que en el caso de un perodo de actualizacin y
de un capital unitario se haba determinado que el factor de actualizacin era:
v = 1 = 1-d
1+i
Grficamente:
0
v =

1
1+i

1- d

Esto significa que actualizar un capital por un perodo es equivalente a multiplicarlo por
1 / ( 1 + i ) bien por 1 - d.
Un capital de N unidades monetarias en el perodo n, valdr

N en el perodo n - 1;
1+i

si este capital es actualizado nuevamente en el perodo n 2 valdr:


N [ 1 / ( 1 + i )] . [1/ (1 + i )] =

N /.(1 + i)2

y si se contina con este procedimiento se llegar a un valor

N . en el perodo cero
(1 + i)n

o inicial.
Grficamente:
0

N/(1+i)n

N/(1+i)n-1

N/(1+i)n-2

3 . . . . . . . . . n-2

N/(1+i)n-3 . . . . . N/(1+i)2
-112-

n-1

N/(1+i)

Este razonamiento contesta por ejemplo, la pregunta: Cunto vale hoy un capital de
$10.000 que se recibir dentro de 5 meses, si la tasa de inters es el 2% mensual? La
actualizacin se har empleando las reglas del descuento compuesto .
N

$ 10.000

V=

= $ 9.057,31

(1 + i)5

(1,02)5

10.000/(1,02)5 10.000/(1,02)4 10.000/(1,02)3 10.000/(1,02)2 10.000/1,02

10.000

9.057,31

10.000

9.238,45

9.423,22

9.611,69

Al mismo resultado se llega considerando la tasa d =

9.803,92

i que en este caso es:


1+i

0,02
d =

= 0,0196078
1,02

Teniendo en cuenta que v = 1/ (1+ i ) = 1- d resulta: v n =1 / (1+ i ) n = ( 1- d) n . As que:


v 5 =1 / (1+ 0,02) 5 = ( 1 - 0,0196078) 5 = 0,905731
donde 0,905731 es el valor presente de una unidad monetaria al cabo de 5 perodos.
Luego: V = $ 10.000 * 0,905731 = $ 9057,31.
Se puede presentar un desarrollo de esta operacin para visualizar ms detenidamente el
mecanismo del descuento a inters compuesto. Supongamos que la fecha final es el
05/04/01 y consideremos meses enteros
Fecha
Concepto
05/04/01 Valor nominal
05/03/01
Descuento
05/03/01 Valor Actual
04/02/01
Descuento
04/02/01 Valor Actual
05/01/01
Descuento
05/01/01 Valor Actual

Importe
$10.000
$10.000 x 0,0196078 =$196,08
$10.000 - $196,08=$9.803,92
$9.803,92 x 0,0196078 =$192,23
$9.803,92 - $192,23 = $9.611,69
$9.611,69 x 0,0196078 =$188,46
$9.611,69 - $188,46 =$9.423,23

-113-

Frmula
N
D1 = N . d
V1 = N - N.d = N (1- d)
D2 = V1. d
V2 =V1 - V1 d = V1(1-d)=N(1-d)2
D3 = V2 . d
V3 =V2 V2 d = V2 ( 1 d )= N (1d)3

Es sencillo extender la frmula para n perodos. Si se supone vlida para el perodo n - 1


resultar:
V n-1 = N ( 1 - d ) n-1
Para obtener el valor actual correspondiente a la n-sima actualizacin se debe restar el
respectivo descuento, esto es: D(n-1;n) = V(n-1) . d. Luego:
V(n-1) = N ( 1 - d )n-1

D(n-1;n) = Vn-1 . d = N ( 1 - d )n-1 . d


Vn

= N ( 1 - d )n-1 - N ( 1 - d )n-1 . d = N ( 1 - d )n

En el ejemplo que estbamos analizando habamos visto que:


V5

= 10.000 ( 1 - 0,0196078 )5 = 9.057,31

El factor de actualizacin resulta v 5 =

( 1 - d )5 =

1
. = 0,905731
( 1 + i )5
Se hace notar que en el cuadro, se prefiri utilizar un solo nmero natural para indicar el
correspondiente perodo de descuento; por ejemplo, en lugar de identificar el descuento
del 1er. perodo como D(0;1) se coloc D1, sin embargo, aquella escritura hubiera sido la
adecuada puesto que el descuento es un flujo. Por razones de sencillez y para no
complicar la nomenclatura se emple un solo subndice.
Para visualizar la aplicacin de este rgimen de actualizacin, compararlo con el rgimen
de descuento directo y analizar el tema del rendimiento se desarrollar el primer ejemplo
del punto 6.3.1 pero considerando aqu que la operacin se efecta mediante el
descuento compuesto.
Recordemos que se trataba de actualizar $ 10.000 considerando 20 das de plazo y que la
tasa de inters es el 3% mensual.
Si el da es la unidad de tiempo y en concordancia con ello la tasa se expresa como tasa
equivalente diaria, sta resulta:
i(1) = ( 1 + 0,03 ) 1/30 - 1 = 0,00098578
en cuyo caso la actualizacin es:
V20 = . $ 10.000
. =
20
(1+0,00098578)
-114-

$ 9804,87

En forma grfica:
05/04/01
0
0
$ 9.804,87

25/04/01
20
1
D=$ 195,13

$ 10.000

El valor actual se podra haber obtenido tambin agrupando las dos operaciones
anteriores:
V20 = . $ 10.000
.
20/30
(1+0,03)

$ 9.804,87

Se comprueba que el descuento es menor y por consiguiente el valor actual mayor con
relacin al descuento directo. Bajo este rgimen el rendimiento de la operacin es el 3%
efectivo mensual.
En efecto:
i(20) =

195,13 = 0,01990133 es la tasa aplicada en la operacin


9.804,87

(tasa efectiva de 20 das de plazo). Por lo tanto la tasa efectiva mensual resulta:
i (30) = ( 1 + 0,01990133 ) 30/20 - 1 = 0,03
Esta argumentacin tiene validez general. Supongamos por simplicidad un valor final
unitario, un plazo de m das y denotemos mediante i a la tasa efectiva mensual.
Entonces, el valor actual correspondiente a ese valor final unitario es:
vm =

1
( 1 + i )m/30

dm = 1 -

El descuento resulta:

1
y por consiguiente la tasa de inters para m das es:
m/30
(1+i)
-1151-

( 1 + i )m/30
= ( 1 + i )m/30 - 1

i(m) =
1
.
( 1 + i )m/30

Si esta tasa se convierte en efectiva mensual se obtiene:

i = [ 1 + i(m) ] 30/m - 1 = [ 1 + ( 1 + i )m/30 - 1 ]30/m = i


De esta manera se demuestra que el rendimiento coincide con la tasa pactada en la
operacin, en este sentido es una operacin transparente.
Por otra parte, teniendo en cuenta que v = 1 = 1 - d tambin se podra haber efectuado
1+i
la operacin utilizando la tasa de descuento sin que se alteren los resultados. En efecto,
la tasa de descuento mensual es:
d = i = 0,03 = 0,02912621
1+i
1 + 0,03
Por consiguiente, el valor actual correspondiente a 20 das es::

V20 = $ 10.000 ( 1 - 0,02912621 )20/30 = $ 9804,87


Y el factor de actualizacin es :

v 20/30 =

1
= ( 1 - d )20/30 = 0,980487
( 1 + i )20/30

Se comprueba que si se respetan las reglas del inters compuesto el resultado es nico
independientemente de los caminos recorridos. Este sistema no tiene los problemas del
descuento directo y conduce a operaciones en los que la tasa contractual coincide con la
tasa efectivamente aplicada en el clculo.

-116-

6.3.3 Descuento racional

En este rgimen se define el valor actual mediante la relacin V =

N .
1 + ni

donde: V: es el valor actual


N: el valor nominal
i: la tasa de inters aplicada en tanto por uno y
n: el nmero de perodos de actualizacin.
Si se considera un capital unitario resulta:
v =

1 . donde v es el valor actual del capital unitario,


1 + ni
que en este caso representa al factor de actualizacin de este rgimen, esto es :
1 .
1 + ni
Este sistema no tiene ninguna aplicacin prctica y se halla confinado al mundo de la
literatura acadmica.
Para ilustrar acerca de su uso se calcular mediante el rgimen de descuento racional el
valor actual y el descuento correspondiente al ejemplo presentado en 6.3.1; la
actualizacin de un capital de $ 10.000 por 20 das siendo la tasa de inters el 3%
mensual.
V =

As que

$ 10.000
1 + 20 . 0,03
30

= $ 9.803,92

D = $ 10.000 - $ 9.803,92 = $ 196,08

Tampoco en este caso el rendimiento es el 3% mensual, pues como se haba visto ese
resultado corresponda al rgimen de inters compuesto en el que el valor actual obtenido
difera del que se obtuvo aqu y, por lo tanto, esta actualizacin no puede acceder a esa
tasa efectiva. Puede verificarse que en este ejemplo el rendimiento por 20 das es:
i(20) = 196,08 = 0,020001
9803,92
y por consiguiente el rendimiento mensual resulta:
i(30) = ( 1 + 0,02 )30/20 - 1 = 0,03015
Tambin se puede demostrar que tampoco es un sistema transparente. Bajo esta
modalidad el empleo de distintos recorridos para efectuar una operacin conducen a
resultados distintos. Para ilustrar este aspecto se efectuar la actualizacin a que se
-117-

refiere el ejemplo precedente pero considerando dos perodos de actualizacin de 10 das


cada uno.
V 10 = $ 10.000

1
= $ 9.901
1+ 10 . 0,03
30

V 20 = $ 9.901

1
= $ 9.802,97
1+ 10 . 0,03
30

Este resultado difiere del obtenido cuando se efectu una nica actualizacin abarcando
los 20 das en la que el valor presente fue $ 9.803,92. Estas limitaciones inhiben el uso
de este sistema que como se dijera, al menos entre nosotros, no tiene aplicacin prctica.
Cabe sealar que esta modalidad de actualizacin puede ser interpretada como el
recproco de la capitalizacin a inters simple ya que en este caso el factor de
capitalizacin es (1+ni) y el correspondiente factor de actualizacin es (1/(1+ni)).
Cuando un factor de capitalizacin es inverso de otro de actualizacin se dice que los
regmenes que les dieron origen son conjugados, en este sentido el rgimen de
descuento racional es conjugado del rgimen de inters simple y recprocamente, el
rgimen de inters compuesto es conjugado del rgimen de descuento compuesto y a la
inversa. En cambio, el rgimen de descuento directo no posee un conjugado entre los
regmenes de inters.

6.3.4 Comparacin entre el descuento compuesto, el descuento directo y el racional


Algunas consideraciones matemticas.
El factor de actualizacin correspondiente a n perodos en el descuento compuesto,
valuado a la tasa i es:

v c (n ) = 1
= ( 1 - d ) n siendo d = i
n
(1+i)
1+i

Si se considera que v c es una funcin continua (puesto que son continuos la tasa de
inters i y el nmero de perodos n) su grfica corresponde a la de una funcin que se
denomina exponencial.
Graficaremos la funcin:
v c (n) =

1 / (1+ 0,10) n

-118-

v c (n)

v c (n)

0
1
2
3
4
5

1
0,909090
0,826446
0,751314
0,683013
0,620921

1
(1,10)n

n
0 1 2 3 4 5
La grfica muestra que es una funcin decreciente, el valor actual disminuye cuando
aumenta el plazo. Anlogamente se puede verificar que el valor actual disminuye si
aumenta la tasa de inters.
La sucesin de valores precedentes pueden ser representados como:
1,

1,

1
1+i

1
,
(1 + i) 2

(1 - d), (1 - d) 2,

1
, . . . . . .,
1
, o bien mediante:
(1 + i ) 3
(1 + i ) n

(1 - d ) 3 , . . . . ., (1 - d ) n

El cociente entre dos trminos consecutivos es constante e igual a 1 / (1+i ) = 1 - d, que


son los factores de actualizacin.
Por otra parte, se puede comprobar que la diferencia entre dos trminos consecutivos
puede ser representada mediante:
i = d ( 1 - d ) i -1 = d . v i -1
En efecto: 1 - ( 1 - d ) = d esto es:
1 =d
2 = ( 1 - d ) - ( 1 - d )2 = ( 1 - d) - ( 1 - 2 d + d2 ) = d ( 1 - d )
3 = ( 1 - d )2 - ( 1 - d )3 = ( 1 - 2 d + d2 ) - ( 1 - 3 d + 3d 2 - d 3)= d ( 1 - d ) 2
Si se supone que esta relacin vale para el perodo (n-1) se tiene:
-119-

n-1 = d ( 1 - d )n-2
Si se actualiza por un perodo ms, es decir, se deduce el correspondiente descuento,
resulta:
n-1
-

= d ( 1 - d ) n-2

n-1 . d

d 2 ( 1 - d ) n-2

n = d ( 1 - d ) n-2 . ( 1 - d ) = d ( 1 - d ) n-1
Esto significa que en el descuento compuesto la diferencia en el descuento entre dos
perodos sucesivos puede ser obtenido mediante esta frmula que expresa que la
magnitud de la misma en cada perodo es igual al descuento del perodo precedente
actualizado un perodo ms por el factor ( 1 - d ). En el ejemplo precedente se tiene:
i = 0,10;
Por ejemplo:

d =

0,10 / (1 + 0,10) = 0,090909

4 = 0,090909 ( 1 - 0,090909 ) 3 = 0,0683 que corresponde a la diferencia

entre 0,751314 y 0,683013. Se verifica que la cantidad de descuento es una magnitud


decreciente
Si relacionamos ahora cada descuento con su correspondiente valor actual, para obtener
el rendimiento o la tasa efectiva de la operacin se verifica que:
d
=
(1 - d)

d( 1 - d ) 2

d(1-d)
=
( 1 - d) 2

d( 1 - d ) n-1
=. . . . . . =

( 1 - d) 3

d
=

( 1 - d) n

= i
(1-d)

Esto demuestra de un modo general que en el rgimen de descuento compuesto, el


rendimiento o tasa efectiva de la operacin es constante, igual a i y coincide con la tasa
pactada, de modo que se trata de una operacin transparente .
En el caso del rgimen de descuento directo o comercial el factor de actualizacin por
unidad de capital para n perodos, correspondiente a la tasa i est dado por:

v D (n) = 1 - n i
Si graficamos ahora v D (n) = 1 - 0,10 . n, suponiendo que fuera continua, ya que
suiponemos que son continuas la tasa de inters, i, y el nmero de perodos, n, resulta:
-120-

Vc (n)

0
1
2
3
4
5

Vc (n)

1
0,90
0,80
0,70
0,60
0,50

1
1 - 0,10 . n

n
0

Se trata de una relacin lineal con pendiente negativa; el valor actual disminuye al
aumentar n.
Como el descuento correspondiente al j - simo perodo est dado por :

j = (1-j.i)-[1-(j-1)i] = i
se comprueba que la magnitud del descuento es constante e igual a la tasa de inters.
En nuestro ejemplo j = i = 0,10 sea j es independiente de j.
Entonces el rendimiento, que relaciona el descuento con el valor actual, est dado por:
i

1-i

1-2i

.......

1-3i

1-ni

Verificndose que se trata de una magnitud creciente puesto que el numerador


permanece constante y el denominador decrece. Ntese adems que el rendimiento es
superior a i. En nuestro ejemplo:
0,10
...

0,70

0,10
0,80

0,10

i = 0,10

0,90

Este hecho pone de manifiesto la naturaleza del descuento directo. Resulta obvio que la
tasa efectiva de la operacin no puede coincidir con la tasa contractual y que por lo tanto
no hay transparencia en la operacin. Comparativamente habindose aplicado iguales
tasas, el rgimen de descuento directo genera un rendimiento mayor que el descuento
compuesto ya que :

i
i
1-ni

y estas son, respectivamente, las tasas efectivas de ambos

-121sistemas, el directo y el compuesto, correspondientes al n-simo perodo de actualizacin.


En el descuento racional el valor actual correspondiente a un valor final unitario que se
actualiz durante n perodos a la tasa i es:

1
v r (n) =
1+ni
Se trata de una funcin racional y suponiendo que es continua, si i = 0,10 su grfica es:

v r (n)

v r (n)

0
1
2
3
4
5

1
0,909020
0,833333
0,769231
0,714286
0,666667

n
0

La sucesin de valores actuales est dada por:


1,

1
1+i

1
,
1+2i

1
, . . . . . .,
1+3i

Entonces el descuento de cada perodo resulta:

1 =

1
1

i
=

1+i
2 =

3 =

1+i
1

i
=

1+i

1 + 2i

(1+i)(1+2i)
i

=
1 +2 i
1 + 3i
(1+2i) (1+3i)
................................

1
,
1+ni

-122i

n=

1+(n-1)i

=
1+ni

[1+(n-1)i] (1+ni)

Se comprueba que el descuento de cada perodo es una magnitud decreciente.


Si ahora relacionamos cada descuento con el correspondiente valor actual para
determinar la tasa efectiva de cada perodo se verifica que:
i
1+i

i
(1+i) (1+2i)
=i ;

i
.
( 1 + 2i ) ( 1 + 3i )

i
=

1
1+i

1
( 1 + 2i )

i
=

1+ i

1
( 1 + 3i )

1 + 2i

y en general:
i
.
[ 1 + (n-1) i ] ( 1 + ni )

=
1
1 + ni

1 + (n-1) i

El rendimiento es decreciente y puesto que la tasa de clculo no coincide con la tasa


contractual, no se trata de una operacin transparente, aunque en este caso el perjuicio
recae sobre el acreedor, motivo por el cual no es un sistema que se aplique. Ntese que
slo en el primer perodo el rendimiento es igual a i, el rendimiento que corresponde al
descuento compuesto y a partir de ese punto la tasa efectiva es sistemticamente menor.

6.4 Tasas nominal, efectiva, proporcional y equivalente de descuento. Relaciones.


Por lo general, en las operaciones de descuento, la tasa contractual que sirve de punto de
partida para cuantificar la magnitud del descuento que se aplicar, es la tasa nominal
anual de descuento o tasa nominal anual, que denotaremos mediante f (m), siendo m como
antes, el plazo expresado en das.
En una operacin concreta de descuento a m das de plazo la tasa que se aplica, de
acuerdo al uso de mercado, se calcula mediante: f (m) . m .
365
El divisor fijo es 365 de acuerdo a las normas del banco Central.
Por ejemplo; el banco XX publicita prstamos a 60 das de plazo ofreciendo una tasa
nominal adelantada del 11% anual. Si solicito $ 10000 cul es el monto del descuento?
f (60) = 0,11

f (60) . 60 = 0,11 . 60 = 0,01808219


365
365

-123El descuento resulta:

$ 10000 . f (m) . m = $ 10000 . 0,01808219 = $ 180,82


365

Esto significa que me prestarn $ 9.819,18 y deber devolver $ 10.000 a los 45 das.
Grficamente:
0
0
$ 9.819,18

45
1
$ 180,82

$ 10.000

Ahora bien, suponiendo que el banco YY, publicite prstamos a 30 das de plazo,
ofreciendo una tasa anual adelantada de 11,03% dnde me conviene solicitar el
prstamo?
Recordando la argumentacin expuesta en el caso del proceso de capitalizacin a inters
compuesto y lo mostrado acerca del rendimiento constante que caracteriza al descuento
compuesto, se concluye que slo este rgimen de actualizacin puede ser utilizado como
patrn de medida del rendimiento. Entonces, mediante su empleo, ser posible calcular
tasas efectivas de descuento para efectuar la comparacin que deseamos.
Hemos visto tambin que la comparacin no alterar su contenido cualesquiera fuese el
plazo elegido, en virtud de la armona del inters compuesto que deriva a su vez del
hecho que el rendimiento es constante en la unidad de tiempo. Esta argumentacin nos
permite elegir cualquier perodo para efectuar la comparacin y entonces, inicialmente,
consideraremos el ao, definiendo lo que se denomina tasa anual efectiva de descuento y
que la denotaremos mediante d.
La tasa anual efectiva de descuento es aquella tasa, d, que resulta de deducir al capital
unitario el valor presente de ese mismo capital actualizado segn las reglas del descuento
compuesto 365/m veces en el ao, mediante la aplicacin de la tasa correspondiente al
plazo de m das.
Como en nuestro caso la tasa de m das es f (m) . m resulta:
365
d = 1 - ( 1 - f(m) . m )365 / m ,
365
siendo ( 1 - f(m) . m)
365

el valor actual o presente correspondiente a un

perodo de m das.

-124-

En forma grfica, considerando un perodo de 60 das:


365/60
3
365 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180

(1-f(60) . 60)365/ 60
(1 -f(60) . 60)3
365
............ .....
365

2
120

(1-f (60) . 60)2


365

1
60

0
0

(1 f (60) . 60)
365

Se ha invertido el sentido del tiempo para hacer coincidir los das transcurridos con el
exponente y hacer ms sencilla la interpretacin del grfico.
En el caso del prstamo a 60 das de plazo la tasa efectiva anual de descuento es:
d = 1 - ( 1 - 0,01808219) 365 / 60 = 0,105067 10,5067%
En el caso del prstamo a 30 das de plazo resulta:
f (30) . 30 = 0,1103 . 30 = 0,00906575
365
365
d = 1 - ( 1 - 0,00906575) 365 / 30 = 0,104885 10,4885%
Por consiguiente, me conviene solicitar un prstamo por 30 das de plazo y renovarlo otra
vez para cubrir los 60 das.
Estableciendo una analoga con los desarrollos efectuados al considerar las relaciones
entre tasas vencidas en el punto 5.1, se puede definir la tasa equivalente de descuento
correspondiente al, plazo de m das, que denotaremos mediante d (m) , como aquella tasa
que actualizada mediante las reglas del descuento compuesto 365 / m veces en el ao
produce el mismo valor presente que la tasa efectiva anual de descuento actualizada una
sola vez.
En forma grfica:
365/m
365
( 1 - d(m) )365/m
1-d

2
2m
.......

(1 - d(m) ) 2

1
m
1 - d(m)

0
0
1
1

-125En smbolos:
( 1 d (m) ) 365 / m = 1 - d, as que: d (m) = 1 - ( 1 - d ) m / 365
Considerando nuevamente la comparacin entre el prstamo a 60 das de plazo y el de
30 das renovable por otros 30, se pueden obtener las respectivas tasas equivalentes a la
efectiva anual.
En el caso de la tasa a 60 das de plazo la tasa efectiva anual era 10,5067%, as que:
d (60) = 1 - ( 1 - 0,105067) 60 / 365 = 0,01808215
que es idntica a la obtenida proporcionando la tasa nominal anual adelantada, salvo el
ltimo decimal y por problemas de redondeo de cifras.
La tasa efectiva anual para el plazo de 30 das era: 10,4885%; luego:
d (30) = 1 - ( 1 - 0,104885) 30 / 365 = 0,00906576
anloga a la ya obtenida proporcionando la tasa nominal anual adelantada para el plazo
de 30 das.
La nocin de tasa equivalente permite extender las comparaciones. Se pueden comparar
ambas tasas en el plazo de 60 das. La tasa de descuento de 30 das de plazo
equivalente a una tasa de 60 das de plazo se calcula mediante:

1 - ( 1 - 0,00906576) 60 / 30 = 0,01804933 1,804933%


que es inferior a 1,808219% correspondiente a la tasa de 60 das derivada de f (60) = 0,11
De la misma manera, si esta tasa de descuento para 60 das de plazo se convierte en
tasa equivalente de 30 das se tiene:
1 - ( 1 - 0,01808219) 30 / 60 = 0,00908233 0,908333%
que es superior a 0,906575% correspondiente a la de 30 das derivada de la tasa nominal
adelantada del 11,03% anual.
En el grfico siguiente se presenta la ltima comparacin.
0

( 1 - 0,01808219) 1 / 60

30

60

1
( 1 0,01808219)30 / 60

-126El grfico permite ver que la actualizacin incluye dos clculos:


a) la obtencin de la tasa equivalente diaria de descuento:
d (1) = 1 - ( 1 - 0,01808219 ) 1 / 60 = 0,00030408 0,030408%
b) la conversin a la tasa equivalente de descuento para 30 das de plazo:
d (30) = 1 - ( 1 - 0,00030408 ) 30 = 0,00908229 0,908229%
Se hace notar que como en este ejemplo la unidad de tiempo es el da, 0,00030408, la
tasa equivalente diaria de descuento representa el descuento por unidad de capital y por
unidad de tiempo, que como hemos visto es constante en todo el perodo.
Este hecho posibilita que la comparacin se pueda efectuar en cualquier momento,
obtenindose resultados similares en virtud de la aplicacin de las reglas del inters
compuesto o bien, como en este caso, del descuento compuesto que es la operacin
conjugada de aquel rgimen.
Habiendo adquirido la nocin de tasa equivalente de descuento para el plazo de m das,
esto es d (m), es sencillo transformarla en tasa nominal anual adelantada. Mediante un
razonamiento simtrico al seguido para obtener la tasa proporcional de descuento se
tiene que :

d (m) . 365
f (m) =
m
Si se aplica esta frmula al ejemplo de 60 das resulta:
0,01808219 x 365
f (60) =

= 0,11 u 11% anual


60

y para 30 das es:


0,00906575 x 365
f (30) =

= 0,1103 11,03% anual


30

Las relaciones precedentes pueden ser expresadas mediante un diagrama anlogo al que
habamos efectuado cuando se analizaron las relaciones entre las tasas de inters
vencidas. En primer trmino se presentan relaciones genricas entre tasas y a
continuacin el ejemplo que fue desarrollado anteriormente.

d (m)

-127. 365 = f (m)


m

D (m) = 1 - ( 1- d ) m / 365

f (m)

. m = d (m)
365

= 1 - ( 1 f (m) m) 365 / m
365

Si se aplica al ejemplo de 60 das de plazo en que el punto de partida era f (60) = 0,11 se
tiene:
0,01808219 . 365 = f (60) = 0,11
60

d (60) = 1 - ( 1- 0,105067 ) 60/365 = 0,01808219

0,11 . 60 = 0,01808219 =d (60)


365

d = 1 - ( 1 - 0,01808219 ) 365 / 60 = 0,105067


Se puede apreciar, que como en el caso de la capitalizacin a las tasas efectivas se
entra o se sale utilizando exponentes y que a las tasas nominales se entra o se
sale mediante proporciones. Cuando se utilizan exponentes las proporciones se
emplean en el exponente. Las relaciones son siempre entre m y 365: cuando se pasa de
un perodo ms pequeo a uno ms grande las tasas debern expandirse y el factor o el
exponente deber ser 365 / m; a la inversa, cuando se pasa de un perodo ms largo a
uno ms corto habr que contraer las tasas y el factor o el exponente deber ser m / 365.
Sin embargo, cabe sealar que gran parte de estas relaciones solo tiene un valor terico
porque la prctica financiera actual tiende a descartar el uso de las tasas adelantadas y,
en general, se utilizan solo las tasas vencidas. Son muy escasas las operaciones en las
que se utilizan tasas de descuento.

-128-

6.5. Relaciones entre las tasas adelantadas y las tasas vencidas.


Hemos visto que la adecuacin de las tasas nominales anuales de inters o de descuento
para ser aplicadas a las operaciones cuyos perodos de capitalizacin o de actualizacin
son, por lo general, una fraccin de ao -que nosotros hemos expresado en das- se
efecta de acuerdo a los usos del mercado, proporcionando aquellas tasas nominales a la
duracin de esos perodos. Tambin habamos sealado que la proporcionalidad era una
relacin lineal y que por lo tanto, implica la utilizacin de las reglas del inters simple una
de cuyas caractersticas es la de poseer rendimientos decrecientes.
Por este hecho las tasas nominales no pueden ser utilizadas para efectuar la
transformacin de las tasas vencidas en adelantadas o viceversa, puesto que los
resultados diferirn segn cual fuere el camino seguido para hacer la conversin.
En cambio, tanto el inters compuesto como su operacin conjugada, el descuento
compuesto, se caracterizan porque los rendimientos son constantes por unidad de tiempo.
Esto conduce a que sean iguales los resultados que se obtienen cuando se aplican estos
regmenes, independientemente del recorrido que se hubiera seguido para lograrlos.
Este hecho determina que las transformaciones de las tasas vencidas en adelantadas o
recprocamente se efecten utilizando las tasas efectivas cualesquiera sea el plazo que
se considere, puesto que en el clculo de estas intervienen las reglas del inters
compuesto.
De acuerdo a esto, tanto la tasa efectiva anual como la equivalente para el plazo de m
das, pueden servir para efectuar la transformacin de las tasas vencidas en adelantadas
o a la inversa y los resultados obtenidos sern idnticos.
A modo de ejemplo se mostrar cmo se puede obtener la tasa nominal anual vencida de
inters correspondiente al plazo de 60 das, esto es j (60) a partir de la tasa nominal anual
de descuento f (60) = 0,11.
a) El recorrido se har transformando la tasa nominal anual de descuento en tasa
efectiva anual de descuento, d, luego esta ser convertida en tasa efectiva de inters.
Como:
d = 1 - (1 - f (60) . 60 ) 365 / 60 y f (60) . 60 = 0,11 x 60 = 0,01808219 tasa de descuento
365
365
365
para 60 das, sigue que la tasa efectiva anual de descuento es:

d = 1 - ( 1 - 0,01808219) 365 / 60 = 0,10506721


as que la tasa efectiva anual de inters resulta:

-129i = d = 0,10506721 = 0,11740235


1 - d 1 - 0,10506721
Entonces la correspondiente tasa equivalente de inters para el plazo de 60 das es:

i (60) = ( 1 + i ) 60 / 365 - 1 = ( 1 + 0,11740235) 60 / 365 - 1 = 0,01841518


De aqu que la tasa nominal anual de inters resulte:
j (60) = i (60) . 365 = 0,01841518 x 365 = 0,11202568 o bien 11,202568% anual
60
60
b) Ms corto es el camino que transforma la tasa equivalente de descuento para el plazo
de 60 das, d (60), en la tasa efectiva de inters para el mismo plazo, i (60). Luego sta se
convierte en tasa nominal anual de inters, j (60).
De a) se obtiene que:

d (60) = 0,01808219
as que:
i (60) = d (60) =
0,01808219
1-d(60)
1 - 0,01808219

= 0,01841518

Luego resulta:
j (60) = i (60) . 365 = 0,11202568 u 11,202568% anual, resultado idntico a a).
60
Las igualdades pueden ser verificadas genricamente, prescindiendo de los valores
concretos de j (m) y de m, pero se omiten estos desarrollos por el lgebra tediosa que se
requiere para efectuar las demostraciones.
En sntesis, slo se reitera que la transformacin de tasas vencidas en adelantadas o
recprocamente debe hacerse relacionando nicamente tasas efectivas.

6.6 Ejemplos
1. El 12/08/01 suscribo un documento por $ 10.000, con vencimiento el 11/09/01,
recibiendo a cambio $ 9.800, Determinar:
a) la tasa de descuento del perodo
b) la tasa de inters del perodo
c) la tasa de inters anual efectiva

-130d) la tasa de descuento anual efectiva


e) la tasa nominal anual de descuento
f) la tasa nominal anual de inters
Solucin:
12/08/01
$ 9.800

11/09/01
$ 200

$ 10.000

Recordemos que $200 se puede considerar como:


1) un descuento:
10.000 . d = 200
2) una masa de intereses
9.800 . i

= 200

En funcin de ello comenzamos a despejar las incgnitas que nos plantea el ejemplo
a) Para calcular la tasa de descuento del perodo, o sea d 30, basndonos en lo sealado
en 1), efectuamos el siguiente clculo :
200 / 10.000 = d 30 = 0,02 . Esta es la tasa de descuento del perodo mensual (30 das).
b) La tasa de inters del perodo es i 30, por lo tanto basndonos en lo sealado en 2). se
tiene que:
200 / 9.800 = i 30 = 0,0204082 Esta es la tasa de inters del perodo mensual (30 das).
c) Para hallar la tasa de inters anual efectiva, podemos partir de la tasa de inters del
perodo hallada en el punto b) y calcularla de la siguiente forma:
(1 + 0,0204082) 365 / 30 - 1 = 0,2786433. Esta es la tasa de inters efectiva anual (365 das)
d) La tasa efectiva anual de descuento la resolveremos partiendo de dos caminos
distintos:
i) partiendo del punto a), es decir de la tasa de descuento del perodo:
d = 1 - ( 1 - 0,02 ) 365 / 30 = 0,2179210. Esta es la tasa de descuento efectiva anual.
ii) partiendo del punto c), es decir de la tasa de inters anual efectiva:

-131d = 0,2786433 =
1+0,2786433

0,2179210

Por ambos caminos llegamos al mismo resultado.


e) Para hallar la tasa nominal anual de descuento, partimos del punto a) o sea de la tasa
de descuento del perodo:
f 30 = 0,02 . 365
30

= 0,243333333

f) Por ltimo, para despejar la tasa nominal anual de inters partimos del punto b) cuyo
resultado es la tasa de inters del perodo:
j 30 = 0,0204082 . 365 = 0,24828998
30
2. El da 04/07/01 se efecta una licitacin de Letras de Tesorera a 90 das de plazo. En
el pliego de la licitacin se estipula que en las cotizaciones debe figurar:
a) La tasa nominal anual adelantada de la operacin;
b) El importe que se abonar por una letra de V $ N 100000.
Se desea saber los importes que se consignarn en a) y b) si se desea obtener una tasa
efectiva anual vencida de 11%.
Volcamos los datos en un eje de tiempo:
04/07/01

02/10/01

Precio: ?

90 das

V$N 100.000

a) La primer incgnita es la tasa nominal anual adelantada de la operacin.


Sabiendo que la Tasa Anual Efectiva vencida para el plazo de 90 das es 0,11 podemos
hallar la tasa equivalente de 90 das:
i 90 = ( 1 + 0,11 ) 90 / 365 - 1 = 0,0260665
Si tenemos en cuenta que:
i 90
d 90 =
1 + i 90
Reemplazamos:

d 90 =

0,0260665 / (1 + 0,0260665) = 0,0254043


-132-

Una vez hallada la tasa de adelantada para 90 das estamos en condiciones de hallar la
tasa nominal anual adelantada de la operacin:
d90 x 365
Tasa nominal anual adelantada =

= 0,1030287
90

b) El importe que se abonar el 04/07/01 segn los datos consignados en el eje del
tiempo, se puede obtener calculando el valor actual de la letra de la siguiente manera:
N
Valor Actual

=
( 1 + i 90 )
$ 100.000

Valor Actual

= 97.459,57
( 1 + 0,0260665 )

Tambin podemos hallar el Valor Actual considerando la tasa adelantada:


Valor Actual

$ 100.000 ( 1 - 0,0254043 ) = 97.459,57

6 .7 Forma de convertir varias operaciones de descuento vigentes en una nueva


operacin.
El equilibrio financiero implica que se intercambien cosas iguales en un mismo momento
del tiempo. Este equilibrio se obtiene igualando la suma de los valores actuales de las
viejas operaciones, que denotaremos mediante Vi i = 1, 2, . . ., k con el valor actual, V, de
la nueva operacin. En smbolos:
V=V1 + V2 + ...+ Vk
Si se trata de operaciones donde se aplica el descuento compuesto resulta:
N
=
N1
+
N2 +....+ Nk
m
m
(1+i)
( 1 + i ) 1 ( 1 + i )m2
( 1 + i )mk

(6.7.1)

Si las operaciones se efectan mediante el descuento directo:


N ( 1 - i m ) = N1 ( 1 - i1 m 1 ) + N2 ( 1 - i2 m 2 ) + . . . + N k ( 1 i k m k )

(6.7.2)

-133y por ltimo, si se trata del descuento racional:


N
=
N1
+
N2
+....+ Nk
1+im
1 + i 1m 1
1 + i 2m 2
1 + i km k

(6.7.3)

Los elementos representativos de las operaciones vigentes: valores nominales, tasas de


inters y das que restan para el vencimiento deben ser datos conocidos y adems en la
nueva operacin se deben establecer dos elementos para tratar de hallar el tercero,
convirtiendo al problema en una ecuacin con una incgnita
Por ejemplo. He efectuado tres operaciones de descuento cuyos vencimientos son:
04/10/01; 11/11/01 y 20/11/01 por $ 30.000; $ 20.000 y $ 10.000 respectivamente. La tasa
de inters es del 3% mensual en los dos primeros casos y 2,5% en el tercero y en las
operaciones se aplic el descuento compuesto.
Si el 20/09/01 solicito canjear la deuda por un nico documento cuyo vencimiento sea el
12/12/01 y cuya tasa sea el 2,7% mensual Cul debe ser el valor nominal de ese
documento si tambin se aplica descuento compuesto?
En primer lugar hay que hallar los valores presentes de los documentos vigentes para el
20/09/901
Estos resultan:
$ 30.000
V1 =

= $ 29.589,02;
( 1 + 0,03 )14/30
$ 20.000

V2 =

= $ 19.001,10;
( 1 + 0,03 )52/30
$ 10.000

V3=

= $

9.510,31;

( 1 + 0,025 )61/30
As que :
N
= $ 58.100,43
( 1 + 0,027)83/30
N = $ 58.100,43 . 1,0764939 = $ 62.544,76
En el caso del descuento comercial si la tasa de inters es nica y el valor nominal del
nuevo documento N es igual a la suma de los valores nominales de los documentos

-134vigentes, la frmula para determinar el plazo reviste una forma muy sencilla.
De:
N ( 1 - i m ) = N 1 ( 1 - i m 1 ) + N 2 ( 1 - i m 2 ) + . . . . + N k ( 1 - i m k)
sigue que:
N-Nim=N1N1im1 +N2N2im2+...+NkNkimk
pero como:

N = N1 + N2 + . . .+ N k

se pueden suprimir estos trminos en ambos miembros con lo cual resulta:


N i m = N 1 i m1 + N 2 i m 2 + . . . + N k i m k expresin en la que se puede simplificar i.
As que:
m=N1m1 +N2m2+...+Nkmk
N
el nuevo plazo, expresado en das, es el promedio ponderado de los viejos valores
nominales siendo los factores de ponderacin los das (o la unidad de tiempo que se
pondere) que restan para el vencimiento en cada operacin.
Las ecuaciones (6.7.1), (6.7.2) y (6.7.3) posibilitan convertir las viejas operaciones en una
nueva; se trata simplemente del problema algebraico de resolver una ecuacin con una
incgnita.

6.8 Ejercicios
1. Comentar: El descuento no es sino una masa de intereses que pueden considerarse
como percibidos por adelantado.
En efecto, el descuento se distingue del inters bsicamente por la forma en que es
analizada la operacin: si el punto de partida es un valor futuro al cual se deduce una
suma de dinero para obtener un valor actual, se trata de una operacin de descuento; si a
partir de un valor presente o inicial se desea obtener un valor final, se trata de una
operacin de inters. La masa del descuento puede ser vista como una masa de
intereses, de hecho tambin se denominan intereses abonados por adelantado.
2. Comentar: Si las operaciones de descuento pueden ser analizadas como operaciones
de inters, entonces el descuento resulta redundante.
Si todas las operaciones se efectuaran segn las reglas del inters el descuento resultara
redundante, pero como en la prctica subsisten operaciones que se canalizan segn las

-136reglas de las operaciones de descuento, resulta menester conocerlas para evaluarlas.


3. Comentar: El descuento es una variable stock porque existe en un punto del tiempo.
No. Es una variable flujo porque se genera en el tiempo en virtud de una operacin
financiera, por ejemplo de prstamo, mediante la aplicacin de la tasa de inters ( o de
descuento) a un capital.
4. Si se considera un perodo, entonces d < i.
En efecto, si al comienzo del perodo el inters es d y al finalizar el mismo es i resulta:
i = d (1 + i ) o bien : d = i / (1 + i). Si i > 0 entonces d< i.
5. En el caso de un solo perodo si N = $ 10.000 e i = 0,02, hallar:
a) d ;

b) D ;

c) v ;

d) V .

a) d = i / (1 + i ) = 0,02 / 1,02 = 0,0196078.


b) D = N . d = 10.000 * 0,0196078 =196,08 .
c) v = 1 / (1 + i) = 1/ 1,02 = 0,980392
d) V = N . v = 10.000 * 0,980392 = 9803,92.
6. En el caso de un solo perodo si N = $ 10.000 y d =0,015 hallar:
a) i ; b) V ; c) D ; d) I
a) i = d / (1 d) = 0,015 / ( 1- 0,015 ) = 0,0152284.
b) V = N (1 d) = 10.000 * ( 1 0,015 ) = 9850.
c)

D = N V = 10.000 9850 = 150

d) I = C 1 C 0 = 10.000 9850 = 150


7. Halle los resultados de 6) mediante otras frmulas.
c) D = N . d = 10.000 * 0,015 = 150
b) V = N D = 10.000 150 = 9850
d) I = C 1 C 0 = 10.000 9850 = 150
a) i = (C 1 C 0 ) / C 0 = 150 / 9850 = 0,0152284

-1378. Compruebe que d = i v. Qu significado le atribuye a esta frmula?


Si d es el inters percibido por adelantado por un capital unitario e i es el percibido por
perodo vencido, es inmediato que el valor actual de i es d, es decir: d = i / ( 1 + i ). Como
v es el factor de actualizacin, v = 1 / ( 1 + i ) entonces d = i. v. La frmula expresa que la
tasa de inters adelantada no es ms que el valor presente de la tasa de inters.
9.

Compruebe que i = d (1+ i ). Qu significado le atribuye a esta frmula?

Tomando en cuenta el razonamiento del ejercicio 8) es inmediato que si se capitaliza d se


obtiene i, es decir d (1 + i ) = i. Por lo tanto i, la tasa de inters por perodo vencido no es
ms que el valor final de la tasa de descuento.
10. Si d = 0,025 y V = 1000. Un solo perodo. Halle:
a) i ;

b) N ; c) D.

a) i = d / ( 1 d) = 0,025 / ( 1 - 0,025 ) = 0,025641


b) N = V * ( 1 + i) = 1000 * 1,025641 = 1025,64
b
c) D = N V = 1025,64 1000 = 25,64.
11. Si V = 1000 y N = 1034. Un solo perodo. Halle:
a) i

b) d

a) i = (C 1 C 0 ) / C 0 = 34 / 1000 = 0,034.
b) d = i / ( 1 + i) = 0,034 / 1,034 = 0,032882
12. El 25 de enero de 2001 el banco XX acredit mi cuenta en $ 12.000 producto del
descuento de un documento de $ 12.235 cuyo vencimiento ocurri el 13 de febrero de
2001. Si la operacin se efectu mediante la modalidad del descuento comercial, se
desea saber: i) cul fue la tasa de inters mensual aplicada en el clculo; ii) la tasa
efectiva mensual de la operacin.
La operacin se extendi durante 19 das. A partir de : V = N (1 i D . m / 30) se obtiene:
i D = ( 30 / m ) (1 - V / N )

i D = (30 / 19) ( 1 12.000/ 12235 ) = 0,030327 donde

i D denota a la tasa de inters del sistema directo correspondiente a 30 das de plazo.


La tasa efectiva de inters correspondiente a 19 das de plazo es:
i 19 = 235 / 12000 = 0,019583 . As que: i 30 = ( 1,019583 ) 30 / 19 1 = 0,031095.

-13813. El 05/03/01 necesito $ 10.000 que me comprometo a devolver mediante un cheque


con fecha 18/04/01. Si la modalidad del prstamo es el descuento comercial, la tasa de
inters es el 3,5% mensual y me cobran, en concepto de comisin, el 0,8% sobre el
monto prestado, es decir sobre los $ 10.000, los que abonar conjuntamente con sus
intereses el 18/04/01. Se desea saber:
a) Con qu importe debo llenar el cheque?
b) La tasa efectiva mensual de la operacin.
A partir de : V = N (1 i D . m / 30) se obtiene: N = V / (1 i D . m / 30). As que :
N = 10.000 / ( 1 0,035 . 44 / 30) = 10.541,11. A este importe se le debe agregar el 0,8%
sobre $ 10.000, en carcter de comisin, es decir, $ 80, ms los intereses sobre estos
$80, que representan $80 * ( 0,035 * 44 / 30 ) = $ 4, 11 el cheque deber llenarlo con un
importe de $10.625,22.
La tasa efectiva de inters correspondiente a 44 das de plazo es:
i 44 = 625,22 / 10000 = 0,062522 . As que: i 30 = ( 1,062522 ) 30 / 44 1 = 0,0422159.
14. El 05/03/01 necesito $ 10.000 que me comprometo a devolver mediante un cheque
con fecha 18/04/01. Si la modalidad del prstamo es el descuento comercial, la tasa de
inters es el 3,5% mensual y me cobran, en concepto de comisin, el 0,8% sobre el valor
nominal, suma que ya est descontada del importe que me entregan el 05/03/01. Se
desea saber: Con qu importe debo llenar el cheque?
El prstamo obtenido, digamos V 1, se compone de $ 10.000 ms el 0,8% de N.
Luego, a partir de V 1 = N (1 i D . m / 30)

se sigue que:

10.000 + 0,008 * N = N (1 0,051333).As que: N = 10.000 / [(1 0,051333) 0,008] .


Entonces: N = $10.630,75
15. El 17/09/01, un individuo decide descontar un cheque diferido por valor de $7.500,
cuyo vencimiento opera el 15/11/01 Cul de las siguientes alternativas le conviene ms?
a) Descontar el documento a una tasa adelantada del 1,45% efectivo mensual. Inters
compuesto.
b) Descontar el documento a una tasa vencida del 1,5% efectivo mensual. Inters
compuesto.
c) Descontarlo al 1,4% mensual segn el descuento comercial.
d) Descontarlo al 1,4% mensual segn el descuento racional.
El 1,5% efectivo mensual vencido implica que la tasa de inters adelantada, d, es:
d = i / ( 1 + i)

es decir:

d = 0,015 / ( 1 + 0,015) = 0,014778

Por lo tanto, al deudor le conviene ms la alternativa a) que la b).

-139Las comparaciones con las otras alternativas se efectuarn calculando los valores
actuales.
En primer trmino sealemos que: V = N ( 1 d) m / 30 = N / ( 1 + i ) m / 30 . Esta relacin
puede obtenerse reemplazando i por d / ( 1 d ) en la expresin del segundo miembro..
El valor actual de la alternativa a) es: V = $7.500 * (1 0,0145) 59 /30 = $ 7287,62
El valor actual de la alternativa c) es : V = $7.500 ( 1 0,014 *59 / 30 ) = $ 7293,50
El valor actual de la alternativa d) es: V = $7.500 / ( 1 + 0,014 * 59 / 30 ) = $ 7.299,03
Al deudor le conviene ms la alternativa d), pero esta alternativa no se utiliza en la
prctica.
16. Determinar cules son las tasas efectivas mensuales de inters y de descuento para
cada una de las alternativas del ejercicio anterior.
Las tasas efectivas mensuales de inters se pueden calcular mediante:
i (30) = ( N / V) 30 / 59 1.
Las tasas efectivas mensuales de descuento pueden calcularse mediante:
d (30) = i (30) / ( 1 + i (30) )
Respuesta: las tasas efectivas mensuales para cada alternativa son las siguientes
de inters

de descuento

a) 0,0147133
b) 0,0150000
c) 0,0142976
d) 0,0139068

0,0145000
0,0147783
0,0140961
0,0137161

17. El 17/09/01 acreditaron mi cuenta en $ 7. 350 producto del descuento de un cheque


diferido de $ 8.000 cuyo vencimiento ocurri el 24/11/01; cul es la tasa de inters
efectiva mensual de la operacin?
Ntese que en este ejercicio no hace falta especificar la modalidad de descuento
empleada porque se trata de determinar una tasa efectiva mensual y esto se obtiene
nicamente empleando las reglas del inters compuesto.
As que: i (30) = ( N / V) 30 / 68 1., es decir: i (30) = ( 8000 / 7350) 30 / 68 1 = 0,0380935.

-140-

18. El 17/09/01 acreditaron mi cuenta en $ 7. 350 producto del descuento de un cheque


diferido de $ 8.000 siendo la tasa de inters el 2,5% mensual. Si los clculos se
efectuaron empleando el descuento compuesto ; cul es la fecha de vencimiento de la
operacin?
De

V = N / ( 1 + i ) m / 30 sigue que: m = 30 * [ ln (N / V ) / ln ( 1 + i ) ] . As que:


m = 30 * [ ln ( 8000 / 7350 ) / ln ( 1, 025) ] = 102,96

Si consideramos 103 das el vencimiento debi ocurrir el 29/12/01.


19. Efectuar el ejercicio anterior pero considerando que el clculo se efectu empleando
las frmulas del descuento directo.
De

V = N ( 1 - i .m / 30 ) sigue que : m = 30 * (1 V / N ) / i. Luego:


m = 30 * (1 7350 / 8000 ) / 0,025 = 97,5

Si consideramos 98 das el vencimiento debi ocurrir el 24/12/01.

20. Se desea completar la segunda columna de un aviso que se publicar a fin de dar a
conocer las tasas efectivas anuales vigentes para operaciones con Letras del Tesoro de
los Estados Unidos.
TTULOS EN LOS EEUU

LETRAS
DE
TESORERA

PLAZO
3 meses
6 meses
1 ao

TNA
4,04%
4,45%
4,97%

TEA
.....
.....
.....

Recordemos que las tasas de Letras del Tesoro de los Estados Unidos consideran un ao
de 360 das. Las tasas efectivas anuales, sin embargo, sern calculadas utilizando un ao
de 365 das. TNA denota tasa nominal anual adelantada y TEA tasa anual efectiva
(vencida).
Volcamos los datos referidos al plazo de 3 meses en un eje de tiempo. El esquema
muestra que con la tasa anual adelantada calcularemos la tasa adelantada que se aplica
para el plazo de 90 das; a partir de esta tasa calcularemos la tasa efectiva para 90 das
de plazo y, por ltimo con este dato calcularemos la tasa anual efectiva.

-141-

90

365

d 90 ?

TNA = 0,0404

i 90 ?

T.A.E. ?

Obtendremos en primer termino la tasa adelantada para el plazo de 90 das.


T.N.A.. x 90
d 90 =

0,0404 x
d

90

360

90

= 0,0101
360

Esto significa que si una letra de 90 das de plazo tiene valor nominal u$s 100.000 al
vencimiento, 90 das antes, en la fecha de emisin vale:
V = N ( 1 d) = 100.000 ( 1 0,0101) = 98.990 dlares.
Luego:
d 90
i 90 =

= 0,010203

y T.A.E. = ( 1 + 0,010203)

365 / 90

- 1 = 0,04202836

1 - d 90
Se puede notar que la tasa de inters para el plazo de 90 das tambin se pudo haber
calculado utilizando los datos de la letra de 100.000 dlares valor nominal.
En efecto el descuento es : D = N V = 100.000 98.990 = 1010 dlares. Este puede ser
interpretado como el inters, por 90 das de plazo, por la colocacin de un capital de
98.990 dlares. As que la tasa de inters para este plazo resulta:
i 90 = 1010 / 98990 = 0,010203.
Los dems casos se calculan de anloga manera, aunque la tasa anual efectiva para la
letra de un ao de plazo puede calcularse inmediatamente como :
0,0497 / ( 1 0,0497) = 0,0523
Respuesta: las tasas efectivas vencidas para los distintos plazos son las siguientes:
3 meses
6 meses
1 ao

4,20%
4,67%
5,23%

-14221. Por qu, a pesar de que si en los clculos conducentes a obtener el descuento directo
se utiliza la tasa de inters i, el rendimiento para el acreedor es superior al pactado, es
decir, la operacin no es transparente, carece de sentido utilizar la tasa de descuento d en
reemplazo de i ? .
Porque de acuerdo a lo desarrollado en el texto el rendimiento de la operacin para el
acreedor resultara inferior a la tasa pactada, motivo por el cual este no efectuara la
operacin. La tasa tampoco sera transparente.
22. Cmo se comporta el rendimiento en funcin del plazo de las operaciones, en los
regmenes de descuento compuesto, racional y directo?
En el descuento compuesto el rendimiento es independiente del plazo ya que se mantiene
constante aun cuando el plazo vara; en el descuento directo el rendimiento se relaciona
positivamente con el plazo, aumenta si aumenta el plazo y disminuye si se reduce este y
en el racional se relaciona negativamente con el plazo.
23. Dada una tasa de inters i y todas las dems condiciones iguales, si usted es deudor,
qu le conviene ms: el sistema directo, el racional o el compuesto?
Cuando se considera el rendimiento se demuestra (ver el desarrollo en el texto) que el
que ms conviene es el racional, aunque hemos sealado tambin que este no se utiliza.
Entonces, es preferible el compuesto.
24. El 12/10/01 me prestan $ 5000 que debo devolver el 28/10/01. La tasa de inters es
el 3% mensual. Determinar el valor final que debo devolver y la tasa efectiva mensual
de inters considerando que el prstamo se otorg mediante los sistemas de
descuento: a) directo; b) compuesto y c) racional.
a) N = V / ( 1 i . m / 30 )

N = 5000 / ( 1 0,03 *16 / 30 ) = 5081,30.

i (30) = ( 5081,30 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0307045.


b) N = V * ( 1 + i ) m / 30

N = 5000 * ( 1,03 ) 16 / 30 = 5079,45.

i (30) = ( 5079,45 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0300000.


c) N = V * ( 1 + i. m / 30 )

N = 5000 * ( 1 + 0,03 * 16 / 30 ) = 5080.

i (30) = ( 5080 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0302099.


La ms conveniente es la alternativa b). Pero entonces, los resultados de este ejercicio
no son contradictorios con los comentarios vertidos en el ejercicio 23 ?.
No, porque en el ejercicio 24 para efectuar la comparacin no se emple la misma tasa en
los tres sistemas. La unidad de tiempo es el da y en el caso del inters compuesto la tasa
diaria empleada es i (1) = ( 1,03) 1 / 30 1 = 0,0009858. En cambio, en los otros sistemas se

-143utiliz como tasa diaria 0,001, es decir el 0,1%. Efectuemos el mismo ejercicio anterior
pero utilicemos como referencia la tasa diaria de 0,1%. Entonces:
a) N = V / ( 1 i . m)

N = 5000 / ( 1 0,001 *16 ) = 5081,30.

i (30) = ( 5081,30 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0307045.


b) N = V * ( 1 + i ) 30

N = 5000 * ( 1,001 ) 16 = 5080,60.

i (30) = ( 5080,60 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0304391.


c) N = V * ( 1 + i. m )

N = 5000 * ( 1 + 0,001 * 16 ) = 5080.

i (30) = ( 5080 / 5000) 30 / 16 1 = 0,0302099.


Estos resultados confirman la validez de las afirmaciones que se hicieron durante el
desarrollo del ejercicio 23 y muestran que se debe ser muy precavido en el anlisis
tratando que las comparaciones se efecten en la unidad de tiempo con la misma tasa.
25. El 29/03/01 una persona firma 3 documentos con vencimientos los das 28/04/01,
13/05/01 y 28/05/01 por $ 1.000, 2.000 y 3.000 respectivamente. La tasa de inters es el
1% efectivo mensual.
El da 15/04/01 solicita que los 3 documentos sean refundidos en un nico documento a la
misma tasa pero con vencimiento el 14/07/01 Cul debe ser el valor del nuevo
documento si la modalidad aplicada es el descuento compuesto?
Se debe despejar el valor nominal, N, en la frmula:
N
=
N1
+
N2 +....+
Nk
( 1 + i ) m ( 1 + i ) m1 ( 1 + i ) m2
( 1 + i ) mk
El 15/04/01 el primer documento tiene una duracin de 13 das, el segundo una duracin
de 28 das y el tercero una duracin de 43 das. Entre el 15/04/01 y el 14/07/01 hay 90
das. Entonces:
N = ( 1 + 0,01) 90/30 * [ 1000 / ( 1,01 ) 13/30 + 2000 / ( 1,01 ) 28/30 + 3000 / ( 1,01 ) 43/30 ] =
= 6114,55
Respuesta: El valor del nuevo documento debe ser $ 6.114,55

26. Despeje m en la frmula:

N
=
N1
+
N2 +....+
Nk
( 1 + i ) m ( 1 + i ) m1 ( 1 + i ) m2
( 1 + i ) mk

-144-

ln(
m

N
)
N1 /(1 i) N 2 /(1 i ) m2 .... N k /(1 i) mk
ln(1 i)
m1

27. En el ejercicio 25 suponga ahora que el valor del nuevo documento es $ 6.000 y
calcule la fecha de vencimiento, dejando los dems datos inalterados.
N 1 / ( 1 + i ) m 1 = 1000 / ( 1, 01 ) 13/30 = 995,70.
N 2 / ( 1 + i ) m 2 = 2000 / ( 1, 01 ) 28/30 = 1981,51.
N 3 / ( 1 + i ) m 3 = 3000 / ( 1, 01 ) 43/30 = 2957,52.
m = 30 * [ ln (6000 / 5934,73 ) / ln 1,01] = 32,97.
Considerando 33 das a partir del 15/04/ 01 el nuevo documento vencer el 18/06/01.
Si en lugar de estipular el valor nominal en $ 6.000 se hubiera estipulado en $ 6.114,55
como en el ejercicio 25, el resultado hubiera sido 90 das, tal como se haba especificado
en ese ejercicio.
28. El 29/03/01 una persona firma 3 documentos con vencimientos los das 28/04/01,
13/05/01 y 28/05/01 por $ 1.000, 2.000 y 3.000 respectivamente. La tasa de inters es el
1% efectivo mensual.
El da 15/04/01 solicita que los 3 documentos sean refundidos en un nico documento con
la misma tasa cuyo valor nominal sea $ 6.000 . Cul debe ser el vencimiento del nuevo
documento si la modalidad aplicada es el descuento directo?
m=N1m1 +N2m2+...+Nkmk
N

m = 1000 * 13 + 2000 * 28 + 3000 * 43 = 33


6000

La fecha de vencimiento es el 18/06/01.


29. El 06/03/01 el seor DD descuenta en una entidad bancaria un documento de
$15.000 cuya fecha de vencimiento es el 28/03/01. La entidad calcula el descuento
mediante las reglas del descuento comercial, considerando una tasa de inters del 4%
mensual y cobra $ 4 por gastos administrativos. Se desea saber:
a) Qu suma recibe el deudor el 06/03/01?
b)La tasa de inters efectiva mensual de la operacin.
V = N * ( 1 - i . m / 30 )

V = 15.000 * ( 1 0,04 * 22 / 30 ) = 14.560

A esta suma se le deben descontar $ 4 por gastos administrativos, de modo que el deudor
recibe $ 14.556.
La tasa de inters efectiva de la operacin resulta de comparar $ 14.556, el importe
recibido, con $ 15.000, el importe abonado, en consecuencia, resultar:
-145-

i (30) = (15.000 / 14.556 ) 30 / 22 1 = 0,041824


30. Halle una relacin entre las tasas de inters del sistema de descuento directo y el
sistema de descuento compuesto de manera que un valor nominal dado produzca iguales
valores actuales.
Si se denota mediante i a la tasa de inters del descuento compuesto, mediante u a la del
descuento directo y se denota con n al nmero de perodos, por ejemplo n = m / 30 si la
unidad de tiempo es el da y la tasa est expresada en trminos mensuales, resulta:
V=N/(1+i)n

V=N*(1u.n)

Igualando ambas expresiones y simplificando se obtiene:

1
n

(1

1
)
(1 i ) n

1
(1 u.n)

1
n

Por ejemplo: si m = 22 ( das) e i =0,03 (3% mensual), entonces:

30
22

(1

(1 0, 03)

22
30

) = 0,0292407

Estas frmulas muestran que, independientemente de los capitales negociados y para un


plazo dado, el sistema de descuento directo genera ms intereses que el modelo de
descuento compuesto, requiriendo, por lo tanto, una tasa menor que la de este para
producir idnticos valores actuales.

31. El 31/03/01 se percibe un crdito de $ 10.000 de la siguiente manera:


Dos pagars, uno con fecha de cobro para ese da y cuyo valor actual es de $ 3.000 y el
otro con fecha de vencimiento 25/04/01 cuyo valor nominal es $ 4.200. En este ltimo
caso se emplea el descuento compuesto con una tasa efectiva mensual vencida del 2,5%.
El resto se completa en efectivo.
Se desea saber:
a) Cunto se recibe en efectivo el 31/03.
b) Si el pagar que vence el 25/04 se descuenta segn las reglas del descuento
comercial, a que tasa mensual debera ser descontado para que la operacin no
registrara variaciones.
Volcamos los datos en un eje de tiempo:
-146-

31/03/96

25/04/96

Valor Actual $ 3.000.+ V Actual

+ Efectivo

$ 4.200

$10.000.Obtenemos el valor actual del segundo documento:


4.200
Valor Actual =

= 4.114,46
( 1 + 0,025) 25/30

a) Calculamos el pago en efectivo:


Pago en efectivo + $ 3.000 + $ 4.114,46 = $ 10.000
Pago en efectivo = $ 10.000 - $ 3.000 - $ 4.114,46 = $ 2.885,54
b) Calculamos el Valor Actual del segundo documento segn las reglas del descuento
comercial. Denotamos mediante u a la tasa del sistema.
Valor Actual = N ( 1 - u . n )
$ 4.114,46 =

$ 4.200 ( 1 - u . 25 )
30
u = 0,02444 o sea el 2,444% mensual

Otra forma de resolver la tasa de inters correspondiente al sistema directo es mediante


la aplicacin de la frmula presentada en el ejercicio 30.

30
(1
25

1
(1 0, 025)

25
30

) = 0,02444

32. Desarrolle en serie a ( 1 d ) n .


Se trata del desarrollo del binomio de Newton. Se mostrarn los primeros trminos de
este desarrollo.
n

(1 d ) n (1) j ( nj ) 1 nd
j 0

n(n 1) 2 n(n 1)(n 2) 3


d
d ....
2
6

-147-

Por ejemplo, hallar: (1 0,03) 22/30 . Si en el desarrollo anterior se reemplaza n por 22/30 y
d por 0,03 se comprueba que (1 0,03) 22/30 = 0,9779108853. Un valor con 10 decimales
exactos es 0,9779108660.
33. Expresar f (m) en funcin de i (m).
Una forma es la siguiente: f (m) = d (m) . 365 / m ;

d (m) = i (m) / ( 1 + i (m) ) . As que:

f (m) = [ i (m) / ( 1 + i (m) ) ]. (365 / m ) .


Por ejemplo, si i (30) = 0,03 entonces f (30) = (365 / 30) * ( 0,03 / 1,03) = 0,354369.
34. Expresar j (m) en funcin de f (m) .
Una forma es la siguiente:

j (m) = i (m) . 365 / m

i (m) = d (m) / ( 1 - d (m) ) ;

d (m) = f (m) . m / 365. As que: j (m) = f (m) / ( 1 - f (m) * m / 365 ) .


Por ejemplo, si f (45) = 0,12 entonces: j 45 = 0,12 / ( 1 0,12 * 45 /365 ) = 0,121802.
35. Expresar j (m) en funcin de d.
Una forma es la siguiente:

j (m) = i (m) . 365 / m

i (m) = d (m) / ( 1 - d (m) ) ;

d (m) = 1 (1 d) m / 365 . As que: : j (m) = (365 / m ) * [ 1 ( 1 d ) m / 365 ] / ( 1 d ) m / 365 .


Por ejemplo, si d = 0,12 entonces:
j 60 = (365 / 60) * [ 1 ( 1 - 0,12)60/365 ] / ( 1 0,12) 60/365 = 0,129186.

-148-