Parte

Herramientas
financieras

Captulos

3
4
5

Estados financieros y anlisis de razones financieras

Flujo de efectivo y planeacin financiera
Valor del dinero en el tiempo

n la parte 2 usted aprender acerca de algunas de las herramientas analticas

bsicas que emplean los gerentes financieros casi todos los das. En el captulo 3
se revisan los principales estados financieros que son los medios principales con los
que las compaas comunican informacin a los inversionistas, analistas y al resto de
la comunidad empresarial. El captulo 3 tambin presenta algunas herramientas
sencillas que utilizan los administradores para analizar la informacin contenida en los
estados financieros de las empresas con la finalidad de identificar y diagnosticar
problemas.

Las empresas elaboran sus estados financieros usando varios principios de

contabilidad, pero en finanzas, es el flujo de efectivo lo que realmente importa. El
captulo 4 muestra cmo usar los estados financieros para determinar el monto del
flujo de efectivo que genera una empresa y cmo lo gasta. El captulo 4 tambin
explica cmo las empresas desarrollan planes financieros de corto y largo plazos.
Los administradores tienen que evaluar si los costos directos de las inversiones se
justifican con el flujo que esas inversiones probablemente van a generar. El captulo 5
presenta tcnicas que usan las empresas para evaluar estos tipos de compensaciones.

51

Estados financieros y anlisis

de razones financieras

Objetivos de aprendizaje

Por qu debe interesarle este captulo

OA 1 Revisar el contenido del informe para

En su vida profesional

OA 2 Conocer quin usa las razones

CONTABILIDAD Usted debe comprender el informe para los accionistas

y la elaboracin de los cuatro estados financieros clave, cmo las
empresas consolidan los estados financieros internacionales y cmo
calcular e interpretar las razones financieras para tomar decisiones.

los accionistas y los procedimientos

para consolidar los estados
financieros internacionales.
financieras y cmo.

OA 3 Usar las razones para analizar la

liquidez y la actividad de una

empresa.

OA 4 Examinar la relacin entre deuda y

apalancamiento financiero, as
como las razones financieras que
se utilizan para analizar el
endeudamiento de una empresa.

OA 5 Usar las razones financieras para

analizar la rentabilidad de una

empresa y su valor de mercado.

OA 6 Usar un resumen de razones

financieras y el sistema de
anlisis DuPont para realizar
un anlisis integral de razones.

SISTEMAS DE INFORMACIN Usted debe saber qu datos se

incluyen en los estados financieros de la empresa, para disear sistemas que proporcionen esos datos tanto al personal que elabora los
estados financieros como a quienes usan esos datos para calcular
las razones financieras.
ADMINISTRACIN Usted necesita saber: qu sectores estn interesados en el informe para los accionistas y por qu; cmo los implicados internos y externos de la empresa analizarn los estados
financieros para evaluar diversos aspectos del desempeo; que se
debe tener especial cuidado al usar el anlisis de razones financieras;
y cmo afectan los estados financieros el valor de la empresa.
MARKETING Usted debe conocer los efectos que tendrn sus decisiones en los estados financieros, sobre todo en el estado de prdidas
y ganancias y en el estado de flujos de efectivo; y cmo los anlisis de
razones financieras, en especial de las que incluyen cifras de ventas,
afectarn las decisiones de la empresa en cuanto a los niveles de
inventario, polticas de crdito y decisiones de precios.
OPERACIONES Usted debe saber cmo se reflejan los costos de
las operaciones en los estados financieros de la empresa y cmo los
anlisis de razones financieras, en especial de las que incluyen
activos, costos de bienes vendidos o inventario, afectan las solicitudes
de equipo o instalaciones nuevas.
Un paso rutinario en la planeacin
de las finanzas personales consiste
en elaborar y analizar estados financieros personales, de modo que
usted pueda supervisar el avance de sus metas financieras. Usted tambin necesita comprender y analizar estados financieros corporativos
para disear y supervisar su portafolio de inversiones.

En su vida personal

52

CAPTULO 3

OA 1

Estados financieros y anlisis de razones financieras

53

3.1 Informe para los accionistas

principios de contabilidad
generalmente aceptados
(GAAP)
Normas de prcticas y
procedimientos autorizados por
el Consejo de Estndares de
Contabilidad Financiera (FASB),
que se usan para elaborar
y actualizar los registros y
reportes financieros.

Consejo de Estndares de
Contabilidad Financiera
(FASB)
Organismo que establece las
normas de la profesin contable
y que autoriza los principios de
contabilidad generalmente
aceptados (GAAP).

Consejo de Supervisin
Contable de Empresas
Pblicas (PCAOB)
Corporacin sin fines de lucro
que fue establecida por la Ley
Sarbanes-Oxley de 2002 para
proteger los intereses de los
inversionistas y fomentar el
inters pblico en la
elaboracin de reportes de
auditora informativos,
honestos e independientes.

informe para los accionistas

Informe anual que las
corporaciones de participacin
pblica deben presentar ante los
accionistas; resume y documenta
las actividades financieras de la
empresa realizadas durante el
ao anterior.

carta a los accionistas

Por lo regular, el primer
elemento del informe anual
para los accionistas y el
documento principal de la
administracin.

Toda corporacin da diversos usos a los registros e informes estandarizados de sus

actividades financieras. Se deben elaborar peridicamente informes para los organismos
reguladores, los acreedores (prestamistas), los dueos y la administracin. Los lineamientos que se emplean para elaborar y actualizar los registros e informes financieros se
conocen como principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP, por las siglas
de generally accepted accounting principles). Estas prcticas y procedimientos contables
son autorizados por un organismo regulador de la profesin contable, el Consejo de
Estndares de Contabilidad Financiera (Financial Accounting Standards Board, FASB).
Adicionalmente, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002, promulgada para eliminar los
innumerables problemas de revelacin de informacin y conflictos de intereses de las
corporaciones, cre el Consejo de Supervisin Contable de Empresas Pblicas (Public
Company Accounting Oversight Board, PCAOB), que es una corporacin sin fines de
lucro que supervisa a los auditores de las corporaciones de participacin pblica. El
PCAOB se encarga de proteger los intereses de los inversionistas y de estimular el inters
pblico en la elaboracin de informes de auditora, honestos e independientes. La
expectativa es fomentar la confianza de los inversionistas en la veracidad de los
estados financieros auditados de las empresas de participacin pblica.
La Comisin de Valores y Bolsa (Securities and Exchange Commission, SEC), el
organismo regulador federal que regula la venta y el registro de valores, exige a las
empresas de participacin pblica con ms de $5 millones en activos y 500 o ms
accionistas, que proporcionen anualmente un informe para los accionistas. Este informe
anual resume y documenta las actividades financieras de la empresa realizadas durante
el ao anterior. Inicia con una carta a los accionistas de parte del presidente de la
empresa y/o el presidente del consejo directivo.

CARTA A LOS ACCIONISTAS

La carta a los accionistas es el documento principal de la administracin. Describe los
acontecimientos que han producido el mayor efecto en la empresa durante el ao.
Adems, normalmente analiza la filosofa administrativa, asuntos de gobierno corporativo, las estrategias y acciones, as como los planes para el ao siguiente.

LOS CUATRO ESTADOS FINANCIEROS CLAVE

Los cuatro estados financieros clave que, de acuerdo con la SEC, deben reportarse a los
accionistas son: 1. el estado de prdidas y ganancias o estado de resultados, 2. el balance general [en Mxico se le conoce como estado de situacin financiera], 3. el
estado de patrimonio de los accionistas y 4. el estado de flujos de efectivo. En esta seccin se presentan y analizan brevemente los estados financieros del informe para los
accionistas de 2012 de Bartlett Company, un fabricante de sujetadores de metal. Muy
probablemente usted ha estudiado estos cuatro estados financieros en algn curso de
contabilidad, de modo que el objetivo de revisarlos aqu es refrescar su memoria acerca
de lo bsico, en lugar de hacer una presentacin exhaustiva.

estado de prdidas y
ganancias

Estado de prdidas y ganancias

Tambin llamado estado

de resultados, proporciona
un resumen financiero de los
resultados de operacin de
la empresa durante un periodo
especfico.

El estado de prdidas y ganancias o estado de resultados proporciona un resumen

financiero de los resultados de operacin de la empresa durante un periodo especfico.
Los ms comunes son los estados de prdidas y ganancias que cubren un periodo de
un ao que termina en una fecha especfica, generalmente el 31 de diciembre del ao
calendario. Sin embargo, muchas empresas grandes operan en un ciclo financiero de
12 meses, o ao fiscal, que termina en una fecha distinta del 31 de diciembre.

54

PARTE 2

Herramientas financieras

enfoque en la TICA
Cuando los estados de prdidas y ganancias se toman al pie de la letra
en la prctica Cerca del final de

cada trimestre,
llega con mucha anticipacin la temporada de ganancias en Wall Street.
Durante esta temporada muchas compaas revisan su desempeo trimestral.
El inters aumenta conforme el mercado
difunde las ltimas noticias, los analistas
examinan con detalle los datos, y los
inversionistas compran y venden de
acuerdo con la informacin. El ndice
de desempeo ms esperado por
la mayora de las compaas son las
ganancias por accin (GPA), el cual normalmente se compara con la estimacin
de los analistas que cubren la empresa.
Las empresas que superan una y otra
vez los pronsticos de los analistas generalmente ven cmo los precios de sus
acciones se disparan, mientras que
aquellas que no los alcanzan, incluso
por un pequeo monto, tienden a sufrir
declinaciones en sus precios.
Muchos inversionistas estn conscientes de los riesgos de evaluar a las
empresas con base en las ganancias
reportadas. En especial cuando los
reportes financieros son complejos, es
fcil que los administradores induzcan

al error a los inversionistas. Algunas

veces, los mtodos usados para inducir
al error a los inversionistas estn dentro
de las reglas de las prcticas contables
aceptables, aunque no dentro de su
espritu. Otras veces, las empresas
rompen las reglas al registrar sus
nmeros. La prctica de la manipulacin de las ganancias para inducir al
error a los inversionistas se conoce
como administracin de ganancias.
Algunas empresas se destacan por
superar de manera sistemtica los
pronsticos de los analistas. Por ejemplo,
durante un periodo de 10 aos (de
1995 a 2004), General Electric Co.
(GE) super los pronsticos de ganancias trimestrales de Wall Street, con frecuencia por solo uno o dos centavos de
dlar por accin. Sin embargo, en
2009, la Comisin de Valores y Bolsa
(SEC) mult a GE con $50 millones por
prcticas contables inapropiadas,
incluyendo el registro de ventas que an
no haba realizado. Cuando GE corrigi
los problemas detectados por la SEC,
result que las ganancias entre 2001 y
2007 eran $280 millones menores que
las reportadas originalmente.

En una de sus famosas cartas a los

accionistas de Berkshire Hathaway,
Warren Buffett dio tres consejos en
cuanto a los informes financieros.*
Primero, advirti que las prcticas contables visiblemente dbiles son una seal
tpica de problemas mayores. Segundo,
sugiri que cuando uno no entiende a la
administracin, la razn es que probablemente la administracin no quiere que
uno los entienda. Tercero, advirti que
los inversionistas deben ser desconfiados
de las proyecciones porque las ganancias y el crecimiento normalmente no progresan de manera ordenada. Finalmente, Buffett hizo la observacin de
que los administradores que siempre
prometen rendir buenas cuentas en
algn momento se vern tentados a
maquillar los nmeros.
c Por qu podran los gerentes
financieros estar tentados a administrar las ganancias?
c Es una falta de tica que los
gerentes administren las ganancias
si revelan sus actividades a los
inversionistas?

www.berkshirehathaway.com/letters/2002pdf.pdf

Adems, los estados mensuales de prdidas y ganancias por lo regular se elaboran

para uso de la administracin, y los estados trimestrales se entregan a los accionistas
de las corporaciones de participacin pblica.
La tabla 3.1 presenta los estados de prdidas y ganancias de Bartlett Company de
los aos 2011 y 2012 que finalizan el 31 de diciembre. El estado de 2012 inicia con el
ingreso por ventas, es decir, el monto total en dlares de las ventas durante el periodo,
del cual se deduce el costo de los bienes vendidos. La utilidad bruta resultante, de
$986,000, representa el monto restante para cubrir los costos operativos, financieros y
fiscales. A continuacin, los gastos operativos, que incluyen los gastos de ventas, los
gastos generales y administrativos, los gastos de arrendamiento y los gastos por depreciacin, se deducen de la utilidad bruta. La utilidad operativa resultante de $418,000
representa la ganancia obtenida por fabricar y vender los productos; este monto no considera los costos financieros ni los fiscales. (Con frecuencia, la utilidad operativa se
conoce como utilidades antes de intereses e impuestos, UAII). Despus, el costo
financiero gastos por intereses se resta de la utilidad operativa para obtener las utilidades (o ganancias) netas antes de impuestos. Despus de restar $93,000 de intereses en
2012, Bartlett Company obtuvo $325,000 de utilidades netas antes de impuestos.
Posteriormente se calculan los impuestos a las tasas impositivas adecuadas y se
deducen para determinar las utilidades (o ganancias) netas despus de impuestos. Las

CAPTULO 3

TA B L A 3 . 1

55

Estados financieros y anlisis de razones financieras

Estado de prdidas y ganancias de Bartlett Company (en miles de dlares)

Para los aos que finalizan el 31 de diciembre

Ingreso por ventas

Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad bruta

2012

2011

$3,074

$2,567

2,088

1,711

$ 986

$ 856

$ 100

$ 108

194

187

Menos: Gastos operativos

Gastos de ventas
Gastos generales y administrativos
Gastos de arrendamientoa
Gastos por depreciacin
Total de gastos operativos
Utilidad operativa
Menos: Gastos por intereses
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos
Utilidad neta despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes

35

35

239

223

$ 568

$ 553

$ 418

$ 303

93

91

$ 325

$ 212

94

64

$ 231

$ 148

10

10

$ 221

$ 138

Ganancias por accin (GPA)b

$2.90

$1.81

$1.29

$0.75

Ganancias disponibles para los accionistas comunes

Dividendo por accin (DPA)

a

Aqu, los gastos de arrendamiento se presentan como un rubro separado en lugar de incluirlo como parte de
los gastos por intereses, como lo especifica el FASB para efectos de informacin financiera. El mtodo
utilizado aqu es congruente con el informe fiscal ms que con los procedimientos de informacin financiera.

Se calcula al dividir las ganancias disponibles para los accionistas comunes entre el nmero de acciones
comunes en circulacin (76,262 en 2012 y 76,244 en 2011). Ganancias por accin en 2012: $221,000
76,262 $2.90; en 2011: $138,000 76,244 $1.81.

c
Se calcula al dividir el monto en dlares de los dividendos pagados a los accionistas comunes entre el nmero
de acciones comunes en circulacin. Los dividendos por accin en 2012: $98,000 76,262 $1.29; en
2011: $57,183 dlares 76,244 $0.75.

dividendo por accin (DPA)

Monto de efectivo en dlares
distribuido durante el periodo
por cada accin comn en
circulacin.

utilidades netas despus de impuestos de Bartlett Company en 2012 fueron de $231,000.

Los dividendos de acciones preferentes se deben restar de la utilidad neta despus de
impuestos para obtener las ganancias disponibles para los accionistas comunes. Este es el
monto que la empresa gan para los accionistas comunes durante el periodo.
Al dividir las ganancias disponibles para los accionistas comunes entre el nmero
de acciones comunes en circulacin se obtienen las ganancias por accin (GPA). Las
ganancias por accin representan la cantidad de dlares obtenida durante el periodo
para cada accin comn en circulacin. En 2012 Bartlett Company gan $221,000 para
sus accionistas comunes, lo que representa $2.90 para cada accin en circulacin. El dividendo por accin (DPA) real en efectivo, que es el monto de efectivo en dlares distribuido durante el periodo por cada accin comn en circulacin, pagado en 2012
fue de $1.29.
Jan y Jon Smith, una pareja casada, sin hijos y cuyas edades oscilan
alrededor de los 35 aos, elaboraron un estado de prdidas y ganancias personales, el cual es similar a un estado de prdidas y ganancias corporativo. A
continuacin se presenta una versin resumida de su estado de prdidas y ganancias.

Ejemplo 3.1 Finanzas personales c

56

PARTE 2

Herramientas financieras

Estado de prdidas y ganancias de Jan y Jon para

el ao que termin el 31 de diciembre de 2012
Ingresos
Salarios
Intereses recibidos
Dividendos recibidos
(1) Total de ingresos

$72,725
195
120
$73,040

Gastos
Pagos de hipoteca
Pagos del crdito del automvil
Servicios
Reparaciones y mantenimiento de la casa
Alimentos
Gastos del automvil
Cuidado de la salud y seguro mdico
Ropa, calzado, accesorios
Seguro de vida
Impuestos
Pagos de electrodomsticos y muebles
Diversin y entretenimiento
Colegiatura y libros de Jan
Cuidado personal y varios
(2) Total de gastos
(3) Supervit (o dficit) de efectivo [(1) (2)]

$16,864
2,520
2,470
1,050
5,825
2,265
1,505
1,700
1,380
16,430
1,250
4,630
1,400
2,415
$61,704
$11,336

Durante el ao, los Smith tuvieron ingresos totales de $73,040 y un total de gastos de
$61,704, lo cual les deja con un supervit de efectivo de $11,336. Pueden usar este
supervit para incrementar sus ahorros e inversiones.
balance general
Estado resumido de la
situacin financiera de
la empresa en un momento
especfico.

activos corrientes
Activos a corto plazo que se
espera que se conviertan en
efectivo en un periodo de un
ao o menos.

pasivos corrientes
Pasivos a corto plazo que se
espera que sean pagados en
un periodo de un ao o
menos.

Balance general

El balance general presenta un estado resumido de la situacin financiera de la

empresa en un momento especfico. El estado sopesa los activos de la empresa (lo que
posee) contra su financiamiento, que puede ser deuda (lo que debe) o patrimonio (lo
que aportan los dueos). La tabla 3.2 presenta los balances generales de Bartlett
Company hasta el 31 de diciembre de 2011 y 2012. Se muestran diversas cuentas de
activos, pasivos (deuda) y patrimonio.
Se hace una distincin importante entre los activos y los pasivos a corto y a largo
plazos. Los activos corrientes y los pasivos corrientes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera que se conviertan en efectivo (en el caso de los
activos corrientes) o que sean pagados (en el caso de los pasivos corrientes) en un ao
o menos. Todos los dems activos y pasivos, junto con el patrimonio de los
accionistas (que se supone tiene una vida infinita), se consideran de largo plazo
porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante ms de un ao.

CAPTULO 3

TA B L A 3 . 2

57

Estados financieros y anlisis de razones financieras

Balances generales de Bartlett Company (en miles de dlares)

Al 31 de diciembre de

Activos

2012

2011

Efectivo

$ 363

$ 288

Valores negociables

68

51

Cuentas por cobrar

503

365

Inventarios

289

300

$1,223

$1,004

$2,072

$1,903

1,866

1,693

Mobiliario y accesorios

358

316

Vehculos

275

314

Total de activos corrientes

Terreno y edificios
Maquinaria y equipo

Otros (incluye arrendamientos financieros)

Total de activos fijos brutos (al costo)a
Menos: Depreciacin acumulada

98

96

$4,669

$4,322

2,295

2,056

Activos fijos netos

$2,374

$2,266

Total de activos

$3,597

$3,270

$ 382

$ 270

Pasivos y patrimonio de los accionistas

Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Deudas acumuladas
Total de pasivos corrientes

79

99

159

114

$ 620

$ 483

Deuda a largo plazo (incluye arrendamientos financieros)b 1,023

967

$1,643

$1,450

Acciones preferentes: acumulativas al 5%, valor nominal

de $100, 2,000 acciones autorizadas y emitidasc
$ 200

$ 200

Total de pasivos

Acciones comunes: valor nominal de $2.50,

100,000 acciones autorizadas, acciones emitidas
y en circulacin en 2012: 76,262; en 2011: 76,244
Capital pagado en exceso del valor a la par de
acciones comunes

191

190

428

418

1,135

1,012

Total del patrimonio de los accionistas

$1,954

$1,820

Total de pasivos y patrimonio de los accionistas

$3,597

$3,270

Ganancias retenidas

En 2012 la empresa tiene un arrendamiento financiero a 6 aos que requiere pagos anuales a principios de
ao de $35,000. An faltan 4 aos de arrendamiento.
b

Los reembolsos anuales del principal de una parte del total de la deuda pendiente de la empresa suman
$71,000.

c
El dividendo anual de las acciones preferentes sera de $5 por accin (5% $100 de valor nominal) o un
total de $10,000 anualmente ($5 por accin 2,000 acciones).

58

PARTE 2

Herramientas financieras

deuda a largo plazo

Deuda cuyo pago no se vence
en el ao en curso.

capital pagado en exceso

del valor a la par
Monto por arriba del valor a la
par recibido a partir de la
venta original de las acciones
comunes.

ganancias retenidas
Total acumulado de todas las
ganancias, netas de
dividendos, que se han
retenido y reinvertido en la
empresa desde sus inicios.

Como es costumbre, los activos se registran del ms lquido (efectivo) al menos

lquido. Los valores negociables son inversiones muy lquidas a corto plazo, como las
letras del Departamento del Tesoro de Estados Unidos o los certificados de depsito que
mantiene la empresa. Puesto que son altamente lquidos, los valores negociables se consideran como una forma de efectivo (casi efectivo). Las cuentas por cobrar representan el dinero total que los clientes deben a la empresa por las ventas a crdito. Los
inventarios incluyen las materias primas, el trabajo en proceso (bienes parcialmente terminados) y los bienes terminados que conserva la empresa. El rubro de activos fijos
brutos corresponde al costo original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee
la empresa.1 Los activos fijos netos representan la diferencia entre los activos fijos
brutos y la depreciacin acumulada, esto es, el gasto total registrado por la depreciacin
de activos fijos. El valor neto de los activos fijos se conoce como su valor en libros.
Al igual que los activos, las cuentas de los pasivos y del patrimonio se registran a
partir del plazo ms corto al plazo ms largo. Los pasivos corrientes incluyen: las cuentas
por pagar, es decir, los montos que debe la empresa por compras a crdito; los documentos por pagar, prstamos pendientes a corto plazo, generalmente de bancos comerciales; y las deudas acumuladas, es decir, los montos que se deben por servicios por
los que no se recibir una factura. Como ejemplos de deudas acumuladas estn los
impuestos que se deben al gobierno y los salarios que se deben pagar a los empleados. La
deuda a largo plazo representa la deuda cuyo pago no se vence en el ao en curso. El patrimonio de los accionistas representa los derechos de los propietarios sobre la compaa. El rubro de acciones preferentes muestra el producto histrico obtenido de la
venta de acciones preferentes ($200,000 en el caso de Bartlett Company).
Despus, el monto pagado por los compradores originales de las acciones
comunes se muestra en dos rubros: acciones comunes y capital pagado en exceso del
valor a la par de las acciones comunes. El rubro de acciones comunes es el valor nominal de las acciones comunes. El capital pagado en exceso del valor a la par representa el monto por encima del valor nominal, recibido a partir de la venta original de
acciones comunes. La suma de las cuentas de las acciones comunes y del capital
pagado en exceso, dividida entre el nmero de acciones en circulacin representa el
precio original por accin que recibi la empresa en una sola emisin de acciones
comunes. As, Bartlett Company recibi alrededor de $8.12 por accin [($191,000
de acciones comunes $428,000 de capital pagado en exceso del valor a la par)
76,262 acciones] de la venta de sus acciones comunes.
Por ltimo, las ganancias retenidas representan el total acumulado de todas las
ganancias, netas de dividendos, que se han retenido y reinvertido en la empresa desde
sus inicios. Es importante reconocer que las ganancias retenidas no son efectivo, sino
que se han utilizado para financiar los activos de la empresa.
Los balances generales de Bartlett Company presentados en la tabla 3.2 muestran
que el total de los activos de la empresa aument de $3,270,000 en 2011 a
$3,597,000 en 2012. Este aumento de $327,000 se debi principalmente al incremento de $219,000 de los activos corrientes. El aumento de los activos corrientes, a la
vez, parece haber sido financiado principalmente por un incremento de $193,000 en
los pasivos totales. El estado de flujos de efectivo, que analizaremos ms adelante,
ayudar a entender mejor estos cambios.
El siguiente balance general personal de Jan y Jon Smith (la pareja
de la que hablamos anteriormente, que estn casados, tienen
alrededor de 35 aos y no tienen hijos) es parecido a un balance general corporativo.

Ejemplo 3.2 Finanzas personales c

Por conveniencia, el trmino activos fijos se usa a lo largo de este libro para referirse a lo que, en un estricto sentido contable, se describe como propiedad, planta y equipo. Esta simplificacin de la terminologa permite desarrollar
con mayor facilidad ciertos conceptos financieros.

CAPTULO 3

59

Estados financieros y anlisis de razones financieras

Balance general de Jan y Jon Smith al 31 de diciembre de 2012

Activos

Pasivos y patrimonio neto

Efectivo
Cuentas de cheques
Cuentas de ahorro
Fondos en mercado de dinero
Total de activos lquidos
Acciones y bonos
Fondos de inversin
Fondos de retiro
Total de inversiones
Propiedades inmobiliarias
Automviles
Muebles de casa
Joyas y obras de arte
Total de propiedades personales
Total de activos

estado del patrimonio de los

accionistas
Muestra todas las
transacciones de las cuentas
patrimoniales que ocurren
durante un ao especfico.

estado de ganancias
retenidas
Reconcilia el ingreso neto
ganado durante un ao
especfico, y cualquier
dividendo pagado en efectivo,
con el cambio en las
ganancias retenidas entre el
inicio y el fin de ese ao. Es
una forma abreviada del
estado del patrimonio de los
accionistas.

90
575
760
800
$ 2,225
$ 2,250
1,500
2,000
$ 5,750
$120,000
14,000
3,700
1,500
$139,200
$147,175

Saldos en tarjetas de crdito

Cuentas de servicios
Cuentas de gastos mdicos
Otros pasivos corrientes
Total de pasivos corrientes
Prstamo hipotecario
Crditos de automviles
Crdito para educacin
Crdito personal
Crdito para muebles
Total de pasivos de largo plazo
Total de pasivos
Patrimonio neto
Total de pasivos y
patrimonio neto

665
120
75
45
$
905
$ 92,000
4,250
3,800
4,000
800
$104,850
$105,755
41,420
$147,175

Los Smith tienen un total de activos de $147,175 y un total de pasivos de $105,755.

El patrimonio neto es una cifra de balance (la diferencia entre el total de activos y
el total de pasivos), que en el caso de Jan y Jon Smith es de $41,420.
Estado de ganancias retenidas

El estado de ganancias retenidas es una forma abreviada del estado del patrimonio de los
accionistas. A diferencia del estado del patrimonio de los accionistas, que muestra todas
las transacciones de las cuentas patrimoniales que ocurren durante un ao especfico, el
estado de ganancias retenidas reconcilia el ingreso neto ganado durante un ao especfico,
y cualquier dividendo pagado en efectivo, con el cambio entre las ganancias retenidas
entre el inicio y el fin de ese ao. La tabla 3.3 presenta este estado para Bartlett Company
del ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012. El estado muestra que la empresa inici
el ao con $1,012,000 de ganancias retenidas y tuvo una utilidad neta despus de
impuestos de $231,000, por lo que pag un total de $108,000 dlares en dividendos,
obteniendo al final del ao $1,135,000 de ganancias retenidas. As, el incremento neto

TA B L A 3 . 3

Estado de ganancias retenidas (en miles de dlares) de Bartlett

Company para el ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Saldo de ganancias retenidas (1 de enero de 2012)

Ms: Utilidad neta despus de impuestos (para 2012)

$1,012
231

Menos: Dividendos en efectivo (pagados durante 2012)

Acciones preferentes

10

Acciones comunes

98

Total de dividendos pagados

$ 108

Saldo de ganancias retenidas (31 de diciembre de 2012)

$1,135

60

PARTE 2

Herramientas financieras

para Bartlett Company fue de $123,000 (es decir, $231,000 de utilidad neta despus de
impuestos menos $108,000 de dividendos) durante 2012.
Estado de flujos de efectivo
estado de flujos de efectivo
Proporciona un resumen de los
flujos de efectivo operativos,
de inversin y financieros de la
empresa, y los reconcilia con
los cambios en el efectivo y los
valores negociables de la
empresa durante el periodo.

notas de los estados

financieros
Notas explicativas que detallan
la informacin sobre polticas
contables, procedimientos,
clculos y transacciones
subyacentes en los rubros de
los estados financieros.

El estado de flujos de efectivo es un resumen de los flujos de efectivo de un periodo especfico. El estado permite comprender mejor los flujos operativos, de inversin y financieros
de la empresa, y los reconcilia con los cambios en su efectivo y sus valores negociables
durante el periodo. La tabla 3.4 presenta el estado de flujos de efectivo de Bartlett
Company del ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012. El anlisis de flujos de efectivo
que se presenta en el captulo 4 permite una mayor comprensin de este estado.

NOTAS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

Dentro de los estados financieros publicados hay notas explicativas relacionadas con
las cuentas relevantes de los estados. Estas notas de los estados financieros proporcionan informacin detallada sobre polticas contables, procedimientos, clculos y
transacciones subyacentes en los rubros de los estados financieros. Los asuntos habituales a los que se refieren estas notas son: el reconocimiento de ingresos, los impuestos
sobre la renta, los desgloses de las cuentas de activos fijos, las condiciones de deuda
y arrendamiento, y las contingencias. La Ley Sarbanes-Oxley requiere que los estados
financieros incluyan tambin algunos detalles acerca del cumplimiento de esta ley.
Los analistas profesionales de valores usan los datos y las notas de estos estados para

TA B L A 3 . 4

Estado de flujos de efectivo de Bartlett Company (en miles de

dlares) del ao que finaliza el 31 de diciembre de 2012

Flujo de efectivo de las actividades operativas

Utilidad neta despus de impuestos

$231

Depreciacin
Aumento en las cuentas por cobrar

239
( 138)a

Disminucin de los inventarios

11

Aumento de las cuentas por pagar

112

Aumento de las deudas acumuladas

Efectivo proveniente de las actividades operativas

45
$500

Flujo de efectivo de las actividades de inversin

Aumento de los activos fijos brutos

( 347)

Cambio en inversiones patrimoniales en otras empresas

Efectivo proveniente de las actividades de inversin

0
($347)

Flujo de efectivo de las actividades de financiamiento

Disminucin de los documentos por pagar
Aumento de las deudas a largo plazo
Cambios en el patrimonio de los accionistasb
Dividendos pagados
Efectivo proveniente de las actividades de financiamiento
Aumento neto del efectivo y los valores negociables

20)
56
11

( 108)
($ 61)
$ 92

Como es costumbre, los parntesis se utilizan para representar un nmero negativo, que en
este caso es una salida de efectivo.
b

Las ganancias retenidas se excluyen aqu porque su cambio se refleja realmente en la combinacin
de los rubros de la utilidad neta despus de impuestos y los dividendos pagados.

CAPTULO 3

Estados financieros y anlisis de razones financieras

61

hacer estimaciones del valor de los ttulos que la empresa emite; estos clculos influyen en
las decisiones de los inversionistas y, por lo tanto, en el valor de las acciones de la empresa.

CONSOLIDACIN DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

INTERNACIONALES

Estndar nmero 52 del

Consejo de Estndares
de Contabilidad Financiera
(FASB)
Ordena que las empresas con
sede en Estados Unidos
conviertan sus activos y
pasivos denominados en
moneda extranjera a dlares,
para su consolidacin con los
estados financieros de la
empresa matriz. Esto se hace
aplicando el mtodo de la tasa
corriente.

mtodo de la tasa corriente

Tcnica usada por las
compaas con sede en Estados
Unidos para convertir sus
activos y pasivos denominados
en divisas de moneda
extranjera a dlares, con la
finalidad de consolidarlos con
los estados financieros de la
casa matriz, usando la tasa
de cambio (corriente) de fin de
ao.
OA 2

Hasta ahora, hemos analizado los estados financieros que implican solo una moneda, el
dlar estadounidense. El problema de cmo consolidar los estados financieros extranjeros y nacionales de una empresa ha perseguido a la profesin contable por muchos
aos. La poltica actual se describe en el Estndar nmero 52 del Consejo de Estndares
de Contabilidad Financiera (FASB), el cual establece que las empresas con sede en
Estados Unidos deben convertir sus activos y pasivos denominados en moneda extranjera a dlares, para su consolidacin con los estados financieros de la compaa matriz.
Esto se realiza aplicando una tcnica llamada mtodo de la tasa corriente, de acuerdo
con la cual todos los activos y pasivos de las empresas matrices estadounidenses denominados en divisas extranjeras deben convertirse a dlares usando el tipo de cambio
vigente el ltimo da del ao fiscal (la tasa corriente). Los rubros del estado de prdidas
y ganancias reciben un tratamiento similar. Por otro lado, las cuentas patrimoniales se
convierten a dlares usando el tipo de cambio que estaba vigente cuando se realiz la
inversin patrimonial de la empresa matriz (la tasa histrica). Las ganancias retenidas
se ajustan para reflejar las utilidades o prdidas operativas de cada ao.

PREGUNTAS DE REPASO
3.1 Qu papel desempean los principios de contabilidad generalmente acep-

tados, el FASB y el PCAOB en las actividades de reporte de informacin

financiera de las compaas de participacin pblica?
3.2 Describa el objetivo de cada uno de los cuatro estados financieros ms importantes.
3.3 Por qu las notas de los estados financieros son importantes para los analistas
profesionales de valores?
3.4 Cmo se utiliza el mtodo de la tasa corriente para consolidar los estados financieros extranjeros y nacionales de una empresa?

3.2 Uso de razones financieras

anlisis de razones
financieras
Incluye mtodos de clculo e
interpretacin de razones
financieras para analizar y
supervisar el desempeo de la
empresa.

La informacin contenida en los cuatro estados financieros bsicos es muy importante

para las diversas partes interesadas que necesitan conocer con regularidad medidas relativas del desempeo de la empresa. Aqu, la palabra clave es relativo, porque el anlisis
de los estados financieros se basa en el uso de las razones o valores relativos. El anlisis de
razones financieras incluye mtodos de clculo e interpretacin de las razones
financieras para analizar y supervisar el desempeo de la empresa. Las entradas bsicas
para el anlisis de las razones son el estado de prdidas y ganancias y el balance general
de la empresa.

PARTES INTERESADAS
El anlisis de las razones de los estados financieros de una empresa es importante
para los accionistas, acreedores y la propia administracin de la compaa. Los
accionistas, actuales y potenciales, se interesan en los niveles presentes y futuros del
riesgo y rendimiento de la empresa, que afectan directamente el precio de las acciones.
Los acreedores se interesan principalmente en la liquidez a corto plazo de la empresa,
as como en su capacidad para realizar el pago de los intereses y el principal. Un

62

Herramientas financieras

PARTE 2

inters secundario para los acreedores es la rentabilidad de la empresa, ya que desean

tener la seguridad de que esta se encuentra sana. La administracin, al igual que los
accionistas, se interesa en todos los aspectos de la situacin financiera de la compaa
y trata de generar razones financieras que sean favorables para los dueos y acreedores. Adems, la administracin usa las razones para supervisar el desempeo de la
empresa de un periodo a otro.

TIPOS DE COMPARACIN DE RAZONES

anlisis de una muestra
representativa
Comparacin de las razones
financieras de diferentes
empresas en el mismo periodo;
implica comparar las razones
de la empresa con las de
otras de la misma industria o
con promedios industriales.

benchmarking (evaluacin
comparativa)
Tipo de anlisis de una
muestra representativa en el
que los valores de las razones
de la empresa se comparan
con los de un competidor clave
o de un grupo de competidores
a los que la empresa desea
imitar.

TA B L A 3 . 5

El anlisis de razones no es simplemente el clculo de una razn especfica. Es ms

importante la interpretacin del valor de la razn. Se requiere de un criterio significativo de comparacin para responder a preguntas como: La cifra es demasiado alta
o demasiado baja? y es buena o mala?. Existen dos tipos de comparacin de
razones: el anlisis de una muestra representativa y el anlisis de series temporales.
Anlisis de una muestra representativa

El anlisis de una muestra representativa implica la comparacin de las razones

financieras de diferentes empresas en un mismo periodo. Con frecuencia, los analistas se
interesan en qu tan bien se ha desempeado una empresa en relacin con otras de la
misma industria. A menudo, una empresa compara los valores de sus razones con los de
un competidor clave o de un grupo de competidores a los que desea imitar. Este tipo
de anlisis de muestra representativa, llamado benchmarking (evaluacin comparativa), se ha vuelto muy comn.
La comparacin con los promedios de la industria tambin se realiza con frecuencia.
Estas cifras se pueden encontrar en el Almanaque de Razones Financieras Comerciales e
Industriales, Normas de la Industria e ndices Comerciales Clave de Dun & Bradstreet,
Estudios de Estados Anuales de RMA, Value Line y fuentes industriales. Tambin es posible deducir razones financieras por usted mismo usando informacin financiera repor-

Razones financieras de empresas selectas con los valores de la mediana de su industriaa

Periodo
promedio Rotacin
Liquidez Razn Rotacin de de cobro de activos
corriente rpida inventario
(das)
totales

ndice de
endeudamiento

Margen de Rendimiento Rendimiento

utilidad sobre el total sobre el
neta
de activos patrimonio
(%)
(%)
(%)

Dell

1.3

1.2

40.5

58.9

1.6

0.8

2.7

4.3

Hewlett-Packard

1.2

1.1

13.8

80.6

1.0

0.6

6.7

6.7

25.4
18.9

Computadoras

2.5

2.1

5.8

61.3

0.9

0.4

- 3.1

- 2.2

- 2.6

Home Depot

1.3

0.4

4.3

5.3

1.6

0.5

4.0

6.5

13.7

Lowes

1.3

0.2

3.7

0.0

1.4

0.4

3.7

5.4

9.3
13.7

Materiales para
construccin

2.8

0.8

3.7

5.3

1.6

0.3

4.0

6.5

Kroger

1.0

0.3

12.0

4.3

3.3

0.8

0.1

0.3

1.4

Whole Foods Market

1.3

1.0

25.6

7.0

3.6

0.4

2.3

8.0

14.5

Tiendas de comestibles 1.3

0.7

11.1

7.5

2.4

0.6

2.1

3.1

9.8

Sears

1.3

0.3

3.7

5.4

1.8

0.6

0.5

0.9

2.6

Wal-Mart

0.9

0.3

9.0

3.7

2.4

0.6

3.5

8.4

20.3

Tiendas generales de
mercancas

1.7

0.6

4.1

3.7

2.3

0.5

1.5

4.9

10.8

Los datos usados para calcular estas razones se tomaron de la base de datos Compustat North American.