OPTION DE CHANGE

Dans un contrat d'option, le dtenteur acquiert

un droit, l'metteur contracte une obligation.
Un prix doit tre pay par le dtenteur
l'metteur : c'est la prime (premium).

LE CALCUL DU MONTANT DE LA PRIME EST

FONCTION DE SIX LMENTS
1)
2)
3)
4)

le cours actuel des devises concernes;

le prix d'exercice;
la dure de l'option;
les taux d'intrt des deux devises concernes;
5) le type de l'option;
6) la volatilit des taux de change.
Les cinq premiers lments sont parfaitement
connus la conclusion du contrat et la volatilit
reprsente la perception du risque de change que
se font les oprateurs du march des options.
Ces six lments permettent, au travers de
logiciels informatiques d'valuation, de dterminer la prime d'une option.

Strike price ou prix d'exercice: cours

contractuel auquel s'effectuera la transaction
en cas dexercice de l'option; ce cours est
exprim dans la devise du contrat.
Contrat de type amricain: le contrat d'option
sur devises de type amricain, sign entre un
dtenteur et un metteur, permet au dtenteur de
ngocier ou non une certaine quantit de devises
jusqu' la date d'expiration un prix fix d'avance.
Contrat de type europen: le contrat d'option
sur devises de type europen, sign entre un
dtenteur et un metteur, permet au dtenteur de
ngocier ou non une certaine quantit de devises
la date d'expiration un prix fix d'avance.
I.T.M.: In-the-money
A.T.M.: At-the-money

SUR DEVISES

L'option "call dev": le contrat d'option porte

sur un droit d'achat de devises dans le chef du
dtenteur.
L'option "put dev": le contrat d'option porte
sur un droit de vente de devises dans le chef
du dtenteur.
Le dtenteur (acheteur de l'option): le dtenteur dtient le droit, mais non l'obligation,
d'acheter ou de vendre les devises concernes. Il paie la prime.
L'emetteur (vendeur de l'option): lmetteur
a l'obligation d'acheter ou de vendre les
devises concernes si le dtenteur exerce son
droit d'option. Il peroit la prime.
La date d'exercice: la date limite avant laquelle
ou laquelle l'option peut tre ngocie.
Le droit d'option: il est exerc par le dtenteur;
s'il n'est pas exerc (ou pour) la date d'exercice, l'option tombe et devient sans valeur.
La prime ou le prix dune option: c'est le prix
pay par le dtenteur pour raliser un contrat
doption. Ce prix est exprim en pourcentage
ou en points de base (bp).

Option call I.T.M.: le contrat d'option porte sur

un achat de devises dont le prix d'exercice est
infrieur au cours comptant (I.T.M. spot) ou
terme (I.T.M. forward).
Option call A.T.M.: le contrat d'option porte
sur un achat de devises dont le prix d'exercice
est gal au cours comptant (A.T.M. spot) ou
terme (A.T.M. forward).
Option call O.T.M.: le contrat d'option porte
sur un achat de devises dont le prix d'exercice
est suprieur au cours comptant (O.T.M. spot)
ou terme (O.T.M. forward).
Option put I.T.M.: le contrat d'option porte sur
une vente de devises dont le prix d'exercice
est suprieur au cours comptant (I.T.M. spot)
ou terme (I.T.M. forward).
Option put A.T.M.: le contrat d'option porte
sur une vente de devises dont le prix d'exercice est gal au cours comptant (A.T.M. spot) ou
terme (A.T.M. forward).
Option put O.T.M.: le contrat doption porte sur
une vente de devises dont le prix dexercice est
infrieur au cours comptant (O.T.M. spot) ou
terme (O.T.M. forward).

Version 1 - 01/2001 - 937082/SAP 5505 - Editeur responsable : Jean-Franois Buslain, Grand-Place 5, 1000 Bruxelles.

O.T.M.: Out-of-the-money

OPTION

OPTION DE CHANGE

A. CAS

DE L'IMPORTATEUR

NGOCIATION D'UNE OPTION SUR DEVISE :

OPTION "CALL DEVISE"

L'metteur (vendeur de l'option): le banquier

qui s'excutera si le dtenteur exerce l'option.
Cours spot: le 1er aot, 1 EUR = 0,86 USD

EXEMPLE

Prix d'exercice de l'option call:

0,84 USD pour 1 EUR

La socit FAX-IMPORT achte une socit

amricaine des appareils du type fax. Le 1er aot,
la commande s'lve 100.000 USD payables
dans trois mois, savoir le 4 novembre.
La couverture du risque de change de cette
commande peut s'envisager sous forme
d'achat d'une option "call USD" (droit d'acheter l'USD contre EUR).
Option call: le contrat porte sur un montant de
100.000 USD.
Le dtenteur (acheteur de l'option): la socit FAX-IMPORT qui dtient le droit d'exercer
l'option d'achat des 100.000 USD.

Date d'exercice de l'option call: 1er novembre

Type de l'option call: europen
Prime de l'option call: 0,014 USD pour 1 EUR
La confirmation
CBC / FAX - IMPORT
Rue de la gare, 27 - 1000 bruxelles
Confirmation - vente - option
Date : 01/08/XX
NOUS VOUS CONFIRMONS NOTRE VENTE
D'OPTION TYPE EUROPEEN.

Achat, option call USD

Absence de couverture

Cours effectif de couverture

0,94

0,92

0,9

0,88

0,8560

0,86

14

0,0

0,84
0,8260
0,82

0,82

0,84

0,86

Cours spot eur/usd au 04/11

0,87

0,88

0,9

0,92

0,94

OPTION DE CHANGE

OPTION CALL
Vous avez le droit
de nous acheter
et de nous vendre
un prix d'exercice de :
Date d'expiration de l'option
sous valeur
Heure limite pour l'exercice
Nous vous dbitons
d'une prime gale
Prime totale en notre faveur:

USD
EUR

USD

USD CONTRE EUR

100.000
119.047,62
0,84
01/11/XX
04/11/XX
15h de Londres
0,014 USD par EUR
1.666,67 USD
soit 1.937,99 EUR

Dtail du calcul: (100.000 / 0,84) * 0,014 = 1.666,67 USD

au cours du jour, cela donne 1.666,67 / 0,86 = 1.937,99 EUR.

NOUS DBITONS VOTRE COMPTE OUVERT

EN NOS LIVRES SOUS VALEUR 03/08/XX
A l'chance des trois mois, deux scnarios
sont possibles :
1) cours comptant EUR 0,84 (par exemple
1 EUR = 0,87 USD).
Le cours du comptant (SPOT) est plus favorable que le prix dexercice de loption.
La socit FAX-IMPORT n'exercera pas son
option parce qu'elle peut acheter les USD au
comptant 0,87 USD par EUR.
Rsultat de l'opration pour FAX-IMPORT (ou
prix d'achat des marchandises):
achat des USD
100.000 / 0,87 =
114.942,53 EUR
prime paye pour USD
100.000 + 1.937,99 EUR
116.880,52 EUR
2) cours comptant EUR < 0,84 (1 EUR = 0,82).
Le prix d'exercice est plus favorable que le
cours du comptant (SPOT).
La socit FAX-IMPORT exercera son option
plutt que d'acheter les dollars au comptant
0,82 USD par EUR.
Rsultat de l'opration pour FAX-IMPORT
(ou prix d'achat des marchandises):
Exercice de l'option USD
100.000 / 0,84 =
119.047,62 EUR
prime paye pour USD
100.000 + 1.937,99 EUR
120.985,61 EUR

CONCLUSION
En ngociant une option "CALL USD", l'importateur a fix un cours "plafond" d'achat
pour ses USD. Il se couvre donc intgralement
contre une hausse du cours de l'USD. Il peut,
en outre, profiter sans restriction d'une baisse
de cours ventuelle du USD.

B. CAS

DE L'EXPORTATEUR

NGOCIATION D'UNE OPTION SUR DEVISE:

OPTION "PUT DEVISE"

EXEMPLE
La socit TOP-EXPORT a vendu des articles de
sport une socit amricaine. Le 1er aot, le
montant de la vente s'lve 100.000 USD
payables dans trois mois, savoir le 4 novembre.
La couverture du risque de change de cette vente
peut s'envisager sous forme d'achat d'une option
"PUT USD" (droit de vendre l'USD contre EUR).
Option put: le contrat porte sur un montant de
100.000 USD.
Le dtenteur (acheteur de l'option): la socit TOP-EXPORT qui dtient le droit d'exercer
l'option de vente des 100.000 USD.
L'metteur (vendeur de l'option): le banquier
qui s'excutera si le dtenteur exerce l'option.
Cours spot: le 1er aot, 1 EUR = 0,86 USD
Prix d'exercice de l'option put:
1 EUR = 0,88 USD
Date d'exercice de l'option put: 1er novembre
Type de l'option put: europen
Prime de l'option put: 0,0170 USD pour 1 EUR
La confirmation
CBC / TOP - EXPORT.
Rue du dpt, 27 - 4000 Lige
Confirmation - vente - option
Date : 01/08/xx
NOUS VOUS CONFIRMONS NOTRE VENTE
D'OPTION TYPE EUROPEEN.

OPTION DE CHANGE
Achat, option put USD
Absence de couverture

Cours effectif de couverture

0,94

0,92

0,9

0,897

0,877

0,88

17

0,0

0,86

0,84

0,82

0,82

0,84

0,86

0,88

0,9

0,92

0,94

Cours spot eur/usd au 04/11

OPTION PUT
Vous avez le droit
de nous vendre
et de nous acheter
un prix d'exercice de :
Date d'expiration de l'option
sous valeur
Heure limite pour l'exercice
Nous vous dbitons
d'une prime gale
Prime totale en notre faveur:

USD
EUR

USD

USD CONTRE BEF

100.000
113.636,36
0,88
01/11/XX
04/11/XX
15h de Londres
0,017 USD par EUR
1.931,82 USD
soit 2.246,30 EUR

Dtail du calcul: (100.000 / 0,88) = 113.636,36 * 0,0170 = 1.931,82 USD

au cours du jour, cela donne 1.931,82 / 0,86 = 2.246,30 EUR.

NOUS DEBITONS VOTRE COMPTE OUVERT

EN NOS LIVRES SOUS VALEUR 03/08/XX
A l'chance des trois mois, deux scnarios
sont possibles:
1) cours comptant EUR 0,88 (par exemple
1 EUR = 0,90)
Le prix d'exercice est plus favorable que le
cours du comptant (SPOT).
L'exportateur qui est le dtenteur de l'option
exercera son option.
Il est prfrable pour lui de vendre des dollars
0,88 EUR plutt qu' 0,90 USD/EUR.
Rsultat de l'opration pour TOP-EXPORT
(ou prix de vente des marchandises):
Exercice de l'option
113.636,36 EUR
Prime paye pour USD
100.000
-2.246,30 EUR
111.390,06 EUR

2) cours comptant EUR < 0,88 (par exemple

1 EUR = 0,85)
le prix du comptant est plus favorable que le
prix dexercice de loption.
L'exportateur n'exercera certainement pas
son droit. Il vendra les devises au comptant
0,85 EUR.
Rsultat de l'opration pour TOP-EXPORT
(prix de vente des marchandises):
Vente de 100.000 USD
au comptant
117.647,06 EUR
Prime paye pour USD
100.000 - 2.246,30 EUR
115.400,76 EUR

CONCLUSION
En ngociant une option "PUT USD", l'exportateur a fix un cours "plancher" de vente de
l'USD. Il s'est prmuni contre une baisse ventuelle du cours de l'USD, tout en maintenant la
possibilit de profiter d'une hausse du cours
de l'USD de faon illimite.