Matemticas financieras bsicas

Alexander Gmez Sanabria

alexander2962@gmail.com

Valor Presente Neto (VAN)

Es el mtodo ms utilizado para evaluar un proyecto de inversin a largo plazo. El VPN o Valor Actual Neto (VAN)
permite determinar si la inversin maximiza o no, determina si la inversin incrementa o disminuye el valor de la
empresa. La determinacin del cambio de valor puede ser positivo, significando que el valor de la empresa tendr un
incremento equivalente al VPN, si es negativo implica que la compaa disminuir su riqueza en ese valor del VPN,
y si es neutro (cero) determina que la inversin no modifica el monto de la empresa.
Se requiere de otras variables para determinar el Valor Presente Neto o VAN: La inversin inicial, las inversiones
durante la operacin, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el nmero de periodos que permanezca el
proyecto.
Inversin inicial: Es el monto o valor del desembolso que la empresa har al inicio:
1. Los activos fijos: aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformacin de materia prima
(edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al proceso.
2. La inversin diferida la que es necesaria para poner a punto el proyecto: instalacin y montaje de una
planta, la papelera que se requiere en la elaboracin del proyecto como tal, los gastos de organizacin,
patentes y documentos legales necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversin diferida.
3. El capital de trabajo es el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de
activos.
4. La depreciacin, los activos fijos son bienes sujetos al deterioro por el uso o tambin por el paso del
tiempo. La depreciacin afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser sta deducible de
impuestos lo que origina un ahorro fiscal.
5. Las inversiones durante la operacin: Cuando se reemplaza activos, las nuevas inversiones por
ampliacin e incrementos en capital de trabajo.
Flujos netos de efectivo: Es la sumatoria entre las utilidades contables con la depreciacin y la amortizacin de
activos nominales, partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro
por la va fiscal debido a que son deducibles para efectos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciacin y mayor sea
la amortizacin de activos nominales menor ser la utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los
impuestos por pagar.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos que el proyecto debe generar despus de ponerse en marcha, por esto
la importancia en realizar una proyeccin acertada con el fin de minimizar errores en la toma de decisiones.
Descripcin
Utilidad neta
Depreciacin activos fijos
Amortizacin Activos
Intereses -impuesto
Amortizacin deuda
FLUJO NETO DE EFECTIVO FNE

Ahorro -Impuesto
500.000
150.000
50.000
50.000
750.000

Inversionista
500.000
150.000
50.000
(230.000)
470.000

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Alexander Gmez Sanabria

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Los flujos netos de efectivo pueden presentarse con ahorro de impuestos, para el inversionista y puro. El FNE para
el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en
el tiempo despus de pagado el crdito a su propia tasa de descuento.
La tasa de descuento: es la tasa de retorno requerida sobre una inversin. Refleja la oportunidad perdida de gastar o
invertir en el presente por lo que tambin se le conoce como costo o tasa de oportunidad. LA TIR se encarga de
descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el futuro.

Clculo del VPN o VAN

Se tienen dos proyectos de inversin, A y B (datos en miles de dlares). Se considerara que el proyecto A tiene un
valor de inversin inicial de $1.000 y que los FNE durante los prximos cinco periodos son los siguientes:
Ao 1: 200, Ao 2: 300, Ao 3: 300, Ao 4: 200, Ao 5: 500
Para desarrollar el clculo se estima una tasa de descuento o tasa de oportunidad del 15% anual.
LNEA DE TIEMPO:
Segn la grfica, la inversin inicial
aparece en el periodo 0 y con signo
negativo, esto se debe al desembolso de
dinero por $1.000 y por lo tanto debe
registrarse como tal. Las cifras de los FNE de los periodos 1 al 5, son positivas; esto significa que en cada periodo
los ingresos de efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se debe calcular el valor de cada uno de los FNE en el periodo cero, para
lograr este objetivo, es necesario descontar cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:
[200 (1.15)1] + [300 (1.15)2] + [300 (1.15)3] + [200 (1.15)4] + [500 (1.15)5]
173.91
+ 226.84
+ 197.26
+
114.35
+
248.59 = 960.95
Apreciar que cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, misma que equivale al nmero
del periodo donde se espera el resultado. Realizada la operacin se tiene el valor de cada uno de los FNE a hoy.
Este valor a hoy, es de $961. En el proyecto se pretende hacer una inversin por $1.000, y se aspira recibir unos FNE
a unidades monetarias de hoy de $961. El proyecto es favorable para el inversionista? No es favorable para el
inversionista pues no genera valor; por el contrario, destruye riqueza por un valor de $39.
Ecuacin 1
VAN (miles) = -1.000[200 (1.15)1] + [300 (1.15)2] + [300 (1.15)3] + [200 (1.15)4] + [500 (1.15)5]
VAN =-1.000+ 174+ 227 + 197 + 114 + 249
VAN = - 39
El VAN arroj un saldo negativo. Este valor de - $39 sera el monto en que disminuira el valor de la empresa en
caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIN: el proyecto no debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que tambin tiene una inversin inicial de $1.000.000 pero diferentes flujos netos de
efectivo durante los prximos cinco periodos as (datos en miles):

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Igual que en el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%. Se trae al periodo cero los
valores de cada uno de los FNE.
Ecuacin 2
VAN = -1.000+ [600 (1.15)1] + [300 (1.15)2] + [300 (1.15)3] + [200 (1.15)4] + [500 (1.15)5]
VAN = -1.000 + 174 + 227 + 197 + 114 + 249
VAN = 308.78 como las cantidades eran en miles, el VAN es 308,776.10
El resultado es positivo, el proyecto B maximizara la inversin en $308,776.10 a una tasa de descuento del 15%.
CONCLUSIN: El proyecto debe ejecutarse.
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer periodo. El proyecto
A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia entre ambos proyectos. Si stos
fueran mutuamente excluyentes o independientes entre s, el proyecto a elegir sera el B pues ste cumple con el
objetivo bsico financiero: maximizacin de la inversin.
Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos dara $-154 y $179 para el proyecto
A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5% los VPN de los proyectos se
incrementaran a $278 para el proyecto A y a $659 para el proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de
descuento es inversamente proporcional al valor del VPN. Esta sensibilizacin en la tasa de descuento permite
construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo muy importante para la toma
de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de inters.

Tasa interna de retorno (TIR)

La tasa interna de retorno - TIR -, es la tasa que iguala el valor presente neto a cero. La tasa interna de retorno
tambin es conocida como la tasa de rentabilidad producto de la reinversin de los flujos netos de efectivo dentro de
la operacin propia del negocio y se expresa en porcentaje.
La evaluacin de los proyectos de inversin cuando se hace con base en la Tasa Interna de Retorno, toman como
referencia la tasa de descuento. Si la TIR es mayor que la tasa de descuento, el proyecto se debe aceptar pues estima
un rendimiento mayor al mnimo requerido. Por el contrario, si la TIR es menor que la tasa de descuento, el proyecto
se debe rechazar porque estima un rendimiento menor al mnimo requerido.
CALCULO:
Tomando como referencia los proyectos A y B trabajados en el Valor Presente Neto o VAN, se reorganizan los
datos y se trabaja con la siguiente ecuacin:

= 0 = (

(1+)1

FE:

) + ((1+)2) + ((1+))

Flujos Netos de efectivo;

k = valores porcentuales

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Mtodo Prueba y error: Se colocan cada uno de los flujos netos de efectivo, los valores t y la cifra de la inversin
inicial tal y como aparece en la ecuacin. Luego se escogen diferentes valores para K hasta que el resultado de la
operacin de cero. Cuando esto suceda, el valor de K corresponder a la TIR. Es un mtodo lento, se conoce que a
mayor K menor ser el Valor Presente Neto y por el contrario, a menor K mayor VAN.
Mtodo grfico: Se elaboran diferentes perfiles para los proyectos a analizar. Cuando la curva del Valor Presente
Neto corte el eje
de las X que
representa
la
tasa de inters,
ese
punto
corresponder a
la Tasa Interna
de Retorno

Mtodo interpolacin: Al igual que el mtodo anterior, se deben escoger dos K de tal manera que la primera arroje
como resultado un Valor Presente Neto positivo lo ms cercano posible a cero y la segunda d como resultado un
Valor Presente Neto negativo, tambin lo ms cercano posible a cero. Con estos valores se pasa a interpolar de la
siguiente manera:
k1
?
k2

VPN1
0
VPN2

Se toman las diferencias entre k1 y k2, el resultado se multiplica por VPN1 y se divide por la diferencia entre VPN1
y VPN2. La tasa obtenida se suma a k1 y este nuevo valor dar como resultado la Tasa Interna de Retorno.

CALCULO TIR PROYECTO A POR EL MTODO DE INTERPOLACIN:

Aplicando el mtodo de prueba y error se lleg a una tasa del 14% (k1) que arroja un primer VPN de -13.13.
Con una tasa del 13% (k2) se llega a un segundo VPN de 13.89 (por favor comprueben el resultado aplicando la
ecuacin de la TIR). Ahora se proceder a interpolar:

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Alexander Gmez Sanabria

13%
?
14%

alexander2962@gmail.com

13.89
0
- 13.13

Diferencias de tasas = 14% - 13% = 1% o 0.01

Diferencias de VPN = 13.89 - (-13.13) = 27.02
Se multiplica la diferencia de tasas (0.01) por el primer VPN (13.89). Este resultado se divide por la diferencia de
VPN (27.02).
0.01 x 13.89 27.02 = 0.00514
Este dato se suma a la primera tasa (13%) y su resultado arrojar la Tasa Interna de Retorno.
TIR = 0.13 + 0.00514 = 0.13514 = 13,514%

Los beneficios de la Tasa Interna de Retorno (TIR) son los siguientes:

a) Se concentra en los flujos netos de efectivo del proyecto al considerarla como una tasa efectiva.
b) As mismo, el indicador se ajusta al valor del dinero en el tiempo y puede compararse con la tasa mnima de
aceptacin de rendimiento, tasa de oportunidad, tasa de descuento o costo de capital.
c) TASA INTERNA DE RETORNO no maximiza la inversin pero s maximiza la rentabilidad del proyecto.

Desarrolle la siguiente prctica para aplicar el material explicado

Un asistente le presenta la proyeccin de flujos de efectivo neto adicionales que su empresa ganar durante
los prximos seis aos, si usted decide producir un nuevo servicio, adems le presenta el costo de la inversin
necesaria para dar el servicio, se pide que analice los resultados y tome la decisin de invertir o no en ese proyecto,
usted tiene como poltica que la tasa de capital, lo que exigen los socios es igual al 15%.

Ao
0
1
2
3
4
5
6

Respuesta VAN = 24,579.69

Flujo efectivo
-80000
20000
25000
25000
30000
35000
40000

TIR = 24.54%