Semaine du 26 au 30 janvier 2015

30/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

CAC 40

4608

-0,7%

8,5%

7,8%

Eurostoxx 50

3356

-0,8%

7,0%

6,7%

S&P 500

2021

-1,5%

-2,8%

-1,8%

Marchs
de taux

30/01/15

Sur 1
semaine

Sur 1 mois

Depuis le
31/12/14

Eonia*

-0,03%

-1pb*

+5pb

-17pb

OAT 10 ans

0,57%

n/d

n/d

n/d

Matires
1res

30/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

Ptrole (Brent,

47

1,9%

-16,2%

-16,2%

1263

-2,4%

5,2%

6,9%

Devises

30/01/15

Perf.
sur la
semaine

Perf.
sur le mois

Perf.
Depuis le
31/12/14

EUR /USD

1,13

1,0%

-6,9%

-6,5%

Marchs
Actions

ACTUALITE DE LA SEMAINE
30/01 : Arriv au pouvoir en Grce, le parti Syriza
engage le bras de fer annonc avec la zone euro.
27/01 : La Rserve fdrale souffle le chaud et le froid
ECONOMIE
Zone euro :
Linflation* poursuit sa baisse mais plusieurs autres
indicateurs samliorent.
Etats-Unis :
La croissance conomique a dclr au quatrime
trimestre 2014 malgr une forte hausse de la
consommation.

$/baril)

Or ($/once)

MARCHES
Taux : Les taux amricains en baisse.
Actions : Des marchs dactions prudents sur la semaine

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 15h le 30/01/2015

NOTRE ANALYSE

La ngociation entre le nouveau gouvernement grec et le reste de la zone euro sera trs difficile. Du point de
vue de lAllemagne et des institutions europennes, accepter que le pays revienne tout de suite sur lessentiel
de ses engagements encouragerait les autres partis contestataires de la zone euro (notamment le Podemos
espagnol). A court terme, cependant, et pour donner plus de temps aux discussions, il faudra trouver un accord
pour que la Banque Centrale Europenne puisse continuer de financer le systme bancaire grec alors quelle ne
peut, en principe, le faire que jusqu lexpiration, fin fvrier, du plan daide en cours.

Entre les lections en Grce et celle venir en Espagne, le contre-choc ptrolier et les inquitudes rcurrentes
sur la Chine, lanne sannonce volatile. Le bon dpart des marchs dactions de la zone euro (soutenues,
notamment, par les annonces de la Banque Centrale Europenne la semaine prcdente) ne doit pas conduire
leuphorie.

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ACTUALIT DE LA SEMAINE
30/01 : Arriv au pouvoir, le parti Syriza engage le bras de fer avec la zone euro.
Le parti Syriza (gauche radicale), arriv en tte des lections lgislatives (36,3% des voix, lui permettant dobtenir
149 siges sur 300 lAssemble) a constitu un gouvernement de coalition avec le parti des Grecs Indpendants
(droite) dont les vues sopposent galement celles de la Troka (Commission Europenne, Banque Centrale
Europenne, Fonds Montaire International ).
Ce gouvernement a aussitt ritr son intention dobtenir une restructuration de la dette grecque et de revenir sur
une grande partie des engagements du gouvernement prcdent. Il a ainsi annonc rejeter les conditions du plan
daide en cours, suspendre des grands programmes de privatisations et souhaiter rapidement donner effet ses
promesses de relever le salaire minimum, de rtablir les ngociations salariales collectives et darrter les
restructurations et les processus dvaluations des comptences dans ladministration. Enfin, il a menac de
sopposer aux mesures prvues par lUnion Europenne lencontre de la Russie.
27/01 : La Rserve fdrale
Alors que la Banque Centrale Europenne a finalement dcid de sengager dans une politique dachats massifs
dobligations souveraines, la Rserve fdrale continue denvoyer des signaux contradictoires. Dun ct, le
communiqu suite son comit de politique montaire indique quelle considre que lactivit conomique est en
expansion solide (et non plus modre ) mais de lautre, il insiste sur la baisse de linflation et des
anticipations dinflation. Cette contradiction est dailleurs une nouvelle fois assume formellement quand il sagit de
mentionner le timing de la premire hausse de fed funds* : le communiqu indique que la Rserve fdrale
remontera ses taux plus tt (ou plus tard) que prvu si les objectifs sont atteints plus vite (ou moins vite) que prvu.

ECONOMIE
Zone euro :
Linflation poursuit sa baisse mais plusieurs autres indicateurs samliorent.
Les prix la consommation ont baiss de -0,6%, sur un an, en janvier (contre -0,2% en dcembre). Hors ptrole et
alimentation, ils progressent de +0,5% (contre +0,7% le mois prcdent) soit le chiffre le plus faible depuis la
cration de leuro. Dautres indicateurs sont, en revanche, en progression. Ainsi, ajust des oprations de ventes et
de titrisations, le crdit bancaire au secteur priv progresse de +0,1% en dcembre (premier chiffre positif depuis
juillet 2012), soit +0,8% pour le crdit aux mnages et -1% pour le crdit aux entreprises non-financires. Non
ajust, le crdit se replie de -0,5% (contre -0,9% en novembre). Enfin, le PIB* espagnol a progress de +0,7%
quatrime trimestre 2014 , soit le chiffre le plus fort depuis 2007 (sur 12 mois, la progression est de +2,0%).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

ECONOMIE (SUITE)
Etats-Unis :
La croissance a dclr au quatrime trimestre 2014 malgr une forte hausse de la consommation.
Le PIB amricain a progress de +2,6%, en rythme annualis, au quatrime trimestre 2014 en rythme annualis (il
tait attendu +3,0% et avait progress de +5,0% au quatrime trimestre 2014 ).
La consommation des mnages est le principal facteur de soutien, en hausse de +4,3% (chiffre le plus lev depuis
le premier trimestre 2006). A linverse, linvestissement des entreprises dclre fortement (+1,9% contre +8,9% au
troisime trimestre) tandis que linvestissement rsidentiel nacclre que lgrement (+4,1% contre +3,3% au
troisime trimestre). La dpense publique est en baisse (-2,2% contre +4,4% au troisime trimestre) et le commerce
extrieur apporte une contribution trs ngative (-1pb), la forte hausse des importations (+8,9%) faisant plus que
compenser celle, plus faible, des exportations (+2,8%). Les stocks apportent une contribution positive significative
(+0,8pb). Sur 12 mois, le PIB progresse de +2,5% tandis quen moyenne annuelle, il a progress, en 2014, de +2,4%
par rapport 2013.

MARCHS
Les taux amricains en baisse
Le taux 10 ans amricain sest encore effrit, avec une courbe qui continue saplatir. En Europe, le taux 10 ans
allemand a touch un nouveau plus bas historique 0,34%, alors que les carts de taux priphriques se sont
lgrement carts.
Des marchs dactions prudents sur la semaine.
Les marchs dactions se sont gnralement montrs plus prudents cette semaine du fait dune batterie de
rsultats et dindicateurs mdiocres Wall Street et des premires dclarations du nouveau gouvernement grec.
En butte au dollar fort ou au marasme des investissements dans le secteur des matires premires, des grandes
socits aussi diverses que Procter & Gamble, Microsoft, Pfizer ou Caterpillar ont toutes publi des rsultats
nettement en de des attentes, prcipitant une baisse de 2% du march amricain. De lautre ct de lAtlantique,
les premiers pas du nouveau gouvernement grec ont inquit les investisseurs, en particulier Athnes, o le
march a plong de prs de 30% en trois sances. Les autres places europennes ont gnralement fait du surplace,
ce qui est dj assez remarquable compte tenu de la trs forte hausse enregistre lors des deux semaines
prcdentes, avec jusqu +10% en zone euro (+5% en dollars).

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 3 au 10 octobre 2014

LEXIQUE
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour
le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements
financiers, les mmes que pour l'Euribor.
Fed funds : correspondent aux prts que les banques amricaines se font les unes envers les autres pour rpondre
aux exigences de rserves obligatoires fixes par la Rserve fdrale. Ces prts sont effectus pour des dures de
24 heures.
Les banques qui ont des excdents les prtent aux banques qui sont en dficit de trsorerie.
Les liquidits empruntes sont places auprs de la Rserve fdrale pour rpondre au niveau de rserve quotidien
de chaque banque.
Le taux d'intrt pratique quotidiennement sur ce march est appel le taux des Fed Funds
Inflation : Hausse gnrale des prix des biens et services en circulation dans un pays et sur une priode donne.
L'inflation se traduit par un phnomne d'augmentation gnrale des prix et peut ainsi entraner une baisse du
pouvoir d'achat et de la monnaie. Au contraire, la dflation est le phnomne d'une baisse gnralise et durable
du niveau des prix. Pour mesurer le taux d'inflation, l'Insee s'appuie notamment sur l'Indice des prix la
consommation(IPC).
PIB ou produit intrieur brut est lun des agrgats majeurs des comptes nationaux. En tant qu'indicateur
conomique principal de mesure de la production conomique ralise lintrieur d'un pays donn, le PIB vise
quantifier pour un pays et une anne donne la valeur totale de la production de richesses effectue par
les agents conomiques rsidents lintrieur de ce territoire (mnages, entreprises, administrations publiques).
Le PIB reflte donc lactivit conomique interne dun pays et la variation du PIB dune priode l'autre est cense
mesurer son taux de croissance conomique.
Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points
de base correspondent une variation de 1%.

AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 30/01/2015 18h
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