Ejemplo sobre flujo de caja

Considrese que en el estudio de la viabilidad de un nuevo proyecto se estima p

dos primeros aos y U$600 a partir del tercer ao, cuando el producto se haya c
incrementar en un 20%.
El estudio tcnico definio una categora ptima para el proyecto que requerir la
Terrenos
Obras fsicas
Maquinarias

$
$
$

12,000.00
60,000.00
48,000.00

Una de las maquinas, cuyo valor es de $10,000.00, debe reemplazarse cada och

El crecimiento de la produccin para satisfacer el incremento de las ventas requ

Los costos de fabricacin para un volumen de hasta 55,000 unidades anuales so

Mano de obra
Materiales
Costos indirectos

$
$
$

20.00
35.00
5.00

Sobre este nivel de produccin es posible importar directamente los materiales

Los costos fijos de fabricacin se estiman en $2,000.00, sin incluir depreciacin.

La ampliacin de la capacidad har que estos se incrementen en $200.00

Los gastos de administracin y ventas se estiman en $800.00 anuales, los prime

Los gastos de ventas variables corresponden a comisiones de 2% sobre ventas.

Los activos intagibles se amortizan linealmente en cinco aos. Los gastos de pu

viabilidad, que asciende a $800.00

La inversin en capital de trabajo se estima en el equivalente a seis meses de c

La tasa de impuesto a las utilidades es de 15% y la rentabilidad exigida al capita

ecto se estima producir y vender 50,000 unidades anuales de un producto a U$500 cad
oducto se haya consolidado en el mercado. Las proyecciones de ventas muestran que a
que requerir las siguientes inversiones para un volmen de 50,000 unidades.

lazarse cada ocho aos por otra similar. La mquina usada podra venderse en $2,500.0

e las ventas requerira invertir $12,000.00 en obras fsicas adicionales y $8,000.00 en m

dades anuales son:

e los materiales a un costo unitario de $32.00

uir depreciacin.
n $200.00

nuales, los primeros cinco aos y en $820.00 cuando se incremente el nivel de operaci

% sobre ventas. La depreciacin de obras fsicas es de 20 aos y todas las maquinarias

os gastos de puesta en marcha ascienden a $2,000.00 dentro de los que se incluyen el

seis meses de costo total desembolsable.

exigida al capital invertido es de 12%.

un producto a U$500 cada uno durante los

e ventas muestran que a partir del sexto ao stas se podran

0,000 unidades.

ra venderse en $2,500.00

onales y $8,000.00 en maquinarias.

ente el nivel de operacin.

y todas las maquinarias en 10 aos.

de los que se incluyen el costo del estudio de

Para la construccin del flujo de caja se procede segn la estructura enunciada, la cual consid

a. Ingresos afectos a impuestos: estn constituidos por los ingresos esperados por la venta de
multiplicando el precio por cada unidad por la cantidad de unidades que se proyectan produc
estimado de la venta de la maquina que se reemplazar al final del octavo ao.
b. Egresos afectos a impuestos: Corresponden a los costos variables resultantes del costo de
anual fijo de fabricacin, la comisin de ventas y los gastos fijos de administracin y ventas.

c. Gastos no desembolsables: Estn compuestos por la depreciacin, la amortizacin de intan

La depreciacin se obtiene de aplicar la tasa anual de depreciacin a cada activo:
Activos
Obra fsica inicial
Obra fsica ampliacin
Maquinaria inicial (a)
Maquinaria inicial (b)
Maquinaria reemplazo
Maquinaria ampliacin
Depreciacin total

1
3,000.00

2
3,000.00

3,800.00
1,000.00

3,800.00
1,000.00

7,800.00

7,800.00

3
###
###
###

7,800.00

La amortizacin de intangibles corresponde al 20% anual del total de activos intangibles posi
El valor libro es el saldo por depreciar del activo que se vende al trmino del octavo ao. Com
libro corresponde a $2 millones.
d. Clculo por impuestos: Se determina como el 15% de las utilidades antes de impuestos.

e. Ajuste por gastos no desembolsables: Para anular el efectode haber incluido gastos que no
La razn de inclurirlos primeros primero y eliminarlos despus obedece a la importancia de in

f. Egresos no afectos a impuestos: Estn constituidos por aquellos desembolos que no son inc
movimientos de caja, En el momento cero se anota la inversin en terrenos, obras fsicas y m
el costo del estudio por ser un costo comprometido independiente de la decisin que tome re
enfrentar la ampliacin de la capacidad de produccin a partir del sexto ao y en el momento
50% (medio ao) de los costos anuales desembolsables, se anota primero en el momento cer

g, Valor de desecho: Se calcul dividiendo el flujo del ao diez, sin valor de desecho, menos la
Datos en miles
Concepto
Ingresos
Venta de activos
Costos variables

1
25,000.00

0
-

3,000.00 -

2
25,000.00
3,000.00

Costos fab. Fijos

Comisiones ventas
Gastos admon. Y vtas
Depreciacin
Amortizacin intangible
Valor libro
Utilidad antes impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Depreciacin
Amortizacin intangible
Valor libro
Inversin inicial
Inversin reemplazo
inversin ampliacin
Inversin capital trabajo
Valor desecho
Flujo de caja

121,200.00

3,150.00

124,350.00

2,000.00
500.00 800.00
7,800.00
400.00 -

###
500.00
###
###
400.00

10,500.00
1,575.00 8,925.00
7,800.00
400.00

10,500.00
1,575.00
8,925.00
###
###

17,125.00

17,125.00

enunciada, la cual considera los siguientes tems.

esperados por la venta de los productos, lo que se calcula

que se proyectan producir y vender cada ao y por el ingreso
octavo ao.

resultantes del costo de fabricacin unitario por las unidades producidas, el costo
administracin y ventas.

, la amortizacin de intangibles y el valor libro del activo que se vende para reemplazo.
a cada activo:
4
3,000.00

5
3,000.00

3,800.00
1,000.00

7,800.00

3,800.00
1,000.00

6
3,000.00
600.00
3,800.00
1,000.00

7
3,000.00
600.00
3,800.00
1,000.00

8
3,000.00
600.00
3,800.00
1,000.00

7,800.00

800.00
9,200.00

800.00
9,200.00

800.00
9,200.00

e activos intangibles posibles de contabilizar, incluyendo el costo del estudio.

mino del octavo ao. Como ste tuvo un costo de $10 millones y se deprecia en 10 aos, su valor

es antes de impuestos.

er incluido gastos que no constituan egresos de caja, se suman la depreciacin, la amortizacin de int
ece a la importancia de incorporar el efecto tributario que estas cuentas ocasinan a favor del proyecto.

esembolos que no son incorporados en el estado de resultado en el momento en que ocurren y que de
errenos, obras fsicas y maquinarias ($120,000,000) ms la inversin relevantes en activos intangibles
e la decisin que tome respecto de hacer o no el proyecto); en el momento cinco (final del 5to ao) se
exto ao y en el momento ocho, al inversin para reponer el activo vendido. La inversin en capital de
imero en el momento cero y luego, el incremento en esta inversin, en los momentos dos y cinco.

alor de desecho, menos la depreciacin anual por la tasa de retorno exigida.

10
3
30,000.00
-

3,000.00 -

4
30,000.00
3,000.00 -

5
30,000.00
3,000.00 -

6
36,000.00
3,420.00 -

7
36,000.00
3,420.00

2,000.00
600.00
800.00
7,800.00
400.00

15,400.00
2,310.00 13,090.00
7,800.00
400.00

2,000.00
600.00
800.00
7,800.00
400.00

15,400.00
2,310.00 13,090.00
7,800.00
400.00

50.00
21,240.00

21,290.00

2,000.00
600.00
800.00
7,800.00
400.00

15,400.00
2,310.00 13,090.00
7,800.00
400.00

2,200.00
720.00
820.00
9,200.00

2,200.00
720.00
820.00
9,200.00

19,640.00
2,946.00 16,694.00
9,200.00

19,640.00
2,946.00
16,694.00
9,200.00

25,894.00

25,894.00

20,000.00
380.00
910.00

9
3,000.00
600.00
3,800.00

10
3,000.00
600.00
3,800.00

1,000.00
800.00
9,200.00

1,000.00
800.00
9,200.00

aos, su valor

amortizacin de intagibles y el valor libro.

favor del proyecto.

e ocurren y que deben ser incluidos por ser

activos intangibles. (de los $2 millones se excluye
nal del 5to ao) se anota la inversin para
sin en capital de trabajo se calcula como el
os dos y cinco.

8
36,000.00
2,500.00
3,420.00 -

9
36,000.00
3,420.00 -

10
36,000.00
3,420.00

2,200.00
720.00
820.00
9,200.00

2,000.00
20,140.00
3,021.00 17,119.00
9,200.00

2,200.00
720.00
820.00
9,200.00

2,200.00
720.00
820.00
9,200.00

19,640.00
2,946.00 16,694.00
9,200.00

19,640.00
2,946.00
16,694.00
9,200.00

2,000.00
-

10,000.00

18,319.00

25,894.00

139,117.00
165,011.00

Si para el ejemplo del acpite anterior se supone que el inversionista obtendr un prstamo i
cuotas anuales iguales durante ocho aos, lo primero que tendr que calcularse es el monto

Para diferenciar la parte de la cuota que corresponde a los interses de la que es amortizaci
la deuda al inicio de cada ao; en la segunda, el monto que amortizar la deuda inicial, calcu
Saldo deuda $
80,000.00
72,478.82
64,355.94
55,583.24
46,108.72
35,876.23
24,825.15
12,889.98

Cuota $
13,921.18
13,921.18
13,921.18
13,921.18
13,921.18
13,921.18
13,921.18
13,921.18

Inters $
6,400.00
5,798.31
5,148.48
4,446.66
3,688.70
2,870.10
1,986.01
1,031.20

Al incorporar el monto del prstamo, los interese anuales y la amortizacin de cada perodo,

1
Concepto
Ingresos
Venta de activos
Costos variables
Costos fab. Fijos
Comisiones ventas
Gastos admon. Y vtas
Inters del prstamo
Depreciacin
Amortizacin intangible
Valor libro
Utilidad antes impuestos
Impuestos
Utilidad neta
Depreciacin
Amortizacin intangible
Valor libro
Inversin inicial
Inversin reemplazo
inversin ampliacin
Inversin capital trabajo
Prstamo
Amortizacin de la deuda
Valor desecho
Flujo de caja

1
25,000.00

0
-

121,200.00

3,150.00
80,000.00
-

44,350.00

3,000.00
2,000.00
500.00
800.00
6,400.00
7,800.00
400.00
4,100.00
615.00
3,485.00
7,800.00
400.00

7,521.18
4,163.82

Factor
Valor Descontado
VAN
Tasa Requerida:
TIR

1/(1+Tasa)^n

0.8696

$22,334.00
15%
22%

En el momento cero, la inversin neta se reduce a $124, 350.00 en el flujo del proyecto, a sl

el inversionista obtendr un prstamo inicial de U$80,000.00 a una tasa de inters real de 8%, que de
que tendr que calcularse es el monto de la deuda y la composicin de cada una de ellas entre interes

a los interses de la que es amortizacin, se elabora una tabla de pagos que expresa, en la primera col
o que amortizar la deuda inicial, calculada cono la diferencia entre la cuota y el inters por pagar.
Amortizacin $
7,521.18
8,122.88
8,772.71
9,474.52
10,232.48
11,051.08
11,935.17
12,889.98

ales y la amortizacin de cada perodo, el flujo de caja del inversionista queda:

25,000.00

3
30,000.00

4
30,000.00

5
30,000.00

6
36,000.00

3,000.00
2,000.00
500.00
800.00
5,798.31
7,800.00
400.00

4,701.69
705.25 3,996.44
7,800.00
400.00

3,000.00
###
600.00
###
5,148.48
###
400.00

10,251.52
1,537.73 8,713.80
###
###

50.00

3,000.00
2,000.00
600.00
800.00
4,446.66
7,800.00
400.00

10,953.34
1,643.00 9,310.34
7,800.00
400.00

3,000.00
2,000.00
600.00
800.00
3,688.70
7,800.00
400.00

3,420.00
2,200.00
720.00
820.00
2,870.10
9,200.00

11,711.30
1,756.70 9,954.61
7,800.00
400.00

16,769.90
2,515.49
14,254.42
9,200.00

20,000.00
380.00

8,122.88 -

8,772.71 -

9,474.52 -

10,232.48 -

11,051.08

4,073.56

8,091.09

8,035.82 -

12,457.88

12,403.33

0.7561

0.6575

0.5718

0.4972

0.4323

4, 350.00 en el flujo del proyecto, a slo $44,350 en el flujo del inversionista, quien al invertir esta can

eal de 8%, que deber pagar en

ellas entre intereses y amortizacin.

, en la primera columna, el saldo de

ers por pagar.

10

7
36,000.00

8
36,000.00
2,500.00
3,420.00
2,200.00
720.00
820.00
1,031.20
9,200.00

9
36,000.00

10
36,000.00

3,420.00
2,200.00
720.00
820.00
1,986.01
9,200.00

17,653.99
2,648.10 15,005.89
9,200.00

3,420.00
2,200.00
720.00
820.00

3,420.00
2,200.00
720.00
820.00

9,200.00 -

9,200.00

2,000.00
19,108.80
2,866.32 16,242.48
9,200.00

19,640.00
2,946.00 16,694.00
9,200.00

19,640.00
2,946.00
16,694.00
9,200.00

2,000.00

10,000.00

11,935.17 -

12,889.98

12,270.72

4,552.50

25,894.00

139,117.00
165,011.00

0.3759

0.3269

0.2843

0.2472

al invertir esta cantidad tiene los retornos netos de deuda proyectados en la ltima fula del flujo de ca

ula del flujo de caja.