Mmorandum en faveur d'une nouvelle stratgie de croissance

dans la politique conomique europenne de la France

Par Arnaud MONTEBOURG,

Ministre du Redressement productif
et
son quipe dconomistes dirige par Xavier RAGOT,
Professeur associ lEcole dEconomie de Paris
Chercheur au CNRS

Le 29 avril 2013

139 rue de Bercy - Tldoc 136 - 75572 Paris cedex 12

Rsum

La politique de rduction des dficits publics annonce dans le programme de stabilit de

la France et les politiques d'austrit en Europe conduiront, selon les estimations de
l'OFCE, un chmage en France de prs de 11,4% de la population active en 2017. Cette
aggravation serait conscutive une multiplication des faillites dentreprises notamment
industrielles, ainsi qu' une rosion durable du potentiel productif de la France
anantissant la possibilit dun redressement productif durable moyen terme. De surcrot,
cette politique ne conduira en aucun cas un dsendettement du pays, dmontrant sa
parfaite inefficacit. A linverse, un arrt des politiques d'austrit en Europe conduirait
quasi mcaniquement une croissance bien plus leve qui stabiliserait la dette publique et
abaisserait le chmage 8,6% de la population active en 2017, sans effet ngatif marqu
sur les dettes publiques. Cette trajectoire nouvelle et constructive, permettrait la France
de spargner prs de 1 million de chmeurs supplmentaires lhorizon 2017.
L'austrit budgtaire europenne na pas de sens conomique, mais correspond un
mauvais quilibre politique entre pays europens. La procdure de dficits excessifs
demandant latteinte dun dficit nominal de 3% est de ces rgles du pass qui augmentent
le chmage et rduisent la croissance, entravant le redressement productif europen.
Sur le plan conomique et social, les gains des politiques alternatives, voire de sortie de la
zone Euro pour certains pays, sont si importants, quune tension extrme va sinstaller dans
la zone Euro pour plusieurs annes. LItalie, 7e puissance mondiale, apparat comme un
des pays ayant le plus intrt sortir de la zone Euro. A linverse, lAllemagne, semble tre
le pays qui bnficie de faon disproportionne de la situation actuelle. Elle est donc
fragile en raison des pertes considrables qu'elle essuierait en cas de sortie ordonne ou
non de la zone Euro.
La France doit dfendre une politique conomique alternative en Europe et en porter le
leadership, en montrant lAllemagne son intrt raisonn. Sur le plan budgtaire, cette
politique alternative doit amener un arrt conjugu dans tous les pays europens des
politiques de rduction prcipite des dficits. Sur le plan montaire, lanalyse commande
une politique plus volontariste de la Banque Centrale Europenne pour protger les pays
europens des spculateurs. Il est aussi temps d'ouvrir le dossier de la montisation
partielle et raisonnable des dettes publiques que pratiquent la Fed aux tats-Unis, la
banque d'Angleterre et la banque du Japon pour desserrer ltau des marchs sur les tats.
Cette nouvelle coordination des politiques budgtaire et montaire demande un discours de
vrit avec lAllemagne, laquelle souffre moins que dautres pays des politiques de rigueur
europenne du fait defforts raliss avant la crise et de la relative sous-valuation de
leuro pour lconomie allemande.

-2-

LEurope est la croise des chemins. Depuis la constitution du march commun,

jusqu la mise en place de la monnaie unique, lEurope sest construite autour dun projet
dintgration conomique. Ce projet conomique est aujourdhui en crise du fait de la
divergence des conomies europennes. Comme le rappelle sobrement le FMI, L a zone
Euro continue de prsenter un risque considrable pour les perspectives de lconomie
mondiale1 .
La crise conomique commence en 2007 est dune ampleur inconnue depuis celle de
1929. Lendettement des pays dvelopps se rapproche des records historiques atteints aprs
la fin de la seconde guerre mondiale (111,4% du PIB prvus pour un record de 116%)2.
Chacun sait qu'il faudra probablement une dizaine dannes voire une gnration pour
absorber un tel choc conomique.
Face ce risque de dislocation conomique, les rgles que se sont imposes les
pays europens, dans presque tous les domaines, sont les liens juridico-politiques qui les
font aujourdhui couler ensemble, alors que chacun aurait besoin de libert de
mouvement pour aider lEurope remonter la surface, avec les atouts propres chaque
pays. La paralysie politique europenne conduit les rgles du pass corseter le prsent et
empcher le sursaut.
Le soutien au projet europen vacille dans les pays o le taux de chmage dpasse les
10% et qui voient leur situation se dgrader. Les lections italiennes de fvrier 2013 en sont
un exemple rcent, mais on ne doit sous-estimer la forte opposition la construction
europenne et ses consquences en France, en Espagne ou au Portugal par exemple. Ces
expressions sont les consquences du chmage de masse, de la pauvret et des ingalits qui
minent ces pays depuis la crise. A linverse, les populations des pays o les taux de chmage
sont plus faibles, notamment lAllemagne, expriment la plus grande mfiance contre des
politiques susceptibles de ne pas correspondre leur intrt de court terme.
Le dlitement du projet europen est plus dangereux dans les pays du sud de lEurope,
du fait des effets humains dramatiques, que dans les pays du nord comme lAllemagne. Cette
dernire bnficie davantage des politiques europennes actuelles que les pays du Sud, qui au
contraire ptissent des contraintes imposes par lEurope.

Perspective de lconomie mondiale janvier 2013.

http://www.oecd.org/fr/daf/fin/dette-publique/lesemprunts-desadministrationspubliquesdespaysdelocde-devraientsaccroitrelegerement-en2013.htm
-3-

Il nous faut choisir une politique forte de soutien aux pays du sud de lEurope dans
lintrt de lEurope et si lon souhaite sauver lUnion, et si lon souhaite surtout sauver
lindustrie franaise menace de destruction par les choix imposs par lUnion Europenne. Il
nous faut retrouver une politique forte de croissance organisant durgence la rduction du
chmage et de la pauvret.
Pour ce faire, mieux vaut carter un argument fallacieux. Le choix dune politique
alternative la rduction rapide des dficits publics est dcrit par certains comme le
choix du laxisme, du manque de courage politique face des pays ayant faits des choix
douloureux. Un tel dbat sur l'alternative serait lanc pour occulter les rformes structurelles
ncessaires, comme les rformes du march du travail, ou les rformes des retraites, ou encore
la rduction des dpenses publiques.
Certaines de ces rformes sont en effet ncessaires. Cependant, lexemple de laccord
sur la scurisation de lemploi en France, la rduction des dficits en Italie, au Portugal ou en
Espagne, montrent que ce nest pas le courage qui manque. Mener une politique difficile ne
relve pas du courage quand elle est inapproprie et dangereuse. Dautres zones
conomiques, comme les Etats-Unis ou le Japon, mnent des politiques de relance diffrentes
de la rigueur impose en Europe, avec une plus grande lucidit dont nous devrions nous
inspirer.
I Les divergences europennes
LEurope est riche de sa diversit, de ses cultures, et de ses histoires nationales.
Celles-ci se sont traduites par des institutions diverses et des fonctionnements diffrents en
matire de march du travail, de systmes financiers ou encore des structures productives.
Cette diversit ninvalide pas le projet europen tant ce qui rassemble les europens est
important, mais cela exige des politiques europennes conscientes et tolrantes de celle-ci.
Le tableau suivant montre lhtrognit des situations des pays europens. Les pays
du Sud font face un chmage historiquement lev, avec des taux de croissance ngatifs et
des dficits publics importants. Les pays proches de lAllemagne connaissent des niveaux de
chmage bien plus faibles. LAllemagne anticipe mme un excdent public en 2012.

-4-

Tableau 1. Principales grandeurs pour une slection de pays europens.

Espagne
ZE17
Italie
France
Pays-Bas
Allemagne
1.
2.
3.
4.

Chmage (1)

Croissance (2)

Dficit public (3)

26,2 %
11,9 %
11,7 %
10,6 %
6,0%
5,3 %

-1,4%
-0,6%
-2,2%
0%
-0,9%
0,7%

6,7% (1)
3,0%
4,5%
4,6%
-0,1%

Effort structurel
2010-2012 (4)
1,1%
2,2%
2,2%
2,8%
1,6%
1%

Eurostat, janvier 2013.

Eurostat, mars 2013.
Comptes nationaux, estimation pour fin 2012.
Commission Europenne retraitement OFCE, voir M. Plane Pourquoi le France a raison de renoncer lobjectif de 3% pour
2013

La dernire colonne du tableau donne les efforts structurels raliss par les pays aprs
la crise, cest--dire les rductions des dficits publics dcids par les gouvernements pour
limiter les effets sur les comptes publics de la dgradation de lactivit.
Les pays les plus rigoureux dans la rduction des dficits publics sont la France et
lItalie, alors que lAllemagne est le pays qui a ralis leffort le plus faible. Il est donc
erron daffirmer que les pays qui ont le taux de chmage le plus lev sont les pays qui nont
pas fait defforts structurels.
Leffort de rduction du dficit public par la France na pas dquivalent dans
lhistoire de laprs-Seconde Guerre Mondiale et peut-tre dans toute lhistoire de ses
finances publiques. Il est galement faux daffirmer que lAllemagne est le pays qui a fait
le plus pour stabiliser ses comptes publics aprs la crise.
La sant de lconomie allemande est structurelle et non conjoncturelle. Elle provient
des avantages qua su construire lconomie allemande avant la crise et non de sa gestion de
la crise. Parmi ces avantages, la modration salariale depuis 2004, comme la rforme du
march du travail et de la protection sociale permettant une utilisation accrue du chmage
partiel, sont dterminants, politiques qui ont cependant conduit la monte de la pauvret en
Allemagne.

-5-

II Les consquences des politiques conomiques actuelles

On peut caractriser la politique europenne actuelle comme tant une des plus
restrictives et des moins favorables la croissance au monde. La seule rationalit
conomique que lon peut trouver une telle politique europenne est dessayer dviter des
transferts futurs entre pays europens du Nord vers ceux du Sud, par une ventuelle
socialisation des dettes, ce qui pourtant figure comme exigence exprime par les principales
puissances du monde pesant sur les pays excdentaires dans les relevs conclusifs des
diffrents sommets du G203.
1 - Rigueur Budgtaire
Selon Daniel Cohen, professeur l'Ecole normale suprieure, cela ressemble un
suicide collectif. Les rgles budgtaires de l'Union europenne exigent des Etats qu'ils
reviennent au-dessous d'un dficit public de 3 % du PIB, sans prendre en compte le fait
que ces mesures creusent la rcession et rendent l'objectif impossible atteindre 4.
La rigueur budgtaire europenne na pas de sens conomique, mais correspond un
mauvais quilibre politique entre pays europens. La procdure de dficits excessifs
demandant latteinte dun dficit nominal de 3% est de ces rgles du pass qui ne font que
vrifier par des souffrances inutiles ladhsion au projet europen des pays en difficult
conomique.
Il n'est pas inutile de rappeler que ces rgles n'ont pas t respectes par
presquaucun des pays de la zone Euro dans la priode prcdente de croissance, pas
davantage l'Allemagne que les pays du sud. Alors que le Trait sur la Stabilit, la
Coordination et la Gouvernance (TSCG) pourrait permettre des interprtations varies dans
cette priode de crise historique, les politiques actuellement menes nont pour seul et unique
but que de rduire rapidement les dficits, conduisant lUnion tre la seule rgion du monde
tre en rcession quand le reste du monde connat la croissance.
Ces choix ne sont pas les seuls possibles. LEurope est au contraire la seule zone
conomique au monde faire des choix aussi extrmes pour ne pas dire extrmistes, ce
qui nest pas assez dit et reconnu. Les tats-Unis mnent une politique montaire et
budgtaire bien plus interventionniste. Le dficit budgtaire amricain atteint les 7% du
Produit Intrieur Brut (PIB), en 2012.

3
4

Dclaration du sommet de Los Cabos, juillet 2012.

In Challenges n 335, du 7 mars 2013, p. 13.
-6-

Une immense majorit d'conomistes reconnat le caractre minemment rcessif des

rductions brutales des dficits en priode de crise. Il y a quelques mois dj, de nombreux
conomistes soulignaient le caractre inutilement rcessif des politiques de rduction
conjointe des dficits publics en Europe5.
Mme le Fonds Montaire International (FMI), avocat inconditionnel des ajustements
structurels a reconnu par la voix de Christine Lagarde, le 24 janvier 2013 : L'effet des
plans d'austrit sur la croissance est plus fort que ce que nous avions anticip il y a 3-4
ans, c'tait une erreur d'apprciation Sur la rduction des dficits, Christine Lagarde a
prcis C'est mieux de le faire collectivement, de prendre un peu plus de temps plutt que
d'avancer marche force , a-t-elle insist, en rappelant que l'Espagne avait pti d'tre alle
trop vite dans la rigueur l'anne dernire.
Face ces interrogations qui conditionnent la croissance europenne dans les dix
prochaines annes, comment ne pas reconnatre la sagesse de Ben Bernanke, prsident de la
Fed amricaine, lorsquil regrette que les efforts de rduction du dficit aient port
essentiellement sur des modifications budgtaires court terme qui, prises dans leur
ensemble, pourraient faire souffler un fort vent contraire sur la reprise conomique ? Puis :
Les responsables de la politique budgtaire devront ramener le budget de l'Etat fdral sur le
chemin de la viabilit long terme, lequel passe d'abord par une stabilisation du ratio de la
dette au PIB , a-t-il ajout. Compte tenu du niveau lev de la dette actuelle , seulement
aprs pourra-t-on esprer placer ce ratio sur une trajectoire descendante .
Ces propos sappliquent de la mme manire lUnion Europenne : il est suggr par
les conomistes d'organiser dabord un plan europen de stabilisation des dettes publiques
moyen terme sans tuer la croissance, pour ensuite prvoir le moyen de faire dcrotre cellesci, aprs cette crise dune ampleur inconnue depuis celle de 1929.

Parmi ces alertes, voir le rapport Completing the Euro : A road map towards fiscal union in Europe , juin
2012, (sign Jean Pisani-Ferry, Henrik Enderlein, Peter Bofinger, Laurence Boone, Paul de Grauwe, Jean-Claude
Piris, Jean Pisani-Ferry, Maria Joo Rodrigues, Andr Sapir, Antnio Vitorino). Voir aussi le Rapport
Breaking the Deadlock : A Path Out of the Crisis de juillet 2012, INET (sign par Patrick Artus, Eric
Berglof, Peter Bofinger, Giancarlo Corsetti, Paul De Grauwe, Guillermo de la Dehesa, Lars Feld, Jean-Paul
Fitoussi, Luis Garicano, Daniel Gros, Kevin O'Rourke, Lucrezia Reichlin, Hlne Rey, Andre Sapir, Dennis
Snower, Hans-Joachim Voth, Beatrice Weder di Mauro). Enfin la note du FMI Fostering Growth in Europe
Now , de juin 2012, (sign par Bergljot Barkbu, Jesmin Rahman, Rodrigo Valds, et par une quipe du FMI)
soulignait la ncessit de soutenir la demande.
5

-7-

2 - Politique montaire peu favorable la croissance

La politique de la Banque Centrale Europenne (BCE) nest pas la hauteur des
enjeux de la crise. La politique montaire de lEurope est encore marque par la crainte de
linflation leve deux chiffres aprs les deux chocs ptroliers, alors que la situation est
aujourdhui de stabiliser les conomies dveloppes aprs la crise la plus grave aprs 1929.
Le mandat de la BCE repose sur la seule stabilit des prix. Son seul but est dobtenir une
inflation autour de 2%. Une dviation temporaire de cet objectif permettrait-elle de
rduire le chmage que la BCE ne devrait pas la prendre en considration en raison du
seul fait de son mandat !
Lorsque la zone Euro tait au bord de lexplosion, du fait des taux dintrt
anormalement levs imposs aux dettes publiques de certains pays, la BCE a russi
introduire de nouveaux outils pour calmer les craintes des investisseurs, baptiss Outright
Monetary Transactions (OMT). La BCE a russi carter les craintes financires dune
explosion de la zone Euro. LEurope ne se fissure dsormais plus sur le front des marchs
financiers mais sur celui de lconomie relle, du chmage et de la croissance, qui font
douter gravement les opinions publiques, et conduiront les peuples dsigner des
gouvernements qui mettront fin lEuro..
La politique montaire actuelle est une politique par dfaut devant la difficult
trouver un consensus politique entre les pays europens. Les problmes fondamentaux sont la
divergence des conomies et les considrations plus profondes quant au rle des rgles
conomiques en Allemagne6. Comme sur le plan budgtaire, la paralysie politique europenne
conduit des choix par dfaut de rigueur excessive, qui ne satisfont que les pays du nord de
lEurope. Cette politique vise minimiser les transferts entre les pays europens que
pourraient gnrer une politique montaire alternative.
La banque centrale amricaine, la Fed, possde deux objectifs, la stabilit des prix
mais aussi la croissance. La Fed a affirm en dcembre 2012 quelle pratiquerait une
politique montaire accommodante tant que le chmage amricain serait suprieur
6,5%. Elle achte prs de 85 Mds de $ de dette tous les mois. Peut-on attendre moins
dune banque centrale face une crise historique ?

Chapitre 1, de Un New Deal pour lEurope , Michel Aglietta et Thomas Brandt, Odile Jacob, 2013.
-8-

Le rachat des dettes publiques par la BCE est tabou. Les volumes dtenus par
nationalit ne sont pas publics. Il reste que le montant total de dette publique dtenue par
la BCE est infrieure 2,5% du PIB de la zone Euro en 2013, alors que le montant de la
dette publique dtenue par la Fed est suprieur 10% du PIB et le montant de dette
publique dtenue par la Banque dAngleterre est proche de 25% du PIB, soit 10 fois
plus que celui de la BCE7. Le Japon vient rcemment de dcider de mettre en place des
politiques montaires trs accommodantes, identiques celles de la Fed et de la Banque
d'Angleterre.
Les programmes de rachat des dettes publiques permettent de faire baisser les taux
dintrt pays par les Etats, sans effets significatifs sur linflation. Rappelons que des taux
dintrt infrieurs aux taux de croissance permettent un dsendettement presque mcanique
des Etats. Un tel objectif peut-tre compatible avec une inflation faible dans la zone Euro. Le
rachat de dettes publiques est un moyen permettant de faciliter leffort budgtaire des
Etats et d'viter aux mnages et aux entreprises des prlvements fiscaux
supplmentaires, ou d'viter des coupes budgtaires aussi rcessives que les hausses
d'impts. L encore, lEurope fait figure dexception parmi les pays dvelopps par sa
politique montaire rigoriste et obstine.
3 - Politique de change inadapte pour de nombreux pays
Une des contraintes principales qui psent sur les pays europens en difficult est leur
capacit exportatrice, qui est directement influence par le niveau du taux de change de
lEuro. La question nest pas tant le niveau de lEuro que le fait que le taux de change adquat
pour stimuler la croissance des pays europens diffre pour chaque pays. Si le taux de change
de lEuro correspond lconomie allemande qui participe pour une trs grande part aux
exportations europennes. Le taux de change est cependant survalu pour la France et pour
les pays du sud de la zone Euro.
Les tudes conomiques montrent le puissant effet du taux de change sur la
croissance en France. Une tude de lINSEE8 estime quune dprciation de 10% de
lEuro par rapport aux autres devises se traduirait court terme par une augmentation
significative de la croissance conomique en France, de lordre de 0,5 point par an les
trois premires annes, soit 10 milliards dEuros en plus par an. Pour comparaison, 0,5
point de croissance est leffet attendu du Crdit dImpt pour la Croissance et lEmploi
dcid par notre Gouvernement la suite du rapport de Louis Gallois. On peut donc
considrer que leffort national du Crdit dImpt pour la Croissance et lEmploi a
dores et dj t dvor par la hausse de lEuro.

Voir Les achats massifs de dette publique par les banques centrales : une bonne ou une mauvaise nouvelle ,
Flash Natixis n87, Patrick Artus, janvier 2013.
8
Les effets de lapprciation de lEuro sur lconomie franaise F. Cachia, Note de conjoncture INSEE, juin
2008.
7

-9-

Une tude rcente9 montre que la plupart des pays europens, dont la France, ont
intrt une dprciation de lEuro. Les pays du sud de lEurope bnficieraient aussi
dune baisse de lEuro, car une dprciation de lEuro serait un moyen fort dinciter
la constitution dune industrie exportatrice.
Les tudes portant sur la situation des pays de la zone Euro dans lhypothse fictive
dun retour aux monnaies nationales montrent que lAllemagne est le pays qui profite le plus
de la rigidit des taux de change car elle bnficie dun taux de change sous-valu par
rapport son industrie, ce qui lui permet une croissance tire par lexportation vers les autres
pays europens et vers le reste du monde10.
Le dbat sur le taux de change nest donc pas de lancer une guerre des monnaies,
mme si la lutte contre la sous-valuation de la monnaie chinoise est ncessaire. Il sagit de
reconnatre le fait quun Euro fort pnalise les pays du Sud et la France au profit de
lAllemagne et des pays qui lui sont intgrs conomiquement.
4 - Les consquences conomiques de la politique de rigueur
La politique de rigueur gnralise court-termiste est une erreur
macroconomique grave qui nous cote des millions demplois au niveau europen. Le
prsent mmorandum dmontre que cette politique devrait coter la France de lordre
dun million d'emplois perdus supplmentaires si elle tait poursuivie. Cest ce que nous
montrent les simulations conomiques de lOFCE, ralises la demande du Ministre
du Redressement Productif.
Le tableau 2 montre la dynamique dans le cas de la France, si elle mne la politique
annonce dans le programme de stabilit davril 201311. On reprsente la dynamique de
lconomie si le gouvernement ralise les efforts structurels dcrits de 1,9% du PIB en 2013
puis un effort structurel dcroissant 0,3% en 2017. Le taux de chmage est de 11,8% sur la
moyenne de lanne 2014, mais atteint 12,0% au dernier trimestre 2014. Le taux de chmage
est 11,4% en 2017 suprieur de plus de 1% son niveau 5 ans auparavant. A noter que la
dette ne diminue pas en 5 ans. C'est donc une politique inefficace sur le plan des finances
publiques en plus d'tre dsastreuse pour l'industrie nationale. On sait donc quavec cette
politique, aucune inversion de la courbe du chmage nadviendra.

Quels pays seraient les gagnants dun fort recul de lEuro ? , Patrick Artus, Flash Economie n245, 2011,
NATIXIS.
10
Game theory and the Euro breakup risk premium , David Woo et Athanasios Vamvakidis, Bank of
America, Merrill Lynch, 10 july 2012 ; Natixis Quel ajustement des taux de change si lEuro explose ?, Flash
Marchs, n 467, 3 juillet 2012 ; Jacques Sapir, Le cot de lEuro et lconomie franaise, Note de synthse,
Centre dtudes des Modes dIndustrialisation (CEMI,) EHESS, 26 septembre 2012 et Jacques Sapir, le cot
dune sortie de lEuro , 5 novembre 2012.
11
Ces prvisions de croissance sont cohrentes avec celles du FMI et de la moyenne des conomistes et sont
lgrement infrieures celles retenues par le gouvernement.
9

-10-

Tableau 2. Application du programme de stabilit prsent en avril 2013 pour la

France
Chmage
en % de la pop.
En millions
Solde public
Croissance
Dette

2012

2013

2014

2015

2016

2017

10,2
2,9
-4,8
0,0
90,2

11,2
3,1
-3,9
-0,2
93,3

11,8
3,3
-3,3
1,0
94,3

11,8
3,3
-2,6
1,5
94,3

11,7
3,3
-2,0
1,7
93,3

11,4
3,2
-1,5
2,0
91,4

Source pour les tableaux : Simulations OFCE

Ces rsultats particulirement mauvais12, sous-estiment probablement les effets

ngatifs dune croissance faible. Cette dernire, associe la chute des taux de marges des
entreprises soumises la concurrence internationale, va entraner de nombreuses
dfaillances dentreprises, qui vont roder durablement le tissu productif. De mme
lexclusion durable des jeunes du march du travail a un cot humain et conomique difficile
estimer. Enfin, la baisse de linvestissement en gnral et dans la R&D en particulier rduit
le potentiel productif du pays. En ce qui concerne les dfaillances dentreprises, le bilan
2012 des dfaillances dentreprises en France est alarmant , comme lcrit la Coface13, Leur
impact en termes de pertes demplois est de plus en plus important (+8,5% en 2012).
Dans ses travaux rcents, Patrick Artus estime que la perte des capacits de production
en France conduit un chmage structurel compris entre 9,2% et 12,1% 14. Ces conclusions se
fondent sur la baisse dramatique de la productivit globale des facteurs que lon observe en
France et en Italie par rapport lAllemagne et aux Etats-Unis. Ces rsultats sont pessimistes
mais sont possibles si lrosion de la base productive continue. Cependant, et linverse des
politiques durables de soutien la fois loffre et la demande peuvent contribuer la
reconstitution dune base industrielle en France.
La raison profonde des diffrences entre les rsultats de diffrentes simulations
provient de lhypothse sur les multiplicateurs des dpenses publiques. Plus le
multiplicateur est lev, plus leffet rcessif dune diminution des dficits est important. Le
modle OFCE suppose un multiplicateur des dpenses publiques de 1 pour la France, ce qui
est aujourdhui le consensus des conomistes15.
12

La croissance potentielle est estime 1,6% et que la croissance de sortie de crise tait de lordre de 2,5%, ce
qui ne suppose quune faible rosion de la base productive franaise. En ce sens, il faut donc considrer le
rsultat de ces simulations comme optimiste. Le multiplicateur est gal 1 pour la France et le taux dintrt de
la dette publique est 3,8%.
13
Panorama des dfaillances dentreprises , Coface, hiver 2012/2013.
14
Comment rduire le chmage dans la zone Euro , Flash Natixis n 203, 1 er mars 2013 et De combien la
crise a-t-elle fait monter le taux de chmage structurel , Flash Natixis n184, 25 fvrier 2013.
15
Dans une lettre au FMI, le commissaire Rehn dclare que les multiplicateurs utiliss par la commission
europenne sont 0,8 en moyenne, alors quils sont estims entre 0,9 et 1,7 par Olivier Blanchard du FMI et de
nombreux autres conomistes. On peut donc affirmer quil y a un choix gravement erron au cur des
simulations de la Commission Europenne.
-11-

5 - La rgression conomique, politique et sociale

Les analyses prcdentes montrent que lEurope a progressivement serr tous les
freins de la croissance. Dans cet environnement, certains pays mnent des rformes de
structures, comme les rformes du march du travail, qui, sils amlioreront probablement la
situation moyen terme, fragilisent dores et dj les populations les plus prcaires. Enfin, la
chute de la croissance dans les pays du Sud ralentit lactivit conomique de toute lUnion
Europenne. Cest toute lEurope qui sinstalle dans une spirale rcessive.
Ces politiques sont si manifestement contre les intrts des pays du sud de lEurope et
de la France, que leur acceptabilit sociale et politique sera la question centrale des mois et
annes venir. De ce fait lEurope, senfonce dans une crise la fois conomique et
politique en raison de ses propres dcisions.
Le rsultat de ces politiques sera une trs faible croissance europenne, une
dsindustrialisation aggrave, une augmentation de la divergence des conomies europennes
et une augmentation des ingalits au sein des pays et entre les territoires. Dans les pays du
Sud, la stabilisation des comptes publics se fera au prix de la dsagrgation du tissu productif.
Bien sr, le processus sarrtera un moment, lorsque les comptes publics seront revenus
lquilibre. Lconomie devra alors se reconstruire sur un champ de ruines industrielles.
Le processus sarrtera un niveau dactivit faible, avant de crotre nouveau. Une
incertitude de premire importance demeure cependant. En effet, il nest pas sr que le
ralentissement de lactivit dans les pays du Sud conduise une baisse des cots suffisante
pour permettre le redmarrage rapide de lindustrie, qui assure lessentielle de la capacit
exportatrice des pays. Il nest pas sr que le processus de dvaluation interne (baisse
des cots de production dun pays par rapport aux autres dans une union montaire)
soit suffisant. Ds lors des problmes de financement des dficits des balances courantes
pourraient se poser dangereusement16.
Dans la France et les pays du Sud, les jeunes seront les plus touchs par lancrage du
taux de chmage des niveaux levs. De manire plus gnrale, les populations les plus
prcaires subiront une exclusion du march du travail et verront leur niveau de vie baisser. En
France, les territoires marchands en difficult et les territoires dpendant fortement des
dpenses publiques verront leur situation se dgrader fortement17. Le cas extrme de la
Grce montre les effets sociaux de ces dynamiques. On assiste une anomie de la socit
au sens d'Emile Durkheim : dsocialisation des individus et qute dun sens collectif, qui
aboutit la dpression et au suicide. Les indicateurs statistiques comme le moral des
mnages mesurent imparfaitement le malaise social, qui ne devient visible que par des
comportements extrmes.

16

A ce jour, le financement est implicitement ralis par la BCE par le systme de Target2. La lgitimit de ce
financement montaire est dbattue dans les pays du nord.
17
La crise qui vient , Laurent Davezies, Rpublique des Ides, Seuil.
-12-

III Pour une autre politique europenne et franaise

Les difficults de cette politique europenne alternative sont connues. Elles rsident
dans la mfiance des pays du Nord, qui associent moindre austrit avec laxisme, et plan de
relance europen avec transfert de ressources des pays du Nord vers les pays du Sud. Or, il ne
sagit pas de tels transferts. Bien au contraire, un arrt rapide des politiques daustrit est
probablement la politique la plus sre pour que les pays les plus endetts aient les
moyens de payer leurs dettes. Ensuite, une lecture juridique et conservatrice des traits
conduit un statu quo qui est de facto relativement favorable aux pays du nord.
Une politique alternative est possible, qui nintroduit pas de changements
institutionnels profonds. Elle consiste arrter les plans de rigueur en Europe pour
mener des politiques favorables l'investissement productif. Cette politique ne ncessite
pas de socialisation des stocks de dettes , elle consiste coordonner les flux des dficits et
des crations de richesse. Elle permet de sparer la gestion du court terme des problmes
structurels de moyen terme. Cette sparation des temps est la condition dune gestion
intelligente de la crise.
1 - Larrt de la rigueur en Europe en 2014 doit devenir l'objectif politique de la
France
Larrt des politiques de rduction de dficits structurels en Europe permettrait
de sauver plus de 800 000 emplois en France. Cette politique serait simple concevoir.
a.
Arrt des politiques de rigueur et daustrit en Europe. De manire plus
prcise, arrt des efforts structurels, tels que les hausses d'impts et les rductions des
dpenses publiques.
b.
Laisser la reprise naturelle de la croissance, aujourdhui constate partout dans
le monde, contribuer la stabilisation des dficits publics.
c.
Dclaration forte de la BCE se tenant prte racheter la dette des Etats, et
dfinition ventuelle dun nouvel outil, afin de limiter les hausses des taux dintrt des pays
du Sud, du fait dventuelles attaques spculatives.
d.
Discussion et mise en place progressive des rformes ncessaires, comme la
rforme des systmes de protection sociale, afin dassurer leur prennit.
e.
Discussion au niveau europen des efforts coordonns de croissance,
ncessaires et indispensables la rduction des dettes publiques un horizon de 10 15 ans.

-13-

2 - Les effets conomiques d'un tel virage politique

La simulation OFCE suivante montre ses rsultats macroconomiques si lon arrtait
les politiques de rigueur au niveau europen en 2014. Les pays europens transforment alors
leffort de rduction des dficits structurels en une politique de redploiement des dpenses
publiques.
Le tableau 3 montre les rsultats de cette politique d'arrt de la rigueur pour la
France seule. Le taux de chmage baisse 8,6% en 2017 au lieu de 11,4%, soit 800 000
chmeurs de moins. La croissance est bien plus importante en 2014 et 2015. Cette croissance
gnre de la richesse et des recettes fiscales qui permettent une rduction du ratio dette
publique sur PIB un niveau comparable celui obtenu avec une politique de rigueur
gnralise : 91,6% au lieu de 91,4%.
Tableau 3. Arrt de laustrit ds 2014 en ZE, principaux indicateurs pour la France
Chmage
en % de la pop.
En millions
Solde public
Croissance
Dette

2012

2013

2014

2015

2016

2017

10,2
2,9
-4,8
0,0
90,9

11,2
3,1
-3,9
-0,1
93,3

10,9
3,0
-3,6
2,2
93,6

10,2
2,9
-3,2
2,3
93,4

9,4
2,6
-2,8
2,3
92,7

8,6
2,4
-2,4
2,3
91,6

Ces simulations sont une estimation pessimiste de leffet conomique dune

politique darrt de la rigueur. En effet, on maintient la mme croissance potentielle lors de
cette simulation que dans la simulation prcdente, ralise avec le maintien de la politique
daustrit. Cependant, la rorientation des dpenses publiques en faveur de la croissance, ce
qui suppose la poursuite des rformes dans lutilisation de largent public, contribuera
augmenter les capacits productives, les gains de productivit et donc la croissance
potentielle.
Par ailleurs, face des niveaux aussi levs de dettes publiques, il faut
considrer lucidement les avantages dune inflation plus leve et dune montisation
partielle des dettes publiques. Ces politiques permettent de rduire les taux dintrt pays
sur la dette publique. Il est en effet peu probable que les pays puissent rembourser des dettes
avec des taux dintrt levs sans rduire durablement la croissance, ni faire augmenter le
chmage.

-14-

3 - La possibilit dun accord politique europen

Cette politique alternative repose sur la motivation des pays dits du Sud pour
changer lorientation de la politique europenne. Les pays du Nord seront convaincre,
mme sils bnficieraient aussi (mais relativement moins) dun changement
dorientation politique. Le pivot de ces changements sera probablement un axe francoitalien.
Leffet des politiques daustrit en Allemagne est bien moindre que dans les autres
pays. Les simulations montrent que le chmage allemand se stabilise 6,5% en 2017 si les
politiques de rigueur sont appliques. En cas, darrt de celles-ci le chmage diminue 4,5%
en 2017 sans modifications importantes de la croissance avec un dsendettement identique.
La diffrence entre les deux politiques est de 2,0% de taux de chmage pour
lAllemagne et de lordre de 3% pour la France. Les effets de laustrit sont donc plus
importants pour la France, mais ne sont pas nuls sur la socit allemande.
Au niveau institutionnel, une telle politique demande une interprtation souple du
TSCG et des procdures de dficits excessifs, en invoquant une situation exceptionnelle. Cette
politique ne serait pas une absence de rgles ou defforts des pays concerns, mais plutt des
efforts diffrents et utiles.
Par ailleurs, une tude de Merrill Lynch et Bank of America 18 montre que
lAllemagne est le pays qui a le moins intrt sortir de la zone Euro. En effet, si
lAllemagne sort de la zone Euro, elle verrait son taux de change sapprcier
considrablement par rapport aux autres pays europens, ce qui nuirait ses exportations19.
Ensuite, lAllemagne perdrait une grande partie de la valeur de ses crances sur les autres
pays europens (du fait de la dprciation du change des autres pays europens). Ce constat
est confirm par une tude de Natixis20.

Game theory and the Euro breakup risk premium , David Woo et Athanasios Vamvakidis, Bank of
America, Merrill Lynch, 10 july 2012 ; Natixis Quel ajustement des taux de change si lEuro explose ?, Flash
Marchs, n 467, 3 juillet 2012 ; Jacques Sapir, Le cot de lEuro et lconomie franaise, Note de synthse,
Centre dtudes des Modes dIndustrialisation (CEMI,) EHESS, 26 septembre 2012 et Jacques Sapir, le cot
dune sortie de lEuro , 5 novembre 2012.
19
NATIXIS : Quel ajustement des taux de change si lEuro explose ? , Flash Marchs, n 467, 3 juillet 2012.
20
LAllemagne ne sortira jamais de la zone Euro , Patrick Artus, Flash Economie du 28 novembre 2012,
n822.
18

-15-

Ainsi, pour lAllemagne, les cots de sortie sont bien suprieurs aux cots de
maintien de la zone Euro. Peut-tre pour cette raison, lAllemagne a accept la mise en place
de mesures assurant le maintien de la Grce dans la zone Euro, vitant ainsi un clatement de
la zone. Mais le prix trs lev de l'clatement de la zone Euro devrait conduire
l'Allemagne devoir cder beaucoup plus21.
Une politique de vrit -mme s'il s'agit d'une vrit cruelle- avec nos amis
allemands devraient permettre de montrer la ralit des efforts conomiques europens.
Une discussion politique franche et publique au niveau europen est ncessaire pour
montrer clairement les problmes conomiques de politiques dsquilibrant la
production de richesse en dfaveur des pays du Sud.
4 Il ny a pas de risques pour le financement des dettes publiques
Cette rorientation des politiques budgtaires europennes ne menace pas les
cots de financement des dettes publiques europennes, tout au contraire. Un accord
europen sur une politique alternative, souhaite par les conomistes et de nombreux
investisseurs, montrera la maturit politique des pays europens qui auront su aboutir des
compromis pour faire voluer des rgles inadaptes. Cest plus labsence daccord politique et
la divergence des situations macroconomiques qui inquitent les acheteurs de dettes
publiques europennes, que le niveau court terme des dficits publics. En effet, une
croissance plus leve permettra la mise en place de politiques de rforme des dpenses
publiques et de stabilisation durable des dettes publiques.
Ensuite, la menace dune intervention de la BCE, si les taux dintrt sur les
dettes publiques de certains pays augmentaient, suffirait ramener ceux-ci des
niveaux adquats. Cette menace est compatible avec le mandat de la BCE car elle viserait
stabiliser les marchs financiers europens afin de permettre le fonctionnement des canaux de
transmission de la politique montaire.
Le risque sur les cots de financement des dettes publiques provient plutt des
objectifs budgtaires desquels on dvie systmatiquement. Les dficits plus levs
quannoncs du fait dune croissance trop faible font perdre sur tous les tableaux, et rduisent
la crdibilit des gouvernements.

Selon ltude cite, lItalie est le pays qui aurait le plus intrt sortir de la zone euro. Il nest ds lors pas
tonnant que les manifestations politiques rcentes en Italie se soient exprimes fortement contre la politique de
rigueur, voire contre lunion montaire.
21

-16-

Enfin, les faibles taux de financement de la France, de lAllemagne et des autres

pays du Nord proviennent plus de la dfiance par rapport aux pays du Sud de l'Union
que de la solidit des fondamentaux des pays du Nord. De ce fait, une stabilisation de la
situation europenne amnera une convergence souhaitable des cots de financement des
dettes publiques.
IV Conclusions
Je prconise l'ouverture de la grande explication avec l'Allemagne, qui a le plus
perdre d'une sortie ordonne et concerte de l'Euro que la France. Un accord Francoallemand permettrait de faire voluer la Commission Europenne qui a une lecture trop
restrictive des traits.
Notre objectif raisonnable atteindre n'est pas le report indfini de l'objectif
stupidement comptable des 3 % 2014, qui se dplace sans fin d'une anne l'autre jusqu'en
2017 et au fur et mesure de l'aggravation de la rcession. Notre objectif doit tre une
rduction substantielle de la rigueur dans toute l'Europe afin de permettre la reprise de
la croissance grce laquelle les pays pourront se dsendetter sur 10 ans avec l'aide de
la BCE.
La viabilit politique de lEurope dpend de cette rorientation conomique.
Celle-ci doit tre ralise en mme temps quune relance dinitiatives francoallemandes, ou dinitiatives avec un nombre rduit de pays, dans le cadre de coopration
renforce par exemple. Cela permettra de repolitiser le projet europen et de le r-ancrer dans
les cadres dmocratiques nationaux, qui sont les plus mme dentraner une adhsion
populaire.

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