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APPLE Incorporated (2012)

A finales de abril de 2012, APPLE Incorporated, el fabricante de iPhone,


iPad y Mac, arroj utilidades netas de 11,600 millones de dlares en el trimestre
enero-marzo de 2012 (2. trimestre del ao fiscal), tras registrar ingresos por
ventas de 39,186 millones de dlares en el mismo perodo. Estas cifras slidas se
comparaban muy favorablemente con los resultados de haca un ao, cuando se
lograron beneficios netos de 6,000 millones y ventas de 24,700 millones.
APPLE haba previsto percibir utilidades de US$8.50 por accin e ingresos
por ventas de 32,500 millones de dlares para el trimestre enero-marzo de 2012 y
as lo haba comunicado previamente a los interesados de Wall Street; pero como
ya era costumbre con los estimados de APPLE, estos fueron bajos y
significativamente conservadores. Los resultados reales fueron de US$12.30 de
utilidades por accin, una sorpresa muy positiva que representaba un 44.7% de
incremento sobre los resultados estimados. En cuanto a productos, la empresa,
vendi 35.1 millones de unidades de su telfono interactivo (un aumento del 88%),
11.8 millones de tabletas electrnicas (151%) y cuatro millones de ordenadores
(7%).
Los resultados financieros del trimestre no solo ayudaron a contener la
cada de sus precios por accin que la compaa haba estado sufriendo en el
mercado Nasdaq, en las ltimas dos semanas, sino que tambin contribuy a
incrementarlos significativamente. En efecto, los ltimos das no haban sido
fciles para APPLE pues antes del anuncio de los buenos resultados del trimestre
luchaba por mantener un precio de US$560 por accin, despus del mximo de
US$644 que se cotiz el 10 de abril. Con las buenas noticias, el precio de las
acciones de APPLE aument en un solo da (20 de abril de 2012) ms de US$50
por accin hasta alcanzar los US$612. En los siguientes das, el precio se
estabiliz en un nivel entre US$600 y US$610.

Este caso fue escrito por el profesor J. Nicols Marn Ximnez para servir como base de discusin
en clase, y no como ilustracin del manejo correcto o incorrecto de una situacin administrativa. Se
utilizaron fuentes pblicas de informacin.
Derechos reservados Abril, 2012 INCAE Business School. Se prohbe la reproduccin de este
material sin el permiso de INCAE Business School. Para ms informacin contacte
Casos@incae.edu

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No se conocan con certeza las causas que haban provocado la baja en el


precio de las acciones, pero se especulaba que esto podra obedecer a diferentes
razones:

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1. El fin de los subsidios recibidos de los operadores y de los contratos con


AT&T y Verizon, lo que se tradujo en una presin sobre las ventas de los
iPhone.
2. El fuerte repunte de la accin de APPLE durante los ltimos tres meses
representaba considerables ganancias de capital para los inversionistas,
quienes prefirieron realizar estas ganancias ante la perspectiva de
incertidumbre y volatilidad de los mercados.
3. El hecho de que no se esperaba lanzar nuevos productos al mercado en los
prximos meses, salvo por las actualizaciones en los ordenadores porttiles
Mac.
A pesar de la importante correccin en el precio de mercado de las
acciones de APPLE, los analistas seguan concedindole el beneficio de la duda y
la gran mayora de ellos pensaba que la empresa tena un valor ascendente y le
mantenan el pronstico de 700 dlares por accin para los prximos doce meses.
No obstante, unos pocos analistas admitan que su atractivo a corto plazo era
limitado y advertan que las acciones podran bajar de precio.
Aunque APPLE tiene gran potencial y fundamentos de xito slidos, los
retos en su estrategia para el largo plazo eran considerables. Entre ellos se
encontraban especficamente: el agotamiento del ciclo de productos desarrollados
por Steve Jobs; la amenaza representada por los telfonos con el sistema
operativo Android de Google, el cual segua ampliando su cuota de mercado; y el
posible repunte de Microsoft con su nuevo Windows para telfonos mviles.
Breve resea histrica
Fundada en 1976 por Steve Jobs y Steve Wozniak, APPLE es actualmente
la compaa de tecnologa ms grande del mundo, en cuanto a valor de mercado,
habindole quitado el liderazgo a su archirrival, Microsoft, durante el ao 2010. En
la ltima dcada, la empresa ha revolucionado la industria de la msica por medio
del iPod, la telefona mvil con el iPhone y la actividad del entretenimiento y la
industria de los medios con el iPad.
El 5 de octubre de 2011, la compaa anunci la muerte de su fundador
estrella, Steve Jobs, despus de una larga lucha contra el cncer de pncreas. En
muy pocas ocasiones, una gran empresa y su industria correspondiente han sido
tan dominadas e influenciadas por una sola persona. En repetidas ocasiones, el
Sr. Jobs identific y apost a lo que queran los clientes, y prcticamente siempre
acert y estuvo en lo correcto. Su muerte fue impactante, tanto dentro como fuera
de APPLE, y ha generado preocupaciones acerca del futuro de la compaa. En

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agosto de 2011, APPLE nombr presidente ejecutivo (CEO) a Timothy Cook, para
suceder a Steve Jobs.

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Lnea de productos y servicios


APPLE, en conjunto con sus subsidiarias, se dedicaba a disear, producir y
comercializar computadoras personales, productos para comunicaciones mviles y
artefactos porttiles de msica digital, al igual que venda una amplia variedad de
paquetes de software, servicios relacionados, soluciones de redes (networking
solutions) y aplicaciones. La lnea de productos y servicios incluye iPhone, iPad,
Mac, iPod, Apple TV, iCloud y un portafolio de productos de consumo y
aplicaciones profesionales de software. Tambin tiene una red de tiendas para
vender sus productos y servicios, tales como iTunes Store, App Store, iBookstore
y Mc App Store.
En marzo de 2012, APPLE lanz al mercado una tercera generacin de
iPad. El nuevo iPad present mejoras con respecto al iPad de la segunda
generacin; entre las ms importantes se podan identificar una pantalla de alta
definicin, conexiones inalmbricas ms rpidas, mayor capacidad de resolucin y
memoria y otros refinamientos menores. El precio de introduccin bsico se fij en
US$499 por unidad, igual al precio que tena el iPad de la segunda generacin.
Como medida complementaria y simultnea, el precio de los iPad de la segunda
generacin fue rebajado a US$399 por unidad. Recientemente, la compaa
introdujo tambin una nueva versin de APPLE TV, a un precio de US$99 por
unidad, para acceder a videos por internet y proyectar pelculas con alta definicin.
El presidente ejecutivo de la empresa, Timothy Cook, comentaba que en muchas
formas, el iPad est reinventando el computador porttil, sobrepasando los
estimados ms optimistas.
Aspectos financieros
En los ltimos aos, APPLE haba disfrutado de un crecimiento
impresionante en ingresos por ventas, utilidades netas, utilidades por accin,
precio de las acciones y capitalizacin de mercado. As mismo, la empresa
contaba con gran liquidez, logrando acumular una posicin de ms de US$100 mil
millones en efectivo e inversiones de fcil realizacin. La estructura del balance
era muy slida y no tena deuda financiera, adems de que su capitalizacin de
mercado ascenda a 546,100 millones de dlares. Los parmetros de eficiencia
eran los mejores que se conocan en su industria y en el mundo corporativo
moderno. Por ejemplo, en los ltimos doce meses, su margen de utilidades netas
sobre ingresos por ventas fue del 27.0% y su rentabilidad patrimonial fue del
47.1%. El xito financiero de la empresa ha sido, en gran parte, resultado de la
genialidad de su fundador, Steve Jobs, y de su gran estrategia corporativa. En
ltima instancia, el xito de APPLE se ha reflejado en la tremenda apreciacin de
sus acciones en el mercado, las que pasaron de niveles de US$100 por accin, en
el ao 2007, a un mximo de US$646 por accin, a mediados de abril del 2012. El

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lector podr observar la importancia y desarrollo de los parmetros financieros


analizando los anexos del 1 al 7.
A mediados de marzo de 2012, algunos analistas y expertos financieros
comentaban que APPLE tena una posicin de liquidez no solo slida, sino que
exagerada, pues no estaba utilizando el efectivo para construir nuevas fbricas,
realizar adquisiciones de empresas relacionadas o bien para invertir en el
desarrollo de grandes y nuevas ideas. Al mismo tiempo, las tasas de inters en los
mercados financieros para inversiones de calidad estaban muy bajas, lo que
significaba rendimientos muy bajos para los excedentes de efectivo. Ante el
panorama mencionado, el 15 de marzo de 2012, en un programa informativo
transmitido por CNBC se afirmaba que el CEO de APPLE, Tim Cook, reconoca
que la junta directiva de la compaa estaba en discusiones muy activas sobre
qu hacer con el efectivo excedente. Sin embargo, manifestaba que las
prioridades consistan en efectuar el mximo posible de inversiones en
investigacin y desarrollo.
Unos das ms tarde, APPLE anunci que, por primera vez en su historia,
declarara y pagara dividendos en efectivo, a partir del ltimo da de junio de
2012. La compaa inform que pagara un dividendo trimestral ordinario de
US$2.65 por accin, es decir, US$10.60 anual por accin. Considerando que
haba 932.4 millones de acciones en circulacin, esto representaba un total
aproximado de US$10,000 millones. As mismo, anunci un programa de
recompra de acciones por un valor de US$10,000 millones durante su prximo ao
fiscal.
Reflexiones finales
Si usted estuviera en la posicin del director financiero (CFO) de APPLE,
Peter Oppenheimer, qu le recomendara al CEO y a la junta directiva de la
compaa en relacin con los siguientes temas?
1. Mantener o bien incrementar cada ao los dividendos por accin
ordinaria? Cunto sera el incremento anual?
2. Declarara y pagara un dividendo extraordinario de US$25 por accin por
una sola vez?
3. En cuanto al programa de recompra de acciones por un monto de
US$10,000 millones para el prximo ao fiscal, lo mantendra?, lo
ofrecera por uno o dos aos ms?
4. Recomendara un fraccionamiento de acciones? Cul sera la magnitud?
Justifique sus recomendaciones, identificando efectos positivos y costos para la
empresa.

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