Libro Regimenes Monetarios Dolarizacion 2

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador
INDICE
Pg.
Presentacin
Captulo I
Del Patrn Oro al Patrn de Cambios Oro
I.1 Antecedentes
I.2. La era dorada del Patrn Oro 1870 1914
16
I.3. El Patrn Oro en el perodo de entreguerras
18
1.4 El Patrn Oro en el Ecuador
29
Captulo II
El Ecuador en Bretton Woods
37
II.1 Antecedentes
38
II.2 El Sistema de Bretton Woods
43
II.3 La economa del Ecuador y Bretton Woods
53
Distribucin de captulos:
Andrs
Shirley
Joel / Jhomita
Cris
Priscila
Captulo III
Los aos setenta: auge petrolero y Enfermedad Holandesa
70
III.1 Antecedentes
71
III.2 La teora
73
III.3 El modelo en el caso ecuatoriano
81
Captulo IV
Dos dcadas perdidas: los ochenta y los noventa
113

IV.1 Antecedentes
114
IV.2 La crisis de los aos ochenta y noventa
115
IV.3 La poltica econmica en la crisis
130
IV.4 La economa poltica de la poltica econmica
Captulo V
Anlisis terico del concepto de dolarizacin
145
V.1 La dolarizacin informal
151
V.2 La dolarizacin Oficial
159
V.3 La caja de conversin
177
Captulo VI
El proceso de dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana
181
VI.1 Caractersticas de la economa ecuatoriana, previas a la adopcin de

la dolarizacin oficial del Ecuador
182
VI.2 Alternativas para enfrentar la crisis de la economa ecuatoriana

VI.3 La dolarizacin informal de la economa ecuatoriana
191
VI.4 La dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana
195
VI.5 Reformas Institucionales

Captulo VII
La aplicacin de la dolarizacin oficial en el Ecuador
202
VII.1 Cronologa de los pasos seguidos para la dolarizacin oficial 204

VII.2 Papel del Banco Central con dolarizacin oficial de la economa
208
VII.3 Evolucin de la economa ecuatoriana con dolarizacin oficial

(Cinco aos despus)
217
VII.4 La inflacin inicial una vez que se ha adoptado la dolarizacin
225
VII.5 Costos de una salida de la dolarizacin

Conclusiones
241
Bibliografa
256
Presentacin
En los ltimos aos, con el desarrollo de los procesos de unin monetaria en

Europa y con la instauracin de cajas de conversin y dolarizacin en Amrica, ha vuelto
a resurgir el inters por los sistemas monetarios internacionales basados en el oro o en
acuerdos que finalmente se referan al oro.
Adems, el perodo reciente, caracterizado por lo que se ha denominado como el
No Sistema Monetario Internacional, cuyo origen puede ser asociado a la
inconvertibilidad del dlar de los Estados Unidos decretada oficialmente en 1973, ha
planteado serias dificultades a las economas, especialmente debido a las elevadas y
variables tasas de inflacin, a las turbulencias en los mercados de cambios, y al bajo
crecimiento de la productividad.
Aunque la flotacin de los tipos de cambio es la caracterstica ms extendida de
las monedas en la actualidad, hay grupos de pases que han tratado de converger
mediante acuerdos consensuados, relativos a niveles en el dficit fiscal, la deuda pblica,
la tasa de inflacin, los tipos de inters, etc. Esta convergencia ha sido condicin
fundamental para participar, por ejemplo, en procesos de unin monetaria como el
europeo; algunos objetivos de esta ndole tambin han sido incluidos en los programas de
ajuste recomendados por los organismos internacionales a los pases emergentes.
De todas maneras, las preocupaciones respecto a un nuevo orden monetario
internacional se han manifestado de modo principal en la reflexin acadmica, desde
prcticamente los aos que siguieron a la ruptura del Sistema de Bretton Woods.
Por otro lado, las continuas crisis y recesiones que han debido soportar varios
pases de Amrica Latina durante los decenios ochenta y noventa, agravadas por
desordenes monetarios, cambiarios y fiscales, han planteado la posibilidad de
instauracin de la dolarizacin oficial como un nuevo sistema de control de las variables
macroeconmicas fundamentales.
4
Este nuevo sistema, basado en la sustitucin de la moneda nacional por el dlar

de los Estados Unidos, ha sido considerado como la alternativa para alcanzar la
estabilidad y reactivar el crecimiento de dichos pases.
El trabajo que ahora se presenta realiza un repaso de los sistemas monetarios
internacionales vigentes desde finales del siglo XIX, la manera mediante la cual la
economa del Ecuador se fue incorporando y funcion dentro de dichos sistemas, las
crisis vividas por este pas cuando careci de una normativa monetaria como la
propuesta por aquellos sistemas, y la alternativa de la dolarizacin oficial de su economa
como mecanismo para alcanzar la estabilidad y el crecimiento.
Para ello, en el primer captulo, se analiza el Patrn Oro y la participacin del
Ecuador en este sistema monetario internacional, producida en dos momentos diferentes
de su historia. En el segundo, se estudia la incorporacin del Ecuador al Sistema
Monetario Internacional de Bretton Woods. En este punto, como en el anterior, se
presta especial atencin al funcionamiento de la economa del pas, basada en los
principios rectores de estos sistemas monetarios internacionales.
En el tercer captulo, se efecta un estudio detenido de la economa ecuatoriana a
raz del auge de la produccin y exportacin de petrleo. Utilizando el modelo de la
enfermedad holandesa, se explican los desequilibrios a los que empieza a verse
enfrentado el Ecuador desde los aos setenta del siglo pasado. En el cuarto, se analiza la
profunda crisis que sufre el Ecuador a partir de los aos ochenta; crisis originada por
polticas econmicas que generan un excesivo endeudamiento externo y desestabilizan la
economa, no solo de este pas sino del resto de Amrica Latina. Esta crisis, que en el
caso del Ecuador dura veinte aos, lleva en 1999 al planteamiento de la dolarizacin
oficial de la economa.
En el quinto captulo se analiza el concepto de dolarizacin. Se presta especial
atencin a la dolarizacin informal y sus consecuencias sobre la economa y la poltica
econmica discrecional1. Se establece que una vez dolarizada de hecho la economa por
1 Entenderemos como poltica econmica discrecional al modelo tradicional en el que la autoridad
monetaria puede devaluar la moneda, modificar las tasas de inters, cubrir los dficits pblicos con
aumento de la circulacin, etc., lo que significa que dicha autoridad lleva a cabo polticas monetaria,
cambiaria y fiscal no sometidas a reglas estrictas.
5

decisin de los agentes econmicos, es muy difcil que este proceso tenga vuelta atrs,
por lo que se hace necesario avanzar hacia la dolarizacin oficial, como condicin para
alcanzar la credibilidad, la estabilidad y el crecimiento econmico. Se sealan tambin
los beneficios y los costos que genera la dolarizacin oficial de una economa y se realiza
una propuesta de polticas econmicas generales para un pas con dolarizacin oficial de
su economa..
En el sexto captulo se analiza la economa ecuatoriana en el perodo decisivo
para adoptar la dolarizacin: la crisis previa y el proceso de dolarizacin informal. Se
describe la propuesta para la reforma monetaria del Ecuador, de cara a una sustitucin de
su moneda oficial el sucre- por el dlar de manera formal. El captulo siguiente trata la
aplicacin misma del proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana. De manera
pormenorizada, se muestran los distintos pasos seguidos por este pas para la aplicacin
de dicha reforma econmica y se hace un primer balance de los resultados obtenidos. Se
establece una explicacin de la inflacin sufrida por la economa ecuatoriana en los
primeros dos aos de la dolarizacin y se realiza un anlisis de los costos en los que
incurrira el pas en el caso de un abandono del sistema de dolarizacin oficial.
Finalmente, se presentan las conclusiones que ponen de relieve la importancia de
que las economas como la del Ecuador, apliquen reglas monetarias estrictas. Al
respecto, se subraya la importancia que un sistema como el de la dolarizacin tiene para
alcanzar dicho propsito. Adems, se presenta una propuesta para la integracin
latinoamericana en base a la dolarizacin oficial del Continente y una reflexin sobre la
situacin social del Ecuador y las polticas bsicas para enfrentar la pobreza.
Aunque el tema planteado aborda los sistemas monetarios aplicados en el
Ecuador a lo largo de todo el siglo XX, desde el Patrn Oro a la dolarizacin, objeto
central de su atencin ha sido esta ltima.
Cincos aos despus de aplicada la
dolarizacin oficial de la economa en esta nacin andina, la recuperacin de la

estabilidad empieza a ser una realidad.
Por otro lado, la dolarizacin oficial de una economa es un hecho casi indito y
encuentra algunos paralelismos en sistemas como el Patrn Oro o el sistema de Bretton
Woods. Sin embargo, no es objetivo de este trabajo establecer comparaciones con ellos,

sino describirlos y observar el funcionamiento de la economa ecuatoriana, tanto dentro
como fuera de dichos sistemas.
La propuesta de dolarizacin oficial de las economas se ha convertido en un
tema de debate en Amrica Latina. Consideraciones a favor o en contra aparecen
permanentemente en artculos acadmicos, informaciones especializadas, reportajes
periodsticos, etc. Es objeto de inters no solo de los economistas, sino en la poblacin
en general de Amrica Latina. El paso dado por el Ecuador a inicios del ao 2000, se
sigue con especial atencin en otros pases, pues la dolarizacin significa bastante ms
que una simple variacin en el rgimen cambiario y monetario. Significa un nuevo
sistema econmico que traspasa el mbito monetario y que tiene fuertes implicaciones en
las finanzas pblicas, en el comercio exterior, en la competitividad, en la inversin real y
en muchos otros aspectos de la economa.
Es posible que, en los prximos aos, otros pases sigan el camino trazado por el
Ecuador. De la particular experiencia de este pas podran inferirse conclusiones vlidas
para ellos. Este es, sino nuestra pretensin, al menos nuestro deseo.
CAPITULO I
Del Patrn Oro al Patrn de Cambios Oro
I.1 Antecedentes
El Patrn Oro tuvo su origen en el uso de las monedas de oro como dinero
genuino, esto es, como medio de cambio, unidad de cuenta y depsito de valor. A pesar
de que el oro fue usado para estos propsitos desde tiempos muy antiguos, el Patrn
Oro, en tanto institucin legal, tuvo su inicio oficial en 1819, cuando el Parlamento
britnico aprob la Resumption Act. Esta ley derivaba su nombre de la exigencia
8

mediante la cual el Banco de Inglaterra tena la obligacin de cambiar el papel moneda
que haba emitido por oro a un tipo de cambio fijo.
Ms entrado el siglo XIX, Alemania, Japn y otros pases (el Ecuador lo hizo en
1898) siguieron el camino britnico y adoptaron el Patrn Oro. Los Estados Unidos se
unieron efectivamente al Patrn Oro en 1879, cuando establecieron una equivalencia en
oro los billetes de banco emitidos durante la guerra civil. La ley de Patrn Oro de
Estados Unidos de 1900 institucionaliz los vnculos entre el dlar y el oro.
Pero, en estricto sentido, el Patrn Oro, como sistema, solo tuvo plena vigencia
a partir de 1870, cuando un conjunto importante de pases adoptaron el vnculo con el
oro como elemento fundamental en la conduccin de sus economas. Refirindose al
tema, Roy Harrod dir que ...el Patrn Oro era, tal vez, el ms respetado y sacrosanto
de todos los mecanismos del capitalismo del siglo XIX. 3
Se puede definir al Patrn Oro por medio de sus tres caractersticas clsicas:
1. Disposicin de libre circulacin de oro tanto entre individuos como entre pases
2. Mantenimiento de paridades fijas de las monedas nacionales en trminos de oro y,
por lo tanto, de las relaciones de cambio entre ellas. En otras palabras: tipo de
cambio fijo, aunque con un mnimo margen de flexibilidad entre los puntos de
importacin y exportacin de oro
3. Ausencia de instituciones coordinadoras o prestamistas dentro del sistema. Ese
papel en la actualidad la cumplen sustancialmente el Fondo Monetario
Internacional o el Banco Mundial. Sin embargo, en gran medida, durante el
perodo de vigencia primera del Patrn Oro, el Banco de Inglaterra cumpli un
papel parecido al de Banco Central del Mundo y de prestamista de ltima
instancia. 4
Estas tres caractersticas llevan, como mnimo, a dos consecuencias:
2 P. Krugman M. Obstfeld. Economa Internacional, McGraw-Hill, Madrid, Cuarta Edicin, 1999, p.

434
3 R. Harrod. El Dinero, Barcelona, Ediciones Ariel, 1972, p. 124
4 P. Temin. Lessons for the Present from the Great Depression, The American Economic Review. Papers
and Procedings. Vol. 66, No. 2, mayo de 1976, pp. 440-45
9
La existencia de asimetra entre los pases con supervit y aquellos con dficit en
sus balanzas de pagos. Bajo el esquema del Patrn oro, un pas con dficit tiene
que exportar oro, con lo cual, si el dficit persiste, agota sus reservas metlicas.
Por el contrario, un pas con supervit, si acumula reservas, sufre el costo de
oportunidad de esta acumulacin, o sufre presiones inflacionarias si el aumento
correspondiente al supervit genera un incremento de la circulacin monetaria.
Para los pases con dficit en la balanza de pagos, el ajuste se consigue mediante
la deflacin en vez de la devaluacin, pues una condicin sine qua non del Patrn
Oro es la del tipo de cambio fijo. Deben entonces aceptar un cambio en el nivel
de precios pero no un cambio en la paridad fijada con el oro. En estos pases, la
disminucin de los precios, y probablemente de la produccin, reduce las
importaciones, hace ms competitivas las exportaciones, mejora la balanza de
pagos, y atrae oro y otras divisas. Este es el que se conoce como mecanismo de
ajuste a travs del precio de las mercancas. 5
El Patrn Oro contena poderosos mecanismos automticos que contribuan a
conseguir de manera simultnea el equilibrio en las balanzas de pagos en todos los pases
que lo aplicaban. Sin duda, el ms importante de stos, es el mecanismo de ajuste va
precios propuesto en el siglo XVIII por David Hume, el filsofo escocs describi este
mecanismo como sigue:
Supongamos que las cuatro quintas partes de todo el dinero de Gran Bretaa se
destruyeran de la noche a la maana, y que la nacin viera reducida de la
misma manera sus monedas de oro y plata, cules seran las consecuencias?
No debera disminuir proporcionalmente los precios del trabajo de todos los
bienes, y venderse ms barato? Qu nacin podra competir con nosotros en
los mercados extranjeros, o vender productos a los mismos precios que a
nosotros nos daran un beneficio suficiente? Cunto tiempo necesitamos para
recuperar el dinero perdido y subir a los niveles de las naciones vecinas? Una
vez que hubiramos llegado, perderamos inmediatamente las ventajas de una
mano de obra y unos precios ms bajos y el flujo de entrada de dinero cesaran
5 A. Torrero. El renovado inters por el funcionamiento del Patrn Oro, Universidad de Alcal, Mmeo
no publicado, Madrid, 2000, p. 41. Para el desarrollo de parte de este captulo se ha utilizado con
amplitud el trabajo ahora citado.
10

a causa de nuestra abundancia y saciedad.
De nuevo, supongamos que todo el dinero de Gran Bretaa se quintuplicara en
una noche, no debera ocurrir el efecto contrario? No deberan subir los
precios del trabajo y de los bienes a altura tan exorbitante, que ningn otro pas
vecino pudiera permitirse comprarnos; mientras que sus mercancas, por otro
lado, resultaran comparativamente tan baratas que, a pesar de todas las leyes
que pudieran hacerse, nos arrollaran y nuestro dinero se ira al exterior, hasta
que cayramos al nivel de los pases extranjeros y perdiramos la gran
superioridad de ricos que nos haba conducido a una situacin tan
desventajosa?6
Es fcil adaptar la descripcin de Hume del mecanismo del ajuste-precio a
trminos y situaciones ms actuales. Supongamos que el supervit por cuenta corriente
de un pas es mayor que el dficit de su cuenta de capital, excluidas las reservas. A causa
de que las importaciones netas que realizan los pases extranjeros procedentes de dicho
pas, no se financian enteramente con los movimientos de capital procedentes de l, el
saldo debe ser complementado con un aumento de las reservas internacionales esto es,
de oro- que entrar en el mencionado pas. Estos flujos de oro reducen automticamente
las ofertas monetarias en el exterior y aumentan la del pas en cuestin, empujando a la
baja los precios exteriores y al alza los nacionales.
El aumento de los precios en el pas, junto con la cada de los precios en el resto
del mundo es decir una apreciacin real de la moneda del pas en cuestin dado el tipo
de cambio fijo- reduce la demanda extranjera de bienes y servicios nacionales, e
incrementa al mismo tiempo la demanda de productos extranjeros. Esta desviacin de la
demanda acta en el sentido de reducir el supervit por cuenta corriente del pas y el
dficit de los pases extranjeros. En consecuencia, llegar un momento en que cesarn
los movimientos de las reservas, equilibrndose las balanzas de pagos. 7
El mecanismo de ajuste-precio poda operar automticamente bajo el Patrn Oro
para equilibrar las cuentas corrientes y de capital, y eliminar los movimientos
internacionales del oro. Pero adems las reacciones de los bancos centrales a los flujos de
oro a travs de sus fronteras proporcion otro mecanismo potencial para ayudar a
6 D. Hume. Of the Balance of trade, reimpreso en The Gold Standard in Theory and History, de Barry
Eichengreen Ed. London, Methen, 1985, p. 39
7 Op Cit. P. Krugman y M. Obstfeld, p. 436
11

reestructurar el equilibrio de las balanzas de pagos. Los bancos centrales que perdan
oro continuamente corran el peligro de no poder hacer frente a sus obligaciones de
cambiar papel moneda por oro.
Por ello, se sintieron motivados para reducir sus
tenencias de activos nacionales a medida que perdan oro, empujando los tipos de inters
al alza y atrayendo capitales de otros pases. Al contrario, los bancos centrales que
ganaban oro tenan muchos menos incentivos para eliminar sus propias importaciones de
ese metal. El ms importante de esos incentivos era el de restablecer la rentabilidad total
de su activo, a travs de la compra de papeles que ganaban intereses, pues las barras de
oro eran carentes de rentabilidad. Un banco central que estuviera acumulando oro, poda
verse tentado a adquirir activos nacionales, bajando los tipos de inters e incrementando
as los flujos de salida de capital y produciendo la salida de oro al exterior. 8
Con el Patrn Oro, la primera de las responsabilidades de un banco central era
preservar la paridad oficial entre su moneda y el oro; para mantener esta paridad, el
banco central necesitaba de un stock adecuado de reservas en oro. En consecuencia, los
administradores de la poltica econmica vean el equilibrio externo no en trminos de un
determinado objetivo en su cuenta corriente, sino como una situacin en la que el banco
central no deba ganar ni (lo que es ms importante) perder oro a una tasa demasiado
rpida.
Al respecto, el Comit Cunliffe, que se ocup de estudiar el retorno al Patrn
Oro del Reino Unido despus de la I Guerra Mundial, manifestaba que la variable
esencial para la correccin de los desequilibrios era el tipo de inters:
Bajo un patrn oro efectivo, las demandas de oro del exterior deben permitirse
libremente. Una condicin esencial de la restauracin y mantenimiento del
patrn oro es, por tanto, que exista algn mecanismo que alerte sobre el flujo de
oro al exterior antes que se agoten las reservas. El instrumento para este
objetivo es el tipo de inters del Banco de Inglaterra. 9
En efecto, cuando antes de la I Guerra Mundial, si las reservas del Banco de
Inglaterra decrecan se elevaba el tipo de inters. Esta medida operaba en dos sentidos:
por una parte, la elevacin serva para atraer directamente el oro que se haba exportado;
8 E.W. Kemmerer. Oro y Patrn Oro, Editorial Sudamericana, Buenos Aires, 1947, p. 198
9 Committee on Currency and Foreign Exchanges After the War (Cunliffe Committee). His Majestys
Stationery Office. Cmd 9182, 1918
12

por otra, para desanimar la demanda de crdito de las empresas. De esa manera se
moderaba el gasto, tanto de consumo como de inversin, bajaban los precios, disminuan
las importaciones y se alentaban las exportaciones.
Ciertamente, en general, los bancos centrales, o las instituciones que hacan el
papel de tales, intentaban evitar las bruscas fluctuaciones de la balanza de pagos. Dado
que las reservas internacionales en este perodo tomaban la forma de oro, los supervit o
los dficit en las balanzas de pagos daban lugar a disminucin de la cantidad de oro en un
pas y aumento en otro.
Para evitar grandes movimientos en ese oro, los bancos
centrales deficitarios adoptaban polticas que aumentaran los componentes del supervit
de la cuenta de capital que no fueran reservas en lnea con el dficit de la cuenta
corriente, lo contrario hacan los bancos centrales con supervit.
Esta actuacin monetaria, si se llevaban a cabo por los bancos centrales,
reforzaban el mecanismo de ajuste-precio, al empujar a todos los pases hacia el
equilibrio de sus balanzas de pagos.
Despus de la Primera Guerra Mundial, las
prcticas de vender activos nacionales cuando haba dficit y de comprarlos cuando haba
supervits eran conocidas como las reglas de juego del Patrn Oro, frase que, al parecer,
fue acuada por Keynes. 10
Sin embargo, las reglas de juego del Patrn Oro no siempre eran cumplidas,
especialmente despus de 1914. Los incentivos para cumplir las reglas actuaban con
mayor fuerza en los pases con dficit que en aquellos con supervit. De hecho, muchos
pases invirtieron las reglas y esterilizaron los flujos de oro, esto es, vendan activos
nacionales cuando las reservas extranjeras estaban creciendo y compraban activos
nacionales cuando descendan. 11
Ahora bien, en el sistema de Patrn Oro, la moneda de cualquier pas era
convertible en oro, tanto dentro como fuera del territorio nacional, y no slo en oro sino
en la moneda de cualquier otro pas convertible o sujeta a dicho Patrn; y esto a una tasa
de cambio fija. Con ello la moneda pasaba a ser una moneda tan internacional como el
oro mismo. De hecho, el trmino convertibilidad se usaba entonces, precisamente, en
10 Op. Cit. Antonio Torrero, p. 5
11 P. Almeida M. Naranjo. Pensamiento dominante y economa nacional en la dcada de los aos
veinte, en Crisis y Cambios de la economa ecuatoriana en los aos veinte, Banco Central del Ecuador,
Quito, p. 50
13

este sentido. En consecuencia, ha de destacarse que en el Patrn Oro los sectores
interno y externo de la economa de un pas conformaban una sola unidad.
El Patrn Oro constituye el primer ejemplo de un sistema monetario y financiero
organizado a escala internacional, su universalidad fue consecuencia de la adopcin por
parte de muchos pases de este sistema monetario.
Ciertamente, el patrn Oro era un patrn internacional y esta dimensin fue
particularmente importante para los pases en desarrollo o perifricos, ampliamente
dependientes de la financiacin exterior. Por otra parte, como han sealado Bordo y
Kydland, la esencia del Patrn Oro era proporcionar una pauta objetiva para la gestin
interna de la economa, en el doble aspecto de proporcionar estabilidad macroeconmica
y limitar las polticas activas y discrecionales de los gobiernos. 12
Por otro lado, es necesario dejar constancia histrica de que en realidad el
sistema de Patrn Oro internacional a finales del siglo XIX y principios del XX era, de
hecho, un sistema cuya base era la libra esterlina debido a la importancia econmica de la
Gran Bretaa, primera potencia de aquellos aos.
Desde principios del siglo XIX, Gran Bretaa realiz progresos considerables en
su industria y en el comercio exterior. Esta circunstancia, unida a la confianza en la
estabilidad de la libra esterlina respaldada por reservas de oro, provocaron que dicha
moneda se convirtiera en el papel moneda internacional. Adicionalmente, debido a la
supremaca britnica en el comercio internacional y al avanzado desarrollo de sus
instituciones financieras, Londres se convirti, de forma natural, en el centro del sistema
financiero internacional del Patrn Oro.
Estableciendo una cronologa bsica del Patrn Oro, de acuerdo a sus
caractersticas esenciales, se pueden distinguir dos etapas bsicas:
Primera, 1870 1914. Patrn Oro clsico. Sus caractersticas fundamentales se
resumen en estabilidad de precios; gran movilidad internacional de capitales; poca
presencia de barreras arancelarias y discriminaciones comerciales; fuertes movimientos
12 M.D. Bordo y F.E. Kydland. The gold standard as a commitment mechanism, en T. Bayoumi, B.
Echengreen y M.P. Taylor (eds.). Modern perspectives on the gold standard. Cambridge University
Press, 1996, p. 55
14

migratorios; flexibilidad en precios y salarios.
Segunda, 1924 1931. Retorno al Patrn (de Cambios) Oro. Las caractersticas
de este perodo son las siguientes: Mayor peso social y poltico de las organizaciones
sindicales; atribucin de responsabilidad en las crisis a las polticas seguidas por los
gobiernos y bancos centrales; inestabilidad monetaria y aumento del proteccionismo;
incumplimiento de las Reglas de Juego del Patrn Oro; depresin y ruptura del vnculo
monetario de los pases con el oro.
I.2La era dorada del Patrn Oro 1870 1914

El Patrn Oro constituy la base para regular las relaciones monetarias y
econmicas de los pases de Europa a partir de 1870. Posteriormente, la gran mayora
de naciones del hemisferio occidental vincularon sus economas a este Patrn. Entre ese
ao y 1914, como hemos sealado, el papel del Reino Unido fue crucial, puesto que su
actividad exportadora y financiera le permiti propiciar equilibrios en la balanza de pagos
de sus socios, a la vez que aliviaba las presiones sobre los bancos centrales. En esos
aos, el Reino Unido estaba en condiciones de que su moneda, la libra esterlina, fuera la
moneda principal de reserva del mundo, lo que converta a Londres en el centro
financiero internacional por excelencia.
El Patrn Oro clsico propici una importante estabilidad econmica, tanto
interna como externa, en las naciones adheridas, la cual se fundamentaba en la
credibilidad y en la cooperacin. La credibilidad estaba basada en el compromiso de los
gobiernos de los pases centrales en mantener sus balanzas de pagos en equilibrio,
asumiendo los costes precisos para sostener las cotizaciones de sus monedas convertibles
en oro. Esta credibilidad implicaba que fueran los movimientos de capital a corto plazo,
ms que los flujos de oro, la partida compensadora en las balanzas de pagos,
manteniendo fijos los tipos de cambio.
La confianza en el restablecimiento de la
situacin normal, si se producan desviaciones, aumentaba la flexibilidad del sistema

puesto que los pases podan desviarse a corto plazo de la banda central del tipo de
cambio, del punto de importacin al punto de exportacin del oro, con la seguridad de
que los inversores restableceran la paridad de forma automtica.
Ello explica el
15

considerable flujo de fondos financieros existentes en esa poca. 13
La era dorada del Patrn Oro, de acuerdo con autores como Fisher y McKinnon,
se produjo debido a que los pases centrales permanecieron en este sistema gracias a que
no tuvieron que soportar tensiones graves y, sobre todo, a que exista una importante
convergencia de las variables reales fundamentales con dicho Patrn. En realidad, la
estabilidad del Patrn Oro se bas en la experiencia de un entorno favorable en el que
exista flexibilidad en los precios y en los salarios, aranceles reducidos que no impedan el
libre comercio, y movilizacin amplia de la mano de obra y de los flujos de capital. 14
Efectivamente, un requisito esencial para el funcionamiento del Patrn Oro era la
flexibilidad del sistema econmico y financiero a varios niveles.
a) En los salarios, porque aunque los avances sociales eran importantes, an no
se haban desarrollado y constituido los sindicatos como fuerza organizadora capaz de
influir en los mismos de forma significativa. Adems, en aquella poca, la migracin es la
variable fundamental que explica la convergencia internacional del salario real entre 1870
y 1910. Durante esos aos, y slo a Norteamrica, emigraron ms de 50 millones de
europeos. 15
Pero si bien exista flexibilidad salarial y laboral, sobre todo esta flexibilidad se
registraba en los mercados de capitales, no slo por la actitud de colaboracin de los
bancos centrales a favor de la estabilidad del Patrn Oro, sino por los movimientos
internacionales de capitales, que alcanzaron volmenes extraordinarios.
Estos
movimientos, que gestaron una amplia financiacin, se articularon a travs de emisiones

de bonos que se distribuan entre inversores individuales, reteniendo los bancos slo una
parte reducida de ellas, de manera que el posible incumplimiento por parte de los
gobiernos deudores no afectaba a los sistemas financieros como tales.
b) Por otro lado, el comercio internacional de la poca tambin tena importantes
niveles de flexibilidad. El comercio intraeuropeo, basado en distancias cortas, costos de
transporte reducidos y gustos similares, presentaba, en general, un bajo nivel de
13 R. McKinnon. An International Gold Standard Without Gold, Cato Journal. Vol 8. No. 2, 1988, p.
365
14 S. Fisher. Comment. En J. Sachs y A. Warner. Economic Reform and the Process of Global
Integration. Brooking Papers on Economic Activity No. 1, 1995, p. 102
15 Op. Cit. A Torrero, p. 34
16

proteccin y supona entre el 50 y 60 por ciento del comercio exterior mundial.
Progresivamente, gracias fundamentalmente a la reduccin de costos en el transporte y
las nuevas embarcaciones trasatlnticas, el comercio extraeuropeo ganara importancia.
Obviamente, los pases perifricos, como el Ecuador y la mayora de los pases
latinoamericanos, tenan especial inters no solo en entrar en el Patrn Oro, sino en
volver al mismo cuanto antes, cuando se hubiesen visto obligados a abandonarlo. El
estar dentro del sistema de convertibilidad constitua una seal de comportamiento
eficiente en las finanzas pblicas y favoreca la obtencin de financiamiento facilitado por
los pases centrales o del ncleo duro. La pertenencia al Patrn Oro era considerada
como un signo de rectitud financiera y el compromiso implcito en ella reforzaba la
credibilidad.
En resumen, la llamada poca dorada o perodo clsico del Patrn Oro (1870
1914) se caracteriz por la existencia de flujos internacionales masivos de capital,
bienes y trabajo y, sobre todo, por el cumplimiento de las reglas de juego establecidas
por este sistema nacional e internacional. Al respecto, Sachs y Warner han sealado que
la economa mundial de fines del siglo XX se parece a la del final del siglo XIX, en el
sentido del predominio de un capitalismo de carcter global y la existencia de progresos
a favor de la armonizacin de los mercados y de las instituciones. 16
I.3El Patrn Oro en el perodo de entreguerras

Los pases abandonaron el Patrn Oro durante la Primera Guerra Mundial (el
Ecuador lo hizo en 1914) y financiaron parte de sus masivos gastos militares
imprimiendo dinero. Adems, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron
notablemente a causa del conflicto. Como resultado, los precios subieron en todas
partes al concluir la guerra en 1918. Como seala Galbraith, la situacin extrema fue la
de Alemania y Austria:
El drama final del dinero de la posguerra se present sobre todo, en Austria y
Alemania. La inflacin alemana, en particular sigui un curso devastador. Los
precios subieron de un modo ilimitado. Al final no se compraba nada con
16 J. Sachs A. Warner. Economic Reform and Process of Global Integration, Brookings Papers on
Economic Activity 1, 1995, p. 43
17

dinero. 17
Efectivamente, como ejemplos, la corona austraca se depreci de 4,9 por dlar,
cotizacin anterior a Guerra, a 70.000 coronas por dlar en 1922. Por otro lado, la
evolucin de los precios en Alemania presentaron caractersticas de vrtigo, sobre todo
los internos; existen datos de que a finales de 1922 eran 1.475 veces superiores a los de
1914 y en noviembre de 1923 haban alcanzado la inverosmil cantidad de
1.422.900.000.000 veces por arriba de los precios de antes del conflicto blico. Esta
hiperinflacin se reflej en la cada del marco alemn en relacin con la libra esterlina y
el dlar estadounidense. En 1921, el marco aproximadamente se cotizaba a 81 por dlar.
A mediados de 1922 haba bajado a 670, en la primavera de 1923 el marco haba
descendido a 30.000 por dlar y el 18 de junio el dlar vala 152.000 marcos y en julio
baj a un milln. Finalmente, Alemania debi crear una nueva moneda. El 20 de
noviembre de 1923 dej de funcionar el viejo reichmark y empez a funcionar el
retenmark que equivala a un milln de los anteriores. 18
La crtica situacin que vivieron los pases mencionados habra sido gravemente
incrementada por los insostenibles pagos a que fueron obligados por los vencedores de la
Guerra. Estos pagos eran imposibles para economas destruidas por el conflicto y sus
consecuencias fatales fueron denunciadas por el economista ms importante del siglo
XX, J.M. Keynes, en su obra titulada: Las Consecuencias Econmicas de la Paz,
publicada en 1919. 19
El Tratado de Versalles, firmado despus de la Primera Guerra Mundial, impuso a
Alemania y a los pases vencidos una pesada carga en cuanto a pagos por reparaciones
de guerra a los aliados. En lugar de aumentar los impuestos para hacer frente a esos
pagos, el gobierno alemn hizo funcionar sus mquinas de imprimir billetes. La inflacin
se aceler dramticamente en enero de 1923 cuando Francia, tomando como excusa el
retraso en el cumplimiento de los acuerdos de Versalles, envi sus tropas al corazn de la
zona industrial de Alemania, el Ruhr. Los trabajadores alemanes fueron a la huelga para
protestar por la ocupacin francesa, y el gobierno alemn respald esta actuacin
17 J.K. Galbraith. El dinero, Ediciones Orbis, Barcelona, 1983, p. 181
18 M. Naranjo. La crisis de 1930 y la teora econmica, Cuestiones Econmicas No. 19, Banco Central
del Ecuador, Quito, mayo 1992, p. 27
19 Efectivamente, en The Economic Consecuences of the Peace, Keynes seala las insensateces
cometidas en el Tratado de Versalles y avizora lcidamente las graves consecuencias que provocar
dicho Tratado.
18

emitiendo ms dinero para poder pagar. En un ao, el nivel de precios se multiplic por
452.998.200. En esas condiciones, la gente no deseaba tener dinero alemn, por lo que
ste se volvi prcticamente intil como instrumento para mantener valor.
Ante los mencionados desrdenes monetarios que se produjeron no solo en
Alemania sino en varios pases del centro de Europa, y ante la necesidad de encontrar
mecanismos correctores, surgi inmediatamente la idea de restaurar el Patrn Oro,
sistema que, como sealamos, haba proporcionado dcadas de estabilidad econmica.
Adems era un sistema ya experimentado, y que se haba constituido en el pivote de la
poltica monetaria, la cual posea los anclajes ptimos que prcticamente impedan
episodios de inestabilidad.
Se puede afirmar que, en general, el retorno al Patrn Oro constituy un objetivo
esencial de los gobiernos en los primeros aos de la dcada de los veinte del siglo
anterior. El objetivo esencial de este regreso era la conservacin de la estabilidad del
nivel general de precios internos, en el marco del Patrn Oro, mediante la obtencin de
una disciplina automtica e independiente de los gobiernos y de los bancos centrales.
Como sealan Aldcroft y Oliver, el desorden monetario de la posguerra se haba
manifestado en la inflacin y en la especulacin sobre activos en el frente interno; pero
haba mostrado tambin con claridad las fuertes fluctuaciones de las divisas en una
situacin de flotacin libre con escasa intervencin de los gobiernos. Sobre todo, las
fluctuaciones de carcter especulativo afectaban de forma decisiva al comercio
internacional y comprometan las posibilidades de restaurar la normalidad y conseguir el
crecimiento econmico. 20
Ciertamente, la estabilidad monetaria constitua el objetivo esencial en los aos
veinte, especialmente despus de los sucesos de hiperinflacin vividos en el centro de
Europa, como hemos indicado. El retorno al Patrn Oro era considerado imprescindible
por los agentes econmicos y no solo por los bancos centrales.
Kindleberger, el retorno al Patrn oro era inevitable.
21
De acuerdo con
Sin embargo, el entorno haba
cambiado; el conflicto blico haba alterado todas las caractersticas de la economa

20 D. Aldcroft M. Oliver. Exchange Rates Regimes in the Twentieth Century, Edward Elgar
Publishing Limited, Great Britain, 1998, p. 48
21 Ch. Kindleberger. Banking and Industry Between the Two Wars: An International Comparison,
George Allen & Unwin, London, 1985, p. 55
19

anterior y tres eran sus ms visibles aspectos:
1. Gran Bretaa, como muchos otros pases, adopt una poltica de
centralizacin del oro, aumentando considerablemente las reservas de los
bancos centrales socios. Sin embargo, la inflacin del perodo blico haba
dado como resultado un gran aumento de la cantidad de papel moneda en
circulacin, y no fue posible atender a las demandas de conversin
procedentes del interior.
Las reservas ureas pasaron a ser utilizadas
exclusivamente para el mantenimiento de la convertibilidad externa, la que

signific un Patrn de Cambios Oro, antes que un Patrn de Oro puro.
2. Los desequilibrios de pagos a escala internacional durante y despus del
perodo blico y la proliferacin de pases econmicamente dbiles, que
accedieron a la independencia despus de la guerra, provocaron una mala
distribucin del oro a escala internacional. Adems los costes de produccin
que haban crecido significativamente dieron como resultado una disminucin
de la produccin urea, de manera que se senta escasez general del metal.
3. Con el objeto de mantener aunque imperfectamente- el Patrn Oro, y para
continuar produciendo en semejantes condiciones, no haba ms remedio que
recurrir a un sistema basado en el dlar y hacer uso de fondos en dlares. En
estas circunstancias, era natural que los intentos de restauracin de un sistema
de Patrn Oro estuvieran dirigidos a una economa basada en el empleo del
oro, ms que en un sistema de moneda urea o de Patrn Oro puro.
22
Los Estados Unidos volvieron al Patrn Oro en 1919. A principios de los aos
veinte, algunos pases mostraron insistentemente la necesidad de lograr aquella relativa
estabilidad financiera de la era del Patrn Oro. En 1922, en una conferencia en Gnova,
un grupo de pases, en el que se incluan a Gran Bretaa, Francia, Italia y Japn
acordaron la vuelta al Patrn Oro y la cooperacin entre bancos centrales para alcanzar
los objetivos internos y externos asociados al mismo.
Conscientes de que la disponibilidad de oferta de oro poda resultar inadecuada
para satisfacer las necesidades de reservas internacionales, dicha Conferencia propuso un
22 Op. Cit. A. Torrero, p. 40
20

Patrn de Cambios Oro parcial, en el que los pases ms pequeos pudieran mantener
como reservas las monedas de los pases grandes, cuyas reservas internacionales
consistiran nicamente en oro.
Efectivamente, la Conferencia de Gnova instauraba realmente un Patrn de
Cambios Oro en el que se propona:
a) la vuelta a un sistema de Patrn Oro:
b) que no se exigiese el mantenimiento de todas las reservas en oro; y,
c) que uno de los pases participantes estableciese un mercado libre de oro, en el
que cualquiera de los pases participantes pudiese comprar y vender divisas de
otro pas convertibles en oro, a una tasa cuya variacin se limitase a un cierto
intervalo en torno a la paridad de cambio. 23
La diferencia entre el Patrn Oro y el Patrn de Cambios Oro reside en el hecho
de que las reservas son solo divisas convertibles en oro que dan derechos sobre reservas
ureas extranjeras; pero no son oro. Las divisas convertibles no son ms que divisas y,
desde el punto de vista de la cancelacin de pagos a escala internacional, han de ser
consideradas tan solo como una etapa intermedia previa a la conversin definitiva en oro.
Sin embargo, an cuando un pas no exige la conversin en oro, sino que retiene
su crdito en forma de divisas convertibles, est en posesin de un derecho crediticio
contra el pas cuyas divisas posee. Por lo tanto, incluso en el caso de que el pas clave
del sistema vendiese divisas a cualquiera de los participantes, sus reservas de oro no
sufriran modificacin alguna. Y, por otra parte, el pas que recibe las divisas puede
emitir nuevo dinero con base a esas nuevas reservas. De ello se deduce que un sistema
de este tipo hace posible un alto grado de liquidez para todos los participantes frente a
una cantidad relativamente pequea de reservas ureas. 24
En 1919, como anteriormente se ha sealado, se restaur el Patrn Oro en
Estados Unidos, en 1924 se incorporaron Alemania y Suecia, y el resto de las naciones
siguieron el significativo peso del Reino Unido en 1925. Ese ao tambin se restaura el
23 Liga de las Naciones. International Currency Experience, Bank for International Settlements, The
Sterling, 1953
24 H. Shigeo. El Patrn Oro Internacional y el Sistema Multilateral de Crdito y Pagos, en: El Fondo
Monetario Internacional, Bosch, Casa Editorial, Barcelona, 1966, p. 24
21

Patrn Oro en el Ecuador.
El Reino Unido volvi al sistema de Patrn Oro estableciendo una equivalencia
igual a la de antes de la guerra. Pero aunque el nivel de precios de Gran Bretaa haba
estado cayendo desde la guerra, en 1925 todava era ms elevado que en la poca del
Patrn Oro de la preguerra. Para retornar el precio de la libra de oro a su nivel anterior,
el Banco de Inglaterra se vio obligado a aplicar polticas monetarias restrictivas, que
contribuyeron a crear un fuerte desempleo.
La depresin que acompa el retorno al Patrn Oro en Gran Bretaa haba sido
pronosticada por J.M. Keynes. La vuelta a un tipo de cambio que haba quedado
obsoleto por los aumentos de precios ocurridos durante la guerra represent una
revaluacin de la libra frente a las otras monedas, lo que desvi la demanda hacia los
productos no britnicos.
Como consecuencia, la decisin de Gran Bretaa de tratar que el oro y la libra
fueran considerados activos alternativos indiferentes, como en los mejores tiempos de
antes de la Guerra, se convirti en una aspiracin difcil de lograr. La bsqueda de la
preeminencia anterior, en una economa donde flaqueaban cada vez ms las
exportaciones, hizo que Inglaterra necesitara de prstamos crecientes del pas que en la
realidad se haba convertido en la primera potencia mundial: los Estados Unidos.
Cuando todas las voces reclamaban la devaluacin de la libra con el fin de estimular las
exportaciones, el gobierno britnico defenda un contenido de la libra de 127,27 gramos
de oro puro que era el anterior a la Guerra. Esto significaba un cambio de 4,87 dlares
por libra, cuando en 1920 haba bajado a 3,40 dlares. 25
El estancamiento de la economa de la Gran Bretaa en los aos veinte aceler la
decadencia de Londres como centro financiero lder del mundo.
El debilitamiento
econmico de Gran Bretaa result un problema para la estabilidad del restaurado

Patrn Oro. En lnea con las recomendaciones de la conferencia de Gnova, muchos
pases mantenan reservas en forma de libras depositadas en Londres. Sin embargo, las
reservas britnicas de oro eran limitadas y el escaso o nulo crecimiento econmico del
pas no contribua a inspirar confianza en su capacidad para hacer frente a sus
obligaciones exteriores. El comienzo de la Gran Depresin en 1929 fue acompaado de
25 Op. Cit. M. Naranjo, p. 27
22

bancarrotas bancarias en todo el mundo. Gran Bretaa se vio obligada a abandonar el
Patrn Oro en 1931, cuando los tenedores internacionales de libras (incluyendo varios
bancos centrales) perdieron la confianza en el compromiso de mantener el valor de la
moneda y comenzaron a convertir sus depsitos de libras en oro.
El abandono del sistema por parte de Gran Bretaa fue el inici de otras
decisiones en la misma direccin, dentro de un mundo en el que muchos pases utilizaban
prcticas de
control en los mercados de divisas, devaluaciones competitivas, y
restricciones al comercio exterior. Estados Unidos abandonaron la relacin con el metal

y devaluaron el dlar en 1934.
Al menos dos aspectos significativos contribuyen a explicar el fracaso del Patrn
de Cambios Oro:
1. La asimetra en el funcionamiento y las polticas de esterilizacin seguidas por la
mayora de las naciones.
2. El cambio en el peso econmico de los pases, especialmente el traslado de la
hegemona econmica mundial desde Gran Bretaa hacia los Estados Unidos.
En lo que se refiere a la asimetra, el cumplimiento de las reglas de juego supona
que los supervit en la balanza de pagos se traducan en un aumento de la oferta
monetaria. Lo contrario suceda con los deficitarios. La contraccin de estos ltimos
estaba asegurada por el agotamiento de las reservas o las dificultades de acceso a los
mercados financieros internacionales. Lo que no estaba asegurado era que los pases con
excedentes permitieran una expansin monetaria.
El trabajo de Nurkse de 1944 demostr como entre 1922 y 1938 los bancos
centrales, en general, no actuaron conforme a lo dispuesto por las reglas de juego del
Patrn Oro. En sentido contrario, es importante resaltar el papel jugado por el Banco de
Inglaterra antes de la I Guerra Mundial, un papel totalmente acorde a dichas reglas de
juego. En efecto, este Banco no se planteaba la acumulacin de oro por principio un
activo sin rentabilidad- sino establecer un marco monetario y financiero, junto a otros
bancos centrales, que redujera al mnimo los movimientos de oro, pero sin considerar el
atesoramiento del metlico. Pero, en el perodo entreguerras, la actuacin de los bancos
centrales de los pases superavitarios, Estados Unidos y Francia, resultaba contraria a las
23

reglas de juego y ms bien buscaban acumular oro, generando una grave iliquidez
internacional.
El menor peso econmico de Gran Bretaa en este perodo limit
ostensiblemente los flujos financieros. En el perodo clsico del Patrn Oro, el Reino
Unido tena un importante excedente comercial, cuyos recursos canaliz al mundo por
va financiera, a travs de un complejo y eficiente sistema financiero, de manera que la
liquidez se mantuvo a un nivel satisfactorio. En el perodo entre guerras, los excedentes
comerciales de esta nacin disminuyeron, por lo que su labor de centro financiero
internacional resultaba, como mnimo, vulnerable y requera de endeudamiento para
sostener la oferta mundial de recursos.
La prdida del peso econmico y financiero de Gran Bretaa debilit su funcin
compensadora y prestamista, al tiempo que el ascenso de los Estados Unidos a primera
potencia mundial modific el equilibrio anterior.
Como seala M. Panic, la nueva
potencia dominante tena tal dimensin y nivel de autosuficiencia que poda aspirar a un
alto nivel de desarrollo aplicando polticas autrquicas, sin sentir la necesidad de atender
el financiamiento de los pases con dficit. 26
Por otro lado, tambin en el frente interno de los pases se haban producido
modificaciones importantes. Los banqueros centrales estaban ahora ms expuestos a las
presiones polticas; el peso social y poltico de los sindicatos era mayor. Apareca ya en
el escenario el primer pas con un gobierno socialista que reivindicaba la dictadura del
proletariado: la Unin Sovitica. Las anteriores flexibilidades de los precios, de salarios,
laboral y financiera haban desaparecido.
Sin embargo, el fracaso del Patrn Oro en este perodo de entreguerras se debe
esencialmente al incumplimiento por parte de los Estados Unidos de las reglas de juego.
Las decisiones de este pas con respecto al Patrn Oro fueron decisivas para su
funcionamiento. La poltica implementada desde su banco central (Reserva Federal) de
reciente creacin fue la de esterilizacin y acumulacin deliberada de oro durante este
perodo.
26 M. Panic. European Monetary Union. Lessons from the Classical Gold Standard, The MacMillan
Press LTD. Great Britain, 1992, p. 16
24

La acumulacin de oro por parte de los Estados Unidos en la dcada de los aos
veinte fue permanente y la Reserva Federal no permiti la salida de oro.
Por el
contrario, actuando a travs de medidas protectoras como el arancel Hawley Smoot,

transmiti su proteccionismo a otros pases va comercio exterior al reducir las
importaciones. Como seala Meltzer, las preocupaciones atesoradoras de oro de los
Estados Unidos le inhibieron para actuar como prestamista internacional, reduciendo de
esta manera la provisin de financiamiento a los pases perifricos, y proyectando
tambin por va financiera los efectos deflacionistas. 27
Al respecto, W. Garside ha indicado que la Reserva Federal de los Estados
Unidos no segua las reglas que se presuman en el funcionamiento del Patrn Oro; ms
bien todo lo contrario. Slo actu de forma decidida y clara cuando se produjeron
salidas de oro que amenazaban el nivel de reservas, impidiendo dichas salidas. Ello
sucedi en dos ocasiones, entre noviembre de 1919 y junio de 1921 y en los meses de
septiembre y octubre de 1931. 28
Igualmente, Calomiris y Wheelock sealan que la Reserva Federal de los Estados
Unidos crea firmemente en esos aos que los beneficios a largo plazo derivadas de la
defensa del Patrn Oro bien merecan contracciones monetarias con el fin de defender su
nivel de reservas. 29
La investigacin realizada por Friedman y Schwartz demuestra que la Reserva
Federal empez a esterilizar a partir de 1921 los aumentos de liquidez interna derivados
de las entradas de oro, lo cual justific con tres argumentos:
1. Buena parte de las entradas de oro podran considerarse temporales, pendientes
de ser reexportadas
2. Los movimientos de oro no ejercan su funcin estabilizadora y equilibradora
tradicionales, debido a que, en esa poca, la mayor parte de los pases no
practicaban el Patrn Oro
27 A. Meltzer. Monetary and Other Explanations of the Star of the Great Depression, Journal of
Monetary Economics 2, 1976, p. 457
28 W. Garside. The search for stability: economic radicalism and financial conservatism in 1930s
Europe, en W.R. Garside (ed.) Capitalism in Crisis. International Responses to the Great Depression,
Pinter Publishers, London, 1993
29 Ch. Calomiris D. Wheelock. Was the Great Depression an Watershed for American Monetary
Policy?, en The Defining Moment. The Great Depression and the American Economy in the Twentieth
Century, The University of Chicago Press, 1998, p. 26
25

3. El aumento de los depsitos extranjeros en los Estados Unidos aconsejaba
aumentar las tenencias de oro. 30
En resumen, en el perodo de entreguerras, los Estados Unidos ni cumplieron las
reglas de juego del Patrn Oro, ni las marginaron por completo. Siguieron un sistema
hbrido que provoc inestabilidad en la economa internacional, que acab repercutiendo
en los propios Estados Unidos. El incumplimiento de las citadas reglas por parte de este
pas fue la causa fundamental del fracaso en la restauracin del Patrn Oro. Los Estados
Unidos nunca reemplazaron a la Gran Bretaa como prestamista y financiador
internacional, y ms bien su papel fue desequilibrante. 31
Posteriormente, durante la depresin de los aos 30, muchos pases renunciaron a
sus compromisos respecto al Patrn Oro y permitieron que sus monedas flotaran en los
mercados de divisas. Los Estados Unidos abandonaron el Patrn Oro en 1933 pero
establecieron una convertibilidad al oro en 1934, despus de bajar el precio del dlar en
oro desde 20,67 a 35 dlares la onza.
Estas depreciaciones competitivas fueron
emprendidas por diversos pases con la esperanza de conservar el oro y cambiar la

demanda mundial hacia sus productos. Sin embargo, los efectos de estas depreciaciones
se anularon en gran parte unas a otras.
Un dao econmico mayor fue ocasionado por la generalizacin de las
restricciones al comercio y a los pagos internacionales, que proliferaron en ese momento
debido a que los pases limitaron importaciones y se esforzaron en mantener la demanda
del propio pas. As por ejemplo, el arancel sealado Hawley Smoot, impuesto por los
Estados Unidos en 1930, tuvo un efecto muy perjudicial sobre el empleo en los otros
pases. La respuesta de estos pases al arancel estadounidense incluy contramedidas
comerciales restrictivas y acuerdos preferenciales entre grupos de naciones.
La incertidumbre sobre las polticas gubernamentales condujo a fuertes
movimientos de reservas en los pases que mantenan tipos de cambio fijos y a fuertes
variaciones en los tipos de cambio en aquellos otros que tenan tipos de cambio flotantes.
Muchas naciones utilizaron prohibiciones para las transacciones privadas de capital para
reducir los efectos sobre los mercados de divisas. Algunos pases tambin utilizaron
30 M. Friedman A. Schwartz. A Monetary History of the United States 1867 1960, Princeton
University Press, 1963, p. 360
31 Op. Cit. A. Torrero, p. 38
26

medidas administrativas, o tipos de cambio mltiples para asignar sus escasas reservas
internacionales a las distintas necesidades. Las barreras arancelarias y la deflacin en las
economas industrializadas de Amrica y Europa condujeron a un impago de deudas
internacionales, particularmente en los pases latinoamericanos, cuyos mercados de
exportacin estaban desapareciendo.
Las fuertes turbulencias sealadas continuaron en los mercados mundiales hasta
el comienzo de la Segunda Guerra Mundial en 1939, pese a algunos movimientos
limitados en favor de una cooperacin econmica internacional, a finales de los aos
treinta. Como consecuencia de la Gran Depresin existente, muchos pases modificaron
los trminos de su eleccin entre equilibrio interno y externo, al adoptar medidas como
el recorte de sus vnculos comerciales con el resto del mundo y la eliminacin de la
posibilidad de cualquier tipo de desequilibrio externo significativo mediante controles de
cambios.
Estas acciones, al reducir las ganancias derivadas del comercio exterior,
supusieron un alto coste para la economa mundial y contribuyeron a demorar la

recuperacin, que todava no se haba producido en muchos pases en 1939.
I.4El Patrn Oro en el Ecuador

El Ecuador ha presentado crisis monetarias permanentes desde su fundacin
como Estado soberano en 1830. Para intentar terminar con dichas crisis, sustentadas en
la mala calidad de la moneda, la Convencin Nacional, reunida en Quito el 22 de marzo
de 1884, dict la primera Ley de Monedas, con la que se abandon la anterior unidad de
valor de un PESO de ocho reales y se cre el SUCRE, dividido en 100 centavos, como
signo monetario oficial. Con esta medida se aspiraba a terminar con la circulacin de
monedas de baja calidad procedentes de Chile, Per, Bolivia, Colombia y Mxico.
El sucre fue creado en base a un patrn bimetlico (plata y oro). No obstante,
durante la etapa inicial del sucre se descubrieron nuevas y abundantes minas de plata en
diversas partes del mundo, lo que ocasion la depreciacin de este metal y la
desaparicin consiguiente de monedas de oro en el Ecuador. El pas se vio inundado
de monedas de plata, lo que provoc la desvalorizacin del sucre frente a la libra
esterlina y otras monedas europeas que funcionaban en base al patrn oro.
La
depreciacin fue de tal magnitud que si en 1884 se reciban 48 peniques por sucre, en
27

1893 solo se cambiaban 35 peniques por el mismo sucre. 32 El siguiente cuadro es
evidenciador al respecto.
Cuadro No. 1
Depreciacin del valor intrnseco del sucre de plata del Ecuador

AO
PRECIO DE LA ONZA
VALOR INTRNSECO
PORCENTAJE DE
DE PLATA (PENIQUES)
DEL SUCRE DE PLATA
DEPRECIACIN
(PENIQUES)
1884
48,00
37,54
1890
44,25
34,61
1891
44,56
34,85
1892
39,38
30,79
1893
35,13
27,47
1894
28,63
22,39
1895
29,38
22,93
1896
30,38
22,76
1897
27,38
21,41
Fuente: Luis Alberto Carbo, Historia Monetaria y Cambiaria del Ecuador
%
21,8
27,9
27,4
35,9
42,8
53,4
52,3
52,6
55,4
Para 1898 la inflacin haba llegado a niveles especialmente elevados. En esa

fecha el Ecuador contaba con dos paridades cambiarias: la prevista por la Ley de 1884,
que estableca, como hemos dicho, el valor del sucre en 48 peniques, y la determinada en
el acuerdo entre los exportadores, segn la cual un sucre equivala a 24 peniques. Ante
la evidencia de devaluacin y desvalorizacin de la moneda nacional, durante el perodo
1884 1898, se postulaba la adopcin de un sistema de Patrn Oro con el fin de ofrecer
a la nacin algunas ventajas, tales como atraer a la inversin extranjera, reducir las tasas
de inters y la inflacin, y acrecentar la produccin y la riqueza nacional.
El 23 de noviembre de 1898, el gobierno del presidente Eloy Alfaro promulg la
Segunda Ley de Monedas en la cual se fijaba un plazo de dos aos para que el Ecuador
adoptase el sistema del Patrn Oro. Esta nueva Ley dio al sucre un contenido de
0,73224 gramos de oro fino, establecindose, por lo tanto, el cambio externo a razn de
10 sucres por libra esterlina y 2,05 sucres por dlar. La adopcin del Patrn Oro
32 L.A. Carbo. Historia Monetaria y Cambiaria del Ecuador, B C E, Quito, 1978, p. 51
28

provoc la consolidacin de los bancos de emisin Comercial y Agrcola y del Ecuador
en Guayaquil, y auspici la aparicin del Banco del Pichincha en Quito y del Banco del
Azuay en Cuenca. 33
La nueva Ley de Monedas de 1898 exiga la plena convertibilidad monetaria. En
efecto, estableca como requisito para la emisin de billetes la condicin de que deban
ser convertibles en oro (un soporte del 50% y luego del 33% de lingotes que el banco
emisor deba poseer en sus stanos). Asimismo, estableca el sistema de pagos por giros
al exterior y creaba una comisin gubernamental encargada de vigilar que las emisiones
monetarias de los bancos no se apartasen de las exigencias legales requeridas por el
Patrn Oro.
La incorporacin del Ecuador al Sistema de Patrn Oro gener confianza,
especialmente respecto a los tipos de cambio, los cuales se anunciaban diariamente en las
pizarras de los bancos de Guayaquil. Dichas cotizaciones eran estimadas como un
barmetro de la situacin econmica internacional del Ecuador, lo cual significaba un
factor de credibilidad que contribua directa e indirectamente a la regulacin de la
balanza de comercio exterior del pas. Entre 1900 y 1913 aumentaron considerablemente
la importaciones de monedas de oro al Ecuador.
El siguiente cuadro
ilustra
especialmente lo sealado.
Cuadro No. 2
Monedas de oro Importadas . S/. 18.314.276
Monedas de oro Exportadas S/. 12.149.648
Aumento a favor del Ecuador S/.
6.164.628
Aumento de las Reservas de Oro en Bveda. S/.
1.556.926
Aumento en los Saldos y en Cambio Extranjero S/.
5.196.919
Aumento total en Oro y en Cambio Extranjero. S/.
6.753.845

33 E. Larrea Stacey. Pensamiento Monetario y Financiero (primera parte), Banco Central del Ecuador
Corporacin Editora Nacional, Quito, 1986, p. 31
29
Es importante sealar que desde aquellos aos, tanto en materia de exportaciones

(bsicamente de materias primas como el cacao), como en materia de los precios de
stas, el Ecuador se alineaba plenamente con los mercados de Londres y de Nueva York.
Por lo tanto, con la adopcin del rgimen de Patrn Oro, el automatismo de la emisin
estaba en concordancia con las entradas de giros o de oro provenientes de las
exportaciones a esas plazas.
En efecto, a partir de 1900, las exportaciones van a crecer permanentemente: 7,5
millones de dlares en ese ao; 8 en 1901; sobre los 9 en 1902; aproximadamente 12 en
1908; 13 en 1912; decaern durante la I Guerra Mundial. Sin embargo, subirn a 15,5 en
1916; 19,6 en 1919 y llegarn a su mximo en 1920, ao en el cual el Ecuador export
20,2 millones de dlares.
34
El siguiente cuadro resume el auge en el sector externo de
esos aos, en el cual el cacao es el elemento fundamental.
Cuadro No. 3
Exportaciones, Importaciones y Produccin anual de Cacao

AO
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
PRODUCCIN DE
TOTALES US$
TOTALES US$
CACAO (QUINTALES)
1900
7521.400
6546.800
411.349
1902
9007.900
7185.100
536.213
1904
10920.700
7825.500
613.392
1906
10897.600
8906.600
496.049
1908
11873.300
9978.000
692.089
1910
12772.700
7846.000
798.556
1912
13058.500
10706.400
782.332
1914
12498.400
8272.600
971.678
1916
15551.800
8494.600
1079.252
1918
9449.900
6047.400
819.099
1920
20226.600
18122.700
865.010
En estas condiciones, la circulacin monetaria, el crdito bancario y las

transacciones interiores de produccin y comercio del pas comenzaron a depender del
monto y valor de las exportaciones y del ingreso de capitales. En general, la economa
empez a tener una marcada relacin con los mercados extranjeros. La estructura
econmica, en funcin de estos factores, evolucion hacia la modernizacin y la
34 F. Velasco. Ecuador: Subdesarrollo y Dependencia, Editorial El Conejo, Quito, 1983, p. 36
30

competitividad, sobre todo en el Litoral, la regin ms dinmica de la Repblica, aunque
en la Sierra permaneci prcticamente intocada la gran hacienda feudal.
Ciertamente, al revisar la primera etapa del Patrn Oro, 1870 1914, conviene
destacar que, en el caso del Ecuador, la adopcin de este sistema produjo un
automatismo monetario y cambiario que funcion con mucha regularidad. El tipo de
cambio establecido de 2,05 sucres por dlar se mantuvo casi sin variacin hasta 1913,
con ligeras fluctuaciones entre un mnimo de 1,91 en 1906, y un mximo de 2,15 entre
1908 y 1913.
En resumen, adems de conseguir la estabilidad econmica, la aplicacin del
Patrn Oro clsico en el Ecuador fortaleci la integracin internacional del pas, que
volvi recibir crdito internacional, como el otorgado para la construccin del ferrocarril
de Guayaquil a Quito, favoreci la creacin de bancos, vincul definitivamente a la
nacin a los circuitos de comercio y de inversiones internacionales, y gener las bases
iniciales para la acumulacin originaria del capital.
Entre 1900 y 1913, la situacin monetaria, cambiaria y bancaria del Ecuador se
present en forma muy equilibrada. En promedio, el tipo de cambio fluctu alrededor de
2,00 sucres por dlar. Adicionalmente, y lo que es ms importante, el Ecuador vivi una
poca de progreso econmico y material no conocida hasta entonces. Se reconstruy
Guayaquil despus de los pavorosos incendios de 1896 y 1902, se construy la mayor
obra de infraestructura nacional (el ferrocarril Guayaquil Quito), se realizaron las obras
de alcantarillado y embellecimiento de las principales ciudades; y la produccin de cacao
aument de 411.349 quintales en 1900 a 1079.252 quintales en 1918. 35
Como seala Luis Alberto Carbo, todo el adelanto vivido por el Ecuador de
inicios del siglo XX se realiz sin inflacin, sin aumentar el tipo de cambio y sin elevar el
costo de la vida de las grandes masas de la poblacin. Al respecto es ilustrativo su
anlisis que reproducimos en su integridad:
En aquel perodo no exista el Banco Central, ni la Superintendencia de
Bancos, ni un control de cambios. Lo nico que exista entonces era un Patrn
Oro con una paridad realstica. Se argumenta que el buen funcionamiento del
35 Op. Cit. Luis Alberto Carbo, p. 55
31

patrn Oro en esos aos se debe a la relativa estabilidad poltica. Conviene
recordar, no obstante, que en el Ecuador no exista tal estabilidad. En 1906 una
revolucin derroc al presidente Lizardo Garca; en 1910 el Ecuador estuvo al
borde de la guerra con Per; en 1911 un golpe de estado derroc al gobierno
del General Alfaro; tras la muerte del presidente Emilio Estrada estall otra
revolucin en la cual sus cabecillas fueron linchados brbaramente; en 1913
estall en Esmeraldas una prolongada y costosa revolucin contra el gobierno
del General Leonidas Plaza; y, finalmente, en 1914 estall la Guerra Europea.
Sin embargo de aquella serie de tan graves acontecimientos de inestabilidad
poltica,
la situacin monetaria,
cambiaria y bancaria era estable
indiscutiblemente. Los problemas surgieron cuando se dict la Ley Moratoria

que provocaba el abandono del Patrn Oro.36
En 1914 estall la I Guerra Mundial. En agosto de ese ao, el gobierno del
presidente Leonidas Plaza decret la Ley Moratoria, la cual produjo las siguientes
implicaciones:
Suspensin de la convertibilidad del billete ecuatoriano, otorgando a los bancos

emisores la posibilidad de seguir poniendo en circulacin billetes sin peligro de
que se les obligase a convertir en oro dichos billetes.
Permitir a los gobiernos continuar con la poltica de endeudamiento con los

bancos Comercial y Agrcola, del Ecuador y del Pichincha.
Un buen volumen de cacao qued almacenado sin que se pudiera obtener su pago
desde Nueva York y Londres a causa de la Guerra.
La presencia de la primera crisis propia de la produccin de cacao, debida a

plagas en las plantaciones, tales como la monilla y la escoba de bruja.
Prdida del poder adquisitivo del sucre, debida al exceso de dinero en el mercado
y por desequilibrio de la balanza de pagos.
Fluctuaciones al alza del tipo de cambio del dlar a causa de la inconvertibilidad y

de factores exgenos. 37
Ciertamente, la I Guerra Mundial afect a todos los miembros del sistema
36 Ibid, pp. 93-94

37 V.E. Estrada. Moratoria o conversin?, Librera e imprenta Gutenberg, Guayaquil, 1921, p. 12
32

monetario internacional, aunque marginalmente al Ecuador. El Patrn Oro, que como
hemos visto era ampliamente favorable para el pas, dej de funcionar, pues los
principales propulsores lo fueron abandonando como consecuencia de las necesidades de
emisin provocadas por el conflicto. En el espacio que dur la moratoria, 1914 1925,
el sucre se devalu un 150 por ciento.
Pero ms que los conflictos internacionales de esos aos, los problemas
nacionales tenan particular relevancia. Entre 1913 y 1916 se produjo la revolucin de la
provincia de Esmeraldas, una verdadera guerra civil, que gener altos costos en vidas y
recursos. Esta revolucin se inici antes de la guerra en Europa y tena como causa
fundamental el asesinato y arrastre de que fueron vctimas el ex presidente Eloy Alfaro y
sus generales. En efecto, el 28 de enero de 1912, en el episodio ms cruel que registra
la historia ecuatoriana, se perpetr la llamada hoguera brbara, con lo que se concluy
con la relativa estabilidad econmica vivida por el pas en los primeros aos del siglo
veinte. 38
Para enfrentar la reaccin popular encarnada en la Revolucin de Esmeraldas, los
gobiernos no encontraron otra manera que financiar la guerra con prstamos de los
bancos de emisin a los que se les permiti poner en circulacin dinero sin respaldo en
oro gracias a la Ley Moratoria.
Antes que a causas internacionales, el abandono del Patrn Oro en el Ecuador se
debi a las urgencias del conflicto interno. La llamada Ley Moratoria es una de las
primeras jugadas de la economa poltica, mediante la cual se apuntalaban a un tipo de
gobierno, esencialmente oligrquico y defensor de especficos intereses, y a los sectores
vinculados a la banca de emisin.
En el mismo sentido, en noviembre de 1922 fueron reprimidos brutalmente los
trabajadores alzados en huelga en la ciudad de Guayaquil, los cuales tenan como
principal reclamo la inestabilidad en el tipo de cambio. En realidad los trabajadores
efectuaron un paro y protestaron por las devaluaciones, las cuales, a su juicio,
provocaban inflacin y disminuan el poder adquisitivo de sus ingresos.
38 Una extraa mezcla de conservadores terratenientes y liberales comerciantes, ambos grupos
vinculados con los bancos de emisin, ingresaron al Panptico de Quito, donde se encontraba apresado
el General Eloy Alfaro con sus lugartenientes, procediendo a asesinarlos, arrastrar sus cadveres por las
calles de esa ciudad para finalmente quemarlos en el parque de El Ejido.
33
Ciertamente, entre 1914 y 1925 se conjugaron elementos internos y externos para

el deterioro de la economa nacional. Sin embargo, la Revolucin de Esmeraldas; la I
Guerra Mundial; el aumento desmedido del poder de los bancos de emisin y la puesta
en circulacin de billetes sin respaldo en reservas ureas; las justas protestas de los
trabajadores, sectores medios e intelectuales, todo en conjunto, desemboc en un cambio
radical propiciado por la Revolucin Juliana, la cual fue llevada a cabo por militares
patriotas y la poblacin en general.
Una memoria histrica del Banco Central caracteriz de forma ilustrativa lo
ocurrido en el Ecuador en aquella etapa.
A partir de 1917, y principalmente durante los cinco primeros aos de la
dcada de los veinte, una infortunada concurrencia de diversas causas puso al
pas al borde de la quiebra econmica. Efectivamente la inflacin que sigui a
la Primera Guerra Mundial, y que afect al pas entre 1917 y 1920; la deflacin
iniciada en los Estados Unidos en 1920 y que tambin repercuti en nuestra
economa, la disminucin de las exportaciones de cacao como consecuencia de
la misma, y luego la crisis interna de este producto debida a las pestes; la
elevacin del tipo de cambio en el mercado libre y el alza de precios en los
mercados del exterior; la falta de estmulos a la produccin nacional, la
emisin de billetes sin respaldo legal, el progresivo endeudamiento del Estado
con los bancos emisores, el malestar social, todo esto confabul para propiciar
la Revolucin Juliana de 1925.39
Con la mencionada Revolucin, se inici en el Ecuador uno de los procesos de
mayor trascendencia para la economa ecuatoriana, slo comparable, probablemente, a la
dolarizacin oficial de finales del siglo XX. El llamado Gobierno Juliano emprendi
reformas sustanciales en el orden monetario y financiero del pas. Se dict una nueva
Ley Monetaria que adopt el Patrn de Cambios Oro y fund el Banco Central del
Ecuador como nica entidad de emisin de dinero, eliminando de esta manera la
posibilidad de emitir por parte de los bancos privados. Se cre la Contralora General de
la Nacin, la Superintendencia de Bancos, el Banco Nacional Hipotecario, la Caja de
Pensiones y se reordenaron todas las finanzas pblicas. Para llevar adelante toda esta
39 Banco Central del Ecuador. Qu es el Banco Central del Ecuador, BCE, Quito, 1990, p. 12
34

magna tarea se contrat a un equipo presidido por el experto norteamericano Edwin W.
Kemmerer.
Al Banco Central se le otorg el monopolio de la regulacin de la emisin, la
circulacin de la moneda y la estabilidad del tipo de cambio, as como la fijacin de los
tipos de inters y de descuento. El llamado Instituto Emisor se estableci con una
reserva legal de 42891.980 sucres, y activos totales de 62508.730 sucres.
Sus
obligaciones por circulacin y depsitos alcanzaban en 1927 los 58573.781 sucres. El

tipo de cambio fue de 4,95 sucres por dlar como punto de entrada de oro y de 5,95
como punto de salida. El tipo de cambio oficial fue de 5 sucres por dlar. 40
Ciertamente, la idea de un banco central para el Ecuador no es original del
Gobierno Juliano ni de la Misin Kemmerer. Ya en el siglo XIX, el presidente Antonio
Flores Jijn present al Senado un proyecto de decreto por el que se autoriz al
Ejecutivo a disponer de los medios necesarios para el establecimiento de un Banco
Nacional encargado de emitir billetes, suministrar al gobierno en dividendos mensuales
las cantidades necesarias para cubrir el presupuesto, amortizar la deuda externa y acuar
moneda nacional. En 1890 el Presidente Flores sealaba al respecto:
Dgolo sin embozo, y aunque hiere intereses existentes, entre los cuales estn los
mos propios. El Ecuador necesita imperiosamente el establecimiento de un
Banco Nacional que, adems de esa obligacin (la de emitir billetes), tenga
tambin la de anticipar a bajo inters ciertas contribuciones. 41
Durante este perodo de transformacin, el Ecuador, desde el punto de vista
monetario, cambiario y financiero, consigui un elevado grado de ascenso econmico.
Hubo supervit comercial y de pagos, especialmente gracias a un emprstito sueco para
el Banco Hipotecario.
Asimismo, permaneci la circulacin monetaria en lmites
compatibles con la aplicacin del Patrn Oro, se mantuvo el tipo de cambio fijado por la
Ley y se restableci en parte la produccin de cacao.
Las instituciones bancarias
crecieron y los crditos a medio y largo plazo beneficiaron al sector agrario e industrial.
Pareca que de nuevo el pas se encaminaba por el sendero del progreso.
40 J. Oleas. El segundo patrn oro en el Ecuador: agosto de 1927 febrero de 1932. en Revista
Ecuatoriana de Historia Econmica No. 11, Banco Central del Ecuador, Quito, 1995, p. 17
41 Op. Cit. Banco Central del Ecuador, p. 13
35

Sin embargo, la crisis de 1929 desatada en los Estados Unidos, la deflacin
mundial y la ruptura del Patrn Oro por parte de Gran Bretaa en 1931 dieron al traste
con el proyecto fundacional y estabilizador Juliano.
El Ecuador suspendi la
convertibilidad en el mes de febrero de 1932 y se encamin a una de las peores etapas de

su historia, caracterizada por la desestabilizacin y crisis, en la cual estuvo en juego su
propia supervivencia como Estado independiente, pues sus estructuras econmica,
poltica, institucional y territorial terminaron siendo gravemente afectadas. Solamente
con el establecimiento del sistema de Bretton Woods, basado en el dlar y en la relacin
de este con el oro, el pas retorn por el sendero de la estabilidad y el crecimiento.
36
CAPITULO II
El Ecuador en Bretton Woods
II.1 Antecedentes
Aunque han sido ampliamente estudiados en diversos textos, es preciso recordar,
de forma muy sinttica, los hechos ms importantes que influyeron en la creacin del
sistema de Bretton Woods. Ellos son los siguientes:
La Gran Depresin de los aos 30
El fin del sistema de Patrn de Cambios Oro
La II Guerra Mundial
En 1929, como indicamos en el captulo anterior, con condiciones de
inestabilidad latentes, la situacin internacional se agrav con la depresin en los Estados
Unidos. La llamada Gran Depresin, que es analizada de manera general en este trabajo,
no es un fenmeno fcil de explicar, ni tampoco se presta a interpretaciones simples. La
entendemos, ms bien, como un evento muy complejo.
Para que ocurriese el mayor ciclo recesivo de la historia reciente, se juntaron un
ciclo de acumulacin de inventarios (muy elevados en el perodo anterior), una cada de
los precios agrcolas y de la inversin (esta ltima ya antes afectada por una burbuja
especulativa en el sector inmobiliario) y, finalmente, el desplome de la Bolsa de Valores
de Nueva York, ocurrido en el llamado martes negro del 29 de octubre de 1929.
37
Ciertamente, de todos ellos, lo de ms visible era la evolucin de los valores en la

Bolsa de Wall Street, que estuvo caracterizada por cadas constantes durante todo el
tiempo posterior al martes negro. Como indicador tenemos que el 3 de septiembre de
1929 el Indice Industrial cerraba a 452, y que el 8 de julio de 1932, el mismo ndice
sealaba 54. En el lapso de tres aos baj la capitalizacin burstil en 40.000 millones de
dlares y la fortuna de los inversores se haba reducido en un 80%.
El siguiente cuadro evidencia con mayor claridad lo sealado.
Cuadro No. 4
Cotizaciones de las Acciones en la Bolsa

de Nueva York
AOS
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
INDICE
125.43
95.64
55.47
26.82
36.00
39.16
41.97
58.98
Fuente: B. Mitchel, La Dcada de la Depresin42
Pero como afirma J.K. Galbraith, el comportamiento de la Bolsa era una reaccin
ante fuerzas ms profundas y ms fundamentales. No era en s mismo una causa sino un
espejo en el cual se representaba la imagen de una situacin econmica catastrfica. En
efecto, los indicadores del producto, del empleo, de los precios, de los niveles de
intercambio, etc., tenan cadas similares o ms contundentes que los de la Bolsa. En
general, no solo la economa estadounidense, sino toda la economa mundial pasaba por
problemas graves de colocacin y de realizacin de la produccin. Las siguientes tablas
confirman con abundancia lo sealado.43
Cuadro No. 5
42 I. Martn Uriz. Crisis econmicas en el siglo XX, Salvat Editores, Barcelona, 1981, pp. 7-38
43 Op. Cit. M. Naranjo. La crisis de 1930 y la teora econmica, p. 31
38
Produccin Industrial de varios pases (1928 = 100)

Pas / ao
EE.UU.
R.U.
Francia
Alemania
Japn
Polonia
Canad
Blgica
1929
107.2
106.0
109.4
100.4
111.4
99.7
108.1
100.1
1930
86.5
87.8
110.2
90.1
105.6
81.8
91.7
89.8
1931
73.0
88.8
97.6
73.6
100.7
69.3
76.7
82.8
1932
62.5
90.1
79.5
61.2
101.0
52.2
62.8
69.9
1933
56.5
89.9
80.8
67.3
120.7
48.2
65.2
74.3
Fuente: Review of World Production, 1925 1931, publicado por la Sociedad de las Naciones 44
Como evidencian los datos del cuadro No. 5, en la casi totalidad de los pases se
registr una cada vertical de la principal rama de la produccin, la industrial; lo cual
conllev a la correspondiente cada en la Renta Nacional, los precios y el empleo.
Cuadro No. 6
Reduccin porcentual entre 1929 y 1932 de la Produccin Industrial,

Renta Nacional y Precios al Por Mayor
Producto
Industrial
Renta
Nacional
Precios al por
Mayor
EE.UU.
%
Alemania
%
Reino Unido
%
42
17
54
53
39
20
38
35
30
Fuente: Review of World Production, 1925 1931, publicado por la Sociedad de las Naciones
Como se desprende de los datos, las cadas fueron generalizadas y grandes en el

producto, la inversin, los precios y el empleo. Al respecto, Milton Friedman seala que:
En Estados Unidos la renta monetaria (con relacin a 1929) se redujo a la
mitad antes de que la economa alcanzara su punto ms bajo de la crisis en
1933. La produccin mundial disminuy un tercio, y el desempleo alcanz la
cifra sin precedentes del 25% de la poblacin econmicamente activa.45
Cuadro No. 7
Estimacin del nmero de parados en Estados Unidos desde 1929 hasta

44 Los datos citados provienen de Review of World Production, 1925-1931, publicado por la Sociedad de
las Naciones, citado por M. Livio, La gran depresin (1929-32) y la recesin de los aos 70, editorial
Pluma, Bogot, 1980, p. 13
45 Milton y Rose Friedman. Libertad de Elegir, Ediciones Orbis, Barcelona, 1983, p. 16
39
1933
Ao
1929
1930
1931
1932
1933
Cifra Total
Millones
1.5
4.2
7.9
11.9
12.6
% sobre el total de la
Poblacin Civil
3.1
8.8
16.1
24.0
25.2
Fuente: B. Mitchel, La Dcada de la Depresin
Una caracterstica principal de la Gran Depresin fue que, iniciada en los Estados
Unidos, se extendi rpidamente a todos los pases del orbe. En efecto, el comercio a
nivel mundial vivi momentos de ruina debido esencialmente al peso que tena la
economa norteamericana en el planeta, pues representaba cerca del 45 por ciento de la
produccin total del mundo y sus inversiones el 12,5 por ciento. La depresin originada
en Estados Unidos se transmita va precios a los intercambios comerciales con ese pas.
Ante estas circunstancias, el comercio internacional sufri uno de sus principales
males: el proteccionismo. El abandono de la convertibilidad de la libra esterlina al oro en
septiembre de 1931, provoc el inicio de un perodo fuerte de proteccionismo comercial.
Adems, los precios de los productos que se intercambiaban en el mercado mundial, para
ser competitivos, deban ajustarse a los decados precios de Norteamrica, que se haban
reducido en un 30% respecto a los vigentes en 1929. La situacin era todava peor para
las mercancas agrcolas, que bajaron en un 50%.
A los problemas comerciales mundiales hay que sumar la fuerte disminucin de
prstamos estadounidenses, reduccin que se debi a la falta de liquidez originada en el
derrumbe de Wall Street. Durante la gran depresin bajaron en un 40% las corrientes
comerciales y financieras internacionales y se declararon inconvertibles la mayor parte de
las monedas de los pases. Al respecto es muy ilustrativo lo que Jan Timbergen ha
escrito:
La leccin ms importante que debemos aprender de los desgraciados aos 30
es el fracaso de los nacionalismos de las polticas econmicas. Las polticas
que buscaban favorecer los intereses de una nacin en detrimento de los
intereses de las otras hicieron mucho dao. Un ejemplo de ello nos lo dan las
restricciones comerciales y las devaluaciones, ambas aplicadas frecuentemente
40

e intensamente durante aquel perodo. 46
Quizs, para entender mejor la magnitud de la crisis, es importante observar los
que ha dicho J.K. Galbraith al respecto:
La Gran Depresin es el suceso ms importante de lo que va de siglo(XX)..., al
menos para los americanos. Ninguna de las dos guerras mundiales tuvo un
efecto parecido sobre tantos. La liberacin de la energa atmica, aunque pudo
inducir a cierta precaucin de los beligerantes patolgicos, tuvo unas
consecuencias menores.
Los viajes a la Luna son cuestin de detalle en
comparacin con aquella. Pocos de los que sobrevivieron a la Gran Depresin

no cambiaron con esta experiencia. 47
En lo que hace referencia a los efectos monetarios de la Gran Depresin, la
consecuencia ms importante fue la supresin del Patrn Oro, lo que supuso la distorsin
total del mercado de cambios. Al abandonarse el Patrn Metlico, los tipos de cambio
entre monedas, que se determinaban a travs de la relacin entre las paridades oro, dejan
de tener aquella rigidez y pasan a fluctuar muy ampliamente.
El Patrn Fiduciario que sigui a la desaparicin del patrn oro, unido a las
graves consecuencias de la depresin, provoc un perodo en el que la desintegracin
econmica internacional alcanz sus cotas mximas, que se manifestaba en la
inestabilidad en los tipos de cambio, las restricciones a los pagos y el bilateralismo en el
comercio exterior. Los pases intentaron la recuperacin econmica a travs de toda
clase de medidas, algunas de las cuales se engloban en la expresin de empobrecer al
vecino.
La ruptura del sistema monetario, sustentado en la convertibilidad de las monedas
y las restricciones comerciales aplicadas llevaron a los pases a la utilizacin de los
llamados
acuerdos (clearing) para compensar las operaciones y los pagos
internacionales. Estos acuerdos calificados como hijos de la miseria, permitan separar

los mercados de divisas de pases y continuar con los intercambios que se saldaban
mediante compensaciones entre importadores y exportadores entre cada dos pases . La
46 Jan Timbergen. Hacia una economa mundial, Ediciones Orbis, Barcelona, 1983, p. 83
47 John K. Galbraith. El crac del 29, Editorial Ariel, Barcelona, 1976, p. 240
41

economa mundial dejaba de ser, entonces, monetaria y moderna y volva a esquemas tan
antiguos como el trueque.
La crisis, el bilateralismo, el abandono del patrn oro, entre otros eventos,
desembocaron en la mayor confrontacin blica que haya conocido la historia del
Planeta: la II Guerra Mundial. El esfuerzo blico que esta represent, sumado a los
costos productivos y financieros, fue violentsimo, lo que provoc que las economas
sufrieran distorsiones fundamentales que se concretaron, ya finalizada la contienda, en
tres direcciones:
1. Alteraciones de la produccin y del comercio
2. Modificaciones de las relaciones de precios, como efecto de las diferentes tasas
de inflacin
3. Cambio de las relaciones financieras por endeudamiento mltiple y complejo.
II.2 El Sistema de Bretton Woods

Al finalizar la II Guerra Mundial, los pases vencedores, en particular Estados
Unidos la potencia hegemnica tanto en el terreno militar como en el terreno
econmico-, se aprestaron, por primera vez en la historia, a disear un orden econmico
internacional que tratara de buscar soluciones a los problemas comerciales, a los
monetarios, y a los relacionados con el desarrollo (especialmente lo relativo a su
financiacin). Este nuevo orden se designa con el nombre de Sistema de Bretton Woods.
Bretton Woods es el lugar turstico de los Estados Unidos en que se celebr la
conferencia en la que nacieron el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial. El
tercer organismo programado, la Organizacin Internacional de Comercio, no lleg a
nacer y fue parcialmente sustituida por el GATT (Acuerdo General sobre Aranceles y
Comercio) hasta que en 1995 fue creada la nueva Organizacin Mundial de Comercio
(OMC).
Antes que nada es necesario advertir que un sistema monetario internacional no
se elige por lo acertado de su diseo, sino por el poder que lo respalda. Estados Unidos,
como hemos dicho, primera potencia militar y econmica y acreedor del resto del
42

mundo, era en aquellos momentos la nacin que detentaba un poder hegemnico
absoluto, al menos en el mundo occidental, y el sistema monetario internacional creado
en Bretton Woods era su sistema monetario. 48
No obstante, en la Conferencia de Bretton Woods se presentaron dos planes
alternativos; el estadounidense y el britnico.
El Plan Estadounidense buscaba:
Aplicar en la economa internacional los principios del laissez faire, en los que
se basaba su economa interna.
Mostrar una clara aversin a la utilizacin de discriminaciones y preferencias.

Especialmente trataba de eliminar el empleo del control de cambios en el
comercio internacional, mientras admita la utilizacin de aranceles.
Una posicin muy precavida hacia los nuevos organismos internacionales que
pudieran crearse, exigiendo acuerdos constitutivos escritos que especificaran su
capacidad de actuacin.
Mediatizacin del Acuerdo, en tanto deba ser aprobado por el Congreso de los
Estados Unidos, lo que le aseguraba su cautela.
La Posicin Britnica, por su parte, se concentraba en los problemas de balanza
de pagos a los que se enfrentara Europa al terminar la guerra, por lo que haca hincapi
en la responsabilidad con la solucin conjunta de los problemas monetarios de la
posguerra.
Adicionalmente, Gran Bretaa buscaba que el Acuerdo creara instrumentos
flexibles, no rgidamente estructurados como queran los EE.UU., sino susceptibles de
adaptarse a las variadas exigencias de la realidad.
El Plan Britnico, cuyo autor era nada menos que J. M. Keynes, propona la
creacin de una Unin Internacional de Compensacin cuyo objetivo principal sera
vigilar el cumplimiento por parte de los pases de las reglas de juego que se
48 M. Varela F. Varela. Sistema Monetario y Financiacin Internacional, Ediciones Pirmide, Madrid,
1996, pp. 39-40. Para el desarrollo de parte de este captulo se ha utilizado con amplitud el trabajo
ahora citado.
43

estableceran.
El organismo administrara un volumen de liquidez monetaria
internacional oferta- ajustada a las exigencias de los intercambios demanda- y, por lo

tanto, variable. Los bancos centrales tendran una cuenta en la Unin, como tienen los
bancos comerciales en sus respectivos bancos centrales. La moneda bancor- en la que
se expresara la liquidez internacional tendra un valor en oro, pero susceptible de
modificacin. 49
Los pases aceptaran el bancor como equivalente al oro y podran obtenerlo en la
Unin a cambio de oro, aunque no podran hacer la operacin inversa. Las naciones
estableceran la paridad de sus monedas en bancor y podran alterarla en caso necesario.
La Unin cumplira dos funciones: una funcin crediticia hasta un lmite determinado por
la cuota asignada al pas, y una funcin estabilizadora que se concretara en la presin
que habra exigido sobre acreedores y deudores, a medida que crecieran su crdito o su
deuda.
Ciertamente, existan importantes diferencias entre los planes norteamericano y
britnico en sus propuestas relativas a los mecanismos de financiacin y de ajuste. En el
segundo de ellos, la liquidez no dependa de una entrega inicial de fondos, como ocurra
en el primero; y, adems, la propuesta britnica de creacin global de liquidez hubiera
sido muy superior unas seis veces, segn algunas estimaciones- a la propuesta
estadounidense, lo que contribuy probablemente a su rechazo. En cuanto al ajuste, la
penalizacin a los acreedores persistentes, contemplada por los britnicos, fue sustituida
en la propuesta norteamericana por una clusula denominada de moneda escasa, la
cual permita la adopcin de medidas contra el pas acreedor crnico (por cierto, esto
nunca fue aplicado).
Las negociaciones entre ingleses y norteamericanos terminaron en un acuerdo en
el que predominaron con exclusividad los puntos de vista de los Estados Unidos. Dicho
acuerdo, aprobado por los pases asistentes (el Ecuador fue uno de ellos) a la
Conferencia Monetaria y Financiera de Bretton Woods, decidi la creacin, como ya
sealamos, del Fondo Monetario Internacional y del Banco Internacional de
Reconstruccin y Fomento (Banco Mundial).
El Fondo Monetario Internacional se fund con la misin de elaborar un cdigo
49 Ibid, p.43
44

de conducta en materia monetaria internacional tipo de cambio y restricciones a los
pagos- a fin de establecer un sistema de pagos multilateral y no discriminatorio, y de
proporcionar ayuda condicionada a los pases enfrentados a dificultades temporales de
balanza de pagos.
El Banco Mundial, por su parte, se cre bsicamente con dos objetivos:
1. Coadyuvar a la reconstruccin de los pases afectados por la II Guerra Mundial
2. Prestar ayuda al desarrollo a travs de la concesin de crditos a largo plazo.
El Sistema nacido en Bretton Woods buscaba esencialmente evitar una repeticin
del caos monetario de los aos 30, cuando el sistema unitario del Patrn Oro fue
sustituido por un patrn fiduciario que fraccionaba y limitaba el comercio. Ante todo, el
nuevo sistema trataba de evitar la inestabilidad en los tipos de cambio, las restricciones a
los pagos, el bilateralismo y las limitaciones al comercio internacional. Se trataba de la
creacin de un orden sustentado en el funcionamiento de organismos internacionales que
buscaban que los pases aunasen esfuerzos para conseguir tales fines.
La piedra bsica del nuevo sistema era la existencia de tipos de cambio fijos pero
ajustables. El convenio constitutivo del Fondo Monetario Internacional estableca la
obligacin de cada pas de fijar la paridad de su divisa en trminos de oro o en relacin
con el dlar de Estados Unidos, al peso y la ley vigentes a 1 de julio de 1944. La
obligacin de mantener la paridad no tena un carcter absoluto, como en el caso del
Patrn Oro. En el nuevo Sistema la misma poda alterarse siempre que existiese un
desequilibrio fundamental y, adems, se deba justificar el porcentaje de devaluacin.
No obstante, en Bretton Woods nunca se defini con precisin lo que deba
entenderse como desequilibrio fundamental, ni tampoco por devaluacin competitiva, lo
que en ltimo trmino ha permitido al Fondo Monetario Internacional actuar
discrecionalmente segn el caso y el momento.
50
La utilizacin del tipo de cambio como
instrumento de ajuste se contemplaba como algo extraordinario. Los desequilibrios

temporales deban ser financiados, para lo cual el organismo prestara una ayuda
condicional con este objetivo. Los desequilibrios ms persistentes deban ser corregidos
mediante actuaciones de la poltica fiscal y de la poltica monetaria. Solamente los
50 Ibid, pp. 44 - 45
45

desequilibrios importantes lo que se denomin desequilibrio fundamental en el
convenio constitutivo- podran dar lugar a alteraciones en la paridad.
Este planteamiento desplazaba una buena parte de los problemas hacia un
suministro adecuado de liquidez: cuanto menor fuese la flexibilidad de los tipos de
cambio, mayor sera la necesidad de disponer de recursos para financiar los
desequilibrios de las balanzas de pagos. Desgraciadamente, los acuerdos de Bretton
Woods no prestaron mayor atencin al tema de la creacin de liquidez y, a la larga, ese
fue uno de los problemas que ms preocupara y su creacin, ligada al dlar, acabara
constituyendo el taln de Aquiles del Sistema.
El Sistema de Bretton Woods tena como una de sus finalidades la de financiar a
los pases con desequilibrios en sus balanzas de pagos, con el objeto de que hicieran
ajustes menos traumtico. Esta financiacin fue importante y funcion de la manera
prevista hasta finales de los 50. Sin embargo, al ser muy rgida la oferta de oro, la
expansin de la liquidez internacional se desarroll mediante mecanismos fiduciarios, en
concreto la simple emisin de dlares, lo que a la larga provoc desconfianza del pblico
en los emisores de moneda de reserva, especialmente en el dlar de los Estados Unidos.
En lo relativo al ajuste, el sistema generaba una doble asimetra. Por una parte,
haca recaer todo el peso de los ajustes sobre los pases con dficit de balanza de pagos,
mientras los pases con supervit tenan pocos incentivos para corregirlos y equilibrarse.
Por otra parte, los Estados Unidos parecan estar excluidos de la necesidad de ajustar su
economa, ya que sus dficits eran automticamente financiados por el incremento de las
reservas en dlares del resto de los pases.
Un aspecto negativo e importante del ajuste era el relativo al mecanismo de
modificacin de las paridades, que result cada vez ms difcil de utilizarse por parte de
los pases importantes.
Aparte de los problemas polticos, que normalmente son
significativos, la devaluacin se hizo cada vez ms costosa al irse liberalizando las

transacciones corrientes y muchas transacciones de capital, porque los movimientos
especulativos tendan a potenciarse cuanto mayor fuera la tendencia de los gobiernos a
utilizar el arma devaluatoria.
Al tener que renunciar a la modificacin de paridades por las razones anotadas,
46

dichos pases se encontraron que solo existan los mecanismos internos para corregir los
dficits de las balanzas de pagos. Con el transcurso del tiempo, el verdadero problema
del Sistema de Bretton Woods consisti en que careca de mecanismos de ajuste capaces
de corregir los desequilibrios importantes que tenan los pases en sus sectores externos.
Las dificultades para realizar dichos ajustes hicieron que la existencia de una liquidez
suficiente se convirtiera en fundamental.
Ahora bien, como ya sealamos antes, la creacin de liquidez no fue objeto de
especial tratamiento en Bretton Woods, toda vez que se impuso el plan norteamericano,
en vez del plan diseado por J.M. Keynes que pona especial nfasis en dicho tema.
Aparte del apoyo que significaron los prstamos del Fondo Monetario Internacional, la
creacin de liquidez dependa del aumento de las reservas. Pronto se comprendi que no
se poda esperar mucho del crecimiento del oro. La consecuencia era clara: para que las
reservas creciesen adecuadamente era preciso un incremento de la cantidad disponible de
la moneda de reserva. La escasez o exceso de liquidez dependa, pues, del saldo de la
balanza de pagos de los Estados Unidos.
Aquello era ilgico, ya que el desequilibrio de la balanza de Estados Unidos, su
signo y su cuanta dependan de sus necesidades internas, mientras que las necesidades
internacionales de liquidez habran de ocupar, obviamente, un lugar secundario. Pero
adicionalmente, dicho mecanismo de liquidez poda sufrir crisis de confianza. En efecto,
el incremento continuo del pasivo monetario de Estados Unidos provocara, a un cierto
plazo, una desconfianza en la capacidad de dicho pas para hacer frente a sus
obligaciones.
Por otro lado, apareci un factor condicionante en la evolucin del Sistema de
Bretton Woods, este fue la liberalizacin de las transacciones de capital. Si bien los tipos
de cambio podan facilitar el ajuste ocasional, con mayor movilidad de capitales el
desplazamiento de fondos especulativos se anticipaba a la accin de las autoridades.
Ante esta nueva realidad, los pases tuvieron que renunciar a la devaluacin, la cual
debilitaba la capacidad de estas naciones para luchar contra la especulacin.
Frente a los problemas sealados, se realiz una modificacin (conocida como
primera enmienda) al Convenio Constitutivo creado en Bretton Woods, acordando la
creacin de los Derechos Especiales de Giro. Pero se establecieron, adems, otros
47

acuerdos que reforzaron su funcionamiento. Este es el caso de los Acuerdos Bilaterales
de Crdito (SWAP) entre bancos centrales, el pool del oro y, ms tarde, el doble
mercado del oro. Todas estas modificaciones fueron necesarias porque el Sistema estuvo
sujeto, desde los aos sesenta, a crisis sucesivas, que se convirtieron en casi continuas a
partir de 1967.
Dos factores condicionaron esta evolucin: la balanza de pagos de
Estados Unidos y la poltica en torno a la libra esterlina.
De ellos, sin duda, el ms
importante era el dficit de la balanza de pagos de los Estados Unidos, que se tradujo en
una indeseada tenencia de dlares por parte de los pases europeos y Japn, lo que
gener desconfianza en el sistema.
Como consecuencia de tal desconfianza, diversos gobiernos empezaron a
convertir dlares en oro.
Las autoridades norteamericanas buscaron limitar dichas
conversiones, pues sus reservas haban disminuido peligrosamente. La convertibilidad

del dlar, aunque formalmente establecida, se convirti, de hecho, en una convertibilidad
convenida, en el sentido de que era necesario para conseguirla llegar a un acuerdo con
las autoridades de los Estados Unidos. Pese a todos los esfuerzos por reducir las
conversiones, las reservas metlicas de Estados Unidos descendieron fuertemente y el
grado de cobertura en oro de las obligaciones norteamericanas pas a estar
marcadamente por debajo de la unidad en la segunda mitad de dicha dcada.
Por otra parte, en el otro lado del Atlntico, estaban las crisis sucesivas de la
Gran Bretaa y, por tanto, de la libra esterlina, la otra moneda de reserva. En efecto, tan
pronto como la marcha de la economa interna britnica comenzaba a ser satisfactoria, la
balanza de pagos entraba en crisis, lo que exiga la adopcin de medidas que frenaban el
crecimiento de la economa. Esta situacin era una demostracin clara de que la moneda
de ese pas estaba sobrevalorada, casi desde el inicio del Sistema. Dentro de la situacin
de crisis casi permanente en que se desenvolvi la libra esterlina durante esos aos,
cualquier acontecimiento interior o exterior originaba una crisis de dicha moneda.
Finalmente, en noviembre de 1967 la libra esterlina se devalu, lo que signific un
grave quebranto para el sistema, pues evidenciaba la posibilidad de que una moneda de
reserva poda devaluarse. Este hecho hizo pasar al dlar a primer plano, por lo que los
ataques especulativos se centraron en dicha moneda a partir de entonces. Adems, la
balanza de pagos de los Estados Unidos empeor y las presiones durante 1970 y 1971
aumentaron.
En mayo de 1971 el marco pas a una situacin de flotacin, lo que

48

signific una cierta revaluacin.
Estados Unidos continuaba teniendo presiones de
conversin de los saldos en dlares acumulados por otros pases. Por todo ello, en
agosto de ese ao, el presidente R. Nixon declar formalmente la suspensin de la
convertibilidad del dlar y estableci una sobretasa arancelaria a las mercancas
importadas y reducciones a la ayuda internacional.
Los acuerdos de Washington, realizados a final de ao, establecieron
definitivamente la modificacin del tipo de cambio del dlar, considerndose que
significaron la ruptura definitiva del sistema monetario de la posguerra. Con ellas se
quebraba la piedra bsica en la que se apoyaba Bretton Woods: el nexo entre el dlar y el
oro. La desaparicin del Sistema Monetario sustentado en el dlar norteamericano y en
la relacin de este con el oro qued plenamente confirmado cuando, a principios de
1973, los Estados Unidos anunciaron oficialmente la abrogacin de la relacin oficial
entre su moneda y el oro.
Al eliminarse la relacin entre el dlar y el oro, dej de existir tambin la
cotizacin fija y obligatoria entre el dlar y cada una de las monedas. Los pases dejaron
fluctuar sus tipos de cambio fuera de los lmites permitidos y se inaugur un perodo de
flotacin de los cambios. Las principales monedas europeas y el yen se apreciaron casi
inmediatamente con respecto al dlar. La flotacin instaurada prontamente se convirti
en una flotacin sucia, entendindose por tal trmino una flotacin con intervencin de
las autoridades monetarias, de desigual incidencia segn los pases y los momentos.
Haciendo una evaluacin simple del sistema de Bretton Woods, se puede afirmar
que fue un caso de planificacin monetaria exitosa, aunque precisara de apoyo
institucional en sus primeros aos y aunque en los ltimos fuera perdiendo sus
cualidades. En general, se puede afirmar que el sistema funcion bien durante unos 20
aos, en que se produjo un fuerte crecimiento econmico y variaciones razonablemente
ordenadas en los tipos de cambio, los cuales casi nunca fueron empleados para mejorar la
competitividad. Al Sistema de Bretton Woods no cabe siquiera compararlo con el
perodo entre guerras, pues no existi inflacin en ninguno de los grandes pases;
tampoco depresin en los Estados Unidos; y fueron posibles los llamados milagros
alemn y japons y, en general, un importante crecimiento en muchos pases miembros
del Acuerdo, entre ellos el Ecuador.
49
Es ilustrativo lo que J.K. Galbraith seala al respecto:

Los veinte aos que van desde 1948 hasta 1967 pueden ser considerados por los
historiadores como la era ms benigna de la economa industrial y tambin de
la economa a secas. Ambos decenios estuvieron libres de pnico, de crisis, de
depresiones y de recesiones importantes... Como en los aos anteriores a 1914,
las empresas comerciales y la gente viajaba con cierto conocimiento de lo que
le produciran sus dlares, libras, francos, marcos o yenes al cambiarlos entre
ellos o por otras monedas. Todava no se haba inventado el concepto de la
flotacin, es decir, de un movimiento errtico y desconocido entre las diferentes
monedas. 51
Ciertamente, es difcil afirmar que el crecimiento de esos 20 aos deba ser
atribuido slo al buen funcionamiento del Sistema. Si examinamos las variables reales,
sus resultados fueron muy positivos.
Elevados niveles de inversin fomentaron la
demanda y se expandi el estado del bienestar, lo que facilit, en trminos generales, la

paz social. Tal vez aquello no sea efecto de Bretton Woods, pero sin dudas el sistema
monetario cre las condiciones necesarias para el progreso, ya que la estabilidad en los
cambios favorece el comercio internacional y establece una referencia para las
reivindicaciones sociales. Es un hecho que el sistema de paridades se respet, que los
pases no manipularon el tipo de cambio y que aquello sirvi para una mayor credibilidad
y efectividad de las polticas.
La explicacin del colapso y abandono del Sistema en 1971 se encuentra, adems
de sus defectos intrnsecos, en la evolucin que se produce a partir de los aos sesenta,
de la que conviene recordar dos factores determinantes:
a) La redistribucin del poder, lo que se traduce en la sustitucin de la hegemona
total de los Estados Unidos por un sistema de hegemona econmica compartida.
b) La creciente liberalizacin no solo de las transacciones corrientes, sino tambin
de parte de las transacciones de capital -no prevista en el Convenio Constitutivo-, lo cual
puso de relieve la potencial inestabilidad de un sistema de cambios fijos pero ajustables
51 Op. Cit. J.K. Galbraith. El Dinero, p. 295
50

cuando hay una cierta movilidad de capitales, situacin a la que se ha prestado gran
atencin en los ltimos aos.
II.3La economa del Ecuador y Bretton Woods

Al igual que la economa mundial, la ecuatoriana, bajo el Sistema Monetario
Internacional de Bretton Woods, tiene como referencias la crisis de los aos 30 y la II
Guerra Mundial.
El primer antecedente, la crisis de los aos 30, incidi de manera
significativamente negativa en el pas, como veremos inmediatamente. La II Guerra
Mundial, por su parte, gener un auge econmico importante, gracias a la exportacin
de productos estratgicos para el conflicto, el cual facilit la incorporacin del Ecuador
al Sistema de Bretton Woods.
Pero estudiemos con ms detalle estos temas. As, los efectos econmicos de la
Gran Depresin iniciada, como vimos, en 1929, no tardaron en hacerse sentir en el
Ecuador. El principal mecanismo a travs del cual la depresin del 29 repercuti sobre la
economa ecuatoriana fue la brusca cada de los precios de las exportaciones.
52
En los
aos 1930, 31 y 32 bajaron a la mitad de lo que haban sido en 1927 y solo a partir de
1933 comenzaron a repuntar, aunque los trminos de intercambio se mantuvieron
desfavorables. El siguiente cuadro es ilustrativo al respecto.
Cuadro No. 8
Indice de Precios de Exportaciones e Importaciones del Ecuador

Aos
1927
1928
1929
1930
1931
1932
Precio
Exportaciones
100.0
98.1
83.3
56.5
49.0
43.0
Precio Importaciones
100.0
89.1
80.2
78.2
73.0
70.0
52 A. Cueva. La crisis de 1929-32: un anlisis, en: Las crisis en el Ecuador, Corporacin Editora
Nacional, Quito, 1991, p. 61-62
51

1933
1939
75.1
168.2
124.8
206.3
Fuente: Luis Alberto Carbo. Op. Cit.
La cada abismal de las exportaciones vino a producir una semiparlisis de la

actividad econmica del Ecuador. El sector agrario exportador fue el primer afectado,
pero dada su singular importancia en un pas, esencialmente primario, con una muy
incipiente industrializacin, la crisis se extendi rpidamente a los dems sectores.
Cuadro No. 9
Valor declarado de las Exportaciones e Importaciones

(millones de dlares)
Aos
1928
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
1936
1937
1938
1939
Exportaciones
14.840
12.681
11.378
6.835
4.680
4.248
8.514
6.611
5.748
10.974
7.893
7.524
Importaciones
16.535
16.866
12.670
8.728
6.254
5.355
7.926
9.709
11.464
11.978
11.052
11.200
Fuente: Luis Alberto Carbo, Op. Cit.
Con plena convertibilidad oro, pues el Ecuador, como vimos en el anterior

captulo, desde 1927 haba adoptado el sistema de Patrn de Cambios Oro, la cantidad
de dinero en circulacin se restringi en una proporcin apreciable, sobre todo la que
tena un origen externo.
Como se puede observar en el cuadro No. 10, los medios de pago disminuyeron y
la actividad financiera y comercial sufrieron las consecuencias. En 1931 se liquidaron
dos bancos: el de Ivn Endara y el del Ecuador. Luis Alberto Carbo sealaba al respecto
que en 1932: La casi total paralizacin de los negocios del pas es otro de los hechos
ms notorios y menos controvertibles 53
Cuadro No. 10
Circulacin monetaria segn origen

53 Op. Cit. Luis Alberto Carbo, p. 68
52

(al 31 de diciembre, en millones de sucres)
Aos
1928
1929
1930
1931
1932
1933
1934
1935
De origen interno
25.025
21.341
16.562
21.423
38.131
63.138
76.603
56.995
De origen externo
40.137
35.668
28.013
15.537
17.740
19.035
26.541
42.941
Total
65.162
57.009
44.575
36.960
55.601
82.173
103.144
99.936
Como era de esperar, las reservas de oro disminuyeron rpidamente y quedaron

reducidas en 1931 a un tercio aproximadamente, de su nivel en 1927. En efecto, de
44085.394 cayeron a 15567.234 sucres cuatro aos despus. A esta prdida hay que
aadir que la desvalorizacin de la libra redujo las reservas del pas en 2042.091 sucres.
Los ingresos fiscales cayeron de 64479.700 sucres en 1929 a 45270.400 en 1931.
En cuanto a los precios internos, siguieron inicialmente una curva descendente
hasta 1933, pero a partir de 1934 comenzaron a elevarse. En 1937 haban aumentado en
ms de un 50 por ciento con relacin a 1929. Esto se debi a que en 1932 se abandon
el Patrn Oro y la moneda fue devaluada. Dos aos despus de la ruptura del Patrn
Oro el sucre haba perdido el 50 por ciento de su valor.
Los siguientes cuadros
evidencian lo sealado.
Cuadro No. 11
Indice de Precios Internos

Aos
Indice
1927
100.0
1928
91.9
1929
93.1
1930
86.7
1931
55.8
Aos
Indice
1932
1933
1934
1935
1936
65.9
96.3
113.8
127.6
148.5
Cuadro No. 12
Cotizacin del Dlar en el mercado oficial

(mes de diciembre)
Aos
Sucres por Dlar
Aos
Sucres por Dlar
53

1928
1929
1930
1931
1932
1933
5.02
5.06
5.05
5.06
6.00
6.00
1934
1935
1936
1937
1938
1939
12.00
10.50
10.50
13.80
14.40
15.00
No obstante, es necesario resaltar que los precios internos no disminuyeron en la

misma proporcin que los de los productos de exportacin. En 1930, mientras los
segundos caan al 56,5% del precio alcanzado en 1927, los primeros se establecan en un
nivel equivalente al 86,7%. En 1931 la relacin fue de 49,0% y 55,8% y en 1932, de
43,0% y 65,9%, respectivamente.
Un porcentaje importante de la produccin interna estaba protegida, sobre todo
la industrial, por la Ley de 1929. Esto, sumado a la devaluacin y a los altos precios de
importacin, hicieron que la rudimentaria industria existente no sufriera los efectos de la
crisis. 54
Sin embargo, sera exagerado afirmar que la crisis provoc un gran desarrollo
industrial y que la economa mir hacia adentro, como ocurri en algunos pases
latinoamericanos. La escala reducida del mercado consumidor, del que estaban excluidos
los campesinos de las haciendas andinas, la Reforma Agraria recin se hizo en el ao
1963 en el Ecuador, as como el espritu poco empresarial de los sectores dirigentes,
impidieron que dicha industria creciera de manera importante.
La crisis econmica produjo una notable inestabilidad poltica. En la dcada de
los aos treinta se sucedieron en el mando 17 gobernantes entre presidentes
constitucionales, encargados del poder o jefes supremos-. En un solo ao, el de 1932,
desfilaron por el Palacio Presidencial 5 mandatarios, y la ciudad de Quito sufri cuatro
das de guerra civil.
La crisis de los aos treinta puso en evidencia en el Ecuador al menos los
siguientes aspectos:
1. El pas era totalmente vulnerable a la fluctuacin del precio del cacao, al ser este
54 Op. Cit. E. Larrea Stacey. Pensamiento Monetario y Financiero (Primera Parte), p. 47
54

el producto principal de exportacin. Adems, esa dependencia aument al
faltar la entrada de capitales.
2. La economa interna, primitiva y feudal, tena baja productividad y no estaba
relacionada con el comercio exterior.
3. Debido a la crisis mundial, el pas empez a preocuparse del fomento industrial y
agrcola.
4. El sistema fiscal era muy rgido. Su principal fuente eran los ingresos aduaneros,
los impuestos indirectos y, slo marginalmente, el impuesto a la renta.
5. Debido a la falta de flexibilidad fiscal se inici, en 1932, la poltica de
intervencin del Banco Central, en busca de ingresos para el Estado.
6. Con el fin de financiar el gasto pblico, no se encontr otro recurso ms
apropiado que suspender la convertibilidad del sucre, devaluar la moneda y dejar
que se incrementasen los precios.
Los conceptos anteriores quedaron reflejados en el Decreto No. 33 de febrero de
1932, por el que se buscaba combatir la depresin y la baja de precios producida por la
crisis mundial, mediante el abandono de la convertibilidad de la moneda, la exigencia de
que el Banco Central concediera un prstamo de 12 millones de sucres a la fundacin de
la Caja Agraria, y de un milln para la amortizacin de la deuda pblica. Al mismo
tiempo se le autoriz al Banco Central la concesin de crditos al pblico para fines
industriales.
Una vez decretada la inconvertibilidad, entre 1932 y 1937 se generaliz, como
hemos sealado en los cuadros estadsticos, la inflacin y la devaluacin: los crditos
concedidos al gobierno por parte del Banco Central llegaron a superar los 40 millones de
sucres. La inflacin acumulada hasta 1936 ascendi al 50 por ciento y el sucre se
devalu en ms del 100 por ciento durante los 4 ltimos aos. Como seala Eduardo
Larrea: ...La poltica econmica del Banco Central no logr la reactivacin frente a la
crisis, solo logro depreciacin monetaria, inflacin, disminucin de reservas y
estancamiento de la produccin y el consumo. 55
55 E. Larrea Stacey. Evolucin de la Poltica del Banco Central del Ecuador 1927 1987, BCE, Quito,
1990
55
Cuadro No. 13
Reservas del Banco Central

Ao
1927
1928
1929
1930
1934
1932
1933
1934
1935
1936
1937
Miles de Gramos Oro

11.5
12.6
11.7
9.5
5.3
5.2
5.5
6.1
4.5
3.7
3.6
%
100.00
104.34
101.74
82.60
46.08
45.21
47.82
53.04
39.13
32.17
31.30
Para hacer frente a la inestabilidad monetaria y cambiaria, el gobierno del General

Enrquez Gallo, con el asesoramiento del experto mejicano Manuel Gmez Morn, dict
el primero de enero de 1938 una nueva Ley para el Banco Central en la que se estableca
que el gobierno respetar y proteger la autonoma del Banco y no tendr en la
determinacin de su poltica, ni en la gestin de sus negocios y operaciones, otra
injerencia que las establecidas expresamente en dicha Ley.
Los objetivos del Banco Central fueron aumentados considerablemente con la
reforma popularmente denominada Gmez Morn. Adems de preservar la estabilidad
interna y externa de la moneda, se le encargara la emisin, las regulaciones de los tipos
de cambios, actuar como banco de reserva de los bancos asociados, servir de cmara de
compensacin, ser agente financiero y tesorero del Estado, ser su intermediario y
consultor en las operaciones de crdito externo e interno y actuar como consultor del
propio gobierno en materia de regulacin del sistema monetario y crediticio de la
Repblica. 56
Concluidas las etapas de la convertibilidad y de enfrentamiento a la crisis de los
aos 30, al iniciarse una nueva etapa con la Ley Gmez Morn, surgieron nuevos
aspectos internacionales que afectaron notablemente al Ecuador: la Guerra Civil
Espaola, la posicin alemana preparatoria de la guerra, que estableca un sistema de
compensacin y trueque en su comercio exterior, la II Guerra Mundial y la intervencin
56 Op. Cit. E. Larrea Stacey, 1986, pp. 68-69
56

de los Estados Unidos en la contienda, as como la prdida de cerca de la mitad del
territorio nacional debida a la guerra con el Per de 1941.
Con la II Guerra Mundial sobrevino una oportunidad para el pas de producir y
exportar no solo cacao, sino sobre todo productos estratgicos como caucho natural,
chinchona y palo de balsa (madera para aviones y barcos). Dada la reduccin de las
importaciones por falta de proveedores, pues estaban en guerra, y el aumento de las
exportaciones, se produjo un saldo favorable de la balanza comercial, ello determin un
aumento de las reservas de divisas, cuyo impacto sobre la liquidez interna, al no ser
esterilizado, provoc incrementos en la inflacin. El comercio exterior que alcanzaba
233 mil dlares en 1938, subi a 8,9 millones de dlares en 1943. El total de reservas
pas de 56 millones a 359,5 millones de sucres. Los depsitos en el Banco Central se
elevaron de 36 millones a alrededor de 180 millones de sucres en 1943. El dinero en
circulacin pas de 154 millones en 1938 a 562 millones en 1943. El ndice de precios
que estaba en un coeficiente de 157 lleg a 342 en 1943, y la cotizacin del dlar que era
de 13,80 en 1938 subi a 15 en 1943.
Las circunstancias externas mencionadas sumadas a un pobre manejo poltico
interno, le restaron eficacia a la Ley Gmez Morn. As tenemos que el Gobierno surgido
de la Revolucin de 1944 increment su deuda con el Banco Central de 44 millones de
sucres a 104 millones. La poltica econmica se debata entre dos corrientes alternativas
excluyentes: crecimiento econmico con estabilidad o crecimiento econmico con
inflacin. Entre 1938 y 1947 triunf la segunda lnea. En sntesis, hasta 1947 la poltica
del Banco Central no pudo combatir la inflacin, ni tuvo eficacia en la regulacin de los
tipos de cambio, las tasas de inters y el mercado del dinero. 57
Sin embargo, en 1944 se produjo un hecho diferenciador que marcar la historia
econmica del Ecuador de los siguientes 25 aos. Como sealamos anteriormente, del
primero al 22 de julio de 1944 se reuni en Bretton Woods (Estados Unidos), la
Conferencia Monetaria y Financiera de las Naciones Unidas a la que asisti el Ecuador.
El Ecuador se convirti en miembro fundador del nuevo Sistema Monetario
Internacional y dos aos ms tarde adecuara su economa al nuevo esquema mediante la
publicacin de la Ley de Rgimen Monetario, en cuya gestacin trabaj el conocido
57 W. Mio. La Poltica Monetaria en el Ecuador: 1944 1966, BCE-CFN, Quito, 1990, p. 24
57

profesor Robert Triffin, quien asesor al pas en compaa de los expertos
latinoamericanos Felipe Pazos y Jorge Sol. 58
De acuerdo con Eduardo Larrea: ...sobre la base terica de las tesis de Keynes
y sus seguidores se expide dicha Ley con un alcance que ni la Ley de Kemmerer, ni la
Ley de Gmez Morn tenan. Se emita as una Ley fundamental de la economa de la
Repblica 59
Esta Ley estableca que el Rgimen Monetario de la Repblica ser administrado
por el Banco Central bajo la direccin de una Junta Monetaria. El objeto fundamental
del Banco Central ser ejecutar la poltica monetaria nacional, con el fin de crear y
mantener las condiciones monetarias, crediticias y cambiarias ms favorables al
desarrollo ordenado de la economa nacional. Es decir que el Banco Central ya no
tendra como fin exclusivo la convertibilidad y la estabilidad monetaria, sino que su
objetivo fundamental sera el desarrollo econmico ordenado de la Nacin.
La nueva Ley transformaba al Banco Central en un organismo monetario con
amplios poderes de intervencin en el sistema financiero. De una entidad limitada a la
emisin y a ser agente financiero del Gobierno, el Banco pasaba a ser la institucin
orientadora de la poltica monetaria y del desarrollo econmico. El Banco Central poda
realizar una poltica de tipo compensatorio, respondiendo a la evolucin coyuntural, a fin
de atenuar los ciclos. 60
Como complemento a la Ley de Rgimen Monetario, aunque se public unos
meses antes, el 6 de junio de 1947, la Misin Triffin dise la Ley de Cambios
Internacionales que tena como objetivos la estabilidad cambiaria y monetaria, atenuando
los desniveles cclicos y estacionales de la balanza de pagos, regulando la emisin de
dinero para estabilizar los costes y los precios, con el fin de mejorar la competitividad del
Ecuador en los mercados internacionales.
La Ley de Cambios Internacionales estableca el sistema de control de cambios de
importaciones y exportaciones; fijaba los tipos mltiples de cambios para la venta de
58 Banco Central del Ecuador. Acuerdo de Bretton Woods y Convenio sobre la Cooperacin Financiera
Internacional, BCE, Quito, 1978, p. 5-8
59 Op. Cit. E. Larrea Stacey, 1990, p. 92
60 Ley de Rgimen Monetario, Registro Oficial, Quito, 12 de marzo de 1948
58

divisas, a travs de un sistema de clasificacin de las mercancas que podan ser
importadas de acuerdo a su grado de esencialidad. Los tipos diferenciales de cambios
quedaban determinados mediante la aplicacin de recargos de estabilizacin monetaria.
Asimismo, por primera vez se legalizaba el mercado libre de divisas, pero contemplando
la posible intervencin del Banco Central. 61
Ciertamente, las dos leyes publicadas eran fruto de la aplicacin en el Ecuador de
los principios de Bretton Woods. El profesor Triffin y su equipo llegaron al pas como
parte de la primera misin del Fondo Monetario Internacional. En esa poca el Ecuador
ya haba pagado su cuota de miembro tanto a ese organismo como al Banco Mundial. El
pas tambin se incorpor posteriormente, en la Corporacin Financiera Internacional y
en 1959 al Banco Interamericano de Desarrollo.
Establecido el marco regulatorio tanto en lo nacional como en lo internacional,
con reglas claras de juego y con un patrn monetario estable, el Ecuador comenz una
etapa de recuperacin y auge con estabilidad. En la dcada de los aos cincuenta la
economa del pas se apoy en un Banco Central tcnico e independiente, promotor del
desarrollo, cumplidor de los principios que la Ley le manda y, tambin, de forma muy
importante, en
un nuevo auge del comercio exterior, basado en la produccin y
exportacin de banano.
Al contrario del cacao, el banano floreci en pequeas plantaciones, lo que
provoc una fuerte expansin de la frontera agrcola. Ms de 200 mil personas se
trasladaron a la produccin de la nueva riqueza que surgi en localidades remotas del
rico suelo tropical, tales como Quinind, Santo Domingo, Quevedo y Machala. Debido
a las plagas de los platanales centroamericanos, el Ecuador rpidamente se convirti en
el primer productor de banano del mundo.
Los aos 50 se convirtieron, as, en la poca de oro de la poltica de estabilidad
monetaria acompaada de alto crecimiento. En efecto, en aquella dcada el PIB creci a
una tasa del 4,7% de promedio anual, las exportaciones de banano pasaron de 7854.000
dlares en 1950 a 44260.000 en 1959. La participacin de la fruta en el PIB pas de
3,9% al 11,5% respectivamente en esos aos. El siguiente cuadro nos ilustra con mayor
claridad lo sealado.
61 Ley de Cambios Internacionales, Registro Oficial, Quito, 6 de junio de 1947
59
Cuadro No. 14
Producto Interno Bruto y Exportaciones Totales

Aos
PIB (millones
de sucres de
1975)
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
24.701
25.201
28.117
29.093
31.853
33.319
34.432
35.727
36.704
38.459
Tasa % de
Crecimiento
2,03
11,57
6,35
9,50
4,60
3,34
3,76
2,73
4,78
Exportaciones
Totales (miles
US$)
Exportaciones
de Banano
(miles US$)
63.108
55.395
79.022
74.122
100.365
87.152
92.112
97.439
94.900
97.046
7.854
11.252
21.379
23.674
27.671
36.760
36.505
34.520
33.848
44.260
Exprt.
Banano /
Exprt. Totales
%
12,45
20,31
27,06
31,94
27,53
42,18
39,63
35,43
35,67
45,61
Fuente: P. Almeida R. Almeida, Estadsticas Econmicas Histricas 1948-198362
Adems, es necesario sealar que crecieron el gasto pblico y la inversin

productiva real a tasas superiores al 9% en promedio anual.
Por otro lado, con la presencia de los organismos internacionales, el Ecuador
estuvo en condiciones de recibir crditos y la deuda externa se increment, pasando de
35,4 millones de dlares, a inicios de los 50, a 88,9 millones en 1959.
Pese al intenso crecimiento, que en otros tiempos hubiese ido acompaado de
inflacin, la prdida del poder adquisitivo registr uno de los ndices ms bajos, lo que
indica que prcticamente no se registraron aumentos en los precios. Llaman la atencin
el comportamiento de la inflacin y la estabilidad cambiaria de los aos 50 en relacin
con lo ocurrido en el Ecuador de los aos 80 y 90, poca que analizaremos ms adelante.
Dicho contraste tiene mucho que ver con los cambios ocurridos en el manejo de la
poltica monetaria y, especialmente, con el fin del Sistema Monetario Internacional
surgido en Bretton Woods. El siguiente cuadro es ilustrativo al respecto.
Cuadro No. 15
Indice de Precios al Consumidor 1970 = 100 y Cotizacin del Dlar en

el Mercado Oficial
AO
INDICE DE PRECIOS AL
TASA DE
COTIZACIN SUCRES
62 P. Almeida R. Almeida. Estadsticas Econmicas Histricas 1948-1983, BCE, Quito, 1988

60

S
CONSUMIDOR
1949
1950
1951
1952
1953
1954
1955
1956
1957
1958
1959
54.5
54.2
60.6
62.6
62.9
65.2
68.2
66.2
66.9
67.6
67.4
INFLACIN
%
-1.80
-0.55
11.81
1.62
0.48
3.66
4.60
-2.93
1.06
1.05
-0.30
POR DLAR
13.50
13.50
15.00
15.00
15.00
15.00
15.00
15.00
15.00
15.00
15.00
Fuente: P. Almeida R. Almeida, Op. Cit.
La poltica monetaria de estabilidad como base del crecimiento econmico fue

implementada y defendida por el Banco Central durante ms de 14 aos. En ese tiempo
se conserv permanente y tenazmente la filosofa y la moral que sustenta la poltica de
proteccin del poder adquisitivo de los sectores sociales mayoritarios (los ms pobres);
as como, la que trata de garantizar la estabilidad social, amenazada siempre por la
desvalorizacin de la moneda, producida por las tensiones que el reparto social de la
produccin puede suscitar a travs del uso interesado de la poltica monetaria. Al
respecto el gerente del Banco Central, Guillermo Prez Chiriboga, sealaba:
Conservar el valor del dinero equivale a estimular el ahorro y la
capitalizacin; mantener un clima de paz, equilibrio social, estabilidad poltica,
y alentar a las fuerzas productivas de la nacin. No existe nada ms destructor
del espritu y la moral nacional que destruir la confianza en el valor del signo
monetario. Un pas puede alcanzar elevadas tasas de desarrollo sin sacrificar
la estabilidad monetaria. Se puede asegurar que cuando se utilizan mtodos
inflacionarios y devaluatorios de estmulo, nos encontramos frente a una
economa injusta, desequilibrada y enfermiza, en que se ha sacrificado a los
ms en beneficio de los menos. 63
A partir de la reforma monetaria de 1948, en que se haban sentado
las
principales bases para la estabilidad, se continu en 1952 con la eliminacin de las

operaciones de compensacin para productos marginales de exportacin (que
significaban un subsidio del gobierno a la exportacin); en 1953 se oper la
63 Guillermo Prez Chiriboga, Memoria del Gerente del Banco Central del Ecuador, BCE, Quito, 1954,
p. 104
61

consolidacin del arancel de aduanas, caracterizado anteriormente por una amplia
dispersin. En 1957 se unific el mercado libre de cambios y se dictaron medidas de
liberalizacin, entre ellas la autorizacin para que los bancos privados operasen en el
mercado libre de cambios. Todo esto con el fin de crear las condiciones necesarias para
que el Ecuador llegara a establecer la libre convertibilidad del sucre. 64
A finales de los aos 50, el Banco Central trata de coronar todo su esfuerzo de
defensa de la estabilidad monetaria y de liberalizacin del control cambiario a travs de
un proyecto de reforma cambiaria que tena como fin ltimo una fuerte dinamizacin de
la economa nacional, fomentando las exportaciones, estimulando la produccin interna,
atrayendo a la inversin extranjera y a los capitales que se haban fugado al exterior. La
idea era liberalizar el control cambiario despus de ms de 25 aos de control. Dicho
proyecto consista en establecer un mercado nico de cambios, simplificando el sistema
de la poca, y declarando la libre conversin del sucre.
El Banco Central pensaba que el Ecuador, al ingresar en el reducido crculo de
pases regidos por la libre convertibilidad monetaria, se convertira en una gran fuerza
financiera y en una nacin econmicamente similar a una Suiza latinoamericana. El
proyecto estuvo a punto de llegar a plasmarse legalmente. Sin embargo, el conflicto
social que estall en Portoviejo y luego en Guayaquil a fines de la dcada de los 50,
forz su cancelacin. Posteriormente el Banco Central consider que durante el auge
petrolero de los aos 70 se daban las condiciones favorables para establecer la
convertibilidad, pero lamentablemente, en ese momento, no existi el apoyo poltico
necesario.
65
Durante los aos 50, en el marco del sistema de Bretton Woods, la economa
ecuatoriana no slo se estabiliz monetariamente, sino que experiment un impulso en su
desarrollo con una perspectiva nueva, en la que la industrializacin jugaba un papel
preponderante. Precisamente fue el Banco Central, gracias a lo previsto en la Ley de
Rgimen Monetario, la entidad que se convirti en catalizadora de iniciativas que se
plasmaron en investigaciones econmicas y en la creacin de nuevas entidades estatales.
Adems se constituy en el interlocutor de los organismos internacionales, especialmente
de la Comisin Econmica de las Naciones Unidas para Amrica Latina, CEPAL, y
64 Op. Cit. W. Mio, p. 6
65 G. Prez Chiriboga, La poltica monetaria y cambiaria en funcin del desarrollo econmico nacional,
BCE, Quito, 1960
62

particip en la planificacin tendiente a conseguir un desarrollo ordenado y armnico.
En esta lnea, el Banco Central cre por primera vez un departamento de
Investigaciones Econmicas, el cual tena como fin disear la poltica monetaria y la
estrategia de desarrollo del pas. Este departamento bec a 70 economistas para que
estudiasen en el exterior hasta finales de los aos 50 y, adicionalmente, colabor en la
realizacin del estudio sobre los problemas del desarrollo econmico del Ecuador,
elaborado por la CEPAL en 1950 y en el que participaron economistas de la talla de Ral
Prebisch y Celso Furtado.
Con el auspicio del Banco Central, el 28 de mayo de 1954 se cre, mediante
Decreto-Ley, la Junta Nacional de Planificacin y Coordinacin Econmica, con la
finalidad de que contribuyese a la reordenacin financiera y fiscal y que, en cooperacin
con la Junta Monetaria en materias relacionadas con las polticas fiscal y monetaria,
procurase conseguir la estabilidad de la moneda y un desarrollo econmico equilibrado.
Al respecto el Gerente del Banco Central sealaba:
En un pas poco desarrollado, es imposible pensar en un crecimiento autntico
y duradero, si no se ha estudiado detenidamente la estructura social y
econmica, las relaciones que ligan a la economa nacional con la
internacional, las posibilidades de expansin armnica de los diversos sectores
de la economa y los medios de financiamiento que el pas puede contar para
emprender y sostener dicha expansin: la Junta de Planificacin es quien debe
hacer dichos estudios previos 66
Adems, en el marco del desarrollo, el Banco Central particip en los censos de
poblacin, agropecuario y de industrias que se realizaron en esos aos por primera vez
en la historia del pas.
Tambin fund la Comisin de Valores en 1955, que se
transform posteriormente en la Corporacin Financiera Nacional; cre el Centro de

Desarrollo Industrial y asesor al Ministerio de Economa en la preparacin de la Ley de
Fomento Industrial publicada en 1955.
A travs de estas acciones, el Banco Central se convertira de hecho en el pionero
del desarrollo del pas sin renunciar a la estabilidad monetaria. Como hemos visto lo
66 Guillermo Prez Chiriboga, Op. Cit.
63

hara fundando instituciones, auspiciando estudios y censos, otorgando becas, generando
cuentas nacionales, estadsticas y estudios de toda ndole, especialmente en el campo
econmico, realizando el anlisis de la balanza de pagos, estableciendo la integracin de
la nacin en los convenios internacionales, efectuando los estudios de deuda externa y
apoyando al proceso de integracin latinoamericana. Precisamente, en el Banco Central
naci el Ministerio de Comercio Exterior e Integracin y se auspici la participacin del
Ecuador en la Corporacin Andina de Fomento, CAF, y en el Fondo Andino de Reservas,
FAR. 67
En la dcada de los aos 60, vuelve la inestabilidad econmica al pas con la
disminucin en el ritmo de crecimiento de las exportaciones bananeras. La crisis poltica
recobra presencia nuevamente, las exigencias de recursos por parte del Estado amenazan
la independencia de la poltica monetaria y la moneda nacional se devala de 15 a 18
sucres por dlar. El crecimiento econmico, aunque positivo, disminuye su ritmo. No
obstante, la inflacin se mantiene en un dgito debido al buen manejo del Banco Central,
el cual, en esos aos, se convierte en una institucin admirada por los organismos
internacionales y es puesto como ejemplo entre los pases latinoamericanos.
Los
indicadores que se presentan a continuacin muestran algunas de las caractersticas del

perodo.
Cuadro No. 16
Poblacin del Ecuador por Regiones

Regin / Ao
Costa
Sierra
Oriente
Galpagos
No limitadas
Total
1950
1298.495
1856.445
46.471
1.346
1962
2127.358
2271.345
74.913
2.931
3202.757
4476.007
1974
3179.446
3146.565
173.469
4.037
18.193
6521.710
1982
3946.801
3801.839
263.797
6.119
42.156
8060.712
67 No se ha tratado en este captulo de realizar una exaltacin del Banco Central del Ecuador, sino de
mostrar con mayor objetividad posible y en base a las fuentes bibliogrficas ms solventes- el
importante papel que esta institucin desempe en la evolucin de la economa ecuatoriana en las
dcadas de los cincuenta y sesenta.
64
Cuadro No. 17
Producto Interno Bruto y Exportaciones Totales

Aos
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
PIB (millones de
sucres de 1975)
40.590
42.670
44.769
45.712
49.098
50.706
51.945
55.512
57.749
59.096
Tasa de
Crecimiento %
5.54
5.12
4.92
2.10
7.41
3.28
2.44
6.87
4.03
2.33
Exportaciones
Exportaciones de
Totales (miles US$) Banano (miles US$)
102.561
45.266
94.672
48.005
117.429
62.305
128.437
67.833
131.084
68.951
131.975
49.997
139.727
59.393
158.038
67.158
195.167
92.219
152.527
68.175
Cuadro No. 18
Indice de Precios al Consumidor 1970 = 100 y Cotizacin del Dlar en

el Mercado Oficial
AOS
1960
1961
1962
1963
1964
1965
1966
1967
1968
1969
1970
INDICE DE PRECIOS AL
CONSUMIDOR
67.8
71.2
72.4
74.6
75.6
80.4
83.4
87.4
90.0
94.7
100.0
INFLACIN
0.59
5.01
1.69
3.04
1.34
4.28
3.73
4.80
2.97
5.22
5.60
COTIZACIN SUCRES POR

DLAR
15.00
16.50
18.00
18.00
18.00
18.00
18.00
18.00
18.00
18.00
25.00
Finalmente, el colapso del sistema de Bretton Woods en 1971 tendr inicialmente

un afecto atenuado en la economa ecuatoriana debido a una circunstancia totalmente
nueva: el descubrimiento de petrleo en la regin oriental del pas. La incidencia ms
notable sobre la economa se har sentir en la dcada de los aos 80, cuando en el
Ecuador se inicia una crisis econmica que habra de durar 20 aos.
En la dcada de los aos 70, con el auge petrolero, el Ecuador vivir los males
65

tpicos de la Enfermedad Holandesa, cuestin que merece un estudio ms detallado.
66
Capitulo III
Los aos 70: Auge Petrolero y Enfermedad Holandesa
III.1 Antecedentes
A pesar de que los modelos llamados de "enfermedad holandesa" aparecieron en
los inicios de la dcada de los ochenta y que el auge petrolero en el Ecuador corresponde
al primer quinquenio de los setenta, solo puntuales trabajos explican lo sucedido con
dicho auge en base al esquema terico propuesto por Corden y Neary.68
Intentaremos en este captulo caracterizar de forma esquemtica el auge petrolero
ecuatoriano dentro del esquema terico de la enfermedad holandesa.
Obviamente, las caractersticas del Ecuador son muy distintas a las de pases como
Holanda o la Gran Bretaa, a quienes se refiere las primeras propuestas tericas. Sin
embargo, al ser la teora slo una abstraccin de la realidad, la misma puede tener
aplicaciones a otros casos, si bien con las modificaciones necesarias para adaptar sus
modelos a las condiciones especficas del pas. En definitiva, se tratar mutatis mutandis
de estudiar tales condiciones y la aplicabilidad del modelo para nuestro caso.
As, en lugar de procesos de desindustrializacin, producto del auge, en el Ecuador,
dada su estructura, se producen procesos de desagriculturizacin que finalmente llevan a
resultados similares a los previstos por el modelo, porque la agricultura, especialmente la de
exportacin, se caracteriza en el Ecuador por ser un sector dinmico y expansivo y, como
tal, base de toda la economa. En efecto, como hemos visto en los captulos anteriores, el
cacao en su momento, y el banano despus, han servido para que el Ecuador se vincule a
los circuitos comerciales internacionales y progrese en el desarrollo de su economa.
68 W.M. Corden J.P. Neary. Booming Sector and De-Industrialization in Small Open Economy, en
Economic Journal, Vol. 92, diciembre 1982, pp. 826-860
67
Este captulo tiene el siguiente ordenamiento expositivo. En un primer momento se

presenta un anlisis de la teora. Para ello se efecta un pequeo ajuste al modelo de Corden
y Neary, pues, en primer lugar se expone el efecto gasto y, como consecuencia de ste, se
plantea el efecto movimiento de factores.
Este ajuste est previsto por los autores
mencionados para el caso de que el sector en expansin sea autosuficiente en factores.

Dicho ajuste es importante porque, como veremos ms adelante, el sector petrolero en el
Ecuador se comporta como un enclave.
En la segunda parte se efecta la comprobacin emprica para el caso ecuatoriano
de la enfermedad holandesa; claro est con sus particularidades especficas. Se comienza
evidenciando que el pas vivi una bonanza debido al descubrimiento y explotacin de sus
ricos yacimientos petrolferos. Se resalta el hecho de que el boom en la produccin se vio
amplificado por los incrementos sustanciales en los precios internacionales de los
hidrocarburos. Adicionalmente se evidencia que, gracias al fcil acceso al financiamiento
externo que tuvo el pas en el segundo quinquenio de los setenta, dicha bonanza se mantuvo
artificialmente en el tiempo.
A continuacin se realiza una clasificacin de los sectores comercializables y no
comercializables, elemento sustancial en los esquemas de la Dutch Disease. Se analiza con
detenimiento el comportamiento de la industria manufacturera, como un sector
prcticamente no comercializable, resaltando la amplia proteccin de que fue objeto este
sector gracias a la aplicacin del modelo sustitutivo de importaciones en el pas.
Una vez establecidos los sectores comercializables y no comercializables, se analiza
el efecto gasto del auge; para ello previamente se dimensionan los ingresos recibidos por el
pas como fruto de las exportaciones petroleras. Se advierte que el principal beneficiario del
boom es el Estado, quien realiza una especie de "siembra" de la nueva riqueza, privilegiando
el gasto en inversin, sobre todo en la generacin de servicios pblicos y en la dotacin de
infraestructura.
Como prev la teora, se determina que el efecto gasto lleva a un retraso en el ajuste
del tipo de cambio que favorece a los no comercializables y disminuye o estanca la
produccin de comercializables. Este es el efecto que queremos subrayar.
68

Finalmente, se determina el efecto movimiento de factores, una vez que se ha
realizado el efecto gasto.
III.2 La teora
El trmino "enfermedad holandesa" fue utilizado por la revista The Economist en
1977, para describir los fenmenos de desindustrializacin ocurridos en Holanda aos
antes.69
En efecto, Holanda, un pas dotado de grandes depsitos de gas natural,
experiment importantes reajustes en su produccin interna despus del descubrimiento de

antedichos depsitos sustanciales de gas en los aos 60. Con el boom de exportaciones de
este recurso natural, el florn holands se apreci en trminos reales, reduciendo de este
modo la competitividad de otras exportaciones, especialmente las manufactureras. 70
En los modelos de la enfermedad holandesa se analiza una paradoja que hace
referencia al choque positivo, que constituye el flujo de divisas provocado por un auge
sectorial, como el petrolero por ejemplo, el cual, sin embargo, puede causar problemas de
ajuste y de cambios estructurales radicales en una economa.
El anlisis de estos modelos se ha concentrado en el estudio de los comportamientos
de los precios relativos y la distribucin de la produccin entre bienes comercializables (T) y
no comercializables (NT). El flujo de divisas proveniente del auge aumenta el ingreso
nacional y la demanda de ambos tipos de bienes.
Los bienes T, al tener una oferta ilimitada y sustitutos perfectos en el mercado
externo, poseen un precio dado exgenamente. Por su parte, los bienes NT forman su
precio a travs de las acciones de la oferta y la demanda domstica, pues no se comercian
en el exterior; por tanto, una mayor demanda domstica aumenta sus precios. El cambio de
los precios relativos a favor de los no comercializables crea una remuneracin ms alta en
este sector e induce a los factores de la produccin que son mviles en este esquema, a
trasladarse del sector T al sector NT. Por consiguiente, no solo habr un cambio en los
precios relativos, sino tambin una produccin ms alta de bienes NT, a costa de los bienes
T.
69 The Economist. The Dutch Disease, noviembre, 1977
70 Jeffrey Sachs Felipe Larrain. Macroeconoma en la economa global, Prentice Hall
Hispanoamericana, Mxico, 1994, p. 667
69
El problema de la enfermedad holandesa se puede definir como el auge de un sector

comercializable: bsicamente la energa en los modelos de Corden y Neary y el petrleo
para el caso del Ecuador, que tiende a producir un cambio en los precios relativos a favor
de los no comercializables y un deterioro, o en el mejor de los casos un estancamiento, de la
produccin de los dems sectores comercializables. En el caso del Ecuador estos ltimos
seran los bienes de exportacin agropecuaria tradicionales (banano, caf, cacao) y de los
bienes potenciales como los ictiolgicos (camarn, atn y harina de pescado).
En resumen, la pregunta fundamental que surge es si una apreciacin real del tipo de
cambio, al que definimos como el precio relativo de los bienes no comercializables respecto
a los comercializables (PNT/PT), debida a un aumento en el precio de los no
comercializables, induce a una participacin ms alta del sector NT y ms baja del sector T
en el PIB. Ciertamente, el ajuste de las variables reales es el aspecto ms interesante de la
enfermedad holandesa.
El Modelo terico
Como hemos sealado, la preocupacin del planteamiento de la "Dutch Disease" es
la coexistencia de sectores de bienes comercializables, unos de los cuales progresan,
mientras otros declinan.
Siguiendo el modelo planteado por Corden y Neary,71 nos
referiremos a una economa pequea y abierta, como sin duda es la economa ecuatoriana,
productora de dos tipos de bienes: los transables o comercializables, tomadores de precios
en el mundo, y los bienes no transables o no comercializables, cuyos precios estn
determinados por la oferta y demanda domsticas.
Los comercializables (T) son el petrleo (B), y los agrcolas tradicionales (A); y, los
no comercializables, bsicamente los servicios y la construccin (NT). En nuestro estudio
se establecen las mismas simplificaciones previstas por los autores mencionados, esto es, el
modelo es puramente real y se ignoran consideraciones monetarias; solo tenemos precios
relativos (expresados en trminos de precios de los bienes comercializables) que estn
determinados, y el producto nacional y la demanda son siempre iguales, as que el comercio
siempre est equilibrado. Igualmente, se estima que existe ptimo empleo de los factores
71 Op. Cit. W.M. Corden J.P. Neary. Booming Sector and D-Industrialization in Small OpenEconomy, p. 827
70

todo el tiempo.
Asimismo, consideramos que los precios relativos de los dos bienes transables estn
dados y no cambian. Sin embargo, la tasa real de cambio, que la definimos como el precio
relativo de los bienes no comercializables sobre los comercializables (PNT/PT), puede
cambiar. Un aumento en el precio relativo de los NT generara una apreciacin real.
El auge producira dos efectos, a saber: el efecto gasto (spending effect) y el efecto
movimiento de recursos (resource movement effect).
Para tener una visin ms clara de lo sealado, podemos utilizar el diagrama de
Salter 72 que nos presenta las posibilidades de produccin de bienes NT y T, las cuales estn
dadas por la curva NT-T del grfico que se presenta a continuacin:
Grfico No. 1
72 W.E. Salter. Internal and external balance: the role of price and expenditure effects, en: Economic
Record, Vol. 35, agosto de 1959
71
En el eje de ordenadas situamos los bienes comercializables y los no

comercializables en el eje de las abscisas. Los trminos de intercambio son fijados, la
produccin de petrleo y agrcolas tradicionales pueden ser agregados en un simple bien
transable compuesto hicksiano, Xb, Xa respectivamente.
En el perodo anterior al auge, la frontera de posibilidades de produccin (NT-T) y,
en ausencia de bienes o factores distorsionantes, nos presenta un equilibrio inicial en el
punto 1, en el que la curva de posibilidades de produccin es tangente a la curva de
indiferencia social Io. El precio inicial de los NT y la inicial tasa de cambio E1=PNT/PT,
estn dados por la pendiente de la tangente a las dos curvas, esto es la recta E1, donde se
igualan las tasas marginales de sustitucin de la produccin y el consumo. La curva de
ingreso consumo, a los precios iniciales E1, est representada por Z, que por definicin une
los puntos de igual pendiente (iguales precios relativos).
Ahora bien, el boom no cambia el mximo producto de no comercializables 0NT,
pero s aumenta el mximo producto de bienes transables desde 0T a 0T'. La curva de
posibilidades de produccin se traslada hacia afuera asimtricamente hasta (NT-T'). Con el
precio relativo E1, la produccin se traslada al punto 2.
72

En este grfico no se contempla una reduccin en la produccin de NT porque se
asume que el sector de auge se comporta como un enclave, o sea, no demanda recursos de
los otros sectores.
Esto significa que todo cambio en los precios relativos se dar va
gasto. 73
Con el precio relativo E1 y la produccin en el punto 2, el flujo de divisas del auge
causara un supervit de la balanza de pagos que en el modelo esttico se usara para un
aumento en las importaciones de bienes T.
Sin embargo, el mayor ingreso lleva a los consumidores a demandar una cantidad
ms alta de ambos bienes que, con el precio relativo E1, sera una canasta situada en el
punto 3. Resulta entonces un exceso de demanda de bienes NT que slo se puede eliminar
con un cambio de precios a favor de los no comercializables, como por ejemplo E2, con un
nuevo equilibrio en el punto 4. All, la produccin y el consumo de bienes NT ha
aumentado de Xnt a Xnt' y la produccin de T disminuye a Xt". (En realidad la produccin
de transables que disminuye se refiere a los agrcolas tradicionales, A).
Esto debido al supuesto neoclsico de que en el equilibrio inicial (punto 1) todos los
factores se emplean productivamente, y la mayor produccin de NT slo se puede
conseguir con un movimiento de mano de obra del sector T al sector NT, lo cual genera una
cada en la produccin domstica de bienes T.
Como se seal, suponemos aqu que el sector de auge (en que se ha producido
petrleo) emplea slo sus propios factores de produccin, y no compite con los dems
sectores.
Esto significa que el auge slo tiene un efecto gasto y no genera un
movimiento de recursos hacia el sector B.

De todas formas, una vez producido el efecto gasto, habra un traslado de recursos
del sector comercializable tradicional al no comercializable.
El siguiente grfico ilustra el efecto movimiento de recursos cuando el sector de
auge se autoabastece de trabajo, como bsicamente fue el caso el la explotacin petrolera
ecuatoriana. Se usa entonces un diagrama tipo Jones74 , conocido como Modelo de Factor
73 Sven Wunder. La enfermedad holandesa y el caso colombiano, en: Coyuntura Econmica, Vol. XXII
No. 1, Fedesarrollo, Bogot, abril de 1992, p. 168
74 R. Jones. A three factor model theory, trade and history, en: Trade, balance of payments and
73

Especfico en la teora del comercio internacional.
Grfico No. 2
Esta figura ilustra el mercado de trabajo, con la tasa de salario (idntico a la

productividad marginal del trabajo, toda vez que no hay distorsiones en los mercados)
medido por el eje vertical y, la economa laboral total suministrada por el eje horizontal
ONT OT. El insumo trabajo en los no comercializables est medido por la distancia ONT
de izquierda a derecha; mientras que la distancia OT mide el insumo trabajo para el sector
de bienes comercializables, de derecha a izquierda.
Se asume que en cada sector la demanda de trabajo es una funcin decreciente de la
tasa relativa de salario. As, LT es la demanda de trabajo programada por el sector
comercializable, esto es por el sector agrcola tradicional y la demanda programada por el
sector petrolero; LA es la demanda programada por el sector agrcola tradicional.
Similarmente, LNT es la demanda programada por el sector no comercializable.
growth, Essays in honor of C.P. Kindleberger, ed. J.N. Bhagwati, Amsterdam, 1971
74
El equilibrio inicial de pleno empleo est en 1, donde LT corta a LNT, y de este

modo obtenemos la tasa inicial de salario (en trminos de agrcolas transables tradicionales).
Ahora bien, el auge genera un aumento en la demanda de bienes no comercializables
incrementando su precio relativo.
Esto provoca un traslado de recursos del sector
comercializable tradicional al sector no comercializable y, dado el supuesto de pleno empleo

de este modelo, un mayor salario real, como vemos en el punto 2 del grfico.
Se tiene entonces un traslado del trabajo del sector agrcola tradicional al no
transable. Esto se observa en la cada del empleo agrcola desde OA a OA' y el aumento en
el empleo en los NT desde ONT hasta ONT'.
Por otra parte, se supone tambin que las importaciones de T constituyen sustitutos
perfectos, por lo cual el precio de los bienes T domsticos (PT) es determinado por la ley
de precio nico, PT = e x P*T, donde P*T es el precio de T en el mercado mundial y e es
la tasa de cambio nominal.
Usando la definicin de precios relativos ya sealada, la tasa de cambio real se
puede escribir como E = PNT/P*T.e. Es necesario observar que en el caso de la la ley del
precio nico, los precios relativos son un indicador de la tasa de cambio real.
Las conclusiones del modelo bsico, que posiblemente se podran extraer de un
estudio emprico, son:
1. Una revaluacin real (un cambio en los precios relativos).
2. Una redistribucin de la produccin de bienes T a bienes NT.
Pero, cules son entonces los factores que introducen un elemento de
enfermedad en el proceso terico descrito?
Una verdadera enfermedad slo puede ocurrir si el sector que se contrae (T) es
un sector especial, por ejemplo, si el sector agrcola es comercializable y mantiene una
posicin como sector lder que estimula el crecimiento de otros sectores.
75

En este caso, la contraccin relativa del sector T tendra como costo una reduccin
en el potencial productivo del pas. Adems, la prdida de competitividad del sector T
puede ser difcil de revertir una vez que haya terminado el auge, en tanto que existen
asimetras y costos de reajuste.
Empricamente, parece que han sido dos los factores que explican por qu
determinados auges muchas veces contienen elementos que justifican el concepto de
enfermedad.
Por un lado estn los problemas de pronosticar exactamente la duracin del auge,
pues un auge considerado como permanente puede ser slo transitorio; sin embargo, el
primer juicio puede llevar a una expansin excesiva del consumo, a expectativas de salarios
ms altos, etc., que solo se pueden revertir gradualmente.
Por otro lado, la mayora de los auges son acompaados de una expansin excesiva
del gasto pblico. La presencia inesperada de recursos fiscales adicionales provenientes del
auge crea presiones polticas para un aumento en el empleo y en los salarios pblicos, para
la iniciacin de costosos proyectos de inversin pblica, para la reduccin de impuestos,
etc. Polticamente, estas presiones se hacen cada vez ms difciles de resistir. Adems, una
vez aumentado el nivel de gasto pblico, hay varios de sus elementos (empleo y algunas
inversiones) que no son reversibles en el corto plazo, cuando la finalizacin del auge es
seguida de una crisis.
La combinacin de expectativas errneas sobre la duracin del auge, de polticas
fiscales excesivas, de asimetras y costos de ajuste, produce una verdadera "enfermedad"
asociada a un auge.
De todas formas, en general, la mayora de auges han generado saldos positivos,
aunque s es cierto que en muchos casos el manejo que se ha dado a los auges ha reducido
sus beneficios respecto a los potenciales.
Como resultado de lo expuesto se tienen los efectos gasto y movimiento de
recursos, que generan una apreciacin real del tipo de cambio, o lo que es lo mismo, una
variacin de precios relativos expresada por un alza del precio de los NT.
76
III.3 El modelo en el caso ecuatoriano

La evidencia del auge
Para analizar el caso del Ecuador en el contexto de la enfermedad holandesa,
primero debemos tratar de identificar los tres sectores del modelo; esto es, el sector de
comercializables (T), el de no comercializables (NT), y el sector en auge (B).
Adicionalmente hay que establecer un perodo adecuado para el anlisis. En este caso va de
1970, esto es dos aos antes del boom, hasta 1983, ao en que comienza la depresin y la
economa ecuatoriana entra en crisis con motivo del cierre de las corrientes financieras
internacionales y se decretan las primeras devaluaciones cambiarias.
Con respecto al sector en auge (B), en este modelo se plantean dos precondiciones
no excluyentes, ms bien complementarias. Para que un sector sea considerado como tal
debe tener:
1) un peso significativo en las exportaciones totales; y,
2) fluctuaciones importantes en el flujo de divisas del sector.
A tenor de estas dos precondiciones, se presenta el Cuadro No. 19 que muestra la
evolucin de la explotacin petrolera y su incidencia sobre el Producto Interno Bruto (PIB)
y las exportaciones totales (X) en el Ecuador.
Como se puede observar en dicho cuadro, el petrleo va de valores negativos en
trminos reales, a una participacin superior al 10% del PIB a partir de 1973. Precisamente
en ese ao y en 1974, que corresponden a los momentos culminantes del auge, la
participacin del hidrocarburo en el producto nacional supera el 15%.
Igualmente, la relacin de las exportaciones petroleras respecto a las exportaciones
totales es especialmente alta, pues de porcentajes insignificantes a inicios de la dcada de los
setenta (1,4%), pasa a tener una importancia superior al 50% para todos los aos
siguientes, llegando en 1973 a representar el 67,2% de todas las exportaciones.
Cuadro No. 19
77
Incidencia del petrleo en el PIB y las exportaciones totales

Millones de sucres a precios de 1975
Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
PIB
Total
62.912
66.850
76.943
95.867
102.046
107.740
117.679
125.369
133.632
140.718
147.622
153.443
155.265
150.885
PIB petrolero PIBB / PIB

%
-2.487
-4.0
-2.470
-3.7
4.874
6.4
18.341
19.1
15.302
15.0
12.150
11.3
14.769
12.6
13.086
10.4
15.207
11.4
16.020
11.4
14.617
9.9
15.493
10.1
15.019
9.7
19.105
12.7
Exportaciones Exportaciones Exportac./

Totales
Petrleo
ExprtB %
8.333
117
1.4
9.293
209
2.3
18.294
7.754
42.4
32.370
21.758
67.2
30.837
18.463
59.9
28.242
16.114
57.1
30.629
19.048
62.2
29.095
15.829
54.4
30.032
15.926
53.0
31.534
16.025
50.8
30.792
14.911
48.4
32.247
16.071
49.8
30.647
15.197
49.6
31.396
19.637
62.6
Fuente: Cuentas Nacionales No. 15, Banco Central del Ecuador, 1992
El petrleo, por tanto, cumple perfectamente la primera precondicin y evidencia el

primer sntoma que se requiere del sector en auge (B), de acuerdo con el modelo.
Examinaremos a continuacin cantidades y precios. El cuadro No. 20 nos indica
en primer lugar que, hasta 1972, las exportaciones de petrleo eran insignificantes.
Repentinamente en ese ao, adquieren una importancia sustantiva y representan una fuente
de recursos notable para una economa como la ecuatoriana. En efecto, en 1972 se llegan a
exportar 60 millones de dlares de petrleo, en 1973 estas exportaciones suben a 283
millones y en 1974 se alcanza la cifra de 795 millones de dlares por ventas externas del
hidrocarburo. Ciertamente, el auge petrolero comenz en 1972 y lleg a su clmax en 1973
y 1974. 75
Cuadro No. 20
Evolucin de la produccin y los precios del petrleo ecuatoriano

Ao
Precio promedio
barril US$ FOB
Tasa de crecimiento
%
1970
1971
1972
1973
2.50
2.50
2.50
4.20
68.00
Produccin
petrleo miles de
barriles
26.629
75.336
Exportacin
petrleo millones
US$
0.8
1
60
283
75 Germnico Salgado. El Estado ecuatoriano: crisis econmica y Estado desarrollista, Cordes, Quito,
1989, p. 262
78

1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
13.70
11.50
11.50
13.00
12.50
23.50
35.26
34.48
32.84
28.08
226.19
-16.06
0.00
13.04
-3.85
88.00
50.04
-2.21
-4.76
-14.49
63.851
58.104
67.651
66.090
73.264
78.320
74.769
77.028
77.090
86.691
795
617
735
662
649
1.178
1.563
1.710
1.508
1.733
Fuente: Boletn Anuario No. 4, Banco Central del Ecuador
Sin duda, lo realmente notable fue la evolucin de los precios internacionales del
crudo. Estos se incrementaron, para el caso del petrleo ecuatoriano, de US$ 2,50 el barril
en 1972 a 4,20 en 1973 y a 13,70 en 1974, lo que significa un crecimiento acumulado para
los dos aos de cerca del 300 por ciento. El barril de petrleo ecuatoriano lleg a valer en
1980 US$ 35,26, lo que significa que en 8 aos casi se multiplic por 30.
Esta movilidad en los precios del petrleo provoc sin duda que se cumpliera
nuestra segunda precondicin, esto es, la existencia de fluctuaciones importantes en el flujo
de divisas provenientes del sector en auge. As tenemos que los ingresos por exportaciones
del hidrocarburo, que llegaban a los 283 millones de dlares en 1973, para 1980 alcanzan
los 1.563 millones, o sea, se multiplican por cinco. La siguiente apreciacin resalta lo
sealado:
"Durante cerca de cincuenta aos el poco petrleo extrado en territorio
ecuatoriano provea frugalmente al consumo nacional de una economa
totalmente agrcola. El ao 1972 es el parte aguas de la historia reciente del pas;
en ese ao la produccin petrolera alcanzaba los 64.000 barriles diarios, frente a
los 3.700 que en promedio se haban producido en 1971. Con ello se crearon
expectativas econmicas y sociales que el ao siguiente tomaron an mayores
proporciones, al llegar la produccin petrolera, en promedio, a ms de 200.000
barriles por da, volumen de produccin que, con altibajos, se mantuvo hasta
1982, fecha en que se da un incremento progresivo para buscar la produccin de
300.000 barriles por da".76
76 Gustavo E. Rodrguez. Anlisis comparativo Ecuador Mxico para la transicin a una menor
dependencia del petrleo, en: Transicin hacia una economa no petrolera en Ecuador, INCAE, Quito,
1992, p. 43
79

Parece evidente, pues, que el petrleo en el Ecuador, a partir de 1972, cumple con
todas las condiciones para ser considerado como el bien en auge (B) establecido en los
modelos de la enfermedad holandesa.
Por otra parte, si bien es cierto que otras exportaciones han tenido fluctuaciones
parecidas a las del petrleo, por ejemplo el cacao, el banano, el caf o los camarones, sin
embargo su incidencia en la economa general ha sido mucho menor que la de los
hidrocarburos. De todas formas podran ser tema de anlisis, dentro del marco conceptual
de la enfermedad holandesa, auges como el cacaotero o el bananero producidos a fines del
siglo XIX y a mediados del siglo XX, respectivamente. Sin embargo, a estas alturas de la
historia, slo tendran valor de ejemplo.
Los sectores de comercializables y no comercializables

Una vez distinguido el sector de auge, surge un problema realmente grave; la
distincin entre bienes comercializables y no comercializables en una economa como la
ecuatoriana, con un alto grado de proteccin, que hace que bienes potencialmente
comercializables se conviertan en casi no comercializables debido a que estn protegidos
con restricciones efectivas a las importaciones y se comportan de modo parecido a los
bienes no comercializables (NT) en este modelo.
Ese sera el caso de los bienes
industriales, cuya produccin interna vena siendo fomentada mediante leyes especiales,
prohibiciones expresas a la importacin de productos similares, listas con mnimo arancel
para el ingreso de maquinarias, equipos, herramientas, materias primas, etc.
El siguiente anlisis nos ilustra al respecto:
"El principal instrumento de fomento industrial ha sido la Ley de Promocin
(1973) cuya aplicacin se encuentra en el Ministerio de Industrias. Esta Ley
establece una serie de exenciones impositivas, por perodos de tiempo
determinados o en forma indefinida, y exime de derechos aduaneros a la
importacin de maquinaria nueva o de equipo auxiliar, o de repuestos o materias
primas que no se produzcan en el pas. Tambin permite deducir para los efectos
80

tributarios las nuevas inversiones de capital social".77
Bajo el modelo de industrializacin sustitutiva de importaciones, implementado en el
Ecuador desde inicios de la dcada de 1950 a causa de la influencia de la Comisin
Econmica de las Naciones Unidas para Amrica Latina, CEPAL, el pas trat de instalar un
proceso de industrializacin especfico que buscaba, en un primer momento, satisfacer la
demanda de manufacturas finales, provocar un crecimiento del mercado interno, convertir a
los trabajadores rurales en obreros urbanos y, en etapas posteriores, avanzar en la
produccin de bienes intermedios y de capital.
Toda esta estrategia se realizaba mediante polticas especficas de fomento. Por
ello, la poltica de desarrollo industrial requiri tambin de nuevas instituciones. Para la
financiacin se cre la Corporacin Financiera Nacional y el Banco de Fomento. Para la
promocin y asistencia tcnica se estructur el Centro de Desarrollo Industrial; para la
formacin de recursos humanos se cre el Servicio de Capacitacin Profesional y para
promover la inversin se fund la Corporacin para la Produccin de Bienes de Capital.
El cuadro No. 19 presenta la evolucin del sector industrial en el perodo estudiado.
Cuadro No. 21
Evolucin de la Industria Manufacturera

Excluye refinacin de petrleo (millones de sucres de 1975)
Ao
Industria
manufacturera
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
10.803
11.340
12.386
13.527
14.936
17.203
19.476
21.797
23.577
25.864
26.807
29.159
29.584
29.183
Tasa de
crecimiento
%
12.7
5.0
9.2
9.2
10.4
15.2
13.2
11.9
8.2
9.7
3.6
8.8
1.5
-1.4
Participacin
Industria en el
PIB %
17.1
17.0
16.3
14.2
14.7
15.9
16.3
17.2
17.6
18.4
18.0
19.0
19.1
19.5
Exportacin
manufacturera
2.784
3.216
3.888
4.422
4.368
4.857
6.372
6.498
7.910
8.606
8.806
8.809
8.227
6.240
77 CEPAL. Ecuador: Desafos y logros de la poltica econmica en la fase de expansin petrolera,

CEPAL/ILPES, Santiago de Chile, 1979, p.82
81

Fuente: Cuentas Nacionales No. 15, Banco Central del Ecuador, 1992
Un anlisis realizado a finales de 1976, en relacin al sector industrial, sealaba lo

siguiente:
"La importancia adquirida por la industria se demuestra en que ha aumentado su
participacin en el PIB del 14 al 16 por ciento y que el 90% de las importaciones
corresponden a compras de materias primas, productos intermedios, bienes de
capital y equipos de transporte y que las actuales exportaciones de productos
industriales tienen un valor equivalente al de las exportaciones totales realizadas
en 1949". 78
En la mayor parte de los aos setenta las importaciones de bienes de capital, como
son maquinaria, equipo y transporte, y las importaciones de materias primas, esto es, papel,
productos qumicos y caucho, y minerales bsicos significaron ms del 90 por ciento del
total. Estas importaciones fueron siempre superiores al PIB industrial interno. Este hecho
se debe, como ya sealamos, al modelo implementado en el Ecuador que buscaba un
especfico desarrollo de la industria, la cual, para constituirse y progresar, requera de
crecientes importaciones precisamente de equipos y materias primas.
Pero el fomento industrial fue realizado desde el propio Estado y no slo mediante
la creacin de entidades, sino sobre todo mediante intervenciones directas, lo que hizo al
sector altamente dependiente de la poltica gubernamental. El siguiente anlisis lo ilustra
claramente:
"La vocacin industrial de la administracin Rodrguez Lara (presidente de la
Repblica 1972-1976) se expres en las siguientes lneas de accin: a)
canalizacin de importantes fondos pblicos a la provisin de infraestructura,
especialmente energtica, destinada a asegurar economas externas a las empresas
industriales; b) reducciones arancelarias y tributarias para volver ms atractivas
las inversiones en el sector; c) amplio apoyo crediticio a travs de diversos
mecanismos e instituciones: Fondos Financieros, Comisin de Valores, Banco de
Fomento; d) estmulos a la pequea industria mediante leyes especiales y la
creacin de CENAPIA; y, e) expedicin de un juego de decretos para mantener
78 Osvaldo Hurtado. El poder poltico en el Ecuador, Ariel, Barcelona, 1991, p. 190
82

constante el salario nominal".79
En general, todas las importaciones que realizaba la industria de materias primas y
equipos tenan aranceles nulos; pero al contrario, estaban prohibidas o tenan un arancel
prohibitivo las importaciones de manufacturas similares a las producidas internamente.
Sin embargo, como se puede concluir de los datos de los ltimos cuadros, la
expansin industrial camin de la mano de los recursos externos generados por el petrleo
y el endeudamiento externo. Una vez que stos empezaron a declinar, dada la dependencia
de importaciones especficas para su crecimiento, el sector industrial se vio abocado a un
estrangulamiento externo que hizo que su tasa de crecimiento fuera negativa o nula en la
dcada de los 80.
Lo sealado nos da la pauta de lo difcil que se hace clasificar al sector industrial
dentro del grupo de comercializables o no comercializables; sin embargo, su
comportamiento durante el auge petrolero fue el de un sector cuasi - no comercializable,
pues, los precios de los productos generados por esta actividad no respondan a los del
mercado mundial, debido a la proteccin; adems, en el interior dichos precios no estaban
determinados por la oferta y la demanda domstica, pues exista control estatal, a travs de
los llamados precios de sostenimiento.
Un anlisis realizado por Julio Berlinsky en 1990 sobre la proteccin efectiva y
nominal de la industria manufacturera ecuatoriana, sealaba que las pautas correspondientes
a las tasas de proteccin nominal estaban asociadas con el modelo adoptado de sustitucin
de importaciones. Los aranceles tenan una estructura escalonada, de acuerdo al tipo del
bien y el grado de abastecimiento interno, es decir, el nivel era mayor cuando haba oferta
nacional.
Asimismo, la proteccin arancelaria estaba reforzada por restricciones
cuantitativas, que tenan una mayor importancia en los bienes de consumo no duradero,
producidos localmente.
Las estimaciones correspondientes a un subconjunto de 28
actividades del sector industrial, cuyo valor de produccin representaban en 1988 el 80 por
ciento (las 4/5 partes) del total de dicho sector, mostraba una proteccin arancelaria
nominal del 65%; aunque su tarifa efectiva de proteccin era un poco ms del doble,
138%.80
79 Ren Bez. Panorama general de la economa ecuatoriana 1948-1988, en: Economa y Desarrollo,
PUCE, Quito, 1990, p. 303
80 Julio Berlinsky. Ecuador: La estructura de proteccin de la industria manufacturera, ITDT, Buenos
83
Corden (1984) prev este comportamiento para los auges en pases en desarrollo.
Seala que el nivel de proteccin del sector manufacturero es tan alto que se convierte en
un sector no comercializable, beneficiario del incremento de la demanda interna generado
por el efecto gasto derivado del auge. Por otra parte explica que si el pas es exportador de
bienes agrcolas, stos tienden a declinar o a estancarse debido a la apreciacin del tipo de
cambio que produce el auge y la consiguiente prdida de competitividad de los bienes
comercializables en el mercado mundial. 81
Como veremos en las pginas siguientes y de acuerdo con observado, en el Ecuador
se produce efectivamente lo planteado por Corden. Ahora bien, esto nos lleva a que
tengamos que hacer una clasificacin de comercializables y no comercializables que excluye
a la industria manufacturera. Ciertamente ello genera una limitacin en el anlisis; pero sta
es provocada por las caractersticas propias de aquel sector.
Pero regresando al objetivo de clasificar a los distintos sectores que constituyen la
economa nacional entre comercializables y no comercializables, podramos utilizar un
mtodo intuitivo de clasificacin mediante la simple inspeccin.
Sin embargo, hemos preferido utilizar criterios explcitos y empricos. Para ello,
siguiendo los estudios realizados por Linda Kamas y Sven Wunder sobre la enfermedad
holandesa aplicados al caso colombiano,82 calculamos para cada uno de los subsectores de
las Cuentas Nacionales el cociente de comerciabilidad efectiva (ti), definido por la
relacin entre la participacin de las importaciones (M) y las exportaciones (X) y la oferta
total, importaciones ms la produccin domstica (Q).
ti = (X + M) / (M + Q)
El supuesto es que son los subsectores con participacin ms alta en el comercio
exterior los que tienen el mayor grado de comerciabilidad efectiva.
Nuestro mtodo
selectivo ser entonces calcular para cada ao y subsector la relacin ti y despus elegir
solo los subsectores representativos de los no comercializables (NT) y comercializables (T)
Aires, 1990, p. 25
81 W.M. Corden. Booming sector and Dutch Disease economics: survey and consolidation, en: Oxford
Economic Papers, No. 36, noviembre de 1984
82 Linda Kamas. Dutch Disease and the Colombian Export Boom, en World Development, septiembre
de 1986. Op. Cit. Sven Wunder, p. 172
84

con los siguientes criterios cuantitativos:
1) Sector no comercializable (NT): ti < 1%, j = 1970 ... 1983
2) Sector comercializable (T): ti > 25%, J= 1970 ... 1983 (excluye petrleo)
Aplicando estos criterios encontramos para el sector de no comercializables (NT)
los siguientes representantes (mostramos su ti de 1975 entre parntesis):
Electricidad, gas y agua (0%)
Construccin y obras pblicas (0%)
Comercio, restaurantes y hoteles (0%)
Servicios comunales, sociales y personales (0,97%)
Servicios Gubernamentales (0%)
Servicio domstico (0%)83
Los mencionados subsectores constituyen los no comercializables ms importantes,
pues tienen un mnimo o nulo nivel de comerciabilidad efectiva en todos los aos. La
participacin de este grupo de bienes en el PIB de 1975 fue del 35,7%.
Los sectores comercializables (T) mantienen un alto nivel de ti durante todo el
perodo y son representados por los siguientes subsectores: Agricultura, caza, silvicultura y
pesca (30,9%) y en especial el subsector Banano, caf y cacao con una ponderacin del
95%; dentro del mismo, Transporte, almacenamiento y comunicaciones (30,4%).
Es importante dejar anotado que este ltimo subsector, que es generalmente
considerado como no comercializable, tiene un importante ndice de comerciabilidad en el
Ecuador debido especialmente a la flota naviera petrolera que precisamente en los aos
setenta se constituye y tiene un crecimiento vertiginoso.
Han quedado fuera varios subsectores que tienen un ti superior al 1% y menor al
25%, estos son: Establecimientos Financieros, Seguros y Servicios prestados a las
Empresas, que constituyen en promedio el 11 por ciento del PIB; y el Sector Manufacturero
que representa el 18 por ciento de dicho producto.
83 Para el clculo del grado de comerciabilidad de los distintos sectores, se usaron los datos que trae las
Cuentas Nacionales No. 15, Banco Central del Ecuador, Quito, 1992
85
Auge petrolero y el "efecto" ingreso

Antes de analizar los precios relativos, hay que observar como el auge petrolero
incide en el ingreso nacional y genera, en trminos de la enfermedad holandesa, los efectos
gasto y movimiento de recursos.
Hay que empezar por el que denominaremos efecto ingreso del auge. En el
cuadro No. 22 encontramos la evolucin del producto por habitante en sucres constantes y
en dlares estadounidenses, as como la evolucin del PIB petrolero.
Cuadro No. 22
Evolucin del PIB percpita y el PIB petrolero

Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
PIB
percpita
US$
269
257
291
375
543
613
734
893
998
1.186
1.444
1.668
1.552
1.255
Variacin
anual
%
-5.9
-4.5
13.2
28.9
44.8
12.9
19.7
21.7
11.8
18.8
21.8
15.5
-7.0
-19.1
PIB
percpita S/.
75
10.398
10.714
11.892
14.462
14.942
15.316
16.247
16.818
17.421
17.828
18.172
18.352
18.041
17.035
Variacin
anual
%
3.2
3.0
11.0
21.6
3.3
2.5
6.1
3.5
3.6
2.3
1.9
1.0
-1.7
-5.6
PIB
petrolero
milln 75
-2.487
-2.470
4.874
18.341
15.308
12.150
14.769
13.086
15.207
16.020
14.617
15.493
15.019
19.105
Variacin
anual
%
-25.5
0.7
297.3
276.0
-16.54
-20.63
21.56
-11.40
16.21
5.35
-8.76
5.99
-3.06
27.21
Fuente: Banco Central del Ecuador, Cuentas Nacionales No. 15
Como se puede observar, en los puntos mximos del auge, esto es, 1972 y 1973, el
producto por habitante, medido en trminos reales (sucres de 1975), alcanza sus mayores
tasas de crecimiento y, durante toda la dcada de los setenta, crece a un promedio superior
al 6% para empezar a disminuir en los aos ochenta.
Expresado en dlares, el crecimiento del producto por habitante fue an ms
pronunciado, a una tasa del 12,8% para el perodo de anlisis, con aos como 1974 en que
el PIB per cpita crece al 44,8%. Sin embargo, esta tendencia en dlares tiene un sesgo
grande, derivado del retraso que se produjo en la adaptacin del tipo de cambio en esos
86

aos, producto precisamente del auge petrolero.
Pero no es slo el auge petrolero el que incidi en el importante crecimiento del
ingreso a tasas no conocidas en el Ecuador. Hay que aadirle, tambin, el auge que vivieron
productos como el caf que, a pesar del sobrevaloracin del sucre (atraso cambiario), se
vieron fomentados debido a los mejores precios en el mercado mundial.
Por otro lado, cuando las exportaciones de petrleo disminuyeron en precios y/o
cantidades, se recurri al endeudamiento externo con fin de compensar y sostener el modelo
de crecimiento adoptado de industrializacin sustitutiva de importaciones, y mantener
intocados los niveles crecientes de importacin y consumo. En la segunda parte de la
dcada de los setenta, dicho endeudamiento se vio facilitado por la amplia liquidez
internacional.
El amplio flujo de divisas va deuda prolong artificialmente la bonanza y evit que
se tomaran las medidas necesarias para corregir los importantes desequilibrios que ya
empezaban a evidenciarse, pues, desde el segundo lustro de los aos setenta la cuenta
corriente mostraba un dficit importante, el desequilibrio fiscal superaba el 5 por ciento del
PIB, se experimentaban tasas de inflacin de dos dgitos y la sobrevaluacin del tipo de
cambio era importante, como veremos ms adelante.
El cuadro No. 23 refrenda lo
sealado.
Cuadro No. 23
Evolucin de la deuda externa y la cuenta corriente

(millones de dlares)
Ao
1971
Deuda externa
261
Variacin anual (%)
Cuenta Corriente
-156
87

1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
344
380
410
513
693
1.264
2.975
3.554
4.652
5.868
6.633
7.381
31.8
10.5
7.9
25.1
35.1
82.4
135.4
19.5
30.1
26.1
13.0
11.3
-78
7
37
-220
-7
-342
-701
-625
-649
-961
-1.182
115
Fuente: Memoria del Banco Central del Ecuador, 1984
Como se observa, la deuda externa del Ecuador creci notablemente y entre 1977 y
1978 lleg a duplicarse. Gracias a la capacidad productiva y exportadora generada por el
petrleo, el Ecuador acudi sin problemas a los mercados financieros internacionales, lo
cual se reflej en un crecimiento especialmente acelerado de su deuda externa, tanto pblica
como privada. El saldo de la deuda pblica pas, entonces, de 261 millones de dlares en
1971 a 7.381 millones en 1983, o sea que en 13 aos los ingresos de capitales va
endeudamiento acumulado se multiplicaron por 30. 84
Tenemos por tanto un importante efecto ingreso, va exportaciones de petrleo y
endeudamiento externo, que provocaron un efecto sobre el gasto de notables magnitudes.
El siguiente anlisis comparativo realizado en 1976, que reproducimos in extenso, nos
proporciona una idea clara sobre la magnitud de la transformacin de la economa
producida por el auge petrolero.
"Hasta 1949 el Ecuador se ubicaba entre los pases ms atrasados de Amrica
Latina.
La Reserva Monetaria no superaba los 15 millones de dlares, las
exportaciones anuales los 29 millones -el 90% eran agrcolas- y las exportaciones
por habitante apenas llegaban a los 13 dlares; no exista una industria que
mereciera este nombre por ser casi toda ella artesanal; el ferrocarril Guayaquil Quito constitua la nica va transitable y los pocos caminos de piedra y tierra no
garantizaban el transporte automotor; artesanales plantas elctricas producan
principalmente luz para el alumbrado y su capacidad instalada slo llegaba a los
30.000 Kw. Cuando en 1950 por primera vez se calcula el PIB se lo estima en 336
millones de dlares y el producto por habitante en 126 dlares, la agricultura era
84 Francisco del Paula Gutirrez. Ecuador: de la enfermedad holandesa al ajuste estructural, en:
Transicin hacia una economa no petrolera en Ecuador, INCAE, Quito, 1992, p. 10
88

la actividad econmica fundamental por aportar el 38,8% del PIB y ocupar el
53,2% de la poblacin activa. La situacin en 1975 es absolutamente diferente.
Los cambios alcanzan tales magnitudes que las previsiones ms optimistas de los
economistas y planificadores se han quedado cortas.
Las exportaciones por
habitante alcanzan los 143 dlares y la RMI llega a los 400 millones de dlares.
Las exportaciones anuales superan los 1.000 millones de dlares, suma superior al
valor de las exportaciones realizadas en los 130 aos del perodo histrico
anterior; un acelerado crecimiento de la produccin fabril permite crear las bases
de una industria petroqumica, siderrgica y automotriz en las que hace poco
nadie habra soado. El presupuesto del ao 1975 es equivalente al de los 10
aos correspondientes a la dcada del 50".
85
El efecto "gasto"
Como sealamos en la primera parte de este captulo, un auge genera un incremento
sustancial del ingreso nacional que se traduce en un similar crecimiento del gasto, tanto en
comercializables como en no comercializables.
Sin duda, el aumento asimtrico de la produccin, pues es un solo sector el que se
expande, perteneciente a los comercializables, genera importantes distorsiones en la
economa, resaltadas por los modelos de la enfermedad holandesa.
La principal distorsin se produce en el tipo de cambio real, definido como la
relacin de precios de los no comercializables y comercializables, E = PNT / PT.
Efectivamente, la posibilidad de mayor demanda gestada por los abundantes
ingresos del auge es tanto para comercializables como para no comercializables. Los
comercializables tienen un precio dado por el mercado internacional y los pases vctimas
de la enfermedad holandesa tienen la condicin de ser pequeos, de manera que su mayor
oferta no incide sobre dichos precios. Por su parte, los precios de los no comercializables
responden a la oferta y demanda internas, de manera que una mayor demanda, producto de
los ingresos del boom, genera un crecimiento de los precios de este tipo de bienes que a su
vez incide sobre el tipo de cambio, el cual se revala, pues, PTN, el numerador, sube
mantenindose constante PT, lo que hace que E, el tipo de cambio real, como precio
85 Op. Cit. Osvaldo Hurtado
89

relativo, aumente.
Obviamente, la sobrevaluacin del tipo de cambio perjudica a los bienes
comercializables que pierden competitividad, pues sus costos internos son mayores por el
crecimiento de los precios de los no comercializables. Adicionalmente se incentivan las
importaciones que compiten con la produccin nacional de comercializables.
En general, en la economa ecuatoriana se produjo un incremento de las
importaciones y un crecimiento de la produccin de no comercializables. Sin embargo,
como ya advertimos anteriormente, dichas importaciones fueron esencialmente de bienes de
capital y materias primas para la industria.
Esto se debi sustancialmente a la estrategia de desarrollo implementada en el
Ecuador.
Esta estrategia llev a que la industria nacional se acostumbrase a la
sobreproteccin, a poseer excedentes de capacidad instalada y a depender excesivamente de

materias primas e insumos importados, perjudicando a la produccin nacional de esos
bienes, y en que tuviera que paralizarse su expansin cuando el pas no cont con las divisas
necesarias para satisfacer sus demandas a causa de la crisis internacional.
Si entre 1970 y 1982 la industria manufacturera creci a un promedio del 16,1 por
ciento anual, entre 1983 y 1991 se produjo una contraccin del -0,4 por ciento promedio
anual.
Ciertamente podemos decir que los productos manufactureros en el Ecuador
tuvieron un comportamiento de bienes no comercializables y, en el auge, su produccin se

vio estimulada por una demanda creciente, fomentada desde el propio Estado, el mayor
receptor de la riqueza petrolera. El siguiente anlisis ilustra plenamente lo sealado:
"Al ser el Estado el principal beneficiario y propagador al resto de la economa de
la riqueza petrolera, estas rentas se repartieron en buena parte entre grupos de
poblacin de medianos y bajos ingresos del rea urbana del pas, cuya estructura
de demanda era intensiva en bienes industrializados y no exclusivamente en
servicios, tal como lo supone implcitamente el modelo de Enfermedad
Holandesa. Esta afirmacin est sustentada en el hecho de que los grupos
urbanos de poblacin en el Ecuador tienen una elasticidad-ingreso de la demanda
mayor que uno para el caso de bienes industrializados (durables, textiles y
calzado, medicinas y bienes de cuidado personal y hasta alimentos de lujo). En
90

otras palabras, el aumento en el ingreso de los individuos habra generado un
aumento ms que proporcional en el consumo de este tipo de bienes
industrializados". 86
Una caracterstica particular del auge en el Ecuador es que el Estado es el
propietario de la nueva riqueza.
Esto genera particularidades especficas, porque el
petrleo se convirti, desde entonces, en una fuente fundamental de recursos para el

Presupuesto Nacional. El cuadro N. 24 nos muestra con claridad lo sealado.
Cuadro No. 24
El petrleo en los ingresos del Presupuesto del Estado

(miles de sucres de 1975)
Ao
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
Ingresos Corrientes
del Presupuesto
4.446
5.495
8.152
11.067
12.011
14.108
17.441
19.659
23.044
37.388
40.510
47.787
Ingresos
Petroleros
0
505,0
1.786,5
3.303,5
2.586,5
3.036,3
2.654,1
2.166,0
3.675,0
14.331,0
15.131,0
20.495,0
Relacin Petroleros /
Corrientes %
0
9.19
21.92
29.85
21.53
21.52
15.22
11.02
15.95
38.33
37.83
43.83
86 Luis Jcome. Enfermedad Holandesa: Impacto macroeconmico y crecimiento de la economa

ecuatoriana entre 1972 y 1980, Cordes, Quito, 1989, p. 69
91

1983
60.851
27.828,0
45.73
Como puede observarse, del 0 por ciento en 1971, el petrleo pas a financiar el 45
por ciento de los ingresos pblicos de 1983. Esto muestra su dependencia extraordinaria de
dicho recurso, que se ha constituido en el motor de todas las actividades en el Ecuador.
Como consecuencia de la produccin de petrleo, se produjo una especie de
siembra de la inesperada riqueza y se canalizaron los recursos hacia la dotacin de
servicios pblicos, de infraestructura bsica y de promocin social. Los aos del auge
fueron los de la construccin de las centrales hidroelctricas, del sistema elctrico
interconectado, de la pavimentacin de la red vial, de la ampliacin y construccin de
puertos y del desarrollo urbanstico de las ciudades, especialmente de Quito.
Tambin durante ellos, por primera vez en el pas, apareci el Estado empresario,
como consecuencia de la creacin de la Corporacin Estatal Petrolera Ecuatoriana, CEPE,
quien tom a su cargo todos los procesos de la industria petrolera, una vez que se
nacionaliz el hidrocarburo y se concluy la construccin de las refineras.
De todas formas, la participacin estatal en la oferta de bienes y servicios, aparte del
petrleo y sus derivados y los servicios pblicos, fue ms bien limitada y el Estado, sobre
todo, busc un papel de fomento y patrocinio de la iniciativa privada, especialmente de la
industria.
Sin embargo, no todo el gasto se canaliz a la inversin. El consumo de la
Administracin Pblica creci a una tasa promedio del 11,1 por ciento para el perodo
analizado, los empleados pblicos que en 1972 eran 97.348, alcanzaron los 255.314 en
1983, es decir, que la burocracia casi se triplic en 12 aos (entre 1974 y 1975 lleg a
crecer a tasas superiores al 20 por ciento anual), un crecimiento muy superior al de la
poblacin activa (2,7%). La relacin entre servidores pblicos y poblacin activa pas de
4,71 por ciento en 1972 a 8,61 por ciento en 1983.
La formacin bruta de capital fijo de la Administracin Pblica, esto es la inversin
pblica, tambin creci aunque en forma menos acelerada que el gasto. As, entre 1970 y
1982 se increment a una tasa promedio del 5,5 por ciento anual, con mximos de
92

crecimiento en los aos 1973 y 1974 (45,3 y 30,9 por ciento respectivamente).
El gasto pblico acelerado e inflexible, no solo demand recursos de la riqueza
petrolera, sino que se constituy en el principal motivo del posterior endeudamiento externo
del gobierno. Este pas de 326 millones de sucres en 1974 a 10.038 millones en 1981; o
sea, en 7 aos se multiplic por treinta.
Uno de los primeros sntomas de lo que despus sera una enfermedad difcil de
sanar, fue el incremento del gasto pblico fruto del auge. En los aos de la recesin y la
crisis se trat de equilibrar las finanzas pblicas, pero el proceso para conseguirlo fue largo
y con altos costos sociales, pues se agudiz el desempleo y hubo que disminuir
especialmente el gasto social, como veremos posteriormente.
En trminos de la enfermedad holandesa, este mayor gasto pblico implic un
incremento de las importaciones y de demanda de no comercializables y una sobrevaluacin
cambiaria. El comportamiento del consumo en general, durante el perodo de estudio,
mostr una tasa promedio anual de crecimiento del 7 por ciento y la inversin global creci
un 10,7 por ciento anual. Este incremento de la absorcin, como ya sealamos, incidi en
un crecimiento importante de las importaciones y estimul la produccin de bienes no
comercializables, los cuales tuvieron un comportamiento que corrobora lo propuesto por la
teora. Los cuadros No. 25.A y 25.B nos muestran la evolucin de los no comercializables
en el perodo de estudio.
Cuadro No. 25.A
Evolucin de la produccin de no comercializables

(Millones de sucres de 1975)
Ao
Electricidad
gas y agua
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
477
512
595
644
693
809
915
927
915
1.014
Tasa de
crecimiento
%
14.1
7.3
16.2
8.2
7.6
16.7
13.1
1.3
-1.3
10.8
Construccin y
obras pblicas
3.940
5.076
4.402
4.856
5.585
5.988
6.415
6.573
6.903
6.853
Tasa de
Comercio
Tasa de
crecimiento restaurantes crecimiento
%
y hoteles
%
0.7
10.791
5.0
28.8
11.682
8.9
-13.3
12.620
8.0
10.3
13.665
8.3
15.0
14.959
9.5
7.2
16.949
13.3
7.1
17.929
5.8
2.5
20.066
11.9
5.0
21.504
7.2
-0.7
22.862
6.3
93

1980
1981
1982
1983
1.115
1.117
1.241
1.426
10.0
0.2
11.1
14.9
6.906
7.239
7.285
6.728
0.8
4.8
0.6
-7.6
24.789
25.032
25.562
22.537
8.4
1.0
2.1
-11.8
Cuadro No. 25.B
Evolucin de la produccin de no comercializables

(Millones de sucres de 1975)
Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
Servicio
Comunal
Social
3.629
3.727
3.705
4.072
4.371
4.509
5.129
5.809
6.445
6.930
7.612
8.240
8.710
9.098
Tasa de
crecimiento
%
5.3
2.7
-0.6
9.9
7.3
3.2
13.8
13.3
10.9
7.5
9.8
8.3
5.7
4.5
Servicio
Gubernamental
6.005
5.867
6.178
6.446
8.319
9.640
10.940
11.056
11.926
12.557
13.709
14.000
14.224
14.493
Tasa de
crecimiento
%
7.4
-2.3
5.3
4.3
29.1
15.9
13.2
1.3
7.9
5.3
9.2
2.1
1.6
1.9
Servicio
domstico
458
475
490
512
537
558
579
602
627
651
675
688
696
705
Tasa de
crecimiento
%
3.2
3.2
3.2
4.5
4.9
3.9
3.8
4.0
4.2
5.3
3.7
1.9
1.2
1.3
Como puede observarse, en general, todos los bienes no comercializables crecieron
94

a una tasa superior al 5% de promedio anual y algunas actividades como los servicios de
electricidad, gas y agua crecieron a tasas superiores al 9 por ciento de promedio anual.
Esto confirma el modelo de la enfermedad holandesa, en particular, el efecto gasto que hace
que se vea estimulada la produccin de bienes no comercializables.
Lamentablemente, no existen datos para determinar si los precios de los no
comercializables subieron. Por otra parte, los precios de los servicios pblicos estaban
controlados por ley y eran manejados por las administraciones, central y municipal, que los
establecan.
El hecho de que no existan datos individualizados de los precios de los bienes no
comercializables hace que no podamos calcular el tipo de cambio real como la relacin
entre los valores de los no comercializables y los comercializables. No obstante, existe el
clculo del tipo de cambio real en base a la ley del precio nico, esto es, la paridad del poder
adquisitivo del sucre.
Ahora bien, antes de observar como evolucionaron los precios de los bienes
comercializables en el perodo de anlisis, es pertinente hacer una breve exposicin sobre el
manejo del tipo de cambio en el Ecuador.
A partir de 1970 el tipo de cambio oficial se situ en 25 sucres por dlar. Esa
cotizacin continu hasta 1982. Por disposicin legal no exista disponibilidad de divisas,
por lo que exportadores, importadores e inversionistas tenan que recurrir al Banco Central
necesariamente para vender o comprar divisas extranjeras. Exista un rgimen de tipo de
cambio fijo, apoyado por las importantes reservas que posea el pas gracias a la bonanza
petrolera y al fcil acceso a los crditos internacionales.
Sin embargo, este tipo de cambio fijo llev a una sobrevaloracin cambiaria en
trminos reales como consecuencia de una inflacin interna de dos dgitos, ms elevada que
la inflacin internacional. En efecto, entre 1970 y 1981 los precios internos crecieron a una
tasa promedio anual del 16,2%, con aos extremos como 1974 en que se incrementaron un
22,8%. Esta alta inflacin revela que esencialmente eran los precios de los bienes no
comercializables los que subieron, lo que significa que, dado un tipo de cambio fijo, exista
95

un importante desajuste en la adaptacin del tipo de cambio.
Un clculo realizado en la Universidad Catlica 87 del tipo de cambio real, basado en
la versin relativa de la Paridad del Poder de Compra, que relaciona los precios nacionales
con los de los pases vinculados comercialmente, considerando adems las variaciones
ocurridas en los tipos oficiales de cambio del Ecuador y los dems pases, nos ofrece los
resultados del cuadro No. 26.
Cuadro No. 26
Tipo de Cambio Real, Oficial y Tasa de Inflacin

(sucres por dlar)
Ao
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
Tipo de cambio Tipo de cambio Tipo de cambio

Tipo de
real
real
real Comercio Cambio Oficial
Exportacin
Importacin
25.00
25.00
25.00
25.00
25.54
25.64
25.60
25.00
25.73
26.14
25.95
25.00
25.56
26.94
26.13
25.00
28.66
29.07
26.89
25.00
27.59
29.27
29.93
25.00
26.77
29.27
29.50
25.00
26.38
29.66
29.50
25.00
27.52
30.86
30.70
25.00
30.40
30.13
29.81
25.00
29.59
29.89
29.22
25.00
28.72
29.62
28.49
25.00
39.68
41.22
39.62
30.13
66.33
62.26
65.19
44.65
Tasa de
Inflacin
%
5.4
9.7
7.7
12.0
22.8
14.3
10.1
12.9
13.1
9.2
11.7
17.3
24.4
48.4
Fuente: Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual (varios nmeros)l
Elaboracin: Ana L. Coronel y Rosa Hidalgo B
Si se toma como referencia el tipo de cambio real de importacin y se compara con

el tipo de cambio oficial nominal, observamos que ya en 1974 haba un atraso en la
adaptacin del tipo de cambio (16,3%). Este atraso cambiario sumado a la alta inflacin
87 Ana L. Coronel - Rosa Hidalgo. Un sistema de tipo de cambio flexible para el Ecuador, Universidad
Catlica, Quito, 1984
96

interna, que si la acumulamos llega al 146,2 por ciento para la dcada de los 70, provoc un
deterioro en la competitividad de los bienes comercializables, especialmente de las
exportaciones tradicionales, pues mientras obtenan la misma cantidad de sucres por sus
divisas, sus costos internos se fueron incrementando. Sobre los perjuicios ocasionados por
el atraso cambiario es muy ilustrativo lo que sealaba el gerente del Banco Central en 1983:
"Entre los factores que ms contribuyeron al desajuste externo de la economa
ecuatoriana, merece especial mencin la poltica cambiaria fija, vigente a lo largo
de los aos 70. Efectivamente, durante toda la dcada, el Ecuador mantuvo en 25
sucres por dlar la paridad cambiaria, alimentando un proceso de sobrevaluacin
del sucre, que distorsion la relacin de precios entre bienes y servicios nacionales
y extranjeros, abaratando los bienes importados y exigiendo el establecimiento de
subsidios a la exportacin (Certificados de Abono Tributario), con una finalidad
de compensacin, ms que de promocin, y con el consecuente costo para la caja
fiscal. Esta situacin, a ms de explicar en gran medida el creciente desequilibrio
externo antes mencionado, perjudic hacia el futuro la direccin del desarrollo del
pas, a travs de distorsiones que afectaron no solo al esfuerzo de inversin
realizado, sino tambin la estructura sectorial de la produccin y el consumo de la
sociedad... Para verificar la sobrevaluacin de nuestra moneda, se utiliza el ndice
de paridad del poder de compra, con ao base 1971, el cual fue de 81,54 en 1975
y 79,09 en 1980. Esto quiere decir que, para establecer la cotizacin de equilibrio
del tipo de cambio debi haberse devaluado la moneda nacional en un 22,61% en
1975 o en un 26,5% en 1980".
88
Pero en realidad, el atraso cambiario del Ecuador no es sino otro de los sntomas ya
previstos por la teora de la enfermedad holandesa, tal vez el ms evidente, pues, la
favorable balanza de pagos y las amplias reservas internacionales permiten tener una
cotizacin sobrevaluada que estimula las importaciones y contrae las exportaciones del
resto de productos, exceptuando el que origin el auge.
Vayamos ahora al anlisis del comportamiento de los bienes comercializables.
Habamos definido como tales a los sectores: Agricultura, caza, silvicultura y pesca; y, al
Transporte y comunicaciones.
88 Banco Central del Ecuador. Memoria del Banco Central del Ecuador 1983, BCE, Quito, 1984, p. 23
97

Dentro del primer sector existe un subsector especialmente importante para la
economa nacional: Banano, cacao y caf. Estos productos sirvieron para que el Ecuador
se vinculase a los circuitos internacionales de comercio y las divisas que generaron sirvieron
de base al desarrollo econmico del pas en tiempos anteriores al petrleo. Adems,
durante los aos ochenta, como consecuencia del ajuste realizado en el tipo de cambio, la
exportacin de productos como el banano aumentaron; dichas exportaciones facilitaron
recursos muy necesarios para una economa que tena que hacer frente a una deuda elevada.
En general, durante el perodo analizado, se produce un proceso de reduccin de la
importancia de la Agricultura en el PIB del pas. En efecto, mientras en 1970 este sector
representaba el 25 por ciento del PIB, en 1983 apenas alcanzaba el 13,1 por ciento.
Por otra parte, mientras sectores como el manufacturero y minero crecan a tasas de
dos y tres dgitos respectivamente, la agricultura lo haca apenas al 2,35 por ciento de
promedio anual, o sea una tasa menor al crecimiento de la poblacin que fue del 2,99 por
ciento como promedio. Esto hizo que, la agricultura pasase de ser un sector excedentario a
tener un dficit, debiendo el pas importar alimentos.
Concentrmonos en el banano, el cacao y el caf y su evolucin en el perodo de
estudio. La evolucin de sus exportaciones puede observarse en los cuadros 27, 28 y 29
que se presentan a continuacin.
Cuadro No. 27
Evolucin de la produccin y precios del Banano

(miles de dlares y de kilos)
Aos
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
Exportaciones FOB
valor US$
97.728
108.088
103.880
110.991
125.979
165.163
148.078
159.766
179.819
201.204
236.804
207.757
Tasa de
crecimiento
%
38.3
10.6
3.9
6.9
13.5
31.1
-10.3
7.9
12.6
11.9
17.6
-12.3
Volumen
kilos (miles)
1.246.3
1.179.7
1.726.1
948.5
1.525.1
1.384.5
937.3
1.317.7
1.223.8
1.170.1
1.290.6
1.235.4
Tasa de
crecimiento
%
4.0
-5.4
46.3
-45.1
60.8
-9.2
-32.3
40.6
-7.1
-4.4
10.3
-4.3
Precio US$
Kilo New
York
0.166
0.140
0.162
0.165
0.184
0.245
0.257
0.258
0.281
-
Tasa de
crecimiento
%
3.8
-15.7
15.7
1.9
11.5
33.2
5.0
0.4
8.9
98

1982
1983
222.506
149.091
7.1
-33.0
676.5
857.3
-45.7
26.7
0.437
Fuente: Banco Central del Ecuador, Boletn Anuario No. 4
Cuadro No. 28
Evolucin de la produccin y precios del Cacao

Aos
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
1983
Exportaciones FOB
valor US$
20.520
25.060
25.354
25.536
95.288
37.443
33.255
76.591
56.419
39.976
30.959
35.567
57.490
15.439
Tasa de
crecimiento
%
-15.7
22.1
1.2
0.7
273.2
-60.7
-11.2
130.3
-26.3
-29.1
-22.6
14.9
61.6
-73.2
Volumen
kilos
36.491
48.750
46.669
32.767
69.314
38.392
21.864
18.621
16.274
14.170
14.001
24.605
37.493
8.322
Tasa de
crecimiento
%
12.6
33.6
-4.3
-29.8
115.5
-44.7
-43.1
-14.8
-10.9
-12.9
-1.2
75.7
52.4
-77.8
Precio US$
Kilo
Londres
0.732
0.568
0.677
1.435
2.316
1.606
2.528
5.139
3.721
3.486
2.787
2.234
1.796
2.237
Tasa de
crecimiento
%
-26.3
-22.4
19.2
112.0
61.4
-30.7
57.4
103.3
-27.6
-6.3
-20.1
-19.8
-19.6
24.6
Cuadro No. 29
Evolucin de la produccin y precios del Caf

Aos
1970
1971
1972
1973
1974
1975
1976
1977
1978
1979
1980
1981
1982
Exportaciones FOB
valor US$
46.160
34.275
44.173
62.921
65.994
64.637
189.020
135.630
264.545
242.161
141.703
109.167
130.260
Tasa de
crecimiento
%
68.6
-25.8
28.9
42.4
4.9
-2.1
192.4
-28.3
95.1
-8.5
-41.5
-23.0
19.3
Volumen
kilos
52.286
45.943
61022
75.414
59.574
61.086
86.427
54.949
98.474
82.178
53.904
54.157
74.450
Tasa de
crecimiento
%
39.9
-12.0
32.8
23.6
-21.0
2.5
41.5
-36.4
79.2
-16.6
-34.4
0.5
37.5
Precio US$
Kilo
Londres
1.114
0.958
1.111
1.370
1.498
1.582
3.135
5.046
3.454
3.737
3.322
2.546
2.763
Tasa de
crecimiento
%
29.7
-14.0
16.0
23.3
9.3
5.6
98.2
61.0
-31.6
8.2
-11.1
-23.4
8.5
99

1983
155.693
19.5
75.454
1.9
2.821
2.1
El comportamiento de estos productos corrobora plenamente lo propuesto por el

modelo de la enfermedad holandesa, pues, debido a la sobrevaluacin cambiaria, provocada
por el efecto gasto del auge, pierden competitividad y dinamismo, salvo en los perodos con
elevados precios internacionales que llegan a alcanzar aumentos espectaculares. Sin tal
aumento, la cada en la produccin de estos bienes habra sido vertiginosa.
En el caso del banano, la tasa de crecimiento de las exportaciones en dlares
durante el perodo alcanz un promedio anual del 7,6 por ciento. El volumen exportado, en
kilos, apenas crece un 2,5 por ciento de promedio anual. Ello significa que en casi todos los
aos mejor el precio de la fruta. Efectivamente en 1970 el kilo de banano ecuatoriano en
el mercado de Nueva York vala US$ 0,166 llegando a US$ 0,432 en 1983; o sea, se
multiplic por 2,6, habiendo aos como 1975 en que el precio creci un 33,2 por ciento.
Por lo tanto, de no mediar esta coyuntura internacional favorable, el estancamiento en la
produccin bananera habra tenido efectos negativos.
Para el cacao, la cada fue importante en trminos de volumen, pues, la exportacin
decreci un -4,7 por ciento como promedio anual. Los efectos de esta cada habran sido
contundentes de no mediar la buena evolucin de los precios internacionales, que
aumentaron a una tasa promedio del 14,7 por ciento anual durante el perodo de estudio,
con picos de crecimiento del 112 por ciento en 1974 y 103 por ciento en 1977. Estos
buenos precios hicieron que, medidas en dlares, las exportaciones de cacao crecieran a un
promedio anual del 18 por ciento. Es importante resaltar la evolucin de los precios de este
bien porque el Ecuador fue en determinado momento, el mayor exportador de cacao del
mundo. Este producto transable, como los otros, fue vctima del auge petrolero y su
produccin disminuy.
Finalmente tenemos el caf. Este producto vivi un auge de precios en el perodo
de anlisis e incluso caus sntomas de enfermedad holandesa en pases como Colombia.
Efectivamente, su precio que en 1970 era de US$ 1,114 el kilo, en 1977 lleg a alcanzar
US$ 5,046 por kilo; o sea, se multiplic por 4,5. Estos excelentes precios internacionales
hicieron que la sobrevaluacin del tipo de cambio fuese ampliamente compensada. Las
exportaciones de caf ecuatoriano tuvieron un crecimiento promedio anual del 24,42 por
100

ciento en trminos de dlares y del 9,9 por ciento en trminos de volmenes.
En general, se puede afirmar que los favorables precios del banano y el cacao
hicieron que su estancamiento y cada no tuviese la contundencia esperada segn nuestro
modelo, mientras que, gracias a la bonanza de precios, el caf vivi un auge en el perodo
de estudio.
El otro sector que calificamos como comercializable es el de Transporte,
almacenamiento y comunicaciones. Lamentablemente, este subsector no est desagregado
en las cuentas nacionales, pero la mayor incidencia, sin duda, la tiene el transporte. Su tasa
de crecimiento es notable durante el perodo de anlisis, especialmente en lo que se refiere a
sus exportaciones, que crecieron a una tasa promedio anual del 30,7 por ciento, con crestas
de crecimiento de hasta el 239,7 por ciento en 1974. Esta espectacular dinmica se debi
esencialmente a que en estos aos se constituye la flota petrolera ecuatoriana, a travs de
empresas como Flopec y Transnave, que se encargan de transportar las exportaciones del
crudo ecuatoriano. El desenvolvimiento de este sector, por tanto, ira de la mano del auge
petrolero y sus indicadores tienen que ver esencialmente con la evolucin del petrleo; por
lo tanto tendr un comportamiento similar al del producto en auge.
El efecto movimiento de factores
En la primera parte de este captulo sealamos que el sector en auge en el Ecuador
se comportaba como un enclave, esto es, no generaba un traslado de factores desde los
sectores de bienes comercializables y no comercializables hacia el sector petrolero. Aquello
se debe a que la explotacin de hidrocarburos es intensiva en capital y la inversin corri a
cargo de las transnacionales Texaco y Gulf. Posteriormente, sin embargo, con los propios
recursos generados por el petrleo, el Estado, a travs de CEPE, adquiri las acciones de
dichas compaas, nacionalizando la explotacin petrolera. En todo caso, en el Ecuador no
existi el efecto movimiento de factores previsto por la enfermedad holandesa.
El sector de Minas y canteras, en el que est incluido el subsector petrolero,
utilizaba apenas el 0,4 por ciento de la poblacin econmicamente activa. Para 1982, ese
porcentaje se mantuvo.
Sin embargo, una vez generado el efecto gasto del auge, se produjo lo previsto
101

por el modelo de la enfermedad holandesa, respecto al traslado de mano de obra desde los
sectores comercializables hacia los no comercializables. El cuadro No. 30, que muestra la
distribucin de la PEA por rama de actividad, tomada de los censos de 1974 y 1982,
evidencian lo sealado.
Cuadro No. 30
Poblacin Econmicamente Activa por rama de actividad

Sectores
PEA Total
(1974)
% del Total
PEA Total
(1982)
% del Total
Variacin
porcentual
%
Total
Agricultura Silvicultura y Pesca
Minas y Canteras
(Petrleo)
Industria
Manufacturera
Electricidad gas y
agua
Construccin y
Obras
Comercio y
Hoteles
Transporte y
Comunicacin.
Esbl. Financieros,
Seguros, etc.
Servicios
Comunales
Actividades no
especificadas
Trabajadores
nuevos
2278.346
1204.788
100
52.9
2387.250
786.529
100
32.95
-19.95
6.367
0.3
7.045
0.3
232.426
10.2
284.780
11.93
1.73
8.781
0.4
14.558
0.61
0.21
89.447
3.9
158.529
6.64
2.47
194.582
8.5
266.642
.17
2.67
56.693
2.5
103.853
4.35
1.85
20.333
0.9
38.424
1.61
0.71
337.354
14.8
614.237
25.73
10.94
85.856
4.2
53.394
2.23
-1.97
31.719
1.4
59.304
2.48
1.08
Fuente: Banco Central del Ecuador, Boletn Anuario No. 8, 1985
Como se puede observar, el sector agrcola, donde se encuentran los bienes

comercializables tradicionales como el banano, el cacao y el caf, pasa de emplear el 52,9
por ciento de la PEA a menos del 33%, o sea, pierde trabajadores en cuanta equivalente al
20 por ciento en el perodo de auge.
Por su parte, los bienes no transables clsicos, como la construccin, el comercio,
los servicios de electricidad, gas y agua, y los servicios comunales, sociales y personales,
ven incrementada su participacin en la PEA en un total del 16,55 por ciento. Existe, pues,
un traslado de factores desde los bienes comercializables a los no comercializables, tal como
102

seala la teora. Esta prdida de factores del sector de bienes comercializables explica
tambin su estancamiento.
La industria manufacturera, dadas las facilidades de importacin de todo tipo de
maquinarias y equipos, la sobrevaluacin del tipo de cambio y los crditos blandos que le
otorga el Estado, se convierte en intensiva en capital y apenas crece su captacin de mano
de obra en 1,73 por ciento.
Por otro lado, la teora prev un incremento en los salarios debido al auge y a la
mayor demanda del factor trabajo por parte del sector de no transables. Lamentablemente
no hemos encontrado indicadores sectoriales que evidencien aquella propuesta.
No
obstante, el nivel de vida de los sectores urbanos en el perodo de estudio mejor, no solo
por incremento en los ingresos, sino sobre todo por una mayor dotacin de servicios. De
todas formas podemos dejar sealado que el salario mnimo vital pas de 600 sucres en
1970, a 5.600 sucres en 1983, o sea, creci a una tasa promedio anual del 28,7 por ciento,
lo que implica una tasa mayor a la tasa promedio de inflacin anual que fue del 16,4 por
ciento.
Tenemos entonces que el efecto movimiento de factores se subordin al efecto
gasto, y solo se produjo una vez que este ltimo propag todas sus consecuencias en la
globalidad de la economa.
En resumen y como conclusin podemos decir que los modelos de enfermedad
holandesa sostienen que los flujos de divisas de un auge estn asociados a un cambio de
precios y de cantidades relativos a favor de los bienes no comercializables, a costa de los
bienes comercializables. En el Ecuador, el auge petrolero del primer lustro de la dcada de
los setenta es un buen ejemplo de tal flujo de divisas y de cambio de los precios y cantidades
relativas a favor de los no transables.
Sin embargo, resulta complejo realizar una clasificacin de comercializables y no
comercializables debido a que la economa ecuatoriana en esos aos estaba muy protegida,
pues la poltica econmica tena como meta la industrializacin sustitutiva de importaciones.
Precisamente fue el sector industrial el ms beneficiado y el que capt gran parte de los
recursos de la bonanza va crditos baratos, dotacin de infraestructura bsica, libre
importacin de maquinaria, equipos, materias primas y otros insumos a una tasa de cambio
103

fija y sobrevaluada, mientras existan aranceles prohibitivos a los productos de competencia
fornea.
Un diagnstico general de la enfermedad holandesa en el Ecuador es que fue un
caso relativamente grave y que sus consecuencias se sintieron con profundidad en la
depresin de los aos 80, cuando la economa hizo crisis.
Esencialmente fue importante el efecto gasto del boom, previsto por la teora,
porque al ser el petrleo propiedad del gobierno, el gasto pblico creci a tasas superiores
al producto, lo que gener fuertes dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos y
tasas de inflacin de dos dgitos, muy superiores a las internacionales y a las histricas
nacionales.
Este efecto gasto estimul el crecimiento tanto de las importaciones como de los
precios y cantidades de los no transables, lo que sumado a una poltica de tipo de cambio
fijo, provoc una fuerte apreciacin cambiaria que ya para 1974 se ubicaba en el orden del
16,3 por ciento.
La sobrevaluacin en el tipo de cambio afect a los comercializables tradicionales,
sobre todo a aquellos verdaderamente objeto de transaccin, como el banano, el cacao y el
caf. Todos estos productos, de no mediar los excelentes precios que tuvieron en el
mercado mundial, habran tenido que soportar contundentes cadas en su produccin.
Especialmente el caf vivi un perodo de inusual prosperidad gracias a que sus precios se
multiplicaron casi por seis.
Pero el atraso en el ajuste cambiario afect especialmente a las exportaciones
menores, sobre todo a aquellas que tenan gran potencial, como los camarones y los
productos ictiolgicos en general, las cuales debieron esperar un tipo de cambio realista
para demostrar el citado potencial. En efecto, una vez que el Ecuador corrigi totalmente
su atraso cambiario, a mediados de los aos ochenta, se convirti en el primer exportador
de camarn en el mundo y recuper su primer lugar como mximo proveedor de banano.
Un elemento promovido por el efecto gasto, que artificialmente alarg el auge, fue
el endeudamiento externo que, en el segundo lustro de los setenta, mantuvo los altos niveles
de consumo promovidos por el boom y no permiti arreglar a tiempo los desequilibrios.
104

Con el pasar de los aos, especialmente en la dcada de los ochenta, dicho endeudamiento
se convirti en el elemento ms pernicioso de la economa nacional y, con una dinmica
creciente, provoc que el pas viviese una suerte de angustia permanente por los altos
dficit en la balanza de pagos y los consiguientes efectos negativos sobre las reservas
internacionales, la elevada inflacin, los desequilibrios fiscales y monetarios y la utilizacin
permanente de los crditos de los organismos internacionales.
Por otra parte, adems de afectar a los bienes transables tradicionales, el auge
gener un proceso intenso de reduccin de la agricultura, que hizo que, en pocos aos, el
Ecuador se convirtiera en un pas importador de alimentos y esencialmente urbano.
Grandes contingentes de mano de obra del campo emigraron a las ciudades para ubicarse
laboralmente en el sector servicios y la construccin, actividades que vivieron el auge
previsto por la teora. Son precisamente los aos del auge cuando se acenta el subempleo
y aparecen los primeros cinturones de miseria y marginalidad en la ciudad de Guayaquil. La
industria, intensiva en capital gracias a la liberalidad de que goz para importar maquinaria
y equipos, apenas capto la mano de obra emigrante.
De todas formas, una vez que se produjo el efecto gasto y la mayor demanda de
bienes no transables, se gener el segundo efecto previsto por la teora, esto es, el traslado
del factor trabajo desde el sector comercializable hacia al sector no comercializable.
Pero el auge no tuvo solo efectos adversos. En gran medida los recursos
provenientes del petrleo fueron utilizados en actividades sociales y en infraestructura
especialmente. As es como se construyeron las centrales hidroelctricas que permitieron al
pas gozar de excedentes de energa que durante varios aos se exportaron a los pases
vecinos a travs del sistema interconectado. Se termin la construccin de puertos, sobre
todo el puerto petrolero de Balao. Se adquiri la flota petrolera que por su capacidad e
importancia hizo que el sector transporte, generalmente considerado como no
comercializable, se convirtiera en comercializable y caminara de la mano del sector en auge.
Se modernizaron los aeropuertos, se urbanizaron las ciudades y se rescat y restaur el
patrimonio cultural de Quito, de manera que la UNESCO declar a esta ciudad, junto con
las islas Galpagos, patrimonios de la humanidad. Se ampliaron los servicios de salud y
fitosanitarios que hicieron disminuir la mortalidad infantil y aumentar la esperanza de vida.
Igualmente se universaliz la educacin tanto a nivel primario como secundario y se
registraron cifras rcord en las matrculas universitarias. Se termin la pavimentacin de la
105

red vial y se construyeron innumerables caminos vecinales. En fin, la obra pblica y los
servicios en general crecieron a tasas antes no conocidas en el pas.
Pero como ya sealamos, el sector ms favorecido por el boom fue sin duda el
industrial, el cual recibi un apoyo amplio y sin restricciones del Estado. Aparecieron en el
Ecuador por primera vez industrias como la automotriz y la siderurgia, antes jams
pensadas. Este desarrollo industrial permaneci, aunque estancado, en la crisis de los
ochenta y respondi con algunas posibilidades. Seguramente el Ecuador no vivi los
procesos hiperinflacionarios y de violencia poltica que padecieron sus vecinos gracias a una
industria que no se resign a desaparecer en la crisis y a la infraestructura que se gest en el
perodo de bonanza.
Ciertamente, el perodo analizado, que es ya una parte de la historia ecuatoriana,
tiene una riqueza inmensa y por supuesto no se agota ni de lejos con este estudio. Sin
embargo, se podra afirmar que el reconocimiento de un esquema como el de la enfermedad
holandesa bien podra servir para tomar las medidas correctivas pertinentes en hipotticos
auges futuros.
106
Capitulo IV
Dos dcadas perdidas: los ochenta y los noventa
IV.1 Antecedentes
La crisis de dos dcadas que afect a la economa ecuatoriana tuvo en nuestra
opinin- como fundamento a factores exgenos, factores endgenos y a la propia
poltica econmica implementada.
El modelo de crecimiento aplicado en el pas entre 1950 y 1980 mostr sus
lmites, alcanzando su agotamiento a inicios de los aos ochenta, cuando se produjo el
estrangulamiento externo debido a la disminucin del precio internacional de petrleo y,
sobre todo, a la paralizacin de las corrientes de financiamiento que dio origen a la crisis
de la deuda latinoamericana.
107

Hasta entonces, el modelo se haba basado en la industrializacin sustitutiva de
importaciones, con base en una demanda creciente de divisas para la importacin de
maquinarias, equipos, insumos, materias primas, tecnologas, etc., las cuales fueron
provistas por el auge petrolero y el endeudamiento externo,
Como observamos en el captulo anterior, la economa ecuatoriana, a partir de la
dcada de los setenta, se transform de manera importante. Efectivamente, recordemos
que hasta 1970, la principal actividad productiva se basaba en el sector agrcola y las
exportaciones dependan de unos cuantos productos de ese sector. Sin embargo, a partir
de 1972 el Ecuador empez a exportar petrleo en cantidades importantes, de manera
que el hidrocarburo se convirti en la principal fuente de divisas, cuyo monto ha
fluctuado de manera notable, especialmente por la volatilidad del precio internacional del
barril de petrleo.
La nueva riqueza, sin duda, haba generado importantes cambios cuantitativos y
cualitativos, aunque tambin se produjeron retrasos en la realizacin de los ajustes
indispensables, lo que, en su momento, provoc que la economa tuviera claros sntomas
de la llamada Enfermedad Holandesa, cuestin anteriormente tratada.
En alguna medida, las polticas aplicada en torno a la actividad petrolera han sido
responsables de los desajustes y desequilibrios de los aos ochenta y noventa, a
consecuencia de la enorme dependencia del pas de los ingresos provenientes de un bien
no renovable y de cotizacin voltil como es el petrleo.
Por otra parte, como se ha evidenciado en los captulos anteriores, la
desaparicin de las limitaciones en la gestin
macroeconmica que imponan los
sistemas monetarios como el de Bretton Woods o el Patrn Oro, hicieron posibles

polticas econmicas sin anclas, cambiantes de acuerdo al inters poltico de los grupos
en el poder.
La evidencia emprica de la evolucin de la economa del Ecuador nos demuestra
que cuando el pas no estuvo regido por un sistema econmico como el Patrn Oro,
Bretton Woods o la dolarizacin, la discrecionalidad de la poltica econmica origin
perodos de inestabilidad y crisis, como los que analizaremos en el presente captulo.
108

Al respecto, en primer lugar, nos referiremos a los factores exgenos y
endgenos que explican la crisis; y, en segundo, analizaremos las polticas econmicas
que se aplicaron en este perodo.
IV.2 La crisis de los aos ochenta y noventa

Factores Exgenos de la crisis
Entre los factores exgenos que provocaron la crisis de la economa ecuatoriana
en las dcadas de los ochenta y noventa podemos destacar los siguientes:
La Deuda Externa.
La volatilidad del precio internacional del barril de petrleo.
Los desastres climticos y naturales (como el fenmeno de El Nio y los

terremotos).
La crisis financiera internacional.

Empecemos por el factor ms antiguo y permanente, la Deuda Externa. Para
autores como Alberto Acosta, la deuda externa de Ecuador ha sido un fenmeno que ha
afectado al desenvolvimiento econmico del pas desde su propia fundacin como
Estado soberano en 1830. 89
En efecto, al separarse el Ecuador de la Gran Colombia (nacin fundada por
Simn Bolvar que inclua, adems del Ecuador, a Venezuela, Colombia y Panam), el
pas hered una parte de la deuda contrada por esta nacin con la Gran Bretaa para
financiar las guerras de la Independencia contra Espaa. Dicha deuda, que slo pudo ser
cancelada en 1974, poco ms de 100 aos despus, fue denominada, por su duracin,
como deuda eterna. 90
Como hemos visto en el captulo anterior, el auge de los aos setenta no solo se
sustent en la exportacin y en los buenos precios del petrleo, sino tambin en un
endeudamiento externo agresivo y desmesurado. En efecto, entre 1971 y 1983 la deuda
89 A. Acosta. La deuda eterna: una historia de la deuda externa ecuatoriana, Libresa, Quito, 1995, p. 5
90 M. Naranjo. Las inversiones extranjeras y el desarrollo econmico del Ecuador, Pontificia
Universidad Catlica del Ecuador, Quito, 1987, p. 200
109

externa del Ecuador se multiplic por 30 veces. 91
El endeudamiento externo, que se convertira en un problema grave no solo para
el Ecuador sino para toda la Amrica Latina a inicios de la dcada de los aos 80,
encontr su origen en condicionantes externos e internos.
Entre las condiciones externas est el exceso de liquidez de los pases
desarrollados, especialmente de los Estados Unidos, que a inicios de los aos setenta,
debido a un ciclo recesivo caracterizado por una falta de demanda de fondos en su
propio mercado para inversin, los export hacia Latinoamrica.
A esta amplia liquidez hay que sumar los recursos financieros depositados en el
mercado de divisas por los pases exportadores de petrleo a raz del aumento de los
precios decretado la Organizacin de Pases Exportadores de Petrleo, OPEP, que
encareci notablemente el hidrocarburo. Dichos dlares encontraron rpida canalizacin
en los pases en vas de desarrollo, especialmente en los latinoamericanos, marginados
tradicionalmente de los mercados financieros internacionales.
De alguna manera, resulta extrao observar que la mencionada canalizacin de
recursos hacia Latinoamrica no tomase en cuenta la futura capacidad de pago de los
deudores, los cuales, al percatarse de que la tasa de inters de los crditos ofrecidos era
reducida y en algunos aos menor a la tasa de inflacin internacional, acudieron
rpidamente a la invitacin de endeudarse.
La elevada liquidez del sistema financiero internacional y su natural bsqueda de
colocacin, fue acompaada de la actuacin de empresas internacionales que obtenan
crditos para los pases que importaban su produccin de bienes y servicios, muchos de
los cuales resultaban prontamente obsoletos para el mundo desarrollado, aunque no para
Amrica Latina. Existen varios ejemplos al respecto:
Hay casos paradigmticos de empresas que con tal de vender sus productos
propiciaban cualquier locura: la construccin de una planta termonuclear por
un valor de 2.500 millones de dlares en Filipinas sobre terreno ssmico y que
no funciona; la fbrica de papel de Santiago de Cao en Per, que no pudo
91 Banco Central del Ecuador. Memoria Anual 1983, BCE, Quito, 1984, p. 121
110

operar por no tener suficiente agua, o el inconcluso tren elctrico de Lima; la
refinera de estao en Karachi pampa en Bolivia, la cual por estar ubicada a
4.000 metros de altura, no tiene suficiente oxgeno para trabajar; la
procesadora de basura para Guayaquil, que se compr y pag, pero que nunca
se instal y cuyos restos se incendiaron; etc.92
Adicionalmente, el proceso de endeudamiento fue tambin propiciado y
estimulado por los organismos multilaterales de crdito, los cuales no avizoraron ni
previeron la posterior crisis. Con respecto al Ecuador mantenan la hiptesis de la
permanencia en el tiempo de los altos precios del petrleo. Un documento del Banco
Interamericano de Desarrollo de 1981, sealaba al respecto:
... dada la elasticidad ingreso de la demanda de energa, tanto a corto como a
largo plazo, y los probables cambios en la estructura de la economa, la
aceleracin de la tasa de crecimiento de la actividad econmica conducir a un
mayor consumo de energa en general y a una mayor demanda de petrleo en
particular, por lo menos durante los prximos diez aos. 93
Aunque no es funcin especfica de los organismos econmicos internacionales
impedir el endeudamiento de los pases, un elemento importante en la historia de la
deuda es que aquellos organismos no establecieron ni siquiera parmetros mnimos de
vigilancia relativos al uso de los recursos que fcilmente llegaban a Latinoamrica en la
dcada de los setenta.
Se contrataba deuda para compra de armamentos, para la
financiacin de la represin de dictaduras corruptas, inclusive para el pago de la

burocracia o para pagar el propio servicio de la deuda. La liquidez existente satisfaca el
histrico dficit de financiamiento de la Regin.
El Ecuador es vvido ejemplo de aquello. En lugar de ajustar su economa, una
vez concluido el auge petrolero de los primeros aos de la dcada de los setenta,
artificialmente mantuvo dicho auge gracias al fcil endeudamiento que haba llegado
masivamente en el segundo lustro de la mencionada dcada, debido al atractivo que tena
para bancos prestamistas, al ser una economa petrolera con alto crecimiento.
92 A. Acosta. Breve Historia Econmica del Ecuador, Corporacin Editora Nacional, Quito, 2001, p.
148
93 Banco Interamericano de Desarrollo. Necesidades de inversiones y financiamiento para energa y
minerales en Amrica Latina, BID, Washington, 1981, p. 64
111
El petrleo y la deuda, en lugar de generar los cambios estructurales que habran

de sentar las bases para el desarrollo sostenido del Ecuador, lo volvi ms vulnerable y
dependiente de los recursos internacionales. Esta vulnerabilidad apareci con una fuerza
insospechada en los aos ochenta y noventa.
El siguiente cuadro nos muestra la
evolucin de la deuda externa del Ecuador en el perodo de crisis.
Cuadro No. 31
DEUDA EXTERNA DEL ECUADOR

(En millones de dlares)
Ao
Saldo
Final
1980 4.601.3
1981 5.868.1
1982 6.632.8
1983 7.380.7
1984 7.595.0
1985 8.110.7
1986 9.062.7
1987 9.858.3
1988 9.750.0
1989 10.076.7
Servicio Deuda/ Servicio/

PIB % Export
%
1.409.1
39
56.8
2.138.7
42
95.6
1.988.9
50
88.9
919.2
66
41.3
1.163.5
66
44.4
1.163.2
68
40.0
1.203.8
86
55.8
960.3
109
49.8
1.437.1
117
65.5
1.174.6
119
49.9
Ao
Saldo
Final
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
10.298.1
10.367.3
10.078.7
10.433.0
11.262.8
13.906.2
14.586.1
15.095.2
16.221.4
15.902.3
Servicio Deuda/ Servicio/

PIB % Export
%
1.292.7
116
47.5
1.290.1
111
45.3
1.376.2
103
44.4
1.028.7
94
33.6
1.929.5
86
50.2
3.189.4
77
78.8
4.282.6
76
87.9
5.488.9
76
104.3
6.993.1
83
166.4
5.418.3
118
121.7
Fuente: Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual No. 1793
Por otro lado, los diseadores de la poltica econmica del pas nunca
consideraron que el perodo de prosperidad gestado por el petrleo era atpico y que
deban hacerse los ajustes necesarios para mantener los equilibrios bsicos. Ante la
evidencia de la sobrevaloracin del sucre y de una cuenta corriente constantemente
deficitaria, a pesar del saldo muy positivo de la balanza comercial, no se adopt ninguna
medida.
Solo cuando las fuentes de financiamiento internacional escasearon y el
Ecuador no pudo cumplir con sus compromisos internacionales, las autoridades

empezaron a tomar las medidas correctivas, claramente, a destiempo.
En resumen, dos elementos de origen externo explican el proceso de agresivo
endeudamiento de la Amrica Latina de los aos setenta e inicios de los ochenta,
primero, el exceso de liquidez gestado por el ciclo econmico en los Estados Unidos y el
112

mundo desarrollado y, segundo, los llamados petrodlares que terminaron colocndose
en esta parte del mundo.
Pero aquella abundancia prontamente se convirti en escasez casi absoluta
cuando a principios de los aos ochenta, la Reserva Federal de los Estados Unidos se vio
obligada a propiciar un incremento notable de las tasas de inters internacionales con la
consiguiente disminucin de los crditos hacia Latinoamrica.
Las polticas expansivas del presidente Ronald Reagan, que buscaba reducir los
impuestos para estimular la produccin en los Estados Unidos, hicieron que el dficit
fiscal se incremente considerablemente y, para evitar la inflacin, como sealamos en el
prrafo anterior, la Reserva Federal elev sustancialmente la tasa de inters, la cual pas
del 4 y 6 por ciento a alrededor del 20 por ciento. Con esta medida, los Estados Unidos
se convirtieron en una nacin casi ilimitadamente atraedora de capitales, que esta vez
fluyeron del Sur al Norte gracias a un aumento notable de la tasa de inters.
Latinoamrica, y dentro de sta el Ecuador, se convirti en exportadora neta de
capitales.
La deuda externa no solo signific una pesada carga difcil de ser sobrellevada,
sino que adems condicion toda la gestin macroeconmica de los pases
latinoamericanos, los cuales debieron ajustar sus economas como consecuencia de los
acuerdos para la renegociacin de dicha deuda. Se instauraron entonces lo que se
llamaran las polticas de ajuste, las cuales, como veremos ms adelante, tenan como
objetivo principal conseguir excedentes de divisas en las economas latinoamericanas
para poder hacer frente al servicio de la deuda.
Conviene sealar que, aunque la estrategia de desarrollo fue distinta en los
diferentes pases de la regin en la dcada de los setenta (unos mantenan el esquema de
industrializacin sustitutiva de importaciones y otros ensayaban ya la llamada estrategia
neoliberal), los resultados del endeudamiento fueron bastante similares en el momento
en que se inicia la crisis, con la declaratoria de moratoria o suspensin de pagos por
parte de Mxico a los acreedores internacionales, en agosto de 1982.
La deuda externa se ha convertido en un elemento crtico perdurable, al menos
para el caso del Ecuador. Veinticinco aos despus, esta nacin contina con constantes
113

renegociaciones y aplazamientos.
Otro elemento exgeno que ha incidido en la crisis de los aos ochenta y noventa
ha sido la volatilidad en el precio internacional del barril de petrleo.
Como sealamos en el captulo anterior, a partir de 1972, el petrleo pas a ser
un elemento fundamental de la economa nacional. Su participacin en el PIB lleg en
ocasiones a superar el 18 por ciento y ha significado ms del 50 por ciento del valor total
de las exportaciones en varios aos. Asimismo, ha constituido la base de financiamiento
del Presupuesto General del Estado en un porcentaje superior al 40%. El siguiente
cuadro nos confirma lo sealado.
Cuadro No. 32
Participacin del Petrleo en las Exportaciones y en el Presupuesto

General del Estado (porcentajes %)
Ao
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
Petrleo /
Exportaciones
Totales %
63.31
67.90
68.25
74.25
70.01
66.33
44.95
37.61
44.53
48.75
Petrleo /
Presupuesto del
Estado %
35.40
33.93
40.43
44.21
42.10
50.88
32.87
29.28
32.85
41.02
Precio del
Petrleo
US$
Ao
35.20
34.40
32.50
27.60
27.40
25.90
12.80
14.20
12.70
16.20
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
Petrleo/
Exportciones
Totales %
52.07
40.40
43.38
40.99
33.96
34.92
35.89
29.58
21.96
33.24
Petrleo/
Presupuseto del
Estado %
45.02
46.52
49.13
47.97
41.52
37.99
47.10
34.57
27.60
36.24
Precio del
Petrleo
US$
20.20
16.22
16.81
14.42
13.68
14.83
18.02
15.45
9.20
15.50
La produccin del hidrocarburo ha sido ms o menos constante a lo largo del

tiempo, entre 250 mil y 350 mil barriles diarios.
Sin embargo, los ingresos por
exportacin de petrleo han dependido de sus precios internacionales. Una disminucin

de dichos precios ha provocado graves problemas en el financiamiento del Estado, en el
equilibrio del sector externo y en la produccin en general.
Es ms, los aos en los cuales el precio del barril de petrleo ha bajado de manera
considerable, han sido crticos para la economa del pas. Esto ha ocurrido en diversas
ocasiones en las dos ltimas dcadas. En efecto, despus de que el Ecuador llegara a
114

facturar a ms de 40 dlares el barril a inicios de los aos 80, han existido perodos en
los cuales el precio del petrleo ha estado por debajo de los 10 dlares. Esta cada ha
generado serias dificultades en la programacin macroeconmica en diversos aos
(1982-83, 1986, 1997-98).
La dependencia de los ingresos en un producto con semejante volatilidad en sus
precios, debera haber originado que el pas creara fondos de contingencia que previesen
dicha volatilidad y que, por lo tanto, financiasen al Presupuesto del Estado y al sector
externo en momentos de disminucin acentuada en el precio del barril de petrleo; sin
embargo, aquello nunca ocurri y la respuesta a la baja del precio del petrleo fue un
incremento en el precio de los combustibles de consumo interno, que es un negocio
estatal, y devaluaciones recurrentes, las cuales artificialmente elevaban los ingresos en
moneda nacional de la exportacin de petrleo crudo del Estado.
Entre 1972 y 1999, el Ecuador ha obtenido aproximadamente 35 mil millones de
dlares por exportaciones de petrleo. Esta importante suma de ingresos ha dinamizado
parcialmente las actividades econmicas nacionales, aunque sobre todo ha generado
especial dependencia de prcticamente un solo producto caracterizado por alta
volatilidad en todo sentido.
Tanto cuando los precios del barril han sido altos, como cuando han cado de
manera importante, la economa nacional ha sufrido distorsiones. Efectivamente, los
altos precios del petrleo han relajado la poltica econmica y la han vuelto permisiva.
Un ejemplo de ello es que las exigencias tributarias han disminuido cuando los precios
del petrleo han sido altos. Cosa parecida ha ocurrido con los niveles de gasto pblico,
los cuales se han incrementado como si los precios altos del barril fuesen a permanecer
en el tiempo. Alternativamente, cuando los precios del petrleo han disminuido, el ajuste
se ha limitado a la obtencin de recursos mediante la magia de la devaluacin o el alza
en los precios de los combustibles de consumo interno, adems de reducciones en el
gasto de inversin.
En tercer lugar, entre los factores exgenos que han causado la crisis de las
ltimas dos dcadas estn los desastres climticos y naturales, que con especial
virulencia han afectado a la economa y a la poblacin del Ecuador.
115
El primer gran desastre natural de este perodo fue el llamado fenmeno de El

Nio, el cual entre 1982 y 1983 inund gran parte del litoral ecuatoriano, destruyendo
la produccin agrcola no slo para el consumo interno sino, sobre todo, para la
exportacin. Las plantaciones de banano, caf y cacao desaparecieron, limitando la
oferta exportable del pas, con la consiguiente reduccin en el ingreso de divisas. Se
estima que el costo de este desastre natural ascendi a cerca de los 3.000 millones de
dlares. 94
La escasa preparacin y la poca o ninguna previsin hicieron que el invierno de
aquellos aos tuviera caractersticas de catstrofe. La frgil infraestructura desapareci
bajo las aguas con las primeras inundaciones, paralizando la economa del pas, en
momentos en que, adicionalmente, haca presencia la crisis de la deuda.
En 1982, el PIB per cpita decreci en 6,8% y en 1983 lo hizo en 19,0%,
cifras que demuestran fehacientemente el efecto que tuvieron sobre la economa del pas
los dos eventos de dichos aos: el desastre natural y la problemtica del endeudamiento.
Pero lo realmente grave es que poco o nada se aprendi de esta experiencia. En
1998 un nuevo fenmeno de El Nio, aunque de menor fuerza, atac a las costas del
Ecuador con consecuencias parecidas a las de los aos 1982-83.
Las inundaciones
nuevamente afectaron al Litoral destruyendo la produccin agrcola, aislando pueblos y

ciudades y afectando la frgil infraestructura.
Ciertamente, El Nio de 1998 no tuvo la enorme fuerza del fenmeno ocurrido
en 1982-83; sin embargo, su efecto devastador fue parecido al registrado a principios de
la dcada de los ochenta debido a que ocurri despus de 16 aos de crisis, en los cuales
la infraestructura bsica del pas se haba deteriorado considerablemente.
Las
inundaciones de 1982-83 afectaron a un pas con una infraestructura recin instalada,

producto del auge petrolero, la cual de varias maneras resisti el embate climtico; en
1998, lluvias de un grado de magnitud bastante menor, causaron consecuencias parecidas
a las de 1982-83 en la economa nacional.
94 Corporacin de Estudios para el Desarrollo. La ruta de la gobernabilidad, CORDES, Quito, 1999, p.

380
116

Adems de las inundaciones, la otra catstrofe natural que afecta al pas con
relativa frecuencia, son los terremotos. El Ecuador est ubicado geogrficamente en el
denominado Cinturn de fuego del Pacfico, y los sufre con periodicidad de entre 10 y
15 aos, aproximadamente.
Aunque el Ecuador ha sufrido terremotos y erupciones volcnicas desde pocas
inmemoriales; no obstante, el ocurrido en el mes de marzo de 1987 fue especialmente
catastrfico en trminos econmicos, pues destruy una parte del oleoducto
transecuatoriano, lo que oblig a la suspensin de la exportacin de petrleo por el lapso
de seis meses.
Como hemos sealado, el petrleo es un elemento esencial en la
economa del Ecuador, en sus finanzas pblicas, en su sector externo. De acuerdo con la
Comisin Econmica de las Naciones Unidas para Amrica Latina, CEPAL, las prdidas
ocasionadas por este fenmeno telrico superaron el 10% del PIB de ese ao y los
ingresos petroleros del sector pblico decrecieron en un 30%.
95
La situacin econmica del Ecuador en aquel ao, conocido como el de El

Terremoto, fue muy negativa, el PIB decreci a una tasa del 6,5%, el dficit fiscal fue
de 9,7 puntos del producto, el dficit de la cuenta corriente super los 1.100 millones de
dlares, las reservas internacionales fueron negativas, y la inflacin cerr en 32,5% con
una tendencia al alza. 96
La siguiente cita, tomada de la Memoria del Banco Central del Ecuador es
clarificadora al respecto:
Los resultados econmicos del pas en 1987, muestran un marcado deterioro
frente al ao anterior. En efecto, el PIB registr una cada del 6,5%,
revirtindose as la tendencia observada en 1986 (+3,2%). Cabe precisar que
esta evolucin del PIB se explica fundamentalmente por los problemas
derivados del movimiento ssmico del mes de marzo que destruy gran parte de
la infraestructura petrolera del pas, obligando a suspender durante casi seis
meses la produccin y exportacin de petrleo.
Esta situacin, a nivel sectorial, se reflej en la rama de actividad Petrleo y
Minas, que acus una contraccin de -51,5%; la subrama Petrleo, por su
95 CEPAL. El Desastre Natural de Marzo de 1987 en el Ecuador y sus Repercusiones sobre el Desarrollo
Econmico y Social, CEPAL, Santiago de Chile, 1987
96 Banco Central del Ecuador. Memoria Anual 1987, BCE, Quito, 1987, p. 28
117

parte, cay en 54,2% con relacin al ao anterior. Este comportamiento
condicion de manera directa las expectativas de corto plazo, al influenciar
sobre dos variables claves: el saldo externo y la situacin fiscal que se
deterioraron significativamente en 1987. 97
Durante las dcadas de los ochenta y noventa se produjeron otros terremotos,
que causaron vctimas humanas y que destruyeron ciudades; no obstante, este sismo tuvo
especial incidencia en el crecimiento econmico del pas a causa de la dependencia del
petrleo que tiene el Ecuador.
Lo sealado demuestra la fragilidad de la economa ecuatoriana y su dependencia
de factores naturales de orden exgeno.
Terremotos e inundaciones afectan
poderosamente la frgil infraestructura y condicionan no solo al aparato productivo, sino

al sector fiscal y al balance externo.
Un cuarto factor exgeno estuvo constituido por las crisis internacionales.
Durante los aos ochenta y noventa, varias crisis internacionales han afectado al
conjunto de la Amrica Latina, empezando por la gran crisis de la deuda externa (que
en amplias lneas signific diez aos perdidos para la regin), siguiendo con la crisis
Mexicana (Efecto Tequila) de 1995, la crisis de los pases asiticos de 1997-98 y la crisis
rusa de 1998.
Anteriormente observamos con cierto detenimiento los efectos sobre el Ecuador
de la crisis de la deuda externa de inicios de la dcada de los ochenta. Las crisis
posteriores han tenido un efecto relativamente menor en comparacin con la del
endeudamiento; no obstante, en general, han afectado a la competitividad del pas,
especialmente las devaluaciones de los tigres del Sudeste Asitico y de Mxico, y han
restringido las corrientes de financiamiento internacional para el Ecuador y en general
para los mercados emergentes.
Ahora bien, dada la magnitud de los conflictos internos, que pasaremos a ver
seguidamente, las crisis internacionales ltimas, si bien han tenido un efecto negativo en
el desenvolvimiento econmico del pas, no pueden ser consideradas como las
determinantes de su pobre desempeo de las ltimas dos dcadas. Definitivamente, los
97 Ibid. p. 19
118

factores endgenos han tenido tambin especial relevancia en la crisis ecuatoriana de los
aos ochenta y noventa.
Factores endgenos de la crisis
De variado talante son los factores endgenos que han propiciado la crisis de la
economa ecuatoriana en las dcadas de los ochenta y noventa.
Algunos de ellos
presentan races histricas. No obstante, para el especfico caso de los aos que aborda
este captulo, tres aspectos son especialmente relevantes: la inestabilidad poltica, los
conflictos blicos con el Per y la estructura productiva del pas. 98
El primero de los factores endgenos ha sido la inestabilidad poltica.
Despus de que el Ecuador retornara a la democracia, tras la ms larga dictadura
militar de su historia (1972-79), presidieron el pas en veinte aos 13 mandatarios,
algunos de los cuales duraran horas. Adems se han promulgado dos constituciones en
menos de dos dcadas.
Las continuas pugnas entre los distintos poderes del Estado, sobre todo entre el
ejecutivo y el legislativo y entre el gobierno nacional y los gobiernos locales, han sido
una constante de estos aos. Ello no slo ha restado posibilidades a la gestin de la
poltica econmica, sino que ha incidido en la propia gobernabilidad del pas. A este
respecto, es ilustrativa la siguiente cita:
Un primer elemento que, desde el propio sistema poltico, introdujo fragilidad
a la prctica de la poltica econmica (y la gobernabilidad) en el Ecuador fue
la inestabilidad de las autoridades econmicas en sus cargos. Entre 1979 y
1997 (menos de veinte aos), pasaron por el Banco Central doce gerentes, por
la Junta Monetaria diecisiete presidentes y por la cartera de Finanzas veinte
ministros. En promedio, la duracin de los ministros de Finanzas no super los
336 das. Una frecuencia de cambio igual se observ en el Ministerio de
Energa y Minas. 99
98 A. Hoffman. Ecuador: desarrollo econmico en el siglo 20 (un anlisis cuantitativo), en Cuestiones
Econmicas No. 21, Banco Central del Ecuador, Quito, 1994, p. 55
99 Op. Cit. CORDES, p. 410
119

Evidentemente, poca o ninguna continuidad ha existido en la conduccin de la
poltica econmica, adems de que cada gobierno en el poder ha interpretado la crisis y
la situacin de la economa nacional de manera distinta.
No obstante, la poltica
econmica general, caracterizada por el ajuste, ha sido similar.

Varias son las razones que explican la falta de continuidad de los gobernantes y
de sus autoridades econmicas. Entre ellas estn la impopularidad originada por las
medidas de ajuste, la falta de seriedad y consistencia en la aplicacin de los programas
macroeconmicos, el autoritarismo y la poca comunicacin con los amplios sectores
poblacionales, la indolencia total frente a la pobreza y los desastres naturales, la
corrupcin y la entrega de fondos pblicos a sectores vinculados con las estafas
bancarias, etc.
De igual manera, la vigencia de un rgimen presidencialista, en el cual el
Ejecutivo asume todas la responsabilidad de las polticas econmicas, sin compartirlas
con el Parlamento, hace que el desgaste del liderazgo sea bastante rpido.
Al desorden poltico se ha sumado la elevada inseguridad jurdica, que se ha
constituido en una traba para las inversiones y para el arribo de capitales extranjeros. En
un ambiente en que los contratos pueden ser incumplidos sin que medien sanciones y sin
responder a una normativa legal, la actividad empresarial busca apoyos polticos en lugar
de recursos econmicos para su puesta en marcha, con consecuencias lamentables para la
estabilidad y el crecimiento.
Un segundo elemento endgeno que ha incidido en la crisis econmica soportada
por el Ecuador durante los aos ochenta y noventa ha sido el Conflicto Blico con el
Per.
Desde la Independencia de los dos pases, en la segunda dcada del siglo XIX,
han existido discrepancias territoriales. Los enfrentamientos a lo largo de la frontera han
sido permanentes desde 1827; es ms, las fuerzas peruanas invadieron varias provincias
del sur del Ecuador en 1941 y, una vez derrotada la resistencia ecuatoriana, se firm, el
29 de enero de 1942,
el denominado Protocolo de Ro de Janeiro, en el que
supuestamente se fijaban los lmites definitivos.
120

Sin embargo, el Ecuador mantuvo la tesis de inejecutabilidad de dicho protocolo
por problemas geogrficos. Dicha tesis fue alentada por la clase poltica bajo el principio
de la herida abierta, lo cual provoc que se dieran nuevos enfrentamientos.
En 1981 se produjo la guerra denominada de Paquisha, en la frontera
suroriental, y en 1995 la llamada guerra del Cenepa, en una zona colindante con la
anterior. El costo de este ltimo enfrentamiento se estima en ms de 500 millones de
dlares. No obstante, aproximadamente un 20% de los ingresos estatales anuales se han
venido destinando al rubro de la defensa. Un desvo de recursos notable y perjudicial
para un pas carente de educacin, salud, infraestructura, justicia, etc.
Un clculo no oficial estima que el Ecuador ha destinado por sobre los 10 mil
millones de dlares en equipamiento y movilizacin para la guerra y la defensa. Dichos
recursos significan cerca del 75% de la deuda externa actual del pas.
Pero, como un coste adicional, el conflicto ha paralizado las corrientes
comerciales fronterizas con las consiguientes prdidas en la economa y en el empleo.
En 1998 se firm el acuerdo de Itamarat (Brasil), en el que se cerr definitivamente la
frontera y se puso fin a casi dos siglos de enfrentamientos, que haban recrudecido en los
aos ochenta y noventa.
Otro de los factores endgenos, especialmente importante, que ha influido en la
crisis de los aos ochenta y noventa, es el que tiene que ver con la Estructura
Productiva del Ecuador.
Las caractersticas de la estructura productiva del pas fueron, a la vez, causa y
efecto de la crisis. Los problemas estructurales ms sobresalientes de la economa
ecuatoriana han sido los siguientes:
Debilidad y fragilidad del mercado interno debido al bajo ingreso per cpita y a
la elevada polarizacin en la distribucin del ingreso, pues, el quintil ms rico
capta por encima del 60% de los ingresos totales.
Aparato productivo altamente heterogneo, con predominio de sistemas de

produccin atrasados, con escaso acceso a la tecnologa y a la inversin de
121

capital.
Elevados niveles de subempleo, desempleo y empleo informal.
Desintegracin regional, con excesiva concentracin de las actividades

econmicas en los polos de desarrollo de Guayaquil y Quito, y poco crecimiento
y dinamismo de las ciudades intermedias y pequeas.
Escasa vinculacin entre los sectores de la economa. El desarrollo industrial no

propici el crecimiento de la agricultura ni la ampliacin de los servicios.
Separacin completa entre el sector externo e interno de la economa, mucha de

la produccin para la exportacin se sustenta en economas de enclave.
Elevada dependencia de importaciones (tanto de maquinarias y equipos, como

materias primas, insumos) para el funcionamiento del aparato productivo.
Desmantelamiento de la capacidad administrativa del Estado, lo que ha

provocado limitaciones a su gestin.
Continua aversin al riesgo por parte del sector empresarial, que ha buscado
permanentemente la proteccin del Estado.
Corrupcin en los sectores gubernamentales y privados, especialmente en el

sector vinculado a la banca y las finanzas.
Baja tributacin y altos niveles de evasin en el pago de impuestos. 100

Una caracterstica particular de la estructura productiva del Ecuador es la
persistencia el tiempo de relaciones de produccin feudales. Existe un fuerte dualismo,

con una sociedad moderna, relativamente minoritaria, y una masa enorme de poblacin
que se desenvuelve en condiciones precarias y en las que la economa de mercado es muy
dbil.
Por otro lado, la identidad nacional, a pesar de 170 aos de vida republicana, es
especialmente frgil, lo que ha provocado que determinados sectores hayan planteado la
separacin de sus provincias o regiones del pas. As tenemos, por ejemplo, que algunas
provincias de la Costa cuestionan el poder poltico que se ubica en Quito. Igualmente,
los grupos indgenas en diversas ocasiones han planteado la creacin de una nacin
separada del Estado Nacional unitario consagrado en la Constitucin del pas.
Distanciamientos regionales y tnicos se hicieron especialmente evidentes al finalizar las
100 A. Acosta. Breve historia econmica del Ecuador, Corporacin Editora Nacional, Quito, 2001, p.
198
122

dcadas de crisis. En los ltimos meses de 1999, la Provincia de El Oro, al sudoeste del
pas, planteaba un federalismo abierto en clara confrontacin con el Estado Unitario.
Sin lugar a dudas, los factores exgenos y endgenos aqu planteados son slo
algunos de los causantes ms evidentes de la crisis soportada por el Ecuador durante los
aos ochenta y noventa. No obstante, la poltica econmica implementada en esos aos,
y que pasamos a analizar con detalle, es parte y tambin causa de la crisis.
IV.3 La poltica econmica en la crisis

A los factores exgenos y endgenos sealados, que provocaron la crisis
econmica del Ecuador durante dos dcadas, se suma la poltica econmica, la cual, en
general, podemos calificarla como pro cclica.
Esta poltica, que en el Ecuador se denomin de ajuste, contraria a su
planteamiento generalmente conocido, en vez de lograr la estabilidad, provoc, como
veremos enseguida, elevada inflacin, inestabilidad cambiaria, paralizacin y retroceso en
el Producto, aumento de la pobreza, masiva emigracin de ecuatorianos al exterior,
quiebra del sistema financiero y destruccin del ahorro real y desestmulo a la inversin.
Es importante recordar que la poltica econmica del perodo del auge petrolero,
basada en la industrializacin sustitutiva de importaciones de bienes de consumo,
generaba una masiva dependencia de recursos externos para la importacin de toda clase
de productos. De manera que al fallar dichos recursos externos, fuese por disminuciones
del precio internacional del petrleo o por limitaciones en los flujos del financiamiento
exterior, la economa ecuatoriana necesariamente entraba en crisis.
101
Concluido el perodo de fcil acceso a recursos internacionales, que haba

caracterizado a la dcada de los setenta, en la que se dej, como vimos en el captulo
anterior, que se enfermase la economa, el Ecuador debi realizar el ajuste a travs de
distintas polticas adoptadas a lo largo los aos ochenta y noventa.
La Poltica Econmica de Ajuste
101 R. Bez. Dialctica de la Economa Ecuatoriana, Banco Central del Ecuador, Quito, 1980, p. 32
123
A partir de 1982, el Ecuador entr en un perodo de permanente ajuste con la

finalidad de contar con la suficiente cantidad de recursos externos para hacer frente a sus
compromisos internacionales, bsicamente el servicio de su abultada deuda externa.
El enfoque general de la poltica econmica denominada de ajuste fue la
reduccin de la absorcin (gasto), para lo cual se instrumentaron una serie de medidas de
carcter monetario, cambiario y fiscal.
Con el fin de dotar a la poltica de ajuste de consistencia y respaldo, el Ecuador, a
partir de 1983, suscribi diez Cartas de Intencin con el Fondo Monetario
Internacional, con las que consigui ocho crditos, de los cuales nicamente en tres
ocasiones recibi todos los desembolsos previstos, o sea que solo en esas oportunidades
cumpli con todos los condicionantes de las cartas de intencin. 102
Pero el acuerdo con el Fondo no slo serva para respaldar los crditos, sino que
era una condicin necesaria para que el pas pudiera renegociar su deuda externa con los
acreedores internacionales privados, as como con los estados extranjeros, estos ltimos
agrupados en el Club de Pars. Tambin serva para hacer posible las negociaciones con
otros organismos financieros como el Banco Mundial, el Banco Interamericano de
Desarrollo y la Corporacin Andina de Fomento.
Pero, en forma contraria al discurso oficial de los distintos gobiernos e incluso del
propio Fondo Monetario Internacional, la poltica de ajuste fue, al menos en el caso
ecuatoriano, recesiva, desequilibrante y contraria a todo proceso de estabilizacin.
En efecto, en una nacin con una elevada propensin marginal a importar, como
es el Ecuador, las devaluaciones terminaban siendo altamente inflacionarias. A su vez, la
subida de los precios provocaba nuevas necesidades de devaluacin con el fin de
mantener los espacios de competitividad ganados por la primera devaluacin. Apareca
entonces una carrera interminable entre inflacin y devaluacin.
Cuadro No. 33
102 Banco Central del Ecuador. Cartas de Intencin suscritas por el Gobierno del Ecuador con el Fondo
Monetario Internacional, BCE, Quito, 1990
124
Inflacin y Tipo de cambio (sucres por dlar) promedio anual

Ao
Inflacin
Promedio
Anual %
Tipo de
Cambio
Promedio
Anual
% de
devaluacin
Ao
Inflacin
Promedio
Anual %
Tipo de
Cambio
Promedio
Anual
% de
devaluacin
1980
12,6
27,73
10,92
1990
48,5
886,89
1981
14,7
30,68
10,64
1991
48,7
1.283,16
1982
16,3
49,94
62,78
1992
54,6
2.000,00
1983
48,4
83,91
68,02
1993
45,0
2.029,00
1984
31,2
97,02
15,62
1994
27,3
2.297,00
1985
28,0
115,91
19,47
1995
22,9
2.922,00
1986
23,0
148,30
27,95
1996
24,4
3.627,00
1987
29,5
193,52
30,49
1997
30,7
4.438,00
1988
58,2
435,61
125,10
1998
36,1
6.521,00
1989
75,6
654,84
50,33
1999
60,7
18.287,00
Fuente: Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual (Varios Nmeros)
35,44
44,68
55,87
1,45
13,21
27,21
24,13
22,36
46,94
180,44
Ciertamente, la poltica cambiaria fue ampliamente usada durante las dos dcadas
recogidas en este anlisis, en las cuales se utilizaron todo gnero de
regmenes
cambiarios: tipos de cambio fijo, libre, mini devaluaciones anunciadas, bandas

cambiarias, flotacin controlada y flotacin limpia, etc. En un momento determinado,
inclusive, hubo la propuesta de establecer una caja de conversin. Al final, todos ellos
concluyeron en devaluaciones y en permanente inestabilidad del valor del sucre.
Al principio de la dcada de los ochenta, la razn fundamental de la devaluacin
fue conseguir un supervit de la balanza comercial, con el fin de contar con las divisas
necesarias para atender el servicio de la deuda externa. Tambin se buscaba corregir el
desequilibrio causado por ms de 10 aos de tipo de cambio fijo, que haba originado
una apreciacin real del tipo de cambio durante el auge petrolero.
A partir de 1988 se corrigi la apreciacin real y se produjo una depreciacin
importante y un tipo de cambio del sucre infravaluado. As tenemos que si el ndice de
tipo de cambio real era de 46,0 en 1981, en 1988 ya alcanzaba los 102,3 puntos y en
1999 llegaba a 147,3.
Aunque a principios de los aos ochenta, la inflacin acumulada durante la
dcada anterior hizo necesaria la devaluacin de un tipo de cambio que se haba
mantenido fijo artificialmente, mediante el endeudamiento y como consecuencia de los
buenos precios del petrleo, posteriormente, la tasa de devaluacin super ampliamente
a la de la inflacin y sirvi para alimentarla. Durante todos los aos de anlisis la
inflacin estuvo por encima de los dos dgitos, llegando a ser en promedio superior al 30
125

por ciento.
Varios sectores se beneficiaron con las recurrentes devaluaciones: en primer lugar
result muy conveniente para los exportadores tener un tipo de cambio infravaluado,
pues permanentemente reciban ms sucres por los dlares que obtenan en el mercado
mundial.
Sin embargo, aquello no signific un incremento importante de las
exportaciones, las cuales ni siquiera se duplicaron en veinte aos. Tampoco se

diversificaron dichas exportaciones; en 1999, por ejemplo, ao en el que se registr la
mayor tasa de devaluacin de la historia econmica del Ecuador, cuatro productos
(petrleo, banano, caf y camarones) significaban un 70% del total de las exportaciones.
El segundo sector beneficiado por las devaluaciones fue el Fisco. Con la finalidad
de cubrir los presupuestos, los distintos gobiernos promovieron las devaluaciones para
resarcirse de las prdidas que les causaban las disminuciones en el precio internacional
del petrleo. Al ser de propiedad estatal y constituir un porcentaje elevado de los
ingresos fiscales, los dlares que llegaban al pas por las exportaciones del petrleo se
convertan en ms sucres. En el perodo estudiado no hubo un solo gobierno, inclusive
los de corta duracin, que renunciara a la devaluacin como mecanismo para obtener
mayores ingresos en moneda nacional por las exportaciones de petrleo.
Un tercer sector que obtuvo beneficios de las devaluaciones, aunque en menor
cuanta, fue el manufacturero. Las modificaciones cambiarias significaron un mecanismo
de proteccin para la produccin nacional, al encarecer las importaciones de productos
similares, aunque tambin encarecan las importaciones de maquinarias, equipos y
materias primas necesarias para la produccin manufacturera.
Para que una devaluacin tenga efectividad, se deben controlar los precios
internos, lo cual demanda polticas monetarias y fiscales restrictivas.
La poltica
monetaria que se aplic durante este perodo busc, sin xito, el control de la inflacin.
A travs de instrumentos como el encaje legal, las operaciones de mercado abierto y las
tasas de inters, la autoridad monetaria busc permanentemente la reduccin de la
liquidez. Cada ao, el Banco Central elaboraba la denominada programacin monetaria,
utilizando la cantidad de dinero como objetivo intermedio. Sin embargo, las pocas
oportunidades en que se logr disminuir la inflacin, ocurri cuando se utiliz como
ancla el tipo de cambio y no la oferta monetaria, ya que sta se vio afectada por shocks
126

de origen exgeno o endgeno y por la propia actuacin de los gobiernos.
De forma abierta o mediante procedimientos indirectos, como los avances de
beneficios del Banco Central, el fisco se financi con cargo al Instituto Emisor. Adems,
recurriendo al seoreaje y al impuesto inflacionario, el Estado obtuvo recursos para
financiar sus continuos dficits.
Por otra parte, el Banco Central debi asimilar al menos dos perturbaciones
graves: 1. La sucretizacin de la deuda externa privada, a inicios de los aos ochenta
y, 2. El salvataje bancario debido a la quiebra del sistema financiero privado, a finales
de los aos noventa. Dada la importancia que estos dos eventos tuvieron en la crisis de
los ochenta y noventa, los analizaremos posteriormente con detenimiento.
La poltica monetaria del perodo no slo no pudo contener la inflacin, sino que
adems provoc que las tasas de inters fueran altas y voltiles durante el perodo,
variando entre un 12% y un 70%, con graves consecuencias en la inversin real, que
prcticamente no creci. Por el contrario, cuando las tasas de inters reales alcanzaron
niveles superiores al 20%, el rentismo y la especulacin tuvieron su auge.
Por otro lado, las polticas de encaje y de operaciones de mercado abierto,
diseadas tericamente para controlar la liquidez y, de esa manera, cumplir con el
objetivo de controlar la inflacin, en el caso ecuatoriano, fueron utilizadas como
mecanismo de apoyo del sistema financiero. Las elevaciones o disminuciones del encaje
servan para dotar de liquidez a este sistema o para remunerar recursos que no poda
utilizar. Del mismo modo, especialmente en los ltimos aos de la dcada de los
noventa, las operaciones de mercado abierto realizadas por el Banco Central sirvieron
para proveer de liquidez a una banca en quiebra que, adems, utilizaba los recursos para
especular con el tipo de cambio.
El objetivo de frenar la inflacin mediante la poltica monetaria estuvo
subordinado a otros objetivos financieros y cambiarios. En particular, las devaluaciones
imposibilitaban la disminucin de la inflacin, pues despus de cada una de ellas los
precios se elevaban.
En resumen, la poltica monetaria no cumpli su objetivo tradicional de disminuir
127

la inflacin, sino que, ms bien, sirvi como instrumento de financiamiento del sector
pblico y del sector financiero. Por lo tanto, fue esencialmente desestabilizadora y
finalmente cuestionada frontalmente, pues, variables como la oferta o la demanda de
dinero no pudieron ser ni estimadas, peor an controladas.
La otra poltica, que tambin estuvo condicionada por las perturbaciones
exgenas y endgenas a las que nos hemos referido, es la poltica fiscal, la cual, debido a
la inflexibilidad del gasto y a la volatilidad de los ingresos petroleros (aunque tambin los
tributarios descendieron como consecuencia de la propia crisis), tuvo un pobre
desempeo. Transcribimos a continuacin, como resume un autor la situacin:
El aspecto en el cual se manifiesta con mayor claridad el fracaso de los
programas de estabilizacin es la poltica fiscal. Entre 1983 y 1996, el gasto
corriente y de capital del sector pblico aument en cinco puntos del producto,
del 22,4 al 27,4 por ciento del PIB; los ingresos tributarios crecieron 1,3 puntos
del PIB, del 5,9 al 7,2 por ciento, y los ingresos petroleros se redujeron del 8,7
al 8,3 por ciento del PIB. Estas cifras demuestran que la insostenibilidad de la
poltica fiscal ha sido una constante a lo largo de este perodo. Desde el propio
Estado, no existieron ni la voluntad ni la capacidad poltica para iniciar un
cambio estructural en sus finanzas.
La persistencia del desequilibrio fiscal ha afectado el entorno macroeconmico
del pas. El gasto pblico es un componente esencial del producto. En 1979, la
produccin de servicios pblicos representaba 7,4% del PIB.
En 1995, la
participacin de los servicios pblicos en el producto fue de 6,2%. En trminos

de eficiencia, los resultados no son alentadores. En 1995, el Estado gast tanto
o ms que antes, pero produjo menos. 103
En lo que se refiere a la inflexibilidad del gasto, por encima del 80 por ciento de
ste se destin al gasto corriente que bsicamente comprende el servicio de la deuda
externa y los salarios y remuneraciones de profesores, mdicos, polica y fuerzas
armadas.
Sin duda, el peso de la deuda externa en los aos ochenta y noventa fue un
103 L. Jcome. El Tortuoso Camino de la Estabilizacin en el Ecuador, FESO, Fundacin Konrad
Adenauer, Quito, 1997, p. 62
128

elemento condicionante en las finanzas pblicas y su servicio signific el deterioro de
otros sectores como la educacin, la seguridad, el desarrollo social, etc. El siguiente
cuadro es suficientemente ilustrativo.
Cuadro No. 34
Egresos del Gobierno Central, Servicio de la Deuda y Otros Sectores

(en porcentajes del PIB)
Ao
Educacin y
Cultura
Salud y Desarrollo
Comunal
1986
4,0
1987
3,9
1988
3,3
1989
3,0
1990
2,7
1991
2,9
1992
3,1
1993
2,6
1994
2,9
1995
3,3
1996
3,2
1997
3,5
1998
3,2
1999
3,8
Fuente: Banco Central del Ecuador
Desarrollo
Agropecuario
Servicio de la
Deuda
O,5
0,5
0,5
0,5
0,6
0,6
0,5
0,5
0,6
1,4
1,3
1,5
1,0
1,2
4,1
7,1
4,5
5,7
6,3
5,2
5,2
3,7
4,6
10,0
8,5
12,1
8,8
13,8
1,1
1,4
1,3
1,2
1,2
0,9
1,0
0,7
0,9
1,1
1,2
1,0
1,0
1,2
Elaboracin: A. Acosta, Op. Cit. Breve Historia Econmica del Ecuador
A la inflexibilidad en los gastos, que dificultaba cualquier actuacin de la poltica

fiscal, hubo que sumar los imprevistos exgenos y endgenos, como los conflictos
blicos con el Per, las inundaciones provocadas por el fenmeno de El Nio y las
recurrentes crisis polticas.
Estas rigideces y las eventualidades hicieron extremadamente difcil la gestin
fiscal, ya que los ingresos dependan del precio internacional del petrleo, que tuvo una
clara tendencia a la baja en los aos ochenta y noventa.
Adems, la poltica realizada por las autoridades, normalmente, careci de
imaginacin, ante la tendencia claramente deficitaria del presupuesto pblico. Como ya
se ha indicado, se recurri a dos mecanismos inflacionarios: la elevacin en el precio
129

interno de los combustibles y los prstamos del Banco Central. Adems, se devalu la
moneda de manera que el Estado tuviera ms ingresos en sucres por sus exportaciones
de petrleo, como tambin se ha sealado.
Durante este perodo no se realiz ninguna reforma tributaria seria, ya fuere por
causas polticas o por la conveniencia de grupos influyentes, la carga tributaria del
Ecuador fue bastante limitada, probablemente la ms baja de Amrica Latina.
En este sentido, hubo serios errores en la poltica tributaria. Cabe citar como
muestra la supresin del impuesto sobre la renta y su reemplazo por el impuesto sobre la
circulacin de capitales, un error econmico que pocos pases se atrevieron a realizar. El
impuesto sobre la circulacin de capitales, que significaba la retencin del 1% del valor
de todas las transacciones financieras, gener una alarmante reduccin de los depsitos
bancarios. La intermediacin financiera se redujo gravemente, lo que provoc la
inmediata quiebra del 72 por ciento de la banca, que ya arrastraba problemas
estructurales. Posteriormente se elimin este impuesto, volviendo a instaurar el impuesto
sobre la renta.
Otro tributo manejado de manera poltica ha sido el impuesto al valor agregado,
IVA, el cual ha sido aumentado y disminuido sin mediar reflexiones tcnicas que hicieran
referencia a curvas de Laffer o a elasticidades precio e ingreso de la demanda.
A esta negativa situacin hay que aadir la falta de eficiencia y efectividad en el
cobro de tributos en el Ecuador. Los niveles de evasin de impuestos han sido de los
ms altos de Latinoamrica.
La poltica fiscal ha tenido poca o ninguna efectividad para ajustar las variables
macroeconmicas y, por lo tanto, tampoco ha llevado al Ecuador por el sendero de la
Ante esta situacin era necesario la implantacin de un nuevo sistema en el que
las polticas cambiaria, monetaria y fiscal tuvieran normas claras y, sobre todo, sean libres
de la intervencin poltica de los gobiernos y de los intereses de determinados grupos.
Ese nuevo sistema, que se estudiar a partir del prximo captulo, a nuestro juicio, es la
dolarizacin oficial de la economa.
130
Por otro lado, como sealamos, durante los aos ochenta y noventa, la poltica
econmica, al menos en dos oportunidades, busc de manera develada favorecer a
determinados grupos mediante la sucretizacin y el salvataje bancario.
A raz del impago de la deuda mejicana y la generalizacin de la crisis de la
Deuda en Latinoamrica, los sectores privados ecuatorianos lograron que sus deudas
extranjeras se convirtieran en deudas en sucres frente al Banco Central, mientras que ste
asuma el pago en dlares ante los acreedores internacionales. De esta manera, a partir
de 1983, la casi totalidad de la deuda del sector privado se convirti en deuda del sector
publico.
En este orden, como sealara posteriormente un ex presidente de la Junta
Monetaria y ex gerente general del Banco Central al referirse a la sucretizacin:
fue un mecanismo para salvar a los amantes del riesgo, agresivos en la
captacin de una mayor porcin del mercado, proclives a intermediar con
moneda extranjera y poco cuidadosos en la seleccin del portafolio. 104
Ciertamente, la sucretizacin constituy una subvencin directa al sector
privado endeudado en divisas, pues, no slo se estatiz la deuda, sino que, adems, se la
transform a sucres en condiciones especiales, ya que se estableci una tasa fija de
inters a tipos muy inferiores a los del mercado y se extendi el plazo de vencimiento.
Todo esto provoc un incremento importante de dficit cuasifiscal105 que agudiz los
problemas ya existentes.
La siguiente cita permite apreciar la extensin de las
concesiones que se hicieron:

las condiciones de la deuda sucretizada fueron muy convenientes.
Se
extendieron los plazos de pago de 3 a 7 aos; inicialmente las amortizaciones

deban empezar en 1985 y terminar en 1987, pero luego se posterg su inicio a
1988. Igualmente, se congel la tasa de inters en 16%, cuando las tasas
comerciales superaban el 28%. Finalmente se anul la comisin por riesgo
104 A. Pachano. Endeudamiento global y requisitos de la intervencin estatal: experiencias y
perspectivas, Apunte Tcnico No. 8, CORDES, Quito, 1996, p. 23
105 El dficit cuasifiscal hace referencia a los costes asumidos por el Banco Central del Ecuador debidos
a la sucretizacin de la deuda externa privada. Dichos costes fueron, posteriormente, trasladados al
Estado.
131

cambiario, congelando el tipo de cambio en 100 sucres y se aument el perodo
de gracia de un ao y medio a 4 aos y medio. La sucretizacin de casi 1.500
millones de dlares de deuda externa represent un subsidio al sector privado
superior a 1.300 millones de dlares La sucretizacin es una de las mayores
subvenciones puntuales de la historia republicana. 106
Una segunda poltica utilizada al servicio de intereses particulares fue el
denominado salvataje del sistema financiero privado.
Desde 1996, el sistema financiero privado del pas empez a tener problemas de
solvencia, a causa de las elevadas tasas de inters pasivas promovidas por la autoridad
monetaria, como mecanismo para que el pblico prefiriera mantener sus ahorros en
sucres.
Al captar los ahorros a altas tasas de inters, los bancos tambin deban prestar el
dinero obtenido a tasas superiores.
Los prestatarios dispuestos a pagar semejantes
costos normalmente eran personas y empresas que implicaban altos riesgos.
Ello
significaba serios problemas para la solvencia bancaria.

En febrero de 1996, el Banco Continental, una de las instituciones financieras ms
grandes del pas, tuvo problemas de solvencia, despus de haber experimentado
dificultades de liquidez en los aos anteriores. El Banco Central del Ecuador le dio un
crdito y poco despus tuvo que hacerse cargo de dicho banco. Todo aquello en contra
de la teora financiera que recomiendan que un Banco Central acte como prestamista de
ltima instancia de las instituciones financieras, slo cuando estas tengan problemas de
liquidez y no de solvencia.
Esto podra haber sido un hecho aislado si el resto de instituciones financieras
hubiesen estado con niveles adecuados de liquidez y solvencia; pero no era as. La
propia persistencia de la crisis y el manejo poco acertado de la poltica de ajuste, que
hemos reseado en este captulo, provocaron que el sistema financiero ecuatoriano
tuviera graves problemas de liquidez y en muchos casos de solvencia.
Por otro lado, durante los ochenta y noventa se produjo un proceso de
106 Op. Cit. A. Acosta, Breve Historia Econmica del Ecuador, p. 173
132

relajamiento de la regulacin bancaria y de las leyes financieras en general. Adems, se
consideraba que las tasas de inters eran inflexibles a disminuir debido a la falta de
competencia en el sistema financiero, por lo que se permiti la apertura de bancos y
financieras indiscriminadamente, sin tener en cuenta el tamao del mercado y los costos
operativos. Como consecuencia, existieron ms de 100 entidades bancarias en un
mercado que no superaba los 5.000 millones de dlares en depsitos. La competencia
instaurada, en vez de bajar las tasas de inters las increment, pues, tanto bancos como
otras entidades financieras trataron de captar depsitos mediante tipos ms elevados.
Lamentablemente, las autoridades poco hicieron para vigilar el uso de los fondos
captados, por lo que muchas instituciones financieras realizaron prcticas poco
ortodoxas como la piramidacin, la financiacin de otros negocios propios, la generacin
de prstamos a familiares y socios y la inversin en oficinas off shore. 107
Por su parte el pblico, atrado por las elevadas tasas de inters, asumi, como
sealamos antes, costumbres rentistas, pues era ms beneficioso vivir de los intereses que
de la inversin productiva.
As, algunos empresarios vendieron sus unidades de
produccin y colocaron los fondos en bancos y financieras, para disfrutar de dichos

intereses.
En un primer momento, pareca que todos ganaban, a pesar de que la
produccin real no creca. Pero era imposible que esta situacin se mantuviera.
Por otro lado, al haber asumido el Banco Central al Banco Continental, aument,
implcitamente, el riesgo moral; al menos as lo entendieron tanto el pblico como las
instituciones financieras.
Adems, como vimos recientemente, como consecuencia de la puesta en vigor
del impuesto del 1% sobre la circulacin de capitales, en enero del ao 1999,
sustituyendo al impuesto sobre la renta, la intermediacin financiera disminuy
sustancialmente y los bancos tuvieron serios problemas de liquidez. Se pusieron de
manifiesto entonces las dificultades de solvencia y el Estado tuvo que asumir al 72% del
sistema financiero, a un costo que se aproxim al 20% del PIB de 1998, ms de 4.000
millones de dlares. Un costo solo igualado por la sucretizacin de la deuda privada.
107 Leonardo Vicua. Poltica Econmica del Ecuador. Dos dcadas perdidas. Los aos 80 90,
ESPOL, Guayaquil, mayo, 2000
133

La reaccin de la poblacin frente a la crisis bancaria fue de total desconfianza,
aumentando la iliquidez de las instituciones y la dolarizacin informal de los ahorros, que
fueron depositados en el extranjero o en cajas de seguridad personales.
La crisis del sistema financiero ecuatoriano fue el detonante ltimo, y tal vez el
ms grave, de las dos dcadas perdidas.
En el ao de la crisis financiera, la reduccin
del PIB lleg al mximo nivel histrico. Nunca antes, ni siquiera en la crisis de los aos
treinta, el PIB del Ecuador haba cado tanto.
En conjunto, durante las dos dcadas consideradas el PIB per cpita de los
ecuatorianos se estanc, la inversin real tuvo cadas permanentes, los salarios reales se
deterioraron continuamente, la devaluacin del sucre alcanz niveles rcord, la inflacin
estuvo en los dos dgitos altos, el desempleo sumado al subempleo super el 50% de la
poblacin activa y la pobreza lleg a afectar a ms del 75% de los ecuatorianos.
El
nico dato econmico o social positivo fue el aumento de las remesas enviadas por los
emigrantes, que pasaron de 109 millones de dlares en 1991 a 1.084 millones en 1999.
El siguiente cuadro nos ilustra al respecto.
Cuadro No. 35
Ingreso Per Cpita, Tasa de Desempleo y Subempleo e Inversin Real

en las dcadas de los 80 y los 90
134

AOS
INGRESO PER CAPITA

US$
SUBEMPLEO Y DESEMPLEO
% DE LA PEA
FBKF / PIB
% 108
1980
1.556
35.2
1981
1.779
40.1
1982
1.620
44.5
1983
1.344
49.5
1984
1.338
48.1
1985
1.362
52.5
1986
1.160
56.0
1987
1.002
51.3
1988
980
48.5
1989
1.004
49.4
1990
1.067
55.9
1991
1.146
62.8
1992
1.187
56.8
1993
1.460
55.5
1994
1.764
53.6
1995
1.879
52.8
1996
1.939
53.8
1997
2.111
50.5
1998
2.035
54.0
1999
1.429
62.9
Fuente: Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual (varios nmeros)
23.69
21.14
21.40
15.99
14.65
15.01
15.18
16.85
14.49
14.33
13.20
13.95
14.40
14.27
14.29
17.70
14.67
14.75
15.63
14.19
Paralelamente al severo retroceso econmico sufrido en los aos finales del siglo
XX, el Ecuador, de acuerdo con UNICEF, experiment el empobrecimiento ms
acelerado en la historia de Amrica Latina en esos aos. Entre el ao 1995 y el ao 2000
el nmero de pobres subi de 3,9 a 9,1 millones, en trminos porcentuales creci de 34
al 71 por ciento de la poblacin; la pobreza extrema tambin se increment
considerablemente de 2,1 a 4,5 millones, lo que en trminos porcentuales significaba un
salto del 12 al 35%. El gasto social per cpita disminuy un 22% en educacin y un
26% en salud. Asimismo, se produjo una masiva emigracin de ecuatorianos, en
alrededor de unas 300 mil personas.
Todo lo anterior fue acompaado de una mayor concentracin de la riqueza. El
20% ms pobre reciba en 1990 el 4,6% de los ingresos, mientras que solo obtena en
1995 el 4,1% y en 1999 el 2,46%. Por el contrario, el 20% ms rico de la poblacin
obtena el 52% en 1990, el 54% en 1995 y el 61,2% en el ao 1999. 109
Todos los datos anteriores muestran la necesidad de adoptar una poltica que
significase la estructuracin de un nuevo sistema. Ese nuevo sistema, basado en la
dolarizacin oficial de la economa, es el que se presenta a partir del siguiente captulo de
108 La Formacin Bruta de Capital Fijo, FBKF, equivale a la Inversin productiva real.
109 Op. Cit. A. Acosta, Breve Historia Econmica del Ecuador, p.235
135

este trabajo.
IV.4 La economa poltica de la poltica econmica

Probablemente no exista perodo de mayor evidencia del uso de la poltica
econmica para el beneficio de determinados y puntuales sectores como en las dcadas
de los aos ochenta y noventa. Solamente aquella obscura etapa, entre 1914 y 1925,
dominada por la llamada plutocracia bancaria, en que se emitan leyes y se nombraban
presidentes y ministros totalmente vinculados y al servicio de dicha Plutocracia, es de
algn modo similar a lo ocurrido en las dos dcadas perdidas.
En efecto, como sealbamos en el primer captulo, el abandono del primer
Patrn Oro, a travs de la Ley Moratoria, buscaba que los bancos privados de emisin
tengan la posibilidad de poner en circulacin sus billetes y especies monetarias sin
respaldo alguno.
Pero las sobre emisiones servan esencialmente para financiar los
presupuestos del sector pblico, de manera que los gobiernos se convertan en los
principales deudores y dependientes de los mencionados bancos. La poltica econmica,
entonces, tena una clara tendencia y buscaba favorecer los intereses de los grupos de
poder vinculados a la plutocracia bancaria.
Igualmente, en las dos dcadas perdidas analizadas en el presente captulo, ms
que una poltica econmica fomentadora de la estabilidad, el crecimiento y el progreso
de la nacin, lo que ha existido es una economa poltica que ha utilizado a la gestin
macroeconmica para favorecer a determinados grupos nacionales e internacionales.
Ciertamente, el manejo econmico en el Ecuador durante este perodo ha
carecido absolutamente de transparencia.
Las supuestas fuerzas del mercado o los
objetivos intermedios y finales de las polticas monetarias, cambiarias, fiscales,

tributarias, arancelarias, etc., poco o nada se han relacionado con la teora econmica
convencional o con un proyecto de mejoramiento de los niveles de vida de las mayoras
poblacionales, las cuales han debido soportar el constante deterioro de sus empleos e
ingresos.
136

Pero, por el contrario, las quiebras y deudas del sector privado prontamente han
sido asumidas por los distintos gobiernos en base a un manejo econmico que
develadamente favoreca a los sectores envueltos en dichas quiebras y deudas. Como
establecimos ms arriba, la sucretizacin de la deuda privada y el salvataje bancario no
son sino slo las acciones ms evidentes de la poltica econmica al servicios de muy
especficos intereses.
Adicionalmente, los distintos sectores con preponderancia econmica han usado
los espacios polticos para manejar la economa dirigindola hacia su especfico inters.
As, por ejemplo, varios de los grandes propietarios agrcolas y ganaderos han logrado
pasar leyes especiales que perdonaban y condonaban sus deudas e intereses por los
crditos obtenidos en la banca estatal de desarrollo, especialmente los otorgados por el
Banco Nacional de Fomento, el cual ha sufrido tal cantidad de prdidas que lo han
llevado a su prctica liquidacin.
Asimismo, la poltica cambiaria ha sido dirigida desde los sectores vinculados a la
exportacin y a la especulacin. Los primeros han disfrutado durante estas dos dcadas
de un constante subsidio gracias a un tipo de cambio permanentemente adelantado
debido a una sobre devaluacin del sucre con respecto al dlar. En efecto, en estos
veinte aos de anlisis la devaluacin acumulada a superado el 90.000 por ciento, la
inflacin acumulada el 44.000 por ciento y el incremento salarial acumulado ha sido slo
del 15.000 por ciento, de manera que la devaluacin real acumulada ha superado el
45.000 por ciento.
Esta diferencia entre devaluacin e inflacin ha significado un
subsidio real directo al sector exportador, el cual, como veremos ms adelante, no ha

respondido a ese subsidio con mayores exportaciones, debido a que ha preferido esperar
la devaluacin a arriesgar en la mayor produccin de banano, flores, caf, u otros bienes
de oferta externa. Ms utilidad obtena este sector especulando con el tipo de cambio
que con una mayor oferta exportable.
Ahora bien, probablemente el sector ms favorecido por las recurrentes
devaluaciones de los aos ochenta y noventa sea el sector financiero vinculado a la
especulacin. La reforma a la Ley de Rgimen Monetario de 1992 y la promulgacin de
la Ley de Instituciones Financieras de 1994 generaron amplia permisidad para que la
banca privada efecte negocios con dlares en lugar de moneda local. Las instituciones
financieras, entonces, captaban recursos en sucres a elevadas tasas de inters, las cuales
137

como sealamos fueron promovidas desde el Banco Central, y los transformaban a
dlares para luego presionar por devaluaciones porcentualmente mayores a las tasas de
inters con que captaban el dinero de los depositantes, obteniendo as elevadas utilidades
bsicamente especulativas, pues los recursos obtenidos no eran revertidos a crditos para
la inversin sino a la especulacin con el tipo de cambio.
Este juego especulativo, claramente contrario al financiamiento del aparato
productivo, solo poda ser realizado gracias a informacin privilegiada y, sobre todo, a la
posibilidad de presin sobre las autoridades monetarias, las que permanentemente
estuvieron vinculadas a los sectores financieros. As, por ejemplo, quien ocupaba la
presidencia de la Junta Monetaria o el Ministerio de Economa haba sido parte del
directorio de la Asociacin de Bancos Privados. Igualmente, la Superintendencia de
Bancos estaba dirigida por un alto funcionario del sistema financiero privado.
En este contexto, las decisiones de poltica monetaria, cambiaria y financiera,
claramente tenan como objetivo el defender los intereses de un sistema financiero que
lucraba y se mantena gracias a la especulacin con las tasas de inters y el tipo de
cambio.
Al final del perodo de anlisis, la especulacin alcanzaba niveles insostenibles. El
tipo de cambio y la tasa de inters cambiaban en cuestiones de horas, deteriorando el
sistema de precios, paralizando los intercambios y destruyendo el aparato productivo.
La leccin ms importante de estos aciagos aos 80 y 90 ha sido que la economa
dejada en manos de la discrecionalidad de los grupos de presin, se hunde en
el
empobrecimiento generalizado y la especulacin.

Es necesario, por lo tanto, establecer anclas a la gestin de la poltica econmica en
un pas de escasa o nula transparencia como histricamente ha sido el Ecuador. Han sido
precisamente las anclas del Patrn Oro, Bretton Woods y modernamente la dolarizacin
las que han limitado la economa poltica de la poltica econmica.
138
139
Capitulo V
Anlisis terico del concepto de dolarizacin
El trmino dolarizacin ha sido utilizado indistintamente: 1. para describir un

proceso de fuga de capitales; 2. para explicar el comportamiento del tipo de cambio en
el mercado negro o paralelo; 3. para referirse al uso de la moneda extranjera como
reserva de valor, unidad de cuenta y/o medio de pago en la economa domstica; y, 4.
para entender la relacin entre estabilidad macroeconmica, inflacin interna y grado de
sustitucin monetaria.110
Un concepto amplio de dolarizacin es el propuesto por Calvo y Vegh, quienes
sealan que sta se refiere a cualquier proceso donde el dinero extranjero reemplaza al
dinero domstico en cualquiera de sus tres funciones.111
110 M. Savastano. Dollarization in Latin America: Recent Evidence and Some Policy Issues, IFM
Working Paper, january 1996, p. 4.
111 G. Calvo y C. Vegh. Currency Substitution in Developing Countries: an introduction, Revista de
Anlisis Econmico, Volumen 7, junio de 1992.
140

La dolarizacin de una economa es as un caso particular de sustitucin de la
moneda local por el dlar estadounidense como reserva de valor, unidad de cuenta y, en
el extremo, como medio de pago y de cambio.
En todo caso, se habla de dolarizacin, en general, respecto de cualquier proceso
de sustitucin de la moneda nacional por una moneda extranjera, aunque sta sea distinta
del dlar. Este sera el caso de Bulgaria y otros pases del Este de Europa que utilizan el
euro como moneda. En el caso del Ecuador, lo mismo que en otros casos en Amrica
Latina, el dlar es la moneda relevante.
El proceso tiene diversos orgenes. Puede obedecer a la colonizacin de un pas, que
pasa a utilizar la moneda del pas colonizador, o a la decisin autnoma y soberana de
una nacin que decide utilizar como moneda genuina el dlar. Se tratan en estos casos de
la introduccin de la moneda extranjera por el lado de la oferta, mediante una reforma
monetaria establecida oficialmente por el Estado.
El otro origen posible, por el lado de la demanda, tiene lugar cuando la
introduccin de la moneda extranjera se produce como consecuencia de las decisiones de
cartera de los individuos y empresas, que pasan a utilizar el dlar como moneda, al
utilizarla como refugio ante la prdida del valor de la moneda domstica, en situaciones
de alta inestabilidad de precios y de tipo de cambio.
El uso del dlar deriva, en este ltimo caso, de la conducta precautoria de un
conjunto de individuos que, racionalmente, optan por preservar el valor de su riqueza,
mantenindola en dlares y refugindose as de los devastadores efectos de las
devaluaciones y la alta inflacin. Cuando la dolarizacin es un proceso derivado de
decisiones de los individuos es muy difcil pensar en su reversin.
El proceso de dolarizacin desde el lado de la demanda responde, principalmente,
a la inestabilidad econmica expresada en elevados niveles de inflacin y alto riesgo
cambiario, as como al deseo de los agentes de diversificar sus carteras con la intencin
de mantener el valor real de sus activos. Normalmente, en condiciones de hiperinflacin
la dolarizacin se convierte en una tendencia general.
141

La dolarizacin por el lado de la demanda (o de hecho) se presenta en forma de
inversiones en activos financieros denominados en moneda extranjera dentro de la
economa domstica, circulante en moneda extranjera y depsitos de los agentes
nacionales en el extranjero; generalmente estos ltimos depsitos se realizan en las
oficinas off-shore de los bancos nacionales.
En la mayor parte de los casos de dolarizacin generadas por el lado de la oferta,
se trata de procesos histricos antiguos. Aproximadamente una veintena de naciones,
especialmente islas de El Caribe y del Pacfico Sur, tienen como moneda nacional el dlar
de los Estados Unidos. El caso ms notable en Iberoamrica es el de Panam, que desde
hace casi un siglo es una economa que utiliza el dlar.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin por el lado de la demanda: la
sustitucin de activos y la sustitucin de moneda.
La sustitucin de activos, que resulta de consideraciones de riesgo y rentabilidad,
se presenta cuando los activos denominados en moneda extranjera se utilizan como parte
integrante de una cartera de inversiones o como reserva de valor. 112
La sustitucin de moneda por su parte, que hace referencia a motivos de
transaccin, ocurre cuando la divisa extranjera es utilizada como medio de pago; en este
sentido, los agentes dejan de utilizar la moneda nacional para sus transacciones. 113
La literatura sobre sustitucin de moneda sostiene que la demanda de saldos reales
domsticos y extranjeros depender de los rendimientos esperados de cada moneda.
Esta hiptesis implica que el grado de sustitucin entre monedas aumentar cuando se
tienen tipos de cambio flotantes y un historial de devaluaciones continuas, como es el
caso de varios pases latinoamericanos, pues bajo este rgimen el riesgo cambiario es
mayor y, por lo tanto, tambin el de mantener moneda nacional.
Se debe advertir, tambin que, con tipo de cambio fijo, cuando se ha retrasado el
ajuste cambiario durante largo tiempo y hay una sobrevaluacin de la divisa nacional, una
112 M. Baquero. Dolarizacin en Amrica Latina: una cuantificacin de las elasticidades de sustitucin
entre monedas, Nota Tcnica No. 55, Banco Central del Ecuador, Quito, julio de 1999, p. 5
113 M. Rojas A. Valle. Dolarizacin en la economa ecuatoriana, en Memoria Anual 1997, Banco
Central del Ecuador, Quito, 1997, p. 75
142

devaluacin se convierte en un evento esperado por los agentes que igualmente
sustituyen de manera importante la moneda nacional por la extranjera.
Bajo el contexto de sustitucin de moneda en el sentido estricto, la demanda de
dinero se hace an ms sensible a los cambios en el costo de oportunidad de las
monedas. Entonces, el argumento clsico (mayor independencia de la poltica monetaria)
para la adopcin de un sistema cambiario flexible se ve debilitado si la elasticidad de
sustitucin entre monedas es alto.
En este sentido, hay autores como A. Almasi114 que han demostrado que en una
economa con perfecta sustitucin de monedas y tipo de cambio flotante, el nivel general
de precios queda indeterminado, volviendo inefectiva la poltica monetaria, debido a las
decisiones aleatorias de recomposicin de cartera de los agentes, por lo cual el sistema
cambiario adecuado sera el de tipo de cambio fijo. 115
El siguiente anlisis demuestra lo sealado. Si se supone un mercado monetario
en que coexisten dos monedas; la ecuacin que equilibra este mercado es: M + EF = mP,
donde M es la oferta monetaria domestica, E representa el tipo de cambio nominal, F los
saldos reales en moneda extranjera, m la demanda domstica por saldos reales y P el
nivel general de precios. Despejando P y utilizando la ecuacin del tipo de cambio real
E = eP, donde e se refiere al tipo de cambio real, se obtiene que P = M / (m eF).
Entonces, bajo un sistema cambiario flexible, establecer la cantidad nominal de dinero
(M) por parte de la autoridad monetaria ya no es suficiente para fijar P, pues su
comportamiento depender tambin de las decisiones de los agentes por mantener saldos
reales en moneda extranjera (F), que no estn bajo el control de la autoridad monetaria.
Sin embargo, en un entorno de sustitucin de activos puede ser adecuado un
sistema cambiario flexible. El argumento es que la sustitucin de activos, a diferencia de
la sustitucin de monedas, no tiene que afectar necesariamente a la demanda de dinero en
su definicin ms estrecha, puesto que la sustitucin de activos es el resultado de las
decisiones de los agentes econmicos en cuanto a comportamiento de su cartera de
114 A. Almasi. Rgimen Cambiario y Estabilidad Monetaria, en: Convertibilidad: Fundamentacin y

Funcionamiento, CEMA, Buenos Aires, 1997
115 A. Almasi. Rgimen cambiario y Estabilidad Monetaria, en Convertibilidad: Fundamentacin y
Funcionamiento, CEMA, Buenos Aires, 1997, p. 32
143

inversin (por ejemplo, activos domsticos y/o extranjeros), en funcin de
consideraciones de riesgo y rentabilidad.
La posibilidad de diversificar el portafolio entre inversiones en moneda nacional y
extranjera en la banca local o depsitos en divisas en el extranjero provoca una mayor
movilidad del capital, haciendo a estas alternativas de inversin buenos sustitutos. Con
ello se genera un vnculo estrecho entre las distintas tasas de inters (domsticas y
extranjeras). Este vnculo entre las tasas de inters dificulta a la autoridad monetaria su
gestin, por ejemplo el control de las tasas de inters nacionales. No obstante, al
adoptar un tipo de cambio flexible se permite mayor independencia en el manejo de la
poltica monetaria a la autoridad respectiva.
De todas maneras, la dolarizacin sin duda tiene implicaciones sobre la poltica
econmica. Entre otras las siguientes:
1. El efecto de la sustitucin de moneda sobre la estabilidad de la demanda de
dinero. R. McKinnon encuentra que en una economa en la que coexisten dos
monedas bajo un sistema de tipo de cambio fijo, los cambios en las
expectativas de devaluacin o en la tasa de inters internacional generan
inestabilidad en la demanda de dinero domstico. 116
2. Sustitucin de moneda y tipo de cambio real. Sobre este punto la literatura
concluye que ante un aumento de la tasa de crecimiento del dinero, se
produce una depreciacin del tipo de cambio real. Guillermo Calvo encuentra
que el efecto de un cambio en la poltica monetaria sobre el tipo de cambio
real depende de las magnitudes de las elasticidades de sustitucin entre la
preferencia por la liquidez y por el consumo.117
3. Sustitucin de moneda y financiacin del gobierno a travs del impuesto
inflacionario. La presencia de sustitucin de moneda aumenta la elasticidad
de la demanda de dinero respecto a la inflacin esperada, ya que a mayor
inflacin esperada aumenta la demanda de saldos reales extranjeros y en
116 R. McKinnon. Currency Substitution and Inestability in the World Standard, American Economic
Review, Vol 72, 1982, pp.320-333
117 G. Calvo. A Model of Exchange Rate Determination under Currency Substitution and Rational
Expectations, Money, Exchange Rates and Output, The Mit Press, Cambridge Massachusetts, 1996, p.
64
144

consecuencia el gobierno pierde seoreaje debiendo aumentar el impuesto
inflacionario, el cual sera mayor que en una situacin sin presencia de
dolarizacin. 118
4. Dolarizacin y el sistema bancario. Calvo y Vegh sostienen que, frente a un
elevado grado de dolarizacin del crdito, la devaluacin de la moneda
deteriora los balances de las empresas y bancos, con los consecuentes efectos
en el sistema bancario y en la actividad econmica en general. Lo sealado ha
sido muy importante en la crisis asitica de finales de los aos noventa.
Ahora bien, entre los factores que explican los fenmenos de la dolarizacin,
sobre todo en los pases de Amrica Latina, estn la inestabilidad macroeconmica, el
escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de credibilidad en los programas
de estabilizacin, la globalizacin de la economa, el historial de alta inflacin y los
factores institucionales.
Ciertamente, las economas con alta (aunque no total) dolarizacin de hecho revelan un
proceso de sustitucin de monedas derivado de la prdida de confianza del pblico en el
Estado y en sus posibilidades de cumplir los compromisos. Se trata de economas donde
los distintos gobiernos (u otros agentes) se han apropiado de ingresos y riquezas de los
ciudadanos mediante devaluaciones sorpresivas y se han servido de la creacin de dinero
para financiar crecientes desequilibrios fiscales, causados por la falta de sujecin a las
restricciones presupuestarias, que no encontraron financiacin ni interna ni externamente.
La utilizacin simultnea de moneda local y dlares lleva a la existencia de
transacciones en ambas monedas. La percepcin de una probable ruptura de las reglas de
juego por parte del gobierno se refleja en el diferencial entre tasas de inters activas en
moneda local (sucres, por ejemplo) y en moneda extranjera (dlares). La presencia de
riesgo de devaluacin induce a los bancos a exigir a sus clientes una tasa de inters igual
a la tasa en dlares ms la tasa de devaluacin esperada en el perodo de la operacin.
Dicho riesgo, evidentemente, desaparece con la dolarizacin total.
118 Liliana Rojas-Surez, Currency Substitution and Inflation in Per, Revista de Anlisis Econmico,
Volumen 7, junio de 1992, p.635
145
V.1 La dolarizacin informal

La dolarizacin primero adquiere un carcter informal. Es un proceso espontneo
en respuesta a la falta de credibilidad de las polticas gubernamentales. Cuando el poder
adquisitivo de la moneda local se deteriora, los agentes se refugian en activos
denominados en monedas fuertes, normalmente el dlar, aunque la moneda extranjera no
sea de curso obligatorio.
El proceso de dolarizacin informal tiene varias etapas que corresponden a la
sustitucin de la moneda domstica por la moneda extranjera en las distintas funciones
del dinero: la primera es conocida como sustitucin de activos (reserva de valor), los
agentes adquieren bonos extranjeros o depositan cierta cantidad de sus ahorros en el
exterior. Esta fase se conoce tambin como fuga de capitales. En una segunda etapa se
produce la sustitucin monetaria (medio de pago y cambio): los agentes adquieren
medios de pago en moneda extranjera, billetes dlares o cuentas corrientes en dlares
con los que hacen sus cambios y pagos. Finalmente, en una tercera etapa, muchos
productos y servicios se cotizan en moneda extranjera: alquileres, precios de automviles
o enseres domsticos, y se completa cuando se cotizan en la moneda extranjera incluso
bienes de poco valor como alimentos, bebidas, diversiones, etc. Ciertamente, las etapas
mencionadas se pueden producir simultneamente, es decir que los agentes econmicos
pueden ahorrar, fijar los precios y exigir los pagos por las transacciones en moneda
extranjera al mismo tiempo; no obstante, las dolarizaciones informales frecuentemente
son paulatinas y suelen seguir las etapas arriba indicadas.
Pero la dolarizacin informal, la cual, como hemos visto, es resultado de polticas
econmicas que han llevado a elevadas tasas de inflacin y a volatilidad cambiaria, tiene
en s misma consecuencias perversas sobre el funcionamiento de la economa de un pas.
146

Trataremos
continuacin
algunas
de
ellas,
derivadas
de
macroeconmica, que est en el origen de la dolarizacin extra-oficial.
la inestabilidad
119
A) En primer lugar, la dolarizacin informal hace que la demanda de dinero se

vuelva ms inestable. Esto dificulta la estabilizacin de la economa y el control de la
inflacin por parte de la autoridad monetaria nacional.
En la medida que los agentes econmicos convierten la moneda local (sucres para
el caso del Ecuador) en dlares, se reduce el monto de sucres en circulacin. Esto
significa una prdida de seoreaje
120
para el pas.
Si las autoridades monetarias
reaccionan emitiendo ms sucres para financiar al Estado, los agentes econmicos

incrementarn los precios anticipando los efectos de la mayor emisin monetaria y, como
consecuencia de ella, el pas cae en el crculo vicioso de inflacin devaluacin
inflacin y en una espiral inflacionaria con tasas de aumento de precios cada vez
mayores, que fomenta la especulacin.
En la programacin monetaria de muchos bancos centrales, especialmente en
Latinoamrica, se utiliza a la cantidad de dinero como variable de control. Pero, esta
decisin puede no ser la adecuada si la economa est altamente dolarizada.
La
dolarizacin informal implica que el dlar es una parte importante del dinero en
circulacin, sobre la cual no se tiene control.
En economas dolarizadas, la seleccin de un agregado monetario como objetivo
intermedio de la poltica monetaria implica un problema difcil que solo puede resolverse
de forma emprica (al tanteo), ya que no es posible deducir a priori la composicin ni de
la oferta ni de la demanda de dinero, pues los agentes demandan moneda nacional y
moneda extranjera en proporciones que pueden cambiar.
En el diseo de la programacin monetaria se requiere determinar si el agregado
monetario, que est estrechamente relacionado con el objetivo final (la inflacin), debe
119 F. Lpez, Por qu y cmo dolarizar, ESPOL, Guayaquil, 1999, pp. 16-18. Para el desarrollo de
parte de este captulo hemos utilizado ampliamente la obra ahora citada.
120 Llamamos seoreaje al ingreso que percibe el gobierno como resultado de su poder monoplico para
imprimir billetes. Al emitir el gobierno incurre en un costo que es el que corresponde al papel y a la
impresin de los billetes, pero puede reclamar bienes y servicios por el total del valor fijado en cada uno
de los billetes. La emisin de billetes es una financiacin sin intereses que recibe el Estado de la
comunidad que los utiliza.
147

incluir activos en moneda extranjera, pues en este caso se estara fijando una meta sobre
un agregado que no se conoce y tiene una relacin con el objetivo final que puede ser
inestable.
La presencia de alta dolarizacin informal trae consecuencias negativas en cuanto
al manejo de la poltica monetaria, en la medida en que la relacin entre los componentes
del agregado monetario y el nivel de actividad est vinculada con el nivel de liquidez de
cada componente. Es decir, la alta liquidez en moneda extranjera resta poder al control
monetario basado en un objetivo centrado en la cantidad de dinero y hace posiblemente
ms conveniente utilizar objetivos intermedios diferentes y ms complejos.
B) En segundo lugar, la dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo
de cambio, al aumentar la demanda de la moneda extranjera. Se requiere entonces de
una definicin especfica de poltica cambiaria.
Como se indic anteriormente, la teora recomienda que cuando la dolarizacin
se refiere a la sustitucin de monedas, se adopte un tipo de cambio controlado para
evitar su volatilidad y facilitar as la estabilidad monetaria interna. Si, por el contrario, la
dolarizacin es consecuencia de un proceso de sustitucin de activos, que significa la
posibilidad de desplazarse entre alternativas de inversin, la teora considera que un tipo
de cambio flexible es lo ms conveniente al facilitar el ajuste entre las tasas de inters
nacional respecto a la de la otra moneda.
De todas maneras, la experiencia demuestra que un anclaje sobre el tipo de
cambio se ha utilizado muy frecuentemente para conseguir la estabilidad cuando un pas
tiene al mismo tiempo un alto nivel de inflacin y dolarizacin. El ancla nominal de tipo
de cambio puede influir decisivamente en el proceso inflacionario en un contexto de
sustitucin monetaria siempre que exista credibilidad en la moneda local.
Es importante sealar un factor adicional que provoca dificultades en la economa
en general y que hace referencia al indiscriminado uso del trade-off entre tasas de inters
en moneda local y tipo de cambio, lo cual provoca mayor dolarizacin informal y nuevas
presiones sobre la poltica cambiaria. En efecto, las autoridades podran buscar controlar
las alzas del tipo de cambio mediante elevaciones frecuentes de las tasas de inters en
moneda local, de manera que el pblico posicione sus activos monetarios en sucres y se
148

deshaga de sus dlares, procurando as menores presiones sobre el tipo de cambio. No
obstante, la constante puesta en prctica de este intercambio entre tasas de inters y tipo
de cambio restan credibilidad a la autoridad, la cual debe generar incrementos notables
en las tasas de inters locales para contener en muy pocos puntos la presin cambiaria.
Cuando una economa est altamente dolarizada de manera informal, la poltica
cambiaria se convierte en un ejercicio complejo, pues normalmente la demanda de la
moneda extranjera supera ampliamente a la oferta. Aquello se debe a que los agentes
econmicos demandan dlares no solo por importaciones o transferencia de capitales al
exterior, sino para usarlos como dinero genuino, esto es como reserva de valor, unidad
de cuenta y medio de pago y cambio.
Asimismo, como veremos ms adelante, la inestabilidad monetaria y la falta de
credibilidad en la moneda, tarde o temprano repercute de manera negativa en la solvencia
del sistema financiero.
C) Un tercer efecto de la dolarizacin informal es el deterioro de los ingresos
denominados en moneda local, como consecuencia del proceso inflacionista. El efecto
del deterioro es ms fuerte en los estratos poblacionales de menores ingresos, pues la
capacidad para defenderse de la inflacin y la devaluacin es mucho menor que en los
estratos ms ricos. Estos ltimos convierten mucho ms fcil y rpidamente sus balances
a dlares, mientras que la capacidad de ahorro y de conversin de los ms pobres es
virtualmente inexistente.
Para los sectores pudientes, el crculo vicioso devaluacin-inflacin-devaluacin
que est en el origen de la dolarizacin informal, puede incluso ser motivo de
enriquecimiento, especialmente cuando conocen anticipadamente que una devaluacin es
inminente, puesto que la posesin de informacin les permite aprovecharse de ella para
comprar dlares antes de que se devale la moneda.
Adicionalmente, el continuo proceso de devaluacin inflacin - devaluacin y
las consecuentes elevaciones en las tasas de inters limitan el horizonte temporal de los
empresarios y los inversionistas, lo que provoca que los proyectos productivos se
retrasen o no se lleguen a realizar. La actividad productiva entonces se paraliza con
lamentables consecuencias en los niveles de ocupacin y empleo. Uno de los efectos
149

sociales ms perversos de la inflacin y la devaluacin que generan la dolarizacin
informal es el desempleo y el aplazamiento de proyectos productivos.
D) Una cuarta consecuencia de la dolarizacin informal es la distorsin de las
tasas de inters.
Se podra pensar que las tasas internas en dlares deberan ser
similares a las de los Estados Unidos, el pas emisor de dichos dlares; sin embargo,
aquello no es as debido a que dichas tasas de inters internas captan el riesgo cambiario
(adems del riesgo pas) de conversin de moneda local a moneda extranjera y, por lo
tanto, son ms altas que en el exterior.
Por otro lado, como ya sealamos, la poltica econmica discrecional tiende a
utilizar permanentemente las tasas de inters con finalidades de influir sobre el tipo de
cambio. En una economa dolarizada informalmente, las presiones sobre el tipo de
cambio son constantes, pues el pblico demanda dlares en tanto utiliza esta divisa como
moneda genuina para sus ahorros y para sus cambios y pagos.
La respuesta de la
autoridad a la presin cambiaria es la de subir los tipos de inters en moneda local, con la
finalidad de incentivar el ahorro en esa moneda y limitar el uso del dlar como reserva de
valor, tratando as de disminuir las alzas en el tipo de cambio.
Este tipo de medidas, sustentadas en el trade-off entre tipo de cambio y tasas de
inters, tienen efectividad cuando son tomadas en puntuales ocasiones, y siempre que el
grado de dolarizacin informal de la economa sea mnimo. De lo contrario los agentes
reaccionan rpidamente adaptando sus expectativas, con lo que la autoridad requiere de
mayores niveles en las tasas de inters para contener la escalada en el tipo de cambio.
Por otra parte, el uso indiscriminado del tipo de inters siempre al alza, buscando
tasas reales positivas cuando existe un crculo vicioso de devaluacin-inflacindevaluacin, provoca que surjan actitudes rentistas y especulativas en los agentes
econmicos.
La economa se convierte entonces en un casino en el que juegan
especuladores del tipo de cambio y rentistas de tasas de inters. La inestabilidad se

instala y el aparato productivo se contrae. Los empresarios se percatan que tiene mayor
rentabilidad en la especulacin que en la inversin productiva, lo que provoca el cierre de
empresas, con la consiguiente disminucin en la ocupacin y el empleo.
150

Pero una economa no puede sostenerse permanentemente con semejantes
distorsiones. No existe pas que pueda vivir de forma continuada bajo el juego de la
especulacin financiera y cambiaria.
Los agentes econmicos no pueden tener la
pretensin de vivir siempre de las rentas producidas por altas tasas de inters o por la
especulacin generada por la inestabilidad cambiaria. Cuando esta situacin se produce,
el colapso se vuelve inminente y el avance hacia la dolarizacin oficial puede ser el
mecanismo de conseguir el encauzamiento de la economa hacia la estabilidad y el
crecimiento.
E) Un quinto efecto de la dolarizacin informal es el ya mencionado sobre el
sector financiero.
Un rpido incremento en el nivel de operaciones financieras en
moneda extranjera aumenta el riesgo de una crisis sistmica por riesgo cambiario y
crediticio. Como la dolarizacin informal se presenta especialmente a niveles de cuentas
y prstamos, se podran gestar problemas de cartera vencida en dlares. Esta situacin
se agrava cuando existen posibilidades que se devale la moneda y los prstamos estn
concedidos a quienes no tienen ingresos en moneda extranjera.
Asimismo, variaciones no previstas de la cotizacin de la divisa alteran las
proyecciones realizadas por los deudores y podran dificultar el que cumplan sus
obligaciones crediticias. Esto sin duda incrementa el riesgo crediticio de las entidades
financieras.
Pero lo que ms debilita al sector financiero son las altas tasas de inters y las
devaluaciones provocadas por las polticas discrecionales.
Veamos esto con
detenimiento. En efecto, cuando se establecen altas tasas de inters para la captacin de

recursos por la banca, tambin son necesarias tasas de inters ms elevadas al prestar los
recursos captados. Las altas tasas de inters de los depsitos estimulan conductas
rentistas en los agentes y son poco propicias para la inversin real, tan importante para
generar mayor capacidad productiva. Por otra parte, muchos proyectos de inversin real
dejan de ejecutarse debido a que su tasa interna de retorno es inferior a los tipos de
inters que tiene que aplicar la banca para rentabilizar un pasivo que se ha hecho muy
caro.
El sector financiero, debe, por lo tanto, colocar los fondos obtenidos de los
depsitos en prstamos a clientes de alto riesgo o vinculados con el propio banco que, al
151

menos al comienzo, pueden pagar esas altas tasas de inters. El problema surge cuando
tales crditos no se pagan y la cartera vencida de los bancos se hace incobrable. Se
complica entonces la liquidez y sobre todo la solvencia de las instituciones financieras,
las cuales, para atender la retirada de fondos de sus depositantes, deben recurrir
permanentemente a prstamos del banco central, que apoyen su liquidez y, quizs, su
solvencia. Esto conduce a un mayor riesgo moral.
Dichos prstamos de liquidez y de solvencia, a veces ilimitados, suelen ser
efectuados mediante un aumento de la cantidad de dinero sin respaldo, lo que genera
mayores presiones sobre la inflacin y el tipo de cambio y, especialmente, sobre las
propias tasas de inters.
Todo este cmulo de circunstancias lleva a que el sistema financiero se agrave.
Hay situaciones en que ste se convierte en especulador del tipo de cambio y las tasas de
inters, promotor de comportamientos rentistas y nico beneficiario de la liquidez
gestada desde el instituto emisor.
Al final, cuando la dolarizacin informal es general y las polticas econmicas
tradicionales aproximan a la sociedad al caos y a la hiperinflacin, el sistema financiero
suele pasar a manos del Estado con un elevado costo social. La fragilidad gestada desde
las polticas discrecionales tiene su corolario en una crisis financiera y econmica
general.
F) Un efecto especialmente importante de la dolarizacin informal tiene que ver
con el Fisco, pues sta reduce la posibilidad de generar ingresos por seoreaje. En el
caso de sustitucin monetaria, el uso de una moneda extranjera disminuye la demanda de
la moneda domstica e implica un menor margen de seoreaje para el gobierno. En este
sentido, la dolarizacin limita la capacidad del Estado de recaudar el impuesto
inflacionario y, por lo tanto, el gobierno tiene que buscar formas alternativas para
financiar su dficit.
Una creciente dolarizacin informal, la cual, como hemos sealado, es fruto de
polticas econmicas erradas, se constituye en un grave problema, en la medida en que
restringe el campo de accin de la poltica monetaria, cambiaria, fiscal, aumenta el riesgo
152

cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder adquisitivo de los sectores
poblacionales ms pobres.
Una vez que una economa se ha dolarizado de manera importante, las
alternativas del gobierno se reducen drsticamente. Lo ms conveniente puede ser la
dolarizacin plena, pues restablecer la credibilidad en el sistema discrecional es muy
difcil y exigira disciplina durante un largo perodo de tiempo.
V.2 La dolarizacin oficial

En el continente americano el debate sobre la dolarizacin oficial ha merecido una
considerable atencin desde que el ex-presidente de la Argentina, Carlos Menem,
propuso la posibilidad de eliminar el peso y llevar a una absoluta dolarizacin de la
economa de su pas.
121
Con el impulso de varios economistas como Calvo y
Dornbusch, apoyando la dolarizacin de la Argentina y Mxico, se ha abierto una

discusin importante entre los economistas. 122
El
debate
afecta
principalmente
pases
latinoamericanos,
pero
no
exclusivamente a ellos. En efecto, en marzo de 1999, el Bloque Quebecois, un grupo de

45 legisladores que apoya la independencia de Quebec en el Parlamento de Canad,
present una propuesta para que Canad participe en una unin monetaria panamericana,
apoyada en el dlar de los Estados Unidos.
Como se indic al principio, los procesos de dolarizacin normalmente surgen en
un pas como resultado de la prdida total de confianza en las funciones tradicionales de
la moneda local.
En pases con alta inestabilidad macroeconmica y con inflacin
elevada, ante la prdida de valor de la moneda domstica (como ha ocurrido en el

Ecuador desde hace varios aos, donde el gobierno o la banca se apropiaron de los
ingresos o los recursos de los ciudadanos mediante devaluaciones, feriados bancarios o
congelamiento de depsitos) los agentes buscan salvaguardar el valor de su riqueza
121 G. Arteta. Opciones cambiarias para el Ecuador: el dilema de la eleccin, CORDES, Quito, mayo de
1999, p. 24
122
R.
Dornbusch.
Inflation
and
the
peso,
publicacin
disponible
en
www.mit.edu/people/rudy/index.htmlG.Calvo. On dollarization, University of Maryland, April, 1999, p.
13
153

refugindose en una moneda extranjera (el dlar de los Estados Unidos) y la economa se
dolariza progresivamente.
Adoptar como poltica la dolarizacin total de una economa implica una sustitucin del
100% de la moneda local por la moneda extranjera, lo que significa que los precios, los
salarios y los contratos se fijan en dlares. 123
La dolarizacin total descansa sobre cuatro principios operativos especficos:
1. La moneda nica es la extranjera y desaparece la moneda local. En Amrica
Latina y en el Ecuador la moneda relevante es el dlar de los Estados Unidos.
2. La oferta monetaria pasa a estar denominada en dlares y se alimenta del
saldo de la balanza de pagos (de la cuenta corriente y de la cuenta de
capitales), adems de un monto inicial suficiente de reservas internacionales.
3. Los capitales son libres de entrar y salir sin restricciones, casi sin intervencin
estatal en la intermediacin financiera, pues los excesos de oferta o de
demanda se ajustan automticamente a travs de la tasa de inters.
4. El Banco Central abandona parte de sus funciones tradicionales.
Desaparecen los prstamos al sistema financiero por motivos especiales y el
financiamiento de los dficit fiscales tanto mediante el seoreaje, como por
los crditos al sector pblico. Sin embargo, se mantienen funciones
macroeconmicas generales y un papel preponderante en el terreno del
financiamiento del aparato productivo.
Ciertamente, la dolarizacin formal en general supone la recuperacin de la
credibilidad, pues corta de raz el origen de la desconfianza: la inflacin y las
devaluaciones recurrentes. Adems, obliga a los gobernantes a disciplinarse y revela los
problemas estructurales de la economa. 124
123 M. Vela. Convertibilidad o dolarizacin: salida para el Ecuador? GESTION, Quito, 1999, p. 40
124 En la descripcin de las ventajas de la dolarizacin hemos utilizado ampliamente el trabajo de F.
Lpez (1999), pp. 26-30
154

Entre las ventajas ms inmediatas de la dolarizacin formal tenemos las
siguientes:
1. Se particularizan los efectos de los shocks exgenos al eliminar el riesgo
cambiario
El empeoramiento en los trminos de intercambio, los desastres climticos que
afectan a la produccin exportable, la imposicin de cuotas, aranceles y tasas a los
productos que vende el pas al resto del mundo, las crisis financieras y de la deuda
externa, son, como hemos visto, ejemplos de los denominados shocks exgenos. La
dolarizacin oficial asegura que el impacto de los shocks especficos de un sector, afecten
de manera exclusiva a dicho sector.
Veamos un ejemplo al respecto.
Supongamos que el precio de las flores
ecuatorianas cae en el mercado internacional. Con tipos de cambio fijos el ajuste se

particulariza en el sector floricultor. El shock reduce el ingreso de los floricultores y se
produce un empeoramiento de la balanza de pagos.
En cambio, en el modelo
discrecional se devala la moneda, lo cual recompensa a los floricultores de sus prdidas,

pero el costo se transfiere a todos los consumidores; en otras palabras, se afecta a toda la
economa.
Por otro lado, tambin hay que recordar que si aumentara el precio de las flores
en el mercado mundial, la moneda debera revaluarse, con lo que se favorecera a toda la
sociedad, pero en el Ecuador, particularmente, aquello rara vez sucede, por lo que solo
los exportadores se benefician.
Esto significa que con el sistema mencionado se
socializan las prdidas y se privatizan las ganancias.

En una economa con dolarizacin formal, como no se puede devaluar, el shock
exgeno lo absorbe la industria afectada, no la economa en general. El ajuste se deber
llevar a cabo reestructurando la produccin de flores, disminuyendo los costos de
produccin, renegociando sueldos o salarios de los trabajadores, refinanciando
prstamos, etc. Con dolarizacin oficial, el ajuste no lo hace ni tiene que hacerlo toda la
economa en general, sino slo el sector afectado.
155

Por otro lado, se elimina el riesgo de devaluacin, lo que debe mejorar la
transparencia del sistema, ya que las devaluaciones no solo obedecen a shocks externos,
sino tambin a procesos especulativos de quienes tienen el poder de influir en la fijacin
del tipo de cambio.
La eliminacin de procesos devaluatorios traumticos genera confianza en los
inversores que obtienen horizontes temporales seguros para sus riesgos.
Invierten
dlares y obtienen al final dlares.

En un perodo inicial, esta caracterstica de la dolarizacin oficial, que en realidad
significa un plan de estabilizacin creble, provoca el regreso de los capitales fugados.
Su consolidacin en el sistema econmico constituye un atractivo importante para las
inversiones extranjeras.
Adems, la eliminacin de la devaluacin provoca inmediatas disminuciones en
las tasas de inters locales, que dejan de estar afectadas por el riesgo cambiario. Esta
disminucin tiene efectos muy positivos en la inversin y en la mejora del sistema
financiero.
Finalmente, el efecto combinado de eliminacin de la posibilidad de devaluacin y
la disminucin de las tasas de inters locales, contribuye a una mejor percepcin de la
economa nacional en los mercados internacionales, lo que provoca una baja, a veces
sustancial, del riesgo pas.
2. Tiende a igualarse la tasa de inflacin local con la de los Estados Unidos
Cuando una economa se dolariza oficialmente, la tasa de inflacin tiende a
igualarse a la de Estados Unidos.
Objetivamente, el nivel de precios no es
necesariamente el mismo en los dos pases; los costos de transporte, los aranceles o los
impuestos causan disparidades. Tampoco las tasas de inflacin son obligatoriamente
iguales, pero tienden a serlo.
Ahora bien, inmediatamente despus de decretada la dolarizacin oficial de la
economa, solo se puede esperar una inflacin de un dgito si los precios vigentes no
estn muy distorsionados por las devaluaciones previas, que podran haber influido
156

notablemente en los precios relativos (que se podran representar usando el concepto de
precio sombra, o lo que es lo mismo, al costo de oportunidad de produccin de los
bienes y servicios). Pero si en la situacin previa hubo una excesiva devaluacin en
relacin a la evolucin de los precios y si los precios relativos estaban muy
distorsionados, seguir existiendo inflacin pese al proceso de dolarizacin oficial. Esto
ocurre porque la inflacin tiene su propia dinmica y porque los precios relativos
empiezan a recalibrarse hasta alcanzar a los precios reales. Dependiendo del nivel de
distorsin, esta igualacin se realiza a lo largo de ms o menos tiempo.
El ejemplo siguiente clarifica lo mencionado. Si tenemos una economa que ha
devaluado su moneda en el perodo inmediato anterior a la puesta en vigencia de la
dolarizacin oficial en un 300%, y la inflacin de ese perodo fue del 60%, existe una
brecha de precios que deber irse ajustando en el tiempo. Ms que inflacin lo que existe
en este caso es una recalibracin de precios.
Podra pasar tambin que los excesos de las devaluaciones pasadas frente a una
menor inflacin del perodo anterior hayan provocado una disminucin de precios en
trmino de dlares, esto es, subieron los precios en moneda local, pero por la
sobredevaluacin bajaron en trminos de la moneda extranjera. Una vez fijado el tipo de
cambio gracias a la dolarizacin oficial de la economa, se produce un reajuste de los
precios deprimidos en dlares hasta alcanzar sus precios reales.
Lo que se quiere decir con esto es que, dependiendo de las condiciones con que
se parte para la dolarizacin oficial, en un primer momento cabe esperar que se pueda
producir un proceso inflacionario que, en estricto sentido, corresponde principalmente a
una recalibracin de los precios relativos o a una igualacin de los precios de los bienes y
servicios a sus precios promedio reales.
3. Se reduce el diferencial entre tasas de inters domsticas e internacionales
Puesto que se elimina el riesgo cambiario y el correspondiente de expectativas
inflacionarias, la tasa nominal de inters tambin se aproximar a la tasa real de inters.
La estabilidad que crea el nuevo sistema monetario reduce las tasas de inters generando
confianza en el resto del sistema econmico.
157

Pero, ciertamente, el efecto que ms se evidencia como positivo de la
dolarizacin oficial es el de la baja de tasas de inters, sobre todo por la incidencia que
stas tienen sobre la inversin real y las actividades productivas. En efecto, la variable
decisiva en el crecimiento de la economa, esto es la inversin productiva real, depende
inversamente de las tasas de inters. Los proyectos de inversin slo se ejecutan cuando
existe una conjuncin de dos elementos: estabilidad macroeconmica y tasas de inters
bajas.
Es muy importante para el desarrollo econmico de un pas que constantemente
se estn produciendo nueva inversiones reales, porque su efecto multiplicador es notable
sobre el producto. Para el caso ecuatoriano, por ejemplo, cuando la inversin aumenta
en 10 la produccin se incrementa en 50. Esto se debe a que la puesta en marcha de una
nueva unidad productiva estimula la produccin y el empleo en otras que se ven
afectadas por ella.
As, si se instala una fbrica textil habr un estimulo para la
produccin de lana, algodn y dems materias primas, para las empresas constructoras
en la propia instalacin de la planta, para los restaurantes en lo que concierne a la
alimentacin de los obreros y trabajadores, etc. Por eso es muy importante la puesta en
marcha de proyectos de inversin, los cuales requieren esencialmente, como sealamos,
bajas tasas de inters.
Por otro lado, tasas de inters altas, tpicas del modelo discrecional, estimulan en los
agentes conductas rentistas, especulativas, contrarias al autntico desarrollo. Con tasas
de inters superiores se debilita al sector financiero y se socavan las bases de la inversin
productiva.
4. Se facilita la integracin financiera
Una economa pequea como la de la mayora de los pases latinoamericanos y
sin duda la ecuatoriana, es poco partcipe de los flujos de capital que se estn realizando
en el mundo globalizado de la actualidad. Para lograr una mayor participacin, adems
de la dolarizacin oficial, se debe permitir y promover el ingreso de instituciones
financieras internacionales, en libre competencia con la banca local. De esta manera,
tanto los activos como los pasivos financieros pasan a ser parte de una fuente gigante de
liquidez y de fondos.
158

Una economa dolarizada formalmente podra incentivar la presencia de grandes
bancos internacionales y pronto se estableceran centros financieros (como ha ocurrido
en Panam y en las Bahamas) que permitiran el flujo de capitales, de tal manera que
cualquier shock externo sera contrarrestado por esta integracin financiera con el resto
del mundo. Es decir, la integracin financiera disminuira el riesgo de crisis de balanza
de pagos.125
Adems, la integracin financiera podra llevar a una mejora de la calidad del
sistema financiero, pues permite a los depositantes y ahorradores la opcin de escoger
entre bancos e instituciones financieras de prestigio internacional. Esta competencia
obligara a la banca local a mejorar sus condiciones de operacin.
Por otro lado, en dolarizacin oficial de la economa, se debe tratar que las casas
matrices de los bancos internacionales se conviertan en prestamistas de ltima instancia
de sus sucursales en el pas. Todo esto tiene que ir acompaado de mejoras sustanciales
en la supervisin bancaria.
En estas condiciones, el banco central tiene que dejar de ser prestamista de ltima
instancia, salvo que en el nuevo sistema
se creen fondos especficos para atender
prstamos por motivos de liquidez. Esto es positivo cuando la trayectoria histrica de

un pas nos muestra una excesiva tendencia de los institutos emisores a conceder crditos
a entidades financieras insolventes.
Dichos crditos generalmente se han dado con
emisin sin respaldo, provocando inflacin, presiones cambiarias y distorsiones en las

tasas de inters.
La experiencia demuestra que la disponibilidad por los bancos de una cuenta
abierta e ilimitada en la banca central agudiza el riesgo moral. El caso ecuatoriano lo
confirma. Las instituciones financieras en el esquema discrecional han actuado sin la
prudencia debida, han utilizado el dinero de los institutos emisores para operaciones
corrientes e, incluso, para operaciones riesgosas y de la propia entidad. Han utilizado
mal el dinero de sus clientes en la confianza de que el banco central acudira de manera
ilimitada para responder a sus compromisos.
125 Juan Moreno. Lesson from the Monetary Experience of Panam, Cato Journal, Vol. 18, No. 3, 1999
159

Sin duda, la dolarizacin oficial de la economa tiende a clarificar la situacin y
eliminar dichos manejos. Los bancos nacionales tienen que actuar con suma cautela en
un sistema de dolarizacin porque el prestamista ilimitado de ltima instancia ya no
existe y los fondos de liquidez para hacer frente a problemas que puedan plantearse son
necesariamente restringidos.
El sistema financiero para mantenerse vigente en dolarizacin oficial tiene que
apoyarse en la integracin financiera, la internacionalizacin de la banca y las conductas
de eficiencia.
5. Se reducen los costos de transaccin

Cuando se dolariza formalmente, se eliminan las transacciones de compra y venta
de dlares. El diferencial entre el precio de compra y venta del dlar es un ahorro para
toda la sociedad porque la intermediacin desaparece, sobre todo la especulativa que
aprovecha los cambios en la valoracin de la moneda.
Otro ahorro es la eliminacin de la doble facturacin, doble contabilidad y otras
operaciones que deben hacer las empresas con actividades internacionales y las que
desean sus balances en trminos reales.
An ms, muchas operaciones de defensa efectuadas por bancos, empresas y
agentes econmicos contra posibles devaluaciones desaparecen, lo cual beneficia y
facilita la liquidez, la inversin y el comercio internacional.
Pero el beneficio principal de la dolarizacin oficial hace referencia a la
posibilidad de conseguir una integracin econmica y monetaria ms dinmica en un
mundo globalizado.
El euro y la Unin Monetaria Europea son ejemplos claros.
La
eliminacin de las unidades monetarias nacionales en Europa tiene como fin el lograr la
integracin monetaria de la regin y el poseer una moneda internacional que sirva tanto
para realizar las transacciones entre los pases de la Comunidad Econmica Europea
como con el resto del mundo. Los europeos se percataron de los elevados costos de
transaccin derivados de la existencia de monedas nacionales. Las tasas y comisiones de
cambio no solo implicaban costos, sino que reducan el comercio y los flujos de capital.
160
Hay economistas que opinan que el mundo tiende a la utilizacin de unas pocas
monedas.
La globalizacin de la economa y el desarrollo de las telecomunicaciones y
de la informtica permiten trasladar ingentes capitales de un continente a otro. Estos

traslados se realizan en monedas fuertes, al igual que el comercio de productos.
El
dlar y el euro son las monedas llamadas a universalizarse. Mantener las monedas
nacionales, con el tiempo, implicar mayores costos de transaccin y un menor grado de
integracin econmica. La dolarizacin oficial de la economa, como hemos sealado,
disminuye notablemente dichos costos y facilita la mencionada integracin.
6. Se producen beneficios sociales
La dolarizacin formal beneficia a los asalariados, a los empleados con poco
poder de negociacin colectiva y a los jubilados, pues, al eliminar el riesgo cambiario y
disminuir la inflacin, los ingresos de estos sectores sociales no se deterioran, facilitando
sus decisiones econmicas.
Por otra parte, en el sector empresarial, la estabilidad producida por la
dolarizacin formal de la economa hace ms fcil que se realicen nuevas inversiones
reales, las cuales generan posibilidades de empleo.
Asimismo, la estabilidad macroeconmica provoca una disminucin en el riesgo
pas, lo que debe contribuir a atraer a la inversin extranjera y a los capitales de los
nacionales que se encuentran en el exterior, generando mayor circulacin monetaria en la
economa, mayores niveles de demanda y, por lo tanto, mayores posibilidades para la
produccin y el empleo nacionales.
7. Se descubren los problemas estructurales
Una clase particular de beneficios de la dolarizacin oficial tiene que ver con la
apertura y transparencia que se logran. Es una de las mejores formas de clarificar el
funcionamiento de la economa.
Si una reduccin del precio de un producto exportado o una disminucin
internacional de la demanda, lleva a que el gobierno salga al rescate del sector en
161

dificultades mediante una devaluacin, como ha ocurrido en el Ecuador, el riesgo moral
aumenta y los productores de bienes exportables no responden a las fuerzas del mercado
como deberan hacerlo.
Si cae la demanda o bajan los precios, la teora y la prctica econmica aconsejan
una reestructuracin de los recursos productivos. Los productores de bienes exportables,
como todos los productores ante estas circunstancias, deben reducir sus costos, realizar
un ajuste de su produccin, reformar sus cuadros administrativos, desarrollar nuevos
productos, investigar y buscar nuevos mercados, etc.
La devaluacin es un antdoto que compensa pasajeramente la reduccin de
precios, pero su continuo uso fomenta la incompetencia, reduciendo la competitividad de
los productos exportables, a la vez que se perpetan los mismos procesos y productos de
siempre, con lo cual no se diversifican ni tecnifican las exportaciones.
La misma situacin se produce si la autoridad monetaria facilita prstamos
ilimitados a la banca privada. Esto aumenta el riesgo moral y las instituciones financieras
descuidan la prudencia en sus operaciones, pues confan en que al final habr una entidad
pblica que resuelva los problemas, si estos se producen
En dolarizacin oficial de la economa, lo sealado en los prrafos anteriores es
imposible. Primero, porque las devaluaciones desaparecen, en tanto la moneda nacional
pasa a ser el dlar de los Estados Unidos. Segundo, porque el Estado, al no emitir
dinero, no tiene la posibilidad, a travs del Banco Central, de conceder prstamos de
ltima instancia. Esto obliga al sector productivo y al sistema financiero a mantener
parmetros de suma prudencia.
En este sentido, en el sistema econmico con dolarizacin plena, si una empresa
exportadora o un banco tienen problemas de precios internacionales o de liquidez
respectivamente, al no poder devaluarse la moneda ni concederse crditos desde la banca
central, dichos problemas se conoceran rpidamente, pues ya no existira el
encubrimiento mediante las devaluaciones o los crditos anteriores. Al advertirse a
tiempo las dificultades se podran establecer con prontitud los recaudos y las soluciones
que sean del caso.
162

Sin duda, la reduccin del riesgo moral es uno de los principales beneficios que
lleva consigo la dolarizacin oficial de la economa.
8. Se genera disciplina fiscal
En tanto en dolarizacin oficial el gobierno no puede emitir dinero, los dficit
fiscales solo puede financiarse mediante prstamos o incrementos en los impuestos. Los
prstamos de los organismos internacionales, en la actualidad, imponen condiciones de
disciplina fiscal.
La tributacin por su parte, adems de parmetros tcnicos
relacionados con la produccin y el consumo, tiene un costo poltico para los

gobernantes. Esto obligara no solo a equilibrar las cuentas fiscales, sino a que el gasto
sea ms eficiente.
Por otro lado, la poltica fiscal adquiere un papel protagnico en dolarizacin
oficial, ya que las polticas monetarias y cambiarias, como veremos ms adelante, se
vuelven indirectas y se limitan al manejo de fondos de estabilizacin, encaje legal, tasas
de inters y tipo de cambio real.
La atencin se centra entonces en el equilibrio fiscal, toda vez que el Estado
podra verse tentado a dinamizar la economa o a resolver problemas sectoriales, como
una crisis financiera, a travs de un mayor gasto pblico. Aunque el seoreaje y el
impuesto inflacionario dejan de existir en dolarizacin, se debe establecer una reforma
fiscal que evite que el dficit pblico pueda ser financiado, de manera indiscriminada, con
endeudamiento en los mercados interno e internacional de capitales.
Es fundamental que los niveles de endeudamiento sean cuidadosamente
evaluados, porque el sistema de dolarizacin oficial puede verse seriamente afectado si el
Estado no puede cumplir con sus compromisos ante sus acreedores. Relaciones como
Deuda Externa / PIB o Servicio de la Deuda Externa / Exportaciones deben ser
analizadas de manera permanente.
En el caso de pases como el Ecuador, por ejemplo, con ingresos voltiles como
los petroleros, es conveniente que se creen fondos de estabilizacin fiscal, de manera que
cuando temporalmente los ingresos presupuestarios producidos por el petrleo
163

disminuyan, existan los recursos suficientes para mantener el equilibrio en las finanzas
pblicas.
Los pases que emprendan procesos de dolarizacin oficial de sus economas,
adicionalmente, deben realizar una reforma fiscal como elemento bsico para que el
sistema funcione, pues, los dficit fiscales podran afectar seriamente al funcionamiento
de la dolarizacin.
Por otro lado, como en cualquier sistema econmico, pero especialmente en
dolarizacin oficial de la economa, los gobiernos deben ser cautos en el tema tributario.
Los impuestos que se dictaminen tienen que responder a un sesudo anlisis econmico.
El nivel de las tasas impositivas debe estar correlacionados con desarrollo nacional, sin
entorpecer las actividades productivas y financieras. Los tributos no deben pensarse
nicamente como fuente de financiamiento de los Estados, sino como mecanismos para
la redistribucin de los ingresos y para el fomento de las actividades productivas.
Asimismo, el gasto pblico debe ser fuente de reactivacin productiva, de mejoramiento
de la infraestructura bsica, de promocin social.
No hay que olvidar que, en
dolarizacin oficial de la economa, los contribuyentes entregan recursos slidos y, por lo

tanto, demandan obras igualmente slidas.
En general se puede advertir que una dolarizacin formal u oficial de la economa
implica beneficios y sobre todo significa una clarificacin econmica importante al cortar
la catica situacin generada por la inestabilidad anterior. Las ventajas de este sistema
son bastante claras: confianza, sencillez, estabilidad y la posibilidad de conseguir
inflaciones anuales de un dgito relativamente pronto, lo que provocara que bajen las
tasas de inters y se reactive el sector productivo. Mientras la reforma econmica sea
transparente y creble, se atraer inversin domstica y extranjera
No obstante, como toda reforma econmica, la dolarizacin formal tiene costos
y sacrificios, como ciertas inflexibilidades para afrontar shocks, algo que veremos con
detenimiento ms adelante, prdida de autonoma para fijar tasas de inters y precios con
el exterior, riesgo a que no se genere confianza si la forma como se estableci no es
creble, prdida del seoreaje, entre otras. Se deben entonces evidenciar dichos costos y
los principales se exponen a continuacin.
164

A) El costo de la prdida del seoreaje 126
El seoreaje es la diferencia que existe entre el costo intrnseco del papel ms su
impresin como billete y el poder adquisitivo del mismo.
El reemplazo de moneda local implica que el Estado tenga que adquirir dlares
billetes. Estos dlares tienen un poder adquisitivo en bienes y servicios, pero al ser
utilizados como medios de pago se pierde la oportunidad de adquirir mercancas u otros
haberes.
No obstante, debemos advertir que ya se ha incurrido en parte de esa prdida,
pues como la Reserva Monetaria Internacional (el nivel de Reservas) se ha acumulado, la
prdida del poder adquisitivo ya se ha realizado, no es un costo adicional que debe hacer
el pas.
Stanley Fisher, ex-vicepresidente del Fondo Monetario Internacional, seala que
la prdida se debe medir como el flujo anual que se deja de recibir por utilizar el dlar
como medio de pago. Esto sera el ingreso que dejara de percibir el banco central
porque las Reservas normalmente estn colocadas en instrumentos financieros que
generan una tasa de inters. Para el caso ecuatoriano, con unas Reservas productivas de
800 millones, el seoreaje llegaba, aproximadamente, a 35 millones de dlares por ao o
un 0,23% del PIB.
A esta perdida cuantitativa se debe sumar la prdida potencial que tiene un
Estado de poder ganar seoreaje cuando aumenta la demanda real de dinero.
Efectivamente, si hay una recuperacin de las actividades productivas al interior, un pas
con dolarizacin oficial de su economa tiene que comprar dlares al pas emisor para
sustentar la mencionada recuperacin. La mayor demanda real de dinero, provocada por
el mejoramiento de la actividad econmica, es satisfecha por el banco emisor de dlares
(la Reserva Federal), quien se beneficia finalmente del seoreaje.
Sin embargo, como sealamos anteriormente, en economas altamente
dolarizadas informalmente, en gran medida el seoreaje ya se haba perdido y los
incrementos en la demanda real de dinero se hacan bsicamente en dlares.
126 International Monetary Fund, Monetary Policy in Dollarized Economies, Documento Interno, 1998
165
B) Costos de transformacin y generales

Tambin deben considerarse los costos de transformacin de las cuentas
bancarias, las cajas registradoras de los sistemas contables.
Se puede pensar como un
costo, ms o menos importante, el tiempo que lleva a la poblacin el aprender a utilizar

el dlar en lugar de la moneda nacional. Sin embargo, en poblaciones acostumbradas a
un elevado ritmo inflacionario, el uso de la divisa, al menos como reserva de valor, es un
hecho comn y por lo tanto no implica problemas mayores.
De todas formas, es
importante plantear campaas amplias y agresivas en los sectores populares para el cabal
conocimiento de la moneda extranjera, de manera que se eviten estafas y falsificaciones.
Igualmente, dependiendo del tipo de cambio al que se fije para la dolarizacin
oficial de la economa, la conversin puede ser ms o menos dificultosa. Es pertinente
que la fijacin del tipo de cambio en mencin sea en un mltiplo de 10, pues, as se
facilita la divisin aritmtica que normalmente implica la conversin de moneda nacional
a dlares de los Estados Unidos.
Asimismo, existen costos intangibles en la percepcin de los ciudadanos, quienes
consideran que al dolarizarse formalmente la economa se pierde uno de los smbolos
nacionales. Para muchos la moneda nacional tiene connotaciones cvicas similares al
himno, al escudo o a la bandera de un pas.
No obstante, como sealamos
anteriormente, parecera ser que el mundo camina hacia la utilizacin de pocas monedas.
Concretamente, las monedas nacionales de antiguos pases europeos han desaparecido
en beneficio de una moneda continental, el euro, sin que ello signifique prdidas en la
identidad cultural o cvica de esas naciones.
C) Negociaciones con el Congreso y la Reserva Federal de los Estados
Unidos
La dolarizacin oficial de una economa implica, como hemos sealado, la
prdida total del seoreaje.
Sin embargo, se pueden realizar negociaciones con el
Congreso y el Gobierno de los Estados Unidos a fin de obtener la devolucin de dicho

seoreaje. De hecho, existe una anterior iniciativa en el Senado norteamericano en este
sentido, segn la cual los Estados Unidos se obligan a resarcir a los pases que se
166

dolaricen oficialmente, las utilidades de la inversin de la reserva que pierden al canjear
su moneda local por dlares. Es necesario, entonces, generar un consenso entre los
pases dolarizados formalmente, de suerte que se logre un acuerdo con los Estados
Unidos al respecto. 127
Por otro lado, la dolarizacin oficial de las economas latinoamericanas debera
permitirles adelantar, en forma acelerada, los procesos de integracin con Amrica del
Norte en el marco del NAFTA y el ALCA. Especialmente se debe propender a la
conformacin de una unin monetaria de los Estados Unidos con las naciones
dolarizadas formalmente.
Las negociaciones que se realicen con los Estados Unidos sobre estos temas
exigira de al menos dos condiciones: unidad de polticas y objetivos de los pases con
dolarizacin plena; y apertura poltica y econmica en el Congreso, Gobierno y Reserva
Federal de los Estados Unidos. Los logros que se alcancen son muy beneficiosos,
especialmente en lo que hace referencia a estabilidad macroeconmica y al crecimiento
sostenido.
D) La problemtica de los shocks externos
La teora econmica y la evidencia emprica han llegado a consensos respecto a
los temas de poltica fiscal y financiera. Sin embargo, an existe gran debate en materia
de poltica cambiaria. Si bien la teora econmica es amplia en describir los pros y los
contras de cada esquema cambiario, la evidencia emprica no es concluyente para validar
los desarrollos realizados por la teora.
Esta discrepancia entre teora y realidad se presenta al revisar los acontecimientos
recientes de los pases de Amrica Latina, en los cuales, en contraposicin con lo
acontecido en economas desarrolladas, no se cumple lo que la teora econmica sugiere
en materia de poltica cambiaria. La experiencia europea (Inglaterra, Espaa e Italia en
1992) s demuestra que una flexibilizacin del tipo de cambio, en respuesta a un shock
recibido por la economa, permite que se reduzcan las tasas de inters y que se
127 G.Calvo. Testimony on full dollarization. Conferencia presentada ante el Subcomit de Poltica
Econmica, Finanzas y Comercio Internacional del Congreso de los Estados Unidos, Washington DC,
1991, pp. 1-3
167

restablezca la actividad econmica sin mayor impacto en la inflacin, conforme dice la
teora.
La experiencia latinoamericana, no obstante, es distinta. En primer lugar, las
tasas de inters despus de una devaluacin o flotacin se han situado en niveles ms
altos a las existentes antes del ajuste. En segundo lugar, la inflacin se ha incrementado;
y, en tercer lugar, ha existido una fuerte contraccin en la actividad econmica.
Segn la teora convencional, los pases que estn sujetos a perturbaciones
monetarias domsticas se benefician de un sistema de cambio fijo, puesto que la oferta
monetaria se ajusta automticamente a la demanda de dinero, sin que se afecten las
reservas internacionales. Por el contrario, cuando los shocks son externos o reales
internos (como un desastre ecolgico o un cambio climtico), el rgimen de flotacin es
preferible porque permite el ajuste de los precios relativos de la moneda.
Pero como ya se indic ms arriba, la evidencia emprica para los pases en
desarrollo desmiente esta proposicin terica. Por ejemplo, P. Lane
128
utilizando una
muestra de 110 pases descubre que, contrariamente a lo pensado convencionalmente,

mientras ms variables son los trminos de intercambio mayor la posibilidad de que un
pas adopte un sistema de tipo de cambio fijo.
Otros investigadores descubren algo similar, que mientras ms grandes son los
shocks en los trminos de intercambio, mayor es la tendencia de los pases a ser ms
rgidos en sus polticas cambiarias.
Frente a esta aparente contradiccin, Hausman y coautores argumentan que la
teora es defectuosa y que los regmenes de cambio fijo dan lugar a mercados financieros
ms profundos, lo cual es de particular importancia para economas que sufren shocks
externos frecuentes en sus trminos de intercambio.
Los autores mencionados, despus de estudiar empricamente si los sistemas
flexibles (mayor autonoma monetaria y mejor control de la tasa real de cambio) permiten
contrarrestar mejor los ciclos econmicos,
llegan a la conclusin de que las tasas
128 P. Lane. Determinants of Pegged Exchange Rates, citado en R. Hausman, M. Gavin, C. Pages-Serra,
E. Stein, Financial Turmoil an the Choice of Exchange Rates Regime, Interamerican Development
Bank, Paris, marzo de 1999, p. 18
168

flexibles no han permitido una mejor poltica monetaria estabilizadora, sino que han sido,
ms bien, pro-cclicas.
Adems, los regmenes flotantes han dado lugar a tasas reales de inters ms
altas, sistemas financieros ms frgiles y mayor sensibilidad de las tasas de inters
domsticas a los movimientos de las tasas internacionales. Esto ocurre porque si el tipo
de cambio sube (se deprecia) ante, por ejemplo, en el caso ecuatoriano, una cada de los
precios del petrleo, el valor del ahorro en trminos reales se reduce.
Un tipo de cambio flexible magnifica el impacto para los ahorradores, quienes en
lugar de poder utilizar sus ahorros en los tiempos difciles (cada de los precios del
petrleo que afecta de manera importante al PIB del Ecuador, por ejemplo), se ven
doblemente castigados, al constatar que sus ahorros se reducen en trminos reales.
De esta manera, el tipo de cambio flexible no funciona como estabilizador
macroeconmico ante shocks reales, como sugiere la teora convencional. Se encuentra
una alta correlacin en Latinoamrica entre sistemas financieros dbiles y poco
profundos con tipos de cambio flexibles.
Un elemento adicional y de vital importancia para la definicin de un sistema
cambiario debera ser el grado de dolarizacin informal de la economa. Como vimos
anteriormente, cuando la economa est muy dolarizada, una devaluacin cambiaria
puede debilitar excesivamente al sector productivo y al sistema financiero.
Por lo tanto, parecera ser que las preferencias reveladas de Amrica Latina son
las de permitir variaciones muy pequeas en la tasa de cambio, an en perodos de
grandes shocks tales como los de 1998.
Se explica esta preferencia como una
consecuencia de la indexacin de facto y la alta proporcin de pasivos denominados en

dlares. 129
En este contexto es fcil entender el inters en la dolarizacin oficial, pues es una
manera muy seria de comprometerse a no devaluar y as evitar la pesadilla de las
bancarrotas econmicas. Es una forma de reducir el desfase en las tasas de cambio
causadas por la dolarizacin informal y la falta de mercados financieros a largo plazo.
129 F. Pozo. El debate cambiario: Teora versus realidad, GESTION, Quito, 1999, p. 25
169
V.3 La caja de conversin

La caja de conversin o currency board es popularmente llamada en Amrica
Latina con el nombre de convertibilidad.130 La caja de conversin es un rgimen
monetario y cambiario que garantiza, en forma legal y explcita, el respaldo y la libre
conversin de la moneda domstica a una moneda de reserva fuerte (normalmente el
dlar en Amrica Latina) a un tipo de cambio preestablecido. De esta manera, la emisin
de moneda domstica queda atada a las disponibilidades de reservas internacionales. La
entidad encargada de la administracin de la caja de convertibilidad es normalmente el
Banco Central.
La diferencia que se obtiene por los rendimientos de la inversin de las reservas
internacionales, menos los gastos operativos, sirve para incrementar los activos de la caja
de conversin, o se entregan al ministerio de economa.
La principal funcin de un Banco Central en un rgimen de caja de conversin es
el cambio de moneda domstica por moneda de reserva; por tanto, su actuacin es
totalmente pasiva y automtica. En este contexto, esta institucin monetaria renuncia a
su funcin de prestamista de ltima instancia y de prestamista del Estado. Con este
esquema se impone una disciplina que suele permitir la estabilizacin.
La caja de conversin no garantiza los depsitos del sistema financiero privado
que, en este caso, pasan a ser responsabilidad exclusiva de las propias instituciones. Por
ello cabe esperar que se reduzcan o eliminen las prcticas de riesgo moral y seleccin
adversa, situaciones tpicas en el contexto del seguro implcito asumido por un banco
central tradicional.
Asimismo, la imposibilidad de financiar el gasto pblico, bajo cualquier
modalidad, con recursos del Banco Central, condiciona y disciplina la gestin
presupuestaria.
130 D. Mancheno, J. Oleas, P. Samaniego. Aspectos tericos y prcticos de la adopcin de un sistema de

convertibilidad en el Ecuador, Banco Central del Ecuador, Notas Tcnicas, Quito, junio de 1999, p. 41
170

En la caja de conversin el cambio entre la moneda domstica y la divisa de
referencia debe ser automtico.
Un importante aspecto que da credibilidad a este
mecanismo consiste en la operacin de una ventanilla de cambios, a la que el pblico

tenedor de especies monetarias domsticas puede acudir en cualquier momento y
cambiarlas por divisas a una paridad fija.
El Banco Central, que acta como una caja de conversin, tiene prohibicin legal
de alterar el tipo de cambio nominal.
Tampoco puede fijar una meta de reservas
internacionales, de forma tal que la relacin entre los activos y pasivos siempre se
mantenga en base a la regla de la emisin.
Un sistema de caja de conversin no puede crear presiones inflacionarias de
origen monetario. La oferta de dinero est determinada por la produccin de bienes
transables y por los ingresos de capital, sea como inversin directa o como inversin de
cartera. Es el arbitraje de las tasas de inters el que determina, en ltima instancia, el
nivel de reservas y el nivel de oferta de dinero en la economa.
El tipo de cambio fijo acta como ancla nominal para la evolucin de los precios
domsticos, al forzar su convergencia a la evolucin de los precios del pas emisor de la
moneda que se utiliza como reserva.
En resumen, el currency board descansa en cuatro principios:
La caja de conversin se compromete a intercambiar libre y sin limitacin alguna

la moneda nacional por la moneda extranjera de reserva y viceversa. La libre
convertibilidad puede extenderse al conjunto de la base monetaria.
Este principio de convertibilidad requiere que la base monetaria se encuentre

respaldada por reservas de elevada liquidez, cuya cuanta debe ser como mnimo
igual a la emisin local, computado de acuerdo con el tipo de cambio fijo de
referencia.
Se deben prohibir expresamente la realizacin de operaciones de prstamo al

gobierno y la monetizacin de deuda pblica, con el fin de impedir la financiacin
171

inflacionista del dficit pblico. Una aplicacin estricta de las reglas de la caja de
conversin tambin debera excluir las operaciones de mercado abierto y las
polticas de intervencin esterilizada, de manera que la autoridad monetaria no
ejerza influencia sobre los tipos de inters.
En un rgimen de caja de conversin el Banco Central se divide en dos

departamentos debidamente separados: el de emisin o fondo de cambio,
encargado de dirigir la convertibilidad, y el departamento bancario, encargado de
la supervisin y regulacin administrativa del sistema bancario y de la
administracin del exceso de reservas. 131
Diferencias entre la caja de conversin y la dolarizacin
Ahora bien, es importante diferenciar los conceptos de caja de conversin y
dolarizacin. Mientras la caja de conversin espera fortalecer la moneda domstica, la

dolarizacin es el resultado de un proceso de prdida total de confianza en las funciones
tradicionales del dinero, por la falta de credibilidad en el mantenimiento de su valor.
Uno de los efectos esperados del funcionamiento de una caja de conversin
consiste en la recuperacin de la confianza y la credibilidad de los agentes econmicos en
la estabilidad del valor de la moneda domstica y, en tal virtud, se podra lograr que se
mantengan sus funciones como unidad de cambio y pago, de cuenta y de reserva de
valor.
La dolarizacin consiste en la negacin definitiva y explcita del mantenimiento
de la moneda domstica por lo que se la sustituye por otra moneda fuerte (en trminos
de credibilidad y confianza).
Finalmente, mientras bajo la caja de conversin la emisin monetaria se respalda
con reservas internacionales, expresadas en trminos de la moneda escogida para tal
efecto, en el caso de la dolarizacin este respaldo no es necesario, pues el dlar
reemplaza a la moneda domstica en sus funciones tradicionales.
131 Gonzalo Rodrguez Prada, El Tipo de Cambio como Ancla Nominal, Currency Boards y
Dolarizacin, en La Macroeconoma de los Mercados Emergentes, Universidad de Alcal, Alcal de
Henares, 1996
172

Sin embargo de lo sealado, la generalidad del pensamiento latinoamericano tiende a
entender como similares a la dolarizacin y a la convertibilidad, no obstante de que son
esencialmente distintas.
Como establecimos ms arriba, la caja de conversin o convertibilidad busca, en
esencia, fortalecer la moneda domstica mediante un compromiso legal y expreso de
mantener una paridad fija de dicha moneda respecto al oro, en tiempos del Patrn Oro, o a
alguna divisa fuerte (el dlar, el marco o el euro modernamente). De hecho, el propio
Ecuador tuvo convertibilidad plena mientras perteneci al Patrn Oro entre 1900 - 1914 y
1925 1932. 132
Reiteramos, el objetivo de establecer una Caja de Conversin es procurar que la
poblacin, los agentes econmicos, los ciudadanos crean o vuelvan a creer en la moneda
nacional y la usen de acuerdo a todas las funciones del dinero.
Lo que busca la
Convertibilidad, entonces, es dotarle a la moneda nacional de credibilidad ya que el gobierno

se compromete a no devaluarla y a no financiar su dficit fiscal con emisiones inorgnicas o
sin respaldo en reservas.
Las polticas econmicas debemos entenderlas por sus objetivos, por lo que buscan
alcanzar. La convertibilidad, especialmente la realizada en pases como la Argentina durante
la dcada de los noventa del siglo pasado, lo que buscaba es, sobre todo, que sus ciudadanos
vuelvan a creer en la moneda nacional, credibilidad que estaba perdida debido a la
hiperinflacin y a las devaluaciones traumticas.
Slo para recordar, es importante
mencionar que el llamado Plan Austral, anterior a la convertibilidad, implementado en ese

pas en los aos ochenta, inici su funcionamiento con una unidad monetaria, precisamente
llamada austral, que tena una cotizacin algo superior al dlar de los Estados Unidos. Al
final de dicho plan, calificado como estructuralista, un dlar vala 10.000 australes.
Lamentablemente, en la Argentina la aplicacin de una caja de conversin no logr
devolver la credibilidad de los ciudadanos en la moneda nacional.
Ni en los mejores
momentos de funcionamiento de la Convertibilidad, esto es cuando el PIB creca a tasas

cercanas al 10% y la inflacin haba sido derrotada, los ciudadanos y los agentes econmicos
dejaron de estar totalmente dolarizados informalmente como ocurra en los peores momentos
de la hiperinflacin, pues, ahorraban en dlares, fijaban los precios y exigan los pagos en
dlares y los contratos se establecan en la moneda de los Estados Unidos. La experiencia
132 M. Naranjo Chiriboga. Del Patrn Oro al Patrn de Cambios Oro, en Ensayos de Historia
Econmica por los Setenta y Cinco Aos del Banco Central del Ecuador, Quito, BCE, 2002
173

argentina evidenciara que las cajas de conversin no necesariamente devuelven a los
ciudadanos la credibilidad en la moneda nacional.
Por su parte, como ya dijimos, la dolarizacin oficial de una economa tiene objetivos
diametralmente contrarios a los de la caja de conversin. Antes que fortalecer la moneda
domstica, la elimina totalmente.
La dolarizacin de la economa significa que se deja a
criterio de los ciudadanos, de los agentes econmicos, la decisin de utilizar la moneda en la

que tienen credibilidad, que para el caso ecuatoriano y la mayora de pases latinoamericanos
es y suele ser el dlar de los Estados Unidos.
Como sealamos, la dolarizacin es fruto de la conducta precautoria de la poblacin
que, racionalmente, opta por preservar el valor de su riqueza mantenindola en dlares y
refugindose as de los devastadores efectos de las devaluaciones y la alta inflacin.
En realidad, la dolarizacin limita de manera sustancial los juegos de economa
poltica con la poltica econmica. La dolarizacin oficial se la realiza cuando las autoridades
han estado acostumbradas a utilizar el dinero nacional para socorrer a bancos quebrados, a
productores nacionales y a exportadores ineficientes que vivan de la magia de la devaluacin
y la emisin sin respaldo.
Sin duda, la dolarizacin es un sistema distinto al de la convertibilidad e implica

acelerar el camino hacia la estabilidad y el crecimiento. De hecho algunos de los pases
que han funcionado con caja de conversin se han planteado la dolarizacin oficial
unilateral como mecanismo para evitar rumores sobre abandonos del esquema de caja de
conversin y la devaluacin que desestabilizan la economa.
174
Captulo VI.
El proceso de dolarizacin de la economa ecuatoriana
175
VI.1
Caractersticas de la economa ecuatoriana
previas a la adopcin de la dolarizacin oficial

Como se present en los captulos III y
IV, la economa ecuatoriana es
tpicamente pequea y abierta. Su poblacin se aproximaba a finales de los aos 90 del

siglo anterior a los 12 millones de habitantes, su Producto Interno Bruto, que superaba
los 23.000 millones de dlares en 1998, sufri una fuerte contraccin en 1999 y se
estima que solamente ascendi a los 16.675 millones de dlares. Igualmente, su PIB per
cpita, que llegaba en 1998 a los 2.000 dlares, en 1999 fue de slo 1.429 dlares.
La produccin ha estado repartida de la siguiente manera: un 30,7 en el sector
primario, del cual aproximadamente la mitad corresponde a explotacin de petrleo, un
19,6% para el sector secundario y un 49,7% en el sector servicios.
Desde 1980, el crecimiento econmico en el Ecuador ha sido insignificante, y en
general se pueda firmar que, en promedio, los ltimos 20 aos del siglo pasado, como
observamos en el captulo IV, correspondieron a un perodo de estancamiento
permanente de la economa, con importantes distorsiones macroeconmicas.
Los
indicadores econmicos primarios as lo demostraban. Pero lo ms grave fue que el

ingreso per cpita de esas dos dcadas se estanc y decreci notablemente en los ltimos
aos del segundo milenio, y en 1999 este indicador mostraba un retroceso que poda
comprometer no solamente la estabilidad econmica del pas, sino tambin su
caracterstica tranquilidad social.
Una nacin, cuyo ingreso per cpita se haba detenido 20 aos, o lo que es peor,
haba retrocedido y perdido dos dcadas de progreso econmico, presentaba, sin duda,
profundas disparidades sociales e importantes desequilibrios macroeconmicos.
176

En efecto, si observamos el proceso inflacionario del Ecuador, ste, aunque no ha sido
hiperinflacionario, ha mantenido tasas crnicas muy elevadas, lo que ha conducido a una
inflacin acumulada de 1980 a 1999 del 44.000 por ciento.
Lo sealado es ms evidente si se observa el deterioro que tuvo el poder
adquisitivo de la moneda nacional, el sucre. Si se toma por ejemplo una muestra de
algunos bienes y servicios comunes tenamos que, mientras en 1980 una entrada a un
partido de ftbol costaba 15 sucres, en 1999 llegaba a 25.000. Es decir, la inflacin
acumulada de este tipo de servicio fue del 166.657%. Igual para un pan bagette, el cual
costaba 6,50 sucres y lleg a valer 5.000, la inflacin acumulada en 20 aos fue de
76.823%. Ms dramtico es el caso de la gasolina, la cual ha subido en 299.567% desde
1980 a 1999. Estas referencias de tres gastos populares son significativas cuando se
compara con el crecimiento de los salarios mnimos, que solo se incrementaron en
25.375% en dicho perodo.
Cuadro No. 36
Indicadores Macroeconmicos de la economa ecuatoriana
Ao
PIB Millones US$
Poblacin Miles
PIB per capita US$
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
11.895
13.968
13.188
11.183
11.381
11.835
10.305
9.095
9.094
9.523
10.351
11.343
11.991
15.056
18.573
20.195
21.268
23.635
23.255
16.675
7.646
7.851
8.139
8.319
8.506
8.692
8.884
9.081
9.282
9.488
9.698
9.899
10.105
10.314
10.528
10.747
10.970
11.198
11.430
11.667
1.556
1.779
1.620
1.344
1.338
1.362
1.160
1.002
980
1.004
1.067
1.146
1.187
1.460
1.764
1.879
1.939
2.111
2.035
1.429
Tasa de crecimiento
del PIB per capita %
14,4
-8,9
-17,0
-0.4
1.7
-14,8
-13,6
-2,2
2,5
6,3
7,4
3,6
23,0
20,8
6,5
3,2
8.9
-3.6
-29,8
El cuadro No. 36 nos muestra con claridad que el Ecuador ha perdido dos
dcadas de desarrollo, durante las cuales el PIB per cpita se estanc y en los ltimos
aos redujo. Esta cada sera ms drstica si se deflactara el dlar, cuyo valor adquisitivo
177

en los Estados Unidos disminuy en estos 20 aos a causa de la inflacin, aunque sta
fuese moderada. Como se observa, el producto per cpita de los ecuatorianos en 1999
fue menor al que obtenan en 1980 en ms de 100 dlares y en cerca de 700 dlares al
obtenido en 1997.
A estas prdidas notables en crecimiento se suman, como sealamos antes, la
elevada inflacin, la volatilidad cambiaria y las altas tasas de inters, que han
caracterizado dramticamente a la economa ecuatoriana de esa poca, como se
evidencia en el siguiente cuadro.
Pero si la economa ecuatoriana ha tenido un pobre desempeo en las ltimas dos
dcadas, la crisis se profundiz de manera especial en el ao 1999. Un indicador que
confirma lo sealado es el tipo de cambio, el cual al trmino de 1999 alcanzaba los
18.287 sucres por dlar. Slo en 1999 la divisa ecuatoriana se devalu en el 274%.
Adicionalmente, el Ecuador ostentaba la ms alta tasa de inflacin de la regin
latinoamericana y tena la moneda ms devaluada en el Continente durante dicho ao. 133
A lo sealado hay que sumar que, de acuerdo a cifras del INEC (Instituto
Nacional de Estadsticas), en 1999 el desempleo afectaba al 18,2% de la Poblacin
Econmicamente Activa (aproximadamente 3800.000 personas), lo que significaba que
690 mil personas en edad de trabajar no tenan empleo. El subempleo (la informalidad)
estaba constituido por el 54,4% de la PEA, 2 millones de personas, y solo el 27,4%
tenan un empleo formal. De manera que solamente 3 de cada 10 ecuatorianos en edad
de trabajar posean un trabajo formal, 5 estaban en el subempleo (en la marginalidad), y
dos carecan de fuentes de ingresos. Lo que quiere decir que el desempleo sumado al
subempleo o empleo informal alcanzaba en el Ecuador la inverosmil cifra del 72,6%.
Asimismo, los niveles salariales se encontraban notablemente deprimidos,
especialmente debido a la devaluacin acelerada del sucre. As tenemos que, si en enero
de 1999 el salario mensual mnimo vital llegaba a 134,18 dlares, en octubre equivala a
64,12 dlares y en diciembre de ese ao a apenas 50 dlares. Los salarios medios que
alcanzaban a comienzos de 1999 los 2.102,9 dlares, en octubre equivalan a 867,25
dlares, y los salarios altos que ascendan a 7.009,6 dlares, a finales de ao equivalan
133 Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual, Quito, enero del 2001
178

2.890,8 dlares. Cabe sealar que aproximadamente el 50% de la PEA perciba salarios
inferiores al mnimo.
Cuadro No. 37
Ecuador: Inflacin, Tipo de Cambio y Tasas de Inters
Inflacin
Cotizacin sucres
Indice tipo de
variacin %
por US$
cambio real 1994
anual
= 100
1989
75,6
654,84
113,57
1990
48,5
886,89
123,25
1991
48,7
1.283,16
119,14
1992
54,6
2.000,00
119,83
1993
45,0
2.029,00
105,42
1994
27,3
2.297,00
100,00
1995
22,9
2.922,00
101,15
1996
24,4
3.627,00
102,04
1997
30,7
4.438,00
97,57
1998
36,1
6.521,00
97,08
1999 enero
42,3
7.119,00
108,34
1999 febrero
39,7
7.669,00
113,40
1999 marzo
54,3
11.049,00
134,19
1999 abril
56,1
9.071,00
114,58
1999 mayo
54,7
9.579,00
107,66
1999 junio
53,1
11.905,00
127,30
1999 julio
56,5
11.645,00
132,11
1999 agosto
55,3
11.070,00
126,59
1999 septiembre
50,4
12.991,00
134,37
1999 octubre
47,2
16.419,00
167,64
1999 noviembre
53,4
17.852,00
175,76
1999 diciembre
60,7
18.287,00
173,37
Tasas inters
nominales activas
(30 das)
49,33
53,94
55,82
56,51
47,25
56,72
72,34
45,25
35,32
58,50
97,58
76,51
79,28
81,86
68,14
68,76
63,63
62,47
62,39
61,98
66,22
75,00
Con semejantes niveles de inflacin, de volatilidad cambiaria y de tasas de inters

activas superiores a la tasa de inflacin en ms de 20 puntos porcentuales en varias
ocasiones, as como con un crecimiento econmico per cpita altamente negativo en los
ltimos aos, resultaba claramente explicable que los agentes econmicos del Ecuador
buscaran proteger sus activos monetarios mediante un acelerado proceso de dolarizacin
informal, el cual lleg a superar el 90% para ciertas funciones del dinero, como veremos
ms adelante.
El ao 1999 estuvo marcado tambin por una crisis financiera sin precedentes en
la economa ecuatoriana. Los 20 ltimos aos de recesin e inestabilidad tuvieron como
detonante culminante a una quiebra generalizada del sistema financiero del pas. Dicha
quiebra, como sealamos anteriormente, ha tenido un costo superior al 20% del
Producto Interno Bruto, y ha significado que 15 bancos, 2 financiera y una mutualista
pasen a poder del Estado.
179
Gracias al seguro de depsito que comprometa al Banco Central a travs del

mecanismo de prestamista de ltima instancia, las prdidas del sistema financiero han
sido socializadas con la plena vigencia llamado riesgo moral. El total de los activos
estatizados equivalan al 59,08 por ciento del sistema, con un elevadsimo costo para el
presupuesto del Estado, lo que signific un dficit del 5,95% del PIB para 1999.
A los malos indicadores presentados se sumaba un importante deterioro de las cuentas
externas. En efecto, la reserva monetaria internacional se encontraba en franco retroceso
y el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos en 1998 equivala a ms del 10%
del Producto Interno Bruto de ese ao, como se observa a continuacin.
Cuadro No. 38
Sector externo de la economa del Ecuador
Aos
Exportaciones US$
millones
Importaciones US$
millones
Saldo
comercial
US$
millones
Saldo
Saldo
Saldo
Exp+Imp /
Cuenta
Cuenta
R.M.I. US$
PIB %
Corriente
Capital
millones
US$
US$
millones
millones
1989
2.354
1.692
662
-715
1.094
203,4
41,7
1990
2.724
1.715
1009
-360
760
603,3
42,0
1991
2.851
2.208
643
-708
865
760,4
43,9
1992
3.101
2.083
1018
-122
144
781,8
41,7
1993
3.066
2.474
592
-678
1.150
1.253,8
38,1
1994
3.843
3.282
561
-681
1.139
1.711,7
42,2
1995
4.411
4.057
354
-735
580
1.556,6
47,0
1996
4.900
3.680
1220
111
163
1.831,5
44,8
1997
5.264
4.666
598
-714
976
2.093,4
50,3
1998
4.203
5.198
-995
-2.169
1.774
1.698,3
47,4
1999
4.451
2.786
1.665
955
-1.377
1.275,8
49,7
Asimismo, es necesario dejar sealados dos eventos especialmente negativos en el

sector externo ecuatoriano en el ao 1999. El primero hace referencia a la notable fuga
de capitales en ms de mil trescientos millones de dlares. De importador neto de
capitales, el Ecuador en ese ao se convirti en exportador de recursos fundamentales
para su estabilidad y desarrollo. Este desangre de divisas fue ocasionado por la grave
crisis financiera, la inestabilidad macroeconmica general y la acelerada dolarizacin
informal del ltimo lustro. Aproximadamente, la salida de capitales signific el 10% del
PIB de 1999. El segundo evento importante tiene relacin con la espectacular cada de
las importaciones en aproximadamente un 45%. Dicha cada fue consecuencia de la
180

reduccin de la actividad productiva, ya que cerca del 85% de estas importaciones
significan materias primas, equipos, tecnologa, insumos, combustibles para la industria,
la agricultura, el petrleo, la minera, los servicios, etc. Sin duda, la elevada salida de
capitales y la contundente cada de las importaciones evidencian la severidad de la
situacin econmica ecuatoriana, lo que sumado a los muy elevados desequilibrios
internos, permitan pronosticar un colapso inmediato de la economa nacional si no se
adoptaba un nuevo sistema econmico.
Adems, hay que agregar la dbil composicin de las exportaciones,
sustancialmente materias primas y alimentos con bajo valor agregado, sujetas a
innumerables problemas naturales (sequas, enfermedades de las plantaciones, fenmeno
de El Nio, etc.) y con alta volatilidad de precios en el mercado internacional.
Por ejemplo, para 1998, el 22,3% de las exportaciones eran petrleo, el 25,8%
banano y pltano, el 20,6% camarn; es decir, casi el 70% de los bienes vendidos por el
Ecuador al resto del mundo correspondan a tres productos caracterizados por alta
volatilidad en sus precios (tpicamente el petrleo) o sujetos a contingentes (como el
banano en la Comunidad Europea).
Con los serios problemas que, como ya sealamos, padeca la economa del
Ecuador, es muy fcil darse cuenta rpidamente de que el pas se encontraba en un
momento especialmente crtico, listo para someterse a un proceso de alta ciruga. Se
volva urgente la toma de medidas de poltica econmica radicales, que eliminasen la
inflacin, restablecieran el equilibrio y consiguieran el crecimiento sobre una base ms
equilibrada.
A la crtica situacin exhibida se sumaba, adems, el problema de la deuda
externa, que para el caso ecuatoriano tena caractersticas descomunales, pues superaba
el 95% del PIB para 1999. Solo a los pagos del servicio de dicha deuda (intereses y
amortizacin) en ese ao, se tuvieron que destinar un equivalente a cerca de la tercera
parte del Producto Interno Bruto, algo insostenible. Esto provoc que el Ecuador fuese
el primer pas del mundo en declararse en moratoria del pago del servicio de la deuda de
bonos Brady, lo que le trajo consecuencias negativas de cara a sus relaciones con el
sistema financiero internacional. El siguiente cuadro pone de relieve lo sealado.
181
Cuadro No. 39
Ecuador: Deuda Externa
Aos
Resultado
Deuda Pblica Deuda Pblica Servicio Deuda Deuda Privada
Operacional
Externa US$
Externa / PIB
(intereses y
Externa US$
Sector Pblico
millones
%
amortizaciones
millones
miles millones
) US$ millones
de sucres
1989
-62,2
10.076.7
106
1.174.6
119,3
1990
38,2
10.298.1
99
1.292.7
158,2
1991
-68,0
10.367.3
91
1.290.1
163,5
1992
-223,8
10.078.7
84
1.376.2
165,9
1993
-28,9
10.433.0
69
1.028.7
254,8
1994
218,6
11.262.8
61
1.929.5
602,7
1995
-522,1
13.906.2
69
3.189.4
828,4
1996
-1.796,6
14.586.1
69
4.282.6
1.555,1
1997
-2.016,0
15.095.2
69
5.488.9
1.958,1
1998
-6.157,3
16.221.4
70
6.993.1
2.520,1
1999
-7.383,0
15.902.3
95
5.418.3
3.159,5
Fuente: Banco Central del Ecuador, Informacin Estadstica Mensual (Varios nmeros)
Pero a la problemtica de la deuda externa debemos sumar el endeudamiento

estatal interno efectuado tambin en dlares, el cual, en agosto de 1999 ascenda a 2.501
millones de dlares.
Este endeudamiento se contrat en moneda extranjera,
principalmente dlares, especialmente durante los aos 1998 y 1999, con la finalidad de
cubrir los crecientes dficits presupuestarios generados por el propio servicio de la deuda
externa y hacer frente a los costes de salvamento del sistema financiero.
Adems de la deuda pblica estaba la deuda privada, la cual a finales de 1999
alcanzaba los 3.160 millones de dlares. Esta deuda se hizo insostenible porque, debido
a la recesin y a la quiebra financiera, la inversin en este sector haba cado en un
35,5%. Adems, se estimaba que entre el 80 y 85 por ciento de los crditos concedidos
por el sistema financiero nacional al sector productivo privado eran irrecuperables debido
a las altas tasas de inters y al comportamiento explosivo del dlar (50% del crdito se
concedi en esta divisa). Asimismo, la inversin extranjera disminuy en un 16%. En
1999 se cerraron aproximadamente 3.000 empresas y se despidieron a aproximadamente
200 mil trabajadores que engrosaron las filas de la desocupacin, el subempleo y la
emigracin.134
Las condiciones de la economa ecuatoriana a finales del siglo XX eran, en general, de
extrema fragilidad. Nunca antes en la historia republicana del pas (170 aos) se haba
134 Superintendencia de Compaas. Informe del Superintendente de Compaas, Documento de uso
interno, Quito, octubre de 1999
182

llegado a semejantes niveles de pobreza (UNICEF adverta que en el ao 2000 el 50% de
la poblacin ecuatoriana vivira en condiciones de miseria), desempleo, abandono social,
devaluacin monetaria, quiebras financieras y cada contundente del producto (desde que
existen estadsticas en el Ecuador nunca haba cado el PIB per cpita de manera tan
marcadamente fuerte). En estas condiciones, los resentimientos, el hambre, la necesidad
y la desesperanza podran empujar a la sociedad civil ecuatoriana a la protesta violenta
con consecuencias polticas, sociales y econmicas incalculables.
Por otra parte, a pesar de la recesin econmica, el crecimiento de la emisin
monetaria en 1999 lleg al 124%. Esta emisin, claro est, fue sin respaldo (inorgnica).
La oferta de dinero (M1) y la base monetaria crecieron en 94% y 119% respectivamente,
lo cual permita afirmar que el Ecuador se encontraba a las puertas de la hiperinflacin.
Exista demasiada liquidez para una produccin en cada libre.
Sectorialmente, en 1999, la construccin cay en -8%, los servicios
gubernamentales, sociales y personales en 15,0%, la industria en 7,2%, el comercio en
12,1%, la Agricultura en 1,3; el transporte y comunicaciones en 8,8%, los Otros
elementos del PIB en -28,3%; las exportaciones no tradicionales en un 25%, y las
importaciones en un 45,6%. 135
En lo que se refiere al sector financiero, entre agosto de 1998 y agosto de 1999, la
tendencia de las cuentas bancarias fue al descenso. La liquidez de los bancos se redujo a
la mitad, de 1.600 millones de dlares a 860 millones en un ao. Los crditos totales
retrocedieron en un 40%, la cartera vencida pas de 300 millones de dlares a 1.100
millones, un aumento de ms del 300%. Los depsitos totales se redujeron en 33%,
pues pasaron de 5.100 millones de dlares a 3.400 millones. Los depsitos a la vista
sufrieron la mayor corrida, disminuyendo en un 44% y los depsitos a plazo bajaron en
un 16%.136
En marzo de 1999, el gobierno del Ecuador decidi congelar los fondos privados en la
banca. Esta medida buscaba evitar una crisis de liquidez del sistema financiero ante la
brusca retirada de depsitos que gener el impuesto a la circulacin del dinero, puesto en
vigencia en reemplazo del eliminado impuesto a la renta, como vimos en el captulo IV.
135 Op. Cit. Banco Central del Ecuador, Boletn Mensual
136 Banco Central del Ecuador. Informacin Estadstica Mensual, septiembre de 1999, publicacin
disponible en: www.bce.fin.ec
183

Dicho congelamiento aceler la desconfianza del pblico y provoc que los depsitos en
la banca off-shore alcanzaran los 755 millones de dlares y se produjera una fuga de
capitales muy elevada, con lo que se ahond la quiebra de la banca. De hecho, el
patrimonio de los bancos disminuy dramticamente hasta hacerse negativo y la mayora
de estas instituciones declararon cuantiosas prdidas en 1999.
Definitivamente, la economa ecuatoriana se encontraba sumida en una profunda
crisis y, precisamente, una de sus ms claras expresiones era la prdida de las funciones
del dinero del sucre, pues, los agentes tenan una marcada preferencia por el dlar de los
Estados Unidos para usarlo como unidad de cuenta, reserva de valor y medio de cambio
y de pago, esto es, como moneda genuina. Con estos antecedentes, a continuacin
analicemos el proceso de dolarizacin informal vivido por el Ecuador en los ltimos aos
y, dadas las circunstancias descritas, examinemos las propuestas que se planteaban para
estabilizar la economa.
VI.3 La dolarizacin informal de la economa

ecuatoriana
La forma ideal para medir la dolarizacin informal de un pas debera considerar
todos los saldos en moneda extranjera en poder de los residentes domsticos. Sin
embargo, existen problemas para medir el grado de dolarizacin debido a las limitaciones
de informacin.
Se pueden distinguir dos procesos de dolarizacin que obedecen a motivos por
los cuales se demandan activos en moneda extranjera: la sustitucin de moneda y la
sustitucin de activos.
Como sealamos anteriormente, la sustitucin de moneda ocurre cuando el dlar
es utilizado como medio de pago; en este sentido, los agentes dejan de utilizar la moneda
nacional para realizar sus transacciones. La sustitucin de activos se presenta cuando los
activos denominados en dlares se utilizan como parte integrante de una cartera de
inversiones o como reserva de valor.
184

Varios indicadores nos permiten estimar el grado de dolarizacin de una
economa. Para determinar la sustitucin monetaria es importante analizar el
comportamiento de los depsitos monetarios en moneda extranjera en relacin a los
depsitos monetarios totales; para mostrar la sustitucin de activos es fundamental
analizar el comportamiento del cuasidinero, que incluye justamente las captaciones
bancarias a plazo en moneda nacional y extranjera conformada por la suma de depsitos
de ahorro, plazo, operaciones de reporto, etc. Un indicador adicional es el que tiene que
ver con la cartera de prstamos, especialmente cuando estos estn otorgados en dlares.
El siguiente cuadro nos muestra en qu medida la economa ecuatoriana estaba
dolarizada informalmente, tanto en lo que se refiere a sustitucin monetaria, como
sustitucin de activos y prstamos. Se debe tener en cuenta que, de acuerdo con el
Fondo Monetario Internacional (1998), una economa est altamente dolarizada si las
relaciones mencionadas superan el 30%.
Cuadro No. 40
Ecuador: Dolarizacin Informal
Ao
Depsitos en Moneda
Extranjera / Depsitos
Totales %
1989
14,7
1990
13,3
1991
14,5
1992
20,0
1993
16,9
1994
15,6
1995
19,2
1996
22,3
1997
23,6
1998
36,9
1999
53,7
Cuasidinero en Moneda
Extranjera/ Cuasidinero
Total %
9,7
7,4
7,5
10,8
12,6
15,7
24,3
28,0
36,9
43,9
47,4
Cartera en Moneda
Extranjera / Cartera Total
%
1,9
1,6
3,0
6,8
13,4
20,3
28,3
32,8
45,1
60,4
66,5
Como claramente se observa, el Ecuador pas en 10 aos de ser una economa

poco dolarizada a una economa altamente dolarizada, tanto desde el lado de la
sustitucin monetaria como de la sustitucin de activos y cartera, especialmente a partir
de 1995, ao en que se habra profundizado la crisis.
Estas cifras no incluyen el monto de billetes dlares que circulaban en el pas ni
los depsitos en la banca ecuatoriana offshore, cantidades muy importantes, pues segn
185

clculos hechos por F. Zalles, los depsitos en dlares del sistema financiero ecuatoriano
incluyendo los bancos off shore totalizaban un 60% del total de los pasivos existentes
en el pas. 137
Como se puede observar en el cuadro No. 40, los principales agentes econmicos
del Ecuador haban reemplazando al sucre como unidad de cuenta, medio de pago y de
cambio, y como reserva de valor. El grueso de las transacciones importantes y la mayor
parte del crdito que ofrecan los bancos en 1999 se realizaba en dlares. Igualmente, la
mayora del ahorro financiero nacional se mantena en esa divisa, eso sin contar con los
dlares guardados en cajas de seguridad y en los domicilios y los que circulaban en los
circuitos informales de cambio. Si se pudiera considerar dichos dlares informales,
pues no estaban depositados en el sistema financiero formal, la dolarizacin extraoficial
en el Ecuador habra alcanzado niveles superiores al 95%.
Ciertamente fueron los factores de orden macroeconmico y los desequilibrios
profundos que hemos sealado anteriormente, los que llevaron a la economa ecuatoriana
a un proceso acelerado de dolarizacin desde el lado de la demanda. Pero, adems de
aquellos, se pueden identificar algunos elementos de orden institucional que acentuaron
el proceso de dolarizacin. Entre ellos se encuentra la reforma a la Ley General de
Instituciones Financieras promulgada en 1994,
138
que entre otros aspectos motiv el
desarrollo de nuevos instrumentos financieros denominados tanto en moneda local como

en extranjera.
Adems, en el pas exista la posibilidad de tener cuentas de ahorro y depsitos a
la vista en moneda extranjera, as como depsitos en oficinas off-shore de bancos
nacionales.
En el Ecuador no haba restriccin para mantener depsitos en moneda
extranjera, a excepcin de declarar el origen de los recursos cuando el monto a
depositarse superara los 2.000 dlares, exigencia impuesta a causa del lavado de dinero.
Otra reforma que impuls el ahorro en dlares en el pas fue la unificacin del
encaje (coeficiente de caja) al 12%, tanto para los depsitos en moneda nacional como
137 F. Zalles. La desmitificacin de la dolarizacin, manuscrito indito, Guayaquil, julio de 1999
138 Ley No. 52, publicada en el Registro Oficial No. 439 del 12 de mayo de 1994
186

en moneda extranjera. Esta medida signific una reduccin de 25 puntos porcentuales
en el coeficiente correspondiente a los depsitos en moneda extranjera que antes era del
37%.
Pero ms all de los factores institucionales, fueron fundamentalmente las causas
econmicas las que impulsaron a los agentes a sustituir la moneda local por la moneda
extranjera.
Como hemos observado,
las dcadas de los 80 y los 90 estuvieron
caracterizadas en el Ecuador por una constante inestabilidad macroeconmica, fruto de

programas de estabilizacin carentes de credibilidad y la presencia de shocks de orden
interno y externo, como la cada del precio del petrleo, catstrofes naturales,
inestabilidad poltica, quiebra bancaria, etc.
En resumen, al final del milenio anterior, el Ecuador se encontraba con una
economa en cada libre, en la que el sistema de precios haba dejado de funcionar. La
elevada inflacin y la volatilidad en el tipo de cambio provocaban enormes prdidas de
eficiencia y costos muy elevados en el sistema productivo.
La inestabilidad econmica junto con la creciente dolarizacin informal de los
ltimos aos distorsionaron gravemente los precios relativos, de forma que se volvi
casi imposible hacer comparaciones de precios de entre bienes y servicios. Los precios
en el Ecuador se fijaban en sucres, dlares, certificados de depsito, unidades de
recursos. Por ejemplo, para pagar un electrodomstico (una licuadora) el vendedor
poda cobrar S/. 405.000 pagando en sucres, o entre S/. 445.500 o S/ 506.250 si se
pagaba con certificados de depsito (papeles entregados por los bancos por los depsitos
congelados en marzo de 1999) o US$ 30 si se pagaba en dlares. As la informacin que
brindaban los precios relativos en una economa de mercado aparecan tan distorsionadas
que los agentes econmicos tendan a reducir las transacciones, deprimiendo an ms la
actividad econmica.
Por otra parte, la inflacin acumulada llev a que las cifras que se manejaban en
sucres fueran tan grandes que hacan difcil el calculo para la mayor parte de las
personas, quienes preferan usar el dlar. Los agentes fijaban los precios o pactaban los
contratos en dlares porque era ms fcil trabajar con denominaciones como 25.000
dlares que 430 millones 875 mil 600 sucres. En otras palabras, la demanda de dlares
187

ya no era solo para protegerse de la prdida del valor del sucre, sino tambin para hacer
clculos y realizar pagos.
Las ventajas del sistema de precios estaban erosionadas.
La economa de
mercado, en su vertiente monetaria, no poda funcionar en estas circunstancias. Haca

falta un cambio fundamental en el sistema monetario ecuatoriano para que se pudiera
restablecer la produccin, el comercio y el consumo sobre una base de estabilidad.
VI.3 Alternativas para enfrentar la crisis de la

economa ecuatoriana
Como ha quedado establecido, para finales del ao 1999 e inicios del 2000 se
demandaban cambios profundos en el manejo econmico del Ecuador. La amenaza de
la hiperinflacin apareca como un evento altamente probable, especialmente por el
crecimiento explosivo de la base monetaria producto de la masiva puesta en circulacin
de especies monetarias por parte del Banco Central para el salvataje bancario. En efecto,
la base monetaria ms que se duplic entre agosto y diciembre de 1999, pues paso de
cerca de 10 billones (millones de millones) de sucres a ms de 24 billones. 139
Ante la inminencia del desastre, se planteaban las tres siguientes alternativas:
Control de cambios e incautacin de divisas; Convertibilidad; y, Dolarizacin Oficial de
la Economa. Analicemos primeramente los dos primeros planteamientos y su viabilidad
como estratgica vlida en aquellas especficas circunstancias de la economa nacional.
Control de Cambios
Como observbamos en el segundo captulo, las leyes de Cambios Internacionales
y de Rgimen Monetario, emitidas en los aos 1947 y 1948 respectivamente, sustentaban
el manejo cambiario y monetario del Ecuador en base a una estrategia de control de
cambios e incautacin de divisas. En efecto, dichas normativas prevean que el Banco
Central fije el tipo de cambio del sucre con respecto al dlar y la obligatoriedad de que
todas las transacciones internacionales sean realizadas a travs de dicho banco, de
manera que las divisas producto de las exportaciones e inversiones extranjeras privadas y
139 Banco Central del Ecuador. Informacin Estadstica Mensual, (Varios nmeros)
188

pblicas sean entregadas al Instituto Emisor al tipo de cambio que ste fijaba y, a su vez,
el Banco Central provea de divisas para los pagos de las importaciones y las
repatriaciones de utilidades y capitales de la inversin extranjera.
A este control de cambios e incautacin de divisas se sumaba una estrategia
arancelaria completa que, como establecimos en aquel captulo, buscaba la
industrializacin sustitutiva de importaciones.
Ciertamente, una poltica de control de cambios e incautacin de divisas es
eficiente, como efectivamente lo fue para el caso del Ecuador de las dcadas de los
cincuenta y sesenta del siglo pasado, cuando al menos existen dos precondiciones
bsicas: una alta reserva monetaria internacional y una insignificante o nula dolarizacin
informal de la economa.
Efectivamente, el sistema administrado de divisas requiere que el Banco Central
pueda mantener el tipo de cambio de manera solvente, esto es, que los incrementos
temporales de demanda de moneda extranjera, sean por motivos reales o especulativos,
encuentren permanentemente una respuesta en la oferta, evitando que se produzcan
enrarecimientos de divisas, pues aquello podra atentar contra la estabilidad cambiaria.
Para ello es fundamental que se cuente con elevadas reservas internacionales.
Adicionalmente, un sistema de control de cambios parte de la premisa, no
siempre correcta, de que los agentes econmicos demandan divisas exclusivamente para
transacciones internacionales. Sin embargo, en una economa dolarizada la moneda
extrajera es utilizada para pagos internos, ahorros, fijacin de precios, etc., lo que
significa que permanentemente el pblico exige divisas para todo tipo de transacciones.
En una economa en la que la moneda nacional ha perdido credibilidad y, por lo
tanto, la mayor parte de sus funciones, la demanda de dlares es siempre creciente y
cualquier estrategia de poltica cambiaria se convierte en un ejercicio de angustia.
Ciertamente, el buen funcionamiento del control de cambios a mediados del siglo
pasado en el Ecuador se debi a la escasa o nula dolarizacin informal de la economa y
a los elevados niveles de reservas internacionales resultado de las altas exportaciones en
la segunda guerra mundial, sin que en correspondencia el pas pueda importar por los
189

propios efectos del conflicto blico, el auge bananero, que alcanz su clmax a finales de
los sesenta, y la bonanza petrolera de inicios de los aos setenta.
No obstante, a pesar de esta coyuntura internacional favorable, en el segundo
lustro de la dcada de los setenta, para mantener el sistema de control de cambios y el
modelo sustitutivo de importaciones, el pas debi recurrir a un masivo endeudamiento
externo que condicion su posterior desarrollo.
Con estos antecedentes, las posibilidades de aplicar un sistema de control de
cambios para enfrentar la crisis de finales de los aos noventa se converta en poco
menos que una quimera.
En efecto, ninguna de las condiciones para que este sistema sea implementado y
mucho menos sostenible existan.
Como observamos ms arriba, la economa
ecuatoriana estaba dolarizada informalmente por sobre el 95% en las funciones del
dinero: los agentes econmicos haban repudiado casi completamente al sucre y
utilizaban para los ahorros, la fijacin de precios y los cambios y los pagos al dlar de los
Estados Unidos. La demanda de dlares era para todo tipo de transacciones, internas y
externas. Adicionalmente, la Reserva Monetaria Internacional apenas cubra el 16,5% de
las importaciones de 1998, esto es, sin contar la demanda interna de dlares, el Banco
Central nicamente tena divisas para dos meses de importaciones, con lo que cualquier
control de cambios habra estallado en cuestin de das.
De haberse aplicado el sistema de control de cambios e incautacin de divisas en
el Ecuador del ao 2000, prontamente habra aparecido el mercado negro de cambios
alimentado por una creciente demanda de dlares y con cotizaciones muy alejadas del
mercado oficial, lo cual habra provocado el aparecimiento de procesos de
sobrefacturacin de las importaciones y subfacturacin de las exportaciones, pues, el
especular con las divisas se habra convertido en un negocio altamente lucrativo.
Al poco tiempo de la implementacin del sistema de control de cambios, la
confrontacin entre las cotizaciones del mercado oficial fijo y del mercado de la calle
negro, habran llevado a devaluaciones discrecionales altas y a la ruptura definitiva de
dicho sistema.
190

En realidad, dadas las condiciones descritas de la economa ecuatoriana, tanto la
aplicabilidad como la sostenibilidad de un sistema de control de cambios e incautacin de
divisas eran poco probables o, ms directamente, imposibles a finales del segundo
milenio en el pas.
Convertibilidad
En el captulo anterior desarrollamos el marco conceptual de la Caja de
Conversin o Convertibilidad y sus diferencias con la dolarizacin oficial de la economa.
En el caso ecuatoriano se plante un sistema de Caja de Conversin desde el ao
1996 y para finales del siglo pasado existan varios crculos proponentes de este esquema
de tipo de cambio rgido, especialmente como respuesta a la notable volatilidad
cambiaria y a la explosiva emisin de dinero por parte del Banco Central.
Ms que su aplicacin, la cual es relativamente sencilla, pues implica fijar el tipo
de cambio y prohibir al Banco Central que efecte emisiones que vayan ms all de sus
reservas internacionales, el problema de la Convertibilidad hace referencia a su
sostenibilidad en el tiempo.
En efecto, cuando la discrecionalidad ha sido la norma permanente de la poltica
econmica, la ruptura de las reglas se convierte en la prctica cotidiana. El tipo de
cambio fijo, por ejemplo, se vuelve una traba para quienes permanentemente buscan
competitividad mediante las devaluaciones. Igualmente, la emisin en base a las reservas
internacionales choca con las necesidades gubernamentales de dinero fcil para enfrentar
permanentes dficits y salvatajes financieros.
Al menor ruido internacional, como la devaluacin en un pas vecino o la salida
de la Caja de Conversin por parte de la Argentina, los sectores con influencia poltica y
econmica del Ecuador habran inmediatamente postulado la vuelta al esquema
discrecional bajo el justificativo recurrente de que la produccin nacional est perdiendo
competitividad.
Igualmente, las permanentes ayudas del Estado a los sectores econmicos,
sobre todo a los financieros y bancarios, habran impedido el cumplimiento de la
191

normativa para la emisin, la cual prontamente habra superado en varias veces su
relacin con las reservas internacionales.
Por otro lado, la aplicacin de la Convertibilidad en el caso del Ecuador no habra
disminuido, peor eliminado, la dolarizacin informal de la economa y sus lamentables
consecuencias. El riesgo cambiario y la desconfianza se habran mantenido intactos,
pues, en s misma la Caja de Conversin no garantiza que con una simple nueva
normativa se vuelva a devaluar la moneda y a emitir sin respaldo. Despus de todo, el
dinero nacional seguira existiendo y su gestin se mantendra en manos de los gestores
de la poltica econmica de las dos dcadas perdidas.
La estabilidad en el Ecuador requera, entonces, de un cambio de 180 grados que
implique la imposibilidad de prcticas devaluatorias y de emisin sin respaldo.
La
alternativa que quedaba para enfrentar la crisis era la dolarizacin oficial, la cual pasamos
a explicar con detenimiento.
VI.4
La
dolarizacin
oficial
de
la
economa
ecuatoriana
Generalmente se consideraba, tanto en Amrica Latina como en el Ecuador, que
era necesario que un pas que fuere a establecer la dolarizacin formal de su economa
deba cumplir condiciones muy exigentes, como un elevado nivel de reservas
internacionales, un sistema bancario y financiero lquido y solvente, equilibrio en los
sectores fiscal y externo de la economa, flexibilidad laboral, bajos niveles de inflacin y
estabilidad cambiaria, crecimiento econmico poco voltil, entre otros.
Sin embargo, si se hubiesen cumplido plenamente estas condiciones no habra
tenido sentido llevar a cabo un proceso de dolarizacin oficial de la economa, ni en el
Ecuador ni quizs en otros casos. Tal cumplimiento hubiera indicado que la poltica
econmica anterior era correcta y estaba llevando a la economa por los senderos de la
Los agentes econmicos habran incorporado el buen
manejo de la economa en sus expectativas y en la toma de sus decisiones, por lo que un

cambio radical, como es la dolarizacin formal hubiese sido menos necesario y, quiz,
polticamente inaceptable.
192
En realidad, la dolarizacin formal de la economa implica un cambio sustancial,

que solo adquiere todo su sentido cuando el inadecuado manejo econmico anterior ha
causado una inestabilidad general, que se manifiesta en gran volatilidad del tipo de
cambio, alta inflacin, tasas de inters prximas a los tres dgitos, paralizacin del
aparato productivo, recesin en las actividades econmicas y crisis socioeconmica
general.
Ciertamente, todos estos desequilibrios los viva la economa ecuatoriana, por lo
que se exigan un cambio de rumbo, una amplia vuelta de timn, que rompiera las
expectativas inflacionarias y devaluatorias, y devolviera a la sociedad y a la nacin el
camino de la credibilidad y el crecimiento.
El proceso de dolarizacin formal
Para dolarizar oficialmente una economa se necesita, como mnimo, reemplazar
la moneda local (los billetes sucres) por billetes dlares de los Estados Unidos, es decir,
substituir mediante ellos, la emisin monetaria primaria.
Tambin hace falta tener
suficiente cantidad de dlares para cubrir los depsitos de los bancos en el Banco Central
y los bonos emitidos por dicho Banco Central (Bonos de Estabilizacin Monetaria,
BEMs), ya que stos pasivos son fcilmente convertibles a voluntad por los bancos y el
pblico en billetes.
Claro est, no se necesitan dlares billetes para cubrir todos los depsitos
bancarios a la vista y a plazo, porque los depsitos son pasivos de los bancos, renglones
contables en sus libros, y que desaparecen cuando se convierten en billetes, en el
momento que un depositante retira sus fondos.
Unos pasivos, eso s, de gran
trascendencia porque son el instrumento de creacin de dinero bancario.

En enero del ao 2000, segn cifras del Banco Central del Ecuador, al tipo de
cambio de 25.000 sucres por dlar, la Reserva Monetaria Internacional de libre
disponibilidad140 permita sustituir no solo toda la base monetaria, sino que incluso
140 Se refiere al nivel de reservas que tiene un pas, descontados aportes por membresa o acciones en
los organismos internacionales, los colaterales de la deuda externa y el oro fsico y monetario.
193

quedaba un remanente que poda servir como fondo de estabilizacin monetaria. El
siguiente cuadro as lo demuestra.
Cuadro No. 41
Ecuador: Dolarizacin Oficial de la Economa
Fecha
Base
Bonos de
monetaria
Estabilizacin
(millones de
(millones de
dlares)
dlares)
10-I-2000
658.8
179.5
31-I-2000
615.8
191.6
29-II-2000
567.3
239.2
03-III-2000
610.8
203.7
10-III-2000
615.1
181.7
13-III-2000141
748.4
12.0
Total Base +
BEMs
(millones de
dlares)
838.3
807.4
806.5
814.5
796.8
750.4
RMI
dolarizable
(millones
dlares)
858.1
852.0
909.2
906.0
901.4
863.2
Tasa de
cambio
(sucres por
dlares)
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
25.000
La Dolarizacin Oficial paso a paso

Para llevar a cabo la dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana, se estim
que sera necesario dar los siguientes pasos:
1ro. Determinacin de la tasa de cambio. El tipo de cambio para realizar el canje
surgi de la divisin entre la Base Monetaria ampliada142 y la Reserva de Libre
Disponibilidad (la cual hace referencia al monto neto de recursos en moneda extranjera
que son disponibles de manera inmediata por la autoridad monetaria). Este tipo permita
convertir en dlares todo el circulante en moneda nacional y el pasivo de mayor
exigibilidad del Banco Central.
2do. Dolarizacin de la Reserva de Libre Disponibilidad por parte del Banco
Central.
El Banco Central procedi a emplear la mayor parte de la disponibilidad
existente en sus cuentas de la Reserva de Libre Disponibilidad en la compra de los

billetes de dlares de diferente montos necesarios para el canje. Como es habitual con
las reservas en divisas, stas estaban invertidas en activos a corto plazo de poco riesgo y
gran liquidez, por lo que dicha transformacin se pudo hacer rpidamente.
141 El 13 de marzo del 2000 se oficializ mediante Ley de la Repblica la dolarizacin oficial de la
economa del Ecuador, el da 9 de enero de ese ao fue anunciada mediante decreto presidencial
142 La base monetaria ampliada es la emisin monetaria ms los depsitos de los bancos en el Banco
Central y ms los Bonos de Estabilizacin Monetaria emitidos por el banco central.
194

3ro. Acuacin de monedas. Se acuaron monedas nacionales en dimensin y
peso iguales a las monedas fraccionarias de los Estados Unidos, las cuales tienen plena
convertibilidad en dlares.
Dichas monedas sirven esencialmente para agilizar las
operaciones de menor cuanta, muy importantes en el caso ecuatoriano.

4to. Canje de sucres por dlares. En el da establecido, se empez a canjear los
sucres en circulacin por dlares. El inicio de la dolarizacin estuvo acompaado de
instrucciones a los bancos para que tambin efectuasen el canje de todos los depsitos en
el sistema financiero, que deban ser convertidos en dlares al tipo de cambio
establecido.
5to. Perodo de transicin. Se anunci un prudente perodo de transicin para el
canje y la transformacin. Durante ese perodo tambin se produjo una conversin de
sucres a dlares de los sueldos y salarios, lo mismo ocurri con todos los precios. As,
terminado el perodo de transicin, todos los depsitos bancarios y todos los precios
quedaron denominados en dlares.
6to. Congelamiento de todos los dems pasivos del Banco Central, dolarizacin
de sus cuentas y de toda la contabilidad nacional. El pasivo del Banco Central, sobre
todo la emisin de especies monetarias denominadas en moneda local y los Bonos de
Estabilizacin Monetaria, quedaron congelados desde la fecha en que se oficializ el
proceso de dolarizacin. Asimismo, las contabilidades de las instituciones financieras, de
las empresas e instituciones del sector pblico y de todo el sector privado, debieron
convertirse a dlares, para lo cual se publicaron normas regulatorias para la valoracin
de los activos y pasivos.
7mo. Establecimiento de las nuevas funciones para el Banco Central. Una vez
terminado todo este proceso, se plante que las funciones del Banco Central sean
reestructuradas, cuestin que veremos con detenimiento en las prximas pginas.
VI.5 Reformas Institucionales en dolarizacin oficial
195

Adems de los aspectos formales antes sealados, adoptar un sistema de
dolarizacin requiere de un profundo cambio en las polticas y en las instituciones, que
son las encargadas de definir un marco general de accin.
En general, por ejemplo, en presencia de dolarizacin formal, no es posible que el
pas mantenga un presupuesto fiscal en dficit permanente, ni la existencia de crditos
recurrentes del Banco Central para resolver problemas de liquidez y solvencia del sistema
financiero. Tampoco se pueden solventar las deficiencias de competitividad recurriendo
a devaluaciones monetarias. En resumen, las condiciones bsicas para el fortalecimiento
de un sistema de dolarizacin oficial en el Ecuador son las siguientes:
Nueva Estructura Financiera
Una reforma fundamental para la estabilizacin y el desarrollo del Ecuador con
dolarizacin oficial de la economa es la referente al sistema financiero.
En este aspecto, es necesario sealar que la reforma financiera debe impulsar la
integracin de la banca nacional al sistema financiero internacional.
Esto es
especialmente importante debido a que, como hemos sealado, con dolarizacin oficial
de la economa, desaparece el papel de prestamista de ltima instancia del Banco Central.
Las corridas de depsitos y las crisis de liquidez solo pueden y deben cubrirse por la
banca internacional asociada a la banca local. Al perderse la capacidad de emisin de
dinero, la banca central no puede dar ningn tipo de crdito al sistema financiero
nacional, los nuevos prestamistas de ltima instancia son los bancos extranjeros.
En estas condiciones, cualquier proyecto de reforma y fortalecimiento del sistema
financiero debera partir de la definicin clara y fundamentada de qu tipo de
instituciones se necesitan en el nuevo esquema econmico.
Adems, se tiene que
considerar con profundidad que, con dolarizacin oficial de la economa, la integracin

financiera de la banca nacional con la internacional se convierte en una prioridad
insoslayable.
Es necesario, por lo tanto, establecer que cualquier iniciativa referente al sistema
financiero ecuatoriano debe partir de estos presupuestos conceptuales y proactivos, los
que necesitan ser desarrollados con carcter prioritario, dadas las urgencias y premuras
196

de la economa del pas. De todas maneras en la poltica a llevar a cabo en este aspecto,
al menos deben considerarse los siguientes principios:
Un pas con dolarizacin oficial de su economa requiere de un sistema financiero
profundamente integrado en el sistema financiero internacional. Esto es as debido a
que en el nuevo sistema econmico desaparece la funcin del Banco Central de
prestamista de ltima instancia y, por lo tanto, ante disminuciones bruscas en los de
depsitos y crisis de liquidez, quienes deben otorgar los crditos necesarios para
solventar dichas crisis son las casas matrices de los bancos internacionales. La
presencia de sucursales, agencias
y oficinas de instituciones financieras
internacionales significa un elemento vertebrador del esquema de dolarizacin, pues

son los recursos que traen estas instituciones (el ahorro externo), sumados a los
generados por el pas va exportaciones, ingresos de capitales y remesas de los
compatriotas emigrantes, los que constituyen la masa monetaria que sirve para la
circulacin de la produccin, la inversin y la acumulacin de capital.
Debido a la magnitud de la crisis financiera vivida por el Ecuador en los ltimos aos
del siglo anterior, la cual, como establecimos, tuvo un costo aproximado del 20% del
PIB, el sistema financiero nacional necesita, de manera emergente, ser reestructurado
y acondicionado de acuerdo a los parmetros internacionales. No obstante, dadas las
magnitudes de recursos que se requieren para aquello y, sobre todo, al hecho de la
vigencia de la dolarizacin oficial de la economa, cualquier proceso de
reestructuracin y acondicionamiento slo podr llevarse a cabo si se logra, a corto
plazo, integrar el sistema financiero nacional con el sistema financiero internacional.
Esto es bsico porque el Estado no tiene ni las posibilidades econmicas ni las
alternativas operativas para responder por el mencionado proceso. En la situacin
existente, la obtencin de un sistema financiero dinmico y solvente pasa por el
logro de su integracin inmediata al sistema financiero internacional.
El sistema de supervisin bancaria y financiera que exige un pas con dolarizacin
oficial va mucho ms all del tradicional sistema de supervisin. En efecto, el control
del sistema financiero basado en auditorias ex post tiene que ser reemplazado por un
sistema de inspeccin permanente, que contenga indicadores de alerta, y que permita
a la Superintendencia de Bancos intervenir con la prontitud que requiera el caso.
Esto es especialmente importante en el nuevo sistema econmico porque, en
197

ausencia de prestamista de ltima instancia, no puede existir ningn relajamiento del
riesgo moral, el cual, definitivamente, no debe ser asumido ni por el Banco Central ni
por el Estado. Por otro lado, la supervisin del sistema financiero debe ser asumida
de manera coordinada por la Superintendencia de Bancos y el Banco Central, tanto
en los niveles microeconmicos como macroeconmicos, as como in situ y ex situ.
Esto es as porque la situacin del sistema financiero responde, normalmente, al
contexto econmico general y al comportamiento de la macroeconoma, y, adems,
porque los riesgos y amenazas no slo se encuentran al interior de las entidades
financieras, sino en el contagio entre las mismas o en la inestabilidad de los otros
sectores de la economa.
Debido a la profundidad de la crisis vivida por el sistema financiero ecuatoriano, de la
que, ciertamente, es parte la Superintendencia de Bancos, se necesita, urgentemente,
una renovacin amplia de esta institucin, la cual debe establecerse con fundamento
en el esquema de dolarizacin oficial de la economa. Dicha renovacin tiene que
sustentarse, en primer lugar, en la conceptualizacin del sistema financiero y de las
entidades de supervisin y control que se requieren bajo el nuevo esquema
econmico. En segundo trmino y sobre la marcha, la Superintendencia de Bancos
necesita adecuar su estructura para ejercer inmediatamente actividades de inspeccin
del sistema financiero local. Finalmente, en tercer lugar, la entidad de supervisin
financiera debe propulsar de manera decidida la integracin del sistema financiero
nacional al internacional. Con total claridad y de manera directa, la entidad de
control debe manifestar a los bancos e instituciones financieras que su viabilidad
podra verse comprometida por corridas y crisis de liquidez, las que no podrn ser
solventadas ni por el Banco Central ni por el Estado, por lo que, la nica medida de
precaucin eficiente, es una mayor integracin con el sistema financiero
internacional.
La dolarizacin oficial de la economa exige un cambio en la regulacin con el fin
lograr instituciones slidas y eficientes que cumplan los cometidos que la
reactivacin econmica y el nuevo sistema demandan. En ese sentido, la fusin de la
Superintendencia de Bancos con el Banco Central lograra centralizar en una sola
entidad todo el sistema de pagos; as como el control, la inspeccin, la cmara de
compensacin, la liquidez, el riesgo, la supervisin in situ y extra situ, la
macroeconoma y la microeconoma de la actividad financiera, entre otras
198

actividades. La economa contara entonces con una entidad fortalecida tcnica y
operativamente por la mencionada unin, que alcanzara economas de escala y
eficiencia. No obstante, una segunda alternativa sera la de tener dos entidades de
control, fuertemente coordinadas y con poderes de intervencin amplios, los cuales
bien podran ser similares para ambas instituciones. Aquello podra significar que la
economa del pas est en posesin de dos filtros por los cuales deba
obligatoriamente pasar el sistema financiero nacional, lo que podra generar eficiencia
en el control y la inspeccin. Obviamente, esas dos entidades seran el Banco Central
y la Superintendencia de Bancos.
Por otro lado, es de fundamental importancia realizar una reforma completa de la
Banca Pblica, empezando por el Banco Central del Ecuador, el cual debe convertirse en
Banco Nacional de Crdito, de manera que los recursos del sector pblico que se
depositan en dicho Banco y este los traslada al exterior, sirvan para el financiamiento de
la actividad productiva nacional, especialmente para la recuperacin petrolera, la
infraestructura hidroelctrica y la vivienda de carcter popular.
Al respecto vale la pena incluir el siguiente anlisis sobre los depsitos del sector
pblico en el Banco Central y su eficiente utilizacin en dolarizacin oficial.
La llamada Reserva Monetaria Internacional de Libre Disponibilidad (RMILD) es
la cuenta del activo de los balances del Banco Central del Ecuador que respalda el dinero
fraccionario emitido por dicho Banco y que cumple con los principios de la partida doble
para los depsitos del sistema financiero pblico y privado, los depsitos del sector
pblico no financiero, los depsitos de particulares, entre otros depsitos. 143
Esta cuenta es Reserva, en estricto sentido, nicamente para el respaldo del
dinero fraccionario, el cual es totalmente convertible y fue utilizado como parte mnima
en el canje de sucres por dlares en el proceso de dolarizacin oficial de la economa del
pas.
De acuerdo a lo emitido en dinero fraccionario, se debe tener como Reserva un
monto de 84,5 millones de dlares, pues a ese monto equivale dicha emisin de moneda
143 Banco Central del Ecuador. Informacin Estadstica Mensual No. 1833, Quito, BCE, noviembre del
2004, p. 19
199

fraccionaria. 144
Por el contrario, para los depsitos del sector pblico y privado en el Banco
Central, la RMILD es nicamente la cuenta de activo que posibilita el cumplimiento de
los principios de la partida doble.
De manera alguna un pas con dolarizacin oficial requiere un monto determinado
de Reservas Internacionales, salvo aquellas que respaldan a la moneda fraccionaria. No
es acertado, bajo ningn concepto, decir o sealar que la RMILD es la que sustenta la
dolarizacin, pues, en dolarizacin oficial de la economa, la Reserva Monetaria
Internacional ya se entreg a los ciudadanos a cambio del dinero local, de los sucres, en
el proceso de canje.
Por lo tanto y repitiendo, un pas con dolarizacin oficial no necesita una Reserva
Monetaria Internacional y la llamada RMILD solo es una cuenta del activo equivalente a
la cuenta de Caja de un banco, la cual vara de acuerdo a los ingresos o retiros de los
depsitos de los clientes.
Pero como es bien conocido, los bancos utilizan los depsitos de sus clientes para
realizar crditos para el consumo y para la inversin, lo que provoca estmulo de las
actividades productivas y la generacin de mayores fuentes de financiamiento gracias al
multiplicador bancario y a la creacin secundaria del dinero.
Por el contrario, el Banco Central del Ecuador ha manejado los depsitos que le
han realizado el sector pblico y privado como si se tratase de una Reserva Monetaria
Internacional, lo cual ha significado que estos recursos, esencialmente pblicos en ms de
un 80%, sean invertidos fuera del pas a tasas de rentabilidad aproximadas de entre el 1%
y 2% anual y con altos costos operativos.
El Banco Central, entonces, siguiendo polticas conservadoras y, sobre todo, bajo
criterios equivocados sobre los depsitos de ahorro del sector pblico, a los que ha
tratado como Reserva Monetaria Internacional, ha depositado en el extranjero recursos
que podran servir para dinamizar la economa nacional y, especialmente, para recuperar
144 Marco Naranjo Chiriboga. Del Patrn Oro a la Dolarizacin en el Ecuador, Quito, Ediciones de la
Pontificia Universidad Catlica del Ecuador, p. 230
200

y promover sectores de notable importancia para el desarrollo como son el petrleo, la
electricidad y la vivienda.
Ms de 1.000 millones de dlares del ahorro del sector pblico, pues son
depsitos que tienen en el Banco Central entidades como el Seguro Social (IESS),
Petroecuador, los municipios, etc., no han servido para dinamizar el aparato productivo
nacional sino que han estado depositados en el extranjero con altos costos operativos.
Se puede afirmar que el esfuerzo del ahorro pblico ha servido para el desarrollo
del crdito y el financiamiento de la actividad productiva de los pases del primer mundo,
que es en los cuales se han depositado el mencionado ahorro.
Adicionalmente, es necesario insistir que un pas con dolarizacin no requiere de
ninguna Reserva, pues los choques exgenos solo pueden ser enfrentados en base a
cambios en las cantidades reales y no en las nominales, lo que significa que de manera
alguna se podra utilizar la RMILD para cubrir eventuales choques porque, adems,
dicha RMILD no le pertenece al Banco Central sino a los depositantes.
Con estos antecedentes, resulta urgente que el ahorro pblico, que se encuentra
depositado en el Banco Central del Ecuador y que ha sido llamado Reserva Monetaria
Internacional de Libre Disponibilidad, sea canalizado hacia el desarrollo nacional,
especialmente hacia la recuperacin de la actividad petrolera estatal, la infraestructura
hidroelctrica y la construccin de soluciones habitacionales populares y medias.
En los momentos actuales el Estado carece de recursos para la recuperacin de
pozos petroleros y para la explotacin hidrocarburfera de sus reservas probadas. Un
clculo inicial estima que se requieren entre 300 y 400 millones de dlares para ms que
duplicar los niveles de produccin petrolera actual, lo que significara ingresos para el
Estado superiores a los 1.000 millones de dlares en un ao. La tasa interna de retorno
de la explotacin petrolera es sumamente alta y la recuperacin de la inversin es
inmediata.
Por lo tanto, los recursos de financiamiento para el desarrollo
hidrocarburfero del Ecuador estn listos en la Reserva de Libre Disponibilidad que se

encuentra en el extranjero. El pago de un crdito otorgado por el Banco Central a
Petroecuador a cargo de dicha Reserva sera en el mismo ao, y con una rentabilidad
mucho mayor al 1% que se obtiene actualmente en el exterior por dichos fondos.
201
Igualmente, el ahorro pblico que se encuentra en el extranjero bajo la figura de

Reserva de Libre Disponibilidad podra servir para financiar los proyectos de
infraestructura elctrica como Mazar, San Francisco, Toachi Pilatn, los cuales
abarataran los costos de electricidad, elevaran la competitividad del pas, generaran
empleo y proveeran de seguridad elctrica a la Nacin. Para ello, con 500 millones de
dlares de dicha Reserva se tendran en marcha dichos proyectos de infraestructura
claves para el crecimiento nacional.
Asimismo, se podra usar parte de la Reserva Internacional de Libre
Disponibilidad, que reiteramos bsicamente es ahorro pblico, para el financiamiento de
programas habitacionales para los sectores populares y medios, generando un impulso
notable en el sector de la construccin y en el empleo de la mano de obra.
El
financiamiento para vivienda es siempre recuperable, la cartera vencida de los prestamos

para vivienda no supera el 1%, y el efecto multiplicador de la inversin en vivienda es
igual a 7, lo que significa que por cada dlar invertido en vivienda el producto nacional
crece en siete dlares, con efectos extremadamente beneficiosos en el empleo.
De manera que resulta perentorio efectuar las reformas que sean del caso a fin de
que el Banco Central del Ecuador canalice el ahorro pblico, representado en la RMILD,
a las actividades que urgentemente demanda el desarrollo econmico de la Repblica.
En lo que hace relacin a la Banca Pblica de Desarrollo, es urgente que sta
cumpla el papel para la que fue creada, esto es, para el fomento de la produccin
agropecuaria, industrial, de exportacin, para el financiamiento de la infraestructura
bsica de los diferentes cantones y provincias, para crditos tendientes al desarrollo de
vivienda popular y para el financiamiento de la educacin.
Ciertamente, las tasas de inters en el Ecuador bajarn y llegarn a ser similares a
las internacionales cuando el Banco Central y la banca pblica sean reestructurados y se
produzca la internacionalizacin del sistema financiero privado.
Elevacin de la productividad y competitividad.
202

Con dolarizacin oficial de la economa se debe plantear un programa que aborde
estructuralmente las temticas relacionadas con la productividad y la competitividad.
Este programa debe establecer los niveles de productividad y competitividad del Ecuador
con respecto al resto del mundo, con el fin de plantear acciones de poltica econmica
que procuren mejorar dichos niveles.
Sin duda, uno de los problemas estructurales develados por la dolarizacin oficial
ha sido el relativo a la baja competitividad del aparato productivo nacional, el cual no
puede ser enfrentado con polticas espurias (nueva moneda, devaluaciones), sino con
transformaciones fundamentales. La productividad y, por lo tanto, la competitividad, se
elevarn con la puesta en marcha de proyectos que mejoren de manera sustancial la
infraestructura y la educacin.
El Ecuador requiere, entonces, de una infraestructura confiable: electricidad,
telecomunicaciones, agua potable, combustibles, carreteras, puertos, aeropuertos, etc.
De igual importancia es el tema del capital humano. El fomento a la educacin
debe ser permanente de manera que el saber hacer y el uso de tecnologa de punta sean
cualidades asumidas e incorporadas a los trabajadores ecuatorianos.
Es importante
recordar que las inversiones extranjeras se encaminan hacia aquellos pases que poseen
infraestructura y capital humano.
Una reforma estructural es, entonces, el enfrentamiento de los problemas de
competitividad y productividad que tiene el pas mediante la puesta en marcha de
proyectos de infraestructura y la estructuracin de programas educativos amplios para la
formacin del capital humano necesario. En dolarizacin la competitividad espuria va
modificaciones nominales es imposible de ser aplicada.
La integracin econmica
La dolarizacin oficial permite conseguir una integracin econmica y monetaria
ms dinmica en un mundo globalizado.
ejemplos claros.
El euro y la Unin Monetaria Europea son
La eliminacin de las unidades monetarias nacionales en Europa ha
tenido como fin el lograr la integracin monetaria de la regin y, el poseer una moneda
internacional ha servido tanto para realizar las transacciones entre los pases de la
203

Comunidad Econmica Europea como con el resto del mundo.
Los europeos se
percataron de los elevados costos de transaccin derivados de la existencia de monedas

nacionales. Las tasas y comisiones de cambio no solo implicaban gastos, sino que
reducan el comercio y los flujos de capital.
Ciertamente, el mundo tiende a la utilizacin de unas pocas monedas.
La
globalizacin de la economa y el desarrollo de las telecomunicaciones y de la informtica

permiten trasladar ingentes capitales de un continente a otro en cuestin de segundos.
Estos traslados se realizan en monedas fuertes, al igual que el comercio de productos.
El dlar y el euro son las monedas llamadas a universalizarse. Mantener las monedas
Por otra parte, la experiencia histrica demuestra que la integracin regional slo
se hace efectiva cuando existe convergencia macroeconmica de los pases que la
componen, pues, de lo contrario, devaluaciones competitivas generan agotamientos en
dicha integracin.
La convergencia macroeconmica puede ser lograda si los pases miembros de un
proceso de integracin adoptan como sistema econmico el de la dolarizacin oficial.
Si bien es cierto que para el caso europeo, la moneda nica continental, el euro,
ha significado un acto final de un proceso largo de integracin, para el caso de Amrica
Latina, contrariamente, el punto inicial para la integracin debe ser la dolarizacin, ya
que sta garantiza una poltica econmica similar, la cual llevara a la convergencia
nominal mnima, fundamental para dinamizar la mencionada integracin. Ciertamente, el
paso inicial para adelantar en el proceso de integracin real de Amrica Latina es la
dolarizacin oficial de sus economas.
Pero, adems, un sistema dolarizacin continental podra significar la puesta en
marcha de un nuevo sistema monetario internacional. Como sealamos al principio de
este estudio, desde el fin de Bretton Woods, el mundo ha vivido un No Sistema
Monetario Internacional, lo que ha provocado, al menos para el caso de Amrica Latina,
inestabilidad constante y estancamiento econmico permanente.
204
La falta de anclas para el manejo monetario y cambiario, as como la amplia

discrecionalidad, que ha transformado a la poltica econmica en economa poltica al
servicio de intereses particulares y de grupo, han provocado crecientes deterioros en los
indicadores macroeconmicos de la Regin.
Como se conoce: Un Sistema Monetario Internacional no se elige por lo
acertado de su diseo, sino por la credibilidad y el poder que lo respalda. 145 Por lo
tanto, para que la dolarizacin oficial, a nivel del Continente Americano, se convierta en
un Sistema Monetario Internacional, es fundamental un compromiso expreso de los
Estados Unidos al menos en los siguientes tres aspectos:
1. Compartimiento del seoreaje ganado por los Estados Unidos con los pases
dolarizados oficialmente.
2. Creacin de lneas de crdito y redescuento por parte de la Reserva Federal
de los Estados Unidos para los pases con dolarizacin oficial.
3. Ampliar el Sistema de Reserva Federal, de manera que los bancos centrales
de los pases con dolarizacin oficial sean parte de dicho Sistema.
Otras reformas a ser tomadas en cuenta
Pero a adems de todos los elementos sealados que favorecen y fortalecen el
sistema de dolarizacin oficial, el cual tiene bondades en s mismo, es fundamental contar
con un sistema judicial imparcial, que garantice el cumplimiento de los contratos, lo cual
es condicin necesaria no solo para el mantenimiento de la dolarizacin, sino para
definir la ruta hacia el desarrollo econmico. En el caso ecuatoriano este sistema todava
es muy deficiente.
En efecto, reformas en la estructura jurdica (seguridad jurdica) legislativa y
poltica tienen el carcter de urgente. El fortalecimiento de los organismos de control del
Estado no ha sido tratado. Leyes antimonoplicas y de elevacin de la competencia, as
como de la reestructuracin en los mercados burstiles, estn an pendientes.
Finalmente y en resumen, para que la dolarizacin oficial sea sostenible y se
145 Op. Cit. M. Varela F. Varela. Sistema Monetario y Internacional, p. 70
205

mantenga en el tiempo, al menos para el caso del Ecuador, se requiere de:
Una supervisin prudencial rigurosa.
Un entorno jurdico que haga imposible que el Gobierno Nacional y los gobiernos
seccionales mantengan crecientes dficits fiscales.
Un Banco Central que se involucre activamente en la regulacin y la supervisin del
sistema bancario y del sistema de pagos, efecte anlisis de las variables
macroeconmicas y genere los mecanismos para financiar el desarrollo.
Una renuncia a las medidas discrecionales para controlar los flujos de capitales
(cupos, impuestos, etc.), de manera que el arbitraje de tasas de inters funcione
plenamente.
Una aceleracin de la participacin dentro la integracin continental en el marco de
la Comunidad Andina, la Unin de Pases Sudamericanos, el Tratado para Amrica
del Norte (NAFTA), la Asociacin de Libre Comercio para las Amricas (ALCA) y
las naciones con dolarizacin oficial.
Un sistema de ajuste automtico que, en lugar de concentrarse en los vaivenes de las
reservas del Banco Central, resida en los rebalanceos de las carteras de activos de
todos los agentes financieros del pas.
Una reforma constitucional que otorgue a la dolarizacin el carcter de irreversible.
206
Capitulo VII.
La aplicacin de la dolarizacin oficial en el Ecuador
207
A principios del ao 2000, el Estado Nacional estableci la dolarizacin oficial de

la economa del Ecuador. Entre los objetivos de este cambio trascendental estaban frenar
la tremenda volatilidad cambiaria, detener la creciente inflacin que amenazaba en
convertirse en hiperinflacin, reactivar el aparato productivo que se haba mantenido
estancado durante los ltimos 20 aos y sufri el mayor decrecimiento de la historia
econmica nacional durante 1999, enviar seales seguras para la inversin productiva, y
dar muestra de la existencia de objetivos de disciplina y cumplimiento de las obligaciones
a la comunidad internacional.
En general, como ya sealamos, la dolarizacin oficial pretendi dar una vuelta
de timn de 180 grados en la orientacin de la economa nacional, de manera que el pas
se encauzara por los senderos de la estabilidad y el crecimiento, los cuales, como hemos
visto anteriormente, fueron desconocidos por el Ecuador de los aos 80 y 90.
Por otro lado, la aplicacin del nuevo sistema ha significado la promocin y
estudio de profundas reformas econmicas y jurdicas, especialmente en los campos de
las finanzas pblicas, de la poltica monetaria y cambiaria, de la poltica salarial, de la
inversin extranjera en telecomunicaciones, electricidad e hidrocarburos y del sector
financiero.
La dolarizacin oficial no solo ha implicado una modificacin del rgimen
cambiario, sino que ha significado el establecimiento de al menos tres pilares sustanciales
para la estabilidad y el crecimiento: cambio del sistema monetario; promocin del
equilibrio macroeconmico y puesta en prctica de reformas estructurales.146
En el orden jurdico, la dolarizacin oficial del Ecuador tiene como base legal a la
Ley de Transformacin Econmica (llamada por la poblacin Trolebs 1) que introduce
cambios en el mbito financiero, fiscal y en otros cuerpos legales. Dicha Ley otorga la
ejecucin del sistema de dolarizacin al Banco Central del Ecuador, suprimiendo la
potestad que esta Entidad tena de ser prestamista de ltima instancia, as como su
actuacin directa en la economa a travs de la poltica monetaria y cambiaria.
146 Banco Central del Ecuador. La Dolarizacin en el Ecuador, Quito, BCE, marzo, 2001
208

En el orden econmico, el nuevo sistema, basado en el uso del dlar como unidad
de cuenta, medio de cambio y reserva de valor, signific una alternativa vlida a la crisis
que viva el pas. En efecto, como lo ha sealado el Banco Central del Ecuador:
La grave situacin de total inestabilidad de la economa ecuatoriana
demandaba una estrategia integral orientada a restaurar la credibilidad en la
conduccin macroeconmica y a entregar seales claras sobre el desempeo
futuro de la economa. Esa estrategia integral, sin duda, es la dolarizacin
oficial de la economa. En este sentido, el Ecuador se ha convertido en uno de
los pases pioneros de la dolarizacin. 147
VII.1
Cronologa de los pasos seguidos para la
dolarizacin oficial
Bsicamente, la implementacin de la dolarizacin oficial en el Ecuador contempl los
siete puntos sealados en la propuesta presentada al respecto en el captulo anterior.
Estableciendo una cronologa del proceso observamos los siguientes pasos:
1.
Fijacin del tipo de cambio. Una vez promulgado el decreto mediante el cual
se estableca la dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana, el Banco Central

procedi a la fijacin del tipo de cambio de canje de los sucres existentes por dlares. Se
determin una cotizacin de 25.000 sucres por dlar, resultante aproximada de la
divisin de la Base Monetaria Ampliada (Especies Monetarias en Circulacin +
Depsitos de los Bancos en el Banco Central + Bonos de Estabilizacin Monetaria) y la
Reserva Monetaria Internacional disponible para la dolarizacin. 148
2.Reforma Legal. Mediante publicacin en el Registro Oficial, el 13 de marzo del 2000
se dio vigencia a la Ley para la Transformacin Econmica del Ecuador, la cual
constituye la base jurdica de la dolarizacin de la economa del pas. En uno de sus
artculos seala: El rgimen monetario de la Repblica se fundamenta en el principio de
plena circulacin de las divisas internacionales en el pas y su libre transferibilidad al
147 Ibid, p. 6
148 La Base Monetaria Ampliada al 10 de enero del 2000 ascenda a 20 billones 957 mil 500 millones
de sucres, que dividida para una RMI dolarizable de 858.1 millones de dlares, nos daba un tipo de
cambio de 24.423,14 sucres por dlar.
209

exterior... A partir de la vigencia de esta Ley, el Banco Central del Ecuador canjear los
sucres en circulacin por dlares de los Estados Unidos de Amrica a una relacin fija e
inalterable de veinticinco mil sucres por dlar. Y ms adelante contina: El Banco
Central del Ecuador no podr realizar la emisin de nuevos sucres, salvo moneda
fraccionaria que solo podr ser sacada a circulacin como canje de circulante de sucres y
billetes, actualmente existentes. 149
Adicionalmente, la nueva Ley establece que todas las operaciones del sistema financiero
se debern expresar y realizar en dlares de los Estados Unidos y se determina un
reajuste de las tasas de inters, tanto activas como pasivas, y por una sola vez, a niveles
del 16,82% y del 9,35% respectivamente.
Pero la Ley de Transformacin Econmica del Ecuador no solo efecta
modificaciones al Rgimen Monetario, sino que tambin reforma la Ley General de
Instituciones del Sistema Financiero, la Ley de Reordenamiento en el rea Tributario
Financiera, el Cdigo de Comercio, la Ley de las Finanzas Pblicas, la Ley de
Hidrocarburos, la Ley de Rgimen del Sector Elctrico, la Ley de Telecomunicaciones,
la Ley de Presupuestos del Sector Pblico, la Ley de Contratacin Pblica, el Cdigo
del Trabajo, entre otras disposiciones. Todas estas reformas tienen como fin la puesta en
marcha del nuevo sistema econmico.
3.
Acuacin de monedas.
De acuerdo con lo previsto en la Ley de
Transformacin Econmica, el Banco Central del Ecuador contrat la acuacin de una

nueva familia de monedas con caractersticas en cuanto a tamao, peso, forma y valor
similares a las monedas fraccionarias de dlar de los Estados Unidos. Se emitieron 150
millones de monedas de un centavo; 152 millones de monedas de 5 centavos; 199
millones de monedas de 10 centavos; 104 millones de monedas de 25 centavos; y, 59
millones de monedas de 50 centavos, para un total de 664 millones de monedas que
equivalen a 84.5 millones de dlares. Cabe resaltar el hecho de que esta emisin de
dinero fraccionario es absolutamente convertible y tiene respaldo total, de manera que
dos monedas de 50 centavos emitidas por el Banco Central del Ecuador pueden ser
cambiadas en cualquier lugar de la Repblica por un billete de un dlar de los Estados
Unidos.
149 Registro Oficial No. 34, Ao 1, Quito, 13 de marzo del 2000

210

El objetivo fundamental de la emisin de esta moneda fraccionaria se relaciona
con la facilitacin de las transacciones (disminucin de los costos transaccionales), pues
el valor de muchos bienes y servicios en el Ecuador es inferior a un dlar. Igualmente se
busca que tanto la moneda fraccionaria nacional como la moneda fraccionaria
estadounidense tengan plena circulacin, de forma que la aparicin de la primera no
implique la no circulacin de la segunda.
4.
Canje de sucres por dlares. Una vez decretada por Ley la dolarizacin oficial
de la economa, el Banco Central procedi a canjear todos los billetes y monedas

denominados en sucres por dlares de los Estados Unidos de la Reserva Monetaria
Internacional prevista para ese objeto. Se hubo de traer dicha reserva (que se encontraba
invertida en el extranjero) para entregarla a la poblacin a cambio de sus sucres.
En un primer momento, entre el 13 de marzo y el 9 de septiembre del 2000, el
canje fue realizado por todo el sistema financiero nacional. A partir del 9 de septiembre
solo fue efectuado por el Banco Central del Ecuador, el Banco de Fomento y los bancos
en poder del Estado. El da 9 de junio del 2001, 15 meses despus, concluy el proceso
habindose retirado de circulacin cerca del 99% de los sucres. La moneda nacional que
qued en manos del pblico ha sido utilizada con fines numismticos.
Ciertamente, el perodo de transicin establecido, 15 meses, y el propio proceso
de canje fueron exitosos; la aceptacin por parte de la poblacin de la nueva unidad
monetaria fue rpida y demand escasos costos de transformacin. Ello se debe a que
los agentes econmicos del Ecuador ya estaban dolarizados informalmente de manera
importante, como se ha subrayado anteriormente.
5.
Difusin del concepto de dolarizacin y del uso del dlar. Con la vigencia
legal de la dolarizacin en el Ecuador, el Banco Central, Institucin encargada de aplicar

el nuevo rgimen monetario, emprendi una amplia campaa a nivel nacional que
buscaba explicar lo qu es la dolarizacin, el por qu y el para qu se hizo la dolarizacin
y el uso del dlar. Esto se llev a cabo a travs de conferencias en gremios, recintos,
cmaras de la produccin y de comercio, universidades, unidades educativas de todo
nivel, ministerios, unidades militares, sindicatos, mercados populares, oficinas
gubernamentales, etc. En la campaa de difusin, a ms de las conferencias sealadas, se
211

utilizaron todos los medios existentes, lo cual permiti que la poblacin conociera con
amplitud la reforma econmica y, por lo tanto, se pudiera identificar con ella.
Por otro lado, el Banco Central del Ecuador puso en circulacin billetes en
dlares de baja denominacin, de poco inters para los falsificadores y de fcil manejo
para la ciudadana.
Terminado el perodo de transicin, el pueblo del Ecuador considera a la
dolarizacin oficial de la economa como un bien comn. La estabilidad gestada por el
nuevo sistema, como veremos ms adelante, ha provocado mejoras en la produccin y ha
dotado a la economa de un horizonte temporal mnimo para la inversin.
6.
Dolarizacin de cuentas y contabilidades.
La Ley de Transformacin
Econmica del Ecuador dispuso que todas las cuentas corrientes y de ahorro, los
crditos y dems instrumentos financieros se convirtieran a dlares; al igual que las
contabilidades de todas las entidades, fueran stas pblicas, privadas o mixtas.
El proceso de conversin contable signific una valoracin ponderada de activos
y pasivos, pues, si se hubiera tomado en cuenta slo el tipo de cambio al cual se hizo la
dolarizacin, las prdidas patrimoniales habran sido insoportables, debido, sobre todo, a
la acelerada devaluacin de 1999 y de principios del 2000.
En efecto, si una empresa,
por ejemplo, hubiera adquirido un activo en 1998 en 25.000 dlares, de acuerdo con la
Ley anterior, deba registrar contablemente dicha adquisicin en sucres al tipo de cambio
vigente, esto es aproximadamente 100 millones de sucres. Cuando se estableci la
dolarizacin y con ella el requisito de transformar todas las contabilidades en dlares al
tipo de cambio de 25.000 sucres, aquel activo se habra tenido que registrar en 4.000
dlares, algo absolutamente irreal; la simple divisin no reflejaba el valor real de los
bienes y podra generar problemas patrimoniales. Ante esto, el mtodo indicado fue el de
la valoracin, el cual fue aplicado en el Ecuador con el concurso de los colegios de
Contadores Pblicos.
Al final del ao 2000, tanto las cuentas bancarias como las contabilidades del pas
se encontraban expresadas en dlares.
No obstante, quedan todava por dolarizar
algunas series macroeconmicas histricas.
212

7.
Nuevo papel del Banco Central en la dolarizacin.

En el siguiente epgrafe, con detenimiento, se presentan las funciones de un
Banco Central en una economa con dolarizacin oficial.
VII.2
Papel del Banco Central del Ecuador con
dolarizacin oficial de la economa

Con el soporte terico de la economa institucional, el Banco Central del
Ecuador redefini sus funciones en el nuevo esquema monetario. A tal efecto, se expidi
el Decreto Ejecutivo No. 1589 del 13 de junio de 2001, a travs del cual se emiti el
nuevo Estatuto Orgnico de esta Institucin, en el que se establece que su misin es:
Promover y coadyuvar a la estabilidad econmica del pas, tendiente a su desarrollo,
para lo cual deber: realizar el seguimiento del programa macroeconmico; contribuir
en el diseo de polticas y estrategias para el desarrollo de la nacin; y, ejecutar el
rgimen monetario de la Repblica, que involucra administrar el sistema de pagos,
invertir la reserva de libre disponibilidad y, actuar como depositario de los fondos
pblicos y como agente fiscal y financiero del Estado. 150
Por su parte, la visin de la institucin es
...el Banco Central del Ecuador tiene como visin la de vigilar y promover la
coherencia de la gestin macroeconmica y financiera para coadyuvar al desarrollo
econmico sostenido del pas. En este sentido deber potenciar sus funciones como
agente financiero de la Nacin, monitorear y regular la liquidez de la economa,
precautelar la sustentabilidad de la balanza de pagos y convertirse en el principal
centro de investigaciones econmicas del pas. 151
Esta misin y visin se sustentan en varias normativas legales de la Nacin. As,
la Constitucin de la Repblica en el artculo 261 seala que El Banco Central del
Ecuador deber establecer, controlar y aplicar las polticas monetaria, financiera,
crediticia y cambiaria del Estado. En el artculo 263 indica que: el Banco Central del
150 Op. Cit. Registro Oficial No. 34
151 Banco Central del Ecuador. La misin y visin institucional del Banco Central del Ecuador,
Apuntes de Economa No. 15, Quito, BCE, mayo del 2000.
213

Ecuador expedir regulaciones de carcter general y presentar informes semestrales.
Y en el artculo 258 establece que: El Banco Central del Ecuador deber presentar un
informe al Congreso Nacional sobre la Proforma del Presupuesto General del Estado, e
informar acerca del lmite de endeudamiento externo.
Asimismo, en la Ley para la Transformacin Econmica del Ecuador, en su
artculo 1 se establece que el Banco Central deber ser el ejecutor del rgimen
monetario de la Repblica; y, en el artculo 3 se seala que el Banco Central del
Ecuador podr realizar operaciones de reporto en dlares de los Estados Unidos con el
fin de recircular la liquidez del Sistema Financiero. 152
Igualmente, varios artculos de diferentes normativas legales, como la Ley de
Rgimen Monetario y Banco del Estado, la Ley Orgnica de Responsabilidad,
Estabilizacin y Transparencia Fiscal, la Ley General de Instituciones del Sistema
Financiero, la Ley de Creacin del Fondo de Solidaridad, la Ley 131 Orgnica de la
Funcin Judicial; la Ley Orgnica de Administracin Financiera y Control, la Ley de
Rgimen Tributario Interno; la Ley de Hidrocarburos, la Ley de Facilitacin de las
Exportaciones, la Ley de Mercado de Valores, y la Ley Orgnica de Aduanas establecen
el papel del Banco Central en la economa nacional. A lo que debe sumarse convenios
internacionales e interinstitucionales.
En el contexto de la misin y visin, queda claro que las funciones del Banco
Central estn ms all de aquellas relacionadas con la emisin monetaria que con
dolarizacin oficial de la economa no la tiene (salvo moneda fraccionaria), y estn
relacionadas con el resto de las funciones tradicionales de la banca central que an
conserva. Pero adems, tiene la responsabilidad legal de velar y mantener la
sostenibilidad y viabilidad de largo plazo del modelo econmico y otorgar a la sociedad
una visin de futuro creble que tanta falta ha hecho al pas.
En efecto, el desarrollo del Ecuador y el fortalecimiento del esquema monetario
vigente demanda una serie de reformas estructurales, institucionales y legales que
fortalezcan el aparato productivo. Estas reformas hacen referencia a temas claves que ya
hemos sealado, como la competitividad y productividad, las bases para la insercin del
152 Registro Oficial No. 34, Ao 1, Quito, 13 de marzo del 2000

214

Ecuador al mercado mundial globalizado, una renovada estrategia de crecimiento y una
nueva arquitectura para el sistema financiero. 153
Adicional a estos temas, se detalla a continuacin las principales funciones que el
Banco Central contina realizando:
a) Monitorear el funcionamiento del sistema monetario vigente, particularmente en
las reas de crecimiento, balanza de pagos, financiera, fiscal, precios y reformas
estructurales.
b) Actuar como tercero confiable fundamentalmente en temas de poltica fiscal y
financiera.
c) Participar en la elaboracin del Programa Macroeconmico y efectuar su
seguimiento. Para ello el Banco Central disea el Programa basado en las
Cuentas Nacionales, las estadsticas de sntesis, previsiones econmicas y las
investigaciones econmicas correspondientes.
d) Proveer de todas las estadsticas de sntesis macroeconmica del pas.
e) Desarrollar los proyectos que promuevan el crecimiento y desarrollo econmico
de largo plazo del pas.
f) Administrar la Reserva Monetaria de Libre Disponibilidad.
g) Promover el funcionamiento eficiente del sistema de pagos (cmara de
compensacin, transferencias interbancarias, administrador de la liquidez).
h) Actuar como depositario oficial y agente financiero del Estado.
i) Atender a la realizacin del canje de monedas previsto en la dolarizacin y la
emisin de moneda fraccionaria.
j) Definir la poltica de encaje del sistema financiero que opera en el pas, as como
estudiar y aplicar otras medidas alternativas que den seguridad al sistema de
pagos y confianza a los depositantes.
k) Reciclar la liquidez del sistema financiero a travs de operaciones de reporto en
dlares, que guen las expectativas respecto al comportamiento de la liquidez y
permitan definir tasas de inters marcadoras para el sistema financiero.
l) Autorizar los presupuestos de las instituciones del Sistema Financiero Nacional
Pblico.
153 Banco Central del Ecuador. Una propuesta de plan estratgico de desarrollo de largo plazo para el
Ecuador, Quito, BCE, julio del 2002
215

m) Actuar como Secretario Tcnico del Fondo de Liquidez Bancaria
n) Actuar como Secretario Tcnico del Fondo de Estabilizacin Petrolera
o) Analizar los riesgos del Sistema Financiero Nacional
p) Preservar el patrimonio cultural del pas
q) Desarrollar programas de beneficio social marginal154
Por otro lado, hay que resaltar que, con ciertas especificidades, el Banco Central
del Ecuador al igual que los bancos centrales europeos que tambin renunciaron a su
moneda propia, podra realizar polticas monetarias activas bajo dolarizacin. En efecto,
los riesgos de que los impactos de choques internos y exgenos sobre la liquidez interna
de la economa tengan un efecto procclico, podra llevar a acentuar etapas en que exista
escasez de circulante y consecuentemente a profundizar una crisis econmica. En este
sentido, existen varios mecanismos de accin inmediata, sobre los cuales el Banco
Central tiene control directo e indirecto como son el reciclaje de la liquidez, el encaje, el
fondo de liquidez, el fondo de estabilizacin petrolera, el sistema de pagos y,
eventualmente, una lnea de crdito contingente que opere posiblemente a travs de un
organismo internacional.
Existe igualmente la posibilidad de que mediante la creacin de un Sistema
Integral de Estabilizacin y Desarrollo, diseado y ejecutado por el Banco Central, se
generen alternativas de gestin monetaria y para el desarrollo del crdito en la economa.
Este sistema, constituido mediante fondos de capitalizacin, puede servir para distintos
propsitos, fundamentalmente para conseguir la estabilizacin y el crecimiento
productivo. 155
Una caracterstica histrica de la economa ecuatoriana ha sido la escasez de recursos de
capital. El sistema de fondos mencionado debera servir para suplir esa escasez y, sobre
todo, para mantener la liquidez que requiere una economa dolarizada.
Para este fin, se podran crear fondos, los cuales tendrn que dirigirse a la
elevacin de la competitividad de las exportaciones, al mejoramiento de la produccin
urbano-rural marginal, al desarrollo productivo de las distintas regiones del pas, al
154 Banco Central del Ecuador. Estatuto Orgnico del Banco Central del Ecuador, Quito, BCE, junio
del 2001
155 Tcnicos de la Direccin General de Estudios. Sistema Integral de Estabilizacin y Desarrollo,
Apuntes de Economa No. 18, Quito, BCE, diciembre del 2000
216

microcrdito y al mejoramiento de las condiciones de vida de los ecuatorianos ms
pobres.
El financiamiento de estos fondos puede ser logrado mediante la eficiente
conduccin y negociacin de la asistencia tcnica internacional.

Por otra parte, la banca central con dolarizacin oficial de la economa puede
generar una propuesta de polticas econmicas generales que influyan positivamente en
el tipo de cambio real. Examinemos con algn detenimiento este tema.
La poltica cambiaria, tradicionalmente, se ha centrado en el manejo del tipo de
cambio nominal. Con dolarizacin oficial de la economa, desaparece la posibilidad de
provocar variaciones nominales en este indicador; no obstante, existen polticas
econmicas generales que pueden incidir sobre el tipo de cambio real.
Si aceptamos como definicin del tipo de cambio real a la relacin que existe
entre los precios de los bienes comercializables y los precios de los bienes no
comercializables, se podran recomendar polticas econmicas que incidan sobre estos
precios, pues el pas ser ms competitivo cuando el precio de los bienes no
comercializables disminuya y, asimismo, ganar competitividad cuando el precio de los
comercializables, especialmente de los productos de exportacin, mejore en los
mercados internacionales o cuando sus costos de produccin bajen.
Para el caso ecuatoriano, como vimos en el captulo III, los principales bienes no
comercializables son:
Electricidad, gas y agua
Construccin y obras pblicas
Comercio, restaurantes y hoteles
Servicios comunales, sociales y personales
Servicios Gubernamentales.
La disminucin de los precios de estos bienes, los cuales son bsicamente
servicios, pasa esencialmente por una cada en sus costos de produccin. Para que esto
ltimo ocurra se requerira la implementacin de polticas econmicas generales, las
cuales podran ser sugeridas desde el Banco Central.
217

Igualmente, para el caso de los transables se deben implementar polticas
econmicas amplias que abaraten la produccin de estos bienes, especialmente de los
exportables, de suerte que se vuelvan ms competitivos en el mercado internacional.
Existen, por lo tanto, polticas econmicas que inciden favorablemente en el tipo
de cambio real que podran ser recomendadas por el Banco Central, las mismas que se
sustentan en una renovada concepcin de mejoramiento de los costos de produccin y de
los precios de los bienes no comercializables y comercializables.
En resumen, si bien con dolarizacin oficial de la economa el pas pierde la
posibilidad de emitir circulante propio, el Banco Central podra influir positivamente bajo
diversas pticas en el quehacer econmico del pas, ya sea a travs de las herramientas de
poltica monetaria previamente reseadas, con su activa y responsable participacin
como tercero confiable, como con la propuesta de polticas econmicas generales que
produzcan competitividad a travs de mejoras en el tipo de cambio real.
Sin embargo, a pesar del tiempo transcurrido de la aplicacin del sistema de
dolarizacin oficial (ms de cinco aos), lo sealado en este epgrafe para el Banco
Central del Ecuador ha quedado en el terreno de la propuesta. Su contribucin ha sido
inexistente en la formacin de fondos para el financiamiento del desarrollo. Es ms,
como observamos en el captulo anterior, el ahorro pblico depositado en el Banco
Central ha sido enviado al extranjero y ha servido para el financiamiento de las
economas industrializadas.
Ms de mil millones de dlares del sector pblico
ecuatoriano han estado depositados en Estados Unidos y Europa en estos ltimos cinco
aos.
Por el contrario, el pas no ha contado con recursos para sus apremiantes
necesidades de inversin en reas claves como la petrolera, la hidroelctrica y la

vivienda.
El papel de tercero confiable supuesto para el Banco Central apenas si ha sido
reconocido por los sociedad gracias a los aportes que ha realizado en los campos de la
cultura, la historia econmica, las estadsticas de sntesis, algunas investigaciones
econmicas y el programa social del muchacho trabajador. Al contrario, la opinin
pblica ha tenido cuestionamientos permanentes a esta Institucin, los cuales pueden ser
resumidos en las siguientes preguntas:
218

Cunto ha hecho el Banco Central para que baje la tasa de inters con la
finalidad de propulsar la inversin y por ende el empleo y la produccin?
Si se acepta que en dolarizacin oficial de la economa es bsica la existencia de
un sistema financiero internacionalizado, pues la presencia de bancos internacionales es
fundamental ya que no existe prestamista de ltima instancia, cunto ha realizado el
Banco Central para que aquello ocurra?
En un pas como el Ecuador, en el cual las falencias de vivienda son inmensas (el
dficit habitacional alcanza la cifra de 900.000 unidades), cunto ha hecho el Banco
Central para estimular los crditos en el sector y cuntos de esos recursos lo ha
entrampado y estn afuera en inversiones que ganan el 1% cuanto podran servir para
planes de vivienda masivos, los que adems generaran efectos multiplicadores en el
producto y en el empleo?
Se ha realmente diseado una nueva arquitectura financiera despus de la crisis;
efectivamente se ha develado los problemas de competitividad de la economa nacional;
se ha establecido una estrategia para la vinculacin del Ecuador al mercado mundial; se
ha propuesto una renovada estrategia para el crecimiento y el desarrollo del pas?
El Banco Central ha realizado ya una fundamental autocrtica de su
responsabilidad en la crisis financiera de finales de los aos noventa. Era dable que haya
universalizado el riesgo moral cuando otorg crditos de solvencia a la banca privada?
Estuvo bien que el Banco Central deje flotar la moneda para llegar a
devaluaciones del 400% en un ao?
Fue positivo que el Banco Central participe en los procesos de sucretizacin de
la deuda externa privada?
Slo la respuesta responsable a estos cuestionamientos permitir que el Banco
Central del Ecuador recobre la credibilidad de la ciudadana y ejerza un papel positivo en
219

el nuevo esquema econmico; caso contrario, su desaparicin ser inminente y en el
corto plazo.
VII.3 Evolucin de la economa ecuatoriana con

dolarizacin oficial 156
Como se seal anteriormente, la dolarizacin oficial signific una respuesta a la
gravsima situacin de total inestabilidad de la economa ecuatoriana. Los indicadores
que hemos presentado demuestran que no exista en el Ecuador una sola variable
macroeconmica estable. Todo lo contrario, el desequilibrio y la volatilidad eran las
caractersticas: elevadsimas inflaciones y devaluaciones durante dos dcadas, tasa de
crecimiento per cpita negativa, desempleo, marginalidad y emigracin de la poblacin se
convirtieron en las constantes del devenir nacional.
Con el cambio de sistema, las expectativas de estabilidad y crecimiento iniciales
han sido parcialmente cumplidas. Cinco aos despus, los indicadores macroeconmicos
muestran tendencias positivas. Salvo en el caso de la inflacin inicial, el cual ser
analizado en el prximo punto, todas las dems variables, el crecimiento del producto, la
inversin, las tasas de inters, el empleo, etc., han tenido buenos comportamientos.
En efecto, al inicio de la aplicacin del proceso de dolarizacin oficial, enero del
2000, se proyectaba un crecimiento nulo en el PIB (0%) para ese ao; sin embargo, la
produccin nacional creci a una tasa del 2,8%. En el ao 2001 el crecimiento del PIB
fue del 5,1%, en el 2002 del 3,5%, en el 2003 del 2,7% y en el ao 2004 del 6,9% .
Adicionalmente se han recuperado de manera apreciable el PIB per cpita, aunque en el
ao 2003 apenas superaba al obtenido en 1998, lo que significa que durante la
dolarizacin sobre todo se ha producido una recuperacin de los niveles. El cuadro No.
42 es ilustrativo al respecto.
156 Los datos macroecnmicos utilizados en esta evaluacin han sido tomados de la Informacin
Estadstica Mensual. Banco Central del Ecuador, Quito, varios nmeros.
220
Cuadro No. 42
Evolucin del PIB real a partir de la dolarizacin oficial de la economa del
Ecuador
AO
PRODUCTO INTERNO
BRUTO US$ MILES
DEL AO 2000
TASA DE
CRECIMIENTO DEL
PIB REAL
%
PIB PER
CPITA US$
DEL AO 2000
PIB PER
CPITA US$
CORRIENTES
2000
2001
2002
2003
2004
15.933.666
16.749.124
17.320.610
17.781.345
19.016.273
2,8
5,1
3,4
2,7
6,9
1.296
1.342
1.368
1.385
1.460
1.296
1.685
1.920
2.118
2.325
Esta paulatina recuperacin de la economa es fruto de la estabilidad derivada del

nuevo sistema econmico. Dicha estabilidad ha incidido en una variable clave de la
economa como es la inversin real, la cual presenta incrementos muy importantes al
inicio del proceso de dolarizacin; no obstante, en los ltimos aos, debido a la
inestabilidad poltica ha decrecido de manera lamentable. Efectivamente, la Formacin
Bruta de Capital Fijo o Inversin Real creci en el 2000 en 12,1%, en el ao 2001
tambin en 12,1%, en el 2002 a una tasa rcord del 17,6%. A partir del 2003, con el
triunfo electoral del Coronel Lucio Gutirrez, acompaado de un equipo econmico
discretamente preparado, la inversin real registra tasas negativas y mnimas, as en el
ao 2003 decrece a una tasa negativa del 1,6% y en el 2004 sube en apenas el 4,7%.
Como se sabe, incrementos absolutos en esta variable generan, en el tiempo,
crecimientos multiplicados en el PIB. Para el caso ecuatoriano, el multiplicador de la
inversin es igual a aproximadamente 5, lo que significa, como hemos sealado
anteriormente, que un incremento absoluto de 10 en esta variable significa que la
produccin crece en el tiempo en 50. Adicionalmente, hay que considerar el acelerador
de la inversin, el cual implica que cuando sta crece en un perodo, la propia dinmica
econmica generada provoca que la inversin crezca an ms en el siguiente perodo.
221
Cuadro No. 43
Evolucin de la Inversin Real, el Desempleo y la Subocupacin a partir de la
dolarizacin oficial de la economa del Ecuador
AO
FORMACIN
BRUTA DE
CAPITAL FIJO US$
MILES DEL 2000
TASA DE
CRECIMIENTO
DE LA FBKF
%
DESEMPLEO
% DE LA PEA
SUBOCUPACION % DE
LA PEA
2000
2001
2002
2003
2004
3.264.681
3.659.963
4.302.354
4.232.187
4.430.188
12,1
12,1
17,6
-1,6
4,7
10,8
8,1
7,7
9,3
9,9
49,9
34,9
30,7
45,8
42,5
Probablemente, el efecto positivo inicial ms importante de la dolarizacin ha

sido la reactivacin de la inversin productiva y sus efectos multiplicadores sobre todas
las actividades econmicas, como lo evidencian los dos ltimos cuadros anteriores.
A las mejoras en la produccin y la inversin, debemos sumar incrementos
importantes en el empleo.
Como hemos sealado, antes de la aplicacin de la
dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana, el desempleo abierto llegaba al 18% de

la Poblacin Econmicamente Activa. Por el contrario, para el mes de diciembre del ao
2002 el desempleo registraba una tasa del 7,7%. La subocupacin (empleo informal),
que a diciembre del ao 1999 superaba el 60%, para dicho mes del 2002 alcanza al
30,7% de la PEA.
Sin embargo, la inestabilidad poltica y lo errtico de la conduccin econmica
del pas a partir del ao 2003, ahuyentaron a la Formacin Bruta de Capital Fijo, lo que
provoc estancamiento econmico y aumentos considerables en el desempleo y el
subempleo a niveles parecidos a los anteriores de la dolarizacin, como se evidencia en el
cuadro No. 43.
Por otra parte, la falta de cambios estructurales, especialmente la ausencia de una
nueva arquitectura financiera que internacionalice al sistema financiero privado y obligue
a al Banco Central y a la banca pblica a cumplir con su papel de financiamiento del
desarrollo, ha mantenido las tasas de inters extraordinariamente elevadas, lo que ha
debilitado la recuperacin del aparato productivo.
222
Cuadro No. 44
Evolucin de la Inflacin, las Tasas de Inters, el Salario Mnimo y las
Recaudaciones Tributarias a partir de la dolarizacin oficial de la economa
del Ecuador
AO INFLACIN
%
2000
2001
2002
2003
2004
TASAS DE INTERES
ACTIVA
CORPORATIVA DE
CORTO PLAZO %
SALARIO
MINIMO
PROMEDIO
US$
CRECIMIENTO
DE LAS
RECAUDACIONES
TRIBUTARIAS
%
17,72
12,52
11,23
12,04
8,76
67,7
121,3
128,88
137,91
143,63
10,15
45,18
16,10
1,44
13,48
91,0
22,4
9,4
6,1
1,9
Sin embargo, la disminucin de las tasas de inters es una condicin esencial para
que aparezca el llamado crculo virtuoso del desarrollo econmico. Detengmonos unos
instantes en este tema.
En esencia, las condiciones que activan a la inversin productiva son dos:
primero, la estabilidad macroeconmica, la cual se expresa en baja inflacin, tipo de
cambio equilibrado, apertura comercial, equilibrio fiscal, etc., y segundo, bajas tasas de
inters. Cumplidos estas dos condiciones puede aparecer la variable considerada como
decisiva en la economa de un pas: la inversin real.
En efecto, la inversin real, esto es la inversin en industria, infraestructura,
minas, petrleo, pesca, agricultura, ganadera, es decir, en el sector productivo de la
economa, no en el sector especulativo o rentista, es la variable que genera efectos
multiplicados en el producto y en el empleo.
Ahora bien, el crculo virtuoso del desarrollo econmico se sustenta en la
inversin real. Se parte de estabilidad macroeconmica y bajas tasas de inters que
promueven dicha inversin productiva, lo que provoca crecimientos en la produccin, en
la productividad y en el empleo, lo que genera mayores ingresos que alimentan el ahorro,
que financia a la vez la nueva inversin productiva.
La clave del desarrollo est, por lo tanto, en dotar a la economa de un horizonte
223

intertemporal seguro con reducidas tasas de inters y estabilidad macroeconmica que
estimulen la inversin, lo que definitivamente promover el desarrollo.
La contribucin de la dolarizacin para que en el Ecuador surja el crculo
virtuoso de desarrollo econmico ha sido doble: en primer lugar generando estabilidad
macroeconmica y, en segundo lugar, evidenciando la necesidad de las reformas
estructurales que se requiere para que baje la tasa de inters.
Ciertamente, al menos la disminucin de las tasas de inters pasivas ha eliminado
de la poblacin la conducta rentista que fue formada y estimulada por el esquema
anterior. Antes de la dolarizacin, la especulacin con las tasas de inters haba llevado a
los ecuatorianos a deshacerse de sus activos productivos con la finalidad de obtener
mayores rentabilidades en el sistema financiero. Las personas tenan la pretensin de
vivir de los intereses que reciban por sus inversiones financieras.
Por otro lado, las elevadsimas tasas de inters que ofrecan las instituciones
financieras para la captacin de ahorros significaban, igualmente, la colocacin de esos
recursos en crditos de alto riesgo y vinculados que no fueron ni pagados ni cubiertos, lo
que provoc, como hemos visto, que aparecieran serios problemas de solvencia en el
sistema, los cuales generaron la quiebra del 72% de los bancos.
En el esquema actual, sustentado en la dolarizacin oficial de la economa, los
agentes econmicos necesariamente tienen que volcarse en la inversin productiva, ya
que la especulacin ha dejado de ser viable.
Sin
duda,
el
crculo
virtuoso
de
desarrollo
econmico,
lentamente
lamentablemente, empieza a ser una realidad en el Ecuador a raz de la vigencia de la

dolarizacin.
La prueba de aquello son los notables incrementos en la inversin
productiva que hemos indicado en los tres primeros aos de aplicacin del nuevo
sistema.
Igualmente, la recuperacin en el aparato productivo y, por ende en los ingresos,
ha provocado que las recaudaciones tributarias aumenten de manera sostenida durante
los aos 2000, 2001 y 2002, como se observa en el cuadro No. 44. Sin embargo, a partir
del ao 2003, el crecimiento de este indicador que evidencia el dinamismo de una
224

economa, casi no crece, lo que devela el estancamiento del aparato productivo nacional
debido esencialmente a la desconfianza generada por el nuevo gobierno.
En lo que se refiere al sector externo, los buenos precios del petrleo hicieron
que los ingresos por exportaciones se incrementasen en todo el lustro de anlisis. Las
exportaciones petroleras prcticamente se han duplicado entre el ao 2000 y 2004
gracias a dichos buenos precios. El resto de exportaciones tradicionales han aumentado,
salvo en el ao 2004, de manera permanente a pesar de la eliminacin de las
devaluaciones. Asimismo, las exportaciones no tradicionales y de bienes industrializados
han crecido durante los cinco aos de aplicacin del nuevo sistema econmico, el cuadro
No. 45 es ilustrativo al respecto.
Cuadro No. 45
Evolucin de las Exportaciones a partir de la dolarizacin oficial de la
economa del Ecuador
Ao
Exportaciones
Totales
US$ millones
Exportaciones
Petroleras US$
millones
Exportaciones
No petroleras
US$ millones
Exportaciones
Tradicionales
US$ millones
Exportaciones
No tradicionales
US$ millones
200
0
200
1
200
2
200
3
200
4
4.926,6
2.442,4
2.484,2
1.302,0
1.182,3
4.678,4
1.899,9
2.778,4
1.363,9
1.414,5
5.036,1
2.055,0
2.981,1
1.480,8
1.500,4
6.038,5
2.606,5
3.432,0
1.685,2
1.746,8
7.646,6
4.233,9
3.412,7
1.658,9
1.753,9
Es relevante observar que las exportaciones de productos no tradicionales y no

petroleros han crecido a pesar de haberse eliminado totalmente las modificaciones
cambiarias. El esquema anterior consideraba a las devaluaciones del sucre como el
incentivo fundamental de las ventas externas. El comportamiento de las exportaciones
no relacionadas con el petrleo durante este quinquenio de aplicacin de la dolarizacin
ha contradicho el planteamiento discrecional.
En realidad, la evidencia histrica
demuestra que la estabilidad cambiaria genera incrementos de la produccin y la

productividad del sector exportador, el cual deja de especular con el tipo de cambio.
225

Por otro lado, como era de esperarse, con el comienzo de la reactivacin
productiva gestada por el nuevo sistema, las importaciones, especialmente de materias
primas, insumos, combustibles, equipos, tecnologa, etc., se han recuperado de manera
importante.
En efecto, en el momento ms lgido de la crisis, durante 1999, las
importaciones totales apenas alcanzaron los 2.736 millones de dlares; para el ao 2000
superaron los 3.400 millones; en el 2001 se aproximaron a 5.000 millones; en el 2002
llegaron a ser cerca de 6.000 millones, al igual que en el 2003; y, finalmente, en el ao
2004 superaron los 7.200 millones de dlares . Debido a la alta propensin marginal a
importar de la inversin productiva real y de la economa en general, el crecimiento
econmico del Ecuador va de la mano con el incremento de las importaciones de todo
tipo. Sin duda, las importaciones de mayor dinmica han sido las de bienes de consumo,
que prcticamente se han triplicado en estos aos. No obstante, las importaciones de
materias primas se han casi duplicado y las de bienes de capital se han multiplicado por
dos en relacin entre el ao 2000 y el 2004. El cuadro No. 46 es revelador al respecto
Cuadro No. 46
Evolucin de las Importaciones a partir de la dolarizacin oficial de la
economa del Ecuador
Ao
Importaciones
Totales
US$ millones
Importaciones
Bienes de Consumo
US$ millones
Importaciones
Materias Primas
US$ millones
Importaciones
Bienes de Capital
US$ millones
2000
2001
2002
2003
2004
3.400,9
4.936,0
5.953,4
6.071,1
7.272,5
762,4
1.321,7
1.686,9
1.758,1
2.047,1
1.491,1
1.795,2
2.112,6
2.019,5
2.558,7
889,8
1.566,9
1.919,8
1.696,2
1.942,6
Una fuente de ingresos de divisas de especial importancia para el pas son las
remesas que envan los ecuatorianos a sus familias desde el extranjero, las cuales
alcanzaron 1.316,7 millones de dlares en el 2000, 1.414,5 millones en el 2001, 1.432,0
en el 2002, 1.539,5 millones en el 2003 y 1.604,2 millones de dlares en el 2004.
Dichas remesas han llegado a ser el segundo concepto de ingresos externos (nicamente
superados por el petrleo) a partir del ao 1999. La profunda crisis econmica vivida
por el Ecuador desde inicios de la dcada de los 80, y su profundizacin en el segundo
lustro de los 90, provoc una masiva emigracin de ecuatorianos hacia distintos
destinos. Sus permanentes envos, en gran medida, han financiado la masa monetaria
utilizada para los intercambios en el rgimen de dolarizacin oficial.
226
Ahora bien, aunque actualmente la emigracin no tiene las caractersticas

explosivas de los aos anteriores, pues se calcula que en la dcada de los 90 salieron del
pas ms de 500.000 compatriotas, la perspectiva es que las remesas crezcan o al menos
se mantengan en el tiempo.
Cuadro No. 47
Evolucin de las Remesas de Emigrantes, Inversin Extranjera, Deuda
Externa y Reserva de Libre Disponibilidad a partir de la dolarizacin oficial
de la economa del Ecuador
AO
REMESAS DE
EMIGRANTES
US$ MILLONES
INVERSIN
EXTRANJERA
DIRECTA
US$ MILLONES
DEUDA
EXTERNA
PUBLICA / PIB
%
RESERVA DE LIBRE
DISPONIBILIDAD
US$ MILLONES
2000
2001
2002
2003
2004
1.316,7
1.414,5
1.432,0
1.539,5
1.604,2
720,0
1.329,8
1.275,3
1.554,7
1.241,5
71,1
54,1
46,8
42,3
36,9
1.100,0
1.073,8
1.008,0
1.160,4
1.437,3
En lo que hace referencia a la cuenta de capital, una vez aplicada la dolarizacin

oficial en la economa ecuatoriana, el pas renegoci su deuda externa, en base al
reemplazo de los bonos Brady por bonos Global. Esta renegociacin ha sido
ampliamente cuestionada, pues signific fijar un rendimiento para los mencionados bonos
Global del 12% cuando las tasas de inters internacionales han llegado a mnimos del
1%, lo que significa que durante varios semestres el servicio de esta deuda, que en su
gran mayora est en manos de ecuatorianos poseedores de informacin privilegiada, ha
sido doce veces superior a los rendimientos internacionales. Sin embargo, gracias al
crecimiento del PIB nominal, la relacin de este indicador con la deuda externa pblica
del Ecuador, que lleg a representar cerca del 100% en 1999, ha disminuido al 36,9%
del Producto.
Por su parte, la inversin extranjera directa en el ao 2000 ascendi a 720
millones de dlares, es decir, creci en un 13% y fue la segunda ms elevada, en
trminos absolutos, de la dcada de los 90. En el ao 2001 lleg a 1.329,8 millones de
dlares, lo que significa la cifra ms alta de las ltimas dos dcadas para un solo ao. En
el 2002 alcanz los 1.275 millones, en el 2003 la cifra rcord de 1.554,7 millones, y en
el ao 2004 los 1.241,5 millones de dlares.
Sin embargo, esta inversin se ha

227

concentrado por sobre un 95% en actividades relacionadas exclusivamente con el
petrleo, sin que las otras ramas sean atractivas para el capital internacional.
Sin embargo, los recursos ms importantes han sido el regreso de capitales
fugados y la puesta en circulacin de los dlares guardados para fines especulativos.
Estos dos rubros, de difcil medicin, pueden ser ligeramente observados mediante la
evolucin de los depsitos en el sistema financiero, los cuales desde la dolarizacin han
crecido permanentemente.
Gracias a este comportamiento externo, la Reserva Monetaria de Libre
Disponibilidad super con creces lo previsto. As, al trmino del ao 2000, que se
esperaba que fuera de solo 610 millones de dlares, superaba los 1.100 millones.
Igualmente, en los aos que van del 2001 al 2004 este indicador ha superado los mil
millones de dlares.
En otro orden de cosas, el nuevo sistema ha exigido una reforma fiscal tendiente
a la obtencin del equilibrio en el sector. Con dolarizacin oficial de la economa, los
dficit solo pueden ser financiados mediante elevaciones de impuestos o a travs de la
obtencin de deuda externa, mecanismos poco posibles para una economa como la
ecuatoriana. Despus de mucho tiempo con dficits, el pas en el ao 2000 logr un
supervit fiscal del 1,8% del PIB y del 2001 al 2004 alcanz equilibrio presupuestario.
En general podemos afirmar que la dolarizacin oficial ha cumplido lo que de ella
se esperaba, esto es, alcanzar la estabilidad a pesar de las continuas crisis porlticas que el
pas ha soportado. El crecimiento econmico, el autntico desarrollo requiere reformas
estructurales e institucionales que el Ecuador an no las ha empezado y que las
propusimos oportunamente en este estudio.
VII.4 La inflacin inicial una vez que se ha adoptado

la dolarizacin oficial en el Ecuador
Es bastante comn observar que, una vez que se ha puesto un ancla slida a la
emisin monetaria, los agentes econmicos suelan pensar que la inflacin se detendr
prcticamente en el acto. Aquello se debe a la experiencia histrica sobre el tema, pues
228

cuando se han adoptado esquemas de patrn oro o cajas de conversin, o reformas
monetarias profundas, el fenmeno inflacionario prcticamente ha desaparecido. Igual
cosa se tendra que esperar con la dolarizacin oficial y la convergencia a una tasa de
inflacin similar a la del pas emisor de la moneda que se toma como propia debera ser
esencialmente rpida.
Esta esperanza se funda en el hecho de que desaparece el mvil de la inflacin
interna, el cual generalmente hace referencia a una emisin monetaria descontrolada y, en
algunos casos, desmesurada.
Sin embargo, el Ecuador, el primer pas iberoamericano en adoptar una
dolarizacin oficial plena a comienzos del ao 2000, ha mantenido todava una alta
inflacin, cercana al 90 % en ese ao, en el 2001 superior al 20 %, en el 2002 de poco
ms del 9%, y en el 2003 del 6,1%. En realidad, solo despus de cinco aos de
aplicacin del nuevo sistema, esto es en el ao 2004, se tuvo una inflacin parecida a la
del pas emisor del dlar.
Dos preguntas al menos surgen al respecto. Primera, por qu el Ecuador no ha
convergido rpidamente a una inflacin bastante menor y el 2000 tuvo una inflacin
superior a la de 1999, ao en el que vivi de manera particular la crisis econmica? y,
segunda, puede ser calificada como inflacin la subida de precios del 2000, del 2001,
del 2002 y del 2003?
Empecemos sealando algunos antecedentes inmediatos ya mencionados
anteriormente. Como se observ, durante 1999 y hasta enero del ao 2000, la moneda
del Ecuador, el sucre, se devalu con respecto al dlar en aproximadamente el 300 por
ciento, al pasar entre enero de 1999 y enero del 2000 de 7.000 a 25.000 sucres por dlar.
Asimismo, durante el perodo indicado, se produjo la mayor crisis financiera de la
historia del pas, que signific la quiebra del 72 por ciento del sistema bancario, con un
costo cercano al 20% del PIB. Adems el producto per cpita, medido en dlares, tuvo
una cada cercana al 40%. La inflacin, no obstante, fue de slo el 60%. No fue mayor
debido a la importante disminucin en la demanda ocasionada por el congelamiento de
los depsitos en el sistema financiero, la enorme devaluacin y el decrecimiento general
de la produccin y el empleo. A finales de 1999, en el peor momento de la crisis, la tasa
de inters efectiva anual alcanzaba la inverosmil cifra del 300%.
229
La dolarizacin, a la cual en realidad se arrib despus de que las polticas

discrecionales haban llevado al Ecuador al borde de la quiebra, ha logrado beneficios
parciales inmediatos, como hemos observado en los prrafos anteriores. Sin embargo,
las tasas de inflacin del 2000 y del 2001 siguieron siendo de dos dgitos, y en los aos
2002 y 2003 fueron mayores al 5%.
Dos explicaciones tendramos para la inflacin en el Ecuador, a pesar de la
dolarizacin.
En primer lugar, el Ecuador habra vivido una inflacin rezagada, lo que quiere
decir que en el ao 2000, una vez decretada la dolarizacin y el tipo de cambio de sucres
por dlar fue definitivamente fijado (inclusive ha desaparecido el tipo de cambio de
sucres por dlar como tal al haberse adoptado al dlar de los Estados Unidos como
moneda genuina de circulacin nacional), se tuvo, no obstante, una brecha entre la
devaluacin de aproximadamente el 300% del perodo enero 1999 - enero 2000 y la
inflacin del 60% de ese mismo perodo. Esta brecha se ha ido corrigiendo a lo largo de
estos aos.
En efecto, los costos se han debido ajustar a un tipo de cambio de 25.000 sucres
por dlar, que es la paridad a la que se hizo la dolarizacin, y esto no solo para los bienes
que tienen elementos importados en su fabricacin, sino para todos los bienes, en tanto
precios relativos, aunque claro est, los productos no comercializables y los que no
incorporan productos importados han tenido un ajuste menos rpido.
Por otro lado y en segundo lugar, ms que inflacin, lo que ha ocurrido en este
primer momento de la dolarizacin oficial del Ecuador es un realineamiento, una
recalibracin de precios relativos. Detengmonos unos instantes en este tema.
Entre el segundo semestre de 1998 y enero del 2000, pero sobre todo durante
1999, en el Ecuador existi inflacin medida en sucres y, por el contrario, una
disminucin de precios medidos en dlares. Esto ocurri porque la devaluacin de la
moneda fue muy superior a la inflacin, adems de que el ritmo de reaccin o de ajuste
en los precios de los bienes comercializables y de los productos que usan insumos
230

importados fue menos rpido al de dicha devaluacin. 157
En efecto, si se toma los precios en dlares de una canasta de bienes, servicios y
alquileres, incluidas las remuneraciones totales bsicas, para el perodo 1994 - 1998 y se
los compara con los precios y remuneraciones de 1999 y enero del 2000, se observa
que, en promedio los precios en dlares, durante dicho perodo 1994-1998, son bastante
estables, inclusive slo aumentan ligeramente hasta 1997, pero empiezan a disminuir,
debido a las devaluaciones, desde 1998 y, sobre todo caen abruptamente en 1999,
llegando al mnimo en enero del ao 2000, punto de la mayor devaluacin. O sea, hubo
disminucin de precios en dlares de manera especialmente marcada en el perodo previo
al establecimiento de la dolarizacin oficial de la economa.
Por el contrario, si
observamos el comportamiento de los precios en sucres, existe claro est inflacin. Esta
diferencia se debe, insistimos, a que el ritmo de la devaluacin fue mayor que el de la
inflacin en moneda local, especialmente durante 1999.
Si partiramos desde el nivel promedio de precios en dlares del perodo 1994 1998 observaramos que se produce una disminucin de precios en dlares en el ao 99
hasta inicios del 2000, y una recuperacin de precios en los meses posteriores a la
vigencia del esquema de dolarizacin.
La evidencia al respecto es general para todos los bienes. Pero detengmonos en
algunos claves de la canasta del consumidor. El arroz, por ejemplo, un bien bsico en la
dieta de los ecuatorianos158, ha tenido el siguiente comportamiento. Para el perodo 1994
- 1998 tuvo un precio promedio de 60 centavos de dlar las tres libras (precio que
podramos considerar como precio relativo). En 1999, debido a las devaluaciones, su
precio empieza a descender hasta llegar a un mnimo de 26 centavos. Despus de
decretada la dolarizacin el precio de este bien se recupera hasta 48 centavos de dlar las
tres libras hasta mediados del 2001. En general, se podra afirmar que el precio de este
bien se ha ido realineado, quedndole un margen pequeo de incremento que se ha
producido en los aos 2002 y 2003.
El pan tiene un comportamiento bastante similar. En efecto, para el perodo 1994
157 El ndice de tipo de cambio real lleg a 206,6 en enero del 2000, con base 100 en 1994, lo que
significa un adelanto cambiario de ms de 106 puntos, que demuestra que el sucre estaba ampliamente
sobre devaluado.
158 Existe una hermosa novela titulada Nuestro pan, escrita por Enrique Gil Gilbert, en la que se
evidencia la importancia del arroz para los ecuatorianos.
231

1998, este producto tiene un precio promedio aproximado de US$ 1,30 las diez
unidades. En enero del 2000, debido asimismo al proceso devaluatorio, su precio llega a
0,68 centavos de dlar. Decretada la dolarizacin el precio de este bien empieza a subir
nuevamente hasta ubicarse en US$ 1,20, lo que significa que el realineamiento del precio
del pan a su precio relativo prcticamente habra concluido. Idntico comportamiento al
del pan tienen los productos lcteos (leche y queso). Igual cosa ocurre con los huevos,
las carnes de res y de pollo, el pescado, las bebidas gaseosas y la cerveza.
En general, podemos decir que los precios de los alimentos de la dieta bsica
tienen un comportamiento muy parecido a lo sucedido con el arroz y con el pan, salvo
excepciones como el fideo y el atn enlatado que han recalibrado ms lentamente.
Ciertamente, este grupo de bienes puede ser caracterizado por un precio relativo
estable en trminos de dlares en los aos anteriores a 1999, una cada abrupta en ese
ao, llegando a su nivel ms bajo en enero del 2000 y una recuperacin de precios
bastante rpida una vez establecida la dolarizacin.
En lo que hace referencia a los servicios, la recuperacin en los precios ha sido
ms lenta; efectivamente, de precios ms o menos constantes entre 1994 y 1998,
sufrieron una cada sustancial durante 1999 hasta enero del ao 2000.
Una vez
decretada la dolarizacin comenz un proceso de recalibracin casi inmediata, aunque no

tan dinmica como el precio de los alimentos.
El ejemplo al respecto es el del corte de cabello, clsico ejemplo de bien no
comercializable. Entre 1994 y 1998 tena un precio de US$ 1,30. En enero del ao
2000 lleg 0,45 centavos y a mediados del 2001 recuper su precio a US$ 1,10.
Comportamientos proporcionalmente similares tienen en general los servicios. El precio
del almuerzo, por ejemplo, uno de los bienes no transables clsicos de la canasta bsica,
tena un precio promedio de US$ 1,15 para el perodo en mencin.
Por la gran
devaluacin cae dicho precio a 0,45 centavos en enero del ao 2000, y recupera su
precio a aproximadamente US$ 1.
Entre los no comercializables que ms han tardado en alinearse a los precios
promedios anteriores estn el alquiler de vivienda, la educacin y la confeccin de
prendas de vestir. El precio de estos bienes tuvo un rezago importante, el cual se ha
232

corregido a lo largo de estos aos. En estos casos, la mencionada tardanza en el
alineamiento se debe a que el valor de estos servicios es fijado mediante contratos que se
modifican anual o bianualmente y que, adicionalmente, dependen en mayor medida de la
recuperacin de los ingresos de los consumidores. 159
En lo que hace referencia a los precios de los servicios pblicos como el agua
potable, la energa elctrica y el gas domstico, su comportamiento es esencialmente
atpico, debido a que estn fijados desde la administracin gubernamental.
En cuanto a los precios de los bienes comercializables, estos tuvieron un
comportamiento similar al de todos los otros precios de los dems bienes, una cada
importante durante el 99 hasta enero del ao 2000. Sin embargo, su recuperacin a
niveles iguales o superiores a los del perodo 94 - 98 fue casi inmediata.
Incluso
determinados bienes como los electrodomsticos vivieron un incremento en sus precios

debido a aumentos notables en la demanda. Estos incrementos se debieron a que los
dineros devueltos por el descongelamiento de depsitos se destinaron, en una parte
sustantiva, a la adquisicin de refrigeradoras, televisores, cocinas, licuadoras, etc. No
obstante, concluido el mpetu inicial, el precio de estos bienes est volviendo a los niveles
del perodo de referencia que hemos asumido como los niveles de precios relativos.
En lo que tiene que ver con los precios de los bienes manufacturados, stos
histricamente han tenido un comportamiento bastante parecido a los de los no
transables.
En este proceso de recalibracin de precios relativos, inducido por la
dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana, igualmente se han comportado como no

comercializables, esto es, llegaron a su nivel ms bajo en enero del 2000 y,
posteriormente, ha tenido una recuperacin lenta en la generalidad de los casos.
Finalmente tenemos las remuneraciones totales bsicas, esto es el salario mnimo
vital ms las bonificaciones complementarias. A partir de 1996 se puede establecer que
stas, en promedio, son de 150 dlares mensuales. No obstante, desde el segundo
semestre de 1998, cuando empiezan a producirse las devaluaciones, las remuneraciones
totales mnimas sufren cadas constantes hasta llegar a un valor de 44 dlares en enero
del ao 2000. Despus de decretada la dolarizacin oficial de la economa, estas
159 Dados los niveles de pobreza existentes en el Ecuador, la prioridad en el consumo es esencialmente
la alimentacin. La vivienda, el vestido, la educacin seran esencialmente elsticos y su mayor
demanda dependera de mejoras en los ingresos de la poblacin.
233

remuneraciones empiezan a recuperarse hasta alcanzar en los momentos actuales los
153,6 dlares. Observando una serie histrica de remuneraciones totales mnimas, estas
son altamente fluctuantes, pero se podra considerar como la remuneracin promedio
relativa la de 150 dlares.
Ahora bien, estos ejemplos muestran que ms que inflacin lo ocurrido en el
Ecuador, despus de establecida la dolarizacin, es una recalibracin, un realineamiento
de precios a sus niveles relativos.
VII.5 Costos de una salida de la dolarizacin oficial

en el Ecuador
Como hemos establecido a lo largo de este estudio, la aplicacin de un proceso
de dolarizacin oficial de una economa significa mucho ms que una variacin en el
rgimen monetario o en el rgimen cambiario, significa, en realidad, la puesta en marcha
de un nuevo sistema econmico que traspasa el mbito monetario y cambiario y que
tiene fuertes implicaciones en las finanzas pblicas, en el comercio exterior, en la
competitividad, en la inversin real, en el crecimiento, en las tasas de inters, en la
inflacin, en el riesgo pas, en el riesgo soberano, en el sector financiero, etc.
La dolarizacin oficial de una economa no debe ser considerada como un rgimen
cambiario alternativo, similar a anteriores aplicados, como por ejemplo, en el Ecuador,
los regmenes de mini devaluaciones, maxidevaluaciones discrecionales, flotacin
controlada, flotacin limpia, bandas cambiarias, tipo de cambio fijo, entre otros.
Objetivamente, en dolarizacin oficial no existe tipo de cambio en estricto sentido. Al
ser el dlar de los Estados Unidos la moneda nacional, es el tipo de cambio de esta divisa
el que se toma como propio.
Ahora bien, en el caso ecuatoriano, las precondiciones para la adopcin de la
dolarizacin formal estuvieron centradas en la prdida de credibilidad en el sistema
234

monetario nacional por parte de la mayora de la poblacin. Como hemos observado,
recurrentes y hasta explosivas devaluaciones, elevada inflacin, cada constante del
producto per cpita, estancamiento de la inversin productiva, crisis de los sistemas
financiero y de pagos, elevadas tasas de desempleo y subempleo, fuga masiva de
capitales, emigracin de ecuatorianos al extranjero, crisis poltica, entre otros factores,
demandaron de manera urgente un cambio de 180 grados, una vuelta de timn, que
signific el nuevo sistema econmico sustentado en la adopcin del dlar de los Estados
Unidos como signo monetario nacional.
Adicionalmente, en un porcentaje muy elevado (cerca del 95%) las funciones del
dinero se haban trasladado del sucre al dlar.
En efecto, como sealamos
oportunamente, los ecuatorianos bsicamente ahorraban en dlares, fijaban los precios en

esa moneda, y exigan los pagos tambin en dlares, especialmente a finales del ao
1999, cuando se haba profundizado la crisis.
Igualmente, los crditos del sistema
financiero se haban realizado en dlares.

Por lo sealado, se puede afirmar que la dolarizacin oficial no hizo otra cosa que
confirmar y formalizar lo que en la prctica diaria ya exista, esto es, una dolarizacin de
facto o extraoficial generalizada.
Sin embargo, en lugar de apuntalar el nuevo modelo de dolarizacin, que como
hemos demostrado en los puntos inmediatamente anteriores, ha empezado a generar
estabilidad y credibilidad, sin que por eso no faltan urgentes reformas estructurales,
existen voces que lo cuestionan e incluso propugnan una salida hacia el esquema
discrecional anterior, que sumi al Ecuador en la ms profunda crisis de su historia
durante los ltimos veinte aos.
Sin duda, la salida del sistema de la dolarizacin por parte del Ecuador tendra
costos comparables a los de una catstrofe, los cuales le restaran viabilidad econmica,
social y poltica al pas de manera permanente. En apretado resumen dichos costos
seran los siguientes:
Liquidacin del sistema financiero
235

Al momento en que se decida emitir una moneda nacional, su solo anuncio,
podra provocar una corrida bancaria general, pues los depositantes consideraran que
sus ahorros y depsitos, por decreto, se convertiran de dlares a moneda nacional, la
cual no tiene respaldo alguno, pues la Reserva Monetaria Internacional se encuentra en
manos de los ciudadanos, una vez que se hizo la dolarizacin oficial.
Una corrida generalizada provocara una quiebra del sistema financiero por
iliquidez, la cual solo podra ser enfrentada con emisiones inorgnicas de una moneda
que nadie quiere. Volveran entonces los dlares a fugarse del pas o a las cajas de
seguridad, paralizndose de esta manera las corrientes financieras y detenindose el
crdito.
Adems, la iliquidez podra desembocar en una crisis de solvencia cuando los
crditos pactados en dlares deban servirse, puesto que la imposicin de una moneda
nacional significara que los deudores deban percibir sus ingresos en aquella nueva
moneda nacional, no pudiendo servir sus deudas que han sido contratadas en moneda
extranjera. Toda vez que la nueva moneda no tendra ningn respaldo en reservas,
prontamente se devaluara, lo que significara que las deudas se incrementaran
rpidamente, debindose recurrir nuevamente a procesos de sucretizacin que
generaran graves perjuicios al Estado y a los sistemas financiero y productivo.
El sistema financiero, convaleciente todava de la reciente crisis, se desplomara
casi de inmediato, con enormes costos econmicos y sociales. La economa moderna,
sustentada en el dinero bancario, volvera al trueque con graves perjuicios para la
produccin, el consumo y el comercio.
Ahora bien, para evitar la iliquidez y la insolvencia del sistema financiero, la
puesta en circulacin de una nueva moneda nacional demandara como condicin inicial
y bsica el congelamiento de los depsitos que tiene el pblico en el sistema financiero
(corralito), el cual partira de un feriado bancario. Estas medidas seran ilegales, pues
estn prohibidas por la Ley. No obstante, tanto el feriado como el congelamiento
provocaran la inmediata paralizacin del sistema de pagos, cadas abruptas en la
inversin, la produccin y el empleo, lo cual conducira al pas a una crisis econmica,
poltica y social superior a la vivida por el Ecuador en el ao 1999.
236

Crisis de confianza
No por la imposicin de una moneda nacional desaparecer la desconfianza en
dicha moneda, y por lo tanto se mantendr universalizada la dolarizacin informal. El
mismo ejercicio operativo de la puesta en circulacin de la nueva moneda, la cual en este
momento no tendra ningn respaldo, generara su inutilizacin como reserva de valor y
unidad de cuenta. Los agentes econmicos, de manera racional, no la utilizaran para sus
ahorros (reserva de valor), ni tampoco para fijar precios (unidad de cuenta).
Objetivamente la nueva moneda nacional estara muy lejos de ser dinero genuino.
Adems, despus de un historial de devaluaciones constantes, lo ms probable es
que la nueva moneda empiece a devaluarse desde su propio nacimiento. El pblico
conoce que se vuelve a emitir una nueva moneda nacional bsicamente con tres
objetivos: generar devaluaciones con la finalidad de ofrecer competitividades espurias a
la produccin nacional, bajar los salarios reales y financiar al fisco mediante la emisin
inorgnica y el cobro del impuesto inflacionario. Detengmonos en estos aspectos.
Uno de los beneficios trascendentes de la dolarizacin oficial ha sido la
eliminacin del riesgo cambiario y la particularizacin de los choques externos. Este
beneficio es especialmente cierto cuando la experiencia previa nos muestra manejos
especulativos en el tipo de cambio, caracterizados por devaluaciones traumticas.
Productores, consumidores y pblico en general, dolarizados informalmente ya
antes de la reforma econmica, trasladaron totalmente su confianza desde la unidad
monetaria nacional hacia el dlar de los Estados Unidos, precisamente por el inestable
manejo cambiario.
Pocas probabilidades tiene entonces la nueva moneda de ser aceptada como
reserva de valor, unidad de cuenta o medio de pago, pues la experiencia previa induce al
pblico a evitar usarla, en tanto las probabilidades de que se devale son inminentes.
A esto se suma el hecho de que la discrecionalidad de la poltica econmica,
auspiciada desde determinados grupos de poder, buscar proteger la competitividad de
ciertos rubros de produccin mediante devaluaciones constantes, las cuales favorecen a
dichos grupos en detrimento de la gran mayora. En el esquema discrecional anterior,
237

como hemos visto, era comn subsidiar con una devaluacin a los productores de un
bien exportable que haba sufrido una cada de precios en el mercado internacional. La
prdida en los trminos de intercambio se compensaba con modificaciones hacia arriba
en el tipo de cambio nominal. No obstante, a pesar de elevadsimas devaluaciones, para
el caso ecuatoriano, las exportaciones apenas si crecan.
Por otro lado, la prdida de confianza provocar no solo la disminucin de los
ingresos y la paralizacin del aparato productivo, sino que liquidarn las recaudaciones
tributarias, provocando que el Fisco deba financiarse a travs del impuesto inflacionario,
esto es, con emisiones inorgnicas del Banco Central, las cuales redundarn en
elevaciones de precios y en presiones cambiarias.
La inflacin, sumada a la devaluacin, deteriorarn de manera permanente los
sueldos y salarios reales de los trabajadores y de quienes tengan ingresos fijos.
Desequilibrios macroeconmicos
Las devaluaciones y la inflacin, gestadas por la nueva moneda nacional,
provocarn incrementos de las tasas de inters y disminuciones en la produccin.
La volatilidad de los indicadores macroeconmicos favorecern nuevamente la
especulacin y el rentismo, quitando posibilidades a la inversin productiva real y
disminuyendo la demanda de quienes tienen ingresos fijos.
Por lo sealado anteriormente, con la moneda nacional aparecer nuevamente el
circulo viciosos aberrante de dficit fiscal, inflacin, devaluacin, altas tasas de inters,
especulacin y rentismo, paralizando al aparato productivo, incrementando el desempleo,
disminuyendo los salarios y los ingresos reales, generando fuga de capitales, fragilidad
financiera y emigracin de compatriotas.
Los objetivos de estabilidad de la economa ecuatoriana, alcanzados por el
sistema de dolarizacin oficial y que estuvieron ausentes en las dcadas de los ochenta y
noventa, seran echados por la borda con la puesta en marcha de una nueva moneda
nacional, la cual solamente satisfacera a los agentes que medran de la especulacin y la
destruccin nacional.
238
Descrdito internacional
La adopcin del sistema de dolarizacin oficial por parte del Ecuador ha
provocado que las miradas del mundo se focalicen en el pas.
La estabilidad alcanzada a lo largo de estos aos de aplicacin del nuevo esquema
se perdera de inmediato en el momento que se abandone la dolarizacin por un esquema
discrecional.
En un mundo globalizado, en el que se adelantan esquemas de integracin
continental como el europeo o el americano, la disminucin de los costos de transaccin
pasa por la utilizacin de una moneda nica continental. En ese sentido, la dolarizacin,
ciertamente, constituye un adelanto a lo que definitivamente vendr.
El planeta camina hacia la utilizacin de dos o tres monedas. El euro en Europa y
su zona de influencia, el dlar en el continente americano y, probablemente, el yen en el
extremo oriente. Las monedas sealadas son aceptadas universalmente gracias a la
credibilidad y confianza ganadas por los pases que las emiten a lo largo de dcadas de
desempeo econmico eficiente.
El dlar, sin lugar a dudas, es la moneda genuina de la Amrica Latina, en tanto
representa la reserva general de valor. Los ahorros de los latinoamericanos, tanto de su
sector pblico como del sector privado, se realiza en dlares, y en la mayor parte de los
pases del subcontinente la divisa norteamericana tambin es utilizada como unidad de
cuenta y medio general de pago. Es ms, el comercio internacional e interregional de la
Amrica Latina se efecta en casi un 100% en dlares de los Estados Unidos. Por
ejemplo, el petrleo que el Ecuador vende al Per, o el banano, el caf, el cacao, los
camarones que nuestro pas vende a Chile, Argentina, Uruguay, Brasil o Mxico se
facturan esencialmente en la moneda norteamericana.
Definitivamente, si Latinoamrica quiere adelantar su proceso de integracin, sin
los contratiempos de las devaluaciones competitivas entre sus integrantes, deber ir hacia
una convergencia de sus polticas macroeconmicas. Para alcanzar dicha convergencia,
239

un paso inicial es contar con una moneda nica continental lo suficientemente creble y
estable. Esta moneda, por credibilidad y consenso, es el dlar de los Estados Unidos.
En este sentido, entonces, si la dolarizacin implica un adelanto hacia la
integracin regional, su abandono significa un retroceso que con agudeza afectara la
credibilidad del pas ante el mundo.
En sntesis, el paso dado por el Ecuador a inicios del ao 2000 es un hito
histrico, solo comparable a la incorporacin al Patrn Oro en 1900 o al Sistema
Monetario Internacional de Bretton Woods en 1944.
La evidencia histrica demuestra que el Ecuador ha tenido estabilidad y
crecimiento cuando ha pertenecido y ha estado guiado por un patrn monetario
internacional que disciplinaba a la discrecionalidad.
La dolarizacin oficial de la
economa, a falta de un patrn monetario internacional, es la nueva ancla que sujeta a la

economa, como en los mejores tiempos del Patrn Oro o de Bretton Woods. El romper
dicha ancla significar volver a la inestabilidad y al estancamiento, en el mejor de los
casos, aunque, lo ms probable es que la emisin de una nueva moneda nacional lleve al
pas hacia el desastre econmico, con altas probabilidades de conmocin social y poltica.
240
Conclusiones
En un trabajo como el presentado, sus conclusiones son, por una parte, las que
pueden obtenerse desde un mtodo histrico a travs de cada uno de los captulos que la
componen.
Pero tambin, por otra, basndonos en este mtodo, hemos intentado
241

exponer las grandes lneas de un programa para la reforma del sistema econmico del
Ecuador. En ese sentido, se presentan las siguientes conclusiones:
1.
La historia econmica del Ecuador nos muestra que esta nacin ha vivido crisis y
desrdenes constantes, especialmente intensos cuando su economa no ha estado dirigida

por unas reglas de juego, que generalmente se han derivado de las exigencias de un
patrn o sistema monetario internacional.
Efectivamente, el Ecuador solo empieza a alcanzar la estabilidad y consigue
favorecer su crecimiento, cuando en 1898, casi setenta aos despus de su fundacin
como Estado independiente, su presidente, el general Eloy Alfaro, entre otras reformas,
establece la Ley de Monedas, que integra al pas en el Sistema Monetario Internacional
basado en el Patrn Oro.
Entre 1900 y 1914, el Ecuador por primera vez alcanza estabilidad monetaria y
cambiaria, lo que redunda en elevadas tasas de crecimiento de su producto.
Esta
estabilidad, que va acompaada del incremento de la exportacin de cacao, de entrada de

capitales extranjeros y de mejoras notables en la infraestructura, queda interrumpida con
la llamada Ley Moratoria, que implica el abandono del Patrn Oro.
Entre 1914 y 1925 se deterioran las condiciones econmicas nacionales de
manera importante, la moneda se devala en ms del 100 por ciento, las exportaciones
de cacao, producto con el cual desde 1870 el Ecuador se haba integrado a los circuitos
comerciales internacionales, decrecen, se produce en Guayaquil la primera huelga de
trabajadores, que demandan esencialmente estabilidad en el tipo de cambio, y la inflacin
alcanza niveles de dos dgitos.
Adems, la inconvertibilidad de la moneda haba provocado el aumento
importante del circulante debido a los continuos crditos otorgados por los bancos
privados de emisin al Estado, con el fin de cubrir sus crecientes dficits.
En 1925, frente al desorden econmico general y al empobrecimiento del pas,
estalla una revolucin, denominada Juliana, por haberse producido en julio de ese ao.
Dirigida por intelectuales y militares jvenes, el nuevo gobierno en el poder, entre las
primeras acciones que toma figura la de retorno del pas al Patrn Oro, en su nueva
242

modalidad denominada Patrn de Cambios Oro.
Para el funcionamiento de dicho
Patrn, establece una Caja Central de Conversin, la cual servir de base para la
fundacin en 1927 del Banco Central del Ecuador.
Asimismo, para que la reforma econmica sea integral y cuente con el respaldo
internacional necesario, el nuevo gobierno contrata una misin presidida por el
connotado economista Edwin W. Kemmerer, quien, a ms de promover el Patrn de
Cambios Oro por el mundo, realiza en el Ecuador una asesora completa que significa la
creacin de varias instituciones, pues, adems del citado Banco Central, se fundan la
Superintendencia de Bancos, la Contralora General de la Nacin y la Direccin General
de Aduanas.
Cuando pareca que el pas volva a encaminarse por el sendero de la estabilidad y
el crecimiento, la Gran Depresin econmica iniciada en Estados Unidos en octubre de
1929, echa por tierra las reformas julianas. A partir de 1932 el Ecuador se sume en uno
de los perodos de ms grave crisis de su historia.
En la dcada de los aos treinta del siglo pasado, a la vez que el producto
permanece estancado, se devala el sucre de manera importante y que la inflacin es
permanentemente alta, se produce una guerra civil y el Ecuador llega a tener cerca de
dos presidentes de la Repblica por ao.
La estabilidad y el crecimiento solo vuelven al Ecuador a partir de su
incorporacin al Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods, del cual es
miembro fundador.
Efectivamente, entre 1944 y 1970 el crecimiento del pas es
permanente, la tasa de inflacin es de un dgito y el sucre se devala en cerca de 30 aos

en apenas el 30 por ciento.
En este perodo, una misin internacional, presidida por el economista Robert
Triffin, disea una reforma econmica estructural que se plasma en al emisin de dos
cuerpos legales: la Ley de Rgimen Monetario y la Ley de Cambios Internacionales.
Esta reforma estructural provoca que el Ecuador adopte un modelo de desarrollo
sustentado en la industrializacin sustitutiva de importaciones. Adicionalmente, a partir
de los aos cincuenta, el pas vive un auge en la produccin y exportacin de banano,
que lo convierte en el primer vendedor de la fruta del mundo.
243
Como en ningn perodo de su historia, en los aos cincuenta y sesenta del siglo
pasado, aunque de menor manera en los sesenta, el Ecuador crece a ritmos acelerados
con estabilidad macroeconmica.
A partir de los aos setenta, con el descubrimiento y exportacin de petrleo, el
pas cambia radicalmente su estructura econmica y sus indicadores macroeconmicos
crecen de manera multiplicada. La nueva riqueza provoca sntomas del mal holands,
caracterizado por el atraso en el tipo de cambio y la disminucin de las exportaciones
tradicionales.
Adicionalmente, en estos mismos aos setenta, gracias a la amplia liquidez
internacional, producto del fin del Sistema de Bretton Woods y los llamados
petrodlares, el Ecuador se endeuda con el exterior abundantemente a fin de mantener
artificialmente el auge petrolero de inicios de aquella dcada.
Tanto los resultados de la enfermedad holandesa, como la deuda externa, pero
sobre todo el fin del Sistema Monetario Internacional de Bretton Woods, condicionan y
limitan el desarrollo econmico del Ecuador de los aos ochenta y noventa.
Ciertamente, a partir de 1982 el pas se ve sometido a una crisis constante y
duradera que provoca disminuciones permanentes en el producto per cpita, elevadas
inflaciones, altsima volatilidad en el tipo de cambio, empobrecimiento generalizado y
emigracin de la poblacin. Los aos ochenta y noventa constituyen el perodo de
mayor deterioro de la economa y de las condiciones de vida de la poblacin del Ecuador.
El repaso de la historia econmica del Ecuador muestra que para conseguir
estabilidad econmica el pas ha necesitado permanentemente de anclas, de un
ordenamiento internacional especfico. En los perodos en los cuales no ha existido un
sistema monetario internacional, la permisividad en las polticas econmicas le han
llevado a la inestabilidad, al decrecimiento y hasta a condicionar su propia integridad y
existencia.
Precisamente, frente a la crisis de los ochenta y noventa, y en ausencia de un
sistema monetario internacional, el Ecuador, a inicios del ao 2000, tom la decisin
244

trascendental de dolarizar oficialmente su economa como el nico mecanismo posible,
en ese momento, para alcanzar la estabilidad, retomar el crecimiento y limitar a las
fuerzas desintegradoras.
2.
En lo que tiene que ver especficamente con la dolarizacin, se observa que sta
puede tener distintos orgenes. La dolarizacin que hemos llamado por el lado de la
oferta surge por ejemplo cuando un Estado elige libremente como su moneda genuina la
de otra nacin.
Otro origen es el que surge por el lado de la demanda. Los individuos y empresas
pasan a utilizar una moneda extranjera al percibirla como refugio ante la prdida de valor
de la moneda nacional, en situaciones de alta inestabilidad de precios y de tipo de
cambio.
Cuando la dolarizacin es fruto de la inestabilidad econmica expresada en altos
niveles de inflacin y de volatilidad cambiaria, su reversin es poco probable y la
experiencia emprica de los pases latinoamericanos as lo demuestra, pues, a pesar de la
aplicacin procesos exitosos de estabilizacin, la dolarizacin no ha disminuido.
En general, en Amrica Latina, la dolarizacin est motivada por la inestabilidad
macroeconmica, el escaso desarrollo de los mercados financieros, la falta de
credibilidad en los programas de estabilizacin, la globalizacin de las economas, el
historial de alta inflacin y devaluacin, las debilidades institucionales, entre otros.
Pero la sustitucin informal o de hecho de la moneda nacional por el dlar de los
Estados Unidos en sus funciones bsicas; como unidad de cuenta, medio de pago y
cambio, y reserva de valor, genera consecuencias econmicas negativas y limita todas las
posibilidades de accin de la poltica econmica discrecional.
En efecto, en economas altamente dolarizadas de manera informal no existe la
posibilidad de fijar un objetivo intermedio de poltica monetaria porque la cantidad de
dinero est afectada por la presencia de dlares que no son susceptibles de ser
controlados. El dlar es una parte importante de la cantidad de dinero existente en la
economa y es imposible deducir a priori la composicin de la demanda de dinero. De
esta manera, el objetivo final de controlar la inflacin a travs de la oferta monetaria se
245

convierte en un problema de tanteo, y el manejo de la poltica monetaria se vuelve
absolutamente emprico.
Por otra parte, la poltica cambiaria depende de si la dolarizacin se refiere a
sustitucin de moneda o sustitucin de activos, o lo que es lo mismo, se da por motivos
transaccionales o por diversificacin de carteras o reserva de valor.
La teora
recomienda fijar el tipo de cambio si dicha dolarizacin se refiere a sustitucin monetaria

y, por el contrario, tener un tipo de cambio flexible o flotante si la sustitucin monetaria
se refiere a activos. Sin embargo, puede ocurrir, como en el caso ecuatoriano, que tanto
la sustitucin monetaria como la sustitucin de activos y la de cartera crdito estn
presentes. En todo caso, la dolarizacin informal genera presiones sobre el tipo de
cambio en la medida que aumenta la demanda de moneda extranjera.
Asimismo, la dolarizacin informal distorsiona las tasas de inters. Las tasas de
inters en moneda extranjera del pas dolarizado son ms altas que las del pas emisor.
Esto se debe a que, adems del riesgo pas, existe un diferencial causado porque los
deudores generalmente obtienen ingresos en moneda nacional, lo que incrementa el
riesgo de impago ante posibles devaluaciones
Esto genera fragilidad en el sector
financiero cuya cartera podra volverse irrecuperable ante una devaluacin monetaria.
Igualmente, la dolarizacin informal afecta al Fisco y a su programacin
presupuestaria, pues reduce de manera importante la posibilidad de obtencin de
ingresos por seoreaje e impuesto inflacionario.
Finalmente, la dolarizacin informal deteriora los ingresos denominados en
moneda local, normalmente correspondientes a sectores poblacionales pobres, con poca
capacidad para defenderse de la inflacin y de las devaluaciones sucesivas.
En definitiva, la dolarizacin informal es un grave problema en la medida que
restringe el campo de accin de las polticas monetaria, cambiaria, fiscal, aumenta el
riesgo cambiario y crediticio del sistema financiero y reduce el poder adquisitivo de los
sectores poblacionales con ingresos fijos.
3.
Una vez que se ha producido la sustitucin monetaria y el dlar ha reemplazado a
la moneda nacional en sus funciones, se puede elegir como poltica de reforma monetaria
246

global la dolarizacin formal de la economa, que implica una sustitucin del 100% de la
moneda nacional por la moneda extranjera. De esta manera se podra restaurar la
credibilidad, la estabilidad y pueden sentarse las bases mnimas para la recuperacin
econmica y el crecimiento.
Las ventajas de una decisin de esta magnitud son varias y se logran a corto
plazo. Entre ellas tenemos que se particularizan los shocks exgenos, lo que significa
que una prdida en los trminos de intercambio, por ejemplo, solo afecta al sector
exportador y no a toda la sociedad. Igualmente, se tiende a igualar la tasa de inflacin
local con la de los Estados Unidos, histricamente baja. Lo propio podra ocurrir con las
tasas de inters si se produce una integracin financiera que incremente las posibilidades
para que el pas sea partcipe de los flujos de capitales internacionales en mayor medida.
Asimismo, con dolarizacin plena, la disciplina fiscal se convierte en una
condicin sine qua non, pues desaparece las posibilidades del cobro del impuesto
inflacionario. La dolarizacin, adems, reduce el costo de transaccin originado por la
alta inflacin y la volatilidad cambiaria, descubre problemas estructurales en la
produccin, cubiertos artificialmente por las polticas discrecionales, y produce
beneficios sociales en tanto que el poder adquisitivo de los ingresos fijos de empleados y
jubilados no se deteriora.
Sin embargo, la dolarizacin oficial tambin tiene costos, que hacen referencia a
la prdida del seoreaje y, especialmente, a la capacidad de accin frente shocks
exgenos. En cuanto a la prdida por desaparicin del seoreaje se refiere, sta equivale
anualmente al 0,23% del PIB en el caso ecuatoriano, y las actuaciones discrecionales en
poltica cambiaria y monetaria frente a los shocks exgenos han sido particularmente
pro-cclicas.
La dolarizacin formal u oficial es sin duda una medida extrema. Normalmente
tiene como precondiciones a la dolarizacin informal que es fruto de un largo proceso de
inestabilidad e ineficiencia de las polticas econmicas convencionales.
La prdida
absoluta de confianza por parte de los agentes en las polticas anteriores plantea el
desafo de la dolarizacin de derecho, establecida por el Estado mediante normas
jurdicas.
247

Pero la dolarizacin es solo el paso inicial, aunque muy importante, para
recuperar la confianza perdida, pues la credibilidad y la estabilidad en s mismas no
aseguran que un pas llegue a la prosperidad y a la solucin de sus problemas sociales.
Pero la credibilidad y la estabilidad son condiciones absolutamente necesarias para
alcanzar los objetivos de bienestar.
En apretado resumen, los beneficios de esta reforma son los siguientes.
a) Elimina definitivamente la incertidumbre cambiaria que desalienta a las inversiones y
obstaculiza el movimiento de capitales desde y hacia el pas.
b) Al desaparecer la moneda nacional, los dlares mantenidos como reservas
internacionales en el Banco Central pasan a manos del pblico, lo que reduce la
posibilidad de que el Estado incremente sus dficits y que al incurrir en problemas de
iliquidez se apropie de dichas reservas para financiar sus gastos. Asimismo,
desaparece el impuesto inflacionario como mecanismo de financiamiento pblico.
c) Elimina toda posible indexacin de precios y salarios de la economa, pues el pblico
pasa definitivamente a pensar en dlares.
d) En el corto plazo, la estabilidad gestada por la dolarizacin oficial induce a un
aumento del ahorro promedio de la poblacin, con los consecuentes beneficios en la
inversin y el crecimiento.
e) Se elimina la posibilidad de que el Banco Central acte como prestamista de ultima
instancia y desaparece el riesgo moral, los bancos se convierten en nicos
responsables ente sus depositantes.
4.
Una reflexin importante respecto a la dolarizacin oficial oficial es que ofrece
ventajas en tendientes a conseguir una integracin econmica y monetaria ms dinmica

en un mundo globalizado. El Euro y la Unin Monetaria Europea son ejemplos claros.
La eliminacin de las unidades monetarias nacionales en Europa ha tenido como fin el
lograr la integracin monetaria de la regin y, el poseer una moneda internacional ha
servido tanto para realizar las transacciones entre los pases de la Comunidad Econmica
Europea como con el resto del mundo. Los europeos se percataron de los elevados
248

costos de transaccin derivados de la existencia de monedas nacionales. Las tasas y
comisiones de cambio no solo implicaban costos, sino que reducan el comercio y los
flujos de capital.
Hay economistas que opinan que el mundo tiende a la utilizacin de unas pocas
monedas.
La globalizacin de la economa y el desarrollo de las telecomunicaciones y
de la informtica permiten trasladar ingentes capitales de un continente a otro. Estos

traslados se realizan en monedas fuertes, al igual que el comercio de productos.
El
dlar y el Euro son las monedas llamadas a universalizarse. Mantener las monedas
Por otra parte, la experiencia histrica demuestra que la integracin regional slo
se hace efectiva cuando existe convergencia macroeconmica de los pases que la
componen, pues, de lo contrario, devaluaciones competitivas generan agotamientos en
dicha integracin. La convergencia macroeconmica puede ser lograda si los pases
miembros de un proceso de integracin adoptan como sistema econmico el de la
dolarizacin oficial.
Si bien es cierto que para el caso europeo, la moneda nica continental, el euro,
ha significado uno de los actos finales del proceso de integracin, para el caso de
Amrica Latina, contrariamente, el punto inicial para la integracin debe ser la
dolarizacin, ya que sta garantiza una poltica econmica similar, la cual llevara a la
convergencia nominal mnima, fundamental para dinamizar la mencionada integracin.
Ciertamente, el paso inicial para adelantar en el proceso de integracin real de Amrica
Latina es la dolarizacin oficial de sus economas.
Pero, adems, un sistema dolarizacin continental podra significar la puesta en
marcha de un nuevo sistema monetario internacional. Desde el fin de Bretton Woods, el
mundo ha vivido un No Sistema Monetario Internacional, lo que ha provocado, al
menos para el caso de Amrica Latina, inestabilidad constante y estancamiento
econmico permanente.
249

La falta de anclas para el manejo monetario y cambiario, as como la amplia
discrecionalidad, que ha transformado a la poltica econmica en economa poltica al
servicio de intereses particulares y de grupo, han provocado crecientes deterioros en los
indicadores macroeconmicos de la Regin.
Como hemos sealado: Un Sistema Monetario Internacional no se elige por lo
acertado de su diseo, sino por la credibilidad y el poder que lo respalda. Por lo tanto,
para que la dolarizacin oficial, a nivel del Continente Americano, se convierta en un
Sistema Monetario Internacional, es fundamental un compromiso expreso de los Estados
Unidos al menos en los siguientes tres aspectos:
1. Compartimiento del seoreaje ganado por los Estados Unidos con los pases
dolarizados oficialmente.
2. Creacin de lneas de crdito y redescuento por parte de la Reserva Federal
de los Estados Unidos para los pases con dolarizacin oficial.
3. Ampliar el Sistema de Reserva Federal, de manera que los bancos centrales
de los pases con dolarizacin oficial sean parte de dicho Sistema.
5.
Refirindonos al caso especfico de la economa del Ecuador, la cual ha estado
sujeta a los vaivenes de la poltica discrecional, al manejo cambiario y monetario

agresivo, observamos que el pas lleg a una situacin de crisis, en la que el ingreso per
cpita se haba mantenido estancado entre 1980 y 1999.
En el Ecuador anterior a la dolarizacin oficial, la confianza haba desaparecido,
la dolarizacin informal era una realidad y su moneda nacional, el sucre, haba dejado
de cumplir las funciones de una moneda genuina. El Estado perdi toda credibilidad
para los agentes econmicos que no confiaban en el cumplimiento de sus compromisos.
Se trataba de una economa donde los distintos gobiernos, u otras instituciones o
entidades, se apropiaron de los ingresos y la riqueza de los ciudadanos a travs de
devaluaciones sorpresivas y la financiacin de crecientes desequilibrios fiscales con
emisin de dinero. Todo ello era el resultado de la falta de sujecin a las restricciones
presupuestarias y de la imposibilidad de hallar individuos, bancos, Estados u organismos
internacionales que financiaran dichos dficits.
250

Todos los indicadores de la economa ecuatoriana, como hemos visto, eran muy
negativos: alta inflacin, volatilidad cambiaria, dficit fiscal, desempleo y subempleo
superior al 70% de la PEA, quiebra generalizada del sistema financiero, endeudamiento
externo superior al PIB, dficit fiscal del 7,5% del PIB y tasas de crecimiento del
producto muy negativas para 1999.
Solo una reforma econmica radical, como la que se produjo con la dolarizacin
formal, y una transformacin institucional profunda, podran lograr que el Ecuador
estabilizase sus cuentas en el menor tiempo posible y se enfrentase a los desafos del
tercer milenio con perspectivas de progreso.
6.
La dolarizacin oficial de la economa se estableci en el Ecuador a partir del mes
de enero del ao 2000, teniendo como programa de aplicacin la propuesta acadmica

efectuada en la Universidad de Alcal de Henares en 1999, que resume los pasos
contemplados por este trabajo.
Los resultados en cuanto a estabilizacin y recuperacin de niveles han sido
positivos. Como hemos visto, desde la puesta en marcha del nuevo sistema, el Producto
Nacional ha mostrado mejoras; la inversin productiva real presenta tasas de crecimiento
importantes hasta el ao 2003; los precios se han realineado respecto a sus relativos; la
especulacin con el tipo de cambio y la tasa de inters ha desaparecido; el equilibrio
fiscal se ha convertido en una exigencia; los salarios han mejorado, el desempleo, la
subocupacin y la pobreza han disminuido, aunque muy lentamente; el horizonte
temporal para los empresarios y para la actividad econmica en general ha dejado de ser
el inmediato plazo.
Sin embargo, las reformas institucionales que deben acompaar al nuevo sistema
econmico sustentado en la dolarizacin oficial de la economa estn, en su gran
mayora, por hacerse. En el Ecuador no se ha avanzado mayormente en seguridad
jurdica, en modernizacin e institucionalizacin del Estado, en descentralizacin
administrativa. Adicionalmente, la educacin, la salud, la salubridad, la proteccin a la
niez y a la vejez, el medio ambiente, etc., se caracterizan por poseer carencias extremas
y total desorganizacin administrativa. Asimismo, como hemos insistido a lo largo de
este estudio, est todava pendiente algo fundamental para la estabilizacin y el
desarrollo del Ecuador, como es la reforma al sistema financiero.
251
7.
Finalmente, este trabajo quedara inconcluso si no se presentara una reflexin
propositiva sobre la situacin social en el Ecuador. Ciertamente, la problemtica social

del pas, a pesar de la estabilidad macroeconmica alcanzada con la dolarizacin oficial,
contiene caractersticas especialmente graves y hasta alarmantes.
Aquello es
especialmente cierto cuando la informacin estadstica nos seala que el 70% de la

poblacin vive en estado de pobreza y que de ese total, el 35% est en condiciones de
indigencia.
Estos porcentajes equivalen a decir que aproximadamente 9 millones de
ecuatorianos estn por debajo de la lnea de pobreza, lo que significa que sus ingresos
son inferiores al valor de la canasta bsica mnima, y que ms de tres millones de
compatriotas estn en la indigencia, viviendo con ingresos inferiores a un dlar diario.
Pero lejos de aliviar esta dramtica situacin de la mayora de ecuatorianos, los
gobiernos de turno han contribuido a agravarla an ms, pues, desde 1995 el gasto
pblico social ha ido disminuyendo constantemente. As tenemos que el gasto publico
per cpita en educacin y salud ha decrecido permanentemente.
Adicional a lo indicado, la distribucin de los ingresos tiene comportamientos
especialmente regresivos. En efecto, 300.000 personas en el Ecuador, menos del 3% de
la poblacin, captan el 60% de las rentas del pas, lo que les significa un ingreso per
cpita anual de 60.000 dlares y, por el contrario, 3000.000 de personas, cerca del 25%
de la poblacin, viven con el 3,25% del ingreso nacional, o sea, un ingreso per cpita
anual de 360 dlares. Esto quiere decir que un ecuatoriano indigente necesita de 166
aos para igualar los ingresos de un ao de los ecuatorianos ms ricos.
Por otro lado, al momento que se est finalizando este estudio, la tasa de
desempleo sumada a la de subempleo afecta al 65% por ciento de la Poblacin
Econmicamente Activa, lo que implica que apenas 3,5 de cada diez ecuatorianos en
edad de trabajar tienen empleo formal y estn protegidos del sistema de seguridad
social.
Ciertamente, estas tasas de desempleo y subempleo seran alarmantemente
mayores de no mediar la explosiva emigracin de ecuatorianos al extranjero producida
252

en la ltima dcada. Se calcula que no menos de un milln de trabajadores ecuatorianos
han salido del pas hacia Estados Unidos, Espaa, Italia y Europa en general.
La
presencia de compatriotas en esos pases ha adquirido tal magnitud que en Espaa

representan la primera comunidad extranjera, superando en nmero a los emigrantes de
pases vecinos como Marruecos.
Despus de Guayaquil y Quito, existen ms
ecuatorianos en Nueva York o Madrid que en Cuenca.

Pero a los alivios en la presin en el empleo, adicionalmente, los emigrantes
ecuatorianos contribuyen con la segunda fuente de ingresos de divisas para el Ecuador,
gracias al envo de remesas, las cuales superaron los 1.600 millones de dlares en el ao
2004. Solo el petrleo genera ms divisas.
A ms de exportar banano, caf, camarones, petrleo, cacao, el Ecuador exporta
a su mejor recurso: su gente, sus trabajadores, su pueblo humilde que se ve obligado, por
todos los medios y con altos costos econmicos sociales y familiares, a abandonar su
patria en busca de remuneraciones en pases extraos, a fin de mantener a sus familias.
Lo paradjico es que, de acuerdo a estudios realizados por la FAO, en la cuenca
del Ro Guayas, esto es en 30.000 kilmetros cuadrados, podran vivir y trabajar 30
millones de personas. A ms de dicha cuenca, el Ecuador posee 230.000 kilmetros
adicionales con ricas cuencas hidrogrficas y una poblacin que no supera los 13
millones de habitantes. Sin embargo de aquello, es el quinto pas latinoamericano en
expulsin de su poblacin en relacin con el nmero de habitantes.
Con estos ligeros antecedentes desoladores en lo social, pues no se ha tocado
temas como la desnutricin infantil, el analfabetismo, la desercin escolar, el trabajo
infantil, la corrupcin, la falta de servicios bsicos, la inexistencia de infraestructura
escolar y hospitalaria, las masivas enfermedades endmicas que afectan a la mayora de la
poblacin, como el paludismo, el dengue, los parsitos, etctera, etctera, se vuelve
urgente al menos establecer dos planteamientos realizables para enfrentar esta serie de
males.
En primer lugar, probablemente, la mejor respuesta que han encontrado las
naciones para sacar a su poblacin de la pobreza y de la generalidad de males sociales es
la educacin. La demostracin de aquello se evidencia en el siguiente ejemplo:
253
Las caractersticas para el caso ecuatoriano de una mujer con doce aos de
formacin educativa son las siguientes: Baja fecundidad, tiene entre dos o tres hijos;
escasa o nula mortalidad infantil, la mortalidad de los infantes de las mujeres educadas
tiene niveles similares a los de las mujeres del primer mundo; la gran mayora de estas
mujeres usa la medicina preventiva, especialmente en lo que hace referencia a la
vacunacin de sus hijos; lo cual resulta muy econmico, pues, una vacuna contra la polio
cuesta aproximadamente un dlar, mientras que los cuidados de un enfermo de polio a lo
largo de su vida tiene un costo superior a los 100 mil dlares; y, quizs lo ms
importante, los hijos de una mujer educada tienen una probabilidad cercana al 100% de
ser tambin educados y de que se repitan estos parmetros.
Por el contrario, las caractersticas de una mujer con cero aos de formacin
educativa tienden a reproducir la pobreza.
As tenemos que normalmente tendr una
elevadsima fecundidad, ms de 10 hijos; alta mortalidad infantil, con tasas de muerte de

nios antes del primer ao bastante altas; en general no vacunar a sus hijos por falta de
conocimiento, lo que provocar cargas adicionales al Estado en medicina curativa; y, la
probabilidad de que sus hijos estudien es muy baja, cercana a cero, con lo que se
mantendr la pobreza y la ignorancia por generaciones.
Estas reflexiones convalidan lo sealado recientemente. Sin lugar a dudas, la
poltica adecuada para combatir eficientemente la pobreza en el Ecuador es mediante la
inversin masiva y permanente en educacin. El efecto multiplicador de esta inversin es
notable para la obtencin de un pueblo ms saludable, con mayor autoestima y,
especialmente, que recrea a la propia educacin. Una pueblo educado procurar que sus
hijos tambin lo sean.
Adems, la educacin genera beneficios polticos. Si el Ecuador tuviera una
poblacin educada sera impensables fenmenos como Bucaram, Lucio Gutirrez o la
mayora de diputados que componen nuestro Congreso. Un pueblo educado exigira la
presencia de polticos sabios y responsables, adems formulara mecanismos eficientes
de rendicin de cuentas.
Por otra parte, no solo es importante la educacin bsica y secundaria, que
ciertamente son claves para reducir ostensiblemente la pobreza, es fundamental la
254

educacin superior, sobre todo la altamente especializada, porque, en la actualidad, las
inversiones extranjeras se dirigen hacia aquellos pases que cuentan con capital humano.
Es ms, el nuevo nombre del desarrollo se denomina capital humano.
En segundo lugar, un elemento clave para el progreso econmico y la
disminucin de la pobreza es la inversin en vivienda, especialmente la de carcter
popular. No existe nada ms destructor de la autoestima y la sicologa del ser humano
que la falta de un techo en el cual cobijarse y proteger a su familia. Una persona puede
prescindir temporalmente de varios elementos bsicos para la vida, pero requiere con
inmediatez de un sitio donde guarecerse.
La inversin ms alta que hace una familia a lo largo de su vida es la compra de
una vivienda, la cual se convierte en el bien ms preciado y en heredad para sus
descendientes.
En la actualidad, el dficit de vivienda en el Ecuador supera un milln y medio
unidades, pues las familias viven arrendando o en condiciones precarias. Se requiere
entonces un amplio plan de construccin de vivienda popular que satisfaga esta
necesidad bsica de aproximadamente 7 millones 500 mil personas.
Por otro lado, por cada dlar invertido en vivienda el producto nacional crece en
siete dlares por el efecto multiplicador sobre todas las actividades conexas, ya que la
construccin es una importante generadora de empleos y de eslabonamientos en otras
reas como la provisin de materiales, transportes, alimentacin de los obreros, etc.
En varios pases el crecimiento econmico de una nacin lo asimilan al
crecimiento de la construccin; as, si el sector de la construccin crece al 6 por ciento,
la economa en su totalidad crece aproximadamente en ese porcentaje.
Adicionalmente se dinamizan las actividades de financiamiento porque el crdito
para vivienda es el ms seguro de todos. La cartera vencida de los prstamos para
vivienda es inexistente y nunca supera el 1%.
La gente puede perder todo, pero
difcilmente arriesgar su casa.

Un gobierno honesto y amante del progreso tendr como norte de su gestin el
255

impulso amplio a la construccin de vivienda para sus ciudadanos, elemento fundamental
para el bienestar y el crecimiento.
En conclusin, el Ecuador es un pas con agobiante pobreza, as al menos lo
evidencias los indicadores ms usuales. Sin embargo, existen posibilidades de salir de
este estado si se realiza una amplia y profunda inversin en educacin y vivienda.
Estemos entonces dispuestos a enfrentar esta tarea.
.
256
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Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

I.2. La era dorada del Patrn Oro 1870 1914

I.3. El Patrn Oro en el perodo de entreguerras

1.4 El Patrn Oro en el Ecuador

II.2 El Sistema de Bretton Woods

II.3 La economa del Ecuador y Bretton Woods

III.3 El modelo en el caso ecuatoriano

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

IV.2 La crisis de los aos ochenta y noventa

IV.3 La poltica econmica en la crisis

IV.4 La economa poltica de la poltica econmica

V.1 La dolarizacin informal

V.2 La dolarizacin Oficial

V.3 La caja de conversin

VI.1 Caractersticas de la economa ecuatoriana, previas a la adopcin de

VI.2 Alternativas para enfrentar la crisis de la economa ecuatoriana

VI.4 La dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana

VI.5 Reformas Institucionales

VII.1 Cronologa de los pasos seguidos para la dolarizacin oficial 204

VII.3 Evolucin de la economa ecuatoriana con dolarizacin oficial

VII.4 La inflacin inicial una vez que se ha adoptado la dolarizacin

VII.5 Costos de una salida de la dolarizacin

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

En los ltimos aos, con el desarrollo de los procesos de unin monetaria en

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Este nuevo sistema, basado en la sustitucin de la moneda nacional por el dlar

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Cincos aos despus de aplicada la

dolarizacin oficial de la economa en esta nacin andina, la recuperacin de la

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

2 P. Krugman M. Obstfeld. Economa Internacional, McGraw-Hill, Madrid, Cuarta Edicin, 1999, p.

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

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Por ello, se sintieron motivados para reducir sus

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Para evitar grandes movimientos en ese oro, los bancos

Despus de la Primera Guerra Mundial, las

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

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I.2La era dorada del Patrn Oro 1870 1914

situacin normal, si se producan desviaciones, aumentaba la flexibilidad del sistema

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

movimientos, que gestaron una amplia financiacin, se articularon a travs de emisiones

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

I.3El Patrn Oro en el perodo de entreguerras

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Sin embargo, el entorno haba

cambiado; el conflicto blico haba alterado todas las caractersticas de la economa

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Las reservas ureas pasaron a ser utilizadas

exclusivamente para el mantenimiento de la convertibilidad externa, la que

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

Dolarizacin Oficial y Regmenes Monetarios en el Ecuador

econmico de Gran Bretaa result un problema para la estabilidad del restaurado

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control en los mercados de divisas, devaluaciones competitivas, y

restricciones al comercio exterior. Estados Unidos abandonaron la relacin con el metal

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