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MAESTRIA EN FINANZAS

ASIGNATURA

: VALORIZACION DE EMPRESA

PROFESOR

: CARLOS AGUIRRE

TITULO DEL TRABAJO

: CASO COOPER INDUSTRIES INC

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los


Reglamentos de la Universidad ESAN por:

Karina Palomino Barriga

Cdigo: 1214307

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Gneomar Natzmar Medina

Cdigo: 1003665

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Jos Lpez Guzmn

Cdigo: 1213497

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Flix Toledo Sulln

Cdigo: 1214825

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Alejandro Munayco Huaman

Cdigo: 1212949

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Surco, 05 de marzo de 2014

CASO COOPER INDUSTRIES INC.


Preguntas
1. Si Ud. fuera Mr. Cizik de Cooper Industrias, tratara de tomar el control
de Nicholson File Company en Mayo de 1972?
Si buscara tomar el control, por motivo de las ventajas competitivas
adicionales que le dara Nicholson File a Cooper Industries en el mercado de
herramientas, por su poder de comercializacin que es un punto importante
para fortalecer una debilidad que padece Cooper en los sectores del
mercado industrial. Otro punto importante, es la evaluacin de las sinergias
que podran alcanzar Nicholson con la administracin de Cooper, que podra
disminuir el coste de mercaderas vendidas de 69% a 65%, asi como la
disminucin de los gastos de ventas generales y administrativos por
duplicidad de 22% hasta un 19% de las ventas.
2. Cul es el mximo precio que Cooper puede ofrecer pagar a Nicholson y
seguir siendo atractiva la adquisicin desde el punto de vista de Cooper?
(Tasa de rendimiento de los bonos 5,6% en Mayo de 1972).
Para poder estimar hasta cuanto se puede ofrecer pagar por cada accin de
Nicholson, se evalu los rendimientos esperados de cada una de las
empresas individualmente, para obtener la rentabilidad de los
inversionistas, tanto de Cooper como Nicholson, y luego despus de la
fusin se estim el valor de Nicholson bajo la administracin del Cooper y
obtuvimos los siguientes resultados:

El inversionista de Cooper, espera ganar 11.3% de rentabilidad anual.


Para el caso de Nicholson tenemos:

El rendimiento sobre las acciones de Nicholson estn en promedio de 9.1%


para sus inversionistas; los montos mnimos cotizados estn en $23 por
accin, lo que demuestra que el mercado espera rentar 11%;, invertir
montos mayores a los $27 es esperar una baja rentabilidad, tan comparable
que invertir en bonos libre de riesgo.
Finalmente estimamos los valores que se podran obtener de Nicholson si
Cooper toma el control del negocio. (Asumiendo las sinergias que estim el
Sr. Cizik)

El valor mximo a ofertar estara bordeando lo $66 con la obtencin de una


TIR de 12%, pero con un riesgo alto al existir la posibilidad de no cumplir
con las sinergias proyectadas, pero tratando de obtener un doble margen
sobre los rendimientos dados a los accionistas de Nicholson de 18.3%, con
el objetivos de cubrir estos riesgos, se podra ofertar hasta $51 por accin.
3. Cules son las preocupaciones y la posicin de negociacin de cada
grupo de stockholder de Nicholson? Qu debera ofrecer Cooper a cada
grupo con la finalidad de adquirir sus acciones?
Por Parte de los Directores de la administracin de Nicholson:

Ser adquiridos por una empresa como H.K. Porter, que en una fusin
contribuira con menos de un sexto a las ventas combinadas, por lo
que Nicholson se convertira en una lnea operativa ms de Porter.
Otra preocupacin, por parte de los accionistas de Nicholson es que
por la ambicin de la bsqueda de rentabilidad por parte de Porter,
hara reducir y cortar lneas de negocios marginales existentes
actualmente en Nicholson.
Asimismo, los Directivos de Nicholson tenan la confianza en los
directivos existente y queran mantener su continuidad en el manejo
del negocio, as como su independencia operativa. Su poltica y
estrategia de comercializacin de productos no se inclinaba en el
mismo pensamiento de Porter en niveles precios, sino a calidad.

Por parte de los accionistas minoritarios y los especuladores:

Mantendran una confianza sobre los directores existentes, pero


esperan un precio sustancial que podran cambiar su posicin de
mantenerse con la posicin de sus acciones.

Cooper sobre los directores y accionistas:

Cooper deber mantener una posicin de negociacin agradable con


los accionistas de Nicholson, y mostrarles que son la solucin para
una fusin amistosa, ya que siempre han mantenido ese nivel
comportamiento con anteriores inversiones y que existe diversas

sinergias en conjunto que fortaleca la fusin y servira de escudo


contra la competencia, y de esta manera podran mejorar sus
ingresos a futuro.
Con esta muestra de negociacin amistosa, Cooper mejorara su
posicin de ofertante contra los otros stockholders, para poder
ofrecerles un precio adicional para que puedan obtener la toma de
control, y de esta manera mantener a los minoristas y especuladores
fuera del alcance de Porter.

4. En el supuesto que la gerencia de Cooper quiere adquirir como mnimo el


80% de las acciones en poder de Nicholson y hacer la misma oferta a todos
los stockholders, Qu oferta debe hacer la gerencia en trminos
monetarios y la forma de pago (efectivo, acciones, deuda)?
El ofrecer al mercado un precio por accin de $51, no solo se adquirir el
80% de las acciones de la posicin por parte de la familia Nicholson, con el
cual se negociara el intercambio de acciones; sino que Porter al retractarse
o salirse de la fusin, vendera inmediatamente su posicin realizando una
ganancia sobre su inversin inicial de $42, esperando el pago por el 100%
de sus acciones, VLN podra mantenerse igual con sus nmero de acciones,
o vender su participacin de las mismas, por lo que existira una
probabilidad del 50% que venda sus acciones y el pago o trance es en
efectivo. Los especuladores y restantes acciones no comprometidas, podra
existir una gran posibilidad de especular la realizacin de sus acciones o
mantener su posicin.

El intercambio de acciones se dara segn el siguiente cuadro

Los US$ 15.68 MM se pagaran en efectivo mediante una deuda bancaria,


esta deuda seria asumido por los flujos de la nueva fusin y la condicin de
esta seria pagar a 5 aos donde el saldo de caja final estimado para 1976
cubre con los US$ 33.74 MM acumulados de saldo, segn se muestra a
continuacin.

5. Qu podra recomendar hacer Mr. Cisik a la gerencia de Cooper?


La recomendacin que debera hacer Mr. Cisik a su gerencia, con respecto a
la inversin que esperan hacer con Nicholson, son la descripcin de las
fortalezas y debilidades del negocio y las oportunidades que podran
obtener con esta fusin.
Las sinergias que se obtendran entre ambos impactaran en una mejora en
los beneficios econmicos de los accionistas en x%, as como un crecimiento
en la participacin de mercado de x% a y%, y que el precio de ofrecimiento
por cada accin de Nicholson para obtener el control podra superar los $42
ofrecidos por Porter.

Asimismo permitir adems fortalecer al negocio, consolidando su posicin


estratgica comercial y disminuira su exposicin a futuras OPAs que
podran ofrecer a la empresa y de esta manera mantener su poltica de
expansin segura y rentable.

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Adjuntamos anexos de los anlisis