4 - Equivalencias PDF

ANADEC
Anlisis de Decisiones de Inversin
- Prof. Nicols Villarreal D.
Matemticas Financieras
Invertira usted en este proyecto?
100
100
200
200
300
300
1.000
Si no se cuenta con informacin adicional, no se podr
dar una respuesta tcnica a la anterior pregunta.
Es importante recordar los conceptos vistos hasta ahora:
-VDT
-Costo de Oportunidad
-La tasa de inters
Es importante recordar que existe una estrecha relacin
entre los anteriores elementos.
3
Trayendo a colacin los anteriores conceptos, para
cualquier agente econmico el dinero pierde valor en el
tiempo.
Es decir, sumas de dinero en diferentes momentos del
tiempo no son directamente comparables.
No obstante, en la vida prctica es necesario manipular
cantidades monetarias que estn puestas en diferentes
momentos del tiempo.
Cmo se puede hacer lo anterior sin violar NUNCA el VDT?
4
Las relaciones de equivalencia
Las matemticas financieras nos permiten manejar y
comparar cantidades monetarias a lo largo del tiempo.
Para su uso tcnico y adecuado, se deben tener en cuenta
ciertas consideraciones:
Supuesto 1: Se asume reinversin de inters.
Supuesto 2: Se asume inters vencido.
Supuesto 3: La tasa de inters permanece constante durante
el periodo de anlisis.
5
Volvamos al ejemplo anterior
100
100
200
200
300
300
1.000
Es correcto afirmar que al semestre gano 1.200 con

rentabilidad del 20%?
6
Valor Presente (VP)

&
Valor Futuro (VF)
Cul es el valor futuro equivalente a un valor presente?
Es la relacin de equivalencia ms bsica y a su vez la
ms importante a la hora de entender las dems
equivalencias.
VF
VP
..
..
Matemticamente, se tiene que:
Vf = f (Vp , i, n)
Vf = Vp (1 + i)
Ejemplo: Usted deposit 1300.000 en una cuenta de
ahorros que rinde 10% NA/SV. Cunto tendra a los 7
meses?
VF = ?
0
7
1.300
10
Ejemplo: Usted deposit 1300.000 en una cuenta de
ahorros que rinde 10% NA/SV. Cunto tendra a los 7
meses?
i= 10% NA/SV
i=5% SV
i=0,82% MV
Vf = 1.300(1 + 0, 82%)7
Vf = 1.376, 15
11
Ejemplo 2: Usted se enfrenta a los siguientes flujos
mensuales de efectivo. Si su costo de oportunidad es
12% NA/TV, Cul es el valor futuro de sus flujos de
efectivo totales?
120
500
500
0
1
1.000
12
i= 12% NA/TV
i=3% TV
i=0,99% MV
Vf = 1.000(1 + 0, 99%)6 + 500(1 + 0, 99%)4 + 500(1 + 0, 99%)2 + 120

Vf = 79
120
500
500
0
1
1.000
13
Cul es el valor presente equivalente a un valor futuro?
De igual manera, si se tiene un valor futuro, es de inters
encontrar su valor equivalente en valor presente. Esto no
es ms que la relacin inversa de la anterior frmula.
VF
VP
..
..
14
Matemticamente, se tiene que:
Vp = f (Vf , i, n)
Vf
Vp =
(1 + i)n
15
Ejemplo: Si su costo de oportunidad es 10% E.S., cul es el
valor presente del pago de matrcula que har usted en
seis meses?
VP = ?
11000.000
16
110 000.000
Vp =
(1 + 10%)
Vp = 100 000.000
0
VP = ?
11000.000
17
Ejemplo 2: Usted tiene el siguiente esquema de pagos
mensuales a un banco que le prest al 9% NA/SV. Cunto
debera pagar usted si quiere hacer un nico pago en el
mes 4?
300
240
500
470
18
i= 9% NA/SV
V4 =
300(1 + 0, 74%)
i=4,5% SV
4
500(1 + 0, 74%)
V4 =
300
i=0,74% MV
2
240
470
(1 + 0, 74%)3
1.516, 09
3
240
500
470
19
Series Uniformes
20
Qu sucede si ya no estamos interesados en comparar
dos nicos flujos. Ahora es de inters comparar una serie de
flujos que se observan en diferentes periodos de tiempo?
Dichos flujos pueden ser finitos? Infinitos?
21
Cul es el valor futuro equivalente a una serie de flujos?
Es posible encontrar el valor futuro de una serie de flujos
uniformes en el tiempo.
VF
..
..
22
La primera aproximacin no es ms que utilizar las
frmulas vistas hasta ahora.
VF
..
..
23
La primera aproximacin no es ms que utilizar las
frmulas vistas hasta ahora.
Vf = A(1 + i)n
+ A(1 + i)n
+ .... + A(1 + i) + A
Como se ver a lo largo de curso, existen varios mtodos

para encontrar equivalencias. Algunos son ms
eficientes que otros.
24
1.
2.
Vf = A(1 + i)n
+ A(1 + i)n
Vf (1 + i) = A(1 + i)n + A(1 + i)n
2
1
+ .... + A(1 + i) + A
+ .... + A(1 + i)2 + A(1 + i)
Podemos manipular algebraicamente las dos anteriores

ecuaciones y demostrar que, si restamos 2 1, se obtiene:
Vf (1 + i)
Vf = A(1 + i)n
(1 + i)n
Vf = A
i
25
Ntese que el primer flujo est en el periodo n = 1, y el
ltimo flujo est en n = N.
VF
..
..
26
Cul es el monto uniforme equivalente a un valor futuro?
A = Vf
i
(1 + i)n
27
Cul es el valor presente equivalente a una serie de flujos?
Es posible encontrar el valor presente de una serie de
flujos uniformes en el tiempo por diferentes caminos.
Al igual que con el valor futuro, una primera opcin

consiste en traer a valor presente cada uno de los flujos
de inters
28
Cul es el valor presente equivalente a una serie de flujos?
VP
..
..
29
Sabemos que:
(1 + i)n
Vf = A
i
Vf
Vp =
(1 + i)n
VP
..
..
30
Sabemos que:
(1 + i)n
Vf = A
i
Vf
Vp =
(1 + i)n
Por lo tanto, basta con traer a valor presente el valor

futuro de la anualidad. Esto nos dar como resultado.
(1 + i)n 1
Vp = A
i(1 + i)n
31
Cul es el flujo constante equivalente a un valor presente?
VP
..
..
32
Cul es el flujo constante equivalente a un valor presente?
A = Vp
i(1 + i)n
(1 + i)n 1
33
Ejemplo 1: Usted sabe que una mquina fresadora vale
10000.000 COP. Como usted no tiene la plata hoy, usted
quiere saber cuanto debera pagar mensualmente por 1
ao para adquirir la mquina. La tasa de inters es 1,2% MV.
0
10
11
12
A=?
10000.000
34
1, 2%(1 + 1, 2%)12
A = 10 000.000
(1 + 1, 2%)12 1
0
A = 899.754, 33
0
10
11
12
A=?
10000.000
35
Ejemplo 2: Usted paga como cuota anual del carro
1235.000 COP. El plazo de su crdito es de 12 aos. Si la
tasa de inters que le ofreci el concesionario era 0,58%
MV, Cul era el valor del carro cuando lo compr?
0
10
11
12
A = 1235.000
?
36
12
(1
+
7,
19%)
1
0
Vp = 1 235.000
7, 19%(1 + 7, 19%)12
Vp = 90 712.522, 61
0
10
11
12
A = 1235.000
?
37
Ejemplo 3: Usted tiene los flujos anuales que se muestran
a continuacin. Si su costo de oportunidad es 8% E.A.,
Cul es el valor futuro (en 12) de todos los flujos?
A = 400
10
11
12
A = 400
600
38
Gradientes
39
Gradientes aritmticos
Las equivalencias que hemos derivado hasta el momento para las
anualidades (A) estn limitadas a un valor constante a lo largo del
tiempo
Que sucede ahora, si tenemos unos flujos anuales que no son

constantes y que crecen en un monto determinado?
Existen otro tipo de relaciones de equivalencia con particular

inters en las matemticas financieras. Se trata de las relaciones
de equivalencia cuando los pagos vencidos peridicos no se
comportan de manera constante, sino que por el contrario crecen
en el tiempo en valor constante conocido (G).
40
Tcnicamente este valor de crecimiento constante G
se conoce como el gradiente de crecimiento uniforme
de los flujos de caja.
(n-1)G
Veamos grficamente:
4G
3G
.
.
.
2G
G
A
0
Note que G es una cantidad constante en que se

incrementan los flujos de caja a partir del periodo dos (2)
41
Al igual que en nuestros casos anteriores la presencia de un
gradiente (G) no altera nuestra conceptualizacin
bsica. Podemos con nuestra formulas primarias encontrar
la suma presente (VP) equivalente de cualquier suma de
dinero futura (VF) y viceversa.
Igualmente si se dispone de un VP y/o VF podemos con
nuestras formulas ya conocidas obtener sus equivalencias
con una suma constante vencida (A).
Consecuentemente, podremos encontrar las respectivas
equivalencias para una suma peridica vencida que crece
y/o decrece a una suma constante conocida por perodo.
42
El problema anterior lo podemos fraccionar en dos
partes:
(n-1)G
(n-1)G
4G
3G
2G
G
0
0
0
1
1
G
2
2
2
.
.
.
.
.
.
4G
3G
2G
3
3
3
A
A
4
4
5
5
n
n
43
Para este caso en particular
(n-1)G
4G
3G
.
.
.
2G
G
0
Procediendo una vez ms de manera anloga, es fcil

deducir las formulas que resumen las relaciones de
equivalencia cuando se considera el GRADIENTE (G)
44
As por ejemplo la equivalencia de una suma presente
(VP) dado una suma de dinero vencida (G) que crece
de manera constante en concordancia con nuestro
grfico anterior estara dada por la siguiente ecuacin:

1 (1 + i)n 1
Vp = G
i
i(1 + i)n
n
(1 + i)n
Vp = f (G, i, n)
45
Adicionalmente, es posible derivar las siguientes
ecuaciones:

1 (1 + i)n 1
Vp = G
i
i(1 + i)n
1
A=G
i
n
(1 + i)n
G
Vp = 2
i
n
(1 + i)n
V a l o r p r e s e n t e d e u n
gradiente aritmtico
Serie uniforme de un
gradiente aritmtico
Valor presente de un
gradiente aritmtico infinito
46
Ejemplo 1:
Una nueva compaa financiera conocida como DMG est
ofreciendo a sus clientes un rendimiento del 10% EA. Por la
estructura de ingresos piramidal de la compaa, ellos se
comprometen a entregarle a usted, por su inversin, unas
anualidades de la siguiente forma:
Ao 1: 100
Ao 2: Ao 1 + 20
Ao 3: Ao 2 + 20
Ao 4: Ao 3 + 20
Cul sera el monto que usted tendra que invertir hoy para
recibir la rentabilidad mencionada?
47
Grficamente tenemos que:
100+3(20)
100+ 2(20)
100 + 20
100
0
VP: ?
48
Una primera aproximacin puede ser el calculo de cada
uno de los flujos trados individualmente al presente, as:
Vp =
D1
D2
D3
D4
+
+
+
(1 + i) (1 + i)2
(1 + i)3
(1 + i)4
100 + 2(20) 100 + 3(20)

100
100 + 20
Vp =
+
+
+
2
3
(1 + 10%) (1 + 10%)
(1 + 10%)
(1 + 10%)4
Vp = $404, 55
Sin embargo, en problemas con un nmero mayor de
flujos, el clculo sera extremadamente largo
49
Gracias a las ecuaciones que hemos derivado,
podemos fraccionar el problema, as:
3(20)
2(20)
100+3(20)
100+ 2(20)
100 + 20
100
0
20
100
4
0
50
Se calcula el valor presente:
3(20)
2(20)
100
20
0

1 (1 + i)n 1
Vp = G
i
i(1 + i)n
i = 10%
n=4
n
(1 + i)n
G = 20
Vp (1) = $87, 56
(1 + i)n 1
Vp = A
i(1 + i)n
i = 10%
n=4
A = 100
Vp (2) = $316, 99
Vp = Vp (1) + Vp (2) = $404, 55

51
Ejemplo 2:
Usted ha adquirido un nuevo empleo cuyo contrato de un ao
empieza dentro de 6 meses. La compaa tiene un sueldo base
de 200 por mes y una bonificacin por fidelidad de 10 por mes.
Es decir, por cada mes que usted labore en la compaa
recibir una bonificacin de 10. As las cosas, en el mes 1
recibir el sueldo base ms 10, en el mes 2 recibir el sueldo
base ms 20, etc.
Si el costo de oportunidad es del 0,3% mensual, Cul es el
valor presente de sus ingresos?
52
200+12(10)
200+4(10)
200+3(10)
200+ 2(10)
.
.
.
200+ 10
10
18
210+11(10)
210+3(10)
210+2(10)
210+ 10
.
.
.
210
10
18
53
11(10)
3(10)
2(10)
.
.
.
10
6
10
18
210
Utilizando la ecuacin del

gradiente aritmtico
Vf 6(1) = $643, 11
Utilizando la ecuacin de
anualidades o cuotas uniformes
Vf 6(2) = $2.471, 54
6
10
18
Se calcula el valor en el periodo 6
Vf 6 = Vf 6(1) + Vf 6(2) = $3.114, 65

Vp =
Vf 6
= $3.059, 17
6
(1 + i)
54
Ejemplo 3:
El gobierno ha establecido una poltica de fijacin de tarifas
de servicios pblicos para los prximos 5 aos. El costo en un
ao por kwh es de $0.10. Las directivas de CODENSA quieren
aumentar la tarifa de manera anual en $0.03 por kwh. El
aumento se har a partir del ao 2. Suponga una tasa de
inters de 8% anual.
Usted cree que aumentar la tarifa cada ao no es lo ms
adecuado polticamente. En cambio, usted prefiere decretar
un nico aumento. Cul debera ser el aumento de la tarifa
que es equivalente a la propuesta de CODENSA?
55
Gradientes geomtricos
CODENSA
0,11
0
0,22
0,13
0,16
0,19
Propuesta
0,1
0,1 + A
0,1 + A
0,1 + A 0,1 + A
4
56
CODENSA
0,11
0
Vp =?
0,13
0,22
0,16
0,19
A = 3%
Propuesta
Vp =?
0,1
0,13 + A
0,13 + A
0,13 + A 0,13 + A
1
8%
4
(1 + 8%)4
A = 0, 042
4
57
Que sucede ahora, si tenemos unos flujos anuales que
crecen a una tasa determinada?
Otro caso particular, es aquel donde el flujo de cada

ao crece a una tasa constante (g). A diferencia del
crecimiento anterior, ste no son montos fijos (G) sino
crece proporcionalmente a una tasa g.
58
D6
Crecimiento Nominal
D1
0
D2
2
D5
D3
D4
59
D6
Vemoslo grficamente
Crecimiento Nominal
D2
D1
0
g= Inflacin
D5
D3
D1(1+g)
D2(1+g)
D4
D5(1+g)
D4(1+g)
D3(1+g)
60
Vemoslo grficamente
D1(1+g)5
Crecimiento Nominal
D1
0
D1(1+g)4
D1(1+g)
D1(1+g)2
D1(1+g )3
61
El anterior crecimiento de los flujos (1+g) se conoce
como crecimiento geomtrico.
Esta es una de las relaciones de equivalencia de mayor
uso en el campo de las finanzas, pues tiene su aplicacin
en el campo de la valoracin de activos.
Es posible encontrar una equivalencia para series finitas
e infinitas
El caso de series infinitas, es conocido en el dominio
financiero como el Modelo de Gordon-Shapiro.
62
D1(1+g)n-1
En general se tiene:
D1(1+g)4
D1
1
D1(1+g)
D1(1+g)2
D1(1+g)3
Se quiere encontrar el Valor Presente (VP) de una serie

infinita con crecimiento geomtrico constante (g)
0
VP
63
La serie presenta un comportamiento creciente
geomtrico, debido a la presencia de una razn de
crecimiento constante g.
Segn esto, veamos a qu corresponde cada uno de los
flujos Dj.
D 1 = D1
D2 = D1 (1+g)
D3 = D2 (1+g) = D1 (1+g)2
.
.
.
Dj = D1 (1+g)j-1
64
La nica forma de calcular el valor presente de esta
serie, es trayendo uno a uno cada trmino a VP y
sumarlos entre s. Es necesario recurrir a la convergencia
de series para realizar esta tarea, pues no hay que
olvidar que esta serie es infinita.
VP
65
Por lo tanto, la suma de todos los componentes de la
serie es:
1
X
Dj
Vp =
(1 + k)j
j=1
Vp = D 1
1
X
(1 + g)j
j=1
D1
Vp =
(1 + k)
(1 + k)j
1
X
(1 + g)j
j=1
(1 + k)j
1
1
Realizando un cambio de variable: j 1 = I tenemos:

1
X
D1
(1 + g)I
Vp =
(1 + k)
(1 + k)I
I=0
66
Sabemos adicionalmente que
1
X
I=0
D1 4
Vp =
(1 + k) 1
1+g
1+k
D1
1+k
Vp =
(1 + k) k g
D1
Vp =
(k g)
aI =
1
1
a , para a<1, luego:
5 parak > g
Modelo de
Gordon Shapiro
Recordemos que D1 es el flujo de efectivo en el ao 1, k es la tasa de descuento y g es la tasa de

crecimiento constante.
67
Segn nuestra notacin
Vp = f (D1 , i%, g%)

D1
Vp =
(k g)
68
Ahora, veamos el caso de una serie finita con
crecimiento geomtrico constante (g), si se quiere
encontrar su equivalente en VP, se tiene:
Al igual que la anterior serie, sta presenta un
comportamiento creciente geomtrico, debido a la
presencia de una razn de crecimiento constante g.
La nica diferencia es que la serie es finita, y no infinita
como el caso anterior.
69
Matemticamente, se puede llegar a:
n 3
2
1+g
1
1+k
4
5
Vp = D 1
Puede observarse que cuando n tiende a infinito, la

expresin anterior converge al Modelo de GordonShapiro. Por otra parte, si no hubiese crecimiento (o sea
g=0,) dicha expresin converge al valor presente de una
serie uniforme.
70
Segn nuestra notacin:
Vp = D 1 4
1+g
1+k
n 3
5
Vp = f (D1 , i%, g%, n)

71
Ejemplo 1:
Su nueva idea de negocio, espera competir fuertemente
con las arepas del SD. Usted espera generar unos
ingresos de 15 millones de pesos en el primer ao, y que
las ventas se incrementen ao a ao en un 5%, a
cambio de una inversin de 30 millones de pesos.
Su costo de financiarse va Deuda y Equity es del 12%
efectivo anual
Cul es el mnimo valor al cual usted estara dispuesto a
vender su idea de negocio?
72
15(1+5%)n-1
15(1+5%)4
15
0
2
15(1+5%) 15(1+5%)
15(1+5%)3
30
Costo de oportunidad = WACC=12% EA

73
Traemos todo al presente para comparar los flujo de
inversin e ingresos.
The image cannot be displayed. Your computer may not have enough memory to open the image, or the image may have been
corrupted. Restart your computer, and then open the file again. If the red x still appears, you may have to delete the image and
then insert it again.
Vp =
15
30 +
(12% 5%)
The image cannot be displayed. Your computer may not have enough memory to open the image, or the image may have been
corrupted. Restart your computer, and then open the file again. If the red x still appears, you may have to delete the image and
then insert it again.
The image cannot be displayed. Your computer may not have enough
memory to open the image, or the image may have been corrupted. Restart
your computer, and then open the file again. If the red x still appears, you
may have to delete the image and then insert it again.
74
Ejemplo 2:
Considere el ejercicio anterior, pero ahora usted sabe que
en el ao 4 podr participar en la versin del FOPRE de este
periodo. Por lo anterior, usted espera un crecimiento
anormal del 10% de sus ventas en este ao. Sin embargo,
en el ao siguiente sus ventas se estabilizarn de acuerdo al
crecimiento normal, ya que solo consigui la participacin
en este evento por un ao. Es decir, sus flujos a partir del
ao 5 sern equivalentes a los del ejercicio anterior.
Su costo de financiarse va Deuda y Equity es del 12% anual
Cul es el mnimo valor al cual usted estara dispuesto a
vender su idea de negocio?
75
15(1+5%)n-1
15(1+5%)2(1+10%)
15(1+5%)4
15
0
2
15(1+5%) 15(1+5%)
30
Costo de oportunidad = WACC=12% EA

76
Podemos fraccionar el problema en:

15(1+5%)n-1
X
15(1+5%)4
15
0
2
15(1+5%) 15(1+5%)
15(1+5%)3
30
77
Podemos fraccionar el problema en:
15(1+5%)n-1
15(1+5%)4
15
1
2
15(1+5%) 15(1+5%)
30
15(1+5%)3
n
78
Es posible encontrar a X de la siguiente manera:
15(1 + g)2 (1 + 10%) = 15(1 + g)3 + X

X = 15(1 + g)2 (1 + 10%) 15(1 + g)3
2
3
X = 15 (1 + g) (1 + 10%) (1 + g)
X = 15(1 + g)2 [(1 + 10%)
X = 15(1 + g)2 [10%
(1 + g)]
g]
79
Traemos todo al presente para comparar los flujo de
inversin e ingresos.
D1
D1 (1 + g)2 (10% g)
Vp = Inv +
+
(k g)
(1 + k)4
Vp (1) = 184, 29
Vp (2) = 0, 52
Vp = 184, 81
80
Relaciones y formulas de Equivalencia

Deber ser claro que las for mulas hasta aqu
presentadas pueden utilizarse en combinaciones. En
otras palabras, pueden encontrarse operaciones y/o
contratos financieros que requieran el uso combinado
de una o ms de nuestras formulas bsicas.
81

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4 - Equivalencias PDF

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ANADEC

Anlisis de Decisiones de Inversin

- Prof. Nicols Villarreal D.

Es correcto afirmar que al semestre gano 1.200 con

Valor Presente (VP)

Vf = 1.000(1 + 0, 99%)6 + 500(1 + 0, 99%)4 + 500(1 + 0, 99%)2 + 120

Dichos flujos pueden ser finitos? Infinitos?

Como se ver a lo largo de curso, existen varios mtodos

Vf (1 + i) = A(1 + i)n + A(1 + i)n

+ .... + A(1 + i)2 + A(1 + i)

Podemos manipular algebraicamente las dos anteriores

Al igual que con el valor futuro, una primera opcin

Por lo tanto, basta con traer a valor presente el valor

Que sucede ahora, si tenemos unos flujos anuales que no son

Existen otro tipo de relaciones de equivalencia con particular

Note que G es una cantidad constante en que se

Procediendo una vez ms de manera anloga, es fcil

100 + 2(20) 100 + 3(20)

Vp = Vp (1) + Vp (2) = $404, 55

Utilizando la ecuacin del

Se calcula el valor en el periodo 6

Vf 6 = Vf 6(1) + Vf 6(2) = $3.114, 65

Otro caso particular, es aquel donde el flujo de cada

Se quiere encontrar el Valor Presente (VP) de una serie

Realizando un cambio de variable: j 1 = I tenemos:

a , para a<1, luego:

Recordemos que D1 es el flujo de efectivo en el ao 1, k es la tasa de descuento y g es la tasa de

Vp = f (D1 , i%, g%)

Puede observarse que cuando n tiende a infinito, la

Vp = f (D1 , i%, g%, n)

Costo de oportunidad = WACC=12% EA

Costo de oportunidad = WACC=12% EA

Podemos fraccionar el problema en:

Podemos fraccionar el problema en:

Es posible encontrar a X de la siguiente manera:

15(1 + g)2 (1 + 10%) = 15(1 + g)3 + X

X = 15(1 + g)2 [10%

Relaciones y formulas de Equivalencia

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