O Custo de Oportunidade representado pelo valor de

das oportunidades
sacrificadas (no escolhidas). Diferente dos custos
contbeis que so
escriturados na contabilidade de uma empresa, o custo
de oportunidade
um custo implcito, que no aparece na contabilidade
de uma empresa,
porm bastante utilizado pelos economistas para
determinar a
viabilidade de projetos empresariais. Custo Alternativo
um outro
sinnimo para o Custo de Oportunidade, por indicar o
custo resultante
da no-utilizao da melhor alternativa de emprego de
um recurso
produtivo, ou numa linguagem mais coloquial o custo
da alternativa
deixada de lado.
Exemplos de Custo de Oportunidade:
a) Custo de Oportunidade do Capital
Um empresrio investe R$ 100 mil em um negcio que
tem um lucro anual
de R$ 5 mil. Se o empresrio tivesse escolhido a
alternativa de fazer
uma aplicao bancria poderia ganhar algo em torno
de 8% ao ano, ou
seja, R$ 8 mil, esse portanto o custo de oportunidade
do capital.
b) Custo de Oportunidade do Imvel
Uma empreendedora utilizou um amplo e bem
localizado imvel da famlia
para instalar um Salo de Beleza, aps anos de trabalho
percebeu que

os lucros mensais do negcio estavam estabilizados e

rendiam
aproximadamente R$ 5 mil por ms, no entanto, caso
optasse por alugar
o imvel obteria um aluguel mensal de pelo menos R$ 8
mil, esse seria
portanto o seu custo de oportunidade, ele no aparece
na contabilidade
do Salo de Beleza, mas mostra a empresria qual a
melhor opo de
emprego do imvel.
c) Custo de Oportunidade da Mo-de-Obra
Um representante de vendas, autnomo, aps
contabilizar receitas e
custos das suas vendas verifica que teve um lucro
mdio mensal no ano
passado de R$ 3.500,00 , no entanto, lembra-se que
antes deixar o
emprego para abrir sua representao comercial tinha
um salrio mdio
de R$ 8.500,00 , esse o custo de oportunidade de sua
mo-de-obra, o
custo da melhor alternativa do emprego de sua fora de
trabalho.
Nota: Uma vez considerados os Custos de
Oportunidade, percebe-se que
muitos negcios aparentemente lucrativos de acordo
com os registros
contbeis no so a melhor opo de emprego do
recurso produtivo.
Custo de oportunidade o que se ganha ou o que se
perde numa escolha?

Custo de Oportunidade no o que se ganha nem o

que se perde numa escolha. Custo de Oportunidade o
que se deixa de ganhar.
R.:

O custo de oportunidade pode ser menor do que

realmente se ganhou ?
R.: Quando o que voc ganha um valor superior ao
custo de oportunidade configura uma situao de
viabilidade econmica. Um negcio invivel, portanto,
quando retorna menos que o seu custo de
oportunidade.
Nos exemplos acima, o custo de oportunidade no
deveria ser R$ 3000, que a diferena entre o que voc
est ganhando (R$5000) de fato e o que poderia ganhar
(R$ 8000)? Poderia explicar melhor?
R.: Custo de Oportunidade = Custo da oportunidade
que voc deixou de lado, e no a diferena.
http://www.economiaerealidade.com/2010/08/custo-deoportunidade.html

FINANAS - CUSTO DE OPORTUNIDADE: O CONCEITO

CENTRAL
Ol, colegas! Hoje escrevo sobre um tema que central para as finanas, mas
tambm o para a vida humana. Falo do custo de oportunidade. Este um conceito to
essencial que deveria ser ensinado desde cedo para as crianas. Ele central em finanas,
mas s vezes percebo como ele pode ser ignorado ou mal compreendido. Afinal o que custo
de oportunidade?
Imaginemos voc leitor neste exato momento em que l essa orao. Sua ateno e o
seu tempo esto dedicados para a leitura e compreenso do que estou escrevendo. Porm, se
voc no estivesse lendo esse artigo, talvez voc pudesse estar lendo outra coisa, ou vendo
um filme ou conversando com um amigo. A leitura deste presente artigo possui um custo de
oportunidade, pois ao ler as palavras aqui escritas o leitor est abrindo mo de fazer alguma
outra coisa. Absolutamente tudo em que fazemos na vida possui embutido algum custo de
oportunidade. Se uma pessoa vai para a faculdade, h um custo de oportunidade nesse ato,
seja de aspectos financeiros (valor de uma eventual mensalidade, gastos com transporte,
material, etc) ou aspectos no-financeiros (como o tempo gasto assistindo as aulas em
detrimento de outras atividades, apesar daqui tambm ter certo aspecto financeiro).
Esse conceito de custo de oportunidade nas nossas escolhas foi o que tentei trazer
com o primeiro artigo sobre taxa segura de retirada de um portflio para fins de
independncia financeira. Um maior conservadorismo possui um custo de oportunidade de
mais anos trabalhando. Por isso, talvez seja bacana conhecer dados para saber se esse
conservadorismo necessrio ou no. Veja, no h nenhum mal na escolha em si, desde que a
pessoa saiba exatamente os custos envolvidos em ter uma postura mais conservadora ou mais
agressiva, pois a a pessoa pode realmente fazer escolhas conscientes sobre os rumos que
gostaria de dar a sua vida.
O conceito de custo de oportunidade vital em economia. Talvez seja o primeiro
princpio a ser ensinado nos livros de introduo economia. Para ns investidores amadores,
o conceito de custo de oportunidade tambm deveria ser de primeira grandeza. O que custo
de oportunidade para os investimentos? Entender o conceito e sua aplicao em finanas
exige que se saiba sobre o valor do dinheiro no tempo. Como assim, Soul? Bom, o dinheiro
possui valor no tempo, geralmente o dinheiro vale mais hoje do que valer amanh, e h dois
motivos para esse fenmeno.
O primeiro que as economias ps-fim padro ouro (antes desse evento, a inflao
era muito baixa), tirando algumas excees, possuem um carter inflacionrio. Isso quer dizer
que R$ 100,00 hoje valem mais do que R$ 100,00 daqui um ano, tendo em vista que o poder
de compra ser diminudo com o passar do tempo. O outro motivo, e esse aplicvel desde
sempre, que o ser humano tende a dar mais prevalncia ao consumo presente do que ao
consumo futuro, mantidos todos os pressupostos inalterados. Isso facilmente entendido pelo
teste do Marshmallow aplicado em crianas e que j foi objeto de alguns artigos aqui na
blogosfera (o ltimo creio ser do colega U.B). O teste colocar um Marshmallow na frente de
uma criana e dizer a mesma que ela poder ter mais um Marshmallow se conseguir segurar o
impulso e no comer o quitute por um determinado perodo de tempo. O teste geralmente
mostrado para dizer que as crianas que conseguiram adiar o consumo presente tornaram se
adultos mais confiantes, mais bem sucedidos, etc. Sim, esse o resultado, e j foi repetido
em diversos tipos outros de testes. Porm, o que esse resultado mostra com uma clareza
mpar (basta ver a cara das crianas que no comeram se retorcendo de vontade) que ns
damos muito mais valor ao consumo imediato. Precisamos ter algum incentivo para adiar o
nosso consumo imediato, no caso das crianas foi um Marshmallow a mais (ou seja 100% de
retorno), para os investidores o incentivo se d o nome de remunerao do capital, a
promessa de que se no houver o consumo imediato dos R$100,00, a pessoa poder ter mais
dinheiro para consumir no futuro, por exemplo R$ 110,00. Estes R$10,00 so o Marshmallow a
mais dos investidores, mas conhecemos mais comumente como juros.

Logo, o dinheiro tem valor no tempo. O Marshmallow, ou juros, comumente aceito

como remunerao mnima fundamental de um ambiente financeiro a remunerao do ativo
livre de risco. Soul, por qual motivo as aspas no adjetivo livre (colocarei as aspas uma
nica vez no texto)? Colegas, no h nada livre de risco no mercado financeiro. Estados
podem quebrar, empresas centenrias podem falir e imveis podem simplesmente perder
valor por uma grave depresso econmica (no acredita? Leia sobre o que est acontecendo
com os imveis na cidade de Detroit primeira grande cidade americana a falir). Entretanto,
no mercado financeiro h o conceito de ativo livre de risco, sendo considerado aquele ativo
com menor possibilidade de no entregar o que foi prometido.
Geralmente, eu diria quase sempre, o ativo livre de risco conceituado como um
ttulo governamental. O grande balizador dos mercados internacionais so os ttulos de dvida
do tesouro americano. O Marshmallow mnimo dos mercados internacionais a remunerao
oferecida pelos ttulos do tesouro americano. por causa disso que h um grande frenesi h
mais de um ano sobre se e quando o FED (o Banco Central Americano) ir aumentar as FFR
(federal fund rates taxas de curto prazo). Mesmo aqui difcil dizer qual o ativo livre de
risco, pois os ttulos de curto prazo do governo americano pagam rendimentos nominais perto
de zero, enquanto ttulos de maturao alta (superior a 10 anos) esto pagando juros de 2,5%
aa. Geralmente, os entendidos usam as taxas dos ttulos de maior durao como a taxa do
ativo livre de risco, porm no seria errado considerar as taxas de curto prazo.
Se formos para a escala que mais nos interessa, qual seja o nosso pas, o ativo livre de
risco tido como os ttulos de dvida do governo brasileiro. H diversos tipos de ttulo, com
diferentes maturaes e formas de remunerao, porm o que aceito por aqui que o CDI
(Certificado de Depsito Interbancrio) seria o melhor proxy para representar a remunerao
do ativo livre de risco. Tambm no h problemas em considerar a SELIC, at porque se pode
investir diretamente nela por um ttulo como a LTF. Porm, SELIC e CDI apresentam
remuneraes muito semelhantes, e no um grande problema escolher uma ou outra.
Ok, Soul, pode pensar algum amigo, entendo o conceito, mas estou comeando a
achar que o custo de oportunidade de estar lendo este seu artigo est ficando alto demais,
qual a relao dessa explicao toda com o comeo do texto? Bom, recapitulemos. Tudo o
que fazemos na vida apresenta um custo de oportunidade e em finanas no seria diferente,
muito pelo contrrio. O dinheiro, na maioria das vezes, tem decrscimo de valor no tempo.
Tendo em vista este fato e a nossa tendncia natural de queremos comer o Marshmallow
imediatamente, necessrio ter um incentivo para que haja o adiamento do consumo e isso
chamado de juros. Em finanas, h o conceito de ativo livre de risco, a remunerao mnima
que se pode obter no mercado, j que como teoricamente o risco mnimo a remunerao
tambm ser mnima, dificilmente se consegue fugir da relao risco x retorno. No contexto
internacional, essa remunerao mnima a oferecida pelos ttulos americanos, no caso
brasileiro a oferecida pelos ttulos do governo brasileiro que pode ser concebida como o CDI
ou a SELIC (no restante do texto usarei apenas o CDI para fins de clareza e simplificao).
Assim, para o caso brasileiro, a remunerao mnima que um investidor minimamente
racional deve esperar receber por adiar o seu consumo o valor do CDI. Qualquer outro
investimento que um investidor for fazer em outro ativo que no seja de alguma maneira
atrelado a um ttulo pblico possuir um custo de oportunidade representado pela
remunerao do CDI. Lembre-se que o custo de oportunidade nada mais do que uma troca
que se faz por alguma coisa, o custo de no estar fazendo X, quando se est fazendo Y.
Como a remunerao do CDI a remunerao existente para o menor risco possvel
assumido, s faz sentido em pensar no investimento em outros ativos quando o rendimento

esperado seja superior ao CDI, o famoso expected returns, a rea mais nebulosa das finanas.
Reparem que falo em retornos esperados, no retornos certos. Um ativo pode ter um
expected return maior do que o ativo livre de risco, mas no entregar esse rendimento em
determinado horizonte temporal. Por que isso ocorre? Porque o ativo mais arriscado do que
o ativo livre de risco, se no fosse mais arriscado, no teria sentido ele ter um retorno
esperado maior, pois se estaria sendo mais remunerado por assumir um risco idntico. O
ponto no que os outros ativos entreguem uma remunerao superior ao ativo livre de risco,
mas sim que eles possuam retornos esperados que sejam superiores ao ativo livre de risco.
Investir num ativo com um expected return abaixo do ativo livre de risco no faz sentido do
ponto de vista financeiro . A Poupana se encaixa com perfeio nesse caso. A Poupana pode
ter funes psicolgicas ou fazer s vezes de uma reserva de emergncia, mas analisando
sobre a perspectiva risco x retorno, o investimento em poupana no possui muito
fundamento.
Logo, o retorno potencial de um ativo deve ser necessariamente o seguinte:
remunerao do ativo livre de risco + expectativa extra de retorno da classe de ativo
escolhida. No h como fugir dessa frmula. Eu abordei alguns insights dessa equao
quando
escrevi
sobre
os
trs
fatores
de
risco
de
Fama
e
Frenchhttp://pensamentosfinanceiros.blogspot.com.br/2014/05/acoes-os-tres-fatores-derisco-de-fama.html. No vou abordar a questo da expectativa extra de remunerao da
classe de ativo escolhida, pois isso assunto para muitos e muitos artigos, onde eu quero
chegar na relao entre o custo de oportunidade (remunerao do CDI no caso brasileiro) e
a precificao dos ativos.
Muitas pessoas, e so muitas mesmo, costumam dizer que no h relao entre o
Marshmallow mnimo de uma economia (a remunerao do ativo livre de risco) e a
precificao dos ativos. Alguns dizem que coisa de sardinha pensar assim, outros no
conseguem observar a relao entre CDI e precificao de Fundos Imobilirios ou outros
ttulos mobilirios cotados em bolsa, por exemplo. Com a devida vnia, eu creio que quem
pensa assim est completamente equivocado.
Negar a influncia da remunerao do ativo livre de risco na precificao dos ativos
simplesmente negar a existncia de um conceito central para economia e finanas, e para
vrios outros aspectos da nossa vida, que o custo de oportunidade. Quando a remunerao
do ativo livre de risco sobe, isso significa que o custo de oportunidade de se investir em
outros ativos ficou maior. Se o CDI de 10,8% aa atuais passasse para 15% aa no comeo de
2015, por exemplo, o custo de oportunidade de investir em outras classes de ativo aumentaria
significativamente. O que isso significa em termos prticos? As outras espcies de ativos
devem se desvalorizar para compensar esse aumento no custo de oportunidade. O inverso
tambm verdadeiro, quando o custo de oportunidade diminui, os outros ativos podem
valorizar de preo. Esta relao apenas uma conseqncia lgica do conceito muito mais
fundamental que o custo de oportunidade. No por outro motivo que a dcada de 90
apenas um ativo reinou soberano no imaginrio popular: a renda fixa com seus juros
altssimos. Talvez seja da que veio toda a retrica ideolgica contra o "rentismo". Com taxas
de juros de 20% aa, o custo de oportunidade de se investir em outros ativos fica proibitivo.
Minha famlia aprendeu a duras penas (nem foi to duro assim, foi apenas um resultado
financeiro no-timo) ao investir em imveis com taxas de juros to altas. No quer dizer que
outros ativos no possam valer a pena, apenas que o custo de se investir neles fica muito
alto, fazendo com que apenas investimentos com resultados excepcionalmente bons
compensem um custo to alto.

Muitas pessoas que investem em um espcie de ativo como FII esto dispostas a
aceitar que a no oscilao do valor de seu imvel residencial devido falta de liquidez. O
famoso livro O Investidor Inteligente inclusive tem uma passagem especfica com esse
exemplo. Sendo assim, a estabilidade de preo de um imvel residencial ilusria, e isso
serve como um consolo para as variaes s vezes abruptas de preos das quotas de fundos
que na bem da verdade representam imveis fsicos. As pessoas costumam aceitar isso como
um fato do mercado. Porm, algumas pessoas no conseguem ir para a concluso lgica
posterior de que todos os ativos variam de preo de acordo com a magnitude da mudana do
custo de oportunidade no mercado financeiro. Longe de ser um movimento de manada,
irracionalidade do mercado, isso apenas um fato da vida nos mercados financeiros.
Observem, colegas, que isso no quer dizer vender ou comprar um determinado ativo
querendo fazer alguma espcie de timing. So dois assuntos diversos. Eu posso ter um
apartamento, ser feliz nele, e mesmo que ele suba ou caia de preo por circunstncias
alheias a minha vontade, no ter motivos para querer me desfazer do imvel. O mesmo
acontece com Fundos Imobilirios, aes, ttulos pr-fixados, negcios prprios, e qualquer
outra espcie de ativo que algum possa imaginar. Momentos de compra e venda de um
determinado ativo esto relacionados com estratgia de alocao, objetivos financeiros de
curto, mdio e longo prazo, ou timing para as pessoas que acham ser possvel conseguir
retornos em excesso. Porm, um fato certo, h determinadas taxas de juro que a prpria
atividade produtiva vai ficando invivel pelo alto custo de oportunidade. O nosso pas ainda
possui taxas altssimas, e por causa disso que temos empresas com dividendos de 7/8% ou
FII com yields de 10/11%, isso impensvel em mercados mais desenvolvidos onde o custo de
oportunidade muito menor.
Entretanto, isso no muda o simples fato de que quando o custo de oportunidade
aumenta todos os ativos se desvalorizam e quando o custo de oportunidade baixa todos os
ativos se valorizam. Sendo assim, o custo de oportunidade um conceito central em nossa
vida. Continuo trabalhando num emprego chato porque me remunera bem? Sigo aquele sonho
mesmo sabedor das chances de fracasso? Fao aquele mestrado? Como aquele hambrguer
com fritas e coca-cola? Todas essas questes podem ser pensadas pelo conceito de custo de
oportunidade. Em finanas, o conceito mais fundamental ainda. Entender corretamente o
conceito com certeza ajuda a ter mais clareza do funcionamento do mercado, bem como de
definir metas factveis para alcanarmos nossos objetivos financeiros.

http://pensamentosfinanceiros.blogspot.com.br/2014/09/financas-custo-deoportunidade-o.html
Teste do marshmallow e o valor do amanh.