Finanas Corporativas
Graham e Harvey, 2001
Projetos de Investimento
Carla Sousa
8100483
Joaquim Marinho
8100120
Moiss Valente
8090186
Pedro Faria
8090188
TIR
(Taxa Interna de Rendibilidade)
Payback
CAPM (MAAF)
Objetivo:
Metodologia:
Os autores em 1999 realizaram um questionrio com mais de 100
perguntas a 392 CFOs, uma vez que os entrevistados eram diretores
financeiros aumentava a fiabilidade das respostas.
Custo de Capital
O mtodo mais popular de longe o CAPM, com o retorno histrico das
aces em segundo lugar (Fig.1).
CAPM
Arithmetic average
historical return
Mutibeta CAPM
Dividend discount
model
Investor expectations
Regulatory decisions
0%
FIG. 1
20%
40%
60%
80%
O CAPM mais
utilizado por empresas
com grande volume de
vendas no exterior.
A superioridade de
mudanas de acordo com
risco de mercado est
coerente com a
predominncia do CAPM.
de se notar a pouca
importncia dada pelos
diretores ao momento da
relao Preo/Valor
Contabilstico.
Interest rate
Foreign exchange
DGDP or business cyele
Unexpected inflation
Size
Commodity price
Term structure
Distress
Market-to-book ratio
0%
20%
40%
60%
FIG. 2
80%
Momentum
Decises de Investimento
Para as decises de investimento a pergunta sobre quais os mtodos de
avaliao de projetos que so frequentemente utilizados.
IRR
NPV
Hurdle rate
Payback
Sensitivity analysis
P/E multiples
Discounted payback
Real Options
Book rate of retum
Simulation analysis
Profitabily index
APV
0%
FIG. 3
20%
40%
60%
80%
Os nmeros mostram a
popularidade da TIR e do
VAL. O Payback continua
a ser bastante utilizado
apesar das grandes
limitaes.
Estrutura de Capital
So feitas diversas questes sobre diferentes instrumentos financeiros, sendo
essa parte bastante extensa. Uma das questes sobre os custos e benefcios
da dvida.
Financial flexibility
Credit rating
Earnings and cash flow
volatility
Insufficient internal funds
Level of interest rates
Interest tax savings
Transactions costs and fees
Equity undervaluation/
overvaluation
Comparable firm debt levels
Bankruptcy/ distress costs
0%
FIG. 4
20%
40%
60%
Concluses
Existem diferenas fundamentais entre pequenas e grandes empresas. A
pesquisa sugere que as pequenas empresas so menos sofisticadas,
quando se trata de avaliar projetos arriscados; os Diretores Financeiros de
empresas maiores so mais propensos a utilizar a TIR e o VAL que os
diretores de empresas menores.
Os resultados da pesquisa indicaram que, o fator mais importante na
defenio do nvel de endividamento a flexibilidade financeira; quanto
menor o endividamento da empresa, maior a disponibilidade de recursos
para serem aplicados em novos projetos.
Reviso de literatura
Brounen, Jong e Koedijk (2004), realizaram uma pesquisa com 313
executivos financeiros da Europa, e o principal objetivo do trabalho foi
OBRIGADO !!