Administracin financiera
Presupuesto de
Capital:
ESTRUCTURA FINANCIERA
Deudas a largo plazo
Utilidades retenidas
Capital preferente
Capital comn
TOMA DE
DECISIONES
EMPRESA:
Valor Contable
Evaluacin de Proyectos:
Rentabilidad
Costo de Deudas
TCNICAS Y
HERRAMIENTAS
DE ANLISIS
3
JUSTIFICACIN
IDENTIFICACIN
DEFINICIN
MEDICIN
REGISTRACIN
El costo de capital
consideraciones generales
Obsrvese que el costo del capital ser igual
a la tasa que resulte de las nuevas
estructuras de financiamiento que la
organizacin adopte y no a la tasa de la
estructura que se encuentra instrumentada
con anterioridad.
El principal inters en el costo de capital
consiste en usarlo para propsitos de tomar
decisiones de Administracin financiera.
5
COSTO DE CAPITAL
Pasivo
Activo
Inversiones
Financiamiento
Costo del capital
Ko < r
Rendimiento
Costo Capital
Tasa Marginal
Rendimiento
Aceptacin
Rechazo
Pesos
TASA DE CORTE
RENDIMIENTO MNIMO
COSTO DE OPORTUNIDAD
ESTNDAR FINANCIERO
TASA DE COSTO ECONMICO
TASA DESEADA
10
11
MERCADOS FINANCIEROS
PERFECTOS
IMPERFECTOS
CON MAYOR DESARROLLO
MENOS DESARROLLADOS
13
CARACTERSTICAS CONTINGENTES
HORIZONTE DE PLANEAMIENTO
CORPORAMIENTO ORGANIZACIONAL
FORMAS ESPECFICAS QUE REVISTAN
LAS VARIABLES
14
CAPITAL AJENO
USO COMBINADO DE FUENTES DE
FINANCIAMIENTO
FUENTES SUBSIDIADAS
15
16
RRP>Ko
(1)
Costo
capital (Ko)
RRP<Ko
(2)
(6)
(7)
Flujo caja
neutrales
g<G
(3)
g>G (4)
Crecimiento
mercado (G)
Valor econmico
Caja
17
Participacin
(3) Ko = Uo / AT
Ki = I / CA
Ke = Un / CP
FORMULA GENERAL
ko= ke * (CP / AT) + ki ( CA / AT)
19
CA = 0 Uo= 10
Ko = 10%
CASO B
AT = 100 CP = 50 CA = 50 Uo = 10 I = 3
Ki = 6%
Ke = 14%
Ko = 10%
CASO C
AT = 100 CP = 50 CA= 50 Uo = 10 I = 3
Ki = 6% Ke = 10%
Ko = 8%
T = 30%
20
22
$754,000,000
$ 40,000,000
$896,000,000
$ 1,690,000,000
45%
2%
53%
100%
Kd = 10 %
Kp = 10.3%
T = 40 %
Po = $23
g = 8 %
Do = $1.15
D1 = Do(1+g)
Ks = D1/Po +g
en capital:
Fuentes:
1) utilidades retenidas para acciones preferentes
2) de la venta de nuevas acciones comunes.
3) prstamos financieros
= 14.0 %
WACC2
=(0.45)(6.0)+(0.02)(10.3)+(0.53)(14.0)=10.3%
75,800,000/0.53 = UM
143,018,000=143mill.
X = BPRE =
De tal forma:
0.45* 143,000,000 = 64.3 mill. deudas
0.02* 143,000,000 = 2.9 mill acciones
preferentes
0.53* 143,000,000 = 75.8 mill capital comn
Para que el WACC = 10.0% ! Se mantenga
constante como se deseaba.
29
34
(1+Ko)^n
(1+Ko)^n
iguala
Tasa implcita
Usar el costo de la inversin que se rechaza, como
costo de oportunidad s/ Philippatos
39
anlisis de sensibilidad
nivel de las tasas de inters
cambios inesperados en el mercado
cambios inesperados en la conduccin organizacin
variaciones en los resultados segn el tiempo
considerado
40
Ks = _D1___
Po + g
44
Ks = Krf + RP
Krf: Tasa libre de riesgo, i% sobre
la deuda a largo plazo de la
empresa
RP : Prima de riesgo, 3 a 5 puntos
porcentuales.
45
Ks = Krf + ( Km - Krf) bi
Krf: Tasa libre de riesgo, i%
Km : Tasa esperada de rendimiento
sobre el mercado, o sobre una
accin promedio .
bi : Coeficiente de beta de la accin
Indice de riesgo de la accin
46
Monto $
(2)
450000
350000
250000
400000
200000
100000
400000
300000
2450000
Plazo (ds)T. N. A.
(3)
(4)
60
60%
45
60%
30
48%
120
77%
90
76%
180
81%
120
82%
120
83%
T.E.A . Signif.relativa
(5)
(6)= (2)/SUM(2)
0,7722 0,18
0,7840 0,14
0,6012 0,10
0,9865 0,16
1,0069 0,08
0,9768 0,04
1,0668 0,16
1,0832 0,12
1,00
T. P. P.
(7)= (5)*(6)
0,14
0,11
0,06
0,16
0,08
0,04
0,17
0,13
0,91
0,27552583
2
A
1 Perfectos Imperfectos
>Desarrollo
<Desarrollo
Certeza
2-5-8
Imperfectos
Perfectos
>Desarrollo
>Desarrollo
5-6
5-6
P
L
I
O
S
N
Riesgo
4-5-6-8
4-8
Incertidumbre
7-8
Certeza
Riesgo
4-5
4-8
4-8
4-8
O
0
Incertidumbre
49
50