MAESTRIA EN

FINANZAS CORPORATIVAS Y RIESGO FINANCIERO II

MACROECONOMA APLICADA

ENSAYO:
LA BALANZA DE PAGOS

PROFESOR :

SERGIO CHION CHACON

ALUMNA

JUDITH RUBINA LOYOLA

Surco, 31 de Agosto de 2014

Nota Tcnica
Ensayo:

La Balanza de Pagos

Programa:

Maestra en Finanzas Corporativas y Riesgo Corporativo

Fecha:

31 de Agosto de 2014

Tema 1:Importancia y presentacin analtica de la cuentas por el FMI (Pag.4-7)

La BOP registra y provee informacin relevante de los flujos comerciales y financieros
externos, fundamental para la toma de decisiones de poltica econmica y medidas
correctivas oportunas, dichas transacciones econmicas (comercio, activos, pasivos,
inversiones, ajustes por discrepancias) son mostrados en la cuentas corriente, capital,
financiera, errores, cabe resaltar que su registro se aplica al principio de partida doble.
Tema 2:Actuacin del FMI frente a situaciones de desequilibrio y discrepancia (Pag.8)
Contablemente la BOP debiera estar siempre en equilibrio (X=IM), frente a ello el FMI
agrupa en dos clases: transacciones autnomas y de ajuste. Frente a las discrepancias por
registro incorrecto, errores de medicin, el FMI monitorea revisando la estimacin de
cuentas y recomendando a los pases corregirse con tcnicas estadsticas de estimacin.
Tema 3: Enfoque monetario y Poltica Monetaria de la BOP (Pag. 10-11)
La teora de la BOP se refiere al estudio de sus determinantes econmicos encaminados a
mantener el equilibrio monetario a travs de la oferta o demanda de dinero. La poltica
monetaria est ligada al anlisis de polticas econmicas preservando el equilibrio externo
de la economa nacional, como el tipo de cambio y sus efectos sobre los flujos financieros.

Resumen:
El presente ensayo examina la importancia de comprender y aplicar los contenidos
inherentes a la balanza de pagos. Se trata de un instrumento indispensable para el anlisis
externo de los flujos comerciales y financieros entre los pases. La informacin que brinda
es de gran utilidad para evaluar el desenvolvimiento del sector externo de la economa
nacional, analizando los aportes de este sector a la economa interna, comprendiendo los
vnculos de sta con los mercados externos, evaluando la capacidad de reaccin de la
economa nacional ante situaciones favorables o desfavorables del exterior.
El entorno competitivo, la interconexin comercial, financiera y productiva avanza en la
economa global, en tanto la balanza de pago adquiere mayor relevancia como modo de
anticipar el equilibrio o desequilibrio entre las partes. Tal es as, que es fundamental realizar
un buen anlisis que sirva para que los gobiernos tomen decisiones de poltica econmica
(fiscal y monetaria) determinando los efectos que pueden repercutir en la posicin
competitiva de la economa y de las empresas en los mercados internacionales y tomando
medidas correctivas oportunamente.
Tambin se propone recorrer los conceptos tericos necesarios para diagnosticar la buena o
mala salud del sector externo de una economa. Como parte del anlisis se introducir
conceptos de la PIIN, el tipo de cambio, tambin se presenta aspectos metodolgicos de la
contabilidad de la balanza de pagos y la metodologa empleada por el FMI para estimar
mejor las estadsticas de la balanza de pagos. La indagacin integral de la balanza de pagos
es un modo de abordar los problemas que se presentan por la ausencia de informacin sobre
transacciones no registradas que afectan el anlisis econmico en la economa.

1.- Concepto Estructura: Balanza de Pagos

Se puede decir que el concepto de balanza de pagos es en primer lugar un registro
estadstico contable de todas las transacciones econmicas y flujos reales entre los
residentes nacionales y los residentes de otros pases durante un perodo de tiempo
determinado, por tanto es una variable stock. Sin embargo, esta sencilla definicin requiere
de una interpretacin ms precisa, en tal sentido el Fondo Monetario Internacional aporta lo
siguiente La balanza de pagos es un estado estadstico que resume sistemticamente, para
un perodo especfico dado, las transacciones econmicas entre una economa y el resto del
mundo. Las transacciones, comprenden las que se refieren a bienes, servicios y renta, las
que entraan activos y pasivos financieros frente al resto del mundo y las que se clasifican
como transferencias, en las que se efectan asientos compensatorios para equilibrar desde
el punto de vista contable las transacciones unilaterales. Una transaccin en s se define
como un flujo econmico que refleja la creacin, transformacin, intercambio,
transferencia o extincin de un valor econmico y entraa traspasos de propiedad de bienes
y/o activos financieros, la prestacin de servicios o el suministro de mano de obra y
capital. 1
La estructura de la balanza de pagos est dividida en cinco categoras que son
correspondientes a la naturaleza del tipo de transaccin econmica realizada, segn la
presentacin analtica empleada por el FMI aqu se menciona las principales cuentas y
subcuentas:
1 Fondo Monetario Internacional Manual de Balanza de Pagos 5ta Edicin.
Pag. 6 - 1993

- La cuenta corriente, que incluye el registro de los pagos procedentes del comercio de
bienes y servicios, adems de las rentas de los factores de la produccin y transferencias
corrientes entre los residentes de un pas y el resto del mundo.
- La cuenta de capital, que consiste en la contabilizacin de transacciones de activos y
pasivos de capital que suele ser en divisas o en oro, registrndose en distintos criterios que
van desde el plazo, el tipo de cuenta o la situacin que se tenga como acreedor o deudor.
- La cuenta financiera, que registra los flujos financieros usando diferentes formas de
inversin nacional en el extranjero, como inversiones directas, de cartera, de derivados
financieros, otras inversiones.
- La cuenta de errores y omisiones, que abarca lo que se conoce como capital no
determinado siendo un ajuste por la discrepancia estadstica de las dems cuentas de la
balanza de pagos, es necesaria para que la balanza de pagos cuadre contablemente.
- La cuenta de reservas y partidas conexas, que comprende los saldos la posicin de
reserva, activos en divisas y la partida de transacciones vinculadas al ajuste de la misma. 2
Al respecto quiero comentar que tradicionalmente los textos, solo tenan dos grandes
grupos de cuentas, la corriente y de capital, en esta ltima se inclua todo tipo de
transacciones de activos, pasivos de capital y flujos financieros e inclusive aquellas
relacionadas con las reservas internacionales de un pas. Sin embargo por la diversificacin
de las operaciones comerciales y financieras externas, esta clasificacin de dos cuentas
resulto ser muy general, es por ello que el FMI clasifico por separado estas transacciones en
las cuentas antes mencionadas.
2 Internacional Monetary Fund Balance of Payments Statistics Part 1 - 2005

Para complementar la idea de la estructura de la balanza de pagos y el ordenamiento de sus

cuentas, entendamos por transaccin econmica al intercambio de valor econmico la cual
implica una variedad de transacciones como las compras y ventas de bienes y servicios,
pagos de transferencia y rubros financieros, como sabemos la balanza de pagos incluye
tambin aquellas operaciones que no involucran ingresos o pagos monetarios, ejemplo de
ello: los pagos en especie, donaciones, importaciones de una subsidiaria externa con su
matriz, compensaciones, no dan lugar a un pago internacional si no a un asiento contable.
Una transaccin internacional da lugar a dos asientos: de dbito (-) y de crdito (+) en la
balanza de pagos.
Segn Arnoldo Rozenberg, El registro de la balanza de pagos se aplica al principio
de partida doble, que registra ambos aspectos de cada transaccin econmica en la
contabilidad; tambin distingue un sistema de partida doble horizontal para el flujo real y
vertical para el flujo financiero. 3
En tal sentido la balanza de pagos se divide en partidas de crditos (+) que registra
transacciones econmicas que genere un recibo de pago del extranjero, lo cual da lugar a
una oferta de divisas en el mercado local y partidas de dbitos (-) que registra transacciones
que generan pagos al extranjero, lo cual da lugar a la demanda de divisas en el mercado
interno de divisas.
Por lo tanto, las transacciones que se registran en la balanza de pagos dan lugar a muchas
operaciones de compra y venta de divisas, lo cual afecta al tipo de cambio de las divisas y

3 Arnoldo Rozenberg Comprendiendo la Balanza de Pagos. Pag. 39 - 2000

la liquidez interna de los mercados, es recomendable tener en cuenta estos flujos que
ingresan y salen del pas cuando se tomen decisiones de poltica monetaria.
Respecto a la clasificacin de los rubros hay que resaltar que en la cuenta corriente, llmese
comercio visible (bienes) se genera el supervit o dficit comercial dependiendo si el valor
de las exportaciones es mayor o menor que el valor de las importaciones, como sabemos las
exportaciones dependen del PBI externo y del tipo de cambio.

Tambin conocemos que cuando existe un incremento en el tipo de cambio nominal, la

moneda se deprecia, por tanto los bienes domsticos se encarecen, lo cual favorece a las
exportaciones netas o balanza comercial, la ZZ se desplaza hacia arriba, la NX hacia arriba
y el Y (PBI) aumenta, ya que la balanza de bienes es un componente clave de la demanda
agregada de la produccin interna.

Respecto a la cuenta de capital, esta incluye el registro de las operaciones que generan
cambios en los activos y pasivos de moneda extranjera, mientras que la cuenta financiera
agrupa las transacciones vinculadas con un traspaso de activos y pasivos financieros.
En cuanto a los errores y omisiones el neto de las cuentas de la balanza de pagos debera ser
igual a cero, siempre y cuando se pudieran registrar todas las transacciones efectuadas,
como es esto es casi imposible ya sea por variedad de fuentes utilizadas, diferencias en

fechas, posibilidad de errores en la informacin, para subsanar este problema se incluye

esta partida equilibrante, que no debieran ser cifras grandes para su fcil interpretacin.
2.- Equilibrio y Discrepancias en la Balanza de Pagos:
Desde el punto de vista contable, la balanza de pagos siempre tiene que cuadrar o estar en
equilibrio, es decir, la suma de los dbitos menos los crditos debe ser nulo, en la prctica
se trata de compensar toda sobrestimacin o subestimacin registradas en las cuentas de la
balanza de pagos en la partida de errores y omisiones que acabamos de revisar o tambin
llamada discrepancias estadsticas, a fin de balancear cualquier saldo acreedor o deudor.
Comprendemos la importancia de los movimientos de capitales, es por ello que, el FMI
agrupa las cuentas en dos clases: aquellas por encima de la lnea, que representan las
transacciones autnomas y las que estn debajo de la lnea que representan las
transacciones de ajuste o financiacin.
Como mencion Arnoldo Rozenberg, El concepto que ms se emplea al analizar aspectos
de equilibrio o desequilibrio de la balanza de pagos, es el de Balance Corriente, sobre todo
si se desea conocer el desempeo comercial de pas con los mercados externos (su
competitividad), as como la capacidad de generar ingresos internos para cubrir el servicio
de la deuda externa. El concepto de Balance Global, se utiliza mayormente para incluir en
el anlisis del equilibrio externo de una economa, los aspectos monetarios de la balanza de
pagos, como los flujos de capitales inducidos. 4
En este sentido, la interrogante sobre el equilibrio de la balanza de pagos depende de cmo
se financia un dficit o que se hace con un supervit de cuenta corriente, recordemos que si
4 Arnoldo Rozenberg Comprendiendo la Balanza de Pagos. Pag. 36 - 2000

un pas gasta ms en el extranjero de lo que recibe por sus ventas de pases externos
significa que tiene un dficit en su cuenta corriente, el cual se financia vendiendo activos o
tomando dinero prestado fuera del pas, vendiendo parte de sus reservas en moneda
extranjera al banco central, lo que hace que se d un supervit de la cuenta de capital. Por
tanto cualquier dficit de la balanza por cuenta corriente debe ser necesariamente
financiado por un ingreso de capitales compensadora, pero si esto es constantemente
financiado y de corto plazo puede generar un desequilibrio externo. Ahora si se requieren
transferencias de capital de corto plazo, la balanza de pagos estara en equilibrio pero solo
por cortos periodos.
Respecto a las Discrepancias, cada ao el FMI publica un anuario que contiene los datos
de las principales economas, de las cuales el 65% de la economas reportan informacin
sobre su posicin de inversin internacional, el anuario incluye las estadsticas de los
principales componentes de la balanza de pagos de todos los pases, igualmente se incluyen
datos proporcionados por los organismos internacionales. En caso falten datos el FMI se
encarga de hacer las estimaciones utilizando la base de datos de perspectivas de la
economa mundial.
En vista de que siempre existen discrepancias estadsticas entre las distintas cuentas de la
balanza, Segn el FMI, Las diferencias de medicin se deben a una cobertura incompleta
de las transacciones, un registro incorrecto o incongruente de las transacciones por parte de
las economas compiladoras, diferencias en la clasificacin o en el momento de registro de
las transacciones, y otros errores de medicin. 5

5 Internacional Monetary Fund Balance of Payments Yearbook Part 2 - 2006

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Para ello existe un comit del FMI que monitorea las discrepancias estadsticas a nivel
mundial revisando la estimacin de cuentas y a la vez recomienda a los pases comprobar si
hay sesgos sistemticos que puedan corregirse con tcnicas estadsticas de estimacin.
3.- El Enfoque monetario de la Balanza de Pagos:
Para comentar del origen del enfoque monetario de la balanza de pagos recurrimos al
anlisis de Frenkel y Johnson, quien mostro que La cantidad de dinero de un pas se
ajustara en el tiempo, automticamente a sus demanda, esto es, cualquier desequilibrio
entre la oferta y la demanda por dinero se vera corregido mediante dficit o supervit de la
balanza de pagos restablecindose el equilibrio entre la oferta y demanda por dinero. 6
La teora de la balanza de pagos se refiere al estudio de sus determinantes econmicos,
encaminadas a mantener el equilibrio. En este contexto el enfoque monetario de la balanza
de pagos consiste en una serie de principios amplios compartidos por modelos tericos pero
que, a la vez, pueden diferir en aspectos relevantes o a lo que refiere en el proceso de ajuste
a corto plazo. 7
En este orden de ideas, Mussa seala dos principios bsicos:
- La proposicin fundamental del enfoque monetario consiste en considerar a la balanza de
pagos como un fenmeno esencialmente pero no exclusivamente monetario. Se enfatiza la

6 Frenkel J. y Johson H.- The monetary approach to the balance of payments 3ra
Edicin - 1978
7 Mussa, M- A monetary approach to the balance of payments analysis 1974 Journal
of Money and Banking

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influencia de los desequilibrios monetarios: el dficit o supervit en la cuenta corriente y de

capital se considera como un flujo asociado a los excesos de la oferta o demanda de dinero.
- Otro aspecto inherente al enfoque monetario, es el de que constituye una teora general del
comportamiento a largo plazo (periodo de tiempo en que concluye un proceso de ajuste
ante un desequilibrio, de modo que la oferta y demanda de dinero llegan a un equilibrio y el
saldo de la balanza de pagos o cambio en la cuenta corriente es cero).
Desde mi punto de vista, el enfoque monetario analiza la balanza de pagos a travs de la
cuenta monetaria. Consecuentemente este anlisis se centra en el mercado de dinero, es
decir si la cuenta corriente (bienes y servicios) y la cuenta de capital (activos) que son las
partidas sobre la lnea presentan globalmente un saldo positivo o negativo, ste tendr su
contrapartida en la cuenta monetaria. Ahora esto no significa que solo las variables
monetarias afecten su comportamiento sino que tambin las variables no monetarias pueden
afectarla, pero principalmente a travs de sus efectos sobre la demanda y oferta de dinero.
4.- Poltica econmica de la Balanza de Pagos: Herramientas de Anlisis
El estudio de la balanza de pagos est muy ligado al anlisis de las polticas econmicas
dirigidas a preservar el equilibrio externo de la economa nacional, o a remediar los
desequilibrios temporales o estructurales que puedan presentarse en las cuentas externas.
Todo estado desarrolla su propia poltica econmica, que genere beneficios, divisas, mayor
nivel de empleo, ventajas comparativas y competitivas que contribuye al desarrollo interno
y externo del pas.

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A continuacin vamos a describir algunas herramientas sencillas de anlisis econmico con

diferentes alternativas de medidas econmicas:
- Participacin del sector comercial externo, a travs de un anlisis de la cifras estadsticas
de comercio exterior conociendo la composicin de las principales exportaciones e
importaciones del pas, su evolucin, tendencias, factores nacionales e internacionales de la
oferta y demanda de estos productos en los mercados, destinos y evolucin del dficit o
supervit comercial y en cuenta corriente.
Sobre lo mencionado puedo acotar que hoy en da las polticas comerciales tienden a
favorecer la libre competencia por los tratados de libre comercio, as tambin la poltica
monetaria que adopte el gobierno sobre el tipo de cambio, tasa de inflacin, influenciara en
los productos comercializados, por ejemplo si se tiende a devaluar frecuentemente el tipo
de cambio, ello favorecer la competitividad de las exportaciones del pas, encareciendo sus
importaciones, pero si el tipo de cambio se encuentra sobrevaluado se importar ms bienes
al abaratarse relativamente los productos importados.
- Participacin del sector financiero Internacional, a travs de un anlisis de los flujos
financieros recibidos del exterior, su origen, composicin, destino, inclusive las
condiciones de su deuda externa y lmites de su apalancamiento.
Sobre lo mencionado puedo acotar que el estado debe fortalecer los vnculos de la poltica
monetaria y fiscal en relacin al sector externo, polticas como al tipo de cambio vigente y
sus efectos sobre los flujos financieros, hay que controlar bien los ingresos y salidas de
capitales de corto plazo, transparencia en las operaciones y la disponibilidad de papeles
lquidos en las bolsas de valores, lo cual favorecer en las inversiones externas e internas.

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No podemos dejar de mencionar a las reservas internacionales netas (RIN), que es un

indicador financiero que permite determinar la capacidad de una economa para responder a
cualquier situacin de emergencia coyuntural en la balanza de pagos, y de brindar
confianza a los agentes econmicos internos y externos.
5.- La Balanza de Pagos y Cuentas Nacionales:
Antes de entrar a ver la relacin que existe entre los flujos de la balanza de pagos y los de
las cuentas nacionales, voy a comentar la Posicin de Inversin Internacional (PIIN) ya que
sta conjuntamente con la balanza de pagos ofrece informacin valiosa para evaluar las
relaciones econmicas de un pas con el resto del mundo.
Segn el FMI, La PII, es el balance general de las tenencias de activos y pasivos
financieros externos en una fecha determinada, mientras que la PII neta (tenencias de
activos externos menos tenencias de pasivos externos) indica la diferencia entre lo que una
economa posee y lo que adeuda. La PII neta, combinada con las tenencias de activos no
financieros de una economa, constituye el patrimonio neto de esa economa 8
En tal sentido la Posicin de Inversin Internacional recoge el valor los activos y pasivos
externos mantenidos con no residentes. Hay que recalcar que la balanza de pagos y la PII
estn ligadas al sistema ms amplio de cuentas nacionales que recopilan las estadsticas
econmicas de un pas, en tal sentido explicaremos la relacin de ambas para ver la
interconexin que establece entre el sector externo e interno de la economa nacional.

8 Fondo Monetario Internacional, Manual de Balanza de Pagos, 5ta Edicin, 1993,

prrafos 461 y 462.

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As tenemos el PBI, que sumado a los ingreso netos de la renta de exterior se obtiene el
PNB, que puede ser mayor o menor que el PBI depende de los ingresos recibidos
comparado con los pagos realizados, por el lado del gasto el PBI incluye el consumo de
bienes y servicios, el consumo del gobierno, la inversin pblica y privada, ms
exportaciones al exterior menos importaciones producidos en el exterior.

As tambin si hay un supervit en la cuenta corriente, la economa est exportando ahorro

interno al resto de pases, es decir una economa abierta puede ahorrar invirtiendo en el pas
o en el extranjero y si hay un dficit estara utilizando ahorro externo para cubrir su gasto
de inversin interna, es decir una economa abierta la inversin interna puede ser financiada
con el ahorro nacional y/o ahorro extranjero.
Por ltimo hay que introducir los conceptos de demanda y oferta global, a fin de medir el
impacto del comercio internacional sobre la oferta y demanda interna y sus exportaciones
de bienes y servicios al resto del mundo.
6.- EL FMI y la Balanza de Pagos:
El estudio de balanza de pagos est comprendido con el anlisis de las polticas
macroeconmicas para preservar el equilibrio externo de la economa nacional. Debemos
mencionar aqu que las tareas principales del FMI son la supervisin de la poltica
econmica de los pases miembros y el apoyo financiero a stos, en sus esfuerzos de ajuste
externo a fin de superar o reducir el grado de desequilibrio de sus balanzas de pagos. En
este sentido el FMI es una especie de auditor internacional del desempeo econmico y

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financiero de las economas, pero tambin es el principal gestor del soporte financiero
multinacional y privado a favor de ellos en coyunturas difciles o de crisis externas.
El FMI presenta en el anuario del Balance of Payments Statistics Yearbook un resumen de
las transacciones internas y totales mundiales de los componentes principales de la balanza
de pagos, tambin presenta los saldos por pases de la cuenta corriente, cuenta de capital,
cuenta financiera, asi como los errores y omisiones. De otro lado presenta las discrepancias
mundiales que se refieren a las diferencias entre la sumas de los asientos de dbito y crdito
declarados por los pases y estimados por el personal del FMI, donde las exportaciones no
son iguales a las importaciones y el supervit comercial tampoco es igual al dficit
comercial, esto porque los pases no siempre registran correctamente o las clasifican de
diferente manera. Tambin nos muestra la posicin de inversin internacional, como vemos
no solo nos proporciona los datos y estadsticas para un mejor desempeo econmico si no
nos muestra recomendaciones para introducir mejoras en la metodologa de compilacin de
datos evitando errores estadsticos.
7.- Conclusiones:
La balanza de pagos es una herramienta vital para medir el valor de las transacciones
econmicas de un pas nacional con otros del exterior.
El objetivo esencial de la balanza de pagos es proveer la informacin sobre la situacin
econmica internacional para conocer cul es la posicin comercial, financiera y su riqueza
neta del exterior, lo cual es indispensable para la toma de decisiones del gobierno, empresas
e inversores.

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Un buen anlisis del equilibrio de la balanza de pagos, nos permite conocer el desempeo
comercial externo, aspectos monetarios y finanzas internacionales, este movimiento a su
vez nos ayudara a comprender las polticas econmicas que podran resolver o reducir los
problemas que acarrean a la los desequilibrios externos as como mejorar la posicin
competitiva de los pases aprovechando el acceso a mercados internacionales ms amplios.
El papel que juega el Fondo Monetario Internacional es fundamental para el buen
desempeo de las econmico y financiero de sus pases miembros, as como darles el apoyo
financiero requerido para realizar los ajustes necesarios y superar un desequilibrio en
pocas difciles.
8.- Bibliografa:

1.- Fondo Monetario Internacional Manual de Balanza de Pagos 5ta Edicin.

2.- Internacional Monetary Fund Balance of Payments Statistics Part 1 2005
3.- Arnoldo Rozenberg Comprendiendo la Balanza de Pagos.
4.- Internacional Monetary Fund Balance of Payments Yearbook Part 2 2006
5.- Frenkel J. y Johson H.- The monetary approach to the balance of payments
3ra Edicin 1988
6.- Mussa, M- A monetary approach to the balance of payments analysis 1974
Journal of Money and Banking

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