Una segunda fuente es de carcter externo, es decir, recurrir a terceras personas para la
obtencin de fondos para el financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser de
gestin privada o de gestin pblica.
Acciones Preferidas
Bonos Hipotecarios
Prstamos
con
garanta
mobiliaria o inmobiliaria
Arrendamiento Financiero
Deuda Subordinada
Mediante
Capital
Patrimonio
Acciones Comunes
b) Bonos
Como antes se mencion, por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. Ahora bien, si los
desajustes que muestra ese Presupuesto de Efectivo son mayores de un ao, pero son de
carcter temporal; es decir, se observa que en el transcurso de un nmero finito de aos la
empresa deja de ser deficitaria, lo lgico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo
plazo, categora en la cual caen los bonos u obligaciones. La lgica radica en que los
accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos ms adelante, este tipo
de instrumento no otorga beneficios administrativos a su tenedor. Tambin es bueno
mencionar que los intereses que generan los bonos u obligaciones son deducibles ciento por
ciento del Impuesto sobre la Renta.
c) Hipotecas.
Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista (acreedor) a fin de
garantizar el pago del prstamo.
Una hipoteca no es una obligacin a pagar por que el deudor es el que otorga la hipoteca y el
acreedor es el que la recibe, en caso de que el prestamista o acreedor no cancele dicha
hipoteca, sta le ser arrebatada y pasar a manos del prestatario o deudor.
La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algn activo fijo, mientras que
para el prestatario es el tener seguridad de pago por medio de dicha hipoteca, as como el
obtener ganancia de la misma por medio de los interese generados.
d) Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa
(arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un perodo determinado
y mediante el pago de una renta especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la
situacin y las necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no
se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender una
accin no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los
cambios que ocurran en el medio de la operacin.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa
recurrir a este medio para adquirir pequeos activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor deduccin fiscal cuando toma el
arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la nica forma de financiar
la adquisicin de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y
ste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehsan a financiar la
empresa. Esto facilita considerablemente la reorganizacin de la empresa.
Ventajas.
* Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que
ofrece.
* Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a
lla.
* Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeas en caso de quiebra.
Desventajas.
* Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las restricciones
presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.
* Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de intereses.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta ms costoso que la compra de
activo.
Forma de Utilizacin.
Consiste en dar un prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios que se
efectan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente igual o menor que la vida
estimada del activo arrendado. El arrendatario (la empresa) pierde el derecho sobre el
valor de rescate del activo (que conservar en cambio cuando lo haya comprado).
La mayora de los arrendamientos son incalculables, lo cual significa que la empresa est
obligada a continuar con los pagos que se acuerden aun cuando abandone el activo por no
2. Acciones Ordinarias.
Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participacin en las utilidades, los dividendos
y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la empresa, siempre en proporcin directa
a su tenencia (ejemplo: eleccin de Junta Directiva).
Es decir, el accionista tiene una participacin residual sobre las utilidades y los activos de
la empresa, despus de haberse satisfecho las reclamaciones prioritarias por parte de los
accionistas preferentes.
En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos forman parte del capital
contable de la empresa y ambas tienen fecha de vencimiento. Para elegir entre un tipo
acciones u otra, se debe tomar aquella que sea la ms apropiada como fuente de recurso a
largo plazo para el inversionista.
Para vender sus acciones es a travs de un suscriptor. El mtodo utilizado para vender las
nuevas emisiones de acciones es el derecho de suscripcin el cual se hace por medio de un
corredor de inversiones. Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que
cuidar su valor y considerar el aumento del nmero de acciones, la disminucin del nmero
de acciones, el listado y la recompra.
a. Tipos de Acciones ordinarias
Autorizadas: Son el nmero expuesto en el Pacto constitutivo de la compaa
para emitirse o venderse.
Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas.
En Circulacin: Son las emitidas y no recompradas, estn efectivamente en
manos del Inversionista.
De Tesorera: Son las emitidas y que despus recompradas.
3. Acciones Preferenciales.
Son conocidas tambin con el nombre de acciones preferentes, con privilegio o con
prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio se refieren al pago de dividendo en
relacin a las acciones comunes ordinarias. Pero tambin existen preferencias en cuanto la
a liquidacin de la sociedad o en relacin al voto en las asambleas de accionistas.
En relacin a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como al derecho que tiene
el tenedor de una accin preferida a recibir dividendos a una tasa pre establecida antes
que el poseedor de accin comunes u ordinarias, ahora bien de acuerdo al cdigo de
comercio Venezolano en su artculo 307:
no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y recaudadas. Ni en la escritura
constitutiva, ni en los estatutos ni en otros documentos podrn las sociedades establecer
inters a favor de sus acciones. Los accionistas no estn obligados a restituir los
dividendos que han percibidos en virtud de los balances hechos de buena fe. La accin en
repeticin se prescribe en todo caso por cinco aos contados desde el das fijado para la
distribucin
Todo esto tambin afecta a las acciones preferidas. As, teniendo en cuenta lo
pautado por el Cdigo de Comercio, las acciones acumulativas tienen ventaja de que en un
determinado ao en que la empresa no obtenga beneficios que le permitan decretar
dividendos, estos pueden ser acumulados a favor de las acciones preferidas para un futuro
ejercicio econmico en existan ganancias y deber pagarse ante que el dividendo
correspondiente a las accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, el
dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre.
a) Caractersticas.
En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los titulares de
acciones preferentes pero slo con posibilidades de voto limitado para ciertos
asuntos de las compaas. Estos asuntos se determinan en el contrato de cada
sociedad y como compensacin a los poseedores de este tipo de valores de capital
de la empresa, las acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las
comunes u ordinarias y por ende son acciones preferentes. Tambin existen las
llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u ordinarias que
estn garantizadas por una tercera sociedad en cuestin que se encarga de
respaldar las mismas.
Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos tipos, el primero
de ellos dependiente de su valor nominal aplicando un porcentaje fijo al mismo.
El segundo tipo de dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado
flotante y depende de ciertos tipos de inters que son a tasas estndar que se
toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se puede dar que
las acciones preferentes, al tener preferencia ante las ordinarias, al momento de
cobrar dividendos los accionistas ordinarios no cobren y los preferenciales s lo
hagan. Estos dividendos se pagan a los poseedores de acciones preferentes en los
casos que las empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio econmico y
luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribucin y hasta un monto
determinado.
Convertibilidad en acciones comunes.
En quiebra, se les pagar a los accionistas preferenciales con activos antes que a
los accionistas comunes y despus de los acreedores en bancarrota.
Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un Certificado
de Designacin.
b) Ventajas
Sin duda que la principal ventaja para la compaa que emite acciones preferentes es la de
conseguir una fuente de financiacin muy importante en el largo plazo con costos
relativamente bajos. Por ejemplo, en el caso de los bancos, la emisin de acciones
preferentes es un mtodo muy eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus
balances adems de mejorar sus porcentajes para los ndices de apalancamiento. Para quien
compre acciones preferentes encontrar ventajas de rendimiento que son superiores a las
de deuda flotante o incluso pagars de la compaa que suponen similares riesgos.
Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las adquiere es que en caso de
que no se paguen dividendos en un ejercicio por bajos beneficios financieros, estos son
acumulativos anualmente. Asimismo y como mencionamos, existe en todo momento la
posibilidad de convertir estas acciones preferentes en ordinarias, en el caso que as lo
disponga el poseedor por la acumulacin constante de impago de dividendos. En cierto
momento de la economa mundial, slo las empresas y los grandes capitales podan acceder a
la compra de acciones ordinarias e incluso acciones preferentes, pero ltimamente las
familias han entrado en este gran mercado como poseedoras de valores de grandes
compaas nacionales y multinacionales. Para stas, es una forma de ahorro y capitalizacin
a futuro pensando en los hijos y las generaciones que vendrn.
c) Tipos Acciones Preferenciales
Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este ser acumulado para futuros
pagos.
No Cumulativas: El dividendo para este tipo de accin preferenciales no ser
acumulado si no es pagado. Muy comn en acciones preferenciales de bancos, las
acciones preferenciales deben ser no cumulativas.
Convertibles: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de convertirse en
una accin comn a un precio prescrito.
Intercambiables: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de ser
intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones.
De Renta Mensual: Una combinacin de accin preferenciales y de deuda
subordinada.
Participantes: Este tipo de accin preferenciales permite la posibilidad de
dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo ciertas
condiciones.
Perpetuas: Este tipo de accin preferenciales no tiene fecha fija en la cual el
capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre habrn privilegios de
Comisiones: Por su carcter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestin
del crdito, disponibilidad de los fondos,.Se cargan a dems todos los gastos en
que incurra el prestamista en el anlisis del crdito.
Posibilidades de Aos Muertos : Es el periodo donde el empresario no paga ni capital
ni inters; es decir un tiempo prudencial que generalmente se toma para
instalacin de plastas y maquinarias.
Posibilidades de Aos de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el empresario no
paga capital, pero sin inters.
Garantas: Los tipos ms comunes de garantas son hipotecas sobre plantas,
edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de bienes, aeronaves,
derechos de concesiones (mineras/hidrocarburos), crditos hipotecarios (subhipotecas),
Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se disean colectivamente
para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el prstamo. Se prevn
clusulas de proteccin que beneficien tanto a l prestamista, como al prestatario,
en caso de incumpliendo de una de la partes. Algunas de estas pueden ser:
ndices Financieros: Deben mantenerse dentro de lmites acordados
principalmente, el capital de trabajo y la razn circulante segn sea la lnea
del negocio.
Adquisicin de Nuevas Deudas: El convenio de prstamo por lo general
prohbe a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a largo plazo. Esta
clusula protege al prestamista, al evitar que futuros prestamistas obtenga
un derecho sobre los activos del prestatario.
Notificacin de
cambios de estatutos, juntas directivas,.. Algunos
contratos establecen dentro sus clusulas, aspectos administrativos
relacionados con la junta directiva o ciertos ejecutivos, en los cuales
cambio importantes debe ser notificado a los prestamista. Puede incluso
contener un clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer
activas en la compaa durante la vigencia del prstamo.
Envi peridico de estados financieros. Al cierre del ejerci econmico, se
exige el envi de los estados de financieros.
Contratacin de Seguros. Para los bienes en garanta, el convenio puede
establecer la contratacin y pago de primas de seguros.
Activos en Garanta. En el caso de los activos dados en garanta, no se
deben realizar contratos que los comprometa, arrendarlos, pignorarlos,
cuando estos ya han sido objeto de hipotecas sobres prstamos.
Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus cuentas por
cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.
Restriccin de dividendos en efectivo y recompra de acciones. El propsito
es limitar el efectivo que salga del negocio conservando as la liquidez de la
empresa.
Limitacin en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los sueldos y primas
totales de los ejecutivos para evitar remuneraciones excesivas a los
ejecutivos que pudieran reducir las utilidades.
b) Ventajas.
Permite programar mejor el flujo de efectivo.