La Tercera Muerte de Coln

Luis E. Lora
CONFIES
18 de agosto de 2010
Luis E. Lora, 2010.

La Tercera Muerte de Coln

I. Para qu sirve el coln?
II. Por qu fracas el experimento de bandas
cambiarias?

III. Por qu dolarizar?

IV. Cmo sera el proceso de dolarizacin?
V. Reflexiones finales
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Luis E. Lora, 2010.

Corrupcin de la moneda y
expoliacin legal
Se dice que Lenin ha declarado que la mejor
manera de destruir el sistema capitalista era
corromper la moneda. Con un continuo proceso
de inflacin, los Gobiernos pueden confiscar, en
secreto y sin ser observados, una importante
parte de la riqueza de sus ciudadanos.

Lenin tena, desde luego, razn. No hay forma

ms sutil y segura de destruir la base de la
sociedad que corromper la moneda. El proceso
sita todas las fuerzas ocultas de la ley econmica
del lado de la destruccin y lo hace de una
manera que nadie entre un milln es capaz de
diagnosticar.
John M. Keynes, 1919
The Economic Consequences of Peace
Luis E. Lora, 2010.

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica y Bureau of Labor Statistics.

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Luis E. Lora, 2010.

 Los precios en
dlares se
multiplicaron
por 1.7 veces.

Los precios en
colones se
multiplicaron
por 11.9 veces.

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica y Bureau of Labor Statistics.
Luis E. Lora, 2010.

En los ltimos 20 aos, como resultado de la inflacin en USA y en

Costa Rica, los dlares perdieron un 40% de su poder adquisitivo,
mientras los colones perdieron un 92%, respectivamente

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica y Bureau of Labor Statistics.

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Luis E. Lora, 2010.

Monedas basura
La mayora de las cerca de 175
monedas en el mundo deberan
ser clasificadas como monedas
basura, fuentes de
inestabilidad en lugar de anclas
de estabilidad.

Robert Mundell, 2001

One World, One Money?

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Luis E. Lora, 2010.

El coln costarricense calificara como

una moneda basura, de acuerdo con la
definicin de Mundell

Las estimaciones de junio de 2030 asumen la

misma variacin en el IPC entre junio de 2010 y
junio de 2030 que la variacin en el IPC que se
observ entre junio de 1990 y junio de 2010.
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Luis E. Lora, 2010.

Porcentaje de inflacin anual esperada

para el ao 2010
(estimados FMI, WEO, abril 2010)

Fuente: Elaboracin propia con datos del FMI, WEO, abril de 2010.
Luis E. Lora, 2010.

La Tercera Muerte de Coln

I. Para qu sirve el coln?

II. Por qu fracas el experimento de

bandas cambiarias?
III. Por qu dolarizar?
IV. Cmo sera el proceso de dolarizacin?
V. Reflexiones finales
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Luis E. Lora, 2010.

Importancia del clculo monetario para el

desarrollo de actividades productivas
El clculo monetario es el norte de
la accin dentro de un sistema social de
divisin del trabajo. Viene a ser la
brjula que gua al hombre cuando ste
se lanza a producir. Mediante el clculo
consigue distinguir, entre las mltiples
producciones posibles, las
remuneradoras de las que no lo son; las
que seguramente sern apreciadas por
el consumidor soberano de las que lo
ms probable es que ste rechace. Cada
etapa y cada paso de la actuacin
productiva ha de ponderarse a la luz del
clculo monetario.
Ludwig von Mises, 1949
Human Action
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Luis E. Lora, 2010.

Imposibilidad del clculo monetario

en Costa Rica

Las manipulaciones de las polticas monetaria y cambiaria del

Banco Central y las intervenciones del Gobierno introducen
serias distorsiones que imposibilitan el clculo monetario.
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Luis E. Lora, 2010.

Discrecionalidad de la Junta Directiva

del Banco Central
La Junta Directiva cuenta con el poder para tomara su antojo y sin
rendir cuentas a nadiedecisiones que modifican la rentabilidad de
las actividades econmicas.
Las variaciones en tasas de inters, inflacin y tipo de cambio, por
ejemplo, afectan directamente el poder de compra de salarios,
ahorros y pensiones.
Tambin, dependen de esas decisiones el costo del dinero, la
capacidad para el pago de deudas e incluso los precios relativos de
los productos nacionales e importados.
Es claro que un uso irresponsable o inadecuado de ese inmenso
poder por parte del minsculo grupo que lo ostenta podra tener
consecuencias nefastas para la sociedad.
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Luis E. Lora, 2010.

Discrecionalidad A quines beneficia la

poltica monetaria y cambiaria?
a) A todos los
costarricenses y al
sector productivo.

b) Al Banco Central, al
FMI y a grupos de
inters particulares.

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Luis E. Lora, 2010.

Discrecionalidad A quines beneficia la

poltica monetaria y cambiaria?
"Si yo estuviera en el sector
productivo, la volatilidad sera un
tema que me preocupara.
Francisco de Paula Gutirrez
Ex Presidente del Banco Central
La Prensa Libre (07/06/10)

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Luis E. Lora, 2010.

Discrecionalidad - Intereses polticos

Y aqu es importante sacar a cuenta la realidad
del entorno en el que se toman las decisiones de
poltica monetaria. Los banqueros son un grupo
poderoso polticamente, no solo porque como
buenos financistas diversifican sus riesgos
polticos con nexos y financiamiento a diferentes
partidos polticos, sino que tambin gozan de
fuertes respaldos en otros sectores importantes
que son clientes de los bancos.
Rodrigo Bolaos Z., 2009
Presidente del Banco Central
(a ttulo personal)
Respuesta a la Crtica a la Poltica Monetaria de
Costa Rica en las ltimas Dcadas
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Luis E. Lora, 2010.

Discrecionalidad - Manejo de
informacin privilegiada y
falta de transparencia
el Banco revelar despus el
monto con el cual intervino, ya que,
si esa suma se publica el mismo da,
se podra propiciar la participacin
de otros agentes que, al conocer los
montos o la regla de intervencin,
de alguna m[a]nera terminan
encontrando oportunidades de
negocio.
Roy Gonzlez
Gerente General del Banco Central
La Nacin (10/05/08)
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Luis E. Lora, 2010.

Evolucin del Tipo de Cambio

Flota,
realmente, el
tipo de cambio?
Hace un ao
no interviene el
Banco Central
en el mercado
cambiario?

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica.
Luis E. Lora, 2010.

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La fuerte
apreciacin del
tipo de cambio
perjudica la
competitividad
de las
exportaciones.
Se beneficia,
por ahora, a los
tenedores de
colones y a los
importadores.
Cmo y cundo
se corregir esta
situacin?

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica.
Luis E. Lora, 2010.

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 En 83 semanas, entre
el 5 de enero de 2009
y el 10 de agosto de
2010, 2,089.7 millones
de los 3,566.3 millones
de dlares que se
transaron en MONEX
correspondieron a
Operaciones propias
del BCCR y para el
Sector Pblico No
Bancario.
Resulta claro,
entonces, que el
Banco Central S
particip muy
activamente en el
MONEX.
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Luis E. Lora, 2010.

 En trminos
porcentuales, durante
ese periodo, el Banco
Centralparticipando
directamente o como
agente del SPNB--fue
responsable por el
58% del monto total
transado.
En un 66.3% de las
semanas, 55 de 83, el
Banco Central fue
responsable por el
50% o ms del monto
transado.

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Luis E. Lora, 2010.

La volatilidad e incertidumbre se refleja

en un mayor diferencial cambiario
Evolucin mensual del diferencial cambiario entre compra y venta
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La diferencia
promedio entre el
tipo de cambio de
compra y el tipo
de cambio de
venta se ha
incrementado en
cinco veces desde
el inicio del
experimento de
bandas
cambiarias.

10

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica.

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Luis E. Lora, 2010.

El impuesto al cambio de moneda

Ingresos por diferencial cambiario
Ao
Colones
2006
2,259,946,158.83
2007
5,351,184,631.67
2008
18,466,607,051.48
2009
19,066,174,547.38
TOTAL
45,143,912,389.36
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica.

En 2009, los ingresos por diferencial cambiario representaron:

4 veces el costo de la convencin colectiva de JAPDEVA.
5 veces el presupuesto del Ministerio de Ciencia y Tecnologa
1.5 veces el gasto de salarios del Banco Central de Costa Rica.
Cerca del 70% de los ingresos operativos del Banco Central.
Luis E. Lora, 2010.

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El impuesto al cambio de moneda

Qu beneficios recibe la sociedad por pagar este
impuesto al BCCR?
En qu utiliza el BCCR esos recursos?
Cmo se puede justificar tcnicamente el cobro del
impuesto al cambio de moneda?
Es gracias estos nuevos ingresos que el BCCR ha
recurrido menos al impuesto inflacionario para financiar
sus prdidas?
Es por aferrarse a los ingresos por diferencial cambiario
que el BCCR defiende a muerte su fallido experimento de
bandas cambiarias?
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Luis E. Lora, 2010.

Por qu fracas el experimento de

bandas cambiarias?

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Luis E. Lora, 2010.

La Tercera Muerte de Coln

I. Para qu sirve el coln?
II. Por qu fracas el experimento de bandas
cambiarias?

III.Por qu dolarizar?
IV. Cmo sera el proceso de dolarizacin?
V. Reflexiones finales
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Luis E. Lora, 2010.

Mi propia visin ha sido, por mucho

tiempo, que para un pas pequeo,
para citar de una conferencia que
present en 1972, la mejor poltica
sera el apartarse de los ingresos de
la creacin de dinero, para unificar
su moneda con la de un pas
desarrollado grande y relativamente
estable con el cual mantiene
relaciones econmicas cercanas, y el
no imponer barreras al movimiento
de dinero o precios, salarios y tasas
de inters.
Milton Friedman, 1973
Money and Economic Development
Luis E. Lora, 2010.

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 Costa Rica
calificara
como una
economa
pequea, de
acuerdo con la
definicin de
Friedman.
El tener una
moneda
propia nos
trae ms
perjuicios que
beneficios.

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Luis E. Lora, 2010.

Por qu dolarizar?
La volatilidad en el tipo de cambio imposibilita el clculo monetario.
Existen serios problemas relacionados con la discrecionalidad en el
manejo de decisiones de poltica monetaria y cambiaria.
Un mercado cambiario ineficiente, pequeo, con pocos grandes
jugadores, con problemas de asimetras de informacin.
Un nuevo impuesto injusto: el impuesto al cambio de moneda.
La apreciacin del tipo de cambio perjudica a los exportadores (se
transfieren rentas, injustamente).
Bajo estas circunstancias, las coberturas cambiarias no tienen sentido,
ya que el tipo de cambio puede ser manipulado con facilidad.
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Luis E. Lora, 2010.

Qu NO es la dolarizacin?
NO obliga a las personas a
utilizar dlares para sus
transacciones privadas.
Simplemente, define la
moneda que utilizar el
Estado y se elimina el coln
costarricense.
NO desaparece el Banco
Central de Costa Rica.
NO es una caja de
conversin similar a la de
Argentina. Realmente, se
elimina el riesgo cambiario.
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Luis E. Lora, 2010.

Qu NO se le puede pedir a la
dolarizacin?
NO garantizapor s
solaun mayor
crecimiento econmico.
NO asegura un manejo
responsable de las
finanzas pblicas.
NO es una varita mgica
que arregla todos los
problemas de
competitividad.

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Luis E. Lora, 2010.

Qu S se le puede pedir a la
dolarizacin?
S elimina, para siempre, el
injusto impuesto
inflacionario. (salarios,
ahorros y pensiones)
S contribuye a la reduccin
en las tasas de inters.
S elimina costos de
transaccin innecesarios.
S elimina la posibilidad de
favorecer a un grupo
particular al manipular la
poltica cambiaria.

S hace posible el clculo

monetario.
S mejora el atractivo para el
turismo y la inversin, tanto
local como extranjera.
S facilita el comercio y la
insercin del pas en los
mercados internacionales.
S contribuye a mejorar el
clima de negocios y la
competitividad.
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Luis E. Lora, 2010.

 Los costos de
transaccin
relacionados
con el cambio
de moneda son
innecesarios y
dificultan el
comercio
internacional,
el turismo y la
inversin.

Estos costos
desaparecen
cuando los
pases utilizan
una misma
moneda.
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Luis E. Lora, 2010.

La Tercera Muerte de Coln

I. Para qu sirve el coln?
II. Por qu fracas el experimento de bandas
cambiarias?

III. Por qu dolarizar?

IV.Cmo sera el proceso de dolarizacin?

V. Reflexiones finales
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Luis E. Lora, 2010.

Costa Rica est lista para dolarizarse

Costa Rica cuenta con ms que suficientes
reservas extranjeras para dolarizar. La
dolarizacin se puede llevar a cabo sin pedir
prestado un solo dlar estadounidense. Mi
experiencia de primera mano como Consejero
Estatal y asesor del Presidente de Montenegro y
como asesor del Ministro de Economa y Finanzas
en Ecuador dos pases que dolarizaron sus
economas exitosamente en 1999 y 2000,
respectivamente me permite afirmar con
seguridad que Costa Rica podra dolarizarse 30 a
60 das despus de que una ley de dolarizacin sea
aprobada.
Steve H. Hanke, 2010
Un comentario sobre la dolarizacin en Costa Rica
Luis E. Lora, 2010.

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 Actualmente,
contamos con
cerca del doble
de las Reservas
Monetarias
Internacionales
requeridas para
dolarizar la
economa.

Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa Rica.

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Luis E. Lora, 2010.

El proyecto para dolarizar la economa ya

fue presentado en la Asamblea Legislativa
El 27 de mayo de 2010, el proyecto de Responsabilidad Monetaria y
Dolarizacin fue presentado ante la Oficina de Iniciativa Popular.
El 1ero de julio de 2010, el proyecto fue ingresado a la corriente
legislativa por nueve diputados bajo el nombre de Ley de
Proteccin del Poder Adquisitivo de los Salarios y de las Pensiones
de los Costarricenses y se le asign el Expediente No. 17,778.
La dolarizacin es viable y deseable, desde un punto de vista
tcnico.
Se requiere lograr el apoyo poltico para que el proyecto sea
aprobado.
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Luis E. Lora, 2010.

La Tercera Muerte de Coln

I. Para qu sirve el coln?
II. Por qu fracas el experimento de bandas
cambiarias?

III. Por qu dolarizar?

IV. Cmo sera el proceso de dolarizacin?

V. Reflexiones finales
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Luis E. Lora, 2010.

Zapatero a tus zapatos

Los empresarios deben dedicarse a resolver
problemas relacionados con cmo hacer sus
empresas ms productivas y competitivas en un
entorno internacional cada vez ms dinmico.

No es eficiente que dediquen esfuerzos para

intentar adivinar qu va a pasar con el tipo de
cambio.
No es justo que las utilidades de algunas empresas
se transformen en prdidas como resultado de
movimientos en el tipo de cambio.
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Luis E. Lora, 2010.

Principales efectos positivos de la

dolarizacin oficial
1. Reduccin significativa en las tasas de inters.
2. Elimina costos de transaccin innecesarios.
3. Mejora el atractivo del pas para la inversin
(tanto nacional como extranjera).
4. Desaparece el injusto impuesto inflacionario.
5. Facilita la insercin del pas en los mercados
internacionales.

En pocas palabras, mejora el clima de negocios,

favorece la creacin de empleos y contribuye a
sentar las bases necesarias para la reactivacin
econmica.
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Luis E. Lora, 2010.

Muchas gracias

Luis E. Lora
lloria@strategic-la.com
luis.e.loria@anfe.cr
Luis E. Lora, 2010.