Sumrio
1 - Introduo.....................................................................................................................3
1.1 Tipos de Investimentos.............................................................................................4
1.2 Empresa Escolhida...................................................................................................5
1.2.1 Produtos e Servios Comercializados....................................................................5
2 Fluxo de Caixa Relevante............................................................................................7
2.1 Projetos de Fluxos de Caixa Relevante....................................................................8
2.2 Taxas de Fluxo Relevante de Investimento...............................................................8
2.2.1 TMA ( Taxa de mnima atratividade)....................................................................8
2.2.2 TIR ( Taxa interna de retorno)...............................................................................9
3 Clculo de Estimativas..............................................................................................10
4 Taxa SELIC...............................................................................................................14
5 Tcnicas de Investimentos.........................................................................................15
5.1 Clculos da TIR e VPL para o Fluxo de Caixa Relevante......................................17
6 O Efeito da Inflao na Analise de Investimentos.....................................................19
6.1 Imposto de Renda e Depreciao na Analise de Investimentos.............................20
6.2 Riscos e Incertezas..................................................................................................20
6.3 Anlise de Sensibilidade.............................................................................. ...........20
7 - Concluso...................................................................................................................22
8 Referncias Bibliogrficas.........................................................................................23
1 Introduo
Analisar faz parte do administrar, faz parte do cotidiano de cada um e nesta etapa mais do
que nunca verificamos que analise nos faz ter mais confiana nos projetos que pensamos,
que almejamos e que se viveis realizaremos. Porm, para que a analise acontea e seja til
devemos aprender sobre os ndices que podemos utilizar e que podemos usar para testar a
credibilidade ou a vulnerabilidade dos projetos.
Investimento, qualquer ato ou ao que implique usar recursos no presente, pensando em
retorno no futuro com vantagens, ou seja lucro. Estes investimentos podem ser compras de
bens, ampliao de negcios, aquisio de maquinas para aumentar a produo ou
lucratividade com reduo de custos, formao e treinamento de mo de obra, cursar uma
faculdade,etc.
Os investimentos so de uma importncia fundamental tanto na economia quanto para as
organizaes, qualquer pas s pode crescer se houver um fluxo contnuo de investimentos.
A lgica dessa afirmao que, para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a
produo das fbricas, empresas e fazendas das unidades produtivas, o que mede mais
tradicionalmente pelo Produto Interno Bruto (PIB). Para conseguirmos aumentar a
capacidade produtiva de fabricas que esto operando em sua capacidade mxima, somente
atravs de investimentos, com isto pode-se comprar mquinas novas, aumentar a capacidade
produtiva, contratar pessoal, melhorar a eficincia, entre outros.
Este trabalho foi desenvolvido pelo grupo com o intuito de criar um projeto que fosse vivel
e trouxesse rentabilidade. Criar um projeto simples foi o objetivo desde o inicio, e sero
demonstrados os pontos positivos e negativos do empreendimento.
1.1.1
Empresa Escolhida
Ns escolhemos uma empresa no segmento da sade, sendo uma clnica mdica particular
executando consultas eletivas, e realizando exames de anlises clnicas.
1.1.2
- Exames:
Bioqumicas do sangue substncias no eletrolticas;
Bioqumicas do sangue substncias eletrolticas;
O mtodo recomendado para a valorao de ativos o fluxo de caixa futuro gerado pelo
projeto ao longo da sua vida til, conforme foi feito pela empresa ADM Confeces, onde
os quais critrios devem se adotados na elaborao desse fluxo de caixa, e a importncia
fundamental e as dificuldades de se ter projees confiveis.
Os fluxos de caixa que ocorrero durante a vida til de um projeto uma das tarefas mais
difceis na anlise de investimento de capital. Essas projees geralmente envolvem
inmeras variveis, e, em empresas maiores, muitos indivduos e diversos departamentos.
As projees de preo e quantidade de vendas geralmente so fornecidas pelo setor de
marketing, baseado no conhecimento da elasticidade de preo, dos efeitos da publicidade e
propaganda, do ambiente macroeconmico, a reao esperada dos competidores e padres
de compra dos consumidores.
Devido s dificuldades de se fazerem estimativas precisas de receitas e despesas associadas
a projetos grandes e complexos, os erros de projeo podem ser significativos.
Estimativas de receita e despesa em projetos novos e inditos tambm apresentam grande
dificuldade devido falta de dados histricos em que se basear, e de se saber como o
mercado vai reagir frente ao novo produto. As dificuldades que existem para se fazer
previses corretas.
Um fluxo de caixa relevante em um projeto e aquele que provoca uma mudana no fluxo
geral de caixa da empresa que este vinculado a questo de se aceitar ou no este projeto. E a
diferena entre os fluxos de caixa futuros da empresa que podem ser obtidos com o novo
projeto e aqueles que seriam possveis sem o projeto, recebe o nome de fluxos de caixa
incrementais.
Portanto, entender o conceito de fluxo incremental e fundamental na analise de implantao
de um projeto. Em termos gerais, podemos dizer que os fluxos de caixa incrementais,quando
observados em uma avaliao de projetos de investimentos, refletem toda e qualquer
alterao nos fluxos futuros da empresa que sero de certa forma influenciada pela
realizao do projeto.
Os investimentos iniciais ou nos perodos iniciais, podem ser tanto na forma bens fsicos
(prdios, equipamentos, ferramentas), quanto na forma de investimento em capital de giro
para suportar o projeto. Estes investimentos so sada de caixa e, portanto devem ter o sinal
negativo no fluxo de caixa.
Nos Retornos de caixa do investimento. Normalmente aps alguns perodos o projeto se
torna rentvel, gerando fluxos de caixa positivos para a empresa / investidor.
Onde os valores residuais ou no operacionais. Estes fluxos de caixa normalmente so
positivos e ocorrem no final do investimento, seja pela venda de algum ativo aps sua
utilizao ou por alguma vantagem tributria adquirida.
se
tornar
atrativo
se
retorno
obtido
nesse
seja
maior que a TMA, pois se no for, no haver lgica em investir-se dinheiro em um negcio
mais ariscado e com taxa de retorno menor.
Clculo de Estimativas
10
Unidade
Preo
Unitrio
Quantidade
mensal
Valor Mensal
Consulta Nefrologista
R$ 200,00
180
R$ 36.000,00
Consulta Urologista
R$ 200,00
180
R$ 36.000,00
360
R$ 72.000,00
Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas
R$ 15,50
300
R$ 4.650,00
R$ 12,60
300
R$ 3.780,00
R$ 14,80
300
R$ 4.440,00
R$ 9,80
300
R$ 2.940,00
R$ 9,80
300
R$ 2.940,00
Urina
R$ 12,30
300
R$ 3.690,00
Fezes
R$ 12,30
300
R$ 3.690,00
2100
R$ 26.130,00
Valo total
R$ 98.130,00
Unidade
Preo Unitrio
Quant.
mensal
Quant. Anual
Valor Anual
Consulta Nefrologista
R$ 200,00
180
2160
R$ 432.000,00
Consulta Urologista
R$ 200,00
180
2160
R$ 432.000,00
360
4320
R$ 864.000,00
Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas
R$ 15,50
300
3600
R$ 4.650,00
R$ 12,60
300
3600
R$ 3.780,00
R$ 14,80
300
3600
R$ 4.440,00
R$ 9,80
300
3600
R$ 2.940,00
R$ 9,80
300
3600
R$ 2.940,00
Urina
R$ 12,30
300
3600
R$ 3.690,00
Fezes
R$ 12,30
300
3600
R$ 3.690,00
2100
25200
R$ 26.130,00
R$ 890.130,00
Unidade
Preo Unitrio
Quant.
Valor
ANO 2
Quant.
Valor
11
Consulta Nefrologista
R$ 200,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
Consulta Urologista
R$ 200,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
4320
R$ 864.000,00
4320
R$ 864.000,00
Total de consultas
Bio. sangue substncias no eletrolticas
R$ 15,50
3600
R$ 4.650,00
3600
R$ 4.650,00
R$ 12,60
3600
R$ 3.780,00
3600
R$ 3.780,00
R$ 14,80
3600
R$ 4.440,00
3600
R$ 4.440,00
R$ 9,80
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
R$ 9,80
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
Urina
R$ 12,30
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
Fezes
R$ 12,30
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
25200
R$ 26.130,00
25200
R$ 26.130,00
R$ 890.130,00
ANO 3
Quant.
Valor
ANO 4
Quant.
Valor
ANO 5
Quant.
Valor Anual
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
2160
R$ 432.000,00
4320
R$ 864.000,00
4320
R$ 864.000,00
4320
R$ 864.000,00
3600
R$ 4.650,00
3600
R$ 4.650,00
3600
R$ 4.650,00
3600
R$ 3.780,00
3600
R$ 3.780,00
3600
R$ 3.780,00
3600
R$ 4.440,00
3600
R$ 4.440,00
3600
R$ 4.440,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 2.940,00
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
3600
R$ 3.690,00
25200
R$ 26.130,00
25200
R$ 26.130,00
25200
R$ 26.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
Mensal
Custos/Despesas
Honorrios
R$ 33.920,00
Insumos
R$ 6.000,00
Aluguel
R$ 2.000,00
Encargos
R$ 7.420,00
Total
R$ 49.340,00
R$ 890.130,00
12
e) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
Discriminao
Mensal
Anual
Custos/Despesas
Honorrios
R$ 33.920,00
Insumos
R$ 6.000,00
Aluguel
R$ 2.000,00
Encargos
R$ 7.420,00
Total
R$ 49.340,00
R$ 592.080,00
Investimento inicial
Discriminao
Prdio
R$
300.000,00
Equipamentos
R$
50.000,00
Estoque inicial
R$
10.000,00
Despesas pr-operacionais
R$
5.000,00
Total
R$
365.000,00
Insumos
Discriminao
Mensal
Matria prima
R$2.900,00
Energia Eltrica
R$ 2.600,00
Papelaria
R$ 500,00
Total
Mo-de-obra
R$ 6.000,00
Discriminao
Mensal
Mdicos
R$20.000,00
Recepo
R$2.500,00
Colaboradores
R$4.000,00
Encargos Sociais
FGTS
8%
INSS
20%
Total
R$ 33.920,00
Balano Patrimonial
Ativo
Passivo
13
Circulante
Circulante
Caixa
R$ 890.130,00
Estoque
R$10.000,00
No Circulante
1 ano
Contas
Pagar
Salrios
R$ 77.000,00
R$318.000,00
Impostos
R$274.080,00
Imobilizado
R$669.080,00
Prdio
R$300.000,00
Depreciao 4%
-R$12.000,00
Equipamentos
PL
R$609.700,00
R$50.000,00
Depreciao 33,3%
-R$ 16.650,00
Total
R$ 1.278.780,00
Total
R$1.278.780,00
R$
890.130,00
R$
890.130,00
R$
890.130,00
R$
890.130,00
R$ 365.000,00
discriminao
receitas
(-)custos
variveis
(-)deprecia
o
(-)custos
fixos
(=)LAIR
(-) impostos
(=)
Saldo
lquido
Ano 1
890.130
96.000
Fluxo de caixa
Ano 2
Ano 3
890.130
890.130
96.000
96.000
Ano 4
890.130
96.000
Ano 5
890.130
96.000
28.650
28.650
28.650
28.650
28.650
407.040
407.040
407.040
407.040
407.040
358.440
89.040
269.400
358.440
89.040
269.400
358.440
89.040
269.400
358.440
89.040
269.400
358.440
89.040
269.400
14
(+)
depreciao
(=) fluxo de
caixa
28.650
28.650
28.650
28.650
28.650
298.050
298.050
298.050
298.050
298.050
Taxa SELIC
A taxa SELIC um ndice pelo qual as taxas de juros cobradas pelo mercado se balizam
no Brasil. a taxa bsica utilizada como referncia pela poltica monetria. A
taxa overnight do Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC), expressa na forma
anual, a taxa mdia ponderada pelo volume das operaes de financiamento por um dia,
lastreadas em ttulos pblicos federais e realizadas no SELIC, na forma de operaes
compromissadas. A meta para a taxa SELIC estabelecida pelo Comit de Poltica
Monetria (Copom).
Conforme o Banco Central do Brasil o conceito de taxa Selic a taxa apurada no Selic,
obtida mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de
financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no referido
sistema ou em cmaras de compensao e liquidao de ativos, na forma de operaes
compromissadas. Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so
operaes de venda de ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor,
concomitante com compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no
dia til seguinte. Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas,
por um dia til, fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos,
caixas econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades
distribuidoras de ttulos e valores mobilirios.
Define-se Taxa Selic como a taxa mdia ajustada dos financiamentos dirios apurados no
Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic) para ttulos federais. Para fins de
clculo da taxa, so considerados os financiamentos dirios relativos s operaes
registradas e liquidadas no prprio Selic e em sistemas operados por cmaras ou prestadores
de servios de compensao e de liquidao (art. 1 da Circular n 2.900, de 24 de junho de
1999, com a alterao introduzida pelo art. 1 da Circular n 3.119, de 18 de abril de 2002).
Taxas Selic de 03/03/2015 a 03/03/2015
15
Data
03/03/201
5
Taxa
(%a.a.)
Fator dirio
12,15
1,0004551
3
Base de clculo
(R$)
352.422.962.004,96
Mdi
a
12,15
Median
a
12,14
Estatsticas
Mod
Desvio
a
padro
12,15
0,03
ndice de
curtose
328,19
5 Tcnicas de Investimentos
Tendo visto os conceitos iniciais acerca da montagem de fluxos de caixa e os diferentes tipos
de projetos existentes em uma anlise de investimentos, se faz necessrio se atentar ao fato
de que existem diferentes tcnicas de anlise de investimentos a serem realizadas, quais
sejam:
Perodo de retorno: Payback.
Valor Presente Lquido (VPL).
Taxa Interna de retorno (TIR).
Perodo de retorno: Payback
A tcnica de avaliao denominada perodo de retorno ou payback tem como objetivo
avaliar o tempo que o projeto demorar para retornar o total do investimento inicial.
Assim sendo, como o payback ser mensurado por intermdio de tempo, quanto menor o
tempo de retorno do investimento, mais interessante ser esse investimento.
O seu clculo e anlise deve ser dar mediante a construo de uma tabela, na qual devem ser
inseridas as seguintes informaes:
- Investimento inicial realizado.
- Os perodos de tempo (dias, semanas, meses, anos).
- O fluxo de caixa de cada perodo (entradas e sadas de caixa).
- O valor acumulado.
16
17
superior
ao
mnimo
exigido
(TMA).
em valores monetrios.
A Taxa Interna de Retorno (TIR) pode ser calculada mediante trs formas:
18
77%
19
Fluxo de Caixa
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 365.000,00
Clculo de VPL
Ano
Fluxo
de
caixa
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TIR =
13%
FC (1
R$
a 5)
1.054.737,0
6
VPL
R$
=
689.737,06
Clculo da TIR
An Fluxo de caixa
o
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TI
R=
77%
Visto que o resultado de nossa TIR foi superior a nossa TMA (7,16%, valor Selic neste caso)
e que tambm nossa VPL foi de +3.269.126,39, ou seja, positiva comprovamos que o
projeto da empresa Sade Vale deve ser aceito, pois apresenta retorno superior ao mnimo
exigido, ou seja, resultado positivo.
20
21
22
previstos so razoavelmente conhecidos ou pode-se ter uma boa dose de incerteza em sua
previso, sabendo que os erros no sero de grande magnitude, portanto, no influenciaro
demasiadamente o resultado final da analise, a ponto de viabiliz-la.
Por outro lado, uma parte significativa dos projetos de investimento possui uma grande dose
de incerteza, especialmente quanto aos fluxos de caixa projetados. Nesse caso, a
aproximao de tratar o projeto de forma determinista poder comprometer seriamente o
resultado da anlise, tornando-se, portanto, inadequada. Nesses casos, faz-se necessrio
adotar uma abordagem em que se consideram os riscos e incertezas do projeto.
O risco normalmente definido, como uma possibilidade de prejuzo financeiro.
O risco, contudo, tem um sentido financeiro mais amplo: est associado incerteza,
variabilidade do retorno de um ativo.
6.3 Analise de sensibilidade
A Anlise de Sensibilidade a ferramenta com a qual se calcula a variao do Valor Presente
Lquido (VPL) ou da Taxa Interna de Retorno (TIR) a partir de mudanas isoladas em uma
varivel chamada de varivel-chave, em uma anlise de coeteris paribus, ou seja, sem que
se altere nenhuma outra varivel ou em mudanas realizadas em mais de uma varivel ao
mesmo tempo mais prximo de uma situao real,portanto.
Clculo de VPL
Ano
Fluxo
de
caixa
0
-365.000
1
298.050
2
298.050
3
298.050
4
298.050
5
298.050
TIR =
80%
FC (1
R$
a 5)
352.845,69
VPL =
-R$
12.154,31
23
7 Concluso
Ano
Fluxo de Caixa
0
1
2
3
4
5
FC data 0
FC data 1 a 5
VPL
-R$365.000,00
R$ 890.130,00
R$890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
R$ 890.130,00
-R$
-R$ 365.000,00
R$ 363.813,26
1.186,74
24
Referncias Bibliogrficas
Disponvel:
em: