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Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Informe de Clasificacin
Contactos:
Claudia Vivanco
cvivanco@equilibrium.com.pe
Mara Luisa Tejada
mtejada@equilibrium.com.pe
511-616 0400

Petrleos del Per - PETROPER S.A.


Lima, Per

1 de septiembre de 2014
Clasificacin

Categora

PETROPER
-Capacidad de Pago-

Definicin de Categora
Refleja muy alta capacidad de pagar el capital e intereses en
los trminos y condiciones pactados. Las diferencias entre
esta clasificacin y la inmediata superior son mnimas.

AA+.pe

La clasificacin que se otorga no implica recomendacin para comprar, vender o mantener acciones o instrumentos del Empresa clasificada

------Informacin en Millones de S/. --Utilidad


ROAA*
ROAE*

Dic.13
92.0
1.4%
3.3%

Mar.14
31.6
Activos
0.9% Patrimonio
2.3% Ingresos

Dic.13 Mar.14
7,321.7 7,575.4
2,851.8 2,883.4
15,242.9 3,680.2

Historia de Clasificacin: Emisor PETROPER S.A.


AA+.pe (19.10.2011).

(*) Al 31 de marzo de 2014 los indicadores se presentan anualizados.

Para la presente evaluacin se han utilizado los Estados Financieros Auditados de Petrleos del Per - PETROPER S.A. al 31 de
diciembre de 2010, 2011, 2012 y 2013, as como Estados Financieros No Auditados al 31 de marzo de 2013 y 2014, e informacin adicional proporcionada por PETROPER.

Fundamento: Luego del anlisis efectuado, el Comit de Clasificacin de Equilibrium decidi mantener la categora AA+.pe asignada a la Capacidad de
Pago de Petrleos del Per - PETROPER S.A. (en
adelante PETROPER o la Compaa).
La clasificacin asignada se sustenta principalmente
en el respaldo que otorga el Estado Peruano a
PETROPER como nico accionista (calificado en
A3 por Moodys), basado en su condicin de empresa estatal de derecho privado (cuasi-soberana) y dada
su relevancia en la economa nacional.
Complementariamente se considera el posicionamiento que mantiene en el mercado mayorista de
combustibles; la importancia estratgica de la Compaa al ser la principal empresa de hidrocarburos a
nivel nacional; y la ubicacin estratgica con la que
cuentan las refineras que opera, en especial aquellas
adyacentes a los campos productores de petrleo en
el norte del pas. Suma a la clasificacin el amplio
acceso al crdito que mantiene PETROPER a la
fecha de anlisis, el no mantener activos en garanta
sobre los prstamos recibidos, as como el adecuado
nivel de apalancamiento contable observado, si bien
Equilibrium estima que el mismo se incrementar en
el corto y mediano plazo.
Por otro lado, limita a PETROPER el obtener una
mayor clasificacin la volatilidad observada en sus
mrgenes brutos producto del comportamiento de los
precios internacionales de petrleo crudo y combustibles, los cuales presentan una alta variabilidad; el
impacto que se observa en sus operaciones consecuencia de la fluctuacin del tipo de cambio, as
como la no recuperacin del IGV en la regin
amaznica, dados los beneficios tributarios existentes
en dicha regin. Suma a lo anterior la carga operativa
que presenta la Compaa, especialmente en materia
de personal, pese a que se vienen ejecutando esfuerzos a fin de mejorar el modelo de gestin.

La nomenclatura .pe refleja riesgos comparables solo en Per

Si bien la Compaa viene mejorando progresivamente, an mantiene grandes desafos como mejorar
la eficiencia en su gestin, a pesar del marco normativo rgido que le resta competitividad, adoptar una
Gestin Integral de Riesgo que mitigue articuladamente los principales riesgos a los que se encuentra
expuesta la empresa, implementar el plan de intercambio generacional, entre otros.
PETROPER es una empresa estatal de derecho
privado, ntegramente de propiedad del Estado Peruano que participa en el downstream1 y midstream2
de la cadena de valor de la industria de petrleo:
refinacin, transporte, distribucin y comercializacin a nivel nacional. La Compaa se rige por su
Ley Orgnica aprobada por el Decreto Legislativo N
043, su Estatuto Social, Ley N 28840 Ley del
Fortalecimiento y Modernizacin de la Compaa y,
supletoriamente, por la Ley General de Sociedades.
Es importante sealar que la Ley N 28840 brinda
autonoma econmica, financiera y administrativa a
PETROPER, excluyndola del mbito de FONAFE
con respecto a las normas y reglamentos del SNIP3, y
ampla las actividades de la Compaa a todas las
fases de la industria de hidrocarburos. Ms an, el
reglamento de la mencionada Ley, aprobado el 27 de
abril del 20134, ratifica la integracin del negocio y
regula, entre otros aspectos, los contratos a suscribir
para el desarrollo de las actividades de integracin
prevista en la Ley.
Es de mencionar que el 17 de diciembre de 2013 el
Congreso de la Repblica aprob la Ley N30130,
Ley que declara de necesidad pblica e inters nacional la prioritaria ejecucin de la modernizacin de la
1

"Downstream": Refino, comercializacin y distribucin.


Transporte de petrleo crudo
Sistema Nacional de Inversin Pblica.
4
Mediante Decreto Supremo N 012-2013-EM.
2
3

Refinera de Talara, y adopta medidas para fortalecer


el gobierno corporativo de la Compaa, a fin de
garantizar la ejecucin y sostenibilidad del Proyecto
de Modernizacin de la Refinera de Talara (PMRT).
Asimismo, mediante D.S. N 008-2014-EM se reglament dicha Ley N 30130.
El PMRT considera la construccin de nuevas instalaciones industriales y la ampliacin de la capacidad
existente (las mismas que sustituirn a las actuales
con otras ms modernas), buscando la reduccin del
contenido de azufre de los combustibles, el procesamiento de crudos ms pesados, el aumento de la
capacidad total de carga de 65 MBPD5 hasta los 95
MBPD, entre otros.
Segn lo indicado por la Compaa, estas ampliaciones y mejoras permitirn atender el crecimiento estimado de la demanda en los prximos aos, mitigando
-mas no sustituyendo totalmente- la importacin de
combustibles en el futuro. El precio del contrato ha
sido suministrado por Tcnicas Reunidas y asciende
aproximadamente a US$2,730 millones correspondientes a PETROPER y otros US$800 millones
para el desarrollo de las plantas de apoyo de servicios
correspondientes a inversiones de terceros. Dada la
envergadura y complejidad del proyecto, ste podra
sufrir variaciones en trminos de costos y plazos,
estimndose que dichas variaciones sern contempladas contractualmente. De acuerdo a la poltica de
dividendos de la Compaa las utilidades que sta
genere se destinarn prioritariamente al PMRT. No
obstante, dado que los recursos propios y la generacin de PETROPER no son suficientes para financiar este proyecto, se contrataron los servicios del
banco Societ Gnrale a fin de gestionar un mecanismo de financiamiento a mediano-largo plazo. A la
fecha, Socit Gnrale ha estructurado un crdito de
US$500 millones a un plazo de cinco aos sin garanta del Estado- para un primer tramo de la construccin del proyecto. Los fondos restantes sern
parte de una operacin de financiamiento en vas de
estructuracin y aprobacin que deber contar con la
aprobacin del Directorio, de la Junta General de
Accionistas de la Compaa y de los organismos
gubernamentales pertinentes.
El Estado peruano ha otorgado una garanta mediante la Ley N 30130 de US$200 millones
anuales, hasta por un total acumulado de US$1,000
millones la cual constituye un respaldo del accionista a las obligaciones financieras que asuma
PETROPERU, en la ejecucin del PMRT. Este respaldo mejora las condiciones de acceso al financiamiento requerido para el desarrollo del PMRT. Al
respecto, se debe considerar que si bien es factible
que la demanda de combustibles pueda mantener su
tendencia creciente; toda vez que los precios internacionales de crudo son altamente variables, es opinin
de la Clasificadora que los mrgenes brutos de la
Compaa podran afectarse, y por ende sus niveles
de generacin y la debida suficiencia en sus niveles
de cobertura de servicio de deuda. Esta situacin
5

Miles de barriles por da.

sera mitigada con la garanta anual otorgada por el


Estado hasta por US$200 millones, as como por el
respaldo patrimonial que en general pueda brindar a
la Compaa su principal accionista, el Estado peruano.
Si bien Equilibrium considera que el desarrollo del
PMRT se hace necesario, este constituir un desafo
tanto para PETROPER como para el Estado, debido
a la magnitud del proyecto. En tal sentido, el PMRT
llevar a la Compaa a gestionar y operar la nueva
Refinera de Talara despus de la expansin (nuevas
y modernas unidades de operacin), bajo una estructura orgnica que afrontar una reorganizacin administrativa, con todos los desafos que ello implica, de
acuerdo con lo referido en la Ley N 30130.
En relacin a la integracin vertical de la Compaa,
en el mes de abril de 2013 PETROPER ingres al
mercado de exploracin y produccin de hidrocarburos (upstream) con la oficializacin de sus operaciones en el Lote 64 ubicado en Loreto, siendo autorizada Perupetro S.A. a suscribir con las empresas Talismn Per B.V., Hess Per Inc., Sucursal del Per y
con PETROPER, con la intervencin del Banco
Central de Reserva del Per (BCRP), la Cesin de la
Posicin Contractual en el Contrato de Licencia
Lote 64. En las mencionadas actividades de exploracin, segn lo sealado por la gerencia,
PETROPER no asumira el riesgo asociado, sino
que se buscara establecer una asociacin carried
interest con empresas petroleras que cuenten con
adecuada experiencia en el sector. Para el caso del
Lote 64, la Compaa se encuentra en la bsqueda de
un socio estratgico.
En relacin a la situacin financiera de
PETROPER, cabe mencionar que si bien la Compaa ha generado utilidades en los ltimos aos, la
volatilidad de los precios del crudo y el reducido
margen bruto hace de ste un negocio de volmenes,
dados los variables e importantes costos de abastecimiento de crudo (inventarios) que demandan fuertes
importes de capital de trabajo.
A diciembre del 2013 se observa una mejora en los
indicadores de rentabilidad de la Compaa respecto
al perodo anterior, sustentada en el mejor margen de
realizacin de productos as como en el incremento
de las ventas. Por otro lado, a marzo del 2014 el
retroceso en los indicadores de rentabilidad se explica por el menor margen de comercializacin alcanzado en lnea con el incremento de los precios internacionales de crudo, y por el incremento de la carga
operativa en relacin a los ingresos debido en parte a
la migracin total al sistema ERP SAP a inicios del
2014. Tanto a diciembre del 2013 como a marzo del
2014, los niveles de generacin de PETROPER son
suficientes para cubrir su carga financiera, toda vez
que la Compaa financia sus principales operaciones
(importacin y compra de crudo) con deuda a corto
plazo mientras que sus inversiones continan siendo
financiadas con recursos propios.
En relacin a la palanca contable de la Compaa,
sta se mantiene en niveles adecuados pese a la tendencia creciente observada durante los ltimos perodos, sin embargo se esperara un incremento signifi-

cativo en lnea con el mayor endeudamiento esperado


para solventar el PMRT.
Asimismo, es importante considerar que tanto a
diciembre del 2013 como a marzo del 2014, la Compaa presenta un flujo de caja operativo negativo, en
lnea con mayores pagos realizados a la SUNAT por
S/.247.6 millones y a la mayor compra de Diesel de
bajo azufre. Asociados a los pagos a la SUNAT, la
Compaa mantiene cuentas por cobrar por S/.595.8
millones que se encuentran en un proceso impugnativo va judicial. Si bien la SMV observ este registro
contable anteriormente, PETROPER considera que
cuenta con argumentos que respaldan su posicin.
Equilibrium opina que el PMRT, los dems proyectos
en marcha, as como los nuevos encargos efectuados
por el Estado, requieren de una organizacin integrada y robusta, flexible y transparente, con adecuado
soporte tecnolgico y profesionales calificados que
manejen las expansiones y las nuevas operaciones de
manera eficiente y rentable, independientemente del
soporte financiero que pueda otorgar el Estado.
En este sentido, una vez concretada la totalidad del
financiamiento para la ejecucin del PMRT, se deber mantener especial atencin al adecuado cumplimiento de los costos y tiempos estimados para el

proyecto, as como la adecuacin de la Compaa a


nuevos requerimientos de gestin que dicho proyecto
pueda demandar. Ms an, la clasificacin asignada
acompaar la evolucin de los niveles de generacin
y cobertura de servicio de deuda de la Compaa,
toda vez que un deterioro significativo en la generacin de PETROPER as como en sus indicadores de
cobertura afectara su clasificacin, no obstante las
garantas otorgadas por el Estado.
Asimismo, la categora asignada se encuentra sujeta a
los criterios de racionalidad econmica con los que se
aprueben y ejecuten los nuevos proyectos en el futuro, tomando en cuenta que la gestin de
PETROPER se encuentra expuesta adems a injerencia poltica y gubernamental. En tal sentido, es de
mencionar que a la fecha del presente informe se
efectuaron cambios en la conformacin del Directorio
de PETROPER, en lnea con las atribuciones que
posee el accionista.
Equilibrium continuar monitoreando los niveles de
generacin de la Compaa, los niveles de cobertura
de servicio de deuda, los indicadores de rentabilidad,
as como la palanca contable, que debern mantenerse
en niveles acordes con la clasificacin asignada.

Fortalezas
1. Calidad crediticia del Estado Peruano (con clasificacin de riesgo A3 por Moodys), como accionista de
PETROPER.
2. Posicin en el mercado nacional de combustible e importancia estratgica al ser la principal empresa de hidrocarburos del pas.
3. Ubicacin estratgica de la Refinera de Talara.
4. Amplio acceso a fuentes de financiamiento en condiciones flexibles y competitivas.
Debilidades
1. Marco legal y estructura orgnica restringida que limita mayores niveles de competitividad y eficiencia.
2. Volatilidad y fragilidad en sus mrgenes.
3. Falta de cuadros directivos para afrontar el cambio generacional.
4. Crdito fiscal no utilizable por beneficios tributarios en la regin amaznica.
Oportunidades
1. Repotenciacin hacia la integracin vertical.
2. El PMRT incrementar sustancialmente la capacidad productiva de PETROPER y se adecuar a la normatividad
ambiental del pas.
3. Asociacin en participacin con empresas privadas en negocios de explotacin de hidrocarburos.
4. Adecuacin de la Compaa a las mejores prcticas de buen gobierno corporativo.
Amenazas
1. Injerencia poltica y gubernamental sobre su gestin.
2. Volatilidad de los precios del crudo y productos combustibles.

Segn el Reporte de Inflacin del BCRP de Diciembre


del 2013, durante los ltimos tres meses del ejercicio
anterior la cotizacin del petrleo WTI se redujo en
12.0%, al caer de US$106.55 por barril en agosto a
US$ 93.81 por barril en noviembre. Dicha tendencia
descendente se sustenta en la mayor produccin de
Estados Unidos debido al auge del crudo no convencional, toda vez que su incremento super los niveles
6
El petrleo WTI (West Texas Intermediate o Texas Light Sweet) es un
petrleo que contiene el promedio de caractersticas del petrleo extrado
en campos occidentales de Texas (USA). El precio del petrleo WTI es
utilizado como referencia principalmente en el mercado norteamericano
(Nueva York).

oct-2013

feb-2014

jun-2013

oct-2012

feb-2013

jun-2012

oct-2011

feb-2012

jun-2011

oct-2010

feb-2011

jun-2010

oct-2009

feb-2010

jun-2009

El Mercado Internacional: Precios y Capacidad de


Refino
De acuerdo al Reporte Semestral de Monitoreo del
Mercado de Hidrocarburos (Primer Semestre de 2013)
publicado por OSINERGMIN,durante los ltimos seis
aos la evolucin de los precios referenciales del
mercado mundial del petrleo ha venido mostrando
tendencias muy marcadas, creciendo aceleradamente
entre los aos 2006 a 2008 (de US$ 62 por barril a
US$ 140 por barril) para luego ajustarse significativamente consecuencia de la crisis financiera internacional, totalizando en US$ 37 por barril a fines del
2008. Hasta inicios del 2011 los precios han venido
creciendo paulatinamente consecuencia de la incertidumbre mantenida en relacin a la crisis financiera
internacional. Asimismo, resalta la brecha observada
entre el precio del crudo Brent y el West Texas Intermediate (WTI)6, siendo el primero el que ostenta
niveles ms altos.

Precio Petrleo WTI Ene-08 a Mar-14


160
140
120
100
80
60
40
20
0
oct-2008

En relacin a los anuncios de proyectos de inversin


privada para el perodo 2013 2014, stos ascienden a
US$45,595 millones de los cuales el 14.9% estn
destinados al sector hidrocarburos. En este sentido, se
tienen anuncios como el de Repsol y Karoon Gas
Australia en relacin a la exploracin de 21 pozos en
el Lote 29 y 20 pozos en el Lote Z 38 respectivamente.

feb-2009

Por otro lado, de acuerdo al Reporte de Inflacin del


BCRP al mes de abril del 2014, se espera que el sector
hidrocarburos se incremente en 7.2% al cierre del
2014.

Por otro lado, de acuerdo al Reporte de Inflacin del


BCRP de Abril del 2014, el incremento del precio de
WTI fue de 2.8% durante el primer trimestre del presente ejercicio, sustentado en los temores que gener
la crisis entre Rusia y Ucrania, la abrupta cada en los
inventarios de la OECD y a recortes en la oferta global de crudo, particularmente en Libia. Sin embargo,
se podra esperar que esta situacin sea temporal toda
vez que se proyecta un crecimiento de la oferta de
crudo. En este sentido, se estima que la produccin de
Estados Unidos contine aumentando y que la produccin de algunos pases miembros de la OPEP
(como Irn e Irak) se normalicen.

jun-2008

Segn informacin obtenida del Reporte Semestral de


Monitoreo del Mercado de Hidrocarburos (Primer
Semestre de 2013) publicado por el Organismo Supervisor de la Inversin en Energa y Minera
OSINERGMIN, el sector hidrocarburos (sin considerar la explotacin del gas natural seco) gener el 3%
del Producto Bruto Interno en el 2012 y es el principal
recaudador del Impuesto Selectivo al Consumo (ISC)
con el 47% del total recaudado por este concepto
durante el ao 2012. Asimismo, el monto total de
regalas petroleras acumuladas entre los aos 2007 y
junio de 2013 super los US$ 3,500 millones.

previstos. Contribuye tambin a la tendencia observada la mayor produccin de crudo de Rusia y Canad,
y el acuerdo temporal alcanzado entre Irn y el grupo
de los cinco pases del Consejo de Seguridad de las
Naciones Unidas y Alemania. Esta mayor produccin
contrarrest la reduccin de la oferta de la OPEP,
asociada a la suspensin temporal de algunos productores del cartel (especialmente Iraq y Libia), sumada a
la disminucin de la produccin anual de Arabia
Saudita.

feb-2008

EL MERCADO DE HIDROCARBUROS

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

De esta manera, la probabilidad de incrementos en los


precios se mantiene elevada debido a las recurrentes
tensiones polticas presentes en el Medio Oriente,
mientras que la probabilidad de una cada en los precios se asocia a un incremento en la produccin de los
Estados Unidos por encima de lo esperado.
El Mercado Local
Al primer semestre del 2013 la demanda agregada de
petrleo crudo fue de 214 MBPD (+6% en relacin al
perodo anterior), la cual fue cubierta en un 63% por
petrleo crudo importado. Asimismo, las dos refineras principales con las que se cuenta actualmente, La
Pampilla y Talara, concentraron el 88% de la demanda nacional de petrleo crudo.
Cabe mencionar que la mayor demanda nacional de
combustibles del mercado mayorista, que incluye
derivados del petrleo y lquidos de gas natural, se
sustenta en mayores consumos de GLP (+14%) y
gasoholes 98 (+11%) y 95 (+28%), toda vez que se
observ una disminucin en la demanda de gasolina
84, gasolina 95 y el petrleo industrial.

Pgina 4 de 19

Es de sealar como hecho relevante que en el mes de


marzo de 2012 se public la Resolucin MinisterialN
139-2012 MEM/DM (con fecha de aplicacin a partir
del 16 de julio) mediante la cual se establece la prohibicin de comercializar y utilizar Diesel B5 con un
contenido de azufre mayor a 50 ppm en Lima, Arequipa, Cusco, Puno, Madre de Dios y en la Provincia
Constitucional del Callao, limitando la demanda del
diesel producido por las refineras peruanas. Asimismo, se public el Decreto de Urgencia N 005/2012
que establece que a partir del mes de agosto del mismo ao los nicos productos dentro del Fondo de
Estabilizacin de Precios de los Combustibles Derivados del Petrleo son el GLP Envasado, el diesel para
uso vehicular de alto y bajo azufre, as como el diesel
y residual para la generacin elctrica de los sistemas
aislados.
Produccin y Reservas Locales
A diciembre del 2013 la produccin fiscalizada del
petrleo fue de 66,573 BLS por da, siendo Pluspetrol
la principal empresa productora a nivel nacional,
seguida por Petrobras y Olympic. Si bien histricamente la selva ha sido la principal zona de produccin
de petrleo, la participacin de la costa como zona
productora de petrleo se viene incrementando, representando a diciembre del 2013 el 39.5% del total.
Por otro lado, a marzo del 2014 la produccin fiscalizada de petrleo totaliz en 73,505 BLS, representacin la produccin de la costa el 35.3% del total.
Fondo de Estabilizacin de Precios de los Combustibles Derivados del Petrleo (FEPC)
El Fondo para la Estabilizacin de Precios de los
Combustibles fue implementado en el ao 20047 con
la finalidad de mitigar en el mercado local los efectos
de la volatilidad de los precios internacionales del
crudo, asumiendo que dichos precios presentaran
alzas y bajas sucesivas8, mientras que los precios en el
mercado local se moveran dentro de una banda de
mnimos y mximos fijada por el Estado. As, la compensacin que se otorga a las refineras por mantener
el precio ex planta dentro de la banda de precios prefijada para cada combustible se determina sobre la base
de los Precios de Paridad de Importacin PPI de
cada uno de los combustibles calculados por
OSINERGMIN y estimados sobre la base de los marcadores internacionales equivalentes establecidos por
las normas correspondientes.
La primera actualizacin de bandas por parte de
OSINERGMIN se realiz el ltimo jueves del mes de
junio de 2010, mediante Resolucin N 169-2010OS/DC, habiendo designado el Consejo Directivo a la
7

Decreto Urgencia N 010-2004.


8
Esto es, cuando el precio referencial de mercado (precio paridad de
importacin - PPI) de los combustibles superase el lmite de la banda
previamente establecida, el fondo compensara el diferencial entre el
lmite mximo de la banda y el precio referencial de mercado, mientras
que una reduccin por debajo del lmite mnimo de la banda de precios,
requerira del aporte a favor del fondo.

Gerencia Adjunta de Regulacin Tarifaria (GART)


como rea encargada de actualizar y publicar, en lo
sucesivo dichas bandas, de acuerdo a un cronograma
establecido.
Es de sealar que, de acuerdo a lo sealado en el
numeral 4.1 del Artculo 4 del Decreto de Urgencia
005-2012, en la actualizacin de las bandas realizada
el 30 de agosto de 2012 se excluyeron del Fondo el
GLP a Granel, las gasolinas y los gasoholes de 84 y
90 octanos, continuando dentro de los alcances del
Fondo nicamente el GLP Envasado, el Diesel B5
(destinado a uso vehicular y actividades de generacin
elctrica en sistemas aislados) y el Petrleo Industrial
6 destinado igualmente a actividades de generacin
elctrica en sistemas aislados. Adicionalmente, de
acuerdo al numeral 4.3 del Artculo 4 del mismo
Decreto de Urgencia, a partir de agosto de 2012 la
banda del Diesel B5 solo es aplicable a uso vehicular.
De acuerdo a la normativa vigente, la ltima actualizacin de las bandas de precios de combustible
tomando como referencia la fecha de elaboracin del
presente informe- se aprob mediante Resolucin de
la Gerencia Adjunta de Regulacin Tarifaria
OSINERGMIN N 031-2014-OS/GART (medido a la
fecha del presente informe), los mismos que estn
vigentes desde el 26 de junio de 2014 al 27 de agosto
de 2014, segn se detalla:
Productos
GLP Envasado
Diesel B5
Diesel B5 GGEE
SEA
PIN 6 GGEE
SEA

Lmite Superior
de Banda
1.84
9.07

Lmite Inferior
de Banda
1.78
8.97

9.14

9.04

6.85

6.75

Fuente: OSINERGMIN N 002-2014-OS/GART

PETROPER
DESCRIPCIN DEL NEGOCIO
Perfil
Petrleos del Per - PETROPER S.A. es una empresa estatal de derecho privado que desarrolla sus actividades en el sector Energa y Minas, Sub Sector
Hidrocarburos, cuyas actividades incluyen la exploracin y explotacin de hidrocarburos, as como la
refinacin, comercializacin y transporte de petrleo,
sus derivados, la industria petroqumica bsica e
intermedia, y otras formas de energa, de acuerdo a lo
establecido en la Ley N 26221, Ley Orgnica de
Hidrocarburos.
PETROPER est organizada y funciona como una
sociedad annima de acuerdo con lo dispuesto por el
Decreto Legislativo N 043, Ley de la Empresa Petrleos del Per emitida el 04 de marzo de 1981 y sus
modificatorias que adems dispone que el Estado
Peruano es propietario de todas las acciones representativas del capital social de la Compaa y el Decreto
Supremo N 056-2008-EM que dispone que la Junta

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General de Accionistas (JGA) de PETROPER estar


conformada por cinco integrantes que ejercern la
representacin del Estado.
En el ao 2004, PETROPER fue excluida de una de
las modalidades de promocin de la inversin privada
de las empresas del Estado. Adems, se le autoriz
expresamente a negociar contratos con Perupetro S.A.
en exploracin y/o explotacin y/o de operaciones de
servicios petroleros conforme a Ley.
En julio de 2006, mediante Ley N 28840, Ley de
Fortalecimiento y Modernizacin de Petrleos del
Per S.A., se deroga la norma mediante la cual fue
incorporada dentro del proceso de promocin de la
inversin privada y se declara de inters nacional el
fortalecimiento y modernizacin de PETROPER,
ampliando su objeto social y brindndole autonoma
econmica, financiera y administrativa, excluyndola
a su vez del mbito de FONAFE de las normas y
reglamentos del Sistema Nacional de Inversin Pblica (SNIP), buscando dinamizar los procesos de adquisiciones y contrataciones en coordinacin con el
Organismo Supervisor de las Contrataciones del
Estado OSCE.
Asimismo, el 27 de abril de 2013 se aprob el Reglamento de la Ley N28840, Ley de Fortalecimiento de
Modernizacin de la Empresa Petrleos del Per
PETROPER, mediante Decreto Supremo N 0122013-EM, a fin de establecer las normas necesarias
para la adecuada aplicacin de dicha Ley. Ms an, el
17 de diciembre de 2013 el Congreso de la Repblica
aprob la Ley N30130, que declara de necesidad
pblica e inters nacional la prioritaria ejecucin de la
modernizacin de la Refinera de Talara, y adopta
determinadas medidas para fortalecer el Gobierno
Corporativo de la Compaa. En este sentido, se autoriza a PETROPER a incorporar participacin privada de hasta 49% de capital social en circulacin,
considerando un paquete accionario a ser ofertado no
menor a 5%., medida que obligara a la Compaa se
a someterse a un rgimen ms transparente. A la fecha
se viene evaluando una posible Oferta Pblica de
Acciones.
A la fecha del presente anlisis, PETROPER cuenta
con cinco refineras, de las cuales opera cuatro: Refinera Talara, Refinera Conchn, Refinera Iquitos y
Refinera El Milagro, mientras que la Refinera Pucallpa se encuentra arrendada a Maple Gas Corporation.Es de sealar igualmente que a la fecha
PETROPER genera sus propios ingresos y no depende de ninguna partida presupuestaria del gobierno
central.

Al respecto, resalta que el 13 de mayo de 2013 se


aprob un aumento de capital de S/. 59.6 millones
asociado a la capitalizacin de parte de la utilidad
distribuible del ejercicio.
La JGA est constituida por cinco miembros en representacin del Estado, designados por Decreto Supremo y compuesto de la siguiente manera: el Ministro
de Energa y Minas, quien la preside, el Ministro de
Economa y Finanzas, el Viceministro de Energa del
Ministerio de Energa y Minas, el Viceministro de
Economa del Ministerio de Economa y Finanzas y el
Secretario General del Ministerio de Energa y Minas.9 Cada integrante de la JGA ejerce la representacin de las acciones del 20% del capital social.10
En virtud de la entrada en vigencia del Decreto Legislativo N1031, que promueve la eficiencia de la actividad empresarial del Estado, se increment la participacin de las acciones de las empresas de propiedad
del Estado a 20% como mnimo de su capital social
inscrito en el Registro Pblico de Mercado de Valores
(RPMV). En tal sentido, mediante Ley N 29817
(artculo 5) se autoriz a PETROPER a transferir
hasta un 20% de las acciones del capital social en el
RPMV.
Producto de lo sealado anteriormente, a la fecha
PETROPER mantiene las acciones Clase B (20% de
su capital social) listadas en el RPMV y en el Registro
de Valores de la Bolsa de Valores de Lima (RBVL);
consecuentemente, se encuentran sujeta a las disposiciones que emita la Superintendencia del Mercado de
Valores (SMV). Esto ltimo implica el cumplimiento
de las obligaciones de informacin de Hechos de
Importancia, Otras Comunicaciones, adecuacin
plena a las normas internacionales de informacin
financiera NIIF, entre otros aspectos.
Directorio
El Directorio de PETROPER est conformado por
seis miembros, de los cuales cinco son designados por
la JGA y uno por los trabajadores de PETROPER.
Se debe destacar que de acuerdo al Artculo 47 del
Estatuto de PETROPER el Directorio debe estar
conformado por dos directores independientes.

Propiedad
Al 31 de marzo de 2014, la composicin del accionariado de PETROPER es la siguiente:
Accionistas

Clase

N Acciones

Estado Peruano

1,490,431,244

80

Estado Peruano

372,607,811

20

1,863,039,055

100

Cargo

Director

Gina Vega de Len


Clara Ins Indacochea
Alvarez

Director
Director (representante de los
trabajadores)

Presidente del Directorio


Director

Al 27 de julio de 2014, se produjo el cambio de tres


miembros del Directorio, habiendo dejado el cargo el
9

Total

Directores
Pedro Touzett Gianello
Carlos Wendorff
Montenegro
Csar Burga Rivera

Decreto Supremo N056-2008-EM.


Decreto Supremo N 006-2009-EM

10

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presidente del Directorio, el Sr. Hctor Reyes Cruz, y


los Sres. Luis Baba Nakao y Jorge Luis Parodi Quesada
Plana Gerencial
A la fecha del presente informe, la Plana Gerencial se
encuentra conformada por los siguientes funcionarios:
Gerente
Luis Guillermo Lem Arce

Cargo
Gerente General

Rubn Martn Contreras


Arce
Gustavo Galvn Pareja (e)

Secretario General

Esteban Mario Bertarelli


(e)
Jos Antonio Coz Caldern
Hugo Blotte Or (e)

Secretario de Gobierno
Corporativo
Gerente de Planeamiento
Corporativo
Gerente de Exploracin y
Explotacin
Gerente de Finanzas

Jos Mximo Estrada (e)

Gerente de Administracin

Gustavo Adolfo Navarro


Valdivia
Luis Eduardo Cuba Velaochaga
Janes Edgardo Rodrguez
Lpez
Miguel ngel Prez Navarro
Fernando Huapaya Romero

Gerente Comercial
Gerente Departamento Legal
Gerente de Auditora Interna
Gerente de Refinacin y
Ductos
Gerente Departamento
Relaciones Corporativas

Estructura Organizacional
Mediante acuerdo de Directorio adoptado en sesin
de fecha 14 de junio de 2013 se modific la Estructura Bsica de la Organizacin de PETROPER, cambiando el nivel de reporte de la Gerencia del Departamento de Relaciones Corporativas hacia la Gerencia
General, segn se detalla:
DIRECTORIO

PRESIDENCIA DEL
DIRECTORIO
GERENCIA AUDITORIA
INTERNA

SECRETARIA
GENERAL

A la fecha, PETROPER cuenta con el Comit de


Buenas Prcticas de Gobierno Corporativo, el Comit
de Auditora y Control, y el Comit de Administracin, los cuales estn integrados por tres miembros
del Directorio. Se destaca tambin la presencia de la
Secretara de Gobierno Corporativo como unidad
orgnica.
A partir del 2009, PETROPER viene aplicando el
Cdigo Marco de Buen Gobierno Corporativo de
Empresas del Estado; cuenta desde el 30 de noviembre del 2010 con un Cdigo de Buen Gobierno aprobado por su Directorio. Es de mencionar que a la
fecha de anlisis, Ernst & Young viene realizando la
Evaluacin y diagnstico de Gobierno Corporativo
en PETROPER y Revisin del Cdigo de Buen
Gobierno Corporativo, cuyo diagnstico servir a la
Compaa para elaborar un plan de accin a largo
plazo.
Si bien la estructura orgnica de PETROPER le ha
permitido cumplir apropiadamente con sus objetivos,
an presenta cierta rigidez que limita los niveles de
competitividad que podra alcanzar de no tener estas
restricciones. No obstante, dicho aspecto viene siendo
superado con los Comits Especializados (Comit de
Suministro y Demanda, Comit de Importacin y
Exportacin, Comit de Precios y Comit de Refinacin) constituidos por profesionales experimentados
que se complementan con la Gerencia Comercial y
Gerencia de Planeamiento Corporativo, lo que permite adoptar decisiones rpidas y tcnicas.
Si bien Equilibrium considera que el desarrollo del
PMRT se hace necesario, este constituir un desafo
tanto para PETROPER como para el Estado, debido
a la magnitud del proyecto. En tal sentido, el PMRT
llevar a la Compaa a gestionar y operar la nueva
Refinera de Talara despus de la expansin (nuevas y
modernas unidades de operacin), bajo una estructura
orgnica que deber afrontar una reorganizacin
administrativa, con todos los desafos que ello implica.

SECRETARIA DE
GOBIERNO CORP.
GERENCIA DPTO.
RELACIONES
GERENCIA GENERAL

GERENCIA
PLANEAMIENTO CORP.

GERENCIA DPTO.
LEGAL

GERENCIA
ADMINISTRACION
GERENCIA FINANZAS

GERENCIA EXPLORACION
Y EXPLOTACION

GERENCIA DE
REFINACION Y DUCTOS

GERENCIA
COMERCIAL

PETROPER mantiene una estructura organizacional


constituida por rganos de lnea en la que cada operacin se encuentra representada en una Gerencia. Para
el desarrollo de los proyectos en cartera, la estructura
orgnica incorpora rganos consultores especficos
que coordinan directamente con la alta direccin, lo
cual se justifica dada la importancia y magnitud de los
proyectos a desarrollar.

Sistemas de Gestin y Certificacin


PETROPER S.A. ha venido certificando sus procesos e instalaciones obteniendo certificaciones bajo el
ISO 14001, Sistemas de Gestin Ambiental SGA-ISO
14001, Sistemas de Gestin de Seguridad y Salud
Ocupacional OHSAS 18001y Certificacin en el
Sistema de Gestin de la Calidad segn la Norma ISO
9001:2008. Asimismo la Autoridad Portuaria Nacional otorg refrenda al Reconocimiento del Certificado
de calidad para las operaciones del oleoducto, entre
otros, lo cual evidencia un avance importante en la
implementacin de procesos con estndares internacionales.
Recientemente, PETROPER complet la migracin
de su sistema operativo JD EDWARDS al sistema
ERP-SAP, nuevo sistema integrado de gestin que le
permitir mejorar el servicio a sus clientes, as como
sus estndares de control interno.

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Posicin Competitiva
PETROPER mantiene una importante participacin
en la fase de refinacin de la industria, habiendo
representado a diciembre del 2013 el 64.2% del total
de la produccin de las refineras a nivel nacional. Por
otro lado, a marzo del 2014 la produccin de la Compaa represent el 53.8% del total. Las refineras ms
importantes son la Refinera de Talara (62.3MBDP a
marzo del 2014) y la Refinera de Conchn
(29.94MBDP a marzo del 2014). Considerando la
capacidad instalada bruta, PETROPER mantiene
una participacin de mercado de 47.8% al perodo de
anlisis.
Instalaciones
PETROPER realiza sus actividades de transporte,
refinacin de petrleo, distribucin y comercializacin
de productos combustibles a travs de un sistema
integrado que comprende plantas de refinacin, servicios de transporte de petrleo, plantas de ventas propias y con contratos de operacin y estaciones de
servicio.
PETROPER tiene cinco plantas de refinacin, de las
cuales opera cuatro. La refinera Pucallpa es operada
por Maple Gas Corp. en virtud a un contrato suscrito
en 1994 por 20 aos, hasta el presente ao 2014. El
servicio de transporte de petrleo crudo se efecta a
travs del Oleoducto Norperuano. PETROPER
cuenta con un muelle de carga lquida, flota fluvial y
flota martima contratada. La distribucin de combustibles a nivel nacional se efecta a travs de naves,
camiones tanque y tren, comercializndose a travs de
las plantas de ventas propias y con contratos de operacin, as como estaciones de servicio abanderadas. La
estrategia operativa de las refineras est orientada a
maximizar la produccin de destilados medios y productos de mayor valor agregado.
Si bien individualmente cada planta tiene su propia
carga de crudo y presenta diferentes niveles de complejidad en funcin a las unidades de procesamiento
con las que cuenta, PETROPER ha logrado desarrollar sinergias entre las diversas refineras que han
permitido la produccin de combustibles con mayor
valor agregado, priorizando la obtencin de destilados
medios en lo cual el pas sigue siendo deficitario.
Precios
En el mes de setiembre de 2012, el Directorio de
PETROPER acord que la Empresa podr emplear
en los concursos de precios internacionales de adquisicin de crudo otro marcador distinto al WTI (Cushing), entre los que se encuentran el WTI (NYMEX),
Brent y otros, debido a que ya no reflejaran el valor
de mercado al haber perdido liquidez y porque los
mercados de los productos derivados en la Costa del
Golfo se encuentran referidos al Brent.

Adopcin de Estndares de Buen Gobierno Corporativo


PETROPER se encuentra trabajando en la adecuacin de la Compaa al cumplimiento de los principios de Buen Gobierno Corporativo. De esta manera,
el 30 de noviembre de 2010 el Directorio de
PETROPER aprob el Cdigo de Buen Gobierno
Corporativo, el mismo que contiene 27 principios
organizados en siete ttulos, crendose en agosto de
2012 la Secretara de Gobierno Corporativo.
En lnea con lo anterior, es de sealar que
PETROPER en el ao 2013 ha sido reconocida por
la Bolsa de Valores de Lima como empresa que cumple con los estndares de Buen Gobierno Corporativo,
segn la entidad validadora PricewaterhouseCoopers.
El ndice de Buen Gobierno Corporativo es un indicador estadstico que refleja el comportamiento de los
valores de las empresas emisoras listadas en la Bolsa
de Valores de Lima que cuentan con las mejores
prcticas de Buen Gobierno Corporativo.
Cabe sealar que PETROPER es uno de los beneficiarios del Programa para la Gestin Eficiente y
Sostenible de Recursos Energticos del Per
(PROSEMER), cuyo componente II est orientado a
mejorar la actividad empresarial del Estado en el
sector energtico, teniendo como uno de sus puntos
principales la implementacin y mejora de estndares
de Gobierno Corporativo. Dicho programa se desarrolla en el marco del Convenio de Financiamiento No
Reembolsable ATN/CN-13202-PE suscrito entre la
Repblica del Per y el Banco Interamericano de
Desarrollo hasta por 19 millones de Dlares Canadienses, de los cuales tres millones de dicha donacin
estn destinados al componente II.

PETROPER: PLAN ESTRATGICO Y


EJECUCIN DE NUEVOS PROYECTOS
Plan Estratgico
Cabe mencionar que a la fecha del presente anlisis,
debido a que la Ley N 30130 establece que la Compaa cuenta con 270 das para implementar medidas
que generen y maximicen valor en la empresa; y para
elaborar un plan de reorganizacin que incluya la
reorganizacin administrativa de sus unidades de
negocio, el Plan Estratgico de PETROPER se
encuentra en proceso de elaboracin y mejora, a fin
de satisfacer adecuadamente los requerimientos de
dicha Ley.
Proyecto de Modernizacin de Refinera Talara
(PMRT).
Es un proyecto de desarrollo tecnolgico que consiste
en la construccin de nuevas instalaciones industriales
y la modernizacin y ampliacin de la infraestructura
existente con los objetivos de:
Reducir el contenido de azufre del diesel y las gasolinas para cumplir con las normas de prevencin del
medio ambiente (Ley N 28694).

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Procesamiento de crudos pesados.


Convertir residuales de bajo precio en destilados
medios y gas.
Aumentar la capacidad total de carga de la Refinera
de un nivel actual de 65 MBD hasta 95 MBD.
Autogeneracin de energa.
Este proyecto permitir a su vez reducir el impacto
social de enfermedades derivadas de partculas y SO2
provenientes de combustibles, la emisin limpia de
efluentes gasoductos de la refinera, disminuir la importacin de combustibles lquidos y mejorar la balanza comercial de hidrocarburos, mejorar la rentabilidad de la refinera y promover el empleo y desarrollo
en Talara.
El proyecto se desarrolla bajo un esquema de ingeniera bsica extendida FEED-EPC. En este sentido,
se suscribi un contrato con Tcnicas Reunidas de
Espaa bajo la modalidad de Estimacin de Libro
Abierto (Open Book Estimate) que permite el desarrollo de la ingeniera de detalle, cotizar y colocar
rdenes de compra de equipos as como desarrollar el
estimado de costos. En el marco de este contrato se ha
desarrollado la ingeniera con el suministro de tecnologa con empresas como Exxon Mobil, Axens, Haldor Topsoe, UOP, entre otros, cuya solvencia tcnica
es probada a nivel mundial.
La gestin del Proyecto la efecta PETROPERU,
mientras que la empresa consultora especializada
Project Management Consultancy (PMC) supervisa
los trabajos realizados por el contratista a cargo del
FEED-EPC. Tambin se cuenta con el Estudio de
Impacto Ambiental aprobado por la Direccin General
de Asuntos Ambientales Energticos.
La ampliacin y nuevas unidades del proceso se presentan a continuacin en el siguiente grfico:
Plan Proyecto de Modernizacion de Refinera
Talara
reas de
almacenamiento
actuales
Ampliacin de
Unidades Actuales
Nuevas reas de
almacenamiento
Servicios
Industriales
Unidades
desulfurizadoras
Nuevas Unidades
de Procesos
Otras Facilidades
Cogeneracin
Nuevo muelle de
carga lquida

Fuente y Elaboracin: PETROPER

En opinin de Equilibrium, la ejecucin del Proyecto


bajo esta modalidad es comn en la industria, ya que
permite planificar y definir procesos complejos y de
tecnologas sofisticadas, disminuyendo los riesgos de
diseo y construccin. Respecto a la inversin estimada inicial, si bien se puede producir ajustes, una vez
alcanzada la ingeniera de detalle la modalidad del
contrato pasara a ser de suma alzada establecindose
un valor de la inversin global fijo. En este plano, el

desafo que enfrenta PETROPER conjuntamente


con el PMC es cerrar esta fase con un Valor Global
Fijo que no contenga costos ocultos ni que presente
sobrestimaciones.
PETROPER estima que el precio del Contrato alcanzara aproximadamente los US$2,730 millones y
otros US$800 millones para el desarrollo de plantas de
servicios correspondientes a inversiones de terceros.
Socit Gnrale, como ejecutor de la estructuracin
financiera, estructur un crdito de US$500 millones a
un mediano - plazo de cinco aos, para financiar los
costos inmediatos del proyecto, mientras se completa
la estructuracin del financiamiento de mediano-largo
plazo. Este financiamiento fue autorizado el 11 de
abril del 2014 mediante Resolucin Ministerial N
126-2014-EF/52, ser pagado con los flujos de la
Compaa y no cuenta con garanta del Estado.
 Avances: Durante el 2013 se concret la ingeniera bsica extendida. En tal sentido, Tcnicas Reunidas present su propuesta de conversin de las
unidades de procesos y facilidades, de la modalidad de costos reembolsables a suma alzada, la cual
fue revisada conjuntamente con el supervisor del
proyecto (el PMC). A la fecha, la propuesta presentada por Tcnicas Reunidas ha sido aceptada,
habindose suscrito el contrato de la fase EPC.
Cabe mencionar que a la fecha de anlisis el Congreso de la Repblica haba aprobado la Ley
N30130, la cual declara de necesidad pblica e
inters nacional la prioritaria ejecucin de la modernizacin de la Refinera de Talara, y adopta
medidas para fortalecer el Gobierno Corporativo
de la Compaa. En este sentido, se autoriza a
PETROPER a adoptar todas las medidas necesarias para la ejecucin de la fase EPC del PMRT,
en los trminos contratados para el FEED-EPC.
Asimismo, se autoriza la venta o emisin de acciones en el mercado de valores a fin de incorporar particin privada hasta del 49% de su capital
social en circulacin. En lnea con lo anterior, se
establece que en un plazo no mayor a 270 das
PETROPER deber implementar medidas que
generen y maximicen el valor de la empresa, y deber elaborar un plan de reorganizacin administrativa de las unidades de negocio a fin de asegurar el saneamiento patrimonial, financiero, legal y
la sostenibilidad de las operaciones de la Compaa. Ms an, se deber incluir un Cdigo de Buen
Gobierno Corporativo que incluya los derechos de
los accionistas mayoritarios. En relacin al financiamiento del proyecto, la ley establece la aprobacin del otorgamiento de garantas del Estado hasta por US$ 200 millones anuales (hasta un monto
total acumulado de US$ 1,000 millones).
Segn lo manifestado por PETROPER, el PMRT
cuadruplicar los activos de la refinera, lo que conllevar un gran desafo para la gestin futura de la
nueva refinera. En tal sentido, parte del PMRT incor-

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pora precisamente la revisin y optimizacin de la


gestin segn las nuevas necesidades.

para el desarrollo de las actividades del presente contrato.

Proyecto de Transporte de Crudos Pesados por el


Oleoducto Nor Peruano
El proyecto mantiene como objetivo permitir el transporte de crudos pesados de la Cuenca del Maran y
potenciar el negocio de transporte de petrleo crudo
por el Oleoducto Nor Peruano, a fin de incrementar la
capacidad utilizada y la rentabilidad.

Proyecto de Construccin de Planta de Ventas en


Bayvar
Dicho proyecto permitir mejorar la rentabilidad de
PETROPER al permitir el ahorro de fletes, incrementar la participacin en el mercado industrial y
minero, atender la demanda futura de combustibles en
la zona y la demanda de combustibles marinos a las
naves de alto bordo que ingresan a los puertos de Paita
y Bayvar. Se encuentran en elaboracin el Estudio de
Impacto Ambiental semi-detallado y el estudio de
riesgos. Asimismo, se estn realizando los trmites
para la contratacin de la Ingeniera Bsica Extendida.
El monto total estimado de la inversin asciende a
US$9.9 millones.

Dicho proyecto se llevar a cabo en dos etapas:


1) La primera etapa incorpora la instalacin de dos
tuberas paralelas (Loops) al Ramal Norte del
Oleoducto Nor Peruano, a las zonas adyacentes a
las Estaciones Morona y Andoas, a fin de permitir
el transporte de la produccin inicial de los productores). Asimismo, incluye la construccin de
nuevos tanques, la instalacin de bombas nuevas
en dichas estaciones y otros equipos y facilidades.
2) La segunda etapa, o proyecto integral, implica la
construccin de oleoductos para el transporte del
diluyente y crudo diluido, adecuacin del Oleoducto Ramal Norte, la instalacin de facilidades
para el bombeo, almacenamiento y otros. La ejecucin de dicha etapa se condiciona a que las producciones de los lotes de las empresas interesadas
superen los 100 MBPD.
 Avances: PETROPER cuenta con la aprobacin
de la Direccin General de Asuntos Ambientales
Energticos (DGAAE) del Plan de Manejo Ambiental y con la ingeniera bsica, ambos correspondientes a la primera etapa del proyecto. En el
mes de diciembre de 2012 se suscribi el contrato
de transporte de la produccin temprana del Lote
67 con PERENCO, lo cual significara ingresos
para PETROPER de aproximadamente S/.50 millones anuales.
Exploracin y Explotacin de Hidrocarburos del
Lote 64
El 29 de abril de 2013 se modific el Contrato de
Licencia para la Exploracin y Explotacin de Hidrocarburos del Lote 64, mediante el cual PETROPER
asumi el 100% de la participacin en el referido
contrato. El 10 de mayo de 2013 la Compaa notific
a Perupetro S.A. la declaracin de descubrimiento
comercial en el Lote 64 de reservas probadas, probables y posibles por 85.43MMbls, con el respaldo de la
certificacin de reservas emitida por la consultora
internacional Ryder Scott Company Petroleum Consultants.
A partir del 13 de mayo del ejercicio anterior, el contrato por el Lote 64 se encuentra en etapa de explotacin, estimndose la fecha de inicio de extraccin
comercial en el mes de julio del 2016. Asimismo, se
est trabajando con una consultora ambiental la elaboracin del Estudio de Impacto Ambiental, y se est
llevando a cabo un proceso de bsqueda de un socio

Proyecto de Construccin de Planta de Ventas Ninacaca - Pasco


El proyecto tiene como objetivo conservar el mercado
y asegurar el abastecimiento en la zona de influencia
(Pasco). A la fecha de anlisis se cuenta con el Estudio de Impacto Ambiental del proyecto, el terreno en
el que se construir la Planta, la Ingeniera Bsica
Extendida y el Informe Tcnico Favorable de Construccin y Operacin otorgado por OSINERGMIN, y
se contratarn los estudios preliminares complementarios relacionados al suministro elctrico y la topografa. Para el desarrollo de este proyecto se estima un
desembolso de US$3.5 millones.
Proyecto de Construccin de Planta de Ventas Puerto Maldonado
Dicho proyecto mantiene como objetivo reducir los
costos de transporte (fletes terrestres en las rutas Mollendo Cusco, Mollendo Puerto Maldonado), dado
que la ruta de abastecimiento pasara a ser desde Mollendo hasta la nueva planta de ventas de Puerto Maldonado, lo cual tambin evitara el costo de flete y el
costo de almacenamiento en la planta Cusco. A la
fecha del presente informe, se encuentra en proceso de
contratacin la Ingeniera Bsica Extendida y el estudio de suelos y se cuenta con el terreno sobre el cual
se construir la Planta.
Instalacin y Operacin de Nuevo Terminal Ilo
El proyecto consiste en la instalacin y operacin del
Nuevo Terminal Ilo, a fin de generar mayores ingresos por la venta de combustibles en el Terminal de Ilo,
as como por mayores prestaciones de servicios de
almacenamiento y despacho que se espera brindar.
Asimismo, con este proyecto tambin se espera asegurar el suministro de combustible en la zona de influencia, y evitar la prdida de mercado consecuencia
del cierre del actual terminal.
A la fecha de anlisis, PETROPER posee el terreno
en el cual se desarrollar el proyecto, y se inici el
proceso de contratacin del servicio de elaboracin
del Estudio de Impacto Ambiental y los trmites previos a la contratacin de la Ingeniera Bsica de tierra.

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Adems, se encuentran en ejecucin la Ingeniera


Bsica marina, el estudio de suelos y la topografa.

ABASTECIMIENTO, PRODUCCIN Y
COMERCIALIZACIN DE CRUDO
DE PETROPER
Abastecimiento de Crudo
El crudo que procesa PETROPER en las cuatro
refineras que opera proviene principalmente de la
zona de Talara, y en menor medida de la selva norte
(Loreto y Maynas). Adicionalmente se importa crudo
de Ecuador o Colombia, siendo el principal proveedor
la empresa BP North American Petroleum. Es de
mencionar que a diciembre del 2013, las compras
locales se redujeron debido a menores inversiones
realizadas en el desarrollo de los campos de produccin principalmente en la zona de Talara, lo cual fue
compensado en parte con mayores importaciones de
crudo. Al respecto, PETROPER cuenta con una
amplia oferta de crudo en los mercados internacionales dependiendo de la calidad y caractersticas tcnicas requeridas, priorizndose la adquisicin de crudo
con niveles de densidad que permitan obtener una
mayor produccin de destilados medios, los cuales
ostentan un mayor valor en el mercado. Es de resaltar
que con el PMRT sera factible para la Compaa
reducir costos mediante el procesamiento de crudos
pesados.
De esta manera, al cierre del 2013 PETROPER
adquiri un total de 69.3MBD de crudo, mientras que
a marzo del 2014 se adquiri 71.8MBD.
Compra de Crudo en MBD

80
70

25

27

23

52

50

50

46

2010

2011

2012

2013

60

23

50
40
30
20
10
0

Local

Importado

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

En relacin al resto de productos, resalta al cierre del


2013 las mayores adquisiciones de Diesel 2 ultra bajo
azufre (+49.1%), condensado de Gas Natural
(+33.3%), Biodiesel B100 (+15.4%) y Nafta Craqueada (+261.1%), a fin de cubrir el incremento de la
demanda de dichos productos y recuperar inventarios,
toda vez que en setiembre del 2013 la Refinera de
Talara par su produccin por 32 das debido a la
inspeccin general realizada. Cabe mencionar adems
que impulsa las mayores importaciones de Diesel 2
ultra bajo azufre y la compra de Biodiesel B100, el
incremento de la demanda local por Diesel B5 as
como las normas legales establecidas para el control
del contenido de azufre en el diesel, toda vez que no
todas las refineras de la Compaa producen de com-

bustibles de bajo azufre. A marzo del 2014, el incremento de la compra de otros productos fue de 2.9%.
Con referencia a los precios de compra, es de sealar
que PETROPER compra el petrleo crudo bajo dos
modalidades:
1. En el mercado local para la Refinera Talara,
mediante contratos basados en una canasta de crudos y un diferencial que incluye ajustes de calidad
y transporte, por plazos igual o mayor a un ao
mientras que para las Refineras Iquitos y El Milagro, las compras se basan en el crudo marcador
WTI y un diferencial, incluyendo ajuste de calidad.
2. En el mercado internacional para las Refineras
Talara y Conchn, mediante compras Spot
(FOB/CFR), basndose en el crudo marcador WTI
o Brent y un diferencial que incluye fletes, ajustes
de calidad y otros.
Precio Promedio de Crudos (US$/BL)
120

111

112

95

94

109

107.9

98

99

2013

mar-14

110
100

98
100

90
80

80
73
79

70
72

60
62

50
2007

2008

2009

2010
BRENT

2011

2012
WTI

Fuente: BCRP / Elaboracin: Equilibrium

De esta manera, el precio promedio de compra de


crudo tanto nacional como importado al cierre del
2013 fue menor a lo presupuestado11, lo que contribuy a alcanzar un menor costo promedio real de
compra respecto al presupuesto (US$108.4 por barril
vs US$112.0 por barril), pero superior a lo observado
a diciembre de 2012 (US$109.8 por barril). Tambin
se alcanzaron menores precios de compra en relacin
al presupuesto para el Diesel 2 ultra bajo azufre, GLP,
condensado de Gas Natural, Biodiesel B100 y Nafta
Craqueada, en lnea con la disminucin del precio de
los marcadores internacionales. Por otro lado, al primer trimestre del 2014 el precio promedio del crudo
tuvo una tendencia a la alza.
Produccin
La oferta de productos de PETROPER est constituida principalmente por combustibles lquidos y
asfaltos, provenientes tanto de las cuatro refineras
que opera como de las importaciones de productos,
necesarias para satisfacer la demanda. Entre las refineras con las que cuenta la Compaa destaca la
Refinera de Talara debido a su mayor complejidad y
capacidad, suministrando productos finales a los
11

A diciembre de 2013 el precio por barril para crudo nacional


fue de US$105.1, habindose presupuestado US$ 108.9 por
barril; mientras que el precio por barril para crudo importado
fue de US$104.3, ascendiendo el precio presupuestado a
US$105.3.

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terminales del litoral y productos intermedios a las


otras refineras. Cabe mencionar que debido a la
mayor comercializacin de diesel con bajos niveles de
azufre (50ppm) en los departamentos de Lima, Arequipa, Cusco, Madre de Dios, Puno y el Callao, se ha
venido procesando menores volmenes de crudo en
las refineras de la Compaa que no producen combustibles con bajos niveles de azufre, siendo necesario
compensar este dficit mediante importaciones.
Adicionalmente, PETROPER brinda servicios varios tales como transporte de petrleo crudo por el
Oleoducto Nor Peruano y la entrega de productos a
las mineras en sitio.
Al cierre del 2013 la produccin total de
PETROPER totaliz en 100.1MBD, monto superior
a lo presupuestado (98.6MBD) y a lo registrado para
el ejercicio anterior (93.3MBD); dada la mayor produccin de gasolinas y gasoholes (+12.3%) y petrleos industriales (+24.8%), en lnea con la mayor demanda observada. En relacin a la produccin de
GLP, es de mencionar que sta es menor a lo registrado al 2012, siendo necesario compensar la mayor
demanda local por GLP con importaciones de este
producto.

De esta manera, al cierre del 2013 las ventas de


PETROPER en millones de barriles diarios se incrementaron en 14.8%, totalizando en 125.5MBD. El
dinamismo observado en las ventas locales (+12.8%)
se sustenta en una mayor comercializacin de: GLP
en lnea con el incremento de la participacin de
mercado (+16.0%); Diesel B5 bajo azufre (+78.7%)
dada la norma legal que regula el contenido mximo
de azufre en los departamentos del Sur, Lima y Callao; y gasolinas / gasoholes debido a las mayores
ventas por intermedio de los clientes mayoristas y
grifos independientes. Respecto a las exportaciones,
el incremento observado se sustenta en mayores ventas de Turbo A1 a aerolneas internacionales y mayores exportaciones de Residual 6.
Venta de Combustible en MBD

140

15

120
100

13

13

11

89

92

97

2010

2011

80
60
40
20
0

Interno

Es de mencionar que durante el ejercicio 2013 la


Unidad de Destilacin al Vaco de la Refinera de
Talara tuvo una parada de 4 das por mantenimiento y
32 das por inspeccin general, la Unidad de Destilacin Primaria tuvo una parada de 4 das por mantenimiento, y el Complejo de Craqueo Cataltico tuvo una
para de 52 das tambin por mantenimiento. Respecto
a la Refinera de Iquitos, se efectu una para de 7 das
para el mantenimiento de la Unidad de Destilacin
Primaria.
Produccin en MBD
100.0
80.0
60.0

1.2
2.7
16.9

3.3
1.2
14.1

46.1

43.3

1.7
2.6
17.6

43.9

40.0
20.0
0.0
GLP

4.8

4.7

5.2

21.7

22.7

25.5

4.3

4.1

2011

2012

3.5
2013

Gasolinas

Turbo

Diesel B5

Petrleos industriales

Asflatos

Otros

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Comercializacin
La comercializacin de combustibles de la Compaa
ha estado focalizada histricamente en el mercado
interno, canalizndose a travs de empresas mayoristas, que representan a diciembre de 2013 el 38% de
las ventas de combustible; ventas directas a clientes
industriales y a pequeos agentes del sector comercio
tales como grifos y estaciones de servicio independientes; y ventas a las Fuerzas Armadas y Policiales,
las cuales adquieren principalmente gasolinas, gasoholes, Diesel B5 y Turbo A1.

110

2012

2013

Externo

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

En relacin al precio promedio de venta, es de mencionar que durante el ejercicio 2013 se efectuaron
aportes al FEPC entre principios de marzo y mediados
de julio debido a la variacin del precio del GLP, y
entre principios de marzo y junio, y en octubre y
noviembre, en lnea con la variacin del precio del
Diesel B5; toda vez que los precios referenciales
determinados por OSINERGMIN se ubicaron por
debajo de la banda de precios publicada por la DGH.
En el resto de meses se efectuaron compensaciones,
manteniendo la Compaa al cierre del 2013 una
cuenta por cobrar al FEPC por S/.33.1 millones. A
marzo del 2014 esta cuenta se incrementa a S/.41.7
millones toda vez que se registraron mayores compensaciones.
Por otro lado, el precio promedio de venta a diciembre
de 2013 totaliz en US$121.65 por barril, monto
inferior a lo registrado a diciembre del 2012
(US$125.7 por barril) debido a la cada en los precios
de los marcadores internacionales. A marzo del 2014
esta tendencia se revierte en lnea con el incremento
de los precios de los marcadores internacionales.

ACTIVOS, PASIVOS Y PATRIMONIO


DE PETROPER
Activos
Tanto al cierre del 2013 como a marzo del 2014 se
observa un incremento en los activos de la Compaa,
impulsado a diciembre del 2013 por el crecimiento del
activo no corriente, y al primer trimestre del 2014 por
el incremento del activo corriente.

Pgina 12 de 19

En relacin al activo corriente de PETROPER, a


diciembre del 2013 se observa un incremento en
10.8% en lnea con el crecimiento de sus principales
cuentas. Respecto a los niveles de efectivo, el crecimiento observado se sustenta en los mayores desembolsos de financiamientos a corto plazo recibidos a fin
de cubrir sus necesidades de capital de trabajo, toda
vez que la Compaa financia las compras de materia
prima con prstamos corrientes. Es de resaltar que la
Compaa present un flujo de caja operativo negativo de S/.247.6 millones sustentado en los mayores
pagos realizados a la SUNAT durante dicho perodo.
Por otro lado, las mayores cuentas por cobrar comerciales (+35.6%) responden a mayores ventas realizadas al crdito, mientras que el incremento en existencias (+5.3%) recoge el mayor petrleo crudo y refinado adquirido as como el incremento de los precios de
los productos almacenados. Finalmente resaltan las
cuentas por cobrar al FEPC, toda vez que los precios
referenciales determinados por el OSINERGMIN se
situaron en promedio por encima de la banda de precios publicada por la DGH, lo cual conllev a que se
reconociera un incremento en ventas de S/.20.1 millones.
Por otro lado, a marzo del 2014 el crecimiento del
activo corriente no fue significativo (+5.9%), explicndose principalmente por la mayor caja registrada (+36.9%) en lnea con el incremento de los prstamos financieros recibidos para financiar la compra de
petrleo (y productos importados). Asimismo, al igual
que lo observado al cierre del 2013, el flujo de caja
operativo es negativo en S/.370.8 millones debido a la
mayor compra de Diesel de bajo azufre. De acuerdo a
lo indicado por la Compaa, esta situacin se debera
regularizar al cierre del presente ejercicio. Se observa
tambin un incremento en las cuentas por cobrar al
FEPC (+26.1%), totalizando en S/.41.7 millones al
primer trimestre del 2014, conllevando a un incremento en ventas de S/.5.0 millones.
Respecto al activo no corriente de la Compaa, ste
est representado principalmente por inmuebles, maquinarias y equipos, y recoge la ejecucin de inversiones diversas durante el 2013 y el primer trimestre
del 2014; no observndose variaciones significativas
para dichos perodos toda vez que el avance del
PMRT an no es significativo.
En relacin a las otras cuentas por cobrar, es de mencionar que tanto a diciembre del 2013 como a marzo
del 2014, PETROPER mantiene reclamos al Fondo
de Estabilizacin de Precios por S/.58.0 millones. En
tal sentido, en el mes de abril de 2010, la Direccin
General de Hidrocarburos emiti la Resolucin Directoral 075-2010-EM/DG, la misma que dispuso que los
productores e importadores de combustibles rectifiquen sus declaraciones juradas semanales presentadas
desde agosto de 2008 y apliquen en forma retroactiva
los valores de referencia establecidos en dicha Resolucin Directoral. Esto ltimo conllev a que
PETROPER interponga una accin de amparo,

estimando que resultar favorable una vez concluido


el proceso judicial en todas sus instancias. Suma a lo
anterior las cuentas por cobrar que mantiene la Compaa con la SUNAT asociadas a reclamos por supuestos tributos dejados por pagar en la importacin
de un tipo de combustible en el ao 2003. A diciembre del 2013 dicho monto ascenda a S/.595.8 millones (+195.2%), no observndose variaciones para el
primer trimestre del 2014. El incremento observado
para los perodos analizados se sustenta en el pago de
S/.373 millones durante el ejercicio 2013 por resoluciones de cobranza coactiva.
PETROPER mantiene dichos saldos como parte de
sus activos no corrientes por encontrarse los mismos
en proceso impugnativo en la va judicial. No obstante, entre los meses de febrero de 2012 y marzo de
2013 la SMV observ el registro contable, indicando
que se trata de Activos Contingentes y no de Otras
Cuentas por Cobrar. PETROPER se mantiene firme
en su posicin indicando que cuenta con argumentos
slidos para ello.
Pasivos y Patrimonio
Tanto a diciembre del 2013 como a marzo del 2014
los pasivos corrientes de la Compaa se mantienen
como su principal fuente de fondeo, toda vez que
PETROPER financia la compra de petrleo (y productos importados) mediante prstamos de corto
plazo.
A diciembre del 2013 los pasivos corrientes se incrementaron en 39.3% respecto al perodo anterior, debido al mayor financiamiento a corto plazo recibido
(+71.8%) en lnea con las mayores compras de crudo,
Turbo A1 y Nafta Craqueada. Se observa tambin un
incremento en las cuentas por pagar comerciales
(+24.4%), explicado por el mayor financiamiento de
las compras de Diesel 2 ultra bajo azufre, Turbo A1,
Nafta Craqueada y HOGBS. Por otro lado, a marzo
del 2014 el incremento del pasivo corriente fue de
5.8%, sustentado principalmente en mayores prstamos recibidos para solventar el capital de trabajo de la
Compaa. Las cuentas por pagar comerciales se
contraen en 25.9% en lnea con mayores pagos realizados a los proveedores, mientras que los anticipos
recibidos de sus clientes se incrementan en 267.2%.
Finalmente, es de mencionar que PETROPER registra en sus pasivos, tanto de corto como de largo plazo,
provisiones correspondientes a pensiones de jubilacin, las mismas que incluyen las obligaciones previsionales del rgimen pensionario del Decreto Ley N
20530 que comprende ntegramente a trabajadores
cesados, calculadas y pagadas en Nuevos Soles. Se
incluye tambin provisiones para la restauracin del
medio ambiente y taponamiento de pozos, destinadas
a la subsanacin de los impactos ambientales negativos causados en las unidades privatizadas y en las
unidades operativas propias. Al respecto, de acuerdo
al Artculo 6 de la Ley N 28840, la Direccin General del Tesoro Pblico transferir a PETROPER la
totalidad de los recursos necesarios para cubrir los

Pgina 13 de 19

gastos de remediacin ambiental de las unidades


privatizadas mediante aportes de capital. En este
sentido, al 31 de marzo del 2014 se est regularizando
la recuperacin de desembolsos realizados por S/.60.2
millones.
Estructura de Capital

41%

42%

44%

41%

39%

38%

13%

16%

15%

19%

14%
11%

18%
9%

13%
9%

12%

22%

19%

9%

10%

2010

2011

CxP Comerciales

12%
16%
9%
2012

26%

24%

30%

9%

10%

10%

I T 13

Deuda Financiera a CP

2013

Provisiones

RESULTADOS E INDICADORES
FINANCIEROS DE PETROPER
Resultados
A diciembre del 2013 la utilidad neta de la Compaa
se increment en 39.0% debido principalmente al
mejor margen bruto alcanzado, en lnea con la mejora
del margen de realizacin de productos y el incremento de las ventas (+13.9%). Por otro lado, a marzo del
2014 la utilidad neta de PETROPERU se contrae
debido al menor margen bruto alcanzado, toda vez
que el margen de realizacin de los productos comercializados fue menor, en lnea con el incremento de
los precios internacionales de crudo.

I T 14
Otros

Patrimonio

Utilidad Bruta (en Millones de S/.) y Margen Bruto (en %)

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium


1,600

En relacin al patrimonio, se observa un ajuste en su


participacin como fuente de fondeo tanto a diciembre
del 2013 como a marzo del 2014, debido al mayor
endeudamiento de la Compaa. A diciembre del 2013
el capital social de PETROPERU se increment producto de la regularizacin del aporte efectuado durante el ao 2012 por S/.431.6 millones, y de la capitalizacin de S/.59.6 millones con cargo a resultados
acumulados. Asimismo el patrimonio de la Compaa
se beneficia de la no reparticin de utilidades y del
incremento de la utilidad neta a diciembre del 2013.
Por otro lado, a marzo del 2014 el menor crecimiento
del patrimonio (+1.1%) se explica por el retroceso de
la utilidad neta del perodo en 65.7%.
De esta manera, las capitalizaciones de resultados
realizadas por PETROPER a lo largo de los ltimos
ejercicios le permiten mantener adecuados indicadores
de solvencia, reflejados principalmente en la palanca
contable, no obstante se viene observando un constante incremento en este indicador. Se debe considerar
que se espera un mayor incremento del nivel de apalancamiento de la Compaa en lnea con la ejecucin
del PMRT, lo cual podra ser significativo de no generarse los mrgenes de rentabilidad esperados. En lnea
con lo anterior, es importante para la Compaa el
continuar con la poltica de capitalizacin de resultados as como contar con el respaldo de su principal
accionista.
Patrimonio y Endeudamiento
3,500
3,000

1.4

1.4

1.5

1.6

1.6

2013

I T 14

1.3

2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010

2011

Patrimonio

2012

I T 13

1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0

1,433.43

1,400
1,200

1,350.82

1,327.79

8.9%

8.6%

2013

I T 14*

1,152.43
999.47

1,004.83

1,000
800

12.0%

600

11.0%

400

10.0%
7.0%

200
0
2010

2011

2012

Utilidad Bruta

I T 13*

20%
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

Margen Bruto

*Las utilidades brutas al 30 de marzo de 2013 y 2014 se presentan


anualizadas.
Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Respecto a la carga operativa, los gastos administrativos y de ventas a diciembre del 2013 se incrementan
en 15.6%, manteniendo su participacin en relacin a
los ingresos. No obstante, al primer trimestre del 2014
la carga administrativa se incrementa significativamente (+23.8%), aumentando su participacin en
relacin a los ingresos en un punto porcentual. Este
incremento se ve explicado en parte por la migracin
total al sistema ERP-SAP a inicios del 2014, toda vez
que existan ajustes significativos que realizar,
afectndose la normal operacin de la Compaa.
Asimismo, a diciembre del 2013 se registraron mayores gastos diversos (+9.3%) en lnea principalmente
con el crdito fiscal por IGV no utilizado por ventas
exoneradas en la Amazona, dado que si bien
PETROPER efecta compras gravadas con IGV, las
ventas en la Amazona por la aplicacin de la frmula
de prorrateo no recupera el total del crdito fiscal a
nivel corporativo. La carga financiera se increment
en 196.3% dados los mayores financiamientos pactados, y se registr una prdida por diferencia en cambio de S/.178.2 millones. Al respecto, cabe mencionar
que el 31 de octubre del 2013 se aprob la poltica
corporativa de PETROPER para la gestin de riesgos de mercado utilizando instrumentos financieros
derivados, la cual permitira establecer mejores estrategias de cobertura.

Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Por otro lado, a marzo del 2014 se registraron ingresos


por provisiones para pensiones de jubilacin por
S/.12.7 millones, los gastos diversos se contraen en
lnea con el menor crdito fiscal por IGV no utilizado,
y se registran menores prdidas por diferencia en

Pgina 14 de 19

cambio respecto a lo observado a marzo del 2013. No


obstante, la carga financiera se incrementa significativamente (+229.9%) debido a las mayores necesidades
de financiamiento de capital de trabajo.
Indicadores de Rentabilidad
Si bien los indicadores de rentabilidad de
PETROPER se encuentran an muy por debajo de lo
observado para perodos anteriores, registran una
ligera recuperacin en relacin al cierre del 2012. En
este sentido el ajuste observado a partir de diciembre
del 2012 se explica tanto por la cada en la utilidad
neta como por el fortalecimiento patrimonial realizado
a travs de la capitalizacin de los resultados de los
ltimos ejercicios.

Indicadores de Liquidez
Al perodo analizado se observa un significativo ajuste en los indicadores de liquidez, en lnea con el mayor financiamiento tomado para cubrir la importacin
de crudo y productos refinados. Respecto a la liquidez
corriente, si bien sta disminuye en relacin a lo observado para perodos anteriores, se mantiene en
1.0veces tanto a diciembre del 2013 como a marzo del
2014. Por otro lado, los niveles de prueba cida y
liquidez absoluta s se consideran ajustados y presentan una tendencia decreciente.
Evolucin de la Liquidez y Capital de trabajo
1,000
800

Evolucin Histrica del ROAE y ROAA

1.3

1.3
872

723

1.2

600

25%

22.2%

20%

1.0

1.0

0.8
0.6

200
0

15%

-200

9.3%

1.2
1.0

445

400

17.8%

10%

1.4

1.1

637

-53

-52

2013

I T 14

0.4
0.2

2010

2011

2012

I T 13

0.0

6.5%

5%
1.1%

2.4%

3.3%
0.4% 1.0%

1.4%

0.9%

2.3%

Capital de trabajo

Liquidez corriente

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

0%
2010

2011

2012
ROAA

I T 13*

2013

I T 14*

ROAE

*Al 31 de marzo de 2014 y 2013, el ROAE y ROAA se presentan


anualizados.
Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Es de sealar que los niveles de rentabilidad de


PETROPER reflejan la volatilidad propia del sector
de refino y comercializacin de combustibles, el cual
es afectado por las variaciones del precio internacional del petrleo consecuencia de la inestabilidad del
entorno econmico mundial.
Indicadores de Solvencia
Tal como se mencion anteriormente, la palanca
contable de la Compaa se viene incrementando
continuamente debido principalmente a los mayores
prstamos pactados con diversas entidades bancarias
para el financiamiento de capital de trabajo. Si bien el
nivel de endeudamiento de PETROPER se considera
adecuado a la fecha de anlisis, es de esperarse que
con el inicio del PMRT ste se incremente significativamente, siendo necesario que los niveles de generacin de la Compaa no se deterioren al representar la
capitalizacin de utilidades una fuente importante de
fortalecimiento patrimonial, y que mantenga el respaldo del accionista.
Patrimonio y Endeudamiento
3,500
3,000

1.4

1.4

1.5

1.6

1.6

1.3

2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
2010

2011

Patrimonio

2012

I T 13

2013

I T 14

Palanca Contable (Pasivo / Patrimonio)

1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0

En relacin al flujo de efectivo, resaltan los montos


negativos observados a nivel operativo tanto al cierre
del 2013 como a marzo del 2014, lo cual, de acuerdo a
lo indicado por la Compaa, se explica en los mayores pagos relacionados a las resoluciones de cobranza
coactiva emitidas por la SUNAT, as como las mayores compras de productos. Al cierre del 2014
PETROPER espera haber revertido adecuadamente
esta tendencia. Ms an, la Compaa presenta necesidades de inversin por S/.412.7 millones a diciembre del 2013 y S/.75.4 millones a marzo del 2014.
En este sentido, tanto al cierre del 2013 como al primer trimestre del 2014, los mayores prstamos a corto
plazo recibidos por PETROPER fueron suficientes
para revertir los flujos de caja negativos, tanto operativo como de inversin.
Indicadores de Generacin y Coberturas
Resalta la volatilidad de la generacin de
PETROPER para los ltimos aos, influenciada por
la volatilidad propia del precio del crudo. En este
sentido, si bien durante el 2008 la generacin de la
Compaa (medida a travs del EBITDA) fue negativa producto del desplome de los precios del crudo por
la crisis financiera; para el 2011 ya se observaba una
importante recuperacin, alcanzndose un EBITDA
de S/.819.4 millones.
Durante el 2012, al ser ste un ao voltil en precios,
los niveles de EBITDA alcanzados fueron menores,
incrementndose al cierre del 2013 como resultado de
un mejor manejo de inventarios. Al primer trimestre
del 2014, el incremento en el EBTIDA se sustenta
principalmente en la mayor depreciacin observada,
toda vez que la utilidad operativa de PETROPER se
contrajo.

Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Pgina 15 de 19

Producto de lo sealado anteriormente y considerando


que PETROPER mantiene nicamente obligaciones
financieras de capital de trabajo y de financiamiento
de importaciones, y que al 31 de marzo de 2014- no
presenta deuda estructural de largo plazo, las coberturas han sido holgadas para los gastos financieros, tal y
como se presenta a continuacin:

No obstante lo anterior, considerando el fuerte plan de


inversiones que tiene previsto PETROPER para los
prximos ejercicios, especialmente en lo relacionado
al PMRT, se prev que los ratios de cobertura se
ajusten significativamente, ya que buena parte de
dichos proyectos se financiarn con deuda.

Evolucin de la Generacin (en millones de S/. y


Cobertura de Servicio de Deuda
100

1,000
819

80
60

800

81.1

600

48.8

446
32.5

40
20

161

498

2010

2011
EBITDA

2012

400

147

9.1
12.6

13.5

411

I T 13*

2013

200
0

I T 14*

EBITDA / Gastos Financieros

*El EBITDA al 30 de setiembre de 2012 y 2013 se encuentra anualizado.


Fuente: PETROPER / Elaboracin: Equilibrium

Pgina 16 de 19

Petrleos del Per - PETROPER S.A.


ESTADO DE SITUACION FINANCIERA DE INTERES ECONOMICO
(Miles de Nuevos Soles)
Dic.10
ACTIVOS
Activo Corriente
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas por Cobrar Comerciales, Neto
Cuentas por Cobrar con el FEPC
Otras Cuentas por Cobrar
Existencias
Gastos Pagados por Anticipado
Total Activo Corriente
Otras Cuentas por Cobrar, Neto
Inversiones Financieras
Imnmuebles, Maquinaria y Equipo, Neto
Impuesto a la Renta y Partic. de los Trabaj. Dif.
Otros Activos, Neto
Total Activo No Corriente
TOTAL ACTIVOS

PASIVOS
Pasivo Corriente
Sobregiros Bancarios y Obligaciones Financieras
Cuentas por Pagar Comerciales
Cuentas por Pagar a Relacionadas
Remuneraciones por Pagar
Impuestos
Participacin de los Trabajadores
Anticipos Recibidos de Clientes
Otras Cuentas por Pagar (Inc. Fracc. Tribut.)
Provisiones de Corto Plazo
Intereses
Total Pasivo Corriente
Impuesto a la Renta / Particip. Diferidas
Fracionamiento Tributario
Provisiones de Largo Plazo
Total Pasivo No Corriente
TOTAL PASIVO
Capital Social
Capital Adicional
Reserva Legal
Resultados Acumulados
Utilidad / Prdida del Ejercicio
TOTAL PATRIMONIO NETO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

143,065 3%
465,808 9%
409,273 8%
266,357 5%
1,664,239 32%
10,066 0%
2,958,808 57%
0 0%
13,680 0%
2,099,394 41%
0 0%
100,097 2%
2,213,171 43%
5,171,979 100%

Dic.11

157,333 2%
652,832 10%
162,447 3%
350,682 6%
2,286,987 36%
16,669 0%
3,626,950 57%
175,958 3%
8,713 0%
2,414,643 38%
0 0%
115,016 2%
2,714,330 43%
6,341,280 100%

Dic.10

Dic.11

1,127,723
802,740
0
32,563
99,460
23,567
27,039
8,175
113,624
1,151
2,236,042
135,950
0
669,121
805,071
3,041,113
1,094,677
15,000
0
733,702
287,487
2,130,866
5,171,979

22%
16%
0%
1%
2%
0%
1%
0%
2%
0%
43%
3%
0%
13%
16%
59%
21%
0%
0%
14%
6%
41%
100%

1,227,884
1,103,708
0
35,550
160,901
56,289
16,952
18,599
134,091
933
2,754,907
215,127
55,946
651,806
922,879
3,677,786
1,094,677
277,189
29,950
729,050
532,628
2,663,494
6,341,280

19%
17%
0%
1%
3%
1%
0%
0%
2%
0%
43%
3%
1%
10%
15%
58%
17%
4%
0%
11%
8%
42%
100%

Dic.12

241,948 4%
564,460 9%
0 0%
216,225 3%
2,249,400 36%
21,829 0%
3,293,862 53%
221,492 4%
8,713 0%
2,593,335 42%
0 0%
128,687 2%
2,952,227 47%
6,246,089 100%

Dic.12

1,004,662
1,309,065
0
42,445
110,503
17,415
21,654
15,372
134,552
1,010
2,656,678
218,561
0
611,078
829,639
3,486,317
1,371,866
431,599
83,213
806,898
66,193
2,759,769
6,246,089

Mar.13

183,784 3%
628,584 9%
0 0%
304,808 4%
2,582,687 37%
16,582 0%
3,716,445 54%
477,982 7%
8,713 0%
2,595,371 37%
0 0%
130,027 2%
3,212,093 46%
6,928,538 100%

Mar.13

16%
21%
0%
1%
2%
0%
0%
0%
2%
0%
43%
3%
0%
10%
13%
56%
22%
7%
1%
13%
1%
44%
100%

1,780,495
1,171,258
0
47,320
101,276
9,591
29,789
12,800
116,622
2,013
3,271,164
218,405
0
621,126
839,531
4,110,695
1,371,866
431,599
83,213
873,094
58,071
2,817,843
6,928,538

26%
17%
0%
1%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
47%
3%
0%
9%
12%
59%
20%
6%
1%
13%
1%
41%
100%

Dic. 13

302,540 4%
765,407 10%
33,110 0%
176,351 2%
2,368,596 32%
2,276 0%
3,648,280 50%
653,859 9%
7,213 0%
2,872,874 39%
0 0%
139,424 2%
3,673,370 50%
7,321,650 100%

Dic. 13

1,725,571
1,628,391
0
86,930
76,639
13,168
27,900
9,556
127,700
5,363
3,701,218
228,772
0
539,314
768,645
4,469,863
1,863,039
0
89,832
806,901
92,015
2,851,787
7,321,650

Mar. 14

414,147 5%
764,517 10%
41,752 1%
220,154 3%
2,402,609 32%
20,463 0%
3,863,642 51%
653,859 9%
7,213 0%
2,907,537 38%
0 0%
143,135 2%
3,711,744 49%
7,575,386 100%

Var. %
Dic 13 / Dic12

Var. %
Mar 14 / Dic 13

25%
36%
-18%
5%
-90%
11%
195%
-17%
11%
8%
24%
17%

37%
0%
26%
25%
1%
799%
6%
0%
0%
1%
3%
1%
3%

Mar. 14

Var. %
Dic 13 / Dic12

Var. %
Mar 14 / Dic 13

24%
22%
0%
1%
1%
0%
0%
0%
2%
0%
51%
3%
0%
7%
10%
61%
25%
0%
1%
11%
1%
39%
100%

2,283,414
1,206,006
0
61,507
127,372
7,027
102,444
7,278
110,062
10,790
3,915,900
223,320
0
552,214
776,096
4,691,996
1,863,039
0
89,832
898,916
31,603
2,883,390
7,575,386

30%
16%
0%
1%
2%
0%
1%
0%
1%
0%
52%
3%
0%
7%
10%
62%
25%
0%
1%
12%
0%
38%
100%

72%
24%
105%
-31%
-24%
29%
-38%
-5%
431%
39%
5%
-12%
-7%
28%
36%
-100%
8%
0%
39%
3%
17%

32%
-26%
-29%
66%
-47%
267%
-24%
-14%
101%
6%
-2%
2%
1%
5%
0%
0%
11%
-66%
1%
3%

Pgina 17 de 19

Petrleos del Per - PETROPER S.A.


ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
(Miles de Nuevos Soles)

Total Ingresos Brutos


Costo de Ventas
Resultado Bruto
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Provisin para pensiones de jubilacin
Ingresos Diversos
Gastos Diversos
Resultado de Operacin
Otros Ingresos y Egresos
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Utilidad antes del REI
Diferencia en Cambio
Utilidad antes del Impto. a la renta
Participacin de los Trabajadores
Gasto por Impuesto a las Ganancias
Utilidad Neta

Dic.10

9,982,802
8,830,377
1,152,425
279,558
302,176
35,041
17,198
164,428
388,420

100%
88%
12%
3%
3%
0%
0%
2%
4%

4,666
10,196
382,890
32,725
415,615
128,128
287,487

0%
0%
4%
0%
4%
0%
1%
3%

Dic.11

13,576,653 100%
12,143,219 89%
1,433,434 11%
340,795 3%
316,007 2%
45,990 0%
244,266 2%
253,221 2%
721,687 5%
6,383
10,098
717,972
45,813
763,785
231,157
532,628

0%
0%
5%
0%
6%
0%
2%
4%

Dic.12

13,382,272 100%
12,382,803 93%
999,469 7%
347,337 3%
327,899 2%
29,755 0%
30,357 0%
263,434 2%
61,401 0%
5,288
11,963
54,726
61,922
116,648
50,455
66,193

0%
0%
0%
0%
1%
0%
0%
0%

Mar.13

3,331,581 100%
2,990,461 90%
341,120 10%
78,198 2%
76,576 2%
10,226 0%
6,960 0%
69,209 2%
113,871
3%
1,014
4,248
110,637
-26,826
83,811
25,740
58,071

0%
0%
3%
-1%
3%
0%
1%
2%

Dic. 13

15,242,925 100%
13,892,101
91%
1,350,824 8.9%
400,337
3%
379,958
2%
0
0%
64,483
0%
287,949
2%
347,063
2%
4,396
35,452
316,007
-178,226
137,781
45,766
92,015

0%
0%
2%
-1%
1%
0%
0%
1%

Mar. 14

Var. %
Dic 13 / Dic12

Var. %
Mar 14 / Mar 13

3,680,193
3,362,104
318,089
96,816
87,401
12,660
12,504
67,841
65,875

100%
91%
9%
3%
2%
0%
0%
2%
2%

14%
12%
35%
15%
16%
-100%
112%
9%
465%

10%
12%
-7%
24%
14%
80%
-2%
-42%

844
14,014
52,705
-7,581
45,124
13,521
31,603

0%
0%
1%
0%
1%
0%
0%
1%

-17%
196%
477%
-388%
18%

-17%
230%
-52%
-72%
-46%
-47%
-46%

-9%
39%

Pgina 18 de 19

INDICADORES FINANCIEROS
SOLVENCIA
Planca Contable (Pasivo / Patrimonio)
Endeudamiento del Activo (Pasivo / Activo)
Pasivo / Capital Social
Pasivo Corriente / Total Pasivo
Pasivo Largo Plazo / Total Pasivo
LIQUIDEZ
Liquidez Corriente (Activo Corriente / Pasivo Corriente)
Prueba Acida (Activo Corriente - Otras Cuentas por Cobrar Existencias - Gastos Pagados por Anticipado / Pasivo Corriente)
Prueba Acida (Sin Incluir CxC FEPC)
Liquidez Absoluta (Efectivo y Equivalente / Pasivo Corriente)
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo / Ingresos*
Capital de Trabajo / EBITDA
FLUJO DE CAJA
Flujo de Caja Operativo
Flujo de Caja de Inversin
Flujo de Caja Financiero
GESTION
Rotacin de Cuentas por Pagar (Das)
Rotacin de Cuentas por Cobrar (Das)
Rotacin de Inventarios (Das)
Ciclo de Negocio
Gastos Opertivos / Ingresos
Gastos Financieros / Ingresos
RENTABILIDAD
Margen Neto (Utilidad Neta / Ingresos)
Margen Opertativo (Utilidad Operativa / Ingresos)
Margen de EBITDA (EBITDA / Ingresos)
ROAA *
ROAE *
GENERACIN Y COBERTURAS
EBITDA
EBITDA Anualizado
EBITDA / Gastos Financieros
Deuda Financiera Total / EBITDA*
Deuda Financiera Neta / EBITDA*
Deuda Financiera / Pasivo Total
Pasivo Cte./ Pasivo Total
Flujo de Caja Operativo / Inversin AF
(Flujo de Caja Opertivo + G. Financieros) / G. Financieros

Dic.10

Dic.11

Dic.12

Mar.13

Dic. 13

Mar. 14

1.43
0.59
2.78
73.53%
26.47%

1.38
0.58
3.36
74.91%
25.09%

1.26
0.56
2.54
76.20%
23.80%

1.46
0.59
3.00
79.58%
20.42%

1.57
0.61
2.40
82.80%
17.20%

1.63
0.62
2.52
83.46%
16.54%

1.32

1.32

1.24

1.14

0.986

0.987

0.46

0.35

0.30

0.25

0.30

0.31

0.27
0.06
722,766
7.24%
145.11%

0.29
0.06
872,043
6.42%
106.42%

0.30
0.09
637,184
4.76%
395.67%

0.25
0.06
445,281
3.29%
302.93%

0.29
0.082
-52,938
-0.35%
-11.88%

0.30
0.106
-52,258
-0.34%
-12.72%

-180,937
-191,708
425,787

129,604
-215,497
100,161

576,535
-268,698
-223,222

-804,148
-29,849
775,833

-247,569
-412,748
720,909

-370,812
-75,423
557,842

29
14
68
53
5.83%
0.10%

29
15
68
53
4.84%
0.07%

32
13
65
46
5.05%
0.09%

34
14
78
58
6.72%
0.13%

36
15
61
41
5.12%
0.23%

28
16
64
53
5.01%
0.38%

2.88%
3.89%
4.99%
6.49%
17.83%

3.92%
5.32%
6.04%
9.25%
22.22%

0.49%
0.46%
1.20%
1.05%
2.44%

1.74%
3.42%
4.14%
0.43%
1.02%

0.60%
2.28%
2.92%
1.36%
3.28%

0.86%
1.79%
2.80%
0.90%
2.30%

498,074
498,074
48.85
2.26
1.98
0.37
73.5%
-0.95
-16.75

819,412
819,412
81.15
1.50
1.31
0.33
74.9%
0.61
13.83

161,041
161,041
13.46
6.24
4.74
0.29
76.2%
2.26
49.19

137,907
146,991
32.46
12.11
10.86
0.43
79.6%
-28.31
-188.30

445,762
445,762
12.57
3.87
3.19
0.39
82.8%
-0.62
-5.98

102,924
410,779
9.08
5.56
4.55
0.49
83.5%
-5.19
-25.46

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