09/04/2015

www.vitorwilher.com

Perspectivas econmicas para o

Brasil nos prximos anos
CORECON-ES
07 de abril de 2015
Vtor Wilher
Macroeconomista
www.vitorwilher.com
macroeconomia@vitorwilher.com

09/04/2015

www.vitorwilher.com

Captulos

Se fssemos escrever um livro da economia

brasileira nos ltimos anos, poderamos
nomear os captulos da seguinte forma:

O primeiro gole
A ressaca
E agora, Joaquim?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole

1999 chega, plano real resgata as

funes da moeda: hora de voltar ao
cmbio flutuante;
Metas de supervit primrio para o
setor pblico e lei de responsabilidade
fiscal em 2000;
O decreto de junho de 1999 e o
regime de metas de inflao.
09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole

Poltica econmica no gera

crescimento econmico;
Poltica econmica deve ser guiada
por regras, deve ser previsvel e no
mais um rudo para os agentes.

Objetivos: controle da inflao e

reduo do endividamento pblico.
09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole

15 de setembro de 2008: quebra do

Lehman Brothers. Hora de mudar o
rumo do barco?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

O primeiro gole
14
Taxa de Desemprego Aberto (% PEA)
Fonte: elaborao prpria com dados da PME-IBGE.
12

10

DESEMPREGO_SA
DESEMPREGO_HP
DESEMPREGO

4
02

03

09/04/2015

04

05

06

07

08

09

www.vitorwilher.com

10

11

12

13

14
9

O primeiro gole

No terceiro trimestre de 2008 o

crescimento era bem maior do que o
potencial
Com a quebra do Lehman
"We choose to go to the moon"

09/04/2015

www.vitorwilher.com

10

O primeiro gole

Papel mais ativo para a poltica fiscal

(Rethinking Macroeconomic Policy,
Blanchard);
Regulao bancria via medidas
macroprudenciais;
Medidas no convencionais de
poltica monetria (QE, forward
guidance, taxas de juros negativas,
etc.).
09/04/2015

www.vitorwilher.com

11

O primeiro gole

Brasil faz uso intensivo da poltica

econmica anticclica: o alcolatra tomou
o primeiro gole...

09/04/2015

www.vitorwilher.com

12

O primeiro gole

Reduo da taxa de juros real para alm

do juro neutro;
Uso de bancos pblicos (poltica
parafiscal);
Poltica fiscal ativa, com reduo do
supervit primrio;
Acomodao da inflao no limite
superior da meta, com controle de
preos administrados;
Desvalorizao administrada da taxa de
cmbio.
09/04/2015

www.vitorwilher.com

13

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

14

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

15

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

16

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

17

O primeiro gole

09/04/2015

www.vitorwilher.com

18

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

19

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

20

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

21

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

22

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

23

A ressaca
ndice de Credibilidade da Poltica Monetria brasileira
(Fonte: elaborado com base em Mendona e Souza, 2007)
1.0

0.8

0.6

0.4

0.2
ndice de Credibilidade
Filtro HP
0.0
00

01

09/04/2015

02

03

04

05

06

07

08

09

www.vitorwilher.com

10

11

12

13

14
24

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

25

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

26

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

27

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

28

A ressaca

09/04/2015

www.vitorwilher.com

29

E agora, Joaquim?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

30

E agora, Joaquim?

Volta do trip ou mais do mesmo?

Foi a pergunta que os economistas fizeram
nas eleies do ano passado. O discurso da
presidente era mais do mesmo. A indicao
de Joaquim Levy para a fazenda foi um sinal
de volta do trip.

09/04/2015

www.vitorwilher.com

31

E agora, Joaquim?

Antes da crise...
Brasil se beneficiou do boom de
commodities e da disponibilidade de mo
de obra para crescer. Com a macro
organizada, conseguiu alcanar o
investment grade.

09/04/2015

www.vitorwilher.com

32

E agora, Joaquim?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

33

E agora, Joaquim?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

34

E agora, Joaquim?
O mercado de trabalho explica em grande medida porque
crescemos no perodo anterior e porque no crescemos nos anos Dilma...
14
Taxa de Desemprego Aberto (% PEA)
Fonte: elaborao prpria com dados da PME/IBGE.
12

10

DESEMPREGO
DESEMPREGO_SA

4
02

03

09/04/2015

04

05

06

07

08

09

www.vitorwilher.com

10

11

12

13

14

35

E agora, Joaquim?

Os tempos dourados de 2003 a 2007 no

voltam mais...

A China est alterando seu padro de crescimento

(mais consumo, menos investimento);

A Europa ainda demorar a se restabelecer;

Os Estados Unidos crescem, mas entraro em

processo de aumento de juros, o que atrai capital e
penaliza pases frgeis.
09/04/2015

www.vitorwilher.com

36

E agora, Joaquim?

09/04/2015

www.vitorwilher.com

37

E agora, Joaquim?

Por que a nova matriz no deu certo?

Ou, um tanto quanto mais criativo,
por que voltamos da Lua cheios de problemas?

Em termos tericos, confundiu variveis

endgenas (juros e cmbio) com exgenas;

Em termos prticos, ignorou as restries no

mercado de trabalho e no gerou a
previsibilidade e a reduo de obstculos para
o aumento do investimento e da produtividade.
09/04/2015

www.vitorwilher.com

38

E agora, Joaquim?

Os dilemas de Joaquim e de sua equipe...

Reconstruir o trip macroeconmico
+
Desafios microeconmicos

09/04/2015

www.vitorwilher.com

39

E agora, Joaquim?

O desafio macro:
Fazer a inflao convergir para a meta;
Realizar o ajuste fiscal e acabar com a
contabilidade criativa, evitando o
rebaixamento;
Reduzir o dficit em conta corrente.

09/04/2015

www.vitorwilher.com

40

E agora, Joaquim?

O desafio micro:
Aprovar as reformas estruturais;
Fortalecer as agncias reguladoras;
Construir um marco regulatrio para
investimento privado em
infraestrutura;
Oxigenar a Petrobras;
Reconstruir o setor eltrico;
Etc, etc, etc...
09/04/2015

www.vitorwilher.com

41

E agora, Joaquim?

Vamos debater...
A poltica deixar?

Obrigado!
Vtor Wilher
Macroeconomista
www.vitorwilher.com
macroeconomia@vitorwilher.com

09/04/2015

www.vitorwilher.com

42