UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL E

ASSOCIAO DOS PROFISSIONAIS DE INVESTIMENTO DO

MERCADO DE CAPITAIS

ANLISE FINANCEIRA AVANADA DA EMPRESA

FRAS-LE

Elias Nachtigall
Porto Alegre, Janeiro de 2008

ELIAS NACHTIGALL

ANLISE FINANCEIRA AVANADA DA EMPRESA

FRAS-LE

Monografia apresentada como requisito

obteno do grau de Ps-Graduao em Mercado
de Capitais da Escola de Administrao e
Economia da Universidade Federal do Rio
Grande do Sul.
Orientador: Prof. Andr Luis Martinewski

Porto Alegre
Janeiro 2008

AGRADECIMENTOS

Durante o desenvolvimento do meu trabalho de concluso algumas pessoas e

instituies foram fundamentais para o xito dessa monografia. Concludo o presente
trabalho quero deixar registrados os meus agradecimentos s seguintes pessoas e
instituies:

Ao professor Andr Luis Martinewski pelo apoio no desenvolvimento deste

trabalho de concluso.

A Associao dos Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais que

sempre foi de vital importncia para o desenvolvimento do curso de Mercado
de Capitais junto a UFRGS.

Aos meus pais, Gasto e Ursula Nachtigal por sempre me apoiarem e a minha
namorada Carina Sousa, futura Nachtigall.

A Universidade Federal do Rio Grande do Sul por ter me capacitado ao longo

da realizao do curso de Mercado de Capitais.

Tambm, um agradecimento especial a Valderez e a Antonia por sempre terem

atendido de maneira cordial e muita prestativa a todos, sem qualquer tipo de
distino.

Por fim, agradecer aos professores por todo o ensino prestado durante a
realizao do curso.

RESUMO

O presente trabalho prope um estudo das ferramentas avanadas da anlise financeira,

direcionadas para a gesto do capital de giro. No seu desenvolvimento, so utilizados autores
renomados e bem conceituados para estruturar o Balano Patrimonial e a Demonstrao de
Resultados do Exerccio, bem como as ferramentas de anlise mais utilizadas (ndices de
liquidez, Estrutura Patrimonial, Capital de Giro, Ciclo Financeiro e Operacional, etc).
Para se entender o comportamento do Capital de Giro e a correta aplicao de tais
ferramentas, utilizou-se empresa Fras-le como exemplo na tentativa de identificar o seu
estado de solvncia. Os dados coletados para a anlise foram retirados das demonstraes
financeiras dos ltimos sete anos.
Ao longo do processo de avaliao dos dados obtidos, chegou-se a concluso de que a
empresa apresenta um estado slido no seu ciclo financeiro, com um excelente nvel de
liquidez. Isso implica afirmar que a Fras-le tem dimensionado corretamente as suas
necessidades de investimentos sem comprometer sua posio econmica de rentabilidade.

LISTA DE TABELAS

Tabela 1: Estrutura Bsica do Balano Patrimonial ................................................................. 21

Tabela 2: Estrutura da Demonstrao do Resultado de acordo com a Lei das S/A (6404/76). 38
Tabela 3: Estrutura Patrimonial Ativo...................................................................................... 67
Tabela 4: Estrutura Patrimonial Passivo................................................................................... 67
Tabela 5: Indicadores Operacionais ......................................................................................... 68
Tabela 6: ndice de Liquidez .................................................................................................... 68
Tabela 7: Ciclos: Financeiro e Operacional ............................................................................. 69
Tabela 8: Relao entre CCL e NCG ....................................................................................... 69
Tabela 9: Relao entre CCL e NCG, perodo de 2000 e 2002 ............................................... 71
Tabela 10: Classificao do Estado de Solvncia .................................................................... 72
Tabela 11: Estrutura Patrimonial Passivo................................................................................. 72
Tabela 12: Ciclo Financeiro e Operacional .............................................................................. 75

LISTA DE FIGURAS

Figura 1: Ciclo Operacional ..................................................................................................... 48

Figura 2: Estrutura Patrimonial ................................................................................................ 56
Figura 3: Classificao de Solvncia........................................................................................ 65
Figura 4: Relao entre NCG, CCL e SD................................................................................. 70
Figura 5: Evoluo do Ativo Financeiro .................................................................................. 73
Figura 6: Liquidez Corrente ..................................................................................................... 74

LISTA DE ABREVIAES

BP Balano Patrimonial
DRE Demonstrao do Resultado do Exerccio
PME Prazo Mdio de Estocagem
PMF Prazo Mdio de Fabricao
PMV Prazo Mdio de Vendas
PMC Prazo Mdio de Cobrana
PMD Prazo Mdio de Desconto
PMPF Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores
CCL Capital Circulante Lquido
NCG Necessidade de Capital de Giro
SD Saldo Disponvel
NTFP Necessidade Total de Financiamento Permanente

SUMRIO

1 INTRODUO ................................................................................................................... 10

2 CARACTERIZAO DA EMPRESA FRAS-LE ........................................................... 12

2.1 HISTRICO....................................................................................................................... 12
2.2 CARACTEIRIZAO DO NEGCIO E AMBIENTE ................................................... 15
2.2.1 Negcio............................................................................................................................ 15
2.2.2 Misso ............................................................................................................................. 15
2.2.3 Valores ............................................................................................................................ 15
2.2.4 Resultados Financeiros ................................................................................................. 15

3 SITUAO PROBLEMTICA........................................................................................ 16

4 JUSTIFICATIVA DO TEMA ............................................................................................ 17

5 OBJETIVOS DO TRABALHO ......................................................................................... 18

5.1 OBJETIVO GERAL........................................................................................................... 18
5.2 OBJETIVOS ESPECFICOS ............................................................................................. 18

6 REVISO BIBLIOGRFICA ........................................................................................... 19

6.1 ESTRUTURANDO O BALANO PATRIMONIAL ....................................................... 19
6.1.1 Ativo................................................................................................................................ 22
6.1.1.1 Ativo Circulante ........................................................................................................... 22
6.1.1.1.1 Disponvel.................................................................................................................. 23
6.1.1.1.2 Aplicaes Financeiras ............................................................................................. 23
6.1.1.1.3 Realizvel a Curto Prazo ........................................................................................... 24
6.1.1.1.4 Estoques..................................................................................................................... 25
6.1.1.1.5 Despesas Antecipadas ............................................................................................... 26

6.1.1.2 Ativo Realizvel a Longo Prazo................................................................................... 26

6.1.1.3 Ativo Permanente ......................................................................................................... 27
6.1.1.3.1 Investimentos............................................................................................................. 27
6.1.1.3.2 Imobilizado................................................................................................................ 27
6.1.1.3.3 Diferido...................................................................................................................... 28
6.1.2 Passivo ............................................................................................................................ 29
6.1.2.1 Passivo Circulante ........................................................................................................ 29
6.1.2.2 Passivo Exigvel a Longo Prazo ................................................................................... 30
6.1.2.3 Resultados de Exerccios Futuros................................................................................. 31
6.1.2.4 Patrimnio Lquido....................................................................................................... 32
6.1.2.4.1 Capital Social............................................................................................................. 32
6.1.2.4.2 Reservas de Capital ................................................................................................... 33
6.1.2.4.3 Reservas de Reavaliao ........................................................................................... 34
6.1.2.4.4 Reservas de Lucros.................................................................................................... 35
6.1.2.4.5 Lucros ou Prejuzos Acumulados .............................................................................. 36
6.1.2.4.6 Aes na Tesouraria .................................................................................................. 36
6.2 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO .............................................. 37
6.2.1 DRE(Demonstrao do Resultado do Exerccio)........................................................ 37
6.2.2 Estrutura da Demonstrao do Resultado .................................................................. 38
6.3 INDICADORES TRADICIONAIS DE LIQUIDEZ.......................................................... 44
6.3.1 Liquidez Imediata.......................................................................................................... 44
6.3.2 Liquidez Seca ................................................................................................................. 45
6.3.3 Liquidez Corrente ......................................................................................................... 45
6.3.4 Liquidez Geral ............................................................................................................... 47
6.4 DEFINIO DO CICLO OPERACIONAL E INDICADORES ...................................... 48
6.4.1 Indicadores do Ciclo Operacional................................................................................ 50
6.4.1.1 Prazo Mdio de Estocagem de Matria-Prima - PME.................................................. 50
6.4.1.2 Prazo Mdio de Fabricao - PMF ............................................................................... 50
6.4.1.3 Prazo Mdio de Venda - PMV ..................................................................................... 51
6.4.1.4 Prazo Mdio de Cobrana e Prazo Mdio de Desconto ............................................... 51
6.4.1.3 Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores - PMPF ................................................... 52
6.4.2 Diferenciao do Ciclo Operacional para o Ciclo Financeiro (Ciclo de Caixa) ...... 52
6.5 ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA AVANADA ................................................ 54
6.5.1 Estrutura Patrimonial................................................................................................... 55

6.5.2 Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira ................................................... 57

6.5.2.1 Capital Circulante Lquido (CCL)................................................................................ 57
6.5.2.2 Necessidade de Capital de Giro (NCG)........................................................................ 58
6.5.2.3 Saldo Disponvel (SD).................................................................................................. 59
6.5.2.4 Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP).......................................... 60
6.5.3 Estrutura do Equilbrio Financeiro da empresa ........................................................ 60
6.5.3.1 Estrutura de baixo Risco............................................................................................... 61
6.5.3.2 Estrutura de Risco Mdio ............................................................................................. 62
6.5.3.3 Estruturas de Alto Risco ............................................................................................... 63

7 METODOLOGIA................................................................................................................ 64

8 ANLISE DOS RESULTADOS ........................................................................................ 67

8.1 ANLISE DA ESTRUTURA FINANCEIRA................................................................... 69
8.2 ANLISE DA CAPACIDADE DE SOLVNCIA ........................................................... 72
8.3 ANLISE DOS CICLOS: FINANCEIRO E OPERACIONAL........................................ 74

9 CONCLUSO...................................................................................................................... 76
9.1 LIMITAES DA PESQUISA ......................................................................................... 77
9.2 SUGESTES PARA PESQUISAS FUTURAS ................................................................ 78

REFERNCIAS ..................................................................................................................... 79

APNDICE A DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DA EMPRESA FRAS-LE 80

APNDICE B RESULTADOS APURADOS ATRAVS DOS CLCULOS............... 87

10

1 INTRODUO

As decises financeiras so importantes para perpetuar a empresa no mercado. As

decises atentas aos riscos de solvncia, ou seja, que consideram os ndices de liquidez, os
ciclos financeiro e operacional na tomada de deciso, so imprescindveis ao gestor financeiro
que deseja garantir a solvncia tanto no curto como no mdio prazo.

A anlise da estrutura financeira envolve uma srie de indicadores importantes que so

usados para monitorar o capital de giro e, assim, verificar se a empresa capaz de honrar
todos os seus compromissos sem comprometer a sua sade financeira. A empresa Fras-le
demonstra ter uma boa gesto dos seus ativos visto que tem sido referncia no seu segmento.

Este trabalho se prope a analisar o estado de solvncia da Fras-le ao longo dos

ltimos sete anos. Para tanto, utilizaram-se as seguintes ferramentas (indicadores) de anlise:
ndices de Liquidez, ndices Operacionais, Ciclo Operacional, Ciclo Financeiro, Estrutura
Patrimonial, Capital de Giro, Necessidade de Capital de Giro e Saldo da Tesouraria.

O capitulo dois trata apenas da empresa Fras-le, suas caractersticas, histria, misso e
valores. As demonstraes dos resultados financeiros so encontradas apenas no Apndice A,
em virtude da extenso dos valores divulgados.

O captulo trs aborda a situao problemtica do trabalho que questiona se a

administrao do capital de giro, a qual envolve um processo contnuo de tomada de decises,
tem sido direcionada para a preservao da liquidez da empresa. J o capitulo quatro, justifica

11

o tema proposto afirmando que somente pelo entendimento da estrutura contbil das
demonstraes que se podem desenvolver avaliaes mais acuradas das empresas e no
correr o risco de insolvncia.

O captulo cinco enfatiza o objetivo geral do trabalho que consiste em verificar a

viabilidade econmico-financeira da empresa Fras-le. Alm disso, foram definidos quatro
objetivos especficos, abrangendo de maneira satisfatria pontos importantes, como os
indicadores a serem utilizados, os estados de solvncia atual da empresa, entre outros.

Atravs de uma abordagem terica, o captulo seis descreve as principais

caractersticas do balano patrimonial e da demonstrao de resultados do exerccio. Alm
disso, abordada as principais ferramentas que so utilizadas na anlise das demonstraes
financeiras: ndice de Liquidez Imediata, Rentabilidade Lquida dos Ativos, Capital de Giro,
Necessidade de Capital de Giro e Saldo da Tesouraria. Por fim, delinearam-se alguns
parmetros que foram aqui avaliados serem pertinentes s operaes e demonstrativos de
resultados.

O captulo sete importante, pois descreve os cinco passos utilizados para fazer a
coleta e interpretao dos dados. Alm disso, a organizao dos dados coletados das
demonstraes financeiras teve destaque. J no captulo oito os dados so todos expostos de
maneira organizada e analisados, reiterando o papel de cada indicador e sua importncia.

No nono e ltimo captulo, foram feitas consideraes gerais do trabalho, respondendo

a questo desenvolvida na problemtica e comentando os resultados obtidos pela anlise. Por
fim, ao mesmo passo em que as limitaes do trabalho foram expostas, tambm se props um
novo estudo nessa rea.

12

2 CARACTERIZAO DA EMPRESA FRAS-LE

A Fras-le tem como atividade a produo de materiais de frico sendo uma das
empresas que compe o grupo Randon. As Empresas Randon so formadas pela controladora
Randon S.A. Implementos e Participaes e mais oito empresas controladas que atuam nos
segmentos de implementos rodovirios (reboques/semi-reboques), ferrovirios (vages) e
veculos especiais, bem como autopeas e sistemas automotivos e servios. Em conjunto,
produzem um dos mais amplos portflios de produtos correlacionados com o transporte de
cargas, seja rodovirio, ferrovirio, ou fora-de-estrada. A Randon est posicionada entre as
dez maiores no ranking mundial em praticamente todos os seus segmentos de atuao.

Com fbrica no Rio Grande do Sul, centro de distribuio na Argentina; e operaes

comerciais nos Estados Unidos, Chile, Mxico, Alemanha, Emirados rabes, frica do Sul e
China, a Fras-le mantm uma estruturada equipe para atender os clientes nos mais de 70
paises dos cinco continentes onde atua. A empresa coloca ao alcance do consumidor uma
linha completa de produtos composta de lonas e pastilhas pesadas e leves, revestimentos de
embreagem, sapatas (patins) e pastilhas para motos, pastilhas para aeronaves, pastilhas e
sapatas para trens e metrs, lonas moldadas e tranadas, e placas universais.

2.1 HISTRICO

Fundada em 1954 como Empresa Francisco Stedile e Cia., a empresa teve uma
trajetria rica em sucessos e constate ampliao ao longo do tempo. Em seus 53 anos de

13

histria, a Fras-le proporcionou uma alta gerao de riqueza aos seus proprietrios, pois
manteve tanto o foco no desenvolvimento de seus produtos, quanto na expanso de seus
negcios, sem comprometer os seus fluxos de caixa. Segue a baixo alguns momentos do seu
constante crescimento:

1958 A empresa transformada em Sociedade Annima e comea a alcanar

posio de destaque na regio Sul do Brasil.

Dcada de 60 Em 1961, a marca Fran-le muda para Fras-le. J em 1965,

buscando ampliar seus negcios, a empresa instala filial em So Paulo. Em 1969,
iniciam as primeiras exportaes para o Paraguai e a Bolvia.

Dcada de 70 A dcada de 70 foi marcada pela administrao do Presidente das

Empresas Randon - Raul Randon que inaugurou o centro de pesquisa e
desenvolvimento Francisco Stedle em 1974. Logo aps, em 1977, tcnicos e
engenheiros foram enviados para a Inglaterra, visando ampliar conhecimentos e
experincias atravs de acordo de transparncia de tecnologia. Com isso, j em
1979, tornou-se a maior empresa de frico da Amrica Latina, exportando para os
cinco continentes e apresentando o ndice de 81% das exportaes brasileiras no
setor.

Dcada de 80 Em 1988, firmou o acordo tecnolgico com a Abex Corporation

dos Estados Unidos, para aquisio de tecnologia para fabricao de produtos a
todas as marcas de veculos norte-americanas, europias e japonesas. J em 1989,
com a inaugurao da unidade de Forqueta, foi criada a Fras-le North Amrica Inc.
e construda a Fras-le Argentina.

Dcada de 90 Buscando aperfeioar ainda mais sua produo e a qualidade dos

seus produtos, em 1993, a empresa estruturou o processo de qualidade total (PQT).

14

Em 1995 e 1996, a Det. Norske Veritas (DNV) recomendou Fras-le a

certificao da norma ISO 9001 e a Randon Participaes assumiu 57,66% das
aes da companhia. No obstante, em 1998, recebeu o certificado QS-9000,
conferida pela DNV, sendo premiada com o Selo Verde pelo desenvolvimento de
produtos sem amianto. No ano de 1999, foi inaugurado o novo Centro de Pesquisa
e Desenvolvimento, com equipamentos de ltima gerao. Alm disso, a DNV
concedeu a certificao ISO 14001, sendo a primeira empresa do segmento da
Amrica do Sul a receb-la. Cabe ressaltar que ocorreu a inaugurao no Chile
(Fras-le Andina Comrcio y Representaciones Ltda).

Novo Milnio: Em 2002, a Fras-le apresentava uma linha de produtos 100%

isentos de amianto. J em 2003, recebeu o trofu Ouro no Programa Gacho de
Qualidade e de Produtividade; logo aps, ocorreu o lanamento do Programa
Florescer, de responsabilidade social; por ltimo, a instalao da Fras-le na
Europa. Ao completar 50 anos, em 2004, conquistou a certificao ISO TS 16949,
norma especfica para o atendimento a todos os requisitos da indstria
automobilstica mundial. Alm disso, iniciou a produo de componentes para a
indstria aeronutica.

Mantendo sempre a viso de crescimento, a Fras-le tem sido um sucesso nos mercados
onde atua. Com mais de nove mil referncias nas marcas FRAS-LE e LONAFLEX, a empresa
produz materiais de frico com a qualidade exigida pelas principais montadoras de veculos
do mundo e pelo mercado de reposio.

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2.2 CARACTEIRIZAO DO NEGCIO E AMBIENTE

2.2.1 Negcio

Segurana no controle de movimentos.

2.2.2 Misso

Criar valor aos acionistas, clientes e colaboradores, atuando com foco em material de
frico.

2.2.3 Valores

Ser uma empresa de classe mundial, lder no mercado de frico.

2.2.4 Resultados Financeiros

Os resultados financeiros foram dispostos no Apndice-A, para facilitar o acesso aos

dados que podero ser consultados durante a constatao das anlises.

16

3 SITUAO PROBLEMTICA

O comportamento do capital de giro extremamente dinmico, exigindo modelos

eficientes e rpidos de avaliao da situao financeira da empresa. Uma necessidade de
investimento em giro mal dimensionada certamente uma fonte de comprometimento da
solvncia da empresa, com reflexos sobre sua posio econmica de rentabilidade.

As concordatas e falncias geralmente constituem o desfecho natural para as solues

inadequadas dos problemas de gesto do capital de giro. Em geral isso ocorre quando recursos
que deveriam estar financiando o capital de giro, acabam sendo desviados para outra
finalidade ou, ento, que os planos de expanso no levaram na devida conta s necessidades
adicionais de recursos para financiar o giro das operaes.

A Fras-le tem demonstrado um notrio crescimento, nos ltimos anos, devido ao

somatrio de investimentos realizados com o intuito de agregar valor aos seus produtos e de
se tornar ainda mais competitiva, buscando ampliar cada vez mais o seu mercado de atuao.
Para que empresa continue crescendo e atendendo as suas necessidades, se torna oportuno
levantar a seguinte questo: a administrao do capital de giro, a qual envolve um processo
contnuo de tomada de decises, tem sido direcionada para a preservao da liquidez da
empresa?

Essa anlise foi realizada utilizando as demonstraes de resultados financeiros

(Balano Patrimonial e Demonstrao do Resultado do Exerccio) consolidadas apuradas no
ano entre 2000 at 2006.

17

4 JUSTIFICATIVA DO TEMA

A estrutura das demonstraes contbeis de fundamental importncia para toda a

anlise de balanos. Somente pelo entendimento da estrutura contbil das demonstraes
que se podem desenvolver avaliaes mais acuradas das empresas. Mais especificamente,
todo processo de anlise requer conhecimentos slidos da forma de contabilizao e apurao
das demonstraes contbeis, sem os quais ficam seriamente limitadas as concluses extradas
sobre o desempenho da empresa.

Como este trabalho destina-se a um estudo da anlise avanada de balanos, cabe

ressaltar a sua importncia que verificar a viabilidade econmico-financeira da empresa. As
avaliaes das necessidades e projeo de investimentos em capital de giro, medidas de
equilbrio financeiro e avaliao do desempenho econmico so imprescindveis para uma
formulao mais completa da posio de equilbrio e viabilidade financeira da empresa.

Torna-se oportuno o desenvolvimento desse tema diante da euforia na qual o mercado

financeiro brasileiro est passando. As interpretaes possveis atravs da anlise dos
balanos da empresa, permitem que o profissional da rea financeira tenha acesso aos
aspectos operacionais da empresa, podendo, assim, verificar se nas condies atuais de
mercado, essa empresa seria um bom investimento.

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5 OBJETIVOS DO TRABALHO

5.1 OBJETIVO GERAL

Atravs do estudo de anlise avanada das demonstraes financeiras, verificar a

viabilidade econmico-financeira da empresa Fras-le.

5.2 OBJETIVOS ESPECFICOS

a) Desenvolver os seguintes instrumentos ou ferramentas de anlise: ndices de

Liquidez, ndices Operacionais, Ciclo Operacional, Ciclo Financeiro, Estrutura
Patrimonial, Capital de Giro, Necessidade de Capital de Giro e Saldo da
Tesouraria.

b) Utilizando os dados obtidos dos ndices de liquidez, verificar a capacidade global

de solvncia da empresa.

c) Atravs da anlise da Estrutura Patrimonial, classificar o estado de solvncia da

empresa para cada perodo.

d) A partir da mensurao da anlise dos balanos, determinar se a empresa Fras-le

um bom investimento, justificando essa deciso.

19

6 REVISO BIBLIOGRFICA

O presente captulo tem por objetivo abordar os quesitos tericos relacionados

anlise de demonstraes financeiras. Utilizando autores renomados tanto na rea de
contabilidade quanto em finanas, foram levantados pontos importantes a serem vistos.

Atravs de uma abordagem terica, foram descritas as principais caractersticas do

Balano Patrimonial e a maneira como ele deve ser estruturado. Alm disso, foram abordadas
as principais ferramentas que so utilizadas na anlise das demonstraes financeiras: ndice
de Liquidez Imediata, Rentabilidade Lquida dos Ativos, Capital de Giro, Necessidade de
Capital de Giro e Saldo da Tesouraria. Por fim, delinearam-se alguns parmetros que foram
aqui avaliados serem pertinentes s operaes e demonstrativos de resultados.

6.1 ESTRUTURANDO O BALANO PATRIMONIAL

Este captulo tem por objetivo conceituar e definir os vrios elementos ativos e
passivos que compe um Balano Patrimonial, bem como verificar a sua estruturao e os
princpios de mensurao, apurados segundo a legislao em vigor (Lei nmero 6.404/76 e
complementos).

O Balano Patrimonial deve ser entendido como o equilbrio ou igualdade entre as

partes: o ativo e o passivo. O termo balana (balano) tem sua relao voltada ao equilbrio
onde se utilizam dois pratos na qual sempre se encontra a igualdade. J o termo patrimonial,

20

corresponde ao conjunto de bens, direitos e obrigaes. Juntando ambos os termos, obtm-se

o equilbrio do patrimnio, ou seja, a igualdade patrimonial. Em sentido amplo, o balano
evidencia a situao patrimonial da empresa em determinada data.

Segundo Gitman (2002, p.72), o Balano Patrimonial apresenta a seguinte finalidade:

O balano patrimonial representa a demonstrao resumida da posio

financeira da empresa em determinada data. A demonstrao confronta os
ativos da empresa (o que ela possui) com suas fontes de financiamento, que
podem ser dvida (obrigaes) ou patrimnio (o que foi fornecido pelos
proprietrios).

Atravs do conceito mencionado por GITMAN, entende-se que o Balano Patrimonial

representa os saldos de todas as contas que integram o patrimnio da empresa em determinada
data. Em outras palavras, uma fotografia onde aparecem os valores de todos os bens e
direitos que formam o ativo da empresa, bem como de todas as dvidas e compromissos a
pagar que constituem o seu passivo (recursos de terceiros). Alm disso, representa tambm o
total dos recursos pertencentes aos proprietrios, denominado patrimnio lquido (capital
prprio).

O autor Assaf Neto (2007, p.67) faz a seguinte meno sobre as trs partes essenciais
que compe o balano:

O balano compe-se de trs partes essenciais: ativo, passivo, e patrimnio

lquido. Cada uma dessas partes apresenta suas diversas contas classificadas
em grupos, os quais, por sua vez, so dispostos em ordem decrescente de
grau de liquidez para o ativo e em ordem decrescente de exigibilidade para o
passivo.

O Balano Patrimonial apresenta algumas caractersticas prprias e importantes na sua

21

demonstrao. A legislao em vigor determina que a divulgao do balano deve ser realizada no
exerccio social da empresa; sendo assim, todos os direitos e obrigaes vencveis no exerccio
seguinte ao encerramento do balano passam a ser entendidos como curto prazo. Em caso contrrio,
sero considerados como longo prazo. Entretanto, se o ciclo operacional da empresa apresentar
durao superior ao seu exerccio social, a conceituao de curto prazo e longo prazo obedecer ao
prazo de durao desse ciclo, mesmo que no ocorra com freqncia no mercado. Por outro lado, o
exerccio social de uma empresa fixado em um ano, sendo a data de seu trmino determinada pelos
estatutos sociais. Durao diversa de um ano pode ocorrer nas situaes de constituio da companhia
ou alterao dos estatutos com mudana da data de encerramento do exerccio social (ASSAF NETO,
2007).

Segue abaixo uma figura ilustrativa da estrutura bsica do balano patrimonial de acordo com
o previsto na legislao:

ATIVO
Ativo Circulante
Ativo Realizvel a Longo Prazo
Ativo Permanente
Investimento
Imobilizado
Diferido

PASSIVO
Passivo Circulante
Passivo Exigvel a Longo Prazo
Resultados de Exerccios Futuros
Patrimnio Lquido
Capital Social
Reservas de Capital
Reservas de Reavaliao
Reservas de Lucros
Lucros ou Prejuzos Acumulados

Tabela 1: Estrutura bsica do balano patrimonial

Com as informaes j vistas possvel perceber que o balano patrimonial serve

como elemento de partida indispensvel para o conhecimento da situao econmica e
financeira de uma empresa. Ele deve ser estruturado conforme a legislao em vigor (Lei
nmero 6.404/76 e complementos). A partir dessa inferncia, o balano patrimonial poder
ser mais bem entendido separando-o nas suas trs partes fundamentais como se segue abaixo:

22

o ativo, o passivo e o patrimnio lquido.

6.1.1 Ativo

O ativo caracteriza-se por pertencer parte esquerda do balano patrimonial na qual se

relacionam todas as aplicaes de recursos efetuadas pela empresa. De acordo com Assaf
Neto (2007, p.67) esses recursos podero estar distribudos em ativos circulantes, assim
denominados por apresentarem alta rotao, como: valores em caixa, valores a receber em
curto prazo, etc.; em ativos realizveis a longo prazo, e em ativos classificados como
permanentes, como: prdios, terrenos, mquinas, equipamentos, etc., os quais iro servir a
vrios ciclos operacionais. O ativo permanente, ainda, subdividido em investimentos,
imobilizados e diferido.

Na estrutura do balano, o ativo pode ser classificado, como foi mencionado

anteriormente, em trs grandes grupos de contas, os quais so apresentados em ordem
decrescente de grau de liquidez: ativo circulante, ativo realizvel a longo prazo e ativo
permanente.

6.1.1.1 Ativo Circulante

Todas as contas de liquidez imediata, ou que se convertem em dinheiro no curto prazo,

pela regulamentao vigente do balano, fica estabelecido como ativo circulante. Esse grupo
formado pelas disponibilidades, direitos realizveis no curso do exerccio social subseqente e
aplicaes de recursos em despesas do exerccio seguinte. Segue abaixo as contas freqentes
que integram esse grupo:

23

6.1.1.1.1 Disponvel

O subgrupo disponvel inclui as contas de maior grau de liquidez do ativo, ou seja,

constitudo pelas disponibilidades imediatas da empresa, como dinheiro em caixa, cheques
recebidos e ainda no depositados e saldo de depsitos bancrios movimentveis a vista
(ASSAF NETO, 2007).

Alm das contas j mencionadas, tambm faz parte do disponvel, ttulos e

aplicaes financeiras de liquidez imediata, identificados geralmente pelas seguintes contas:

Caixa e Bancos: Numerrio existente na empresa e depositado em contas bancrias de

livre movimentao.

Aplicaes de Liquidez Imediata: Recursos aplicados no open market, etc.

6.1.1.1.2 Aplicaes Financeiras

O subgrupo aplicaes financeiras constitudo por aplicaes em ttulos e valores

mobilirios resgatveis a curto prazo e so muito importantes para resguardar o poder de
compra da moeda em ambientes inflacionrios. Para Assaf Neto (2007, p.67) essa conta
constituda pelos seguintes ativos:

As aplicaes financeiras podem ser efetuadas em ttulos pblicos, letras de

cmbio, certificados de depsitos bancrios, recibos de depsitos bancrios,
debntures etc. Os valores dessas aplicaes, quando da apurao do balano,
so mensurados pelo regime de competncia, ou seja, so includos todos os
rendimentos, independentemente do resgate dos ttulos, calculados at a data
de levantamento do balano.

24

A caracterstica bsica para determinados valores serem enquadrados como

aplicaes financeiras no circulante seu carter transitrio, ou seja, admite-se manter esses
ativos at, no mximo, o final do exerccio seguinte. Dessa forma, encontram-se as seguintes
contas nesse subgrupo:

Duplicatas a Receber: Ttulos de crdito gerados pelas vendas a prazo ou pela

prestao servios faturados.

Saques de Exportao: Direitos gerados pelas vendas no mercado externo. Os

valores em moeda estrangeira so convertidos para moeda nacional taxa de cmbio
da data do balano.

6.1.1.1.3 Realizvel a Curto Prazo

Nessa conta se discriminam todos os valores recebveis a curto prazo de propriedade

da empresa. Consideram-se recebvel ou realizvel as vendas a prazo (de produtos,
mercadorias ou servios) a clientes e os valores a receber provenientes das demais transaes
efetuadas pela empresa (ASSAF NETO, 2007). O realizvel a curto prazo se caracteriza
pelas seguintes contas:

Duplicatas Descontadas e Saques de Exportao Descontados: Contas credoras

representativas de operaes de desconto dos ttulos de crdito correspondentes junto
aos bancos comerciais. Enquanto os ttulos no forem liquidados pelos sacados, essas
contas constituem um passivo da empresa, mas constam no ativo para evidenciar o
saldo lquido das contas a receber dos clientes.

Proviso para Crditos de Liquidao Duvidosa: Conta credora destinada a cobrir

25

possveis perdas com valores a receber de clientes e com outros crditos sem garantias
reais.

Ttulos e Valores Mobilirios: Aplicaes financeiras em certificados ou recibos de

depsitos bancrios a prazo fixo, letras de cmbio, ttulos da dvida pblica, etc.

Contas a Receber Diversas: Podem referir-se a emprstimos a funcionrios,

adiantamentos para despesas, cheques em cobrana, etc.

Impostos a Recuperar: Correspondem a impostos pagos que sero compensados no

futuro com tributos da mesma espcie: IPI e ICMS incidentes sobre compras a serem
abatidos do IPI e ICMS devidos nas vendas; Imposto de Renda retido na fonte, etc.

6.1.1.1.4 Estoques

Os estoques correspondem ao montante apurado nos diversos inventrios da empresa.

O critrio legal para a avaliao das diversas contas do estoque no balano ser o preo de
aquisio (custo histrico) ou de produo, podendo tambm ser deduzida uma proviso para
equiparar o valor de compra ou de produo ao valor de mercado, quando este for inferior; tal
proviso denominada proviso para ajuste de estoque. Considerando um ambiente
inflacionrio, essa proviso raramente constituda na prtica. Sua constituio justificada,
com maior freqncia, por razes de obsoletismo de determinados itens estocados (ASSAF
NETO, 2007). Portanto, os estoques so formados pela seguinte conta:

Estoques: Formados por diversos itens agrupados conforme a sua natureza e

finalidade, a saber: matrias-primas, materiais auxiliares e de embalagem, peas de
reposio, produtos em elaborao e acabados, mercadorias para revenda, importaes
em andamento, adiantamentos a fornecedores por conta de entregas futuras etc.

26

6.1.1.1.5 Despesas Antecipadas

Tratando sobre o subgrupo das despesas antecipadas importante ressaltar que aqui
se incluem todos os recursos aplicados em itens que proporcionaro servios ou benefcios
durante o exerccio seguinte. Em outras palavras, so despesas pagas antecipadamente e ainda
no incorridas, sendo caracterizadas como despesas do exerccio seguinte. Abaixo segue
alguns exemplos desse subgrupo:

Despesas do Exerccio Seguinte Pagas Antecipadamente: Parcelas a serem

apropriadas

aos

resultados

proporcionalmente

ao

perodo

dos

benefcios

correspondentes: prmios de seguros a vencer, assinaturas de publicaes, anuidades

pagas a instituies diversas. Tambm constam nesta conta os encargos financeiros
cobrados antecipadamente nas operaes de desconto bancrio.

6.1.1.2 Ativo Realizvel a Longo Prazo

Tratando do grupo ativo realizvel a longo prazo cujo todos os direitos da empresa
devem ser relacionados, Assaf Neto (2007, p73) apresenta a seguinte definio:

Nesse grupo devem ser relacionados todos os direitos da empresa, cujas contas
possuem natureza idntica s do ativo circulante, realizveis (recebveis) aps
o trmino do exerccio seguinte ao encerramento do balano. Nesses direitos
realizveis da empresa, consideram-se, alm dos derivados de vendas a prazo
(duplicatas a receber), os ttulos e valores mobilirios adquiridos e todo e
qualquer adiantamento ou emprstimo efetuado pela empresa a suas coligadas
ou controladas (mesmo que vencveis a curto prazo, segundo a legislao em
vigor), entre outros critrios.

27

Devem figurar neste grupo mesmo que sua liquidao esteja programada para o
exerccio seguinte: emprstimos compulsrios, investimentos temporrios, despesas
antecipadas e provises para perdas (BRAGA, 1995).

6.1.1.3 Ativo Permanente

O ativo permanente o ltimo grupo de contas do ativo, e o que apresenta, pela

conceituao inicial das disposies dos grupos de contas no balano, o menor grau de
liquidez. Alm disso, ele dividido em trs subgrupos: investimentos, imobilizado e diferido.

6.1.1.3.1 Investimentos

Este subgrupo composto por vrios direitos que no se destinam manuteno da

atividade da empresa ou a negociaes. Os incentivos fiscais aplicados, a participao
acionria em empresas coligadas ou controladas, terrenos, obras de arte e outros ativos com
finalidades especulativas e no destinados aos fins operacionais especficos da empresa so
alguns exemplos de contas que compem esse subgrupo (ASSAF NETO, 2007).

6.1.1.3.2 Imobilizado

Como o subgrupo imobilizado compe todos os bens e direitos que se destinam ao

funcionamento normal da empresa, define-se que esses ativos so de longo prazo e o critrio
de avaliao adotado o custo de aquisio. Os elementos que integram o imobilizado podem
ser classificados em trs categorias como segue abaixo:

28

Imobilizado tangvel: representa os investimentos da empresa em bens fsicos que

no se destinam venda, e sim manuteno de sua atividade operacional. Dessa
maneira, os elementos aqui relacionados so considerados inverses bsicas e
participaro de vrios ciclos produtivos da empresa, configurando carter permanente.
Exemplos: terrenos, prdios, mquinas, veculos, mveis, direitos sobre recursos
naturais, etc.

Imobilizado intangvel: composto por bens de propriedade industrial ou comercial

legalmente conferidos empresa, originando-se disto seu valor, e no da propriedade
fsica dos mesmos.Exemplos: direitos autorais, patentes, marcas, fundo de comrcio
etc. Em muitos casos, esse imobilizado pode demonstrar solidez e garantia da
empresa, frente a seus credores e acionistas.

Imobilizado em andamento: refere-se aos recursos aplicados pela empresa em bens

produtivos que ainda no se incorporaram de fato a seu processo produtivo ou
operacional. o caso, por exemplo, das inverses realizadas pela empresa em
construes para sua unidade fabril (construes em andamento), ou de pagamentos
efetuados quando do pedido de compra (encomenda) de algum imobilizado produtivo
etc.

6.1.1.3.3 Diferido

Esse subgrupo composto por contas representativas de despesas incorridas em

determinado exerccio, mas que participaro da formao do resultado da empresa em mais de
um perodo. Cabe salientar o fato de que o diferido sofre amortizaes, apropriadas s
despesas operacionais, durante o perodo em que se espera que produza benefcios. A cota de

29

amortizao de cada exerccio normalmente apurada de forma subjetiva, sendo arbitrada

segundo critrios prprios da empresa.

6.1.2 Passivo
O passivo identifica as exigibilidades e obrigaes da empresa, cujos valores se
encontram investidos nos ativos. Para Assaf Neto (2007, p.68) os recursos dos passivos so
classificados como curto prazo e longo prazo, sendo definidos, respectivamente por passivo
circulante e exigvel a longo prazo.

As obrigaes da empresa, inclusive financiamentos para a aquisio de direitos do

Ativo Permanente, devem ser classificadas no Passivo Circulante quando se vencerem no
exerccio seguinte e no Passivo Exigvel a Longo Prazo se tiverem vencimento maior. Tal
classificao ser em conformidade com a durao do ciclo operacional, quando este for
superior a um ano.

6.1.2.1 Passivo Circulante

No passivo circulante esto relacionadas todas as obrigaes a curto prazo da empresa,

isto , aquelas cujos vencimentos ocorrero at o final do exerccio social seguinte ao do
encerramento do balano, ou do ciclo operacional da empresa, se este exceder a um ano.
Dessa forma, essa parte do balano patrimonial pode apresentar as seguintes contas:

Fornecedores: Refere-se a duplicatas a pagar a fornecedores nacionais ou a outros

ttulos representativos de dvidas para com fornecedores estrangeiros.

30

Emprstimos e Financiamentos: Parcela a vencer durante o prximo exerccio social

relativa a operaes contratadas, em moeda nacional ou estrangeira, com instituies
financeiras e outros agentes. As operaes com clusulas de reajuste em face da
inflao ou da variao da taxa cambial devem ser atualizadas at a data do Balano.

Impostos, Taxas e Contribuies a Pagar ou a Recolher: Alm dos valores

correspondentes aos encargos da empresa, inclui as contribuies sociais dos
empregados e o imposto de renda retido na fonte.

Contas a Pagar ou Obrigaes a Pagar: Salrios, comisses, juros e encargos

financeiros a pagar etc.

Adiantamentos de Clientes: Valores recebidos por conta de futuros fornecimentos

contratados.

Provises Diversas: Relativas a frias, dcimo terceiro salrio, contingncias etc.

Participaes Estatutrias, Imposto de Renda a Pagar e Dividendos a Pagar:

Relacionados com os lucros no exerccio.

6.1.2.2 Passivo Exigvel a Longo Prazo

No exigvel a longo prazo classificam-se todas as obrigaes da empresa cujo

vencimento ocorrer aps o trmino do exerccio seguinte ao encerramento do balano, ou
que apresentem prazo de liquidao superior ao ciclo operacional da empresa. Esse grupo
composto pelas seguintes contas:

Financiamentos em Moeda Nacional ou Estrangeira: Procedimentos anlogos aos

Emprstimos e Financiamentos do Passivo Circulante.

Debntures: Ttulos de dvida a longo prazo da empresa colocados no mercado.

31

Proviso para Imposto de Renda Diferido: Pode referir-se tributao sobre: lucro
inflacionrio no realizado, contratos a longo prazo com o governo e empresas
estatais, ganhos de capital por venda de ativos permanentes com recebimento
parcelado a longo prazo etc.

Outras Obrigaes e Provises.

6.1.2.3 Resultados de Exerccios Futuros

O artigo 181 da lei nmero 6.404/76 dispe de forma muito sucinta sobre este grupo
patrimonial, estabelecendo que nele estariam compreendidas as receitas de exerccios futuros,
diminudas dos custos e despesas a elas correspondentes. Desse modo, so registrados nesse
grupo os valores recebidos que no envolvam compromisso de devoluo ou de prestao de
qualquer contrapartida por parte da empresa. Tais valores seriam apropriados aos resultados
do exerccio de sua competncia.

No obstante, a principal caracterstica do grupo que devem ser includas unicamente

as receitas (j deduzidas as despesas) que no determinam nenhuma obrigao de devoluo
futura por parte da empresa. De acordo com Assaf Neto (2007, p.78) nesse grupo
relacionam-se s receitas recebidas pela empresa e que devam ser reconhecidas nos
resultados, pelo regime de competncia, em exerccios futuros.

32

6.1.2.4 Patrimnio Lquido

O Patrimnio Lquido indica o volume dos recursos prprios da empresa, pertencente

a seus acionistas ou scios. Em outras palavras, representa a identidade contbil medida pela
diferena entre o total do ativo e os grupos do passivo exigvel e resultados de exerccios
futuros (ASSAF NETO, 2007).

De acordo com a legislao em vigor, o patrimnio lquido constitudo pelos

seguintes subgrupos: capital social, reservas de capital, reservas de reavaliao, reservas de
lucros e lucros ou prejuzos acumulados.

6.1.2.4.1 Capital Social

O capital social inclui os valores investidos pelos acionistas ou scios da sociedade

(integralizao de capital), ou aqueles gerados pela prpria empresa (lucros), e que no foram
distribudos, por deliberao de seus proprietrios, sob a forma de dividendos (ASSAF
NETO, 2007).

O capital deve ser registrado por seu valor efetivamente integralizado, sendo
diminudo de toda parcela ainda no realizada. A integralizao pelos acionistas pode ser feita
em dinheiro ou em bens.

Como esse subgrupo do Patrimnio Liquido corresponde aos valores

efetivamente integralizados pelos acionistas ou scios. A conta do Capital Social deve
discriminar o montante subscrito e, por deduo, a parcela ainda no realizada. Por isso, o

33

autor Assaf Neto (2007, p79) faz a seguinte meno:

Existem certas sociedades annimas que apresentam esse subgrupo com a

denominao Capital Social Realizado. Essa categoria adotada quando os
estatutos sociais da empresa incluem autorizao automtica para que a
administrao efetue aumentos no capital social at certo limite fixado em
montante ou em nmero de aes. Essa caracterstica atribui maior autonomia
e flexibilidade direo da empresa em suas decises de captao de recursos
prprios, notadamente quando visam financiar perodos de expanso da
atividade.
O valor do capital autorizado consta geralmente das demonstraes contbeis,
sendo encontrado diretamente na conta do capital social ou em notas
explicativas.
No caso de uma sociedade annima, o capital social dividido em aes.
Quando as aes forem emitidas com valor nominal, somente esse valor que
compe o capital social, ficando o eventual gio (diferena entre o que os
acionistas pagaram e o valor nominal da ao) registrado em reserva de capital
(subgrupo do patrimnio lquido).

6.1.2.4.2 Reservas de Capital

As reservas de capital tem por caracterstica no denotar nenhuma exigibilidade por parte da
sociedade e representam, basicamente, os valores aportados pelos proprietrios (gio), por terceiros
(doaes e subvenes), aumentos de valor de certos ativos (reavaliao) e lucros auferidos e no
distribudos (lucros retidos). No patrimnio lquido, as reservas so classificadas por sua procedncia,
sendo assim, esse subgrupo pode ser constitudo pelas seguintes contas:

Correo Monetria do Capital Realizado: Incorporada ao Capital por ocasio da

Assemblia Geral. Este valor pertence de fato ao Capital Social e apenas figura
transitoriamente como Reserva de Capital.

gio na Emisso das Aes: Refere-se contribuio dos subscritores das aes que
ultrapassar o valor nominal e a parte do preo de emisso das aes sem valor nominal que

34

ultrapassar a importncia destinada formao do capital social, inclusive nos casos de

converso em aes de debntures ou partes beneficirias.

Alienao de Partes Beneficirias: Partes beneficirias so ttulos estranhos ao capital social,

negociveis e sem valor nominal, que conferem aos seus titulares direitos participao dos
lucros anuais.

Alienao de Bnus de Subscrio: Confere aos seus titulares o direito de subscrever aes
do capital, pagando o preo de emisso das aes.

Prmio na Emisso de Debntures: Parcela excedente ao valor nominal de emisso das

debntures.

Doaes e Subvenes para Investimento: Doaes: imveis, mveis ou direitos;

Subvenes: concedidas pelo governo podendo referir-se a isenes ou redues de impostos
e tambm a devolues de imposto de renda a ttulo de incentivos fiscais para aplicar em
determinadas regies do pas ou em setores especficos de atividades, como reflorestamento.

6.1.2.4.3 Reservas de Reavaliao

Referem-se s contrapartidas de aumentos de valor atribudos a elementos de ativos em

virtude de novas avaliaes. Quando o custo corrigido de diversos ativos permanentes for inferior
valor de mercado, a sociedade poder promover, desde que a assemblia de acionistas aprove e a
avaliao seja feita com base em laudos tcnicos de peritos ou firma especializada, a correo de seus
valores at atingir o de reposio.

importante notar que, quando a reavaliao do ativo imobilizado for feita com base nos
critrios legais comentados, seu resultado ser isento de imposto de renda. A legislao, no entanto,
no permite que essa reserva seja utilizada para distribuio de dividendos, aumento de capital ou
absoro de prejuzos. No caso de a sociedade decidir utilizar a reserva de reavaliao para essas

35

finalidades, haver obrigatoriamente a incidncia do imposto de renda sobre a parte empenhada (ASSF
NETO, 2007).

6.1.2.4.4 Reservas de Lucros

Essas reservas indicam os lucros retidos da empresa com finalidades especficas. O montante
das reservas de lucros, com exceo das reservas para contingncias e de lucros a realizar, no poder
ser superior ao do capital social. Se isso ocorrer, a assemblia da empresa dever deliberar a
destinao desse excesso, podendo ser aplicado no aumento de capital, ou na distribuio de
dividendos aos acionistas ou na absoro de prejuzos. Entre suas principais contas, destacam-se:

Reserva Legal: Formada com 5% do lucro lquido de cada exerccio e o seu saldo no dever
exceder a 20% do capital social.

Reservas Estaturias: Fixadas nos estatutos de algumas empresas que determinaro a parcela
anual dos lucros a serem retidos e as finalidades correspondentes.

Reservas para Contingncias: Parcela de lucro segregada para atender perda que se espera
sofrer em exerccio futuro.

Reservas de Lucros a Realizar: Relativa parcela do lucro apurado e que ainda no se

transformou em recursos financeiros. Exemplos: saldo credor da correo monetria do
balano, lucro na avaliao dos investimentos em coligadas e controladas pelo mtodo da
equivalncia patrimonial, lucro em vendas a prazo realizvel financeiramente aps o trmino
do exerccio seguinte, etc.

Reservas para planos de investimentos: a empresa poder reter parte de seu lucro poder
reter parte de seu lucro lquido obtido em determinado exerccio visando assegurar a
consecuo de seus programas de investimentos. O montante a ser alocado dos resultados
dever ser aprovado pela assemblia de acionistas e ir acumulando-se no patrimnio lquido
sob a forma de reservas para planos de investimentos. So muitas vezes denominadas tambm
Reservas para Expanso.

36

6.1.2.4.5 Lucros ou Prejuzos Acumulados

Lucros acumulados so os resultados remanescentes de determinado exerccio que se

acumulam com os resultados oriundos de outros exerccios sociais, tambm no apropriados. Em
outras palavras, essa conta representa o valor que resta do resultado lquido do exerccio aps terem
sido decididas as diversas destinaes para reservas de lucros ou distribuio de dividendos.

Os prejuzos acumulados, normalmente englobados com os lucros acumulados, obedecem

mesma conceituao exposta anteriormente, s que sero considerados elementos de retificao do
patrimnio lquido, reduzindo seu valor.

6.1.2.4.6 Aes na Tesouraria

Finalmente, pode-se se encontrar no Patrimnio Lquido uma conta devedora denominada

Aes em Tesouraria, representativa de aes da prpria empresa que foram adquiridas em situaes
especiais regulamentadas pela Lei nmero 6.404/76 (art. 30).

O valor dessa conta corresponde ao montante das aes adquiridas da prpria empresa e
funciona como um elemento dedutvel do grupo. Assim, as aes em tesouraria, que correspondem s
aes da empresa que foram adquiridas pela prpria sociedade, devero ser destacados no balano,
reduzindo o patrimnio lquido (ASSAF NETO, 2007).

37

6.2 DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO

Este captulo demonstra os diversos grupos e subgrupos que constituem o DRE

(Demonstrao do Resultado do Exerccio) na qual evidenciada a formao do lucro ou
prejuzo do exerccio social, mediante a confrontao das receitas realizadas e das despesas
incorridas.

6.2.1 DRE (Demonstrao do Resultado do Exerccio).

A Demonstrao do Resultado do Exerccio evidencia a formao do lucro ou prejuzo do

exerccio social, mediante a confrontao das receitas realizadas e das despesas incorridas. Dessa
forma, visa fornecer de maneira esquematizada os resultados (lucro ou prejuzo) auferidos pela
empresa em determinado exerccio social, os quais so transferidos para contas do patrimnio lquido.

Segundo Gitman (2002, p71) a demonstrao do resultado do exerccio fornece um

resumo financeiro dos resultados das operaes da empresa durante um perodo especfico,
como pode ser verificado abaixo:

A demonstrao do resultado do exerccio fornece um resumo financeiro dos

resultados das operaes da empresa durante um perodo especfico.
Normalmente, a demonstrao do resultado cobre o perodo de um ano
encerrado em uma data especfica, em geral 31 de dezembro do ano
calendrio. Muitas empresas grandes, no entanto, operam em um ciclo
financeiro de 12 meses, ou ano fiscal, que se encerra em outra data, diferente
de 31 de dezembro. Ademais, comum o preparo de demonstraes mensais
para uso da administrao e demonstraes trimestrais a serem colocadas
disposio dos acionistas das empresas de capital aberto.

38

6.2.2 Estrutura da Demonstrao do Resultado

A atual legislao estabelece seqncia de apresentao dos vrios elementos da

demonstrao do resultado para efeitos de publicao. Uma estrutura baseada na Lei n
6.404/76 (art. 187) e normalmente adotada pelas empresas apresentada a seguir:

RECEITA BRUTA DE VENDAS E SERVIOS

(-) Dedues, descontos concedidos, devolues
(-) Impostos sobre vendas
= RECEITA LQUIDA
(-) Custo dos produtos vendidos e dos servios prestados
= LUCRO BRUTO
(-) Despesas de vendas
(-) Despesas administrativas
(-) Despesas financeiras lquidas
(-) Outras despesas operacionais
(+) Outras receitas operacionais
= LUCRO OPERACIONAL
(-) Despesas no operacionais
(+) Receitas no operacionais
(+/-) Saldo da conta de correo monetria
= LUCRO ANTES DO IMPOSTO DE RENDA
(-) Proviso para imposto de renda
= LUCRO LQUIDO ANTES DE PARTICIPAES E CONTRIBUIES
(-) Participaes
(-) Contribuies
= LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO
= LUCRO POR AO
Tabela 2: Estrutura da demonstrao do resultado de acordo com a Lei das S.A. (6404/76).

A Demonstrao do Resultado dos Exerccios constitudo por contas que registram

as receitas e despesas ao longo de um exerccio. Dessa forma, conforme Assaf Neto (2007) a
sua estrutura deve ser composta pelas seguintes contas:

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Receita Bruta de Vendas e Servios: Constitudo pelo valor nominal total das vendas
de bens ou dos servios prestados pela empresa, no exerccio social considerado, antes
de qualquer deduo. Visto que essas receitas so registradas quando da realizao da
venda, independentemente de quando ocorrer seu vencimento.

Dedues, descontos concedidos, devolues: Descontos concedidos a clientes em

razo de defeitos observados no produto vendido. No se incluem nesse item os
descontos (abatimentos) fornecidos por pagamentos antecipados, ou concedidos
condicionalmente (para pagamento em determinada data), os quais so considerados
despesas financeiras.

Impostos sobre vendas: IPI, ICMS, ISS, IUM, PIS sobre o faturamento. Os
contribuintes desses impostos so os clientes, cabendo empresa vendedora o papel de
agente arrecadador.

Receita Lquida: Constitui a parcela remanescente das receitas brutas aps o cmputo
das mencionadas dedues. A Receita Operacional Lquida representa a principal
fonte de fundos e de lucros gerados pelas operaes.

Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios Prestados: Representam todos os

custos incorridos pela empresa em seu processo de fabricao ou prestao de servio.
Com a extino da correo monetria no pas, os custos de produo so obtidos por
baixas nas contas de estoques determinadas por vendas realizadas e os critrios de
avaliao adotados podem ser: PEPS ou UEPS. O primeiro se baseia no custeamento
dos elementos de estoque pelos preos de compra (produo) mais antigos,
permanecendo em estoque as ltimas unidades que deram entrada, ou aquelas que
apresentam os preos mais recentes. J o segundo (UEPS), os custos so transferidos
aos produtos elaborados por seus valores (preos) mais recentes, permanecendo os

40

elementos estocados, desde que os estoques finais no sejam consideravelmente

reduzidos, avaliados pelos preos de aquisio mais antigos. Ademais, cabe salientar
que no critrio de custo mdio ponderado, amplamente adotado no Brasil, cumpre
salientar-se a existncia de dois tipos de custo mdio: fixo e mvel, os quais podero
determinar valores diferenciados aos elementos dos estoques e, conseqentemente, do
custo de produo e venda das empresas.

Lucro Bruto: Representa a diferena entre a Receita Operacional Lquida e o custo

das vendas (CMC, CPV ou CSP). Para ciclos de produo mais longos, os custos de
fabricao so estocados no ativo e, por ocasio da entrega dos produtos ao cliente,
esses custos so apropriados aos resultados simultaneamente contabilizao das
respectivas receitas. Quando o prazo de execuo for superior a um ano, em cada
exerccio devem ser apropriados os custos incorridos e a parcela proporcional das
receitas contratadas.

Despesas com vendas: So constitudas por comisses sobre vendas, gastos com
propaganda e publicidade, provises para crditos de liquidao duvidosa e todas as
demais despesas incorridas nas reas de vendas, marketing e distribuio, como:
salrios e encargos sociais, despesas relacionadas com o espao ocupado e com as
instalaes, mveis, utenslios, veculos, utilidades e servios (telefone, luz, gua,
correio, malotes etc.), depreciao de imobilizado, viagens e representaes, materiais
de escritrio e outros, servios profissionais de terceiros etc.

Despesas Administrativas: Incluem honorrios da Diretoria e do Conselho, salrios e

encargos sociais do pessoal administrativo, despesas legais e judiciais, servios de
auditoria externa, consultoria etc., impostos e taxas, gastos relacionados com espao
ocupado, instalaes, utilidades e servios etc.

Despesas Financeiras Lquidas: A atual Lei das S.A. (art. 187) entendeu por

41

considerar as despesas financeiras e tambm as receitas financeiras como itens

operacionais, apresentado-as por seu valor lquido, ou seja, do montante das despesas
financeiras incorridas pela empresa no perodo devero ser deduzidas as receitas
financeiras auferidas. Esse subgrupo pode ser formado pelas seguintes contas:
encargos financeiros tpicos provenientes de operaes de captaes e aplicaes de
recursos, tais como juros pagos ou recebidos, descontos, taxas, comisses e despesas
provenientes de operaes financeiras etc.; receitas e despesas de variao monetria
provenientes de direitos ou obrigaes com clusulas de ps-fixao com base em
indexadores da economia, dlar etc.

Outras Receitas Operacionais: Compem-se de itens que nem sempre se enquadram

no conceito correto de operacional, isto , no so provenientes da atividade objeto da
empresa. Nesse grupo esto includos, entre outros, dividendos recebidos de
investimentos societrios avaliados pelo mtodo do custo corrigido, variaes nos
investimentos avaliados pelo mtodo de equivalncia patrimonial, receitas de vendas
de sucatas etc.

Lucro Operacional: De acordo com a Lei nmero 6.404/76, refere-se ao que sobra
aps subtrair do Lucro Bruto as despesas operacionais e adicionar as outras receitas
operacionais. Essa apurao parcial do resultado no corresponde ao conceito correto
do lucro operacional que deveria espelhar aquilo que foi gerado pela atividade bsica
da empresa. Deste modo, alm da excluso das despesas e receitas financeiras, nem
todos os resultados das participaes societrias deveriam compor o lucro operacional.
As receitas ou despesas geradas por essas participaes somente seriam consideradas
como operacionais no caso de uma empresa holding ou quando tais participaes
refletissem um esquema integrado de operaes entre as empresas.

Despesas No Operacionais: Compem-se de itens que nem sempre se enquadram no

42

conceito correto de operacional, isto , no so provenientes da atividade objeto da

empresa. Nesse Grupo esto includos, entre outros, dividendos recebidos de
investimentos societrios avaliados pelo mtodo do custo corrigido, variaes nos
investimentos avaliados pelo mtodo de equivalncia patrimonial, receitas de vendas
de sucatas etc.

Receitas No Operacionais: Basicamente, o contedo de no operacional fica restrito

s perdas e ganhos de capital proveniente de prejuzos ou lucros nas baixas ou vendas
de ativo permanente.

Saldo da Conta de Correo Monetria: Representa a contrapartida da correo

efetuada no ativo permanente e patrimnio lquido. Se a correo do ativo permanente
for superior do patrimnio lquido, tem-se um saldo credor, ou seja, uma receita de
correo monetria. Em caso contrrio, um saldo devedor (despesa de correo
monetria).

Lucro Antes do Imposto de Renda: O clculo do imposto de renda a pagar

processado com base no lucro tributvel denominado lucro real. O lucro real igual ao
lucro antes do imposto de renda, conforme aparece na demonstrao do resultado,
acrescido de determinados ajustes podendo ser de Acrscimos ou Dedues. So tidas
por Acrscimo as seguintes situaes: valores considerados despesas, mas que no so
dedutveis para clculo do imposto de renda a pagar; todo e qualquer resultado
excludo da demonstrao do resultado do exerccio e passvel de tributao segundo a
legislao em vigor. J as Dedues podem ocorrer nos seguintes casos: todo e
qualquer resultado incluindo na demonstrao do resultado do exerccio e que seja
isento de tributao, segundo a legislao em vigor; todo e qualquer valor dedutvel
para efeitos de imposto de renda e no considerado na demonstrao do resultado;
lucro proveniente da venda de bens do ativo permanente realizada a longo prazo;

43

compensaes de prejuzos verificados nos ltimos quatro anos.

Proviso para Imposto de Renda: Basicamente o valor do Imposto de Renda

determinado pela aplicao da alquota de 35% sobre o Lucro Real (expresso adotada
pelo fisco para designar o lucro tributvel). Determinados ramos de atividades so
beneficiados com alquotas inferiores.

Lucro Lquido do Exerccio: O lucro lquido do exerccio obtido aps as dedues

de participaes e contribuies do lucro remanescente depois de deduzida a proviso
para imposto de renda. Essas dedues previstas referem-se s participaes de
debenturistas, de empregados, de administradores e parte beneficirios (acionistas ou
no, com direito de participao no lucro por benefcios prestados empresa), assim
como s contribuies para instituies ou fundos de assistncia ou previdncia de
empregados. importante salientar que o Lucro Lquido do Exerccio transferido
para o patrimnio lquido, mais especificamente para a conta Lucros ou Prejuzos
Acumulados. Junto com as demonstraes contbeis apuradas no exerccio
apresentada assemblia geral ordinria dos acionistas da companhia proposta de
destinao a ser dada ao lucro lquido do exerccio.

Lucro Por Ao: A Lei das S.A. determina tambm a identificao do montante do
lucro (ou prejuzo) lquido do exerccio por ao do capital social. Esse indicador
conhecido por Lucro por Ao (LPA), sendo registrado normalmente logo aps o
resultado lquido do exerccio. importante ressaltar que o LPA apurado
basicamente pela relao entre o lucro (prejuzo) lquido do exerccio com o nmero
de aes emitidas pela empresa.

Obs.: Os dados utilizados foram extrados dos livros: Estrutura e Anlise de Balanos,
autor Alexandre Assaf Neto; Fundamentos e Tcnicas de Administrao Financeira,
Roberto Braga.

44

6.3 INDICADORES TRADICIONAIS DE LIQUIDEZ

Aps verificar a estruturao do Balano Patrimonial e da Demonstrao do Resultado

de exerccios, este captulo dedica-se a abordar os aspectos tericos relevantes do estudo de
ndices que possibilitam a mensurao e interpretao do comportamento do circulante da
empresa.

Os ndices que foram abordados so denominados de ndices de solvncia. Isso ocorre

pelo fato de que no medem a efetiva capacidade da empresa liquidar seus compromissos nos
vencimentos, mas apenas evidenciam o grau de solvncia em caso de encerramento total das
atividades.

O importante a destacar que considerando as devidas inter-relaes como

indicadores gerais, pode-se supor que, quanto mais elevados forem os ndices, melhor ser a
situao da empresa.

6.3.1 Liquidez Imediata

Revela a porcentagem das dvidas em curto prazo (circulante) em condies de serem

liquidadas imediatamente. Esse quociente normalmente baixo pelo pouco interesse das
empresas em manter recursos monetrios em caixa, sendo assim um ativo operacionalmente
de reduzida rentabilidade (ASSAF NETO, 2007).

importante ressaltar que esse ndice expressa o quociente entre as disponibilidades e

45

o Passivo Circulante. Caso o ndice apresente um valor muito alto, evidenciaria excesso de
recursos parados no caixa ou aplicados no open market, ou ento, baixo volume de dvidas em
curto prazo. Em qualquer hiptese, mais do que alta liquidez, isto representaria m gesto dos
recursos financeiros e do potencial de crdito da empresa.

O ndice de Liquidez Imediata estruturado pela seguinte frmula:

Liquidez Imediata = ___Disponvel___

Passivo Circulante

6.3.2 Liquidez Seca

O quociente demonstra a porcentagem das dvidas em curto prazo em condies de

serem saldadas mediante a utilizao de itens monetrios de maior liquidez do ativo
circulante. Essencialmente, a liquidez seca determina a capacidade de curto prazo de
pagamento da empresa mediante a utilizao das contas do disponvel e valores a receber
(ASSAF NETO, 2007).

O ndice de Liquidez Imediata estruturado pela seguinte frmula:

Liquidez Seca = Ativo Circulante Estoques Despesas Antecipadas

Passivo Circulante

6.3.3 Liquidez Corrente

O ndice de Liquidez Corrente o mais conhecido e utilizado dentre todos os ndices

financeiros, mas certamente corresponde quele que interpretado de forma mais errnea.

46

Dizer que uma empresa possui tima liquidez no curto prazo porque seu Ativo Circulante
representa o dobro do Passivo Circulante, implica ignorar uma srie de informaes
relevantes. Esse Ativo Circulante poder ser constitudo por estoques de baixa rotao e, em
parte, por estoques obsoletos e invendveis pelo valor contbil, conter duplicatas a vencer
muitos meses adiante com algumas de difcil cobrana, e assim por diante. O denominador do
ndice representa obrigaes lquidas e certas, podendo predominar dvidas a vencer no
curtssimo prazo.

A liquidez do prprio Ativo Circulante e a defasagem de sua realizao em moeda em

relao aos pagamentos para a liquidao do Passivo Circulante no so captadas por este
ndice. Assim, uma empresa que apresente um ndice de liquidez corrente de 1,0 poder ter
uma situao muito melhor do que outra cujo ndice seja de 2,0. A liquidez efetiva decorre
dos fluxos de recebimentos e de pagamentos, apoiada pela facilidade de se levantarem novos
emprstimos a qualquer tempo.

Do ponto de vista prtico, a liquidez corrente indica o quanto existe de ativo circulante
para cada $1 de dvida no curto prazo. Teoricamente, quanto maior a liquidez corrente, mais
alta se apresenta capacidade da empresa em financiar suas necessidades de capital de giro.

O ndice de liquidez corrente estruturado pela seguinte frmula:

Liquidez Corrente = Ativo Circulante
Passivo Circulante

Liquidez Corrente > 1,0

Capital Circulante Lquido positivo

Liquidez Corrente = 1,0

Capital Circulante Lquido nulo

Liquidez Corrente < 1,0

Capital Circulante Lquido negativo

47

6.3.4 Liquidez Geral

O ndice de Liquidez Geral mede a proporo dos bens e direitos a serem realizados a
curto e longo prazo em relao s dvidas totais. Dado o horizonte de tempo coberto por este
ndice, sua informao deve ser avaliada com certa cautela, pois muitos fatos futuros podero
afetar essa relao.

Esse indicador revela a liquidez, tanto no curto prazo como no longo prazo. De cada $
1 que a empresa tem de dvida, o quanto existe de direitos e haveres no ativo circulante e no
realizvel a longo prazo. Entretanto, de esperar que este ndice seja sempre superior a 1,0,
evidenciando uma folga na capacidade de solvncia global. Isso decorre do fato de que, a
liquidez geral utilizada tambm como uma medida de segurana financeira da empresa no
longo prazo, revelando sua capacidade de saldar todos seus os compromissos.

O ndice de liquidez geral estruturado pela seguinte frmula:

Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo

Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

48

6.4 DEFINIO DO CICLO OPERACIONAL E INDICADORES

A empresa sempre busca a obteno de determinado volume de lucros, os quais

possam satisfazer s expectativas de retorno de suas fontes de financiamento. Para tanto, ela
persegue sistematicamente a produo de bens ou servios e, conseqentemente, vendas e
recebimentos.

Atravs do desenvolvimento de todo esse processo que se identifica, de maneira

normal e repetitiva, o ciclo operacional da empresa. Para Assaf Neto (2007, p.77) ciclo
operacional equivale ao tempo despendido por uma empresa desde a aquisio de matriasprimas (indstria) ou mercadorias (comrcio) at o recebimento da venda. Dessa forma,
pode-se definir esse ciclo como sendo as fases operacionais existentes no interior da empresa,
que vo desde a aquisio de materiais para a produo at o recebimento das vendas
efetuadas.

Compra de
materiais

Recebimento

Produo

Vendas

Figura 1: Ciclo Operacional

49

Acima demonstrada uma seqncia natural das fases operacionais do ciclo produtivo
que as empresas apresentam. Esse ciclo inicia na compra de matrias que sero utilizadas na
produo, desembocando na cobrana das vendas efetuadas.

Segundo Assaf Neto (2007, p196) durante o ciclo operacional cada uma das fases
demonstradas (Compras de Materias, Produo, Vendas e Recebimento) possu uma
determinada durao:

(...) Assim, para uma empresa industrial, a compra de matrias-primas

evidencia tambm o prazo de armazenagem; a produo, o tempo de
transformao desses materiais em produtos terminados; a venda, o prazo de
estocagem dos produtos elaborados; e o recebimento, o prazo de cobrana de
duplicatas a receber que caracterizam as vendas a prazo.

Cabe salientar que durante cada uma das fases operacionais, a soma delas denomina-se
como perodo de maturao. Para Assaf Neto (2007, p196), perodo de maturao o tempo
mdio decorrido desde a compra da matria-prima at que seja transformada em um produto
final e vendida, se recebe o seu importe de venda. Quanto mais longo se apresentar o perodo
de maturao, maior ser o volume de recursos a ser destinado pela empresa para financiar
sua atividade.

Em termos prticos, o ciclo operacional compreende a soma dos seguintes indicadores:

Prazo Mdio de Estocagem de Matrias-Primas (PME-MP), Prazo Mdio de Fabricao
(PMF), Prazo Mdio de Venda (PMV), Prazo Mdio de Cobrana (PMC).

50

6.4.1 Indicadores do Ciclo Operacional

Como j foi verificado, o ciclo operacional compreende ao intervalo de tempo desde a

compra das mercadorias de produo at o recebimento da venda. Esse ciclo deve ser
estruturado utilizando quatro indicadores fundamentais que permitem verificar o perodo em
que so investidos recursos nas operaes sem que ocorram as entradas de caixa
correspondentes. A seguir so desenvolvidos os clculos e interpretaes dos principais
ndices do ciclo operacional

6.4.1.1 Prazo Mdio de Estocagem de Matria-Prima PME

Indica o tempo mdio verificado desde a aquisio do material at sua requisio na

produo, ou seja, o tempo mdio (em dias) que a matria-prima permanece no estoque
espera de ser consumida no processo de produo. O PME apresenta a seguinte frmula:

PME = Estoque Mdio de Matria-Prima x 360

Consumo Anual

6.4.1.2 Prazo Mdio de Fabricao PMF

Revela o tempo mdio que a empresa tarda em fabricar o produto. O PMF apresenta a
seguinte frmula:

PMF = Estoque Mdio de Produtos em Elaborao x 360

Custo de Produo

51

6.4.1.3 Prazo Mdio de Venda PMV

O Prazo Mdio de Venda revela o tempo mdio que o produto gasta desde sua
elaborao at a venda, ou seja, o prazo que o produto acabado permanece em estoque
espera de ser vendido. Ademais, tambm pode ser chamado por prazo mdio de estocagem
dos produtos acabados. O PMV apresenta a seguinte frmula:

PMV = Estoque Mdio de Produtos Acabados x 360

Custo dos Produtos Vendidos

6.4.1.4 Prazo Mdio de Cobrana e Prazo Mdio de Desconto

O Prazo Mdio de Cobrana calcula o tempo mdio em receber o produto vendido, ou

seja, quanto tempo empresa espera para receber as vendas realizadas.

PMC = Duplicatas a Receber (Mdia) x 360

Vendas a Prazo

Parte desse prazo pode ser reduzida mediante operaes de desconto de duplicatas,
sendo o prazo mdio do desconto expresso pela seguinte frmula:

PMDD = Duplicatas Descontadas (Mdia) x 360

Vendas a Prazo

52

6.4.1.5 Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores PMPF

Determina o tempo mdio na qual a empresa tarda em liquidar as suas obrigaes

(compras) num perodo de um exerccio fiscal. O PMPF apresenta a seguinte frmula:

PMPF = Fornecedores a Pagar (Mdia) x 360

Compras a Prazo

6.4.2 Diferenciao do Ciclo Operacional para o Ciclo Financeiro (Ciclo de Caixa)

Sabe-se que o ciclo operacional corresponde ao intervalo de tempo compreendido

desde a aquisio da matria-prima ou dos materiais de produo at o recebimento da venda.
Trata-se, portanto, de um perodo (mdio) em que so investidos recursos nas operaes sem
que ocorram as entradas de caixa correspondentes. Parte desse capital de giro financiada
pelos fornecedores que concederam prazo para pagamento.

O ciclo operacional a soma do Prazo Mdio de Recebimento mais o Prazo Mdio de

Estocagem, subtraindo o Prazo Mdio de Pagamento, dado pela seguinte frmula:

Ciclo Operacional = PMR + PME - PMP

Enquanto isso, o ciclo financeiro define, em termos mdios, o prazo que se inicia a
partir dos pagamentos aos fornecedores e termina com o recebimento das vendas. Em outras
palavras, o perodo durante o qual a empresa financia suas operaes sem a participao dos
fornecedores. Logo, o ciclo financeiro pode ser encontrado subtraindo o Prazo Mdio de
Pagamento do Prazo Mdio de Recebimento.

53

Ciclo Financeiro = PMR - PMP

Quanto maior for o ciclo financeiro, mais recursos prprios e de terceiros (exceto
fornecedores) estaro temporariamente aplicados nas operaes, provocando custos
financeiros e afetando a rentabilidade (BRAGA, 1995).

Diante da realidade de ciclos financeiros positivos, deve a empresa ainda desenvolver

estratgias de maneira a minimizar sua dependncia por outras fontes de recursos, tais como:
maior giro dos estoques, reduo da inadimplncia, negociar prazos de pagamento mais
detalhados com os fornecedores, e assim por diante (ASSAF NETO, 2007).

Assaf Neto ainda expe a importncia dessas estratgias operacionais no sacrificarem

o volume de atividade da empresa; por exemplo, um maior giro nos estoques no deve
pressupor falta de produtos para venda, ou elevar desproporcionalmente seus custos
financeiros determinados por um prazo maior de pagamentos.

54

6.5 ANLISE ECONMICO-FINANCEIRA AVANADA

A situao do equilbrio financeiro importante para definir o estado atual da

empresa, ou seja, se ela pode saldar seus compromissos no curto, mdio e longo prazo. A
dinmica do capital de giro uma ferramenta de grande relevncia para verificar a capacidade
de solvncia da empresa, visto que atravs de indicadores extrados do ciclo operacional, o
capital de giro pode definir, se os recursos esto sendo bem ou mal dimensionados.

O capital de giro tambm chamado de capital circulante so os recursos demandados

pela empresa, para financiar seu ciclo operacional, o qual integrado pelas necessidades
circulantes identificadas desde a aquisio de matria-prima at a venda e o recebimento dos
produtos elaborados. Significa uma parcela de capital aplicada pela empresa em seu ciclo
operacional, a qual assume diferentes formas ao longo de seu processo produtivo e de venda.

Segundo Assaf Neto (2007, p209) o capital de giro constitui-se no fundamento bsico
da avaliao do equilbrio financeiro de uma empresa, sendo base importante para a verificar
os seguintes aspectos:

O capital de giro constitui-se no fundamento bsico da avaliao do equilbrio

financeiro de uma empresa. Pela anlise de seus elementos patrimoniais so
identificados os prazos operacionais, o volume de recursos permanentes
(longo prazo) que se encontra financiando o giro, e as necessidades de
investimento operacional.

Em geral, cerca de 60% do total dos ativos de uma empresa representam a fatia
correspondente a este capital. Alm de sua participao sobre o total dos ativos da empresa, o
capital de giro exige um esforo para ser gerido pelo administrador financeiro maior do que
aquele requerido pelo capital fixo (BRAGA, 1995).

55

6.5.1 Estrutura Patrimonial

Ao se verificar a estrutura patrimonial de uma empresa importante destacar que

existem elementos no ativo circulante e no passivo circulante na qual se renovam
continuamente, denotando um comportamento de investimento denominado cclico
(repetitivo).

A estrutura patrimonial deve ser dividida entre elementos cclicos e elementos no

cclicos ou conhecidos como financeiros. Para Assaf Neto (2007, p212) essa estrutura deve
ser entendida da seguinte forma:

Pelo exposto, pode-se definir como cclico todos os elementos patrimoniais

diretamente vinculados ao ciclo operacional da empresa. Qualquer alterao
que venha a ocorrer em seu volume de atividade (produo e vendas), ou em
seus prazos operacionais, afeta diretamente o montante dos ativos e passivos
cclicos.
Todos os valores circulantes, porm no caracterizados como cclicos, so
definidos como financeiros. Por exemplo, aplicaes no mercado financeiro,
depsitos judiciais, valores a receber de origem no operacional, entre outros,
so exemplos de ativos financeiros. Igualmente, emprstimos e financiamentos
de curto prazo, duplicatas descontadas, imposto de renda a pagar, dividendos,
entre outras exigibilidades circulantes, so exemplos de passivos financeiros,
pois no se vinculam diretamente com a atividade operacional da empresa.

De acordo com a citao acima, entende-se que a estrutura patrimonial compreende

elementos cclicos que esto vinculados com a atividade operacional da empresa, e elementos
financeiros. importante ressaltar que os elementos cclicos so assim entendidos tanto no
ativo quanto no passivo. Alm disso, parte relevante do ativo circulante possui natureza de
longo prazo (permanente). Graficamente, pode-se ilustrar essa estrutura da seguinte forma:

Ativo
Financeiro

Ativo
Cclico

Ativo
Permanente

Passivo
Financeiro

Passivo
Circulante

Ativo
Circulante

56

Passivo
Cclico
Passivo
Permanente (Exigvel
A Longo Prazo +
Patrimnio Lquido)

Figura 2: Estrutura Patrimonial

As principais contas dos grupos cclicos e financeiros como o autor Assaf Neto (2007,
p212) faz meno, so as seguintes:

Ativo Financeiro: disponibilidades, fundo fixo de caixa, aplicaes

financeiras, depsitos judiciais, restituio de IR, crditos de empresas
coligadas/ controladas etc.;
Ativo Cclico: duplicatas a receber, proviso para devedores duvidosos,
adiantamento a fornecedores, estoques, adiantamento a empregados, impostos
indiretos a compensar (IPI, ICMS), despesas operacionais antecipadas etc.;
Ativo Permanente: valores dos grupos imobilizado, investimentos e diferido, e
realizvel a longo prazo;
Passivo Financeiro: emprstimos e financiamentos bancrios de curto prazo,
duplicatas descontadas, imposto de renda e contribuio social, dividendos,
dvidas com coligadas e controladas etc.;
Passivo Cclico: fornecedores, impostos indiretos (Pis/Cofins, ICMS, IPI),
adiantamentos de clientes, provises trabalhistas, salrios e encargos sociais,
participaes de empregados, despesas operacionais etc.;
Passivo Permanente: contas do exigvel a longo prazo e patrimnio lquido.

57

Como foi verificada acima, a composio da estrutura patrimonial apresenta uma

lgica semelhante ao Balano Patrimonial referente liquidez, facilitando assim o
entendimento dos elementos cclicos diretamente relacionados ao ciclo operacional. Ademais,
as contas que formam o ativo cclico tm uma importncia fundamental para o capital de giro
visto que precisam ser acompanhados e monitorados permanentemente, pois podem sofrer o
impacto de diversas mudanas no panorama econmico enfrentado pela empresa de forma
contnua.

6.5.2 Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira

A anlise da estrutura financeira envolve o estudo de um conjunto de indicadores

operacionais que refletem todas as decises tomadas com relao ao capital de giro da
empresa e seu equilbrio financeiro. Os indicadores utilizados pertinentes a essa anlise so os
seguintes: Capital Circulante Lquido (CCL), Necessidade de Capital em Giro (NCG), Saldo
Disponvel (SD) e Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP).

6.5.2.1 Capital Circulante Lquido (CCL)

O clculo do capital circulante (CCL) lquido dado pela diferena entre as fontes
permanentes e aplicaes permanentes. A "aplicao permanente" composta de contas no
circulantes do ativo, enquanto que a "fonte permanente" pelas contas no circulantes do
passivo (ASSAF NETO, 2007). O CCL calculado atravs da seguinte frmula:
CCL = Passivo Permanente - Ativo Permanente

58

Atravs dessa frmula, percebe-se que o Capital de Giro tambm um conceito

econmico-financeiro e no uma definio legal, pois constitui uma fonte de fundos
permanente utilizada para financiar a Necessidade de Capital de Giro. Cabe ressaltar que ele
se apresenta razoavelmente estvel ao longo do tempo.

O Capital de Giro diminui quando a empresa realiza novos investimentos em bens do

ativo permanente (aumento dos imobilizados). Todavia, esses investimentos so, em geral,
realizados atravs de "Autofinanciamento" (emprstimos a longo prazo, aumento do capital
em dinheiro e lucros lquidos) que por sua vez, aumentam o Capital de Giro (aumento das
fontes permanentes) compensando, aproximadamente, a diminuio provocada pelos novos
investimentos.

importante salientar que o CCL pode ser negativo. Neste caso, as aplicaes
permanentes so maiores do que as fontes permanentes, significando que a empresa financia
parte de seu ativo permanente com fundos de curto prazo. Embora esta condio aumente o
risco de insolvncia, a empresa poder se desenvolver, desde que sua Necessidade de Capital
de Giro seja, tambm negativa.

6.5.2.2 Necessidade de Capital de Giro (NCG)

A NCG fundamental no processo de avaliao da estrutura financeira, pois revela o

montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro.
Esta necessidade criada por operaes da empresa em que as sadas de caixa ocorrem antes
das entradas. Sendo assim, pode-se conceituar a necessidade de capital de giro como sendo os

59

recursos necessrios a um determinado ciclo financeiro e volume de atividades (BRAGA,

1995).

Cabe salientar que como os elementos cclicos denotam os investimentos de longo

prazo (ativo cclico) e os financiamentos contnuos e inerentes atividade da empresa
(passivo cclico), a diferena entre esses dois valores reflete a necessidade operacional de
investimento de longo prazo em giro (ASSAF NETO, 2007). Dessa forma, denota-se a
seguinte frmula:
NCG = Ativo Cclico Passivo Cclico

6.5.2.3 Saldo Disponvel (SD)

O Saldo Disponvel o excesso que surge, quando o capital circulante lquido supera a
necessidade de investimento em giro. Esse indicador pode tambm ser determinado pela
seguinte frmula:

SD = Ativo Financeiro Passivo Financeiro

Esse indicador deve ser entendido como uma margem de segurana financeira da
empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade
operacional. Um SD negativo demonstra a existncia de recursos no cclicos financiando
ativos de natureza cclica. Ou seja, o estoque mnimo necessrio ao funcionamento normal da
empresa, por exemplo, pode estar sendo financiado por crditos bancrios renovveis a curto
prazo (ASSAF NETO, 2007).

60

6.5.2.4 Necessidade Total de Financiamento Permanente (NTFP)

O montante de recursos de longo prazo necessrios para financiar as atividades da

empresa pode ser apurada atravs do clculo do seguinte indicador: Necessidade Total de
Financiamento Permanente (NTFP). A NTFP obtida pela expresso:

NTFP = NCG + Ativo Permanente

Como a NTFP o montante mnimo de passivo permanente que a empresa deve

manter visando lastrear seus investimentos em giro e fixo, esse indicador torna-se
fundamental para o equilbrio financeiro. Caso o passivo permanente no supere a
necessidade total de financiamento permanente, h indicativos de dificuldades financeiras que
geralmente so motivadas pelo desajuste entre os prazos maiores dos investimentos (ativos)
em relao maturidade dos passivos (ASSAF NETO, 2007).

6.5.3 Estrutura do equilbrio financeiro da empresa

Como foi visto no captulo anterior, a dinmica do capital de giro imprescindvel

para verificar o equilbrio financeiro da empresa, pois indica a sua capacidade de solvncia ao
longo do tempo. Cabe salientar que ao se confrontar o capital circulante lquido, com a
necessidade de capital de giro, pode-se determinar a maturidade dos investimentos e
financiamentos da empresa. Efetivamente, uma empresa apresenta segurana financeira
somente na situao:

61

CCL > NCG

Para melhor compreenso da situao financeira da empresa se faz necessrio

confrontar cada um dos indicadores vistos - Capital Circulante Lquido (CCL), Necessidade
de Capital em Giro (NCG), Saldo Disponvel (SD) e Necessidade Total de Financiamento
Permanente (NTFP) para, assim, determinar as possveis estruturas financeiras de risco, ou
seja, que podem ter maior chance de comprometer o estado de equilbrio da empresa.

6.5.3.1 Estrutura de baixo Risco

A estrutura de baixo risco aquela que apresenta folga financeira, pois permite
financiar incrementos nas necessidades de capital de giro at o limite do saldo de disponvel.
Para que isso ocorra se faz necessrio o crescimento da NCG que no deve superar o SD
mantido pela empresa, evitando a desestabilizao de sua estrutura financeira. Logo, as
estruturas viveis compreenderiam os seguintes resultados:

Estrutura A: CCL > 0

NCG < 0
CCL > NCG
SD > 0

Estrutura B: CCL > 0

NCG > 0
CCL > NCG
SD > 0

As duas estruturas acima apontam para um Capital Circulante Lquido e Saldo

Disponvel maior que zero. Tambm evidenciam que o CCL seja maior que a NCG, para no
comprometer a solvncia da empresa. Todavia, pode-se verificar nas estruturas acima que a

62

NCG pode tanto ser positiva quanto negativa, basta apenas que seja inferior ao Capital
Circulante Lquido. O autor Assaf Neto (2007, p217) faz meno no caso da Estrutura A:

Alguns segmentos empresariais conseguem manter um NCG negativo, como

certos tipos de comrcio varejista. Nessa situao, as empresas compram a
prazo, giram rapidamente seus estoques e recebem suas vendas anteriormente
ao momento do pagamento ao fornecedor, determinando um passivo cclico
maior que o ativo cclico.

6.5.3.2 Estrutura de risco mdio

Uma estrutura de risco mdio aquela na qual o Capital Circulante Lquido

insuficiente para financiar toda sua necessidade de investimento em giro. A empresa, nessa
condio, geralmente recorre ao mercado financeiro para tomada de recursos necessrios a
seu giro, revelando maior dependncia dos emprstimos de curto prazo (ASSAF NETO,
2007).

Estrutura C: CCL > 0

NCG > 0
CCL < NCG
SD > 0

No caso da Estrutura C, fica evidenciado que o CCL sendo menor que a NCG
uma situao financeira insatisfatria, pois tende a se agravar medida que a necessidade de
capital em giro continuar crescendo mais que proporcionalmente ao Capital Circulante

63

Lquido. Soma-se a isso o fato de que o risco tambm considervel, porque exige maior
ateno ao comportamento futuro da empresa (ASSAF NETO, 2007).

6.5.3.3 Estruturas de alto risco

As estruturas de alto risco so caracterizadas por estarem em desequilbrio, pois

apresentam CCL negativo, indicando uma insuficincia de recursos para financiar aplicaes
de longo prazo. Abaixo seguem as trs estruturas possveis:

Estrutura D: CCL < 0

NCG > 0
CCL < NCG
SD < 0

Estrutura E: CCL < 0

NCG < 0
CCL < NCG
SD < 0

Estrutura F: CCL < 0

NCG < 0
CCL > NCG
SD > 0

As estruturas caracterizadas acima so formadas por empresas que se revelam

descapitalizadas, demonstrando uma pssima situao financeira. Para que isso no venha a
ocorrer com estruturas financeiras associadas a riscos menores, se faz necessrio sempre
buscar uma elevao do seu CCL toda a vez que a NCG se expandir.

64

7 METODOLOGIA

A metodologia se baseou num modelo definido pelo autor Roberto Braga que define
cinco etapas bsicas na elaborao de uma anlise do capital de giro, associado as demais
ferramentas de ndice de liquidez. As etapas foram as seguintes:

I-) Preparao dos dados:

Eliminao das distores inflacionrias, convertendo todos os valores das

demonstraes do ltimo exerccio e tambm dos exerccios anteriores para moeda de igual
poder aquisitivo. Alm disso, reclassificar algumas contas caso seja necessrio para facilitar a
anlise da estrutura patrimonial.

II-) Transformao dos dados brutos em informaes:

Realizada atravs da aplicao do instrumental bsico: Capital Circulante Lquido,

Necessidade de Capital de Giro, Necessidade Total de Financiamento Permanente, ndices de
Liquidez, Ciclo Operacional e Ciclo Financeiro.

O presente estudo verificou atravs da associao do Capital de Giro, com a

Necessidade de Capital de Giro que possvel classificar a situao do ciclo financeiro da
empresa, levando em conta o Saldo Disponvel. Para tanto, foi determinada a seguinte
relao:

65

1.
2.
3.
4.
5.
6.

CCL

NCG

SD

Classificao

+
+
+

+
+
+
-

+
+
+

Pssima
Muito Bom
Insatisfatria
Razovel
Slida
Excelente

Figura 3: Classificao de Solvncia

III-) Classificao das informaes por grupos:

a) Aspectos relacionados Estrutura Patrimonial (sentido amplo).

Grupos da Estrutura Patrimonial:

- Ativo Financeiro
- Ativo Cclico
- Ativo Permanente
- Passivo Financeiro
- Passivo Cclico
- Passivo Permanente

Indicadores do Ciclo Financeiro:

- CCL (Capital Circulante Lquido)
- NCG (Necessidade de Capital de Giro)
- SD (Saldo Disponvel)
- NTFP (Necessidade Total de Financiamento Permanente)

b) Aspectos relacionados com a Liquidez.

ndices de Liquidez:
- Liquidez Geral

66

- Liquidez Corrente
- Liquidez Seca

c) Aspectos relacionados com os Ciclos Financeiro e Operacional.

Ciclo Operacional e Ciclo Financeiro:

- PME (Prazo Mdio de Estocagem)
- PMP ou PMF (Prazo Mdio de Pagamentos ou Financeiros)
- PMR (Prazo Mdio de Recebimento)

IV-) Interpretao e avaliao das informaes:

Significado intrnseco de cada informao e interpretao conjunta de informaes

afins da mesma data ou perodo.

Avaliao da evoluo histrica de cada tipo de informao

V-) Diagnstico e concluses:

Corresponde descrio dos principais fatos constatados, tendo em vista o enfoque e

os objetivos do trabalho. Os julgamentos nas concluses devem considerar as limitaes do
instrumental aplicado.

67

8 ANLISE DOS RESULTADOS

Atravs de uma anlise criteriosa do Balano Patrimonial bem como da Demonstrao

do Resultado do Exerccio, foi possvel dimensionar a estrutura patrimonial da Fras-le,
determinado os seus grupos financeiros, cclicos e permanentes, como segue abaixo:

Perodo

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Ativo Financeiro

7252

11884

25430

39480

33047

68107

38937

Disponvel e Inv CP

974

2860

3886

1863

19162

53706

22055

6278

9024

21544

37617

13885

14401

16882

Ativo Cclico

32436

42226

61453

67241

109187

100508

98756

Clientes CP

22758

32163

47120

49665

65614

67102

59032

9678

10063

14333

17576

43573

33406

39724

Ativo Permanente

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

Realizvel LP

26824

27566

38291

37217

13173

16372

21655

60840

70171

75118

90856

106541

120709

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

12562

8800

32610

21926

19828

52233

29036

Financiamento CP

8810

8609

22852

12667

14735

51489

25690

Dividendos a Pagar CP

3752

191

9758

8051

3166

103

2655

A Pagar a Controlad CP

1208

1927

641

691

Passivo Cclico

20952

25747

27635

41618

53226

53119

47615

Fornecedores CP

8499

7855

5665

11984

22089

21292

15050

Impostos a Pagar CP

2706

1526

880

2497

2953

4543

3760

300

4581

4381

9447

11785

16709

27137

28184

27284

28805

100222

112647

139682

155714

173278

186226

203406

33440

40415

63168

63652

56709

47319

37865

66782
72232
Patrimnio Lquido
Tabela 4: Estrutura Patrimonial Passivo

76514

92062

116569

138907

165541

Crditos diversos

Estoques

67017
Permanente
Tabela 3: Estrutura Patrimonial Ativo
Perodo
Passivo Financeiro

Provisoes CP
Outros Passivos CP

Passivo Permanente
Exigivel LP

68

Mediante a consolidao desses valores, calculou-se um conjunto de indicadores

operacionais (CCL, NCG, SD e NTFP) que refletem todas as decises tomadas em relao ao
capital de giro da empresa. Segue abaixo a tabela com os valores de cada indicador.

Perodo

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

6381

24241

31220

43379

69249

63313

61042

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

100222

112647

139682

155714

173278

186226

203406

NCG

11484

16479

33818

25623

55961

47389

51141

Ativo Cclico

32436

42226

61453

67241

109187

100508

98756

Passivo Cclico

20952

25747

27635

41618

53226

53119

47615

SD (CCL - NCG)

-5310

3084

-7180

17554

13219

15874

9901

105325

104885

142280

137958

159990

170302

193505

11484

16479

33818

25623

55961

47389

51141

93841
Ativo Permanente
Tabela 5: Indicadores Operacionais

88406

108462

112335

104029

122913

142364

CCL
Ativo Permanente
Passivo Permanente

NTFP
NCG

A anlise de liquidez ou da capacidade de solvncia da Fras-le foi realizada atravs do

clculo e interpretao dos ndices de liquidez (Liquidez Geral, Liquidez Corrente, Liquidez
Seca). Os dados obtidos seguem abaixo.

Perodo
Liquidez Geral (x)
Liquidez Corrente (x)
Liquidez Seca (x)
Tabela 6: ndices de Liquidez

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

1,2

1,1

1,1

1,2

1,2

1,4

1,2

1,7

1,5

1,7

1,9

1,6

1,8

0,9

1,4

1,3

1,4

1,4

1,3

1,3

69

Por fim, para a determinao dos ciclos financeiro e operacional foi necessrio
primeiramente calcular os prazos mdios de recebimento, pagamento e estocagem. Seguem
abaixo os valores apresentados de cada um desses itens (Prazo Mdio de Recebimento, Prazo
Mdio de Pagamento, Prazo Mdio de Estocagem, Ciclo Financeiro e Ciclo Operacional):

Perodo

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

PME (dias)

31,9

32,5

39,8

35,9

70

47,7

56,4

PMF (dias)

28

25,4

15,7

24,5

35,5

30,4

21,4

PMR (dias)

52

67,4

80,1

66,6

65,3

66,8

57,8

55,9

74,5

104,2

78

99,8

84,1

92,8

83,9
99,9
Ciclo Op. (dias)
Tabela 7: Ciclos Financeiro e Operacional

119,9

102,4

135,3

114,5

114,1

Ciclo Fin. (dias)

8.1 ANLISE DA ESTRUTURA FINANCEIRA

Atravs da associao do Capital Circulante Lquido e a Necessidade de Capital de

Giro foi possvel constatar que os recursos da Fras-le esto sendo bem dimensionados ao
longo do tempo. Isso pode ser comprovado pela relao entre o CCL e NCG, como pode ser
visto a seguir:

Periodo

CCL > NCG

2006

VERDADEIRO

2005

VERDADEIRO

2004

VERDADEIRO

2003

VERDADEIRO

2002

FALSO

2001

VERDADEIRO

2000
FALSO
Tabela 8: Relao entre CCL e NCG

70

Nos ltimos quatro anos, a empresa apresentou um saldo positivo na sua tesouraria,
demonstrando segurana financeira, pois soube gerir os investimentos e financiamentos da
empresa. No entanto, no possvel fazer a mesma afirmao durante o ano de 2000 e 2002.
O grfico abaixo demonstra melhor essa situao:

Relao Entre NCG, CCL e SD

NCG

CCL

SD

70000
60000
50000
40000
R$/1000

30000
20000
10000
0
-10000
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Data

Figura 4: Relao Entre NCG, CCL e SD

Como pode ser visto no grfico, o CCL estava superior a NCG nos anos de 2000 e
2002, em virtude de descompassos nos seus financiamentos e investimentos. A Fras-le deu
sinais

de

conviver

com

dificuldades

financeiras,

ao

financiar

ativos

cclicos,

caracteristicamente de longo prazo, com recursos de curto prazo (no cclicos). Isso pode ser
comprovado no ano de 2000 e 2002, pois as contas do Ativo Financeiro estavam inferiores s
contas do Passivo Financeiro, resultando num Saldo Disponvel negativo.

71

31/12/2000

31/12/2002

7252

25430

974

3886

6278

21544

Ativo Cclico

32436

61453

Clientes CP

22758

47120

9678

14333

12562

32610

Financiamento CP

8810

22852

Dividendos a Pagar CP

3752

9758

Passivo Cclico

20952

27635

Fornecedores CP

8499

5665

Impostos a Pagar CP

2706

880

300

4381

Ativo Financeiro
Disponivel e Inv CP
Creditos diversos

Estoques

Passivo Financeiro

A Pagar a Controlad CP

Provisoes CP

Outros Passivos CP
9447
16709
Tabela 9: Relao entre CCL e NCG, perodo de 2000 e 2002

A exceo dos perodos de 2000 e de 2002, a Fras-le apresentou uma estrutura de

baixo risco. Nos anos de 2001 e 2003 at 2006, os dados apontam para um Capital Circulante
Lquido e Saldo Disponvel maior que zero, pois evidenciam que o CCL maior que a NCG,
no comprometendo assim a solvncia da empresa. Logo, a classificao da empresa que
compreende o ano de 2000 at 2006 ficou dessa forma:

72

Perodo

CCL

NCG

SD

2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000

+
+
+
+
+
+
+

+
+
+
+
+
+
+

+
+
+
+
+
-

Classificao
Slida
Slida
Slida
Slida
Insatisfatria
Slida
Insatisfatria

Tabela 10: Classificao do estado de Solvncia

8.2 ANLISE DA CAPACIDADE DE SOLVNCIA

A anlise de liquidez ou da capacidade de solvncia da empresa foi realizada atravs

do clculo e interpretao dos seguintes ndices de liquidez: Liquidez Seca, Liquidez Corrente
e Liquidez Geral.

Perodo
Liquidez Geral (x)
Liquidez Corrente (x)

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

1,2

1,1

1,1

1,2

1,2

1,4

1,2

1,7

1,5

1,7

1,9

1,6

1,8

1,4

1,3

1,4

1,4

1,3

1,3

0,9
Liquidez Seca (x)
Tabela 11: Estrutura Patrimonial Passivo

A evoluo da Liquidez Seca de 0,9 (perodo de 200) para 1,3 (perodo de 2006),
demonstra o aumento da capacidade da Fras-le em saldar suas dvidas de curto prazo,
mediante a utilizao das contas do disponvel e crditos diversos. A evoluo dessas contas
comprova que a gerao de receita da empresa vem aumentando consideravelmente e, assim,
diminui os riscos de insolvncia da empresa.

73

Evoluo do Ativo Financeiro

R$/1000

Ativo Financeiro

Disponivel e Inv CP

Creditos diversos

80000
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Data

Figura 5: Evoluo do Ativo Financeiro

A Liquidez Corrente, inicialmente, demonstra que o Capital Circulante Lquido

positivo para toda a amostra, pois maior do que 1. Cabe salientar que a evoluo desse
ndice tem se mantido no decorrer do tempo com pouca volatilidade e se mantido em bons
nveis. Logo, a Fras-le possui, atualmente, uma tima liquidez no curto prazo.

Ainda tratando sobre a Liquidez Corrente, cabe fazer a seguinte observao: durante o
ano de 2000 e 2002, mesmo que o ndice tenha se mostrado positivo, uma anlise mais
acurada da Estrutura Patrimonial identificou que o Saldo Disponvel era negativo; logo, a
empresa estava assumindo riscos maiores ao financiar Ativos Cclicos com recursos de curto
prazo, demonstrando uma possvel dificuldade financeira naquele perodo. Todavia,
atualmente, a empresa no tem demonstrado tal dificuldade.

74

Liquidez Corrente (x)

Liquidez Corrente (x)
2

1,5
1
0,5
0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

Data

Figura 6: Liquidez Corrente

O ndice de Liquidez Geral foi satisfatrio para todos os anos com exceo no ano de
2000, quando o seu resultado foi 1,0. Como esse indicador revela a liquidez tanto no curto
prazo quanto no longo prazo de se esperar que este ndice seja sempre superior a 1,0,
evidenciando uma folga na sua capacidade de solvncia global da empresa. Portanto, como a
Liquidez Geral tambm utilizada como uma medida de segurana financeira, pode-se
afirmar que atualmente a Fras-le revela capacidade de saldar todos os seus compromissos.

8.3 ANLISE DOS CICLOS: FINANCEIRO E OPERACIONAL

Enquanto que o ciclo operacional compreende ao intervalo de tempo desde a compra

das mercadorias de produo at o recebimento da venda, o ciclo financeiro define o prazo na
qual se inicia a partir dos pagamentos aos fornecedores e termina com o recebimento das
vendas. Em vista disso, atravs dos resultados do clculo do Prazo Mdio de Recebimento, do

75

Prazo Mdio de Pagamento (Financeiro) e do Prazo Mdio de Estocagem, pode-se afirmar

que esses ndices no esto baixos a ponto que indiquem reduzida capacidade de solvncia.

Perodo

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

PME (dias)

31,9

32,5

39,8

35,9

70

47,7

56,4

PMF (dias)

28

25,4

15,7

24,5

35,5

30,4

21,4

PMR (dias)

52

67,4

80,1

66,6

65,3

66,8

57,8

55,9

74,5

104,2

78

99,8

84,1

92,8

83,9
99,9
Ciclo Op. (dias)
Tabela 12: Ciclos Financeiro e Operacional

119,9

102,4

135,3

114,5

114,1

Ciclo Fin. (dias)

Tratando do ciclo financeiro mais propriamente dito, constata-se que no ano de 2000 o
ndice esteve muito abaixo dos demais perodos, refletindo uma possvel dificuldade
financeira. Essa afirmao de grande valia ao se comparar com os resultados das analises de
liquidez e do saldo disponvel que tambm convergem para essa mesma deduo.

Relacionando o ciclo financeiro com os ndices de liquidez j calculados, chegou-se a

seguinte concluso: quanto maior, ou mais longo, for o ciclo financeiro, maior sero os
ndices de liquidez exigidos para que se possa considerar boa capacidade de solvncia da
empresa, ou seja, maior ser o ponto de equilbrio.

76

9 CONCLUSO

A empresa Fras-le, pelo ltimo dado apurado em 12/12/2006, apresentou uma situao
econmica-finaceira slida, assim como demonstrou em anos anteriores a exceo de 2000 e
2002. Durante esses dois anos citados, o CCL estava superior a NCG em virtude de
descompassos nos seus financiamentos e investimentos. Mesmo a empresa dando sinais de
conviver com dificuldades financeiras, financiando ativos cclicos, caracteristicamente de
longo prazo, com recursos de curto prazo (no cclicos), nos anos seguintes demonstrou
recuperao e, principalmente, equilbrio financeiro.

Em relao situao problemtica inicialmente proposta, pode-se afirmar que a

administrao do capital de giro tem sido direcionada para a preservao da liquidez da
empresa, pois os dado obtidos acusam um resultado adequado que a caracteriza como slida.

O objetivo geral do trabalho foi amplamente atingido ao comprovar a viabilidade

econmico-financeira da empresa Fras-le atravs dos ciclos operacionais, financeiros e a
relao do capital de giro demandado. Alm disso, todos os instrumentos propostos a serem
desenvolvidos foram realizados, seriam eles: ndices de Liquidez, ndices Operacionais, Ciclo
Operacional, Ciclo Financeiro, Estrutura Patrimonial, Capital de Giro, Necessidade de Capital
de Giro e Saldo da Tesouraria.

Acredito que pelos dados verificados, a empresa Fras-le seja um bom investimento,
pois demonstra ter uma gesto preocupada com a solvncia global da empresa, ao mesmo
tempo em que no permite a osciocidade de recursos em seu caixa. Os demais dados
apurados, pelo menos para os ltimos quatro anos, foram todos adequados.

77

9.1 LIMITAES DOS DADOS COLETADOS

O trabalho realizado demonstra que os dados obtidos satisfazem plenamente oque se

est sendo proposto que justamente verificar a situao econmica-financeira da empresa
Fras-le. No entanto, certos dados poderiam ser acrescentados para dar mais susteno s
observaes j mencionada na anlise como o clculo do ponto de equilibiro.

A relao entre o Capital Circulante Lquido e a Necessidade de Capital de Giro,

resulta no Saldo Disponvel, ou seja, demonstra o saldo da tesouraria no perodo. Mesmo que
a correlao desses dados possa afirmar que a empresa esteja numa situao slida em termos
de solvncia, no sabe precisamente o ponto equilbrio que traria um acrscimo substancial na
hora de fazer a anlise.

Alm disso, seria oportuno adicionar os dados consolidados de 2007 para verificar o
estado de solvncia do perodo vigente. Infelizmente, durante a realizao desse, os dados
ainda no tinham sido publicados, penas valores trimestrais at setembro de 2007. Como
todos os dados aqui utilizados foram de dezembro de cada ano, no seria adequado
correlacionar dados de divulgao no relacionados.

78

9.2 SUGESTES PARA PESQUISAS FUTURAS

Para continuar esse estudo seria oportuno fazer a anlise vertical e horizontal do
balano, bem como procurar identificar a relao que a empresa apresenta com o mercado de
cmbio. O seu balano apresenta muitos financiamentos em moeda estrangeira, logo ou a sua
matria-prima vem do exterior, ou ento ela depende parte da sua receita da exportao.

79

REFERNCIAS

BRAGA, Roberto. Fundamentos e Tcnicas de Administrao Financeira, So Paulo:

ATLAS, 1995, 408 p.

BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart. Princpios de Finanas Empresariais So Paulo:

MCGRAW-HILL, 1998, 998 p.

GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira. So Paulo: HARBRA,

2002. 841 p.

NETO, Assaf Neto. Estrutura e Anlise de Balanos Um enfoque econmico-financeiro.

So Paulo: Atlas, 2007, 371 p.

80

APNDICE A DEMONSTRAO DOS RESULTADOS DA EMPRESA FRAS-LE

Nao Consolidado

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

133736

147194

199927

219258

246332

291578

280057

39895

58788

91465

106923

142303

168665

137693

974

2860

3886

1863

19162

53706

22055

Creditos Comerciais CP

29036

41187

68664

87282

79499

81503

75914

Clientes CP

22758

32163

47120

49665

65614

67102

59032

Duplicatas a Receber

22758

32163

47120

49665

69746

70862

72147

Saques Cambiais Desc

-2749

-2371

-11515

Duplicatas Descontadas

Prov Contas Cobr Duvid

-1383

-1389

-1600

6278

9024

21544

37617

13885

14401

16882

Titulos a Receber CP

1767

1079

2164

A Receber de Control CP

Aplicacoes Financ CP

5020

6900

4100

2954

Outros Creditos CP

1258

2124

21544

33517

12118

10368

14718

Estoques

9678

10063

14333

17576

43573

33406

39724

207

4678

4582

202

69

50

Ativo nao circulante

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

Realizavel LP

26824

27566

38291

37217

13173

16372

21655

Creditos Comerciais LP

10573

9110

10611

11137

6665

6669

3889

A Receber de Control LP

13411

14658

16409

15579

6897

de Coligadas

de Controladas

6897

13411

14658

16409

15579

2840

3798

11271

10501

6508

9703

10869

Permanente

67017

60840

70171

75118

90856

106541

120709

Inv em Subsid e Outros

14725

12184

12954

12662

12214

12422

11915

Inv em coligadas

Inv em coligadas - agio

Invest em Subsidiarias

14591

12009

12779

12467

12042

10687

10145

134

175

175

195

172

1735

1770

52292

48656

57217

62456

78642

94119

108794

131254

136826

154521

168593

196007

221054

246869

ATIVO
Ativo Total
Ativo Circulante
Disponivel e Inv CP

Creditos diversos

Outros Ativos CP

de Outras Pessoas Ligads

Outros Ativos LP

Inv em subsid - agio

Outros Investimentos
Outros
Imobilizado
Imobiliz antes Deprec

81

Depreciacao Acumulada

-78962

-88170

-97304

-106137

-117365

-126935

-138075

Intangiveis e agio

Intang antes da amortiz

Amortizacao acumulada

Diferido

Diferido antes Amort

Amortizacao Acumulada

133736

147194

199927

219258

246332

291578

280057

Passivo Circulante

33514

34547

60245

63544

73054

105352

76651

Financiamento CP

8810

8609

22852

12667

14735

51489

25690

Financ Moeda Estrg CP

6798

6507

Financ Moeda Nacion CP

2012

2102

Adiant de Contr de Camb

Debentures CP

Fornecedores CP

8499

7855

5665

11984

22089

21292

15050

Impostos a Pagar CP

2706

1526

880

2497

2953

4543

3760

Dividendos a Pagar CP

3752

191

9758

8051

3166

103

2655

300

4581

4381

1208

1927

641

691

9447

11785

16709

27137

28184

27284

28805

Passivo nao circulante

33440

40415

63168

63652

56709

47319

37865

Exigivel LP

33440

40415

63168

63652

56709

47319

37865

Financiamento LP

25261

32937

44008

37512

33865

22073

19993

Financ Moeda Estrg LP

20128

29362

5133

3575

Debentures LP

Provisoes LP

A Pagar a Controlad LP

251

384

Adiant p fut aum de cap

8179

7478

19160

26140

22593

24862

17872

Resultados de Exer Futur

Part Acionistas Minorit

Patrimonio Liquido

66782

72232

76514

92062

116569

138907

165541

Capital Social

37154

37154

65000

65000

65000

65000

100000

406

611

611

611

611

611

611

PASSIVO
Passivo e Patrimonio Liq

Provisoes CP
A Pagar a Controlad CP
Outros Passivos CP

Financ Moeda Nacion LP

Outros Passivos LP

Reservas de Capital
Reservas de Reavaliacao

82

Ativos Proprios

Ativos de Contr/Colig

29222

34467

10903

26451

50958

73296

64930

2286

2899

3926

5564

7398

9080

11085

26936

31568

6977

20887

43560

64216

53845

Reserva p/ Contingencias

Reservas de Luc a Realz

Resv de Retencao de Luc

Resv Esp p/ Div nao Dist

Outras Reservas

Lucros Acumulados

Adiant p fut aum de cap

26926

35869

67294

48373

43337

59267

23244

12

12

12

12

12

12

12

177573

192255

234263

287498

403054

453167

464962

Reserva de Lucros
Reserva Legal
Reserva Estatutaria

Divida Fin Moeda Estrang

DEMONSTRACAO

DE

RESULTADO
Meses

Receita Bruta
Rec Bruta Merc Interno

Rec Bruta Merc Externo

Impostos sobre Vendas

20022

20367

22488

18858

41286

91440

97102

Receita Liquida Operac

157551

171888

211775

268640

361768

361727

367860

Custo Produtos Vendidos

109212

111475

129585

176373

224203

252093

253761

Lucro Bruto

48339

60413

82190

92267

137565

109634

114099

Despesas Operac Proprias

26848

30618

41266

59602

69217

65146

61099

Despesas com Vendas

15973

18819

26487

37354

46094

41486

36251

Despesas Administrativ

10875

11799

14779

22248

23123

23660

24848

Lucro Operac EBIT

21491

29795

40924

32665

68348

44488

53000

Resultado Financeiro

-5337

-13830

-17054

-16269

-8539

1959

2378

Receitas Financeiras

5705

15990

58324

35962

17620

37282

35796

Desp Fin e Juros s/ Patr

11042

29820

75378

52231

26159

35323

33418

Despesas Financeiras

11042

23479

68874

43432

26159

35323

33418

Juros s/Patrim Liquido

6341

6504

8799

Outras Rec Desp Operac

-871

-2495

-11277

8570

-9286

-2999

-4458

Outras Receitas Operac

613

1041

2205

9232

1176

1235

708

Outras Despesas Operac

1484

3536

13482

662

10462

4234

5166

Equivalenc Patrimonial

2201

-1020

2811

1635

2148

1316

2410

83

Lucro Operacional

17484

12450

15404

26601

52671

44764

53330

Resultado nao Operac

-55

174

54

3008

181

735

742

Receitas Nao Operac

349

426

451

4483

410

916

1429

Despesas Nao Operac

404

252

397

1475

229

181

687

17429

12624

15458

29609

52852

45499

54072

2449

5017

7897

2658

9735

11441

13034

-2740

-797

-9517

807

4274

-780

-1444

Partic/Contrib Estatut

2460

2476

3038

2200

2160

1194

2376

Participacoes Estatut

2460

2476

3038

2200

2160

1194

2376

Contribuicoes Estatut

Rever Juros s/Patr Liqui

6341

6504

8799

Partic Acion Minoritar

15260

12269

20544

32743

36683

33644

40106

12

12

12

12

12

12

12

Tot de Recursos Obtidos

26314

33880

49415

47247

74621

49312

47285

Das Operacoes

24301

29814

47514

43845

50577

49312

52754

Lucro Liquido

15260

12269

20544

32743

36683

33644

40106

Itens q nao Afet CapCir

9041

17545

26970

11102

13894

15668

12648

Depreciacao e Amort Ex

9975

9828

9915

11437

11676

13295

14780

Variacoes Monetar LP

1654

3084

14551

-1844

1843

1024

-168

181

61

257

1335

90

133

446

1809

Equivalencia Patrimon

-2201

1020

-2811

-1635

-2148

-1316

-2410

Ajustes de Exerc Anter

Credito Tribut a Recup

-2740

-797

-6536

Mutuo c/Control/Coligada

2433

2532

Provis Perdas em Invest

164

Gan(perd) dos minoritar

2172

4185

11594

Outros Fluxos de Cx Ope

Integraliz de Capital

2013

4066

1901

3402

24044

-5469

LAIR
Provisao Impost de Rend
IR Diferido

Lucro Liquido

ORIG E APLIC DE RECURSOS

Meses

Provis Itens nao Circ

Venda Ativo Fixo Invest
Ganhos Part Societ Diver

Imposto Renda Diferido

Provisoes Diversas

De Terceiros
Venda/Baixa Bens Permane

84

Divid Recebidos/Receber

173

1423

1901

2484

Incentivos Fiscais

Aumento do Passivo LP

2328

1840

2643

1074

24044

-7953

Cap Circ Incor Cont/Coli

Transf Perm para Circ

Aumto de Acoes Tesour

Financmtos e Debent

Outras Origens

14269

16020

42436

35088

48751

55248

49557

Aplic no Ativo Permanent

4591

6114

18593

17893

27789

30329

29468

Aumto Investiment Perm

4591

6114

18593

17893

27789

30329

29468

Aumento do Diferido

Aumento do Realiz LP

4189

3199

Diminuicao de Pasv LP

5926

2882

3392

8786

10414

6616

Dividendos

3752

6532

16262

17195

12176

11306

13473

Transf do Circ p/ Perm

Adiant p Comp de Acoes

Aquis Acoes Proprias

Controladas/Incorporadas

Incorporacoes

Particip Minoritarias

Outros Recursos Aplic

492

Aumento Cap de Giro

12045

17860

6979

12159

25870

-5936

-2272

12

12

12

12

12

12

12

Reducao do Realiz LP

Tot Recurs Aplicados

Compra de Ativos Fixos

FLUXO DE CAIXA
Meses

Caixa gerado por operac

55303

50683

Lucro liquido

33644

40106

Deprec, amortiz e exaust

13295

14780

Perd(gan) var monet&camb

2612

6577

Perd(gan) venda atv perm

Valor contab bem vendido

133

446

Perd(gan) na equival pat

-1316

74

Impostos diferidos

Gan(perd) dos minorit

85

Out perd(gan) nao caixa

2532

Redu(aum) do cap de giro

4403

-11300

Redu(aum) dupl a receber

-1488

8070

Redu(aum) estoques

10167

-6318

Redu(aum) outros ativos

-3696

-1312

Aum(redu) fornecedores

-797

-6242

Aum(redu) imp e obr trab

1715

-550

Aum(redu) outr passivos

-1498

-4948

Caixa gerado por invest

-30329

-29468

Compra de ativo permanen

-30329

-29468

Compra de invest perman

Compra ativos fix e dif

-30329

-29468

Dividendos recebidos

Resg(aplic) financ liq

Venda de ativo permanent

Cx gerado(aplic) out inv

Caixa gerado por financ

9570

-52866

Financiament obtidos liq

22483

-41737

Financiamentos obtidos

41578

105219

Financiamentos pagos

-19095

-146956

Aumento liq de capital

Aumento de capital

Reducao de capital

Dividendos Pagos

-12913

-11129

Cx gerado(aplic) out fin

Efeito Cambial

Outras variacoes

Variac Liquida de Caixa

34544

-31651

QUANTIDADE DE ACOES
Qt Acoes Total Publicada

68254000

68254000

68254000

68254000

68254

68254

68254

Qt Acoes Ordinarias

44116234

44116234

44116234

44116234

44116

44116

44116

Acoes Ord ex-Tesouraria

44116234

44116234

44116234

44116234

44116

44116

44116

Acoes Ord em Tesouraria

Qt Acoes Preferenciais

24137766

24137766

24137766

24137766

24138

24138

24138

Acoes Prefer ex-Tesour

24137766

24137766

24137766

24137766

24138

24138

24138

Acoes Prefer em Tesour

68254000

68254000

68254000

68254000

68254

68254

68254

Qt Acoes Total Publicada

86

Acoes Total ex-Tesour

68254000

68254000

68254000

68254000

68254

68254

68254

68254000

68254000

68254000

68254000

68254

68254

68254

Data do Balanco

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

Data da Moeda

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

Data de Divulgacao

22/2/2001

2/7/2002

11/3/2003

22/3/2004

22/3/2005

6/3/2006

19/4/2007

Data Ultima Retificacao

27/7/2007

27/7/2007

27/7/2007

27/7/2007

27/7/2007

27/7/2007

24/5/2007

Formato do Balanco

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Ind&ComBr

Metodo Contabil

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

Consolidado

Nao

Nao

Nao

Nao

Nao

Nao

Nao

Acoes em Tesouraria
Qt Acoes Total Calc

DIVERSOS

87

APNDICE B RESULTADOS APURADOS ATRAVS DOS CLCULOS

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

7252

11884

25430

39480

33047

68107

38937

974

2860

3886

1863

19162

53706

22055

6278

9024

21544

37617

13885

14401

16882

Ativo Cclico

32436

42226

61453

67241

109187

100508

98756

Clientes CP

22758

32163

47120

49665

65614

67102

59032

9678

10063

14333

17576

43573

33406

39724

Ativo Permanente

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

Realizavel LP

26824

27566

38291

37217

13173

16372

21655

Permanente

67017

60840

70171

75118

90856

106541

120709

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

Passivo Financeiro

12562

8800

32610

21926

19828

52233

29036

Financiamento CP

8810

8609

22852

12667

14735

51489

25690

3752

191

9758

8051

3166

103

2655

1208

1927

641

691

20952

25747

27635

41618

53226

53119

47615

Fornecedores CP

8499

7855

5665

11984

22089

21292

15050

Impostos a Pagar CP

2706

1526

880

2497

2953

4543

3760

300

4581

4381

Outros Passivos CP

9447

11785

16709

27137

28184

27284

28805

Passivo Permanente

100222

112647

139682

155714

173278

186226

203406

Exigivel LP

33440

40415

63168

63652

56709

47319

37865

Patrimonio Liquido

66782

72232

76514

92062

116569

138907

165541

Ativo Financeiro
Disponivel e Inv CP
Creditos diversos

Estoques

Dividendos a Pagar
CP
A Pagar a Controlad
CP

Passivo Cclico

Provisoes CP

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31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

6381

24241

31220

43379

69249

63313

61042

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

100222

112647

139682

155714

173278

186226

203406

NCG

11484

16479

33818

25623

55961

47389

51141

Ativo Cclico

32436

42226

61453

67241

109187

100508

98756

Passivo Cclico

20952

25747

27635

41618

53226

53119

47615

SD (CCL - NCG)

-5310

3084

-7180

17554

13219

15874

9901

NTFP

105325

104885

142280

137958

159990

170302

193505

NCG

11484

16479

33818

25623

55961

47389

51141

Ativo Permanente

93841

88406

108462

112335

104029

122913

142364

CCL
Ativo Permanente
Passivo Permanente

NDICES LIQUIDEZ

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

1,2

1,1

1,1

1,2

1,2

1,4

Liquidez Corrente (x)

1,2

1,7

1,5

1,7

1,9

1,6

1,8

Liquidez Seca (x)

0,9

1,4

1,3

1,4

1,4

1,3

1,3

Capital de Giro $

6.381.000,00

24.241.000,00

31.220.000,00

43.379.000,00

69.249.000,00

63.313.000,00

61.042.000,00

109.032.000,00

121.256.000,00

162.534.000,00

168.381.000,00

188.013.000,00

237.715.000,00

229.096.000,00

31/12/2000

31/12/2001

31/12/2002

31/12/2003

31/12/2004

31/12/2005

31/12/2006

31,9

32,5

39,8

35,9

70

47,7

56,4

28

25,4

15,7

24,5

35,5

30,4

21,4

52

67,4

80,1

66,6

65,3

66,8

57,8

55,9

74,5

104,2

78

99,8

84,1

92,8

83,9

99,9

119,9

102,4

135,3

114,5

114,1

Liquidez Geral (x)

Capital Employed $

CICLO
Prazo

Med

Estoques(dias)
Prazo

Med

Forneced(dias)
Prazo Med Recebim
(dias)
Ciclo

Financeiro

(dias)
Ciclo
(dias)

Operacional

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