JAWAB UJIAN AKHIR SEMESTER (UAS)

SEMESTER GANJIL TAHUN AKADEMIK 2014/2015

PROGRAM STUDI
MATA KULIAH
DOSEN
MAHASISWA
NIM
WAKTU

:
:
:
:
:
:

MAGISTER AKUNTANSI S-2

INVESTASI DAN PASAR MODAL
Dr. WARSONO, SE. MAk.
SLAMET SUPRIHANTO
1373 1601
100 MENIT

_________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________

I TEORI
1.

Capital Asset Pricing Model (CAPM) merupakan salah satu model keseimbangan yang dapat
membantu kita untuk memahami bagaimana pembentukan risiko yang relevan terhadap suatu aset,
serta hubungannya dengan return
a.Jelaskan inti pokok teori, asumsi-asumi yang digunakan, keunggulan, kelemahan (kritikan), dan
implikasi bagi investor
Jawabannya :
1. Inti Pokok Teori
CAPM didasari oleh teori portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz. Berdasarkan model
Markowitz, masing-masing investor diasumsikan akan mendiversifikasikan portofolionya dan
memilih portofolio yang optimal atas dasar preferensi investor terhadap return dan risiko, pada
titik-titik portofolio yang terletak di sepanjang garis portofolio efisien. CAPM didasari oleh
teori portofolio yang dikemukakan oleh Markowitz. Berdasarkan model Markowitz, masingmasing investor diasumsikan akan mendiversifikasikan portofolionya dan memilih portofolio
yang optimal atas dasar preferensi investor terhadap return dan risiko, pada titik-titik portofolio
yang terletak di sepanjang garis portofolio efisien.
2. Asumsi-asumsi yang digunakan
Asumsi-asumsi digunakan untuk menyederhanakan persoalan-persoalan yang sesungguhnya
terjadi di dunia nyata. Asumsi-asumsi diperlukan supaya suatu model lebih mudah untuk
dipahami dan lebih mudah untuk diuji. Hasil dari pelepasan asumsi-asumsi ternyata tidak
banyak merubah hasil prediksi dari CAPM (Elton dan Gruber, 1995). Asumsi-asumsi yang
digunakan di model CAPM adalah :
a. Semua investor mempunyai cakrawala waktu satu periode yang sama.
b. Semua investor melakukan pengambilan keputusan investasi berdasarkan pertimbangan
antara nilai return ekspektasian dan deviasi standar return dari portofolionya.
c. Semua investor mempunyai harapan yang seragam (homogeneous expectation) terhadap
faktor-faktor input yang digunakan untuk keputusan portofolio. Asumsi ini mempunyai
implikasi bahwa dengan harga-harga sekuritas dan tingkat bunga bebas risiko yang tertentu
dan dengan menggunakan input-input portofolio yang sama, maka setiap investor akan
menghasilkan efficient frontiner yang sama pula.
d. Semua investor dapat meminjamkan sejumlah dananya (lending) atau meminjam (borrowing)
sejumlah dana dengan jumlah yang tidak terbatas pada tingkat suku bunga bebas risiko.
e. Penjualan pendek (short sale) diijinkan.
f. Semua aktiva dapat dipecah-pecah menjadi bagian yanglebih kecil dengan tidak terbatas.
g. Semua aktiva dapat dipasarkan secara likuid sempurna.
h. Tidak ada biaya transaksi.
i. Tidak terjadi inflasi.
j. Tidak ada pajak pendapatan pribadi.
k. Investor adalah penerima harga (price-takers).
l. Pasar modal dalam kondisi ekuilibrium.
3. Keunggulan
Dengan metode CAPM dihasilkan tingkat asset bebas risiko lebih tinggi dari return indeks
pasar, Sehingga selama periode tersebut akan lebih menguntungkan bila berinvestasi pada assetasset bebas risiko. Selain itu CAPM memberikan penjelasan sederhana dan mudah untuk
dipahami namun kuat, dari hubungan antara risiko dan return di pasar yang efisien.
a. Persamaan CAPM dapat digunakan untuk menentukan apakah suatu sekuritas dinilai terlalu
tinggi atau terlalu rendah dari yang seharusnya.
b. CAPM dapat berfungsi sebagai patokan untuk memahami fenomena pasar modal yang
menyebabkan harga aset dan perilaku investor menyimpang dari model.
c. Persamaan CAPM memungkinkan kita untuk dapat menghitung secara obyektif tingkat
diskonto yang tepat untuk sekuritas individu berdasarkan asumsi tingkat diskonto pasar dan
beta sekuritas individual dalam kaitannya dengan pasar. Ini menggambarkan harga efisien aset
berisiko dalam keseimbangan terlepas dari resiko yang diinginkan investor.

JAWAB UJIAN AKHIR SEMESTER (UAS)

SEMESTER GANJIL TAHUN AKADEMIK 2014/2015
d. Daya tarik dari CAPM adalah perhitungannya yang mudah untuk mendapatkan prediksi
dalam mengukur resiko dan hubungan antara resiko dan ekspektasi pengembalian
(keutungan).
4. Kelemahan
Model CAPM masih kurang akurat dalam memprediksi pendapatan saham industri manufaktur
sebelum dan semasa krisis ekonomi.
a. Hanya menggunakan satu faktor model yaitu beta.
b. Hubungan antara beta dan rata-rata return terlalu datar. (Friend and Blume (1970), Black,
Jensen, and Scholes (1972), and Stambaugh (1982)).
c. Terdapat bukti kuat bahwa ada variabel lain yang tidak dapat ditangkap oleh Beta (Basu
(1977)).
d. CAPM yang dikembangkan oleh Sharpe dan Lintner memang tidak berhasil secara empiris.
Contohnya pada saat mengestimasikan cost of equity capital. Intinya adalah untuk
mengestimasi beta saham di pasar dan menggabungkannya dengan risk-free interest rate dan
rata-rata risk premium pasar untuk menghasilkan estimasi cost of equity. CAPM mengestimasi
cost of equity yang terlalu tinggi untuk beta saham yang tinggi dan mengestimasi terlalu
rendah untuk cost of equity yang beta sahamnya rendah.
e. Secara empiris penggunaan CAPM tidak memberikan hasil yang akurat.
f. Tidak memperhitungkan adanya faktor pajak (tax).
5. Implikasi bagi Investor
b. Menurut saudara apakan teori CAPM masih relevan digunakan sekarang ini? Jelaskan jawaban
saudara disertai dengan argumen dan alasan yang tepat
Jawabannya :
Teori CAPM sampai saat ini masih relevan untuk digunakan dalam pengambilan keputusan investasi
karena alasan berikut ini:
Memberikan nilai pridiksi yang bersifat rasional bagi investor.
Belum ada model alternatif yang dapat menggantikan kedua model tersebut
Walaupun Beta (CAPM) memiliki kelemahan karena diasumsikan konstan, namun demikian tidak
berarti risiko yang ada tidak dapat dinilai. Oleh karena itu penyesuaian nilai beta secara terus
menerus dalam model CAPM dapat meminimumkan perilaku anomali pasar modal
Bukti-bukti empiris menunjukan bahwa EMH dan CAPM masih digunakan dalam membentuk model
keputusan investasi yang dilakukan di pasar modal
2.

Teori Arbitrage Pricing Theory (APT) muncul karena kelemahan model CAPM
a. Jelaskan inti pokok teori, asumsi-asumi yang digunakan, keunggulan, kelemahan (kritikan), dan
implikasi bagi investor
Jawabannya :
1. Inti Pokok Teori
APT menggambarkan hubungan antara risiko dan pendapatan, tetapi dengan
menggunakan asumsi dan prosedur yang berbeda dengan teori CAMP.
2. Asumsi-asumsi yang digunakan
(1) Pasar Modal dalam kondisi persaingan sempurna,
(2) Para Investor selalu lebih menyukai kekayaan yang lebih daripada kurang dengan
kepastian,
(3) Hasil dari proses stochastic artinya bahwa pendapatan asset dapat dianggap sebagai K
model faktor.
3. Keunggulan
4. KELEMAHAN
5. implikasi bagi Investor
b. Menurut saudara apakan teori APT relevan digunakan sekarang ini? Jelaskan jawaban saudara
disertai dengan argumen dan alasan yang tepat

3.

Pasar modal dikatakan efisien (efficient capital market) jika harga-harga sekuritas mencerminkan
secara penuh informasi yang tersedia (a security market is efficient if security prices fully reflect
the information available).
a. Jelaskan mengapa pasar modal efisien dan bagaimana implikasinya terhadap perdagangan sekurits
di bursa bagi investor

JAWAB UJIAN AKHIR SEMESTER (UAS)

SEMESTER GANJIL TAHUN AKADEMIK 2014/2015
b. Jelaskan bentuk-bentuk pasar modal efisien dan bagaimana cara menguji masing-masingnya
c. Menurut saudara pasar saham Indonesia tergolong dalam bentuk pasar modal efisien yang mana?
Jawaban saudara disertasi dengan argumen yang tepat dan studi-studi empiris
IIHITUNGAN

1. Tabel berikut ini menunjukkan probabilitas return saham A dan saham B pada beberapa kondisi Rupiah
Kondisi Rp

Probabilitas

Rp Menguat
Rp Normal
Rp. Melemah

0,2
0,3
0,5

Return Saham A Return Saham B

40%
30%
20%

Portofolio

20%
25%
35%

Berdasarkan atas informasi diatas, jawab pertanyaan berikut:

a. Hitung expected return Saham A = E(RA)
b. Hitung expected return Saham B = E (RB)
c. Hitung risiko saham A
d. Hitung Risiko saham B
e. Hitung covariance return saham A & B
f. Hitung korelasi return saham A & B
g. Berdasarkan jawaban 1 & 2, saham mana yang kinerjanya terbaik
h. Berdasarkan jawaban 3 & 4, saham mana yang kinerjanya terbaik
i. Berdasarkan jawaban 1,2, 3 dan 4 saham mana yang kinerjanya terbaik
j. Jika investor menginvestasikan 50% uangnya dalam saham A dan 50% saham B, lengkapi portofolio
dalam tabel diatas
k. Hitunglah expected return portofolio
l. Hitunglah risiko portofolio

2. Tuan Badu ingin investasi pada saham dengan portofolio saham A 40% dan sisanya pada saham B.
dengan data harga saham penutupan dan IHSG sebagaiberikut:
HargaSaham A
200
180
300
350
360

HargaSaham B
8.000
11.000
12.000
14.000
11.000

IHSG
4.200
4.600
4.400
4.500
4.800

Berikan saran kepada Tuan Badu berdasarkan imbal hasil dan tingkat risikonya. (gunakan 2 angka dibelakang
koma).

3. PT. Sakidisini adalah perusahaan yang bergerak di bidang industri manufaktur yang memproduksi
produk-produk perlengkapan busana wanita dan pria. Pada tahun 2010 memperoleh laba sebesar Rp. 500
juta dan 50% dari jumlah tersebut akan dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk pembelian
kembali saham. Jumlah saham yang beredar saat ini adalah sebanyak 1.000.000 lembar dengan harga
pasar sebesar Rp. 2.000,- per lembarsaham.
Manajer keuangan saat ini menawarkan kepada mereka yang mau menjual kembali saham biasa yang
dimilikinya seharga Rp 2.250,- jadi seolah-olah menawarkan cash dividend Rp 250 per lembar saham.
Berdasarkan data tersebut, Hitung:
a. Laba per saham dan P/E Ratio sebelum kebijakan pembelian kembali saham
b. Laba per saham setelah kebijakan pembelian kembali saham
c. Harga saham setelah kebijakan pembelian kembali saham dengan asumsi P/E Ratio konstan.
Selamat Mengerjakan Semoga Sukses

B354U

JAWAB UJIAN AKHIR SEMESTER (UAS)

SEMESTER GANJIL TAHUN AKADEMIK 2014/2015