Informe confidencial de Codelco revela crtica situacin financiera Minera Chilena

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Martes 15 de julio, 2014

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In form e con fiden cialde C odelco revela crtica

situacin fin an ciera
Publicado el 15 de julio del 2014

Reporte que la estatal envi a Hacienda dice que si no hay recursos para
desarrollar los proyectos, hay que iniciar el cierre de minas como
Chuquicamata y Salvador. Adems, si se pierde el investment grade se
afectar el costo de fondeo de todo el sector privado chileno.
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N OTAS RELACION ADAS

AN DRS TAGLE

03-06-2014

Landerretche: Sin os dejam os

estar, n uestra produccin caer
pron unciadam en te

(Pulso) El viernes 28 de marzo, en la reunin ordinaria de directorio de Codelco, la mesa de la estatal

aprob, de manera unnime el informe Financiamiento para el Desarrollo de Codelco.
Se trata de un documento en el que la estatal expuso al Ministerio de Hacienda la situacin crtica en que se
encuentra, tanto por la urgencia de avanzar lo ms rpido posible en los proyectos estructurales como
tambin por la necesidad de avanzar en ellos con fondos aportados por el Estado, pues el espacio que tiene
para seguir endeudndose es ms que limitado.

CODELCO

D irectorio clave en C odelco

defin ira futuro de K eller

CODELCO

Esto, como parte del proceso de aprobacin del plan de financiamiento anual de Codelco, que tuvo como
respuesta de Hacienda la capitalizacin -calificada como insuficiente por trabajadores y parlamentarios- de
US$200 millones ms el compromiso de enviar este ao el proyecto de ley de financiamiento plurianual.

29-05-2014

23-05-2014

Landerretche y recursos para

C odelco: Es hora de pasar a un a
fase plurianual

http://www.mch.cl/2014/07/15/informe-confidencial-de-codelco-revela-critica-situacion-... 15-07-2014

Informe confidencial de Codelco revela crtica situacin financiera Minera Chilena

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El documento est firmado por los nueve directores de la estatal previo a la nominacin, por parte de la
Presidenta Bachelet, de Oscar Landerretche, Laura Albornoz y Dante Contreras, quienes reemplazaron a
Arturo Tagle, Juan Luis Ossa y Fernando Porcile en la mesa de la corporacin.
Segn el texto, al que tuvo acceso PULSO, la minera ver una disminucin de 40% en su produccin en

CODELCO

16-05-2014

N uevos directores de C odelco citan

a reun in extraordin aria

diez aos si no puede ejecutar los proyectos estructurales. Lo mismo ocurrir si estos proyectos se
postergan significativamente en su implementacin, se agrega.
Esto repercutir en los excedentes que la cuprera entrega al Estado de Chile, los que se traduce en un
menor valor cercano a los US$15 mil millones para Codelco y el Estado, considerando el valor presente neto
de los excedentes futuros.
No es todo. Si se decide no materializar o postergar las inversiones en los proyectos Chuquicamata
Subterrneo, Radomiro Tomic Fase 2, y Rajo Inca -que expandir la vida til de El Salvador- Codelco
deber interrumpir este ao 2014 su plan de inversiones y abordar el proceso de cierre de uno o varios de
estos yacimientos durante los prximos cuatro aos, se aade.

Todo este plan de inversiones suma, si se agregan las inversiones necesarias para mantener la capacidad
productiva actual de las instalaciones existentes, US$22.370 millones para el perodo 2014-2018.
Y al estar limitada la capacidad de endeudamiento, la empresa requiere de manera urgente recursos de
parte del Estado.
Es imprescindible tener claridad respecto de cmo sern financiadas estas inversiones, ya que lo contrario
equivale a incurrir en el riesgo de que los proyectos, una vez iniciada su etapa de construccin, puedan ser
detenidos por insuficiente financiamiento lo que agravara an ms la prdida de valor para Codelco y para
el Estado, se expone.
Se encarece el crdito
As, para mantener el investment grade -calificacin necesaria para asegurar el acceso al crdito- se
propuso una frmula a Hacienda consistente en recursos frescos por US$1.970 millones ms la retencin
del 100% de las utilidades despus de impuestos durante los prximos cinco aos. Ello evita que Codelco
pierda competitividad y la mnima flexibilidad necesaria para poder gestionar el negocio en ciclos de precios
bajos sin riesgos de liquidez, aade el documento.
En caso de que esto no sea posible, el directorio cree que los efectos sern duros: Si Codelco se endeuda
ms all de lo que es compatible con su actual clasificacin de riesgo, impactar sus propios costos y
seguramente los de muchos otros actores de la economa nacional que se financian en el exterior, se
seala, mientras que otra alternativa es la de modificar su plan de proyectos estructurales, con los efectos
ya descritos en produccin y en excedentes.
Una proyeccin de la propia empresa plantea que en caso de que no se ejecuten los proyectos, la
produccin caer desde los casi 1,8 milln de toneladas obtenidas el ao pasado a 1 milln en 2022, a 880
mil toneladas en 2030 y a 502 mil toneladas en 2038.
Para ese ao, la nica divisin que permanecer operativa ser El Teniente, mientras que Chuquicamata
habr cerrado en 2030, Salvador en 2018, Andina en 2034 y Gabriela Mistral en 2027.
Es decir, es clave avanzar lo antes posible en los proyectos estructurales. Esto choca con la mirada del
Gobierno, que ha dado seales de que la minera tiene algunos rezagos en el desarrollo de sus proyectos, lo
que dara algo de tiempo para definir el modelo de financiamiento.
Por ello la decisin de entregar slo US$200 millones y avanzar en un plan de financiamiento plurianual, el
que casi con seguridad no estar listo antes de fin de ao.
Para Codelco, la relevancia de los proyectos estructurales se relaciona con el agotamiento de los
yacimientos existentes y el deterioro de la ley de mineral. Slo para los prximos cinco aos se espera que
sta caiga 17% adicional a lo que ya ha ocurrido, pasando as de un promedio de 0,83% en 2009 a 0,65%
en 2018.
Si Codelco no lleva a cabo los proyectos estructurales, la produccin de cobre fino se reducira
progresivamente y en forma acelerada en comparacin a los niveles actuales, al mismo tiempo que elevar
sensiblemente su costo de produccin, establece el directorio.

http://www.mch.cl/2014/07/15/informe-confidencial-de-codelco-revela-critica-situacion-... 15-07-2014

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Por contrapartida, si Codelco efectivamente es capaz de desarrollar estos proyectos, en el ao 2025 la

produccin superara los 2,5 millones de toneladas de cobre, la que se elevara a 2,75 millones de toneladas
sumando el aporte de las participaciones que la empresa tiene en Anglo American Sur y El Abra.
Esto equivaldra a cerca del 50% de la produccin actual que alcanza toda la minera chilena.
Con todos estos antecedentes, se le solicit formalmente un plan especial al Gobierno que permita
preservar la competitividad de la empresa, lo que se lograr si la empresa no se sobreendeuda. A modo de
ejemplo, se le seala a Hacienda que mientras Codelco slo ha podido retener el 12% de sus utilidades
generadas en los ltimos diez aos, sus principales competidoras retienen cerca del 50%.
En materia de clasificacin de riesgo, si bien Codelco goza de indicadores positivos, esto se debe
principalmente a que se mide en su calidad de empresa perteneciente al Estado de Chile, que tiene un nivel
sobresaliente en los mercados internacionales. Por ello, al medirse de manera aislada las condiciones de
Codelco no son tan favorables.
Es innegable que existe un efecto halo que favorece a Codelco por ser el Estado de Chile su nico dueo.
De esta forma, Codelco es evaluado por las agencias clasificadoras con una clasificacin base o stand
alone a la que se superpone una clasificacin por su condicin de Government Related Entity, dando una
clasificacin o rating final que incluye ambos antecedentes, dice el texto.
Y agrega: Dado que Codelco de todas formas se beneficia de la clasificacin de riesgo soberano, sus
condiciones de tasa para captacin de deuda son consideradas tpicamente como de referencia o
benchmark para el resto de la deuda corporativa privada y pblica en Chile. Por ello, un deterioro en la
clasificacin de riesgo de Codelco, por lo tanto, es muy probable que tenga un efecto desfavorable,
transitoriamente al menos, en los precios de deuda de otros actores que acuden al mercado de deuda
internacional.
Escenarios probables
An con estas condicionantes, Codelco ha trabajado en tres escenarios: uno sin capitalizacin de utilidades,
otro con un lmite del 100% de la utilidad neta y un tercero con capitalizacin de utilidades y aporte de
recursos frescos por parte del Estado.
En el primer escenario, la empresa deber reducir su plan de inversiones, no pudiendo avanzar con los
proyectos estructurales pendientes de aprobacin, interrumpindose la ejecucin de Chuquicamata
Subterrnea y postergando indefinidamente la implementacin de RT Sulfuros (Fase 2), Andina 244 y Rajo
Inca en Salvador.
An as, se seguir avanzando en Nuevo Nivel Mina El Teniente, que ya est en obras y con la puesta en
marcha de Ministro Hales.
As, las inversiones del perodo 2014-2018 totalizaran US$15.261 millones, con lo que se sobrepasaran los
niveles de Deuda/Ebitda y Deuda/Patrimonio levemente en 2017 y 2018.
Con ello, el impacto en las cuentas fiscales sera de US$15.000 millones menos para el Fisco.
En caso de que se autorice a capitalizar el 100% de la utilidad neta, la minera podra avanzar en algunos,
pero no todos los proyectos estructurales pendientes de aprobacin.
En este escenario, la mejor combinacin que probablemente minimiza el impacto negativo en el valor de
Codelco incluye continuar con el proyecto Chuquicamata Subterrneo, implementar slo el primer mdulo
del proyecto RT Fase 2 y avanzar en la primera etapa de Rajo Inca de Salvador. En ese caso se postergara
la expansin de Andina, seala Codelco.
El tercer escenario permitira avanzar en todos los proyectos, con una capitalizacin total de US$3.945
millones, de los cuales US$1.976 millones corresponden a utilidades retenidas y US$1.969 millones en
aportes nuevos o complementarios.
El calendario adems incluye la salida al mercado todos los aos por al menos US$2.000 millones, lo que
sumado a lo anterior permitir materializar el plan completo.

TEM AS ASOCIADOS
Codelco, scar Landerretche, Codelco Divisin Chuquicamata, Codelco Divisin El Salvador, informe
financiero

http://www.mch.cl/2014/07/15/informe-confidencial-de-codelco-revela-critica-situacion-... 15-07-2014

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