Aplicación Del Indice Valor Económico Agregado y La Creación de Valor en Empresas Agroindustriales Trujillanas Que Cotizan en Bolsa Periodo

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES,
FINANCIERAS Y ADMINISTRATIVAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD
DEPARTAMENTO ACADMICO DE METODOLOGA
DE INVESTIGACIN (DEMI)
TITULO:
APLICACIN DEL INDICE VALOR ECONMICO
AGREGADO Y LA CREACIN DE VALOR EN
EMPRESAS AGROINDUSTRIALES TRUJILLANAS
QUE COTIZAN EN BOLSA PERIODO
2006 2011
Tesis para optar el Titulo de Contador Pblico.
AUTOR:
BACH. ROBERTO WILLY VALENCIA PEREZ.
ASESOR:
MS. CPCC. LUIS ALBERTO POMA SANCHEZ
|
TRUJILLO PERU
2013
JURADO EVALUADOR
------------------------------------------------------Dr. CPCC. Isac Eusebio Lara

Presidente del Jurado de Sustentacin
--------------------------------------------------------Mg. CPCC. Luis Torres Gracia

Secretario del Jurado de Sustentacin
----------------------------------------------------------Dr. CPCC. Roberto Reyna Mrquez

Vocal del Jurado de Sustentacin
DEDICATORIA
A Dios por estar conmigo en cada

paso que doy, por fortalecer mi corazn
e iluminar mi mente y por haber puesto en
mi camino aquellas personas que han sido
mi soporte y compaa durante todo el
periodo de estudio.
A mi madre Rosa Amelia,

Porque gracias a ella,
Puedo seguir adelante gracias
Madre por ser esa estrella
Que me ilumina desde el cielo.
AGRADECIMIENTOS
A Dios y a la Virgen de
la Puerta por llevarme
siempre en sus brazos.
A mi familia por su
apoyo incondicional.
Al profesor Ms.
CPCC Luis Poma Snchez,
por su asesora, apoyo y
orientacin permanente
para la elaboracin de
esta investigacin.
RESUMEN
La presente investigacin muestra la aplicacin del ndice Valor Econmico
Agregado en empresas Agroindustriales Trujillanas que Cotizan en Bolsa durante el
Periodo 2006 2011. En el periodo de anlisis, como consecuencia de la aplicacin
de polticas empresariales propias y las situaciones presentadas en la economa, las
empresas Agroindustriales que cotizan en Bolsa han tenido distinto grado de creacin
de valor lo que debi manifestarse en un impacto en el crecimiento del sector
productivo al que pertenecen y en el crecimiento econmico del pas. Para enmarcar
el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzamos por definir la creacin
de valor en una empresa. La creacin de valor en una empresa, puede explicarse
teniendo en cuenta la teora del valor econmico agregado (EVA: Economic Value
Added) que busca determinar si el valor del patrimonio de la empresa se ha
incrementado. Para esto se debe analizar las cifras contenidas en los estados
financieros, bsicamente el Estado de Resultados y el Estado de Situacin Financiera
por el periodo correspondiente a los aos 2006 2011. La creacin de valor en una
empresa es un factor importante para el
desarrollo socio econmico del pas,
porque al considerarse a la empresa como la clula del aparato productivo, al crear

valor no slo aporta beneficios a los accionistas sino tambin al pas en su conjunto
cuyas manifestaciones se aprecian en:
Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos.
Los trabajadores que tienen mejores condiciones de
trabajo
remuneraciones.
Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales.
El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depsitos,
producto de los excedentes crecientes que se generan.
El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna.
Para cumplir con el desarrollo del trabajo, inicialmente se plante la idea general a
investigar relacionada con la creacin de valor de una empresa. Se defini como
objetivo general analizar si las principales empresas del sector Agroindustrial que
operan en el Per y que estaban cotizando en la Bolsa de Valores de Lima, en el

periodo de anlisis, han generado valor para los accionistas y para la propia empresa.
De esta manera se determin si fortalecieron su patrimonio y contribuyeron al
crecimiento econmico del sector productivo al que pertenecen y al crecimiento
econmico del pas. Se plante y aplic el modelo que permiti calcular el Valor
Econmico Agregado (EVA) de las empresas que cotizan en la Bolsa de valores y se
demostr que todas las empresas logran crear valor y contribuir al crecimiento del
sector productivo al que pertenecen. El trabajo se inici como una investigacin
exploratoria
no
experimental
longitudinal,
es
decir, no
se
manipularon
deliberadamente los datos sino que se recolectaron y analizaron para hacer las
inferencias respectivas. Por lo tanto se termin con una investigacin de tipo
correlacional utilizando el mtodo de investigacin inductivo. Se concluy que las
principales empresas productivas que cotizan en Bolsa y que lograron crear valor,
hicieron crecer su patrimonio y sus activos pero no todas lograron mejorar el Valor
de sus acciones en el mercado.
PALABRAS CLAVE: Valor Econmico Agregado (EVA), Utilidad Operativa
Despus de Impuestos (NOPAT), Costo de Capital, Inversin en Activos Operativos
(INAct.), Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC), Creacin de Valor,
Estados Financieros.
ABSTRACT
This research shows the implementation of Economic Value Added index in
agribusiness Trujillanas traded during the period from 2006 to 2011.In the analyzed
period, as a result of the implementation of corporate policies and the situations
presented themselves in the economy, companies publicly traded agroindustriales
have had varying degrees of value creation which should manifest itself in an impact
on industry growth they belong to productive and economic growth of the country.
To frame the issue within the respective conceptual framework, we begin by defining
the value creation in a company. Creating value in a company, can be explained
taking into account the theory of economic value added (EVA: Economic Value
Added) which seeks to determine whether the value of the assets of the company has
increased. For this we must know the financial statements of profit and loss and the
balance sheet for each year. Creating value in a company is an important factor in the
socio - economic development of the country, because the company considered as
cell production system, to create value not only brings benefits to shareholders but
also to the country as a whole whose manifestations are seen in:
Customers with good quality products and low costs.

Workers with better working conditions and wages.
Providers who have a captive market and timely payments.
The financial system that benefits from higher loans and deposits, increasing
product surpluses generated.

The Government may levy higher taxes in a timely manner.
To meet the development of the work, initially raised the general idea to research
related to the creation of a company's value. General objective was defined to
analyze whether the major agribusiness companies operating in Peru and were listed
on the Lima Stock Exchange, in the analyzed period, have created value for
shareholders and for the company.
Itself. This will determine whether strengthened their heritage and contributed to the
economic growth of the productive sector to which they belong and the country's
economic growth. Was raised and applied the model allowed calculating Economic
Value Added (EVA) of the companies listed on stock exchange and showed that not
all companies are able to create value and contribute to the growth of the productive
sector to which they belong. The work began as an exploratory longitudinal non
experimental, ie not deliberately manipulated the data but were collected and
analyzed for respective inferences. Thus ended a correlational research using
inductive research method. It was concluded that the major production companies
and listed companies managed to create value, they grow their wealth and assets but
not all were able to improve the value of their shares in the market.
KEYWORDS: Economic Value Added (EVA), Operating Profit After Taxes
(NOPAT), Cost of Capital, Investment in Operating Assets (inact.) Weighted Average
Cost of Capital (WACC), Creating Value, Financial Statements.
INDICE
TITULO DE LA TESIS (Contra cartula).........................................................................

HOJA DE FIRMAR DE JURADO...................................................................................
DEDICATORIA..............................................................................................................
AGRADECIMIENTO ....................................................................................................
RESUMEN.......................................................................................................................
ABSTRACT...................................................................................................................VII
INDICE...........................................................................................................................
INDICE DE GRAFICOS................................................................................................
INDICE DE TABLAS....................................................................................................XII
INDICE DE ANEXOS.................................................................................................XIII
I. INTRODUCCIN.
Introduccin.......................................................................................................................
Planteamiento del problema..............................................................................................
Caracterizacin del problema............................................................................................
Enunciado del problema....................................................................................................
Justificacin de la investigacin........................................................................................
Formulacin de objetivos..................................................................................................
Objetivo general................................................................................................................
Objetivos especficos.........................................................................................................
Hiptesis............................................................................................................................
II. REVISIN DE LITERATURA
2.1 Antecedentes................................................................................................................
2.2 Bases tericas............................................................................................................
2.2.1 Valor Econmico Agregado....................................................................................
2.2.2 Clculo del Valor Econmico Agregado.................................................................
2.3 Marco conceptual......................................................................................................
III. METODOLOGA
3.1 Tipo y nivel de la investigacin.................................................................................
3.1.1. Tipo de investigacin.............................................................................................
3.1.2. Nivel de investigacin...........................................................................................
3.2 Diseo de la investigacin.........................................................................................
3.3 Poblacin y muestra...................................................................................................
3.3.1 Poblacin................................................................................................................
3.3.2 Muestra...................................................................................................................
3.4 Tcnicas e instrumentos.............................................................................................
3.5 Operacionalizacin de las variables...........................................................................
IV. RESULTADOS
4.1 Resultados..................................................................................................................
4.2 Anlisis de resultados................................................................................................
V. CONCLUSIONES
CONCLUSIONES...........................................................................................................
RECOMENDACIONES.................................................................................................
Referencias bibliogrficas...............................................................................................
Anexos.............................................................................................................................
INDICE DE GRAFICOS
10
GRAFICO N 1 Razones de Liquidez Cartavio..............................................................

GRAFICO N 2 Razones de Gestin Cartavio................................................................
GRAFICO N 3 Razones de Rentabilidad Cartavio........................................................
GRAFICO N 4 Razones de Liquidez Casa Grande.......................................................
GRAFICO N 5 Razones de Gestin Casa Grande.........................................................
GRAFICO N 6 Razones de Rentabilidad Casa Grande.................................................
GRAFICO N 7 Razones de Liquidez Laredo................................................................
GRAFICO N 8 Razones de Endeudamiento Laredo.....................................................
GRAFICO N 9 Razones de Rentabilidad Laredo..........................................................
GRAFICO N 10 Esquema Metodolgico......................................................................
INDICE DE TABLAS
11
TABLA N 1 Estado de Resultado Supuesto...................................................................

TABLA N 2 Estado de Situacin Financiera Supuesto..................................................
TABLA N 3 Costo de Deuda.........................................................................................
TABLA N 4 Empresas Sectores Productivos.................................................................
TABLA N 5 Empresas Sector Agroindustrial................................................................
TABLA N 6 Empresas de LA Libertad..........................................................................
TABLA N 7 Anlisis de Ratios Consolidado Cartavio 2006 2011.............................
TABLA N 8 Anlisis de Ratios Comparativos 2006 2007..........................................
TABLA N 9 Anlisis de Ratios Comparativos 2008 2009..........................................
TABLA N 10 Anlisis de Ratios Comparativos 2010 2011........................................
TABLA N 11 Anlisis de Ratios Consolidado Casa Grande 2006 2011.....................
TABLA N 15 Anlisis de Ratios Consolidado Laredo 2006 2011..............................
TABLA N 19 Determinacin del NOPAT Laredo..........................................................
TABLA N 20 Determinacin del NOPAT Cartavio.......................................................
TABLA N 21 Determinacin del NOPAT Casa Grande................................................
TABLA N 22 Determinacin del INAct Laredo............................................................
TABLA N 23 Determinacin del INAct Cartavio..........................................................
TABLA N 24 Determinacin del INAct Casa Grande...................................................
TABLA N 25 Determinacin del WACC Laredo...........................................................
TABLA N 26 Determinacin del WZCC Cartavio........................................................
TABLA N 27 Determinacin del WACC Casa Grande.................................................
TABLA N 28 Determinacin del EVA Laredo...............................................................
TABLA N 29 Determinacin del EVA Cartavio............................................................
TABLA N 30 Determinacin del EVA Casa Grande.....................................................
INDICE DE ANEXOS
12
ANEXO 01......................................................................................................................
ANEXO 02......................................................................................................................
ANEXO 03......................................................................................................................
ANEXO 04......................................................................................................................
13
INTRODUCCIN
El trmino de valor agregado nace en la compaa Stern Stewart & Co. Donde es
definido de la siguiente manera es una estimacin del monto de las ganancias que
difieren de la tasa de rentabilidad mnima requerida (contra inversiones de riesgo
comparable) para los accionistas o prestamistas. La diferencia puede ser una escasez
o exceso de rentabilidad Este trmino a pesar de que es propio de esta compaa,
desde hace varias dcadas se viene utilizando a nivel empresarial y financiero, donde
la generacin de valor est vinculada directamente con la rentabilidad operacional, es
decir, en la medida en que la organizacin tenga la capacidad de generar una
rentabilidad operativa suficiente para cubrir los costos de la operacin, se genera
valor agregado, por esta razn no es un modelo nuevo ni novedoso sino que fue la
oportunidad para esta compaa de registrar la marca EVA como un nuevo indicador
financiero que comparara la diferencia entre la rentabilidad y el costo de capital,
arrojando como resultado la generacin o destruccin de valor.
En la actualidad hay varios factores que inciden en la importancia de tener en cuenta
la generacin de valor al interior de las organizaciones como son el flujo mundial de
capitales, el reto de la apertura de las economas y la necesidad de mejores medidas
de evaluacin del desempeo. En cuanto al flujo mundial de capitales hoy vemos
cmo cualquier empresario, inversionista o especulador puede adquirir ttulos de
renta fija o variable en cualquier parte del mundo, en cualquier denominacin y en
todo momento a travs de las nuevas tecnologas, permitiendo que el empresario
pueda obtener recursos de forma oportuna y a menores costos
La apertura econmica y de los mercados es otro factor determinante para la
competitividad y la generacin de valor de las organizaciones. El empresario puede
tomar dos caminos, uno es el de continuar sus operaciones como lo ha venido
haciendo sin tener en cuenta que esta apertura es una oportunidad para obtener el
acceso a nuevos mercados o para la importacin de bienes de capital que hacen que
sus procesos puedan mejorar desde el punto de vista del tiempo, la calidad y el costo.
El otro camino es siendo partcipe de estos procesos donde tiene acceso a mayor
informacin, a nuevos mercados y a bienes de capital que hacen que su eficiencia
operativa pueda mejorar o incrementar, apoyando, de esta forma, a la generacin de
valor-producto, en la perspectiva de la mejora en las capacidades y las eficiencias
que este tipo de decisiones pueda llevar hacia el interior de la organizacin.
El valor econmico agregado tambin hace su aporte al crecimiento de la
organizacin desde el punto de vista socio-humanstico, pues en la medida en que las
personas forman parte de la organizacin hacen un aporte a la generacin del
indicador a travs del capital humano, el cual debe ser visto como una inversin y no
como un gasto ms al interior de la empresa. El capital humano, hoy por hoy, hace un
buen aporte a la generacin de valor, debido a que como bien sabemos los activos
generadores de renta ayudan al cumplimiento de esta funcin, las personas con sus
conocimientos generan las estrategias y colaboran para el cumplimiento de stas, en
la medida que se enfocan hacia la generacin del valor, que en su mayora son
estrategias de largo plazo que generan renta adicional. Se puede determinar que las
personas son en gran parte los gestores del valor en la organizacin, lo que conlleva,
si se logran los objetivos planteados, a mejores remuneraciones o premios por el
cumplimento de los objetivos, mayor trabajo en equipo y un mejor ambiente laboral
en la medida que todos sean partcipes de las mayores utilidades que se generan.
Las empresas necesitan entonces de indicadores financieros que puedan mostrar el
desempeo de sus actividades y la generacin de valor es uno de stos, donde el
empresario, ya sea grande, mediano o pequeo, puede determinar mediante el uso del
EVA cmo est en su actividad principal, es decir, en qu grado de eficiencia
operativa se encuentra, si est destruyendo valor o por el contrario es un empresario
que en sus operaciones apunta a la generacin del mismo.
Planteamiento del problema.

Durante las ltimas dcadas el mundo ha experimentado una serie de cambios
profundos, explicados en su gran mayora por la palabra globalizacin. Esta
globalizacin ha afectado a prcticamente todos los pases, mercados,
sectores participantes; y ha afectado particularmente la conducta de los
mercados financieros.
La globalizacin junto a las nuevas tecnologas e innovaciones, han permitido
que los capitales se muevan de un lugar a otro casi sin restricciones ni
demoras. Sin mencionar todos los factores que pueden contribuir a atraer
capitales en el corto plazo, la rentabilidad es uno de los elementos ms
evidentes para seducir capitales en el largo plazo.
Teniendo en cuenta estas premisas, se observa la necesidad de generar una
nueva filosofa corporativa, encaminada a satisfacer a quienes aportan su
capital para que las empresas puedan producir, pero al mismo tiempo que se
logra esto, se debe alcanzar un buen nivel competitivo que permita a las
empresas desenvolverse con solvencia en un mundo que tiene cada vez menos
restricciones a los movimientos de capital. El entorno empresarial actual est
hoy ms que nunca, enfocado a la obtencin de lo que se denomina valor
aadido; los inversores demandan a los gestores de sus empresas que se han
capaces de aportarles valor a travs de la revalorizacin al alza de su
inversin, creando riqueza.
La creacin de valor hay que definirla como la maximizacin del rendimiento
de la inversin de los accionistas en el largo plazo. La aportacin de valor
debe impregnar y extenderse al mayor nmero de actividades posibles dentro
de la organizacin. El EVA ha nacido como una herramienta, simple,
comprensible y muy til para extender y compartir esta filosofa entre todos
los empleados y gestores.
El Valor Econmico Agregado EVA (Economic Value Added) es una

herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza
generada por la
empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que sta pera. El EVA
aporta elementos para que los accionistas, inversionistas, entidades de crdito
y otras personas con intereses en la empresa, puedan tomar decisiones con
ms conocimiento de causa, adems, representa un excelente mtodo de
incentivo que permite alinear los intereses de los empleados y directores con
el de los accionistas.
En vista de la importancia de esta herramienta, el presente trabajo estar
enfocado en el estudio del indicador Valor Econmico Agregado (EVA) como
mtodo para evaluar la eficiencia en la creacin de valor de las empresas.
Caracterizacin del problema.
La creacin de valor es el objetivo de toda buena gestin de empresas.
Antiguamente el objetivo de la gestin empresarial se fundamentaba en
maximizar el beneficio y el patrimonio de los accionistas, hoy hablamos de
creacin de valor, pero, Cmo se mide el valor. Esta problemtica parece ser
muy sencilla, sin embargo a la hora medir la creacin o destruccin de valor,
se evidencian las dificultades. Una forma que permite medir el valor creado
por la empresa es considerar no solo el beneficio, sino tambin el costo que
ha supuesto generar ese beneficio. En definitiva si el beneficio obtenido
supera el costo de los recursos implicados, podremos decir que se ha creado
valor.
Enunciado del problema.

De qu manera la aplicacin del ndice Valor Econmico Agregado
(EVA) permite conocer la creacin de valor en las empresas
agroindustriales Trujillanas que cotizan en bolsa durante el periodo 2006
- 2011?
Justificacin de la investigacin.
En las ltimas dcadas hemos observado como las grandes corporaciones han
entrado en una lucha a gran escala por la obtencin de capitales frescos que
les permitan invertir en nuevos activos y tecnologas para lograr un mayor
desempeo y crecimiento. En este sentido, debemos resaltar el papel
importante que juega el rendimiento que puede ofrecer la empresa y el costo
del capital que puede ser invertido en ste.
Siendo que los accionistas y futuros accionistas poseen la necesidad de que su
capital genere beneficio econmico reales, el EVA se ha convertido en una
herramienta que le permite a estos determinar la rentabilidad econmica real
que las empresas pueden ofrecer a sus capitales. Adems le permite alinear
los intereses con las diversas personas que hacen vida en la empresa con la de
los accionistas cuando sta es utilizada como mtodo de incentivo.
En vista de lo expuesto la presente investigacin se considera de gran
relevancia ya que nos permite conocer al valor econmico agregado (EVA)
como herramienta para medir la capacidad de las empresas de generar valor a
sus acciones.
Formulacin de objetivos.
Objetivo general.
Determinar que la aplicacin del ndice EVA permite conocer si las empresas
Agroindustriales Trujillanas que Cotizan en Bolsa han generado valor
econmico para los accionistas y para la propia empresa durante periodo 2006
- 2011.
Objetivos especficos
a. Analizar la situacin actual de las empresas Agroindustriales Trujillanas que
cotizan en bolsa a travs de los ndices financieros durante el periodo 2006 2011.
b. Implementar el procedimiento para el coeficiente EVA y determinar si las
principales empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en Bolsa y
estn creando valor econmico hicieron crecer sus activos y su patrimonio en
el periodo 2006 2011.
c. Comparar los resultados obtenidos con la aplicacin de ratios financieros y el
ndice EVA y determinar si estas generan o destruyen valor para el periodo
2006 2011.
Hiptesis.
a. Las empresas Agroindustriales del Departamento de la Libertad que cotizan
en Bolsa, lograron crear valor, e hicieron crecer su patrimonio y sus activos
durante el periodo 2006 - 2011.
REVISIN DE LITERATURA
2.1.
Antecedente:
La medicin y anlisis del desempeo financiero de una organizacin

empresarial es una tarea en la que siempre hay espacio para la innovacin. A
medida que la evolucin de los negocios nos lleva a un entorno ms complejo
y competitivo, surgen nuevas medidas de anlisis que permiten evaluar las
operaciones de una empresa de la manera ms acertada posible. Dentro de
este orden de ideas, en los ltimos aos se observa como surgen con fuerza
los anlisis de la gestin empresarial basados en la creacin de valor. A
continuacin se citan trabajos relacionados con el problema en estudio.
Barranquilla (2007), desarroll una investigacin denominada Estudio
Sobre la Creacin de Valor de las Empresas Colombianas, Durante el
Periodo 2000 - 2005.
Con esta investigacin se lleg a las siguientes conclusiones:
La metodologa del EVA como herramienta gerencial para el

desempeo de las empresas, es importante porque permite ahondar en
el negocio, ms all de la acostumbrada prdida o utilidad contable,
ya que ofrece alternativas para detectar posibles problemas operativos
y/o de estructura de capital.
El modelo del CAPM con prima riesgo pas, adaptado para las
economas emergentes, y utilizado en el presente estudio para el
clculo del costo del patrimonio (Ke), asume que todas las empresas
cotizan en Bolsa. Conviene dejar constancia que en el caso de los 60
sectores colombianos evaluados en el presente estudio, gran nmero
de las empresas que en ellos se incluyen, no cotizan en Bolsa.
Al ser las variables utilizadas en el modelo CAPM todas variables de

la economa de los Estados Unidos, el (Ke) obtenido se considera en
dlares de los Estados Unidos. Por lo tanto se requiere que el ajuste de
7
este (Ke) por la devaluacin del peso frente al Dlar. Para el caso
colombiano, incluso en algunos de los aos abarcados en el presente
estudio, la tasa de cambio peso/dlar estuvo afectada par factores de
seguridad pblica ms que por razones econmicas. Lo anterior
conlleva a crear distorsiones en el costo del capital y por ende en la
medicin de la creacin de valor en las empresas colombianas.
La informacin obtenida a travs de la base de datos AFINES, no

permiti hacer una depuracin detallada de las inversiones por
sectores con la cual posiblemente se hubieran podido obtener mejores
resultados respecto a la generacin de valor.
Para
la
aplicacin
de
esta
metodologa
en
Colombia
desafortunadamente no es fcil acceder a toda informacin estadstica

para realizar los clculos pertinentes (como por ejemplo las
rentabilidades histricas de los TES).
Del anlisis de los sectores que ms destruyen valor, se concluye que

una de las principales causas de esta situacin, son las excesivas
inversiones que realizan y que en algunos casos van ms all de los
requerimientos del negocio; por lo cual se recomienda que las
empresas revisar permanentemente sus niveles de inversin, con el fin
de determinar si es el adecuado (no tener inversiones ociosas).
La crisis de la economa nacional de los aos 1998 al 2002, se reflej

en la generacin y/o destruccin de valor reportada por los 60
sectores, pues solo el 32% de los sectores gener valor, mientras que
el 68% restante destruy valor.
Dado los tratados de libre comercio que estn prximos firmarse, con
Estados Unidos y Chile, las empresas colombianas debern
preocuparse por que las mismas creen valor para los accionistas,
asegurando as que puedan competir por el capital requerido.
Fernndez (1999), en su estudio titulado Beneficio Econmico, Eva y

creacin de valor de las empresas espaolas (1991 - 1997), analiza
la
creacin de valor para los accionistas tomando varios parmetros entre ellos
en Beneficio Econmico y el EVA aplicado a treinta empresas, y su
conclusin final de su anlisis es que el EVA no es la magnitud que tuvo
mayor correlacin para la creacin de valor para los accionistas. El beneficio
econmico y varias magnitudes tuvieron ms magnitud en la creacin de
valor para los accionistas que el EVA. Sin embargo el beneficio econmico
no es el que tuvo mayor correlacin.
Calva (2002), realizo un anlisis titulado Creacin de Valor Econmico de las
Empresas en Mxico (1999 2001), el cual lo elabora en funcin de las
empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores. Analiza la creacin de
valor a travs de los estados financieros que proporcionaron a la bolsa
Mexicana de Valores a diciembre de cada ao y llega a concluir que la idea de
medir la creacin de valor econmico en la empresa no consiste en un
medidor o nmero ms en la empresa. Se trata de una forma de pensamiento
que debe estar en toda la empresa, y sin falta alguna en todos los niveles de
direccin y gerencia. La medicin de reaccin de valor econmico en la
empresa debe comenzarse por un nmero a nivel total de la empresa, y
desagregarse por divisiones, reas y unidades de negocios. Lo importante es
saber, en principio, si la empresa genera valor econmico.
Rojo (1998), en su trabajo de investigacin Creacin de Valor y
remuneracin a los directores de unidades de negocio, plantea el objetivo de
creacin de valor econmico en la empresa y los sistemas de primas de
remuneracin asociados a la estrategia empresarial a largo plazo para ofrecer
una visin de remuneracin basado en el criterio de creacin de valor para el
accionista. Concluye que en mercados competitivos la remuneracin a los
directivos de las unidades de negocio o de corporaciones, han de estar ligadas
a la creacin de valor por encima de la estrategia comn del sector, y no solo
al valor econmico de la unidad a la que una determinada estrategia llegue.
2.2.
Bases Tericas.
2.2.1. Valor Econmico Agregado.

Al respecto existen diferentes autores que definen al Valor Econmico
Agregado de la siguiente manera:
Amat (1999) seala: Es una herramienta que permite calcular y evaluar
la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo
con el que opera (p.12).
Cuevas (2000) lo define como El producto obtenido por la diferencia
entre la rentabilidad de sus activos y el costo de financiacin o de capital
requerido para poseer dichos activos (p.57).
Tully (1999) seala lo siguiente Es una medida absoluta de desempeo
organizacional que permite apreciar la creacin de valor, que al ser
implementada en una organizacin hace que los administradores acten
como propietarios y adems permite medir la calidad de las decisiones
gerenciales.
De acuerdo a las anteriores definiciones se puede afirmar que el Valor
Econmico Agregado (EVA) es una medida de desempeo basada en
valor, que surge al comparar la rentabilidad obtenida por una compaa
con el costo de los recursos gestionados para conseguirla.
2.2.2. Clculo del Valor Econmico Agregado.

Sabemos que desde el punto de vista de su concepcin, el EVA se puede
calcular aplicando el siguiente modelo:
EVA = NOPAT INAct * WACC
10
Dnde:
NOPAT, es la utilidad operativa neta de impuestos.
INAct, es la inversin en activos operativos.
WACC, es el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
La creacin de valor en una empresa es un factor importante para el desarrollo socio
econmico del pas, porque al considerarse a la empresa como la clula del aparato
productivo, al crear valor no slo aporta beneficios a los accionistas sino tambin al
pas en su conjunto cuyas manifestaciones se aprecian en:
a. Los clientes con productos de buena calidad y a bajos costos.
b. Los
trabajadores
que
tienen
mejores
condiciones
de
trabajo
remuneraciones.
c. Los proveedores que tienen un mercado cautivo y pagos puntuales.
d. El sistema financiero que se beneficia con mayores colocaciones y depsitos,
producto de los excedentes crecientes que se generan.
e. El Gobierno que puede recaudar mayores impuestos y en forma oportuna.
Teniendo en cuenta que en el pas las empresas que cotizan en Bolsa se han visto
influenciadas por las diferentes polticas aplicadas, nace la inquietud de analizar el
periodo 2006 2,011 si estas empresas han generado valor.
Para que se pueda realizar el anlisis creemos conveniente en primer lugar hacer una
descripcin de las herramientas que se utilizan en la determinacin de la creacin de
valor. Posteriormente se investigar la creacin de valor de las empresas
Agroindustriales Trujillanas que cotizan en Bolsa. En funcin a esta clasificacin
para el periodo de 6 aos (2006 2011) se determinar cules han sido las empresas
productivas que ms valor han creado. Posteriormente se har el anlisis general de
la situacin planteada.
11
Para enmarcar el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzaremos a

explicar algunos conceptos que resultan necesarios.
Comenzaremos por definir la creacin de valor en una empresa. La creacin de valor
en una empresa, puede explicarse teniendo en cuenta la teora del valor econmico
agregado (EVA: Economic Value Added), que busca determinar si el valor del
patrimonio de la empresa se ha incrementado. Para esto se debe conocer los
siguientes estados financieros: Estado de Resultados y el Estado de Situacin
Financiera por cada ao del periodo en estudio, para adecuar el Estado de Situacin
Financiera al Balance Financiero de la empresa.
La importancia de esta operacin est en que provee al sector privado de una
herramienta para determinar el valor econmico que se agrega a la empresa despus
de una buena gestin. Si los resultados son positivos se estar generando los recursos
necesarios para promover o llevar adelante los proyectos de inversin que permitan
contribuir con el crecimiento econmico de la actividad privada y por ende contribuir
con el desarrollo econmico y social del pas. Para este logro el Estado debe actuar
como un gran planificador orientando y definiendo todo lo necesario a nivel de
medidas de polticas que favorezcan el logro de estos objetivos.
Cuando las empresas estn creando valor, generan una expansin de la inversin, de
la produccin, del consumo, del ahorro y de los depsitos en el sistema financiero, y
por el efecto multiplicador, esto redunda en forma positiva en la economa en su
conjunto.
Sin embargo, si las empresas no estn creando valor, se frenan sus operaciones de
expansin y de inversin en activos, lo que genera un efecto negativo al crecimiento
econmico.
El Valor Econmico Agregado EVA es el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de los gastos incurridos incluyendo el costo de
oportunidad del capital.
12
Por esta razn el EVA considera la productividad de todos los factores utilizados para
desarrollar la actividad empresarial.
El EVA es lo que queda una vez que se han atendido todos los gastos y satisfecho
una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.
El NOPAT o utilidad operativa neta despus de impuestos, se calcula partiendo del
Estado de Resultados de la empresa. Hay dos formas de calcularlo:
Primero, a la utilidad neta sumarle los gastos financieros netos de impuestos,
quitarles las utilidades extraordinarias y sumarle las prdidas extraordinarias.

Segundo, a la utilidad operativa multiplicarla por el factor (1 te) donde.
te es la tasa de impuestos a la renta.
Para comprobar lo dicho anteriormente supongamos el siguiente Estado de

Resultados:
TABLA N 1
Estado de Resultados Supuesto
ESTADO DE RESULTADOS
VENTAS NETAS
COSTO DE VENTAS
UTILIDAD BRUTA
GASTOS OPERATIVOS
UTILIDAD OPERATIVA
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
IMPUESTO A LA RENTA (30 %)
UTILIDAD DESPUS DE IMPTOS
UTILIDADES EXTRAORDINARIAS
PRDIDAS EXTRAORDINARIAS
UTILIDAD NETA
Primer clculo:
NOPAT = UT. NETA + GF(1-te) UT. EXTR.+ PER. EXTR
13
2600
1400
1200
650
550
200
350
105
245
50
-30
265
NOPAT = 265 +200*(1- 0.30) 50 + 30

NOPAT = 265 + 140 50 + 30
NOPAT = 385
Segundo clculo:
NOPAT = UT. OPERATIVA * (1 te)
NOPAT = 550 * (1 0.30)
NOPAT = 385
Para calcular la inversin neta en activos operativos INAct, se parte del Estado de
Situacin Financiera de la empresa pero adecuado al concepto de Balance
Financiero. As la inversin neta en activos operativos es igual al activo total menos
los proveedores menos los otros pasivos corrientes.
Otra forma de calcular esta inversin es partiendo del patrimonio y sumarle las
deudas financieras totales que incluyen las de corto, mediano y largo plazo.
Para verificar si se cumple lo planteado partamos del siguiente Estado de Situacin
Financiera:
TABLA N 2
Estado de Situacin Financiera Supuesto
ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE
1. Caja
2. Cuentas por cobrar
3. Existencias
4. Otros activos corrientes
ACTIVO FIJO NETO
14
835
85
370
235
145
1550
TOTAL ACTIVOS
PASIVOS Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
5. Proveedores
6. Otros pasivos corrientes
7. Deuda a corto plazo
DEUDA A LARGO PLAZO
PADRIMONIO
8. Capital social
9. Utilidades retenidas
10. Utilidades del ejercicio
TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO
2385
650
100
250
300
760
975
300
430
245
2385
Primer clculo:
INAct = ACT. TOTAL Proveedoras Otros Pasivos Corrientes
INAct = 2,385 100 250
INAct = 2,035
Segundo clculo:
INAct. = Patrimonio + Deuda a corto plazo + deuda a largo plazo
INAct. = 975 + 300 + 760
INAct = 2,035
Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), se parte del Estado de
Situacin Financiera de la empresa y utilizamos el siguiente modelo:
WACC = P/(P+D)*ke+D/(P+D)*kd(1-T)
Dnde:
P
D
Ke
Kd
T
=Patrimonio
=Deuda
=Costo del capital propio
=Costo de la deuda
=Tasa de impuesto a la renta
15
CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO

Para calcular el costo del capital propio se suele utilizar las condiciones presentadas
en el mercado considerndose los riesgos respectivos. Es a partir del modelo CAPM
(Capital Assets Pricing Model) que se puede calcular una tasa de rendimiento
esperado para el accionista, que estar definiendo su costo de oportunidad. El modelo
que se resume en la siguiente frmula nos permiti calcular el costo del capital
propio.
Ke=TLr+B(RPM-TLr)
16
Dnde:
Tlr
=Tasa libre de riesgo
B
=Coeficiente beta
RPM =Rendimiento promedio del mercado
Una aplicacin para calcular el costo de capital propio se presenta a continuacin:
TLr, es la tasa libre de riesgo y si se asume que su valor en el mercado es de 6%
tomando en consideracin el rendimiento que pagan los Treasury Bill en el
mercado americano.
(RPM TLr), es la prima del mercado y para el caso de empresas peruanas est
relacionada con la diferencia entre lo que pagan los Bonos Brady y la tasa del
Treasury Bill. En este caso se asume que es de 7% tomando en cuenta que los Bonos
Brady pagan 13% y el Treasury Bill 6%. Adems hay que tener en cuenta que en el
Per para cualquier actividad se podra utilizar este valor ya que en el mercado
americano se considera como prima de riesgo y ha sido calculado como el promedio
geomtrico del ndice S&P 500.
B conocido como beta, es el factor que determina las condiciones de riesgo con las
probabilidades de rendimientos esperados en el mercado a travs de la relacin de la
covarianza y la varianza. En el mercado americano se estima para las empresas
Agroindustriales y sin apalancamiento un beta promedio de 1.7, sin embargo para
empresas lderes el beta oscila entre menor que uno y 1.2 dependiendo del riesgo.
Como ejemplo si el beta considerado es de 1, el costo del capital propio sera:
ke. = TLr + B (RPM TLr)
ke. = 6 + 1 * (13.7 6.7)
Ke=13%
17
CLCULO DEL COSTO DE LA DEUDA

Para calcular el costo de la deuda se toma los datos histricos de los Estados
Financieros. Se determina una tasa en soles y si el clculo es en dlares se ajusta a la
tasa equivalente. En consecuencia la tasa para la deuda se estim en 8 % anual de
acuerdo a lo siguiente:
TABLA N 3
Costo de la Deuda
MILES DE
SOLES 200
1410
100
300
250
760
RUBROS
Gastos financieros
Total deuda
Proveedores
Deuda a corto plazo
Otros pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Gastos financieros ENTRE
Deuda
Costo promedio deuda en
14.18%
6.31%
(1+14.18 %) / (1+6.31%)
= 8%
Tasa equivalente en US$
De acuerdo a la informacin obtenida los valores para calcular el WACC son:

P / (P+D)
/ (P+D)
Kd
T
Ke
=66% D
=34%
=8.00%
=30%
=13%
Al reemplazar los datos en la frmula se obtiene un WACC de 8.39 %.

WACC = P / (P + D) * ke + D / (P+D) * kd( 1 T)
WACC = 0.66 * 0.13 + 0.34 * 0.08 * (1 0.30)
WACC = 0.0839
WACC = 8.39%
18
De esta manera el valor econmico agregado sera de 214.26 que se calcula de la

siguiente manera:
EVA = NOPAT WACC * INAct
Como se conoce lo siguiente:
NOPAT
= 385
INAct
= 2035
WACC= 8.39%
Entonces:
EVA = 385 - 8.39%*2035
EVA =385 170.74
EVA = 214.26
Como comentario final a nuestro marco terico podemos mencionar que para medir
el valor de las empresas cuando se quiere vender a esta se hacen referencia a los
siguientes mtodos:
1.
2.
3.
4.
5.
Mtodo basado en el Balance.

Mtodo basado en la cuenta de resultados.
Mtodo basado en el fondo de comercio.
Mtodo basado en el ratio PER.
Mtodo del flujo de caja descontado.
De estos mtodos los cuatro primeros permiten cuantificar el valor de la empresa

tomando resultados histricos. Sin embargo el ltimo considera a la empresa como
un negocio en marcha y proyecta los flujos de caja que se descuentan para traerlos al
valor presente a una tasa apropiada segn el riesgo del negocio. Este ltimo mtodo
es el ms recomendado utilizar cuando se quiere vender a la empresa.
19
Mientras tanto el Valor Econmico Agregado (EVA), para nuestro trabajo nos
permite medir la creacin de valor econmico de la empresa directamente, mientras
que con los cuatro primeros mtodos indicados se determina el valor de la empresa
para venderse en el mercado. En todo caso la creacin de valor se determinara por la
diferencia de valor de un ao a otro.
Cabe mencionar que los mtodos basados en los flujos de caja descontados son los
ms usados y los que mejor permiten calcular el valor de la empresa en un momento
determinado. Debe utilizarse en el caso que se quiera vender la empresa. Pero si se
quiere planificar el futuro de las operaciones y gestin dela empresa debe utilizarse el
EVA.
1. Marco conceptual.
Hace algunos aos, los resultados contables eran suficientes para la gestin
diaria y la toma de decisiones en las empresas. No obstante, cada da se
otorga mayor importancia al valor y al conocimiento y aplicacin de
medidas de creacin de valor y consecuentemente, a la capacidad de gestionar
dicha creacin de valor.
El concepto de creacin de valor es, en esencia, verdaderamente no es
compleja: Una empresa crea valor para sus accionistas cuando la
rentabilidad obtenida sobre el capital invertido es superior al costo de
dicho capital.
Uno de los planteamientos desarrollados a raz de este concepto se centra en
la gestin estratgica y operativa de la empresa bajo ciertos criterios de
creacin de valor para el accionista. Esta gestin y sus consecuencias a corto
y largo plazo tendrn, inevitablemente, su reflejo en el valor de la empresa.
La creacin de valor para el accionista as considerada tiene como punto de
partida el concepto de valor de mercado de la empresa y su estimacin a
travs del descuento de flujos de caja. Este planteamiento riguroso por parte
de los directivos y para potenciar el desarrollo y crecimiento slido de las
20
empresas. Los inversores no slo buscan recompensas en forma de

dividendos y en forma de aumento de valor de sus acciones, sino que tambin
desean perspectivas de crecimiento de la compaa a largo plazo. El valor
depende tanto de lo que esperamos que ocurra en el futuro con el bien o
servicio que pretendemos valorar con nuestras expectativas. El problema del
futuro es que no lo conocemos con certeza; as que cualquier valoracin de
hechos futuros debe tener en cuenta el factor riesgo. En la mayora de las
aplicaciones prcticas de la gestin basada en el valor, el criterio del valor
actual neto(VAN) del flujo de fondos(flujo de caja) originado por una
determinada decisin o accin directiva es por definicin, la medida del
valor creado por esta decisin.
La gestin orientada al valor exige la necesidad de disponer de indicadores
(valuemetrics) que permitan medir la creacin de valor de una empresa. De
hecho, para medir la creacin (destruccin) de valor en una empresa debera
valorarse una empresa a final de un ejercicio (de acuerdo con el mtodo
de flujos de caja descontados) y comparar dicha valoracin con la del
ejercicio anterior. El aumento o disminucin de valor experimentado por la
empresa nos indica si en ese ejercicio se ha creado o destruido valor
respectivamente. Sin embargo, como es complejo elaborar proyecciones de
flujos de caja y llevar a cabo el proceso de valoracin de una empresa, tal
como hemos explicado, surge la necesidad de disponer de indicadores que
relacionados con mayor intensidad con la creacin de valor, nos indiquen si la
empresa est creando o destruyendo valor. Dado que los indicadores son
individuales, es difcil, si no imposible, que un nico indicador sea capaz de
identificar la creacin o destruccin de valor en una empresa; por lo que
dichos indicadores deben ser tomados con suma cautela a la hora de aseverar
si, en un ejercicio, una empresa ha creado o destruido valor.
Es este caso, es mejor operar con una combinacin de indicadores. A
continuacin, presentaremos algunos de los indicadores ms utilizados, como
instrumentos de medicin en la creacin o destruccin de valor:
21
Indicadores y/o fuentes relacionados con la creacin de valor.

a.
b.
c.
d.
e.
f.
g.
Creacin de valor a travs de la cotizacin burstil.

Economic value added (EVA).
Market value added (MVA).
Cash value added (CVA).
Shareholder value added (SVA).
Total Shareholder return (TSR).
Cash flow return on investment (CFROI), ETC.
De acuerdo a lo expuesto, y a la justificacin de la problemtica de estudio, slo

revisaremos la creacin de valor a travs de la cotizacin burstil y el indicador EVA.
Esta propuesta se justifica, en que esta mtrica es comnmente conocida y usada para
evaluar la gestin de las empresas.
METODOLOGA
3.1.
Tipo y nivel de la investigacin.
3.1.1. Tipo de investigacin.

Una vez realizada la revisin de la literatura, es decir el marco terico,
se debe elegir el tipo estudio de investigacin, Los autores de las
metodologas de investigacin han clasificado los tipos de estudio en
cuatro categoras, como son exploratorios, descriptivos, correlacinales
y explicativos.
22
La eleccin del tipo de estudio es muy importante, porque de ello

depende la estrategia de investigacin a desarrollar, el diseo, los datos
que se recolectan, la manera de obtenerlos el muestreo y otros
componentes del proceso investigativo que son diferentes de acuerdo a
cada uno de los tipos de estudio. El escoger el tipo de estudio no es fcil,
pero depende bsicamente de dos factores: el estado del conocimiento
del tema de investigacin y el enfoque que se pretenda dar al estudio.
Finalmente la presente investigacin tambin contiene elementos
explicativos y de anlisis, teniendo en cuenta que unos conceptos
tericos existentes se aplicarn a situaciones reales en el campo
econmico y empresarial, y producto de ello se obtendrn resultados que
por s solos no constituyen una fuente valiosa de conocimiento y
experiencia, ya que es el anlisis que se haga de los mismos y la
explicacin que se d sobre su aplicabilidad lo que verdaderamente lo
convierten en fuente valiosa de conocimiento y de experiencia que
podran a futuro servir de base para nuevas teoras o modelos
financieros.
3.1.2. Nivel de investigacin

El nivel de investigacin ser descriptivo.
3.2.
Diseo de la investigacin
Para la elaboracin del presente trabajo de investigacin se utilizara los datos

histricos de las empresas Agroindustriales Trujillanas que cotizan en bolsa
para el periodo 2006 2011. Tomando sus estados financieros de los periodos
en mencin.
23
3.3.
Poblacin y muestra.
1. Poblacin.
La presente investigacin pretende determinar si la empresa peruanas
clasificadas en diversos sectores econmicos han generado o destruido
valor durante el periodo 2006 2011. Por tanto, el universo de la
investigacin en curso est conformado las 41 empresas del sector
productivo de la bolsa de Valores de Lima en donde cotizan sus acciones
las principales empresas del Per. La lista se presenta a continuacin.
TABLA N 4
Empresas Sectores Productivos
EMPRESAS SECTORES
PRODUCTIVOS
1. Southern Per
CopperCorporation
2. EDEGEL
3. U. Cervecer. Backus &
Johnston
4. Buenaventura
5. EGENOR
6. SIDER Per
7. MINSUR
8. Casa Grande
9. Volcan
10. ALICORP
11. Cementos Lima
12. Empresa Agroindustrial Tuman
13. Gloria
14. ELSA
15. Cementos Pacasmayo
16. Cerro Verde
17. Graa y Montero
18. ETEVENSA
19. SIPESA
20. IFH PER Ltd
21. Milpo
22. Aceros Arequipa
23. Cervecera del Sur
24
24. Cementos Yura

25. Agroindustria Paramonga
26. Atacocha
27. Cartavio
28. Andahuasi
29. Cia. Goodyear
30. QUIMPAC
31. Minera Corona
32. Shougan Hierro Per
33. Laredo
34. Corp. J R Lindley
35. INDECO
36. Textil San Cristbal
37. Molitalia
38. San Jacinto
39. Cervecera San Juan
40. Universal Textil
41. Perubar
De este universo las empresas que pertenecen al sector agroindustrial son las
siguientes:
TABLA N 5
Empresas Sector Agroindustrial
EMPRESAS DEL SECTOR
AGROINDUSTRIAL
1.
2.
3.
4.
5.
EMPRESAS
Casa Grande
Agroindustrial Tuman
Agroindustria Paramonga
Cartavio
Andahuasi
25
6. Laredo
7. San Jacinto
2. Muestra
La investigacin desarrollada escogi para su estudio y logro de los
objetivos propuestos una muestra las empresas Agroindustriales que
pertenecen a la Libertad para analizar los resultados obtenidos y
determinar si estas empresas generaron o destruyeron valor en el periodo
2006 2011.
Las mismas que se presentan a continuacin.
TABLA N 6
Empresas de la Libertad
EMPRESAS DEL SECTOR
AGROINDUSTRIAL DE LA LIBERTAD
EMPRESAS
1. Casa Grande
2. Cartavio
3. Laredo
3.4.
Tcnicas e instrumentos.
Se emple como tcnica el anlisis a los estados financieros de las empresas

agroindustriales trujillanas que cotizan en bolsa para el periodo 2006 2011,
partiendo del Balance General, y sus Estados de Ganancias y Prdidas del
mencionado periodo en estudio.
3.5.
Operacionalizacin de las variables.
EL INDICE EVA, El EVA es el importe que queda una vez que se han
deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de
26
oportunidad del capital y los impuestos. En consecuencia, se crea valor en

una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad
de los accionistas.
El NOPAT, o utilidad operativa neta despus de impuestos, se calcula
partiendo del Estado de Resultados.
Costo de Capital, es el rendimiento requerido sobre los distintos tipos de
financiamiento. Este costo puede ser explcito o implcito y ser expresado
como el costo de oportunidad para una alternativa equivalente de inversin.
Creacin de Valor, La valoracin de una empresa consiste en cuantificar y
actualizar, de una forma razonada, la capacidad que tiene de generar recursos
futuros a travs de su operacin. Para una valoracin correcta es necesario un
estudio de la empresa que tenga en cuenta sus activos, su organizacin, el
anlisis de sus clientes, de sus proveedores y del sector donde se desarrolla,
entre otros. Debe orientarse a establecer el valor de las actividades
corporativas con una clara visin de los negocios, y que valore las inversiones
nuevas por su capacidad productiva, observando si pueden alcanzar una
rentabilidad superior al costo de oportunidad del capital.
RESULTADOS
1. Resultados.
Anlisis de ratios para empresas Agroindustriales Trujillanas para el periodo
2006 2011.
TABLA N 7
Anlisis de Ratios Consolidado 2006 - 2011
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A. 2006 - 2011
Ratios Financieros 2011 - 2006
a
o
a
o
27
a
o
a
o
a
o
a
o
LIQUIDEZ
Relacin Corriente
Relacin Acida
GESTION
Rotacin de Inventarios (das)
Periodo promedio de cobros (das)
Rotacion de activo Total
Costo de ventas/Ventas netas
ENDUEDAMIENTO
Indice de endeudamiento
cobertura de interes
Apalancamiento a corto plazo
RENTABILIDAD
Margen de utilidad de neto
Rentabilidad patrimonial
Rentabilidad del activo
2011
2010
2009
2008
2007
2006
1.48
0.67
1.37
0.69
1.63
0.72
1.26
0.53
1.13
0.23
1.07
0.17
64
52
0.59%
0.64%
45
55
0.55
0.68
91
7.8
0.43
0.66
99
8.3
0.4
0.64
34
15
0.44
59.81
%
29
2
0.45
57.61
%
0.29
0.41
0.15
0.32
0.46
0.2
0.06
9.2
26
0.38
11.5
2.4
0.23
13
16.69
%
0.3
10
19.78
%
28.78% 27.30 22.10 13.00 23.40 19.56

%
%
%
%
%
23.89% 22.16 15.40 10.20 12.61 11.55
%
%
%
%
%
16.89% 15.15 9.60% 5.40% 10.25 8.79%
%
%
GRAFICO N 1
Razones de Liquidez.
28
1.8
1.6
1.63
1.48
1.37
1.4
1.26
1.2
1.13
1.07
1
0.8
0.67
0.72
0.69
0.53
0.6
0.4
0.23
0.2
0.17
0
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Relacion Corriente
Relacion Acida
Se puede apreciar que en el anlisis de liquidez, la empresa cuenta con la

capacidad
suficiente de poder pagar sus obligaciones a corto plazo,
especialmente el ao 2009 que cuenta con S/. 1.63 por cada S/. 1.00 de deuda
corriente a diferencia del ao 2006, que solo contaba con S/. 1.07 por cada
S/.1.00 de deuda corriente.
A diferencia de la relacin corriente, la relacin acida es muy desfavorable
para la empresa ya que de acuerdo con el anlisis las empresa no puede
cumplir con la cobertura de sus obligaciones en el periodo en anlisis (2006
2011), esto debido a que sus resultados dicen que por cada S/. 1.00 de deuda
la empresa solo cuenta con S/. 0.72 en el ao 2009 y S/. 0.17 en el ao 2006.
GRAFICO N 2
Razones de Gestion.
29
120
100
99
91
80
64
60
52
55
45
34
40
20
7.8
8.3
29
15
2
0
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Rotacion de Inventarios
Periodo Promedio de Cobros
En el anlisis de Gestin de la empresa se aprecia el movimiento que tienen

los inventarios puesto que en el ao 2006, rotaban cada 29 das los mismos
que fueron creciendo ya que en los aos 2009 y 2008 llegaron a 99 y 91 das
respectivamente, mejorando considerablemente para los aos venideros los
mismos que el ao 2010 era de 45 das y el 2011 se encuentra en 64 das.
Todo lo contrario se aprecia con el resultado de los cobros de los crditos que
en el ao 2006 era de dos das para los aos siguientes este este cobro a
empeorado considerablemente ya que se encuentra en 55 das para el ao
2010 y 52 das para el ao 2011, lo que hace pensar que el departamento de
cobranza no est cumpliendo con las tareas encomendadas para tal fin.
GRAFICO N 3
Razones de Rentabilidad.
30
35.00%
30.00% 28.78%
25.00%
27.30%
23.87%
20.00%
23.40%
22.16%22.10%
19.56%
15.40%
13.00%
10.20%
15.00%
10.00%
12.61%
11.55%
5.00%
0.00%
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Margen de Utilidad Neto
Rentabilidad Patrimonial
Se puede apreciar que la rentabilidad del patrimonio de la empresa que

crecido en ms del 200% para el periodo en estudio ya que en el 2006 su
rentabilidad era del 6.94% para el ao 2011 se encuentra en 23.57%.
En lo que respecta a la utilidad que genera la empresa tambin se puede decir
que ha mejorado en casi un 100% en el periodo en estudio, ya que para el ao
2006 era del 28.25%, para el ao 2011 se encuentra en el 53.28% el margen
de la utilidad.
TABLA N 8
Anlisis de Ratios Comparativo 2006 - 2007

31
ao
ao
LIQUIDEZ
Relacin Corriente
Relacin Acida
GESTION
ENDUEDAMIENTO
RENTABILIDAD
2007
2006
1.13
0.23
1.07
0.17
34
15
0.44
59.81%
29
2
0.45
57.61%
0.23
13
16.69%
0.3
10
19.78%
23.40%
12.61%
10.25%
19.56%
11.55%
8.79%
TABLA N 9

32
ao
ao
LIQUIDEZ
Relacin Corriente
Relacin Acida
GESTION
ENDUEDAMIENTO
RENTABILIDAD
2009
2008
1.63
0.72
1.26
0.53
91
7.8
0.43
0.66%
99
8.3
0.4
0.64%
0.6
9.2
26
0.38
11.5
2
22.10%
15.40%
9.60%
13.00%
10.20%
5.40%
TABLA N 10

33
ao
ao
LIQUIDEZ
Relacin Corriente
Relacin Acida
GESTION
ENDUEDAMIENTO
RENTABILIDAD
2011
2010
1.48
0.67
1.37
0.69
64
52
0.59
0.64%
45
55
0.55
0.68%
0.29
0.41
0.15
0.32
0.46
0.20
28.78%
23.87%
16.89%
27.30%
22.16%
15.15%
TABLA N 11
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2006 - 2011
34

LIQUIDEZ
Relacion Corriente
Relacion Acida
GESTION
Rotacion de Inventarios (das)
Periodo Promedio de Cobros (das)
Rotacion de Activo Total
Costo de Ventas / Ventas Netas
ENDEUDAMIENTO
Indice de Endeudamiento
Cobertura de Interes
Apalancamiento a Corto Plazo
RENTABILIDA
Rentabilidad del Activo
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006

2.06
0.61
1.72
0.8
1.45
0.48
1.09
0.3
1.18
0.2
0.36
0.08
105
17
34
0.48
77
32
0.32
0.48
132
7
0.25
0.56
134
6
0.2
0.72
21
10
0.17
64.31
30
14
0.17
64.3
0.23
0.3
0.19
0.31
0.45
0.26
0.74
6.9
0.56
0.86
2.5
0.66
0.49
4.4
0.34
0.48
3.7
0.07
53.28%
23.57%
18.08%
60.59%
27.62%
19.11%
29.70%
12.80%
9.70%
12.40%
4.60%
2.50%
11.98%
3.26%
2.20%
28.25%
6.94%
4.75%
GRAFICO N 4
35
2.5
2.06
2
1.72
1.45
1.5
1.09
1
0.8
0.61
0.5
1.18
0.48
0.3
0.2
0.36
0.08
0
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Relacion Corriente
Relacion Acida
Con el anlisis de este ratio se aprecia que la empresa ha venido mejorando

en un constante crecimiento en su capacidad de pago ya que en el ao 2006
contaba con S/. 0.36 por cada S/. 1.00 de deuda, para el ao 2011cuenta con
S/. 2.06 por cada S/. 1.00 de deuda corriente lo que nos hace decir que la
empresa se considera muy buena.
Con lo correspondiente a la capacidad que la empresa tiene para afrontar su
deuda a corto plazo tambin podemos observar que ha mejorado en ms de un
50%, ya que el ao 2006 tena S/. 0.08 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao
2011 ya cuenta con S/. 0.61 por cada S/. 1.00, claro est que aunque no
cuenta con la capacidad suficiente de afrontar su deuda a corto plazo ha
venido mejorando en el transcurso de los aos.
GRAFICO N 5
Razones de Gestin.
36
160
120
134
132
140
105
100
77
80
60
32
40
20
21
17
30
10
14
0
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Con la aplicacin de este ratio podemos apreciar que la empresa ha

tenido un retraso considerable en el movimiento de sus inventario, ya
que en el ao 2006 se rotaban cada 30 das para el ao 2008 llego a
tener una demora de 134 das en darle rotacin a sus inventarios y para
el ao 2011 ha tenido una mejora de ms de 30 das ya que ahora rotan
sus inventarios cada 105 das.
Con lo que respecta al cobranza de sus cliente se ha mantenido casi
estable en todo el periodo en estudio puesto que en el ao 2006 se
cobraban los crditos cada 14 das para el ao 2001 los cobros de los
crditos se realizan cada 17 das.
GRAFICO N 6
37
70.00%
60.00%
60.59%
53.28%
50.00%
40.00%
30.00%
23.57%
27.62%29.70%
20.00%
28.25%
12.80%12.40%
10.00%
4.60%
11.98%
3.26%
6.94%
0.00%
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Con la presente grafica podemos apreciar que la empresa cuenta con una
rentabilidad muy buena tanto en el margen de utilidad como en la rentabilidad
patrimonial, pues tenamos 6.94% y 28.25%, correspondiente en el ao 2006,
el ao 2011 contamos con 23.57% y 53.28% respectivamente, teniendo un
crecimiento de ms del 100% para cada uno los mrgenes estudiados durante
el periodo 2006 2011.
TABLA N 12
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A. 2011 2010
38

LIQUIDEZ
Relacion Corriente
Relacion Acida
GESTION
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDA
ao 2011 ao 2010
2.06
0.61
1.72
0.8
105
17
34
0.48
77
32
0.32
0.48
0.23
0.3
0.19
0.31
0.45
0.26
53.28%
23.57%
18.08%
60.59%
27.62%
19.11%
TABLA N 13
39

LIQUIDEZ
Relacion Corriente
Relacion Acida
GESTION
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDA
ao 2009 ao 2008
1.45
0.48
1.09
0.3
132
7
0.25
0.56
134
6
0.2
0.72
0.74
6.9
0.56
0.86
2.5
0.66
29.70%
12.80%
9.70%
12.40%
4.60%
2.50%
TABLA N 14
Anlisis de Ratios Consolidado 2007- 2006
40

LIQUIDEZ
Relacion Corriente
Relacion Acida
GESTION
ENDEUDAMIENTO
RENTABILIDA
ao 2007 ao 2006
1.18
0.2
0.36
0.08
21
10
0.17
64.31
30
14
0.17
64.3
0.49
4.4
0.34
0.48
3.7
0.07
11.98%
3.26%
2.20%
28.25%
6.94%
4.75%
TABLA N 15
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A. 2006 - 2011
41
ao
2011

Liquidez
Ratio Corriente
Activo Corriente/Pasivo Corriente
Endeudamiento
Nivel de Endeudamiento
Pasivos Totales/Activos Totales
Endeudamiento Patrimonial
Pasivos Totales / Patrimonio
Pasivo Corriente/Patrimonio
Apalancamiento a Financiero Total
Pasivos Finacieros/Patrimonio
Rentabilidad
Costo de Ventas
Expresado como % de Ventas Netas
Margen Bruto
Utilidad Bruta/Ventas netas
Margen Operativo
Utilidad Operativa/Ventas Netas
Margen Neto
Utilidad Neta Reserva Legal/Ventas Netas
Analisis de Resultados
Utilidad Neta Reserva Legal/Activos Totales
Retorno Sobre Patrimonio Acumulativo
Utilidad Neta Reserva Legal/Patrimonio
Utilidad por Accion Acumulativa S/.
1.14
ao
2010
1.15
ao
2009
1.14
ao
2008
1.52
ao
2007
1.18
ao
2006
1.52
35.20% 35.70% 34.50% 33.20% 26.90% 28.20%

40.30% 44.60% 52.60% 49.80% 36.80% 39.30%
16.60% 16.90% 16.60% 14.50% 16.50% 13.40%
40.50% 33.00% 42.70% 34.20% 26.10% 30.50%
76.10% 75.20% 71.20% 72.20% 56.00% 61.60%

25.80% 24.80% 28.70% 29.90% 44.00% 38.40%
20.30% 19.80% 22.30% 22.90% 38.50% 32.20%
11.10% 14.40%
9.20% 17.10% 28.80% 28.00%
5.90%
6.80%
3.10%
8.00% 14.70% 11.60%
7.70%
9.80%
4.80%
9.60% 20.10% 16.20%
2.50
2.73
1.21
GRAFICO N 7
42
2.55
4.80
4.30
1.52
1.6
1.52
1.4
1.2
1.14
1.15
1.14
1.18
1
0.8
0.6
0.4
0.2
0
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Relacion Corriente
En la empresa Agroindustrias Laredo, la aplicacin del ratio de liquidez nos

muestra a una empresa que puede cumplir con sus obligaciones de deuda a
corto plazo, y aunque ha bajado en un 40% aproximadamente su solvencia
an cuenta con la liquidez suficiente para cumplir con sus obligaciones
puesto que contaba con S/. 1.52 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao 2006,
tiene S/. 1.14 por cada S/. 1.00 de deuda para el ao 2011
GRAFICO N 8
Razones de Endeudamiento.
43
60.00%
52.60%
50.00%
49.80%
44.60%
40.30%
40.00% 35.20% 35.70%
34.50%
33.20%
36.80%
26.90%
30.00%
39.30%
28.20%
20.00%
10.00%
0.00%
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006
Con la aplicacin de este ratio observamos que la empresa se ha mantenido

casi estable con el movimiento de sus inventarios y con la cobranza de su
cartera de clientes, el ao 2006 rotaba sus inventarios cada 28 das y tena un
promedio de cobro de a sus crditos de 39 das, para el ao 2011 le
corresponden 35 y 45 das respectivamente para la rotacin de inventarios y
el cobro de sus crditos otorgados a sus clientes durante el periodo de estudio
2006 2011.
GRAFICO N 9
44
35.00%
28.80%
30.00%
28.00%
25.00%
20.10%
20.00%
15.00%
10.00%
17.10%
14.40%
11.10%
7.70%
9.80% 9.20%
16.20%
9.60%
4.80%
5.00%
0.00%
ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006

Analizando la grfica podemos concluir que la empresa Agroindustrial

Laredo es una de las empresas que ha sufrido una baja del casi 50% en su
rentabilidad patrimonial como en el margen de utilidad, esto ya que para el
ao 2006 contaba con un margen de 16.2% y 28% respectivamente, ahora en
el ao 2011 cuenta con 7.70% y 11.10% para su rentabilidad patrimonial
como para el margen de utilidad.
Tambin se puede apreciar que el ao 2009 fue el ao en el que obtuvo una
rentabilidad muy baja llegando a ser de 4.80% y 9.20%, respectivamente para
lo que respecta al margen de utilidad y la rentabilidad de patrimonio.
TABLA N 16
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL LAREDO.A.A. 2011 - 2010
45

Liquidez
Ratio Corriente
Endeudamiento
Rentabilidad
Costo de Ventas
Margen Bruto
Margen Operativo
Margen Neto
Utilidad Neta Reserva Legal/Activos
Totales
ao
2011
1.14
ao
2010
1.15
35.20% 35.70%
40.30% 44.60%
16.60% 16.90%
40.50% 33.00%
76.10% 75.20%
25.80% 24.80%
20.30% 19.80%
11.10% 14.40%
5.90%
6.80%
7.70%
9.80%
2.50
2.73
TABLA N 17
46

Liquidez
Ratio Corriente
Endeudamiento
Rentabilidad
Costo de Ventas
Margen Bruto
Margen Operativo
Margen Neto
Totales
ao
2009
1.14
ao
2008
1.52
34.50% 33.20%
52.60% 49.80%
16.60% 14.50%
42.70% 34.20%
71.20% 72.20%
28.70% 29.90%
22.30% 22.90%
9.20% 17.10%
3.10%
8.00%
4.80%
9.60%
1.21
2.55
TABLA N 18
Anlisis de Ratios Consolidado 2007- 2006
47

Liquidez
Ratio Corriente
Endeudamiento
Rentabilidad
Costo de Ventas
Margen Bruto
Margen Operativo
Margen Neto
Totales
ao
2007
1.18
ao
2006
1.52
26.90% 28.20%
36.80% 39.30%
16.50% 13.40%
26.10% 30.50%
56.00% 61.60%
44.00% 38.40%
38.50% 32.20%
28.80% 28.00%
14.70% 11.60%
20.10% 16.20%
4.80
4.30
IMPLEMENTACION DEL INDICE VALOR ECONOMICO AGREGADO

(EVA)
48
Clculo del ndice valor econmico EVA, para empresas Agroindustriales

Trujillanas para el periodo 2006 2011.
DETERMINACION DEL NOPAT
De acuerdo a lo planteado en el marco terico, la utilidad operativa neta despus de
impuestos, llamada en este caso NOPAT, se calcula partiendo del estado de
Resultados de la empresa y hay dos formas de calcularla: Primero a la utilidad neta le
sumamos los gastos financieros netos de impuestos y las prdidas extraordinarias,
luego le quitamos las utilidades extraordinarias. Segundo, a la utilidad operativa la
multiplicamos por el factor 1 menos la tasa de impuesto a la renta.
De acuerdo a esta ltima metodologa y utilizando la informacin del ANEXO N 1,
para cada empresa seleccionada tenemos lo siguiente:
TABLA N 19
Determinacin del NOPAT Agroindustrial LAREDO
EMPRESA AGROINDUSTRIAL LAREDO S.A.A.
49
PERIODO 2006 - 2011

(Expresado en Nuevos Soles)
RUBROS
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Utilidad Operacional
Gastos Financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Util. Antes de I.R.
I.R.
Util. Despues de
Impuestos
Util. Extraordinaria
Prdida Extra
Util. Neta
NOPAT
2006
19214852
4
10722570
6
84922818
9410504
75512314
2967686
0
0
72544628
17061938
2007
17755771
2
11165839
8
65899314
328888
65570426
127102
0
0
65443324
15686736
2008
15375685
0
10936901
5
44387835
10158911
34228924
14529397
0
0
19699527
5662434
2009
18441056
6
13315070
5
51259861
11981417
39278444
14548
0
0
39292992
9849889
2010
23734934
4
15562494
7
81724397
16343105
65381292
0
0
0
65381292
9956644
2011
26824454
6
18312038
4
85124162
19806876
65317286
0
0
0
65317286
6566383
55482690 49756588 14037093 29443103 55424648 58750903

0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
725108 1094022
55482690 49756588 14037093 29443103 54699540 59844925
52858620 45899298 23960247 27494911 45766904 45722100
TABLA N 20
Determinacin del NOPAT Agroindustrial CARTAVIO
EMPRESA AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.
50
PERIODO 2006 - 2011

RUBROS
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Gastos Financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Util. Antes de I.R.
I.R.
Util. Despues de Impuestos
Prdida Extra
Util. Neta
NOPAT
2006
182275
105012
77263
23795
53468
3406
0
0
50062
14412
35650
0
0
35650
37427.6
2007
186425
111502
74923
13733
61190
3717
0
0
57473
13856
43617
0
0
43617
42833
2008
188096
125141
62955
26525
36430
4254
0
0
32176
7705
24471
0
0
24471
25501
2009
256747
170293
86454
-532
86986
11021
0
0
75965
19107
56858
0
0
56858
60890.2
2010
362134
242790
119344
23
119321
5461
0
0
113860
17009
96851
0
0
96851
83524.7
TABLA N 21
Determinacin del NOPAT Agroindustrial CASA GRANDE
EMPRESA AGROINDUSTRIAL CASA GRANDE S.A.A.
PERIODO 2006 - 2011
51
2011
401718
267529
134189
-4037
138226
4783
0
0
133443
19701
113742
0
0
113742
96758.2

RUBROS
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Operativos
Gastos Financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Util. Antes de I.R.
I.R.
Util. Despues de Impuestos
Prdida Extra
Util. Neta
NOPAT
2006
182144
117124
65020
19259
84279
24366
0
0
59913
8454
51459
0
0
51459
58995
2007
213770
137476
76294
11992
64302
25558
0
0
38744
13135
25609
0
0
25609
45011
2008
247676
170922
76754
6912
69842
26387
0
0
43455
12699
30756
0
0
30756
48889
2009
331509
168120
163389
20611
142778
15845
0
0
126933
28405
98528
0
0
98528
99945
2010
490760
101645
389115
47563
341552
9231
0
0
332321
49058
283263
0
0
283263
239086
DETERMINACIN DE LA INVERSIN EN ACTIVOS

OPERATIVOS (INAct.)
52
2011
583390
179037
404353
36592
367761
2813
0
0
364948
54089
310859
0
0
310859
257433
De acuerdo a lo planteado en el marco terico, la inversin en activos operativos,

llamada en este caso INAct, se calcula partiendo del Estado de Situacin Financiera
pero adecundolo al concepto del Balance Financiero. As la inversin en activos
operativos es igual al activo total menos los proveedores menos los otros pasivos
corrientes que no son deuda bancaria. Otra forma de calcularla es partiendo del
patrimonio y sumarle las deudas financieras totales que incluyen las de corto plazo y
las de mediano y largo plazo.
De acuerdo a esta metodologa y utilizando la informacin del ANEXO N 2, para
cada empresa seleccionada tenemos lo siguiente:
TABLA N 22
Determinacin del INAct Agroindustrial LAREDO
53
PERIODO 2006 - 2011

RUBROS
ACTIVO CORRIENTE
Efecti. Y Equiv. De Efectivo
Ctas por cobrar comerciales
existencias
otros activos
ACTIVO NO CORRIENTE
Activo fijo neto
Otros activos no corrientes
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
Deuda de corto plazo
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda a largo plazo
Otros pasivos no corrientes
PATRIMONIO
INAct.
2006
53992593
16449009
9927926
12449785
15165873
32316358
304012709
2
19150887
37715618
2
45607160
9506887
19286669
16813604
55909952
765949
55144003
27563907
377156180
295691682
8
2007
61135702
19534993
10301181
11630459
19669069
36643039
350775172
3
15655219
42756609
4
41174486
9494669
17910787
13769030
79434066
765949
78668117
30695754
427566092
325634274
8
2008
55558334
1063767
18225940
11630715
24637912
39250326
374496398
4
18006874
44806160
2
48865894
14269255
23770583
10826056
10557606
101722804
0
3853264
29361964
448061604
419113022
7
2009
67846832
8872070
23574180
10952662
24447920
39345213
370196630
1
23255499
46129896
2
44651914
7962038
20993190
15696686
10871196
103007735
3
5704232
30793508
461298963
431936002
6
TABLA N 23
Determinacin del INAct Agroindustrial CARTAVIO
54
2010
65562904
7783962
17347306
9421735
31009901
65625732
632762021
5
23495296
72182022
5
53914888
16539979
21253725
16121184
18281119
4
84785812
98025382
48509414
721820223
591133685
0
2011
90144702
1242679
41300947
14542777
33058299
65946378
636986228
1
22477567
74960849
0
56993929
23346250
6379804
27267875
17080258
9
90929262
79873327
52181197
749608492
619121030
8
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
ACTIVO CORRIENTE
existencias
otros activos
ACTIVO NO CORRIENTE
Activo fijo neto
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda a largo plazo
PATRIMONIO
INAct.
2006
65311
7817
2793
23095
31606
335710
329308
6402
401021
61075
8357
24481
28237
31218
7331
23887
308728
401021
340540
2007
65298
2800
12039
24095
26364
360428
354611
5817
425726
57738
16805
19835
21098
22036
14990
7046
345952
425726
380777
2008
94537
2987
36581
25288
29681
360927
354163
6764
455464
75157
24953
29078
21126
50506
4952
45554
329801
455464
363831
2009
117553
3837
47570
27141
39005
473260
466784
6476
590813
71926
40548
13388
17990
150692
10037
140655
368195
590813
391620
TABLA N 24
Determinacin del NOPAT Agroindustrial CASA GRANDE
55
2010
155497
16127
60102
30599
48669
483717
425589
58128
639214
113270
92631
16120
4519
119715
37032
82683
406229
639214
459381
2011
184731
8322
73799
44656
57954
488759
418734
70025
673490
125164
88874
33651
2639
102551
22560
79991
445775
673490
501986

PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
ACTIVO CORRIENTE
existencias
otros activos
ACTIVO NO CORRIENTE
Activo fijo neto
TOTAL ACTIVO
PASIVO CORRIENTE
Proveedores
PASIVO NO CORRIENTE
Deuda a largo plazo
PATRIMONIO
INAct.
2006
2007
104423
136453
6393
8223
16281
14950
21727
26209
60022
87071
979435 1028056
873392
910379
106043
117677
1083858 1164509
282964
115473
54940
39101
12338
33678
215686
42694
59558
264265
32446
220210
27112
44055
741336
784771
1083858 1164509
786120 1038659
56
2008
2009
149418
202409
3042
16024
37792
50626
27724
31458
80860
104301
1103520 1137308
981135 1027618
122385
109690
1252938 1339717
137266
139770
64010
66493
28673
22517
44583
50760
442335
428352
172264
142148
270071
286204
673337
771595
1252938 1339717
874274
936260
2010
330739
52495
100234
42065
135945
1222328
1109470
112858
1553067
194249
109233
68193
16823
384037
56535
327502
974781
1553067
1099509
2011
294962
8674
76156
71730
138402
1421553
1202117
219436
1716515
144717
45082
37037
62598
354677
21255
333422
1217121
1716515
1275413
DETERMINACIN DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO

DEL CAPITAL (WACC)
Para calcular el costo promedio ponderado de capital (WACC), se parte del Balance
de la empresa y utilizamos la siguiente frmula:
Dnde:
WACC = P / (P + D) * ke + D / (P+D) * kd ( 1 T)
P
D
Ke
Kd
T
= Patrimonio
= Deuda
= Costo del capital propio
= Costo de la deuda
= Tasa de impuesto a la renta
Aplicando la formula y tomando en cuenta la informacin del ANEXO N 3 y

ANEXO N 4, para cada empresa tenemos:
TABLA N 25
Determinacin del WACC Agroindustrial LAREDO
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
P= PATRIMONIO
D= DEUDA
Ke= COSTO DE CAPITAL PROPIO
Kd= COSTO DE LA DEUDA
T= TASA DE INPUESTO A LA
RENTA
WACC
2006
2007
2008
2009
2010
2011
275,639,070 306,957,542 293,619,644 307,935,083 485,094,143 521,811,972
71,044,111 93,669,352 125,493,383 124,000,923 106,039,537 97,308,566
13%
13%
7%
14%
26%
29%
18%
10%
28%
16%
8%
8%
30%
13%
30%
11%
57
30%
11%
30%
13%
30%
22%
30%
25%
TABLA N 26
Determinacin del INAct Agroindustrial CARTAVIO
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
P= PATRIMONIO
D= DEUDA
T= TASA DE INPUESTO A LA
RENTA
WACC
2006
2007
2008
2009
2010
2011
308,728.0 345,952.0 329,801.0 368,195.0 406,229.0 445,775.0
0
0
0
0
0
0
103,697.0
68,406.00 58,749.00 47,960.00
0 53,152.00 56,211.00
13%
13%
7%
14%
26%
29%
4%
4%
5%
10%
7%
6%
30%
11%
30%
11%
30%
6%
30%
12%
30%
23%
30%
26%
TABLA N 27
Determinacin del INAct Agroindustrial CASA GRANDE
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
P= PATRIMONIO
D= DEUDA
T= TASA DE INPUESTO A LA RENTA
WACC
2006
2007
2008
2009
2010
741,336 784,771 673,337 771,595 974,781
342,522 379,738 579,601 568,122 578,286
13%
13%
7%
14%
26%
26%
32%
19%
9%
5%
30%
30%
30%
30%
30%
15%
16%
10%
11%
18%
58
2011
1,217,121
499,394
29%
5%
30%
22%
EVALUACIN DE LA CREACIN DE VALOR DE LAS

EMPRESAS DEL SECTOR AGROINDUSTRIAL DE LA LIBERTAD
PERIODO 2006 2011
Sabemos que desde el punto de vista de su concepcin, el EVA se puede calcular
aplicando el siguiente modelo:
EVA = NOPAT INAct * WACC
Dnde:
NOPAT, es la utilidad operativa neta de impuestos.
INAct, es la inversin en activos operativos.
WACC, es el costo de capital promedio ponderado de la empresa.
Por consiguiente para cada empresa y para cada ao podemos calcular el EVA
utilizando los resultados obtenidos para el NOPAT, el INAct y el WACC. De esta
forma tenemos:
TABLA N 28
Determinacin del EVA Agroindustrial LAREDO
VALOR ECONOMICO AGREGADO - EVA
PERIODO 2006 - 2011
RUBRO
2006
2007
2008
2009
2010
2011
S
NOPAT 52,858,620 45,899,298 23,960,247 27,494,911 45,766,904 45,722,100
295,691,68 325,634,27 419,113,02 431,936,00 591,133,68 619,121,03
INAct
8
8
7
6
0
8
WACC
13%
11%
11%
13%
22%
25%
EVA
91,999,457 82,999,601 68,390,472 84,033,670 177,234,48 202,328,99
0
7
59
TABLA N 29
Determinacin del EVA Agroindustrial CARTAVIO
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
NOPAT
INAct
WACC
EVA
2006
37,428
340,540
11%
2007
42,833
380,777
11%
2008
25,501
363,831
6%
2009
60,890
391,620
12%
2010
83,525
459,381
23%
2011
96,758
501,986
26%
76,558
85,937
48,319
108,932
191,243
228,493
TABLA N 30
Determinacin del EVA Agroindustrial CASA GRANDE
PERIODO 2006 - 2011
RUBROS
NOPAT
INAct
WACC
EVA
2006
58,995
786,120
15%
177,045
2007
45,011
1,038,659
16%
210,334
2008
48,889
874,274
10%
133,336
60
2009
99,945
936,260
11%
200,023
2010
239,086
1,099,509
18%
432,896
2011
257,433
1,275,413
22%
531,758
4.2.
Anlisis de resultados.
Con el anlisis de ratios, se puede observar que las empresas Agroindustriales

Trujillanas en el periodo de estudio (2006 2011), son considerablemente
rentables, especficamente las empresas Agroindustrial Casa Grande y
Complejo Agroindustrial Cartavio, las mismas que aumentaron su
rentabilidad en un 46.97% y 32.04% respectivamente, mientras que la
empresa Agroindustrial Laredo tubo una baja considerable de su rentabilidad
en ms de un 40% entre los aos 2006 y el ao 2011 respectivamente.
Podemos tambin concluir que la empresas Agroindustriales Trujillanas con
mayor rentabilidad Complejo Agroindustrial Cartavio y Agroindustrial
Casagrande que para el periodo 2006 2011, hicieron crecer su rentabilidad
en ms del 200% dentro del periodo de estudio. A diferencia de la Empresa
Agroindustrial Laredo que en lugar de crecer su rentabilidad se ha reducido
en casi un 50% entre los aos 2006 y 2011.
Como se puede apreciar todas las empresas del Sector Agroindustrial de la
libertad crearon valor en el periodo de estudio destacndose la empresa
agroindustrial Laredo que fue la empresa que segn los clculos efectuados
obtuvo una creacin de valor.
61
CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES.
Existen diferentes mtodos para medir el valor de una empresa, entre los ms
destacables figuran los mtodos asados en informacin de balance, o
resultados o fondo de comercio o descuento de flujos, o creacin de valor, u
opciones, etc.
Excluyendo a aquellos que se basan en informacin histrica y a los que
toman en cuenta la flexibilidad en la oportunidad de invertir, los mtodos que
seran utilizados son: el flujo de caja descontado y los de creacin de valor.
En el primer caso, se utilizar el flujo de caja libre; y en el caso de los
mtodos de creacin de valor se utilizar el EVA (Valor Econmico
Agregado).
La metodologa del EVA como herramienta gerencial para el desempeo de
las empresas, es importante porque permite ahondar en el negocio, ms all
de la acostumbrada prdida o utilidad contable, ya que ofrece alternativas
para detectar posibles problemas operativos y/o de estructura de capital.
La informacin obtenida a travs de la base de datos AFINES, no permiti
hacer una depuracin detallada de las inversiones por sectores con la cual
posiblemente se hubieran podido obtener mejores resultados respecto a la
generacin de valor.
62
RECOMENDACIONES
Para que las empresas que cotizan en Bolsa mejoren su situacin como
generadoras de valor econmico, deben incrementar sus utilidades
operativas, racionalizar sus inversiones en
activos que generen mayor
rendimiento y mejorar el costo promedio ponderado del capital.

Las empresas peruanas deben utilizar el EVA, como herramienta de
planeamiento empresarial para generar valor econmico y contribuir al
crecimiento econmico del pas, como una herramienta para optimizar la
gestin empresarial y aumentar la riqueza que generan.
Realizar otra investigacin con un estudio de tipo correlacional y explicativo
para plantear un modelo ms elaborado que el de regresin lineal simple que
explique la contribucin de la creacin de valor econmico de las empresas
al crecimiento econmico del sector y del pas.
63
Referencias bibliogrficas
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Valor. Ediciones Gestin 2000 SA Barcelona.
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Aires - Argentina.
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Sur. Lima - Per.
Kester R., B.: (1980) Contabilidad Teora y Prctica Editorial Labor S.A.
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Mexicano de Contadores Pblicos.
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Tipogrfica Editorial Hispano Americana. Mxico.
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Catlica del Per Lima.
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Fernndez, Pablo - GESTIN: (2003) Valorizacin de Empresas, Creacin del
Valor para los Accionistas, Edicin 2003. Edit. Gestin 2000
64
Grficos y Anexos
65
66
ANEXO N 1
ESTADO DE RESULTADOS POR

EMPRESAS 2006 - 2011
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
ANEXO N 2
ESTADO DE RESULTADOS POR

EMPRESAS 2006 - 2011
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
ANEXO N 3
COSTO DE LA DEUDA (ke)
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.
RUBROS
Tasa de libre riesgo
beta
Rendimiento promedio del mercado
ke
2006
2007
2008
2009
2010
2011
7.27%
0.82%
9.94%
0.85%
7.90%
0.83%
10.39%
0.84%
5.75%
0.81%
3.70%
0.82%
6.29%
6.29%
6.29%
11.31%
11.31%
11.31%
7%
10%
8%
10%
6%
4%
NOTA: Para todas las empresas se considera esta valor como el mnimo que esperan
Obtener.
TASA DE LIBRE RIESGO

RUBROS
Rendimiento de Bonos Soberanos
2006
2007
2008
2009
7.27%
9.94%
7.90%
10.39%
2010
5.75%
2011
3.70%
Fuente: Anuario estadstico de la Superintendencia del Mercado de Valores.
DETERMINACION DE LOS BETAS

RUBROS
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Beta Sector Agroindustrial Americano

Riesgo Pas
0.79%
4.36%
0.79%
7.11%
0.79%
5.11%
0.79%
6.20%
0.79%
3.18%
0.79%
4.20%
Beta Sector Agroindustrial Peruano
0.82%
0.85%
0.83%
0.84%
0.81%
0.82%
RENDIMIENTO PROMEDIO DEL MERCADO

RUBROS
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Rentabilidad de Bonos
Rentabilidad otros Mercados de dinero
7.50%
5.08%
7.50%
5.08%
7.80%
4.78%
8.10%
14.60%
8.40%
14.22%
8.70%
14.40%
Rentabilidad Promedio
6.29%
6.29%
6.29%
11.31%
11.31%
11.31%
87
ANEXO N 4
COSTO DE LA DEUDA (kd)
COMPLEJO AGROINDUSTRIAL CARTAVIO S.A.A.
RUBRO
S
Gastos Financieros
Deuda
kd
2006
3,40
6
68,40
4.98%
2007
3,71
7
58,74
6.33%
2008
4,57
7
47,96
9.54%
2009
2010
2011
9,41
6,34
5,66
1
4
5
103,69 11.94%
53,15 10.08%
56,21
9.08%

RUBROS
Gastos
Financieros
Deuda
kd
2006
2007
2008
2009
2010
2011
12,728,4 9,221,82 35,474,7 20,277,5
8,495,12 7,379,19
06
8
97
61
6
8
71,044,1
93,669,3
125,493,3
124,000,9
106,039,5
97,308,5
17.92%
9.85%
28.27%
16.35%
8.01%
7.58%

RUBRO
S
Gastos Financieros
Deuda
kd
2006
24,36
6
92,29
26.40
%
2007
25,55
8
79,77
32.04
%
88
2008
23,56
4
125,66
18.75
%
2009
20,76
9
222,61
9.33
%
2010
12,39
0
232,98
5.32
%
2011
10,40
0
227,71
4.57
%

Aplicación Del Indice Valor Económico Agregado y La Creación de Valor en Empresas Agroindustriales Trujillanas Que Cotizan en Bolsa Periodo

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FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES,

------------------------------------------------------Dr. CPCC. Isac Eusebio Lara

--------------------------------------------------------Mg. CPCC. Luis Torres Gracia

----------------------------------------------------------Dr. CPCC. Roberto Reyna Mrquez

A Dios por estar conmigo en cada

A mi madre Rosa Amelia,

desarrollo socio econmico del pas,

porque al considerarse a la empresa como la clula del aparato productivo, al crear

operan en el Per y que estaban cotizando en la Bolsa de Valores de Lima, en el

Customers with good quality products and low costs.

product surpluses generated.

TITULO DE LA TESIS (Contra cartula).........................................................................

GRAFICO N 1 Razones de Liquidez Cartavio..............................................................

TABLA N 1 Estado de Resultado Supuesto...................................................................

Planteamiento del problema.

El Valor Econmico Agregado EVA (Economic Value Added) es una

Enunciado del problema.

La medicin y anlisis del desempeo financiero de una organizacin

La metodologa del EVA como herramienta gerencial para el

Al ser las variables utilizadas en el modelo CAPM todas variables de

La informacin obtenida a travs de la base de datos AFINES, no

desafortunadamente no es fcil acceder a toda informacin estadstica

Del anlisis de los sectores que ms destruyen valor, se concluye que

La crisis de la economa nacional de los aos 1998 al 2002, se reflej

Fernndez (1999), en su estudio titulado Beneficio Econmico, Eva y

2.2.1. Valor Econmico Agregado.

2.2.2. Clculo del Valor Econmico Agregado.

Para enmarcar el tema dentro del marco conceptual respectivo, comenzaremos a

quitarles las utilidades extraordinarias y sumarle las prdidas extraordinarias.

Para comprobar lo dicho anteriormente supongamos el siguiente Estado de

NOPAT = 265 +200*(1- 0.30) 50 + 30

CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL PROPIO

CLCULO DEL COSTO DE LA DEUDA

Tasa equivalente en US$

De acuerdo a la informacin obtenida los valores para calcular el WACC son:

Al reemplazar los datos en la frmula se obtiene un WACC de 8.39 %.

De esta manera el valor econmico agregado sera de 214.26 que se calcula de la

Mtodo basado en el Balance.

De estos mtodos los cuatro primeros permiten cuantificar el valor de la empresa

empresas. Los inversores no slo buscan recompensas en forma de

Indicadores y/o fuentes relacionados con la creacin de valor.

Creacin de valor a travs de la cotizacin burstil.

De acuerdo a lo expuesto, y a la justificacin de la problemtica de estudio, slo

Tipo y nivel de la investigacin.

3.1.1. Tipo de investigacin.

La eleccin del tipo de estudio es muy importante, porque de ello

3.1.2. Nivel de investigacin

Para la elaboracin del presente trabajo de investigacin se utilizara los datos

24. Cementos Yura

Se emple como tcnica el anlisis a los estados financieros de las empresas

Operacionalizacin de las variables.

oportunidad del capital y los impuestos. En consecuencia, se crea valor en

28.78% 27.30 22.10 13.00 23.40 19.56

Se puede apreciar que en el anlisis de liquidez, la empresa cuenta con la

suficiente de poder pagar sus obligaciones a corto plazo,

Periodo Promedio de Cobros

En el anlisis de Gestin de la empresa se aprecia el movimiento que tienen

Se puede apreciar que la rentabilidad del patrimonio de la empresa que

Ratios Financieros 2006 - 2007

Ratios Financieros 2009 - 2008

Ratios Financieros 2011 - 2010

Ratios Financieros 2011 - 2006

ao 2011 ao 2010 ao 2009 ao 2008 ao 2007 ao 2006