EL GRADO DE APALANCAMIENTO EN LAS EMPRESAS DEL PER

El excesivo apalancamiento en un contexto de aumento en el precio de los

activos, es un factor clave, tanto en la explicacin como en la amplificacin de
la crisis de los Estados Unidos; el apalancamiento explica cmo un choque
relativamente pequeo a la riqueza total de los Estados Unidos gener la crisis
financiera global.
El apalancamiento consiste en el uso de capital prestado (endeudamiento) para
incrementar el retorno potencial de una inversin; dicho de otro modo una
empresa est apalancada cuando utiliza deuda (aumento de pasivos) para
comprar activos. No es negativo en s mismo, pues permite la expansin de la
empresa va la compra de activos; pero, el exceso de deuda, puede presentar
dificultades de repago. En trminos simples, significa asumir deuda para invertir
en activos que generen un rendimiento; con ello la empresa obtiene una
ganancia con dinero de otros. La tasa que obtiene como ganancia debe ser
mayor que la tasa de inters pagada por el prstamo, por lo que la calidad de la
inversin es clave. Las entidades financieras funcionan con altos niveles de
apalancamiento, pues operan con dinero aportado por otros, como los
depsitos de los ahorristas.
Aunque puede medirse de diversas formas, las tasas de apalancamiento ms
usadas son las razones de deuda/capital propio y activos /capital propio. El
apalancamiento es una herramienta que magnifica las ganancias y las
prdidas. Por lo tanto, si una crisis ocurre en un contexto de instituciones y
familias con altos grados de apalancamiento, sern mayores las prdidas y la
amplificacin de los efectos.
Convengamos en que los bancos funcionan con altos niveles de
apalancamiento. En la medida que los bancos funcionan con dinero captado de
los ahorristas (depositantes) y obtienen beneficios por los prstamos
realizados (inversiones), son instituciones que funcionan con altos niveles de
apalancamiento, dado que invierten la mayora del dinero que reciben prestado
de los ahorristas.
Los efectos del apalancamiento en las ganancias y/o en las prdidas pueden
apreciarse del siguiente modo. Imaginemos que la compra de una vivienda es
realizada a travs de un crdito hipotecario.
As como existe el Grado de Apalancamiento Operativo (GAO), que se origina
en la estructura de costos fijos de la firma, tambin, existe el Grado de
Apalancamiento Financiero (GAF o DFL por las siglas de Degree of Financial
Leverage), que se deriva por la manera como la empresa ha elegido su
estructura de capital.
No olvidemos que, mientras ms apalancada est la firma, tiene la posibilidad
de amplificar las ganancias por accin conforme aumente la utilidad operativa;
pero, tambin, pierde ms que una empresa menos apalancada cuando esta
no es significativa.

Se considera, adems, que el ROE (retorno sobre patrimonio) es un mejor

instrumento para medir la rentabilidad de las IMFs que el ROA (retorno sobre
activos). Si hablamos de las microfinanzas como intermediacin financiera,
quiere decir que dependen del apalancamiento. El ROE captura el impacto del
apalancamiento sobre la rentabilidad, el ROA no necesariamente. Hay
coincidencia en que las IMFs en AL han aumentado su apalancamiento en los
ltimos aos, ello es positivo. En AL las microfinancieras ms exitosas toman
prestados US$3,70 por cada dlar de patrimonio.
El consorcio da mayores garantas, que permite mayor participaron en el
mercado donde se est actuando, la posibilidad de ampliacin de mercados, y
ampliacin de la oferta exportable. Permite tambin reduccin en la compra de
insumos, acceso a servicios, mayor apalancamiento financiero, la posibilidad
de desarrollar una marca propia, como en el caso de CPF del Per y otras
ventajas.
Asimismo, los consorcios permiten eliminar intermediarios y llegar en forma
ms directa a los consumidores finales.
Es importante sealar que en el Per actualmente existen muchas fuentes de
cooperacin internacional que ayudan a vender en mercados internacionales.
Una pequea empresa tiene poco presupuesto para la promocin y ellos tienen
recursos para ayudarle; tambin brindan asistencia tcnica, apalancamiento
financiero, capacitan en herramientas de gestin, buscan socios, monitorean la
participacin en ferias. Son fuentes de cooperacin que la pequea empresa
no aprovecha suficientemente.
El anlisis del apalancamiento es una herramienta de anlisis muy importante
para la toma de decisiones econmicas de la empresa, ya que permite
-conocer a priori- el impacto producido en las utilidades operativas o netas ante
posibles cambios en las variables econmicas (precios, costos, deuda, tasas
de inters, etc.).
Un apalancamiento favorable, es un indicador de una posicin favorable de la
empresa para generar utilidades e inversamente un apalancamiento
desfavorable, refleja una posicin dbil para generar utilidades, aumenta
tambin los riesgos de la operacin, dado que provoca menor flexibilidad o
mayor exposicin a la insolvencia o incapacidad de atender los pagos.