4.6.

3 LA DEMANDA DE ACTIVOS EN DIVISAS

Divisas
Medio de cambio cifrado en una moneda distinta a la nacional o domstica.
Cumple con tres requisitos bsicos:
1. Estabilidad relativa
2. Aceptada como activo de reserva
3. Aceptada para transacciones internacionales.

Una divisa es una moneda extranjera.

El mercado de divisas es el marco organizacional dentro del cual los bancos, las
empresas y los individuos compran y venden monedas extranjeras.

El mercado de divisas incluye la infraestructura fsica y las instituciones

necesarias para poder negociar divisas.

Origen de la Demanda de Divisas

La demanda de divisas se origina en las transacciones pasivas o dbitos de la Balanza:
las cuales son resultado de las importaciones de bienes y servicios, pagos que se
realicen por efecto de rendimientos a las inversiones que extranjeros hayan realizado en
el pas, por donaciones y remesas enviadas por residentes al pas y exportacin de
capital no monetario.
Demanda de divisas

Importaciones de bienes y servicios

Intervenciones del Banco Central

Remesas y renta al exterior

Salidas netas de capitales

a. Salidas de inversin extranjera en cartera
b. Fuga de capitales

La demanda de divisas de un pas se deriva (o corresponde a) los elementos de crdito

en su balanza de pagos.
Por ejemplo, la demanda de libras en Estados Unidos puede surgir por el deseo de
importar bienes y servicios del Reino Unido, de realizar inversiones en el Reino Unido
o de realizar transferencias de pagos a residentes en el mismo. Como la mayora de las
curvas de demanda, la demanda de libras en Estados Unidos vara de manera inversa
segn su precio; es decir, existir una demanda de menos libras con precios altos que

con precios bajos. La curva D0 en la figura 11.1 ilustra esta relacin. Conforme el dlar
se deprecia frente a la libra (aumenta el precio de la libra en dlares), los bienes y
servicios del Reino Unido se vuelven ms costosos para los importadores
estadounidenses. Esto se debe a que se necesitan ms dlares para comprar cada libra
requerida para financiar las compras de importaciones. El tipo de cambio ms alto
reduce el nmero de importaciones, disminuyendo la cantidad de libras demandadas por
residentes estadounidenses. De modo similar, se esperara un aumento del precio del
dlar en relacin con la libra para inducir ms importaciones y ms libras demandas por
residentes estadounidenses.
Oferta de Divisas
La oferta de divisas se refiere a la cantidad de divisas que se ofrecen en el mercado a
distintos tipos de cambio, mientras todos los dems factores permanecen constantes. Por
ejemplo, la oferta de libras se genera por el deseo de los habitantes y negocios del Reino
Unido de importar bienes y servicios estadounidenses, de prestar fondos y hacer
inversiones en Estados Unidos, de pagar las deudas a deudores estadounidenses y de
realizar pagos de transferencias a residentes de ese pas. En cada uno de estos casos, los
habitantes y empresas del Reino Unido ofrecen libras en el mercado de divisas para
obtener los dlares que necesitan para realizar los pagos a los estadounidenses.
Recuerde que la oferta de libras resulta de las transacciones que aparecen en el lado del
crdito de la balanza de pagos de Estados Unidos; por tanto, es posible hacer una
conexin entre la balanza de pagos y el mercado de divisas.

En la fi gura 11.1, O0 indica la curva de oferta de libras, que representa la cantidad de

libras ofrecida por el Reino Unido para obtener dlares con los cuales comprar bienes,
servicios y activos estadounidenses. En la fi gura se ilustra como una funcin positiva
del tipo de cambio en Estados Unidos. Conforme el dlar se deprecia frente a la libra (el
precio de la libra en dlares aumenta), los consumidores del Reino Unido presentarn
una tendencia a comprar ms bienes estadounidenses. Desde luego, la razn es que con

los precios cada vez ms altos de la libra, estos consumidores podrn obtener ms
dlares y, por tanto, ms bienes de ese pas por libra esterlina. De esta manera, los
bienes estadounidenses se volvern ms baratos para los habitantes del Reino Unido,
quienes se vern inducidos a comprar cantidades adicionales. Como resultado de ello,
habr mayor oferta de libras en el mercado de divisas para comprar dlares con los
cuales pagarles a los exportadores estadounidenses.
Ms informacin :
LA DEMANDA DE DIVISAS
La demanda de un depsito bancario de divisas est influenciada por las mismas
consideraciones que influyen la demanda de cualquier otro activo.
Activos y sus Rentabilidades
Definiendo la rentabilidad de activos

El porcentaje con que se incrementa su valor en un perodo de

tiempo determinado.

La Tasa de Rentabilidad Real

La tasa de rentabilidad esperada por los ahorristas calculados

expresando los valores de los activos en trminos de una cesta de
bienes representativa.

El Riesgo y la Liquidez

Los ahorristas se preocupan sobre dos principales caractersticas

de un activo, adems de su rentabilidad esperada:

Riesgo El factor de variabilidad que aporta a su riqueza.

Liquidez La facilidad con que el activo puede ser vendido o
intercambiado por otros bienes.
Tipos de Inters

Los participantes del mercado necesitan dos piezas de

informacin para poder comparar rentabilidades en diferentes
depsitos:

Cmo se ver modificado el valor de sus depsitos

Cmo variarn los tipos de cambio de tal depsito
El tipo de inters es la cantidad de esa moneda que una persona
puede ganar prestando una unidad de esa moneda por un ao.
Figura 8-2: Tipos de inters del USD y el marco alemn, 1975-1998

Debido a que los tipos de inters del USD y del marco no vienen expresados en
trminos que permitan su comparacin, stos pueden oscilar de forma diferente.
Tipos de Cambio y Rentabilidad de Activos

La rentabilidad de los depsitos que son comerciados en el mercado de divisas

depende del tipo de inters y la variacin esperada del tipo de cambio.
De manera a decidir si comprar depsitos en guaranes o dlares, uno debe
calcular el retorno en guaranes de un depsito en dlares.

Una Regla Sencilla

La tasa de rentabilidad de un depsito en dlares es aproximadamente la tasa de

inters del dlar ms la tasa de depreciacin del dlar respecto al guaran.
La tasa de depreciacin del dlar respecto al guaran es el porcentaje de aumento
en la tasa de cambio entre el dlar/guaran en un ao.

Rentabilidad, Riesgo y Liquidez en el Mercado de Divisas

La demanda de activos de moneda extranjera depende de la rentabilidad, del

riesgo y la liquidez.
No hay consenso entre los economistas sobre la importancia del riesgo
en mercado de divisas.
La mayora de los participantes del mercado que estn influenciados por
factores de liquidez estn involucrados en el comercio internacional.

Los pagos relacionados con el comercio internacional

representan una muy pequea fraccin de las transacciones de
divisas a nivel mundial.

Por lo tanto, ignoramos las razones de riesgo y liquidez en la tenencia de divisas.

4.6.4 EL EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
Mercado de Divisas
Se refiere al escenario internacional en el que individuos, empresas, gobiernos y bancos
compran y venden divisas y otros instrumentos de deuda. Solo una pequea parte de las
transacciones cotidianas en el cambio de divisas implica un verdadero intercambio de
monedas. La mayora de las transacciones de divisas comprenden la transferencia de
depsitos bancarios.
El mercado de divisas est en equilibrio cuando los participantes en el mercado deseen
mantener como activos la oferta existente de depsitos denominados de cualquier divisa
Cuando se iguala la oferta y la demanda de depsitos en todas las divisas se fija el tipo
de cambio, esto es lo que provoca que los participantes del mercado deseen mantener o
no sus activos.
Paridad de Intereses: Condicin Bsica del Equilibrio

El mercado de divisas est en equlibrio cuando los depsitos de todas las

monedas ofrecen la misma tasa de rentabilidad esperada.

Condicin de paridad de intereses

La rentabilidad esperada de depsitos de dos monedas son iguales

cuando son calculadas en la misma moneda.

Eso implica que potenciales tenedores de depsitos en divisas los

consideran activos con la misma deseabilidad

El Tipo de Cambio de Equilibrio

Los tipos de cambio siempre se ajustan para mantener la paridad de intereses.

4.6.5 LOS TIPOS DE INTERS, LAS EXPECTATIVAS Y EL EQUILIBRIO

El Efecto de las Variaciones de las Tasas de Inters en el Tipo de Cambio Actual

Un aumento en la tasa de inters pagada por los depsitos de una moneda

hacen que esa moneda se aprecie respecto a otras monedas.