ECONOMA

16/09/2011
N 158

UN EURO CON FUTURO

Un Mecanismo Europeo de Garanta de Depsitos y
Resolucin Bancaria para la moneda nica europea

AFP ImageForum / Martin Oeser

Fernando Fernndez Mndez de Ands, IE Business School

Fernando Navarrete Rojas, director de Economa y Polticas Pblicas de FAES1

Fernando Fernndez y Fernando Navarrete son coautores del Informe FAES La reforma del Sistema Financiero Internacional, publicado en 2009.

a arquitectura institucional del Tratado de Maastricht pretenda evitar a toda

costa el escenario de quiebra de un pas miembro, pero los errores de diseo e implementacin en la breve historia del euro nos han abocado irremisiblemente a l. Grecia parece condenada a suspender pagos, el volumen de
deuda es simplemente insoportable y el ajuste fiscal necesario para obtener un
supervit primario suficiente es inalcanzable. En este escenario, la hoja de ruta
predefinida para la Unin Econmica y Monetaria es en gran medida inservible.
Europa se adentra en territorio desconocido y esta incertidumbre est lastrando
los mercados financieros y amenaza con sumir Europa y tambin el mundo, no
nos engaemos en una segunda oleada de recesin y de crisis bancarias. La
crisis griega es un hecho histrico; no tanto por el tamao de su deuda o de su
economa, apenas el 2% del PIB de la Eurozona, sino por lo que significa como
prueba de madurez del proyecto europeo. Porque ser inevitablemente el precedente que gue las actuaciones de la poltica econmica europea en esta singladura por terreno ignoto que acaba de comenzar.

La pregunta es triple: qu podemos hacer?, qu debemos hacer?, podemos

hacer lo que debemos hacer? Podemos, desde luego, seguir prolongando varios
meses la agona griega concedindole ms financiacin oficial y hacer la vista
gorda a los inevitables incumplimientos. sa parece ser hoy la propuesta oficial,
pero no solucionar sus problemas. Puede incluso ser contraproducente si esa financiacin adicional se utiliza para alimentar el mito paralizante de que la quiebra del sector pblico griego es evitable. No lo es y lo sabemos. Pero es cierto que,
dadas las actuales carencias en el funcionamiento de la Eurozona, debemos ganar
tiempo para evitar que una suspensin de pagos desordenada del sector pblico
griego ponga en riesgo el proyecto de moneda nica, y con l toda la arquitectura
poltica que los europeos hemos construido desde los aos cincuenta para asegurar un futuro comn en paz y con prosperidad. Por eso, el objetivo prioritario de
los lderes europeos debe ser definir y aplicar, en el menor tiempo posible, un
nuevo mapa para el futuro de la zona euro. Definir y aplicar un euro con futuro. Una
ruta segura que contemple la posibilidad de escollos aparentemente insalvables

El objetivo prioritario de los lderes europeos debe ser definir y aplicar, en el

menor tiempo posible, un nuevo mapa para el futuro de la zona euro

como la eventual quiebra de un pas. Una ruta que permita a la Unin Econmica
y Monetaria salir reforzada como zona que promueve la estabilidad econmica,
que sabe conllevar los fracasos de algunos de sus miembros evitando que su
cada arrastre a otros y que es capaz de ofrecer segundas oportunidades a quienes se hacen merecedoras de ellas.
Deberamos empezar por asumir la realidad con todas sus consecuencias. La
realidad es que los mercados bancarios nacionales dejaron de existir hace ya muchos aos en la zona euro para pasar a configurar un mercado bancario integrado,
con profundas interrelaciones ms all de las fronteras nacionales. El sector privado esto lo asumi hace ya tiempo. Los mercados financieros tambin y por eso
castigan sin lmite a todos los bancos europeos. Falta que lo asuman los polticos
y se lo expliquen con claridad a sus electores. Qu sentido tiene que en un mercado nico bancario europeo sean los Tesoros nacionales los que tengan que hacerse cargo individualmente del saneamiento bancario y de garantizar la seguridad
de los depsitos en cada pas?
Sera bueno empezar por reconocer que en la integracin financiera europea
falla la pata pblica. Hay integracin financiera privada pero existe una fragmentacin de la red pblica de seguridad que la hace dbil y, por tanto, carente
de credibilidad. Tenemos, por una parte, una plyade de autoridades europeas de
supervisin y regulacin financiera sin competencias ejecutivas para prevenir y
hacer frente a los costes de una crisis bancaria y, por otra parte, unos Tesoros nacionales renuentes a actuar y mal preparados para pagar cuando les toca, tal y
como se demostr palmariamente con la crisis en Irlanda. Es hora ya de asumir
que los problemas bancarios en cualquier parte de la Eurozona son un problema

Es hora ya de asumir que los problemas bancarios en cualquier parte

de la Eurozona son un problema de todos los europeos sin excepcin

de todos los europeos sin excepcin, porque a todos nos acaban afectando. Con
este cambio de mentalidad, y con un cambio consiguiente de polticas, conseguiramos transformar crisis bancarias sistmicas nacionales, que arrastran en su
cada a pases enteros, en crisis financieras locales; costosas pero manejables
para los contribuyentes europeos.
Establecer un verdadero Mecanismo Europeo de Garanta de Depsitos y Resolucin Bancaria con capacidad de intervencin y saneamiento en todos los pases del
euro servira para prevenir y solucionar mejor las crisis futuras. Pero es, sobre todo,
una condicin necesaria previa para permitir una suspensin ordenada de pagos en
Grecia, que impida la expulsin de facto de ese pas de la moneda nica tras un default soberano. Evitar la expulsin de un pas miembro no slo es importante para sus
ciudadanos, sino para todos los europeos por el riesgo de un efecto en cascada que
se llevara por delante la economa y el proyecto de Unin Monetaria Europea. La
clusula de irreversibilidad de la pertenencia a la Unin Monetaria no es un lujo ni
una concesin gratuita, es una condicin necesaria para su propia eficacia. Si un
pas puede ser expulsado o puede abandonar el euro, quin va a evitar que los mercados apuesten a que no ser el ltimo?, cmo conseguir que los diferenciales de
deuda desciendan a niveles razonables que hagan viable el proyecto europeo?, qu
pas, qu empresa, puede financiarse indefinidamente a 300 puntos bsicos por encima de sus competidores, con los que comparte moneda?
En ausencia de una red europea de seguridad, la eventual suspensin de pagos
en Grecia hara inmediatamente insolvente al sistema bancario en ese pas. Y si,
adems, el BCE dejara de ofrecer liquidez contra la garanta de una deuda pblica
oficialmente en default, como es su obligacin estatutaria, el sistema bancario

Si un pas puede ser expulsado o puede abandonar el euro, quin va

a evitar que los mercados apuesten a que no ser el ltimo?

griego sera adems totalmente ilquido. En todo caso, sera inevitable una fuga
masiva de los depsitos y un colapso del sistema financiero griego que paralizara la economa, vindose el pas irremediablemente obligado a emitir algn medio
de pago (patacones o espartacones, quiz). Resulta por tanto esencial evitar
que la suspensin de pagos pblica volatilice los ahorros en Grecia. Para ello el
default debe venir acompaado inmediatamente de la intervencin masiva del sistema financiero local por un Mecanismo Europeo de Garanta de Depsitos y Resolucin Bancaria para su posterior subasta, con limpieza y transparencia plena,
a entidades financieras internacionales capaces de asumir la seguridad de los
depsitos, y con acceso a la liquidez del BCE.
El default griego tendr un coste para todos los contribuyentes de la Eurozona
a travs de la recapitalizacin del BCE. ste ha sido la nica fuente de liquidez del
pas heleno desde hace casi dos aos y por tanto absorber gran parte del coste
del impago. Ya hay un protocolo vigente de reparto de beneficios y prdidas del
BCE. Est en sus estatutos. Adaptemos por tanto este criterio existente de reparto de las cargas comunes2 a un nuevo Mecanismo Europeo de Garanta de Depsitos y Resolucin Bancaria que habra que poner en marcha con urgencia. No
se tratara en ningn caso de crear nuevas instituciones europeas o de cambiar
Tratados, sino de aglutinar, dotar de contenido y actuar de forma decisiva con lo
que ya existe: Banco Central Europeo, Consejo Europeo para el Riesgo Sistmico,

Aun cuando este criterio de reparto tiene la virtualidad de su inmediata aplicabilidad, lo cual resulta esencial
en la actual situacin, eventuales futuros refinamientos del sistema deberan desarrollar un criterio de reparto
que permita internalizar la contribucin de las entidades de cada pas al riesgo sistmico global en la zona euro,
en lnea con las recomendaciones del Informe FAES La reforma del Sistema Financiero Internacional.

La extensin de una red de seguridad bancaria europea a todos los pases

requerir de contrapartidas importantes

Autoridad Bancaria Europea y la Facilidad Europea para la Estabilidad Financiera

(FEEF). En esencia, se tratara de transformar la actual concepcin de la FEEF
desde su papel como proveedor de liquidez soberana hacia un fondo de reestructuracin bancaria (un FROB europeo) que reparta los costes de configurar un
sistema eficaz y creble de garanta de depsitos y resolucin bancaria en Europa.
Slo si Europa adelanta su lnea de defensa del euro, desde el reducido bastin
de los mecanismos actuales de ayuda gubernamental mutua hacia el campo abierto
de la resolucin bancaria, se podr alcanzar lgicamente la armonizacin financiera
puesta en marcha con el euro y atacar el fondo del problema de contagio. Obviamente, la extensin de una red de seguridad bancaria europea a todos los pases requerir de contrapartidas importantes. La ms obvia, la cesin de soberana en las
decisiones de supervisin, intervencin y saneamiento bancario; pero tambin la necesidad de una ms estrecha y eficaz coordinacin fiscal que evite la repeticin de
comportamientos irresponsables de las autoridades presupuestarias nacionales.
La red de seguridad bancaria europea no soluciona todos los problemas de diseo del euro. No es una panacea que permita a los pases liberarse de sus obligaciones de ajuste fiscal ni de reforma estructural. La deslocalizacin de la
actividad y del empleo se seguir produciendo en aquellos pases que hayan dejado de ser sujetos de crdito o sean incapaces de mantener la competitividad internacional. Aumentar la coordinacin fiscal sigue siendo necesario para evitar
externalidades negativas, pero bien puede bastar a priori con una aplicacin rigurosa y sistemtica de los mecanismos de disciplina fiscal ya aprobados y conocidos popularmente como el semestre europeo.

Sera una mala noticia que los pases con una banca ms expuesta
al riesgo soberano griego actuasen una vez ms por su cuenta

La solucin de la crisis de deuda en la zona euro exige decididas acciones polticas, concretas y urgentes, ms all de la retrica al uso, y de una integracin
poltica y fiscal indefinida que est hoy fuera de lo posible, y quin sabe si de lo
democrticamente deseable. Afrontar juntos el reto de la resolucin de las crisis
bancarias es sin duda polticamente difcil, pero factible. Mucho ms factible y eficiente a corto plazo que la creacin de un Tesoro nico europeo. Y servira para
repartir las cargas de una potencial reestructuracin y saneamiento del sistema
bancario griego, alemn, francs o espaol. Sera una mala noticia que los pases
con una banca ms expuesta al riesgo soberano griego actuasen una vez ms por
su cuenta intentando sanear en soledad el impacto sobre su maltrecha banca.
Alemania y Francia deberan ver que sta es la ocasin perfecta para recibir la
contribucin del resto de socios europeos, pero para ello deben renunciar a pilotar en solitario el saneamiento de sus sistemas financieros y estar dispuestos a
colaborar en el futuro en la resolucin de los problemas bancarios en el conjunto
de la zona euro. En ltima instancia a quienes ms conviene a largo plazo un mecanismo europeo creble de garanta de depsitos y resolucin bancaria es a los
ahorradores y contribuyentes de los pases exportadores de capital. Habr pocas
oportunidades ms para enmendar el rumbo.

papeles@fundacionfaes.org
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